1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明医药生物医药生物强于大市强于大市维持2022年06月07日（评级）分析师 杨松SAC执业证书编号：S01分析师 张雪SAC执业证书编号：S04联系人 徐晓欣联系人 李慧瑶联系人 曹文清天风医药天风医药688掘金布局：精选个股掘金布局：精选个股行业投资策略 科创板医药个股整体发展向好科创板医药个股整体发展向好2019年7月22日科创板开板以来，多家医药上市公司注册上市（股票代码688打头），这批公司的典型特征是业务有一定特色，具备科创属性，但处于早期发展阶段。截

2、止2022年6月2日，科创板合计已上市93家医药公司，主要集中在创新药、医疗耗材、IVD等七个细分方向。从经营业绩看，在新冠检测、疫苗、创新药等相关板块给带动下，2019-2021年科创板医药行业整体板块业绩快速增长，同口径下2021年营业收入合计1114.46亿元（+63.76%），归母净利润147.86亿元（同比扭亏），2022年Q1板块营收379.49亿元（+47.70%）。 “天风医药天风医药688688”三个维度三个维度投资策略投资策略经过上市后2-3年的进一步发展，部分科创板公司在业务上已经展现出较好的发展趋势，且业绩上也经历过多个定期报告的验证，部分公司已在中期维度具备较好的性价

3、比。此外从产业周期维度，相关公司持续的研发投入将逐步进入收获期，股票也将陆续进入解禁期，预计未来在经营和拓展上的动力将进一步增强。我们建议可以从三个维度筛选科创板医药个股的投资机会：业务发展趋势业务发展趋势，业绩兑现能力业绩兑现能力，估值性价比估值性价比。 七大细分方向精选个股七大细分方向精选个股1) 创新药：创新药：百济神州-U、君实生物-U、荣昌生物、艾力斯-U；2) 医疗耗材：医疗耗材：南微医学、惠泰医疗、心脉医疗、三友医疗、爱博医疗；3) IVD: 诺唯赞、东方生物；4) 研发产业链：研发产业链：皓元医药，键凯科技，纳微科技，药康生物，和元生物；5) 医疗设备：医疗设备：海尔生物、海泰

4、新光、澳华内镜、奕瑞科技、祥生医疗、伟思医疗、迈得医疗；6) 疫疫苗：苗：康希诺、百克生物、欧林生物；7) 制药：制药：悦康药业、特宝生物 “天风医药天风医药688”组合：组合：百济神州-U、君实生物-U、诺唯赞、纳微科技、海尔生物、爱博医疗、百克生物、荣昌生物、南微医学、心脉医疗、惠泰医疗、键凯科技、特宝生物、悦康药业、海泰新光风险提示风险提示：政策波动的风险，个别公司业绩不及预期，市场震荡风险，新冠疫情进展具有不确定性。摘要摘要：“天风医药：“天风医药688”掘金布局机会，精选个股掘金布局机会，精选个股rQrOrQpMuMnQsQmPxOtRrQ9PcM6MnPpPtRnPfQrRpReR

5、nNxP9PrRxOwMnQsOxNnQsR目 录一、科创板医药行业回顾一、科创板医药行业回顾P43P20二、七大医药细分行业分析二、七大医药细分行业分析P30三、三大逻辑筛选投资个股三、三大逻辑筛选投资个股 科创板重点关注硬科技实力赛道。科创板重点关注硬科技实力赛道。科创板青睐拥有核心技术、市场占有率高、属于高新技术产业或者战略新兴产业，重点支持新一代信息技术、生物医药、高端装备、新材料、节能环保、新能源六大高新科技产业。 2019年7月22日科创板首批挂牌上市的25家公司中，医药生物领域共有南微医学和心脉医疗南微医学和心脉医疗两家。 科创板的上市条件设置五套标准，放开未盈利企业登陆科创板。

