1、 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年 03 月 12 日 沙钢股份沙钢股份（002075.SZ） 从市场最关心从市场最关心的的 5 个个问题，深度问题，深度解析解析 GS 价值价值 首次覆盖给予“首次覆盖给予“买入买入”评”评级。级。2017 年公司启动对全球前五、亚太第二的 IDC 巨头 Global Switch（以下简称 GS）收购。随着 5G 建设开启，流量爆发，云计算需求上行，云产业链成 未来投资主线。IDC 作为数据存储计算的基础设施，战略地位突出，布局 IDC 即布局未来。 上海品茶核心回答上海品茶核心回答 5 个问题：个问题： 1、GS 资产质量如何？资产质量如何？ 稀缺的海

2、外稀缺的海外 IDC 并购标的。 （并购标的。 （1）全球一线城市提前卡位，储备项目可维持）全球一线城市提前卡位，储备项目可维持公司公司长期稳定增长期稳定增 长。长。根据公司 2018 年定增预案，GS 在亚欧澳 3 大洲 8 个国际一线城市拥有 11 个数据中 心，总电力容量达 371 兆伏安，2018 年-2020 年计划新增 156 兆伏安电力容量，较现有水 平增长 42%。（2）盈利能力强：）盈利能力强：收入体量在全球 IDC 公司中排名前五；从 EBITDA 率来 看，2015-2017 年为 69%、69%、70%，处于全球第一梯队。（3）资金成本低：）资金成本低：同行业信 用评级

3、排名全球最高，2017 年发行的 6.5 年期 5 亿欧元债和 10 年期 5 亿欧元债，票面利 率仅为为 1.50%及 2.25%。 2、GS 的未来会怎样？的未来会怎样？ （1） 海外海外扩张提速扩张提速， 疫情催化可期， 疫情催化可期。 此前因股权交割 GS 扩张进度偏慢， 股权落定后， 2020- 2022 年有望重回 10%以上增长。 考虑到海外疫情加速云计算需求， GS 扩张或超预期。 （2） 落子中国。落子中国。GS 此前业务聚焦欧洲、东南亚，与沙钢整合后，我们判断 GS 有望依托集团落 子国内，享 5G 增长红利。（3）“一带一路”“一带一路”出海平台出海平台，数据安全基础设施

4、，数据安全基础设施。依托海外核 心 IDC 资源，GS 将成“一带一路”国内企业走出去及海外企业入华的数据服务平台。 3、IDC 如何估值？海内外会计准则差异带来的影响？如何估值？海内外会计准则差异带来的影响？ 因为海内外会计准则存在差异，Global Switch 是按投资性房地产每年进行公允价值评估， 以公允价值变动损益的形式体现在利润中， 折旧摊销较少。 国内 IDC 是按固定资产评估， 每 年折旧摊销对于净利润影响严重，无法反应公司的实际经营情况。所以从全球可比角度而 言，对于 IDC 的实际盈利能力一般参考 EBITDA 和 EBITDA 率，相对估值参考 EV/EBITDA。 4、

5、GS 51%股权的股权的资产注入价格资产注入价格？ （1）2018 年最新定增预案中，苏州卿峰（GS 51%股权）以 2017 年 12 月 31 日为基准， 交易作价交易作价 238 亿元，对应亿元，对应 2017 年年 EV/EBITDA 为为 19.6X。（2）而 2017 年第一版定增 预案中，以 2016 年 12 月 31 日为评估基准日，标的作价 229 亿元。（3）实际交易作价可 能根据 2019 年审计结果再进行调整。 5、如按、如按 2018 年定增方案，将苏州卿峰（年定增方案，将苏州卿峰（GS 51%股权）注入，股权）注入，市值市值如何如何预测？预测？ 分部估值法下： 按

6、分部估值法下： 按 2020 年年盈利预测，盈利预测， 钢铁主业估值约钢铁主业估值约 50 亿元，亿元， GS 51%股权股权价值价值约约 567 亿元，亿元，母公司母公司 2019Q3 现金及等价物现金及等价物约约 40 亿，亿，资产估值资产估值 657 亿元亿元。其中： （1）主业假设：2020 年净利润 3.7 亿，行业平均 PE 9X；考虑沙钢集团有望近年来消除同 业竞争问题，资本运作预期较强，给予一定估值溢价，目标市值 50 亿对应 2020 年 PE 13X。 （2）并购资产盈利：2018 年 EBITDA 约 2.74 亿英镑，2019 年数据暂未披露，考虑股权架 构变化，按保守

