1、 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 工业工业 | 电力设备电力设备 强烈推荐强烈推荐-A（维持维持） 思源电气思源电气 002028.SZ 目标估值：25-28 元 当前股价：19.94 元 2020年年04月月19日日 业绩高增长，盈利能力有望显著提升业绩高增长，盈利能力有望显著提升 基础数据基础数据 上证综指 2838 总股本（万股） 76021 已上市流通股（万股） 58723 总市值（亿元） 152 流通市值（亿元） 117 每股净资产（MRQ） 6.6 ROE（TTM） 11.1 资产负债率 41.2% 主要股东 董增平 主要股东持股比例 17.29% 股价表现股

2、价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 17 72 54 相对表现 13 74 60 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、 思源电气（002028）Q1 大幅 增长，管理能力与现有业务都支撑成 为大公司2020-03-31 2、 思源电气（002028）通过产 品加法持续增长，超级电容等业务受 关注2020-02-25 3、 思源电气（002028）业绩高 增 长 ， 经 营 持 续 创 历 史 新 高 2020-01-15 公司发布 2019 年年报，报告期内收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别同 别增长 32.74%、89.25%、148.03%，经营持续创历史新高。公

3、司现有的开关、 电能质量、 线圈类业务都已有强的竞争力， 当前重点培育的产品方向是柔性直流、 电力软件、变压器。同时，随着公司产品面更宽，加上在海外布局与积累，公司 在海外 EPC 市场的竞争力更强并已初见成效。中长期看，公司新业务发展，将 推动公司再上新台阶。中短期来看，最近大半年电力设备主要产品的招标价有所 回升，而原材料价格在调整，预计公司收入仍然会较快增长，盈利能力将有所提 升。维持“强烈推荐”评级，维持目标价 25-28 元。 业绩高增长，创历史新高。业绩高增长，创历史新高。公司 2019 年收入、归上净利润、扣非净利润分别 为 63.8、5.6、4.9 亿元，分别同比增 32.74

4、%、89.25%、148.03%。其中，4 季度收入、归上净利润、扣非净利润分别为 21.8、1.5、1.1 亿元，分别同比 增 24.7%、168.1%、724.1%。业绩高增长，收入、利润、订单均创历史新高。 盈利盈利情况情况有望有望显著显著提升，提升，2020 年有比较确定性的快速增长年有比较确定性的快速增长。2019 年公司新 增订单（不含税）81.21 亿元，同比增 21.53%，其中国内订单 65.2 亿元，占 比超 80%，在手订单饱满，收入端有望保持较快增长。同时，由于 2019 年开 关等产品招标价格有所提升（招标规则更重视质量），叠加铜、钢、银等原 材料价格下降，我们估算公

5、司在手订单毛利率较 2019 年可能有 2-4 个百分点 提升，盈利能力的提升有望带来较大的利润弹性。 公司公司通过产品加法持续增长，通过产品加法持续增长，中长期态势中长期态势清晰。清晰。公司从线圈业务起家，过去 10 几年成功拓展敞开式设备（断路器、隔离开关、熔断器、柱上开关）、无 功补偿与电能质量、GIS（组合电器）等三大类新产业，都在对应细分领域有 靠前的竞争力，公司过去在从 1 到 4 的跨越中成功穿越行业周期，未来，公 司电力软件、变压器、柔性直流、海外 EPC 等新产品与业务可能带来新增量。 可能开始新一轮整合与拓展。可能开始新一轮整合与拓展。公司 2005-2008 年进行了一系

6、列整合，相应公 司与业务都具备了较强的竞争力并在持续盈利，到目前都获得了成功。公司 报表质量高，资产负债表有后劲，可能开始新的整合与拓展。 投资建议：投资建议：公司的产品与管理能力支撑公司成为较大的企业，中长期路径清 晰，短期确定性较高，维持“强烈推荐”评级与 25-28 元目标价。 风险提示：风险提示：海外业务交付不及预期，新业务发展不及预期。 游家训游家训 S01 研究助理 普绍增普绍增 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万元) 4807 6380 7962 9

