1、 1 公司公司研究研究 公司深度研究公司深度研究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 概伦电子（概伦电子（688206.SH688206.SH） 国产国产 EDAEDA 点工具领跑者点工具领跑者 投资要点：投资要点： 深耕集成电路制造和设计环节， 掌握优质客户资源。深耕集成电路制造和设计环节， 掌握优质客户资源。 公司为国内EDA点工具龙头企业，主要产品及服务包括制造类及设计类EDA工具、半导体器件特性测试仪器及半导体工程服务。目前，公司制造类EDA工具已获全球前十大晶圆厂中的九家使用，设计类EDA工具客户涵盖全球前三大存储器厂商。 E EDADA核心技术行业领先。核心技术行业领先。制造类制造

2、类E EDADA工具上，工具上，凭借创始人在器件模型上的丰富经验，公司器件建模EDA工具在中低频率器件建模上表现优秀。通过收购博达微，公司补全高频器件建模产品线，综合建模能力显著增强。设设计类计类E EDADA工具上，工具上，公司结合速度、精度和容量推出三款电路仿真器，能够满足不同规模集成电路的仿真需求，持续推动存储器芯片向先进工艺节点演进。 DTCO方法学推动方法学推动EDA全流程布局全流程布局。 自成立之初， 公司便围绕DTCO方法学进行探索与实践，结合晶圆厂器件模型提取速度过慢的痛点推出自动模型提取平台SDEP， 能够大幅压缩模型提取时间， 让模型提取不再成为DTCO的瓶颈。凭借DTCO

3、方法学的丰富经验，公司有望持续攻克各环节EDA工具难点，推动EDA全流程工具布局。 国产国产EDA企业企业迎迎来发展机遇来发展机遇。在集成电路产业高景气催化下，国产EDA迎来发展机遇。2020年我国EDA市场规模为93.1亿元，2025年将达到184.8亿元，CAGR达14.7%。对于制造类对于制造类EDA工具，工具，晶圆厂扩产高确定性有望拉动EDA工具需求增长。对于设计类对于设计类EDA工具，工具，芯片设计企业国产替代预期强。伴随国家政策的落地和集成电路产业集聚的形成，国产EDA企业有望充分享受此次集成电路发展红利。 盈利预测盈利预测及估值及估值：我们预计2022-2024年公司营业收入复合

4、增速为43.4%，归母净利润复合增速为53.1%。参考可比公司2022年业绩和估值，综合给予公司2022年50倍PS估值，目标价33元，首次覆盖给予“买入”评级。 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 20202020A A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入 （百万元） 137 194 286 418 572 增长率（%） 110% 41% 48% 46% 37% 净利润（百万元） 29 29 41 67 104 增长率（%） 103% -1% 45% 62%

5、54% EPS（元/股） 0.07 0.07 0.10 0.15 0.24 市盈率（P/E） 344 388 267 165 108 市销率（P/S） 73 57 39 27 19 数据来源：公司公告、华福证券研究所 2022 年 06 月 01 日 买入买入( (首次评级首次评级) ) 当前价格： 25.6 元 目标价格： 33 元 Table_First|Table_MarketInfo 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股） 434/36 流通 A 股市值（百万元） 929 每股净资产（元） 4.88 资产负债率（%） 8.40 一年内最高/最低（元） 56.20/18.17 一年

6、内股价相对走势一年内股价相对走势 团队成员团队成员 分析师 钱劲宇 执业证书编号：S02 电话： 邮箱：QJY 相关报告相关报告 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|概伦电子 投资要件投资要件 关键假设关键假设 假设假设 1：结合全球前十大晶圆厂的扩产计划及新增产线类型，我们假设公司制造类 EDA 授权业务 2022-2024 年收入增速分别为 50%/45%/35%。 假设假设 2：考虑到公司与 Entasys 业务整合后的业绩释放以及即将发布的设计环境

7、工具，我们假设公司设计类 EDA 授权业务 2022-2024 年收入增速分别为 50%/60%/50%。 假设假设 3：我们假设公司制造类及设计类 EDA 工具未来三年开发成本均费用化处理，2022-2024 年毛利率为 100%/100%/100%。 我们区别于市场的观点我们区别于市场的观点 相较于下游的集成电路行业，EDA 需求受周期性影响较小，增长确定性强。对于制造类 EDA 工具，晶圆厂扩产计划明确，对 EDA 工具的需求将迎来增长期。公司制造类 EDA 工具客户涵盖全球前十大晶圆厂中的九家，将充分受益于此次产能扩张。对于设计类 EDA 工具，十四五开启 EDA 国产替代新篇章，公司

