1、证券研究报告公司深度研究计算机设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1 / 24 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 道通科技（688208） 高研发投入高研发投入实现实现软硬件软硬件协同，协同，平台平台化化能力能力助助推推智能化智能化和和充电桩充电桩等新等新业务业务发展发展 2022 年年 06 月月 01 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 研究助理研究助理 刘睿哲刘睿哲 执业证书：S0600121070038 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元) 32.63 一年最低/最高价

2、27.54/93.17 市净率(倍) 5.00 流通 A 股市值(百万元) 8,935.78 总市值(百万元) 14,714.39 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF) 6.52 资产负债率(%,LF) 30.46 总股本(百万股) 450.95 流通 A股(百万股) 273.85 相关研究相关研究 买入（首次） 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 2,254 3,017 4,324 5,515 同比 43% 34% 43% 28% 归属母公司净利润（百万元） 439 561 805 1,104 同比 1% 28% 44% 3

3、7% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.97 1.24 1.78 2.45 P/E（现价&最新股本摊薄） 31.55 24.70 17.21 12.53 投资要点投资要点 伴随国内第三方汽车检修市场的扩大，以及单价更高的电动车诊断产伴随国内第三方汽车检修市场的扩大，以及单价更高的电动车诊断产品渗透率逐渐提升，公司的综合诊断业务营收稳健增长：品渗透率逐渐提升，公司的综合诊断业务营收稳健增长：公司以向第三方汽车检修市场售卖汽车综合诊断产品业务起家，凭借强大的技术实力和多年积累的行业经验，在欧美汽修市场的市场占有率保持领先。随着途虎养车等第三方汽修品牌的成长，中国以车企 4S 店维修为主的市场也

4、在逐渐转向以第三方汽车检修为主的模式，我们认为公司在国内的营收将会稳健增长。公司公司拥抱汽车智能化的趋势，拥抱汽车智能化的趋势，推出推出胎压胎压系统系统（TPMS）检测以及检测以及 ADAS 相关相关的的标定标定和和检测产品，检测产品，抢占智能化抢占智能化市场市场：随着汽车电子化和智能化程度的不断提升，公司首先抓住市场以及法规的强制性需求，推出了具有高性价比的 TPMS 产品，2021 年营收已占公司总营收的 18%；其次，公司推出了集成自适应巡航控制、车道偏离警告、夜视、盲点检测等高级辅助驾驶系统的标定产品，通过标定工具、诊断软件和标定方法的综合集成，大幅提高ADAS系统的标定效率，2021

5、年营收同比增长 105%。我们预计该业务仍将保持快速增长的势头。公司凭借技术、成本和市场渠道优势，发公司凭借技术、成本和市场渠道优势，发力海外充电桩业务：力海外充电桩业务：随着电动汽车的比例不断提升，充电桩也迎来了快速发展。公司在原有电池检测技术的基础上推出了充放电能力更优的交直流充电桩，借助在欧美、日韩等地的市场渠道，利用中国的制造成本优势进行充电桩的推广。我们预计，充电桩业务营收将迎来快速增长，未来三年的 CAGR可达 174%。 在硬件产品的基础上，公司推出软件服务，获得订阅收入，实现软硬在硬件产品的基础上，公司推出软件服务，获得订阅收入，实现软硬件一体化件一体化，提升产品壁垒，提升产品

6、壁垒：公司在原有产品的基础上开始推出类 SaaS的软件云服务业务，我们预计未来软件业务营收将逐渐达到硬件产品收入的 2030%，不仅实现了毛利率更高的增量收入，还通过软件与硬件的绑定提升了产品壁垒。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们认为，公司的核心竞争力在于（1）管理层管理层的品牌建立、市场推广和新业务拓展能力强的品牌建立、市场推广和新业务拓展能力强（2）对研发特别是对研发特别是 AI 软软件架构件架构和数据使用方面的研发非常重视，软硬件和数据使用方面的研发非常重视，软硬件协同协同形成五大核心系形成五大核心系统，产品壁垒高统，产品壁垒高（3）公司形成科技云平台型公司，公司形成科技云

7、平台型公司，SaaS 商业模式初商业模式初具雏形具雏形。公司凭借上述核心竞争力，积极拥抱电动化和 ADAS，20222024 年营收的 CAGR 可达 35%，考虑公司在汽车后市场的领导地位以及营收增速，我们给予公司 2022 年 35 倍 P/E，目标价为 50.56元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：汽车市场需求不及预期；充电桩业务的政策支持减弱；中国汽车检修市场仍以 4S 店为主；公司技术路线不符合市场需求等。 -64%-56%-48%-40%-32%-24%-16%-8%0%8%16%2021/6/12021/9/302022/1/292022/5/30道通科技沪深3

