1、申港证券股份有限公司证券研究报告申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业行业研究研究 行业研究周报行业研究周报 食品饮料食品饮料行业周报行业周报：预制风起预制风起 食品饮料 投投资摘要资摘要： 每周一谈每周一谈 预制菜板块迎来爆发，多家公司本月涨幅较大，国联水产、福成股份、惠发食品、得利斯、全聚德等均有超过 30%的涨幅。 预制菜板块股价大幅上涨一方面来自行业较高的景气度，以及投资者对市场空间、增速较高的预期；另一方面也来自资金短期的追捧。考虑到行业竞争格局尚不明晰， 企业缺乏强有力的护城河， 建议在拥抱高景气度的同时适度关注高估值、业绩不及预期等风险。

2、市场回顾市场回顾 上周食品饮料指数跌幅-4.4%，在申万 28 个行业中排名 24，跑输沪深 300 指数2.42pct，子行业中其他食品（+5.01%）表现较好。 个股涨幅前 5 名：海欣食品、得利斯、ST 通葡、春雪食品、惠发食品 个股跌幅前 5 名：百润股份、顺鑫农业、东鹏饮料、舍得酒业、酒鬼酒 投资策略投资策略 重点推荐：技术水平领先，渠道结构不断优化，渗透率提高的冷冻烘焙龙头立高食品；建议关注：行业增速快，市占率高，业绩成长性较强的预调酒行业龙头百润股份；适度关注景气度较高，受到资金热捧的预制菜行业。 评级评级 增持增持（维持维持） 2022 年 1 月 17 日 曹旭特 分析师 S

3、AC 执业证书编号：S01 张弛 研究助理 SAC 执业证书编号：S05 行业基本资料行业基本资料 股票家数 124 行业平均市盈率 40.7 市场平均市盈率 13.51 行业行业表现表现走势图走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告相关报告 1、 小荷才露尖尖角 冷冻烘焙蓝海游长：立高食品深度报告2021-12-01 2、 时来天地皆同力：百润股份深度报告2021-12-23 -30%-20%-10%0%10%20%2021-1-182021-7-18食品饮料(申万)沪深300食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一

4、页免责声明 2 / 8 证券研究报告 1. 每周一谈：预制菜板块迎来爆发每周一谈：预制菜板块迎来爆发 预制菜板块迎来爆发。预制菜指数本周上涨 8.33%，近 1 个月上涨 13.3%。预制菜概念股中， 国联水产 （本月涨 97.57%） 、 福成股份 （本月涨 43.37%） 、 惠发食品 （本月涨 37.17%） 、得利斯（本月涨 34.86%） 、全聚德（本月涨 30.04%）等公司涨幅较高。 1.1 行业介绍行业介绍 定义：定义：预制菜是指以农、畜、禽、水产品为原料，配以各种辅料，经预加工（如分切、搅拌、腌制、滚揉、成型、调味）而成的成品或半成品。预制菜省去了食材采购的烦恼，简化制作步骤

5、，消费者购买后，经过简单加工甚至无需加工即可食用，具有便捷、高效的特点。 分类：分类：根据加工程度和食用方便性，分为即食食品、即热食品、即烹食品、即配食品 4 大类。根据销售经营范围，分为料理包、酒店菜、速冻料理制品、生鲜类、烧烤类、火锅类、小酥肉等。 区域：区域：华东和华南最为火爆。华东主要为好得睐和味知香，多采用加盟方式，门店超过 1500 家，主要是菜市场肉食店和菜店加盟。味知香的加盟店以农贸门头加盟店为主，渠道包括流通、团购等。虽然好得睐早于味知香 6-7 年，但在流通及农贸群体中，味知香强于好得睐。华南主要是厦门绿进、莆田易太、厦门如意三煲，以C 端餐饮为主，目标是为厨师节约时间。

