1、1 敬请关注文后特别声明与免责条款 近视防控专题近视防控专题：青少年近视形势严峻青少年近视形势严峻，近视近视防控防控蓝海市场蓝海市场大有可为大有可为 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业专题报告 行业研究 轻工制造行业轻工制造行业 2022.05.24/推荐 分析师：分析师： 陈佳妮 登记编号： S02 Table_Author 联系人：联系人： 解慧新 重要数据：重要数据： 上市公司总家数上市公司总家数 163 总股本总股本( (亿亿股股) ) 1067.45 销售收入销售收入( (亿元亿元) ) 7550.27 利润总额利润总额( (亿元亿元)

2、) 599.43 行业平均行业平均 PEPE 25.14 平均股价平均股价( (元元) ) 14.32 行业相对指数表现行业相对指数表现： -29%-23%-17%-11%-5%1%2021/52021/82021/112022/2轻工制造沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 明月镜片：用心呵护视觉健康，重新定义国产镜片2022.05.15 国内青少年近视形势严峻，社会关注度提升。国内青少年近视形势严峻，社会关注度提升。2020 年我国近视率为 47.1%，在世界范围内处于较高水平。受疫情下网络授课、户外活动减少等因素影响，2020 年我国儿童青少年近视率同比增加

3、2.5 个点至 52.7%，儿童青少年近视形势较为严峻。青少年近视潜在危害大，社会关注度逐步提高，2018 年起，国家陆续出台多项政策落实近视防控相关工作，近视防控逐步上升至国家战略层面；巨量算数数据显示，2020 年起，用户对近视防控相关概念的关注度大幅增加。 近视防控主要有三种方式，离焦镜具有一定比较优势。近视防控主要有三种方式，离焦镜具有一定比较优势。三种主要方式按有效性从高到低依次为低浓度阿托品角膜塑形镜离焦镜（其中，多点离焦周边离焦） ，离焦镜近视防控效果略弱于角膜塑形与低浓度阿托品，但仍具备较好近视防控力，且离焦镜具有佩戴方便、价格远低于角膜塑形镜、配镜渠道便捷等比较优势。 从蔡司

4、发布国内第一款近视防控镜蔡司成长乐至今，国内近视防控镜片技术逐步从周边离焦向防控效果更好的多点离焦演变，防控效果与产品性能逐步优化，目前国内头部镜片品牌均已布局青少年近视防控相关产品。 20202020 年离焦镜渗透率约年离焦镜渗透率约 4%4%， 青少年近视防控市场具备较大成长， 青少年近视防控市场具备较大成长空间空间。根据爱博医疗招股书，2020 年 8-18 岁青少年近视人口约 1.0 亿人，儿童青少年近视人口基数大，而 2020 年离焦镜销量约 400 万副，在 8-18 岁近视青少年中渗透率约 4%，考虑到国家政策层面加大近视防控相关工作力度，居民近视防控意识提升，头部品牌逐步发力近

5、视防控赛道，行业渗透率具备较大提升空间，青少年近视防控市场广阔。根据我们的测算，出厂价口径下，预计行业发展至中期，国内近视防控市场规模有望达 67 亿元。 建议关注国产镜片龙头明月镜片：建议关注国产镜片龙头明月镜片：公司预计临床报告于 Q2 披露，看好近视防控产品持续放量，同时公司计划二季度新增 4款产品，持续完善产品线布局，扩大用户覆盖范围；疫情期间公司生产优势突出，交付周期远短于竞对，公司的多项核心竞争优势进一步彰显。我们维持此前盈利预测，预计 2022-2024年公司归母净利润为 1.2 亿、1.5 亿和 2.0 亿元，当前股价对应 P/E 为 47x、37x 和 28x。 风险提示风险

6、提示：原材料价格波动风险；疫情反复的风险；行业竞争加剧的风险。 2 轻工制造-行业专题报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 目录目录 1 国内青少年近视形势严峻，社会关注度提升 . 4 1.1 国内青少年近视率高，疫情加重近视发生率 . 4 1.2 近视的成因包括先天因素与后天因素，潜在危害大 . 5 1.3 国家重视青少年近视防控相关工作，居民近视防控意识提升 . 5 2 近视防控主要有三种方式，其中离焦镜具备一定比较优势 . 7 2.1 近视防控核心三种方式：角膜塑形镜、低浓度阿托品、离焦镜 . 7 2.2 离焦镜分为周边离焦与多点离焦，多点离焦效果更优 . 8 2.3 青少年近视防控市场