7、经营假设，公司 2019 年 EBITDA 增速为 10%，对应 2019 年 EBITDA 3 亿 英镑，按当前汇率对应约约 27.1 亿人民币。亿人民币。 （3）并购资产合理估值：基于 2019 年 EBITDA，当前 A 股 IDC 平均 EV/EBITDA 为 37.4X， 考虑 GS 的稀缺性和潜在成长性， 以及在互联网出海及一带一路领域布局， 给予一定估值溢， 目标企业价值 1221 亿元，对应 45X。加之净负债 109 亿元，对应对应股权价值股权价值 1112 亿，亿，按按 51%并表并表计计， 对应， 对应估值估值为为 567 亿元。亿元。 考虑定增摊薄及沙钢的运作空间， 给

8、予目标价考虑定增摊薄及沙钢的运作空间， 给予目标价 16 元。元。 风险提示风险提示：收购进度缓慢，GS 收入不达预期，钢铁主业盈利下滑，定增方案的不确定性。 财务财务指标指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 12,414 14,712 13,475 11,577 11,682 增长率 yoy（%） 63.7 18.5 -8.4 -14.1 0.9 归母净利润（百万元） 705 1,177 528 366 390 增长率 yoy（%） 220.4 67.0 -55.2 -30.7 6.6 EPS 最新摊薄（元/股） 0.32 0.53 0.24

9、0.17 0.18 净资产收益率（%） 23.0 30.1 11.1 7.2 7.1 P/E（倍） 30.1 18.0 40.2 58.0 54.4 P/B（倍） 6.3 4.8 4.3 4.0 3.8 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入买入（首次首次） 股票信息股票信息 行业 钢铁 最新收盘价 10.58 总市值(百万元) 23,347.65 总股本(百万股) 2,206.77 其中自由流通股(%) 100.00 30 日日均成交量(百万股) 54.23 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 宋嘉吉宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱： 研究助理研究助理 丁劲丁

10、劲 邮箱： -64% -48% -32% -16% 0% 16% 32% --03 沙钢股份沪深300 2020 年 03 月 12 日 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财务比率 资产负债表（资产负债表（百万元） 利润表利润表（百万元） 会计会计年度年度 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 会计年度会计年度 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 流动资产流动资产 5386 7088 7539 7583 8787 营业收入营业收入 12414 14712 13475 11577 11682 现金 4

11、20 332 353 492 723 营业成本 10158 11415 11940 10402 10452 应收票据及应收账款 1089 746 840 941 1039 营业税金及附加 79 114 104 90 91 其他应收款 4 5 4 4 4 营业费用 100 100 100 100 100 预付账款 238 300 219 227 223 管理费用 216 205 200 200 200 存货 1632 1709 1786 1681 1862 研发费用 0 57 60 60 60 其他流动资产 2002 3996 4338 4238 4938 财务费用 -19 -8 -13 -6

12、-8 非流动资产非流动资产 4270 4433 4525 4579 4591 资产减值损失 31 33 33 33 33 长期投资 12 16 24 31 38 其他收益 15 19 19 19 19 固定资产 3243 3236 3279 3288 3260 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 385 372 349 326 303 投资净收益 43 132 124 104 104 其他非流动资产 629 809 874 934 990 资产处置收益 -9 0 0 0 0 资产资产总计总计 9656 11521 12064 12162 13379 营业利润营业利润 1897 29

13、48 1193 821 877 流动负债流动负债 3365 3831 3504 2983 3529 营业外收入 9 104 104 104 104 短期借款 100 237 80 80 80 营业外支出 9 83 83 83 83 应付票据及应付账款 1758 2235 1745 1781 1762 利润总额利润总额 1897 2969 1215 842 898 其他流动负债 1506 1359 1679 1122 1687 所得税 480 700 279 194 207 非流动非流动负债负债 142 160 160 160 160 净利润净利润 1417 2269 935 649 692 长

