1、核心观点核心观点1、比亚迪新能源汽车供不应求，拉动外部零部件供应商的扩产。混动车的价格结合补贴，已经和同级别燃油车相似，加速性和节油比燃油车好很多，随着规模和技术降本，混动将来和燃油车价格相似。公司重点扩张整车产能和电池，给其他零部件进入比亚迪和扩产的机会，随着比亚迪整车业务的快速发展，及供应链体系的逐步开放，公司体系外供应商也将迎来订单需求释放，特别是tier1供应商，能纳入比亚迪供应链就等于抓紧了新能车发展的结构性机遇。2、垂直供应链体系是比亚迪的特色，将来自给率会下降，逐渐加大开放力度。公司自建供应链，自主研发电池、电机、电控等核心零部件，覆盖核心零部件的自研自产自销全部环节，打造了垂直

2、供应链体系，能够更好地应对原材料价格上涨与疫情反复的困境，保障公司产销顺畅。2019年-2021年期间，比亚迪将旗下零部件事业部转化为子公司，各零部件公司将自主运营，不止为比亚迪配套，还为其他车企供应零部件，这些公司总称为弗迪系零部件公司，和其他外部供应商公平竞争。3、比亚迪供应链放量是整个汽车产业链国产零部件公司崛起的缩影。公司百强零部件供应链中，中国企业只有8家，和国产汽车的市场地位极不匹配。过去以外资、合资为主的主机厂，国产供应商很难进入其供应链体系，随着国产新能源汽车的放量，电池率先放量并走出国门，其他零部件也将迎来同样的机会。类似特斯拉供应链成就了拓普集团等的国产供应商，比亚迪的快速

3、放量，也会成就更多的国产供应商，形成家电、手机等行业占领全国并走向世界成功案例。智能电子/电器领域建议关注 德赛西威、欣锐科技、上声电子、胜蓝股份、苏奥传感、东微半导、朗特智能德赛西威、欣锐科技、上声电子、胜蓝股份、苏奥传感、东微半导、朗特智能底盘系统领域建议关注 伯特利、科博达、拓普集团、文灿股份、隆基机械、保隆科技、中鼎股份、大为股份、美力科技、万丰奥威伯特利、科博达、拓普集团、文灿股份、隆基机械、保隆科技、中鼎股份、大为股份、美力科技、万丰奥威热管理系统领域建议关注 奥特佳、银轮股份、凌云股份、三花智控、松芝股份、盾安环境、川环科技奥特佳、银轮股份、凌云股份、三花智控、松芝股份、盾安环境

4、、川环科技车身及内外饰领域建议关注 广东鸿图、华阳集团、泉峰汽车广东鸿图、华阳集团、泉峰汽车盈利预测：盈利预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为3446亿元、4485亿元和5343亿元；归母净利润分别为69亿元、115亿元和156亿元，对应EPS分别为2.36元、3.95元和5.36元。给与公司“推荐”评级。风险提示：风险提示：疫情持续反弹；缺芯缓解不及预期；新车型上市延期；原材料价格进一步上涨；新能源汽车行业销量不及预期风险；公司经营不及预期风险。2 2kYjWvYaU8ZcZuZuWvY7NaO7NoMpPpNnPkPmMrPiNrQsN9PmMyRvPnRxPxNsPsR目录目

5、录3 3一、公司供应商概况一、公司供应商概况二、采购件二、采购件- -动力系统动力系统三、采购件三、采购件- -智能电器智能电器四、采购件四、采购件- -传统部件传统部件五、投资建议和风险提示五、投资建议和风险提示一、公司供应商概况一、公司供应商概况国内新能源汽车龙头，率先完成电动化转型业务详解：1.11.1 新能源乘用车中国销量第一新能源乘用车中国销量第一资料来源：Marklines、方正证券研究所5 52021年比亚迪已经成为累计销售新能源乘用车151万辆的中国自主品牌大型车企。2021年比亚迪乘用车全系销售73.0万辆，同比增长75.4%，新能源乘用车全年总销量为59.4万辆，同比增长2

6、31.6%。其中纯电动车销量为32.1万辆，同比上涨145.0%，插电混动车型销量为27.3万辆，同比上涨467.6%。受海外疫情影响，比亚迪商用车销量为1.0万辆，同比下降5.6%，其中客车销量为0.6万辆，并外销至全球50个国家。比亚迪秉持开放的思想，向各行各业的企业开放自动驾驶平台、e平台以及零部件供应链。比亚迪乘用车车型系列及2021年度销量如下所示。系列系列车型车型20212021年销量年销量（辆）（辆）详情详情王朝系列王朝系列汉117,665智能新能源旗舰车型，中大型轿跑，现有纯电与插混两种版本，定价21.48万元起。秦194,220三厢轿车，涵盖燃油、插混与纯电动力版本，定价6万

7、元起。唐54,204智能旗舰SUV（C级），涵盖燃油、插混与纯电动力版本，定价19万元起。宋200,870SUV（D级）与MPV包含12款车型，涵盖燃油、插混与纯电动力版本，定价7万元起。元41,402紧凑型SUV（B-C级）定价8万元起。海洋系列海洋系列海豚29,598*小型紧凑级两厢车，2021年全新推出的新系列车型，搭载刀片电池、e平台3.0，定价9.68万元起。驱逐舰05-搭载DM-i超级混动技术的军舰系列车型，预计2022年上市。E E系列系列e238,350比亚迪起始车型，2021款搭载刀片电池，定价8.98万元起。注：新能源车为综合补贴后参考价格，海豚销量统计范围为2021年8-

8、12月1.21.2 “自供“自供+ +外供”供应链体系外供”供应链体系资料来源：易车网、方正证券研究所6 6车身/内外饰自供外供车身钣金件车身压铸件前后保险杠全车玻璃主/副仪表板前/后座椅顶棚/门/立柱内饰电子电器自供外供前后大灯车内灯仪表音响热管理线束/连接器动力系统自供外供混动/纯电发动机电机电控变速器小三电DC-DCOBCPDU底盘系统自供外供传动万向转动驱动桥行使车架/悬架轮胎转向EPS制动电控件执行件智能系统自供外供座舱系统上游：芯片、操作系统等中游：中控屏、HUD、摄像头等交互：语音、图像识别智驾系统感知：摄像头/雷达决策：芯片、平台、操作系统等其他：高精地图车联网1.31.3 比

9、亚迪自建垂直供应链体系比亚迪自建垂直供应链体系资料来源：Marklines、电车汇、方正证券研究所 坚定核心技术研发，垂直供应链体系优势显著，坚定核心技术研发，垂直供应链体系优势显著，公司聚焦新能源领域核心技术，自2019年12月起，先后成立弗迪电池、弗迪视觉、弗迪科技、弗迪动力、弗迪精工等5家弗迪系公司，负责动力电池、车用照明、汽车电子、动力总成和汽车模具等零部件的研发制造，同时比亚迪电子负责车载智能系统，比亚迪半导体负责汽车半导体等，完成纯电动e3.0平台、EHS混动技术、刀片电池、DiPilot、DiLink等核心技术自研，并均已实现整车搭载，同步为其他车企供应零部件。 公司建立的核心技

10、术自研自产自供的垂直供应体系，在疫情常态化的当下，垂直供应链体系降低了汽车在生产过程中过分依赖于零部件供应商风险，在面对原材料上涨的压力下，垂直整合模式更加凸显了公司竞争力。7 7公司名称公司名称成立时间成立时间主营业务主营业务主要产品或生产线主要产品或生产线弗迪电池2020.12动力电池产品覆盖3C电池、动力电池及储能电池、梯次利用等领域弗迪科技2019.12汽车电子整车线束级配电、智能座舱、被动安全、ADAS、转向系统等弗迪动力2019.12汽车动力总成生产制造燃油车、新能源车动力总成，提供新能源整体解决方案弗迪视觉2019.12车用照明车用照明以及信号系统相关产品弗迪精工2019.12汽