7、空间广阔 . 12 3 建议关注：明月镜片 . 13 4 风险提示 . 14 rQpQrQtQzRqNtRoNxOtRoPbRdNaQpNmMpNnPfQrRrMiNmOtNbRrRyRwMmRrOwMrRuM 3 轻工制造-行业专题报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表目录图表目录 图表 1： 2020 年全球主要国家近视率水平 . 4 图表 2： 2018-2020 年我国儿童青少年近视发生率 . 5 图表 3： 2018 年儿童青少年分群体近视率 . 5 图表 4： 近视的成因包括先天因素与后天因素 . 5 图表 5： 国家陆续发布多项文件强调青少年近视防控 . 6 图表 6： 20

8、21 年消费者为子女购买镜片时的主要考虑因素. 7 图表 7： “近视防控”抖音综合指数攀升 . 7 图表 8： 近视防控三种主要手段：角膜塑形镜、低浓度阿托品、离焦镜 . 8 图表 9： 普通镜片易产生远视离焦 . 9 图表 10： 远视性离焦会使眼球延长，加深近视. 9 图表 11： 周边离焦与多点离焦原理示意图 . 9 图表 12： 周边离焦镜特点 . 9 图表 13： 多点离焦镜原理 . 10 图表 14： 多点离焦镜特点 . 10 图表 15： 各眼镜品牌离焦产品对比 . 11 图表 16： 2018-2020 年中国 8-18 岁近视青少年人数测算 . 12 图表 17： 明月镜片

9、近视防控产品收入（出厂价口径） . 13 4 轻工制造-行业专题报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 1 国内青少年近国内青少年近视视形势形势严峻严峻，社会关注度提升，社会关注度提升 1.1 国内青少年近视国内青少年近视率高率高，疫情，疫情加重加重近视发生率近视发生率 我国近视率处于世界较高水平我国近视率处于世界较高水平， 2020 年为年为 47.1%。 随着电子产品的普及以及中小学生课程负担加重， 我国近视率偏高， 处于世界较高水平，根据欧睿中国眼镜行业白皮书 ，2020 年，我国近视率为 47.1%，同期日本、美国、德国、澳大利亚的近视率分别为 73.4%、42.0%、30.5%和 2.

10、8%。 图表1： 2020 年全球主要国家近视率水平 73.4%47.1%42.0%30.5%25.8%0%10%20%30%40%50%60%70%80%日本中国美国德国澳大利亚近视率 资料来源：欧睿，方正证券研究所 疫情疫情使近视率使近视率进一步进一步提升提升，2020 年年我国儿童青少年整体近视率高达我国儿童青少年整体近视率高达52.7%。我国儿童青少年整体近视率偏高，且呈现低龄化发展趋势，根据卫健委全国儿童青少年近视调查工作数据， 2018 年我国儿童青少年总体近视率为 53.6%，其中小学生、初中生、高中生近视率分别为36.0%、72.0%和 81.0%，此外，近视率还呈现随着年级的

11、升高而快速增长的态势，小学阶段近视率从一年级的 15.7%增长至六年级的59.0%，初中阶段从初一年级的 64.9%增长至初三年级的 77.0%。2019年教育部、国家卫健委和首批 22 个省级人民政府签订全面加强儿童青少年近视防控工作责任书 ，并将综合防控儿童青少年近视工作、总体近视率和体质健康状况纳入省级行政区域地方政府绩效考核，2019 年全国儿童青少年近视发生降低 3.4 个点至 50.2%， 但 2020 年受疫情影响，学校采取网络授课，户外活动的减少和电子产品使用时长的快速增加对儿童的用眼健康产生较大负面影响， 2020 年近视率同比增加 2.5 个点至 52.7%。 5 轻工制造

12、-行业专题报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表2： 2018-2020 年我国儿童青少年近视发生率 图表3： 2018 年儿童青少年分群体近视率 53.6%50.2%52.7%0%10%20%30%40%50%2018年2019年2020年儿童及青少年近视发生率 36.0%72.0%81.0%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%小学生初中生高中生近视率 资料来源：艾瑞咨询，方正证券研究所 资料来源：欧睿，方正证券研究所 1.2 近视的近视的成因成因包括先天因素与后天因包括先天因素与后天因素素，潜在危害大，潜在危害大 近视近视成因主要包括先天因素与后天因素成因主要包括

13、先天因素与后天因素。先天因素包括：父母中单方或双方患有近视，其子女发生近视的易感性和特异性都比其他人均分别高 15%和 26%；父母中有超过 600 度近视时，其子女发生近视的概率达 40-60%。后天因素包括：1）不够健康的饮食方式；2）长时间近距离看书学习、使用电脑等；3）不良的用眼习惯，看书、作业姿势不正确；4）不良的用眼环境，灯光、环境采光不足；5）户外活动时长不足。 图表4： 近视的成因包括先天因素与后天因素 分类分类 内容内容 先天因素 （1）父母中单方或双方患有近视、其子女发生近视的易感性和特异性都比其他人群分别高 15%与 26%； （2）父母中有超过 600 度近视时，其子女

