1、 1 证券研究报告证券研究报告 行业投资策略行业投资策略 自主可控龙头自主可控龙头助力助力产业制造升级产业制造升级 机械设备行业机械设备行业 投资要点：投资要点： 受疫情与原材料成本上升影响，预计受疫情与原材料成本上升影响，预计2 2022H1022H1行业利润端压力仍大行业利润端压力仍大 一方面，供给端原材料占机械行业成本比重普遍超60%，2022年Q1原材料价格持续上涨提高生产成本。另一方面，疫情以及芯片短缺对需求端也有明显影响，预计2022年H1该影响将持续，我们认为具备核心技术自主可控的行业龙头具备更强的逆周期调节能力，有望受益于产业制造升级与行业集中度提升。 第三方检测服务于国内统一

2、大市场，龙头逆周期调节能力强增长迅速第三方检测服务于国内统一大市场，龙头逆周期调节能力强增长迅速 首先，第三方检测行业主要服务于国内大市场，产品、市场和标准都自主可控，受到海外不确定性影响小。第二，检测行业周期性相对较弱，行业龙头市占率低，行业龙头逆周期调节能力强。第三，政策驱动以及各个子行业景气度较高，行业为劳动密集型，毛利较高受到原材料上涨影响小。我们认为随着国内疫情逐步消失，检测行业将迎来较好投资机会。 激光行业国产替代进行时，上下游行业多元化驱动龙头持续成长激光行业国产替代进行时，上下游行业多元化驱动龙头持续成长 我国激光行业渗透率较低，激光器价格下降持续推动渗透率提升以及市场规模增长

3、，上游激光芯片以及零部件，国内厂商市场份额逐步提升。中游激光器中低功率领域国产品牌已基本实现替代，国产化替代趋势向高功率迈进。下游激光设备应用领域广泛并且竞争激烈，看好具备核心技术并且下游多元化的公司。我们认为激光领域目前国内企业基本实现自主可控，各细分行业龙头将受益于行业集中度提升。 锂电设备国产化率高自主可控，锂电设备国产化率高自主可控，2 21 1年订单及收入增速快但毛利率承压年订单及收入增速快但毛利率承压 锂电设备行业国产化率达90%，2021年收入与利润增长迅速，行业龙头订单增长迅速，其中先导、赢合科技等公司新签订单超百亿，但由于原材料价格迅速上涨，各个公司毛利率承压，我们认为具备核

4、心技术的自主可控公司，并且逐步多元化的公司在未来的竞争中更具有优势。 工程机械看好工程机械看好加速海外市场布局，拥有核心技术加速海外市场布局，拥有核心技术自主可控自主可控的龙头企业的龙头企业 需求方面国内仍处周期下行阶段，开工小时数同比下降，国内市场2021年持续低迷，成本方面国内厂商加速布局海外市场受原材料价格影响，工程机械行业毛利普遍承压较大，看好加速海外市场布局，拥有核心技术和高附加值产品的龙头企业。 投资建议投资建议 我们认为行业龙头具备更强的逆周期调节能力，有望受益于产业制造升级行业龙头具备更强的逆周期调节能力，有望受益于产业制造升级与行业集中度提升，与行业集中度提升，建议关注方向包

5、括：重点推荐公司：苏试试验、中国汽研、谱尼测试、博威合金、捷顺科技。受益标的包括华工科技、大族激光、赢合科技、利元亨、华测检测、海目星、联赢激光、信测标准等。 风险提示风险提示 政策变动带来的风险、产能扩张不达预期、并购低于预期风险 2022 年 05 月 09 日 投资建议：投资建议： 强于大市强于大市 上次建议：上次建议： 强于大市强于大市 一年内行业相对大盘走势一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Author 张旭 分析师 执业证书编号：S0590521050001 邮箱： 相关报告相关报告 1、 第三方检测把握达产与并购投资时点 2、日丰股份装备电缆隐形冠军，

6、扩产迎来增长3、博威合金高端合金国产替代龙头，扩产提升市场份额 4、苏试试验检测服务占比提高，外延并购注入新活力 5.中鼎股份拐点已至，进入成长新阶段 6.保隆科技聚焦智能化与轻量化，前装与售后并进 请务必阅读报告末页的重要声明 -30%-15%0%15%--04机械设备 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略行业投资策略 1 投资聚焦投资聚焦 1.1 核心观点核心观点 供给端原材料占机械行业成本比重普遍超 60%，2022 年 Q1 原材料价格持续上涨提高生产成本。另一方面，疫情以及芯片短缺对需求端也有明显影响，预计 2022年 H1

7、该影响将持续，我们认为具备核心技术自主可控的行业龙头具备更强的逆周期调节能力，有望受益于产业制造升级与行业集中度提升。 1.2 报告主要逻辑报告主要逻辑 第一，第一，第三方检测服务于国内统一大市场，龙头逆周期调节能力强增长迅速第三方检测服务于国内统一大市场，龙头逆周期调节能力强增长迅速，检测板块重点检测板块重点关注华测检测、信测标准、苏试试验、谱尼测试关注华测检测、信测标准、苏试试验、谱尼测试。华测检测试综合性检测龙头，受益于精细化管理净利率持续提升。信测标准目前市值仅 30 亿，募投达产与并购对公司业绩增速影响更大。苏试试验下游景气度高，聚焦军工、半导体、汽车电子，暂时受到上海疫情影响，短期

8、不改长期下游需求强劲。谱尼测试，多元发展逐步成型，向综合迈进 。 第二，第二，锂电设备国产化率高自主可控，锂电设备国产化率高自主可控，2 21 1 年订单及收入增速快但毛利率承压年订单及收入增速快但毛利率承压，看好能够绑定优质客户、重视持续研发并且交付能力强的龙头公司好能够绑定优质客户、重视持续研发并且交付能力强的龙头公司。由于原材料价格上涨， 锂电设备厂商集中度有望进一步提升， 中小设备厂商将面临较大的经营压力，具备核心技术的龙头公司， 有望持续高速增长， 受益标的赢合科技、 利元亨、 海目星、先导智能等。 第三，第三，激光行业国产替代进行时，上下游行业多元化驱动龙头持续成长激光行业国产替代

9、进行时，上下游行业多元化驱动龙头持续成长。消费电子行业竞争激烈，大族激光近期拆分子公司上市，华工科技从 3C 汽车电子切入到锂电光伏设备，发展迅速；光伏行业中帝尔激光独占鳌头，海目星逐步切入，亚威股份是工业领域龙头企业；动力电池领域主要激光设备公司为海目星和联赢激光。 1.3 投资建议投资建议 我们重点推荐公司：苏试试验、中国汽研、谱尼测试、博威合金、捷顺科技、华工科技。 受益标的包括大族激光、 赢合科技、 利元亨、 华测检测、 海目星、 联赢激光、信测标准等。 图表图表 1 1：重点推荐标的：重点推荐标的 证券代码证券代码 证券简称证券简称 市价市价(元元) EPS PE PEG 评级评级

10、2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 2021E 002953 谱尼测试 16.34 0.63 1.04 1.50 26 16 11 0.40 买入 601137 博威合金 24.49 0.51 0.80 0.99 48 31 25 0.84 买入 300416 苏试试验 31.72 0.65 0.82 0.97 49 39 33 1.87 买入 603786 华工科技 88.68 1.37 1.89 2.57 65 47 35 1.71 买入 000887 国检集团 22.45 0.82 0.97 1.24 27 23 18 1.50 买入 603197 捷

11、顺科技 64.01 1.30 1.69 2.26 49 38 28 1.64 买入 数据来源：Wind、国联证券研究；收盘价取 2022 年 4 月 30 日 NAcZkWgZiXkWiUvWiY7NdN8OmOqQnPtReRqQmRjMrQnNaQqQvMMYpNqQuOqNpM 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略行业投资策略 正文目录正文目录 1 1 投资聚焦投资聚焦 . 2 2 2 2 2022H12022H1 利润端承压，看好自主可控利润端承压，看好自主可控. 5 5 2.1 上游原材料涨价+芯片短缺 . 5 2.2 受疫情等因素影响，Q1 下游需求疲软 . 6 2.3

12、产业升级迫在眉睫，自主可控长期发展战略 . 7 3 3 检测行业：服务于国内统一大市场检测行业：服务于国内统一大市场 . 9 9 3.1 服务于国内统一大市场自主可控 . 9 3.2 2022H1 检测龙头处于达产周期增长动力强劲 . 10 3.3 检测行业周期性较弱景气度高 . 11 4 4 激光设备：上下游国产替代进行时激光设备：上下游国产替代进行时 . 1212 4.1 激光设备渗透率持续提升 . 12 4.2 从上游到下游国产替代趋势明显 . 14 4.3 看好具备核心技术且下游行业多元化的公司 . 15 5 5 锂电设备：自主可控订单饱满锂电设备：自主可控订单饱满 . 1616 5.