11、车模具汽车白车身及零部件焊接生产线等比亚迪电子2007.6汽车智能系统Dilink汽车智能系统解决方案比亚迪半导体2002汽车半导体、智能车载汽车功率半导体、传感器、车载夜视系统、DMS防疲劳系统等图表：弗迪系公司主营业务与主要产品1.3.11.3.1 弗迪科技：汽车电子和底盘供应商弗迪科技：汽车电子和底盘供应商资料来源：弗迪科技公司简介、方正证券研究所 专注汽车电子和底盘研发十九年。专注汽车电子和底盘研发十九年。弗迪科技成立于2019年12月，共拥有整车热管理、整车线束、智能座舱、ADAS、被动安全、制动系统、悬架及排气、车身控制、转向系统、车身附件十大产品线，涵盖乘用车、商用车、轨道交通三

12、大领域。8 8图表：弗迪科技十大产品线序号产品线主要产品明细1整车热管理产品线 热泵空调/电动压缩机2整车线束产品线低压线束类/高压线束类/特种线束类/连接器类3智能座舱产品线多媒体系统/信息显示系统/音响系统/智能进入系统4被动安全产品线转向盘系统/约束系统/Airbag系统5ADAS产品线ADAS/AVM/APA/BSD/AEB/PAS6制动系统产品线乘用车制动系统/商用车制动系统7悬架和排气产品线 悬架系统/半主动悬架系统/排气系统8转向系统产品线管柱类/R-EPS系统/DP-EPS系统9车身控制产品线域控制器/配电盒/景天窗系统电动尾门系统/换挡操作系统10车身附件产品线隐藏式门把手类

13、/无刷电机类/口盖执行器类限位件类/密封件类1.3.21.3.2 弗迪动力：汽车动力平台产品提供商弗迪动力：汽车动力平台产品提供商资料来源：弗迪动力微信公众号、方正证券研究所 汽车动力总成及新能源整车解决方案提供商。汽车动力总成及新能源整车解决方案提供商。公司成立于2019年底，弗迪动力前身为比亚迪第十四、十七事业部，拥有纯电e平台，混动DM平台等核心技术，提供电机、电控、电源、发动机、变速器、减速器、车桥等产品。9 9比亚迪比亚迪DMDM混动平台混动平台比亚迪纯电比亚迪纯电e e平台平台湿式双离合湿式双离合自动变速器自动变速器7DT227DT22混合动力变速器混合动力变速器T75T75搭载于

14、搭载于DMDM- -p p系统系统驱动电机、电机控制器、减速器、车载充电器、直流变换器、配电箱、整车控制器、电池管理器八合一电动力总成八合一电动力总成150kW150kW电驱动三合一电驱动三合一骁云骁云1.5TI1.5TI高功率发动机高功率发动机高压连接器高压连接器高压配电箱高压配电箱平台产品零部件产品1.3.2 1.3.2 纯电动纯电动e e平台平台3.03.0：核心零部件自主研发：核心零部件自主研发资料来源：盖世汽车、方正证券研究所 e3.0e3.0行业领先纯电专属平台。行业领先纯电专属平台。2021年9月，公司推出首个纯电专属平台e3.0，摆脱“油改电”模式，充分利用电动车架构与燃油车差

15、异性，通过刀片电池以及深度集成八合一动力总成系统，突破传统总布置限制，具备“前后悬短、轴距大”特征，大幅拓展乘坐空间；风阻系数(Cd)低至0.21，降低能耗；e3.0平台覆盖A-D级车型，支持前驱、后驱、四驱三种动力形式。1010图表：e平台发展历程1.3.2 DM1.3.2 DM混动系统：动力系统及控制混动系统：动力系统及控制100%100%自主研发自主研发资料来源：BYD公司简介、方正证券研究所 DMDM- -i i、DMDM- -p p双混动技术路径发展战略双混动技术路径发展战略。公司是最早布局并规模量产混动汽车的自主车企，2008年发布DM1.0，经过四次技术迭代，至2021年，形成以

16、经济型平台DM-i、动力型平台DM-p为主的双混动平台战略。 比亚迪比亚迪DMDM混动系统核心零部件均为自主研发。混动系统核心零部件均为自主研发。DM混动系统中搭载应用的双电机的EHS电混系统、骁云专用高效发动机、专用功率型刀片电池、交直流车载充电器、整车控制器（VCU）、发动机控制器（ECU）、电机控制器（MCU）以及电池管理系统（BMS）均为自主研发。1111图表：公司混动系统形成经济性能双平台线路1.3.2 1.3.2 电动智能电动智能: :智能化纯电动智能化纯电动e e平台平台3.03.0资料来源：Marklines、方正证券研究所12121.3.2 1.3.2 电动智能电动智能: :

17、智能化纯电动智能化纯电动e e平台平台3.03.0资料来源：Marklines、方正证券研究所1313比亚迪在2021年上海车展上发布了e平台3.0。e平台为智能电动车搭载平台，将核心零部件进一步集成化、标准化，还兼具智能、高效、安全、美学四大优势。平台3.0在平台2.0的基础上将核心模块进一步集成化，采用全新的车身结构、电子电气架构、车用操作系统，从2.0时代的高低压两个层，扩展到了3.0时代的底盘层、动力层、智能层、车身层，实现了整车架构的平台化，可以造从10万-40万元的车型，覆盖各类尺寸。新功能的升级速度可从两个月缩短至两周，周期缩短70%以上。据悉，此前梅赛德斯-奔驰、丰田、滴滴等已

18、与比亚迪合作开发电动车，并将继续向行业开放共享。智能方面，e平台3.0采用全新电子电气架构下的四大域控制器和自主研发的车用操作系统BYD OS。将传统分布式的电子电气架构，整合为全新域控制电子电气架构，在美学方面，e平台3.0的车型前悬更短，轴长比更大，重心更低，空间更大，造型低趴动感，风阻系数（Cd）可低至0.21。比亚迪海洋系列车型“海豚”首次搭载该平台，在2021年8月30日上市，上市后表现良好，2021年全年销量为2.96万辆。八合一电动动力总成八合一电动动力总成将整车控制器、电机控制器、车载充电器、驱动电机、减速器、直流变换器、高压配电箱及电池管理器整合，高性能版本最大功率达270k

19、w，系统综合效率89%。其中，高性能电机控制器兼容IGBT/SiC模块，最大电流840A，最高效率达99.7%。0-100km/h加速最快可达2.9s。电驱升压充电技术电驱升压充电技术通过800V闪充技术，充电5分钟，最大行驶150km。刀片电池刀片电池具有体积小、高安全的特点，综合续航里程最大突破1,000km。纯电专属的传力路径纯电专属的传力路径缩小正面传力路径高度差，标配全框式副车架，实现从车头向车尾的正面及侧面的力量传递。提高车身安全性与稳定性。车身一体化设计车身一体化设计将刀片电池作为结构件融入车身，车身扭转刚度可提升一倍，最大扭转刚度达40,000Nm/，有效的抑制地板振动。宽温域

20、高效热泵宽温域高效热泵可实现-30-60的工作温度，不仅能吸收环境热，更能吸收动力总成、电池、座舱的余热，冬季续航里程最大提升20%。全新域控制电子电气架构全新域控制电子电气架构提升了系统的交互能力，为整车信息处理修建了高速路网。将制动、智能动力域（驱动、制动、转向三合一）、轮胎融合，扭矩响应由原来的100ms缩短为10ms。将域控制架构分为动力域、车控域、座舱域、驾驶域，以支持高等级智能驾驶。搭载比亚迪自主研发车用智能操作系“BYD OS”。e e平台平台3.03.0核心技术核心技术1.3.2 DM1.3.2 DM- -i i超级混动技术超级混动技术: :比亚迪插电混动汽车发展历程比亚迪插电

21、混动汽车发展历程资料来源：Marklines、方正证券研究所1414比亚迪双模技术（DM）即DM（Dual Mode），是比亚迪插电混动技术的专有名称。在插电混动领域，比亚迪累积获得专利408项。2021年1月比亚迪正式发布主打省油的DM-i混动系统，比亚迪DM产品主要分为主打动力的DM-p和主打低油耗的DM-i超级混动。DM-p的“p”为powerful，指强劲动力、极速，是原有驱动平台的升级版本；“i”则是指intelligent，指智慧、节能、高效等特点，采用以大功率电机驱动、大容量动力电池供能为主，发动机为辅的电混架构。为搭配该系统，比亚迪自主研发核心关键零部件双电机的EHS（Elec

