1、 002402902021-02-232021-07-23中信期货有色金属指数中信期货贵金属指数 2022-3-2 重要提示： 本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。 若您并非中信期货客户中的专业投资者， 为控制投资风险，重要提示： 本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。 若您并非中信期货客户中的专业投资者， 为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬

2、请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格： 证监许可【证监许可【2012】669 号号 产业咨询组产业咨询组 研究员： 刘高超 从业资格号 F3011329 投资咨询号 Z0012689 唐运 从业资格证 F1024390 投资咨询号 Z0015916 中信期货研究中信期货研究| |产业咨询产业咨询( (专题专题) ) 锂锂电电企业如何在商品期货市场实现套期保值？企业如何在商品期货市场实现套期保值？

3、摘要：摘要： 锂电产业链主要由上游锂电原材料厂家、中游锂电池生产厂家和下游消费电子、动力电池、储能等应用企业构成，由于中游锂电池生产厂家涉及采购采购原料多，风险敞口较锂电原材料厂家和下游应用企业更为复杂。 锂离子电池企业生产经营受镍钴锰酸锂、磷酸铁锂、电解液（六氟磷酸锂） 、铜、铝等价格波动影响较大，在锂电原材料采购过程中面临原材料价格上涨的风险，在原材料和半成品库存端面临原料价格下跌的风险，以及销售回款账期较长等问题。 本文以年产能 50GWh 锂离子电池生产企业为例，分析了采购端面临的原材料价格上涨风险，及原材料和半成品库存端面临的贬值风险。2021 年 1 月至 2021 年 12 月，

4、若锂离子电池生产企业在原材料价格上涨过程中采购端买入套保，则可节省 9.1 亿元的采购成本； 2021 年 1 月至 2021 年 12 月， 在原材料价格下跌过程中原材料和库存端卖出套保，则可实现 2.5 亿元的保值。通过商品期货市场套期保值，可使锂电生产企业经营状况得到较好改善。 风险提示：风险提示：采购和库存数量之外投机头寸亏损；价格走势研判错误。 温馨温馨提示：提示：关于商品期货套保品种选择、套保方向、套保数量、套保时间和行情分析等，可咨询中信期货研究部产业咨询组。 。 锂电企业主要分上游锂电原材料企业、中游锂电池生产企业、下游消费电子、动力电池、储能应用企业。由于锂电池生产企业采购原

5、材料较多且价格波动幅度大，风险敞口主要集中于锂电池生产企业。年产能 50GWh 锂离子电池生产企业，若 2021年 1 月-2021 年 12 月在原材料价格上涨过程中采购端买入套保， 则可节省 9.1 亿元的采购成本；若在原材料价格下跌过程原材料和半成品库存端卖出套保，则可实现2.5 亿元的保值。 报告要点报告要点 中信期货产业咨询中信期货产业咨询( (专题专题) ) 2 2 / 2727 目录目录 摘要： . 1 一、锂电行业概况 . 5 1.1 锂电快速发展的原因 . 5 1.2 锂离子电池产业链简介 . 6 1.3 锂离子电池材料发展现状. 7 1.3.1 正极材料 . 7 1.3.2

6、 负极材料 . 10 1.3.3 隔膜材料 . 11 1.3.4 电解液材料 . 12 1.3.5 其他材料 . 13 1.3 锂离子电池生产情况 . 15 1.4 下游消费电子、动力电池、储能发展情况 . 15 二、锂电池生产企业经营风险敞口分析 . 18 三、锂电池生产企业套期保值解决方案 . 19 3.1 正极三元材料价格涨跌对应风险敞口及套期保值解决方案 . 20 3.2 正极磷酸铁锂材料价格涨跌对应风险敞口及套期保值解决方案 . 21 3.3 锂电铝箔价格涨跌对应风险敞口及套期保值解决方案 . 22 3.4 锂电铜箔价格涨跌对应风险敞口及套期保值解决方案 . 23 3.5 电解液价格

7、涨跌对应风险敞口及套期保值解决方案 . 24 四、总结 . 26 免责声明 . 27 中信期货产业咨询中信期货产业咨询( (专题专题) ) 3 3 / 2727 图图目录目录 图表 1： 各个国家和地区碳中和时间 . 5 图表 2： 电池分类 . 5 图表 3： 二次电池能量密度. 5 图表 4： 二次电池性能对比. 6 图表 5： 锂离子电池工作原理（钴酸锂型） . 7 图表 6： 锂离子电池结构（铝塑膜包装型） . 7 图表 7： 锂离子电池产业链. 7 图表 8： 不同正极材料对应的锂离子电池性能对比 . 8 图表 9： 三元材料（811）价格 . 8 图表 10： 磷酸铁锂（国产）价格