14、发生近视的概率达 40-60%。 后天因素 （1）不够健康的饮食方式； （2）长时间近距离看书学习、使用电脑等； （3）不良的用眼习惯，看书、作业姿势不正确； （4）不良的用眼环境，灯光、环境采光不足； （5）户外活动时长不足。 资料来源：欧睿，方正证券研究所 青少年青少年近视潜在危害近视潜在危害大大。根据中国体育科技户外活动和体育锻炼防控儿童青少年近视的研究进展 ，儿童青少年时期是生长发育的关键阶段，也是学习任务最为繁琐的阶段，近视不仅会影响儿童青少年的健康成长，还会对正常的学习生活产生干扰，近视会妨碍儿童青少年心理、社会适应能力等方面的发展；儿童青少年时期的近视易导致呈现后发展成高度近视，

15、而早期近视也是青光眼、白内障等眼部疾病的重要诱导因素。 1.3 国家国家重视青少年近视防控重视青少年近视防控相关工作相关工作，居民，居民近视防控意识提升近视防控意识提升 国家出台国家出台多项多项政策政策持续持续推进推进青少年青少年近视防控近视防控相关相关工作工作。2018 年 8 月，教育部、国家卫健委等 8 部门联合发布综合防控儿童青少年近视实施方案 ，标志着青少年近视防控上升至国家战略层面，方案提出力争到 2023 年实现全国青少年总体近视率在 2018 年的基础上每年能降 6 轻工制造-行业专题报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 低 0.5 个百分点， 近视高发省份每年降低 1 个百分

16、点以上， 到 2030 年，实现儿童青少年新发近视率明显下降、视力健康整体水平显著提升，6 岁儿童近视率控制在 3%左右，小学生近视率下降到 38以下，初中生近视率下降到 60以下，高中阶段学生近视率下降到 70以下，并将儿童青少年近视防控工作纳入政府绩效考核指标。 此后， 教育部、国家卫健委等多部门陆续出台了包括儿童青少年近视防控光明行动工作方案（20212025 年） 等在内的多项工作方案持续推进儿童青少年近视防控工作。 图表5： 国家陆续发布多项文件强调青少年近视防控 名称名称 制定机构制定机构/ /部门部门 发布时间发布时间 目标目标 综合防控儿童青少年近视实施方案 教育部、国家卫生健

17、康委员会等八部门 2018 年 8 月 30 日 1.儿童青少年总体近视率在 2018 年的基础上每年降低 0.5 个百分点以上， 近视高发省份每年降低 1 个百分点以上。2.小学生、初中生、高中生近视率下降到 38%、60%、70%以下，国家学生体质健康标准达标优秀率达 25%以上。 儿童青少年近视防控光明行动工作方案（20212025年） 教育部办公厅等十五部门 2021 年 4 月 28 日 1.克服新冠肺炎疫情影响， 健全完善儿童青少年近视防控体系。2.到 2025 年每年持续降低儿童青少年近视率， 有效提升儿童青少年视力健康水平。 学前、小学、中学等不同学段近视防控指引 教育部 20

18、21 年 5 月 11 日 1.提高儿童青少年用眼行为改进率和近视防控知识知晓率。 2.从多方面有针对性指导 0-6 周岁学前幼儿和家长科学有效防控近视。 “十四五”全国眼健康规划（2021-2025年） 国家卫健委 2022 年 1 月 4 日 1.0-6 岁儿童每年眼保健和视力检查覆盖率达到 90%以上。 2.有效屈光不正矫正覆盖率不断提高，高度近视导致的视觉损伤人数逐步减少。 资料来源：东北新闻网，教育部政府门户网站，浙江日报，光明网，方正证券研究所 消费者的消费者的近视近视防控意识防控意识逐步逐步提升提升。随着国家相关政策的持续出台及落地执行，以及青少年近视危害性相关理念逐步深入人心，

19、我国消费者的青少年近视防控意识不断提升，根据巨量算数， “近视防控”相关内容量、用户搜索量、观看点赞量等在 2020 年开始迅速增长，反映居民对近视防控相关概念的关注度大幅提升。根据艾瑞咨询 2021 年的消费者调研数据，消费者为子女购买镜片时镜片是否具有近视防控功能为首要考虑因素，占比从 2020 年的 65.5%提升至 77.4%。 7 轻工制造-行业专题报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表6： 消费者为子女购买镜片时的主要考虑因素占比 图表7： “近视防控”抖音综合指数攀升 65.5%74.5%49.0%33.5%37.5%77.4%68.3%57.3%55.5%33.3%0%10