22、tric Hybrid System）电混系统、骁云-插混专用高效发动机、DM-i超级混动专用功率型刀片电池与交直流车载充电器等。同时搭载自主研发整车控制器（VCU）、发动机控制器（ECU）、电机控制器（MCU）以及电池管理系统（BMS）等控制系统。DM-i超混系统搭载2020年发布的骁云-插混专用1.5L高效发动机采用阿特金森循环式高效燃油技术，热效率可达43.04%。双电机的EHS（Electric Hybrid System）电混系统由双电机（发电机、发动机）、双电控、单档减速器、直驱离合器、电机油冷系统组成。相比第一代体积减少了30%、重量减小了30%，峰值功率为132kW/145kW

23、/160kW，峰值扭矩为316Nm/325Nm，最高转速为16,000rpm的高转速扁线电机，采用双电机双电控集成化设计，串并联架构、单档直驱，电机最高效率达97.5%，自主IGBT4.0技术，提升点击功率密度32%。电池则为比亚迪专门为DM-i混动技术量身定做的功率型刀片电池。采用卷绕电池串联技术，卷芯软铝包装与刀片硬铝外壳包装的二次密封方式、单节电压达到20V以上，电池电量为8.3-21.5kWh，纯电续航里程为50-120km。可同时提供3.3kW/6.6kW的交流充电与直流快充两种充电方式，直流快充可在30分内充电80%。现阶段搭载DM-i混动技术的车型为秦PLUS DM-i、宋PLU

24、S DM-i和唐DM-i三款车型。1.3.2 DM1.3.2 DM- -i i超级混动技术超级混动技术: :比亚迪插电混动汽车发展历程比亚迪插电混动汽车发展历程资料来源：BYD公司简介、方正证券研究所 DM-i超级混动专用发动机及系统方案15151.3.2 1.3.2 以电为主的混动技术以电为主的混动技术- -动力系统及控制动力系统及控制100%100%自主研发自主研发资料来源：BYD公司简介、方正证券研究所1616DMDM- -p p（四驱动力版四驱动力版）“p”即powerful，指动力强劲、极速，满足“追求更好的驾驶乐趣”的用户DMDM- -i i（超级混动版超级混动版）“i”即inte

25、lligent，指智慧、节能、高效，满足“追求极致的行车能耗”的用户1.3.3 1.3.3 比亚迪半导体比亚迪半导体是国内领先的半导体是国内领先的半导体企业企业资料来源：快科技、BYD半导体公司官网、方正证券研究所1717比亚迪半导体是国内领先的半导体企业。比亚迪半导体是国内领先的半导体企业。公司前身是成立于2002年的比亚迪IC设计部，于2020年更名比亚迪半导体有限公司，主要从事功率半导体、智能控制IC、智能传感器、光电半导体，半导体制造及服务。在汽车领域，主要涵盖汽车半导体、智能车辆两大板块业务，产品包括功率半导体、传感器、MCU、车载夜视系统、PM2.5等。量产量产1200V1200V

26、功率器件驱动芯片功率器件驱动芯片BF1181BF1181。公司于2021年12月自研并量产驱动芯片BF1181，用于驱动1200V功率器件，兼容1200V IGBT和SiC，可广泛应用于EV/HEV电源模块、工业电机控制驱动、工业电源、太阳能逆变器等领域。汽车半导体汽车半导体功率半导体传感器MCU功率器件驱动ICLED光源LED透镜IGBTFRDIPMSiC电流、电压传感器压力、温度传感器位置、角度、速度传感器车规级MCU 电池管理IC 功率器件驱动IC 远近光灯阅读灯日行灯转向/制动灯LED透镜智能车载智能车载车载夜视系统LED车载应用PM2.5传感器DMS系统图表：比亚迪半导体主要业务图表

27、：公司量产1200V功率器件驱动芯片BF11811.3.4 1.3.4 比亚迪电子比亚迪电子资料来源：比亚迪电子公司官网、方正证券研究所1818比亚迪电子是全球领先的平台型高端制造企业，公司成立于2007年6月，同年12月在港股上市，主营业务主要覆盖手机笔电、新型智能产品、汽车智能系统、医疗健康等四大板块。自主研发自主研发DilinkDilink汽车智能系统。汽车智能系统。公司积极布局以智能网联系统、智能驾驶座舱以及自动驾驶系统为核心的汽车智能系统开发。自研Dilink汽车智能系统已在多款车型搭载，同时积极向国内外的其他汽车主机品牌进行推广。图表：比亚迪电子汽车智能系统Dilink能力平台能力

28、平台主要功能主要功能主要介绍主要介绍DiDi平台平台超级旋转屏最大15.6英寸超大屏,1920 x 1080 超清,5.9mm边框83.1%超高屏占比,全球首创自适应智能车机旋转Pad智能进入系列在手机NFC车钥匙方面与华为、小米、OPPO、vivo、realme、一加等国内手机品牌完成合作，并已适配合作品牌旗下主流手机智能影像集合车辆7个高清摄像头，打造集全景透明影像等功能DiUIDiUIDiLink手机端APP加入手机OTA远程升级功能，掌握车辆动态，实现高温消毒、千里眼、快递到车等功能DiDi生态生态智能语音车辆控制、导航控制、座椅控制等游戏车&音乐车生态多种游戏种类；与酷我音乐深度合作

29、，为车主打造沉浸式娱乐体验DiDi云云云服务APP远程控制、车况监测、位置查看和数据应用等功能DiDi开放开放-全面开放341个汽车传感器和66项控制权1.4 1.4 中国汽车零部件发展潜力巨大中国汽车零部件发展潜力巨大资料来源：全国能源信息平台、方正证券研究所1919中国零部件公司占中国零部件公司占8 8家，分别为延家，分别为延锋、北京海纳川、中信戴卡、德昌锋、北京海纳川、中信戴卡、德昌电机、敏实集团、五菱工业、安徽电机、敏实集团、五菱工业、安徽中鼎密封件和惠州德赛西威。中鼎密封件和惠州德赛西威。根据根据20202020年汽车配套营收年汽车配套营收统计出统计出20212021年度全球汽车年度

30、全球汽车零部件百强榜。排名前五零部件百强榜。排名前五的零部件巨头们分别为博的零部件巨头们分别为博世、电装、采埃孚、麦格世、电装、采埃孚、麦格纳国际和爱信精机，分别纳国际和爱信精机，分别来自德国来自德国 、日本、日本 、德国、德国 、加拿大加拿大 、日本。、日本。按照各大零部件供应商总按照各大零部件供应商总部所在地，日系企业上榜部所在地，日系企业上榜2323家，美系家，美系2323家，德系家，德系1818家，韩系家，韩系9 9家；家；二、采购件二、采购件- -智能智能/ /电子电器零部件电子电器零部件国内新能源汽车龙头，率先完成电动化转型业务详解：2.1 2.1 德赛西威：智能座舱德赛西威：智能

31、座舱资料来源：德赛西威公司官网、公司公告、方正证券研究所2121 德赛西威（德赛西威（002920002920）聚焦智能座舱、智能驾驶和智能网联服务三大领域）聚焦智能座舱、智能驾驶和智能网联服务三大领域，持续投入和专注于电子化和集成化的产品与服务。 公司客户结构逐年优化，核心客户群体含括主流外资、内资品牌和头部造车新势力，2021年公司突破路特斯（豪华品牌）、PSA Stellantis等新客户，并获得比亚迪汽车在内的众多主流车企的核心平台项目订单，全年获得年化销售额超过120亿元的新项目订单，同比增长超过80%，突破历史新高，智能驾驶产品、大屏座舱产品和智能座舱域控制器的订单量快速提升。 液

32、晶仪表业务获得比亚迪的项目定点。智能座舱智能座舱智能驾驶智能驾驶网联服务网联服务 精致体验 智能交互 舒适安全 传感器及感知 定位 规划及决策 控制 蓝鲸OS生态系统 智能进入 OTA 信息安全 基础软件服务SAAS图表：公司主营领域4月29日，德赛西威全球首发第一代ICP产品“Aurora”，该平台实现了从“域控”到“中央计算”的跨越式技术落地，是当前行业内首款可量产的车载智能计算平台。图表：公司 ICP Aurora2.2 2.2 欣锐科技：高压“电控”欣锐科技：高压“电控”资料来源：欣锐科技公司官网、公司公告、方正证券研究所2222 欣锐科技（欣锐科技（300745300745）专注新能

