1、2016年度上市险企业绩分析目录前言 1一. 概要 2二. 寿险业务分析 3三. 财险业务分析 10四. 投资业务分析 16五. 偿付能力分析 20六. 行业热点问题探讨 21七. 的解决方案 22联系我们 232016年度上市险企业绩分析 | 前言1前言2016年， 全球经济继续深度调整，增速较2015年有所放缓， 英国 “脱欧” 、 特朗普当选等黑天鹅事件频出， 全球经济局势错综复杂复苏乏力。 与此同时， 国内经济运行缓中趋稳、 稳中向好， 经过2015年的牛熊市场转换后， 2016年A股市场整体呈现探底缓慢回升的态势， 国内债券市场呈现震荡行情， 债券违约加速爆发， 资本市场未来走势仍存

2、在较多的不确定性因素。 保险公司如何应对错综复杂的宏观形势， 抓住市场机遇并及时调整经营策略，将是未来发展的重中之重。本报告选取了7家香港上市的大型保险企业， 包括中国人民保险集团股份有限公司、 中国人寿保险股份有限公司、 中国平安保险 （集团） 股份有限公司、 中国太平洋保险 （集团） 股份有限公司、 中国太平保险控股有限公司、 新华人寿保险股份有限公司、 中国再保险 （集团） 股份有限公司 （以下分别简称： 人保集团、注1：平安寿险数据包含平安人寿、平安健康险和平安养老险三家公司。中国人寿、 平安集团、 太保集团、 太平控股、 新华人寿、 中再集团， 排名不分先后） 的主要财务数据进行简要

3、对比分析。 其中， 人保集团、 平安集团、 太保集团和太平控股均涉及寿险业务和财险业务， 分别简称人保寿险、 人保财险、 平安寿险1、 平安财险、 太保寿险、 太保财险、 太平寿险、 太平财险， 中再集团下属财险业务简称大地财险。 上述上市保险公司所属寿险公司简称上市寿险公司， 上述上市保险公司所属财险公司简称上市财险公司。 如无特殊说明， 以下图表分析单位均为人民币。太平控股、 太平寿险和太平财险数据为港币折算人民币后数据， 折算汇率使用国家外汇管理局公布的各年12月31日汇率中间价， 2016年12月31日： 89.45， 2015年12月31日： 83.78， 2014年12月31日：

4、78.89。2016年度上市险企业绩分析 | 一 . 概要2一. 概要中国保监会公布的统计数据显示： 截至2016年末，保险行业整体资产总额15.11万亿元人民币 （2015年末： 12.36万亿元人民币） ， 较2015年末增长22.3%；保险行业整体实现原保险保费收入3.10万亿元人民币（2015年度： 2.43万亿元人民币） ， 同比增长27.5%； 人寿、 健康与养老险公司 （以下简称 “寿险公司” ） 保户投资款新增交费11,860.2亿元人民币 （2015年度： 7,646.6亿元人民币） ， 同比增幅达55.1%。 总体而言， 2016年保险行业继续保持了较快的发展， 增速远高于

5、总体国民经济增长速度。 国内7家上市保险公司依然占据行业保费收入过半的市场份额， 业务形态较为成熟， 各个主体经营稳健，很大程度上代表了行业情况。2016年度， 上市保险公司整体实现保费收入18,133.2亿元人民币 （2015年度： 15,657.4亿元人民币） ， 同比增长15.8%， 其中， 上市财险业务收入6,367.4亿元人民币 （2015年度： 5,832.4亿元人民币） ， 同比增长9.2%； 上市寿险业务收入 （含健康及养老保险） 11,765.8亿元人民币 （2015年： 9,825.0亿元人民币） ， 同比增长19.8%。2016年度， 上市保险公司整体实现净利润1,407

6、.3亿元人民币 （2015年： 1,691.9亿元人民币） ， 同比减少16.8%， 其中， 上市财险业务净利润372.1亿元人民币（2015年： 421.9 亿元人民币） ， 同比减少11.8%； 上市寿险业务净利润604.9亿元人民币 （2015年： 824.6亿元人民币） ， 同比减少26.6%。 2016年中国资本市场持续低迷使得各上市险企投资收益大幅下跌， 虽然各相关险企积极调整投资配置策略， 但其整体净利润仍有一定幅度的减少。截至2016年12月31日， 上市保险公司整体资产总额11.59万亿元人民币， 较年初10.38万亿元人民币增长11.7%。 其中， 综合投资资产总额8.98

