1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 国资控股定增持续推进，开拓数字营销创新赛道 浙文互联(600986) 全能力数字营销集团，国资控股加速创新业务布局全能力数字营销集团，国资控股加速创新业务布局 浙文互联是一家通过技术和数据驱动流量运营，深挖流量价值，致力于为客户提供智能营销解决方案的国内领先数字营销集团。集团旗下拥有派瑞威行等 8 大数字营销子品牌，员工规模超1200 人，拥有腾讯、阿里、一汽系等各领域头部客户资源。随着国资浙江文投正式入股，浙文互联加速元宇宙、短视频、直播、虚拟 IP、电竞赛事预测等领域的布局，当选元宇宙产业委员会常当选元宇宙产业委员会常务副主任委员单位务副主任委员单位

2、，成功推出浙文之城元宇宙虚拟空间，并入驻旗下虚拟偶像 IP 君若锦、兰 LAN 等元宇宙原住民，与浙江文交所合作打造了 NFT 数字藏品交易平台，未来将持续发挥国资赋能、政策资源、专业团队及行业资源等优势，汇集全产业创新理念，继续深入探索和整合前沿发展趋势，共同推动数字营销产业发展新未来。 布局布局 AIAI 智能、虚拟人智能、虚拟人 IPIP，锻造元宇宙精粹时空，锻造元宇宙精粹时空 2021 年 3 月，浙文互联成立全资子公司杭州浙文科技杭州浙文科技，聚焦虚拟数字资产、电竞赛事预测、中长视频内容营销、直播电商等，作为探索新赛道、孵化新业务的核心载体。于同年 10 月开始进行虚拟人的业务布局，

3、11 月推出国风虚拟国风虚拟 IP“IP“君若锦”和君若锦”和虚拟艺人“兰虚拟艺人“兰_Lan”_Lan”，同时旗下浙安果合作为集团着力布局的新赛道内容之一，主攻三维虚拟世界造人、育人、用人的全站式技术和产品服务，助力浙文互联数字经济产业链升级和价值链提升。 定增预案发布，发展方向明确定增预案发布，发展方向明确 2021 年 12 月 28 日，公司发布定增预案定增预案，拟募集资金总额拟募集资金总额不超过不超过 80,00080,000 万元万元，其中 20,768.45 万元用于建设 AI 智能营销系统项目，30,180.55 万元用于直播短视频智慧营销生态平台项目，29,051.00 万元

4、用于偿还银行借款及补充流动资金，本次发行进一步明确公司未来发展布局与信心，加大研发投入，打造差异化竞争优势，拓展业务边界提升转化率，加速推打造差异化竞争优势，拓展业务边界提升转化率，加速推动公司朝向技术优先型发展模式转型升级动公司朝向技术优先型发展模式转型升级。2022 年 4 月 21日，公司非公开发行公司非公开发行 A A 股股票事项获得浙江省文资委函股股票事项获得浙江省文资委函；4 4 月月2 23 3 日，定增预案获股东大会通过日，定增预案获股东大会通过。 投资建议：投资建议：首次首次覆盖覆盖，给予“增持”评级给予“增持”评级 我 们 预 测 公 司 2022-2024 年 营 收 分

5、 别 为165.01/183.15/197.21亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为3.89/4.80/5.87亿 元 , 考 虑 增 发 稀 释 的EPS分 别 为0.26/0.32/0.39 元，对应 2022 年 4 月 26 日 4.44 元/股收盘价，PE 分别为 17、14、11 倍。参考同行业公司蓝色光标、三人行的盈利预测与估值，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示风险提示 商誉减值的风险、非公开发行计划实施风险、市场竞争的 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 4.44 Table_Base

6、data 股票代码股票代码： 600986 52 周最高价/最低价： 9.83/3.78 总市值总市值( (亿亿) ) 62.55 自由流通市值(亿) 62.55 自由流通股数(百万) 1,322.43 Table_Pic 分析师：赵琳分析师：赵琳 邮箱： SAC NO：S03 分析师：李钊分析师：李钊 邮箱： SAC NO：S01 相关研究相关研究 -25%1%28%54%81%107%2021/042021/072021/102022/01相对股价%浙文互联沪深300Table_Date 2022 年 04 月 27 日 仅供机构投资者使用 证券

7、研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 风险、核心技术人才流失或者不足的风险。 盈利预测与估值盈利预测与估值 财务摘要 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入(百万元) 9,261 14,294 16,501 18,315 19,721 YoY（%） -51.0% 54.4% 15.4% 11.0% 7.7% 归母净利润(百万元) 94 294 389 480 587 YoY（%） 103.8% 212.0% 32.3% 23.2% 22.4% 毛利率（