13、1 下游厂商持续扩产 . 16 5.2 成本端受到上游和下游双重挤压 . 18 6 6 通用机械：稳健增通用机械：稳健增长，出口增强长，出口增强 . 1919 6.1 通用机械国内稳健增长，贸易顺差创新高 . 19 6.2 工程机械：周期下行，龙头出海崭露头角 . 20 7 7 投资建议投资建议 . 2222 8 8 风险提示风险提示 . 2222 图表目录图表目录 图表图表 1 1：重点推荐标的：重点推荐标的 . 2 图表图表 2 2：我国制造业：我国制造业 PMIPMI 持续走低持续走低 . 5 图表图表 3 3：原材料购进价格指数和出厂价格指数：原材料购进价格指数和出厂价格指数 . 5

14、图表图表 4 4：大宗商品价格指数持续上涨：大宗商品价格指数持续上涨 . 5 图表图表 5 5：铜价持续上涨（：铜价持续上涨（元元/ /吨）吨） . 5 图表图表 6 6：近几年原料油价格持续上涨（美元：近几年原料油价格持续上涨（美元/ /桶）桶）. 6 图表图表 7 7：20202020 年以来芯片价格上涨年以来芯片价格上涨 . 6 图表图表 8 8：Q1Q1 制造业固定资产投资完成额先升后降制造业固定资产投资完成额先升后降 . 6 图表图表 9 9：工业业增加值当月同比增长反弹（：工业业增加值当月同比增长反弹（% %） . 6 图表图表 1010：制造业增加值当月同比（：制造业增加值当月同

15、比（% %） . 7 图表图表 1111：设备制造业增加值当月同比（：设备制造业增加值当月同比（% %） . 7 图表图表 1212：中联重科原材料：中联重科原材料/ /总成本比重大总成本比重大 . 7 图表图表 1313：杭叉：杭叉集团原材料集团原材料/ /总成本比重大且上升趋势总成本比重大且上升趋势 . 7 图表图表 1414：迈为股份原材料：迈为股份原材料/ /总成本比例大总成本比例大 . 8 图表图表 1515：星云股份原材料：星云股份原材料/ /总成本比大总成本比大 . 8 图表表 1616：国家支持高端制造业发展相关政策文件：国家支持高端制造业发展相关政策文件 . 8 图表图表 1

16、717：国内高端装备企业出海与进口替代并存：国内高端装备企业出海与进口替代并存 . 9 图表图表 1919：A A 股各检测公司从事不同检测细分领域股各检测公司从事不同检测细分领域 . 10 图表图表 2020：A A 股各个检测服务公司人均收入、股各个检测服务公司人均收入、“资产轻重资产轻重”有比较大的差别有比较大的差别 . 11 图表图表 2121：各检测行业龙头多次募集资金：各检测行业龙头多次募集资金 . 11 图表图表 2222：检测行业：检测行业 20212021 年业绩增速快年业绩增速快 . 12 图表图表 2323：第三：第三方检测行业关注华测检测、信测标准、苏试试验、谱尼测试方

17、检测行业关注华测检测、信测标准、苏试试验、谱尼测试 . 12 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略行业投资策略 图表图表 2424：激光设备在制造业应用占比还有提升空间：激光设备在制造业应用占比还有提升空间 . 13 图表图表 2525：中国激光切割设备渗透率逐年上升：中国激光切割设备渗透率逐年上升 . 13 图表图表 2626：切割、焊接、打标是激光工业主流应用：切割、焊接、打标是激光工业主流应用 . 13 图表图表 2 27 7：20222022 年中国激光切割市场规模将达年中国激光切割市场规模将达 425425 亿亿 . 13 图表图表 2828：激光设备在工业领域中应用占比最

18、高：激光设备在工业领域中应用占比最高 . 13 图表图表 2929：中国激光设备市场规模：中国激光设备市场规模 CAGRCAGR 为为 11.37%11.37% . 13 图表图表 3030：激光上下游行业众多：激光上下游行业众多 . 14 图表图表 3131：20212021 年（左图）到年（左图）到 20222022 年（右图）海外龙头年（右图）海外龙头 IPGIPG 市场份额明显减小市场份额明显减小 . 14 图表图表 3232：激光行业下游市场涉及面广：激光行业下游市场涉及面广 . 15 图表图表 3333：激光设备行业公司规模普遍较小，竞争激烈：激光设备行业公司规模普遍较小，竞争激烈

19、 . 15 图表图表 3434：受益于光伏锂电等行业扩张，激光行业龙头：受益于光伏锂电等行业扩张，激光行业龙头 20212021 年业绩增速快年业绩增速快 . 16 图表图表 3535：未来几年锂电设备需求持续增长：未来几年锂电设备需求持续增长. 17 图表图表 3636：行业：行业内具备整线交付能力竞争对手较少内具备整线交付能力竞争对手较少 . 17 图表图表 3737：锂电设备龙头净利率呈下降趋势：锂电设备龙头净利率呈下降趋势. 18 图表图表 3838：锂电设备龙头原材料占成本比例较大：锂电设备龙头原材料占成本比例较大 . 18 图表图表 3939：锂电设备龙头毛利率呈下滑趋势：锂电设备

20、龙头毛利率呈下滑趋势. 18 图表图表 4040：锂电设备龙头合同负债不断增长（万元）：锂电设备龙头合同负债不断增长（万元） . 18 图表图表 4 41 1：锂电设备行业龙头：锂电设备行业龙头 20212021 年业绩增长迅速年业绩增长迅速( (单位：亿元单位：亿元) ) . 19 图表图表 4242：2121 年下半年增长率逐步下滑年下半年增长率逐步下滑 . 19 图表图表 4343：2121 年主要品种累计增速呈下降趋势（年主要品种累计增速呈下降趋势（% %） . 19 图表图表 4444：我国小松挖掘机指数：我国小松挖掘机指数 . 20 图表图表 4545：挖掘机市场情：挖掘机市场情况

21、况 . 20 图表图表 4646：工程机械行业毛利率普遍下降：工程机械行业毛利率普遍下降 . 21 图表图表 4747：工程机械行业原材料：工程机械行业原材料/ /总成本高且有上升趋势总成本高且有上升趋势 . 21 图表图表 4848：工程机械行业净利率普遍下降：工程机械行业净利率普遍下降 . 21 图表图表 4949：工程机械行业外销毛利占比普遍上升：工程机械行业外销毛利占比普遍上升 . 21 图表图表 5050：工程机械行业工程机械行业 20212021 年业绩普遍下滑年业绩普遍下滑 . 21 图表图表 5151：重点推荐标的：重点推荐标的 . 22 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业

22、投资策略行业投资策略 2 2022H1 利润端承压，看好自主可控利润端承压，看好自主可控 2.1 上游原材料涨价上游原材料涨价+芯片短缺芯片短缺 2022 年年 PMI 指数持续走低，生产部门压力较大。指数持续走低，生产部门压力较大。2022 年我国制造业 PMI 指数始终偏低且持续下行，根据国家统计局数据，2022 年 3 月为 49.5%，已跌破 50%荣枯线，制造业整体 PMI 长期低于欧元区、美国和日本。2022 年 3 月，主要原材料购进价格 PMI 为 66.1%，环比上涨 6.1%，出厂价格 PMI 为 56.7%，环比上涨 2.6%，剪刀差持续扩大。 PPI 自 1 月份以来持

23、续上涨， 3 月环比上涨 2.9%， 涨幅扩大 1.0%。 大宗商品以及原材料价格持续上涨，推动制造业成本上涨大宗商品以及原材料价格持续上涨，推动制造业成本上涨。2022 年以来，大宗商品价格持续上涨，根据中国产业流通网数据，大宗商品价格总指数由 1 月份的186.68 上涨至 3 月的 206.86，涨幅达 10.81%。其中，能源类涨幅最大，由 1 月的155.29 上涨至 3 月的 194.81，涨幅达 25.45%。铜由 1 月 4 日的 69826.67 元/吨上涨至 4 月 15 日的 75055/吨，燃料油由 1 月 4 日的 5240 美元/吨上涨至 4 月 15 日的6320