8、00 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 公司深度研究 2 / 24 内容目录内容目录 1. 公司业务分析公司业务分析 . 4 1.1. 汽车综合诊断产品业务 . 6 1.2. TPMS（胎压系统检测）系列产品 . 8 1.3. ADAS 产品 . 9 1.4. 软件云服务及软件开发能力 . 10 1.5. 充电桩业务 . 13 1.5.1. 海外充电桩市场分析 . 13 1.5.2. 道通科技的充电桩业务 . 14 2. 公司核心竞争力分析公司核心竞争力分析 . 16 3. 盈利预测与估值盈利预测与估值 . 19 3.1. 公司历史

9、财务数据分析 . 19 3.2. 公司营收及毛利预测 . 20 3.3. 估值分析 . 21 4. 风险提示风险提示 . 22 lU9WqOmPsPtOmNsMsR7NdN6MoMqQoMmOfQnNpRjMoOoRbRqRoOxNmMsRMYmNxO 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 公司深度研究 3 / 24 图表目录图表目录 图 1： 道通科技的产品线及推出时间 . 4 图 2： 公司与竞争对手的产品优劣对比 . 7 图 3： 公司 TPMSSensor竞争产品 . 9 图 4： 公司 TPMS 诊断匹配工具的竞争产品 . 9

10、 图 5： 公司 ADAS 系列竞争产品 . 10 图 6： 公司 2021 年获得的知识产权. 11 图 7： 公司智能仿真系统组成架构 . 11 图 8： ChargePoint 的业务情况 . 14 图 9： 道通科技与 ABB 直流充电桩产品参数对比 . 15 图 10： 道通科技与 ABB 交流充电桩产品参数对比 . 15 图 11： 中国参与充电桩建设的公司在充电桩业务的毛利率水平 . 15 图 12： 全球参与充电桩建设的公司的毛利率水平 . 15 图 13： 公司以数据、软件和硬件结合的核心系统 . 17 图 14： 公司产品网联化信息中枢集成图示 . 18 图 15： 汽车后

11、市场主要玩家的毛利率水平 . 19 图 16： 公司各业务的毛利率（%） . 19 图 17： 汽车后市场主要玩家的净利率水平 . 20 图 18： 公司营收预测及增速（百万元，%） . 20 图 19： 公司毛利预测及增速（百万元，%） . 21 表 1： 道通科技产品一览 . 4 表 2： 公司的核心软件技术分析 . 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 公司深度研究 4 / 24 1. 公司业务分析公司业务分析 深圳市道通科技股份有限公司（股票简称：道通科技） ，成立于 2004 年，专注于汽车后市场更加专业、质量更好、功能

12、更多、服务更好、性价比更高的诊断设备及汽车电子的研发、生产和销售。由于汽车智能诊断、检测行业的技术门槛较高，行业参与竞争的企业需要较强的技术和规模实力，整体的集中度较高，经过多年的发展，公司已成为全球多区域行业市场的汽车智能诊断、检测和 TPMS（胎压监测系统）产品及服务综合方案提供商之一。公司始终把自身放在国际竞技场上，和国际巨头同台竞技，在行业中具有较强的竞争力。公司凭借着产品质量和技术优势，以欧美汽车市场为突破点，成功打开了产品市场和树立了道通的品牌知名度后，又逐步进入全球其他地区和市场。 公司紧跟汽车新三化发展趋势，以汽车综合诊断产品为依托，以持续研发创新为驱动，不断从纵向与横向推出新

13、的产品，目前已构建了数字维修事业部、新能源事业数字维修事业部、新能源事业部及智能化事业部部及智能化事业部，不断加大在战略性领域和关键性核心技术方面的研发投入，同时充分发挥跨品牌兼容性优势，持续丰富核心产品类别并不断加强产品竞争优势。 图图1：道通科技的产品线道通科技的产品线及推出时间及推出时间 数据来源：公司招股书，东吴证券研究所 表表1：道通科技产品一览道通科技产品一览 一级一级 分类分类 二级分类二级分类 产品简介产品简介 图示图示 新能源系列产品 充电桩 产品包括交流桩、壁挂直流桩、直流快充桩、直流超充桩，提供更安全、快捷的充电服务 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免

