1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入买入（维持维持） 市场价格：市场价格：3 36 6. .5050 分析师：分析师：陈宁玉陈宁玉 执业证书编号：执业证书编号：S0740517020004 电话： Email： 分析师分析师：王逢节王逢节 执业证书执业证书编号：编号：S0740522030002 Email： 研究助理：佘雨晴研究助理：佘雨晴 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 171 流通股本(百万股) 158 市价(元) 36.50 市值(百万元) 6,230 流通市值(百万元) 5,756 股价与行业股价与

2、行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3,268 4,490 5.568 6,727 8,007 增长率 yoy% 101% 37% 24% 21% 19% 净利润（百万元） 180 136 305 423 524 增长率 yoy% 310% -25% 125% 38% 24% 每股收益（元） 1.06 0.79 1.79 2.48 3.07 每股现金流量 1.63 -2.46 7.31 4.90 2.34 净资产收益率 13% 10% 18% 21% 2

3、1% P/E 34.6 45.9 20.4 14.7 11.9 PEG 0.11 -1.84 0.16 0.39 0.50 P/B 4.8 4.5 3.7 3.0 2.4 备注：以 2022 年 5 月 20 日收盘价计算 报告摘要报告摘要 通讯连接器龙头，连接器通讯连接器龙头，连接器+光伏光伏支架双支架双主业主业布局布局。意华股份是国内领先的通讯连接器厂商，主要产品包括传统 RJ 类通讯连接器、5G SFP、SFP+系列等高速通讯连接器，同时持续拓展消费电子、汽车等连接器市场，已建立起以通讯连接器为核心，以消费电子连接器为重要构成，以汽车等其他连接器为延伸的业务布局。2019 年公司收购大股

4、东旗下乐清意华新能源，切入光伏跟踪支架领域，经过并购整合新能源业务成为重要的增长点。 2021年两大业务连接器和太阳能支架营收占比分别为45.65%和50.24%，连接器毛利润占比 65.30%， 太阳能支架利润占比由 20 年底的 28.83%上升至 31.41%，呈现快速上升态势。公司坚持大客户战略，主要客户包括华为、中兴、伟创力、莫仕、NEXTracker、GSC、FTC 等国际知名通信厂商、Tier1 以及头部光伏跟踪支架厂商，大量优质的客户资源和良好的客户合作关系为公司业绩增长提供有力支撑。 汽车汽车智能化智能化+5G 驱动连接器驱动连接器需求需求。连接器应用行业中，通讯和汽车合计占

5、比超 40%，美欧日国际巨头占主导地位， 随着国内 5G 与新能源车产业崛起， 国内连接器厂商在技术服务和成本等方面逐步具备竞争力，国产替代加速。5G 基站数量和通道数增加，将提升连接器需求，数据流量增长将驱动高速通讯连接器在光纤接入、数据中心等领域的增长空间。汽车电动化+智能化带来了高压和高速高频连接器需求，新能源车单车约800-1000 个连接器，价值量比传统燃油车成倍增长。ADAS 装配率提高，数据高速传输系统应用扩展，以 Fakra、HSD、以太网连为代表的高频高速连接器成为主流解决方案。公司在高速通讯连接器领域，5G SFP、SFP+系列产品具有完整自主知识产权，已通过关键客户各项性

6、能测试，SFP 系列及光互连产品不断延伸，研发能力和精益生产水平行业领先。子公司苏州专注汽车连接器，覆盖车载 BMS 低压、高速高频、ECU 连接器等产品，与华为、比亚迪、吉利、GKN、安波福等知名厂商建立长期合作关系。经过多年布局，2021 年苏州远野营收大幅增长扭亏为盈，随着与国内外重点客户项目不断增加，与母公司在供应链的协同效应进一步增强，业务有较大成长空间。 光伏光伏支架与北美巨头合作，国内业务并购整合向方案商迈进支架与北美巨头合作，国内业务并购整合向方案商迈进。碳中和背景下，全球光伏新增装机规模持续增长，21 年新增装机规模中美排名前二，美国能源部预计太阳能到其 2050 年占发电量

7、的 45%，欧洲能源结构处于变化阶段，或将加大新能源投入。区域分布看，美国跟踪支架需求占出货量一半，亚太地区排名第二。在光伏装机中，美国跟踪支架渗透率 70%， 大幅高于全球平均 30%的水平， 中国市场渗透率 16%左右，光伏平价上网趋势下跟踪支架凭借高发电效率优势，渗透率逐步提升。光伏跟踪支架壁垒相对较高，市场集中度高，2020 年 CR10 达 91%，NEXTracker 是全球最大的光伏跟踪支架厂商，市占率 30%左右。意华新能源与 Nextracker 深度合作，并不断拓展FTC、GCS 等全球领先光伏跟踪支架客户，在手订单充足。公司通过设立天津意华新能源及收购天津晟维拓展国内市场

