1、 1 / 31 公司研究|能源|能源 证券研究报告 石化机械石化机械(000852)公司首次覆盖公司首次覆盖 报告报告 2020 年 06 月 22 日 潜龙在渊潜龙在渊，业绩改善空间充足业绩改善空间充足 石化机械石化机械(000852)深度报告深度报告 报告要点：报告要点： 公司为国内油气设备龙头，收入规模大，业绩公司为国内油气设备龙头，收入规模大，业绩改善改善空间空间充足充足。 2015 年中石化将旗下石油机械制造业务注入江钻股份，实现了集团机械版 块整体上市， 并更名为石化机械。 石化机械技术实力雄厚， 第一套国产 2000 型压裂车组由公司研发生产。作为国内油气设备龙头，2019 年其

2、收入规模 达到 66 亿元，归母净利润为 2495 万元，对应市值仅为 37 亿元，参考行业 平均利润水平，公司盈利能力改善空间充足，市值成长空间大。 钢管业务钢管业务受受益益于于行业增长以及行业增长以及油气管网建设油气管网建设市场化市场化。 国内油气运输管道管线密度仍有较大提升空间，未来 5 年，根据政策规划， 我国油气管道里程将保持增长。2019 年底，国家管网公司成立，中石油市 场将更加开放，为公司带来更多市场份额提升机遇。2019 年公司油气管道 生产任务饱满，业务收入同比增长 45%，预计未来将保持增长。 页页岩油气开发快速发展，岩油气开发快速发展，公司压裂公司压裂设备需求旺盛设备需

3、求旺盛。 压裂设备是进行页岩油气开发的主要设备， 由于技术成熟以及成本下降， 国 内页岩油气开发进入快速发展阶段， 尽管受到疫情和油价影响， 行业经历短 暂的冲击，长期来看，设备需求仍然旺盛，由于稳固的行业地位，公司在国 内市场份额预计稳定在 20-30%，压裂设备销售收入有望恢复增长。 行业短期承压，行业短期承压，但但长期长期低油价难以维持，资本支出有望重回高位低油价难以维持，资本支出有望重回高位。 资本支出决定行业需求，从而影响公司业绩，在业绩的驱动下，公司股价实 现上涨，因此前两轮行业上涨周期都伴随资本支出的高速增长，2020 年资 本支出增速下降到 0%附近，行业景气度受到抑制，考虑到

4、未来 1-2 年美国 页岩油企业有大量债务到期，长期低油价下，页岩油供给面临收缩，从而触 发油价上涨，资本支出增速有望回到高位。 投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 我们假设 2021 年全球疫情好转，行业景气度恢复，预计 2020/2021/2022 年公司收入分别为 67.05/71.57/80.11 亿元， 归母净利润分别为 3071/ 4412/ 8222 万元，增速分别为 23%/44%/86%，每股收益分别为 0.04/0.06/0.11 元。公司公司 PB 水平处于历史最底部水平处于历史最底部，根据 2010 年至今的历史数据，申万机 械设备行业 PB 估值底部为 1.6 倍，

5、公司估值下跌空间有限，给予“增持” 评级。 风险提示风险提示 油价持续低迷并且长期低于国内石油开发成本；公司钢管销售量不及预期； 公司压裂设备销售量不及预期；公司盈利能力改善不明显。 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 20182018 20192019 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入(百万元) 4918.85 6588.35 6705.38 7157.44 8010.59 收入同比（%） 23.16 33.94 1.78 6.74 11.92 归母净利润(百万元) 13.54 24.95 30.71 44.12 82.22 归母净利润同比

6、(%) 43.78 84.31 23.11 43.65 86.37 ROE（%） 0.76 1.39 1.68 2.36 4.21 每股收益（元） 0.02 0.03 0.04 0.06 0.11 市盈率(P/E) 271.16 147.12 119.50 83.19 44.64 资料来源：Wind,国元证券研究中心 增持增持|维持维持 当前价/目标价： 4.70 元/5.17 元 目标期限： 6 个月 基本数据 52 周最高/最低价（元） ： 9.45 / 4.58 A 股流通股（百万股） ： 777.60 A 股总股本（百万股） ： 777.60 流通市值（百万元） ： 3654.74 总

