1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 -40%-20%0%20%40%60%80%瑞可达沪深300 汽车连接器领先企业，乘新能源东风而行 主要观点：主要观点： 国内连接器国内连接器领先企业领先企业，产品产品业务业务布局完善布局完善 瑞可达自成立起专注连接器行业十余年，主要产品包括连接器件、连接组件以及连接器模块，广泛应用于通信、新能源汽车领域及其他工业领域。2021 年，公司营收与归母净利润分别同比增长 47.73%、54.65%，主要得益于公司汽车领域连接器销售订单高速增长，收入中新能源汽车、通信领域分别贡献 76.65%、14.92%。 新能源东风强劲，汽车连接器行业加速发展新能

2、源东风强劲，汽车连接器行业加速发展 汽车电动化、智能化驱动高压连接器、高速连接器迎来增量市场空间。电动化背景下，新能源汽车工作电压上升，电驱单元、电气设备数量大量增加，高压连接器需求应运而生，用于充电系统和整车系统中。同时，配套的换电连接器以 10:1 为配比，需求同步提升。高压汽车连接器相比传统油车连接器单车价值增加 1000-3000 元；高速连接器单车价值量约 1000 元；我们乐观测算，2022 年我国汽车连接器增量市场预计达到 140 亿元，2025 年增量市场预计 350 亿元，市场空间广阔。 发力新能源连接器，技术发力新能源连接器，技术/ /客户客户/ /产能优势凸显产能优势凸显

3、 公司作为新能源车高压连接器龙头，已开发全系列高压大电流连接器及组件、充换电系列连接器、智能网联系列连接器、电子母排等产品，具备全套丰富的产品线。基于优质的产品质量与丰富的产品数量，成功打入众多车企客户，已为美国 T 公司提供产品百余款，成为蔚来的主力车型供应商，并覆盖上汽、长安、比亚迪、江淮、小康等客户。同时，公司加快产能布局，已在苏州、绵阳建立两大生产基地，分别辐射华东、西南市场。IPO 与再融资项目将进一步扩大连接器产能，全部达产后，合计实现通信连接器产能 6000 万套，新能源连接器产能 2060 万套。 投资建议投资建议 我们预计 2022-2024 年公司归母净利润为 2.08、3

4、.24、4.71 亿元，对应 PE 为 61 倍、39 倍和 27 倍，基于公司在汽车连接器领域的龙头地位，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示风险提示 下游需求不及预期、市场竞争加剧的风险、扩产不及预期风险 Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位: :百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2022021A1A 2022022 2E E 2022023 3E E 2022024 4E E 营业收入 902 1628 2490 3548 收入同比（%） 47.7% 80.5% 53.0% 42.5% 归属母公司净利润 114 208 324 471 净利润同比（%） 54

5、.7% 82.8% 55.7% 45.4% 毛利率（%） 24.5% 25.0% 25.6% 26.0% ROE（%） 11.4% 17.3% 21.2% 23.6% 每股收益（元） 1.23 1.93 3.00 4.36 P/E 113.24 60.80 39.04 26.86 P/B 15.08 10.51 8.28 6.35 EV/EBITDA 92.68 48.33 31.58 21.75 资料来源： wind，华安证券研究所 Table_StockNameRptType 瑞可达瑞可达（688800.SH688800.SH） 覆盖报告 投资评级：投资评级：增持增持（首次）（首次） 报告

6、日期： 2022-06-13 Table_BaseData 收盘价（元） 1 117.217.2 近 12 个月最高/最低（元） 1 15 56.46.4/ /66.66.7 7 总股本（百万股） 10108 8 流通股本（百万股） 2 23 3 流通股比例（%） 2121. .3 3 总市值（亿元） 1 134.134.1 流通市值（亿元） 2 28.48.4 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：胡杨分析师：胡杨 执业证书号：S00 邮箱： 联系人：傅欣璐联系人：傅欣璐 执业证书号：S0

7、0 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 Table_CompanyRptType1 瑞可达瑞可达（688800） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 25 证券研究报告 正文目录正文目录 1 1 瑞可达瑞可达汽车连接器行业领先者汽车连接器行业领先者 . 5 5 1.1 公司简况：专注连接器十六载，产品布局完善 . 5 1.2 经营数据：营收利润快速增长，毛利率水平高企 . 10 2 2 新能源东风强劲，汽车连接器行业加速发展新能源东风强劲，汽车连接器行业加速发展 . 1111 2.1 连接器市场大而稳定，新能源汽车推动产品量价齐升 . 1

8、1 2.2 汽车电动化引领变革，高压连接器景气度高涨 . 13 2.3 汽车智能化持续推进，高速连接器涌现新需求 . 15 2.4 我国汽车连接器市场广阔，25 年有望达 500 亿元 . 16 3 3 发力新能源连接器，技术发力新能源连接器，技术/ /客户客户/ /产能优势凸显产能优势凸显 . 1717 3.1 前瞻布局高压/换电连接器，新能源业务高增 . 17 3.2 通信连接器技术领先，进一步开发新品 . 18 3.3 注重产品研发与工艺，累积多项核心技术 . 19 3.4 高认可度与及时响应，把握下游客户资源 . 21 3.5 再融资扩大连接器产能，把握高速成长市场 . 22 4 4

9、盈利预测与估值盈利预测与估值 . 2222 4.1 盈利预测 . 22 4.2 公司估值 . 23 风险提示风险提示 . 2323 财务报表与盈利预测财务报表与盈利预测 . 2424 nMrOnMnOwOnQtRoNzQoMrQ6MbP6MtRmMpNoMiNoOoQfQrQtO8OqQuNNZoPyQvPrRxPTable_CompanyRptType1 瑞可达瑞可达（688800） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 25 证券研究报告 图表目录图表目录 图表图表 1 1 公司历史沿革公司历史沿革 . 5 5 图表图表 2 2 公司股权结构图公司股权结构图 . 6 6 图表图表 3 3

10、 公司具备连接器产品整体结局能力公司具备连接器产品整体结局能力 . 6 6 图表图表 4 4 公司产品体系构成公司产品体系构成 . 7 7 图表图表 5 5 不同传输介质的连接器功能及应用领域不同传输介质的连接器功能及应用领域 . 7 7 图表图表 6 6 公司产品覆盖下游领域公司产品覆盖下游领域 . 8 8 图表图表 7 7 公司产品在移动通信系统的应用公司产品在移动通信系统的应用 . 9 9 图表图表 8 8 公司产品在新能源汽车领域的应用公司产品在新能源汽车领域的应用 . 9 9 图表图表 9 9 公司产品在工业及其他领域的应用公司产品在工业及其他领域的应用 . 1010 图表图表 10

11、10 公司营业收入及增速公司营业收入及增速 . 1010 图表图表 1111 公司归母净利润及增速公司归母净利润及增速 . 1010 图表图表 1212 公司主要业务营收占比公司主要业务营收占比 . 1111 图表图表 1313 公司主要业务毛利占比公司主要业务毛利占比 . 1111 图表图表 1414 公司主要业务毛利率情况公司主要业务毛利率情况 . 1111 图表图表 1515 同行业可比公司毛利率情况同行业可比公司毛利率情况 . 1111 图表图表 1616 各应用场景下的连接器各应用场景下的连接器 . 1212 图表图表 1717 全球连接器市场规模及增长率全球连接器市场规模及增长率