8、，完善光伏业务布局，逐步向方案商迈进。根据公司信息披露，天津晟维目前在手订单近 300MW，绝大部分为固定支架订单，今年的销售期望为 800MW-1GW，且跟踪支架占据一定比重。公司已于 2021 年 5 月底完成与客户的议价，预计原材料涨价影响将减弱，支架业务毛利率有望逐步恢复正常。 光伏光伏支架支架+ +汽汽车连接器车连接器重塑价值重塑价值 意华股份（002897.SZ）/通信 证券研究报告/公司深度报告 2022 年 5 月 20 日 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司深度报告公司深度报告 投资建议：投资建议：我们预计公司 2022-202

9、4 年营收分别为 55.68 亿/67.27 亿/80.07 亿元（原22-23 年预测值为 52.94 亿/63.69 亿元），净利润分别为 3.05 亿/4.23 亿/5.24 亿（原22-23 年预测值为 3.18 亿/4.23 亿） ，EPS 分别为 1.79 元/2.48 元/3.07 元（原 22-23年预测值为 1.86 元/2.48 元） ，对应 2022 年 PE 20X，维持“买入”评级。 风险提示风险提示：主要原材料价格上涨风险；国际贸易冲突风险；技术迭代风险；新能源汽车行业竞争加剧风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 nMpQmNpMwOnQ

10、mOsRwPmOnM9P8QaQoMoOnPnPfQmMsPiNnPsR7NrQoOuOqQtNxNnQtP 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司深度报告公司深度报告 投资投资主题主题 报告亮点报告亮点 （1）从下游需求分析连接器行业增长空间）从下游需求分析连接器行业增长空间。连接器行业两大应用领域分别是汽车和通信。5G 演进，基站升级为通讯连接器带来迭代扩张需求。汽车电动化、智能化、网联化驱动连接器高压化、高速化发展，新能源汽车增加电驱动系统，电气设备数量需求增长，更侧重连接器的高电压、大电流、抗干扰特性，单车使用连接器与传统燃油车相比量价成倍增

11、长。ADAS 及无人驾驶趋势下连接器需要满足大数据高速传输需求，Fakra、Mini-Fakra 和车载以太网连接器成为主流解决方案。 （2）从行业趋势和客户资源分析公司业绩增长点。）从行业趋势和客户资源分析公司业绩增长点。公司布局新能源汽车连接器和光伏跟踪支架业务，车载连接器在国内新能源造车势力崛起，电子产业转移等趋势带动下，在 5G 通信、新能源汽车等连接器细分领域提升份额，国产替代加速。光伏行业需求增长，平价上网趋势下跟踪支架有望凭借发电效率更高、降低成本等优势逐步形成固定支架替代，提高渗透率。公司在新能源汽车领域与华为、比亚迪、吉利、中车、安波福等知名企业长期合作，光伏跟踪支架深度绑定

12、龙头厂商 NEXTracker，近期引入 FTC、GCS等知名厂商，为业绩提供支撑。 投资逻辑投资逻辑 国内通讯连接器龙头，汽车连接器国内通讯连接器龙头，汽车连接器+光伏跟踪支架进入高成长期间光伏跟踪支架进入高成长期间。公司是国内少数实现高速连接器量产的企业之一，主要从事以通讯为主的连接器及其组件产品研发、生产和销售，以及光伏跟踪支架产品制造，为客户提供完善的互连产品应用解决方案。行业层面，汽车连接器受新能源与自动驾驶驱动打开高压高速增长空间，光伏跟踪支架在光伏行业需求增长及光伏平价上网趋势下，有望提升渗透率。公司重点发力汽车连接器和光伏跟踪支架业务，连接器产品覆盖 BMS 低压连接器、车载高

13、速高频连接器、ECU 连接器等，与华为深度合作，光伏支架客户覆盖 NEXTracker、FTC、GCS 等全球龙头厂商， 近期收购天津晟维打造自主支架品牌， 从代工向解决方案提供商转型，提升竞争力。 关键关键假设假设、估值估值与与盈利预测盈利预测 核心假设：核心假设：公司重点布局车载连接器和光伏跟踪支架业务。随着汽车电动化、智能化、网联化趋势推进，汽车连接器打开高压高速增长空间，价值量与传统车相比成倍增长。光伏行业需求快速增长，光伏跟踪支架目前渗透率较低，光伏平价上网趋势下跟踪支架凭借发电效率更高，节约成本等优势逐步替代固定支架，提高市场份额。行业催化下，公司产品价值量将大幅提升，带动业绩增长