7、市值（百万元） ： 3654.74 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 国元证券公司点评-石化机械(000852)：成立中东合 资公司，推进国际化战略2019.12.23 国元证券公司点评-石化机械(000852)：研发费用导 致业绩波动，业绩长期向上趋势不变2019.10.31 报告作者 分析师 满在朋 执业证书编号 S0020519070001 电话 -1851 邮箱 分析师 胡晓慧 执业证书编号 S0020517090003 电话 -1906 邮箱 -35% -24% -13% -2% 10% 6/249/2212/213/

8、206/18 石化机械沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 31 目 录 1. 石化机械是国内油气装备技术引领者 . 4 1.1 公司为中石化集团机械板块整体上市平台. 4 1.2 主营三大业务，技术实力国内领先 . 6 1.3 近年来业绩持续反弹，2020Q1 受疫情干扰 . 7 2钢管业务发展空间广阔 . 8 2.1 钢管销售量不断提升 . 8 2.2 国内油气管道里程预计保持增长 . 8 2.3 公司受益油气管网建设市场化 . 10 3页岩油气开发快速发展，设备需求旺盛 . 11 3.1 公司压裂设备收入占比高 . 11 3.2 国内页岩油气压裂设备需求旺盛 . 12 3

9、.3 石化机械压裂设备市场龙头地位稳定 . 16 4行业短期承压，长期不悲观 . 16 4.1 资本支出增速是判断行业周期的重要指标. 16 4.2 资本支出决定油服行业需求 . 18 4.3 油服公司业绩表现略滞后资本支出 . 19 4.4 油服公司股价上涨大多依靠业绩驱动 . 20 4.5 原油供需两端有改善迹象，资本支出增长趋势明确 . 21 5 盈利预测与估值 . 24 5.1 公司盈利能力改善空间大 . 24 5.2 盈利预测：2020 年受疫情影响，未来逐步向好. 26 5.3 目前公司 PB 水平处于历史最底部 . 27 6. 风险提示 . 29 图表目录 图 1：公司为中石化集

10、团机械板块整体上市平台 . 4 图 2：公司为国资控股股权结构集中 . 5 图 3：公司三大业务布局情况 . 6 图 4：2014-2019 年公司营业收入结构 . 7 图 5：2014-2019 年公司各业务毛利率 . 7 图 6：公司营业收入保持增长短期受疫情干扰 . 7 图 7：公司归母净利润保持增长短期受疫情干扰 . 7 图 8：2014-2019 年公司油气管道销量、产量及其增速 . 8 图 9：2012-2018 年中国油气管道里程及增速 . 9 图 10：2009-2019 年中石油管道布局建设情况 . 10 图 11：国内主要油气管道公司产能对比 . 10 图 12：四机厂、四

11、机赛瓦的收入及净利润情况 . 11 图 13：四机厂收入构成中固压设备占比较高 . 11 nMoRtNvNoOqPmMpQsMqOoNbR8Q7NnPqQtRqQlOmMoQkPpNqMaQpPwOwMsPnMvPqMtR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 31 图 14：四机赛瓦收入构成中固压设备占比较高 . 11 图 15：不同情景下中国页岩气产量增长趋势预测 . 13 图 16：不同情景下中国页岩油和致密油产量增长趋势预测 . 14 图 17：国内天然气价格和油价 . 14 图 18：页岩油气新增钻井需求（中性情景） . 15 图 19：中国页岩气和页岩油开发合计压裂车需求量预测

12、 . 15 图 20：目前国内压裂设备市场份额分布 . 16 图 21：行业指数相对沪深 300 的年化收益率比较 . 17 图 22：能源设备与服务行业年度超额收益情况 . 17 图 23：国内石油公司勘探开发支出增速 . 18 图 24：油田服务行业产业链 . 18 图 25：油田设备制造行业产业链 . 19 图 26：油服行业与沪深 300 营收合计增速对比 . 20 图 27：油服行业与沪深 300 净利润合计增速对比 . 20 图 28：油服行业与沪深 300 净利率（整体法）对比 . 20 图 29：油服行业与沪深 300ROE（整体法）对比 . 20 图 30：2020Q1 低油

