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1、2023 年深度行业分析研究报告 内容目录内容目录 1、光伏终端需求旺盛,多元化应用场景催生 BC 路线新机遇.4 1.1 海内外分布式装机规模持续高增,差异化组件应用场景顺势扩张.4 1.2 xBC 结构研究历史悠久,多种方案路线效率均处于行业领先.6 2、复盘 Maxeon全球第一个实现 IBC 技术商业化的企业.8 3、xBC 结构技术上可兼收并蓄,效率提升空间大.11 4、xBC 工艺流程较长,产业化壁垒高.14 4.1 工艺流程环节增多,制程精度要求提高.14 4.2 电池端增加多道激光工序,激光设备重要性显著提升.15 4.3 组件端:全新的互联方式,串焊环节变化较大.18 5、推
2、荐标的.19 5.1 奥特维:光伏设备平台化龙头企业,充分受益于电池、组件技术迭代.19 5.2 帝尔激光:激光方案覆盖光伏多条技术路线,与龙头企业保持紧密合作.20 5.3 英诺激光:深耕激光核心技术,有望扩大在光伏领域的应用.20 5.4 隆基绿能:一体化组件龙头,xBC 产能规划行业领先.21 5.5 爱旭股份:国内 xBC 路线先行者,海外市场持续发力.22 图表目录图表目录 图表 1:2023 年前三季度国内分布式装机占比约 52%.4 图表 2:近年来,国内分布式装机占比较高.4 图表 3:2022 年来美国分布式装机占比显著提升.4 图表 4:近两年英国家庭光伏装机占比 50%以
3、上.4 图表 5:现阶段同版型双面 PERC 组件较单面组件溢价 0.02 元/W 左右.5 图表 6:目前 xBC 电池双面率显著低于其他路线.6 图表 7:不同场景下,地面反射率不同.6 图表 8:为保持同一发电量水平不同应用场景、不同电池双面率对于电池效率提升幅度的要求.6 图表 9:xBC 电池效率提升路线主要分为三条路径.7 图表 10:TOPCon/HJT/xBC 25%以上实验室效率统计.7 图表 11:2023 年 1-10 月 xBC 组件效率较其他技术路线优势明显.8 图表 12:Maxeon 拆分自 Sunpower,至今发展近 40 年.9 图表 13:Maxeon I
4、BC 产品历经 5 次迭代.9 图表 14:Maxeon IBC 组件年度出货约 1GW.10 图表 15:Maxeon IBC 组件较 P 系列溢价基本稳定在 0.2 美元/W 左右.10 图表 16:IBC 系统价格较市场 HJT、PERC 组件有明显溢价.11 图表 17:IBC 电池 N/P 分隔结构(电池背面俯视图).11 图表 18:IBCxBC 路线基础结构.12 图表 19:IBC+HJT=HBC.12 图表 20:四种有望实现产业化的 TBC 结构.13 图表 21:Al-p-TBC 结构需关注漏电问题.14 图表 22:背面 P 区多层结构需关注复合问题.14 图表 23:
5、P-Si 基 BC 核心工艺流程较 PERC 复杂.15 图表 24:N-Si 基 BC 核心工艺流程涉及多道激光工艺.15 图表 25:TBC 常规路线包含三道激光环节.16 图表 26:脉冲持续时间越短,对材料的破坏越小.16 图表 27:各类激光工艺对比.17 图表 28:金属化开孔要求对准精度增加.17 图表 29:IBC 电池铜电镀工艺.18 图表 30:绝缘胶隔离焊带和细栅.18 图表 31:特殊焊带实现局部绝缘化.18 图表 32:Maxeon 背面使用了导电金属板.19 图表 33:刚性互联方案对局部区域有绝缘要求.19 图表 34:奥特维是光伏设备厂商中极少数的平台化厂商.2
6、0 图表 35:公司激光方案覆盖多条技术路线.20 图表 36:公司激光技术在光伏领域应用丰富.21 图表 37:隆基 HPBC 产品性能较 PERC 产品全方位领先.21 图表 38:隆基 HPBC 电池结构.22 图表 39:隆基 Hi-MO X6 艺术家系列随心选色.22 图表 40:隆基波兰 40KW 户用分布式屋顶发电项目.22 图表 41:爱旭 ABC 电池及组件产能规划 86GW.23 图表 42:爱旭 ABC 组件海外订单持续落地.23 1、光伏终端需求旺盛,多元化应用场景催生 BC 路线新机遇 1.1 海内外海内外分布式装机规模分布式装机规模持续高增持续高增,差异化组件应用场
7、景顺势扩张差异化组件应用场景顺势扩张 2023 年,在组件价格持续走低,光伏发电经济性进一步凸显的背景下,国内前期积压的地面电站项目显著放量,同时工商业及户用分布式项目的投资回报率保持较优水平,光伏终端需求旺盛。根据国家能源局统计,2023 年 Q3 国内新增光伏装机 50.52GW,同增 133%、环增 13%。集中式装机 24.34GW,同增 303%,占比 48.2%;分布式装机 26.18GW,同增 67%;工商业/户用分布式 14.73/11.46GW,占比 29%/23%。前三季度集中式/工商业/户用分布式装机 61.8/34.2/33GW,占比 47.9%/26.5%/25.6%
8、,装机结构中分布式占比连续三季度均超过 50%。在当前全球平均低至个位数的光伏发电渗透率背景下,由于区域分布的广泛性和来源的多样性,潜在分布式需求对价格的弹性释放有很大概率会持续超预期。图表图表1 1:2 2023023 年前三季度国内分布式装机占比约年前三季度国内分布式装机占比约 5 52%2%图表图表2 2:近年来,近年来,国内国内分布式分布式装机装机占比占比较高较高 来源:能源局,国金证券研究所 来源:能源局,国金证券研究所 2023 年美国光伏装机结构与国内趋势较为相似,虽然由于多重新因素导致地面电站项目放量,分布式装机比重略有下滑,但在整体装机需求高增的带动下,分布式项目绝对值显著增
9、加。2023 上半年,美国新增光伏装机 11.6GW,其中新增分布式装机 4.5GW,住宅/社区/商用在分布式中的占比分别为 74.2%/12.3%/13.6%。对于欧洲地区来说,俄乌冲突导致欧洲居民电价大幅上涨,刺激了以户用为主的中小型光伏和储能系统的安装。即使经历了整整一年的高增长,光伏仍难以满足欧洲因俄气退出而导致的电力供应缺口,有望推动 2023 年及以后欧洲光伏需求继续高速增长。以英国为例,2023 上半年,英国新增光伏装机 0.6GW,其中家庭光伏装机 0.4GW,占比 64.2%,近 2 年来年英国家庭光伏装机占比超 50%。图表图表3 3:2 2022022 年来年来美国分布式