12、. 1212 图表图表 1818 20212021 年全球连接器市场份额（按地区）年全球连接器市场份额（按地区） . 1212 图表图表 1919 汽车连接器分类及单车价值量汽车连接器分类及单车价值量 . 1313 图表图表 2020 国内新能源汽车销量及同比增速国内新能源汽车销量及同比增速 . 1313 图表图表 2121 国内新能源汽车渗透率国内新能源汽车渗透率 . 1313 图表图表 2222 高压连接器应用布局高压连接器应用布局 . 1414 图表图表 2323 换电站结构图换电站结构图 . 1414 图表图表 2424 换电连接器图例换电连接器图例 . 1515 图表图表 2525

13、我国新能源汽车换电站保有量我国新能源汽车换电站保有量 . 1515 图表图表 2626 驾驶自动化分级驾驶自动化分级 . 1515 图表图表 2727 2020/20252020/2025 年美国年美国/ /欧盟欧盟/ /中国中国 ADASADAS 渗透率渗透率 . 1515 图表图表 2828 车载射频连接器应用布局车载射频连接器应用布局 . 1616 图表图表 2929 罗森博格车载射频连接器系列罗森博格车载射频连接器系列 . 1616 图表图表 3030 车载以太网布局车载以太网布局 . 1616 图表图表 3131 中国汽车连接器市场规模测算中国汽车连接器市场规模测算 . 1717 图

14、表图表 3232 新能源连接器收入变化（亿元）新能源连接器收入变化（亿元） . 1818 图表图表 3333 新能源连接器毛利变化（亿元）新能源连接器毛利变化（亿元） . 1818 图表图表 3434 新能源连接器收入按产品分类（新能源连接器收入按产品分类（20202020 年）年） . 1818 图表图表 3535 新能源连接器收入按下游车型分类（新能源连接器收入按下游车型分类（20202020 年）年） . 1818 图表图表 3636 通信连接器收入变化（亿元）通信连接器收入变化（亿元） . 1919 图表图表 3737 通信连接器毛利变化（亿元）通信连接器毛利变化（亿元） . 1919

15、 图表图表 3838 通信连接器收入按产品分类（通信连接器收入按产品分类（20202020 年）年） . 1919 图表图表 3939 通信连接器收入按下游分类（通信连接器收入按下游分类（20202020 年）年） . 1919 Table_CompanyRptType1 瑞可达瑞可达（688800） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 25 证券研究报告 图表图表 4040 核心技术产品占营业收入的主要部分核心技术产品占营业收入的主要部分 . 2020 图表图表 4141 公司拥有五大类连接器核心技术公司拥有五大类连接器核心技术 . 2020 图表图表 4242 公司主要下游客户公司主要

16、下游客户 . 2121 图表图表 4343 公司通信、新能源汽车连接器产品产能利用率情况公司通信、新能源汽车连接器产品产能利用率情况 . 2222 图表图表 4444 募资扩产后的通信、新能源汽车连接器产能（单位：万套募资扩产后的通信、新能源汽车连接器产能（单位：万套/ /年）年） . 2222 图表图表 4545 可比公司盈利预测与估值可比公司盈利预测与估值 . 2323 Table_CompanyRptType1 瑞可达瑞可达（688800） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 5 / 25 证券研究报告 1 1 瑞可达瑞可达汽车汽车连接器连接器行业行业领先者领先者 1.1 1.1 公司简况公

17、司简况：专注连接器十六载，产品布局完善专注连接器十六载，产品布局完善 瑞可达成立于 2006 年 1 月，2014 年在新三板挂牌，2021 年登陆科创板，自成立以来专注从事连接系统产品的研发、生产、销售和服务。主要产品包括连接器件、连接组件以及连接器模块，广泛应用于通信、新能源汽车领域及其他工业领域如城市轨道交通、电力设备、医疗等。公司目前拥有发明专利 14 项，实用新型和外观专利 125 项，境外专利 2 项，同时还参与制定了多项行业标准。公司作为国家高新技术企业，一直将技术创新作为企业持续发展的动力，不断推出适应市场的新产品。公司的“HS 高速高密矩形印制板连接器”自主研发项目被列入 2

18、015 年国家火炬计划。 图表图表 1 1 公司公司历史沿革历史沿革 资料来源：公司官网，华安证券研究所 公司控股股东兼实际控制人吴世均直接持有公司总股本的 29.86%，同时系联瑞投资执行事务合伙人，持有联瑞投资 23.63%股份，联瑞投资属于员工持股平台，员工持股平台将企业自身长远利益同员工利益绑定，对员工有一定的激励作用。 2009年有限公司成立2014年完成股改，新三板上市；设立四川瑞可达2015年江苏省级企业技术中心；江苏省级工程技术研究中心2016年搬迁新址；AISG组织成员2017年两化融合贯标体系；知识产权贯标体系2018年四川省级企业技术中心；国家标准制定2019年核心百人计

19、划；开启国际化战略2020年瑞可达学院；建设优秀上海品茶和卓越运营能力，打造创新能力，服务全球客户2021年上交所科创板IPO；瑞可达研究院成立Table_CompanyRptType 瑞可达瑞可达（688800） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 6 / 25 证券研究报告 图表图表 2 2 公司股权结构图公司股权结构图 资料来源：公司招股说明书，华安证券研究所 图表图表 3 公司具备连接器产品整体结局能力公司具备连接器产品整体结局能力 资料来源：公司官网，华安证券研究所 公司产品形态包括连接器件、连接器组件以及连接器模块。公司产品形态包括连接器件、连接器组件以及连接器模块。 连接器连接器：电

20、子系统设备之间电流或信号传输与交换的电子部件。公司连接器件产品包括传输交换电流的电连接器、传输交换数据信号的高速数据连接器、传输交换光信号的光连接器和传输交换微波的微波射频连接器。 连接器组件连接器组件：将连接器与相应的电缆（包括光纤光缆、电线电缆、微波同轴电缆等）整合为相应的电路回路，实现电子设备之间信号连接与传输的组件。连接器在电子设备中形成电路主要是通过电缆或者 PCB（印制电路板）进行连接，其中采用电缆进行电路连接具有长距离传输、柔性布线等优势。 连接器模块连接器模块：将电子器件集合组装成模块的产品，通常需要将连接器、印制线路板、Table_CompanyRptType 瑞可达瑞可达（

21、688800） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 7 / 25 证券研究报告 保护密封装置、钣金结构件、继电器等合组装成模块。 图表图表 4 公司产品体系公司产品体系构成构成 连接器件 连接器组件 连接器模块 资料来源：公司招股说明书，华安证券研究所 从公司产品的传输介质来看，公司是国内少有的兼具光、电、微波连 接器研发生产能力的企业。各类连接器实现的功能不同，从而在设计和制造要求上有所差异，因此连接器制造商通常仅生产单类连接器。国外的泰科、安费诺等连接器巨头企业兼具电、射频、光连接器的生产能力，而大部分国内企业仅生产单类产品。 图表图表 5 不同传输介质的连接器功能及应用领域不同传输介质的连接

