1、 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业深度研究报告行业深度研究报告电子电子行业行业 2020 年年 6 月月 23 日日 后疫情时代的危与机后疫情时代的危与机 中国电子产业亟待升级中国电子产业亟待升级 电子行业电子行业 中性中性 维持维持评级评级 核心观点：核心观点： 2020 年新冠疫情爆发年新冠疫情爆发对全球的经济活动和资本市场造成冲击。对全球的经济活动和资本市场造成冲击。目前， 国内已经复工复产，部分欧美国家疫情初显平稳迹象并逐步开始复工 复产，但印度、巴西、俄罗斯等大型新兴经济体疫情仍处于爆发期， 全球疫情出现反复的风险仍存。供给端对行业的影响基本可控，但需 求的萎缩

2、可能将持续一段时间，电子行业电子行业的的复苏脚步复苏脚步将将暂缓暂缓。 新冠疫情对电子行业的复苏造成冲击。消费电子消费电子：智能设备出货量承 压， 预计 2020 年全球手机出货量在二季度和三季度大幅下降。 半导体：半导体： 疫情将持续冲击下游需求并可能影响半导体供应链， 预计 2020 年全球 半导体销售额可能将下滑 5%左右。面板面板: 二季度面板需求下降，价格 持续上涨的局面搁浅，但随着需求复苏及部分产能的退出，预计下半 年供需格局改善，价格有望止跌回稳。 新冠疫情新冠疫情可能会加速全球化的逆转态势。可能会加速全球化的逆转态势。美国对华压制的持续升级将 可能导致中美科技的脱钩进并影响全球

3、电子产业链重构。我们对中国 电子信息产业未来可能面临的情景做了三种假设，无论向何种场景发 展，我国电子行业我国电子行业向高附加值方向升级向高附加值方向升级都是必选项目都是必选项目。重点关注以半重点关注以半 导体导体、高端制造、高端制造为代表的处在产业链前中段为代表的处在产业链前中段核心领域核心领域的升级的升级进程。进程。 新冠疫情将对电子产品的需求造成冲击，企业的经营面临考验，我们 相信具备良好的资产负债情况及充足的在手现金的企业受到的影响将 会较小并有利于后疫情时代的扩张。 通过对国内外科技龙头的持续跟踪，我们发现龙头企业都保持了较好 的公司治理情况、注重高强度的研发投入，并持续保持较快的营

4、收或 份额增长。 投资建议：投资建议：我们通过对行业企业资产负债率情况、现金流情况、研发 强度情况、扩张情况等指标加以筛选，结合所处细分领域是否符合向 高附加值方向升级的指标综合判断，筛选出后疫情时代可能持续成长 的细分领域龙头企业，结合当前估值情况，推荐并推荐并建议投资者高度关建议投资者高度关 注：立讯精密（注：立讯精密（002475.SZ） 、移远通信（） 、移远通信（603236.SH） 、海康威视） 、海康威视 （002415.SZ） 、京东方） 、京东方 A（000725.SZ） 。 分析师分析师 傅楚雄 ： ： 分析师登记编号：S01

5、特此鸣谢：张斯莹 行业数据行业数据 2020.06.19 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究相关研究 5G 将引领产业进一步升级，寻找中国电子信 息产业龙头 2019-01-31 科创板将对电子行业形成有效助力， 促进其向 更高质量发展 2019-03-05 PCB 行业投资机会贯穿 5G 周期，先基站再终 端需把握投资节奏 2019-03-05 科创奏响资本市场改革强音， 积极拥抱中国科 技核心资产 2019-07-20 国产存储突破，进口替代可期 2019-12-25 新冠将给电子行业复苏带来冲击， 关注受影响 较小的新基建相关标的 2020-04-15 重点公司盈利预测

6、与估值水平情况重点公司盈利预测与估值水平情况（截至（截至 2020 年年 6 月月 19 日）日） 股票代码股票代码 股票名称股票名称 股价股价 EPS PE 2019A 2020E 2021E 2020E 2021E 立讯精密 002475.SZ 45.60 0.88 1.16 1.55 39.31 29.42 移远通信 603236.SH 187.06 1.66 2.58 3.88 72.50 48.21 海康威视 002415.SZ 30.18 1.34 1.45 1.67 20.81 18.07 京东方 A 000725.SZ 4.59 0.05 0.07 0.16 65.57 28.