10、装机美国分布式装机占比显著提升占比显著提升 图表图表4 4:近两年英国家庭光伏装机占比近两年英国家庭光伏装机占比 5 50%0%以上以上 来源:SEIA,国金证券研究所 来源:GOV.UK,国金证券研究所 光伏装机结构持续变化叠加价格优势,单面组件市场具有较大潜力。无论集中式或者分布式,性价比一直是终端选择组件产品最为重要的因素。根据盖锡咨询统计,现阶段 182 版型双面组件价格较单面仍有 0.02 元/W 的溢价,对于一些不追求双面发电的差异化地面电站应用场景和屋顶光伏而言,单面组件既满足发电需求又具备经济性。随着单面市场需求增长,近年来 BC 结构组件作为一种可实现更高效率的单面电池技术,
11、被市场广泛关注。图表图表5 5:现阶段同版型现阶段同版型双面双面 P PERCERC 组件组件较单面组件较单面组件溢价溢价 0 0.02.02 元元/W W 左右左右 来源:盖锡咨询,国金证券研究所 打破固有印象,双面率高在一定条件下并非对发电量有很大增益。根据光伏组件安装的实际情况,组件正面太阳光直接照射,背面接收经地面反射后的太阳光,太阳光激发硅基体产生载流子,实现发电,因此发电量主要与四个参数相关:正/背面光照获取情况、正/背面电池效率。xBC 结构组件虽正面无遮挡,但电池电极均位于背面,且栅线较宽,行业普遍认为 xBC 电池的高效率是牺牲双面率获得的(双面率=背面效率/正面效率)。然而
12、根据我们测算,在地面反射率越小的场景中,发电量水平对正面效率(也就是我们常常提到的转化效率)的变化越敏感。在不考虑其他因素的情况下,根据公式:电池发电量=正面发电量+背面发电量=电池面积*标准光强*正面效率+电池面积*(标准光强*地面反射率)*(正面效率*双面率),假设 182mm*182mm 尺寸的电池片正面转换效率 24.5%,标准光强为 1000W/m2,在普通地面材料(混凝土)的反射下,以 90%双面率的电池发电量为基准,当双面率降至 40%的时候,要想产生相同的电量,正面转换效率需要提高 1.84%。根据实际情况,光伏装机常见的应用场景中,反射率普遍在根据实际情况,光伏装机常见的应用
13、场景中,反射率普遍在 1 15%5%-30%30%之间,因此理论之间,因此理论上来讲双面率的损失是可以通过上来讲双面率的损失是可以通过高效率高效率(正面效率)(正面效率)去弥补的。去弥补的。图表图表6 6:目前目前 xBCxBC 电池双面率显著低于其他路线电池双面率显著低于其他路线 图表图表7 7:不同场景下,地面反射率不同不同场景下,地面反射率不同 环境环境 反射率反射率 环境环境 反射率反射率 草地 0.18-0.32 沥青 0.15 旷野 0.26 水表面(入射角45)0.05 荒土 0.17 水表面(入射角30)0.08 沙砾 0.18-0.23 水表面(入射角20)0.12 混凝土
14、0.2-0.3 森林 0.05-0.18 水泥 0.55 雪地 0.45-0.9 沙漠 0.24-0.28 冰面 0.69 来源:光伏们,PV-Tech,国金证券研究所 来源:坎德拉官网,国金证券研究所 图表图表8 8:为保持同一发电量水平不同应用场景、不同电池双面率对于电池效率提升幅度的要求为保持同一发电量水平不同应用场景、不同电池双面率对于电池效率提升幅度的要求 水表面(入射角水表面(入射角4545)混凝土混凝土 草地草地 沙地沙地 冰面冰面 地面反射率 电池双面率 5%16%23%40%69%40%0.60%1.84%2.58%4.22%6.63%50%0.48%1.45%2.02%3.
15、27%5.03%60%0.36%1.07%1.49%2.37%3.59%70%0.24%0.71%0.97%1.53%2.28%80%0.12%0.35%0.48%0.74%1.09%90%基准 基准 基准 基准 基准 来源:CALCULATING THE ADDITIONAL ENERGY YIELD OF BIFACIAL SOLAR MODULES,国金证券研究所测算 1.2 xBC 结构研究历史悠久,结构研究历史悠久,多种方案路线多种方案路线效率效率均处于行业领先均处于行业领先 事实上,背接触结构并非全新概念,反而相比 TOPCon、HJT 等 N 型技术具有更为悠久的历史。传统硅基太
16、阳能电池在设计过程中存在一些问题,包括 1)正面栅线使得光照利用率减小;2)电池前表面扩散层导致串联电阻较大;3)为了保证电池的使用寿命,基区掺杂浓度不能太大;4)电池需要合理的散热结构设计。为了解决以上问题,Schwartz 和 Lammert 教授在 1975 年提出了背接触(Back Contact,BC)的概念,即发射极、背场、基区、发射极电极和背场电极均设计在电池背表面。最早关于 BC 电池的研究初衷是聚光场景的应用,1984 年,Swanson 教授提出一种点接触BC 结构,可以在 88 倍聚光系统下实现 19.7%的转换效率。虽然对比 IBC 电池,该工艺过于复杂,不容易大规模生
17、产,但 Swanson 团队以此为基础,成立了著名的 Sunpower 公司,并在此后近 30 年时间里,成为全球 BC 技术和产业化的绝对领导者。21 世纪开始,基于对 IBC 电池的研究,学术界开始尝试将 IBC 电池与其他技术相结合,截至目前,根据钝化方案的不同,衍生出 HBC 结构和 TBC 结构。早期日本对 HJT 电池的研究最为深入,因此 2015 年由日本 Kaneka 公司最先在 152cm2的大尺寸 N 型单晶硅上得到转换效率高达 25.1%的 HBC 电池,成为当时效率最高的 BC 结构电池;此后 Kaneka 深耕微晶硅钝化技术叠加背接触结构,短短 2 年时间将效率提高至
18、 26.7%。虽然 HBC 的理论极限效率高达 29.1%(Characteristics and development of interdigital back contact solar cells),但 HBC 制作工序复杂、设备昂贵,极大地限制了大规模量产的实现。一些机构开始将研究方向转向多晶硅钝化技术,最早在 2016 年由荷兰的代尔夫特理工大学(TU Deflt)在 9cm2 的小面积上获得了 21.2%的转换效率,随后同年 ISFH 发表效率高达 24.25%的 polo-IBC 电池,TBC 路线效率获得大幅提升。2018 年 ISFH 在 P 型小面积(4cm2)区熔法硅片