6、发展发展阶段阶段：尚属于快速发展阶段。从企业数量看，企查查披露 2015 年预制菜企业约 4500 家，2018 年约 8400 家，2020 年超过 12000 家。2021 年行业规模预估约3460 亿元，同比增 18.1%。 1.2 发展驱动发展驱动 需求端，收入的提升、消费人群变化、家庭结构调整等因素导致消费者有更强烈的需求端，收入的提升、消费人群变化、家庭结构调整等因素导致消费者有更强烈的以消费换取时间的动机。预制菜的本质是帮助以消费换取时间的动机。预制菜的本质是帮助使用者节约时间。使用者节约时间。 居民收入增加居民收入增加和消费观念的转变和消费观念的转变，导致，导致饮食结构转变，预

7、制菜购买能力提高饮食结构转变，预制菜购买能力提高。粮食谷物消费占比由 2013 年的 41.1%下降至 2020 年的 35.1%，瓜果、肉类、乳制品消费占比提升。人均猪肉消费量从 2013 年 25.6kg 升至 2018 年 29.6kg，人均粮食消费由 2013 年 148.7kg 降至 2018 年 127.2kg。 家庭小型化，家庭小型化，Z 世代成为消费新引擎，世代成为消费新引擎，烹饪习惯烹饪习惯发生改变发生改变。第七次人口普查数据2020 年家庭户均人口 2.62，较 2010 年减少 0.48 人。小家庭做饭成本更高，餐饮简单化、便捷化更具经济性。Z 世代人群烹饪意愿和技术低于

8、前一代人，需要更为简单易用的烹饪食材。 宅懒经济及疫情防控要求，驱动预制菜行业发展。宅懒经济及疫情防控要求，驱动预制菜行业发展。居民收入提高，用于烹饪的人均时间缩短，都市化快节奏的生活也减少了年轻人前往菜场、超市选购菜品的机会。而疫情防控背景下，消费者外出就餐受限，在家中做菜的需求也扩大了 To CPZmVhWhUyQwPmO8OaO8OpNqQnPsQkPrRtOfQqRzQ9PpOqNxNmRmQNZrMnM食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 8 证券研究报告 端预制菜的市场。 供给端，冷链物流技术进步和餐饮企业工业化，为消费升级提供了机会。供给端，冷链物流技术进步和餐

9、饮企业工业化，为消费升级提供了机会。 冷链物流技术进步， 保障菜品新鲜度和运输冷链物流技术进步， 保障菜品新鲜度和运输半径半径。 2015-2019 年我国冷链物流市场规模持续扩大，年均复合增长率约为 17%，2021 年市场产值预计有望超过 4500 亿元。2020 年全国冷库总量超过 7000 万吨，同比增 17%。冷链物流库容提升、信息化运输技术的发展等因素帮助预制菜行业维持菜品新鲜度，自有的冷链车队等也进一步扩大了运输半径。 疫情下餐饮企业连锁化率进一步提升，倒逼供应链工业化改革。疫情下餐饮企业连锁化率进一步提升，倒逼供应链工业化改革。近 2 年疫情下众多小餐饮个体企业面临现金流压力倒

10、闭关停，而更具抗风险能力的连锁餐饮品牌得以进一步扩张份额。而连锁餐饮需要更加标准化的后厨作业流程、更具有稳定性和一致性的菜品口味、更高的出餐效率。预制菜的使用虽然会提高原材料的成本，但对菜品稳定性、后厨出餐效率的提升，以及降低劳动力需求，减少工资开支，有重要意义。 1.3 竞争格局竞争格局 竞争者众多，竞争者众多，龙头尚未显现龙头尚未显现。我国预制菜行业 CR10 仅 14.23%，规模化企业少、运输半径较短。相比而言，日本预制菜 CR5 已达到 64%。 代表企业代表企业：专业预制菜专业预制菜：味知香、好得睐、绿进；餐饮企业餐饮企业：海底捞、外婆家、广州酒家；食品企业食品企业：双汇、新希望、