7、万亿元人民币，较年初增长10.0%。 2016年上市保险公司总投资收益率和综合投资收益率 （包括可供出售金融资产浮盈/亏） 分别为5.1%和4.3% （2015年： 7.3%和7.6%） ，较2015年同期分别下降了2.2和3.3个百分点。就各上市险企保险业务而言， 2016年财产保险行业的承保利润并无显著变化， 上市财险公司赔付率整体下降0.6个百分点， 费用率上升1.7个百分点， 承保利润率下降1个百分点； 上市寿险公司的退保金*约1,741.0亿元人民币 （2015年： 2,711.3亿元人民币） ，同比下降35.8%， 退保率约3.3%， 同比下降2.7个百分点； 再保险行业， 特别是

8、财产再保险的发展速度落后于原保险市场的发展速度， 延续了2015年的发展态势。 注：综合投资资产=货币资金+定期存款+存出资本保证金+买入返售金融资产+交易性金融资产+可供出售金融资产+持有至到期投资+贷款及应收款+长期股权投资+投资性房地产+保户质押贷款总投资收益率=总投资收益/综合投资资产均值综合投资收益率=综合投资收益/综合投资资产均值综合投资收益=总投资收益+可供出售金融资产浮盈/亏*因人保集团未单独披露退保金，此处退保金未包含人保寿险的数据。2016年度上市险企业绩分析 | 二. 寿险业务分析3二. 寿险业务分析（一）保费规模2016年， 我国保险行业继续保持稳步增长， 根据中国保监

9、会网站显示的统计信息， 全行业原保险保费收入30,959亿元人民币， 较2015年同比增长27.5%。 其中，图1：上市寿险公司规模保费（亿元人民币）图2：上市寿险公司保费收入（亿元人民币）注（图1）：规模保费=保费收入+保户投资款新增交费+投连险独立账户新增交费从上市公司披露的年报数据来看， 各家上市寿险公司2016年全年保费收入均有所上升， 其中， 平安寿险和太保寿险继续保持较快增长， 实现同比增幅31.2%（2015年为21.2%） 和26.5% （2015年为10.0%） ， 中国寿险公司实现保费收入21,693亿元人民币， 较2015年同期增长36.8%。 寿险公司2016年全年实现

10、规模保费34,492亿元人民币， 较2015年同期增长42.6%。人寿和人保寿险业务加快增长， 实现同比增幅18.3%（2015年为10.0%） 和16.3% （2015年为12.9%） ， 太平寿险和新华人寿增速进一步放缓， 实现同比增幅16.5% （2015年为32.0%） 和0.6% （2015年为1.8%） 。2016年度上市险企业绩分析 | 二. 寿险业务分析4随着国内寿险保险公司数量增加以及市场竞争程度的加剧， 非上市寿险公司市场份额逐年上升， 与此同时， 6家上市寿险公司市场份额 （无论按保费收入还是各上市险企的寿险业务市场份额下降的原因主要在于非上市寿险公司崛起令市场竞争越发激

11、烈。 从规模保费来看， 安邦人寿、 华夏人寿以其2,163亿元人民币、 1,377亿元人民币的万能险新增缴费位列规模保费的第3名和第4名， 分别占据了10%和5%的市表1：上市寿险公司市场份额上市寿险企业2015年市场份额2016年市场份额按保费收入按规模保费按保费收入按规模保费中国人寿23.0%16.8%19.9%17.3%平安寿险13.1%12.2%13.4%11.3%太保寿险6.8%4.8%6.3%4.3%太平寿险5.0%3.4%4.4%2.9%新华人寿7.1%4.7%5.2%3.4%人保寿险5.6%4.0%4.8%3.4%总计60.7%46.0%54.0%42.6%规模保费） 均有所下

12、降， 截至2016年年末， 上市寿险公司保费收入市场份额降至54.0% （2015年60.7%） 。场份额； 富德生命人寿则凭借其银保渠道及转型业务， 在规模保费和保费收入排名方面均占据第5名。这些公司的崛起使得太保寿险、 新华人寿、 人保寿险无论市场排名还是份额均下降， 规模保费市场上无缘前五。2016年度上市险企业绩分析 | 二. 寿险业务分析5（三）关键指标分析1. 上市寿险公司内含价值2016年， 大部分上市寿险公司的内含价值较2015年均有所提升， 增幅均在9%-25%之间， 除了新华人寿， 另外五家上市寿险公司内含价值的增长比例较2015年同期均有所回落。图3：上市寿险公司净利润（