8、 . 8 图表 11： 中国三元材料产量及装车量 . 9 图表 12： 中国磷酸铁锂产量及装车量 . 9 图表 13： 正极材料新增扩产. 9 图表 14： 正极材料企业及市场占有率 . 9 图表 15： 负极材料产量 . 10 图表 16： 负极材料需求量 . 10 图表 17： 负极材料：人造石墨价格 . 11 图表 18： 负极材料：天然石墨价格 . 11 图表 19： 隔膜出货量 . 12 图表 20： 隔膜材料价格 . 12 图表 21： 全球电解液总需求量. 12 图表 22： 全球六氟磷酸锂需求量 . 12 图表 23： 电解液价格 . 13 图表 24： 六氟磷酸锂价格 . 1

9、3 图表 25： 国内锂电铜箔产量及增速 . 14 图表 26： 锂电铜箔（8m）价格及利润 . 14 图表 27： 电池铝箔产量及需求量 . 14 图表 28： 锂电铝箔(12m、双面光滑)价格 . 14 图表 29： 中国锂离子电池产量. 15 图表 30： 2020 年锂离子电池出货结构占比 . 15 图表 31： 国内和全球锂电产能. 15 图表 32： 全球锂离子电池市场规模 . 15 图表 33： 消费电池、动力电池、储能电池需求量及电动车产量 . 16 图表 34： 中国新能源汽车相关政策 . 17 图表 35： 下游三类锂电占比. 17 图表 36： 不同类型锂电在锂电下游总体

10、占比 . 17 图表 37： 锂离子电池生产用主要原材料价格变化 . 18 图表 38： 某头部锂离子电池生产企业应收账款天数和存货周转天数 . 19 图表 39： 每 GWh 锂离子电池生产所需原材料及 10GWh 磷酸铁锂和 40GWh 三元电池套保数量 . 19 图表 40： 2021 年正极三元材料价格涨跌及套保策略 . 20 中信期货产业咨询中信期货产业咨询( (专题专题) ) 4 4 / 2727 图表 41： 采购端正极三元未套保与套保对比 . 20 图表 42： 原材料、半成品库存对应正极三元未套保与套保对比 . 21 图表 43： 2021 年正极磷酸铁锂材料价格涨跌及套保策

11、略 . 21 图表 44： 采购端正极磷酸铁锂未套保与套保对比 . 21 图表 45： 2021 年锂电铝箔价格涨跌及套保策略 . 22 图表 46： 采购端铝箔未套保与套保对比 . 22 图表 47： 原材料、半成品库存对应铝箔未套保与套保对比 . 23 图表 48： 2021 年锂电铜箔、沪铜价格涨跌及套保策略 . 23 图表 49： 采购端铜箔未套保与套保对比 . 23 图表 50： 2021 年电解液价格涨跌及套保策略 . 24 图表 51： 采购端电解液(磷酸铁锂)未套保与套保对比 . 24 图表 52： 采购端电解液(三元)未套保与套保对比 . 25 中信期货产业咨询中信期货产业咨

12、询( (专题专题) ) 5 5 / 2727 一、一、锂锂电电行业行业概况概况 1.1 锂电快速发展的原因 随着多数国家碳达峰、碳中和目标的确定，发展新能源替代以碳为基础的化石能源以形成广泛的共识。 化学电池对于太阳能、 风能等新能源是有效补充方式，同时也是零排放汽车的核心，各国致力于开发高效、安全、容量大、服役寿命长的化学电池。二次电池和燃料电池因可重复使用在化学电池中被大量研究，但二次电池因可重复使用、便于开发和大规模生产等综合优势被广泛使用。 锂电由于单位质量能量密度和单位体积能量密度高（相同储能条件下，锂电与铅酸蓄电相比，锂电池质量轻、体积小） ，以及锂电高输出电压、低自放电率、高循环