7、69 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 行业深度研究报告行业深度研究报告/电子行业电子行业 目目 录录 一、新冠疫情对全球经济和资本市场形成冲击一、新冠疫情对全球经济和资本市场形成冲击 . 1 （一）新冠疫情全球蔓延，危机仍未解除 . 1 （二）疫情下全球市场动荡，我国整体开始企稳 . 2 （三）新冠疫情冲击行业需求，产业链安全仍面临挑战 . 4 二、需求受阻，全球电子产业复苏被打断二、需求受阻，全球电子产业复苏被打断 . 5 （一）消费电子：智能设备出货量将较 2019 年大幅下滑 . 5 （二）半导体：供应链受阻、需求萎缩影响行业景气回暖 . 8 （三）面板：全球电视需求减少，面板价

8、格短期承压 . 10 （四）PCB：5G 基站建设推动数通 PCB 持续放量 . 10 三、疫情可能带来并加速电子产业的重构三、疫情可能带来并加速电子产业的重构 . 11 （一）全球电子信息产业链迁移与行业发展息息相关 . 11 （二）电子已发展为全球化产业，目前我国处于中后段 . 12 （三）全球电子产业链的重构已经开始 . 16 （四）新冠疫情或加速产业链重构 . 18 （五）未来全球电子产业面临的情况及趋势 . 19 四、危机时期我国电子产业升级之路四、危机时期我国电子产业升级之路 . 20 （一）电子信息产业升级势在必行 . 20 （二）政策、资本双轮驱动，加快我国电子产业升级 . 2

9、1 （三）对冲疫情影响，新基建、促销费政策或将加速产业升级 . 23 （四）企业升级之路：横向拓展、纵向延伸 . 24 五、产业升级路上的电子投资机会五、产业升级路上的电子投资机会 . 26 六、风险提示六、风险提示 . 29 七、附录七、附录 . 29 立讯精密（002475.SZ） . 30 移远通信（603236.SH） . 31 海康威视（002415.SZ） . 32 京东方 A（000725.SZ） . 33 rQqPpRvNqQpQmMqPsMrPnO9PcM8OoMrRpNnNlOqQoQfQtRwOaQqQvMwMsRnNxNmPqR 行业深度研究报告行业深度研究报告/电子行

10、业电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 一、一、新冠疫情对全球经济和资本市场形成冲击新冠疫情对全球经济和资本市场形成冲击 2020 年新冠疫情向全球蔓延，焦点从东亚、欧洲移至北美并存在向印度、巴西、俄罗斯 等大型新兴经济体转移的趋势。 新冠疫情的爆发对全球的经济活动和资本市场造成了明显冲击， 3 月全球原油、债券、股票等市场大幅波动。 我国疫情在较短时间得以控制，实现最早复工复产，3 月起我国电子信息制造业运行情况 逐步改善。目前，部分欧美国家及日、韩疫情初显平稳迹象并逐步开始复工复产，供给端对电 子行业的影响基本可控。但大型新兴经济体疫情仍处于爆发期，复工复产、游

11、行等活动加大了 全球疫情出现反复的风险， 电子行业需求的萎缩可能将持续一段时间， 行业的复苏脚步仍将暂 缓。 （一）新冠疫情全球蔓延，危机仍未解除 1 月下旬我国新冠疫情爆发，在强有效的防控措施下，疫情逐步得到控制，于 2 月下旬进 入缓和期。2 月以来新冠疫情向全球蔓延，截至 2020 年 6 月 21 日，全球累计确诊病例超 889 万例。 海外疫情扩散可以分为四个阶段：第一阶段，2 月初疫情主要集中在东亚的日本、韩国以 及中东的伊朗；第二阶段，2 月底意大利、英国等欧洲国家疫情逐渐爆发；第三阶段，3 月中 旬疫情焦点向北美转移，美国东部成为新一波疫情爆发的中心；第四阶段，4 月以来疫情在