20、%20%30%40%50%60%70%80%90%2020年2021年 资料来源：艾瑞咨询，方正证券研究所 资料来源：巨量算数，方正证券研究所 2 近视防控近视防控主要有三种方式主要有三种方式， 其中离焦镜具备一定比较优势， 其中离焦镜具备一定比较优势 2.1 近视防控近视防控核心三种核心三种方式方式：角膜塑形镜角膜塑形镜、低浓度阿托品、低浓度阿托品、离焦镜、离焦镜 近视防控主要有三类手段近视防控主要有三类手段：角膜塑形镜：角膜塑形镜、低浓度阿托品、低浓度阿托品、离焦镜、离焦镜。 （1）角膜塑形镜角膜塑形镜：角膜塑形镜是指逆几何设计的硬性透气性接触镜，通过重塑角膜形态来暂时性降低近视屈光度数，

21、从而提高裸眼视力的可逆性非手术物理矫形治疗手段； （2）低浓度低浓度阿托品阿托品：泛指浓度低于 1%的阿托品滴眼液，临床试验结果表明，浓度为 0.01%的阿托品滴眼液综合效果最好，但目前低浓度阿托品作用机理尚不明确，根据阿托品治疗近视研究进展 ，主要有两类假说观点，作用点位假说观点认为低浓度阿托品通过作用于脉络膜和巩膜，使其增厚来抑制眼轴增长，睫状肌调节机制假说则认为阿托品滴眼液通过放松睫状肌，导致调节麻痹，从而延缓近视发展； （3）离焦镜离焦镜：采用周边离焦或多点离焦技术，改变传统近视眼镜的光学原理，使中心部分的物像投射在视网膜上，而周边部位的物像投射在视网膜前方，干预并抑制眼轴拉长趋势，阻

22、止眼轴增长，使近视度数趋于稳定。 近视防控效果近视防控效果方面方面，有效性从高到低依次为，有效性从高到低依次为：低浓度阿托品低浓度阿托品角膜塑角膜塑形镜形镜多点离焦镜片多点离焦镜片周边离焦镜片周边离焦镜片。 根据中华眼视光学与视觉科学杂志披露的近视管理白皮书 2019 ，低浓度阿托品低浓度阿托品可使儿童青少年近视增长平均减缓60-80%， 近视降低约0.53D/年， 眼轴延缓量为0.15mm/年， 近视防控效果较强； 角膜塑形镜角膜塑形镜对眼轴增长延缓量约 0.15mm/年，可延缓 35-60%近视进展，近视防控效果较好；多点离焦镜多点离焦镜作用下眼轴延缓量平均为 0.16 mm/年， 近视程

23、度延缓量平均为 0.28 D/年， 近视控制效力中等；周边离焦镜作用下眼轴延缓量平均为 0.05 mm/年，近视程度延缓量平均为 0.12 D/年，近视控制效力弱。 低浓度阿托品虽然试验下近视控制效力较强，但目前医学研究表明单独使用低浓度阿托品滴眼液对 6-12 岁儿童青少年眼轴增长的控制作用原理尚不确定，受限于低浓度阿托品滴眼液在中国大陆尚无临床注册用药，目前低浓度阿托品在国内市场份额较小；角膜塑形镜近视防控效果好，但由于佩戴不方便，且产品价格高昂，根据爱博医疗招股书披露，2020 年角膜塑形镜在国内 8-18 近视青少年中渗透率约1.26%。离焦镜近视防控效果略弱于角膜塑形与低浓度阿托品，

24、但仍具备较好近视防控力，且离焦镜具有佩戴方便、价格远低于角膜塑形 8 轻工制造-行业专题报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 镜、配镜渠道方便等比较优势。 图表8： 近视防控三种主要手段：角膜塑形镜、低浓度阿托品、离焦镜 分类分类 工作原理工作原理 使用方法使用方法 屈光度数屈光度数延缓量延缓量 眼轴减眼轴减缓量缓量 适用人群适用人群 价格价格 渠道渠道 OKOK镜 （角镜 （角膜塑形膜塑形镜）镜） 通过重塑角膜形态来暂时性降低近视屈光度数， 从而提高裸眼视力的可逆性非手术物理矫形治疗手段。 夜间佩戴5-12h，需注 意 清理， 约 1.5年更换 0.25-0.5D/年 0.15mm/年 不小

