1、2020 年中国企业风险投资 （ CVC ） 发展研究报告2020 China Corporate Venture Capital Development Research ReportCVC￥2020 年中国企业风险投资（CVC）发展研究报告01报告?C?投资概览：2020年，中国CVC市场共计披露833起投资案例（注：投资案例指中资CVC机构投资于中国企业），较2019年下滑31.3%。行业分布方面，医疗健康、人工智能、企业服务，分别以156、105、99起投资案例分获前三甲。投资行业集中度较往年有所提升，前三大行业的投资案例数占比合计为40.8%，而前值为30.3%，表明CVC机构的投资

2、看法趋于一致。轮次分布来看，中国CVC机构的投资多集中在A轮，共有近40%的投资案例发生在A轮。地域分布来看，北京、广东、上海依然成为CVC机构青睐的地域，虽然北京依然排在第一，但相对占比情况有所降低，而上海和广东较往年更受CVC机构关注。最近5年来看，CVC投资案例占整体VC的比例在20%-25%的区间内徘徊。2020年的这一数值达到22.8%，较前值上升2.7个百分点。活跃投资机构方面：创业邦研究中心以投资案例数为关键评估维度，评选出2020年中国最活跃CVC 50强榜单，其中典型的内资CVC投资机构包括腾讯投资、联想创投、小米集团、百度、字节跳动、阿里巴巴、哔哩哔哩、哈勃投资、碧桂园创投

3、、复星锐正资本。腾讯投资在年度投资案例数上依旧处在领跑位置，从2020年活跃CVC机构母公司所处行业看，互联网、先进制造、信息技术位居前三。CVC机构实践方面：从中国CVC的实践来看，互联网CVC与智能制造CVC有着明显的差异：前者倾向于投资中后期的成熟项目，后者的项目多集中在A轮及其以前；前者的项目大部分在北京，后者的项目大部分在广东。制造行业CVC已投项目大多围绕其主营业务展开，通过战略投资推进核心技术创新，科技类项目相对较多。此外，制造行业的CVC对于海外投资的意愿并不十分普遍，而头部互联网CVC已开始逐步在海外布局，这是因为我国在互联网经济规模位居世界前列，企业开始积极布局海外市场；而

4、在制造业方面，我国虽然是制造大国，但并不是制造强国，很多卡脖子的关键技术依然在苦苦探索当中。CVC的趋势方面：头部机构倾向于通过强强联合的方式来“破局”；无论是国内的大企业还是外资CVC机构，和政府引导基金的合作将来或是一个普遍的现象；母基金或成为众多国内大企业初次尝试CVC的重要方式；国际巨头，如雀巢、星巴克等，倾向于选择与红杉等知名VC/PE“联姻”的方式来华投资。CVC面临的问题方面：虽然CVC有着诸多的IVC不可比拟的优点，对创业创新有着积极的贡献，但同时也可能面临着一些问题。总结起来，有三个值得关注的问题：一是母公司战略的经常多变对CVC机构在遴选投资标的方面会形成较大考验；二是投资

5、部门与业务部门的衔接不顺畅可能导致投资和产业赋能脱节的问题；三是国资的CVC机构存在着国有资产保值增值的压力可能会对机构投资形成某种程度的困扰。02?C?CVC?2020年中国CVC发展?CVC投资?中国?CVC?发展?CVC发展?中?报告?CVC 的定义 04CVC 与 IVC 的区别 04CVC 的相关政策 05CVC 从 1.0 到 2.0 的变迁 07中国CVC投资情况分析 09CVC 投资机构分析 13互联网大厂的 CVC 实践 20先进制造的 CVC 实践 27外资 CVC 在中国的投资实践 33头部机构倾向于通过强强联合的方式来“破局” 38大企业与政府引导基金的合作越来越多 3

6、9国际巨头选择与知名 VC/PE“联姻”的方式来华投资 40母基金或将成为众多国内大企业初次尝试 CVC 的重要方式 4432020 年中国企业风险投资（CVC）发展研究报告03CVC概述CHAPTER 1C?CVC ?0401CVC的定义从1993年美国风险投资机构IDG在华率先开展风险投资业务算起，中国的创投圈已经经历了近30年的发展历史。近30年来，我国经济飞速发展，国内生产总值（GDP）从1993年的3.5万亿人民币上升到2020年超过百万亿人民币，增长了接近30倍；与美国相比，经济体量从不到美国的10%增长到超过美国的2/3，连续多年位于全球第二大经济体的位置。