8、%） 7.7% 5.8% 5.9% 6.1% 6.5% 每股收益（元） 0.07 0.22 0.26 0.32 0.39 ROE 2.6% 7.5% 7.6% 8.6% 9.5% 市盈率 63.43 20.18 16.96 13.76 11.25 zWaXkWnWhUiYiUsVkW8OaO7NmOoOpNtRkPqQtPlOoMzR9PnNwPMYnOyRvPoNmP 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 公司概况：全能力数字营销集团，国资控股加速创新布局 . 5 1.1. 发展历程：“浙”里启“杭”，构建全链路营销服务矩阵 . 5 1.2

9、. 股权结构：国资为实控人，资源管理全面赋能 . 6 1.3. 参股控股情况：成立子公司助推创新业务，加速数字文化生态战略布局 . 7 2. 公司分析 . 9 2.1. 主营业务：传统业务稳健发展，创新业务持续推进 . 9 2.2. 经营模式分析：完成用户画像，实现精准投放 . 10 2.3. 子公司分析：八大子品牌齐发展，实现全产业链布局 . 10 2.4. 公司竞争优势 . 14 3. 行业分析：数字经济 . 17 3.1. 多政策为数字经济发展赋能 . 17 3.2. 元宇宙发展空间巨大，竞争激烈 . 18 3.3. 产业规模不断扩大，未来市场潜力巨大 . 20 4. 公司展望：聚焦主业

10、，探索新赛道 . 22 4.1. 纵向延深，夯实基础业务 . 22 4.2. 横向拓展创新业务，浙文科技引领新赛道 . 22 4.3. 抓住亚运会举办机遇，推动新业务发展 . 25 5. 财务分析 . 26 5.1. 公司业务全面修复提升，2021年营收同比增长 54.35% . 26 5.2. 国资进入增加资源优势，四大期间费用率均下降 . 28 5.3. 应收账款短期占比高，周转情况良好. 29 6. 投资建议 . 30 7. 风险提示 . 32 7.1. 商誉减值的风险 . 32 7.2. 非公开发行计划实施风险 . 32 7.3. 市场竞争的风险 . 32 7.4. 核心技术人才流失或

11、者不足的风险. 32 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图表目录 图 1 浙文互联历史沿革 .6 图 2 浙文互联股权结构（截至 2021.12.31）.7 图 3 浙文互联股东持股结构 .7 图 4 虚拟偶像“君若锦”“兰 Lan” .9 图 5 浙文互联经营模式 . 10 图 6 浙文互联全链条式营销服务模式 . 11 图 7 2021年子公司营业收入及净利润占比 . 11 图 8 派瑞威行智能营销平台 . 11 图 9 雨林木风部分客户及旗下 APP. 11 图 10 奇瑞艾瑞泽双子星 Pro版项目海报. 12 图 11 汽车头条电脑端官网 . 1

12、2 图 12 华邑营销案例部分展示. 13 图 13 爱创天杰公司布局概览. 13 图 14 爱创天杰营销案例部分展示 . 14 图 15 同立传播策划案例部分展示 . 14 图 16 智能营销连接媒体和客户数据过程. 17 图 17 元宇宙总体发展阶段 . 18 图 18 2017-2023年中国虚拟偶像核心市场规模 . 19 图 19 中国数字营销行业产业链及利润分配 . 20 图 20 2018-2021年中国网民规模和互联网普及率. 20 图 21 2018-2021年中国网络市场广告规模 . 20 图 22 2017年-2024年中国 CRM 市场规模及预测 . 21 图 23 20

13、18 年-2021年网络直播、短视频用户规模及使用率. 21 图 24 2019-2026年中国人工智能及 NLP 核心产品市场规模 . 21 图 25 米塔数字藏品银河系列西游指南“悟空” . 23 图 26 浙文互联携手浙江文交所共建 NFT 交易社区. 23 图 27 AI 平台的资源体系与商业价值 . 24 图 28 品质直播的形态演变及发展趋势 . 25 图 29 杭州亚运会智能展示中心 . 25 图 30 杭州亚运会倒计时宣传. 25 图 31 2018-2021年公司营业总收入（亿元）情况. 26 图 32 2018-2021年公司营业总收入（亿元）情况. 27 图 33 201

14、7-2021年可比公司净利率情况. 27 图 34 2017-2021 年 Q3 可比公司销售毛利率情况 . 28 图 35 2018-2021年公司年度费用率 . 28 图 36 2018-2021年公司销售费用及销售费用率 . 29 图 37 2018-2021年公司管理费用及管理费用率 . 29 图 38 2018-2021年公司研发费用及研发费用率 . 29 图 39 2018-2021年公司财务费用及财务费用率 . 29 图 40 2019-2021年公司半年度应收账款周转率 . 30 图 41 2019-2021年公司半年度应收账款周转天数. 30 表 1 截至 2021年主要控股