8、设计类 EDA工具是经过国际验证的先进工具，我们看好其在以存储器为代表的国内集成电路设计厂商中渗透率的提升。 股价上涨的催化因素股价上涨的催化因素 境内业务拓展超预期、设计环境工具客户拓展超预期。 估值和目标价格估值和目标价格 我们预计 2022-2024 年公司营业收入复合增速为 43.4%，归母净利润复合增速为53.1%。 选取寒武纪、 安路科技、 中望软件、 柏楚电子为可比公司， 参考可比公司 2022年业绩和估值，综合给予公司 2022 年 50 倍 PS 估值，目标价 33 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示 市场竞争加剧风险； 外延并购进展不顺的风险； 境内业务推广不

9、及预期的风险。 hY9WrPtQqNmRoPtNsR9PdNaQpNoOpNsQlOpPtNfQmMoQ6MnMqQuOrMrRuOmMvN 丨公司名称 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|概伦电子 正文目录正文目录 一、一、 概伦电子：具备国际竞争力的概伦电子：具备国际竞争力的 EDAEDA 点工具企业点工具企业 . 6 6 1.11.1 EDAEDA 领域资深玩家，点工具具备国际竞争力领域资深玩家，点工具具备国际竞争力 . 6 6 1.21.2 潜潜“芯芯”笃志二十载，部分点工具突破生态壁垒笃志二十载，部分点工具突破生态壁垒 . 7 7 1.31.3 财务分

10、析：营业收入快速增长，成长空间打开财务分析：营业收入快速增长，成长空间打开 . 9 9 二、二、 行业分析：风口已至，国产行业分析：风口已至，国产 EDAEDA 奋起直追奋起直追 . 1111 2.12.1 EDAEDA 行业快速发展，中国市场潜力巨大行业快速发展，中国市场潜力巨大 . 1111 2.22.2 国内国内 EDAEDA 企业进入蓬勃发展期企业进入蓬勃发展期 . 1313 2.32.3 国际巨头三分天下，国产替代迫在眉睫国际巨头三分天下，国产替代迫在眉睫 . 1515 三、三、 核心竞核心竞争力：争力： 技术技术+ +客户客户+ +外延经验构筑坚实护城河外延经验构筑坚实护城河 .

11、1717 3.13.1 多工具处于国际领先水平，多工具处于国际领先水平，DTCODTCO 应用成效显著应用成效显著 . 1717 3.23.2 绑定头部大客户，国产替代下客户结构优化绑定头部大客户，国产替代下客户结构优化 . 2222 3.33.3 外延并购经验丰富，业务协同成效显著外延并购经验丰富，业务协同成效显著 . 2424 四、四、 未来增长点：充分享受集成电路发展红利未来增长点：充分享受集成电路发展红利 . 2626 4.4.1 1 晶圆厂扩产计划明确，制造类晶圆厂扩产计划明确，制造类 EDAEDA 迎来增量需求迎来增量需求 . 2626 4.24.2 国产替代背景下强者恒强国产替代

12、背景下强者恒强 . 2828 4.34.3 政策政策+ +产业集聚共育产业集聚共育 EDAEDA 发展沃土发展沃土 . 2929 五、五、 盈利预测与估值盈利预测与估值 . 3232 5.15.1 盈利预测盈利预测 . 3232 5.25.2 相对估值相对估值 . 3434 六、六、 风险提示风险提示 . 3434 丨公司名称 诚信专业 发现价值 4 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|概伦电子 图表目录图表目录 图表图表 1：概伦电子概况：概伦电子概况 . 6 图表图表 2：公司产品与服务：公司产品与服务 . 7 图表图表 3：公司历史沿革：公司历史沿革 . 8 图表图表 4：公司核

13、心团队简介：公司核心团队简介 . 8 图表图表 5：公司股权架构：公司股权架构 . 9 图表图表 6：2019-2022Q1 公司营业收入和增速公司营业收入和增速 . 10 图表图表 7：2019-2021 年公司主要产品及服务收入年公司主要产品及服务收入 . 10 图表图表 8：2019-2022Q1 公司归母净利润和增速公司归母净利润和增速. 10 图表图表 9：2019-2022Q1 扣非后归母净利润和增速扣非后归母净利润和增速 . 10 图表图表 10：2019-2022Q1 公司毛利率公司毛利率 . 11 图表图表 11：2019-2021 年按产品和服务毛利率年按产品和服务毛利率