25、于 8 岁； 近视 屈 光 度 数 为-0.50-6.00D；角膜曲率范围为 41.0046.00D。 约1.2-1.5 万元/副 医院 离离焦焦镜镜：周边离焦设计框架眼镜 采用周边视力控制技术术 （周边度数比中间低），使周边的物象呈在视网膜前， 效抑制儿童眼轴变长， 延缓近视发展的速度。 佩 戴 眼镜，平均1-1.5年更换 0.12D/年 0.05mm/年 18 岁以下度数持续增长的青少年。 约1500-6000 元/副 医院+眼镜店 离离焦焦镜镜：多点近视离焦框架眼镜 采用多区正向光学离焦设计， 镜片上的微透镜使光线聚焦在视网膜前方， 产生了延缓眼轴增长的信号区， 由此实现延缓近视度数和眼

26、轴发展的效果。 佩 戴 眼镜，平均1-1.5年更换 0.28D/年（有待更多实证） 0.16mm/年 18 岁以下度数持续增长的青少年。 约2500-6000 元/副 医院+眼镜店 低浓度低浓度阿托品阿托品滴眼液滴眼液 机制尚不明确， 有两类主流假说观点：（1）通过放松睫状肌肉来调节眼睛；（2）作用于脉络膜和巩膜， 使其增厚来抑制眼轴增长。 每 天 一次，一次一滴 0.53D/年 0.15mm/年 建议 12 岁以内；眼底病变、眼压较高、青光眼或对阿托品过敏的患者不宜使用。 约2500-3500/年 部分医院 资料来源： 近视管理白皮书 ，搜狐，知乎，微博，澎湃新闻，上交医学院第九人民医院，东

27、方网，方正证券研究所整理 2.2 离离焦焦镜镜分为周边分为周边离焦与多点离焦离焦与多点离焦，多点离焦效果更优多点离焦效果更优 普通近视眼镜易产生远视离焦，导致近视度数加深普通近视眼镜易产生远视离焦，导致近视度数加深。配戴普通单光镜片的近视患者，虽然中心视力处的物象投影在视网膜上，但其外围都投影在视网膜后方，这种现象叫做视网膜周边远视性离焦，该离焦状态导致视网膜网膜向后伸长进行自我调节，导致眼轴长度进一步增长，从而引发近视度数加深。在此背景下，离焦镜应运而生，其中离焦镜又主要分周边离焦镜与多点离焦镜。 9 轻工制造-行业专题报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表9： 普通镜片易产生远视离焦

28、图表10： 远视性离焦会使眼球延长，加深近视 光线聚焦于视网膜后方，形成远视性离焦眼球会向后伸长进行自我调节，进而又导致近视加深 资料来源：儿童视力健康科普馆，方正证券研究所 资料来源：天明视光，方正证券研究所 周边离焦采用“周边视力控制技术” ，可一定程度延缓近视加深速度，周边离焦采用“周边视力控制技术” ，可一定程度延缓近视加深速度，但临床效果较但临床效果较弱。弱。周边离焦镜片周边度数比中间低，将周边的影像转移到视网膜上或视网膜前方，在提供清晰中心视力的同时，减缓眼轴伸长，进而控制近视增长。 两种近视离焦设计框架镜片对儿童近视控制效果的临床研究 、 周边离焦设计框架眼镜对学龄儿童近视进展的

29、影响：四年回顾分析等多项研究结果表明，周边离焦镜片一定程度上可以延缓儿童近视加深速度，但与单光镜片相比无显著性差异，临床效果有限。 图表11： 周边离焦与多点离焦原理示意图 图表12： 周边离焦镜特点 周边离焦：周边离焦：镜片度数从中心到边缘递减，使边缘成像落在视网膜上 维度维度 结果结果 防控效果 眼轴延缓量平均为 0.05 mm/年，近视程度延缓量平均为 0.12 D/年，近视控制效力弱 优点 镜片外观与常规单焦框架眼镜无差别，患者配戴时依从性较好。缺点：若视远时，不改变头位，仅转动眼球，此时产生的注视偏差会使中心视力清晰度受到影响，视网膜周边的离焦效应也会发生未知的变化，影响其近视控制效

30、果 适应症 近视增长较快的儿童青少年（近视增长量0.75 D/年） 禁忌症 不能耐受单焦框架眼镜的屈光参差患者 资料来源： 眼科 ，方正证券研究所 资料来源： 近视管理白皮书 ，方正证券研究所 多点离焦镜片多点离焦镜片防控效果优于周边离焦镜防控效果优于周边离焦镜。多点离焦镜的镜片由两个区域组成，一是用来矫正屈光不正的中心光学区，二是周边具有多个正屈光力的微透镜的环形的多焦点区域。这种设计让配戴者看远时，可通过中央区形成清晰的视觉；看近时，通过多焦点区域，在视网膜上形成清晰视觉的同时，也能使光线聚焦在视网膜前方形成近视离焦信号，从而延缓近视发展，相较于周边离焦镜，多点离焦镜的离焦效果更加稳定，不