7、同时，近30年也是我国资本市场不断完善、追赶成熟资本市场的30年，在1990年主板开板之后，我们有幸陆续见证了中小板、创业板、科创板的开板；见证了资本助推下的一些中小企业一步步发展壮大进而成为独角兽（估值超过10亿美金）、甚至超级独角兽（估值超过100亿美金），如知名互联网公司BAT、TMD等等。经济的发展离不开各类投资机构的资金支持。在众多的投资机构中，CVC（Corporate Venture Capital）以其独特的特点走进大众的视野，是最近十年创投圈的一大重要现象，各路产业集团，但凡有点“野心”，都会或直接或间接地涌入投资市场，他们通过设立战略投资部或通过设立独立的投资公司等方式，迅

8、速捕获优质标的，从而不断拓展公司边界，如最近几年新成立的哈勃投资、壳牌资本等。对CVC的定义，行业专家普遍将其定义为“由具有明确主营业务的非金融机构企业衍生出的风险投资单元，对本公司内部或外部创新企业发起的股权投资”。而哈佛大学Henry W. Chesbrough教授 (2002)对CVC的定义是仅直接投资于外部创业公司的企业基金，不包括企业内部投资或通过第三方的投资。接受度较广的定义是Gompers和Lerner在1998年提出的“成熟公司向创新企业发起的以股权投资为主的投资”。本报告综合上述观点，将CVC定义为有明确主营业务的非金融机构对外部创新企业所进行的以股权为主的投资。CVC与IV

9、C（Independent Venture Capital）最明显的区别是其有产业资源，所投的资金绝大部分来自于集团公司（投资由战略投资部门承担）或母公司（投资由新设子公司独立承担）的自有资金。基于此，CVC机构与IVC机构在募投管退各个环节有着显著的差异。首先，在募资环节。由于CVC的资金更多来自于自身，所以没有很强的对外募资的需求；而IVC则不然，自身的02CVC与IVC的区别2020 年中国企业风险投资（CVC）发展研究报告0503CVC的相关政策主营业务即是财务投资，有募资的需求。基于此，IVC通常会设置一个投资期限，如“5+2”等等，以向LP们交代，而CVC通常不会设置这样严格的投资

10、期限。其次，在投资环节。CVC由于有自己的主营业务，所以其对外投资绝大部分也是围绕主业展开，拓展自身的产业边界，如美团的王兴投资了很多本地生活的初创企业。而IVC的投资则比较爱抓所谓的 “风口”，虽然有一些垂直的基金也会聚焦特定领域，但其投资的出发点与CVC有所不同。再次，在投后管理环节。IVC的投后较多地表现为帮助被投企业准备上市的一些文件制作、程序咨询等；而CVC的投后则较多地表现为业务与被投企业的互动，能直接带来流量的提升、订单的增加等现实问题。最后，在退出环节。IVC的退出较多地采用IPO的方式，而CVC的退出，除了IPO外，收购被投企业也是一种不错的选择，毕竟两者在之前已经磨合过一段

11、时间。收购双方可以相互共享对方的资源与渠道，这也将大大提升集团公司或者母公司的整体运营效率。除了以上所述的明显的不同点外，CVC与IVC在激励机制、所追求的目标等方面也有所不同。在实践中，多数CVC机构并未采用与投资绩效高度挂钩的奖金激励方案，而是给CVC的管理者一个固定的工资，在此基础上的奖金则与母公司业绩挂钩。相反，IVC公司则普遍会采取基于投资绩效的激励薪酬制度。除此之外，IVC一般会要求其管理者共同参与创业公司的投资，而CVC对此项要求并不强烈。此外，在目标追求方面，CVC与IVC的表现也相差较大。IVC的投资目的比较单一，投资仅是为追求财务上的回报。CVC的第一要务是为母公司带来新的

12、技术或业务增长点，从战略层面提高母公司的竞争优势。与IVC不同，现实中CVC做投资决策时会兼顾母公司的战略目标和财务目标；通过投资来配合母公司的发展需要，同时通过投资获取回报、增加母公司的利润。CVC作为投资领域最近几年的现象级话题，也是国家一直鼓励的领域。虽然国内并没有专门针对CVC的产业政策，但它作为产融结合的重要表现形式之一，一直得到国家相关部门的关注和支持。早在2009年4月，国资委领导在调研时指出，培育具有国际竞争力的大型企业集团,必须充分认识产融结合的重要性和必要性。国资委研究中心在“产融结合与风险控制”专题会上表示，产融结合是企业做强做大的必然途径，国有企业要积极探索产融结合的模