15、参股公司情况.8 表 2 浙文互联优质客户资源部分展示 . 15 表 3 相关法律法规和政策 . 17 表 4 可比公司估值. 30 表 5 公司分业务营收预测 . 30 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 1.公司概况：全能力数字营销集团，国资控股加速创新布公司概况：全能力数字营销集团，国资控股加速创新布局局 浙文互联是一家通过技术和数据驱动流量运营，深挖流量价值，致力于为客户提供智能营销解决方案的国内领先数字营销集团。公司业务涵盖智能和数字营销、移动营销、精准营销、视频营销、大数据与调研、体验与内容营销、自有媒体等数字营销全链条，深度服务网络服务、游戏

16、、电子商务、金融理财、在线旅游、汽车、快消等全行业客户。公司通过数据+技术构建智能营销平台，不断提高流量运营效率撬动流量价值，凭借规模化优势，打造行业营销解决方案，缔造全能力数字营销集团，成为中国领先的智能营销集团。 1.1.发展历程发展历程： “浙”里启“杭” ，构建全链路营销服务矩阵“浙”里启“杭” ，构建全链路营销服务矩阵 1993 年，科达集团股份有限公司于山东省东营市成立。 2004 年，于上海证券交易所上市。上海证券交易所上市。 2015 年，通过并购百孚思、同立传播、华邑、雨林木风、派瑞威行五家企业，开始布局互联网营销产业链。 2017 年，收购爱创天杰 85%股权、智阅网络 9

17、0%股权和数字一百 100%股权。 2020 年，浙江省文化产业投资集团有限公司等新股东进入浙江省文化产业投资集团有限公司等新股东进入，同年 12 月更名为浙文互联。 2021 年，公司成立创新业务事业部创新业务事业部，围绕短视频、直播电商、影视及 IP 的商业化、游戏业务、流量聚合业务，做进一步的布局及探索；成立全资子公司杭州浙文杭州浙文科技科技，作为上市公司探索新赛道、孵化新业务的核心载体；出售滨州置业、科英置业及数字一百部分股权，剥离房地产等传统业务剥离房地产等传统业务；发布非公开发行发布非公开发行 A A 股股票预案股股票预案，改组董事会，浙江文投取得公司控制权浙江文投取得公司控制权，

18、公司实际控制人变更为浙江省财政厅，迁址杭州，为迈入国资控股时代奠基。 2022 年，中国移动通信联合会元宇宙产业委员会官网公布第二批 16 家成员接纳名单，浙文互联当选元宇宙产业委员会常务副主任委员单位；元宇宙产业委员会常务副主任委员单位；公司非公开发行公司非公开发行 A A 股股股票事项获得浙江省文资委函；公司股票事项获得浙江省文资委函；公司 8 8 亿亿元元定增获股东大会审议通过，国资控股权定增获股东大会审议通过，国资控股权进一步强化。进一步强化。 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 1.2.1.2.股权结构：国资为实控人，资源管理全面赋能股权结构：国

19、资为实控人，资源管理全面赋能 启“杭”新时代，数字未来从“浙”里开始。启“杭”新时代，数字未来从“浙”里开始。2021 年 11 月 25 日，浙江省文化产业投资集团有限公司与山东科达集团有限公司签订股东协议 ，对上市公司股东大会和董事会的决议及半数以上董事的任免和高级管理人员的聘任产生实质性影响，可主导上市公司经营管理、财务管理及重大事项决策，进而取得浙文互联控制权，浙江省财政厅为实际控制人。国资控股后，有利于明确关键少数责任，解决上市公司国资控股后，有利于明确关键少数责任，解决上市公司目前面临的主要困难，有利于上市公司治理结构的稳定，为公司发展全面赋能。目前面临的主要困难，有利于上市公司治

20、理结构的稳定，为公司发展全面赋能。 拟拟定增提升国资控股比例，控制权进一步加强。定增提升国资控股比例，控制权进一步加强。2021 年 12 月 28 日，浙文互联披露最终版本非公开增发预案，拟向其国资股东浙江文投的全资子公司博文投资以每股 4.85 元的价格增发不超过 1.65 亿股，募资 8 亿元夯实新业务布局。本次发行有利于进一步增强浙江文投对公司的控制权，发行完成后，浙江文投将通过博文投资以及杭州浙文互联控制上市公司约 16.47%的股权，超越山东科达集团，成为上市公司控股股东。 图 1 浙文互联历史沿革 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 图 2