14、，预计 2022-2024 年通讯连接器营收增速分别为 5.00%、5.00%、2.00%，消费电子连接器营收增速分别为 5.00%、3.00%、2.00%，汽车连接器营收增速分别为 69.57%、91.01%、81.87%，光伏跟踪支架营收增速分别为40.93%、30.00%、25.00%。 估值与盈利预测：估值与盈利预测： 我们预计2022-2024年公司分别实现营收55.68亿元、 67.27亿元和80.07亿元，实现归母净利润 3.05 亿元、4.23 亿元和 5.24 亿元，同比分别增长 125%、38%和24%，当前股价对应 22 年 PE 20X，维持“买入”评级。 请务必阅读正

15、文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司深度报告公司深度报告 内容目录内容目录 通讯连接器龙头，拓展光伏支架新业务通讯连接器龙头，拓展光伏支架新业务 . - 5 - 深耕连接器，剥离亏损资产优化结构 . - 5 - 优质大客户战略，产品系列完善. - 6 - 光伏支架开启高增长，盈利能力将大幅提升 . - 8 - 汽车智能化与汽车智能化与 5G 驱动连接器增长驱动连接器增长 . - 11 - 全球连接器市场稳步增长，国产替代加速 . - 11 - 电动化+智能化驱动汽车连接器增长 . - 15 - 5G 建设驱动通信连接器增长 . - 17 - 光伏装机量持续增长

16、，跟踪支架渗透率提升光伏装机量持续增长，跟踪支架渗透率提升 . - 19 - 光伏跟踪式支架成为产业趋势 . - 19 - 光伏装机持续增长，跟踪支架市场广阔 . - 21 - 光伏支架向方案商转变，汽车连接器取得突破光伏支架向方案商转变，汽车连接器取得突破 . - 25 - 高速连接器先发优势，优质客户构筑竞争壁垒 . - 25 - 布局汽车连接器，业务进入收获期 . - 26 - 深度绑定核心客户，收购+定增完善业务布局 . - 28 - 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 . - 32 - 风险提示风险提示 . - 35 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明

17、部分 - 5 - 公司深度报告公司深度报告 通讯连接器龙头，拓展光伏支架新业务通讯连接器龙头，拓展光伏支架新业务 深耕连接器深耕连接器，剥离亏损资产剥离亏损资产优化结构优化结构 通讯连接器龙头通讯连接器龙头， 深耕深耕行业行业领域二十余载领域二十余载。 公司成立于 1995 年， 于 2017年 9 月在深交所上市，总部位于温州。主要从事以通讯为主的连接器及其组件产品研发、生产和销售，以及光伏跟踪支架产品制造，致力于为客户提供完善的互连产品应用解决方案。连接器业务方面，公司主要产品包括传统 RJ 类通讯连接器、SFP 系列及光互连产品等高速通讯连接器，同时对汽车电子产品、智能终端消费电子产品领

18、域进行战略布局，拓展产品线，延伸产品应用范围及应用场景。公司于 2019 年收购乐清意华新能源科技有限公司，切入光伏领域。 图表图表1：意华股份发展历程意华股份发展历程 来源：公司公告，中泰证券研究所 大股东持股占比高大股东持股占比高，核心核心高管高管持股助力公司发展持股助力公司发展。截至 22Q1，公司无实际控制人， 股东陈献孟、 方建斌、 蒋友安、 方建文四人直接持有 8.41%及通过公司第一大股东意华集团间接持有 44.94%股权，合计比例53.35%，四人均为公司核心高管，公司成立初期已经加入，和公司发展深度绑定，陪伴公司成长。同时机构投资者建信中小盘先锋股票型证券投资基金、建信优化配

19、臵混合型证券投资基金、中金新锐股票型集合资产管理计划、易方达瑞程灵活配臵混合型证券投资基金持股比例分别为2.59%、1.62%、1.06%、1.02%。爱仕达集团持股比例 1.27%。 连接器连接器+光伏光伏支架支架双轮驱动，拟剥离湖南意华双轮驱动，拟剥离湖南意华，提升盈利能力。，提升盈利能力。公司连接器业务以通讯连接器为核心，消费电子连接器为重要构成，汽车等其他连接器为延伸。通过不同子公司实现多领域布局，其中东莞意兆、武汉意谷等主要从事通讯连接器生产销售，东莞泰康、东莞正德等主要从事消费电子连接器生产销售，苏州远野主要从事汽车连接器生产销售。公司于 2019 年收购大股东旗下意华新能源，进入