33、源汽车高压“电控”解决方案）专注新能源汽车高压“电控”解决方案。拥有车载电源原创性核心技术的全部自主知识产权，在车载电源和大功率充电领域积累了丰富的研发及产业经验；拥有业界领先的研发创新能力及工程制造能力，产品技术水平居行业前列。欣锐科技的车载电源配套了国内外众多主流车型，是车载电源细分领域的龙头企业，促进国内新能源汽车朝产业化方向发展。 2021年公司实现营业收入9.35亿元，同比增长164.22%；22Q1营收3.02亿元，同比增长50.6%，大幅增长主要由于新能源汽车车载电源产品和燃料电池DCF的贡献。客户方面，新能源汽车业务板块主要受益于比亚迪、小鹏、极氪、吉利、本田、北汽等主机厂的放

34、量。车载车载DC/DCDC/DC变换器变换器车载充电机车载充电机CDUCDU系统集成系统集成氢能与燃料电池车氢能与燃料电池车DCFDCF大功率充电大功率充电图表：公司产品线2.3 2.3 上声电子：汽车音响上声电子：汽车音响资料来源：上声电子公司官网、公司公告、方正证券研究所2323 上声电子（上声电子（688533688533）公司是全球领先的汽车行业音响产品和系统制造商之一。主要致力于研究、设计和制造从基础到高端的单一音频组件和汽车综合音响系统。拥有声学产品、系统方案及相关算法的研发设计能力，产品主要涵盖车载扬声器系统、车载功放及AVAS，能够为客户提供全面的产品解决方案。 向比亚迪供应扬

35、声器为主产品。扩音器扩音器（低音喇叭（低音喇叭/ /高音喇叭高音喇叭/ /中音中音/ /低音炮）低音炮）放大器放大器声学车辆报警系统声学车辆报警系统音响系统音响系统图表：公司产品线2.4 2.4 胜蓝股份：电子连接器胜蓝股份：电子连接器资料来源：胜蓝股份公司官网、公司公告、方正证券研究所2424 胜蓝股份（胜蓝股份（300843300843）专注于电子连接器、精密零组件的研发、生产及销售。）专注于电子连接器、精密零组件的研发、生产及销售。连接器是连接两个元器件，传输电信号和光信号的电子元器件，被广泛应用于消费类电子、汽车、工业等领域。 在新能源汽车领域，公司直接与比亚迪、长城汽车、上汽五菱、广

36、汽集团等企业建立了稳定合作关系，为未来业务的快速发展奠定坚实基础。消费类电子连接器消费类电子连接器新能源汽车连接器新能源汽车连接器光学透镜光学透镜折射式透镜MINI折射式透镜反射式透镜图表：公司产品线2.5 2.5 苏奥传感：车用传感器苏奥传感：车用传感器资料来源：苏奥传感公司官网、公司公告、方正证券研究所 苏奥传感业务介绍公司的主营业务是汽车零部件和汽车智能产品及各类车用传感器的研发、生产和销售为核心业务的高新技术企业，主要产品为传感器及配件、燃油系统附件及汽车内饰件。 苏奥传感是比亚迪汽车传感器和新能源部件的供应商之一。2525图表：公司主要产品矩阵图表：公司面向新能源汽车的部分业务研发项

37、目表研发项目研发项目目前进度目前进度简介简介储氢罐压力传感器设计开发中未来氢能作为一种举足轻重的清洁能源将被大规模使用，测量燃料电池高压氢气压力的传感器将被广泛需要SHUNT电流传感器市场开拓中高端新能源纯电车对于SOC高精度计算的要求BPS电池包热失控传感器市场开拓中对电池包的监控热失控报警PTC水暖加热器设计开发中及市场开拓中顺应新能源汽车发展趋势，为新能源车电池及座舱提供加热功能2.6 2.6 东微半导：新能源车载充电机东微半导：新能源车载充电机资料来源：东微半导公司官网、公司公告、方正证券研究所 东微半导业务介绍公司的主营业务为高性能功率器件研发与销售为主，产品专注于工业及汽车相关等中

38、大功率应用领域。公司汽车及工业级应用的收入主要来自新能源汽车充电桩、各类工业及通信电源、大功率照明电源、逆变器、车载充电机领域等。 东微半导为比亚迪提供车规功率器件，且公司的新能源车载充电机产品已经交付比亚迪送测认证。2626图表：公司产品应用领域图表：公司快充产品具有技术优势2.7 2.7 朗特智能：朗特智能：PCBAPCBA代工代工资料来源：朗特智能公司官网、公司公告、方正证券研究所 朗特智能业务介绍公司从事智能控制器及智能产品的研发、设计、生产和销售，产品主要运用于智能家居及家电、离网照明、汽车电子和新型消费电子等行业。 朗特智能已为比亚迪等客户受托加工生产PCBA(Printed Ci

39、rcuit Board + Assembly)。2727图表：公司汽车电子智能控制器营收近年来高速增长图表：公司具有完善的品质质量体系公司已经通过：ISO9001质量管理体系认证、ISO14004环境管理体系认证、IATF16949汽车行业质量管理体系认证、ISO13485医疗器械质量管理体系认证以及知识产权管理体系认证。2.8 2.8 蓝黛科技：新能源减速器及新能源传动系统零部件蓝黛科技：新能源减速器及新能源传动系统零部件资料来源：蓝黛科技公司官网、公司公告、方正证券研究所2828 蓝黛科技（蓝黛科技（002765002765）主）主动力传动业务和触摸屏及触控显示模组业务双主业协同发展动力传

40、动业务和触摸屏及触控显示模组业务双主业协同发展。动力传动方面的主营业务为动力传动总成、传动零部件及压铸产品的研发、设计、制造与销售；触摸屏及触控显示模组业务方面主要从事触摸屏及触控显示一体化相关产品的研发、生产和销售， 公司汽车新能源减速器及新能源传动系统零部件是公司新能源业务重点布局板块。新能源产品方面，公司主要以减速器、齿轴类核心零部件作为主要市场拓展方向，以配套国际高端客户为契机，进一步拓展了高转速、高精度的电机轴产品，目前客户已经覆盖日电产、吉利威睿、比亚迪、法雷奥、格雷博、金康汽车、汇川技术、卧龙电机以及知名国际客户等。手动变速器总成手动变速器总成自动变速器总成自动变速器总成新能源变

41、速器总成新能源变速器总成变速器壳变速器壳/ /缸体缸体齿齿/ /轴轴图表：公司产品线2.9 2.9 美格智能：物联网技术、智能终端美格智能：物联网技术、智能终端资料来源：美格智能公司官网、公司公告、方正证券研究所2929 美格智能（美格智能（002881002881）主营业务为物联网技术开发服务、智能终端产品设计研发以及移动智能终端的精密组件制造。）主营业务为物联网技术开发服务、智能终端产品设计研发以及移动智能终端的精密组件制造。专注于为全球客户提供以MeiGLink品牌为核心的标准M2M/智能安卓无线通信模组、物联网解决方案、技术开发服务及云平台系统化解决方案。主要产品包括以智能手机结构件为

42、代表的精密组件和以4G通信模块行业应用为代表的物联网技术开发服务及相关智能终端产品。 向比亚迪供应智能座舱、车载TBOX、车载安防等成熟产品及解决方案。 5G智能模组产品在比亚迪DiLink4.0和DiLink5.0平台上均有大规模量产应用，覆盖汉、唐、腾。图表：公司物联网产品线智能定位终端智能定位终端智能定位智能追踪智能定位智能追踪新零售新零售多种支付方式解放零售商双多种支付方式解放零售商双手手智能车载智能车载盲区监测盲区监测 驾驶安全驾驶安全 轻松高轻松高效效物流物流多种网络协同工作统一管理多种网络协同工作统一管理能源能源小封装小封装 低成本低成本 高可靠性高可靠性智慧城市智慧城市优化城市