21、浙文互联股权结构（截至 2021.12.31） 1.3.1.3.参股控股情况：成立子公司助推创新业务，加速数字文化参股控股情况：成立子公司助推创新业务，加速数字文化生态战略布局生态战略布局 浙文科技成立，全面助力创新业务板块发展。浙文科技成立，全面助力创新业务板块发展。浙文互联拥有多家家全资子公司，旗下主要控股派瑞威行等 8 家子公司，形成公司 8 大子品牌，以智能营销为基础，专注汽车行业营销全链条，夯实优势业务基本盘。2021 年 3 月 9 日成立子公司杭州浙文互联科技，聚焦虚拟数字资产、电竞赛事预测、中长视频内容营销、直播电商等，图 3 浙文互联股东持股结构 证券研究报告|公司深度研究报

22、告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 是公司向数字内容、数字文化产业迈进的重要布局，极大的拓展了公司业务边界，实现了公司数字营销产业链的延展及商业模式的升级，助推创新业务发展。 表 1 截至 2021 年主要控股参股公司情况 公司名称公司名称 控股控股比例比例 总资产总资产 （万元）（万元） 主要业务主要业务 营业收入营业收入 （万元）（万元） 净利润净利润 （万元）（万元） 派瑞威行派瑞威行 100% 263,651.45 互联网广告效果营销，提供从营销策略、媒介采购、效果优化到创意的一站式服务 1,048,935.82 10,677.65 百孚思百孚思 100% 157,081.0

23、7 汽车行业数字整合营销服务，提供覆盖汽车行业营销全链条的互联网媒介投放、EPR营销、电商运营及数字整合营销等服务 203,881.39 9,321.35 同立传播同立传播 100% 19,775.09 体验式营销，结合数字营销推广，为客户提供创意营销事件、新车发布前专业体验、新车发布活动、发布后体验、大事件的媒体话题传播等服务 12,714.20 651.62 雨林木风雨林木风 100% 17,795.06 互联网网址导航及互联网广告代理业务，同时为第三方搜索引擎、电商网站等互联网媒体平台客户提供流量导入 63,032.16 733.86 华邑华邑 100% 15,819.80 互联网营销创

24、意服务，主要为快速消费品行业、3C 行业、汽车行业企业以及电商平台提供创意、品牌策略、内容全媒体话题传播、事件整合营销、品牌营销全案服务 4,522.09 1,084.53 爱创天杰爱创天杰 85% 92,667.60 汽车、金融企业提供品牌与产品市场策略与创意服务、媒体传播创意与执行、社会化媒体营销、事件营销、区域营销等服务 85,169.37 5,710.83 智阅网络智阅网络 100% 43,186.33 与汽车相关的广告投放，分为自有平台广告投放、媒介代理广告投放及线上线下的互动整合传播 26,400.17 3,110.69 浙文科技浙文科技 100% 聚焦虚拟数字资产、电竞赛事预测、

25、中长视频内容营销、直播电商等赛道实现良好开局。 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 2.公司分析公司分析 2.1.主营业务：传统业务稳健发展，创新业务持续推进主营业务：传统业务稳健发展，创新业务持续推进 公司致力于为品牌方提供智能营销解决方案及提升品牌价值，以策略、技术、内容为关键抓手，用数字化的营销解决方案创造价值。旗下业务划分为三大业务板块，构建了覆盖数据洞察、效果营销、效果优化与管理、品牌提升、媒介规划与投放、体验营销、公关、内容营销、自媒体以及营销技术产品的数字营销全链条，并发展了虚拟数字资产、电竞赛事预测、中长视频内容营销、直播电商等业务赛道，为

26、进一步提升企业品牌价值赋能。拥有智魔方数据中台，通过研发 DMP 大数据管理平台、搭建云及 IDC 基础架构、业务及数据 PaaS 平台等，助力内部快速实现数据整合、分析、处理及共享，客户覆盖网络服务、汽车、电商、游戏、金融、旅游、快速消费品等核心行业，其中 2021 年消耗高于 1 亿的客户 24 个。 深耕效果营销，锻造核心竞争力。深耕效果营销，锻造核心竞争力。效果营销事业部由派瑞威行、雨林木风两家子公司组成，通过数据分析、沉淀与洞察，为各行业客户实现精准的目标用户触达，基于对大数据、技术研发、效果优化、媒介整合、策略、创意及行业发展的深度洞察，凭借强大的流量运营实力和品效结合的营销服务体

