1、 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年年 04 月月 06 日日 行业研究行业研究 评级评级:推荐推荐（维持维持） 研究所 证券分析师： 周超泽 S0350519100004 海外疫情海外疫情全面蔓延下全面蔓延下， 中国， 中国医药产业的三重外需医药产业的三重外需 拓展机遇拓展机遇 医药生物医药生物新型肺炎疫情跟踪报告（二）新型肺炎疫情跟踪报告（二） 最近一年行业走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 医药生物 -4.4 9.2 10.0 沪深 300 -11.7 -10.4 -8.6 相关报告 医药生物新型肺炎疫情跟踪报告（一） ：洛 匹那韦利托那韦新型

2、冠状病毒诊疗方案 跟踪（一） 2020-02-06 医药生物行业科创板专题研究： 首批科创板 过会企业诞生， 专注原创新分子实体药物研发 的微芯生物率先突围2019-06-17 医药生物行业周报：估值重塑进程过半，寻 找周期成长双向结构性机会 2019-04-30 医药生物行业首批科创板受理名单专题研 究：安翰科技，胶囊胃镜行业的领先企业 2019-03-27 医药生物行业首批科创板受理名单专题研 究：安翰科技，胶囊胃镜行业的开拓者和领导 者2019-03-26 投资要点：投资要点： 中国疫情高峰期已过，中国疫情高峰期已过，海外疫情尚处于全面爆发期，海外累计海外疫情尚处于全面爆发期，海外累计确

3、诊确诊 病例病例超超 110 万万。 国内现存确诊病例已下降到 1376 例， 尚在医学观察 无症状感染者 1024 例。而海外疫情尚处于全面爆发期，截止 4 月 4 日 24 时除中国外海外有 207 个国家和地区累计确诊 1,114,684 例， 累计死亡达 61,241 例，单日新增患者数仍在加速期；欧洲和美国成欧洲和美国成 为疫情为疫情新震中新震中：美国全球确诊病例最多，累计确诊达 312,253 例。 死亡率排名前死亡率排名前 6 的国家均在欧洲，的国家均在欧洲，10 个国家确诊病例过万例：个国家确诊病例过万例：西班 牙 126,168 例已超意大利；意大利 124,632 例，死亡

4、率最高为 12.33%；德国 96,108 例，法国 90,848 例，英国 42,476 例。印度印度 为下一个为下一个隐患区隐患区：4 月 1 日印度亚洲最大贫民窟出现新冠确诊病例 和死亡病例。 目前印度累计确诊 2543 例， 由于还未进行大范围诊断， 潜在感染患者数仍是未知数。 参考疫情控制参考疫情控制 3 重限速因素，我们判断未来海外疫情控制周期将显重限速因素，我们判断未来海外疫情控制周期将显 著长于国内著长于国内。目前已有至少 70 个国家或地区相继宣布进入紧急状 态， 41 个国家采取 “封城”措施，188 个国家全面停课或局部停 课，由此可见世界各国基本都是参考中国的经验，严控

5、疫情的发展。 我们认为全球疫情控制主要有 3 个限速因素：1）医疗资源，是否可 做到全面诊断治疗；2）防控策略和力度，是否能够有效改变民众生 活方式；3）临床用药与疫苗的研发进展。从这三重限速步骤来看， 海外诸国疫情控制时间预计将显著长于国内。 全球疫情蔓延全球疫情蔓延下下，中国医疗器械和原料药中国医疗器械和原料药产业链价值产业链价值凸显凸显，有望开，有望开 启新周期、新产能、新制造的三重外需拓展之路启新周期、新产能、新制造的三重外需拓展之路。中国医药产业以 往出口主要以医疗器械和原料药为主，2018 年医疗器械出口占 36.68%，原料药出口占 42.66%；其中医疗器械以低值耗材为主， 原