13、使用寿命、可快速充电等原因使其成为最近些年发展最快的商用二次电池。锂电池中主要分为锂离子电池和锂固态电池，鉴于锂离子电池制造工艺和商用更为成熟，目前大规模应用以锂离子电池为主。但是，锂固态电池单位质量能量密度和单位体积能量密度更高，未来可能成为锂电大规模商用的又一个方向。 图表 1： 各个国家和地区碳中和时间 国家/地区 进展情况 碳中和时间/年 芬兰 政策宣示 2035 奥地利 冰岛 政策宣示 2040 瑞士 苏格兰 已立法 2045 美国 拜登竞选承诺 2050 西班牙 智利 立法中 2050 中国 政策宣示 2060 英国 法国 丹麦 新西兰 匈牙利 已立法 2050 德国 瑞士 挪威

14、葡萄牙 比利时 韩国 加拿大 日本 南非 政策宣示 2050 资料来源：Energy & Climate Intelligence Unit 中信期货研究部 图表 2： 电池分类 图表 3： 二次电池能量密度 资料来源：网络公开信息 中信期货研究部 资料来源： Issues and Challenges Facing Rechargeable Lithium Batteries 中信期货研究部 电池化学电池一次电池锌锰电池二次电池铅酸电池镍铬电池镍氢电池锂电池燃料电池物理电池太阳能电池双层电气电容热电池飞轮电池生物电池霉解电池微生物电池 中信期货产业咨询中信期货产业咨询( (专题专题) ) 6

15、 6 / 2727 图表 4： 二次电池性能对比 指标指标 铅酸电池 镍镉电池 镍氢电池 锂电池 主要成分 铅和氧化物 氧化镍、镉、铁和石墨 镍、储氢合金 锂、石墨、镍等 标称电压（V） 2.0 1.2 1.2 3.23.7 体积能量密度 Wh/L 6590 80110 100200 350400 质量能量密度 Wh/kg 40 5060 5060 120250 平均循环次数 300 600 500 1000 每月自放电率/% 5 2530 3050 610% 记忆效应 无 有 有 无 充放电速率 慢 一般 快 快 资料来源： Issues and Challenges Facing Rech

16、argeable Lithium Batteries Wind 中信期货研究部 1.2 锂离子电池产业链简介 锂离子电池产业链上游企业主要为原材料生产厂商，锂离子电池原材料主要包括： 正极材料、 负极材料、 隔膜和电解液等。 正极材料主要有锰酸锂、 钴酸锂、磷酸铁锂、钴镍锰酸锂（即(高镍)三元锂）等。负极材料主要有碳电极（石墨等应用最广泛） 、钛基负极、锡合金、硅基材料等。隔膜材料主要是聚乙烯（PE） 、聚丙烯（PP）等形成的聚烯烃微孔膜。电解液一般是电解质盐溶解于无水有机溶剂中得到的溶液， 电解质盐主要有六氟磷酸锂(LiPF6） （应用最广泛） 、 LiFSI 等，溶剂有碳酸乙烯酯(EC)、

17、二甲基碳酸酯(DMC)等以及添加剂配合、共溶使用。 锂离子电池产业链中游企业为锂离子电池生产厂商，主要将原材料组合生产出不同规格、不同容量的锂离子电芯产品。生产过程（以圆柱电芯为例，方形电芯类似） ：主要将正材料（如：钴镍锰酸锂）与导电剂、胶液等充分混合涂覆在铝箔上，负极材料（如石墨）与导电剂、胶液等充分混合涂覆在铜箔上，经烘烤去除水分，然后将正极铝箔、隔膜（聚烯烃膜材料） 、负极铜箔组合、分切、卷绕装入钢壳（或铝壳等） ，正极耳、负极耳分别与铝箔、铜箔连接，注入电解液、焊盖帽形成电芯（即一节节电池） 。电芯通过串联、并联（连接过程用到纯镍连接片）组合等方式形成锂电池模组和电池包，销售至下游终

18、端客户。 锂离子电池下游：消费电子产品，手机、笔记本电脑等电子产品；动力领域，电动汽车和城市轨道机车等；储能领域，为光伏、风电等电站配套储能设备，布局长寿命、低成本，可提供智能电网储能的解决方案，提高电力系统稳定性、安全性和经济性等。最后，锂电池回收领域：废旧锂离子电池中镍、钴、猛、锂等有价金属进行回收利用，返回锂离子电池产业链上游。 中信期货产业咨询中信期货产业咨询( (专题专题) ) 7 7 / 2727 图表 5： 锂离子电池工作原理（钴酸锂型） 图表 6： 锂离子电池结构（铝塑膜包装型） 资料来源： 高电导复合型固体电解质的改性研究及固态锂电池应用 中信期货研究部 资料来源：网络公开信