31、易因眼球转动而发生变化。 10 轻工制造-行业专题报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表13： 多点离焦镜原理 图表14： 多点离焦镜特点 多点离焦：多点离焦：使光线在视网膜前方形成非聚焦的光束带，并产生减缓眼轴增长的信号区，从而达到减缓近视进展的效果 维度维度 结果结果 防控效果 眼轴延缓量平均为 0.16 mm/年，近视程度延缓量平均为 0.28 D/年，近视控制效力中等 优点 1）镜片外观与常规单焦框架眼镜无差别；2）瞳孔范围内，远用矫正度数和近视离焦度数面积比例稳定，不因镜片位置改变而发生变化 缺点 光线经过镜片中央离焦区后，分解为远用矫正部分和近视离焦部分，使得对比度有所降低 适

32、应症 近视增长较快的儿童青少年（近视增长量0.75 D/年） 禁忌症 不能耐受单焦框架眼镜的屈光参差患者 资料来源：搜狐新闻，方正证券研究所 资料来源： 近视管理白皮书 ，方正证券研究所 国内青少年近视离焦镜国内青少年近视离焦镜发展至今主要有两代产品发展至今主要有两代产品： （1）第一代产品代表为 2010 年推出的蔡司成长乐，采用周边离焦技术，有一定延缓近视的效果，但整体效用有限，公司与中山眼科中心合作研究发现，蔡司成长乐可平均减缓近视发展约 30%。 （2）2018 年，以豪雅推出新乐学为标志，市场上逐步有效防控效果更好的多点离焦镜，豪雅新乐学采用多点离焦技术，将 396 个微型透镜分布在

33、镜片光心周围直径约为32 毫米的区域， 每一个微型透镜均能够形成近视离焦， 即使眼球旋转，该设计也能保证持续提供近视离焦，同时镜片中心区域以及微透镜与微透镜之间的区域是屈光矫正度数，保证视网膜上得到清晰的影像，近视防控力度得到显著提升，根据香港理工大学合作研究，豪雅新乐学可有效减缓发展约 60%。 目前目前头部品牌均已布局头部品牌均已布局青少年近视防控青少年近视防控产品产品： （1）蔡司现有 3 款青少年近视防控 SKU，分别为蔡司成长乐（2010 年推出） 、蔡司成长乐加强版（2021 年推出） 、蔡司小乐园（2022 年推出） ； （2）豪雅新乐学（2018 年推出） ； （3）依视路星趣

34、控（2020 年推出） ； （4）明月镜片现有 4 款青少年近视防控 SKU，分别为轻松控（2021 年推出） 、轻松Pro（2021 年推出） ，以及轻松控和轻松控 Pro 对应的防蓝光版本（均为 2022 年推出） 。 11 轻工制造-行业专题报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表15： 各眼镜品牌离焦产品对比 产品名称产品名称 蔡司成长乐蔡司成长乐 蔡司成长乐蔡司成长乐加强版加强版 蔡司小乐圆蔡司小乐圆 豪雅新乐学豪雅新乐学 依视路星趣依视路星趣控控 明月轻松控明月轻松控 明月轻松控明月轻松控ProPro 推出时间 2010.08 2021.05 2022.05 2018.07 20

35、20.11 2021.06 2021.12 光学设计 周边离焦：视网膜周边散焦管理，控制镜片中的周边远视性散焦 周边离焦，在经典版基础上设计了更强的功能区，平均离焦 量 增 加44%， 离焦面积增加 80% 同心环带，微柱离焦：运用同 心 环 带 微柱 镜 技 术（ C.A.R.E. ），径向周期性的 环 带 微 柱镜 以 同 心 圆形 式 分 布 在镜片上 多点离焦：运用 多 区 正 向光 学 离 焦 技术（D.I.M.S） ，视 觉 中 心 区域为六边形，周围分布 396个微型透镜 多点离焦：运用高非球微透镜星控技术（H.A.L.T.） ，将 1021个微透镜隐形 分 布 在11 圈星环上

36、 周边离焦：周边离焦眼轴控制技术（C.A.R.D），扩大镜片鼻 侧 近 视区，将离焦区设计于内表面 多点离焦： 多点近视离焦眼轴控制技术（C.A.M.D） ， 镜片 内 部 雕 刻1295个 微 透镜， 视像区设计为非对称的 “贝壳形” 镜片材料 树脂：硬度高，耐磨性好 树脂：硬度高，耐磨性好 PC 材料： 抗冲击、超轻，但硬 度 和 耐 磨性 比 树 脂 材料差： PC 材料： 高韧性、耐冲击、不易破碎，但硬 度 和 耐 磨性 比 树 脂 材料差 PC 材料（抗冲击、 超轻，但硬度和耐磨性比树脂材料差 PMC 超亮材料： 更耐磨，阿 贝 数 约40、透光率达 98.6% KR 树脂：耐磨性较