24、 美元/吨。 新冠疫情等因素引起了世界范围内的芯片短缺，芯片的供不应求导致了芯片价新冠疫情等因素引起了世界范围内的芯片短缺，芯片的供不应求导致了芯片价图表图表 2 2：我国制造业：我国制造业 PMIPMI 持续走低持续走低 图表图表 3 3：原材料购进价格指数和出厂价格指数：原材料购进价格指数和出厂价格指数 数据来源：iFind、生意社、中国流通产业网、国联证券研究所 数据来源： iFind、生意社、中国流通产业网、国联证券研究所 图表图表 4 4：大宗商品价格指数持续上涨：大宗商品价格指数持续上涨 图表图表 5 5：铜价持续上涨：铜价持续上涨（元（元/ /吨）吨） 数据来源： iFind、中

25、国流通产业网、国联证券研究所 数据来源：生意社、国联证券研究所 4550556065制造业制造业PMIPMI（% %） 中国 欧元区 美国 日本 007080原材料购进价格指数（%） 出厂价格指数(%) 02040608000200250能源类 矿产类 钢铁类（次） 有色类(次） 000004000050000600007000080000900002022-04-152021-10-062021-03-302020-09-212020-03-132019-09-052019-02-272018-08-21

26、2018-02-122017-08-052017-01-272016-07-212016-01-132015-07-132015-01-082014-07-082014-01-092013-07-122013-01-072012-07-092012-01-052011-07-05 6 请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略行业投资策略 格的上涨，对一些行业发展造成了冲击。格的上涨，对一些行业发展造成了冲击。根据国民技术年报数据，以国内芯片生产商国民技术为例，2021 年，公司芯片类产品营业收入 5.89 亿元，芯片类产品销量14542.74 万颗，产品平均单价 4.05 元，同比 2020

27、 年的 2.67 元上涨 51.48%。 2.2 受疫情等因素影响，受疫情等因素影响，Q1 下游需求疲软下游需求疲软 22 年年 Q1 我国制造业投资先升后降，预计未来在疫情及外部环境保持相对稳定我国制造业投资先升后降，预计未来在疫情及外部环境保持相对稳定的情况下，我国制造业固定投资增速将继续保持较高水平的情况下，我国制造业固定投资增速将继续保持较高水平。自 2021 年疫情平稳后我国制造业固定资产投资呈现较高的增速，2021 年制造业固定资产投资全年增长13.7%。 2022 年 Q1 我国制造业固定资产投资累计完成额为 104872 亿元，同比增长15.6%。分月看来，Q1 增速先升后降，

28、在 2 月达 20.9%，虽然在 3 月有所回落，但保持较高增速。 预计未来在疫情及外部环境保持相对稳定的情况下， 我国制造业固定投资增速将继续保持较高水平。 图表图表 6 6：近几年原料油价格持续上涨：近几年原料油价格持续上涨（美元（美元/ /桶）桶） 图表图表 7 7：20202020 年以来芯片价格上涨年以来芯片价格上涨 数据来源：生意社、国联证券研究所 数据来源：国民技术年报、国联证券研究所 图表图表 8 8：Q1Q1 制造业固定资产投资完成额先升后制造业固定资产投资完成额先升后降降 图表图表 9 9：工业业增加值当月同比增长反弹（：工业业增加值当月同比增长反弹（% %） 数据来源：国

29、家统计局、iFinD、国联证券研究所 数据来源：国家统计局、iFinD、国联证券研究所 0040005000600070002022-04-152021-10-292021-05-172020-12-012020-06-172020-01-022019-07-192019-02-042018-08-212018-03-072017-09-212017-04-102016-10-252016-05-112015-11-262015-06-182015-01-082014-07-312014-02-202013-09-192013-04-112012-10-302012-05

30、-2300202021国民技术芯片产品单价（元/颗） -40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.000.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.00700,000.002017-04-302017-06-302017-08-312017-10-312017-12-312018-03-312018-05-312018-07-312018-09-302018-11-302019-02-282019-04-302019

31、-06-302019-08-312019-10-312019-12-312020-03-312020-05-312020-07-312020-09-302020-11-302021-02-282021-04-302021-06-302021-08-312021-10-312021-12-312022-03-31制造业固定资产投资累计完成额 制造业固定资产投资完成额累计同比（%） -2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.00 7 请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略行业投资策略 我国工业增加值与制造业增加值整体增速变化基本保持我国工业增加值与制

32、造业增加值整体增速变化基本保持增长，增长，2022 年年 Q1 工业工业增加值以及制造业增加值增速分别增长增加值以及制造业增加值增速分别增长 5%和和 4.4%，但增速整体仍然偏低，但增速整体仍然偏低。受疫情影响，2020 年一季度，均呈现负增长。复工复产之后，迅速恢复。但自 2021 年三季度开始，工业增加值与制造业增加值增速均出现下滑，分别在当年 9 月和 10 月达到了最低的 3.5%与 2.5%。进入 2022 年，二者增速均开始触底反弹，2022 年一季度分别增长 5%和 4.4%，但增速整体仍然偏低。 2.3 产业升级迫在眉睫，自主可控长期发展战略产业升级迫在眉睫，自主可控长期发展

33、战略 国内制造业原材料成本占比较高国内制造业原材料成本占比较高，原材料价格上涨以及芯片紧缺导致整体毛利，原材料价格上涨以及芯片紧缺导致整体毛利率有下降压力率有下降压力。 制造业原材料支出占比较高， 原材料价格的上涨会令制造业毛利承压。根据各公司年报， 工程机械行业代表企业中联重科 21 年原材料成本/营业成本比重达到了 73.28%，叉车代表公司杭叉集团的占比达到 79.45%，光伏设备代表性公司迈为股份占比达到 42.02%，且中联重科与杭叉集团原材料与成本比例近些年有上涨的趋势。 图表图表 1010：制造业增加值当月同比（：制造业增加值当月同比（% %） 图表图表 1111：设备制造业增加

34、值当月同比（：设备制造业增加值当月同比（% %） 数据来源：国家统计局、iFinD、国联证券研究所 数据来源：国家统计局、iFinD、国联证券研究所 图表图表 1212：中联重科原材料：中联重科原材料/ /总成本总成本比重大比重大 图表图表 1313：杭叉集团原材料：杭叉集团原材料/ /总成本比重总成本比重大且上升趋势大且上升趋势 数据来源：中联重科年报、国联证券研究所 数据来源：杭叉集团年报、国联证券研究所 -4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0

35、02017-04-302017-07-312017-10-312018-03-312018-06-302018-09-302018-12-312019-05-312019-08-312019-11-302020-04-302020-07-312020-10-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-31通用设备制造业增加值当月同比 专用设备制造业增加值当月同比 91.50%92.00%92.50%93.00%93.50%94.00%94.50%95.00%95.50%2002190.00%90.50%91.00%91.50%92.00

36、%92.50%93.00%93.50%20021 8 请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略行业投资策略 产业升级正当时，产业升级正当时，国家政策支持科技产业自主可控。国家政策支持科技产业自主可控。2021 年 12 月 11 日，中共中央政治局会议强调要“努力保持经济运行在合理区间，坚持扩大内需战略，强化科技战略支撑” 、 “强化国家战略科技力量，增强产业链供应链自主可控能力” 。 图表表 1616：国家支持高端制造业发展相关政策文件：国家支持高端制造业发展相关政策文件 发布时间发布时间 发文部门发文部门 相关内容相关内容 2015 年 5 月 中共中央、国务院 中

37、国制造 2025提出要瞄准新一代信息技术、高端装备、新材料、生物医药等战略重点，引导社会各类资源集聚，推动优势和战略产业快速发展。 2019 年 10 月 工信部等 13 部门 制造业设计能力提升专项行动计划（2019-2022 年） 提出要补齐装备制造设计短板。 2021 年 3 月 中共中央、国务院 中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要提出要坚持自主可控、安全高效，推进产业基础高级化、产业链现代化，保持制造业比重基本稳定，增强制造业竞争优势，推动制造业高质量发展。 2021 月 10 月 中共中央、国务院 国家标准化发展纲要提出推进产业优化升级。实施