7、797 12090 同比增长 7% 33% 25% 23% 23% 营业利润(百万元) 275 628 951 1199 1458 同比增长 -0% 128% 51% 26% 22% 净利润(百万元) 295 558 838 1054 1280 同比增长 18% 89% 50% 26% 21% 每股收益(元) 0.39 0.73 1.10 1.39 1.68 PE 51.5 27.2 18.1 14.4 11.8 PB 3.3 3.0 2.6 2.3 2.0 资料来源：公司数据、招商证券 -40 -20 0 20 40 60 80 Apr/19Aug/19Dec/19Mar/20 (%)思源电

8、气沪深300 公司研究公司研究 Page 2 正文目录 1、业绩实现高增长，经营创历史新高 . 4 2、盈利能力有望显著提升 . 6 3、通过产品加法实现持续增长，中长期发展路径清晰 . 9 4、进入一轮并购与整合和拓展期 . 12 投资建议 . 14 相关报告 . 15 风险提示 . 15 图表目录 图 1 公司盈利能力有望持续提升 . 7 图 2 国网一次设备招标价格逐步上升 . 8 图 3 国网一次设备招标价格逐步上升 . 8 图 4 变压器主要原材料价格逐步下降-硅钢片（元/吨） . 8 图 5 一次设备上游主要原料价格逐步下降-铜（元/吨） . 8 图 6 一次设备上游主要原料价格逐

9、步下降-钢（元/吨） . 8 图 7 设备上游主要原料价格逐步下降-银（元/吨） . 8 图 8 公司通过产品做加法获得持续增长（单位，百万元） . 9 图 9 公司收入情况. 9 图 10 公司扣非后归上净利润情况 . 9 图 11 国网断路器市占率（2019 年，按中标数量统计） .11 图 12 国网隔离开关市占率（2019 年，按中标数量统计） .11 图 13 国网 GIS 市占率（2019 年，按中标数量统计） .11 图 14 国网变压器市占率（2019 年，按中标数量统计） .11 图 15 国网 2019 年六批次变电设备中标个数（电抗器） . 12 图 16 国网 2019

10、 年六批次变电设备中标个数（互感器） . 12 图 17 国网 2019 年六批次变电设备中标个数（电容器） . 12 图 18 国网 2019 年六批次变电设备中标个数（变压器） . 12 图 19 关于干法电极的授权专利不完全统计（个） . 14 图 20 公司新业务布局情况 . 14 图 21：思源电气历史 PE Band . 15 rQoRnNmQrMpRtRqRyQpOnO6MdN9PsQmMnPrRiNoOrNjMnPqQbRoOwPvPnMoNwMtOmQ 公司研究公司研究 Page 3 图 22：思源电气历史 PB Band . 15 表 1：业绩摘要 . 4 表 2：公司分项

11、业务情况（单位，百万元/%） . 5 表 3：公司经营指标分析（单位，%） . 5 表 4：公司负债情况分析（单位，%/百万元） . 5 表 5：公司经营指标分析（单位，%/百万元） . 5 表 6：公司经营指标分析 . 6 表 7：主要子公司净利率情况（单位，%） . 7 表 8：主要子公司净利率情况（单位，%） . 7 表 9：主要产品毛利率（单位，%） . 7 表 10：主要子公司经营情况（百万元） . 10 表 11：主要子公司经营情况（百万元） . 10 表 12：公司业务布局情况 . 10 表 13：国家电网有限公司输变电项目 2019 年六批次变电设备（含电缆）中标统计 .11

12、表 14：公司 2004 年-2008 年并购整合、设立子公司情况（单位，百万元） . 13 表 15：思源电气近几年收购、设立公司梳理 . 13 附：财务预测表 . 16 公司研究公司研究 Page 4 1、业绩实现高增长，经营创历史新高 业绩实现高增长，经营创历史新高。业绩实现高增长，经营创历史新高。公司发布 2019 年年报，报告期内，收入、归上净 利润、 扣非后归上净利润分别为63.80、 5.58、 4.90亿元， 分别同别增长32.74%、 89.25%、 148.03%。 其中， 4 季度公司收入、 归上净利润、 扣非后归上净利润分别为 21.77、 1.47、 1.17 亿元，