19、息 中信期货研究部 图表 7： 锂离子电池产业链 资料来源：宁德时代招股说明书 中信期货研究部 1.3 锂离子电池材料发展现状 1.3.1 正极材料 三元材料（钴镍锰酸锂）和磷酸铁锂容量密度、循环性能和安全性等较锰酸石墨材料碳材料钛酸锂负极材料正极材料磷酸铁锂钴镍锰酸锂锰酸锂钴酸锂电解液隔膜其他溶剂锂盐六氟磷酸锂其他电池组 理外壳及其他锂离子电芯锂离子模组锂离子电池包消费电子动力电池储能锂离子电池回收利用聚乙烯聚丙烯上游中游下游铝壳钢壳 包 中信期货产业咨询中信期货产业咨询( (专题专题) ) 8 8 / 2727 锂和钴酸锂更高，因此，三元材料和铁锂铁锂材料市场发展更快。由于下游新能源汽车的

20、快速发展，汽车实际产能大于锂电产能，引发锂离子动力电池及相关材料的巨大需求。在正极材料供需紧张的情况下，三元材料（881，代码即镍、钴、猛元素摩尔比）和磷酸铁锂价格出现快速上涨，目前高镍三元正极材料(811)价格 35 万元/吨左右，较 2019 年上涨 1.5 倍左右；磷酸铁锂（国产）价格 14 万元/吨左右，较 2019 年上涨 3 倍左右。受磷酸铁锂电池技术进步（如刀片电池等） ，以及镍、钴、猛价上涨幅度较快等因素的影响，磷酸铁锂涨幅超过三元材料，磷酸铁锂 2021 年产量全年急速增长，较 2020 年均增加 2.67 倍，三元材料 2021 年均产量较 2020 年增加 1 倍。快速上

21、涨的价格带动相关企业快速扩产，根据智研咨询、百川盈孚的统计，2021 年三元前驱体与磷酸铁前驱体生产企业开始大规模新建或扩建产能，磷酸铁前驱体新建（或扩建）年平均产能大于三元前驱体新建（或扩建）产能。其次，从 GGII 统计结果可知，三元材料和磷酸铁锂及前驱体相关企市场占有率与电池锂盐相比更为分散，前者竞争更为激烈，有利于正极材料产量进一步提升。 图表 8： 不同正极材料对应的锂离子电池性能对比 性能性能 三元锂（钴镍锰酸锂）三元锂（钴镍锰酸锂） 磷酸铁锂 锰酸锂 钴酸锂 振实密度(g/cm3) 2.03.0 1.01.4 2.22.4 2.83.0 比表面积（m2/g） 0.20.4 122

22、0 0.40.8 0.40.6 容量密度(Ah/kg) 155165 130140 100115 135140 循环性能（次） 800 2000 500 300 过度金属 贫乏 非常丰富 丰富 贫乏 原料成本 高 低 低 高 安全性能 较好 优秀 良好 差 资料来源： 锂离子电池基础科学问题 中信期货研究部 图表 9： 三元材料（811）价格 图表 10： 磷酸铁锂（国产）价格 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 20253035 2019 2020 2021 2022 单位：万元/吨3月6月9月12月46810121416 2019 2020 2021 2

23、022 单位：万元/吨3月6月9月12月 中信期货产业咨询中信期货产业咨询( (专题专题) ) 9 9 / 2727 图表 11： 中国三元材料产量及装车量 图表 12： 中国磷酸铁锂产量及装车量 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟 中信期货研究部 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟 中信期货研究部 图表 13： 正极材料新增扩产 企业企业 产品产品 2 2021021- -20222022 新建新建或扩建或扩建 企业企业 产品产品 2 2021021- -20252025 新建或扩建新建或扩建 格林美 三元前驱体 8 万吨 中核钛白 磷酸铁前驱体 50 万吨 中伟股份 三元前驱体 6

24、 万吨 云图控股 磷酸铁前驱体 35 万吨 华友钴业 三元前驱体 5 万吨 新洋丰 磷酸铁前驱体 20 万吨 道氏技术 三元前驱体 3 万吨 湘潭电化 磷酸铁前驱体 75 万吨 长远锂科 三元前驱体 5 万吨 万华化学 磷酸铁前驱体 5 万吨 河南科隆能源 三元前驱体 1.2 万吨 天赐材料 磷酸铁前驱体 30 万吨 广东芳源环保 三元前驱体 5 万吨 龙佰集团 磷酸铁前驱体 30 万吨 - - - 川恒（+国轩） 磷酸铁前驱体 10 万吨（50 万吨） - - - 川发龙蟒 磷酸铁前驱体 10 万吨 - - - 百川股份 磷酸铁前驱体 2 万吨 - - 合计 33.2 万吨 - - 合计 3

