1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 石基信息石基信息(002153) 云云 PMS 技术全球领先，把握时代发展浪潮技术全球领先，把握时代发展浪潮 李沐华李沐华(分析师分析师) 证书编号 S0880519080009 本报告导读：本报告导读： 公司云公司云 PMS 具备技术领先优势，全球扩张有望获得丰硕成果。具备技术领先优势，全球扩张有望获得丰硕成果。 投资要点：投资要点： 首次覆盖，给予增持评级，目标价首次覆盖，给予增持评级，目标价 34.91 元。元。预测 2022-2024 年石基信息 EPS 分别为 0.06/0.09/0.14 元

2、，给予目标价 34.91 元，对应 2022年 15 倍 PS。 云云 PMS 技术全球领先，未来发展将超预期。技术全球领先，未来发展将超预期。石基企业平台消灭了传统的 PMS 和 CRS，把一个企业旗下的酒店以及其他和酒店相关的业务如 SPA、餐饮、零售等这些业务都在一个平台里解决，不再区分物流管理系统、CRS 等，并且考虑到了数据安全，目前技术全球领先，有望在未来全球酒店集团客户竞争中获得优势。 酒店云服务市场空间广阔。酒店云服务市场空间广阔。全球前五大酒店集团房间数达到 250 万间左右，按照单个房价 10 美元/月的 SaaS 服务费计算，总的市场空间约为 3 亿美元/年。 假设石基信

3、息能够占到 50%市场份额， 每年带来的收入将为 1.5 亿美元， 而且利润率会很高， 得益于 SaaS 商业模式。 直连技术是石基成为平台型公司的基础。直连技术是石基成为平台型公司的基础。酒店房间状态信息等核心数据的获得均需要得到 PMS 系统的接口支持。只有将酒店管理系统与 OTA 实现直连，才能解决实时预订和确认的问题。目前，已有 80多家酒店集团，150 多个分销渠道、2500 多家独立酒店、24000 多家物业使用石基畅联分销解决方案，实现了在线分销的全流程。 风险提示：风险提示：疫情反复导致酒店 IT 开支缩减，海外酒店云化进程延迟 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2020A

4、 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 3,317 3,215 3,491 3,981 4,580 (+/-)% -9% -3% 9% 14% 15% 经营利润（经营利润（EBIT） 79 -151 -27 7 56 (+/-)% -67% -290% 82% 124% 738% 净利润（归母）净利润（归母） -68 -478 83 138 216 (+/-)% -118% -608% 117% 65% 56% 每股净收益（元）每股净收益（元） -0.05 -0.32 0.06 0.09 0.14 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.00 0.01 0.01

5、 0.01 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%) 2.4% -4.7% -0.8% 0.2% 1.2% 净资产收益率净资产收益率(%) -0.8% -5.9% 1.0% 1.7% 2.6% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 0.2% -2.0% -0.4% 0.1% 0.7% EV/EBITDA 115.84 377.09 87.90 75.76 63.57 市盈率市盈率 352.36 213.42 136.46 股息率股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.1% 0.1% 0.1% 首次覆盖首次覆盖 评级：

6、评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 34.91 当前价格： 19.62 2022.05.16 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 15.85-38.71 总市值（百万元）总市值（百万元） 29,421 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股） 1,500/879 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股） 0/0 流通股比例流通股比例 59% 日均成交量（百万股）日均成交量（百万股） 3.76 日均成交值（百万元）日均成交值（百万元） 78.54 资产负债表摘要 股东权益（百万元）股东权益（百万元） 8,075 每股净资产每股净资产 5.39 市净率市净率

7、3.6 净负债率净负债率 -55.82% EPS（元） 2021A 2022E Q1 0.03 0.02 Q2 0.01 0.01 Q3 0.01 0.01 Q4 -0.37 0.02 全年全年 -0.32 0.06 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 5% -23% -16% 相对指数 8% -7% 4% 公司首次覆盖公司首次覆盖 -32%-18%-3%12%27%41%--0552周内股价走势图周内股价走势图石基信息深证成指计算机计算机/信息科技信息科技 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必