13、分别同比增长 24.72%、168.10%、724.07%。业绩实现高增长，收入、扣 非后净利润均创历史新高。 分项业务情况。分项业务情况。2019 年公司开关类产品、线圈类产品、无功补偿类产品、智能设备产 品、工程总包分别实现收入 27.3、13.7、9.1、5.4、7.7 亿元，分别同比增长 30.9%、 42.0%、10.3%、17.6%、164.7%。 其中，公司综合毛利率达 29.31%，较 2018 年下降 1.3 个百分点，主要系总包工程类 业务收入确认方式变更，毛利下降所致。 公司经营态势良好公司经营态势良好。 2019年公司新增合同订单 （不含税） 81.21亿元， 同期增长

14、21.53%。 主要产品业内竞争力领先，整合的变压器产业有望逐步产生贡献；公司海外业务占比接 近 20%，长期布局的海外战略也已开始收获。 行业方面，电网招投标的最低价招标引起一系列问题，装备制造企业平均盈利水平也已 达历史低位，微观来看，行业招标价 2019 以来已经有所回升，我们预计行业与公司的 盈利能力有望稳中有升。 报表健康，高质量增长。报表健康，高质量增长。公司财务、回款管理一直比较严格，销售商品获取现金与收入 比一直在 90%以上的水平，2014 年以后一直是比较好的自由现金流（2015-2018 年自 有现金流与税后净利润算术平均值在 80%左右） ，公司的增长是高质量的增长。

15、表表 1：业绩摘要：业绩摘要 （人民币，百万）（人民币，百万） 2018 年年 2019 年年 同比变动同比变动 （%） 2018 Q4 2019 Q4 同比变动同比变动 (%) 营业收入 4806.6 6380.1 32.7 1745.3 2176.8 24.7 销售税金 (34.4) (35.0) 1.8 (17.2) (14.3) (16.8) 营业成本 (3336.1) (4510.2) 35.2 (1225.8) (1558.4) 27.1 毛利润 1436.2 1834.9 27.8 502.3 604.1 20.3 销售费用 (572.9) (671.4) 17.2 (201.4

16、) (222.1) 10.3 管理费用 (228.1) (250.6) 9.9 (75.1) (123.0) 63.7 研发费用 (345.3) (387.1) 12.1 (129.3) (151.5) 17.2 经营利润 289.8 525.7 81.4 96.5 107.5 11.4 资产减值损失 (132.4) 10.6 (108.0) (92.5) 22.1 (123.9) 公允价值变动收益 0.0 3.7 0.0 3.7 财务费用 33.2 (7.6) (123.0) (1.7) (11.0) 546.8 投资收益 29.5 4.8 (83.6) 10.7 5.7 (47.0) 营业

17、外收入 47.2 9.4 (80.1) 6.4 (17.4) (370.8) 营业外支出 (5.1) (5.5) 7.1 (2.0) (2.6) 29.5 利润总额 317.4 631.7 99.0 50.2 150.1 198.8 所得税 (23.4) (55.9) 139.0 1.0 4.2 331.6 税后净利润 294.0 575.8 95.9 51.2 154.3 201.3 少数股东权益 0.6 (18.2) (2940.0) 3.7 (7.0) (288.9) 归母净利润 294.6 557.6 89.2 54.9 147.3 168.1 扣非后归母净利润 197.5 489.9

18、 148.0 14.2 117.4 724.1 公司研究公司研究 Page 5 （人民币，百万）（人民币，百万） 2018 年年 2019 年年 同比变动同比变动 （%） 2018 Q4 2019 Q4 同比变动同比变动 (%) 主要比率主要比率 (%) 百分点变动百分点变动 毛利率 30.59 29.31 (1.29) 30.43 28.41 (2.02) 销售费用率 11.92 10.52 (1.39) 10.74 10.20 (0.54) 管理费用率 4.75 3.93 (0.82) 2.75 5.65 2.90 研发费用率 7.18 6.07 (1.12) 4.65 6.96 2.31