43、管理和服务优化城市管理和服务 改善市改善市民生活质量民生活质量图表：公司解决方案5G智能模组5G数传模组智能模组车规级模组4G LTE数传模组算力模组NB-loT模组三、采购件三、采购件- -底盘系统底盘系统国内新能源汽车龙头，率先完成电动化转型业务详解：传动系统传动系统行驶系统行驶系统转向系统转向系统制动系统制动系统离合器、变速器、万向传动装置、主减速器、差速器、半轴车架、车桥、车轮、悬架方向盘、转向轴、转向管柱刹车盘、刹车片、刹车总泵、刹车分泵、刹车踏板3 3 汽车底盘汽车底盘资料来源：车主指南、方正证券研究所 汽车底盘用来支承、搭载汽车发动机及其他各种部件、总成，形成汽车的整体造型，并接

44、受发动机的动力，让汽车产生运动，保障其正常行驶，主要由传动系统、行驶系统、转向系统、制动系统四部分组成。 传动系统传动系统主要由离合器、变速器、万向传动装置、主减速器、差速器和半轴等组成；行驶系统行驶系统主要由车架、车桥、车轮、悬架等组成；转向系统转向系统主要由方向盘、转向轴、转向管柱组成；制动系统制动系统主要由刹车盘、刹车片、刹车总泵、刹车分泵、刹车踏板等组成。3131图表：汽车底盘构成3.1 3.1 伯特利：线控制动伯特利：线控制动资料来源：伯特利公司官网、方正证券研究所 伯特利：伯特利：主营汽车底盘件及车身件相关配套产品。主营汽车底盘件及车身件相关配套产品。具备线控制动系统（WCBS）、

45、高级驾驶辅助系统（ADAS）、电子驻车系统（EPB）、汽车防抱死系统（ABS）、整车稳定控制系统（ESC）、电动尾门系统（PLG），以及各类盘式制动器、综合驻车制动器（IPB）、盘带鼓制动器（DIH）、轻量化铸铝转向节、控制臂等产品的自主开发与制造能力。目前配套服务客户包括通用、福特、沃尔沃、上汽、广汽、比亚迪、小鹏等国内外知名主机厂。 如果整车配置公司目前已经量产的全部产品，单车价值量超过4000元。 公司为比亚迪提供电控制动产品和机械制动产品。3232图表：公司产品线智能电控制动产品智能电控制动产品机械制动产品机械制动产品其他其他一体式线控制动系统一体式线控制动系统智能驾驶辅助系统电动尾门

46、制动钳综合驻车制动器铸铝轻量化电子驻车系统ESCABS制动器总成电控转向3.23.2 科博达：底盘域控制器科博达：底盘域控制器资料来源：搜狐、汽车电子设计、科博达公司官网、公司公告、方正证券研究所 科博达：汽车智能与节能部件系统方案提供商。科博达：汽车智能与节能部件系统方案提供商。现有LED照明控制、电机控制、能源管理、车载电器与电子等五大系列、一百多个品种的产品。客户覆盖大众、宝马、奔驰、福特、雷诺、日产以及国内外造车新势力等优质客户。 域控制器提高系统效率。域控制器提高系统效率。传统式电子电气架构是分布式的，随着ECU的增多，系统复杂度明显提升，域控制器中心化结构通过高集成化的设计和数据交

47、互的标准化接口实现了系统复杂度和开发制造成本的降低。公司目前在国内底盘控制器和底盘域控制器市场处于领先地位，已获得小鹏、吉利、比亚迪及国内头部自主品牌等多个客户产品定点。3333图表：公司产品线图表：传统分布式ECU架构（左）和域控制器中心化架构（右）产品分类产品分类具体产品具体产品图示图示汽车电子照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统等汽车电器点烟器、电源插座、洗涤系统、汽车传感器、AVS执行器、液体控制阀等发动机部件电动泵、预热器、卡箍等汽车线束整车线束、发动机预装线束、专用线束等3.3 3.3 拓普集团：轻量化部件拓普集团：轻量化部件/ /悬架悬架资料来源：搜狐、拓普公司官网、公司公告

48、、方正证券研究所 拓普集团：技术领先的汽车零部件企业。拓普集团：技术领先的汽车零部件企业。拥有支持全球项目的研发中心和技术领先的试验中心，设有动力底盘系统、饰件系统、电子系统等事业部，主要生产减振系统、饰件系统、智能驾驶系统、底盘轻量化系统、热管理系统等五大系列产品。公司主要客户包括吉利汽车、上汽通用、克莱斯勒、比亚迪等国内外知名整车制造企业。 拓普集团已开发出了第四代IBS系统技术，在国内IBS厂商中有一定的先发优势，目前公司该产品处于在比亚迪、吉利汽车等车型上进行搭载路试阶段。 公司为比亚迪提供轻量化悬架等零部件。3434图表：公司产品线图表：公司全球战略产品产品汽车汽车NVHNVH减震系

49、统减震系统内外饰系统车身轻量化底盘系统智能座舱部件3.4 3.4 文灿股份：副车架文灿股份：副车架资料来源：文灿股份公司官网、方正证券研究所 文灿股份主营汽车铝合金精密压铸件。文灿股份主营汽车铝合金精密压铸件。主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产和销售，产品主要应用于中高档汽车的发动机系统、变速箱系统、底盘系统、制动系统、车身结构件及其他汽车零部件。公司客户广泛分布于中国、欧洲、美洲、日本，主要客户包括奔驰、大众、长城、沃尔沃、特斯拉等国内外知名主机厂。 公司为比亚迪提供后副车架产品。3535图表：公司产品矩阵汽车类压铸件汽车类压铸件非汽车类压铸件非汽车类压铸件发动机系统（含泵滤清器）电子

50、控制系统（含电机）传动系统（含变速器）底盘转向系统游艇驱动轴壳体游艇发动机盖制动系统空气管理系统（含压缩机）雨刮系统车身结构件散热片产品产品制动盘制动盘制动毂刹车片轮毂载重车制动毂制动钳3.5 3.5 隆基机械：底盘制动隆基机械：底盘制动资料来源：隆基机械公司官网、公司公告、方正证券研究所 隆基机械主营汽车制动部件产品。隆基机械主营汽车制动部件产品。公司产品主要有汽车用制动盘、制动毂、轮毂、刹车片和制动钳等，产品销售覆盖欧美、中东、澳洲、非洲及东南亚等50多个国家和地区，销售网络遍布国内各大知名整车配套企业和国际OEM市场以及著名汽车零部件大型采购集团，包括比亚迪、长城、长安、广汽、北汽等。

51、公司为比亚迪提供新能源汽车制动盘，搭载于唐、宋、夏、秦、汉等12个车型。3636图表：公司产品线图表：公司营销网络3.6 3.6 保隆科技：胎压监测、空气弹簧保隆科技：胎压监测、空气弹簧资料来源：爱集微、保隆科技公司官网、方正证券研究所 保隆科技主营汽车智能化和轻量化产品。保隆科技主营汽车智能化和轻量化产品。公司生产经营的产品有汽车轮胎气门嘴、车轮平衡块、排气尾管、胎压监测系统、汽车压力传感器等。公司客户包括自主品牌、美系、德系、日系、韩系等在内的整车客户，主要有比亚迪、北汽、广汽、吉利、福特、宝马、奥迪等。 比亚迪是公司的主要客户之一，涉及产品包括气门嘴、平衡块、排气系统管件、车身/底盘轻量

52、化结构件，胎压监测系统以及车用传感器等。3737图表：公司产品线汽车橡胶金属部件汽车橡胶金属部件汽车金属管件汽车金属管件汽车电子汽车电子传统气门嘴TPMS气门嘴3.7 3.7 中鼎股份：底盘轻量化、热管理中鼎股份：底盘轻量化、热管理资料来源：中鼎股份公司官网、方正证券研究所 中鼎股份主营中鼎股份主营机械基础件和汽车零部件。机械基础件和汽车零部件。产业涉及机械基础件、汽车零部件、液压气动密封件、机械电子、精密模具、汽车工具等领域。 随着公司在底盘轻量化系统总成产品业务的不断推进，已经取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单，同时在新能源头部企业业务都取得突破性进展并获得相关订单。3838