6、料药以大宗原料药为主。中国作为最早实现疫情控制全面复工复 产的国家凭借中国制造护佑全球。 新周期新周期：大宗原料药，维生素领域 VA、VE 海外产能占比较大，疫 情影响供应链稳定性， VA 有望上涨到 800 元/kg 以上， VE 价格有望 开启 2008 年后最长景气周期； 抗生素中间体受疫情刺激需求影响价 格触底回升，解热镇痛类药物布洛芬、扑热息痛、阿司匹林作为经 -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 医药生物 沪深300 证券研究报告 2 典抗炎、解热药物，需求显著提升，有望开启新一轮涨价周期。

7、新产能：新产能：特色特色原料药原料药，3 月 3 日起全球特色原料药的主要产地印度 限制了 26 种原料药及制剂出口，且近期疫情在欧洲大流行，加剧了 产业链供应紧张度，我们认为未来全球原料药市场中国有望凭借技 术优势、产业链配套、供应链稳定性开启新一轮产能投建热潮，进 一步提升在特色原料药领域的全球话语权。 新制造：新制造： 1） CMO：疫情对全球经济更深远影响将提升制药企业成本考量，中国 CMO 产业有望凭借成本优势和完善专利保护体系承接海外 CMO 产 业链转移。 2） 医疗器械医疗器械， 短期我国医疗器械迎来海外订单爆发期， 长期利好中国医短期我国医疗器械迎来海外订单爆发期， 长期利好

8、中国医 疗器械出海， 提振国产医疗器械疗器械出海， 提振国产医疗器械全球品牌影响力全球品牌影响力。 之前中国主要以一 次性耗材和家用器械等低值医疗器械出口为主， 目前在新冠蔓延下中 国医疗器械一方面发挥在传统防护用品的产能优势继续放量， 另一方 面正向中高端医疗器械和诊断试剂海外市场迈进。 3） 制剂制剂出口出口， 疫情下印度限制制剂出口， 中国制剂出疫情下印度限制制剂出口， 中国制剂出口迎来开拓开外市口迎来开拓开外市 场绝佳契机场绝佳契机。近几年中国药企申报出口美国的 ANDA 批文不断提升， 2018 年共获得 99 个 ANDA 批文，2019 年获批量为 65 个。此次疫 情在涉及到抗

9、生素、抗病毒以及激素等制剂印度无法出口，海外各国 急需药物治疗新冠的大背景下，中国药企持有相关的制剂 ANDA 批 件有望实现弯道超车快速扩大海外销售份额。 投资策略：投资策略：全球疫情加速蔓延，考虑三重疫情控制限速步骤，海外 诸国预计疫情控制时间仍将显著长于国内，欧洲、美国、印度、日 本仍是未来 2-3 个月需要警惕的疫情新震中。在全球医药供应链紧 张的情况下，我们看好中国医药产业的新周期、新产能、新制造三 重外需拓展机会，给予医药行业推荐评级。 大宗原料药新周期大宗原料药新周期：建议关注维生素涨价相关的新和成、亿帆医药，新和成、亿帆医药， 抗生素中间体相关的科伦药业，科伦药业，解热镇痛类药

10、物相关的新华制药新华制药； 特色原料药新产能：特色原料药新产能：建议关注抗生素复方原料药龙头富祥股份富祥股份、糖 尿病科原料药龙头华海药业华海药业、造影剂原料药龙头司太立司太立； 新制造方面，新制造方面，1）在医疗器械板块建议关注：疫情抢救等仪器已经收 到海外订单迈瑞医疗、鱼跃医疗迈瑞医疗、鱼跃医疗；口罩、手套等防护用品的英科医英科医 疗疗；新冠诊断试剂盒已经获得中国、欧盟 CE 和 FDA 认证的华大基华大基 因因、 已经获得中国和欧盟 CE 认证的万孚生物万孚生物、 获得欧盟 CE 和 FDA 认证的乐普医疗乐普医疗。2）疫情相关制剂出口的健友股份、普利制药健友股份、普利制药。3） CMO