25、17 万吨 资料来源：智研咨询 百川盈孚 中信期货研究部 图表 14： 正极材料企业及市场占有率 企业企业 产品产品 2 2020020 市场占有率市场占有率 企业企业 产品产品 2 2020020 市场占有率市场占有率 容百科技 高镍三元 14% 中伟股份 三元前驱体 18% 当升科技 高镍三元 9% 广东邦普 三元前驱体 15% 长远锂科 高镍三元 10% 格林美 三元前驱体 13% 振华新材 高镍三元 7% 华友钴业 三元前驱体 11% 杉杉股份 高镍三元 8% 湖南雅城 磷酸铁前驱体 16% --0600

26、080001000012000 装车量:动力电池:三元材料 单位：兆瓦时 产量:动力电池:三元材料 单位：兆瓦时---0000800021000 装车量:动力电池:磷酸铁锂:当月值 兆瓦时 产量:动力电池:磷酸铁锂:当月值 兆瓦时 中信期货产业咨询中信期货产业咨询( (专题专题) ) 1010 / 2727 厦门钨业 高镍三元 6% 安达科技 磷酸铁前驱体 10% 德方纳米 磷酸铁锂 20% 九江天赐 磷酸铁前驱体 10% 湖南裕能 磷酸铁锂 15.2% 铜陵纳源 磷酸铁前驱体

27、 10% 国轩高科 磷酸铁锂 14.6% 赣锋锂业 电池锂盐 46%（2021E） 龙蟠科技 磷酸铁锂 14.1% 天齐锂业 电池锂盐 17%（2021E） 湖北万润 磷酸铁锂 12.4% 盛新锂能 电池锂盐 8%（2021E） - - - 南氏锂业 电池锂盐 11%（2021E） 资料来源：GGII 中信期货研究部 1.3.2 负极材料 目前应用最广泛的负极材料是天然石墨和人造石墨两大类，硅基等合金负极虽然已开始在部分动力电池上应用，但仍处于推广的初期，市场需求有限。2016年至 2020 年负极材料石墨总产量大于需求量， 人造石墨负极材料 2016 年至 2020年过剩 0.68、 0.6

28、3、 1.28、 2.4、 2.3 万吨， 天然石墨负极材料过剩值分别为 2.7、3.3、3.9、4、4.7 万吨，天然石墨过剩量显然多余人造石墨。人造石墨价格在2021 年以前相对稳定，以容量为 340-360mAh/g 的人造石墨为例，价格基本维持在 7 万元，2021 年 11 月开始价格上涨至 7.25 万元/吨，涨幅 3.6%；同期容量330-340mAh/g 和 310-320mAh/g 的人造石墨价格涨幅分别为 14.4%、22%。天然石墨由于产量过剩叠加 2020 年新冠疫情影响，价格出现下降，2021 年高端天然石墨和低端石墨价格保持低位无变化，但中端天然石墨由于需求的增加，

29、价格微幅上涨 7%。 图表 15： 负极材料产量 图表 16： 负极材料需求量 资料来源：智研咨询 中信期货研究部 资料来源：智研咨询 中信期货研究部 200520253035 总量，万吨 人造石墨产量，万吨 天然石墨产量，万吨 其他材料产量，万吨2005202530 总量，万吨 人造石墨需求量，万吨 天然石墨需求量，万吨 其他材料需求量，万吨 中信期货产业咨询中信期货产业咨询( (专题专题) ) 1111 / 2727 图表 17： 负极材料：人造石墨价格 图表 18： 负极材料：天然石墨价格 资料来源：

30、Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 1.3.3 隔膜材料 隔膜制备的原材料主要为 PP、PE 等聚烯烃，隔膜生成工艺主要有干法和湿法两大类，湿法薄膜可做到更薄、孔隙率更高、稳定性（拉伸强度）和安全性（抗穿刺强度） 更好， 用湿法薄膜生产的锂电池能量密度更高， 更适合用于动力电池。根据 GGII 统计，2016 年至 2020 年随着新能源汽车和储能领域的快速发展，隔膜出货量也将继续保持高速增长，隔膜总产量年均增长率 27.9%，其中湿法隔膜年均增量率 41.3%，干法隔膜年均增长率 12.1%，增长贡献主要来自湿法隔膜，2020年国内湿法隔膜出货量 26 亿平米， 占