53、图表：公司部分产品矩阵密封制品密封制品减震制品减震制品流体管流体管金属制品金属制品定制类定制类新能源新能源3.8 3.8 大为股份：大为股份：TPMSTPMS传感器传感器资料来源：大为股份官网、方正证券研究所 大为股份主营汽车辅助制动系统产品。大为股份主营汽车辅助制动系统产品。以汽车制造业、新一代信息技术业为双主业，分别以汽车事业部、信息事业部为依托开展具体业务，汽车事业部经营的产品是电涡流缓速器和液力缓速器；信息事业部主要从事通讯设备、计算机及其他电子设备等智能硬件设备的采购、集成与销售业务，存储芯片产品的设计、研发和销售，并为其他企业提供技术开发等技术服务业务。 公司为比亚迪提供TPMS传

54、感器。3939图表：公司汽车制造业图表：公司新一代信息技术产业3.9 3.9 美力科技：悬架弹簧美力科技：悬架弹簧资料来源：中新经纬、美力科技公司官网、公司公告、方正证券研究所 美力科技，国内自主品牌弹簧制造企业佼佼者。美力科技，国内自主品牌弹簧制造企业佼佼者。公司主营高端弹簧产品及精密注塑件，产品主要包括悬架系统弹簧、动力系统弹簧、车身及内饰弹簧、通用弹簧、精密注塑件、弹性装置及冲压件等，主要应用于汽车行业。弹簧领域公司是吉利、长安、长城、比亚迪、理想等主机厂的一级供应商；精密注塑件领域，主要客户包括奥托立夫、安凯希斯、伟巴斯特等知名零部件厂商。 公司为比亚迪提供悬架弹簧产品。4040图表：

55、公司产品线弹簧产品弹簧产品精密注塑件产品精密注塑件产品悬架弹簧悬架弹簧座椅及内饰系列弹簧变速箱弹簧及弹簧总成气门弹簧稳定杆精密注塑件热卷系列弹簧精密弹簧复合材料板簧尾门弹簧离合器弧形弹簧精冲零件及弹性冲压件3.10 3.10 万丰奥威：铝合金轮毂万丰奥威：铝合金轮毂 万丰奥威，以先进制造业为核心的国际化公司。万丰奥威，以先进制造业为核心的国际化公司。公司业务分为两个板块，分别为以“铝合金-镁合金-高强度钢”为主线的汽车金属部件轻量化业务；集自主研发、设计、制造、销售服务等于一体的专业通用飞机制造业务。汽车金属部件轻量化业务方面，公司客户主要为特斯拉、保时捷、奥迪、奔驰、宝马、小鹏、蔚来等国内外

56、知名品牌。 公司为比亚迪提供铝合金轮毂产品。4141图表：公司产品线轻量化技术轻量化技术飞机制造飞机制造铝合金汽车轮毂铝合金汽车轮毂铝合金摩托车轮毂镁合金零部件高强度刚冲压件环保涂覆全球化布局资料来源：搜狐、乐居财经、万丰奥威公司官网、方正证券研究所四、采购件四、采购件- -热管理系统热管理系统国内新能源汽车龙头，率先完成电动化转型业务详解：4 4 热管理系统热管理系统资料来源：搜狐、奥特佳公司年报、方正证券研究所汽车热管理系统是汽车组装所必不可缺的重要部分，且体量庞大，涉及零部件众多。汽车热管理系统是汽车组装所必不可缺的重要部分，且体量庞大，涉及零部件众多。热管理系统主要涉及高价值零部件，如

57、空调压缩机、阀体、换热管件、空调箱、冷却器等。其中新能源汽车热管理主要涉及对电池和电子控制系统的温度管理。新能源车热管理=电池热管理+汽车空调系统+电驱动+电子功率件冷却系统。比亚迪热管理系统上游产业链主要公司：比亚迪热管理系统上游产业链主要公司：空调压缩机由奥特佳供应；汽车管路、热成型由凌云股份供应；换热模块由银轮股份供应；汽车空调及热管理系统控制部件由三花智控供应；电子膨胀阀由盾安环境供应。4343图表：热管理系统结构图图表：比亚迪热管理系统上游供应商4.1 4.1 奥特佳奥特佳: :压缩机压缩机资料来源：奥特佳公司官网，公司年报、方正证券研究所奥特佳是一家提供汽车热管理整体解决方案的企业

58、。奥特佳是一家提供汽车热管理整体解决方案的企业。1999年公司成立，2015年收购南京奥特佳后，增加汽车空调压缩机业务，并于同年A股上市。现主营业务是汽车热管理系统技术开发、产品生产及销售，主要包含汽车空调压缩机、汽车空调系统、发动机散热、新能源汽车电池热管理等业务。公司的主要产品是汽车空调压缩机、汽车空调系统及相关技术方案。奥特佳对比亚迪零部件供给：奥特佳对比亚迪零部件供给：新能源汽车电动压缩机。4444图表：公司产品线汽车空调压缩机汽车空调压缩机汽车空调系统及部件汽车空调系统及部件储能电池热管理储能电池热管理燃油汽车新能源汽车风扇、散热器、蒸发器、传感器等部件，以及定制产品一套完整的热循环

59、处理机组及设备旋涡式压缩机活塞式压缩机电动压缩机4.2 4.2 银轮股份银轮股份: :换热模块换热模块资料来源：每经网、银轮股份官网，公司年报、方正证券研究所银轮股份主是一家研发、制造和销售各种热交换器及尾气后处理等产品的企业。银轮股份主是一家研发、制造和销售各种热交换器及尾气后处理等产品的企业。公司成立于1999年，并于2007年A股上市。主要产品有：新能源汽车热管理相关的高低温水箱、Chiller(电池深冷器)、电池冷却板、电机冷却器、电控冷却器、前端冷却模块、PTC加热器等，广泛应用于汽车、工程机械、农业机械、压缩机、风力发电、火车机车、轮船等热交换及尾气后处理领域。银轮股份对比亚迪零部

60、件供给：银轮股份对比亚迪零部件供给：换热模块。4545图表：公司产品线新能源汽车产品系列新能源汽车产品系列传统乘用车产品系列传统乘用车产品系列商用车产品系列商用车产品系列冷媒冷却液集成模块（水冷冷凝器、Chiller等）前端冷却模块（电子风扇、低温散热器）汽油机EGR水空中冷器空调系统EGR模块（EGR冷却器、EGR阀门）空调箱模块（室内冷凝器、蒸发器等）电池冷却板、PTC加热器变速箱油冷器机滤模块后处理技术缸内制动器（电磁阀、制动器等）4.3 4.3 凌云股份凌云股份: :热管理管路热管理管路资料来源：凌云股份公司官网、方正证券研究所凌云股份是中国兵器工业集团下属上市公司，主营业务是轻量化安

61、全结构产品、汽车管路等产品。公司凌云股份是中国兵器工业集团下属上市公司，主营业务是轻量化安全结构产品、汽车管路等产品。公司于1995年成立，2003年上交所上市。主导产品有高强度、轻量化汽车安全防撞系统，低渗透、低排放汽车尼龙管路系统和橡胶管路系统，汽车等速万向节前驱动轴，各种类型的市政工程管道及其配件系统等。凌云股份对比亚迪零部件供给：凌云股份对比亚迪零部件供给：汽车高强度安全结构件、热成型产品、汽车管路系统。4646图表：公司产品线汽车金属零部件汽车金属零部件汽车管道零部件汽车管道零部件塑料管道系统塑料管道系统电池壳前后驱动轴汽车尼龙管路电热融管件前后保险杠横梁侧门防撞杆汽车橡胶管路注塑融

62、接管件制冷板块制冷板块汽零板块汽零板块业务种类业务种类制冷业务微通道业务汽零业务具体产品具体产品四通换向阀电子膨胀阀冷凝器电子膨胀阀热力膨胀阀截止阀冰箱电磁阀换热器电子水泵四通阀4.44.4 三花智控三花智控: :汽车空调及热管理系统控制部件汽车空调及热管理系统控制部件资料来源：有驾、三花智控公司官网、公司年报、方正证券研究所三花智控业务主要分为制冷空调电器零部件业务和汽车零部件业务。三花智控业务主要分为制冷空调电器零部件业务和汽车零部件业务。制冷空调电器零部件业务主要产品包括四通换向阀、电子膨胀阀、电磁阀、微通道换热器、Omega泵等，广泛应用于空调、冰箱、冷链物流、洗碗机等领域；汽车零部件