13、式和途径。产融结合要紧紧围绕企业的发展战略和规划，有效规避产融结合的风险。2010年12月23日在央企负责人会议上，国资委首次明确支持产融结合，这意味着当时推行“产融结合”的条件已经成熟。国资委等行业主管部门在强调控制风险的前提下，对中央企业开展产融结合，进行金融股权投资总体C?CVC ?06上持鼓励态度。产融结合是我国重要的发展方向，是金融为实体经济服务的重要切入点。在2017年第五次全国金融工作会议上，中央旗帜鲜明地提出，金融要以为实体经济服务为天职，且当年的几次重要会议，均对产融结合提出了明确的要求。2019年2月，在中央政治局第十三次集体学习时，有关部门指出，要强化金融服务功能，找准金

14、融服务重点，以服务实体经济、服务人民生活为本。因此，产业作为实体经济核心，是产融结合的出发点和落脚点。2019年11月28日，国务院金融稳定发展委员会召开第十次会议提出，服务实体经济和防范金融风险，根本上要靠深化金融改革开放，通过改革提供机制保障，提供动力支持。此外，金融支持制造业、绿色产业、乡村振兴、民营企业、小微企业等政策相继出台，为我国推进产融结合创造了良好的政策环境。2020 年中国企业风险投资（CVC）发展研究报告07以英特尔1998年投资搜狐起算，CVC进入中国市场已经超过20年，经历了从1.0到2.0的华丽蜕变。在1.0时代，通常指的是企业的战略投资部门，主要服务于企业当期业务的

15、投资和并购。传统的CVC1.0尚属于驱动型投资。而到了2.0时代，母公司通常会设立独立的投资公司，这些投资公司拥有较为独立的投资决策权，用更加开放的心态投资未来，而不是仅仅布局于主营业务强相关的上下游行业，这样能达到为母公司进行探路的“灯塔”作用。这是一种前瞻性布局，这也是CVC从驱动型投资向补充式投资、期权式投资的转变，同时也是CVC进入2.0时代的标志。根据Chesbrough等的研究，CVC投资根据被投企业与现有业务关联度和投资目标的不同组合，可分为四种方式，分别是驱动型投资（被投公司与CVC母公司当前战略及业务有着紧密联系）、补充式投资（被投公司与CVC母公司不存在紧密的业务联系，但被

16、投企业能够帮助CVC母公司构建商业生态、刺激市场需求、巩固市场地位）、期权式投资（被投企业难以迅速提供回报，但能够给CVC母公司提供战略期权。母公司利用被投企业尝试新商业模式，进入新商业领域，开放新备用技术。）和被动式投资（被投公司与CVC母公司在战略与业务上，均不存在联系，投资纯粹为追求财务回报。）下面的图表刻画了CVC投资从1.0到2.0的转变，处于第二象限的Driving策略即为1.0阶段的驱动型投资策略，处于第一象限和第三象限的Emergent和Enabling即分别为2.0阶段的补充式策略和期权式策略。而处于第四象限的Passive是财务投资，与普通VC投资无异。04CVC从1.0到

17、2.0的变迁CVC 投资的四种方式投资?业?当前公司战略的推进?当前公司战略的补充?探寻潜在商业模式?只是提供财务回报数据来源：Chesbrough，Making Sense of Corporate Venture Capital, 2002C?2?2020 年中国 CVC 发展?082020年中国CVC发展回顾CHAPTER 2092020 年中国企业风险投资（CVC）发展研究报告由于CVC机构绝大部分的资金来源于母公司或集团公司的自有资金，故相对于IVC来说，对外募资的需求并不大。下文重点分析最近几年CVC的投资情况，分别从投资案例数、投资行业分布、阶段分布、地域分布等维度来全方位、多角

18、度地展示CVC的投资情况。01中国CVC投资情况分析疫情与宏观经济的不确定性导致中国CVC投资事件数下滑根据创业邦睿兽分析的数据显示，2020年，中国CVC市场共计披露833起投资案例，较2019年下滑31.1%，这主要归因于疫情的影响。在疫情下，经济、生活被按下“暂停键”，一方面加大了机构走出去尽调、考察项目的难度，另一方面，疫情使得很多项目的现金流持续紧张，机构也对未来的预期收益相对比较谨慎，出手的意愿相对降低。从最近五年CVC的投资案例数来看，中国CVC机构的投资案例数从2016年的3166起下降到2020年的833起，平均每年下降25%左右。2016年，我国“双创”开展如火如荼，在创业

19、潮的带动下，投资机构出手积极。而随着2018年4月资管新规的推出，创投市场迅速降温。再加之，2020年疫情来袭，中美关系持续紧张，在内外部因素综合影响下，创投市场寒冬持续。2016年-2020年中国CVC投资案例数2020年2019年2018年2017年2016年0500025003000350031209833注：中国CVC投资案例数指的是总部在中国的CVC机构投资注册地为中国的公司的案例数数据来源：睿兽分析C?2?2020 年中国 CVC 发展?10CVC投资案例数占整体VC投资案例数的占比上升虽然近几年中国CVC投资案例数呈下降趋势，但CVC作