13、价预计对油服行业净利润产生不利影响 . 22 图 31：国内原油和天然气对外依存度处于高位 . 23 图 32：中国在全球非常规油气资源储量排序中靠前. 23 图 33：国内石油公司储量寿命处于历史低位 . 24 图 34：国内石油和天然气开采加速 . 24 图 35：石化机械与杰瑞股份营业收入规模接近 . 25 图 36：石化机械毛利率水平低于同类公司 . 25 图 37：石化机械销售费用率低于同类公司 . 25 图 38：石化机械管理费用高于同类公司 . 25 图 39：石化机械财务费用高于可比公司 . 26 图 40：石化机械保持领先同行的研发投入 . 26 图 41：石化机械 PB 估

14、值目前处于历史最底部 . 28 图 42：从 PB-ROE 角度来看石化机械估值处于行业平均水平 . 28 表 1：石化机械主要有六家下属单位 . 4 表 2：根据政策规划我国油气管道里程将保持增长. 9 表 3：页岩气和页岩油产量衰减速度 . 12 表 4：2004-2006 年行业内公司 EPS(FY1)与 PE(FY1)情况 . 20 表 5：2011-2013 年行业内公司 EPS(FY1)与 PE(FY1)情况 . 21 表 6：世界主要国家石油储量、产量、开采成本排序 . 22 表 7：石化机械分业务盈利预测 . 26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 / 31 1. 石化机械

15、石化机械是是国内油气国内油气装备装备技术技术引领者引领者 1.1 公司为中石化集团机械板块整体上市平台公司为中石化集团机械板块整体上市平台 石化机械前身为江汉钻头厂，江汉钻头厂成立于 1972 年，1998 年改制上市并由中 石化控股。为了优化业务结构，2012 年底石油机械制造业务完成整合重组，机械公 司设立登记。2014 年按照中石化各业务板块专业化整合的发展战略，江钻股份定增 重组，2015 年中石化将旗下石油机械制造业务注入江钻股份，实现了中石化集团机 械版块整体上市，并更名为石化机械。 图图 1：公司为中石化集团机械板块整体上市平台公司为中石化集团机械板块整体上市平台 资料来源：公司

16、公告，国元证券研究中心 公司目前的下属单位主要有四机公司、江钻公司、钢管公司、四机赛瓦公司、三机分 公司和机械研究院。主导产品有石油钻机、固井设备、压裂设备、修井机、连续油管 作业设备、带压作业设备、钻头钻具、井下工具、油气输送钢管、天然气压缩机、高 压流体控制产品、装备一体化解决方案等。公司通过整合重组上市，从单一产品优势 企业逐步成长为全面领先的油气装备一体化公司，具备牙轮钻头 4 万只、金刚石钻 头 5000 只、螺杆钻具 2000 根、钻修设备 250 台套、固压设备 400 台套、高压管汇 件 20 万件、钢管 60 万吨、大型压缩机 50 台套的生产能力。 表表 1：石化机械主要有

17、：石化机械主要有六六家下属单位家下属单位 下属公司下属公司 简介简介 产品产品 四机厂 中石化四机石油机械有限公司简称“四机厂” ，始建 于 1941 年，上世纪八十年代陆续引进了修井机、固 井水泥车、成套压裂机组、压裂泵、高压流体控制 元件等先进技术，是目前国内石油钻采设备品种规 固井压裂设备、钻井机、修井机、 海洋石油钻采设备、高压管汇元件 五大主导产品。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 / 31 格最全的企业之一，是中国最大的采油及井下作业 设备专业制造企业。 四机赛瓦 中石化石油机械股份有限公司和美国赛瓦集团公司 共同投资组建的中美合资企业，其中石化机械持股 65%，成立于 19

18、92 年，是一家石油钻采设备制造企 业。 油田高压三缸柱塞泵、五缸柱塞 泵，计算机自动控制固井、压裂成 套设备、油田井下工具、离合器和 制动器。 江钻公司 公司拥有全球第一的牙轮钻头生产能力，公司前身 江汉钻头厂始建于 1973 年，80 年代成功引进国外 石油钻头先进技术。 牙轮钻头、金刚石钻头、螺杆钻 具。 沙市钢管厂 始建于 1975 年，公司为全国输油、输气管线的骨干 生产企业，公司目前具备钢管 60 万吨的年产能力。 螺旋埋弧焊、直缝埋弧焊钢管、玻 璃钢抽油杆。 三机厂 中国石化唯一的天然气压缩机装备制造和服务企 业，1982 年开始进入压缩机领域，1988 年从国外引 进 RDS