20、光伏跟踪支架领域，其核心客户为全球光伏系统领域领先厂商 NEXTracker，光伏跟踪支架领域排名第一。 并通过设立天津子公司和收购天津晟维， 布局国内市场，逐渐成长为业内具备影响力的企业。22 年 3 月公司发布公告，拟将所持有的湖南意华 95%股权转让给控股股东意华集团， 交易完成后湖南意华 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 公司深度报告公司深度报告 将不再并表。 湖南意华主要生产轨交配件、 散热器等， 2021年亏损4981.8万元， 剥离后将进一步优化业务结构， 聚焦主业提升上市公司盈利能力。 图表图表2：意华股份子公司布局意华股份子公司布局

21、 来源：公司公告，中泰证券研究所（股权结构截止 2022 年一季报） 优质大客户战略，产品优质大客户战略，产品系列完善系列完善 坚持大客户经营策略，客户资源优质，合作关系稳定坚持大客户经营策略，客户资源优质，合作关系稳定。公司自成立以来即确立了与大客户合作的经营策略，目前已经积累了大量的优质客户资源并建立了良好的客户合作关系。在通讯连接器领域，公司主要客户包括华为、中兴、富士康、和硕、Duratel 等，近年来通过 SFP、SFP+等高端系列的高速连接器产品，进一步加强了与华为、中兴等大客户合作的广度和深度。在消费电子和汽车连接器领域，公司客户覆盖正崴、伟创力、莫仕、Full Rise、FCI

22、 等在内的国内外知名客户。光伏跟踪支架业务主要客户包括国外厂商 NEXTracker、GCS、FTC、Soltec、PVH及国内厂商天合光能。 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 7 - 公司深度报告公司深度报告 图表图表3：意华股份主要客户意华股份主要客户 来源：公司官网，中泰证券研究所 产品结构丰富，重视研发创新产品结构丰富，重视研发创新。公司产品主要包括连接器及其组件和太阳能支架两大板块，连接器方面，按应用领域可以分为通讯连接器、消费电子连接器、汽车等其他连接器，其中高速通讯连接器领域确立先发优势，代表产品包括 SFP、SFP+光电连接器等。光伏业务方面

23、，子公司意华新能源为专注于太阳能光伏支架的高新技术企业，核心产品为光伏跟踪支架，同时加大投入高技术含量产品的研发和新产品的培育。 图表图表4：公司主要产品公司主要产品 来源：公司公告，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 8 - 公司深度报告公司深度报告 光伏支架光伏支架开启高增长开启高增长，盈利能力盈利能力将大幅提升将大幅提升 光伏支架快速增长光伏支架快速增长，营收利润占比大幅提升，营收利润占比大幅提升。分行业来看，连接器和光伏支架两大板块合计占营收比重 95%左右，2021 年光伏收入占比达50.24%，同比提升约 10 个 pct，成为公司

24、第一大收入来源。连接器方面，公司近年来战略性布局汽车及工业等连接器应用领域，拉动其他连接器及组件产品占比不断上升，2021 年为 13.41%，通讯连接器占比下降至 24.57%，仍为最主要的连接器产品。毛利结构方面，连接器是公司主要的利润来源，2021 年占比 65.30%，其中通讯连接器营收贡献40.14%，光伏支架利润占比由 20 年底的 28.83%上升至 31.41%。 图表图表 5：2015-2021年公司主营收入结构年公司主营收入结构 图表图表 6：2015-2021年公司毛利润结构年公司毛利润结构 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 图表图表 7：2

25、015-2022Q1公司营收及增速公司营收及增速 图表图表 8：2015-2022Q1公司归母净利润及增速公司归母净利润及增速 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 收入收入稳步增长稳步增长，季度利润率改善明显季度利润率改善明显。公司近年来营收整体保持增长，2020 年由于并购意华新能源，收入同比大幅增长 101.43%，2021 年公司实现营收 44.90 亿，同比增长 37.37%，增幅与往年相比提升较为明显。受原材料涨价、运费及部分子公司亏损扩大等影响，21 年公司归母净利润同比下滑 24.67%至 1.36 亿， 毛利率 17.12%， 同比下滑 5.41pc