20、为企业扩张战略版图的重要方式，在资本寒冬中的作用逐步凸显。睿兽分析的数据显示，最近5年，CVC投资案例占整体VC的比例在20%-25%的区间内徘徊。2020年的这一数值为22.8%，较前值微幅上升2.7个百分点。在资产价格处于低谷的阶段，CVC能够充分发挥自有资金优势，以战略眼光发现甄别优质项目，支持母公司的战略发展。腾讯投资、联想创投、小米集团、百度、阿里巴巴、字节跳动等CVC机构2020年的投资案例数较2019年均有所上升；2019年成立的哈勃投资和碧桂园创投，围绕公司战略积极布局，在2020年表现出极高的活跃度。CVC投资医疗健康、人工智能、企业服务领域的集中度提高从CVC投资项目所处的

21、行业分布来看，2020年，医疗健康、人工智能、企业服务，分别以156、105、99个投资案例分获前三甲。与2019年的投资案例数相比，医疗健康在疫情的影响下，再度成为众多行业中最受投资者青睐的行业。人工智能从2019年的第三名一跃上升到2020年的第二名；企业服务从2019年的第二名下滑到2020年的第三名。从集中度来看，2020年的投资行业集中度更高，前三大行业的投资案例数占比合计为40.8%，而前值为30.3%，表明CVC机构的投资看法趋于一致。此外，智能制造、文化娱乐、汽车交通、金融、教育培训、生活服务依然是排在前十名内。需要指出的是，疫情让企业更强烈的意识到线上的重要性，CVC对电子商

22、务领域的投资持续加码。每日优鲜、行云集团、十荟团等龙头企业均获得来自CVC和IVC的大额投资，电子商务代替了往年的传统行业，在2020年进入中国CVC投资案例数的前十。2016年-2020年中国CVC投资案例数占VC整体案例数的比重0500025003000350023.5%23.0%22.5%22.0%21.5%21.0%20.5%20.0%19.5%19.0%18.5%2016年31662017年24702018年23252019年12092020年833数据来源：睿兽分析21.1%21.2%21.6%20.1%22.8%CVC投资案例数CVC投资案例占VC的比重11

23、2020 年中国企业风险投资（CVC）发展研究报告投资轮次多集中于A轮，导入期与成长期项目受关注轮次分布来看， 2020年，中国CVC机构的投资多集中在A轮，共有41.3%的投资案例发生在A轮，其次为B轮和C轮，其投资案例数占比分别为24.2%和12.1%。CVC投资的项目集中于A轮和B轮，表明导入期与成长期项目依旧是CVC投资的重点阶段。近两年中国CVC机构前十大投资行业对比数据来源：睿兽分析2020年中国CVC机构前十大投资行业数量与占比2019年中国CVC机构前十大投资行业数量与占比9388637773371医疗健康医疗健

24、康人工智能企业服务企业服务人工智能智能制造文化娱乐文化娱乐金融汽车交通教育培训金融传统行业教育培训智能制造生活服务汽车交通电子商务生活服务17.7%11.9%11.9%9.9%11.2%8.5%11.2%8.0%10.3%5.9%5.6%5.9%4.3%5.8%4.3%5.6%4.2%5.0%3.7%4.7%此外，智能制造领域获得CVC的投资案例数排名从2019年的第8位上升至第4位，案例数占比达到11.2%，显示出智能制造越来越受到CVC的关注。随着新基建的提出和不断推进，预计未来会看到更多的机构围绕着集成电路、半导体或者芯片等自主创新、国产替代类产品进行布局。C?2?2020 年中国 CV

25、C 发展?122020年中国CVC机构投资轮次分布图北上广获投蝉联前三甲，江苏获投案例数占比提升显著从2020年投资项目所处的地域分布来看，北京、广东、上海依然成为CVC机构青睐的地域，分别以251起、200起、195起成为前三甲，占比分别为27.2%、21.7%和21.1%。和前一年相比，虽然北京依然排在第一，但相对占比情况有所降低，而上海和广东获得CVC投资的事件数提升。值得关注的是，江苏省2020年获CVC投资案例数虽然有所下降，但获投案例数占全国的比重较2019年上升3.8个百分点，达到11.7%，医疗健康、智能制造、企业服务、人工智能、物流仓储是江苏省2020年获得CVC投资的重点赛

26、道，分别占2020案例数的34%、13%、10%、6%、6%，江苏本地企业德?济医药、同程生活、诚瑞光学、瑞声通讯获得超10亿人民币的融资。近两年中国CVC机构投资地域对比（单位：起）2020年中国CVC机构十大地域投资数量与占比25北京广东江苏浙江四川湖北福建山东安徽27.2%21.7%21.1%11.7%9.9%3.1%1.6%1.3%1.2%1.1%0.5%种子轮10.6%天使轮41.3%A轮24.2%B轮12.1%C轮6.8%D轮E轮-Pre-IPO4.6%数据来源：睿兽分析上海132020 年中国企业风险投资（CVC）发展研究报告2020年