19、 财务费用率 (0.69) 0.12 0.81 (0.35) 0.50 0.86 经营利润率 6.03 8.24 2.21 11.83 4.94 (6.89) 归上净利率 6.13 8.74 2.61 12.17 6.76 (5.41) 所得税率 7.37 8.85 1.48 12.06 (2.78) (14.84) 少数股东权益率 30.59 29.31 (1.29) 3.26 4.55 1.29 资料来源：公司数据，wind，招商证券 表表 2：公司分项业务情况（单位，百万元：公司分项业务情况（单位，百万元/%） 收入收入 毛利率毛利率 2018 2019 同比同比 2018 2019 百

20、分点变动百分点变动 开关类及相关产品 2083.6 2726.9 30.87 30.04 30.90 0.86 线圈类及相关产品 965.6 1371.0 41.98 34.95 34.81 (0.14) 无功补偿类及相关产品 828.4 913.3 10.25 24.83 25.64 0.81 智能设备类及相关产品 458.7 539.3 17.59 37.15 40.87 3.72 工程总包 289.0 765.2 164.72 23.71 10.34 (13.37) 其他 181.3 64.5 (64.42) 34.48 25.19 (9.29) 资料来源：Wind、招商证券 表表 3：

21、公司经营指标分析（单位，：公司经营指标分析（单位，%） 2014 2015 2016 2017 2018 2019 赊销比 56.5 53.8 57.2 57.2 61.1 47.8 应付款项/营业收入 29.0 34.8 29.2 33.2 37.5 37.4 存货/营业收入 19.9 22.9 18.8 17.8 22.1 24.2 商品及劳务获得现金/营收比例 89.7 105.6 96.0 112.0 99.3 104.0 经营性现金流量净额/税后净利润 (3.2) 124.8 42.3 175.1 59.3 144.4 自由现金流/净利润 (29.8) 106.4 25.8 156.

22、2 39.1 118.8 资料来源：Wind、招商证券 表表 4：公司负债情况分析（单位，：公司负债情况分析（单位，%/百万元）百万元） 2014 2015 2016 2017 2018 2019 负债率 30.7 33.6 32.6 33.6 37.9 41.2 短期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 105.4 25.0 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 短融 0.0 0.0 0.3 0.0 0.0 0.0 一年到期非流动负债 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 带息负债 0.0 0.0 0.3 0.0 105.4 25.0 资料来源：Wind、招商证

23、券 表表 5：公司经营指标分析（单位，：公司经营指标分析（单位，%/百万元）百万元） 2014 2015 2016 2017 2018 2019 ROE 13.5 10.2 8.7 5.8 6.6 11.6 ROA 9.7 7.4 6.4 4.2 4.1 7.0 ROIC 13.8 10.8 9.4 6.1 6.0 11.3 收入/（固定+无形） 4.7 5.0 5.8 6.2 6.9 8.4 资料来源：Wind、招商证券 公司研究公司研究 Page 6 表表 6：公司经营指标分析：公司经营指标分析 2014 2015 2016 2017 2018 2019 同比（同比（%） 预付款（百万）

24、21.2 31.6 46.7 64.8 90.9 117.4 29.2 预收款（百万） 306.7 349.7 332.7 383.1 528.0 590.6 11.9 存货（百万） 730.4 917.2 826.1 800.1 1,060.8 1,541.5 45.3 购买商品支付现金（百万） 1,872.9 2,294.5 2,588.5 2,883.3 2,898.8 3,823.1 31.9 调整后的购买支出（百万） 2,623.2 2,481.7 3,088.9 3,209.6 4,406.9 37.3 人均薪酬（万元/人） 12.1 12.3 13.0 14.2 14.9 16.