6、科创板的上市条件设置五套标准，放开未盈利企业登陆科创板。作为中国资本市场注册制改革“试验田”，科创板推动国内资本市场向市场化方向发展，有效提升了上市包容度、上市确定性及市场化水平，创造了加速科技创新的重要抓手。4资料来源：上交所，中国经济网，WIND，天风证券研究所科创板助力生物医药发展，首发科创板助力生物医药发展，首发25家公司中医药占据两席家公司中医药占据两席标准上市门槛标准1：市值-利润预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元；标准2： 市值-研发预计市值不低于

7、人民币15亿元，最近一年营业收入人民币2亿元，且最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于人民币1亿元；标准3：市值-现金流预计市值不低于人民币20亿元，最近一年营业收入不低于人民币3亿元，且最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于人民币1亿元；标准4：市值-营收 预计市值不低于人民币30亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元；标准5： 市值预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得间断性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。表：科创板五套上市条件新一代信息

8、技术产业1352%新材料产业520%生物产业生物产业2 28%8%高端装备制造产业520%图：首批25家科创板上市企业行业分布（家） 科创板中生物产业相关企业占比较高，仅次于新一代信息技术产业相关科创板中生物产业相关企业占比较高，仅次于新一代信息技术产业相关企业企业。截至2022年6月2日，科创板申报企业660家，已上市发行数量426家。其中生物产业申报135家，占比20%，已上市92家，占比22%。5资料来源：上交所，WIND，天风证券研究所，数据截至2022/6/2科创板已上市企业中生物医药产业公司占比科创板已上市企业中生物医药产业公司占比超过超过20%图：科创板已上市企业占比情况图：科创

9、板申报企业占比情况新一代信息技术产业37%生物产业22%高端装备制造产业17%新材料产业13%节能环保产业5%新能源产业4%新能源汽车产业1%相关服务业1%数字创意产业0%新一代信息技术产业43%生物产业20%高端装备制造产业16%新材料产业10%节能环保产业5%新能源产业4%新能源汽车产业1%相关服务业1%数字创意产业0%科创主题已上市已申报新一代信息技术产业158286生物产业生物产业9292135135高端装备制造产业73103新材料产业5567节能环保产业2230新能源产业1524新能源汽车产业69相关服务业45数字创意产业11总计426660表： 科创板已申报及上市企业数量分类公司数

10、量（家）总市值（亿元）平均市值（亿元）代表公司（市值前两位）创新药193116164百济神州-U（1001亿元）、君实生物-U（605亿元）医疗耗材152133142华熙生物（717亿元）、爱博医疗（211亿元）IVD19163686诺唯赞（294亿元）、东方生物（205亿元）研发产业链121357113纳微科技（294亿元）、美迪西（207亿元）医疗设备1294178奕瑞科技（285亿元）、海尔生物（239亿元）疫苗5798160康希诺（281亿元）、成大生物（213亿元）制药1170864汇宇制药-W（106亿元）、特宝生物（103亿元）合计9310689115科创板医药上市公司概览：创新

11、药和医疗耗材是主要方向科创板医药上市公司概览：创新药和医疗耗材是主要方向 截至2022年6月2日，科创板医药上市公司共93家，总市值10689亿元，公司平均市值115亿元。按细分行业分为七大类型，按总市值大小排序分别为创新药（3116亿元）、医疗耗材（2133亿元）、IVD（1636亿元）、研发产业链（1357亿元）、医疗设备（941亿元）、疫苗（798亿元）、制药（708亿元）。 科创板医药上市公司集中于创新药行业。科创板医药上市公司集中于创新药行业。创新药公司数量最多（19家）、总市值最高（3116亿元）、公司平均市值最高（164亿元）。科创板医药板块及创新药细分行业市值最高的代表公司为百

12、济神州，市值1001亿元，占科创板创新药总市值的32.12%。资料来源：Wind，天风证券研究所表：表： 科创板医药上市公司主要细分行业情况科创板医药上市公司主要细分行业情况注：总市值为20220602日收盘数据，按总市值大小排序7资料来源：wind，天风证券研究所近三年医药各板块前五大重仓市值医药公司近三年医药各板块前五大重仓市值医药公司注：主板包括上证主板和深圳主板；股票代码公司简称总市值（亿元）股票代码公司简称总市值（亿元）股票代码公司简称总市值（亿元）股票代码公司简称总市值（亿元）603259.SH药明康德2679.33300760.SZ迈瑞医疗3613.08688235.SH百济神州