14、. 11 图表图表 12：2019-2022Q1 研发费用率研发费用率 . 11 图表图表 13：2019-2021 年人均创收与人均创利年人均创收与人均创利 . 11 图表图表 14：集成电路产业链：集成电路产业链 . 12 图表图表 15：EDA 具备极强的杠杆效具备极强的杠杆效应应 . 12 图表图表 16：2012-2022 全球全球 EDA 市场规模市场规模 . 12 图表图表 17：2015-2025E 我国我国 EDA 市场规模及预测市场规模及预测 . 13 图表图表 18：我国：我国 EDA 市场规模占比仍有很大差距市场规模占比仍有很大差距 . 13 图表图表 19：我国：我国

15、 EDA 企业不完全统计企业不完全统计 . 13 图表图表 20：中国：中国 EDA 行业企业地域分布行业企业地域分布 . 14 图表图表 21：中国代表性：中国代表性 EDA 企业分布热力图企业分布热力图 . 14 图表图表 22：近：近 4 年我国年我国 EDA 企业融资情况（部分）企业融资情况（部分） . 15 图表图表 23：2015-2020 全球全球 EDA 市场竞争格局及市场集中度市场竞争格局及市场集中度 . 16 图表图表 24：2018-2020 我国我国 EDA 市场竞争格局市场竞争格局 . 16 图表图表 25：2020 国内国内 EDA 市场本土企业份额占比市场本土企业

16、份额占比 . 16 图表图表 26：EDA 工具的两种突破方案对比工具的两种突破方案对比 . 17 图表图表 27：EDA 三巨头主攻领域及拳头产品三巨头主攻领域及拳头产品 . 17 图表图表 28：概伦电子器件建模与验证：概伦电子器件建模与验证 EDA 细分工具及应用场景细分工具及应用场景 . 18 图表图表 29：公司与是德科技器件建模与验证：公司与是德科技器件建模与验证 EDA 工具关键指标对比工具关键指标对比 . 18 图表图表 30：三种仿真及验证工具的产品定位：三种仿真及验证工具的产品定位 . 20 图表图表 31：良率导向平台：良率导向平台 NanoYield . 20 图表图表

17、 32：GigaSPICE 产品结构产品结构 . 20 图表图表 33：FastSPICE 产品结构产品结构 . 20 图表图表 34：新思科技：新思科技 DTCO 流程流程 . 21 图表图表 35：SDEP 原理图原理图 . 22 图表图表 36：SDEP 界面介绍界面介绍 . 22 图表图表 37：器件建模及验证：器件建模及验证 EDA 工具授权客户数量及平均客单价工具授权客户数量及平均客单价 . 22 图表图表 38：电路仿真及验证：电路仿真及验证 EDA 工具授权客户数量及平均客单价工具授权客户数量及平均客单价 . 23 图表图表 39：2018-2021H1 公司境内外销售收入及增

18、速公司境内外销售收入及增速 . 24 图表图表 40：2018-2021H1 公司前五大客户营业收入合计及占比公司前五大客户营业收入合计及占比 . 24 图表图表 41：公司与博达微技术、产品、协同效应一览：公司与博达微技术、产品、协同效应一览 . 25 图表图表 42：2020 及及 2021H1 博达微业务收入及占比博达微业务收入及占比 . 26 图表图表 43：剔除博达微后：剔除博达微后 2020 年各项收入及增速年各项收入及增速 . 26 图表图表 44：国内外领先晶圆代工厂新增产能及产能释放时间一览（部分）：国内外领先晶圆代工厂新增产能及产能释放时间一览（部分） . 27 图表图表

19、45：2011-2025E 我国集成电路设计行业市场规模及增速我国集成电路设计行业市场规模及增速. 28 丨公司名称 诚信专业 发现价值 5 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|概伦电子 图表图表 46：2019 年以来被列入美国实体清单的集成电路设计公司（部分）年以来被列入美国实体清单的集成电路设计公司（部分） . 29 图表图表 47：2020-2021 国家国家 EDA 引导政策引导政策 . 29 图表图表 48：2021 年开始各地方年开始各地方 EDA 相关政策（部分）相关政策（部分）. 30 图表图表 49：我国晶圆厂分布热力图：我国晶圆厂分布热力图 . 31 图表图表 5