13、亿元人民币）图4：上市寿险公司内含价值（亿元人民币）图5：上市寿险公司内含价值变动比例（二）净利润2016年， 除了平安寿险， 另外五家上市保险公司的寿险业务盈利情况普遍较2015年有所下降， 主要是受本年资本市场低迷的系统性影响。 2016年平安寿险的净利润超越了中国人寿， 位居上市寿险公司净利润的榜首。2016年度上市险企业绩分析 | 二. 寿险业务分析62. 上市寿险公司新业务价值由于寿险业务产品期限普遍较长， 产品未来将为公司带来多少价值是各寿险公司关注的重点， 新业务价值指标常被用以评估寿险公司新增业务的盈利能力。图6：上市寿险公司新业务价值（亿元人民币）图8：上市寿险公司保费收入变

14、动比例注：除非特别说明，一年新业务价值为扣除偿付能力额度成本后的一年新业务价值。此处仅摘列基础情景下的一年新业务价值情况，各公司基础情景下所采用的风险贴现率并不相同，平安寿险、太保寿险和太平寿险采用11%的风险贴现率，新华人寿采用的风险贴现率为11.5%，中国人寿和人保寿险采用的风险贴现率为10%。图7：上市寿险公司新业务价值变动比例2016年度， 六家上市寿险公司新业务价值均实现大幅增长， 且增长幅度明显高于保险业务收入增幅， 表明上市险企越来越看重保单的利润率。2016年度上市险企业绩分析 | 二. 寿险业务分析73. 退保率分析上市寿险公司2016年退保率同比均有所下降。图9：上市寿险公

15、司退保率注（图9）：退保率=当期退保金/（期初寿险、长期健康险责任准备金余额+当期寿险、长期健康险保费收入）。太平寿险未披露退保率，因此，太平寿险的退保率为按照与其他公司一致的方法计算得出。人保集团未单独披露人保寿险的退保金，因此此处未做列示。4. 手续费及佣金比率分析受销售渠道、 产品结构等因素影响， 各家上市寿险公司手续费及佣金率水平有较大差异， 但整体呈现出逐年上升的趋势。图10：上市寿险公司手续费及佣金率注（图10）：手续费及佣金率=手续费及佣金支出/保险业务收入2016年度上市险企业绩分析 | 二. 寿险业务分析86. 销售渠道分析2016年度， 六家上市寿险公司的个险渠道保费收入占

16、比均有不同程度上升。 太保寿险、 平安寿险业务以个险为主要销售渠道， 占比分别达到97%与94%； 人保寿险全年个险渠道业务占比虽有上升， 但仍然以银保渠道为主， 占比仍达56%。 中国人寿、 太平寿险和新华人寿本年个险渠道保费收入占比较2015年进一5. 费用率分析费用率是公司除手续费外的业务及管理费用占保险业务收入的比例， 除新华人寿费用率与2015年相比有所上升外， 另外五家上市寿险公司费用率均较2015年有所下降。图12：上市寿险公司保费收入渠道分析图11：上市寿险公司费用率注（图11）：费用率=业务及管理费/保险业务收入步增加。 太保寿险未披露银行渠道销售额， 2016年度个人和法人

17、渠道销售比例分别为97%和3%， 个人渠道占比较2015年进一步提升。 平安寿险2016年调整了寿险保费收入的披露口径， 将寿险保费收入按个人业务和团体业务进行披露， 未单独披露银行渠道的保费收入。2016年度上市险企业绩分析 | 二. 寿险业务分析9根据各上市险企年报披露， 各公司营销员人数增幅约13%-53%。 中国人寿的营销员人数最多， 达到150万人，其次是平安寿险， 营销员人员已超过110万人， 创历史新高。图13：上市寿险公司营销员人数（万人）注（图13）：人保寿险未明确披露营销员渠道，其余五家险企披露的营销员人数均为个险渠道营销员人数。2016年度上市险企业绩分析 | 三财险业务

18、分析10三. 财险业务分析（一）保费规模2016年， 中国财产险行业增速虽低于寿险行业， 但依然维持10%以上的增长水平 （2015年为11%） 。 根据上市财险公司中， 人保财险、 大地财险、 太平财险均保持了10%以上的保费增长。 人保财险作为行业龙头， 其增长率略高于行业平均增速且市场份额较2015年提升了0.1个百分点； 大地财险年度增速在20%以上的较高水平， 市场份额提升0.3个百分点；图14：上市财险公司保费收入（亿元人民币）图15：上市财险公司保费收入变动比例 中国保监会统计信息及各家上市财险公司的年报数据， 各上市财险公司保费收入合计增长9.2% （2015年为11.0%）