19、上实现了 26.1%的转换效率,并根据模型计算,认为有望通过完善多晶硅钝化技术将电池转换效率提升至 29.1%。同样使用多晶硅钝化接触的 TOPCon 电池在单面钝化工艺下理论极限效 率为 27.1%、双面钝化工艺下理论极限效率 28.7%(ISFH),考虑到单结半导体太阳能电池转换效率存在 S-Q 理论效率极限,其中晶硅单结太阳能电池约为 29.4%,背面电极结构不仅助力多晶硅钝化方案一举将理论效率提高至 29%以上,并且接近晶硅电池极限。图表图表9 9:xBCxBC 电池效率电池效率提升提升路线主要路线主要分为三条路径分为三条路径 来源:NREL,IBC 太阳电池技术的研究进展,国金证券研
20、究所绘制 图表图表1010:T TOPCOPConon/HJT/HJT/xBxBC 25%C 25%以上以上实验室效率统计实验室效率统计 来源:CPIA,国金证券研究所 xBCxBC 组件组件产品产品效率稳居各技术路线首位。效率稳居各技术路线首位。根据 TaiyangNews 统计的每月组件效率榜单,xBC 组件产品在 2023 年 1-10月均可以稳居前两名。从排名变化趋势看,2023 年 1 月份组件效率前五名中 xBC 结构组件占据 2 个席位,到 2023 年10 月,BC 结构组件产品基本包揽前五名,效率优势极其明显。图表图表1111:20232023 年年 1 1-1010 月月
21、xBCxBC 组件效率组件效率较其他技术路线优势明显较其他技术路线优势明显 排名 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 1 隆基 隆基 爱旭 爱旭 爱旭 爱旭 爱旭 爱旭 爱旭 爱旭 HPBC 22.8%HPBC 22.8%ABC 23.6%ABC 23.6%ABC 23.6%ABC 24.0%ABC 24.0%ABC 24.0%ABC 24.0%ABC 24.0%2 Maxeon Maxeon 隆基 隆基 隆基 隆基 隆基 隆基 隆基 隆基 IBC 22.8%IBC 22
22、.8%HPBC 22.8%HPBC 22.8%HPBC 23.2%HPBC 23.2%HPBC 23.2%HPBC 23.2%HPBC 23.2%HPBC 23.2%3 晶科 晶科 Maxeon Maxeon Maxeon Maxeon Maxeon Maxeon 华晟 华晟 TOPCon TOPCon IBC 22.8%IBC 22.8%IBC 22.8%IBC 22.8%IBC 22.8%IBC 23.0%HJT HJT 4 华晟 华晟 晶科 晶科 晶科 晶科 晶科 晶科 Maxeon Maxeon HJT HJT TOPCon TOPCon TOPCon TOPCon TOPCon TO
23、PCon IBC 23.0%IBC 23.0%5 中来 中来 华晟 华晟 华晟 华晟 华晟 华晟 国电投 国电投 TOPCon TOPCon HJT HJT HJT HJT HJT HJT TBC 22.8%TBC 22.8%6 阿特斯 阿特斯 中来 中来 中来 中来 中来 中来 晶科 晶科 HJT HJT TOPCon TOPCon TOPCon TOPCon TOPCon TOPCon TOPCon TOPCon 7 晶澳 晶澳 阿特斯 晶澳 晶澳 东方日升 东方日升 东方日升 正泰 正泰 TOPCon TOPCon HJT TOPCon TOPCon HJT HJT HJT TOPCon
24、 TOPCon 8 国电投 国电投 正泰 通威 通威 正泰 正泰 一道 中来 中来 IBC 22.3%IBC 22.3%TOPCon TOPCon TOPCon TOPCon TOPCon TOPCon TOPCon TOPCon 9 REC REC 晶澳 阿特斯 正泰 阿特斯 阿特斯 晶澳 日升 日升 HJT HJT TOPCon HJT TOPCon TOPCon TOPCon TOPCon HJT HJT 10 爱康 爱康 通威 正泰 阿特斯 晶澳 一道 正泰 天合 天合 HJT HJT TOPCon TOPCon HJT TOPCon TOPCon TOPCon TOPCon TOPC
25、on 来源:TaiyangNews,国金证券研究所整理 2、复盘 Maxeon全球第一个实现 IBC 技术商业化的企业 即使 BC 技术具有较高效率,但它之前所面临的 1)对硅基衬底的质量要求高;2)对前表面的钝化要求高;3)工艺复杂;4)制造成本高等挑战,使其始终没能成为主流路线。Maxeon 是全球第一家规模化量产 IBC 电池&组件并实现出货的企业。M Maxeonaxeon 的的 B BC C 技术源于技术源于 SunpowerSunpower,截至,截至 2 2023023 年,公司发展历史近年,公司发展历史近 4 40 0 年。年。1985 年,Swanson 教授创立 Sunpo
26、wer;2005年首次 IPO;2016 年与天津中环半导体合资成立环晟光伏(江苏)有限公司,在中国生产 p 系列组件;2019 年 11 月Sunpower 宣布将 Maxeon 和 Sunpower 拆分为两个独立的上市公司;2020 年 8 月,Maxeon 剥离完成,同年 12 月 Maxeon推出 6 英寸(152.4um)IBC 技术平台;2021 年启动 Maxeon7 产线研发;公司利用在分布式业务中建立的强大的市场渠道,将先进的微型逆变器与组件集成,在 2022 年推出 Sunpower ONE 家庭能源集成系统,大获成功,并随之进入电池存储、电动汽车充电和消费者体验产品领域
27、;2023 年 Maxeon 延长与 Sunpower 的供货合同至 2025 年。图表图表1212:MaxeonMaxeon 拆分自拆分自 SunpowerSunpower,至今发展近,至今发展近 4 40 0 年年 来源:Maxeon 公司公告,国金证券研究所 差异化技术路线是差异化技术路线是 MaxeonMaxeon 成为全球分布式市场知名供应商的核心优势。成为全球分布式市场知名供应商的核心优势。IBC 结构专利、独特的材料体系、特有工艺、优异的组件可靠性、定制化设备、全球供应商布局等壁垒使公司 IBC 平台形成技术迭代闭环,至今推出 6 代 Maxeon电池&组件技术领导 BC 路线发
28、展超 30 年。2004 年公司推出第一代 IBC 太阳能电池产品 A-300 系列,采用点接触和丝网印刷技术获得 21.5%电池转换效率;2015 年推出第三代 IBC 电池,也是第一个隧道结背接触太阳能电池;2019 年Maxeon 基于大尺寸 N 型直拉硅片,推出第五代 IBC 电池和第六代 IBC 组件,通过边缘损耗、串联电阻等方面的关键改进,实现电池转换效率 25.2%,组件转换效率 22.3%,组件功率 450-475W。2021 年,公司启动对第七代 IBC 电池的量产研发,目前已实现 24.0%的组件转换效率,质量保障长达 40 年。图表图表1313:MaxeonMaxeon