38、高端装备制造标准化强基工程，健全智能制造、绿色制造、服务型制造标准，形成产业优化升级的标准群，部分领域关键标准适度领先于产业发展平均水平。 2022 年 3 月 国务院 国务院关于落实政府工作报告重点工作分工的意见指出促进工业经济平稳运行，启动一批产业基础再造工程项目，促进传统产业升级，大力推进智能制造，加快发展先进制造业集群，实施国家战略性新兴产业集群工程。 数据来源：中国政府网、工信部、国联证券研究所 国内国内高端装备高端装备企业企业出海与进口替代并存出海与进口替代并存。 一方面通用设备、 激光设备等从低端到高端逐步进行国产替代，另一方面，越来越多的国内企业走出海外，例如工程机械行业龙头正

39、在发力国际化，锂电设备跟随下游走向海外，轨交设备成功出口欧美，光伏设备已经销往海外等等。 图表图表 1414：迈为股份原材料：迈为股份原材料/ /总成本总成本比例比例大大 图表图表 1515：星云股份原材料：星云股份原材料/ /总成本总成本比比大大 数据来源：迈为股份年报、国联证券研究所 数据来源：星云股份年报、国联证券研究所 60.00%65.00%70.00%75.00%80.00%85.00%2002176.00%76.50%77.00%77.50%78.00%78.50%79.00%79.50%80.00%80.50%20021 9 请务必阅

40、读报告末页的重要声明 行业投资策略行业投资策略 图表图表 1717：国内高端装备企业出海与进口替代并存：国内高端装备企业出海与进口替代并存 数据来源：国联证券研究所 2022 年下半年看好年下半年看好 Q1 业绩高增长的自主可控标的。业绩高增长的自主可控标的。考虑到目前一方面受到疫情影响，另一方面国际局势不确定性，2022 下半年具备核心技术自主可控不受国外卡脖子以及Q1业绩较好， 受原材料价格上涨影响较小的行业标的具备较好投资机会，看好第三方检测、激光设备、锂电设备、通用机械等主要是以国内大市场为主，国产替代需求强劲的方向。 3 检测行业：服务于国内统一大市场检测行业：服务于国内统一大市场

41、3.1 服务于国内统一大市场自主可控服务于国内统一大市场自主可控 2022 年年 3 月，月， 中共中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见正式发中共中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见正式发布布， 优化政府颁布标准与市场自主制定标准结构， 对国家标准和行业标准进行整合精简。紧贴战略性新兴产业、高新技术产业、先进制造业等重点领域需求，突破一批关突破一批关键测量技术，研制一批新型标准物质，不断完善国家计量体系。键测量技术，研制一批新型标准物质，不断完善国家计量体系。促进内外资企业公平参与我国标准化工作，提高标准制定修订的透明度和开放度。开展标准、计量等国际交流合作。 加强标准必要专利国际

42、化建设， 积极参与并推动国际知识产权规则形成. . 检测服务行业坡长雪厚，目前行业极其分散，各细分领域检测龙头具备持续成检测服务行业坡长雪厚，目前行业极其分散，各细分领域检测龙头具备持续成长的市场空间和竞争优势。长的市场空间和竞争优势。首先，检测行业市场规模大，截至 2021 年底，我国检验检测行业全年实现营业收入超 3550 亿元，较上年增长 11.19%。其次，行业目前非常分散，我国规模以上检测机构（年收入 1000 万以上）有 6414 家，数量虽较上年增加，但占全行业比重仅 13.11%。再次，单一行业检测机构容易受到下游行业景气度影响，综合检测服务机构受到经济周期波动影响小，2008

43、 年世界金融危机全球GDP 增长率大幅下滑，但 SGS、BV 和 Intertek 三大全球检测巨头营业收入之和受影响程度较小，经济周期对行业影响不明显。 一级行业一级行业 二级行业二级行业 三级行业三级行业 产业发展阶段产业发展阶段 机械设备 通用设备 工程机械 关键零部件国产，国际化进行时 其他通用设备 高端产品跟随，中低端市场替代 专用设备 光伏设备 技术全球领先，已经出海 半导体设备 先进制程跟随，中低制程替代 激光设备 超高功率跟随，国内竞争激烈 锂电设备 技术能力全球领先，跟随下游走向海外 集装箱 几乎垄断市场，引领技术变革 轨交设备 轨交设备 掌握核心技术，成功出口欧美 自动化设

44、备 自动化设备 高端产品跟随，国内竞争激烈 机器人 工控设备 其他自动化设备 10 请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略行业投资策略 图表图表 1818：我国检验检测行业市场规模快速扩大我国检验检测行业市场规模快速扩大并且规模以上检测机构比重低并且规模以上检测机构比重低 数据来源：国家市场监管总局 各检测细分领域特点相差较大，这些不同点包括市场规模、标准化程度、下游各检测细分领域特点相差较大，这些不同点包括市场规模、标准化程度、下游客户集中度、资质牌照等，这些不同点带来了各领域检测龙头不同发展路径客户集中度、资质牌照等，这些不同点带来了各领域检测龙头不同发展路径。各个子行业驱动因素不一，

45、导致各子行业市场规模与竞争格局既有共性又有个性。比如，从市场规模来看，2020 年，建工与建材行业相关第三方检测市场规模分别为 581 亿元和 342 亿元，共计占第三方检测行业总规模的 26%。从下游行业标准化程度来看，机动车检测标准化程度最高。 各个细分行业不同特点带来 A 股检测服务公司发展路径包括三种，第一种是从检测设备生产厂商向下游延伸， 第二种是公司从单一检测领域横向扩张到多个检测领域， 第三种是一直聚焦于本来的领域拓展业务。 这些不同点带来了各领域检测龙头不同发展路径。 图表图表 1818：A A 股各检测公司从事不同检测细分领域股各检测公司从事不同检测细分领域 数据来源：Win

46、d、各公司 2020 年报数据、国联证券研究所（注：黄色区域为公司存在此项业务，但数据包含在其他板块） 3.2 2022H1 检测龙头处于达产周期增长动力强劲检测龙头处于达产周期增长动力强劲 我们认为我们认为重资产检测服务龙头自建产能为主，把握达产时点带来的投资机会重资产检测服务龙头自建产能为主，把握达产时点带来的投资机会，轻资产检测服务龙头并购扩张为主，把握并购扩张时点带来的投资机会。轻资产检测服务龙头并购扩张为主，把握并购扩张时点带来的投资机会。资产越重 11 请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略行业投资策略 的检测服务公司， 一般都有资质要求， 并且由于设备投资大、 建设周期长，

47、壁垒较高，重大项目建设期间可能会拖累公司盈利能力， 一旦产能释放， 公司利润率将持续提升。资产越轻的检测服务公司往往具备劳动密集型、区域化特点，并且各地资质、检测服务半径标准不一，所以更多采用并购扩张的路径。 图表图表 1919：A A 股各个检测服务公司人均收入、股各个检测服务公司人均收入、“资产轻重资产轻重”有比较大的差有比较大的差别别 数据来源：Wind、国联证券研究所（注：选取 2021 年收入、员工人数、固定资产数据） 实验室扩产资金主要来自于自有资金，以及募集资金，目前募集资金后，逐步实验室扩产资金主要来自于自有资金，以及募集资金，目前募集资金后，逐步进入达产周期进入达产周期。根据

48、各公司公告，大部分检测公司上市后都进行了增发，大部分公司募集资金金额超过 10 亿元，主要用于检测机构建设或者收购，广电计量、电科院、苏试试验资产负债率较高，股权融资能显著降低这些公司资产负债率。 图表图表 2020：各检测行业龙头多次募集资金：各检测行业龙头多次募集资金 公司公司 上市时间上市时间 募集资金次数募集资金次数 募集金额（亿元）募集金额（亿元） 募集方式募集方式 华测检测 2009 年 3 14.52 IPO、非公开发行股票、 重大资产重组 广电计量 2019 年 2 20.56 IPO、非公开发行股票 国检集团 2016 年 1 5.08 IPO 电科院 2011 年 2 13

49、.01 IPO、非公开发行股票 苏试试验 2015 年 4 6.55 IPO、非公开发行股票、 公开发行可转换公司债券 中国汽研 2012 年 1 15.11 IPO 安车检测 2016 年 2 13.34 IPO、非公开发行股票 多伦科技 2016 年 2 10.52 IPO、公开发行可转换公司债券 谱尼测试 2020 年 2 19.96 IPO、非公开发行股票 信测标准 2021 年 1 6.07 IPO 中国电研 2019 年 1 8.58 IPO 来源：iFinD，各公司公告，国联证券研究所 3.3 检测行业检测行业周期性较弱周期性较弱景气度高景气度高 考虑到一方面检测行业主要服务于国