19、， 整体市场份额基本稳定。太平财险年度增速在15%以上的较高水平， 市场份额提升0.1个百分点； 平安财险增速下降明显， 年度增速由14.5%下降至8.7%， 市场份额下跌0.2个百分点。 五大上市财险公司所占市场份额合计为68.5% （2015年为69.0%） ， 未发生大的变动。2016年度上市险企业绩分析 | 三财险业务分析11（二）净利润2016年， 中国资本市场在低位徘徊， 各上市险企投资业绩受到严重影响， 2016年各家上市财险公司净利润均有所下降。表2：上市财险公司市场份额图16：上市财险公司净利润（亿元人民币）上市财险企业市场份额2015年2016年两期同比变动人保财险33.3

20、6%33.50%-0.14%平安财险19.43%19.20%0.23%太保财险11.21%10.37%0.84%大地财险3.16%3.45%-0.29%太平财险1.85%1.96%-0.11%总计69.01%68.48%0.53%图17：上市财险公司净利润变动比例 人保财险是唯一披露各险种表现的上市险企。 根据披露， 2016年机动车辆险承保利润70.25亿元人民币， 同比下降4.9%； 责任险承保利润5.28亿元人民币， 同比上升104.7%； 企财险承保亏损17.56亿元人民币， 2015年亏损7.01亿元人民币， 同比上升150.5%； 农险的承保利润为3.82亿元人民币， 同比下降84

21、.4%。 2016年度上市险企业绩分析 | 三财险业务分析12图19：上市财险公司综合成本率图18：上市财险公司分险种保费收入占比 （三）关键指标分析1. 上市财险公司分险种保费收入分析2016年， 车险依然是各家上市财险公司主要业务险种， 除人保财险车险业务占比为72.5%与2015年持平2. 上市财险公司综合成本率分析2016年， 上市财险公司均实现了承保盈利， 承保利润率在0.2%-4.1%之间。 费用率方面， 2016年7月商业车险条款费率改革试点推广到全国范围， 各财险公司为吸引优质客户， 同业竞争加剧， 市场手续费水平普遍上升， 手续费率水平较2015年同期均有上涨， 上外， 其他

22、四家公司车险业务占比均在75%以上， 平安财险车险业务占比较2015年上升3.4%， 大地财险、太平财险车险业务占比小幅下降； 太保财险车险业务占比与2015年持平。涨幅度为0.8%-3.0%； 赔付率方面， 受车险费改的影响， 小额案件报案减少， 车险出险率下降， 同时各公司继续加强对赔付支出的控制， 除人保财险赔付率水平小幅上涨0.8%外， 其他四家赔付率水平较2015年略有下降， 下降幅度为1.2%-3.6%。 整体来看， 各公司综合成本率与2015年相比未发生重大变动。2016年度上市险企业绩分析 | 三财险业务分析13图20：上市财险公司再保比例3. 上市财险公司再保情况分析与原保险

23、业务的快速增长趋势不同， 近两年各上市财险公司的再保比例表现出了一致的变动趋势， 均为下降。 2016年人保财险分保比例9.8%， 较2015年下降0.7%； 平安财险为8.9%， 下降2.8%； 太保财险下降0.4%至12.3%； 大地财险分出比例最低为7.5%， 下降了0.4%， 太平财险下降0.3%至12.5%。 各上市财险公司再保比例不约而同的下调可能是受到偿二代新资本规定实施的影响。 在新的偿付能力体系下， 机动车险这种盈利能力强， 但占用资本较少的险种的再保需求有所减少。图21：中再集团业务规模（亿元人民币）从中国第一大再保险公司下属的中寿再与中财再的再保险业务收入可以看出， 20

24、16年， 中寿再的再保险业务收入增长36.5%， 与保险业的原保险保费收入的寿险增幅36.8%基本持平； 中财再再保业务收入下降23.2%， 落后于保险业的原保险保费收入的财险增幅10.0%。 人寿再保险业务发展略微滞后于原保险业务， 财产再保险业务则进一步萎缩。2016年度上市险企业绩分析 | 三财险业务分析144. 上市财险公司理赔发展情况考虑分出业务的理赔发展情况如下， 数据单位为百万元人民币：总体而言， 各家保险公司准备金还是相对比较平稳， 或出现一些有利发展。累计赔付款项估计额人保财险2012年2013年2014年2015年2016年合计当年末94,925120,084131,379

25、150,312170,712667,4121年后94,929119,921130,993149,618495,4612年后94,882119,959130,218345,0593年后95,209119,775214,9844年后95,31595,315累计赔付款项估计额95,315119,775130,218149,618170,712665,638累计已支付的赔付款项（93,091）（116,988）（122,709）（133,723）（110,182）（576,693）小计88,945以前年度调整额及间接理赔费用18,320尚未支付的赔付款项107,265累计赔付款项估计额平安财险2012