25、4 10.0 企业所得税（百万元） 58.5 56.3 72.8 21.5 23.4 55.9 139.0 资料来源：Wind、招商证券 2、盈利能力有望显著提升 2019 年，公司扣非后净利率 7.7%，较 2018 年提升 3.6 个百分点，主要系收入增长摊 薄了管理、销售费用率等。2019 年公司综合毛利率下降 1.3 个百分点主要系总包工程 业务收入确认规则变更，其余产品毛利率维持稳定或者有所上升，2020 年由于原材料 价格下降，同时，随国网对产品品质、可靠性要求提升，产品招标价格可能上涨，公司 毛利率有望得提升。此外，可以看到公司主要子公司 2019 年净利率较 2018 年有比较

26、 明显的增长。 盈利能力有望盈利能力有望显著显著提升。提升。预计公司后续盈利能力有望持续提升： 1) 原材料的影响在反向演绎原材料的影响在反向演绎。2019-2020 年，上游原材料价格开始陆续下跌，近期跌 幅在加大，部分招投标是闭口合同，其盈利会提升。其中，对采购上游材料较多的 一次设备会更加明显。 2) 招投标准则的优化招投标准则的优化。国家电网等公司在招投标根据招投标法，之前采用最低价中标 规则，后来在商务评分中采用中间价下折（最中间价下折一定幅度的靶心，商务打 分最高） ，2019 年 2 季度之后，开关、保护等重要产品的招投标中，中间价下折幅 度显著压缩。2019 年下半年以来，开关

27、、继电保护等重要产品的中标价格，已经 有一定幅度的回升。我们预计这个态势还会延续。 3) 省、市公司主导招投标省、市公司主导招投标，头部企业可能受益头部企业可能受益。目前更大比例的常规产品招投标，在 向省、 市电力公司下移， 一线单位可能更倾向优质产品特别是经济发达地区； 同时， 省市公司招投标中，中标限额可能会稍微松绑，优势企业份额可能有所提升。 4) 收入增长对成本的自然摊薄。收入增长对成本的自然摊薄。由于资产折旧、人员费用等成本相对固定，收入增长 会对盈利能力有正向提振。 部分企业在退出或边缘化部分企业在退出或边缘化。电力装备产业新进入者少，部分中小企业在逐步边缘化。从 报表上看，主流企

28、业 2015-2016 年之后的资产开支显著缩减，现金流、回款、自由现 金流都有显著的好转。 公司研究公司研究 Page 7 图图 1 公司盈利能力有望持续提升公司盈利能力有望持续提升 资料来源：Wind、招商证券 表表 7：主要子公司净利率情况（单位，主要子公司净利率情况（单位，%） 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 如高高压 6.71 7.77 7.29 16.00 20.36 15.52 11.67 12.41 思源高压 7.78 思源赫兹互感 30.78 34.35 32.27 21.28 20.64 16.35 14.62 14.88 思

29、源电力电容 9.15 17.81 21.54 24.64 13.91 18.55 思弘瑞 5.39 资料来源：Wind、招商证券 表表 8：主要子公司净利率情况（单位，主要子公司净利率情况（单位，%） 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 百分点变动百分点变动 如高高压 18.12 16.47 14.89 14.87 9.49 8.23 11.54 3.31 思源高压 5.97 15.42 4.09 3.26 4.11 2.03 6.99 4.96 思源赫兹互感器 16.27 16.29 15.30 13.80 9.02 9.84 14.21 4.37 思源电力

30、电容器 34.37 24.48 22.83 24.46 19.11 6.14 6.70 0.56 思弘瑞 -8.47 8.39 -0.40 9.12 1.92 4.90 11.14 6.23 资料来源：Wind、招商证券 表表 9：主要产品毛利率（单位，：主要产品毛利率（单位，%） 2014 2015 2016 2017 2018 2019 百分点变动百分点变动 综合毛利率 37.25 33.67 35.27 32.39 30.59 29.31 (1.28) 高压开关 33.84 31.41 33.86 32.05 30.04 30.90 0.86 线圈类产品 53.00 47.09 35.0

31、0 34.51 34.95 34.81 (0.14) 无功补偿类 37.59 33.68 37.71 33.60 24.83 25.64 0.81 工程总包 23.71 10.34 (13.37) 其他主营业务 49.86 43.22 35.99 30.04 37.29 39.19 1.90 资料来源：Wind、招商证券 0 10 20 30 40 50 60 0 5 10 15 20 25 30 2004200520062007200820092000019 销售费用率管理费用率（含研发） 扣非后净利率毛利率（右轴） 公司研究