12、印 度、俄罗斯、巴西等新兴经济体逐渐爆发。目前，日、韩及欧洲部分国家防疫措施逐步显效， 疫情趋于缓和，但仍存小范围爆发的情况。 图图 1. 全球疫情全球疫情蔓延情况蔓延情况 图图 2.主要疫情国家新冠疫情确诊病例（截至主要疫情国家新冠疫情确诊病例（截至 2020/6/21） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 新冠疫情新冠疫情爆发期较长，全球疫情缓和期仍未明朗。爆发期较长，全球疫情缓和期仍未明朗。新冠疫情的爆发时长与各国的医疗水 平、防疫政策实施的及时性及力度以及民众的配合度密切相关：我国防疫政策及时有效、民众 配合度较高，疫情在较短的时间内得到控制

13、。欧、美国家防疫政策滞后且力度较弱、民众配合 度较低，尽管医疗水平较为领先，疫情的爆发期仍较长，部分国家疫情拐点仍未明朗。考虑到 新兴经济体普遍为人口大国，人口密集程度高，防疫政策将更难落实，疫情的影响时间可能进 行业深度研究报告行业深度研究报告/电子行业电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 一步延长。 欧、 美国家强行重启经济以及 5 月底美国多地爆发的抗议游行增加了疫情的不确定 性，全球疫情仍然存在反复的可能性。 （二）疫情下全球市场动荡，我国整体开始企稳 在新冠在新冠疫情疫情的的冲击下，冲击下，原油需求急剧收缩引发油价暴跌，全球资本市场动荡原油需求急剧收缩引发

14、油价暴跌，全球资本市场动荡。由于各大 疫情国逐步升级防控隔离措施，航班停飞、企业停工停产导致全球原油需求大幅下滑，IEA 报 告中称新冠疫情已抹去全球原油需求持续十年的增长，预计石油需求将减少 860 万桶/日。需 求滑坡叠加沙特与俄罗斯持续升级的石油争端， 4 月 WTI 原油期货价格一度下跌至-37.63 美元 /桶。原油市场的波动加剧了资本市场的冲击，全球主要市场在一季度都有较大幅度的调整： 由于资本市场对新冠疫情的恐慌情绪蔓延， 3 月美股四次触发熔断机制， 加拿大、 韩国、 巴西、 泰国等国家的股市发生熔断。 图图 3. 疫情冲击下疫情冲击下国际油价暴跌国际油价暴跌，全球资本市场，全

15、球资本市场动荡（单位：美元动荡（单位：美元/桶）桶） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 欧、美出台多项政策措施，全球资本市场欧、美出台多项政策措施，全球资本市场跌后反弹跌后反弹，但经济复苏仍存隐患，但经济复苏仍存隐患。为应对新冠 疫情的冲击，美联储出台多项政策，并于 3 月 23 日推出无限量 QE 措施，3 个月共计释放约 3 万亿美元的流动性，推动纳斯达克指数在 6 月 8 日创历史新高。同时，欧洲央行采取了类似的 宽松货币政策，6 月 4 日将其新冠疫情紧急资产购买计划 PEPP 规模扩大至 1.35 万亿欧元，欧 洲市场流动性趋于缓和。随着多国重启经济，5 月份欧元区、美国、英国

16、的制造业 PMI 减速 放缓，但整体仍低于疫情前的平均水平，制造业依然处于低迷状态。考虑到美国多地爆发的抗 议游行活动已蔓延至欧洲多国，企业的复工复产将受到影响，可能导致 6 月 PMI 下滑，欧美 经济收缩放缓的趋势或将受到影响。从新增确诊病例来看，游行增加了疫情二次爆发的风险， 再一次引起资本市场的动荡。 行业深度研究报告行业深度研究报告/电子行业电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 图图 4. 欧、美欧、美 5 月制造业月制造业 PMI 减速放缓减速放缓，但仍处于低迷状态但仍处于低迷状态 资料来源：IHS Markit，中国银河证券研究院 我国一季度经济遭遇冲