27、系，深度挖掘流量价值，为互联网各行业头部客户提供智能营销解决方案。据公司 2021 年年报披露，效果营销板块聚焦核心媒体资源，与头条、腾讯、快手的合作量级不断提高，日均消耗规模不断爬升，6 月份日耗均值达到 3600 万元。截止 2021 年末，实现营业收入 1,109,638.46 万元，同比增长 94.35%，实现归母净利润 11,787.79 万元，同比增长 237.73%，深耕效果营销的战略基本达成。 聚焦汽车行业，巩固优势业务地位。聚焦汽车行业，巩固优势业务地位。品牌营销事业部包含百孚思、爱创天杰、同立传播、智阅网络、华邑等五家子公司，聚焦汽车行业公关、体验营销、媒介采买、内容营销领

28、域，为汽车行业客户提供整合营销服务以及行业解决方案，不断推进汽车营销业务的深入整合，最终实现品效协同，升级汽车行业数字营销模式。据年报披露，品牌营销板块新增订单量显著提升，实现营业收入 305,263.06 万元，实现归母净利润 18,927.12 万元，同比增长 127.00%。其中，服务客户中约 60%来自豪华车、合资车品牌，实现汽车品牌营销细分领域市场占有率行业第一，拓客能力进一步增强。 蓄力新业务，将虚拟照进现实。蓄力新业务，将虚拟照进现实。公司成立创新业务部，投资发展了虚拟数字资产、电竞赛事预测、中长视频内容营销、直播电商等业务赛道，聚焦内容和文化，探图 4 虚拟偶像“君若锦” “兰

29、 Lan” 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 10 索产业升级新模式，以提升上市公司质量，打破营销次元，推进数字化赋能文创业态发展，构建数字资产实现由实体到虚拟的价值与新营销生态体系。2021 年，全新业务体系整体布局完成并取得了阶段性成果，以杭州浙文科技为起点，积极拓展影视IP 打造、视频内容整合、电竞娱乐、直播电商等领域，携手国内一线品牌与行业内顶级合作伙伴，落地“数字虚拟人-DIGITALHUMAN”、汽车直播基地等多项产业链。其中，旗下国风虚拟 IP“君若锦”也于 11 月 13 日全网出道。 2.2.经营模式分析：完成用户画像，实现精准投放经营模式

30、分析：完成用户画像，实现精准投放 数字营销是伴随着互联网发展而诞生的新型营销服务方式，通过媒介向大众传递信息、产品和服务的产业形态决定了广告营销的形态和商业模式。在互联网时代，在互联网时代，运用大数据等手段，结合地理位置、生活习惯、家庭成员等信息对用户进行画像，运用大数据等手段，结合地理位置、生活习惯、家庭成员等信息对用户进行画像，实现精准投放；同时实现精准投放；同时，企业结合各种监控手段企业结合各种监控手段，可以准确了解到每一条营销信息的，可以准确了解到每一条营销信息的传播路径、起效方式；另一方面，对于消费者而言，相比传统狂轰滥炸式的广告版传播路径、起效方式；另一方面，对于消费者而言，相比传

31、统狂轰滥炸式的广告版面、时段、位置占据，精确定位需求的营销有的放矢，置换了被无效广告占据的时面、时段、位置占据，精确定位需求的营销有的放矢，置换了被无效广告占据的时间，大大加深了消费者与企业之间的互动。间，大大加深了消费者与企业之间的互动。 浙文互联构建起围绕用户旅程以客户需求为核心的经营模式，从需求方入手，收集用户数据实现客户画像，在营销策划方案提供中利用大数据营销智能平台等手段提升营销效率，尽可能的做到对用户的精准投放，并积极与互联网头部媒体合作，获取流量与前端数据，利用直播短视频虚拟人等新兴方式实现营销互动，从而进一步的累计用户数据，实现良好的营销链条循环营销链条循环。 2.3.子公司分

32、析：八大子品牌齐发展，实现全产业链布局子公司分析：八大子品牌齐发展，实现全产业链布局 浙文互联集团主营业务为数字营销，形成了以汽车广告和效果营销业务为主、积极拓展其他利润增长点的业务格局。截至截至 2021 年公司形成派瑞威行、年公司形成派瑞威行、百孚思、爱创百孚思、爱创天杰等天杰等 8 大子品牌大子品牌，在技术、策划、投资等多方面为公司数字营销业务提供支持，实现数字营销全产业链布局，积极布局新兴产业。 根据公司 2021 年年报披露，公司利润主要来源于派瑞威行、百孚思、爱创天杰公司利润主要来源于派瑞威行、百孚思、爱创天杰三家经营质量较高的子公司三家经营质量较高的子公司，其他子公司由于受核心人