22、器功能及应用领域 类别 主要功能 主要应用 电连接器 用于器件、组件、设备、系统之间的电信号连接，借助电信号和机械力量的作用使电路接通、断开，传输信号或电磁能量，包括大功率电能、数据信号在内的电信号等。 广泛应用于通信、航空航天、计算机、汽车、工业等领域。 微波射频连接器 用于微波传输电路的连接，隶属于高频电连接器，因电气性能要求特殊，行业内企业会将微波射频连接器与电连接器进行区分。 主要应用于通信、军事等领域。 光连接器 用于连接两根光纤或光缆形成连续光通路的可以重复使用的无源器件，广泛应用于光纤传输线路、光纤配线架和光纤测试仪器、仪表，光纤对于组件的对准精度要求。 广泛应用于传输干线、区域

23、光通讯网、长途电信、光检测、等各类光传输网络系统中。 Table_CompanyRptType 瑞可达瑞可达（688800） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 8 / 25 证券研究报告 从应用领域来看，公司从应用领域来看，公司产品产品布局覆盖通信、新能源汽车以及工业领域。布局覆盖通信、新能源汽车以及工业领域。 图表图表 6 公司产品公司产品覆盖下游领域覆盖下游领域 资料来源：公司官网，华安证券研究所 通信领域：通信领域：移动通信已经成为全球通信业发展最受关注的产业领域之一，随着未来无线移动通信技术演进、智能终端和业务应用的持续拓展，移动通信行业的市场空间广阔。公司产品主要应于通信连接系统中的通

24、信基站的天馈部分：在 4G 系统中，天馈部分指 RRU（远端射频模块）和天线；在 5G 系统中则指 AAU（宏基站架构）或MMU（微基站架构） 。由于移动通信领域连接器产品涉及多种形式的传输，而公司作为同时具备电、光、微波或混合连接器产品制造能力的企业，竞争优势明显。 Table_CompanyRptType 瑞可达瑞可达（688800） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 9 / 25 证券研究报告 图表图表 7 公司产品在移动通信系统的应用公司产品在移动通信系统的应用 资料来源：公司招股说明书，华安证券研究所 新能源汽车领域：新能源汽车领域：公司新能源汽车领域产品主要为纯电动、混合动力整车及其

25、电机、动力电池和电控系统的配套产品。公司新能源汽车连接器产品主要包括高压连接器、高压线束总成、PDU/BDU（电源分配单元总成） 、MSD（手动维护开关） 、充电接口/充电枪座、铜排及叠层母排、信号类连接器产品等。 图表图表 8 公司产品在新能源汽车领域的应用公司产品在新能源汽车领域的应用 资料来源：公司招股说明书，华安证券研究所 工业及其他领域：工业及其他领域：公司提供的工业及其他连接器产品主要应用于城市轨道交通、电力设备、医疗等行业，主要包括重载连接器、车钩连接器、M 系列连接器等。 Table_CompanyRptType 瑞可达瑞可达（688800） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 1

26、0 / 25 证券研究报告 图表图表 9 公司产品在工业及其他领域的应用公司产品在工业及其他领域的应用 产品名称产品名称 具体产品及用途具体产品及用途 图片图片 重载连接器 大电流、高电压矩形连接器，主要适用于轨道交通与风能等电力能源，耐环境与振动性能较好 车钩连接器 高达 216 个接触对的连接器，适用于轨道交通中车厢与车厢中的整体信号与电源连接与传输，具有快速耦合式的互换功能 M 系列连接器 M8,M12,M23 等信号连接器，适用于工业控制、数据处理设备、测试和医疗设备等，可以达到 1G 的高速信号传输与监测 1 1. .2 2 经营数据：营收利润快速增长，毛利率水平高企经营数据：营收利

27、润快速增长，毛利率水平高企 公司销售订单与产能持续增长，业绩同步提升。公司销售订单与产能持续增长，业绩同步提升。受下游市场需求扩张，公司全年营收与归母净利润分别同比增长 47.73%、54.65%；Q1-Q4 分季度收入分别同比变化65.35%、-6.04%、64.09%、93.73%；毛利率与净利率分别为 24.49%、12.62%。公司21 年业绩增长主要得益于国内新能源车市场渗透率快速提升，公司汽车领域连接器销售订单高速增长，营收中新能源汽车、通信领域分别贡献 76.65%、14.92%。 图表图表 1010 公司营业收入及增速公司营业收入及增速 图表图表 1111 公司公司归母净利润归

28、母净利润及增速及增速 资料来源：wind，华安证券研究所 资料来源：wind，华安证券研究所 分业务看，分业务看，通信和汽车两大领域贡献主要收入通信和汽车两大领域贡献主要收入。2019-2020 年，国内 5G 相关建设飞速增长，因此公司的通信领域占比略有提升，从 2018 年的 22.2%增长到 2020 年的 43.8%。2021 年，由于国内新能源汽车爆发增长，新能源汽车连接器业务占比达到了 77.3%。 0%10%20%30%40%50%60%02004006008008201920202021营业收入（左轴，百万元）增速（右轴，%）-40%-20%0%20%40

29、%60%80%100%0204060800021归母净利润（左轴，百万元）增速（右轴，%）Table_CompanyRptType 瑞可达瑞可达（688800） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 11 / 25 证券研究报告 图表图表 1212 公司主要业务公司主要业务营收占比营收占比 图表图表 1313 公司主要业务公司主要业务毛利毛利占比占比 资料来源：wind，华安证券研究所 资料来源：wind，华安证券研究所 新能源汽车新能源汽车方面：方面：2019 年，由于市场竞争激烈以及新能源汽车补贴政策退坡，公司相关产品售价下降，导致其毛利率较去年同期下

30、降 5.78%。但公司通过不断精进生产工艺、完善生产管理流程、提高原材料采购的议价能力等方式降低成本，取得了阶段性进展。且 2021 年新能源汽车行业渗透率快速提升，公司的规模效应初步显现，相关产品毛利率企稳回升。 通信业务方面通信业务方面：2019 年，由于 5G 产品得到大量推广，产业链下游需求增量迅速攀升，公司率先向市场推广相关连接器产品，使得公司毛利率快速上升。2020-2021年，随着 5G 通信连接器产品逐步成熟，客户提出降价需求，导致毛利率有所下滑。对此，公司正在积极拓展海外项目，加速新产品研发进程，以此巩固和提高通信产业销售额。 图表图表 1414 公司主要业务毛利率情况公司主

31、要业务毛利率情况 图表图表 1515 同行业可比公司毛利率情况同行业可比公司毛利率情况 资料来源：wind，华安证券研究所 资料来源：公司招股说明书，wind，华安证券研究所 公司毛利率未来随着规模效应显现，存在较大提升空间。与同行业可比公司相比，公司毛利率略为落后。这主要是由于公司的销售规模明显小于航天电器、中航光电等同行，其他大规模同行企业具有显著的规模效应，议价能力较强。随着公司销售规模的扩大，规模效应会日趋显著，长期毛利率有望攀升。 2 2 新能源东风强劲，汽车连接器行业加速发展新能源东风强劲，汽车连接器行业加速发展 2 2.1.1 连接器市场大而稳定，新能源汽车推动产品量价齐升连接器