37、好， 阿贝数32 膜层 莲花膜：标准硬度、视觉清晰、容易保养；钻立 方 铂 金膜：加硬耐磨、防污且容易清洁、防反光 钻立方铂金膜；钻立方防卫膜：延续钻立方铂金膜优秀的光学性能，添加抗菌抗病毒效果 钻 立 方 铂 金膜 ： 加 硬 耐磨、防污且容易清洁、具备一 流 的 防 反光特性 MS 膜层： 为新乐学定制，但396 个微透镜凸 起 导 致 膜层较薄，耐磨性较差 钻晶 A+/钻晶 A4/钻晶膜岩：耐刮划、 耐油污、防尘、减少反光、双面防紫外线，其 中 钻 晶A4 可防蓝光 天视 A6 膜：20 层膜层系统，高硬度、 耐磨损、防油污、易清洁，可防紫外线、减反射，显著提 升 透 光率。（有防蓝光版

38、） 天视 A6 膜：20层膜层系统， 高硬度、 耐磨损、 、防油污、易清洁，可防紫外线、减反射，显著提升透光率。（有防蓝光版） 折射率 1.5、1.6、1.67 1.5、1.6、1.67 1.59 1.59 1.59 1.6 1.67 防控效果 与中山眼科中心合作研究：屈光度增 长 减 缓0.29 D/年，平 均 减 缓30%， 眼轴维度无显著差异 / 与 温 州 医 科大 学 附 属 眼视 光 医 院 研发 部 团 队 合作研究：半年近 视 控 制 率为 54.8% 与 香 港 理 工大 学 合 作 研究：眼轴延长减缓量 0.16 mm/年，减缓60%；屈光度增 长 减 缓 量0.275D/

39、 年，减慢 59%。 与温州医科大学附属眼视光医院合作研究：每天戴镜时间超过 12h 者有效延缓近视加深效果平均达 67% 中国工程院庄松林院士团队合作研发产品； 临床数据即将发布 中国工程院庄松林院士团队合作研发产品； 临床数据即将发布 建议售价 1380-3580元 2380-4580元 3980 元 3980-4980 元 3680-4580元 1598-1798元 2698-2998 元 资料来源：各产品官网，各品牌公众号，淘宝，Pubmed， 英国眼科学杂志 ，方正证券研究所整理 12 轻工制造-行业专题报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 2.3 青少年近视防控市场青少年近视防控市

40、场空间广阔空间广阔 根据爱博医疗招股书，2020 年。我国 8-12 岁、13-15 岁、16-18 岁青少年人口数量分比为 8050 万人、4795 万人、4839 万人，预计各年龄段近视率分别为 36.3%、70.0%和 79.2%，对应 2020 年 8-18 岁青少年近视人口总数为 1.0 亿人。2020 年国内离焦镜销量约 400 万副，青少年群体中的渗透率仅约 4%，相较于其他近视防控手段，离焦镜佩戴方面、具有相对性价比（价格比角膜塑形镜便宜 60-70%） 、佩戴效果较好（延缓近视加深有效性可超 60%） ，行业渗透率的提升空间广阔。 图表16： 2018-2020 年中国 8-

41、18 岁近视青少年人数测算 年份年份 2018 2019E 2020E 人口数量 （万） 8-12 岁 7989 8009 8050 13-15 岁 4809 4794 4795 16-18 岁 5120 4948 4839 近视率 8-12 岁 36.0% 36.2% 36.3% 13-15 岁 72.0% 71.0% 70.0% 16-18 岁 81.0% 80.1% 79.2% 近视人数 （万） 8-12 岁 2876.0 2896.9 2924.6 13-15 岁 3462.5 3403.7 3356.5 16-18 岁 4147.2 3962.4 3832.5 总人数（万）总人数（万

42、） 10485.7 10263.0 10113.6 资料来源：爱博医疗招股书，方正证券研究所 核心假设核心假设： （1） 渗透率方面，行业中期，离焦镜渗透率从 2020 年的 4%左右提升至 16%； （2） 平均价格方面，离焦镜出厂价约为终端售价的 2 折，预计行业平均出厂价为 420 元； （3） 市场份额方面，根据欧睿数据，按销售量计算，2020 年明月镜片市场份额约 10.7%，中性假设下，明月镜片市场份额维持10.7%的水平不变； 根据上述假设，预计行业发展至中期，国内近视防控市场规模有望达67 亿元，其中明月镜片近视防控产品收入约 6.7 亿元，近视防控产品毛利率高达 70-75%