50、内大市场，受到海外不确定性影响小。另考虑到一方面检测行业主要服务于国内大市场，受到海外不确定性影响小。另CELLRANGE CELLRANGE CELLRANGE CELLRANGE CELLRANGE CELLRANGE CELLRANGE CELLRANGE CELLRANGE 中国电研 信测标准 0500012345678收入/人数 收入/固定资产 12 请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略行业投资策略 外一方面检测行业周期性相对较多，各个子行业景气度较高，我们认为随着疫情逐外一方面检测行业周期性相对较多，各个子行业景气度较高，我们认为随着疫情逐步步缓解缓解，

51、检测行业将迎来较好投资机会，检测行业将迎来较好投资机会。 图表图表 2121：检测行业：检测行业 20212021 年业绩增速快年业绩增速快 公司名称公司名称 公司代码公司代码 营收（亿元）营收（亿元） 毛利率毛利率 净利润（亿元）净利润（亿元） 净利率净利率 营收增速营收增速 净利增速净利增速 华测检测 300012.SZ 43.29 50.83% 7.63 17.63% 21.34% 29.56% 广电计量 002967.SZ 22.47 41.38% 1.93 8.59% 22.09% -20.77% 谱尼测试 300887.SZ 20.07 46.16% 2.20 10.97% 40.

52、70% 34.54% 建研院 603183.SH 9.03 50.53% 1.52 16.83% 11.90% 15.15% 信测标准 300938.SZ 3.95 58.65% 0.82 20.76% 37.56% 36.60% 开普检测 003008.SZ 1.44 68.44% 0.64 44.44% -13.05% -33.33% 数据来源：各公司年报、iFind、国联证券研究所 检测板块重点检测板块重点关注华测检测、信测标准、苏试试验、谱尼测试关注华测检测、信测标准、苏试试验、谱尼测试。华测检测试综合性检测龙头，受益于精细化管理净利率持续提升。信测标准目前市值仅 30 亿，募投达产与

53、并购对公司业绩增速影响更大。 苏试试验下游景气度高， 聚焦军工、 半导体、汽车电子，暂时受到上海疫情影响，短期不改长期下游需求强劲。谱尼测试，多元发展逐步成型，向综合迈进。 图表图表 2222：第三方检测行业关注华测检测、信测标准、苏试试验、谱尼测试：第三方检测行业关注华测检测、信测标准、苏试试验、谱尼测试 公司名称公司名称 公司特点公司特点 核心逻辑核心逻辑 华测检测（300012） 检测行业综合龙头 1.估值回调到位，行业周期性弱，精细化管理以及新业务占比提升，净利率有提升空间 2.食品与环境检测行业需求拐点向上 3.Q1 季度扣非增长近 50% 信测标准（300938） 检测行业最具弹性

54、标的 1.目前市值仅 30 亿，募投达产与并购对公司业绩增速影响最大 2.下游景气度高，Q1 季度利润增速近 80% 苏试试验（300416） 检测行业最具潜力标的 1.下游景气度高，聚焦军工、半导体、汽车电子 2.暂时受到上海疫情影响，短期不改长期下游需求强劲 谱尼测试（300887） 多元发展逐步成型，向综合迈进 1.环境和食品检测行业增速回暖 2.上半年核酸检测需求增长迅速 3.军工、汽车等检测板块预计在未来两年持续占比提升 4.Q1 扭亏，增长迅速，超预期 数据来源：国联证券研究所 4 激光设备：上下游国产替代进行时激光设备：上下游国产替代进行时 4.1 激光设备渗透率持续提升激光设备

55、渗透率持续提升 激光设备激光设备的发展的发展符合渗透率提升逻辑；符合渗透率提升逻辑；我国激光应用渗透率我国激光应用渗透率对比发达国家依旧对比发达国家依旧处于处于较低较低水平， 前瞻产业研究院数据显示水平， 前瞻产业研究院数据显示2019年年我国我国激光切割设备激光切割设备渗透率仅为渗透率仅为9.7%。激光加工属于先进制造业， 根据激光谷研究结论表明， 激光行业的增速与制造业投资增速有正向相关关系，符合渗透率提升逻辑。欧美发达国家已进入“光加工”时代，据美国科学和技术政策办公室 2010 年分析和统计，2010 年美国 GDP 的 50%与激光应用相关， 但目前我国激光应用渗透率仍相对较低。 激

56、光设备价格的下降和性能的提升是渗透率增长的关键。 13 请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略行业投资策略 图表图表 2323：激光设备在制造业应用占比还有提升空间：激光设备在制造业应用占比还有提升空间 图表图表 2424：中国激光切割设备渗透率逐年上升：中国激光切割设备渗透率逐年上升 数据来源：中金企信国际咨询、国联证券研究所 数据来源：前瞻产业研究院、国联证券研究所 工业升级加速激光设备渗透率提升工业升级加速激光设备渗透率提升;切割、 焊接、 打标设备是激光工业主流应用，切割、 焊接、 打标设备是激光工业主流应用，占比近占比近 70%;各个行业对激光设备的需求都在不断上升。各个行业对激

57、光设备的需求都在不断上升。激光加工设备的高精密度可以帮助企业减少材料损耗、节约成本。目前制造业周期处于景气阶段，激光智能装备应用领域已从轻工行业向机械制造业、 汽车制造业、 航空、 动力和新能源等领域拓展，各个行业对激光设备的需求都在不断上升。尤其是激光切割设备的加工速度和质量。根据智研咨询数据，2015-2020 年中国激光切割设备市场规模由 126 亿元增长至 318 亿元，CAGR 为 20.34%。 图表图表 2525：切割、焊接、打标是激光工业主流应用：切割、焊接、打标是激光工业主流应用 图表图表 2626：20222022 年中国激光切割市场规模将达年中国激光切割市场规模将达 42

58、5425 亿亿 数据来源：OFweek、国联证券研究所 数据来源：智研咨询、国联证券研究所 激光设备应用场景的不断增加，观研天下数据显示激光设备在工业领域应用占激光设备应用场景的不断增加，观研天下数据显示激光设备在工业领域应用占比最高，近比最高，近 60%；根据；根据 QYResearch 数据显示，数据显示，2020-2027 年中国激光设备市场规年中国激光设备市场规模模 CAGR 为为 11.37%。观研天下数据显示激光设备在工业领域应用占比近 60%，其次是信息与商业领域，分别占比 21.6%与 8.3%。根据 QYResearch 数据显示，2020年中国激光设备市场规模为 95.17

59、 亿美元，全球占比约为 52.73%，预计 2027 年市场规模将达到 202.30 亿美元，全球占比达到 58.90%。 0%20%40%60%中国 美国 日本 德国 激光设备在制造业中应用占比 0.00%10.00%20.00%2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2015-2019年全国激光切割设备渗透 （单位：%） 20202020年中国工业激光设备应用场景分布年中国工业激光设备应用场景分布 切割 焊接 打标 半导体与显示 精密金属加工 非金属加工 其他 0%10%20%30%40%50%0050020018201920

60、20 2021E 2022E2015-2022年中国激光切割市场规模及占比 图表图表 2727：激光设备在工业领域中应用占比最高：激光设备在工业领域中应用占比最高 图表图表 2828：中国激光设备市场规模：中国激光设备市场规模 CAGRCAGR 为为 11.37%11.37% 数据来源：中商产业研究院、国联证券研究所 数据来源：QYResearch、国联证券研究所 2020年我国激光设备应用市场销售收入占比 工业领域 信息领域 商业领域 医学领域 科研领域 45%50%55%60%020040020202027中国激光设备市场规模预测（亿美元） 市场规模（亿美元） 全球占比 14 请务必阅读报

61、告末页的重要声明 行业投资策略行业投资策略 4.2 从上游到下游国产替代趋势明显从上游到下游国产替代趋势明显 我国激光加工设备行业尚处于成长阶段，国内激光设备制造企业规模普遍较小我国激光加工设备行业尚处于成长阶段，国内激光设备制造企业规模普遍较小，行业龙头受益于集中度提升。行业龙头受益于集中度提升。 根据下游激光设备应用细分领域开看， 目前已经形成了以大族激光、华工科技为代表的消费电子、新能源汽车等全领域的龙头；以专注于动力电池领域的联赢激光、专注于 3C 领域的光韵达为代表的细分领域龙头。2021 年大族激光营业收入为 163.3 亿元，占激光设备的市场份额超 14%；华工科技激光设备相关的