32、市场大而稳定，新能源汽车推动产品量价齐升 0%20%40%60%80%100%20021新能源汽车通信工业及其他0%20%40%60%80%100%20021新能源汽车通信工业及其他0%10%20%30%40%50%20021通信新能源汽车工业及其他0%10%20%30%40%50%2002020212022H1中航光电得润电子电连技术永贵电器瑞可达鼎通科技Table_CompanyRptType 瑞可达瑞可达（688800） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 12 / 25 证券研究报告 连接器是连接器是连

33、连通电路的桥梁型基础元器件通电路的桥梁型基础元器件，应用领域广泛，应用领域广泛。连接器是信息传输转换的关键节点，是一种用于连接电路的导体之间或传输元件之间的装置。连接器为两个电路子系统提供一个可分离的界面，一方面，使得零部件或子系统的维护或升级不必修改整个系统；另一方面，提高了零部件的便携性、外围设备的拓展能力，使得设计和生产过程更方便、更灵活。作为必不可少的基础元器件，连接器现已广泛应用于汽车、通信、计算机等消费电子、工业、交通等领域，其中汽车和通讯是最大的细分领域。 图表图表 1616 各应用场景下的连接器各应用场景下的连接器 资料来源：公司招股书，华安证券研究所 全球连接器市场规模持续扩

34、张，全球连接器市场规模持续扩张，中国成为第一大市场中国成为第一大市场。近年来，受益于新能源汽车、数据与通信、电脑及周边、消费电子等下游行业的持续发展，全球连接器市场规模总体呈扩大趋势。根据 Bishop & Associates 统计，连接器的全球市场规模由 2011年的 479.4 亿美元增长至 2021 年的 779.9 亿美元，近 10 年年均复合增速为 4.3%。从区域分布来看，我国连接器市场规模占比从 2011 年的 23.1%提升至 2021 年的32%，已成为全球最大的连接器市场。 图表图表 1717 全球连接器市场规模及增长率全球连接器市场规模及增长率 图表图表 1818 2

35、2021021 年全球连接器市场份额（按地区）年全球连接器市场份额（按地区） 资料来源：Bishop & Associates，华安证券研究所 资料来源：Bishop & Associates，华安证券研究所 汽车连接器不可或缺汽车连接器不可或缺，新能源，新能源渗透推动产品渗透推动产品量价齐量价齐升升。汽车连接器作为车载电器的各个电源和信号部件的桥梁及纽带，广泛应用于汽车的动力系统，安全系统、娱乐系统等电子系统板块。汽车连接器主要分为高压连接器、高速连接器和低压线束连接器。随着汽车电动化、智能化趋势的逐步推进，汽车的动力系统、电子电气架构、智能驾驶系统、娱乐影音系统都发生了变革，车载连接器的使

36、用量和要求同步提高，各个种类的汽车连接器单车使用价值量得到显著提升，经测算相比传统汽车增加2,000-4,000 元。 -10%0%10%20%30%02004006008001000全球连接器市场销售额（亿美元）YoY32.0%21.1%20.9%14.6%6.8%4.6%中国北美欧洲亚太日本其他Table_CompanyRptType 瑞可达瑞可达（688800） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 13 / 25 证券研究报告 图表图表 1919 汽车连接器分类及单车价值量汽车连接器分类及单车价值量 分类分类 应用场景应用场景 单车价值量单车价值量 高压连接器 主要运用于车内高压电流回路，与

37、动力电机、配电盒、逆变器和电驱动单元有关，也包括充电系统。 1,0003,000 元 高速连接器 包括射频连接器和以太网连接器，主要用于辅助驾驶系统内传感器、摄像头的数据传输以及娱乐终端。 1,0002,000 元 传统低压线束连接器 负责刹车系统，车门线束，变速和转向系统等其他车身控制领域。 1,000 元 资料来源：公司招股书，华安证券研究所 2 2.2 .2 汽车电动化引领变革，高压连接器景气度高涨汽车电动化引领变革，高压连接器景气度高涨 新能源汽车销量再创新高，电动化趋势日益加强。新能源汽车销量再创新高，电动化趋势日益加强。2022 年 1-4 月，国内新能源汽车销量为 155.6 万

38、辆，同比增长 112.57%，其中乘用车 148.8 万辆。4 月单月，新能源汽车产销量为 31.2 万辆，同比增长 44.44%，再次刷新单月历史纪录。渗透率来看，2022 年 1-4 月，国内新能源车销量占比再创新高，达到 20.31%，其中乘用车达到 19.4%。4 月新能源汽车整体市场渗透率继续维持历史高位，达 25.32%，而新能源乘用车市场渗透率已达到 23.71%，汽车电动化趋势日益加强。 图表图表 2020 国内新能源汽车销量及同比增速国内新能源汽车销量及同比增速 图表图表 2121 国内新能源汽车渗透率国内新能源汽车渗透率 资料来源：中汽协，华安证券研究所 资料来源：中汽协，

39、华安证券研究所 电动化催生性能需求，高压连接器应用十分广泛。电动化催生性能需求，高压连接器应用十分广泛。新能源汽车使用大容量锂电池，其工作电压的范围从传统汽车的 12V 蹿升至 400-600V，且电驱单元、电气设备数量大量增加，对连接器的可靠性、体积和电气性能提出了更高要求。高压连接器主要使用在新能源车整车高压电流回路（包括充电系统和整车系统） ，同导电线缆同时作用，将能量通过不同的电气回路，输送到整车系统中各高压部件，如电池包、电机/电机控制器、PDU、充电系统、DCDC 转换器、空调压缩机、PTC 加热器等车身单元。 57352156-50%0%50%100%150

40、%200%00新能源汽车销量YoY0.9%1.4%2.3%4.4%4.9%6.2%14.3%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%200021年1-10月新能源汽车渗透率新能源乘用车渗透率Table_CompanyRptType 瑞可达瑞可达（688800） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 14 / 25 证券研究报告 图表图表 2222 高压连接器应用布局高压连接器应用布局 资料来源：安波福官网，华安证券研究所 高效充能解决用户痛点，换电连接器高效充能解决用户痛点，换电连接器需求加速扩

41、张需求加速扩张。受制于当前技术水平，纯电动汽车连续行驶里程有限，换电模式弥补了这一缺陷。当前主流纯电车型单次充电续航里程约 500 公里，但充电时间较长，直流快充也在 30min 以上（充至 80%） ，而换电站更换电池仅需 5 分钟。在新能源汽车换电模式的应用上，换电连接器是电池包唯一的电接口，需要同时提供高压、低压、通信及接地的混装连接；在快速换电过程中，电池与整车配合存在误差，换电连接器需要具备浮动补偿能力；此外，因为更换电池频率较高，换电连接器还需要满足高寿命、低维护成本的要求。高性能需求拉升了换电连接器单套价值量，目前已达千元左右，以蔚来为例，需要汽车内 1套连接器，换电站 10 套

42、+以实现功能。目前换电得到了政府政策的大力支持，车企和换电运营商陆续推出换电站建设计划，根据艾瑞咨询预测，2025 年国内换电站规模将超 3.3 万座，换电连接器需求量有望进一步提升。 图表图表 2323 换电站结构图换电站结构图 资料来源：艾瑞咨询，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 瑞可达瑞可达（688800） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 15 / 25 证券研究报告 图表图表 2424 换电连接器图例换电连接器图例 图表图表 2525 我国新能源汽车换电站保有量我国新能源汽车换电站保有量 资料来源：公司公告，华安证券研究所 资料来源：艾瑞咨询，华安证券研究所 2