26、t，其中光伏支架产品毛利率同比下滑 5.34pct， 公司通过锁定原材料价格和汇率应对上游成本上升， 21 年末存货 16.32 亿元， 同比增长 125.45%。从费用端看，公司不断提高管理水平，费用管控良好，期间费用率整体 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 9 - 公司深度报告公司深度报告 稳中有降，2021 年为 12.52%，同比下降 2.55pct，处于行业中等偏下水平。22Q1 公司业绩向好，营收和净利润同比增速分别为 23.76%、58.80%，毛利率环比提升 5.72pct 至 20.47%，盈利能力明显改善。 图表图表 9：2015-202

27、2Q1公司毛利率及净利率公司毛利率及净利率 图表图表 10：2015-2021年公司年公司分产品毛利率分产品毛利率 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 图表图表 11：2015-2022Q1公司期间费用率公司期间费用率 图表图表 12：公司期间费用率同行业对比公司期间费用率同行业对比 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 自主创新，自主创新，持续加大持续加大研发投入。研发投入。公司不断加强自主创新能力，在高速通讯连接器领域，公司聚焦 5G、6G 和光通讯模块的研发制造，具备完整自主知识产权的 5G SFP、 SFP+系列产品已陆续研发成功并

28、通过关键客户各项性能测试，技术研发能力和精益生产水平均处于行业领先地位。2021年研发支出同比增长7.83%至2.03亿元， 研发团队规模不断扩大，截止 2021 年末，公司研发人员 737 名，占比 10.14%，在研项目包括应用于 5G 网络 CFP 200G 高速连接器产品开发、SFP56 2X12 高速连接器系列产品研发、华为大众 5G T-BOX 新产品研发等，未来公司将持续通过完善研发体系，培养研发人员以及与供应商和客户之间形成联动开发机制，实现产品研发与市场的良性互动，增强国产替代能力，不断提升自身技术创新水平。 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分

29、- 10 - 公司深度报告公司深度报告 图表图表 13：2015-2022Q1公司研发支出公司研发支出 图表图表 14：2016-2021年公司研发人员数量及占比年公司研发人员数量及占比 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 11 - 公司深度报告公司深度报告 汽车汽车智能化智能化与与 5G 驱动连接器增长驱动连接器增长 全球全球连接器连接器市场市场稳步增长，国产稳步增长，国产替代加速替代加速 连接器是电子电路沟通桥梁。连接器是电子电路沟通桥梁。连接器系电子系统设备之间电流或光信号等传输与交换的电子

30、部件，其作为节点，通过独立或与线缆一起，为器件、组件、设备、子系统之间传输电流或光信号，并保持各系统之间不发生信号失真和能量损失的变化，是构成整个完整系统连接所必需的基础元件。按照传输介质不同，可分为电连接器、微波连接器、光连接器和流体连接器。 图表图表 15：连接器分类：连接器分类 类别类别 性能要求性能要求 主要功能主要功能 主要应用主要应用 电连接器电连接器 接触良好、工作可靠。大功率电能传输要求接触电阻低、载流高、温升低、电磁兼容性能高； 传输高速数据信号时要求电路阻抗连续性好、串扰小、时延低、信号完整性高。 用于器件、 组件、 设备、 系统之间的电信号连接，借助电信号和机械力量的作用

31、使电路接通、断开，传输信号或电磁能量，包括大功率电能、数据信号在内的电信号等。 广泛应用于通信、 航空航天、计算机、汽车、工业等领域 微波射频连接器微波射频连接器 接触可靠，对于阻抗设计与补偿要求严格，需要符合插损、回损、相位和三阶互调等性能要求 用于微波传输电路的连接，隶属于高频电连接器，因电气性能要求特殊，行业内企业会将微波射频连接器与电连接器进行区分。 主要应用于通信、 军事等领域 光连接器光连接器 对于组件的对准精度要求严格， 对接触部件的加工精度要求较高， 洁净度高， 定位准确。 用于连接两根光纤或光缆形成连续光通路的可以重复使用的无源器件，广泛应用于光纤传输线路、光纤配线架和光纤测

32、试仪器、仪表，光纤对于组件的对准精度要求。 广泛应用于传输干线、 区域光通讯网、长途电信、光检测等各类光传输网络系统中。 来源：瑞可达招股书，中泰证券研究所 图表图表 16：2014-2021年全球及中国连接器市场规模及增速年全球及中国连接器市场规模及增速 图表图表 17：2021年全球连接器市场区域分布年全球连接器市场区域分布 来源：Bishop&Associates，中泰证券研究所 来源：Bishop&Associates，中泰证券研究所 全球连接器市场稳步增长，中国市场高速发展。全球连接器市场稳步增长，中国市场高速发展。近年来全球连接器市场整体呈稳步增长趋势，Bishop&Associa