19、压缩机制造技术，现已形成九大系列、四十 种机型。 往复式天然气压缩机、移动式车载 压缩机、气体钻井增压机。 中国石化机械研究 院 成立于 2010 年，机械研究院拥有中石化石油机械装 备重点实验室、湖北省船舶与海洋工程装备院士中 心、海洋物探及勘探设备国家工程实验室多功能虚 拟仿真设计实验室和多维度多普源振动性能检测实 验室，石化机械博士后工作站管理办公室和国家重 大专项管理办公室。 资料来源：公司公告，国元证券研究中心 公司股权结构集中，公司股权结构集中，由中石化由中石化集团集团控股，控股，实控人为实控人为国资委。国资委。中石化拥有公司 58.74% 的股权，属国有控股。2020Q1 前十大

20、股东合计持有股权比例为 63.90%，除了控股 股东，其余股东持股比例较为分散。公司拥有四机厂 100%股权、四机赛瓦 65%股 权、江钻股份 100%股权、江钻海杰特 60%股权和 100%沙市钢管厂股权。 图图 2：公司：公司为国资控股为国资控股股权结构股权结构集中集中 资料来源：公司公告，国元证券研究中心 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 / 31 1.2 主营主营三大三大业务业务，技术实力，技术实力国内国内领先领先 公司业务围绕石油机械设备、公司业务围绕石油机械设备、 钻头及钻具钻头及钻具、 油气管道油气管道三大产品线展开三大产品线展开。 石油机械设备 由子公司四机厂、四机赛瓦和三

21、机厂承担，主要产品有钻完井设备、修井设备、固井 设备、压裂设备、天然气压缩机等；钻头钻具业务主要由子公司江钻股份承担，产品 有牙轮钻头、金刚石钻头和钻具等；管道业务主要由沙市钢管厂承担，产品有弧焊钢 管、高频焊管、弯管等。三大业务涵盖陆上及海洋钻完井、采油作业、油气集输等领 域系列产品，产品线非常丰富。 图图 3：公司三大业务布局情况：公司三大业务布局情况 资料来源：公司公告，国元证券研究中心 公司业务以石油机械设备为主公司业务以石油机械设备为主，近年来管道收入占比有所提升，近年来管道收入占比有所提升。公司石油机械设备 业务对整体收入贡献较大，占比超过 40%，位居三大业务第一。此外，受益天然

22、气 大发展的市场机遇，近年来油气管道业务得到大力发展，2019 年该业务收入占比 34%， 同比增加 3pct。 受国际油价波动影响， 2016 年各业务毛利率跌至历史最低值， 2017 年以来恢复正常。其中，石油机械设备和钻头钻具两项业务具有较高毛利率， 2019 年分别为 19.98%和 23.25%。 压裂设备压裂设备技术技术研发领域研发领域， 公司具有绝对领先地位， 公司具有绝对领先地位。 四机公司是国家重大技术装备国产 化基地、国家压裂装备制造业单项冠军示范企业。我国压裂装备研制从 20 世纪 80 年代起步， 四机厂在原石油工业部支持下, 引进美国技术,并从 1990 年开始进口压

23、裂 机组的散件组装。在引进消化的基础上,四机厂通过对压裂泵加工装配技术、液气系 统、混砂系统、控制系统攻关以及对整合技术进行研究, 全面开展了成套压裂装备国 产化研制工作。 国产第 1 套 2000 型压裂机组由四机厂研发生产， 2007 年,多套 2000- 2500 型压裂机组投入生产和研制。2018 年公司首创多相驱动、一机双泵的 5000 型 全电动压裂装备已在涪陵、吐哈、大庆推广应用 16 套。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 / 31 图图 4：2014-2019 年年公司营业收入结构公司营业收入结构 图图 5：2014-2019 年年公司各业务毛利率公司各业务毛利率 资料来