27、活跃CVC机构：腾讯投资活跃度独占鳌头，先进制造CVC快速发展虽然与欧美国家相比，我国CVC起步较晚，但随着我国互联网行业的快速发展、产业数字化智能化的不断推进，我国CVC发展的后劲足，已经初具规模。睿兽分析的数据显示，截至2020年，我国CVC机构超过1698家，其中在近20年成立（2001年-2000年）的CVC机构1001家，占比约60%。我们始终关注中国CVC的发展，通过榜单的方式寻找出中国CVC的活跃者。2021年，创业邦研究中心历经3个月的调研，通过市场公开数据、调研问卷、访谈等方式，以客观公正为原则，通过严格的标准和严谨的数据，以2020年度投资案例数为关键评估指标，评选出202

28、0年中国最活跃的50家CVC机构。数据来源：睿兽分析2019年中国CVC机构十大地域投资数量与占比46029623943228北京上海广东浙江江苏山东湖北福建湖南四川30.2%19.4%15.7%10.0%7.9%2.3%2.2%2.2%2.1%1.8%02CVC投资机构分析C?2?2020 年中国 CVC 发展?14152020 年中国企业风险投资（CVC）发展研究报告通过2020年中国最活跃的50家CVC机构榜单，可以看出中国CVC发展的以下重要特征：首先，2020年，50家活跃CVC机构共投资了802个案例，平均每家机构的投资案例数约为16个。其中，母公司处于互联网

29、行业的机构投资了332起，占比高达41.4%。其次，腾讯投资的案例数近几年独占鳌头，2020年以127起投资案例仍居案例数首位。即便在2019年，腾讯投资的案例数量也接近100个，同样把其他机构甩在身后。腾讯投资不仅在CVC领域的投资相当活跃，即便从整个VC圈来看，其活跃度也名列前茅，红杉资本中国和深创投近几年的投资案例数也是介于100到200左右。再次，中国的CVC投资，逐步从互联网行业的一家独大到互联网与智能制造同步发展的局面，中国的产业转型在悄然进行 。2020年50家活跃CVC机构母公司所处的行业领域，互联网、先进制造、信息技术排名前三。其中，12家CVC机构的母公司来自于互联网行业，

30、典型代表包括腾讯投资、阿里巴巴、字节跳动、百度战略投资部、哔哩哔哩、美团龙珠资本等。排在互联网后的是制造业，共10家机构，如北汽产投、广汽资本、TCL创投等。目前我国经济处于结构转型升级的关键阶段，母公司为制造业的CVC机构未来能把资源赋能到创新性强的企业中，有效地帮助企业实现转型升级。2020年中国最活跃的50家CVC机构母公司所处行业分布此外，民企背景的CVC不断释放出强大的活力。从50家活跃CVC机构的母公司所有制性质来看，民企背景的机构数量为37家，占比74%；国企背景的机构有8家，占比16%；外企背景的机构为5家，占比10%，分别是礼来亚洲基金、英特尔资本、高通创投、博世创投、巴斯夫

31、创投。仅就机构数量来说，民企背景的CVC机构占据了绝大部分。12互联网10制造业8信息技术7医疗健康4文娱2农业2企业服务2物流/运输2房地产1金融数据来源：创业邦研究中心综合整理，睿兽分析数据支持C?2?2020 年中国 CVC 发展?162020年中国最活跃的50家CVC机构母公司性质分布2016-2020年新设的典型CVC机构国企16%10%74%外企民企数据来源：创业邦研究中心综合整理，睿兽分析数据支持数据来源：睿兽分析近年新设CVC机构：哈勃投资、碧桂园创投等快速崛起最近几年，各路产业集团争相进入投资领域。睿兽分析的监测数据显示，在2019年，有20家大企业开始设立CVC机构，典型代

32、表包括碧桂园创投和华为的哈勃投资等。而在2020年，有9家大企业成立了创投机构，典型代表为壳牌资本、喜马拉雅创投。2016年典型代表：百度战略投资部、蔚来资本552017年典型代表：千树资本、小米产投、58产业基金502018年典型代表：每日优鲜生态链基金、新东方教育文化产业基金242019年典型代表：碧桂园创投、哈勃投资202019年典型代表：壳牌资本、喜马拉雅创投、阿斯利康9 哈勃投资 在复杂多变的宏观经济环境下，华为开始通过对外投资的方式，不断扩大自己的生态圈，寻求技术领域的突围。2019年，华为打破了2017年定下的“三不”原则（不做应用、不碰数据、不做股权投资），成立了哈勃投资进军投