14、期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 712 1092 408 283 302 其他非流动负债 142 160 160 160 160 归属母公司净利润归属母公司净利润 705 1177 528 366 390 负债合计负债合计 3507 3991 3664 3143 3689 EBITDA 2334 3344 1611 1271 1364 少数股东权益 2761 3070 3478 3760 4062 EPS（元/股） 0.32 0.53 0.24 0.17 0.18 股本 2207 2207 2207 2207 2207 资本公积 -609 -609 -609 -609 -609 主要

15、主要财务比率财务比率 留存收益 1622 2733 3615 4227 4880 会计会计年度年度 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 归属母公司股东权益 3388 4461 4922 5258 5628 成长能力成长能力 负债负债和股东权益和股东权益 9656 11521 12064 12162 13379 营业收入（%） 63.7 18.5 -8.4 -14.1 0.9 营业利润（%） 231.3 55.4 -59.5 -31.2 6.8 归属母公司净利润（%） 220.4 67.0 -55.2 -30.7 6.6 获利获利能力能力 毛利率（%） 18.2 22.4

16、 11.4 10.2 10.5 现金现金流量流量表表（百万元） 净利率（%） 5.7 8.0 3.9 3.2 3.3 会计年度会计年度 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E ROE（%） 23.0 30.1 11.1 7.2 7.1 经营活动现金流经营活动现金流 1800 2560 634 549 631 ROIC（%） 39.9 47.9 18.5 11.9 11.8 净利润 1417 2269 935 649 692 偿债偿债能力能力 折旧摊销 444 370 397 437 479 资产负债率（%） 36.3 34.6 30.4 25.8 27.6 财务费用 -19

17、 -8 -13 -6 -8 净负债比率（%） -4.4 -0.6 -2.6 -4.0 -6.1 投资损失 -43 -132 -124 -104 -104 流动比率 1.6 1.9 2.2 2.5 2.5 营运资金变动 -55 -97 -562 -427 -427 速动比率 0.4 0.3 0.4 0.5 0.5 其他经营现金流 56 158 0 0 0 营运能力营运能力 投资活动投资活动现金流现金流 -1694 -1992 -403 -387 -388 总资产周转率 1.4 1.4 1.1 1.0 0.9 资本支出 154 116 85 46 5 应收账款周转率 13.7 16.0 17.0

18、13.0 11.8 长期投资 0 0 -7 -7 -7 应付账款周转率 6.0 5.7 6.0 5.9 5.9 其他投资现金流 -1539 -1876 -326 -348 -391 每股指标（元）每股指标（元） 筹资筹资活动现金流活动现金流 21 -691 -211 -24 -12 每股收益（最新摊薄） 0.32 0.53 0.24 0.17 0.18 短期借款 20 137 -157 0 0 每股经营现金流（最新摊薄） 0.82 1.16 0.29 0.25 0.29 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产（最新摊薄） 1.54 2.02 2.23 2.38 2.55 普通股增加 0 0

19、0 0 0 估值估值比率比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 30.1 18.0 40.2 58.0 54.4 其他筹资现金流 1 -828 -54 -24 -12 P/B 6.3 4.8 4.3 4.0 3.8 现金净增加额现金净增加额 119 -126 20 139 231 EV/EBITDA 10.2 7.3 15.2 19.3 18.1 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 oPqPoOsOrMtNnPqRtMxOsR9PaO8OpNrRnPnNeRmMoNiNoPtQ9PmMwOMYtQqNwMnPuM 2020 年 03 月 12 日 内容目录内容目录 1. 从市场关心的

20、15 个问题，深度解析 GS 价值 . 4 2. IDC 行业：本质为数字地产，一线城市资源储备是核心 . 8 2.1. 5G 催化流量爆发，云计算需求激增，数据中心成刚需 . 8 2.2. 区位优势是核心，巨头卡位一线城市稀缺资源 . 9 2.2.1. 一线城市带宽资源丰富，有利于快速响应客户需求 . 9 2.2.2. 能耗指标限制日益趋严，一线城市供需缺口或将扩大 . 9 2.2.3. IDC 稳定运行是关键，客户偏好形成口碑效应的厂商 . 10 2.3. IDC 本质为数字地产，资金量和资金成本是盈利关键 . 10 3. Global Switch 项目：全球前五 IDC 厂商，稳健优质