26、年2013年2014年2015年2016年合计当年末45,30752,81059,86472,72485,5581年后45,70253,12459,47970,8552年后45,46952,74758,0573年后45,19351,9934年后44,777累计赔付款项估计额44,77751,99358,05770,85585,558311,240累计已支付的赔付款项（43,503）（49,849）（53,114）（59,588）（53,687）（259,741）小计51,499以前年度调整额及间接理赔费用3,824尚未支付的赔付款项55,323累计赔付款项估计额太保财险2012年2013年20

27、14年2015年2016年合计当年末33,97842,28746,86851,43550,9341年后35,18544,20346,81650,4232年后35,90144,66046,6543年后36,08544,6034年后36,088累计赔付款项估计额36,08844,60346,65450,42350,934228,702累计已支付的赔付款项（35,838）（43,900）（44,960）（44,623）（32,331）（201,652）小计27,050以前年度调整额及间接理赔费用972尚未支付的赔付款项28,0222016年度上市险企业绩分析 | 三财险业务分析15累计赔付款项估计额

28、大地财险2012年2013年2014年2015年2016年合计当年末8,71310,24811,01112,71314,2841年后8,87310,20310,68112,5962年后8,79410,01510,5453年后8,7819,9614年后8,763累计赔付款项估计额8,7639,96110,54512,59614,28484,116累计已支付的赔付款项（8,721）（9,875）（10,354）（11,685）（9,820）（78,367）小计5,749以前年度调整额及间接理赔费用480尚未支付的赔付款项6,229累计赔付款项估计额太平财险2012年2013年2014年2015年2

29、016年合计当年末3,9385,3116,9828,4978,7661年后3,5675,0386,6257,7372年后3,5405,0326,1473年后3,5304,6674年后3,291累计赔付款项估计额3,2914,6676,1477,7378,76630,608累计已支付的赔付款项（3,270）（4,631）（6,002）（6,970）（5,329）（26,202）小计4,406以前年度调整额及间接理赔费用276尚未支付的赔付款项4,6822016年度上市险企业绩分析 | 四. 投资业务分析16四. 投资业务分析（一）上市保险公司投资整体情况自2015年6月中国股市从高点回落以来，

30、2016年，中国股票市场整体呈现探底缓慢回升的态势。 截至2016年12月31日， 上证综指指数和深圳成指指数分别收盘3,104点和10,177点， 较2015年同期 （3,539点和12,665点） 分别下降12.3%和19.6%。 2016年，国内经济运行缓中趋稳、 稳中向好， 央行继续执行稳健中性的货币政策。 截至2016年12月31日， 中债综合指数 （净价） 为102， 较2015年12月末的105点下跌2.5%。 股市的低迷给保险公司的投资业务增加了压力， 根据各家上市保险公司年报数据显示， 各家总投资收益率均大幅缩水， 人保集团总投资收益率为5.8%， 居七家公司之首。 中再集团

31、总投资收益率下降幅度达3.0%， 2015年同期中再集团以高达8.5%的总投资收益率位居首位， 总投资收益率下降主要由于受2016年资本市场大幅波动、 整体表现疲软的影响，中再集团股权与基金投资的投资收益同比大幅下降。 太平控股总投资收益率下降幅度达3.0%， 主要由于2016年受境内股市下跌影响投资收益下降， 同时2016年投资资产规模增长， 综合影响导致总投资收益率较2015年大幅下降。图22：上市保险公司总投资收益率注：各上市险企计算总投资收益率的口径不完全一致，具体如下：人保集团总投资收益率=总投资收益/（期初投资资产+期末投资资产）/2），总投资收益=净投资收益+投资资产买卖价差收益

32、+公允价值变动损益-投资资产减值损失。净投资收益主要包含债券型投资利息收入、存款利息收入、股权型投资股息红利收入、贷款类利息收入、投资性房地产净收益等。中国人寿总投资收益率=（净投资收益+已实现金融资产收益/（损失）净额+通过净利润反映的公允价值收益/（损失）净额）/（期初投资资产+期末投资资产）/2）。 平安集团总投资收益包含存款利息收入、债券利息收入、权益投资股息收入以及投资性房地产租赁收入、证券投资差价收入及公允价值变动损益、减值损失，上述投资收益的计算未考虑以外币计价的投资资产产生的净汇兑损益。作为分母的平均投资资产，参照Modified Dietz方法的原则计算。太保集团总投资收益率