11、 领域的药石科技、博腾股份药石科技、博腾股份。 nMqPmMmQsPoQnPoPqPwPtQbR8QbRoMqQpNnNfQrRnRkPmMrO9PpPyRvPtQmNMYmOpO 证券研究报告 3 风险提示：风险提示：出口销售不及预期；产能投建进度不及预期；疫情控制 周期不及预期；原料药价格波动风险；重点公司业绩不达预期，系 统性风险。 重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测 重点公司重点公司 股票股票 2020-04-03 EPS PE 投资投资 代码代码 名称名称 股价股价 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 评级评级 000756.SZ 新华制药

12、10.99 0.40 0.48 0.65 13.76 15.59 16.78 暂不评级 002019.SZ 亿帆医药 16.35 0.61 0.98 1.03 26.8 16.68 15.87 买入 002422.SZ 科伦药业 20.71 0.84 1.1 1.32 24.65 18.83 15.69 买入 300363.SZ 博腾股份 28.62 0.23 0.34 0.45 38.63 41.86 63.08 买入 300482.SZ 万孚生物 79.57 0.9 1.13 1.56 28.32 45.79 50.98 暂不评级 300497.SZ 富祥股份 25.88 0.87 1.1

13、1 1.4 29.75 23.32 18.49 买入 300630.SZ 普利制药 65.9 1.46 2.67 4.21 45.14 24.68 15.65 买入 300725.SZ 药石科技 74.15 1.21 1.42 1.98 61.28 52.22 37.45 买入 300760.SZ 迈瑞医疗 256.88 3.06 3.85 4.70 35.70 47.24 54.63 暂不评级 600521.SH 华海药业 25.95 0.09 0.59 0.70 128.67 43.76 37.32 暂不评级 603520.SH 司太立 60.0 0.78 1.01 1.51 33.79

14、41.89 39.70 暂不评级 603707.SH 健友股份 51.42 1.13 1.5 2.17 45.5 34.28 23.7 买入 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所（新华制药、万孚生物、迈瑞医疗、华海药业、司太立盈利预测摘自 wind 一致预期） 证券研究报告 4 内容目录内容目录 1、 海外疫情进入全面爆发期，欧美成 COVID-19 蔓延新策源地 . 8 2、 全球疫情加速蔓延下，中国医药产业的外需拓展. 36 3、 投资策略 . 60 4、风险提示 . 60 证券研究报告 5 图表目录图表目录 图 1：全球新型冠状病毒肺炎疫情地图 . 8 图 2：截止 4 月 4 日

15、24 时海外累计确诊 1129344 例 . 9 图 3：截止 4 月 4 日 24 时海外新增确诊 93184 例 . 9 图 4：截止 4 月 4 日 24 时海外疫情死亡率为 5.44% . 9 图 5：截止 4 月 4 日 24 时海外治愈率为 15.05% . 9 图 6：4 月 4 日中国现存确诊患者 1376 例 . 9 图 7：截止 4 月 4 日 24 时中国累计境外输入 913 例 . 9 图 8：4 月 4 日全国新增确诊病例 30 例，其中 25 例为境外输入，5 例本土病例 . 10 图 9：湖北省内外累计确诊人数情况 . 10 图 10：4 月 4 日湖北省新型冠状

16、病毒肺炎死亡率 4.73% . 10 图 11：4 月 4 日全国新型冠状病毒肺炎重症率为 0.48% . 10 图 12：4 月 4 日全国治愈率上升至 94.24% . 10 图 13：4 月 4 日全国疑似病例存量为 107 例 . 10 图 14：WHO 对新冠疫情重视程度路线图 . 11 图 15：海外疫情所处阶段与国内疫情走势类比图 . 12 图 16：2017 年世界各国每千人床位数 . 13 图 17：各国每十万人 ICU 床位数梳理 . 14 图 18：世界各国新冠检测条件 . 15 图 19：截止 4 月 4 日欧洲疫情死亡率高达 6.57% . 20 图 20：欧洲单日新