11、千味央厨；零售企业零售企业：河马生鲜、锅圈。 1.4 行业特点行业特点 区域性强。区域性强。不同区域口味差异大，且配送半径也有所限制。品类多。品类多。SKU 众多，每个 SKU 的天花板都较低，每个菜品的市场空间约几千万元的规模。利润依赖于规利润依赖于规模效应。模效应。当实现一定量产规模后，净利率预计 15-20%。客户定位在客户定位在社会中产社会中产。社会顶端前 10%的家庭有全职太太或保姆，一般不会采购预制菜；后 50%的家庭对食材成本更敏感；因此约 35%的客户对餐饮有一定追求，但又需要节约时间成本，是目标客群。 预制菜行业也存在一些痛点：预制菜行业也存在一些痛点：1.菜品繁杂不易标准化

12、菜品繁杂不易标准化。中餐涉及八大菜系上百个品类，各个菜品在各地区也有差异，甜度、酸度、辣度、咸度都不易统一，因此相比米面主食而言更难以标准化统一。 很难有南北兼顾、 能调众口的大单品推出。 2.C 端端品牌打造难度较大品牌打造难度较大。目前 C 端尚属于初级阶段，发展势头好，但是还没有走入大多数消费者家中。 2. 市场回顾市场回顾 22 年 1 月 10-14 日，食品饮料指数跌幅 4.4%，在申万 28 个行业中排名 24，跑输沪深 300 指数 2.42pct，子行业中其他食品（+5.01%）表现较好。个股方面，海欣食品、得利斯、ST 通葡、春雪食品、惠发食品等涨幅居前，百润股份、顺鑫农业

13、、食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 8 证券研究报告 东鹏饮料、舍得酒业、酒鬼酒等跌幅居前。 图图1：申万申万一级一级行业行业本周本周涨跌幅涨跌幅（%） 资料来源：Wind，申港证券研究所 图图2：申万一级行业年初至今涨跌幅申万一级行业年初至今涨跌幅 资料来源：Wind，申港证券研究所 图图3：食品饮料子行业周涨跌幅（食品饮料子行业周涨跌幅（%） -8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%医药生物电气设备有色金属汽车综合采掘化工纺织服装计算机休闲服务农林牧渔银行电子通信商业贸易公用事业交通运输沪深300轻工制造机械设备传媒非银金融国防军

14、工房地产食品饮料钢铁建筑装饰家用电器建筑材料-12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%银行综合纺织服装房地产农林牧渔交通运输采掘建筑装饰医药生物家用电器休闲服务传媒轻工制造汽车钢铁计算机化工通信机械设备商业贸易有色金属非银金融沪深300建筑材料电气设备电子公用事业食品饮料国防军工-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%其他食品(申万)烘焙食品(申万)预加工食品(申万)零食(申万)肉制品(申万)乳品(申万)保健品(申万)软饮料(申万)白酒(申万)啤酒(申万)调味发酵品(申万)其他酒类(申万)食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责

15、声明 5 / 8 证券研究报告 资料来源：Wind，申港证券研究所 图图4：甘源食品、来伊份、青海春天等涨幅靠前甘源食品、来伊份、青海春天等涨幅靠前 图图5：华宝股份、百润股份、盐津铺子等跌幅靠前华宝股份、百润股份、盐津铺子等跌幅靠前 资料来源：Wind，申港证券研究所 资料来源：Wind，申港证券研究所 3. 上市公司上市公司重要重要公告公告 业绩预告（快报） ：业绩预告（快报） ： 【汤臣倍健】【汤臣倍健】公司发布 2021 年年度业绩预告，公司归属于上市公司股东的净利润约 160,046.38 万元-190,531.41 万元，比上年同期增长 5%-25%。 【STST 通葡】通葡】公司

16、发布 2021 年年度业绩预盈公告。2021 年度实现归属于上市公司股东的净利润预计为 300 万至 450 万元。国内疫情有效控制，人民生活基本恢复正常，聚会、聚餐与宴请逐渐增多，酒水消费呈现恢复态势，国家对原产澳大利亚的葡萄酒征收反倾销税，有利于国内葡萄酒市场的竞争有序，促进了公司主营业务的良性发展。公司相关违规担保事项解除，使得更多的精力投入到正常生产经营中。 【今世缘【今世缘】公司发布 2021 年度业绩预增公告。公司预计 2021 年度实现营业收入 63 亿元65 亿元，同比增长 23%27%；预计归属于上市公司股东的净利润19 亿元21 亿元，同比增长 21%34%；预计扣除非经常