33、=（投资收益+公允价值变动损益+投资性房地产租金收入-计提投资资产减值准备-卖出回购业务利息支出）/平均投资资产，投资收益率未考虑汇兑损益影响，平均投资资产参考Modied Dietz方法的原则计算。太平控股未披露具体计算方法，计算投资收益率时，作为分母的平均投资资产，包含买入返售和卖出回购的影响。新华人寿总投资收益率=（总投资收益-卖出回购利息支出）/（月均投资资产-月均卖出回购金融资产款-月均应收利息）。中再集团总投资收益率为总投资收益与期初和期末平均总投资资产的比率。总投资收益=投资收益+对联营企业的投资收益-卖出回购金融资产款利息支出。投资资产=货币资金+以公允价值计量且其变动计入当期

34、损益的金融资产+买入返售金融资产+定期存款+可供出售金融资产+持有至到期投资+贷款及应收款项类投资+保户质押贷款+对联营企业的投资+存出资本保证金+投资性房地产-卖出回购金融资产款。2016年度上市险企业绩分析 | 四. 投资业务分析17图23：上市保险公司投资资产配置 注：1.现金、存款和现金等价物包含货币资金、买入返售金融资产、资本保证金和定期存款。 2.其他投资包含贷款及应收款类投资、保户质押贷款、长期股权投资、投资物业等。（二）上市保险公司的资产配置2016年， 中国依然采用了比较宽松的货币政策， 3月份中国人民银行继续下调了金融机构人民币存款准备金率， 但股票市场表现仍然欠佳， 在这

35、种宏观形势下， 各上市险企在投资资产配置上表现出不同态度。权益类资产投资方面， 大多数上市险企持谨慎态度，除人保集团、 太平控股权益类投资略增外， 其他上市险企均降低了权益投资的配置； 债券投资方面， 我们看到除了人保集团、 平安集团、 太保集团外， 其余上市险企均增加了债券投资比例， 其中， 新华人寿增加了10%； 在现金、 存款及现金等价物类投资配置方面， 上市险企均降低此类产品投资的比重， 其中， 人保集团、 新华人寿、 中再集团降低配置5%以上； 其他类投资方面， 除新华人寿、 中国人寿外， 其余上市险企均为增长趋势， 其中， 人保集团、 中再集团增加5%以上。 上述投资资产配置结构的

36、调整也体现了各上市险企为争取更好的投资回报， 采取了更为丰富灵活的资产配置方式。2016年度上市险企业绩分析 | 四. 投资业务分析18（三）上市保险公司可供出售金融资产（AFS）公允价值变动情况2016年中国资本市场的持续走低， 使上市险企持有的权益类金融资产面临公允价值下跌的压力。 从各家年报数据来看， 截至2016年12月31日， 除太平控股外， 各家上市保险公司AFS累计公允价值仍为浮盈， 但浮盈金额较2015年同期有大幅下降。 同样因上述资本市场不景气的原因， 与2015年同期相比， 除平安集团外， 2016年其他上市险企计提AFS减值损失均有较大幅度增长。图24：上市保险公司AFS

37、累计公允价值变动（百万元人民币）图25：上市保险公司AFS资产减值损失（百万元人民币）2016年度上市险企业绩分析 | 四. 投资业务分析19（四）上市保险公司资产收益率受利润大幅下跌的影响， 除平安集团外， 各险企总资产收益率均较2015年同期下跌。 同业相比， 中再集团的总资产收益率高于其他上市险企， 其下跌比例也最大， 我们也看到偏产险的保险集团的总资产收益率和净资产收益率都是相对比较高的。图26：上市保险公司总资产收益率（ROA）图27：上市保险公司净资产收益率（ROE）2016年， 除平安集团外， 上市险企净资产收益率较2015年同期有所下降。 平安集团净资产收益率达到17.4%，

38、领先其他上市险企。 就平安集团保险业务而言， 平安集团保险业务产生的归属母公司股东净利润与2015年同期相比有所上升。 净资产收益率领先于其他上市险企主要得益于平安集团银行业务及互联网金融等业务的贡献。总资产收益率=归属母公司股东净利润/ （ （期初总资产+期末总资产） /2）净资产收益率=归属母公司股东净利润/ （ （期初归属母公司股东净资产+期末归属母公司股东净资产） /2）2016年度上市险企业绩分析 | 五. 偿付能力分析20五. 偿付能力分析（一）新偿付能力监管体系2016年度， 偿付能力二代体系 （简称 “偿二代” ） 正式实行， 标志着我国保险行业以风险为导向的监管体系正式取代以