13、-U1215.39830946.BJ森萱医药40.98600276.SH恒瑞医药1903.49300015.SZ爱尔眼科1904.09688363.SH华熙生物716.53430047.BJ诺思兰德30.33600436.SH片仔癀1816.11300122.SZ智飞生物1353.60688180.SH君实生物-U694.00839729.BJ永顺生物21.98603392.SH万泰生物1104.48300896.SZ爱美客1140.41688185.SH康希诺425.37837344.BJ三元基因21.18600196.SH复星医药1091.28300759.SZ康龙化成925.466880

14、65.SH凯赛生物406.85832566.BJ梓橦宫11.78股票代码公司简称总市值（亿元）股票代码公司简称总市值（亿元）股票代码公司简称总市值（亿元）股票代码公司简称总市值（亿元）603259.SH药明康德3504.87300760.SZ迈瑞医疗4629.35688235.SH百济神州-U1922.84830946.BJ森萱医药75.14600276.SH恒瑞医药3243.42300015.SZ爱尔眼科2285.70688065.SH凯赛生物767.86430047.BJ诺思兰德68.25600436.SH片仔癀2637.40300122.SZ智飞生物1993.60688363.SH华熙生

15、物745.44839729.BJ永顺生物41.28603392.SH万泰生物1344.59300896.SZ爱美客1159.93688185.SH康希诺741.24837344.BJ三元基因33.35000538.SZ云南白药1342.27300759.SZ康龙化成1121.93688180.SH君实生物-U610.02832278.BJ鹿得医疗21.40股票代码公司简称总市值（亿元）股票代码公司简称总市值（亿元）股票代码公司简称总市值（亿元）股票代码公司简称总市值（亿元）600276.SH恒瑞医药5942.73300760.SZ迈瑞医疗5178.84688185.SH康希诺925.73839

16、729.BJ永顺生物30.24603259.SH药明康德3289.44300015.SZ爱尔眼科3086.60688180.SH君实生物-U707.59430047.BJ诺思兰德26.82000661.SZ长春高新1816.83300122.SZ智飞生物2366.56688363.SH华熙生物702.86837344.BJ三元基因24.25600436.SH片仔癀1613.93300347.SZ泰格医药1410.06688289.SH圣湘生物455.80830946.BJ森萱医药20.92000538.SZ云南白药1451.13300601.SZ康泰生物1194.07688065.SH凯赛生物

17、354.39833266.BJ生物谷15.41股票代码公司简称总市值（亿元）股票代码公司简称总市值（亿元）股票代码公司简称总市值（亿元）股票代码公司简称总市值（亿元）600276.SH恒瑞医药3870.85300760.SZ迈瑞医疗2211.34688363.SH华熙生物400.32839729.BJ永顺生物19.23603259.SH药明康德1509.09300015.SZ爱尔眼科1225.49688321.SH微芯生物230.01830946.BJ森萱医药9.17000538.SZ云南白药1142.38300122.SZ智飞生物794.56688029.SH南微医学214.14833266

18、.BJ生物谷8.81000661.SZ长春高新904.55300003.SZ乐普医疗589.37688366.SH昊海生科159.99430047.BJ诺思兰德8.50600196.SH复星医药681.73300601.SZ康泰生物566.44688166.SH博瑞医药130.26832735.BJ德源药业8.022022年6月2日前五大市值公司2021年前五大市值公司2020年前五大市值公司2019年前五大市值公司主板主板创业板科创板北证A股主板创业板科创板北证A股创业板科创板北证A股主板创业板科创板北证A股82022Q12022Q1科创板重仓前十大医药市值个股科创板重仓前十大医药市值个股项