17、增病例数连续 6 天超过 3 万例 . 20 图 21：欧盟“延缓”防疫策略 . 21 图 22：意大利疫情防控时间轴 . 21 图 23：截止 4 月 4 日 24 时意大利累计确诊 124632 例 . 22 图 24：4 月 4 日意大利疫情死亡率达 12.33% . 22 图 25：意大利每日新增确诊病例数，4 月 4 日新增确诊病例 4805 例 . 22 图 26：英国疫情防控时间轴 . 23 图 27：截止 4 月 4 日 24 时英国确诊新冠病人 42476 例 . 23 图 28：4 月 4 日英国疫情死亡率达 10.17% . 23 图 29：英国单日新增确诊病例人数及增速

18、 . 23 图 30：西班牙疫情防控时间轴 . 24 图 31：截止 4 月 4 日 24 时西班牙累计确诊 126168 例 . 24 图 32：4 月 4 日西班牙疫情死亡率为 9.47% . 24 图 33：4 月 4 日西班牙新增确诊病例下降至 6969 例 . 25 图 34：德国疫情防控时间轴 . 25 图 35：截止 4 月 4 日 24 时德国累计确诊 96108 例 . 25 图 36：4 月 4 日德国新冠死亡率为 1.5% . 25 图 37：德国新冠疫情新增病例及增速，4 月 4 日新增病例下降至 4949 例 . 26 图 38：法国疫情防控时间轴 . 26 图 39

19、：截止 4 月 4 日 24 时法国累计确诊 90484 例 . 27 图 40：4 月 4 日法国疫情死亡率为 8.34% . 27 图 41：法国单日新增确诊病例数及增速 . 27 图 42：美国疫情防控时间轴 . 28 图 43：截止 4 月 4 日 24 时美国累计确诊 312253 例 . 29 图 44：美国新冠疫情死亡率，4 月 4 日为 2.73% . 29 证券研究报告 6 图 45：4 月 4 日美国新增确诊病例 33761 例创新高. 29 图 46：韩国、日本和新加坡疫情防控时间轴 . 31 图 47：截止 4 月 4 日 24 时日本累计确诊 4213 例 . 32

20、图 48：4 月 4 日日本新冠疫情死亡率为 2.25% . 32 图 49：截止 4 月 4 日 24 时韩国累计确诊 10237 例 . 32 图 50：4 月 4 日韩国新冠疫情死亡率为 1.79% . 32 图 51：截止 4 月 4 日 24 时新加坡累计确诊 1189 例 . 32 图 52：新加坡新冠肺炎治愈人数和治愈率 . 32 图 53：伊朗照搬中国模式 . 33 图 54：截止 4 月 4 日 24 时伊朗累计确诊 55743 例 . 33 图 55：4 月 4 日伊朗死亡率有所下降为 6.19% . 33 图 56：伊朗新增确诊数及增速，4 月 4 日新增 2560 例有

21、所回落 . 34 图 57：截止 4 月 4 日 24 时印度累计确诊 3675 例 . 34 图 58：4 月 4 日印度死亡率为 2.69% . 34 图 59：近 2 天印度的新增病例在 500 例以上 . 35 图 60：2018 年中国医药出口结构 . 36 图 61：2018 年西药出口中各类产品比例 . 36 图 62：2018 年医疗器械出口各类产品比例 . 36 图 63：2018 年全球原料药供给区域分布 . 38 图 64：2018 年中国原料药出口分布 . 38 图 65：2010-2019 年我国抗生素进出口情况 . 38 图 66：2010-2019 年我国维生素进出口情况 . 38 图 67：2019 年 12 种常见维生素全球供给格局 . 38 图 68：2019 年维生素 A 全球供给格局 . 39 图 69：2019 年维生素 E 全球供给格局 . 39 图 70：疫情下近期 VA（50 万 IU）价格走势（元/kg） . 39 图 71：疫情下近期 VE（50%）价格走势（元/kg） . 39 图 72：疫情下 6-APA 价格走势（元/kg） . 40 图 73：疫情下 4-AA 价格走势（元/kg） .