62、营收为 26.07 亿元，市场份额超 2.93%。 图表图表 2929：激光上下游行业众多：激光上下游行业众多 数据来源：国联证券研究所 中低功率领域国产品牌已基本实现替代，中低功率领域国产品牌已基本实现替代，国产化替代趋势向国产化替代趋势向高功率高功率迈进迈进。2017年到 2019 年千瓦级国产激光器销量快速提升并实现反超。目前中低功率的光纤激光器已基本实自主可控国产替代。 而3 10 kW 产品段国内市场的竞争趋于白热化， 6-10 kW 产品段激光器竞争逐渐激励，光纤激光器国产替代的趋势也逐渐向万瓦延伸。 图表图表 3030：20212021 年（左图）到年（左图）到 20222022

63、 年（右图）海外龙头年（右图）海外龙头 IPGIPG 市场份额明显减小市场份额明显减小 数据来源：中科院武汉文献情报中心；国联证券研究所 15 请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略行业投资策略 4.3 看好具备核心技术且下游行业多元化的公司看好具备核心技术且下游行业多元化的公司 激光行业激光行业上上下游联系紧密，下游联系紧密，下游下游市场涉及行业众多。市场涉及行业众多。固体、气体、半导体和光纤激光器是国内生产的主要激光器， 其中光纤激光器是竞争焦点。 固体激光器输出功率大，被广泛运用于军事、医疗领域；气体激光器有光束质量好，效率高且稳定的特点，主要运用于材料加工领域；光纤激光器因良好的出

64、光质量和光电转化效率，广泛运用于工业、通讯等众多领域。 图表图表 3131：激光行业下游市场涉及面广：激光行业下游市场涉及面广 数据来源：国联证券研究所 激光设备下游领域竞争激烈，看好具备核心技术并且下游多元化的公司。激光设备下游领域竞争激烈，看好具备核心技术并且下游多元化的公司。消费电子行业竞争激烈，大族激光近期拆分子公司上市，发展迅速；光伏行业中帝尔激光独占鳌头，海目星逐步切入，亚威股份是工业领域龙头企业；动力电池领域主要激光设备公司为海目星和联赢激光。 图表图表 3232：激光设备行业公司规模普遍较小，竞争激烈：激光设备行业公司规模普遍较小，竞争激烈 公司名称公司名称 上市时间上市时间

65、产品下游主要应用领域产品下游主要应用领域 下游主要客户下游主要客户 大族激光 2004-06-25 消费电子行业、PCB 行业、工程机械、光伏、LED 等领域 宁德时代、Apple、长城汽车、山东豪驰智能、大庆油田、隆基股份、通威股份、深南电路等 华工科技 2000-06-08 消费电子、 汽车行业应用、 激光精细加工领域、PCB 行业 武船、中铁宝桥、三一重工、东风本田、通用、比亚迪、广汽本田等，新能源产品聚焦新能源锂电行业优质龙头客户 海目星 2020-09-09 动力电池、 消费电子、 钣金加工三大领域 Apple、华为、富士康、伟创力、立讯精密、京东方、特斯拉、宁德时代、中航锂电、亿纬

66、锂能、长城汽车等行业龙头或知名企业客户 帝尔激光 2019-05-17 光伏产业精密激光加工设备 隆基股份、通威股份、爱旭科技、晶科能源、晶澳太阳能、天合光能等知名光伏企业 光韵达 2011-06-08 电子信息制造业和航空制造业 长期为华为、中兴、富士康、比亚迪等众多国内外知名电子企业服务；子公司通宇航空是成飞团航空零部件和 3D 打印零部件的优质供应商 16 请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略行业投资策略 大部分激光行业上市公司龙头大部分激光行业上市公司龙头 21 年业绩较好，营收和净利润保持较快增长。年业绩较好，营收和净利润保持较快增长。根据近期披露的各公司年报来看， 21 年各

67、公司营收以及净利润持续增长并且订单丰富。激光设备下游领域竞争激烈，看好具备核心技术并且下游多元化的公司。激光设备下游领域竞争激烈，看好具备核心技术并且下游多元化的公司。消费电子行业竞争激烈，大族激光近期拆分子公司上市，发展迅速；光伏行业中帝尔激光独占鳌头，海目星逐步切入，亚威股份是工业领域龙头企业；动力电池领域主要激光设备公司为海目星和联赢激光。 图表图表 3333：受益于光伏锂电等行业扩张，激光行业龙头：受益于光伏锂电等行业扩张，激光行业龙头 20212021 年业绩增速快年业绩增速快 公司名称公司名称 公司代码公司代码 营收营收（亿元）（亿元） 毛利率毛利率 净利润净利润（亿元）（亿元）

68、净利率净利率 营收增速营收增速 净利增速净利增速 大族激光 002008.SZ 163.32 37.55% 20.8 12.74% 36.76% 109.47% 华工科技 000988.SZ 101.67 17.04% 7.48 7.36% 65.64% 38.52% 锐科激光 300747.SZ 34.1 29.35% 5.02 14.72% 47.17% 60.38% 联赢激光 688518.SH 14 37.04% 0.92 6.58% 59.45% 37.31% 杰普特 688025.SH 11.99 34.89% 0.91 7.57% 40.40% 106.82% 光韵达 30022

69、7.SZ 9.3 39.48% 0.96 10.34% 4.85% -33.33% 数据来源：各公司年报、iFind、国联证券研究所 5 锂电设备：自主可控订单饱满锂电设备：自主可控订单饱满 5.1 下游厂商持续扩产下游厂商持续扩产 全球锂电设备全球锂电设备 2021 年市场规模为年市场规模为 952 亿元，其中亿元，其中国内国内市场规模占比市场规模占比 66.6%，达到达到 634.3 亿元，国产化率超亿元，国产化率超 90%，已能实现已能实现自主可控自主可控。根据中国锂离子电池设备行业发展白皮书（2022 年） ，随着全球电池企业规划的新增加产能逐步释放，并且单位 GWh 电池设备投资额的

70、逐步降低以及老旧设备的更新改造等需求，到 2026年全球锂离子电池设备市场规模将达到 2104.6 亿元，其中国内市场约占 66%，并且锂电设备的自动化率将进一步提升，目前国内锂电设备的国产化率已经达到 90%，部分厂商已可以提供锂电全生产线的主要设备， 并提供一体化的设计和解决方案， 且部分设备已达国际先进水平。 国内电池厂商加速扩产， 扩产周期约国内电池厂商加速扩产， 扩产周期约 2-3 年。年。 近年来行业加快电池生产项目布置，电池厂商进入新一轮扩产周期，根据电池网不完全统计，目前国内动力电池竞争力TOP10 企业 2025 年规划产能合计已接近 2.1TWh，其中宁德时代、比亚迪、亿纬

71、锂能、中航锂电、蜂巢能源规划产能分别为 668.5GWh、205GWh、295.81GWh、250GWh、266GWh。考虑到规划产能一般大于实际产能，前十大生产厂商的2021-2023 年实际产能合计预计在 455 GWh、715 GWh、1144 GWh。 联赢激光 2020-06-22 动力电池、汽车制造等领域 新能源及动力电池行业龙头企业 数据来源：国联证券研究所 17 请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略行业投资策略 图表图表 3434：未来几年锂电设备需求持续增长：未来几年锂电设备需求持续增长 20192019 20202020 2021E2021E 2022E2022E 2

72、023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 宁德时代 64 90 150 237 372 512 654 比亚迪 50 65 70 105 125 130 140 中航锂电 12 40 52 74 125 165 200 蜂巢能源 4 12 38.6 74.2 144 184 202 亿纬锂能 37 37 69 107 200 311.61 336.61 国轩高科 2 18 25 38 63 88 118 孚能科技 10 18 24 40 51 67 81 欣旺达 8 18 30 30 30 瑞浦能源 6 6 8 12 24 40 61 力神电池 4 4 10 10 10