17、性损益后归属于上市公司股东的净利润 19 亿元21 亿元，同比增长 22%35%。 【华致酒行华致酒行】1 月 10 日，华致酒行发布 2021 年度业绩预告。报告显示，预计公司 2021 年实现营业收入在 74.3 亿元-76 亿元之间，较上年同期增长 50.36%-53.80%；预计净利润为 6.73 亿元-6.9 亿元，同比增长 80.61%-85.16%。 【桃李面包】【桃李面包】公司发布 2021 年度业绩快报。2021 年度公司实现营业收入634,314.67万元， 同比增长6.38%； 营业利润97,001.89万元， 同比下降13.91%；利润总额 98,287.85 万元，同

18、比下降 13.61%；实现归属于上市公司股东净利润76,353.70 万元，同比下降 13.51%。 【青岛啤酒青岛啤酒】公司发布 2021 年度业绩预告，预计 2021 年度实现归母净利润约为人民币 31.50 亿元，同比增约人民币 9.48 亿元，同比增长约 43%。本次业绩预增主要原因是由于公司主营业务利润增长和政府收储土地非经常性损益事项所致。其中，非经常性损益主要为杨家群地块的征地补偿款，预计将增加归母净利润约人民币 4.36 亿元。 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%周涨跌幅（%）-14.00%-12.00%-10.00%-

19、8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%周涨跌幅（%）食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 6 / 8 证券研究报告 其他公告：其他公告： 【华统股份】公司非公开发行 A 股股票的申请，已获中国证监会受理。 【皇台酒业】公司总经理杨利兵先生辞职，董事会聘任原副总经理代继陈先生为公司总经理， 公司法定代表人将同步变更为代继陈先生。 为保证公司招采、 储运、葡萄种植基地管理等工作，聘任杨利兵先生为公司副总经理；为保证公司营销工作的顺利开展， 聘任姚德军先生为公司营销副总监， 全面负责公司市场营销工作。 【双汇发展】公司与正邦科技于 1 月 14 日签订战略合作框架协议，以

20、生猪购销为依托，推动双方产业优势互补和高质量发展。双方合作内容包括生猪点对点直供，建立供应链合作机制，加强生猪购销合作力度，强化产能匹配和衔接等。 4. 风险提示风险提示 疫情影响超出预期、食品安全风险、原材料价格波动风险、消费复苏不及预期等。 申港证券股份有限公司证券研究报告申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业行业研究研究 行业研究周报行业研究周报 分析师承诺分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处，不受任何第三方的影响和授意。本报告依据

21、公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 8 / 8 证券研究报告 免责声明免责声明 本报告由申港证券股份有限公司研究所撰写，申港

22、证券股份有限公司（简称“本公司” ）是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本报告中所引用信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本研究报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出

23、通知的情形下作出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申港证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的风险等级定级为 R3 仅供符合本公司投资者适当性管理要求的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为当然客户。未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授

24、权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系行业评级体系 申港证券行业评级体系：增持、中性、减持申港证券行业评级体系：增持、中性、减持 增持 报告日后的 6 个月内，相对强于市场基准指数收益率 5以上 中性 报告日后的 6 个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5+5之间 减持 报告日后的 6 个月内，相对弱于市场基准指数收益率 5以上 市场基准指数为沪深 300 指数 申港证券公司评级体系：买入、增持、中性、减持申港证券公司评级体系：买入、增持、中性、减持 买入 报告日后的 6 个月内，相对强于市场基准指数收益率 15以上 增持 报告日后的 6 个月内，相对强于市场基准指数收益率 515之间 中性 报告日后的 6 个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5+5之间 减持 报告日后的 6 个月内，相对弱于市场基准指数收益率 5以上