31、总出货量的 70.3%。 2019 年隔膜出货较 2018年增加50.7%， 致使2019年4月至12月湿法隔膜价格薄款 （7m） 最高涨幅12.5%、厚款(9m)最高涨幅 18.9%，2019 年末至 2020 年初受隔膜行业价格战影响，薄款和厚款隔膜出现大幅度降低，降幅分别为 23.8%、28.3%，前期涨幅较高的厚款隔膜随着产能扩展和锂电技术进步，价格出现大幅下跌。此后，薄款价格维持 23个月不变，厚款隔膜由于市场占有率逐渐缩小，价格下跌 10%；2021 年下半年大宗商品 PP、PE 等聚烯烃材料上涨，价格传导至隔膜企业，隔膜企业在将薄款隔膜、厚款隔膜价格分别上调 4%、5%。 234

32、52016-12-20 2017-12-12 2018-12-11 2019-12-12 2020-12-15 2021-12-097.007.057.107.157.207.25 价格:负极材料:人造石墨:330-340mAh/g,万元/吨,左轴 价格:负极材料:人造石墨:310-320mAh/g,万元/吨,左轴 价格:负极材料:人造石墨:340-360mAh/g,万元/吨,右轴2016-12-20 2017-12-12 2018-12-11 2019-12-12 2020-12-15 2021-12-1034567 价格:负极材料:中端天然石墨,万元/吨,左轴 价格:负极材料:低端天然石墨

33、,万元/吨,左轴 价格:负极材料:高端天然石墨,万元/吨,右轴 中信期货产业咨询中信期货产业咨询( (专题专题) ) 1212 / 2727 图表 19： 隔膜出货量 图表 20： 隔膜材料价格 资料来源：智研咨询 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 1.3.4 电解液材料 电解液溶质六氟磷酸锂质量占比 10%12%，溶剂碳酸酯质量占比 80%85%，添加剂质量占比 3%5%，原材料占电解液成本超 80%，六氟磷酸锂占电解液成本约 43%。根据中汽协、GGII 预测，2018 年至 2025 年全球电解液需求由 26 万吨增加至 221.3 万吨，年均增长 53.5%；2018

34、 年至 2025 年全球六氟磷酸锂需求由 3.1万吨增加至 26.6 万吨，年均增长 53.7。国内方面，根据隆重咨询统计和预测，2021 年中国主要企业六氟磷酸锂产能达到 5.8 万吨，预计 2022 年底名义产能达21.12 万吨。2021 年国内主要电解液生产企业产能达 84 万吨，2022 年规划产能接近 150 万吨，电解液市场华南地区供应占全国比例 45%。2010 年前六氟磷酸锂生产技术由日韩掌握，后期逐步实现国产化，直至 2018 年产能扩产过剩，电解液和六氟磷酸锂价格也不断降低。 2020 年 6 月随着疫情后生产恢复和双碳政策的规划，新能源产业能到快速发展，电解液价格和六氟

35、磷酸锂价格开始上涨，截止2022 年 2 月电解液（三元圆柱 2.2Ah）上涨了 325%、六氟磷酸锂上涨了 749%。 图表 21： 全球电解液总需求量 图表 22： 全球六氟磷酸锂需求量 20052025 湿法隔膜出货量，亿平方米 干法隔膜出货量，亿平方米2019-10-082020-04-022020-09-252021-03-192021-09-071.82.02.22.42.62.83.03.23.43.63.8 价格:隔膜:湿法涂覆:7m+2m+1m:国产中端，元/平方米 价格:隔膜:湿法涂覆:9m+2m+2m:国产中端，元/平方米201

36、8201920202021E2022E2023E2024E2025E050100150200 全球电解液总需求量，万吨20021E2022E2023E2024E2025E0510152025 全球六氟磷酸锂需求量，万吨 中信期货产业咨询中信期货产业咨询( (专题专题) ) 1313 / 2727 资料来源：中汽协 GGII 中信期货研究部 资料来源：中汽协 GGII 中信期货研究部 图表 23： 电解液价格 图表 24： 六氟磷酸锂价格 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 1.3.5 其他材料 1.3.5.1 锂电铜箔 铜箔分为电解铜箔