20、0：我国集成电路设计类会员企业分布热力图：我国集成电路设计类会员企业分布热力图 . 31 图表图表 51：临港新片区集聚发展集成电路产业政策：临港新片区集聚发展集成电路产业政策 . 32 图表图表 52：分业务收入及毛利率预测：分业务收入及毛利率预测 . 33 图表图表 53：可比公司估值表：可比公司估值表 . 34 图表图表 54：财务预测摘要：财务预测摘要 . 36 丨公司名称 诚信专业 发现价值 6 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|概伦电子 一、一、 概伦电子：概伦电子：具备国际竞争力的具备国际竞争力的 EDA 点工具企业点工具企业 1.1 EDA 领域资深玩家，点工具具备国

21、际竞争力领域资深玩家，点工具具备国际竞争力 公司为具备国际竞争力的公司为具备国际竞争力的 EDA 点工具企业，点工具企业，已已形成形成 “软件“软件+硬件硬件+服务”服务”三三位一体位一体的产品矩阵。的产品矩阵。 自 2010 年成立之初， 公司便以良率导向设计 （Design for Yield，下简称 DFY） 理念为指导， 针对集成电路发展特点， 在半导体节点尺寸逐步下降以及工艺越加复杂的后摩尔时代围绕“设计-工艺协同优化（Design Technology Co-optimization，下简称 DTCO） ”方法学进行探索与实践，现已形成以 EDA 工具授权业务为核心的“软件+硬件+

22、服务”的产品矩阵。 图表图表 1：概伦电子概况概伦电子概况 数据来源：华福证券研究所整理 公司产品覆盖集成电路制造与设计的核心环节。公司产品覆盖集成电路制造与设计的核心环节。 在软件上，在软件上， 公司推出集成电路制造和设计中关键环节的 EDA 点工具。其中，制造类 EDA 工具主要用于晶圆厂工艺平台的器件模型建模； 设计类 EDA 工具主要用于设计阶段的电路仿真及验证。在硬件上，在硬件上， 公司推出集成电路制造环节中用以优化工艺平台器件设计和制造工艺的半导体器件测试仪器，为制造类 EDA 工具提供高效精准的数据制程。在服务上，在服务上，公司利用现有的 EDA 工具和仪器为客户提供器件建模和半

23、导体器件特性测试服务，是公司与国际领先集成电路企业互动的重要窗口。 丨公司名称 诚信专业 发现价值 7 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|概伦电子 图表图表 2：公司产品与服务公司产品与服务 数据来源：概伦电子招股说明书，华福证券研究所整理 注：标红为拟开发产品及服务 1.2 潜“芯”潜“芯”笃志笃志二十载，部分点工具突破生态壁垒二十载，部分点工具突破生态壁垒 通过内生与外延，公司正逐步完善自身产品矩阵。通过内生与外延，公司正逐步完善自身产品矩阵。虽然公司成立至今仅 12 年时间，但其技术传承已有 20 多年历史。凭借多次创业的技术积累，公司在器件建模及电路仿真领域突破生态壁垒，核心

24、产品具备国际竞争优势。2019 年，公司进入外延并购期， 收购 AI 驱动半导体参数测试解决方案供应商博达微。2021 年，公司收购 SoC 芯片 EDA 解决方案供应商 Entasys，进一步完善设计类 EDA 的产品布局。 丨公司名称 诚信专业 发现价值 8 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|概伦电子 图表图表 3：公司历史沿革公司历史沿革 数据来源：华福证券研究所整理 公司核心团队公司核心团队成员均为行业资深专家成员均为行业资深专家。 公司创始人曾担任铿腾电子副总裁， 带领原班人马创业。现任核心团队大多有铿腾电子任职经历，且在行业内已有 20 年以上的研发及管理经验，对于行业发

25、展的趋势以及技术的迭代都有很好的把握。 图表图表 4：公司核心团队简介公司核心团队简介 姓名姓名 职务职务 个人简介个人简介 刘志宏 创始人、董事长 香港大学电子电气工程博士。香港大学电子电气工程博士。 2003-2010 年任铿腾电铿腾电子子全球副总裁， 2006 年 12 月至今任 Proplus 共同创始人，2010 年至今任概伦电子董事长。 马玉涛 研发副总裁 清华大学微电子学研究所微电子专业博士。清华大学微电子学研究所微电子专业博士。2003-2006 年任铿腾电子铿腾电子高级工程师，2007-2020 年任Proplus 产品架构师、技术总监。现任概伦电子研发副总裁。 方君 研发副