39、规模为导向第一代监管体系 （简称 “偿一代” ） 。根据监管要求， 各上市保险公司2016年年报披露的是偿二代下的偿付能力充足率 （包括核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率， 下图列示的是综合偿付能力充足率） ， 2015年及2014年年报披露的依然是偿一代下的偿付能力充足率。 从2016年年报披露的绝对数字来看， 除人保寿险外， 各公司偿付能力充足率均在200%以上， 中国人寿为297%。 从变化趋势来看， 偿二代下， 人保寿险偿付能力充足率大幅下降，下降了126%， 降幅42%， 中国人寿下降了33%； 其他上市保险公司偿付能力充足率均有上升， 其中， 平安财险上升了85%， 增幅47%

40、。 图28：上市寿险公司偿付能力充足率（2014及2015）/综合偿付能力充足率（2016）图29：上市财险公司偿付能力充足率（2014及2015）/综合偿付能力充足率（2016）2016年度上市险企业绩分析 | 六. 行业热点问题探讨21六. 行业热点问题探讨（一）商业车险费改对保险业未来的影响随着2015年6月第一批地区商车费改启动， 到2016年6月最后一批费改机构上线， 标志着此轮商车费改正式完成。 但本次费改所带来的未来市场的变化、对各家公司以及对投保人的影响还将在未来的一段时间内更充分的展示出来。本次商车费改所带来的主要影响有以下两方面： 1） 整体保费增加； 2） 行业综合成本率

41、有下降趋势 （各公司会有差异） 。 但是隐藏在综合成本率后面的是赔付率的下降， 以及费用率的升高。 一方面， NCD （商车2015年赔款折扣系数） 的强制使用， 从某种程度上改变了客户的理赔行为， 导致报案频率的降低， 特别是小案件的频率大幅下降， 这从一定程度上， 降低了赔付率。另一方面， 各家保险公司为了抢占费改后的市场份额，更多的将费用投入到市场， 造成了费用率的显著提高， 2016年车险保费排名前60家的财险公司， 平均综合费用率在40%左右， 达到了历史最高水平。2017年7月开始进行二次商车费改， 在全国的各个省份全面进行。 本次费改内容是核保系数和渠道系数的进一步下调， 分别由

42、双85进一步下调， 不同地区下调程度不同， 分别为单75、 双75、 7580和双70。 在这种环境下， 保险公司的经营方式也将面临更大的挑战， 即从粗放式到精细化定价和运营的转变， 以及围绕着车险的各类相关服务的竞争。未来保险公司可能采取的策略：1）更准确地测算费改前后的客户理赔行为费改前后， 由于NCD因子的影响， 以往不出险的人群可能更加不会报案。 由于这些人群如果报案后， 其案件赔款有可能小于第二年的保费增长。 因此他们的理赔行为可能更加的谨慎。2）更加精准地进行风险测算以往的粗犷式业务发展在未来将显得更加力不从心。 由于各家公司针对费改已经都开始建立自己的定价体系。 如果未来无法准确

43、识别风险， 则在市场中被逆选择的可能性会更高。3）更强的客户把控能力保险公司已经意识到目前的部分客户信息都掌握在中介手中， 因此保险公司不得不支付更高的费用率给中介， 以此获得业务。 未来保险公司可以考虑更多的跟客户进行直接交流， 或者通过其他第三方平台直接接触客户， 提高客户粘性。 这样一方面减少了支付给中介的费用， 同时也能提高客户忠诚度， 提高续保率。4）更深一步进入汽车后端市场更加深入广泛地进入汽车后端市场， 包括修理、 配件、 延保、 贷款等， 这样从更多的角度为客户提供服务， 在费率受一定监管的情况下， 保险公司的服务多样性、 承保/续保的便利性等因素就显得更为重要。5）产品的多样

44、性中小型保险公司的运营成本与理赔成本均较大型保险公司更高。 为了弥补这一劣势， 中小型公司需要更多地致力于个性化产品的开发， 即针对特定渠道、 特定客户群开发创新型产品， 寻求改变。2016年度上市险企业绩分析 | 七. 的解决方案22七. 的解决方案2016年， 保险企业继续在新资本规定、 费率改革和营改增方面面对不同的挑战。 此外， 国际财务报告准则第17号保险合同已经于2017年5月颁布最终版本，将对保险企业的财务表现产生重大影响， 尤其是寿险公司。 在以上各领域都可以协助保险企业应对相关的挑战。（一）偿二代咨询服务遵循偿二代三支柱体系帮助保险公司建立健全偿付能力管理体系， 形成涵盖第一