29、I IBCBC 产品产品历经历经 5 5 次迭代次迭代 来源:公司公告,Manufacture of solar cells with 21%efficiency,Low cost,high volume production of 22%efficiency solar cells,Generation 3:Improved performance at lower cost,国金证券研究所 2022 年公司 IBC 组件出货 998MW,同比增长 7.2%;2023 前三季度公司 IBC 组件出货 498MW。公司现有 IBC 产能 1GW,2023 年 5 月,公司发布公告,计划增发 7
30、49 万股,募集资金 2.1 亿美元,在美国新增 500MW Maxeon7 产能,预计 2024下半年建成投产;2023 年三季报宣布将对菲律宾的 Maxeon3 产能改造为约 600MW 的 Maxeon7 产能,并将投产时间提前 3 个月。图表图表1414:MaxeonMaxeon IBCIBC 组件组件年度年度出货出货约约 1GW1GW 来源:Maxeon 公司公告,国金证券研究所 随着集中式需求快速扩大,差异化分布式产品溢价能力强劲。随着集中式需求快速扩大,差异化分布式产品溢价能力强劲。2023 年前三季度,公司 IBC 组件出货 498MW,实现收入3.5 亿美元;其中三季度 IB
31、C 组件出货 89MW,实现收入 0.61 亿美元。对比公司广泛应用于集中式电站的 P 系列组件(根据二季报公告及交流,P 系列为叠瓦组件+PERC 技术,计划迭代为 TOPCon 技术),IBC 组件 Q3 平均单位售价0.69 美元/W,今年以来的溢价维持在 0.3 美元/W 以上水平,回顾至 2020 年,该溢价在 0.2 美元/W 左右上下波动。对比 PV Infolink 的美国区域组件均价,Maxeon IBC 组件同样具有明显且持续的溢价优势。图表图表1515:MaxeonMaxeon IBCIBC 组件较组件较 P P 系列溢价系列溢价基本稳定在基本稳定在 0 0.2 2 美元
32、美元/W W 左右左右 来源:Maxeon 公司公告,PV Infolink,国金证券研究所 根据 Maxeon 2023 年 1 月在 Greentech Renewables 产品推介会上的报告,在光伏系统成本(除组件外)2.75 美元/W的基础上,IBC 系统售价 3.90 美元/W,对应组件价格 1.15 美元/W,较美国市场 HJT 组件平均价格溢价 0.20 美元/W、PERC 组件平均价格溢价 0.40 美元/W。高昂的溢价背后是显著的发电量增益,IBC 系统 25 年总发电量比 HJT 高 7.52%、比 PERC 高 14.95%,根据 1 月份美国电价 0.15 美元/kW
33、h 计算,IBC 系统收益比 HJT 高 6000 美元以上。图表图表1616:I IBCBC 系统价格较市场系统价格较市场 H HJTJT、PERCPERC 组件有明显溢价组件有明显溢价 MaxeonMaxeon-IBCIBC HJTHJT PERCPERC 功率(W)415 410 390 系统成本(美元/W)2.75 售价(美元/W)3.90 3.70 3.50 组件价格(组件价格(美元美元/W/W)1.151.15 0.950.95 0.750.75 第 1 年发电量(kWh)基准-2.23%-7.21%25 年发电量(kWh)基准-7.52%-14.95%25 年发电收益(美元)74
34、622 68598 62864 来源:Greentech Renewables,Maxeon,国金证券研究所 3、xBC 结构技术上可兼收并蓄,效率提升空间大 I IBCBC(Interdigitated back contact)(Interdigitated back contact)是是 B BC C 体系中最基础的结构体系中最基础的结构,该设计的灵魂主要体现在载流子输运功能区(包该设计的灵魂主要体现在载流子输运功能区(包括发射极、背场、对应电极):括发射极、背场、对应电极):1 1)均位于电池背面。)均位于电池背面。这意味着光生电子和空穴要穿过整个基区才能达到背面电极,若晶硅衬底质量不
35、足,复合中心太多,则会导致光生载流子在到达电极之前发生复合,因此单晶硅是最常见的选择。2 2)呈叉指状排列。呈叉指状排列。p+和 n+区以交叉形式排列在电池背面,与之接触的金属电极也相应交叉排列,叉指对工艺提出了更高的要求,若 p+和 n+区重叠,则会发生复合和短路现象;若金属电极的位置未对准扩散去,则会发生漏电现象。图表图表1717:IBCIBC 电池电池 N/PN/P 分隔分隔结构结构(电池背面俯视图)(电池背面俯视图)来源:solar cells for high concentration applications,国金证券研究所绘制 以 N 型晶硅衬底为例,电池结构从上到下排列为“S
36、iNx/SiO2-n+Si(FSF)N 型 Si-p+/n+Si(发射极/背场)-SiO2/SiNx-金属电极”。每部分的作用分别如下:1)SiNx/SiO2:位于电池结构的顶部和底部,主要起减少少数载流子复合的作用(也称为“钝化”),降低受光面光学反射损失。2)n+FSF(前表面场):采用磷扩散形成低浓度掺杂的 n+-Si,利用场钝化效应降低少数载流子在表面复合的几率,同 时还可以降低多数载流子横向输运电阻,提升电子传输能力。3)p+发射极/n+BSF(背场):采用硼扩散和磷扩散形成高浓度掺杂区,两区之间由未进行重掺杂的基区分隔开。p+与 N 型硅基底形成 p-n 结,n+与 N 型硅基底形
37、成高低结,增强载流子的分离能力。4)金属电极:为降低串联电阻、提高填充因子,进而提升电池效率,电极通常采用物理蒸镀铝(Al)或者电镀多层金属的方式,以确保电极与 p+和 n+区的良好接触,并配合光刻或刻蚀工艺,使金属电极呈叉指状排列。xBCxBC 电池电池结构结构所带来的最显著的优势体现在转换效率的提高所带来的最显著的优势体现在转换效率的提高。正面无栅线结构,一方面增大受光面积,提高入射光利用率,提升电池短路电流密度;另一方面回避了受光面接触电阻与掺杂浓度间的权衡问题,可以一定程度地降低掺杂浓度以减小复合、提升钝化能力,削弱掺杂区对入射光的寄生吸收,增大电池开路电压和短路电流。同时背面电极可以