26、总裁 复旦大学微电子学与固体电子学硕士。复旦大学微电子学与固体电子学硕士。 2007-2010 年任铿腾电子铿腾电子北京研发中信软件工程师， 2010-2018 任北京普拉普斯高级研发总监， 现任概伦电子研发副总裁。 石凯 软件架构师 北京大学固体与微电子学专业博士。北京大学固体与微电子学专业博士。 2008-2018 年任北京普拉普斯电子技术有限公司高级器件工程师、 高级研发经理、 软件架构师， 现任概伦电子软件架构师。 数据来源：概伦电子招股说明书，概伦电子官网，华福证券研究所整理 丨公司名称 诚信专业 发现价值 9 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|概伦电子 股权结构股权结构稳

27、定， 股东稳定， 股东含多个含多个员工持股平台。员工持股平台。 公司创始人刘志宏直接持股17.9%，并通过一致行动协议支配共青城峰伦所持有的 6.2%股份、KLProTech 所持有的 23.5%股份，合计控制公司 47.6%股份， 为公司控股股东及实际控制人。 公司通过设立员工持股平台实施股权激励计划，目前已成立包括共青城峰伦在内的 7 家境内员工持股平台以及境外持股平台 KLProTech。 英特尔为公司股东之一， 持股比例为 5.4%。 图表图表 5：公司股权架构公司股权架构 数据来源：概伦电子招股说明书，华福证券研究所整理 1.3 财务分析：营业收入快速增长，成长空间打开财务分析：营业

28、收入快速增长，成长空间打开 EDA 工具授权为公司核心业务工具授权为公司核心业务。近三年公司营业收入快速增长，20192021年复合增速达 72.8%。其中，EDA 工具授权业务为公司收入的主要来源，2019-2021 年营业收入占比分别为 85.7%/69.2%/72.2%。2020 年，受博达微业务整合影响，公司半导体器件特性测试仪器业务收入增速较快，EDA 工具授权业务占比有所下降。2021 年，公司设计类 EDA 业务实现快速增长，增速达 72.2%，EDA工具授权业务占比回升。 丨公司名称 诚信专业 发现价值 10 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|概伦电子 2019 年年

29、实现扭亏，实现扭亏，2022Q1 盈利能力显著提升盈利能力显著提升。受收购博达微及股权激励影响，2019 年公司归母净利润大幅下滑，但从扣非后归母净利润来看已实现扭亏。2022Q1，公司实现归母净利润/扣非后归母净利润分别为 470/149 万元，2021 年同期分别为-78/-217 万元，盈利能力显著提升。 毛利率维持较高水平毛利率维持较高水平。 公司毛利率符合工业软件行业特征， 近年来基本能够维持 90%以上的毛利率。公司 EDA 软件为标准化产品，开发成本计入研发费用，EDA 工具授权类业务毛利率为 100%。半导体器件特性测试仪器毛利率相对稳定，受收购博达微后销售低毛利产品的影响，2

30、020 年毛利率有所下滑。半导体工程服务毛利率受技术难度、客户要求等因素影响波动较大，但对整体毛利影响较小。 图表图表 6：2019-2022Q1 公司营业收入和增速公司营业收入和增速 图表图表 7：2019-2021 年公司主要产品及服务收入年公司主要产品及服务收入 数据来源：Wind，华福证券研究所 数据来源：概伦电子招股说明书 ，华福证券研究所 图表图表 8：2019-2022Q1 公司归母净利润和增速公司归母净利润和增速 图表图表 9：2019-2022Q1 扣非后归母净利润和增速扣非后归母净利润和增速 数据来源：Wind，华福证券研究所 数据来源： Wind ，华福证券研究所 0%2

31、0%40%60%80%100%120%00.511.522.520022Q1营业收入(亿元,左轴)yoy(%,右轴）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201920202021制造类EDA工具授权设计类EDA工具授权半导体器件特性测试仪器半导体工程服务-12000%-10000%-8000%-6000%-4000%-2000%0%2000%-10-9-8-7-6-5-4-3-2-20212022Q1归母净利润（亿元，左轴）yoy(%,右轴）0%100%200%300%400%500%600%700%00.050.10.1