33、员调整、疫情等影响体量较小，但目前积极调整，发展状况良好。 图 5 浙文互联经营模式 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 11 图 6 浙文互联全链条式营销服务模式 图 7 2021 年子公司营业收入及净利润占比 2.3.1.派瑞威行：专注营销之道，赢得长远发展派瑞威行：专注营销之道，赢得长远发展 派瑞威行在广告领域深耕 10 余年，服务网服、金融、游戏、电商、旅游、教育六大行业客户，是国内信息流精准广告投放量公司，主要为客户在腾讯广点通、新浪扶翼、360 点睛和网易 tanx 等平台进行精准投放，精准产品由于效果出众成为客户日常投放的标配，占客户投放比例逐年

34、提高，业务量也迅速增长。除此，派瑞威行也是视频信息流的先行者，精准洞察行业大势，率先组件视频广告制作运营团队，以“创意+运营”牵头内容生产，实现品牌内涵的创新表达，在短视频营销领域大有作为。 派瑞威行拥有较为完善的营销链条，多维度深层次契合广告主的潜在需求。在运营产品上，以信息流通用优化模型，应用市场通用优化模型以及搜索通用优化模型打造四位一体整体优化逻辑体系，从资源、投放目标、素材与技术入手，阐述完整运营流程策略并根据用户需求精细化拆分，深挖掘广覆盖，最大程度引导人群转化。在技术产品上，派瑞威行搭建科达智通、科达优智通两个精准的营销智能平台。有效触达目标受众，提升效果转化，利用数据等为广告主

35、提供更精准的程序化营销方案。两大营销智能平台使得派瑞威行在智能营销方面具有全链条式运营优势，应对市场行业外部冲击能力较强，在疫情条件下仍保持较高的营业收入。 图 8 派瑞威行智能营销平台 图 9 雨林木风部分客户及旗下 APP 派瑞威行百孚思爱创天杰智阅网络同立传播华邑雨林木风营业收入占比本期净利润占比 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 12 派瑞威行与众多媒体多年深入合作，优质的客户资源带来企业稳定的营业收入以及日益提升的企业品牌形象，多次荣获金属标“最具创新精神数字营销代理公司”等行业权威奖项，在业内具有较高的地位。 派瑞威行自 2015 年 8 月被浙

36、文互联收购以来，各方面均表现出色，2015-2017三年均超额完成承诺业绩，净利润收入稳步提升，已逐步成为浙文互联主要利润来源之一。随着浙文互联在效果营销领域加大布局，派瑞威行在其中地位会进一步加强，盈利贡献程度也会进一步提升。 2.3.2.雨林木风：技术引领，力争创新雨林木风：技术引领，力争创新 雨林木风旗下现有业务包括 114 啦网址导航、互联网广告代理业务、移动营销业务，其中，114 啦网址导航是国内 TOP5 的网址导航，下设网站联盟的会员网站达数千家，114 啦网址导航与湖南卫视、芒果 TV、腾讯视频等众多知名媒体建立长期品牌合作，并再度强化了新闻、视频、游戏、搞笑等一批主力内容频道

37、。此外，114啦还积极拓展移动端，上线影视大全、YLMF 浏览器两款 APP。截至目前，114 啦网址导航，不仅为用户提供免费网址导航服务，更成为第三方搜索引擎、电商、金融、新闻等互联网媒体平台及客户的重要流量入口。雨林木风是一家典型的技术密集型互联网企业、国内领先的应用软件产品和互联网服务供应商，主要合作伙伴包括腾讯视频、爱奇艺、百度、CCTV6 等，拥有深夜资讯、查天气、今日天气、114 啦等多款APP。 雨林木风 2015 年 8 月被浙文互联收购，2015-2017 年三年均超额完成承诺业绩，浙文互联于 2021 年发布定增预案，拟加大对 AI 智能系统及算法模型的投入，作为一家技术密

38、集型公司，雨林木风在未来有望得到更多的资金支持，发展前景广阔。 2.3.3.百孚思：聚焦汽车行业，数字百孚思：聚焦汽车行业，数字+激情，创意激情，创意+整合整合 百孚思聚焦于数字营销领域的价值创造，以汽车客户为核心，为众多主流品牌提供 EPR 营销、电商运营、互联网媒介投放及数字整合营销等服务。百孚思广告自成立以来立足于汽车、快销品两大核心领域，积累了大量深入的行业洞察及传播经验，凭借独到的数字化营销方法论，成功整合多类网络传播平台。现已成功服务客户长安马自达，长安标致雪铁龙，奇瑞汽车，北京奔驰，奇瑞路虎等多家知名公司，并在互联网广告行业占据了举足轻重的地位。 百孚思目前拥有 9 大服务，包括