38、适当增粗,以减小串联电阻损失,提高电池的填充因子。图表图表18:IBCxBC路线基础结构路线基础结构 来源:叉指背接触硅太阳能电池,国金证券研究所绘制 BC 同时又是一种高包容性的平台型技术,可兼容 TOPCon、HJT 等 N 型主流电池技术,也可以兼容 N、P 型硅衬底。IBC中背面叉指式的电极结构和 HJT 中非晶硅的钝化结构相结合,可构成 HBC(Heterojunction Back Contact)电池。电池正面维持 HJT 结构,硅基底为 N 型,背面 P 区和 N 区均采用 HJT 非/微晶硅钝化技术,P/N 区金属化工艺沿用 HJT 技术要求。图表图表1919:IBC+HJT
39、=IBC+HJT=H HBCBC 来源:kaneka,国金证券研究所绘制 HJTHJT 技术与技术与 BCBC 结构的兼容性结构的兼容性目前目前是被普遍认可的是被普遍认可的:1)BC 结构中载流子的输运路径接近三维形态(TOPCon、HJT 为准一维输运),使得其天然无法实现较高的填充因子。减薄硅衬底可以尽可能增大填充因子,提高开路电压,获得相对更高的效率,与 HJT 为降本去减小硅片厚度的工艺匹配,深化了减薄硅片在 HJT 技术路线上的意义。2)优化金属化技术、薄膜沉积工艺等,是当前 HJT 路线降低制造成本的重要手段。铜电镀作为有望助力 HJT 电池单瓦成本打平 TOPCon 的光伏行业全
40、新金属化方案,在图形化环节对栅线线宽、高宽比等参数有较高要求,BC 结构背面 P/N 区制作同属图形化环节,可在制造过程中较好地与铜电镀结合。3)在 BC 激光技术的优化路径上,激光产生的热影响区对于需要低温制程的氢化非晶硅而言,有望发展间接减材法,通过激光对材料的改性,实现更高效的激光辅助化学腐蚀方案,非晶/微晶转变也有望通过激光诱导相变实现。IBIBC C 中中背背面叉指式的电极面叉指式的电极结构和结构和 T TOPCOPConon 中中隧穿氧化硅隧穿氧化硅/掺杂多晶硅掺杂多晶硅的钝化结构相结合,可的钝化结构相结合,可构成构成 T TBCBC(Tunnel Back Tunnel Back
41、 ContactContact)电池。)电池。依托 PERC 和 TOPCon 的核心钝化技术,四种 TBC 结构有望实现产业化:1)基于 P 型硅基的混合钝化;2)基于 P 型硅基的全隧穿钝化;3)基于 N 型硅基的混合钝化;4)基于 N 型硅基的全隧穿钝化。图表图表2020:四种有望实现产业化的四种有望实现产业化的 T TBCBC 结构结构 来源:2023 xBC 电池与技术论坛,国金证券研究所绘制 针对比较特殊的 TBC 结构来说,“基于 P 型硅基的混合钝化(Al-p-TBC)”结构要求背面 P/N 区位置、对应电极位置都要极度精确和优化。正面 p+发射极、减反层,背面 P 区为局部发
42、射极钝化,背面 N 区为隧穿氧化硅/掺硼多晶硅钝化,P 区印刷铝浆,N 区烧结银浆。PN 结位于硅基底和 SiO2/n-poly 层之间,然而根据中科院微电子所的公开报告内容,除结区垂直方向上具有电场外,背面 P 区与 N 区之间的水平方向上也分布了较大的电场强度,这使得在两个掺杂区域距离较近的情况下,电池内部极易发生漏电,大大损失电极接收载流子的数量。图表图表2121:AlAl-p p-TBCTBC 结构需关注漏电问题结构需关注漏电问题 来源:2023 xBC 电池与技术论坛,国金证券研究所 在背面 P 区局部铝背场接触中,Al 浆烧结后从电池内部到外部形成“背场(Al-p+)-Al-Si
43、共晶层 铝电极”的多层结构。背场与 Al-Si 共晶层的接触区域为高复合发生区,界面复合速率高达 105-107cm/s(中科院微电子所),理论模型下电池极限效率为 26.9-27.1%,低于 TOPCon(28.7%,双面 poly,ISFH)和 HJT(29.2%,选区接触,隆基)。图表图表2222:背面背面 P P 区多层结构需关注复合问题区多层结构需关注复合问题 来源:Improved performance on multi-crystalline silicon solar cells by optimizing aluminum back surface field proces
44、s,国金证券研究所“基于 N 型硅基的全隧穿钝化”技术被认为是 TBC 路线的终极结构形态。电池正面与 Al-p-TBC 结构相同,采用 N 型硅基底,背面 P 区和 N 区均沿用 TOPCon 隧穿氧化硅/掺杂多晶硅钝化方式,P 区烧结银铝浆,N 区使用纯银浆接触。超薄二氧化硅层起到阻挡硼、磷等掺杂元素向衬底渗透的作用,从而缓解 Al-p-TBC 中的高复合问题。这里我们使用“缓解”的用词,因为虽然 SiO2 层对磷、硼原子有一定的阻挡作用,但考虑到要发挥隧穿功能,厚度一般为 1.2-2nm。该厚度下并不能完全避免渗透行为,一般渗透厚度在 10-50nm,渗透越深,效率损失越大,因此即使是全
45、 poly 的 N 型硅基 TBC 结构也对掺杂浓度的大小和渗透深度的控制提出了较高的工艺要求,需要匹配优异的激光工艺完成。4、xBC 工艺流程较长,产业化壁垒高 4.1 工艺流程环节增多,制程工艺流程环节增多,制程精度精度要求提高要求提高 根据电池结构,根据电池结构,相同钝化技术相同钝化技术下下的的背接触电池背接触电池与常规电池工艺的主要区别有两点:与常规电池工艺的主要区别有两点:1 1)正面扩散层材料选择不同。正面扩散层材料选择不同。常规电池中,正面扩散层起发射极作用,与晶硅衬底载流子类型相反,例如 TOPCon 电池采用 N 型衬底,则正面扩散层掺硼获得 p+-Si;背接触电池中,正面扩
46、散层起前场作用,与晶硅衬底载流子类型相同,例如 TBC 电池采用 N 型衬底,则正面扩散层掺磷获得 n+-Si。2 2)背面工序不同。背面工序不同。背接触电池的结构导致了背面制作工艺较为复杂。一方面,背面存在两种类型的扩散层,需要增加一道扩散环节;其次,为了分离两种类型的扩散层,需要增加两道激光工序做好背面分区。图表图表2323:P P-S Si i 基基 B BC C 核心核心工艺流程较工艺流程较 P PERCERC 复杂复杂 来源:上海交通大学太阳能研究所,国金证券研究所绘制 图表图表2424:N N-S Si i 基基 BCBC 核心核心工艺流程涉及多道激光工艺工艺流程涉及多道激光工艺