19、目项目代码代码名称名称持仓市值（亿元持仓市值（亿元) )持仓基金数量持仓基金数量2021Q42021Q42022Q12022Q1持仓市值变化持仓市值变化2021Q42021Q42022Q12022Q1持仓基金数量变化持仓基金数量变化科创板医药重仓前十大市值个股688202.SH美迪西23.5629.365.80335421688301.SH奕瑞科技19.6125.055.4439.00445688180.SH君实生物-U1.6124.3922.7885042688356.SH键凯科技14.869.24-5..SH心脉医疗4.747.813.07

20、.SH华恒生物8.476.68-1.7921232688298.SH东方生物0.276.396.75.SH安旭生物0.875.504.639.003728688621.SH阳光诺和2.144.212.06462688131.SH皓元医药4.253.70-0.5412120表: 2021Q1科创板重仓前十大医药市值个股资料来源：Wind，天风证券研究所9表. 2021Q1科创板公募重仓市值增加&减少前十大医药个股资料来源：wind，天风证券研究所2022Q12022Q1科创板公募重仓市值增加科创板公募重仓市值增加& &减少前十大医药个股减少前十大医药个股项目项目代码代码名称

21、名称持仓市值（亿元持仓市值（亿元) )持仓基金数量持仓基金数量2021Q42021Q42022Q12022Q1持仓市值变化持仓市值变化2021Q42021Q42022Q12022Q1持仓基金数量变化持仓基金数量变化公募重仓市值增加前十公募重仓市值增加前十大科创板医药个股大科创板医药个股688180.SH君实生物-U1.6124.3922.7885042688298.SH东方生物0.276.396.02.SH美迪西23.5629.365.80335421688301.SH奕瑞科技19.6125.055.4439445688075.SH安旭生物0.875.504.639372

22、8688016.SH心脉医疗4.747.813.07.SH阳光诺和2.144.212.06462688690.SH纳微科技0.422.391.97275688575.SH亚辉龙0.001.581.58033688363.SH华熙生物0.000.740.7401010项目项目代码代码名称名称持仓市值（亿元持仓市值（亿元) )持仓基金数量持仓基金数量2021Q42021Q42022Q12022Q1持仓市值变化持仓市值变化2021Q42021Q42022Q12022Q1持仓基金数量变化持仓基金数量变化公募重仓市值减少前十公募重仓市值减少前十大科创板医药个股大科创板医药个股688

23、185.SH康希诺13.450.72-12..SH南微医学12.112.34-9..SH诺唯赞8.332.47-5.8624339688356.SH键凯科技14.869.24-5..SH伟思医疗4.460.00-4..SH凯赛生物6.832.41-4..SH佰仁医疗7.173.18-3..SH惠泰医疗5.522.18-3..SH华恒生物8.476.68-1.7921232688050.SH爱博医疗4.833.

24、56-1.271613-3资料来源：Wind，天风证券研究所1010图:2019-2022Q1科创板医药上市公司研发费用变化趋势（单位：百万元）科创板科创板医药研发投入强度显著高于其他板块医药研发投入强度显著高于其他板块注：1. 2022年指截至2022年3月31日；2.主板包括上证主板和深圳主板；3. 2019-2022年医药上市公司板块整体研发费用率计算口径包括截至2022年6月2日各板块所有医药上市公司。图:2019-2022Q1医药上市公司板块整体研发费用率历年变化趋势2019-2022Q1科创板医药上市公司研发费用远高于其它板块医药上市公司，2022Q1研发费用率为18.51%；0%

25、5%10%15%20%25%30%35%20022Q1主板创业板科创板北证A股医药整体0%5%10%15%20%25%30%35%40%05,00010,00015,00020,00025,00030,00020022Q1科创板科创板yoy11分类分类公司数量（家）公司数量（家）实施股权激励实施股权激励公司数量公司数量占比占比代表公司（营收前两位）代表公司（营收前两位）公司公司上市时间上市时间总市值总市值20212021年营收年营收（亿元）（亿元）20212021年归母年归母净利润（亿元）净利润（亿元）股权激励时间股权激励时间考核周期考核周期第一个解