37、和压延铜箔两大类，通常厚度在 200 微米以下。电解铜箔又可分为锂电铜箔和电子电路铜箔两类，锂电铜箔用于制造锂离子电池电芯，电子电路铜箔主要用于覆铜板、印刷电路板等电子信息产业中。根据 GGII 统计，锂电铜箔占锂离子电池比重 13%，占锂电芯成本的 9%。2015 年至 2020 年，国内锂电铜箔产量从 5 万吨增加至 15.3 万吨，年均增长 25.6%；根据中信证券预测，2025 全球锂电铜箔市场需求将达到 101 万吨，20202025 年均增长率 40%；2025全球锂电铜箔有效产能将达到 109.8 万吨，供需紧张局面将在 20232024 年得到缓解。2020 年 3 月至今，锂

38、电铜箔价格随铜价开始上涨，从 70500 元/吨上涨至10700 元/吨，涨幅 51.8%，利润维持在 2500038000 元/吨之间。 2018-10-26 2019-08-20 2020-06-24 2021-04-19 2022-02-072468101214 价格:电解液:磷酸铁锂，万元 价格:电解液:锰酸锂，万元 价格:电解液:高电压:4.4V，万元 价格:电解液:三元圆柱2.2Ah，万元2018-10-292019-08-222020-07-012021-04-232022-02-5060 价格:六氟磷酸锂，万元/吨 中信期货产业咨询中信期货产业咨询( (专

39、题专题) ) 1414 / 2727 图表 25： 国内锂电铜箔产量及增速 图表 26： 锂电铜箔（8m）价格及利润 资料来源：SMM 中信证券 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 1.3.5.2 锂电铝箔 铝箔可分为包装箔、空调箔、电子箔、电池箔（锂电铝箔） 、其它等五大类。根据 GGII、SPIR 等机构统计和预测，电池铝箔在 2016-2020 年供需处于紧平衡阶段，2021 年开始随着锂电新能源快速发展，供需产生缺口，20212022 年均缺口在 0.3 吨左右，20212025 年电池铝箔年均复合增长率超 30%。锂电铝箔采用“铝价+加工费”的报价模式，加工费每吨 1

40、.5-2.5 万元，厚度 12m、双面光滑铝箔加工费一般维持在 1.5 万元/吨， 随着铝箔质量要求的提高， 加工费也提升。因此，锂电铝箔的价格受电解铝价格影响。 目前锂离子电池正极用铝箔，负极用铜箔，而钠离子电池正负极集流体均为铝箔，国内某头部电池生产商计划 2023 年钠离子电池实现产业化，后期将进一步提升对铝箔的需求量。 图表 27： 电池铝箔产量及需求量 图表 28： 锂电铝箔(12m、双面光滑)价格 资料来源：GGII SPIR 中信期货研究部 资料来源：珠江三角洲某锂电铝箔厂 中信期货研究部 020406080100 锂电铜箔产量,万吨 锂电铜箔需求量,万吨2025E2024E20

41、23E2019 20021E2022E2017-07-262018-06-222019-05-212020-04-142021-03-112022-02-07200004000060000800000 价格:电池级铜箔:8m，元/吨 沪铜，元/吨 利润，元/吨02468022242628302022202182017 电池铝箔需求量，万吨 电池铝箔产量，万吨20162021-03-10 2021-05-14 2021-07-15 2021-09-14 2021-11-23 2022-01-243000033

42、000360003900042000 锂电铝箔(12m、双面光滑)价格，元/吨 中信期货产业咨询中信期货产业咨询( (专题专题) ) 1515 / 2727 1.3 锂离子电池生产情况 国家统计局相关数据表明，我国锂离子电池产量从 2015 年 55.98 亿只增长至 2020 年 188.45 亿只，年均复合增长率 27.5%；2020 年锂电电池出货以动力电池类型为主， 其次是消费电子锂电， 储能锂电占比较小。 随着新能源需求的发展，2021E至2025E全球锂电产能和国内锂电产年均复合增长率分别为29.7%和29.5%，增速基本趋同。全球离子市场规模从 2017 年 319.6 亿美元增

43、长至 2020 的 422.3亿美元，预计 2025 年全球锂离子市场规模扩大至 1049 亿美元，2021E 至 2025E均复合增长率 22.6%。 图表 29： 中国锂离子电池产量 图表 30： 2020 年锂离子电池出货结构占比 资料来源：国家统计局 中信期货研究部 资料来源：GGII 中信期货研究部 图表 31： 国内和全球锂电产能 图表 32： 全球锂离子电池市场规模 资料来源：GGII SPIR 中信期货研究部 资料来源：Mordor Intelligence 中信期货研究部 1.4 下游消费电子、动力电池、储能发展情况 锂电池应用场景， 分为消费电子电池、 动力电池和储能电池等