21、 . 10 3.1. 卡位战略要地，储备项目充足，凭借稀缺性议价能力强 . 12 3.2. 同行业信评等级第一，融资渠道多样，融资成本较低 . 13 4. 从 3 轮收购分析 Global Switch 的合理估值 . 13 5. 美股、港股和 A 股的 IDC 估值分析 . 16 5.1. 美股：2019 年行业平均 22.5X，万国数据凭高成长性达 42.0X . 16 5.2. 港股：新意网 2019 年 17.1X，估值水平在三大市场中最低 . 17 5.3. A 股：2019 年行业平均 37.4X，凭借高成长享有估值溢价 . 18 6. 盈利预测和估值 . 18 风险提示 . 21

22、 图表目录图表目录 图表 1：移动互联网接入流量和户均流量 . 8 图表 2：中移动、中电信、中联通的 DOU . 8 图表 3：中国电信网络骨干网拓扑结构 . 9 图表 4：中国 IDC 运营商各省分布 . 9 图表 5：2018 年一季度全球主要数据中心企业的排名 . 11 图表 6：苏州卿峰和上市公司的 2017 年经营情况（单位：万元） . 11 图表 7：全球 IDC 巨头收入情况（单位：百万美元） . 12 图表 8：全球 IDC 巨头 EBITDA 率 . 12 图表 9：全球 IDC 巨头简介 . 14 图表 10：同行业可比公司盈利比较 . 14 图表 11：同行业可比公司的

23、 2014-2018 年 EV/EBITDA 估值比较 . 15 图表 12：公司历史收购估值 . 16 图表 13：美股可比公司估值情况 . 17 图表 14：港股可比公司估值情况 . 17 图表 15：A 股可比公司估值情况 . 18 图表 16：公司盈利预测模型 . 19 图表 17：A 股钢铁公司可比估值 . 19 2020 年 03 月 12 日 1. 从市场关心从市场关心的的 15 个个问题，深度问题，深度解析解析 GS 价值价值 我们先对市场关心的我们先对市场关心的 15 个问题进行回答个问题进行回答： 1、IDC 的商业模式和核心竞争力？的商业模式和核心竞争力？ 商业模式：商业

24、模式：本质为数字地产，IDC 服务商通过将机柜租给互联网、金融等行业客户，获 取租金回报。 盈利能力：盈利能力：资金量（决定跑马圈地能力范围）和资金成本（国企或背靠大基金的公司往 往有优势）是关键。 核心竞争力：核心竞争力：一线城市的拿电、拿地能力，提前布局有项目储备最佳。根据工信部披露 数据，因云计算大客户多处于一线城市，考虑到时延和服务响应及时性，北上深的机房 上架率显著高于二三线城市，且供需缺口有扩大的趋势。 主要因为： （1）IDC 耗电量极大，一线城市有能耗指标、机柜指标限制，叠加一线城市 土地资源稀缺，进一步限制供给。 （2）IDC 涉及到客户数据运营，稳定性要求极高，行 业口碑不

25、可或缺。 （3）国家对于 PUE 限制越发严格，新建数据中心难度进一步加大。因 此在一线城市有项目储备，拿电、拿地有优势的厂商优势突出。 2、GS 当前发展情况？当前发展情况？ 稀缺的海外稀缺的海外 IDC 并购标的并购标的， 全球一线城市提前卡位，全球一线城市提前卡位， 已已储备项目储备项目可可维持维持公司公司长期稳定增长期稳定增 长。长。根据 2018 年 11 月定增公告，目前标的公司在亚欧澳 3 大洲 8 个国际一线城市拥有 11 个数据中心，分布在伦敦、巴黎、阿姆斯特丹、马德里、法兰克福、新加坡、悉尼、 香港等 8 个区域核心城市，总建筑面积超过 34.05 万平方米、总电力容量 3

26、71 兆伏安。 2018 年-2020 年，GS 计划在伦敦、阿姆斯特丹、香港、新加坡、法兰克福等城市中心区 域建设或者规划建设新的数据中心，预计新增总建筑面积达到 14.20 万平方米、新增电 力容量 156 兆伏安，分别较现有水平增长 41.69%、42.05%。全部建设完成后，Global Switch 将进一步提高其在欧洲和亚太地区的覆盖率，巩固行业领先的地位。 3、GS 相对于竞争对手的护城河？相对于竞争对手的护城河？ （1）卡位战略要地，带宽资源丰富）卡位战略要地，带宽资源丰富，先发优势明显，先发优势明显：公司起家于 1998 年，根据 2018 年 11 月定增公告，目前在 8