33、tes 数据显示，全球连接器市场规模从2014年的554.02亿美元增长至2021年的779.91亿美元， CAGR 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 12 - 公司深度报告公司深度报告 为 5.0%， 预计在终端市场规模增长和技术更迭推动下市场规模将持续扩大，2023 年超过 900 亿美元。从区域分布来看，北美、欧洲、日本、中国、亚太（不含日本、中国）五大区域占据 90%以上的市场份额，其中中国市场增长强劲，2014-2021 年 CAGR 达 7.61%，2021 年市场规模达 249.78 亿美元，同比增长 23.75%，市场份额超过 32%，成为全

34、球最大的连接器市场。 汽车与通信为连接器两大主要应用场景。汽车与通信为连接器两大主要应用场景。连接器行业上游原材料包括有色金属、塑胶原料等，下游包括汽车、通信、计算机等消费电子、工业、交通等领域。Bishop&Associates 数据显示，2021 年连接器前五大应用领域为通信、汽车、计算机、工业和交通，占比分别为 23.5%、21.9%、13.1%、12.8%、7.0%，通信和汽车近年来均保持 22%-24%市场占比，合计占据全球连接器超过 40%的下游市场份额， 是连接器应用的两大主要领域。预计随着汽车电子化和 5G 网络布局推进，汽车与通信连接器仍将有较大发展空间。 同时， 在消费电子

35、领域， 随着可穿戴设备的发展，VR/AR 技术的突破，未来消费电子连接器的规模也将相当可观。 图表图表 18：连接器行业产业链连接器行业产业链 图表图表 19：2019-2021年全球连接器应用领域分布年全球连接器应用领域分布 来源：头豹研究院，中泰证券研究所 来源：Bishop&Associates，中泰证券研究所 欧美日企业领先，市场呈集中化趋势。欧美日企业领先，市场呈集中化趋势。连接器行业是一个具有市场全球化和分工专业化特征的行业，竞争较为充分，欧美、日本的连接器公司由于研发资金充足及多年技术沉淀，在产品质量和产业规模上均具有较大优势，在高性能专业型连接器产品方面处于领先地位并引领行业发

36、展方向。 目前在全球范围内， 连接器市场逐渐呈现集中化趋势， 2015-2020年全球 CR10 份额整体不断上升， 2020 年达 60.8%， 同比提高 0.6pct。具体 来看，泰 科、安费诺 、莫仕等 国外企业市 场份额较 高，Bishop&Associates 数据显示，2020 年，泰科市场份额 15.45%，位列第一，安费诺和莫仕以 11.90%和 8.31%的份额位列二三位，立讯精密是前十大厂商中唯一一家大陆企业，市场份额 5.10%，排名上升至第四位。 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 13 - 公司深度报告公司深度报告 图表图表20：连接

37、器行业竞争格局：连接器行业竞争格局 类别类别 代表厂商代表厂商 主要优势主要优势 欧美连接器企业欧美连接器企业 泰科电子、安费诺、莫仕、安波福 历史悠久、技术水平较高、产品性能优越、规模较大、具备较强竞争力 日本连接器企业日本连接器企业 矢崎、航空电子、JST、广濑电机 精密制造方面优势突出 中国台湾连接器企业中国台湾连接器企业 鸿海精密、连展、正崴精密 在设计、制造过程具备较强的成本、品质、时间管控能力 具有一定技术实力的国内连接器行业公司具有一定技术实力的国内连接器行业公司 立讯精密、电连技术、航天电器、永贵电器、意华股份、胜蓝股份、鼎通精密等 在成本、反应速度、贴近客户等方面拥有较大优势

38、 来源：鼎通科技招股书，中泰证券研究所 图表图表 21：2015-2020年全球年全球CR10市场份额市场份额 图表图表 22：2020年全球前十大连接器厂商市场占比年全球前十大连接器厂商市场占比 来源：线束世界，中泰证券研究所 来源：Bishop&Associates，中泰证券研究所 国产替代加速，部分领域有望实现超越。国产替代加速，部分领域有望实现超越。泰科、安费诺、莫仕等全球性龙头企业凭借技术和规模优势在通信、航天、军工等高端连接器市场占据领先地位，规模化生产，利润水平相对较高。国内连接器厂商发展较晚，但近年来以通信技术迭代，国内新能源造车崛起，电子制造服务产能转移等为契机， 凭借较强的