14、责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 公司深度研究 5 / 24 汽车综合诊断产品 读码卡、乘用车&商用车综合诊断产品 产品通过计算机技术对汽车内部电控系统进行全自动化检测，帮助使用者了解汽车故障的类型、产生原因、故障发生位置从而检修汽车。公司产品全面支持主流品牌不同车型，具备覆盖车型广、准确率高、智能易用等特点，为客户提供全面的诊断服务，主要服务于大中型独立维修机构。 TPMS 系列产品 TPMS 系统诊断匹配工具 产品为专门用于胎压系统检测和胎压传感器激活、编程和学习的小型便携式手持设备，支持读/写ID、读码清码、关闭故障灯等功能，可读取并显示传感器详细参数，记录并回放传感器数据，对传

15、感器的位置和 ID 进行识别。 TPMSSensor（胎压传感器） 产品为通用型智能胎压传感器产品，该产品可通过配套工具进行无线编程，可与各种品牌的车型完成匹配。 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 公司深度研究 6 / 24 ADAS 系列产品 ADAS 智能检测标定工具 产品集成自适应巡航控制、车道偏离警告、夜视、盲点检测等高级辅助驾驶系统的标定功能，通过标定工具、诊断软件和标定方法的综合集成，可以大幅提高ADAS 系统的标定效率。 软件 云服 务 软件云服务 诊断检测应用软件所覆盖车型更新及功能拓展服务 数据来源：公司财报，东吴

16、证券研究所 1.1. 汽车综合汽车综合诊断产品诊断产品业务业务 道通以汽车综合诊断产品业务起家道通以汽车综合诊断产品业务起家，凭借强大的技术实力和多年积累的行业经验，凭借强大的技术实力和多年积累的行业经验，在在欧美欧美获得稳定的获得稳定的市场市场。公司的汽车综合诊断产品通过计算机技术对汽车内部电控系统进行全自动化检测，帮助使用者了解汽车故障的类型、产生原因、故障发生位置从而检修汽车。公司产品全面支持主流品牌不同车型，具备覆盖车型广、准确率高、智能易用等特点，为客户提供全面的诊断服务，主要服务于大中型独立维修机构主要服务于大中型独立维修机构。经过多年发展与布局，公司产品已覆盖北美、欧洲、中国、亚

17、太、南美、IMEA（印度、中东、非洲）等全球 70 多个国家或地区，初步形成了一体化全球营销网络。在北美市场，凭借着产品质量和技术优势，公司与 Advanced Auto Parts、Genuine Parts等四大汽配连锁零售商和 Medco Tool、Integrated Supply Network 等北美汽车后市场大型综合性批发商均保持良好合作关系。根据美国 PTEN（Professional Tool & Equipment News）杂志在 2021 年度对购买公司产品的受调查者占比达到了购买公司产品的受调查者占比达到了 50%以上以上，与 2017 年相比，提升了 16%。与竞争

18、对手实耐宝等相比，在性价比上有明显的优势。 公司持续推出符合市场需求的汽车综合诊断产品。公司持续推出符合市场需求的汽车综合诊断产品。2021 年公司在全球发布了新一代中端诊断平板 MS906Pro、MS906Pro-TS、EliteII 硬件性能大幅度提升，在现有诊断能力的基础上增加云服务、远程专家，主打高性价比；在北美市场推出新产品MS909CV，MS909CV 集合商用车智能诊断、商用车 ADAS 校准和商用车电池检测于一体，并首发商用车拓扑图功能，充分发挥生态优势，为维修技师提供从发现问题到解决问题的完整性解决方案。2021 年 6 月，公司在中国市场发布第二品牌 OTOFIX 的综合诊

19、断平板 D1Pro、D1、D1Lite，主打新锐、年轻、科技、便捷概念，结合远程专家等云服务，为用户提供高性价比解决方案。 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 公司深度研究 7 / 24 图图2：公司与竞争对手的产品优劣对比公司与竞争对手的产品优劣对比 数据来源：公司招股书，东吴证券研究所 由于新能源汽车的动力来源以及内部机器构造的不同，对维修保养的工具和技术由于新能源汽车的动力来源以及内部机器构造的不同，对维修保养的工具和技术都有相应的变化。都有相应的变化。新能源汽车的电动性决定了其车身内部构成主要是电子零部件，因此电动车三电系统是