47、来源:Development of TOPCon tunnel-IBC solar cells with screen-printed fire-through contacts by laser patterning,普乐科技,国金证券研究所绘制 4.2 电池端电池端增加多道激光工序,增加多道激光工序,激光设备重要性显著提升激光设备重要性显著提升 以以 T TBCBC 路线为例,常规路线为例,常规 T TBCBC 工艺流程包含三道激光环节,工艺流程包含三道激光环节,第一道实现图形化,第第一道实现图形化,第二道二道隔离隔离 N N/P/P 区区,第三道,第三道衔接衔接金属金属化。化。光伏电池中
48、少数载流子运动的根本动力是 PN 结内建电场,为了让电极接收到载流子,结构中的 PN 接触只能由衬底/异型扩散层组成,例如 TBC 中有且只能由 N 型衬底/p-poly-Si 成为 PN 结,杜绝 n-poly 与 p-poly 接触导致短路的行为是非常关键的,也是 xBC 电池被认为工艺难度大的主要原因。常规镀膜、扩散工艺的对象是整面材料,第一道激光的目的是去除部分一次掺杂后的膜层,划分 N/P 区域;第二道激光在制作另一掺杂类型膜层以后,去除 N 型掺杂与 P 型掺杂区的接触部分,实现 P/N 隔离,在电池背面建立独立的电子/空穴传输通道;第三次激光去除部分 SiNx,以保证金属浆料与硅
49、形成直接接触,顺利导出载流子。图表图表25:TBC常规路线包含三道激光环节常规路线包含三道激光环节 来源:普乐科技,国金证券研究所 在有限的硅片面积里,精准控制 P/N 区的位置、间距涉及到激光与材料的相互作用。激光依靠材料内部粒子间的热传递破坏工作区,使其能被轻易去除。连续激光会在材料表面产生较大面积和深度的热影响区,易对工作区周围的材料造成破坏。脉冲激光是一种冷加工方式,激光脉冲时间越短,热影响区越小,工作区定位越精确,对其他区域的破坏程度越轻。考虑到微观粒子的热传导时间在 10-9 s-10-12 s 量级,在热被传递到下一个粒子之前完成熔解,可以有效减轻热影响。脉冲是指激光不连续发生并
50、作用在材料表面,激光发生的持续时间不同,对材料的影响不同。当脉冲宽度压缩到纳秒(ns,10-9)量级,材料表面瞬间气化,同时产生冲击波;当脉冲宽度压缩到皮秒(ps,10-12)量级及以下,材料在晶格震动前就被气化,仅有较小的冲击波。图表图表2626:脉冲持续时间越短,对材料的破坏越小脉冲持续时间越短,对材料的破坏越小 来源:英诺激光,国金证券研究所 当前当前 xBCxBC 工艺中运用的激光技术都属于减材法,无论是开槽,或者曝光,都是以去除材料为目的。工艺中运用的激光技术都属于减材法,无论是开槽,或者曝光,都是以去除材料为目的。减材法又分为直接减材法、间接减材法。激光刻蚀就是一种直接减材法,利用
51、超短脉冲打掉表面材料,可作用在任意区域,对材料的包容度也较大;间接减材法包括激光成像曝光(LDI)、激光辅助化学腐蚀等,通过激光改变材料在化学试剂中的腐蚀速度,再根据腐蚀时间控制腐蚀厚度,效率更高、反应更可控。常规工艺路线外,激光增材法在掺杂环节也表现出良好的应用前景。激光脉冲沉积、激光诱导热氧化、激光诱导相变是三种被认为有望应用于光伏的激光技术。增材法契合选区工艺的需求,直接对目标区域改性,例如激光诱导下,单晶硅相变为多晶硅(poly)。且根据脉冲宽度的不同,工艺区可以控制在纳米-微米尺度。图表图表2727:各各类激光工艺对比类激光工艺对比 直接减材法直接减材法 间接减材法间接减材法 增材法
52、增材法 具体工艺 激光刻蚀 激光成像曝光 激光辅助化学腐蚀 脉冲激光沉积 激光诱导热氧化 激光诱导相变 原理 超短脉冲打掉材料 利用激光器,通过数字/光学掩膜完成曝光 用激光对相应区域的材料进行改性,使其在强酸/强碱中表现出不同的腐蚀速度 超短脉冲激光(高能量、瞬时)轰击靶材,飞溅材料沉积到目标衬底上 与热氧一致 激光改变材料物性(电、光、磁)特点 自由图形化;光斑形貌可调制;波长、脉冲可调制;可加工材料较多 需要光刻胶;成本相对较高 相比单纯化学腐蚀,效率更高;可调控速度;可实现化学腐蚀的图形化 材料选择灵活;尺度小 自主图形化;尺度小 无需耗材;反应更温柔 应用 已经用于BC 量产 功率器
53、件、芯片制造等领域 泛半导体领域 示意图 来源:英诺激光,国金证券研究所 在背接触结构中,最后一道激光开槽和金属化密切相关。减反层开孔面积决定金属栅线线宽、高宽比等参数,高宽比越小,复合电流越小,开路电压提高。并且,N/P 区开口需要对准相应的扩散区,且 BC 电池钝化层相对较厚,优质的开口深度和位置才能保证金属浆料的有效接触。图表图表28:金属化开孔要求金属化开孔要求对准精度增加对准精度增加 来源:叉指背接触硅太阳能电池,国金证券研究所 金属浆料,无论是纯银浆还是银铝浆,在 BC 电池中的应用都是相对局限的。从工艺角度看,BC 电池背面 N/P 区面积、形状都不同,且间隔排列,丝网印刷网版方
54、案需要重大调整。N/P 区金属化导电机制不同,对浆料的需求就不同;浆料体系不同,烧结固化的温度随之变化。N/P 区协同共烧需要制作烧结窗口相互匹配的浆料,难度提高;从性能角度看,硅基衬底产生的光生载流子,无论是电子,还是空穴,都向底部电极运动,对浆料的接触、复合提出更高要求。背面碱抛使得绒面平坦化,接触电阻增大,对浆料导电性提出要求;从成本角度看,背面栅线对光照遮挡的要求较低,考虑到电极面积越大越利于电流输出,这种情况下银浆耗量大、成本高。铜电镀铜电镀从工艺、性能、成本三方面从工艺、性能、成本三方面更更适配适配 xBCxBC 工艺路线升级工艺路线升级。从工艺角度看,铜电镀图形化或采用直写/掩膜
55、光刻技术,对比背面 N/P 分区的工艺要求,难度相对降低,可简化流程;从性能角度看,光刻工艺下,铜栅线线宽灵活可调且更加精细,易找到电流输出与接触面积的最佳平衡点,且纯铜栅线相比银浆导电性更好;从成本角度看,铜的材料成本低,能在一定程度上降低之前行业所诟病的 xBC 电池生产成本。图表图表29:IBC电池铜电镀工艺电池铜电镀工艺 来源:Direct contact plating lnline plating solution for ZEBRA IBC by local contacting,国金证券研究所 4.3 组件端:组件端:全新的互联方式,串焊环节变化较大全新的互联方式,串焊环节变化
56、较大 BC 电池背面电极排布特殊,对有效光照面积没有极致利用的需求,对焊带形状的包容性相对较高。组件互联工艺延续组件互联工艺延续电池端对电池端对 N N/P/P 区精细隔离的高要求,尤为重视局部绝缘化处理,区精细隔离的高要求,尤为重视局部绝缘化处理,当前市场给出的当前市场给出的 xBCxBC 组件方案可以分为柔性互联和刚组件方案可以分为柔性互联和刚性互联性互联。柔性互联方案使用焊带直接串接多片电池片,对绝缘化处理有两种思路:1)使用绝缘胶,隔离焊带和周围细栅。2)制作导电段与绝缘段交替分布的特殊焊带。以隆基方案为例,同一条焊带的导电段同时焊接相邻两个电池片的正极区域和负极区域。图表图表3030