32、50.20.2520022Q1扣非后归母净利润（亿元，左轴）yoy(%,右轴） 丨公司名称 诚信专业 发现价值 11 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|概伦电子 研发费用率位于第一梯队，研发费用率位于第一梯队，2021 年人效指标微降年人效指标微降。EDA 行业属于技术密集型行业，具有研发投入大，研发周期长的特征。公司研发费用率常年向国际 EDA 龙头看齐， 预计未来仍将保持较高比例的研发支出。 公司引进了大量的行业技术人才，截至 2021 年末公司已拥有员工 239 人，其中研发人员数量为 142 人，同比增长 57.8%。受员工引进，收购整合等措施影响，公司

33、人均创收和人均创利（剔除股份支付影响后）波动较大，2021 年公司新招员工 72 人，其中新招研发人员 52 人，人均创收及人均创利较 2020 年均有不同程度下滑。 二、二、 行业分析：风口已至，国产行业分析：风口已至，国产 EDA 奋起直追奋起直追 2.1 EDA 行业快速发展，中国市场潜力巨大行业快速发展，中国市场潜力巨大 EDA 是整个数字经济的核心支撑是整个数字经济的核心支撑。 EDA（电子设计自动化， Electronic Design Automation） 是指利用计算机辅助设计软件， 完成集成电路芯片的功能设计、 综合、图表图表 10：2019-2022Q1 公司毛利率公司毛

34、利率 图表图表 11：2019-2021 年按产品和服务毛利率年按产品和服务毛利率 数据来源：概伦电子招股说明书，华福证券研究所 数据来源： 概伦电子招股说明书 ，华福证券研究所 图表图表 12：2019-2022Q1 研发费用研发费用率率 图表图表 13：2019-2021 年人均创收与人均创利年人均创收与人均创利 数据来源：概伦电子招股说明书，华福证券研究所 注：2019 年数据已剔除股份支付及向关联方支付相关知识产权历史贡献对价的影响。 数据来源： 概伦电子招股说明书 ，华福证券研究所 注：利润剔除了股份支付成本 86%87%88%89%90%91%92%93%94%95%96%97%2

35、0022Q10%20%40%60%80%100%120%201920202021EDA工具授权半导体器件特性测试仪器半导体工程服务0%10%20%30%40%50%60%20022Q060708090201920202021人均创收（万元）人均创利（万元） 丨公司名称 诚信专业 发现价值 12 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|概伦电子 验证、物理设计等流程的设计方式。EDA 工具位于集成电路产业链上游，凭借 110多亿美元的市场规模支撑起数十万亿美元规模的数字经济，具备极强的杠杆效应。在数字经济高速发展的今天，物联网

36、、智能网联汽车等新概念充斥整个社会，对于芯片性能的需求倒逼 EDA 行业必须与时俱进。可以预见的是，EDA 市场将会以更快的速度扩张。 内外驱动下，内外驱动下，全球全球 EDA 市场规模快速市场规模快速增长增长。在下游强劲需求的驱动以及技术融合趋势下，全球 EDA 市场规模呈现稳定上升趋势。根据 SEMI 统计，全球 EDA市场规模已从 2012 年的 65.4 亿美元提升至 2020 年的 114.7 亿美元， 复合增速达7.3%。据华经产业研究院预测，2022 年全球 EDA 行业市场规模将达到 136.4 亿美元，行业前景明朗。 图表图表 16：2012-2022 全球全球 EDA 市场

37、规模市场规模 数据来源：概伦电子招股说明书，华经产业研究院，华福证券研究所整理 0%2%4%6%8%10%12%14%02040608002000021E2022E市场规模（亿美元，左轴）yoy（%，右轴）图图表表 14：集成电路产业链集成电路产业链 图表图表 15：EDA 具备极强的杠杆效应具备极强的杠杆效应 数据来源：华大九天招股说明书，华福证券研究所整理 数据来源： 华大九天招股说明书 ，华福证券研究所整理 丨公司名称 诚信专业 发现价值 13 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|概伦电子 国

38、内国内 EDA 行业步入高速发展期行业步入高速发展期，提升空间巨大。，提升空间巨大。根据中国半导体协会数据，自 2015 年以来，我国 EDA 市场规模一直处于稳步增长状态，2020 年正式步入加速期， 增速达到 27.7%， 预计到 2025 年， 我国 EDA 市场规模将达到 184.8 亿元。但从 EDA 的杠杆效应来看，2020 年全球 EDA 市场规模占全球集成电路市场规模的比例为 3.2%， 而我国 EDA 市场规模占比仅有 1.1%。 从这个角度来看， 我国 EDA市场容量依然具备极大的提升空间。 2.2 国内国内 EDA 企业进入蓬勃发展期企业进入蓬勃发展期 国内国内 EDA