26、除限售期第一个解除限售期第二个解除限售期第二个解除限售期第三个解除限售期第三个解除限售期创新药19842.11%君实生物-U 2020-07-15 693.99740.248-7.2092022/5/-2022 年度，公司累积营业收入不低于 66亿元2020-2023 年度，公司累积营业收入不低于 101 亿元2020-2024 年度，公司累积营业收入不低于 151 亿元凯因科技2021-02-08 30.80711.4441.0732021/4/年公司营业收入不低于 11.2亿元2021-2022年公司累积营业收入不低于26.0亿元

27、2021-2023年公司累积营业收入不低于43.0亿元医疗耗材15746.67%爱博医疗2020-07-29 211.3304.3311.7132021/3/年经调整后净利润的增长率目标值45%2022年经调整后净利润的年均复合增长率目标值40%2023年经调整后净利润的年均复合增长率目标值35%佰仁医疗2019-12-09 170.7252.5180.5122020/7/年的营业收入达到1.8亿元或2020年的净利润 达 到 0.81 亿 元 ；目标值：2021年的营业收入达到2.25亿元或2021年的净利润达到1.01亿元；2022

28、年的营业收入达到2.81亿元或2022年的净利润达到1.27亿元；IVD19947.37%热景生物2019-09-30 73.87153.69221.8582020/5/年营业收入同比增长30%或净利润同比2019年增长30%2020年、2021年营业收入累计值的平均值或同比增长49.5%或净利润累计值的平均值同比增长49.5%2020年、2021年和2022营业收入累计值的平均值或同比增长72.9%或净利润累计值的平均值同比增长72.9%圣湘生物2020-08-28 192.13245.14522.4272021/10/23 2021-20242合计新增获批国内

29、第三类医疗器械产品注册证的自研产品数量不低于3个。战略产线业务收入7.4亿元。合计新增获批国内第三类医疗器械产品注册证的自研产品数量累计不低于8个。战略产线业务收入10.10亿元。合计新增获批国内第三类医疗器械产品注册证的自研产品数量累计不低于16个。战略产线业务收入13.67亿元。研发产业链12650.00%泰坦科技2020-10-30 119.34521.6421.4402022/2/年营业收入增长率不低于 82%2023年营业收入增长率不低于146%2022年营业收入增长率不低于232%皓元医药2021-06-08 117.4089.6921.9102021

30、/1/年营业收入增长率或净利润增长率不低于35%2023年营业收入增长率或净利润增长率不低于75%2024年营业收入增长率或净利润增长率不低于125%医疗设备12866.67%海尔生物2019-10-25 239.32621.2598.4502021/3/262021-2023营业收入增长率目标值需达成30%。营业收入增长率目标值需达成69%。营业收入增长率目标值需达成120%。奕瑞科技2020-09-18 285.22911.8744.8402021/9/年净利润不低于3.90亿元2022年净利润不低于5.00亿元2023年净利润不

31、低于6.40亿元疫苗5360.00%康希诺2020-08-13 425.36642.99719.1442021/8/212021-20221. 2021年公司营业收入不低于70亿元；2.至少拥有3个上市产品；3.2021年度新获得临床试验批准、已获得临床试验批准及进入临床试验的在研产品进入下一期临床试验，不少于3个。1、2021-2022年公司累积营业收入不低于200亿元； 2、截止2022年年末，至少拥有4个上市产品； 3、2022年度，新申报并获得受理的IND申请不少于2个。欧林生物2021-06-08 87.7404.8721.0802021/8/252021-2022以2020年营业收

32、入为基数，2021 年 较 2020 年 增 长50%以 2020年 营 业 收 入 为 基 数 ，2022年较2020年增长100%制药11436.36%博瑞医药2019-11-08 93.80810.5242.4402021/1/年营业收入增长率不低于30%；或2021年净利润增长率不低于30%2022年营业收入增长率不低于70%；2022年净利润增长率不低于70%2023年营业收入增长率不低于120%；2023年净利润增长率不低于120%悦康药业2020-12-24 84.51049.6575.4532021/12/22022-20241、2022年净利润增