8、阅读正文之后的免责条款部分 2 of 22 Table_Page 石基信息石基信息(002153)(002153) 模型更新时间： 2022.05.15 股票研究股票研究 信息科技 计算机 石基信息(002153) 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 34.91 当前价格： 19.62 2022.05.16 公司网址 公司简介 公司主要从事酒店信息管理系统软件的开发与销售、系统集成、技术支持与服务业务，是目前国内最主要的酒店信息管理系统全面解决方案提供商之一。公司全面整合了前台管理系统(PMS)、 酒店餐饮信息系统(POS)、酒店后台管理系统(BO)以及其他管理系统

9、(CRS、LPS、CRM、PGS等)，使公司的各类产品融合成为一个功能完整覆盖、技术全面领先的“石基数字饭(酒)店整体解决方案(IP Hotel)” ，能够为从高星级到较低星级直 绝对价格回报（%） 52 周内价格范围 15.85-38.71 市值（百万元） 29,421 财务预测（单位：百万元）财务预测（单位：百万元） 损益表损益表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入营业总收入 3,317 3,215 3,491 3,981 4,580 营业成本 1,965 1,974 2,122 2,382 2,692 税金及附加 18 17 19 21 25 销售费用

10、 256 284 269 307 353 管理费用 705 700 760 866 997 EBIT 79 -151 -27 7 56 公允价值变动收益 -11 11 0 0 0 投资收益 -160 -7 -7 -8 -9 财务费用 -138 -129 -51 -51 -53 营业利润营业利润 31 -372 62 102 160 所得税 45 59 -10 -17 -26 少数股东损益 79 65 -11 -19 -29 净利润净利润 -68 -478 83 138 216 资产负债表资产负债表 货币资金、 交易性金融资产 5,230 5,190 5,229 5,342 5,536 其他流动

11、资产 45 48 48 48 48 长期投资 377 358 339 320 301 固定资产合计 302 387 524 652 771 无形及其他资产 979 925 872 820 768 资产合计资产合计 10,593 10,503 10,667 10,965 11,371 流动负债 1,393 1,536 1,649 1,848 2,086 非流动负债 37 96 96 96 96 股东权益 9,163 8,870 8,922 9,022 9,188 投入资本投入资本(IC) 9,163 8,953 9,004 9,104 9,270 现金流量表现金流量表 NOPLAT 16 -17

12、6 -32 8 65 折旧与摊销 164 252 305 314 323 流动资金增量 -25 59 22 38 43 资本支出 -425 -374 -364 -364 -364 自由现金流自由现金流 -270 -239 -69 -4 67 经营现金流 204 216 406 479 561 投资现金流 -1,407 -731 -345 -346 -347 融资现金流 -26 128 -21 -20 -20 现金流净增加额现金流净增加额 -1,229 -387 40 113 194 财务指标财务指标 成长性成长性 收入增长率 -9.4% -3.1% 8.6% 14.0% 15.0% EBIT

13、增长率 -67.0% -290.3% 81.9% 124.5% 737.9% 净利润增长率 -118.4% -608.0% 117.5% 65.1% 56.4% 利润率 毛利率 40.8% 38.6% 39.2% 40.2% 41.2% EBIT 率 2.4% -4.7% -0.8% 0.2% 1.2% 净利润率 -2.0% -14.9% 2.4% 3.5% 4.7% 收益率收益率 净资产收益率(ROE) -0.8% -5.9% 1.0% 1.7% 2.6% 总资产收益率(ROA) 0.1% -3.9% 0.7% 1.1% 1.6% 投入资本回报率(ROIC) 0.2% -2.0% -0.4%

14、 0.1% 0.7% 运营能力运营能力 存货周转天数 59.3 66.0 66.0 66.0 66.0 应收账款周转天数 73.8 71.4 71.4 71.4 71.4 总资产周转周转天数 1,165.5 1,192.5 1,115.3 1,005.4 906.2 净利润现金含量 -3.0 -0.5 4.9 3.5 2.6 资本支出/收入 12.8% 11.6% 10.4% 9.1% 8.0% 偿债能力偿债能力 资产负债率 13.5% 15.5% 16.4% 17.7% 19.2% 净负债率 15.6% 18.4% 19.6% 21.5% 23.8% 估值比率估值比率 PE 352.36 2