57、:绝缘胶隔离焊带和细栅绝缘胶隔离焊带和细栅 图表图表3131:特殊焊带实现局部绝缘化特殊焊带实现局部绝缘化 来源:2023 第十九届太阳级硅及光伏发电研讨会,国金证券研究所 来源:隆基专利 CN219610448U,国金证券研究所 刚性互联方案使用金属件连接相邻电池片,相同极性的 bus bar 终止于在电池片某一侧的焊盘区域,金属件连通相邻电池片的不同极性输出端。连接件由导电材料组成,可以是金属、合金或者含金属元素的化合物。金属件中间多处开孔为应力缓解区,提高组件连接可靠性。该方案中,bus bar 与不同极性连接件、不同极性 bus bar 汇聚区域之间要保证良好的绝缘,防止短路。无论是何
58、种互联方案,考虑到 xBC 电池为单面焊接,硅片易受热弯曲,增加工艺难度,当前市场主流串焊设备难以满足需求,需要搭配 BC 电池专用串焊机。图表图表3232:MaxeonMaxeon 背面使用了导电金属板背面使用了导电金属板 来源:Greentech Renewables,Maxeon,国金证券研究所 图表图表3333:刚性互联方案对局部区域有绝缘要求刚性互联方案对局部区域有绝缘要求 来源:Sunpower 专利 US9716206B2,国金证券研究所绘制 5、推荐标的 针对 xBC 工艺产业化所带来的投资机会,我们认为目前来看主要有 2 个方向:方向一是 xBC 生产工艺中较此前 PERC、
59、TOPCon 应用更为广泛、价值量更高的电池激光设备厂商以及出现较大变化的组件端相关设备厂商,重点推荐奥特维、奥特维、帝尔帝尔激光、激光、英诺英诺激光激光;第二个方向是在 xBC 工艺产能布局领先、产业化进展较快的头部组件、电池厂商,重点推荐隆隆基绿能、爱旭股份基绿能、爱旭股份。5.1 奥特维:光伏设备平台化龙头企业,充分受益于电池、组件技术迭代奥特维:光伏设备平台化龙头企业,充分受益于电池、组件技术迭代 奥特维是光伏、锂电、半导体领域知名的智能装备制造商,集团旗下拥有奥特维智能、松瓷机电、奥特维旭睿、奥特维科芯、立朵科技等子公司,光伏相关产品覆盖产业链的拉棒、硅片、电池、组件四大环节,核心产
60、品光伏串焊机拥有强劲的市场竞争力,获得行业龙头企业客户的高度认可,市场占有率位居行业第一。2023 年前三季度,公司实现营业收入 42.39 亿元,同比+76.74%;实现归母净利润 8.51 亿元,同比+79.52%;Q3 单季度实现营业收入 17.2 亿元,同比+94.38%,环比+16.51%;实现归母净利润 3.29 亿元,同比+87.64%,环比+9.30%。截至 2023Q3,公司在手订单 114.83 亿元,同比增长 75.93%;新签订单 89.92 亿元,同比增长 75.93%,其中 Q3 新签订单 32.12 亿元,绝对额继续创历史新高。图表图表3434:奥特维是光伏设备厂
61、商中极少数的平台化厂商奥特维是光伏设备厂商中极少数的平台化厂商 来源:奥特维公司官网,国金证券研究所 根据公司与 2023 年 9 月 6 日回复上证 e 互动的内容,公司最早于 2014 年已经和客户共同研发推出 IBC 串焊机。储备了丰富的 BC 串焊机技术。目前公司在解决 BC 电池翘曲问题方面取得较大进展,已在多个头部客户端验证。由于 BC电池工艺较此前 PERC、TOPCon、HJT 等电池工艺变化较大,因此对于串焊机提出了新的要求。由于适用于 BC 工艺的串焊机技术难度较高,因此串焊机产品价值量及盈利能力及有望进一步提升。根据公司的在手订单情况及最新业务进展,预计公司 2023-2
62、025 年年盈利分别为 12.47/18.85/22.57 亿元,当前股价对应 PE 分别为 18/12/10 倍,维持“买入”评级。5.2 帝尔激光:激光方案覆盖光伏多条技术路线,与龙头企业保持紧密合作帝尔激光:激光方案覆盖光伏多条技术路线,与龙头企业保持紧密合作 帝尔激光是业内少数能够提供全方位高效太阳能电池激光加工综合解决方案的企业。TOPCon 路线上,激光 SE 设备、激光诱导烧结 LIF 设备均取得大量量产订单,2023 年 2 月,公司官微宣布,TOPCon SE 一次激光掺杂设备订单累计产能突破 100GW;2023 年 8 月,公司官微宣布,激光诱导烧结 LIF 设备助力 T
63、OPCon 实现效率增益 0.2%以上,截至今年9 月累计产能突破 100GW。HJT 路线上,激光修复 LIA 设备今年获得国外客户量产订单。xBC 路线上,全新激光组件设备可以优化工序、减少电池片损伤、提高焊接效率;激光微蚀刻设备可以实现隧穿钝化层上的大面积高精细化蚀刻,已取得客户量产订单。图表图表3535:公司激光方案覆盖多条技术路线公司激光方案覆盖多条技术路线 TOPCon SETOPCon SE 激光掺杂激光掺杂设备设备 激光微刻蚀设备激光微刻蚀设备 LIALIA 激光修复设备激光修复设备 激光转印设备激光转印设备/整线整线 组件激光焊接设备组件激光焊接设备/整线整线 钙钛矿激光刻膜
64、设备钙钛矿激光刻膜设备 应用 TOPCon 电池 xBC、TOPCon 电池 HJT、TOPCon、xBC、PERC 电池等 HJT、TOPCon、xBC、PERC 电池等 TOPCon、xBC、HJT、PERC 电池等 钙钛矿太阳能电池 产能(pcs/h)9000 4000 4000 12000 精度(m)15 15 5 转换效率提高 0.4%设备 来源:帝尔激光公司官网,国金证券研究所 5.3 英诺激光:深耕激光核心技术,有望扩大在光伏领域的应用英诺激光:深耕激光核心技术,有望扩大在光伏领域的应用 英诺激光是 A 股唯一从事固体激光器及应用解决方案的上市公司,是全球少数同时具有纳秒、亚纳秒
65、、皮秒、飞秒级微加工激光器核心技术的供应商。公司自主研发的的 QuaPulse 激光时空调控技术,通过多维度精准调制手段,可实现更加复杂的掺杂调控。根据公司官微报道,满足量产需求的 TOPCon 电池激光 SE 设备、激光冲击强化 LSP 设备,BC 电池激光开膜设备等已成功研发并推向市场。2023 年 8 月,公司官微宣布,TOPCon 电池激光 SE 直掺设备助力普乐科技电池量产效率达 25.66%,提效 0.25%以上。公司运用自主研发的 QuaPulseTM 激光时空调制技术,结合稳定先进的自动化装备和对激光与材料相互作用的深刻认识,解决了激光一次硼扩的难题,碎片率、Uptime 等关