33、长率不低于30%； 2、2022年度创新药，新申报并获得受理的IND申请不少于2项，取得药品注册证书不少于1项。1、2023年净利润增长率不低于69%； 2、2023年度创新药，新申报并获得受理的IND申请不少于2项，申报并获得受理的新药NDA或者扩展适应症（sNDA）不少于2项。1、2024年净利润增长率不低于119%； 2、2024年度创新药，新申报并获得受理的IND申请不少于3项，申报并获得受理的新药NDA或者扩展适应症（sNDA）不少于2项。合计934548.39%接近接近50%50%科创板医药上市公司已开展股权激励科创板医药上市公司已开展股权激励资料来源：wind，各公司公告，天风证

34、券研究所分类分类公司代码公司代码公司公司总市值总市值（亿元）（亿元）20212021年营收年营收（亿元）（亿元）20212021年归母年归母净利润（亿净利润（亿元）元）上市时间上市时间并购标的并购标的并购时间并购时间并购标的主营业务并购标的主营业务对价（亿元）对价（亿元） 收购股权收购股权医疗设备688139.SH海尔生物23921.26 8.45 2019/10/25重庆三大伟业2020年11月采浆设备耗材5.4790%医疗耗材688366.SH昊海生科13617.67 3.52 2019/10/30欧华美科2021年2月美容仪器、医用激光仪器设备2.0563.64%医疗耗材688366.S

35、H昊海生科13617.67 3.52 2019/10/30亨泰视觉2021年3月硬性隐形眼镜0.2555.00%医疗耗材688366.SH昊海生科13617.67 3.52 2019/10/30南鹏光学2022年1月视力矫正系列产品0.751%医疗耗材688085.SH三友医疗445.93 1.86 2020/4/9北京水木天蓬2021年6月超声外科手术设备及耗材3.4349.88%医疗耗材688050.SH爱博医疗2114.33 1.71 2020/7/29江苏天眼医药2021年3月洗眼液、软性亲水接触镜0.455%研发产业链688131.SH皓元医药1179.69 1.91 2021/6/

36、8药源药物2022年5月（拟）小分子制剂/原料药CDMO4.2100%研发产业链688690.SH纳微科技2944.46 1.88 2021/6/23赛谱仪器2022年5月（拟）蛋白纯化仪1.1343.96%IVD688068.SH热景生物7453.69 21.86 2019/9/30翱锐生物2021年12月无创早筛早诊和精准诊断1.2333.11%IVD688289.SH圣湘生物19245.15 22.43 2020/8/28真迈生物2021年6月基因测序产业上游设备和试剂2.5514.78%创新药688180.SH 君实生物-U60540.25 (7.21)2020/7/15四川至善唯新2

37、021年2月拥有重组腺相关病毒生产平台0.45%创新药688180.SH 君实生物-U60540.25 (7.21)2020/7/15苏州众合生物2018年6月原料药、新药研发4.35创新药688505.SH复旦张江8111.40 2.13 2020/6/19上海汉都医药2021年3月在研项目以 5 个技术平台为依托，聚焦具有高技术壁垒的505(b)(2)核心产品，精耕神经系统、心血管系统和免疫系统领域2.6739.57%创新药688488.SH艾迪药业412.56 (0.30)2020/7/20扬州市星斗药业2015年6月原料药、制剂0.41100%创新药688488.SH艾迪药业412.5

38、6 (0.30)2020/7/20石家庄龙泽制药2021年1月制剂、原料药和医药中间体1.54.76%创新药688266.SH 泽璟制药-U841.90 (4.51)2020/1/23GensunBiopharma Inc.2022年1月创新抗体药物的研发，主要包括肿瘤免疫领域生物药的研发、许可和市场推广，在研候选药物包括包括单克隆抗体、双特异抗体和三特异抗体4%创新药688266.SH 泽璟制药-U841.90 (4.51)2020/1/23GensunBiopharma Inc.2018年8月创新抗体药物的研发，主要包括肿瘤免疫领域生物药的研发、许可和市场推广，在研候选药物包括包括单克隆抗