27、个一线城市拥有 11 个数据中心，以大型/超大型数据中心 为主，坐落在一线城市核心地段或海底光缆交汇点。这些战略要地的带宽资源丰富、时 延低，对于热数据的处理非常重要。以新加坡为例，GS 的新加坡大成数据中心位于海底 光缆交汇点，是其运营的一个重要全球连接枢纽，可接入在新加坡登陆的所有海底光缆 系统，而且主要的互联网公司和云服务公司也入驻了该数据中心，其中包括互联网服务 提供商（ISP） 、主要的内容所有者和分发者、门户网站和在线社交媒体。 （2）信用评级同行业最高，信用评级同行业最高，融资渠道多元，融资渠道多元，资金成本低：资金成本低：公司 2017 年发行的 6.5 年期 5 亿欧元债和

28、10 年期 5 亿欧元债，到期日分别为 2024 年 1 月 31 日及 2027 年 5 月 31 日，票面利率分别为 1.50%及 2.25%，定价与基准交换利率中价的息差分别为 110 及 145个基点， 延长了Global Switch的平均债务到期日， 并进一步降低了公司的债务成本。 此次发行共获逾 3.4 倍的超额认购。 评级机构惠誉、穆迪和标准普尔为此次发行债券所打出的信用评级分别为 BBB、Baa2 和 BBB，与此前 Global Switch 所获得的公司评级保持一致，在同行业中处于第一。 （来源： 2020 年 03 月 12 日 公司官网） （3）极佳的极佳的战略布局和

29、战略布局和优质的服务优质的服务带来的高议价能力：带来的高议价能力：收入体量在全球 IDC 公司中排 名前五；从 EBITDA 率来看，2015-2017 年为 69%、69%、70%，基本位于全球第一水 平。 4、IDC 如何估值？海内外会计准则差异带来的影响？如何估值？海内外会计准则差异带来的影响？ 因为海内外会计准则存在差异， Global Switch 是按投资性房地产每年进行公允价值评估， 以公允价值变动损益的形式体现在利润中， 折旧摊销较少。 国内 IDC是按固定资产评估， 每年折旧摊销对于净利润影响严重，无法反应公司的实际经营情况。所以从全球可比角 度而言，对于 IDC 的实际盈利

30、能力一般参考 EBITDA 和 EBITDA 率，相对估值参考 EV/EBITDA。 5、美股、港股、美股、港股、A 股的股的 IDC 估值水平？估值水平？ （1）美股：IDC 上市公司较多，多为 REITS 模式发行，2019 年 EV/EBITDA 行业平均 22.5X，中位数 21.6X。2020 年 EV/EBITDA 行业平均 18.5X，中位数 19.2X。 （2）港股：仅新意网一家，2019 年 EV/EBITDA 为 17.1X，2020 年 EV/EBITDA 15.4X， 估值水平低于美股、A 股。 （3） A股：股： 2019年年EV/EBITDA行业平均行业平均37.4

31、X， 中位数， 中位数36.3X。 2020年年EV/EBITDA 行业平均行业平均 26.1X，中位数，中位数 26.2X。相比美股、港股，估值水平最高。相比美股、港股，估值水平最高。 6、GS 51%股权的资产注入价格？股权的资产注入价格？ （1）2018 年最新定增预案中，苏州卿峰（GS 51%股权）以 2017 年 12 月 31 日为基 准， 标的作价 234 亿元， Global Switch 100%股权的收益法预评估值约为 52.47 亿英镑， 对应 2017 年 EV/EBITDA 为 19.6X。 （2）2017 年第一版定增预案中，以 2016 年 12 月 31 日为评