17、击，但我国一季度经济遭遇冲击，但疫情在较短时间得以控制，实现疫情在较短时间得以控制，实现最早复工复产，目前整体最早复工复产，目前整体 开始企稳开始企稳。 受新冠疫情冲击， 我国 2020 年一季度 GDP 出现自 1992 年统计以来的首次负增长， 同比下降 6.8%。2 月中旬来，我国各地区开始有序复工复产，推进防疫常态化，自 3 月起加 速复工复产，截止到 5 月各项经济指标有所改善：生产方面，5 月份规模以上工业增加值同比 增长 4.4%，环比增长 1.53%，1-5 月份，规模以上工业增加值同比下降 2.8%；投资方面，1-5 月份固定资产投资同比下降 6.3%，降幅相比 1-4 月份

18、收窄 4.0 个百分点，其中制造业投资下降 14.8%，降幅收窄 4.0 个百分点。消费方面，1-5 月社会消费品零售总额同比名义下降 13.5%， 降幅相比一季度收窄 2.7 个百分点。 受新冠疫情影响，受新冠疫情影响，1-2 月月我国我国电子信息制造业附加值电子信息制造业附加值以及以及规模以上电子信息制造业出口交规模以上电子信息制造业出口交 货值货值大幅下降大幅下降。新冠疫情对电子行业经营效益影响也较大：1-2 月利润总额同比下降 87.0%， 营业收入利润率仅为 0.21%。复工复产后，我国电子信息制造业运行情况改善复工复产后，我国电子信息制造业运行情况改善：4 月，规模以 上电子信息制

19、造业增加值同比增长 11.8%；规模以上电子信息制造业出口交货值同比增长 12.8%；1-4 月，规模以上电子信息制造业营业收入同比下降 1.6%，利润总额同比增长 15%， 营业收入利润率为 3.39%， 营业成本同比下降 2.1%， 全行业应收票据及应收账款同比增长 7.9%。 图图 5. 新冠疫情对我国电子信息制造业的冲击新冠疫情对我国电子信息制造业的冲击 图图 6. 新冠疫情对我国电子行业经营效益的冲击新冠疫情对我国电子行业经营效益的冲击 资料来源：工信部，中国银河证券研究院 资料来源：工信部，中国银河证券研究院 45.9 46.9 46.3 47.9 49.2 44.5 33.4 3

20、9.4 51.3 52.6 52.4 51.9 50.7 48.5 36.9 39.8 49.6 48.9 47.5 50.0 51.7 47.8 32.9 40.7 30 35 40 45 50 55 --12020-22020-32020-42020-5 欧元区 美国 英国 行业深度研究报告行业深度研究报告/电子行业电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 （三）新冠疫情冲击行业需求，产业链安全仍面临挑战 需求端：各国防疫举措需求端：各国防疫举措将抑制将抑制电子行业短期的消费需求。电子行业短期的消费需求。通过回顾 20

21、03 年非典、2009 年 H1N1 流感以及 2015 年 MERS 疫情的情况，我们发现疫情对第三产业影响最大，主要疫情国 消费需求出现暂时下滑。 值得注意的是， 各国对疫情防控的态度由以往的无为而治逐渐转向更 为严格的防疫举措：主要包括限制入境、居家防疫以及关闭非必要公共设施。据 IEA 统计，4 月全球约有 40 亿人生活在防疫限制措施之下，到 5 月底仍将有 28 亿人受到防疫措施的限制， 这些限制将抑制短期的消费需求。失业和待业人员增加，居民收入减少，消费需求失业和待业人员增加，居民收入减少，消费需求将将进一步进一步 被压制。被压制。 考虑到本次疫情感染人数与致死人数均超过非典及

22、MERS， 疫情爆发期更长且感染范 围更广，我们认为本次疫情对全球消费需求的影响将更为深远。在新冠疫情的冲击下，各国失 业和待业人员增加：据中国国家统计局统计，目前我国城镇就业压力较大，5 月份城镇调查失 业率为 5.9%，1-5 月份，全国城镇新增就业 460 万人，与上年同期相比少增 137 万人；据美国 劳工部统计，4 月份美国失业率飙升至 14.7%，创上世纪 30 年代经济大萧条以来的最高值，5 月失业率下降至 13.3%。新冠疫情的各项防疫限制措施导致居民收入减少：2020 年一季度我 国城镇居民人均可支配收入为 11,691 元，同比下降 3.90%，为 2014 年以来首次负增