39、工艺和成本控制能力以及快速反应等优势，在成本和产品品质上形成了一定的市场竞争力，同时在国家产业政策和下游客户需求推动下不断提高研发能力， 针对性地开发新型连接器产品，目前，国内连接器企业在 5G 通信和消费电子等领域取得较大突破，预计在汽车连接器领域也逐步提升市占率。 图表图表 23：全球主要连接器制造商一览：全球主要连接器制造商一览 企业名称企业名称 服务行业及产品种类服务行业及产品种类 市场地位市场地位/占有率占有率 毛利率毛利率 国国外外企企业业 泰科 覆盖运输、工业和通信等领域的连接器、组件等 全球最大的连接器生产厂家，企业设计和制造的产品约 50 万种，客户遍布全球 140 个国家/

40、地区，全球工业技术领先者 33% 安费诺 覆盖汽车、通信、航空、工业等领域的连接器、电缆和连接产品 全球第二大连接器制造商， 最大的高科技连接器、 天线解决方案供应商之一，在五大洲均设有工厂进行产品设计、制造和组装 31% 莫仕 覆盖 5G 通信、汽车、工业、消费电子、物联网、航空领域等电子、电气和光纤互连解决方案、开关和应用工具 全球第三大连接器制造商， 居于业内最高研发投资水平之列， 以开发世界上最小型的连接器而知名 - 矢崎 主要生产汽车领域的高压连接器、 连接组件、 全球十大连接器厂商之一，汽车用组件产品占全球 30%份额，居全- 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重

41、要声明部分 - 14 - 公司深度报告公司深度报告 各种仪表仪器以及电子元件等 球同行业之首，在全球 45 个国家和地区设有 142 家分支机构 航空电子 专注移动终端、汽车、工业等领域连接器、接入技术及航机事业 全球十大连接器厂商之一 14% 罗森伯格 包括天线、无源器件、射频网轴连接器产品等通信系统，高压连接器、组件等汽车电子领域产品、测试与测量产品、医疗与工业等产品 全球领先的高速互联解决提供商之一， 提供移动通信网络、 数据中心、测试和测量应用， 汽车电子以及高压连接系统， 医疗电子和航空航天工程提供高频、高压和光纤技术的解决方案，全球员工数约 11800名 - 雷迪埃 光纤、射频以及

42、多插针连接器互联元器件 专注设计高可靠性的互连元器件， 产品有 12 个大类， 覆盖 7 个行业，在 3 大洲和 13 个国家和地区设有专业知识中心和制造基地，拥有3300 名员工 - 灏讯 为通信、交通和工业领域提供射频、光纤和低频产品 通信、交通和工业领域射频、光纤和高低压产品较为突出，就近服务80 多个国家的客户，全球拥有 4410 名员工 38.2% 国国内内企企业业 中航光电 专业从事中高端光电、流体连接技术与设备的研究与开发 高速、 印制板表贴等一系列技术成果取得新突破， 比肩国际领先水平；通信领域紧跟 5G 建设，高速背板连接器产品打破国际垄断，批量用于客户全球平台； 成功突破万

43、米深水环境下密封连接技术， 填补国内空白 40.99% 航天电器 主要从事高端继电器、连接器和组件线缆的研制生产和技术服务 在连接器、 继电器等中高端机电组件领域掌握大量核心关键技术， 在集成一体化、液冷互联、光链路传输、高速数据处理等领域形成全新综合互联系统解决方案 34.62% 立讯精密 主要生产经营连接线、连接器、声学、无线充电、马达及天线等零组件、模组与配件类产品，产品广泛应用于电脑及周边、消费电子、通讯、汽车及医疗等领域 唯一进入全球前十大连接器厂商排名的大陆企业 18.1% 得润电子 家电线束、消费类电子、汽车电气系统、新能源汽车电子及车联网四大业务板块 国内家电连接器龙头制造商，

44、国内消费电子连接器市场保持领先地位，致力于发展高速传输连接器，拓展通信、汽车领域产品应用 9.03% 电连技术 从事微型电连接器及互连系统相关产品以及PCB 软板产品的技术研究、设计、制造和销售服务。产品广泛应用于智能移动终端产品以及车联网终端、智能家电等新兴产品中 自主研发的微型射频连接器具有显著技术优势， 已达国际一流连接器厂商同等技术水平。 36.0% 瑞可达 专业从事移动通信、新能源领域的连接器、组件和模块的研发、制造和销售 在移动通信、 新能源汽车等领域拥有多项核心技术， 通过多家知名移动通信主设备商、 汽车整车厂和电子制造服务商、 专业连接器生产商的认证，形成长期稳定合作关系 23