39、企业企业布局加速。布局加速。2008 年以前，由于缺乏产业发展动能，国内 EDA企业数量较少。随着国家支持力度加大，我国 EDA 企业数量快速增长。根据观研天下 2021 年中国 EDA 市场分析报告-产业规模现状与发展前景预测 ， 截至 2020年，我国 EDA 企业数量已达 28 家。 伴随国家和地方政府支持政策逐步落地， 我国EDA 企业数量呈现井喷式增长。 图表图表 19：我国我国 EDA 企业不完全统计企业不完全统计 时间时间 公司名称公司名称 主要业务主要业务 20022002 芯愿景 IC 分析和设计为主，少量 EDA 业务 20032003 广立微 EDA 软件与晶圆级电性测试

40、设备 20042004 国微思尔芯 S2C 数字电路芯片原型验证、验证云服务 20062006 立创软件 PCB 设计软件 20092009 华大九天 模拟电路+平板显示电路全流程 EDA，数字电路 EDA，晶圆制造 EDA 工具 20092009 蓝海微科技 EDA 软件服务与 EDA 工具定制化开发 20102010 概伦电子 器件建模与验证、电路仿真与验证 20112011 苏州珂晶达 器件仿真、辐射传输和效应仿真等技术领域的数值计算软件和服务 20112011 湖北九同方 射频电路仿真工具，电磁场仿真工具、无源器件建模工具 图表图表 17：2015-2025E 我国我国 EDA 市场规

41、模及预测市场规模及预测 图表图表 18：我国我国 EDA 市场规模占比仍有很大差距市场规模占比仍有很大差距 数据来源：概伦电子招股说明书，华福证券研究所 数据来源：华福证券研究所整理 0%5%10%15%20%25%30%0204060800180200市场规模（亿元，左轴）yoy（%，右轴）0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%2001820192020全球EDA市场规模/全球集成电路市场规模（%）我国EDA市场规模/我国集成电路市场规模（%） 丨公司名称 诚信专业 发现价值 14 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研

42、究|概伦电子 20122012 博达微科技 仿真，建模与参数测试 20142014 青岛若贝 数字前端 EDA 工具 20142014 无锡飞谱电子 电磁仿真 20142014 云道智造 仿真技术大众化、仿真软件国产化 20142014 东方晶源 集成电路良率管理 20142014 鸿之微 集成电路工艺/器件模拟软件 20162016 成都奥卡思微电 逻辑、验证 20182018 深圳鸿芯微纳 后端设计 20182018 行芯 Phlexing Signoff EDA 解决方案 20192019 国微芯芯 逻辑设计、物理设计、流片服务、封装测试。 20192019 巨霖微电子 高速信号完整性仿

43、真、电源设计、仿真、验证平台 20192019 芯和半导体（前身为芯和科技） IC、封装到系统的全产业链仿真 EDA 解决方案 20202020 芯华章 FPGA 原型验证、形式验证、智能验证、逻辑仿真、硬件仿真加速器 20202020 伴芯科技 芯片设计，版图布线串扰优化 20202020 阿卡思微电子 逻辑验证 20202020 立芯软件 物理设计、逻辑综合 EDA 工具 20202020 芯行纪 数字芯片 EDA 设计解决方案 数据来源：EET 电子工程专辑微信公众号，投资者网，各公司官网，华福证券研究所整理 我国我国 EDA 企业主要集中在沿海地区。企业主要集中在沿海地区。从区域分布来

44、看，我国 EDA 企业主要集中在北京、上海、浙江、广东 4 个地区。其中北京地区数量最多，上海地区则更受国际化 EDA 企业欢迎。浙江和广东因经济实力雄厚，政策大力支持等因素，也成为部分企业落户的选择之一。整体来看，EDA 行业的地域分布呈现沿海地区集聚的特点。 图表图表 20：中国中国 EDA 行业企业地域分布行业企业地域分布 图表图表 21：中国代表性中国代表性 EDA 企业分布热力图企业分布热力图 数据来源：观研天下，华福证券研究所整理 数据来源：前瞻产业研究院，华福证券研究所 北京, 33.3%上海, 14.7%浙江, 14.7%广东, 8.8%其他, 28.5% 丨公司名称 诚信专业