15、13.42 136.46 PB 3.96 5.35 3.62 3.57 3.49 EV/EBITDA 115.84 377.09 87.90 75.76 63.57 P/S 6.33 9.15 8.43 7.39 6.42 股息率 0.0% 0.0% 0.1% 0.1% 0.1% -28% -23% -17% -12%-6%-1%5%10%1m3m12m-10%3%17%30%44%57%-32%-17%-2%13%28%43%-102022-03股票绝对涨幅和相对涨幅股票绝对涨幅和相对涨幅石基信息价格涨幅石基信息相对指数涨幅-9%-5%0%5%10%15%20A21A2

16、2E23E24E利润率趋势利润率趋势收入增长率(%)EBIT/销售收入(%)-6%-4%-3%-1%1%3%20A21A22E23E24E回报率趋势回报率趋势净资产收益率(%)投入资本回报率(%)16%17%19%21%22%24%2720A21A22E23E24E净资产净资产( (现金现金)/)/净负债净负债净负债(现金)(百万)净负债/净资产(%) VXjYmZjWyQzQmO8O8QbRsQnNpNtRfQmMnQeRpOsN9PnMnNMYnRwPxNtQwO 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 22

17、Table_Page 石基信息石基信息(002153)(002153) 目录目录 1. 中国酒店信息化龙头 . 4 1.1. 酒店信息化：公司基石业务 . 4 1.2. 餐饮信息化：碎片市场大整合 . 5 1.3. 零售信息化：规模化零售市场占有率第一 . 6 1.4. 股权结构稳定，阿里入股形成协同效应 . 7 1.5. 近年来收入保持稳定增长 . 8 2. 成为平台型公司基础：“直连+支付”实现精准卡位 . 9 2.1. 直连：实现酒店信息系统与分销商预定系统的对接 . 9 2.2. 支付：实现商户收单系统与银行系统的对接 .11 3. 云 PMS 是未来，石基信息实现全球布局 . 13

18、3.1. PMS 市场参与者众多，石基具备领先优势 . 13 3.2. 云 PMS 是未来. 15 3.3. 石基信息海外云业务进展顺利 . 16 3.3.1. 云 PMS 进入企业级平台建设阶段 . 16 3.3.2. 云 POS 市场石基竞争优势已经明显 . 18 3.3.3. 未来酒店云服务成长空间广阔. 19 4. 盈利预测与估值 . 20 4.1. 核心假设 . 20 4.2. 收入和盈利预测 . 20 4.3. 估值 . 20 5. 风险提示 . 21 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 22 Table_Page 石基信息石基信息(0021

19、53)(002153) 1. 中国酒店信息化龙头中国酒店信息化龙头 1.1. 酒店信息化酒店信息化：公司基石业务：公司基石业务 石基信息是中国酒店信息系统专业服务的领导者。石基信息是中国酒店信息系统专业服务的领导者。 公司成立于 1998 年，最初以酒店信息系统集成业务作为切入点，主要为国内顶级酒店提供系统集成服务。2003 年，公司获得 MICROS 酒店前台软件技术的独家使用许可，推出石基数字饭店信息管理系统。之后，公司凭借酒店信息化的经验，迅速向相关的餐饮、零售等领域拓展延伸。 酒店信息管理系统市场格局酒店信息管理系统市场格局石基在高端市场一枝独秀。石基在高端市场一枝独秀。石基集团的酒店

20、信息化产品线就像一艘以航母为核心的海空一体“联合舰队” ，而不是一个个独立作战的“战列舰”或者“驱逐舰” 。根据 2021 年年报数据，石基在国内的酒店客户总量依然超过 13000 家，公司自主酒店软件在中国五星级酒店市场的占有率 60%以上（至少使用了一种石基自主酒店软件） ，在中国高星级酒店市场居领先地位。当然，石基信息并不是一开始就是这么高的市场占有率，石基最早走的是高端路线，在中国五星级酒店市场占有率达到 80%，然后再向低端市场通过外延并购的方式进行扩张，先后获得了西软科技、北京华仪、广州万讯的控股权，招股说明书里面提到的竞争对手只剩下中软好泰没有被其并购（中软好泰被携程收入旗下，与