66、键指标均已经达到行业领先水平,提效水平相比平均水平高0.03%-0.05%,截至 8 月累计订单近 20GW。2023 年 10 月,公司官微宣布,激光冲击强化 LSP 设备助力 TOPCon 电池转换效率突破 26.2%,效率增益 0.3%以上,开压高达 732mV,已获得批量订单。LSP 技术的量产导入可以快速实现 TOPCon电池的降本增效,提高电池片档位和组件功率,为高效晶硅电池的发展注入强劲动力。在 xBC 电池路线上,公司官微报道,532nm 绿光皮秒激光器单脉冲能量 330 uJ 以上,优越的光束质量(M295%)及脉冲稳定性,可以满足大光斑整形的需求及 xBC 电池开膜的能量需
67、求。图表图表3636:公司激光技术在光伏领域应用丰富公司激光技术在光伏领域应用丰富 TOPConTOPCon 电池激光电池激光 SESE 直掺设备直掺设备 激光冲击强化激光冲击强化 LSPLSP 量产设备量产设备 BCBC 电池激光开槽设备电池激光开槽设备 作用 硼扩、氧化 弥补材料、界面缺陷 N/P 区图形化、N/P 区隔离、钝化膜开槽 效率增益 0.25%+0.3%+设备 来源:英诺激光公司官微,国金证券研究所 5.4 隆基绿能:一体化组件龙头,隆基绿能:一体化组件龙头,xBC 产能规划行业领先产能规划行业领先 隆基绿能为光伏行业一体化龙头公司,也是行业内最早确定以 xBC 为后续主要电池
68、技术路线的一体化龙头厂商。根据隆基公开交流口径,隆基后续的电池技术路线将全部采用 xBC 电池工艺。根据公司公告内容,隆基后续的电池产能规划包括铜川 12GW、西咸新区 50GW,加上此前的 33GW HPBC 电池产能,预计到 2025 年,公司将至少拥有 95GW xBC 电池产能,行业规划行业领先。隆基 HPBC 电池是一种“基于 P 型硅基的混合钝化(Al-p-TBC)”结构,兼具常规晶硅电池的低成本、步骤极简化以及IBC 正面无栅线的高性能、美观优势。根据隆基在 2023 年 xBC 电池与技术论坛上的报告,自 2021 年成功研制,至今电池转换效率从 24%提升至 25.8%,平均
69、开压突破 732mV。隆基 HPBC 电池端 1)采用亚微米小绒面技术,具有较低的反射率,匹配高效钝化方案,开路电压可提高至 747mV;2)背面采用全抛光设计,为后续氧化层、多层复合膜生长提供良好的形貌基础,使氧化层的收敛性、均匀性达到最优水平;3)HPBC 背面引入高质量 poly-Si 钝化异质结技术,形成良好的欧姆接触,降低复合电流密度、提高电荷传输能力。组件端采用“一”字形焊接结构,背面应力更小,组件抗隐裂能力、可靠性提高。图表图表3737:隆基隆基 HPBCHPBC 产品性能较产品性能较 PERCPERC 产品全方位领先产品全方位领先 来源:2023 xBC 电池与技术论坛,国金证
70、券研究所 图表图表3838:隆基隆基 H HPBCPBC 电池结构电池结构 来源:2023 xBC 电池与技术论坛,国金证券研究所 隆基 Hi-MO X6 产品分为四大系列,兼具外观美学与性能优势,深受高端分布式市场喜爱,其中 Hi-MO X6 艺术家系列更是推出 5 种色彩,满足不同场景的外观需求。公司户用光伏根据应用场景不同,分为以平屋顶、斜屋顶为主的标准化解决方案和以阳光房、平改坡项目为主的多场景解决方案,标准化解决方案多为自发自用、余电上网,多场景解决方案致力于将光伏组件和特殊应用场景完美匹配,实现客户价值最大化。图表图表3939:隆基隆基 H Hi i-MO X6MO X6 艺术家系
71、列随心选色艺术家系列随心选色 图表图表4040:隆基波兰隆基波兰 40KW40KW 户用分布式屋顶发电项目户用分布式屋顶发电项目 来源:隆基绿能公司官网,国金证券研究所 来源:隆基绿能公司官网,国金证券研究所 根据公司三季报情况及我们对行业的最新判断,预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 146、194、244 亿元,对应PE 估值为 12、9、7 倍,维持“买入”评级。5.5 爱旭股份:爱旭股份:国内国内 xBC 路线先行者,海外市场持续发力路线先行者,海外市场持续发力 爱旭股份是全球头部的专业化光伏电池厂商,根据 PV Infolink 统计,2018-2023 年上半年公司光
72、伏电池出货量仅次于通威股份,连续多年位居全球第二。预计到 2023 年底公司将拥有电池产能 61GW,其中 PERC 36GW,ABC 25GW。基于在光伏领域的深厚沉淀,2021 年,当 N 型技术百花齐放时,爱旭率先发明了全背接触 ABC 电池,截至 2023 年 10 月31 日,公司围绕 ABC(All Back Contact,全背接触)技术申请专利 325 件,获得授权专利 157 件,对相关产品形成了完善的保护体系。公司目前 ABC 组件深耕海外高端市场,与荷兰/比利时/英国/德国等多个国家和地区的知名经销商签订了采购协议,充分展现了海外市场对公司 ABC 组件产品性能和品质的认
73、可。根据爱旭 ABC 组件技术白皮书介绍,ABC 组件产品最高转换效率达 24%,M10 电池 72 版型组件最大输出功率达 620W。在工艺设计上,ABC 电池采用全背面接触,表面复合较 PERC 电池降低 87%,开路电压在 746mV 以上;采用全无银金属化,具有优异的耐酸腐蚀能力;在相同环境、相同时间段内 ABC 组件单位发电量较 PERC 高 6.8%,并且具备较高可靠性和抗衰性,组件线性功率质保 30 年。图表图表4141:爱旭爱旭 A ABCBC 电池及组件电池及组件产能产能现已现已规划规划 8 86GW6GW 来源:爱旭股份公司公告,国金证券研究所 图表图表4242:爱旭爱旭
74、A ABCBC 组件海外订单持续落地组件海外订单持续落地 日期日期 海外客户海外客户 国家国家 规模规模(MWMW)订单情况订单情况 2023/6/14 Memodo 德国 1300 采购协议 2023/6 月 25 ENERGY、SAHARA 等 捷克、也门 欧洲区域产品销售协议 2023/6 月 丸红技术系统株式会社、WWB 株式会社、IGUAZU 日本 日本市场产品销售代理合作 2023/8/21 LIBRA 荷兰 650 供货协议 2023/9/13 VDH SOLAR 荷兰 520 供货协议 2023/9/19 Gutami 比利时 供货协议 2023/10/17 Segen 英国 100 分销协议 来源:爱旭股份公司官微,爱旭股份公司中报,国金证券研究所