24、源：Wind，国元证券研究中心 资料来源：Wind，国元证券研究中心 1.3 近年来业绩近年来业绩持续持续反弹，反弹，2020Q1 受受疫情疫情干扰干扰 近年来公司业绩持续反弹，近年来公司业绩持续反弹， 2020Q1 业绩受到低油价冲击。业绩受到低油价冲击。 受国际油价快速下跌影响， 公司 2016 年营业收入下滑至 34 亿元，净利润也出现较大亏损，但随着 2016 年下 半年国际油价企稳回升，加之 2018 年三桶油加大勘探开发资本支出，2019 年营业 收入 66 亿元，同比增长 34%，实现归母净利润 2495 万元，同比增长 84%，公司业 绩逐步回升。2020Q1 由于全球疫情爆发

25、以及原油供给端的大幅增长，国际油价一度 暴跌，给石油产业带来压力，公司业绩亏损 1423 万元。 图图 6：公司营业收入：公司营业收入保持增长短期受疫情干扰保持增长短期受疫情干扰 图图 7：公司公司归母净利润归母净利润保持增长短期受疫情干扰保持增长短期受疫情干扰 资料来源：Wind，国元证券研究中心 资料来源：Wind，国元证券研究中心 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2001720182019 石油机械油气管道钻头系列销售其他 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

26、 35% 2001720182019 石油机械油气管道钻头系列销售其他 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 YOY 营业收入（亿元） 营业收入YOY -170 -150 -130 -110 -90 -70 -50 -30 -10 10 -9.00 -8.00 -7.00 -6.00 -5.00 -4.00 -3.00 -2.00 -1.00 0.00 1.00 YOY 归母净利润（亿元） 归母净利润YOY 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 / 31 2钢管钢管

27、业务发展空间广阔业务发展空间广阔 2.1 钢管钢管销售销售量量不断提升不断提升 2019 年年公司油气管道公司油气管道生产任务饱满生产任务饱满，业务收入同比增长业务收入同比增长 45%。2019 年公司钢管销 售量 34 万吨，同比增长 22%，销售量保持 3 年增长，生产量 33 万吨，同比下降 12%，主要原因是去年库存较多。公司供管的项目有青宁线、董东线、日照京博线 以及孟加拉项目等。青宁管道全长 531 公里，设计年输气量 72 亿立方米，管道北起 中国石化青岛 LNG 接收站，南至川气东送管道南京输气末站，是国家确立的 2019 年天然气天然气基础设施互联互通重点工程。项目预计 20

28、20 年 10 月底全线贯通。董东线 投资金额为 34 亿元，从青岛董家口港至潍坊同时向鲁中、鲁北输油，管道全长 192 公里， 建成后将减轻青岛港至鲁中地区的原油陆上运输负担， 降低炼化企业运输成本。 日照港-京博输油管道全长 428 公里，途经日照、临沂、潍坊、东营、淄博、滨州等 6 个地市，穿越 10 个区县。 图图 8：2014-2019 年年公司油气管道销量、产量及其增速公司油气管道销量、产量及其增速 资料来源：Wind，国元证券研究中心 2.2 国内国内油气油气管道里程管道里程预计保持增长预计保持增长 国内油气运输管道里程多年来保持增长国内油气运输管道里程多年来保持增长， 管线密度

29、仍有较大提升空间， 管线密度仍有较大提升空间。 2012-2018 年， 管道里程从 9.16 万公里增加到 12.23 公里，增速在 2-8%之间，目前国内原油和天 然气产量不断增长但管网设施建设还不完善，我国天然气运输管道里程约为 7.6 万 公里，管道密度仅为 7.9 米/平方公里，而美国天然气管线长度已经超过 50 万公里， 管线密度超过 53.4 米/平方公里，对比来看，管网建设还有很大的成长潜力。 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 2001720182019

30、 YOY 销售量、生产量（万吨） 销售量生产量销售量增速生产量增速 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 / 31 图图 9：2012-2018 年中国油气管道里程年中国油气管道里程及增速及增速 资料来源：国家统计局，国元证券研究中心 未来未来 5 年，年，根据政策规划，根据政策规划，我国油气管道我国油气管道将保持增长，将保持增长，形成广覆盖、多层次的格局。形成广覆盖、多层次的格局。 按照国家发改委、国家能源局联合印发的中长期油气管网规划 ，到 2020 年我国 油气管网规模将达到 16.9 万公里，其中原油、成品油、天然气管道里程分别 3.2、 3.3、10.4 万公里；到 2025 年，我