63、业务主要产品包括热力膨胀阀、电子膨胀阀、电子水泵、新能源车热管理集成组件等，广泛应用于新能源汽车和传统燃油车。三花智控对比亚迪零部件供给：三花智控对比亚迪零部件供给：为比亚迪旗下弗迪科技新能源汽车E平台多个热管理阀类产品的独家供货商。4747图表：公司产品线4.5 4.5 松芝股份松芝股份: :电池热管理电池热管理资料来源：松芝股份公司年报、方正证券研究所松芝股份是国内汽车热管理相关产品的领导企业，从事汽车、轨道交通及冷链物流等领域热管理相关产品的研松芝股份是国内汽车热管理相关产品的领导企业，从事汽车、轨道交通及冷链物流等领域热管理相关产品的研发、生产和销售。发、生产和销售。公司在整车热管理系

64、统领域已包括汽车空调相关芯体零部件、汽车空调系统、车用电池热管理相关部件及系统、ATS发动机冷却系统等产品。覆盖大中型客车空调、乘用车空调、轨道车空调、冷冻冷藏车空调、车用空调零部件、新能源汽车空调领域。此外，公司开始进入储能电站电池热管理行业，主要为储能电站提供水冷式电池热管理系统相关产品。松芝股份对比亚迪零部件供给：松芝股份对比亚迪零部件供给：电池热管理。4848图表：公司产品线大中型客车热管理业务大中型客车热管理业务小车热管理业务小车热管理业务轨道交通空调业务轨道交通空调业务冷冻冷藏机组业务冷冻冷藏机组业务汽车空调压缩机业务汽车空调压缩机业务SZNSZD前置蒸发器后蒸发器总成北京地铁空调

65、机组独立机组压缩机DLLUXHVAC总成A301冷凝器总成火车客室空调机组SC300冷凝风机4.6 4.6 川环科技川环科技: :新能源冷却胶管新能源冷却胶管资料来源：川环科技公司官网、方正证券研究所川环科技（川环科技（300547300547）主营业务为汽车、摩托车用橡塑软管及总成的研发、设计、制造和销售。）主营业务为汽车、摩托车用橡塑软管及总成的研发、设计、制造和销售。公司创立于2002年，并于2016年A股上市。公司主要产品为汽车燃油系统胶管及总成、汽车冷却系统胶管及总成、汽车附件、制动系统胶管及总成、汽车多层复合尼龙软管、汽车模压管路总成、摩托车胶管及总成等九大系列，是国内规模较大的专

66、业汽车胶管主流供应商之一。此外，公司将持续强加对新能源汽车领域管路系统的开发和配套力度。川环科技对比亚迪零部件供给：川环科技对比亚迪零部件供给：冷却管总成、进/出水管总成、排水管总成、电机电控连接水管。4949图表：公司产品线冷却系统胶管及总成冷却系统胶管及总成燃油系列胶管及总成燃油系列胶管及总成油冷管及总成油冷管及总成涡轮增压管路及总成涡轮增压管路及总成制动系统胶管及总成制动系统胶管及总成动力转向系统及总成动力转向系统及总成尼龙管及总成尼龙管及总成进出系统胶管及总成进出系统胶管及总成图表：公司产品应用场景五、采购件五、采购件- -车身车身/ /内外饰内外饰国内新能源汽车龙头，率先完成电动化转

67、型业务详解：精密轻合金零部件成型制造业务精密轻合金零部件成型制造业务汽车内外饰件业务汽车内外饰件业务发动机零部件（油底壳、缸体、发动机支架等）变速器零部件（CVT离合器壳体、CVT变速器侧盖等）制动系统（活塞）空调出风口格栅、雾灯罩电子控制系统（电子壳体）转型系统（转向器壳体）空气管理器（空调压缩机壳体）标牌翼子板装饰板底盘悬架系统（底盘各类支架）车身（减震塔、车身结构件）滤清系统（滤清器壳体）5.1 5.1 广东鸿图：合金压铸件广东鸿图：合金压铸件资料来源：广东鸿图公司官网、方正证券研究所广东鸿图（广东鸿图（002101002101）是国内压铸行业的龙头企业，华南地区规模最大的精密铝合金压铸

68、件专业生产企业。）是国内压铸行业的龙头企业，华南地区规模最大的精密铝合金压铸件专业生产企业。公司成立于2000年，并于2006年A股上市。四大板块业务分别为压铸板块、内外饰板块、专用车板块和投资板块。其中精密铝合金压铸件业务作为主营业务专注于精密铝合金压铸件的设计和生产制造，产品主要用于汽车、通讯和机电行业，凭借着雄厚的研发实力和优质的产品，赢得了通用、菲亚特-克莱斯勒、沃尔沃、日产、本田、丰田、吉利、广汽等众多客户的好评。客户全覆盖日系、美系、欧系、华系等传统优质汽车制造企业、造车新势力以及跨界高科技巨头：客户全覆盖日系、美系、欧系、华系等传统优质汽车制造企业、造车新势力以及跨界高科技巨头：

69、包括本田、日产、奔驰、大众、一汽、吉利、长城、比亚迪、小鹏汽车、宁德时代等。5151图表：公司产品线5.2 5.2 华阳集团：铝合金压铸件零部件、汽车电子华阳集团：铝合金压铸件零部件、汽车电子资料来源：华阳集团公司官网、方正证券研究所汽车电子板块汽车电子板块精密压铸精密压铸LEDLED照明照明精密电子部件精密电子部件智能座舱（座舱域控制器、液晶仪表等）智能驾驶（传感器、摄像头、车内感知等）智能网联（T-BOX、FOTA等）新能源三电系统动力系统汽车电子零件转向智慧照明生产与光盘应用相关的产品，拥有机芯、激光头及组件等产品线LED封装、照明华阳集团（华阳集团（002906002906）致力于成为

70、国内外领先的汽车电子产品及其零部件的系统供应商，已发展成为以汽车电装、光电、通讯部件等行业为主导的）致力于成为国内外领先的汽车电子产品及其零部件的系统供应商，已发展成为以汽车电装、光电、通讯部件等行业为主导的大型高科技企业。大型高科技企业。公司成立于1993年，集团业务板块涵盖汽车电子、精密压铸、精密电子部件以及LED照明等。近年来聚焦汽车智能化、低碳化（轻量化），致力于成为国内外领先的汽车电子产品及其零部件系统供应商，主营业务为汽车电子、精密压铸，其他业务包括LED照明、精密电子部件等。获得长城、长安、比亚迪、吉利、广汽、北汽、奇瑞、东风乘用车、一汽红旗、小鹏、金康、岚图汽车、获得长城、长安

71、、比亚迪、吉利、广汽、北汽、奇瑞、东风乘用车、一汽红旗、小鹏、金康、岚图汽车、VINFASTVINFAST等等1010多家客户的新定点项目多家客户的新定点项目。5252图表：公司产品线应用场景应用场景5.3 5.3 泉峰汽车：汽车零部件，变速箱阀板泉峰汽车：汽车零部件，变速箱阀板资料来源：泉峰汽车公司官网、方正证券研究所泉峰汽车（泉峰汽车（603982603982）主要从事铝合金及黑色金属类汽车零部件的研发、生产、销售。）主要从事铝合金及黑色金属类汽车零部件的研发、生产、销售。公司成立于2012年，并于2019年A股上市。近年来，公司在汽车轻量化、电动化、智能化方向取得突破进展，依托在铝合金焊