45、 发现价值 15 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|概伦电子 EDA 是备受资本青睐的黄金赛道是备受资本青睐的黄金赛道。在 EDA 企业一级市场融资活动中，不乏看国家基金、公募和私募基金、产业引导基金等投资机构。从融资轮次来看，EDA 企业更偏早期融资，以天使轮、A 轮、B 轮为主。除专业投资机构外，部分互联网战投也着手加码 EDA 企业。 2021 年， 华为旗下哈勃科技创投投资了三家 EDA 厂商，分别为飞谱电子、立芯软件和阿卡思微电子。除一级市场融资外，以华大九天为首的部分 EDA 企业开始谋求上市之路。其中概伦电子已于 2021 年 12 月 28 日于科创板成功上市，华大九

46、天和广立微已成功过会。 图表图表 22：近近 4 年我国年我国 EDA 企业融资情况（部分）企业融资情况（部分） 时间时间 公司公司 轮次轮次 投资机构投资机构 2019 芯愿景 战略投资 丰年资本 2019 广立微电子 天使轮 中清正和科技创投、财通证券 2019 国微思尔芯 战略投资 临创投资 2019 华大九天 B 轮 建元基金 2020 国微思尔芯 战略投资 浦东科创、中青芯鑫等 2020 概伦电子 A 轮 英特尔投资、兴橙资本 2020 华大九天 战略投资 中国电子 2021 阿卡思微电子 Pre-A 轮 张江高科、哈勃投资、上海科技投资等 2021 芯华章 Pre-B 轮 云锋基金

47、领投 2021 伴芯科技 战略投资 联想创投 2021 伴芯科技 天使轮 红杉基金 2021 芯行纪 Pre-A 轮 松禾资本、红杉基金、云晖资本、高榕资本领投 2021 芯行纪 A 轮 SK 中国领投 2022 芯行纪 A+轮 今日资本领投 2022 芯华章 Pre-B+轮 国开金融 数据来源：企查查，华福证券研究所整理 2.3 国际巨头三分天下，国产国际巨头三分天下，国产替代迫在眉睫替代迫在眉睫 EDA 行业呈现寡头垄断格局。行业呈现寡头垄断格局。经过几十年的内生外延，全球 EDA 行业市场份额大多被 Synopsys、Cadence 和 Siemens EDA 三家占据。2015-202

48、0 年，全球EDA 行业 CR3 在 60%-70%之间，行业呈现寡头垄断格局。 丨公司名称 诚信专业 发现价值 16 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|概伦电子 图表图表 23：2015-2020 全球全球 EDA 市场竞争格局及市场集中度市场竞争格局及市场集中度 数据来源：前瞻产业研究院，智妍咨询，ESD Alliance，华福证券研究所整理 国内国内 EDA 企业奋起直追企业奋起直追。从国内市场来看，三巨头仍然是我国 EDA 市场第一梯队玩家，2018-2020 年市场份额均在 70%以上。近年来，在国家政策的大力支持以及我国 EDA 企业的奋起直追下，部分 EDA 企业在特定

49、领域全流程以及点工具上形成突破，在国内市场占据了一席之地。其中，华大九天已实现模拟电路的全流程工具覆盖， 是我国唯一能够提供模拟电路设计全流程 EDA 工具的本土 EDA企业。2020 年，华大九天超过 Ansys 和 Keysight Eesof 成为我国第四大 EDA 软件供应商。我们认为，国产替代大趋势下，国内寡头垄断局面将迎来转机。我们认为，国产替代大趋势下，国内寡头垄断局面将迎来转机。 国产国产 EDA 工具工具通常采取点工具和通常采取点工具和部分设计部分设计全流程两种突破方案。全流程两种突破方案。EDA 软件存在种类繁多，技术门槛高，验证周期长的特点，国内 EDA 企业通常采用两种

50、突破路径：1）点工具方案。）点工具方案。优先突破关键环节 EDA 工具，推出具有国际市场竞争力的关键流程解决方案。 代表公司有概伦电子， 芯华章等。 2） 部分设计部分设计全流程方案。全流程方案。优先形成部分设计全流程解决方案，然后逐步提升关键环节核心 EDA 工具的国际60%61%62%63%64%65%66%67%68%69%70%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2001820192020SynopsysCadenceSiemens EDA其他CR3图表图表 24：2018-2020 我国我国 EDA 市场竞争市场竞争格局格局 图表图