21、原慧评网重组成立众荟信息） 。 图图 1：石基信息酒店信息化产品石基信息酒店信息化产品拥拥有完整解决方案有完整解决方案 数据来源：石基信息官网 产品线全面， 覆盖高星级到低星级酒店。产品线全面， 覆盖高星级到低星级酒店。 公司基于对行业的前瞻性判断，率先切入酒店信息管理市场，积累了大量的客户群体，酒店行业客户超过 1.3 万家。公司的主要产品为“石基数字饭（酒）店信息管理系统平台（IPHotel） ” ，主要面向国际化高星级酒店。全资子公司西软、广州万 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 22 Table_Page 石基信息石基信息(002153)(00

22、2153) 迅和航信华仪分别提供 “西软” 、 “千里马” 、 “华仪”酒店信息管理系统，专注于本地中高档星级酒店。 可以可以从从历史上多次历史上多次转型管窥公司战略布局能力。转型管窥公司战略布局能力。从石基的历史可以看到，最早石基以系统集成为主，但通过不断扩张，逐渐有了自己的技术和研发能力。可以将石基的转型分为三个阶段1998 年至 2001 年，网络系统集成商；2001 年至 2003 年，酒店系统技术服务商；2003 年-2016年，软件供应商；2016 年以后，开始向数据驱动的大消费行业应用服务平台运营商转型转型。石基历史上的转型都是非常成功的，目前已经在酒店、餐饮、零售三大行业实现了

23、卡位。 图图 2 2：公司通过精准资本运作实现平台型公司转型：公司通过精准资本运作实现平台型公司转型 数据来源：公司公告 通过通过 PMSPMS 酒店云平台实现国际化。酒店云平台实现国际化。公司主要通过子公司石基信息技术（香港） 、石基新加坡、石基美国、石基欧洲、石基西班牙及其下属子公司超过 40 个子公司分别承担公司大陆地区以外全球各区域的国际化酒店及餐饮信息系统业务。其中，石基欧洲已经合并了下属子公司Snapshot、AC Project GmbH 及石基德国的业务，致力于全新一代酒店云平台产品的研发和推广。2021 年，公司国际化酒店及餐饮信息系统业务收入以 SAAS 业务收入为主。公司

24、 SaaS 业务实现 2021 年 12 月底可重复订阅费（ARR）25,847.50 万元，相比 2020 年 12 月底 ARR 20,472.51 万元增长约 26.2%，增长主要来自大陆地区 SaaS 业务 ARR的显著增长；报告期末企业客户（最终用户）门店总数约 8 万家酒店，平均续费率超过 90%。 1.2. 餐饮信息化：碎片市场大整合餐饮信息化：碎片市场大整合 进军餐饮信息化市场，完善大消费行业布局。进军餐饮信息化市场，完善大消费行业布局。公司通过收购 Infrasys、上正品贵德、思迅软件将业务延伸到餐饮领域，提供“正品” 、 “思迅” 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅

25、读正文之后的免责条款部分 6 of 22 Table_Page 石基信息石基信息(002153)(002153) 为品牌的餐饮信息管理软件。其中，Infrasys、正品贵德主要开展中高端、连锁餐饮行业的信息系统业务；思迅软件主要开展标准化餐饮信息系统业务。 图图 3 3：餐饮餐饮信息信息业务布局业务布局高中低不同层次高中低不同层次 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 餐饮信息化领域集中度较低， 公司在竞争中保持领先。餐饮信息化领域集中度较低， 公司在竞争中保持领先。 Infrasys 在香港、新加坡高档餐厅和会所的 POS 系统市场占有率超过 60%， 新一代云餐饮管理系统 Infrasys

26、 Cloud 已陆续获得超过十家知名酒店集团的严格测试与评标认证，其中包括全球影响力 TOP5 的酒店集团中的三家；为各类社会餐饮企业提供信息系统解决方案，其产品优势在于其后端的餐饮供应链信息管理系统产品，在百强中餐连锁市场具有一定优势。思迅软件也面向餐饮全业态提供线上线下一体化整合的餐饮信息系统综合解决方案，产品包括美食家、星食客等，其特点在于为小型客户提供标准化产品。在中国餐饮信息化行业高度分散的局势下，公司通过有效整合旗下品牌，中高端、连锁餐饮用户数量已超过 1 万家，标准化餐饮用户约20 万家。 图图 4 4：正品贵德新增客户正品贵德新增客户稳定增长稳定增长 图图 5 5：思迅软件新增