43、，净利率水平约 40-45%，预计相关业务可带来2.7-3.0 亿元左右净利润增量。 13 轻工制造-行业专题报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表17： 明月镜片近视防控产品收入（出厂价口径） 明月明月近视防近视防控产品收入控产品收入（亿元亿元） 离焦镜渗透率离焦镜渗透率 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22% 24% 26% 明月明月近视近视防控防控产品产品市占市占率率 10% 1.7 2.5 3.4 4.2 5.0 5.9 6.7 7.6 8.4 9.2 10.1 10.9 11% 1.8 2.8 3.7 4.6 5.5 6.5 7.4 8.3 9.

44、2 10.2 11.1 12.0 12% 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.1 8.1 9.1 10.1 11.1 12.1 13.1 13% 2.2 3.3 4.4 5.5 6.6 7.6 8.7 9.8 10.9 12.0 13.1 14.2 14% 2.4 3.5 4.7 5.9 7.1 8.2 9.4 10.6 11.8 12.9 14.1 15.3 15% 2.5 3.8 5.0 6.3 7.6 8.8 10.1 11.3 12.6 13.9 15.1 16.4 资料来源：方正证券研究所 3 建议关注建议关注：明月镜片：明月镜片 建议关注建议关注国产镜片龙头明月镜片国产镜片

45、龙头明月镜片（301101.SZ） ：明月镜片是中国镜片龙头，掌握镜片原材料核心技术，产品品质卓越、渠道布局广泛且深入、 品牌认可度高， 进军青少年近视防控蓝海市场带来新的增长曲线，未来随着产品结构的不断优化，盈利能力有望持续提升。 公司公司预预计计临床临床报告报告于于 Q2 披露披露，看好，看好近视防控产品持续放量近视防控产品持续放量。根据公司投资者关系活动披露，公司已与国内权威医院合作开展近视管理镜片的临床试验，已经与部分权威医院进行充分的沟通，医院对近视管理产品线丰富度及公司高效的交付能力非常认可。目前临床试验的主体工作已经完成，因为疫情导致个别儿童复查复检有一定延迟，预计阶段性临床报告

46、将于二季度发布。公司披露旗下近视防控产品首批临床报告将进一步向市场及消费者证明产品的有效性，同时亦有助于公司推进医疗渠道铺设。 公司公司预计预计二季度二季度新增新增 4 款款产品产品，持续持续完善产品线布局完善产品线布局。公司现共有 4款近视防控产品，分别为 2021 年 6 月推出的折射率为 1.60 的 “轻松控” ，以及 2021 年 12 月推出的折射率为 1.67 的“轻松控 Pro” ，以及2022年一季度发布的轻松控和轻松控Pro对应的具有双重防蓝光功能的近视防控镜片新产品。根据公司投资者关系活动披露，公司计划在二季度发布 4 款新品，截至二季度末，公司近视防控产品品类有望达8

47、个；同时，公司计划在年内推出价格更高的折射率为 1.71 的轻松控Pro 产品、以及价格实惠的折射率为 1.60 的轻松控 Pro 产品，以及镜片功能更加多元化的新品。持续扩充的产品线有助于公司借助不同功能、不同价格带的产品扩大用户覆盖范围，持续扩大市场规模。 疫情疫情彰显彰显公司公司生生产产优势优势，交付周期远短于竞对，交付周期远短于竞对。近视管理产品相对特殊，均为定制，终端无法提前大规模备货，部分头部外资品牌工厂在海外，受清关速度有限及疫情下物流受阻等因素影响，供货周期能长达 20 天。对比之下，公司生产基地位于江苏丹阳，地处长江三角洲和上海经济圈走廊，地理位置优越，同时生产方面受本轮疫情

48、影响较小，公司“轻松控”系列产品目前基本可以实现收到订单后 24 小时内发货，交付速度远快于竞对，高效的交付能力进一步提升公司产品 14 轻工制造-行业专题报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 的竞争力，同时亦有助于公司提升市场份额。 盈利预测盈利预测：我们维持此前盈利预测，预计 2022-2024 年公司归母净利润为 1.2 亿、 1.5 亿和 2.0 亿元， 当前股价对应 P/E 为 47x、 37x 和 28x。 4 风险提示风险提示 原材料价格波动风险； 疫情反复的风险； 行业竞争加剧的风险。 15 轻工制造-行业专题报告 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询

49、执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。 免责声明免责声明 本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据证券期货投资者适当性管理办法，本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保

50、证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求，方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告版权仅为方正证券所有，本公司对本报告保留一切法律权利。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处且不得进行任何有悖