44、三个应用领域。2018 年2020 年全球消费电子电池年均复合增长率 17.8%，2021E2025E 全球消20050100150200 产量，亿只消费电子消费电子锂电锂电34%34%动力电池动力电池锂电锂电55%55%储能锂电储能锂电11%11%2021E2022E2023E2024E2025E500025003000 国内锂电产能,GWh 全球锂电产能,GWh-15-10-50554002505007501000 全球锂离子电池市场规模，亿美元 左轴2025E2024E2023E2019 201720

45、1820202021E2022E 增长率，% 右轴 中信期货产业咨询中信期货产业咨询( (专题专题) ) 1616 / 2727 费电子电池年均复合增长率 10%；2018 年2020 年全球动力电池年均复合增长率31.68%，2021E2025E 全球动力电池年均复合增长率 59%；2018 年2020 年全球储能电池年均复合增长率77.58%， 2021E2025E全球储能电池年均复合增长率36%。横向对比可知， 2018年至2020年下游储能领域年均复合增长率最高， 2021E2025E动力电池增长率最高，其中动力电池 2020 年至 2021 年需求量翻倍，短期内拉动了锂电原材料需求，

46、 迫使锂电部分原材料 （高镍三元、 磷酸铁锂、 铜箔、 铝箔等）在 2021 年出现了供需紧张的局面。 电动车作为动力电池主要的下游，2018 年2020 年全球电动车年均复合增长率 29.6%， 20212025 年全球电动车年均复合增长率 48%， 2017 年至 2025E(除 2020年)中国电动车产量占全球电动产量比例一直大于 50%， 主要来自国家各项相关政策的有力支持。 2017 年至 2024E 高镍三元锂电池在锂电下游总体占比中一直大于 50%，但在2022E 后占比逐渐降低；得力于磷酸铁锂电池安全性等技术的进步，2018 年至2025E 磷酸铁锂电池在锂电下游总体占比呈上升

47、趋势，2021E2025E 磷酸铁锂电池年均复合增长率 64.9%，大于同期高镍三元 35.9%、钴酸锂 10%。 图表 33： 消费电池、动力电池、储能电池需求量及电动车产量 项目 单位 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 20212025 GAGR 全球消费电池 GWh 52 64 77 85 93 103 113 124 137 10% 中国动力电池 GWh 34 57 62 63 157 274 342 531 775 65% 海外动力电池 GWh 26 43 54 74 133 240 336 460 604 52% 全

48、球动力电池 GWh 60 100 116 137 289 514 679 991 1380 59% 中国储能电池 GWh 1 3 9 13 19 26 36 49 65 38% 海外储能电池 GWh 4 8 10 16 22 30 41 53 67 33% 全球储能电池 GWh 5 10 19 28 41 56 77 101 132 36% 全球电池总量 GWh 117 174 212 250 423 673 869 1216 1649 46% 中国电动车产量 万辆 77 125 121 137 348 480 590 900 1300 57% 海外电动车产量 万辆 71 96 115 187

49、 295 422 580 779 1013 40% 全球电动车产量 万辆 148 221 236 324 643 902 1170 1679 2313 48% 电池类型 高镍三元 GWh 60 106 127 144 215 352 458 580 669 36% 磷酸铁锂 GWh 24 27 35 51 126 218 310 435 622 65% 钴酸锂 GWh 34 42 50 55 61 67 73 81 89 10% 资料来源：GGII 中汽协 SNE Research 中信证券 中信期货研究部 中信期货产业咨询中信期货产业咨询( (专题专题) ) 1717 / 2727 图表 3

50、4： 中国新能源汽车相关政策 政策名称政策名称 颁布日期颁布日期 颁布主题 主要内容及影响 关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴的通知 2019.03 财政部、工信部、发改委 完善补贴，分阶段释放；完善制度，提高效益；营造环境，促进消费；强化监 ，明确安全。 推动重点消费品更新升级畅通资源循环利用实施方案（2019-2020 年） 2019.06 发改委 各地不得对新能源汽车实行限行、 限购， 鼓励地方对无车家庭购置首辆家用新能源气汽车给予支持。 关于加快建立绿色生产和消费法规政策体系的意见 2020.03 发改委、 司法部 建立完善节能家电、高效照明产品、节水器具、绿色建材等绿色产品和新