27、客户思迅软件新增客户稳定增长稳定增长 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 1.3. 零售信息化：规模化零售市场占有率第一零售信息化：规模化零售市场占有率第一 拓展零售信息化市场，抢占新零售制高点。拓展零售信息化市场，抢占新零售制高点。在零售信息系统领域，公司由控股子公司石基零售通过旗下全资子公司石基大商、富基信息、长益科技、上海时运、广州合光从事规模化零售信息系统业务，目前阿里 SJ投资公司持有石基零售 38%股权，为石基零售第二大股东；公司控股子公司思迅软件主要从事标准化零售信息系统业务。 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部

28、分 7 of 22 Table_Page 石基信息石基信息(002153)(002153) 图图 6 6：零售零售信息化领域全面布局信息化领域全面布局 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 零售信息化市场零售信息化市场同样占据龙头地位同样占据龙头地位。公司累计零售客户门店总量约 60万家，占中国零售、连锁、超市百强企业客户群的 50%以上，未来通过继续整合与加大下一代云产品的研发投入，公司有望在零售业取得与酒店业信息化市场相同的领导地位。 子公司富基信息是中国快速增长的消费品及零售行业软件和解决方案提供商、移动互联网业务的推动者，为国内外 1000 余家消费品牌和零售企业及其超过 50000

29、家实体门店提供从工厂厂门到消费者家门的全渠道解 决方案、移动社交购物和本地服务，在中国零售和消费品解决方案市场的占有率始终维持领先地位。2021 年，富基信息新增集团客户25 家，新增客户门店数量 600 家，报告期末集团客户总数 794 家，有效客户门店总数 30487 家。 子公司长益科技专注于流通行业信息化全面解决方案，其业务涉及零售、分销、物流、电子商务等流通业 各个领域，可提供从供应端到销售端的全方位一体化解决方案。2021 年，长益科技新增集团客户 24 家， 新增客户门店数 32 家， 集团客户总数 746 家， 新增有效客户门店总数 5968家。 图图 7：富基信息富基信息、长

30、益科技新增、长益科技新增集团集团客户客户数数保持稳定保持稳定 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 1.4. 股权结构稳定，阿里入股形成协同效应股权结构稳定，阿里入股形成协同效应 公司股权结构公司股权结构稳定稳定。 截至2021年底， 公司实际控制人李仲初持股54.54%，淘宝中国战略投资，持股 13.02%，是公司第二大股东。 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 22 Table_Page 石基信息石基信息(002153)(002153) 表表 1:前十大股东明细前十大股东明细 排名排名 股东名称股东名称 占总股本比例占总股本比例(%) 股本性质股本性

31、质 1 李仲初 54.54 限售流通 A 股,A 股流通股 2 淘宝(中国)软件有限公司 13.02 A 股流通股 3 焦梅荣 3.61 A 股流通股 4 北京业勤投资有限公司 3.39 A 股流通股 5 香港中央结算有限公司 2.98 A 股流通股 6 中央汇金资产管理有限责任公司 1.65 A 股流通股 7 全国社保基金 114 组合 1.17 A 股流通股 8 和谐汇一远景 2 号私募证券投资基金 1.08 A 股流通股 9 陈国强 0.88 A 股流通股 10 易方达远见成长混合型证券投资基金 0.65 A 股流通股 数据来源：wind，国泰君安证券研究 1.5. 近年来收入保持稳定增

32、长近年来收入保持稳定增长 公司近年来营收稳定增长。公司近年来营收稳定增长。2019 年至 2021 年，公司分别实现营业收入45.90/54.58/68.05 亿元；实现净利 7.59 /8.09/2.73 亿元，其中，2021年净利润下滑主要是由于云产品大量研发投入导致。 图图 8：公司近年来收入保持稳定增长公司近年来收入保持稳定增长 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 24.7232.2445.9054.5868.055.746.037.598.092.7341.28%30.41%42.35%18.92%24.67%122.67%5.19%25.80%6.65%-66.29%-100%-