23、长。若疫 情爆发仍无法得到有效控制，全球经济将持续面临下行风险，中小企业存在破产倒闭的危机， 失业率及居民收入下滑的压力将进一步增加， 进而影响传导至消费端， 消费需求将受到较长时 间的全面压制， 对非必需的电子消费品的支出恐将降低。 我国电子信息产业出口金额处于高速 增长阶段，全球消费需求的下降将直接导致我国电子产业的外贸订单骤降、出口受阻，影响行 业复苏。 图图 7. 疫情冲击我国就业疫情冲击我国就业 图图 8. 疫情冲击居民收入水平疫情冲击居民收入水平（单位：元）（单位：元） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 供给端：二季度各国推进复工复产，

24、且国内电子企业积极备货，行业供给端的影响基本供给端：二季度各国推进复工复产，且国内电子企业积极备货，行业供给端的影响基本 可控可控。我国电子行业核心材料及器件主要依赖于日、韩企业，核心设备等主要依赖于欧、美企 业，二季度各国考虑到疫情的防控状态及经济压力，逐步推进复工的政策计划，我国电子产业 链断裂风险降低：五月起欧洲主要国家疫情逐步得到控制，加快推进复工复产；韩国于 5 月 6 日起进入日常生活和防疫工作并行的生活防疫阶段； 日本政府制定了四阶段复工复产方针， 全 国逐步恢复正常的生产和社会活动； 美国各州也在就业、 经济压力下迎来复工复产潮。 长期看，长期看， 仍需警惕疫情二次爆发对供应链

25、安全的冲击仍需警惕疫情二次爆发对供应链安全的冲击。全球疫情拐点尚不确定，复工复产及抗议游行 行业深度研究报告行业深度研究报告/电子行业电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 增加了疫情二次爆发的风险，二次停工停产对社会、经济的影响恐将远高于第一轮，届时全球 电子产业链的完整性将面临更大的挑战。 二、二、需求受阻，全球电子产业复苏被打断需求受阻，全球电子产业复苏被打断 各国陆续推进复工复产， 供给端的影响基本可控， 但需求端的影响将继续冲击电子产业的 复苏。细分领域来看，消费电子：智能设备出货量承压，预计 2020 年全球手机出货量将下降 10%左右；线上办公将给平板电

26、脑及耳机设备带来一定的增长空间；半导体：欧、美、日、韩 半导体企业停工停产，二、三季度全球半导体产业将面临更大的冲击，预计 2020 年全球半导 体销量可能将下滑 10%左右；面板：疫情导致电视需求下降，面板价格已跌落至历史低位， 预计下半年供需格局改善，价格有望止跌回稳；PCB：2020 年消费电子类的 PCB 需求将明显 受挫，数通 PCB 领域将因我国大力推动 5G 及数据中心建设而有望保持高速增长；LED：行 业整体仍将底部震荡，但 miniLED 将成为未来新兴需求。 （一）消费电子：智能设备出货量将较 2019 年大幅下滑 1.手机：手机：一季度出货量大幅下滑，一季度出货量大幅下滑

27、，预计全年出货量同比下滑超过预计全年出货量同比下滑超过 10% 受受新冠疫情的新冠疫情的影响，一季度影响，一季度全球全球手机出货量大幅下滑手机出货量大幅下滑。据 IDC 统计，2020 年 Q1 全球智 能手机销量为 2.76 亿台，同比下降 11.7%。分区域看，一季度中国手机出货量下滑幅度最大， 同比下降 20.3%；美国、西欧市场手机出货量分别同比下降 16.1%、18.3%。具体来看，一季 度三星全球智能手机的出货量为 5,830 万台，同比下降 18.9%；华为全球智能手机的出货量为 4,900 万台，同比下降 17.1%；苹果全球智能手机的出货量为 3,670 万台，同比下降 0.