45、支柱风险计量、 第二支柱风险管理和第三支柱信息披露的整体框架、管理机制以及相关工具。 在此基础上， 根据产、 寿、健康、 再保等各类保险公司以及保险集团的具体业务需求， 以偿二代为契机进一步推动企业整体风险管理和业务经营水平， 有效支持资本、 风险和效益三者的动态平衡。（二）机动车险费率改革咨询基于商车费改的要求， 结合丰富的国内外成功经验积累， 形成一套国内领先的车险定价、 核保和系统一体化方案。 该方案由模型建立、 业务全面模拟和实施以及信息系统实施和上线等三个模块构成， 各模块可根据险企的业务实际需求和特点量身定制组合使用。 该方案凭借先进的专利技术， 结合企业的实务经验， 将模型结果与

46、市场环境和公司/机构预算无缝衔接， 实时核算每单业务的折扣和费用， 实现车险定价自动化。 该 “端到端” 的解决方案被多家领先公司采用， 不仅可满足行业监管的要求， 而且将助力企业全面提升市场竞争力， 更好地应对费改带来的机遇和挑战。（三）全方位的税务咨询管理服务最近一年来， 保险公司国际化税务合规性要求受到越来越多的重视。 一方面， 2017年5月颁布的税务法规对非居民客户税务信息识别及保险账户披露提出新的要求。 为中国的保险公司提供从FATCA 海外账户纳税法案 到CRS 共同申报准则 一系列合规性咨询及尽职调查服务， 为保险公司满足上述国际化税务合规要求在中国实施做好准备。 此外， 20

47、16年6月， 转让定价合规性管理重磅法规 （ 关于完善关联申报和同期资料管理有关事项的公告 国家税务总局公告2016年42号） 的最终出台， 为保险公司跨境投资及海外关联交易提出了新的合规性管理要求及挑战。 在此方面， 转让定价服务组可以为保险公司提供从关联交易市场基准分析到定价筹划及申报披露等一系列服务。（四）会计准则的转变中华人民共和国财政部已于2017年3月31日颁布了修订的金融工具准则 （简称 “新金融工具准则” ） ， 未来保险企业的资产方和负债方的会计核算都会面对巨大的挑战。 随着新金融工具准则的实施， 投资资产的分类将会有所改变， 取决于会计选择， 权益工具的公允价值变动将可能更

48、及时地直接反映于利润；减值模型的改变要求采用预期损失模型， 减值损失可能会在更早期反映； 而套期会计会更看重经济实质。 保险合同的处理更是革命性的。 虽然 保险合同相关会计处理规定 （财会 2009 15号） 发布时已经适当借鉴了保险合同会计的某些最新理念， 但国际财务报告准则理事会近几年来在多个核心问题上的看法有所变化。 可以协助保险企业评估实施这些准则对财务业绩、 激励机制、 资产配置、 人力资源和信息系统等各方面的影响， 并制定适当的应对策略。（五）战略和运营咨询服务在保险行业有深刻的行业洞察和管理咨询服务经验。管理咨询结合行业变革和保险公司发展过程中面临的业务转型需求， 可以为客户提供

49、保险市场研究， 保险公司整体发展战略规划， 具体业务单元发展规划， 客户管理体系规划， 产品和服务体系规划， 渠道升级和转型规划， 运营转型和运营绩效提升， 数字化转型规划， 组织和人力资源转型， 财务管理和IT咨询等服务。2016年度上市险企业绩分析 | 联系我们23联系我们文启斯景宜青北京北京中国金融服务行业审计领导合伙人电话： +86 10 8520 7386电子邮件： 中国金融服务行业审计合伙人电话： +86 10 8520 7107电子邮件： 黄逸轩杨丽北京北京中国金融服务行业保险领导合伙人中国金融服务行业审计合伙人电话： +86 10 8512 5007电话： +86 10 8512 5334电子邮件： 电子邮件： 曾浩李冰雯上海上海中国金融服务行业审计合伙人中国金融服务行业审计合伙人电话： +86 21 6141 1821电话： +86 21 6141 2169电子邮件： 电子邮件： 卢展航韩国斌香港上海保险精算服务主管合伙人风险咨询合伙人电话： +852 2238 7019电话： +86 21 6141 1509电子邮件： .hk电子邮件： 叶伟文田谷香港北京税务合伙人并购交易服务合伙人电话： +852 2852 1618电话： +86 10 8520 7767电子邮件： .hk电子邮件： 谈亮俞娜南京北京风险咨询合伙