73、10 10 产能规模总和 189 290 455 715 1144 1538 1833 产能规模增量 79 101 165 261 429 394 295 单位设备投资（亿元GWh） 2.5 2 1.7 1.7 1.7 1.7 1.7 当年新增设备需求（亿元） 196 202 280 443 729 669 502 数据来源：各公司公告、高工锂电、电池网、国联证券研究所 由于设备效率提升以及规模采购，锂电设备投资目前约由于设备效率提升以及规模采购，锂电设备投资目前约 1.7 到到 1.8 亿元亿元/GWh 并并呈下降趋势，预计锂电设备投资在呈下降趋势，预计锂电设备投资在 2023 年达到顶峰。

74、年达到顶峰。预计 2021-2023 年我国动力电池产能规模增长分别为 165/261/429GWh。我们保守假设目前 1GWh 的产能需要的设备价格为 1.7 亿元，因此预计 2021-2023 年国内电池产能需要搭配的设备市场规模分别为 280/443/729 亿元，未来三年复合增长率 53.39%。 锂电生产线各道工序价值量相近，其中前端涂布、中端卷绕、后端化成分容占锂电生产线各道工序价值量相近，其中前端涂布、中端卷绕、后端化成分容占比较大。比较大。根据宁德时代招股书披露信息，2017 年一条生产线需要约 28 台设备，其中前端涂布，中端卷绕以及后端化成分容价值量占比较大，近年来虽然设备

75、单 GWh投资金额下降，但各工序的价值占比变化不大。前端设备成本占比为 34%，中端设备成本占比为 35%，后端设备成本占比为 31%。 图表图表 3535：行业内具备整线交付能力竞争对手较少：行业内具备整线交付能力竞争对手较少 生产工艺生产工艺 主要相关设备主要相关设备 核心供应商核心供应商 前端 材料预处理 微波干燥设备 科恒（浩能） 搅拌 搅拌机 先导智能、科恒（浩能） 涂布 涂布机 先导智能、赢合科技、科恒（浩能） 、璞泰来 辊压 辊压机 先导智能、赢合科技、科恒（浩能） 切片 极片分切机、 冷压机 先导智能、赢合科技、科恒（浩能） 、光大激光 中端 卷绕 卷绕机 先导智能、赢合科技、

76、星云股份 焊接 极耳焊接机 先导智能、超业精密、光大激光 铝塑膜成型 铝塑膜冲壳包装设备 超业精密、光大激光 真空干燥 真空干燥箱 超业精密、科恒（浩能） 封装 焊接机 超业精密、光大激光 18 请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略行业投资策略 注液 注液机 先导智能、超业精密、赢合科技、光大激光 化成 化成柜 先导智能、杭可科技 抽真空封口 焊包装一体机 /抽气热压机 先导智能、超业精密 后端 老化分容 老化柜、分容柜 先导智能、杭可科技、星云股份 清洗涂胶 组件清洗涂胶机 先导智能 模组装配 模组装配线 先导智能、光大激光 pack 组装和测试 电池包装配线 先导智能、星云股份、杭可

77、科技、 超业精密、光大激光 数据来源：公司公告;国联证券研究所 5.2 成本端受到上游和下游双重挤压成本端受到上游和下游双重挤压 设备厂商订单大增，由于原材料价格上涨，毛利率有下行压力设备厂商订单大增，由于原材料价格上涨，毛利率有下行压力。国内设备龙头先导智能、杭可科技受益于 2021 年锂电池扩产潮带，目前在手订单饱满，预计未来 2 年保持较高增速，但目前下游需求强劲，一线龙头设备厂商扩产也需要时间，订单外溢至二线锂电设备厂商。2021 年赢合科技、利元亨、海目星等公司新签订单均大幅增长。 看好能够绑定优质客户、重视持续研发并且交付能力强的龙头公司看好能够绑定优质客户、重视持续研发并且交付能

78、力强的龙头公司。由于原材图表图表 3636：锂电设备龙头净利率呈下降趋势：锂电设备龙头净利率呈下降趋势 图表图表 3737：锂电设备龙头原材料占成本比例较大：锂电设备龙头原材料占成本比例较大 数据来源：各公司年报、各公司招股说明、国联证券研究所 数据来源：各公司年报、各公司招股说明、国联证券研究所 图表图表 3838：锂电设备龙头毛利率呈下滑趋势：锂电设备龙头毛利率呈下滑趋势 图表图表 3939：锂电设备龙头合同负债不断增长（万元）：锂电设备龙头合同负债不断增长（万元） 数据来源：各公司年报、各公司招股说明书、国联证券研究所 数据来源：国家统计局、iFinD、国联证券研究所 0.00%5.00

79、%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%200202021杭可科技 先惠技术 赢合科技 利元亨 先导智能 60.00%65.00%70.00%75.00%80.00%85.00%90.00%95.00%200202021杭可科技 先惠技术 赢合科技 利元亨 先导智能 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%200202021杭可科技 先惠技术 赢合科技 利元亨 先导智能 0100,000200,000300,000400,000500,000利元亨 赢合科技 杭可科

80、技 星云股份 华自科技 先导智能 2018 年报 2019 年报 2020 年报 2021 年报 19 请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略行业投资策略 料价格上涨， 锂电设备厂商集中度有望进一步提升， 中小设备厂商将面临较大的经营压力，具备核心技术的龙头公司，有望持续高速增长，受益标的赢合科技、利元亨、海目星、先导智能等。 图表图表 4040：锂电设备行业龙头：锂电设备行业龙头 20212021 年业绩增长迅速年业绩增长迅速( (单位：亿元单位：亿元) ) 公司名称公司名称 公司代码公司代码 营收（亿元）营收（亿元） 毛利率毛利率 净利润净利润 净利率净利率 2121 年新订单年新订单

81、 营收增速营收增速 净利增速净利增速 利元亨 688499 23.31 38.52% 2.12 9.11% 70.42 63.04% 51.18% 赢合科技 300457 52.02 21.89% 2.96 5.69% 106 118.12% 63.30% 杭可科技 688006 25.18 26.25% 2.35 9.33% - 66.34% -36.79% 星云股份 300648 8.11 44.88% 0.91 11.24% - 41.02% 33.42% 华自科技 300490 22.68 25.29% 0.45 2.00% - 95.17% 41.2% 先导智能 300450 100

82、.37 34.05% 15.85 15.79% 187 71.32% 106.47% 数据来源：各公司年报、iFind、国联证券研究所 6 通用机械：稳健增长，出口增强通用机械：稳健增长，出口增强 6.1 通用机械国内稳健增长，贸易顺差创新高通用机械国内稳健增长，贸易顺差创新高 近三年国内近三年国内通用机械通用机械行业行业平稳增长平稳增长，2021 年下半年有下滑趋势年下半年有下滑趋势。根据国家统计局数据显示，2021 年，通用机械行业实现营业收入 9834 亿元，同比增长 15.9%，实现利润总额 694 亿，同比增长 11.9%，行业利润率 7.05%，较上年下降 0.35%。中国通用机械

83、行业协会对 150 家通用机械行业重点企业进行的调查数据显示，近三年行业发展势头良好，产值、收入、利润以及累计订货量增速不断上升，在 2021 年分别上升至 17.18%、18.4%、28.87%、9.2%。 图表图表 4141：2121 年下半年增长率逐步下滑年下半年增长率逐步下滑 图表图表 4242：2 21 1 年年主要品种累计增速呈下降趋势（主要品种累计增速呈下降趋势（% %） 数据来源：中国通用机械协会、国联证券研究所 数据来源：中国通用机械协会、国联证券研究所 分月度来看，通用机械周期性强，自分月度来看，通用机械周期性强，自 2021 年下半年开始，增速明显下滑年下半年开始，增速明

84、显下滑，随着随着国内稳增长政策逐步实施，通用制造业增加值同比增长率有望回升国内稳增长政策逐步实施，通用制造业增加值同比增长率有望回升。22 年 Q1 通用设备制造业增加值同比增长-0.7%， 达到近五年来的倒数第二低的水平， 仅高于 2020年 Q1， 目前国内出台了稳增长相关政策， 随着政策不断落地， 同比增长率有望回暖。 20 请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略行业投资策略 主要产品进出口快速增长， 贸易顺差创近年新高主要产品进出口快速增长， 贸易顺差创近年新高。 受益于。 受益于我国对疫情相对稳定，我国对疫情相对稳定，我国通用机械行业出口及贸易顺差不断增长。我国通用机械行业出口及