20、出现故障的主要位置，然而三电系统的检修需要通过诊断仪器等方式来实现，这种维修诊断产品的转型需要大量的成本和技术支持。由于新能源汽车行业处于发展初期，当前国内独立维修诊断产品在这一领域的研发创新较少，但伴随着新能源汽车保有量的快速增长，发展进度较慢，目前市场中主要的汽车维保服务机构围绕传统燃油车的服务体系展开，新能源汽车的维保工作集中于汽车原厂 4S 店，第三方独立机构作为新能源汽车电池维修诊断市场的供给侧仍存在较大缺口，因此未来新能源汽车后市场存在较大的成长空间。 随着电动汽车的发展，公司研发了针对电动汽车的综合诊断产品，此类产品的单随着电动汽车的发展，公司研发了针对电动汽车的综合诊断产品，此

21、类产品的单价高于传统诊断产品，价高于传统诊断产品，高单价将提升综合检测业务的营收水平高单价将提升综合检测业务的营收水平。在新能源化方面，公司高度重视汽车新能源化发展趋势下的挑战和机遇，并依托过去多年积累的汽车协议兼容性及实车测试方面丰富的技术资源优势快速进行布局。一方面，围绕新能源汽车电池安全故障频出、维修流程繁琐、维修效率低、维修店数量有限无法满足维修需求等问题，结合独立第三方维修门店的需求，将过去的诊断技术与新能源电池检测技术 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 公司深度研究 8 / 24 相结合，持续拓展综合诊断产品对新能源车型

22、的覆盖，目前已经覆盖的新能源车型逾千款。同时针对新能源车动力电池的诊断维修需求，布局了 UltraEV 系列涵盖诊断、检测、维修的完整新能源工具链产品，支持 TOP10 新能源品牌原厂级的智能维修引导功能，可以兼容 90%以上的主流新能源车型，支持 40 款以上的电池专检。我们认为，伴随国内第三方检测门店的渗透率提升带来的需求增加，以及高价值量电动车检测产品渗透率的提升，公司该项业务的营收仍然有进一步提升的空间。 1.2. TPMS（胎压系统检测胎压系统检测）系列产品系列产品 胎压监测系统胎压监测系统（TPMS，TirePressureMonitoringSystem， ）是对汽车车胎状态进）

23、是对汽车车胎状态进行监控的传感器，随着汽车智能化的发展，逐渐成为车辆必须配备的安全监测类产品行监控的传感器，随着汽车智能化的发展，逐渐成为车辆必须配备的安全监测类产品。TPMS，即是通过在车辆的每个车轮上安装具有监测轮胎状态的传感器，能实时测录轮胎的压力、温度等安全数据，并通过无线射频方式接入车辆内置或外接仪表，提示数据变化与行车安全状态的系统。TPMS 可有效预防爆胎事故，提高车辆安全性，还可可有效预防爆胎事故，提高车辆安全性，还可使轮胎时刻处于最佳使用状态，保障燃油经济性和轮胎寿命。使轮胎时刻处于最佳使用状态，保障燃油经济性和轮胎寿命。TPMS 因其良好的安全、节能功用得到了广泛的认可，美

24、国、欧洲、中国相继通过立法将其列为车辆出厂标准配备。 公司全面布局公司全面布局 TPMS 产品，覆盖各种热门车型。产品，覆盖各种热门车型。报告期内公司发布第一代胎纹检测仪：TBE200、TBE100，采用激光测量技术，测量精度可达 0.1mm，高清触屏操作，支持胎纹&刹车盘二合一免拆检测，覆盖乘用车、越野车等车种，提供可靠的磨损分析和维修建议，支持扫码分享报告，处于业界领先水平。且与公司胎压检测工具 ITS600配套使用，可生成胎纹、刹车盘、TPMS 综合检测报告，为行车安全保驾护航。2021年，针对欧洲区域，公司推出两款多协议预编程 Sensor：PL-A01、PL-A02，装车即用，2 款

25、 Sensor 覆盖 70%左右的欧洲热销车型，领先友商，进一步完善了产品生态。此外，Sensor、诊断软件，持续更新覆盖 2021-2022 新车型，保持车型覆盖率 99%以上，持续在全球保持领先。 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 公司深度研究 9 / 24 图图3：公司公司 TPMSSensor 竞争产品竞争产品 数据来源：公司招股书，东吴证券研究所 图图4：公司公司 TPMS 诊断匹配工具的竞争产品诊断匹配工具的竞争产品 数据来源：公司招股书，东吴证券研究所 1.3. ADAS 产品产品 智能化智能化是未来汽车升级的主要发力