33、资领域。从其所投资的公司来看，哈勃投资是华为构建产业生态布局的重要抓手。睿兽分析数据显示，自成立以来，哈勃投资共计投资了31家公司，2020年，哈勃投资大力扫货，投资了17家公司，包括声表面波器件生产厂商好达电子、连接器产品研发商庆虹电子、高速传输芯片研发商新港海岸、半导体技术研发与生产制造商东微半导体等。从行业分布来看，31家被投企业中，有18家分布在智能制造领域，占比接近58%。172020 年中国企业风险投资（CVC）发展研究报告2020年哈勃投资投资一览 碧桂园创投 成立于2019年1月的碧桂园创投，立足地产和社区生态链进行投资。投资领域覆盖产业链、大健康、大消费、半导体、先进制造、物

34、流与供应链、新基建等。截至目前，该机构已经累计投出数十个项目，投资总金额约超过90亿元，已投项目包括企鹅杏仁、快手科技、蓝箭航天、贝壳找房、紫光展锐等知名企业。根据碧桂园创投官网披露数据，仅在2020年，碧桂园创投就投资了17个项目，包括民营运载火箭研发商蓝箭航天和宠物医疗与美容保健医院新瑞鹏等。公司行业领域融资轮次项目融资总金额融资时间NineCube智能制造B 轮未披露2020-12-28鑫耀半导体材料A 轮3000 万人民币2020-12-11瀚天天成智能制造C+ 轮未披露2020-12-01中蓝电子传统行业B 轮未披露2020-11-26全芯微电子智能制造B 轮未披露2020-11-2

35、4源杰半导体智能制造E+ 轮未披露2020-09-30芯视界微电子智能制造A 轮未披露2020-09-28中科飞测智能制造C 轮未披露2020-09-26昂瑞微智能制造D 轮未披露2020-09-21新共识企业服务A 轮未披露2020-09-01思特威智能制造Pre-A 轮未披露2020-08-06东微半导体智能制造D 轮未披露2020-07-10富烯科技材料A 轮未披露2020-06-18纵慧芯光智能制造C 轮未披露2020-06-09新港海岸智能制造C 轮未披露2020-04-03庆虹电子传统行业A 轮未披露2020-01-19好达电子智能制造B 轮未披露2020-01-10注：项目融资总

36、金额，指该项目在该轮次融资的总金额。 数据来源：睿兽分析C?2?2020 年中国 CVC 发展?182020年碧桂园创投投资一览壳牌资本投资一览获投企业名称投资轮次投资金额快手科技不适用未透露比亚迪半导体A+ 轮未透露紫光展锐不适用未透露左点A+ 轮过亿人民币茶里集团B 轮亿级人民币林清轩A 轮数亿人民币新瑞鹏宠物医疗战略投资数亿美元汉口二厂A 轮亿级人民币蓝箭航天C+ 轮轮次总额 12 亿人民币小兔买菜A 轮千万级美元秦淮数据战略投资未透露和铂医药C 轮轮次总额 1.028 亿美元创胜集团交叉轮未透露卓宝科技战略投资未透露蒙娜丽莎广西子公司战略投资2 亿人民币快运兔B 轮轮次总额 2 亿人民

37、币可糖不适用未透露数据来源：碧桂园创投官网 壳牌资本 成立于2020年3月的壳牌资本是壳牌集团投资业务壳牌创投（Shell Ventures）在中国的分支机构。壳牌创投致力于投资在技术革新、商业模式创新且能够和壳牌协同性的优秀创业公司。自成立以来，壳牌资本投出了3家公司，包括2家外资公司和1家内资公司。3家公司分属在3个行业，分别是企业服务行业的海上鲜（渔业数字化综合服务商）、英国最大的公共电动汽车充电网络服务商Ubitricity（汽车交通）、氢动力总成公司ZeroAvia（智能制造）。公司行业融资轮次融资金额融资时间Ubitricity汽车交通被收购未披露2021-01-25ZeroAvi

38、a智能制造A 轮3440 万美元2020-12-16海上鲜企业服务D 轮未披露2020-04-16注：项目融资总金额，指该项目在该轮次融资的总金额。 数据来源：睿兽分析192020 年中国企业风险投资（CVC）发展研究报告CVC投资在中国的实践CHAPTER 3C?CVC 投资?中国?20在全球疫情分化及大国地缘政治角力的背景下，世界经济的发展存在诸多的不确定性。但在这些不确定的背后，有一点是可以确定的，那就是无论是中资机构，还是外资机构，都纷纷做多中国。其中，中资机构中，投资比较活跃的CVC机构大致分为互联网CVC和智能制造的CVC机构。腾讯投资：重仓文娱类项目腾讯投资自2008年成立以来，