45、.72% 永贵电器 以连接器技术为同心， 形成轨道交通与工业、车载与能源信息、军工与航空航天三大产业板块集群 国内轨道交通连接器细分行业龙头， 拓展新能源汽车领域， 占据国内市场及技术领先地位 20.45% 意华股份 专注以通讯为主的连接器及其组件产品研发、 生产和销售， 主要产品包括 RJ 系列连接器， SFP、 SFP+系列高速连接器， USB、 HDMI系列连接器，汽车连接器等 通讯连接器领域综合实力居国内行业前列， 高速通信连接器领域居行业领先地位 24.49% 来源：瑞可达公告，公司公告，中泰证券研究所（国外企业数据为官网披露最新数据，国内企业为 2021 年报告数据） 请务必阅读正

46、文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 15 - 公司深度报告公司深度报告 电动化电动化+智能化智能化驱动汽车驱动汽车连接器连接器增长增长 新能源汽车加速渗透，智能驾驶持续推进。新能源汽车加速渗透，智能驾驶持续推进。汽车电动化、智能化、网联化成为产业趋势。 全球新能源汽车 2021 年销量达 611 万辆， 2012-2021年 CAGR 为 54.76%，高于汽车销量增速。中国新能源汽车发展迅猛，2021 年，新能源汽车销量达 352.1 万辆，同比增长 157.01%，渗透率达到 13.40%，22Q1 上升至 19.30%。智能化方面，IDC 预计 2024 年全球 L

47、1-L5 级自动驾驶汽车出货量达 5425 万辆，2020-2024 年 CAGR达 18.3%， L1 和 L2 级自动驾驶在 2024 年占比分别为 64.4%、 34.0%。我国自动驾驶正处于从 L2 向 L3 演变的阶段，IDC 数据显示 2022Q1 国内 L2 级自动驾驶在乘用车市场新车渗透率达到 23.2%，其中新能源车市场达到 35%，新能源车快速渗透将进一步带动汽车智能化发展，根据智能网联汽车技术路线图 2.0 ，2025 年 L2 级和 L3 级新车销量占比达到 50%，2030 年超过 70%， 图表图表 24：2012-2021全球新能源汽车销量及渗透率全球新能源汽车销

48、量及渗透率 图表图表 25：2012-2021中国新能源汽车销量及渗透率中国新能源汽车销量及渗透率 来源：Marklines，中泰证券研究所 来源：中汽协，中泰证券研究所 图表图表 26：全球自动驾驶汽车出货量全球自动驾驶汽车出货量预测（万辆）预测（万辆） 图表图表 27：智能网联汽车发展总体目标：智能网联汽车发展总体目标 来源：IDC，中泰证券研究所 来源： 智能网联汽车技术路线图 2.0 ，中泰证券研究所 电动化、智能化打开连接器高压高速增量空间。电动化、智能化打开连接器高压高速增量空间。汽车连接器作为汽车各个电子系统连接的信号枢纽，广泛应用于动力系统、车身系统、信息控制系统、安全系统、车

49、载设备等方面。与传统燃油车相比，新能源汽车增加了电驱动系统， 工作电压从传统的 14V 升至 300V-600V， 大三电与 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 16 - 公司深度报告公司深度报告 小三电对高压连接器数量及性能要求大幅提高。同时，在 ADAS 和无人驾驶发展趋势下，数据高速传输系统应用扩展至车载网络、信息娱乐、安全三大场景，数据的传输速率由 150Mbps 升至 24Gbps，因此对于连接器的要求不但能够满足严苛环境下的耐高温、抗振等条件，还要不断适应更为复杂的网络架构设计，实现更高的传输速率、更强的抗电磁干扰能力、更低廉的成本和更高的稳定性以

50、满足大数据的传输需求。以Fakra、 Mini-Fakra 为代表的车载射频连接器和车载以太网连接器成为主流解决方案，应用于摄像头、传感器、广播天线、GPS、蓝牙、信息娱乐系统、导航与驾驶辅助系统等领域，随着汽车架构升级和多传感器融合趋势，车载高速连接器单车用量和价值将显著提升。 图表图表28：新能源汽车连接器应用分布新能源汽车连接器应用分布 图表图表29：高速连接器应用高速连接器应用 来源：瑞可达招股书，苏州远野官网，立讯精密公告，中泰证券研究所 来源：泰科电子官网，中泰证券研究所 图表图表30：数据高速数据高速传输系统的三大应用领域传输系统的三大应用领域 图表图表31：数据高速传输系统对应