72、接、消失型芯铸造及精密齿圈制造技术等创新性技术，开拓了电机壳体、转向系统零部件及电子制动、驻车等系统零部件产品。产品主要应用于中高端汽车的热交换系统、传动系统、引擎系统以及新能源汽车的电机、电驱系统等。为比亚迪子公司弗迪动力有限公司供应变速箱阀板，为比亚迪子公司弗迪动力有限公司供应变速箱阀板，用于终端装配DMI平台，目前已在给客户批量供货。5353图表：公司产品线引擎引擎转向与刹车转向与刹车传动传动热交换热交换新能源新能源五、投资建议、盈利预测和风险提示五、投资建议、盈利预测和风险提示5.1 5.1 投资建议投资建议& &主要盈利指标主要盈利指标资料来源：Wind，方正证券研究所 预计公司20

73、22-2024年营业收入分别为3446亿元、4485亿元和5343亿元；归母净利润分别为69亿元、115亿元和156亿元，对应EPS分别为2.36元、3.95元和5.36元。给与公司“推荐”评级。552021A2022E2023E2024E营业总收入（百万）216142 344645 448491 534270 增长率(%)38.02 59.45 30.13 19.13 归母净利润（百万）3045 6860 11511 15611 增长率(%)-28.08 125.28 67.80 35.62 EPS(元)1.06 2.36 3.95 5.36 ROE(%)3.20 6.70 10.06 11

74、.96 PE324.14 145.81 86.89 64.07 PB10.52 9.76 8.74 7.66 图表：公司主要盈利预测指标5.2 5.2 分业务营收预测分业务营收预测资料来源：Wind，方正证券研究所56人民币百万20212022E2023E2024E营业收入216,142.40 344,644.56 448,491.49 534,269.76 YoY38.02%59.45%30.13%19.13%毛利率13.02%13.26%13.82%14.18%汽车收入112,489.24230,671.69320,072.85389,202.84YoY33.93%105.06%38.76

75、%18.00%毛利率17.39%16.00%16.25%16.50%手机部件及组装收入86,454.4593,370.81102,707.89112,978.68YoY4.30%8.00%10.00%10.00%毛利率7.57%7.00%7.00%7.00%二次充电电池收入16,471.2119,765.4524,706.8130,883.51YoY12.00%20.00%25.00%25.00%毛利率11.94%11.00%11.00%11.50%其他收入727.49836.621,003.941,204.73YoY12.00%15.00%20.00%20.00%毛利率9.31%8.00%8

76、.00%8.00%5.3 5.3 盈利预测盈利预测资料来源：Wind，新会计准则估值模型，方正证券研究所利润表（百万）利润表（百万）20212022E2023E2024E营业总收入营业总收入216142 344645 448491 534270 营业成本187998 298960 386492 458495 税金及附加3035 4997 6503 7747 销售费用6082 9650 12334 14425 管理费用5710 8961 11437 13357 研发费用7991 13096 16818 19768 财务费用1787 398 221 54 资产减值损失-857 -926 -820

77、-809 公允价值变动收益47 47 47 47 投资收益-57 -138 -135 -134 营业利润营业利润4632 4632 9856 9856 16463 16463 22287 22287 营业外收入338 338 338 338 营业外支出452 450 450 450 利润总额利润总额4518 4518 9744 9744 16351 16351 22175 22175 所得税551 1169 1962 2661 净利润净利润3967 8575 14389 19514 少数股东损益922 1715 2878 3903 归属母公司净利润归属母公司净利润3045 3045 6860

78、6860 11511 11511 15611 15611 EBITDA20610 21829 28882 35804 EPS(元)1.06 2.36 3.95 5.36 资产负债表（百万）资产负债表（百万）20212022E2023E2024E流动资产流动资产166110 166110 215567 215567 272964 272964 322688 322688 货币资金50457 29842 39681 44804 应收票据0 0 0 0 应收账款36251 68772 84737 102833 其他应收款1411 2247 2925 3484 预付账款2037 3229 4178 4

79、955 存货43355 66983 86887 103260 其他32600 44494 54556 63351 非流动资产非流动资产129670 129670 158643 158643 179855 179855 202349 202349 长期投资7905 10270 12500 14809 固定资产61221 84897 100231 115464 无形资产17105 21582 25446 29754 其他43439 41894 41678 42322 资产总计资产总计295780 295780 374210 374210 452819 452819 525037 525037 流动

80、负债流动负债171304 171304 242315 242315 307036 307036 361000 361000 短期借款10204 2296 2296 2296 应付账款73160 118765 153538 182142 其他87939 121253 151202 176562 非流动负债非流动负债20232 20232 18563 18563 17562 17562 15802 15802 长期借款8744 7141 6180 4467 其他11488 11422 11382 11335 负债合计负债合计191536 191536 260878 260878 324598 32

81、4598 376802 376802 少数股东权益9175 10890 13767 17670 股本2911 2911 2911 2911 资本公积60807 60820 60820 60820 留存收益31351 38711 50722 66834 归属母公司股东权益95070 102443 114454 130565 负债和股东权益负债和股东权益295780 295780 374210 374210 452819 452819 525037 525037 575.3 5.3 盈利预测盈利预测资料来源：Wind，新会计准则估值模型，方正证券研究所58现金流量表现金流量表2021A2021A2

82、022E2022E2023E2023E2024E2024E经营活动现金流经营活动现金流65467 65467 33602 33602 48125 48125 47010 47010 净利润3967 8575 14389 19514 折旧摊销14108 12849 13974 15326 财务费用1908 880 639 561 投资损失-32 138 135 134 营运资金变动44206 9704 17649 10154 其他1309 1457 1340 1321 投资活动现金流投资活动现金流- -45404 45404 - -43773 43773 - -36647 36647 - -39

83、565 39565 资本支出-36517 -38968 -32534 -35015 长期投资-3304 -4742 -4042 -4470 其他-5582 -64 -71 -80 筹资活动现金流筹资活动现金流16063 16063 - -10444 10444 - -1640 1640 - -2321 2321 短期借款-6196 -10444 -1640 -2321 长期借款-6002 433 260 253 普通股增加183 0 0 0 资本公积增加36109 13 0 0 其他-8031 -446 -260 -253 现金净增加额现金净增加额36081 36081 - -20615 20

84、615 9838 9838 5123 5123 主要财务比率主要财务比率2021A2021A2022E2022E2023E2023E2024E2024E成长能力成长能力营业总收入38.02%59.45%30.13%19.13%营业利润-34.63%112.79%67.03%35.38%归属母公司净利润-28.08%125.28%67.80%35.62%获利能力获利能力毛利率13.02%13.26%13.82%14.18%净利率1.41%1.99%2.57%2.92%ROE3.20%6.70%10.06%11.96%ROIC471.60%10.59%18.38%19.16%偿债能力偿债能力资产负

85、债率64.76%69.71%71.68%71.77%净负债比率-108.38%-37.77%-49.67%-41.49%流动比率0.97 0.89 0.89 0.89 速动比率0.65 0.54 0.53 0.53 营运能力营运能力总资产周转率0.73 0.92 0.99 1.02 应收账款周转率5.96 5.01 5.29 5.20 应付账款周转率2.95 2.90 2.92 2.93 每股指标每股指标( (元元) )每股收益1.06 2.36 3.95 5.36 每股经营现金22.49 11.54 16.53 16.15 每股净资产32.66 35.19 39.32 44.85 估值比率估

86、值比率P/E324.14 145.81 86.89 64.07 P/B10.52 9.76 8.74 7.66 EV/EBITDA43.53 45.64 34.12 27.33 5.4 5.4 可比公司一致预期可比公司一致预期& &风险提示风险提示资料来源：除比亚迪外，其他公司采用wind一致预期数据，方正证券研究所59图表：可比公司一致预期代码证券简称2022-06-14股价（元）市值（亿元）EPS市盈率PE2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E601633.SH长城汽车41.2329750.730.971.361.7666.6542.4230.42

87、23.48601238.SH广汽集团17.1814710.710.981.171.3821.4817.6214.7312.42600104.SH上汽集团18.2821362.12.182.462.679.828.407.446.84000625.SZ长安汽车18.6912460.470.870.921.0432.6321.1819.8817.57平均值1.001.251.481.7132.6522.4118.1215.08002594.SZ比亚迪343.5990911.06 2.36 3.95 5.36 324.14 145.81 86.89 64.07 风险提示风险提示疫情持续反弹；公司经营不及预期风险；缺芯缓解不及预期；新车型上市延期；原材料价格进一步上涨；新能源汽车行业销量不及预期风险。