26、方向是未来汽车升级的主要发力方向。随着芯片与车载传感器成本的下降、顾客对安全性便捷性和高效出行的需求、电动化加速了智能化升级等因素，我们预计拥有 ADAS（Advanceddriver-assistancesystems，高级驾驶辅助）功能，年销量会从 2020年的 2773 万辆快速增长到 2025 年的 6332 万辆，年复合增长率为 17.8%；全球与单车自动驾驶直接相关的市场从 2020 年的 171 亿美元大幅提升到 2025 年的 781 亿美元，年复合增长率为 35.8%，整体市场空间很大。 汽车的智能化汽车的智能化带来了带来了 ADAS 设备数量增加，对设备数量增加，对 ADA

27、S 设备的检测和标定成为设备的检测和标定成为了汽了汽车检测市场的重点车检测市场的重点发力方向发力方向。随着前装市场 ADAS 渗透率提升，人们对汽车安全性考虑以及汽车保险公司的推动，后市场对 ADAS 标定需求也随之迅速增长；同时由于ADAS 标定需要基于汽车轮胎的定位，对后市场维修流程和检修设备的集中程度提出了更高要求。ADAS 智能检测标定产品的核心竞争力主要体现在产品对品牌和车型兼 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 公司深度研究 10 / 24 容能力、新车型的更新速度、易用和使用效率、标定准确度、便携性以及集成性等方面，目前

28、能够提供 ADAS智能检测标定产品的厂商较少。 公司推出多款能够进行公司推出多款能够进行 ADAS 检测的综合性产品。检测的综合性产品。公司加大研发投入，推出的产品集成自适应巡航控制、车道偏离警告、夜视、盲点检测等高级辅助驾驶系统的标定功能，通过标定工具、诊断软件和标定方法的综合集成，可以大幅提高 ADAS 系统的标定效率。公司的 ADAS 校准软件实现了全球 2021 及 2022 年部分新车型的覆盖，新增 Tesla 、 Maserati 、 上 汽 大 通 /LDV 、 Bendix 、 Wabco 、 Detroit 、 Freightliner 、International、Pete

29、rbilt、Volvo、Kenworth 等品牌 ADAS 校准功能软件覆盖，实现全球实现全球车系覆盖率车系覆盖率 95%以上，为行业内最新最全的以上，为行业内最新最全的 ADAS 标定标定系统。系统。此外，公司最新推出的ADAS 校准与四轮定位二合一设备 IA900，产品将四轮定位调校与 ADAS 标定进行有效融合，打破了汽车后市场四轮定位和 ADAS 标定环节相割裂的局面，大幅提高四轮定位与标定的效率和准确度。 图图5：公司公司 ADAS 系列竞争产品系列竞争产品 数据来源：公司招股书，东吴证券研究所 1.4. 软件云服务软件云服务及软件开发能力及软件开发能力 公司重视软件生态的构建公司重

30、视软件生态的构建，加大研发力度，希望通过软件云服务以及加大研发力度，希望通过软件云服务以及数据分析能数据分析能 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 公司深度研究 11 / 24 力为力为客户提供更优质的服务客户提供更优质的服务。智能维修云服务技术水平采用分布式 SOA 架构，基于Docker 容器的细粒度服务资源管理，通过 K8S 进行服务编排治理，消息队列实现模块之间的 SOA 快速通讯，数据库集群和非结构化数据库集群实现数据的分区存储于高效读写。系统构建了业务服务和数据服务业务服务和数据服务两条服务总线，具备接入汽车诊断、维修业务

31、链上优秀的支撑现有和未来业务扩展的系统能力及后市场生态，同时支持多个数据源的接入，为各车系实现车辆故障智能化的维修方案和针对案例的精准维修资料，以及为各车系实现车辆故障智能化的维修方案和针对案例的精准维修资料，以及维修预测等服务维修预测等服务。公司坚持全球市场中高端车系车型的覆盖领先原则，持续更新Toyota、VW、Benz、Audi、Nissan、Hyundai&KIA、GM、PSA、Honda、Ford、BMW、BYD、长城、路虎、上汽大众等品牌最新年款的车型覆盖，其中大量新车首发覆盖。在本地化和小语种方面持续优化，新能源方面完成了 Tesla 覆盖支持。同时不断迭代编程、刷隐藏等高级功能

32、，Ultra 系列更新全新拓扑图，BENZ、BMW、AUDI 新增引导式智能诊断，云服务上线远程专家、AccuFix、报告上云等功能，同时提供 OE 维修资料，全面拓宽诊断的深度和广度，进一步打开汽车后市场的想象空间。从公司获得的知识产权可以看出，与软件相关的专利数量得到了大幅提升。 图图6：公司公司 2021 年获得的知识产权年获得的知识产权 数据来源：公司财报，东吴证券研究所 公司的智能仿真系统是软件生态中有代表性的技术公司的智能仿真系统是软件生态中有代表性的技术，仿真建模提升了新产品的研，仿真建模提升了新产品的研发效率发效率。公司为实现高效采集通信数据、汽车模拟仿真以及自动分析诊断协议的