39、体、双特异抗体和三特异抗体0.5851%12科创板部分医药上市公司已尝试开展并购整合科创板部分医药上市公司已尝试开展并购整合资料来源：Wind，巨潮资讯网，公司公告等，天风证券研究所02040608019/7/52019/7/262019/8/162019/9/62019/9/272019/10/182019/11/82019/11/292019/12/202020/1/102020/1/312020/2/212020/3/132020/4/32020/4/242020/5/152020/6/52020/6/262020/7/172020/8/72020/8/282020

40、/9/182020/10/92020/10/302020/11/202020/12/112021/1/12021/1/222021/2/122021/3/52021/3/262021/4/162021/5/72021/5/282021/6/182021/7/92021/7/302021/8/202021/9/102021/10/12021/10/222021/11/122021/12/32021/12/242022/1/142022/2/42022/2/252022/3/182022/4/82022/4/292022/5/20主板科创板创业板北证A股沪深300 科创板医药上市公司整体估值自科创

41、板医药上市公司整体估值自20202020年年7 7月以来不断调整，已处于历史低位月以来不断调整，已处于历史低位。截至2022年6月3日，科创板医药上市公司PE（TTM中值，下同）已回落至35.79X，主板、创业板及北证A股医药上市公司的PE分别为23.99X、32.57X和23.02X。13资料来源：WIND，天风证券研究所科创板医药上市公司整体估值处于低位科创板医药上市公司整体估值处于低位图：医药上市公司板块估值比较（市盈率TTM,中值) 南微医学于南微医学于20192019年年7 7月科创版上市，为首批科创板上市的医药公司。月科创版上市，为首批科创板上市的医药公司。公司2021年营业收入1

42、9.47亿元（+46.77%），归母净利润3.25亿元（+24.54%）。 南微医学业绩及股价表现受疫情扰动较大。南微医学业绩及股价表现受疫情扰动较大。南微医学为内镜诊疗器械领域的龙头公司，内镜诊疗多为择期手术。疫情期间从生产端到销售端持续承压，医院正常诊疗秩序打乱使择期手术推后 ，国内外人流物流等时间运输成本增加，多地散发带来生产推广活动掣肘，诸多因素导致2020年及2022年Q1业绩增速趋缓。随着国内外对内镜诊疗、微创手术、胃肠镜检查意识的提高，疫情逐步得到，公司经营有望恢复到高速成长的轨道。资料来源：南微医学公司公告，公司官网，天风证券研究所图：南微医学股价复盘南微医学复盘：疫情扰动和集

43、采担忧南微医学复盘：疫情扰动和集采担忧0500300350收盘价(元)全球奥密克戎变异毒株流行，国内疫情多点散发2019Q3业绩超预期，前三季度止血及闭合类收入+54.41%，EMR/ESD类收入+90.47%2020年Q2疫情得到控制，公司经营开始恢复2020年初疫情导致Q1业绩承压，收入、归母净利润分别-14.02%、-25.90%2020年业绩快报，国内业务全面恢复，2020Q4业绩持续回暖1）21年6-7月德国子公司和波科专利诉讼纠纷2）估值达历史高位3）21年7月底南京禄口机场新冠疫情2020年Q2仍受疫情扰动，相较Q1有所改善，二季度收入、归母净利润3.24、

44、0.66亿，分别-2.11%、-22.91%2021年中报国内外业绩稳健增长，营收8.75亿+53.34%；归母净利润1.43亿+25.85%心脉医疗复盘：核心管理层变动心脉医疗复盘：核心管理层变动0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00董事、总经理苗总因为家庭原因离职，引发资2021年上半年业绩驱动股年上半年业绩驱动股价大幅上涨价大幅上涨，2021年Q1Q2净利润同比分别增长70.96%和53.23%2020年业绩驱动股价上涨，一季度业绩受疫情影响同比增速放缓，疫情恢复后Caster等产品快速放量，全年净利

45、润同比增长57%资料来源：wind，公司公告，天风证券研究所图：心脉医疗股价复盘（收盘价图：心脉医疗股价复盘（收盘价- -元）元） 心脉医疗于2019年7月科创版上市，为首批科创板上市的医药公司，2019年公司净利润为1.4亿元，估值为74倍。2021年公司收入6.85亿元（+30.59%），归母净利3.16亿元（+47.17%）；2022年Q1公司收入2.58亿元（+30.59%），归母净利润1.23亿元（+21.44%)。 2020年和2021年股价大幅上涨主要是由于业绩驱动，商业化能力被验证：公司主要业务覆盖主动脉介入业务，市场空间较小，上市前期比较担心业绩增速的问题，2020年和202