33、50%0%50%100%150%007080200202021营业总收入（亿元）归属母公司股东的净利润（亿元）营收同比增速归母净利润同比增速 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 22 Table_Page 石基信息石基信息(002153)(002153) 2. 成为成为平台型公司基础：平台型公司基础： “直连“直连+支付支付”实现精准卡位实现精准卡位 2.1. 直连：实现酒店信息系统与分销商预定系统的对接直连：实现酒店信息系统与分销商预定系统的对接 直连是将酒店信息管理系统与分销商预定系统对接的技术，从而实现房

34、直连是将酒店信息管理系统与分销商预定系统对接的技术，从而实现房源信息的实时更新，打通酒店与分销商之间的数据传输。源信息的实时更新，打通酒店与分销商之间的数据传输。其本质是一种酒店信息管理系统对外开放的接口，可以实现与外部系统的数据交换。通常，不同酒店管理信息系统接口存在差异，PMS 提供商不会轻易将接口对外开放。对于酒店而言，直连真正的价值在于实现酒店系统与渠道的标准化、统一化对接，通过实时的房价和库存管理，整合产品资源，实现资源利用和管理效益的最大化。 酒店房间状态信息等核心数据的获得均需要得到酒店房间状态信息等核心数据的获得均需要得到 PMSPMS 系统的接口支持。系统的接口支持。只有将酒

35、店管理系统与只有将酒店管理系统与所有订单渠道来源所有订单渠道来源实现直连，才能解决实时预订实现直连，才能解决实时预订和确认的问题。和确认的问题。石基畅联的直连分销解决方案始于中国酒店市场享有盛誉的 CHINAonline，当时为洲际酒店集团和艺龙开发了第一个国际至中国境内的 OTA 连接项目。目前，已有 80 多家酒店集团，150 多个分销渠道、2500 多家独立酒店、24000 多家物业使用石基畅联分销解决方案，实现了在线分销的全流程。 直连并不等同于直连并不等同于 OTAOTA 对接。直连可以连接所有的订单来源渠道，对接。直连可以连接所有的订单来源渠道，OTAOTA 只只是其中之一。是其中

36、之一。直连能对接酒店所有类型的分销渠道，解决酒店的房价、房态、库存与各个渠道实时同步、统一管理和预定实施确认等问题。可以将分销渠道分为 9 个类型， 包括 OTA、 批发商、 传统旅行社、 元搜索、其他 C 端渠道、预订引擎、TMC 企业、GDS 全球分销系统以及其他系统。 图图 9：石基信息直连技术可以对接全渠道石基信息直连技术可以对接全渠道 数据来源：公司官网 直连技术能够带来高效率、低成本、高准确性等明显优势。直连技术能够带来高效率、低成本、高准确性等明显优势。从我国酒店行业信息化发展来看，我国酒店的管理系统建设滞后导致酒店预订目前主要依靠人工参与完成，直连应用仍存在巨大发展空间。拥有直

37、连技术后，通过预订网站产生的预订数据将直接写入到酒店信息管理系统之中，而预订网站也能够实时或者定时读取酒店信息管理系统的数据。一方面，直连能够简化预订流程、缩短预订时间；另一方面，直连降低了人为错误的可能性，因此直连技术能够提升预订行业的效率，降低成本。 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 22 Table_Page 石基信息石基信息(002153)(002153) 图图 10：直直连技术为商户和消费者带来便利连技术为商户和消费者带来便利 数据来源：国泰君安证券研究 酒店行业正在“全渠道分销”的道路上前行。酒店行业正在“全渠道分销”的道路上前行。全渠道

38、分销意味着酒店能够与所有分销合作伙伴进行更加开放的合作。 在这个过程中， 除了房价、库存等动态信息，酒店还需要将酒店的图片、设施与服务等静态信息面向第三方渠道进行分发，这就需要直连等方式，更有效、更精准的将酒店与各个分销渠道进行对接。 直连技术是在线住宿市场发展的必然选择。直连技术是在线住宿市场发展的必然选择。根据艾瑞咨询数据显示，2019 年中国在线住宿预订市场交易额预计超 2700 亿元,间夜(酒店入住房间数入住天数)规模预计达 9.6 亿。在携程、去哪儿、同程艺龙、飞猪、 美团点评 5 大头部企业中， 携程系交易额占 63.8%， 间夜量占 47.5%，均超过前 5 大头部企业总量的一半