85、贸易顺差不断增长。根据海关统计数据显示，2021 年，我国机械行业全年出口 554.92 亿美元，同比增长 26.4%，贸易顺差 292.20 亿美元，同比增长 32.2%。进入 2022 年以来，通用机械设备行业出口继续保持增长，2022年 Q1 累计出口 136.52 亿美元，同比增长 27.3%，贸易顺差 81.21 亿美元，同比增长 37.8%。 6.2 工程机械：周期下行，龙头出海崭露头角工程机械：周期下行，龙头出海崭露头角 国内行业周期仍处周期下行阶段国内行业周期仍处周期下行阶段，开工小时数同比下降，开工小时数同比下降。我国小松挖掘机指数持续同比下降。 自 2021 年 4 月起，

86、 我国小松挖掘机开工指数同比持续下滑， 仅在 2022年 2 月同比增长 6.7%。2022 年 1 月开工小时数为 70.4 小时/月，同比下降 35.9%。3 月开工小时数为 101.2 小时/月，同比下降 16.9%，达到近五年同期最低水平。 根据同花顺金融数据显示，我国挖掘机出口市场与国内市场销量走势差异巨大。根据同花顺金融数据显示，我国挖掘机出口市场与国内市场销量走势差异巨大。受全球基建市场持续升温与国产品牌全球化布局加速，我国挖掘机出口市场自 2020年下半年以来，持续高速上升。国内市场从 2021 年 Q2 以来持续下降。2022 年 3月， 我国挖掘机销量合计37085台， 其

87、中， 国内市场销量为26556台， 同比下降63.61%，出口 10529 台，同比上升 73.80%。 受原材料价格影响，工程机械行业毛利普遍承压较大。受原材料价格影响，工程机械行业毛利普遍承压较大。工程机械行业原材料占总成本比重较大，普遍在 90%左右。原材料价格的上涨致使行业内企业毛利率、净利率普遍下降。 图表图表 4343：我国小松挖掘机指数：我国小松挖掘机指数 图表图表 4444：挖掘机市场情况：挖掘机市场情况 数据来源：iFinD、国联证券研究所 数据来源：iFinD、国联证券研究所 -60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00

88、%100.00%0.0050.00100.00150.00200.00开工小时数（小时/月） 当月同比 -100.00%0.00%100.00%200.00%300.00%020000400006000080000100000出口市场销量（台） 国内市场销量（台） 出口市场同比变化 国内市场同比变化 21 请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略行业投资策略 由于国内市场由于国内市场 2021 年持续低迷，国内厂商加速布局海外市场。年持续低迷，国内厂商加速布局海外市场。在国内需求疲软的同时，国外基建逐步升温，国内企业趁机加速布局海外市场。2021 年，国内工程机械企业海外市场毛利占比普遍提升

89、， 其中恒立液压和杭叉集团海外市场毛利占总毛利比重已达到了 25%左右，三一重工占比 21.85%。 看好加速海外市场布局，拥有核心技术看好加速海外市场布局，拥有核心技术和高附加值产品和高附加值产品的龙头企业。的龙头企业。由于原材料价格上涨， 国内市场持续疲软和国外需求旺盛， 主营低端产品与国内市场的企业的利率和营收将承受巨大压力， 拥有高附加值产品与完善的海外布局的企业将获得较好的发展。受益标的：恒立液压、三一重工、徐工机械等。 图表图表 4949：工程机械行业：工程机械行业 20212021 年业绩普遍下滑年业绩普遍下滑 公司名称公司名称 公司代码公司代码 营收（亿元）营收（亿元） 毛利率

90、毛利率 净利润（亿元）净利润（亿元） 净利率净利率 营收增速营收增速 净利增速净利增速 三一重工 600031.SH 1061.13 25.85% 123.26 11.62% 6.81% -22.29% 徐工机械 000425.SZ 843.28 16.24% 56.47 6.70% 14.01% 50.77% 中联重科 000157.SZ 671.31 23.61% 63.86 9.51% 3.11% -13.18% 安徽合力 600761.SH 154.17 21.23% 7.85 5.09% 20.47% -5.88% 杭叉集团 603298.SH 144.90 15.51% 9.91

91、6.84% 25.53% 6.82% 恒立液压 601100.SH 93.09 44.01% 26.99 28.99% 18.51% 11.36% 数据来源：各公司年报、iFind、国联证券研究所 图表图表 4545：工程机械行业毛利率普遍下降：工程机械行业毛利率普遍下降 图表图表 4646： 工程机械行业原材料： 工程机械行业原材料/ /总成本高且有上升趋势总成本高且有上升趋势 数据来源：各公司年报、国联证券研究所 数据来源：各公司年报、国联证券研究所 图表图表 4747：工程机械行业净利率普遍下降：工程机械行业净利率普遍下降 图表图表 4848：工程机械行业外销毛利占比普遍上升：工程机械行

92、业外销毛利占比普遍上升 数据来源：各公司年报、国联证券研究所 数据来源：各公司年报、国联证券研究所 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%200202021安徽合力 杭叉集团 恒立液压 三一重工 徐工机械 中联重科 60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%200202021安徽合力 杭叉集团 恒立液压 三一重工 徐工机械 中联重科 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%200202021安徽合力 杭叉集团 恒立液压 三一重

93、工 徐工机械 中联重科 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%200202021安徽合力 杭叉集团 恒立液压 三一重工 徐工机械 中联重科 22 请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略行业投资策略 7 投资建议投资建议 我们认为 2021 到 2022 年中游制造业受到下游需求放缓与上游原材料成本上升的影响，行业盈利能力普遍承压。行业龙头具备更强的逆周期调节能力，有望受益于行业龙头具备更强的逆周期调节能力，有望受益于产业制造升级与行业集中度提升，我们看好具备核心技术，自主可控龙头通过国产产业制造升级与行业集中度提升，我们看好具

94、备核心技术，自主可控龙头通过国产替代以及出海扩张驱动成长替代以及出海扩张驱动成长。我们重点推荐苏试试验、谱尼测试、博威合金、华工科技、 捷顺科技、 中国汽研等。 受益标的包括大族激光、 华测检测、 赢合科技、 利元亨、三一重工、中联重科、恒力液压等。 图表图表 5050：重点推荐标的：重点推荐标的 证券代码证券代码 证券简称证券简称 市价市价(元元) EPS PE PEG 评级评级 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 2021E 002953 谱尼测试 16.34 0.63 1.04 1.50 26 16 11 0.40 买入 601137 博威合金 24.

95、49 0.51 0.80 0.99 48 31 25 0.84 买入 300416 苏试试验 31.72 0.65 0.82 0.97 49 39 33 1.87 买入 603786 华工科技 88.68 1.37 1.89 2.57 65 47 35 1.71 买入 000887 国检集团 22.45 0.82 0.97 1.24 27 23 18 1.50 买入 603197 捷顺科技 64.01 1.30 1.69 2.26 49 38 28 1.64 买入 数据来源：Wind、国联证券研究。收盘价取 2022 年 4 月 30 日收盘价 8 风险提示风险提示 1. 政策变动带来的风险。

96、政策变动带来的风险。比如检测行业受到资质审核、监管政策影响，政策变化可能会影响市场供需，给公司经营带来不利影响。例如 2020 年 10 月机动车检测行业新规对机动车检测带来不利影响。 2.产能扩张不达预期。产能扩张不达预期。相关公司产能扩张需要场地、生产、管理人员同时不断扩张，如果资金到位后，规模扩大时的场地、人员招聘等无法同步跟进，则存在产能扩张不达预期风险。 3.并购低于预期风险。并购低于预期风险。相关公司横向并购其他细分行业公司，需要尽调、审批等流程，并购存在低于预期风险。 4.原材料继续涨价风险原材料继续涨价风险。由于制造业原材料成本占成本比重较大，原材料价格上涨将对相关企业盈利能力

97、有较大不确定性影响的风险。 23 请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略行业投资策略 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6到 12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股

98、价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅 20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于 5%20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅 10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市

99、场代表指数涨幅 10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅 10%以上 一般声明一般声明 除非另有规定， 本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司 （已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 及其附属机构 （以下统称“国联证券”） 。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可

100、靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现

101、亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 无锡无锡 国联证券股份有限公司 研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街 8 号国联金融大厦 9 层 电话： 传真： 上海上海 国联证券股份有限公司 研究所 上海市浦东新区世纪大道 1198 号世纪汇广场 1 座 37 层 电话： 传真：