33、功能，基于大数据计算和机器学习，为诊断软件研发出一个集协议自动解析和验证于一体的虚拟化仿真环境，即一套智能仿真分析系统，命名为 MaxiSim，智能仿真分析的形成很大程度地提高了研发效率。智能仿真分析系统率先采用一系列的自动化分析技术，包括算法匹配、模拟仿真、数据标记和测试，并开创性将专家系统和神经网络系统结合起来，可快速完成对通信协议的自动解析和诊断算法的自动匹配，提升了研发效率。 图图7：公司智能仿真系统组成架构公司智能仿真系统组成架构 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 公司深度研究 12 / 24 数据来源：公司招股书，东吴证

34、券研究所 表表2：公司的核心软件技术分析公司的核心软件技术分析 核心技术分项名称 独特性和先进性 国内外主要竞争对手的比较情况 智能维修预测 聚集实测案例数据，包括全球各品牌车型的维修案例、故障代码、故障症状等大量参数，以及全球汽车的应用情况、信息，应用机器学习和人工智能模型挖掘，进行相互关联和加工处理并对其进行预测，制定出量身定制的维修方案 与竞争对手相比，公司具备汽车故障维修案例进行启发式信息发现模型的系统 远程诊断 通过远程诊断业务云平台和 VCI 设备，实现汽车远程诊断，提供远程技师协助。针对低速的通信环境优化汽车通讯的链路保持和通讯响应，确保在网络抖动或低速通讯环境下业务稳定可靠。远

35、程诊断平台采用 K8S 和 Servicemesh 进行服务架构设计，保障远程诊断业务的后台服务的高可用 竞争对手诊断软件多在本地服务，公司支持诊断软件在远程端提供云服务 高可用云平台架构技术 采用 K8S 和 Servicemesh 进行云平台架构设计，支持流量转移，熔断，Docker 容器服务镜像，速率控制，黑白名单等多种流量管理策略，支持集群的动态扩容应对波峰流量，对服务状态进行分布式追踪和指标度量，保障诊断业务的后台服务的高可用；通过在国内、北美、欧洲等多个区域部署公有云服务节点以及独立服务节点部署高可用集群方式，确保服务 7*24 运行，后台服务高可用率超过 99.9% 竞争对手未有

36、公开披露数据对比 汽车诊断数据管理技术 建设统一的数据管理中心，构建基于数据采集、机器学习/建模、应用服务多层次的数据中台模式，为技师诊断、维修业务提供精准定向服务；通过使用主流开源框架和先进公有云托管服务，完成千万级车辆故障维修案例精准标签库的构建 竞争对手未有公开披露数据对比 数据来源：公司招股书，东吴证券研究所 公司软件业务初见成公司软件业务初见成效，效，除对产品研发的帮助外，软件业务除对产品研发的帮助外，软件业务营收已经达到综合诊营收已经达到综合诊断产品的断产品的 20%；软件业务将随着充电桩等业务的发展而；软件业务将随着充电桩等业务的发展而持续持续壮大。壮大。公司前期为开拓市场，采取

37、硬件收费、附赠软件的策略，在产品获得广泛认可后，逐渐开始对软件升级进行收费。目前在欧美市场，综合诊断产品采用第一年软件免费+后续每年支付一定升级费用的模式，客户接受度很高。近三年软件业务营收已达综合诊断产品营收的 20%。 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 公司深度研究 13 / 24 随着充电桩等业务的进展，公司有望继续扩大软件营收的体量。 1.5. 充电桩业务充电桩业务 1.5.1. 海外充电海外充电桩市场分析桩市场分析 随着新能源汽车销量的快速增加，海外充电桩市场缺口较大，随着新能源汽车销量的快速增加，海外充电桩市场缺口较大，

38、行业空间广阔行业空间广阔。从全球充电桩市场来看，根据国际能源署 IEA 最新发布的GlobalEVOutlook2021报告，预计到 2025 年，全球充电桩预计保有量将分别达到 4580/6500 万个，其中全球私人充电桩预计保有量分别达 3970/5670 万个，全球公共充电桩预计保有量达 610/830 万个。截止 2022 年 4 月，全球平均车桩比为 9.2:1。根据安永会计师事务所(Ernst&Young)和欧洲电力行业联盟(Eurelectric)的联合报告，预计到 2030 年,欧洲电动汽车保有量将从目前的不足 500 万辆增长到 6500 万辆，到 2035 年将达到 1.3