32、估基准日，标的作价 229 亿元，GS 100%股权的收益法预估值约为 50.63 亿英镑。 （3）实际交易作价可能根据 2019 年审计结果再进行调整。 7、如按、如按 2018 年定增方案，将苏州卿峰（年定增方案，将苏州卿峰（GS 51%股权）注入沙钢，沙钢的估值预测？股权）注入沙钢，沙钢的估值预测？ 分部估值法下：按分部估值法下：按 2020 年盈利预测，钢铁主业估值约年盈利预测，钢铁主业估值约 50 亿元，亿元，GS 51%股权价值约股权价值约 567 亿元，母公司亿元，母公司 2019Q3 现金及等价物约现金及等价物约 40 亿，对应合理市值亿，对应合理市值 657 亿元。亿元。其中

33、： （1）主业假设：2020 年净利润 3.7 亿，行业平均 PE 9X；考虑公司作为民营钢铁企业龙 头，经营管理水平较佳，给予一定估值溢价，目标市值 50 亿，对应 2020 年 PE 13X。 （2）并购资产盈利：根据 2018 年 GS 的业绩承诺，2018-2021 年内实现的净利润（扣 除投资性房地产公允价值变动损益等）分别不低于 2.04 亿英镑、2.59 亿英镑、3.07 亿 英镑和 3.53 亿英镑，即 2018-2021 年复合增速约 20%。 2018 年 EBITDA 约 2.74 亿英镑，2019 年数据暂未披露，考虑股权架构变化，按保守经 营假设，公司 2019 年

34、EBITDA 增速为 10%，对应 2019 年 EBITDA 3 亿英镑，按当前汇 率对应约 27.1 亿人民币。 （3） 并购资产合理估值： 基于2019年EBITDA， 当前A股IDC平均EV/EBITDA为37.4X， 考虑 GS 公司的稀缺性和潜在成长性，以及在互联网出海及一带一路领域的布局，给予 一定估值溢价至 45X， 对应企业价值 1221 亿元。 企业价值=股权价值+净负债， 假设 2017 年的净负债/EBITDA 的 4.0X 保持不变，预计公司 2019 年净负债 109 亿元，对应股权价 值 1112 亿，按 51%并表比例，对应 A 股市值为 567 亿元。 202

35、0 年 03 月 12 日 8、如按如按 2017 年定增预案的发行价年定增预案的发行价 12.19 元执行，资产重组完成后的目标价？元执行，资产重组完成后的目标价？ 根据 2017 年 6 月 15 日定增预案，定增发行价定增发行价 12.19 元。元。如仍以该价格发行定增，以 苏州卿峰 238 亿的交易作价估算，需增发 19.5 亿股。当前公司股本为 22 亿股，增发完 毕后为 41.5 亿股。如并购完成，沙钢股份 2020 年备考市值为 657 亿元，对应目标价为对应目标价为 16 元。元。 9、收购进程梳理？、收购进程梳理？ 本次本次定增定增拟拟收购标的：苏州卿峰（收购标的：苏州卿峰（

36、GS 51%股权，以股权，以 2017 年年 12 月月 31 日为基准，交日为基准，交 易作价易作价 238 亿元）亿元） （1）根据 2017 年 6 月 15 日定增预案，公司拟以发行股份及支付现金方式收购苏州卿 峰 100%股权（即 51%的 GS 股权，以 2016 年 12 月 31 日为评估基准日，作价 229 亿 元）+德利迅达 88%股权（作价 29 亿元） 。定增发行价 12.19 元，募集资金总额不超过 2 亿元。 （2）根据 2018 年 11 月 16 日定增方案调整说明，更改拟收购标的为苏州卿峰 100%的 股权，以 2017 年 12 月 31 日为评估基准日，交

37、易作价 238 亿元。 GS 剩余剩余 49%股权（已处于上市公司的控股股东沙钢集团的实际控制之下） ：股权（已处于上市公司的控股股东沙钢集团的实际控制之下） ： （1）2018 年 3 月 31 日，公司控股股东沙钢集团联合部分投资人成立的公司 SIL，收购 24.99% GS 股权，交易作价 17.95 亿英镑，目前已经交割完成。沙钢集团通过全资子公 司对 SIL 持股 41%，为实控人。 （2）2019 年 8 月 28 日， 公司控股股东沙钢集团通过间接全资子公司 TEL 收购 24.01% GS 股权。 10、结合、结合 3 次收购案次收购案+最新定增方案，分析最新定增方案，分析 GS 100%股权的股权的价值价值？ 目前目前收购收购 GS 100%股权共花