39、数字媒介策略计划与购买，独创业内领先的DMADS 系统；互联网广告创意设计；网建技术开发与运营；移动互联网营销，进行HTML5 互动策划及制作；EPR 网络营销，涉及舆情监控等；电商营销；定制营销；DSP平台大数据营销；DMP数据管理 9 大板块，是行业领先的汽车数字营销公司。 图 10 奇瑞艾瑞泽双子星 Pro 版项目海报 图 11 汽车头条电脑端官网 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 13 百孚思 2015 年 8 月被浙文互联收购，2015-2017 年三年均超额完成承诺业绩，2018 年营收超过 14 亿元，2019 年规模达到 20 亿元，位居中国

40、汽车互联网营销第一阵营。2019 年奇瑞艾瑞泽双子星 Pro 版上市，项目整体资源共同创造 17.2 亿+曝光，总点击达 7728 万+，综合 CTR 高达 4.49%。随着虚拟数字人、VR 技术的成熟与落地，汽车行业营销的迎来发展新模式，百孚思作为行业领先，加以浙文互联支持，未来创收能力进一步提升。 2.3.4.智阅网络：打造移动端的汽车之家智阅网络：打造移动端的汽车之家 智阅网络是汽车行业移动端垂直媒体，通过智能搜索、兴趣推荐、内容聚合等技术，为用户打造可提供汽车资讯的内容生产平台，公司主要产品为汽车头条 APP、汽车头条网和头条客众筹平台，采用领先的抓取、聚合技术，打造移动端的汽车之家。

41、 汽车头条汽车头条 APP 主要功能包含头条、新车、行业、导购、用车、选车、头条客等，涉及到汽车圈的每日热门咨询，新车上市、报价、图片、测评等资讯频道，同时也包含新车试驾深度评测专题频道，实用的用车技巧养车方法等，为客户在选车、用车方面提供帮助，为合作站点带去客观的流量，拥有人民网、新浪、优酷、今日头条、易车、36Kr、等数百家站点。 智阅网络主要是内容生产，是浙文互联主要的商誉来源，被浙文互联收购后2016-2019 年四年均超额完成承诺业绩，随着浙文互联各高管的指导，逐步步入正规，业绩向好。 2.3.5.华邑：自主开创“华邑：自主开创“3P”交互模式，积累众多标杆案例”交互模式，积累众多标

42、杆案例 广州华邑整体布局北、上、广三大核心区域，秉持“为品牌生意负责的理念，具有强大的创意、策划以及全方位的资源整合及执行能力。公司擅长在互联网环境下驾驭整合互动、公关、广告与地面活动，通过开创性的“3P”（产品、渠道、社会）交互模式，以“快、准、狠”的服务，为品牌打造“全国现象级”的营销案例。 图 12 华邑营销案例部分展示 图 13 爱创天杰公司布局概览 目前，公司积累了众多标杆案例，比如梁朝伟代言的丸美眼霜、脉动“马上体” 、韩后的“张太体”等项目，给客户树立了在新的互联网营销市场下营销的方法、模式与体系，建立了客户在新的互联网营销下如何进行品牌传播的认知，从而获得更多新的业务机会。与此

43、同时，华邑注重与老客户的合作，以获得更大增长的业务，为赢得更多客户与业务奠定了坚实的基础。经过长期稳健的发展，赢得了京东、伊利、飞鹤、英特尔、美赞臣等国际国内的重要客户。 2.3.6.爱创天杰：深耕营销服务爱创天杰：深耕营销服务 17年，大胆创新沟通产品年，大胆创新沟通产品 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 14 爱创天杰是一家专业的整合营销服务商，提供端到端的、数字化与数据化营销与传播全价值链服务，专业深耕 17 年，位列中国数字营销公司规模第一梯队。 爱创的业务布局为内容营销体系、两大核心业务板块和四个创新沟通产品。内容营销体系分为内容生产模块和内容分发

44、平台，两个模块通过数据挖掘和分析，产出优质内容并有效分发，提升营销效果。爱创的核心业务模块有公关传播和数字营销，同时还提供四个创新沟通产品，为汽车、金融企业提供品牌与产品市场策略与创意服务、媒体传播创意与执行、社会化媒体营销、事件营销、区域营销等服务。 爱创目前已服务超过 24 家汽车厂商、17 家快销及金融领域公司，与阿里巴巴、腾讯、新浪等知名互联网企业均建立了合作关系。 2.3.7.同立传播：线上与线下结合，创新体验式营销同立传播：线上与线下结合，创新体验式营销 同立传播借助于 20 余年来积淀的全球性资源网络及活动创意与管理的经验，致力于打造一个市场营销活动的从前端到后端的互联网 O2O