43、 2.3 .3 汽车智能化持续推进，高速连接器涌现新需求汽车智能化持续推进，高速连接器涌现新需求 智能化推动自动驾驶技术迭代，智能化推动自动驾驶技术迭代，2 2025025 年年 L L2 2 及以上渗透率及以上渗透率有望过半。有望过半。汽车智能化的核心是实现智能驾驶（自动驾驶） 。自动驾驶建立在辅助驾驶（ADAS）升级迭代基础之上。按照自动驾驶分级，L3 及以上才能称为自动驾驶，L5 实现完全自动驾驶，目前主流是辅助驾驶 L1L2。根据罗兰贝格测算，2020 年美国+欧盟+中国未实现 L3及以上级别智能驾驶，L1 及以下占比 90%，其中 L1 渗透率 48%。2025 年，美/欧/中 3

44、个国家（地区）L2 及以上搭载率有望提升至 46%（美国 45%；欧盟 54%；中国40% ） 。 图表图表 2626 驾驶自动化分级驾驶自动化分级 图表图表 2727 2020/20252020/2025 年美国年美国/ /欧盟欧盟/ /中国中国 ADASADAS 渗透率渗透率 资料来源：工信部汽车驾驶自动化分级，华安证券研究所 资料来源：罗兰伯格，华安证券研究所 数据传输需求大幅增长，数据传输需求大幅增长，FAKRAFAKRA 连接器连接器升级换代。升级换代。汽车智能化趋势下，ADAS 的渗透率快速提升，车载传感器用量增加，数据传输要求（高速高频大数据量）相应提高，车载射频连接器使用量也随

45、之增长。车载射频连接器包括 FAKRA 和 HSD 连接器，FAKRA 连接器源自罗森博格，经过二十余年的发展，FAKRA 已成为汽车行业通用的标准射频连接器，被业界广泛应用。近年来以罗森伯格为代表的连接器厂商对FAKRA 连接器进行了升级迭代，以使其更好的适应汽车智能化的需求，目前主流包括 FAKRA、HSD、mini FAKRA，单车价值量已经达到 1,000 元。 0500000002500030000350004000000.511.522.5320212022E2023E2024E2025E换电站保有量（座）同比增长率Table_CompanyRptType 瑞

46、可达瑞可达（688800） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 16 / 25 证券研究报告 图表图表 2828 车载射频连接器应用布局车载射频连接器应用布局 图表图表 2929 罗森博格车载射频连接器系列罗森博格车载射频连接器系列 资料来源：电连技术公告，华安证券研究所 资料来源：罗森博格官网，华安证券研究所 网络带宽需求超限，车载以太网应运而生。网络带宽需求超限，车载以太网应运而生。随着汽车处理器运算能力和硬件的高速发展，汽车电子产品在整车中占比与日俱增，连接 ECU 的网络带宽需求也相应的增大，这一需求将远远超出 CAN（FlexRay）等传统车载网络的容量极限，构筑新电子网络总线平台已经成

47、为新一代汽车的必然任务。相比于传统的总线技术，车载以太网可以在满足汽车制造商对带宽需求的同时降低车内网络成本，大大缩减了连接器和线束的使用数量和重量，但也对连接器的性能提出了更高的要求。目前车载以太网主要用在 ECU 诊断更新、车载娱乐系统以及驾驶辅助系统（视频、雷达数据） ，以及基于域的主干网，各大连接器厂商目前已相继推出自身的以太网连接器产品，单车价值量将达到 1000 元左右。 图表图表 3030 车载车载以太网布局以太网布局 资料来源：泰科电子，华安证券研究所 2 2.4 .4 我国汽车连接器市场广阔，我国汽车连接器市场广阔，2 25 5 年有望达年有望达 5 50000 亿元亿元 我

48、国汽车连接器市场规模我国汽车连接器市场规模 2 2025025 年有望达到年有望达到 5 50000 亿元。亿元。受新能源汽车高速发展红利驱动，我们乐观测算，2022 年全年汽车连接器增量市场将达到 140 亿元，同比增长73.9%，2025 年有望达到 350 亿元。加上传统燃油车连接器需求，2022 年合计市场规模达 340 亿元，2025 年达 500 亿元。2021-2025 年 CAGR 为 13.6%。若保守测算，2022 年/2025 年国内新能源汽车连接器增量市场 112 亿元/210 亿元。 Table_CompanyRptType 瑞可达瑞可达（688800） 敬请参阅末页

49、重要声明及评级说明 17 / 25 证券研究报告 图表图表 31 中国汽车连接器市场规模中国汽车连接器市场规模测算测算 乐观测算乐观测算 2021E 2022E 2025E 国内新能源车销量（万辆） 350 500 1,000 单车高压连接器价值量（元） 1,500 1,800 2,200 增量规模（亿元）增量规模（亿元） 52.5 90 220 单车高速连接器价值量（元） 800 1,000 1,300 增量规模（亿元）增量规模（亿元） 28 50 130 合计连接器增量规模（亿元）合计连接器增量规模（亿元） 80.5 140 350 CAGR - 73.9% 50.1% 传统车连接器市场规

50、模（亿元） 220 200 150 合计市场规模（亿元）合计市场规模（亿元） 300.5 340 500 CAGR 13.1% 13.6% 保守测算保守测算 2021E 2022E 2025E 国内新能源车销量（万辆） 350 400 600 单车高压连接器价值量（元） 1,500 1,800 2,200 增量规模（亿元）增量规模（亿元） 52.5 72 132 单车高速连接器价值量（元） 800 1,000 1,300 增量规模（亿元）增量规模（亿元） 28 40 78 合计连接器增量规模（亿元）合计连接器增量规模（亿元） 80.5 112 210 CAGR - 39.1% 32.1% 传统

51、车连接器市场规模（亿元） 220 210 190 合计市场规模（亿元）合计市场规模（亿元） 300.5 322 400 CAGR 7.2% 7.4% 资料来源：中汽协，华安证券研究所测算 3 3 发力新能源连接器，技术发力新能源连接器，技术/ /客户客户/ /产能优势凸显产能优势凸显 3.1 3.1 前瞻布局高压前瞻布局高压/ /换电连接器，新能源业务高增换电连接器，新能源业务高增 新能源高压连接器产品新能源高压连接器产品技术优越、技术优越、品类丰富。品类丰富。公司作为新能源车高压连接器龙头，已开发全系列高压大电流连接器及组件、充换电系列连接器、智能网联系列连接器、电子母排等产品，具备全套丰富

52、的产品线。公司在新能源连接器领域深入技术与工艺研究，在超高压充电、系统高度模块化集成、液体冷却、多场景换电、低成本连接技术等方面占据技术制高点。基于优质的产品质量与丰富的产品数量，成功打入众多车企客户，2016 年，公司与美国 T 公司建立合作关系，先后参与完成多个项目的产品研发和验证，为多款主力车型批量供应几十种型号的连接器产品。当前已为美国 T 公司提供产品 100 余款，为蔚来的主力车型供应商，并覆盖上汽、长安、比亚迪、江淮、小康等车企大客户与安波福、宁德、鹏辉等配件企业。 Table_CompanyRptType 瑞可达瑞可达（688800） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 18 /