39、亿辆，2030 年到 2035 年间,每年新增的充电桩数量需要翻倍，大约为 100 万个，安永估计此次扩建公共充电桩需要资金约 620 亿美元，另外还需要 720 亿美元来安装剩余的 5600 万个家用充电桩。从美国充电桩市场来看，截止 2022 年 4 月，美国市场车桩比为 21.2:1。2022 年 2 月，拜登政府公布了一项计划将在五年内拨款近 50 亿美元建造数千座电动汽车充电站，美国充电桩市场也将迎来飞速发展。 充电桩产业链涉及主体类型复杂，充电桩产业链涉及主体类型复杂，除传统的电气巨头外，车企、除传统的电气巨头外，车企、服务型服务型公司也有公司也有参与其中，参与其中，商业模式尚处于

40、探索期。商业模式尚处于探索期。充电桩的未来是要代替现有的加油站体系，由于充电的方式较加油灵活性高，因此可能产生多种模式，例如以原有加油站进行充电改造，或是在购物中心停车场进行充电建设，还可以以入户形式进行家用充电桩的铺设。在成熟的行业模式尚未完全成型之前，各国不同主体在行业发展过程中的参与程度以及扮演的角色大不相同。中国主要采取“国资电网企业招标民营设备商下游拓展运营业务”两种复合模式；欧洲、美国成长起一批专业的充电设备服务商，同时有本土车企大份额的参与；日本的车企转而成为充电桩市场主体，充分利用消费者粘性。 海外充电桩的硬件提供商主要是传统的综合性大型电气公司，如海外充电桩的硬件提供商主要是

41、传统的综合性大型电气公司，如 ABB（中文名为（中文名为阿西布朗勃法瑞）和西门子等。阿西布朗勃法瑞）和西门子等。ABB 主要从事电气工程行业，从高压电力传输到高低压电力开关均有涉及，目前开始切入充电桩业务，推出了种类丰富的交直流充电桩，并积极与车企和各国第三方服务机构合作，推广充电桩业务。与海外相比，中国是以国家电网等国企来发展充电桩业务，具有偏公用事业的属性，毛利率偏低，且中国电价与发达国家相比也偏低，ToC 业务推广难度较高。而发达国家不存在上述的问题，但其制造成本和人力成本偏高，因此如果有国内企业可以进入海外充电桩市场的话，可能会取得更高的利润率。 ChargePoint 是典型轻资产模

42、式的专业充电桩运营商是典型轻资产模式的专业充电桩运营商，业务模式主要由销售充电业务模式主要由销售充电桩产品以及联网充电桩收取网络费、交易费、维护服务费构成。桩产品以及联网充电桩收取网络费、交易费、维护服务费构成。作为美国充电桩运营 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 公司深度研究 14 / 24 商龙头企业，ChargePoint 在美国的市占率超过 75，全球建有 11.28 万座充电站，计划到 2025 年完成 250 万台充电桩建设。ChargePoint 充电站可提供多种类型的充电端口，欧洲使用的 SAECombo（宝马、大众

43、等）和日本使用的 CHAdeMO（日产等）标准接口皆可匹配，同时提供交流充电器，能以较慢的充电速度为大部分电动汽车充电。ExpressPlus 直流充电桩最高可提供 500kW 充电功率，转换效率大于 95，另有交流桩产品 CT4000 系列（3.87.2kW） 、CPF50 系列（3.312kW） ，以及直流桩产品Express250（单功率模块 31.25kW，单桩最高 62.5kW） ，并针对专用、私人、社会公用等多种应用场景设定不同管理系统，方便业主自主选择收费模式。除销售充电桩产品外，公司以联网充电桩收取网络费、交易费、维护服务费构成的订阅业务更值得关注，目前由于充电网络市场尚小，且

44、用户习惯尚未养成，商业模式仍待观察。 图图8：ChargePoint 的业务情况的业务情况 数据来源：WIND，公司财报，东吴证券研究所 特斯拉是车企自建自营充电桩的代表特斯拉是车企自建自营充电桩的代表，该业务定位于对车辆的服务性支持上，尚，该业务定位于对车辆的服务性支持上，尚不关注盈利能力不关注盈利能力。截至 2022Q1，据特斯拉官网显示，特斯拉在全球建设了超过 30000台充电桩。特斯拉充电站大部分地区按度电标准收取充电服务费，费用为 0.28 美元kWh，另有部分地区采用分钟计费，功率 60kW 以上的充电桩收取 0.266 美元min，60kW 以下收取 0.136 美元min。当充