39、在与其主营业务相关的文化娱乐领域的投资一直比较积极。 总体投资情况 睿兽分析的数据显示，从2016年-2020年，腾讯投资的投资案例数每年基本上超过100个。其中，2020年，投资案例数为127个，较上年增加28.3% 01互联网大厂的CVC实践2016年-2020年腾讯投资的案例数数据来源：睿兽分析从行业分布来看，文化娱乐与企业服务是腾讯投资重仓领域。腾讯投资自2008年成立以来，在与其主营业务相关的文化娱乐领域的投资一直比较积极，截至2020年底，腾讯投资在该领域共计出手253次，投资了221家文化娱乐公司，如星海互娱、朝露游戏等。2020年，腾讯投资继续重仓文化娱乐与企业服务两大领域，投

40、资案例数分别为26和20起，两大领域案例数合计占比36.2%。值得关注的是，腾讯投资近几年不断加强在人工智能领域的布局。近5年以来，腾讯投资在人工智能领域的投资案例数呈稳步增长态势，人工智能领域的投资案例数从2019年的7个上升至2020年的11个，占比上升1.6个百分点。1112016年1212017年1592018年992019年1272020年0204060800180212020 年中国企业风险投资（CVC）发展研究报告2020年腾讯投资已投项目的行业分布2020年腾讯投资已投项目的投资轮次2020年腾讯投资国内典型投资案例数据来源：睿兽分析数据来源：睿兽分析26

41、文化娱乐21文化娱乐20企业服务17企业服务11人工智能10医疗健康11医疗健康7人工智能9教育培训6金融20.5%21.2%15.7%17.2%8.7%7.1%8.7%10.1%7.1%6.1%2020年腾讯投资已投项目前五大行业与占比2019年腾讯投资已投项目前五大行业与占比从投资轮次来看，腾讯投资出手较多的为处于成长期的A轮、B轮企业。A轮和B轮的案例数的占比分别为27.6%、18.1%，两者合计为45.7%，如B轮投资满帮集团、燧原科技等。C轮及其以后轮次的案例数占比为37%，相对于2019年C轮及以后轮次占比32.6%相比，腾讯投资在2020年有投资阶段后移的趋势。 8.7%天使轮及

42、其之前27.6%A轮18.1%B轮13.4%C轮23.6%D轮Pre-IPO轮其他8.7%腾讯投资在2020年的参与C轮及之后轮次的典型投资案例如下图所示。项目名称项目融资总金额投资轮次行业猿辅导10 亿美元F+ 轮教育培训火花思维1 亿美元E+ 轮教育培训水滴公司2.3 亿美元D 轮医疗健康翼鸥教育2.65 亿美元C 轮教育培训谊品生鲜25 亿人民币C 轮移动互联网每日优鲜4.95 亿美元E 轮电子商务数据来源：睿兽分析注：项目融资总金额，指该项目在该轮次融资的总金额。 项目名称项目融资总金额投资轮次行业美术宝4000 万美元C+ 轮教育培训丁香园5 亿美元E 轮医疗健康Keep8000 万

43、美元E 轮体育小鹅通数亿人民币C 轮安防机器人高顿教育未披露D 轮教育培训C?CVC 投资?中国?22从地域分布来看，腾讯投资的项目主要集中在北京、广东、上海，尤其是北京地区获投项目在全国遥遥领先，占比超过30%。北京依然是腾讯投资的主要项目搜寻地。2020年腾讯投资已投项目的地域分布2020年腾讯投资涉外投资重要案例30.8%北京24.0%广东17.3%上海7.7%江苏5.8%浙江其他14.4%数据来源：睿兽分析 海外布局情况 不仅在国内做得风生水起，腾讯投资近年来不断涉足海外投资。2020年，腾讯投资在美国、印度、德国、法国、加拿大、日本、英国等国家或地区都有落子。其中，在美国和印度的投资

44、笔数较多，分别为4笔和3笔，在美国投资了Skydance Media、Roblox Corporation、UiPath Inc.和Atomwise，主要偏技术类的公司，在印度投资了Doubtnut、Swiggy、Nasadiya Tech. Pvt. Ltd.和Gaana等偏移动互联网、泛文娱等轻资产类公司。公司名称国别项目融资总金额轮次所处行业Platinum Games Inc.日本未透露种子轮文化娱乐 , 游戏电竞Farfetch英国2.5 亿美元B 轮电子商务 , 奢侈品电商Doubtnut印度1500 万美元A 轮教育培训 , 语言学习Skydance Media美国2.7 亿美元