39、，稳坐第一把交椅。在线渠道商为缩减运营成本，提高运营效率，选择运用直连技术的意愿强烈，直连服务发展前景广阔。 基于基于 PMS 渗透优势，渗透优势，石基信息石基信息直连市场地位不可撼动。直连市场地位不可撼动。2015 年，携程通过设立众芸信息与石基信息展开竞争。石基信息依托 PMS 的高渗透率，掌握 PMS 的对外接口，成为实现对接的必经环节，在竞争中处于明显优势。2016 年，携程与石基信息握手言和，通过旗下众芸信息与石基信息展开合作，与携程的连接全面放开，石基信息直连业务的市场地位愈发稳固。目前已经有超过 200 家国内外主流预订渠道通过石基直连预订平台连接超过 4 万家酒店。公司目前正在

40、餐饮业和零售业复制酒店业的直连模式，移动互联网的发展将推动公司直连模式向低端市场扩展。 2021 年石基信息直连业务进展显著。年石基信息直连业务进展显著。2021 年全年直连产量超过 1130 万间夜，创历史新高。国际层面，与全球规模最大的多家旅游批发商，包括 Hotelbeds、Expedia Partner Solutions、MG Group 等达成合作，与日本市场占有率第一的渠道管理系统 TL-Lincoln 达成合作协议。 在欧美与英国最大的酒店集团 Premier Inn 完成系统对接。国内层面，与滴滴出行完成系统集成，完成澳门博彩集团旗下上葡京度假村的预定与直连系统实施。与飞猪战

41、略合作：2021 年完成多个海外直连项目，上线超过 200家酒店， 其中包括全球知名集团 Millennium Hotels 和亚洲最大的豪华酒店集团 Minor Hotels。 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 22 Table_Page 石基信息石基信息(002153)(002153) 图图 11：直连服务覆盖直连服务覆盖全球全球主流渠道商主流渠道商 数据来源：公司官网 图图 12：有效直连产量有效直连产量触底回升触底回升 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 2.2. 支付：实现商户收单系统与银行系统的对接支付：实现商户收单系统与银行系统的对接

42、 公司的支付业务主要指收单一体化，是将酒店收单系统与银行系统对接公司的支付业务主要指收单一体化，是将酒店收单系统与银行系统对接的技术，从而实现消费者刷卡后信息自动录入的技术，从而实现消费者刷卡后信息自动录入 PMS 系统，并不影响原系统，并不影响原有的支付路径。有的支付路径。支付业务主要实现的是系统对接，提供自动录入和统计报表生成等功能， 能够有效避免传统 POS 机刷卡后需要人工录入、 二次确认的问题，降低了运营成本，提高了工作效率。 除了本身业务的重要性之外，支付体验的好坏也直接决定了用户满意度及用户生命周期。因此，如何加速支付平台与业务平台之间的集成，进一步提升支付的便捷性和内外部效率，

43、 从而获取更高的收益， 成为各行业企业关注的重点。 石基支付至今已在酒店业、零售业、餐饮业、娱乐业等大消费领域被客石基支付至今已在酒店业、零售业、餐饮业、娱乐业等大消费领域被客户广泛采用。户广泛采用。它有几方面优势：第一，多对多平台，轻松满足跨境支付需求。石基支付解决方案与业务系统、支付服务商、支付设备，聚合钱包以及石基现有的前端业务系统紧密集成，充分满足中国、北美、欧洲和亚太地区客户的业务需求。 第二，灵活性与模块化，轻松满足企业个性化需求。石基支付解决方案的模块化设计极具灵活性，其集成了与石基业务系统连接的前端系统工具， 如Infrasys 云餐饮管理解决方案，Concept 高尔夫、水疗

44、休闲娱乐解决方案等。第三，信用卡支付处理，便捷企业业务处理。对于合作伙伴来说，石基提供多种基于信用卡支付的方案和选择，客户能够通过石基支付解决方案的开放接口与收单机构或支付处理方进行对接。第四，TOKEN 加密管理，保障数据安全。石基支付系统使用密钥代理来更好地处理与主流OTA 和预订平台的预订和数据交换，从而进一步加强安全性。 948757600800920202021直连产量（万间/夜） 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 22 Table_Page 石基信息石基信息(002153)(002153) 图图