45、电站内充电桩即时占用率在 50以上时，若充电完成的电动车没有在 5分钟之内离开，将收取额外的闲置费 0.26 美元分钟。 1.5.2. 道通科技的充电桩业务道通科技的充电桩业务 道通科技道通科技对充电产品线进行业务进行了全面布局并投入研发经费，力图抓住汽车对充电产品线进行业务进行了全面布局并投入研发经费，力图抓住汽车的电动化风口实现营收的扩张的电动化风口实现营收的扩张。公司基于电池检测技术的积累，切入充电桩领域。公司充电桩产品非常丰富，覆盖 7KW 交流、10KW 交流和 12KW 交流、20kW 直流、120KW 直流快充、240kW 直流快充、360KW 和 480kW 直流超充产品，具有

46、车桩兼容车桩兼容技术、安全充电技术、智慧电池检测技术技术、安全充电技术、智慧电池检测技术等核心技术等核心技术,具有充电更快、电池更安全、车具有充电更快、电池更安全、车桩兼容性更好及运维成本更低等突出的产品性能优势桩兼容性更好及运维成本更低等突出的产品性能优势。与海外大厂，例如 ABB 等相比，道通科技的充电桩在充电功率、效率以及电池检测软件开发等方面拥有独特优势。 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 公司深度研究 15 / 24 图图9：道通科技与道通科技与 ABB 直直流充电桩产品参数对比流充电桩产品参数对比 图图10：道通科技与道

47、通科技与 ABB 交流充电桩产品参数对比交流充电桩产品参数对比 数据来源：公司招股书，东吴证券研究所 数据来源：公司招股书，东吴证券研究所 公司凭借技术、成本和市场渠道优势，发力海外充电桩业务公司凭借技术、成本和市场渠道优势，发力海外充电桩业务。我们测算了国内及海外参与充电桩业务的公司的毛利率水平。国内公司除盛弘股份外，充电桩相关业务毛利率都未超过 30%；海外公司以产品开发为主的 ABB 和西门子的毛利率都超过了30%。此外，从特斯拉 CEO 埃隆马斯克在推特透露的信息可知，特斯拉的充电桩业务毛利也在 30%左右。综合以上信息，考虑到国内制造成本优势，考虑到国内制造成本优势，我们预计道通的充

48、电桩平均毛利率至少可维持在 30%。我们认为，公司基于强大的平台化能力和海外市场经验，将会快速打开海外的充电桩市场。 图图11：中国参与充电桩建设的公司在充电桩业务的毛利率水平中国参与充电桩建设的公司在充电桩业务的毛利率水平 证券代码 证券简称 业务名称 21 年毛利率 20 年毛利率 19 年毛利率 600406.SH 国电南瑞 发电及新能源 14.78% 13.39% 11.47% 300001.SZ 特锐德 新能源汽车及充电业务 22.07% 21.96% 25.50% 600386.SH 北巴传媒 充电桩服务 38.25% 32.12% / 300745.SZ 欣锐科技 车载充电机 2

49、0.00% 11.94% 14.98% 300713.SZ 英可瑞 电动汽车充电电源 22.77% 23.81% 23.58% 300693.SZ 盛弘股份 电动汽车充电桩 36.12% 39.97% 35.52% 002227.SZ 奥特迅 电动汽车快速充电设备 -24.39% 9.47% 33.33% 数据来源：WIND，东吴证券研究所 图图12：全球参与充电桩建设的公司的毛利率水平全球参与充电桩建设的公司的毛利率水平 证券代码 证券简称 21 年毛利率 20 年毛利率 19 年毛利率 ABB.N 阿西布朗勃法瑞 32.71% 30.14% 31.83% 0P6M.L 西门子 36.52%

50、 35.33% 29.85% CHPT.N CHARGEPOINT 22.21% 22.49% 12.48% BLNK.O BLINKCHARGING 13.57% 24.34% 14.22% 1979.HK 天宝集团 16.66% 18.43% 17.41% 2188.HK 泰坦能源技术 33.92% 24.77% 29.31% 数据来源：WIND，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 公司深度研究 16 / 24 2. 公司核心竞争力分析公司核心竞争力分析 从公司的发展历程可以看出，虽然公司业务线较多，但都是基于自身