45、 平台，为客户创造更多的品牌营销 IP。2013 年，公司通过并购加入科达集团，主营业务为体验式营销。年，公司通过并购加入科达集团，主营业务为体验式营销。以客户体验为导向，结合数字营销推广，为客户提供创意营销事件、新车发布前专业体验、新车发布活动、发布后体验、大事件的媒体话题传播等服务。 图 14 爱创天杰营销案例部分展示 图 15 同立传播策划案例部分展示 依托浙文互联在互联网领域数字营销产业的优势，同立传播率先打通 O2O 传播链条，成为以创新线上传播手段结合丰富线下体验方式的整合营销公司，被中国国际公关协会（CIAPR）评为中国十大公关公司。并多次荣获“中国广告长城奖” 、 “金瞳奖”

46、、 “科睿奖” 、 “中国优秀区域公关公司”等业内重量级奖项。 2.3.8.浙文科技：布局直播电竞新领域，抢占数字内容市场份额浙文科技：布局直播电竞新领域，抢占数字内容市场份额 杭州浙文科技为浙文互联于 2021 年新成立的全资子公司，布局影视内容变现、游戏电竞 MCN 直播电竞等领域，为客户提供更丰富的营销服务、最大化营销变现效果、探索更高毛利的数字内容业务，从而进一步提升业务竞争实力、加快抢占市场份额、拓展业务边界，是浙文互联探索新赛道、孵化新业务的核心。是浙文互联探索新赛道、孵化新业务的核心。 目前，浙文科技的业务聚焦在浙文科技的业务聚焦在目前已在虚拟数字资产、电竞赛事预目前已在虚拟数字

47、资产、电竞赛事预测、中长视测、中长视频内容营销、直播电商等频内容营销、直播电商等。截止 21 年年报，公司建立起了完整的直播运营和服务团队，已建立超 10 余间、总计超 1000 平米的直播间。同时，其直播电商业务已布局服装箱包鞋帽、食品快消、美妆日化、数码 3C、兴趣教育、金融保险等行业，服务了近 30 家品牌客户。 2.4.公司竞争优势公司竞争优势 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 15 2.4.1.国资入股，多样化赋能公司发展国资入股，多样化赋能公司发展 国资股东在政策引导、产业赋能、资源导入、信用背书、风险控制政策引导、产业赋能、资源导入、信用背书、

48、风险控制等方面的加持，结合经营团队专业高效的经营作风，全面助力公司业务发展和业绩增长。国资企业浙江文投入股后，通过导入业务资源、支持融资增信、协助项目落地、优化扩导入业务资源、支持融资增信、协助项目落地、优化扩充充管理团队等举措在资金、牌照、业务等多维度赋能上市公司管理团队等举措在资金、牌照、业务等多维度赋能上市公司。 国资入股，提升公司信贷额度，助力债权融资，从而降低融资成本提升公司信贷额度，助力债权融资，从而降低融资成本。2021 上半年，浙文互联依托股东方浙江文投的资源，进行债权融资。截止 2021 年 7 月 5 日，上市公司及其子公司已获批综合授信 5.19 亿元，为公司显著降低财务

49、费用。 导入自身业务资源，牌照优势助推业务拓展。导入自身业务资源，牌照优势助推业务拓展。浙江文投通过自身客户资源以及所获牌照优势，两方面助推上市公司业务拓展。一方面，浙江文投通过导入前期游戏客户，为公司直接打开游戏领域市场，助力创新业务；另一方面，浙江文投凭借自身获得的将为公司带来多类互联网相关牌照，如数字资产相关牌照。牌照资源有效扩大公司的业务边界。未来公司将有更多机会探索盈利增长点，全方位进行产业升级。 充分利用国资赋能，进行数字营销与文化产业的深度绑定，实现内容营销效果充分利用国资赋能，进行数字营销与文化产业的深度绑定，实现内容营销效果最大化，把控未来发展方向。最大化，把控未来发展方向。

50、进一步完善影视植入、IP 运营产业模式，利用优势文化产业资源及前瞻性的营销视角，打造更专业、更具独创性的智能营销模式。同时，凭借浙江文投、杭州临安区两级国资在资源导入、信用背书等方面的赋能，浙文互联可以充分利用浙江省的政策优势及在互联网、文化领域的区域优势，向数字文化产业纵深发展。 完善公司核心人员治理体系， “民营完善公司核心人员治理体系， “民营+国有”共增公司组织效率。国有”共增公司组织效率。2021 年 12 月28 日，原浙江文投管理层加入上市公司，补充上市公司经营管理经验。 2.4.2.行业头部客户，助力业绩持续稳增行业头部客户，助力业绩持续稳增 公司多年百亿以上经营规模，及数字营