28、4%。小 米与 VIVO 全球智能手机的出货量分别为 2,9502,480 万台， 实现逆势同比增长 6.1%7.0%， 主 要受益于新兴市场印度市场份额的提升：2020Q1 小米登顶印度手机市场第一。一季度国内市 场，华为智能手机出货量降幅较小，同比减少 4.4%，市场份额达到 42.6%。VIVO、OPPO、 小米、苹果受疫情影响较大，出货量分别同比减少 24.5%15.8%33.8%12.2%。 图图 9. 全球智能手机出货量全球智能手机出货量 图图 10. 全球前五大智能手机厂商（单位：百万台）全球前五大智能手机厂商（单位：百万台） 资料来源：IDC，中国银河证券研究院 资料来源：ID

29、C，中国银河证券研究院 考虑到新冠疫情考虑到新冠疫情将将对终端需求对终端需求造成冲击造成冲击，预计预计 2020 年全球智能手机出货量将大幅下滑年全球智能手机出货量将大幅下滑： IDC 在 5 月最新发布的报告显示：预计 2020 年上半年全球智能手机出货量将下降 18.2%，全 行业深度研究报告行业深度研究报告/电子行业电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 年手机出货量将达到 12 亿台， 同比下降 11.9%， 并预计 5G 对市场复苏的催化剂将主要体现在 2021 年。其对全球智能手机出货量预期较 2 月份进一步降低。 图图 11. IDC 降低降低 2020

30、 年全球智能机销量预期年全球智能机销量预期 资料来源：IDC，中国银河证券研究院 我们对全球手机出货量及 5G 渗透情况较 IDC5 月的观点略为乐观，主要是我国手机出货 恢复情况及5G渗透情况好于预期。 通过我们对中国信通院发布的国内手机出货情况观察， 2020 年 1-5 月，国内市场 5G 手机累计出货量为 4,608.4 万部，占同期手机出货量的 37.0%，出货量 数据和 5G 手机渗透情况都好于我们的预期。我们认为 2020 年我国 5G 手机出货量将达到 1.8 亿部，将大幅高于市场 1.2-1.5 亿部的预期。综合考虑全球疫情对消费需求的负面影响及我国 的恢复情况，我们我们预计

31、预计 2020 年全球手机出货量年全球手机出货量约约 12.3 亿部，同比下降亿部，同比下降 10%左右。左右。 图图 12. 国内国内 5G 手机出货量占比情况手机出货量占比情况 资料来源：中国信通院，中国银河证券研究院 2.电脑电脑：供给影响一季度：供给影响一季度 PC 出货量，平板电脑有望逆势增长出货量，平板电脑有望逆势增长 2020 年一季度全球年一季度全球 PC 出货量下滑，行业复苏节奏暂缓。出货量下滑，行业复苏节奏暂缓。全球 PC 市场在 2019 年第二季 度出现八年来首次正增长，行业现复苏迹象。据 IDC 统计，2019 年全球 PC 出货量为 2.67 亿 台，同比增长 3.

32、1%。2020 年初受新冠疫情影响，工厂未能恢复生产，物流等原因导致供应链 行业深度研究报告行业深度研究报告/电子行业电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 受到限制，供给不足打乱了 PC 行业回暖的节奏。据 IDC 统计 2020Q1 全球 PC 出货量为 5,324 万台，同比下降 9.0%，主要受延迟复工复产及物流的影响。Canalys 预计 2020 年全球 PC 出 货量将下降 7%左右。 图图 13. 2019 年全球年全球 PC 出货量恢复正增长 （单位： 百万台）出货量恢复正增长 （单位： 百万台） 图图 14. 2020Q1 全球个人全球个人 PC