31、国油气管网规模将达 24 万公里，其中原油、成品 油、天然气管道里程分别 3.7、4.0、16.3 万公里，天然气管道规模明显增长，逐步 形成“主干互联、区域成网”的全国天然气基础网络，国内油气管网建设行业迎来良 好的发展机遇。 表表 2：根据政策规划我国油气管道里程将保持增长：根据政策规划我国油气管道里程将保持增长 指标指标 20152015 年年 20252025 年年 年均增速年均增速 原油管道（万公里） 2.72.7 3.73.7 3.20%3.20% 成品油管道（万公里） 2.12.1 4 4 6.70%6.70% 天然气管网（万公里） 6.46.4 16.316.3 9.80%9.

32、80% 原油管道进口能力（亿吨） 0.72 1.07 4.00% 原油海运进口能力（亿吨） 6 6.6 1.00% 天然气管道进口能力（亿立方米） 720 1500 7.60% LNG 接卸能力（万吨） 4380 10000 8.60% 天然气（含 LNG）储存能力（亿立方米） 83 400 17% 城镇天然气用气人口（亿） 2.9 5.5 6.60% 资料来源：国家发改委、国家能源局，国元证券研究中心 9.16 9.85 10.57 10.87 11.34 11.93 12.23 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 0 2 4 6 8 10 12 14 2012201

33、3200172018 YOY 管道输油气里程数（万公里） 管道输油气里程YOY 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 / 31 2.3 公司公司受益受益油气油气管管网建设网建设市场化市场化 目前目前国内管道里程中，中石油占国内管道里程中，中石油占 60%以上以上的份额，的份额，原先原先其其管道管道主要主要由中石油体系内由中石油体系内 制造商提供制造商提供。2018 年国内管网里程共有 12.23 公里，其中，中石油里程数为 8.35 万 公里，占比 68.27%。由于保护机制，中石油更偏向于选择自己体系内的钢管厂。中 石油旗下的钢管厂包括宝鸡石油钢管公司、辽阳钢管公司、

34、渤海钢管公司、资阳钢管 公司等。 图图 10：2009-2019 年中石油管道布局建设年中石油管道布局建设情况情况 资料来源：中石油年报，国元证券研究中心 管道公司成立， 中石油市场管道公司成立， 中石油市场公开公开化化， 为公司带来更多， 为公司带来更多市场份额提升市场份额提升机遇。机遇。 国家石油天 然气管网集团有限公司（简称国家管网公司）2019 年 12 月 9 日在北京正式成立。 中国油气管网原来主要由中石油、中石化和中海油等三家垄断。管网公司成立后，将 实现管输和生产、销售分开，以及向第三方市场主体的公平开放。石化机械钢管业务 原先来自于中石油的订单较少， 管网公司成立后， 石化机

35、械有望争取到更多中石油业 务，中石油管网建设约有 500 万吨/年规模。 图图 11：国内主要油气管道公司产能对比：国内主要油气管道公司产能对比 资料来源：国元证券研究中心 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 20092000019 管道里程（万公里） 原油管道天然气管道成品油管道 0 20 40 60 80 100 120 140 160 宝鸡辽阳渤海资阳 钢管年产能（万吨） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 / 31 3页岩油气开发页岩油气开发快速发展快速发展，设备设备需求旺盛需求旺盛 3.1 公司公司压裂设

36、备压裂设备收入收入占比高占比高 石油机械业务收入主要来自子公司石油机械业务收入主要来自子公司四机厂、四机赛瓦。四机厂、四机赛瓦。四机厂的主要业务为固压设 备、钻机、修井机的制造销售，目前是国内压裂设备龙头公司。四机赛瓦为中美合资 公司，公司持有 65%股权，主要产品包括固压设备、井下工具等。三机厂主要产品 为天然气压缩机。2019 年四机厂营业收入 19.33 亿元，净利润 3379 万元，四机赛 瓦营业收入 7.85 亿元，净利润 6102 万元。2019 年公司石油机械业务收入 29.23 亿 元，两个子公司收入合计占石油机械业务收入比重为 93%。 图图 12：四机厂、四机赛瓦的收入及净利润情况：四机厂、四机赛瓦的收入及净利润情况 资料来源：公司公告，国元证券研究中心 根据