46、1年公司用快速的业绩增速验证商业化能力，2020年在一季度有新冠疫情的影响下全年净利润同比增长超过50%，2021年净利润增速维持在40%以上的增长。 2021年7月19日董事、总经理苗总离职，苗总主管销售方向，市场担心公司产品后续商业化的情况，叠加主动脉介入行业国产化率较高市场担心集采的因素，股价大幅回调。16请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明资料来源：公司官网，公司公告，天风证券研究所16-50%0%50%100%150%三友医疗医药生物(申万)科创50国家带量采购文件公布三友医疗复盘：三友医疗复盘：集采担忧集采担忧脊柱业务为主，创伤业务加速发力：脊柱业务为主，创伤业务加速发力：公司2

47、021年实现营收5.93亿元，同比增长51.97%，脊柱类产品营收5.16亿元，占公司总营收的87%；归母净利润1.86亿元，同比增长57.20%。公司收购水木天蓬股权：公司收购水木天蓬股权：公司使用自有资金3.43亿元购买水木天蓬49.88%的股权，新增超声骨刀业务，2021年实现营业收入4653.75万元。2022年5月24日，水木天蓬与美敦力签署独家经销协议，助推超声骨刀渗透率加速提升。脊柱类耗材国采开始启动，积极应对迎接机遇与挑战。脊柱类耗材国采开始启动，积极应对迎接机遇与挑战。2022年3月，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发文，启动脊柱耗材信息确认工作，进一步推进脊柱医用植入耗材

48、带量采购。骨科高值耗材集中带量采购将会对骨科行业将产生深远影响，未来骨科行业的市场集中度将在国家集采政策的影响下进一步提高，从长远看，对于具有原创研发创新能力和规模领先的头部企业或产生积极影响。收购水木天蓬股权，布局超声骨刀业务一季度经营受到上海疫情影响及医院手术量下降影响图：三友医疗股价复盘图：三友医疗股价复盘股价涨跌幅百分比伟思医疗复盘：疫情等多因素伟思医疗复盘：疫情等多因素资料来源：Wind，天风证券研究所200250图：伟思医疗股价复盘（收盘价-元）受疫情影响，21Q3单季度业绩（收入同比增长11%）低于市场预期业绩低于市场预期2021年单Q3和单Q4收入分别同比

49、增长14%/3%新冠疫情影响2022Q1收入同比降低33%国家出台康复支持政策 伟思医疗2021年实现营业收入4.30亿元，同比增长13.66%，归母净利润1.78亿元，同比增长23.77%，扣非归母净利润1.50亿元，同比增长16.98%。剔除股权激励费用（税后影响金额1816.5万元）， 2021年归母净利润为1.96亿元，同比增长36.42%，扣非归母净利润为1.68亿元，同比增长31.13%。 公司上市后受疫情等因素影响，业绩低于市场预期股价下调。预计随着疫情缓解，公司磁刺激维持高增长，康复机器人等新产品上市销售，公司业绩有望恢复增长。目 录一、科创板医药行业回顾一、科创板医药行业回顾

50、P418P20二、七大医药细分行业分析二、七大医药细分行业分析P30三、三大逻辑筛选投资个股三、三大逻辑筛选投资个股分类公司数量（家）总市值（亿元）平均市值（亿元）代表公司（市值前两位）创新药193116164百济神州-U（1001亿元）、君实生物-U（605亿元）医疗耗材152133142华熙生物（717亿元）、爱博医疗（211亿元）IVD19163686诺唯赞（294亿元）、东方生物（205亿元）研发产业链121357113纳微科技（294亿元）、美迪西（207亿元）医疗设备1294178奕瑞科技（285亿元）、海尔生物（239亿元）疫苗5798160康希诺（281亿元）、成大生物（213