53、25 证券研究报告 持续发展配套能力，前瞻布局换电持续发展配套能力，前瞻布局换电/ /快充快充/ /储能。储能。公司除了加快迭代新能源连接器技术外，持续发展完善相关产品配套能力，前瞻布局换电/快充/储能等新技术路径。在换电领域，公司结合连接器产品浮动容差技术，为蔚来汽车定制研发方案，获得蔚来汽车的最终认可。2016 年，公司与蔚来汽车建立合作关系，合作研发换电连接器产品；2017 年，产品实现批量供货，系蔚来汽车三款主力车型的核心供应商。目前已是蔚来换电连接器的主力供应商，在换电连接器领域的先发优势明显。 新能源连接器业务新能源连接器业务收入与利润齐增。收入与利润齐增。受益新能源汽车市场快速增

54、长，公司提前布局的规模效应初显。2021 年，公司新能源连接器收入达 6.91 亿元，同比增长 131.75%，占营业收入比重高达 76.65%，毛利率提升至 24.67%（+2.46pct） ，产品销售量达 1421 万套（+129.63%） 。其中，按产品分类，新能源连接器/组件/模块收入占比分别为 37.15%/29.73%/33.11%；按下游车型分类，应用在乘用车/商用车比例分别为 71.45%/28.55%。 图表图表 3232 新能源连接器收入变化（亿元）新能源连接器收入变化（亿元） 图表图表 3333 新能源连接器毛利变化（亿元）新能源连接器毛利变化（亿元） 资料来源：公司年报

55、，华安证券研究所 资料来源：公司年报，华安证券研究所 图表图表 3434 新能源连接器收入按产品分类（新能源连接器收入按产品分类（2 2020020 年）年） 图表图表 3535 新能源连接器收入按下游车型分类（新能源连接器收入按下游车型分类（2 2020020 年）年） 资料来源：公司招股说明书，华安证券研究所 资料来源：公司招股说明书，华安证券研究所 3.3.2 2 通信通信连接器连接器技术领先，技术领先，进一步开发新品进一步开发新品 通信连接器技术领先通信连接器技术领先，获中兴通讯认可，获中兴通讯认可。公司在 5G 网络建设中领先研发 5G 系统3.172.612.986.91-17.6

56、2%14.33%131.75%70.38%51.31%48.86%76.65%-0.500.511.508201920202021营业收入收入增速收入占比0.920.610.691.7029.15%23.37%23.08%24.67%00.050.10.150.20.250.30.350.000.501.001.502.0020021毛利毛利率37.15%33.11%29.73%新能源连接器新能源连接器模块新能源连接器组件71.45%28.55%乘用车商用车Table_CompanyRptType 瑞可达瑞可达（688800） 敬请参阅末页重要声明及

57、评级说明 19 / 25 证券研究报告 MASSIVE MIMO 板对板射频盲插连接器、无线基站的光电模块集成连接器等多款新型连接器，为中兴通讯、爱立信、诺基亚、三星等通信设备制造商和 KMW 集团、康普、波发特等通信系统制造商提供通信连接器。截至 2020 年，公司前五大客户中兴通讯、波发特、KMW 集团、安弗施等的集中度在 60%以上，最终使用方主要为中兴通讯，当前公司板对板射频连接器已在中兴通讯的市占率超 70%。 通信领域通信领域收入下降，收入下降，未来将进一步提升技术创新未来将进一步提升技术创新。2021 年，公司通信连接器收入为1.35 亿元，同比下降 49.38%，占营业收入比重

58、为 14.92%，毛利率为 14.81%（-17.57pct） ，产品销售 1175 万套（-67.61%） ，主要系 5G 建设不及预期，通信连接器产品产量大幅减少，设备开工不足所致。其中，按产品分类，通信连接器/组件占比分别为 87.07%/12.93%；按下游分类，应用在 5G/非 5G 比例分别为 78.45%/21.55%。未来，公司将进一步通过工艺、材料创新的形式，提升产品竞争力；并基于技术基础，开发其他高速连接器新品，提升产品利润率。 图表图表 3636 通信连接器收入变化（亿元）通信连接器收入变化（亿元） 图表图表 3737 通信连接器毛利变化（亿元）通信连接器毛利变化（亿元）

59、 资料来源：公司年报，华安证券研究所 资料来源：公司年报，华安证券研究所 图表图表 3838 通信连接器收入按产品分类（通信连接器收入按产品分类（2 2020020 年）年） 图表图表 3939 通信连接器收入按下游分类（通信连接器收入按下游分类（2 2020020 年）年） 资料来源：公司招股说明书，华安证券研究所 资料来源：公司招股说明书，华安证券研究所 3.3 3.3 注重注重产品产品研发研发与工艺与工艺，累积累积多项核心多项核心技术技术 1.002.152.661.35115.70%23.81%-49.38%22.12%42.23%43.55%14.92%-1-0.500.511.50

60、0.511.522.5320021营业收入收入增速收入占比0.280.830.870.2028.41%38.55%32.91%14.80%00.050.10.150.20.250.30.350.40.450.000.200.400.600.801.0020021毛利毛利率87.07%12.93%通信连接器通信连接器组件78.45%21.55%5G 产品非 5G 产品Table_CompanyRptType 瑞可达瑞可达（688800） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 20 / 25 证券研究报告 公司专注新能源汽车连接器与通信连接器产品制造十余年，产

61、品设计、工艺创新、柔性化制造组装流程、严格的质量控制体系优势在多年积累中日渐凸显。自设立之初，公司就将成为“细分领域连接系统行业全球领先者之一”作为企业愿景。公司建有 160 余人的研发、设计团队，针对移动通信、新能源汽车、储能等领域不同的产品系列和研发方向，建有不同的研发小组，致力于各领域产品的长期开发及演进。当前公司核心技术产品的收入贡献已占据公司营业收入 90%左右的份额。 图表图表 4040 核心技术产品占营业收入的主要部分核心技术产品占营业收入的主要部分 项目 2018 2019 2020 核心技术产品收入（亿元） 3.92 4.63 5.38 营业收入（亿元） 4.50 5.08

62、6.10 占营业收入的比重 87.06% 91.16% 88.11% 资料来源：公司招股说明书，华安证券研究所 公司已累积形成 5 类核心技术，包括板对板射频连接器技术、高压大电流连接器技术、换电连接器技术、高密度混装连接器技术、板对板高速连接器技术等。在通信连接器领域，研发制造的板对板射频连接器使用精密冲压和注塑工艺替代传统机加工，优化工艺设计提升产品性能。在新能源连接器领域，公司换电连接器结合浮动容差技术，为蔚来汽车制定研发方案，获得最终认可成为关键供应商；2021 年，基于此基础，公司继续攻克商用车换电连接器大电流承载、恶劣使用环境、高寿命要求等难题，创新性研发推出商用车、重卡换电连接器