45、A 轮文化娱乐 , 影视综艺Roblox Corporation美国1.5 亿美元Pre-IPOVR/ARLilium Aviation德国2.4 亿美元C 轮移动互联网 , 电子商务 ,Swiggy印度4300 万美元F+ 轮移动互联网 , 电子商务Nasadiya Tech. Pvt. Ltd.印度940 万美元C 轮文化娱乐 , 阅读写作平台N26 Bank GmbH德国1 亿美元D+ 轮支付 , 金融Tim Hortons加拿大未披露A 轮消费、咖啡茶饮品牌Bohemia Interactive海外2.6 亿美元A 轮文化娱乐 , 游戏电竞UiPath Inc.美国2.25 亿美元E

46、轮人工智能 ,AI 企业服务Atomwise美国1.23 亿美元B 轮医疗健康 , 医疗信息化Voodoo SAS法国未透露A 轮文化娱乐 , 游戏电竞Gaana印度5000 万美元A 轮文化娱乐，音乐播放器数据来源：睿兽分析注：项目融资总金额，指该项目在该轮次融资的总金额。232020 年中国企业风险投资（CVC）发展研究报告 未来布局 除了关注文娱领域外，关于未来的投资布局，腾讯控股在其2020年年报中进行了说明。在年报中，腾讯投资未来的管理投资组合的主要目标是加强公司在核心业务方面的领先地位，并为其在不同行业的连接策略提供补充，特别是社交及数字内容、O2O与智慧零售方面。此外，腾讯还将出

47、行、金融科技、云技术视为未来投资的重要方向。阿里巴巴：布局成熟的垂直电商 阿里巴巴曾在2018财年报中，明确提出不会出于纯粹的财务原因进行投资和收购，而是侧重于加强阿里的生态系统、创造战略协同效应，并提高公司整体价值，所以电商出身的阿里巴巴，其对外投资大多围绕电商布局。 2020年投资概览 继2019年对外投资踩急刹车之后，阿里巴巴（注：本报告所指阿里巴巴包含阿里旗下所有CVC机构，包括阿里巴巴、阿里菜鸟、阿里影业、阿里健康、阿里巴巴创业者基金、阿里网络、阿里巴巴创新投、阿里投资、阿里健康。下文中用“阿里系”、阿里巴巴、阿里均为同一概念）在2020年度的对外投资持续下降。根据睿兽分析数据显示，

48、2020年，阿里系的投资案例数为29个，较2019年略有降低。阿里系对外的股权投资似乎在疫情的影响下变得更加低调而谨慎。2016年-2020年阿里巴巴投资案例数数据来源：睿兽分析432016年432017年572018年342019年292020年00电商起家的阿里对流量的渴望深嵌在骨子里，为了构筑流量护城河，高价收割成熟期项目或是其找到的最优解，所以从投资阶段来说，阿里的很多投资都集中于中后期的项目，如在Pre-D轮投资了小鹏汽车，D轮投资了小满科技、E+轮投资作业帮等。C?CVC 投资?中国?242020年阿里巴巴已投项目重点案例 数据来源：睿兽分析数据来源：睿兽分析

49、注：项目融资总金额，指该项目在该轮次融资的总金额。项目名称国家项目融资总金额投资轮次行业谐云科技中国未披露B 轮企业服务 , 云服务BigBasket印度6000 万美元G+ 轮移动互联网 , 电子商务飞象互联中国未披露A 轮物联网 , 物联网应用衢州新闻网中国未披露A 轮媒体 , 文化娱乐小鹏汽车中国超 4 亿美元Pre-D新能源汽车河狸家中国数亿人民币E 轮移动互联网 , 电子商务小满科技中国数亿人民币D 轮企业服务 ,SAASFarfetch英国6.5 亿美元C 轮电子商务 , 奢侈品电商驻云科技中国近亿元人民币C+ 轮企业服务 , 人工智能斑马智行中国亿级人民币B 轮汽车交通 , 车联

50、网智己汽车中国百亿级人民币天使轮智能汽车十荟团中国1.96 亿美元C+ 轮社区团购作业帮中国超 16 亿美元E+ 轮教育培训从行业布局来看，阿里在电子商务、汽车交通、企业服务的布局最为频繁，均为3起，此外，阿里布局了物流仓储、物联网、教育培训、生活服务、旅游、消费、硬件、文化娱乐等领域。2020年阿里巴巴已投项目行业分布01.00.51.52.02.53.03.533321111111电子商务案例数（起）汽车交通企业服务物流仓储教育培训生活服务文化娱乐旅游旅游旅游物联网252020 年中国企业风险投资（CVC）发展研究报告 未来布局 本身就是电商平台的阿里，并没有过多投资其他同类综合性电商平台