33、受冲击（单位：百万台）受冲击（单位：百万台） 资料来源：IDC，中国银河证券研究院 资料来源：IDC，中国银河证券研究院 一季度平板电脑产能下降，出货量下滑。一季度平板电脑产能下降，出货量下滑。据 IDC 统计，一季度全球平板电脑市场出货量 约为 2,460 万台，同比下降 18.2%，主要受一季度我国工厂产能的影响：我国平板电脑市场出 货量约为 373 万台，同比下降 29.8%。IDC 预计二季度中国平板电脑出货量下降速度将减缓 至 14.1%，预计四季度中国平板电脑出货量将恢复正增长。 图图 15. 一季度全球一季度全球平板电脑出货量大幅下滑 （单位平板电脑出货量大幅下滑 （单位:万台）

34、万台） 图图 16. 预计预计四季度四季度中国平板电脑出货量回升中国平板电脑出货量回升 （单位（单位:万台）万台） 资料来源：IDC，中国银河证券研究院 资料来源：IDC，中国银河证券研究院 我们认为，供给端对 PC 的影响将持续至二季度，并按照各国复工复产的进度逐渐恢复。 新冠疫情的冲击给线上教育、办公、医疗等方面带来了新的商机，PC 尤其是平板电脑的需求 旺盛。 在不发生二次疫情的乐观预期下， 我们在不发生二次疫情的乐观预期下， 我们认为认为 2020 年年下半年下半年 PC 出货量下降幅度将收紧，出货量下降幅度将收紧， 平板电脑的出货量有望恢复正增长平板电脑的出货量有望恢复正增长，预计，

35、预计 2020 年全球年全球 PC 出货量将下降出货量将下降 5%-10%。 3. 可穿戴设备可穿戴设备：耳机耳机出货量出货量维持高增长维持高增长，手表出货量下滑手表出货量下滑 居家办公催生耳机居家办公催生耳机设备的设备的需求， 一季度可穿戴设备出货量维持高增长需求， 一季度可穿戴设备出货量维持高增长。 据 IDC 统计， 2020 年一季度全球可穿戴设备出货量达 7,260 万部，同比增长 29.7%，主要受益于消费者对减少噪 音的耳机设备需求的增长：一季度全球耳机出货量约为 3,985 万部，同比增长 68.3%，其中苹 果依托 Airpods 系列产品，市场份额维持全球第一。IDC 预计

36、 2020 年全年可穿戴设备增量大 行业深度研究报告行业深度研究报告/电子行业电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 8 部分仍将来自耳机，预计 2020 年全球耳机出货量有望超过 2 亿台，同比增长 19.5%。 受供给端的影响，一季度手表出货量下滑。受供给端的影响，一季度手表出货量下滑。据 IDC 统计，一季度全球手表出货量为 1,690 万只，同比下降 7.1%，其中华为受益于新品发布，手表逆势同比增长 118.5%。 图图17. 2020Q1全球可穿戴设备出货量情况全球可穿戴设备出货量情况 （单位（单位:百百万台）万台） 图图 18. 2020 年全球年全球可可穿

37、戴设备出货量预期穿戴设备出货量预期 （单位（单位:百万台）百万台） 资料来源：IDC，中国银河证券研究院 资料来源：IDC，中国银河证券研究院 我们认为， 一季度疫情对可穿戴设备的影响主要体现在中国市场， 全球新冠疫情的影响或 将在二季度开始体现， 居家办公对耳机设备的需求以及健康管理对智能手表的需求将对冲部分 新冠疫情带来的抑制作用，预计全年全球可穿戴设备出货量增速或降至 10%左右。 总体来看，新冠疫情对消费电子的供给端影响有限，但对需求端的影响较为深远。我们认 为，下半年消费者的消费需求仍将受到抑制，非必需品手机的换机需求将维持低位；居家、线 上办公将给平板电脑及耳机设备带来一定的增长空间。 （二）半导体：供应链受阻、需求萎缩影响行业景气回暖 2019 年全球半导体行业景气年全球半导体行业景气下滑下滑，但但我国半导体销售额我国半导体销售额仍稳步增长仍稳步增长。据 SIA 统计，2019 年全球半导体销量为 4,121 亿美元，同比下降 12.1%，其中存储器销量为 1,064 亿美元，同比 下降32.6%。 据CSIA统计， 2019年中国集成电路产业销售收入为7,562.3亿元， 同比增长15.8%。