63、。 图表图表 4141 公司拥有五大类连接器核心技术公司拥有五大类连接器核心技术 核心技术名称 应用领域 详情 板对板射频连接器技术 5G 基站 AAU（有源天线处理单元） 为了实现板对板射频连接器浮动容差安装下的低损耗、低驻波比、低微波泄漏等电气性能要求，公司采用多瓣绝缘体对阻抗进行补偿;从新材料运用方面，公司利用新的 LCP 工程塑料代替传统的 PTFE 作为绝缘介质材料;在工艺上，公司创新地采用精密冲压工艺代替传统的机加工艺来做信号传输的内导体与外导体，用注塑工艺代替传统的机加工艺来做绝缘介质。最后，公司投入全自动生产设备和检测设备，加快 5G 产品的大批量生产。 高压大电流连接器技术

64、新能源汽车高压连接系统 高压大电流连接器的核心技术体现在载流能力、温升、插拔寿命、防护等级等指标。新能源汽车高压大电流连接器产品由于其一般是处于动态工作环境，还需要具备振动、冲击性能以及高防护等级，故产品设计过程中需要具备较强的仿真分析能力和 FEMA(失效模式分析)能力。 公司开发的环簧大电流接触端子在插拔寿命、载流能力、温升控制上相比其他接触形式有较大的优势。在材料运用方面，公司使用了高导复合材料，接触区的材料采用高导电率材料，保证电性能;外部再采用弹性材料保证产品的机械性能，同时实现了高压大电流连接器接触件高弹性以及高导电。 换电连接器技术 新能源汽车换电电池包 随着新能源汽车的快速发展

65、及推广，越来越多的用户开始接受并驾驶新能源汽车，而更快更高效的充电方式则是各品牌新能源汽车的一致需求。新能源车传 统的充电模式,充电耗时较长,从而使得换电Table_CompanyRptType 瑞可达瑞可达（688800） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 21 / 25 证券研究报告 技术应运而生，随着技术的迭代,换 电所花的时间正在大幅缩短。 板对板高速连接器技术 5G 基站 BBU（基带处理单元） 随着通信技术的发展，对于数据传输速度要求越来越高，从传统的 M/s 到现在的 G/s。高速连接器技术在通信系统中起着至关重要的作用。公司研发的板对板高速连接器具有体积小、传输速度高、衰减小及抗

66、干 扰性能优异等特点。 高密度混装连接器技术 重载连接器、车钩连接器 高密度混装连接器主要是在同一个界面上集成了电源传输、数据信号传输、光信号、微波信号。产品要求具有浮动容差安装功能，传输稳定可靠，IP 防护等级高，具备电磁屏蔽等。公司的高密度混装连接器主要是车钩连接器，可用于高铁、地铁车厢之间的连接;光电混装连接器主要是用于基站连接，同时提供光信号与电源信号。 资料来源：公司招股说明书，华安证券研究所 除却产品设计、工艺创新技术优势外，公司同样在柔性化制造、组装测试工序方面兼具精度及自动化高水准；在产前、产中、产后各环节建立了严格的质量控制体系。为产品质量提升、及时交付奠定了良好基础，赢得客

67、户的高满意度。 3.4 3.4 高认可度与及时响应，高认可度与及时响应，把握把握下游下游客户客户资源资源 技术优势与客户优势相辅相成，公司优质的连接器产品打造了品牌知名度，吸引了国内外新能源与通信客户。而在产品生产中，公司引入 ERP（企业资源计划） 、 CRM（客户关系管理） 、MES（制造执行管理系统） 、PLM（产品生命周期管理）等系统，推进全面信息化管理，优化生产过程、供应商与客户维护管理等业务流程；在销售过程中，积极打造平台化销售，形成高度垂直的供应链体系；目前公司新品开发平均速度为 2-4 周，交付速度约为 2-4 周，客户响应时间为 24 小时。 基于以上优势，公司已在通信、汽车

68、、工业等领域的多个大客户建立稳定的合作关系，包括通信领域的中兴通讯、诺基亚、爱立信、三星等基站大客户，汽车领域的T 客户、蔚来汽车、上汽集团、长安汽车、上汽集团、宁德时代、玖行能源等知名新能源汽车领域客户，以及工业领域的中国中车、ABB、中电科等。 图表图表 4242 公司公司主要下游客户主要下游客户 资料来源：公司募集说明书，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 瑞可达瑞可达（688800） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 22 / 25 证券研究报告 3.3.5 5 再融资扩大连接器再融资扩大连接器产能产能，把握高速成长市场，把握高速成长市场 下游新能源市场高度景气背景

69、下，公司产品供不应求，积极推进连接器产业化项目建设。公司目前已经在苏州、绵阳建立了两大生产基地，分别辐射华东、西南市场，面向蔚来汽车、上汽集团、长安汽车、小康股份等主要客户。截至 2020 年末，公司通信连接器产能为 4100 万套，新能源汽车连接器产能为 700 万套，产能利用率在92%。2021 年，新能源汽车市场加速成长，新款车型频繁推出，且公司合作大客户名单不断扩产，公司产能依旧面临紧张状态。 图表图表 4343 公司公司通信通信、新能源汽车连接器新能源汽车连接器产品产能利用率情况产品产能利用率情况 年度 项目 通信连接器产品 新能源连接器产品 2018 产量（万套） 723.10 4

70、16.86 销量（万套） 777.11 423.04 产能利用率 92.50% 2019 产量（万套） 2821.36 455.29 销量（万套） 2809.49 451.05 产能利用率 96.40% 2020 产量（万套） 3786.84 641.49 销量（万套） 3628.22 618.72 产能利用率 91.96% 资料来源：公司招股说明书，华安证券研究所 IPO 与再融资项目进一步扩大连接器产能。公司上市之时，IPO 募集资金扩大绵阳产能建设额，新增通信连接器产能 1900 万套，新能源汽车连接器产能 160 万套，但新能源汽车连接器产能仍不足。2021 年 4 月，公司再次定增募

71、集 7 亿元，其中，新能源汽车关键零部件项目投资总额 4.47 亿元（拟投入 3.95 亿元） ；项目达产后，公司将新增 1200 万套新能源汽车连接系统产品的产能，实现年新增销售收入 6 亿元，年新增净利润年均 7125.23 万元。 图表图表 4444 募募资资扩产后的扩产后的通信通信、新能源汽车连接器新能源汽车连接器产能产能（单位：万套（单位：万套/ /年年） 产品 2020 年末产能 IPO 新增产能 再募集项目产能 合计产能 通信连接器 4100 1900 - 6000 新能源汽车连接器 700 160 1200 2060 资料来源：公司招股说明书，募集说明书，华安证券研究所 4 盈

72、利预测盈利预测与估值与估值 4 4. .1 1 盈利预测盈利预测 关键假设关键假设 1 1：新能源业务，全球新能源汽车渗透率逐年攀升，智能化和电动化Table_CompanyRptType 瑞可达瑞可达（688800） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 23 / 25 证券研究报告 需求将带动车载连接器量价齐升，新能源领域是公司战略的重心，未来有望实现爆发式增长。预计 22-24 年，增速 99%/45%/41%，收入分别为 13.83 亿元/20.03 亿元/28.16 亿元，受益于规模效应和新产品的导入，毛利率持续上升。 关键假设关键假设 2 2：通信业务，2021 年国内运营商所建基站以