32、公司研究 Page 8 图图 2 国网一次设备招标价格逐步上升国网一次设备招标价格逐步上升 图图 3 国网一次设备招标价格逐步上升国网一次设备招标价格逐步上升 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 图图 4 变压器主要原材料价格逐步下降变压器主要原材料价格逐步下降-硅钢片（元硅钢片（元/吨）吨） 图图 5 一次设备上游主要原料价格逐步下降一次设备上游主要原料价格逐步下降-铜（元铜（元/吨）吨） 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 图图 6 一次设备上游主要原料价格逐步下降一次设备上游主要原料价格逐步下降-钢（元钢（元/吨）吨） 图图 7 设备上游主

33、要原料价格逐步下降设备上游主要原料价格逐步下降-银（元银（元/吨）吨） 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 60 65 70 75 80 85 90 95 100 105 110 国网252KV GIS间隔均价（万元） 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 50 国网126KV GIS间隔均价（万元） 8,000 9,000 10,000 11,000 12,000 13,000 14,000 15,000 16,000 17,000 18,000 2014-01-01 2014-05-01 2014-09-01 2015-01-01 2015-0

34、5-01 2015-09-01 2016-01-01 2016-05-01 2016-09-01 2017-01-01 2017-05-01 2017-09-01 2018-01-01 2018-05-01 2018-09-01 2019-01-01 2019-05-01 2019-09-01 2020-01-01 30,000 35,000 40,000 45,000 50,000 55,000 60,000 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017

35、-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 2014-01-01 2014-05-01 2014-09-01 2015-01-01 2015-05-01 2015-09-01 2016-01-01 2016-05-01 2016-09-01 2017-01-01 2017-05-01 2017-09-01 2018-01-01 2018-05-01 2018-09-01 2019-01-01 2019-05-01

36、 2019-09-01 2020-01-01 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 2014-01-01 2014-05-01 2014-09-01 2015-01-01 2015-05-01 2015-09-01 2016-01-01 2016-05-01 2016-09-01 2017-01-01 2017-05-01 2017-09-01 2018-01-01 2018-05-01 2018-09-01 2019-01-01 2019-05-01 2019-09-01 2020-01-01 公司研究公司研究 Page 9 3、通过产品加法实现

37、持续增长，中长期发展路径清晰 公司超越行业的增长， 是通过不同的新产品壮大实现的公司超越行业的增长， 是通过不同的新产品壮大实现的。 国内输配电投资在 2013-2014 年之后总量基本低速增长，思源的增长似乎独立于电网投资走势，主要是因为开关等培 育业务的市占率长期提升、以及海外业务的突破带来的。 公司 2008 年开始在原有开关业务基础上开始大力投入 GIS 开关业务， 规模跃居国内前 三，规模超 10 亿元。类似的，2007 年设立的思源弘瑞（继保自动化业务） 、2006 年开 始的电容器（变电站电容）等业务，都是从无到有的发展。总体看，公司业务目标非常 清晰，管理、整合能力突出。 变压

38、器、 海外变压器、 海外 EPC、 柔性直流、柔性直流、 电力软件电力软件等等业务推动新一轮增长业务推动新一轮增长。 公司 GIS/隔离开关、 互感器、电抗器已业内前三，新的投入主要是变压器、保护自动化等电力软件、海外 EPC。 图图 8 公司通过产品做加法获得持续增长（单位，百万元）公司通过产品做加法获得持续增长（单位，百万元） 资料来源：公司数据，招商证券 图图 9 公司收入情况公司收入情况 图 图 10 公司扣非后归上净利润情况公司扣非后归上净利润情况 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 2004200520062007200820092000019 线圈类产品高压开关无功补偿类继保监控工程总包 48.0 178.3 43.7 50.0 27.7 23.5 -0.6 4.9 46.8 17.1 8.4 8.9 10.2 2.1 6.9 32.7 (20) 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 营业总收入（百万元）同比(%) 42.9 62.7