45、 1313：石基支付解决方案可以跟石基现有前端业务系统集成石基支付解决方案可以跟石基现有前端业务系统集成 数据来源：石基信息官网 北京王府半岛酒店采用石基企业平台并嵌入了整体的石基支付解决方北京王府半岛酒店采用石基企业平台并嵌入了整体的石基支付解决方案。案。北京王府半岛酒店拥有屡获殊荣的餐厅、525 间客房包含了 57 间豪华套间、3 层行政俱乐部以及一间面积约于 660 平米的半岛套间。酒店的半岛水疗中心是与世界知名水疗中心 ESPA 合作开设，同时也保留了久负盛名的半岛精品廊、承袭中国传统贵族庭院之风范的粤式中餐厅凰庭、以及“再现亚洲时尚”的西餐厅 JING 等。北京王府半岛酒店采用石基企

46、业平台并嵌入了整体的石基支付解决方案，同时半岛集团旗下酒店也将陆续采用石基企业平台+石基支付的模式推广，不仅是国内，也涵盖了全球。 子公司南京银石专门从事支付领域的软件产品开发和技术服务工作，核子公司南京银石专门从事支付领域的软件产品开发和技术服务工作，核心产品心产品 PGS/SOFTPOS 已经成功被中国已经成功被中国 6 大商业银行全部采用。大商业银行全部采用。 目前南京银石能够为商户提供集银行卡、预付卡、支付宝、微信等支付方式于一体的全方位、一体化的支付解决方案，满足商户更安全、更方便，更准确的支付受理需求。 支付产品和解决方案适用范围涵盖了酒店、 餐饮、百货零售、旅游景区等行业。 图图

47、 14：南京银石南京银石 SoftPOS 逻辑结构示意图逻辑结构示意图 数据来源：公司公告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 22 Table_Page 石基信息石基信息(002153)(002153) 南京银石业务保持稳定增长。南京银石业务保持稳定增长。2021 年 4 月为更好服务市场，结合石基大中华区成立，南京银石合并组建石基支付事业部，专注为集团公司及旗下其他子公司提供支付方案赋能。2021 年南京银石酒店（PGS）业务新增立项 110 个，新增软件产品类项目 31 个，新软件服务类项目 66 个，支付平台及 SaaS 业务新增客户数量 10

48、 个，纯硬件销售项目 3 个。2021年，南京银石酒店银行卡收单一体化（PGS）业务新增开通酒店 90 家，报告期末酒店用户合计 1,578 家，其中新开通 DCC 交易酒店 38 家，开通 DCC 交易的酒店总用户 815 家；石基下一代支付平台（PNG）酒店新增用户合计 1 家，报告期末 PNG 客户总数为 157 家。 图图 15：南京银石新签项目保持稳定南京银石新签项目保持稳定 图图 16：南京银石南京银石 PGS 业务稳定增长业务稳定增长 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 3. 云云 PMS 是未来，是未来，石基信息石基信息实现实现全球布局全

49、球布局 3.1. P PMSMS 市场参与者众多，石基具备领先优势市场参与者众多，石基具备领先优势 酒店物业管理系统酒店物业管理系统 (PMS) 是可以让酒店或酒店集团实现前台功能管理是可以让酒店或酒店集团实现前台功能管理的平台，例如预订、宾客入住的平台，例如预订、宾客入住/退房、客房分配、房费管理和开单等。退房、客房分配、房费管理和开单等。酒店管理软件包括前台、 后台、 信息服务三大部分， PMS 是最核心的部分。同时，POS（餐厅收银系统） 、DOTS（酒店分销系统） 、PGS（银行收单系统） 、ACC（财务管理系统） 、PICC（供应链管理系统） 、IDS（多媒体信息系统）等都是重要模块

50、；对于连锁酒店集团来说，CRS（集中预订系统）也是必不可少的。酒店 PMS 提供了一个软件平台，该平台可以取代耗时、纸张和电子表格过多的流程。PMS 是酒店管理的必备软件之一，是酒店销售完全信息化的唯一入口。酒店 PMS 技术逐步发展，更大的集成所提供的服务已远远超出前台所提供的服务。 200400600800920202021新签项目（个）9059900204060802021开通酒店总数（家） 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 22 Table_Page 石基信息石基信息(0021