73、700 兆频率为主，单位基站公司产品需求较少，因此通信业务收入毛利双双下滑。预计 2022 年国内基站建设规模将持平，加之爱立信、三星和诺基亚等客户海外 5G 建设的推进，市场需求持续增长，公司有望受益。价格方面，通信基站连接器已处于成熟期，且公司在同步开发车载高速连接器产品，技术壁垒高产品价格普遍较高，未来高速连接器收入放于通信业务领域统计。预计 22-24 年，增速 8.7%/141%/56%，收入分别为 1.46亿元/3.53 亿元/5.52 亿元，受车载通信连接器影响，毛利率有所上升。 关键假设关键假设 3 3：工业及其他业务，主要产品为车钩连接器、重载连接器、工业连接器应用于轨道交通

74、、电力、风能、机车空调等行业，未来有望维持稳定增长，毛利率维持稳定。 4 4. .2 2 公司估值公司估值 公司主营产品为连接器件、连接器组件以及连接器模块，我们预计 2022-2024年公司归母净利润为 2.08、3.24、4.71 亿元，对应 PE 为 61 倍、39 倍和 27 倍；选取国内主要连接器企业鼎通科技、永贵电器、胜蓝股份和电连技术进行对比，可比公司 2022 年平均估值 31 倍，主要由于公司在汽车连接器领域的龙头溢价，首次覆盖给予“增持”评级。 图表图表 4545 可比公司盈利预测与估值可比公司盈利预测与估值 代码代码 公司公司 净利润（百万元）净利润（百万元） PEPE

75、2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 688668.SH 鼎通科技 109.4 170.6 245.9 344.7 54.9 34.3 23.8 17.0 300351.SZ 永贵电器 122.2 162.5 212.8 312.3 46.6 33.9 25.9 17.6 300843.SZ 胜蓝股份 103.8 183.0 227.0 285.0 43.5 19.3 15.6 12.4 300458.SZ 电连技术 371.6 486.1 661.2 83

76、7.6 59.5 37.7 27.7 21.9 平均平均 51.1 51.1 31.3 31.3 23.2 23.2 17.2 17.2 资料来源：wind，华安证券研究所 注：其他公司采用 wind 一致预期 风险提示风险提示 下游需求不及预期、市场竞争加剧的风险、扩产不及预期风险、上游原材料涨价风险 Table_CompanyRptType 瑞可达瑞可达（688800） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 24 / 25 证券研究报告 财务报表与盈利预测财务报表与盈利预测 Table_Finace 资产负债表资产负债表 单位:百万元 利润表利润表 单位:百万元 会计年度会计年度 2022021

77、A1A 2022022 2E E 2022023 3E E 2022024 4E E 会计年度会计年度 2022021A1A 2022022 2E E 2022023 3E E 2022024 4E E 流动资产流动资产 1267 1496 2249 3238 营业收入营业收入 902 1628 2490 3548 现金 461 99 181 310 营业成本 681 1220 1853 2625 应收账款 369 648 955 1312 营业税金及附加 4 10 14 20 其他应收款 3 9 14 19 销售费用 19 33 48 68 预付账款 5 9 14 20 管理费用 29 53

78、 80 114 存货 256 385 599 855 财务费用 0 -3 0 -1 其他流动资产 173 346 487 721 资产减值损失 -5 3 1 -1 非流动资产非流动资产 270 748 801 838 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 12 12 12 12 投资净收益 -5 -5 -9 -14 固定资产 152 199 232 253 营业利润营业利润 127 236 362 530 无形资产 52 56 64 77 营业外收入 0 0 1 1 其他非流动资产 55 482 492 496 营业外支出 0 2 0 0 资产总计资产总计 1537 2244 3050

79、4076 利润总额利润总额 127 234 363 531 流动负债流动负债 523 1029 1516 2085 所得税 13 28 43 63 短期借款 0 47 57 75 净利润净利润 114 207 320 468 应付账款 354 641 938 1295 少数股东损益 0 -2 -4 -4 其他流动负债 169 342 522 715 归属母公司净利润归属母公司净利润 114 208 324 471 非流动负债非流动负债 16 16 16 16 EBITDA 157 261 397 571 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 1.23 1.93 3.00 4.36 其他非流动

80、负债 16 16 16 16 负债合计负债合计 539 1045 1532 2100 主要财务比率主要财务比率 少数股东权益 0 -1 -5 -9 会计年度会计年度 2022021A1A 2022022 2E E 2022023 3E E 2022024 4E E 股本 108 108 108 108 成长能力成长能力 资本公积 514 514 514 514 营业收入 47.7% 80.5% 53.0% 42.5% 留存收益 375 582 906 1371 营业利润 51.7% 86.4% 53.4% 46.2% 归属母公司股东权997 1204 1529 1994 归属于母公司净利54.

81、7% 82.8% 55.7% 45.4% 负债和股东权益负债和股东权益 1537 2248 3055 4085 获利能力获利能力 毛利率（%） 24.5% 25.0% 25.6% 26.0% 现金流量表现金流量表 净利率（%） 12.6% 12.8% 13.0% 13.3% 会计年度会计年度 2022021A1A 2022022 2E E 2022023 3E E 2022024 4E E ROE（%） 11.4% 17.3% 21.2% 23.6% 经营活动现金流经营活动现金流 39 109 174 208 ROIC（%） 11.8% 16.0% 19.9% 22.4% 净利润 114 20

82、8 324 471 偿债能力偿债能力 折旧摊销 26 34 40 46 资产负债率（%） 35.1% 46.6% 50.2% 51.5% 财务费用 -1 -3 0 -1 净负债比率（%） 54.0% 86.9% 100.6% 105.8% 投资损失 5 5 9 14 流动比率 2.42 1.45 1.48 1.55 营运资金变动 -110 -132 -193 -318 速动比率 1.92 1.07 1.08 1.13 其他经营现金流 227 337 511 784 营运能力营运能力 投资活动现金流投资活动现金流 -65 -518 -99 -95 总资产周转率 0.59 0.73 0.82 0.

83、87 资本支出 -59 -505 -80 -75 应收账款周转率 2.44 2.51 2.61 2.70 长期投资 -12 -8 -11 -6 应付账款周转率 1.92 1.90 1.98 2.03 其他投资现金流 6 -5 -9 -14 每股指标（元）每股指标（元） 筹资活动现金流筹资活动现金流 291 46 9 16 每股收益 1.23 1.93 3.00 4.36 短期借款 -60 47 10 18 每股经营现金流薄） 0.36 1.01 1.61 1.93 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 9.23 11.15 14.15 18.46 普通股增加 27 0 0 0 估值比率估值比率

84、 资本公积增加 323 0 0 0 P/E 113.24 60.80 39.04 26.86 其他筹资现金流 1 -1 -1 -2 P/B 15.08 10.51 8.28 6.35 现金净增加额现金净增加额 265 -363 83 129 EV/EBITDA 92.68 48.33 31.58 21.75 资料来源：公司公告，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 瑞可达瑞可达（688800） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 25 / 25 证券研究报告 Table_Reputation 重要声明重要声明 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投

85、资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合

86、规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形

87、式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 Table_RankIntroduction 投资评级说明投资评级说明 以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准， A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市

88、指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下： 行业评级体系行业评级体系 增持未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上; 中性未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上; 公司评级体系公司评级体系 买入未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上； 增持未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减持未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至； 卖出未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上； 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。