1、证券 请务必阅读正文之后的免责条款 经济数据经济数据修复，修复，疫情冲击疫情冲击引跌引跌 春节假期海外市场数据盘点2020.2.3 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 明明明明 首席 FICC 分析师 S01 联系人：周成华联系人：周成华 春节春节期间期间（1 月月 24 日日2 月月 2 日）日） ，海外海外发达发达国家国家经济数据经济数据有所修复有所修复，受受中中国国突发突发新新 型冠状病毒疫情冲击，型冠状病毒疫情冲击，全球主要全球主要股市和股市和油价油价普遍下跌，普遍下跌，避险资产避险资产价格价格上上涨。涨。 大类资产：大类资产：原油价格原油价格大幅大幅

2、下跌，全球下跌，全球股市股市整体下挫，整体下挫，避险资产价格上涨避险资产价格上涨，黄金表现黄金表现 亮眼。亮眼。受季节性因素叠加中国新型冠状病毒疫情蔓延引发需求减弱的影响，原油期 现货市场迅速跳水。黄金发挥避险作用大幅上涨。布伦特原油现货下跌 7.57%、 WTI 原油期货下跌 7.25%。全球主要股票市场均出现不同程度的下跌，其中，受中 国疫情的直接影响，恒生指数下跌 5.72%领跌。 美国美国：PMI 走势结构分化，不确定性持续发酵走势结构分化，不确定性持续发酵。宏观经济数据方面，制造业与服务 业景气程度走势分化。2019 年 12 月 ISM 制造业低于预期，进一步下滑至 47.2， 而

3、非制造业 PMI 指数则显著高于预期， 上升至 55.0， 为 2019 年第四季度的最高值。 就业方面，美国 12 月非农就业人口增加 14.5 万人，低于预期值 16.4 万人，美国 整体已经实现充分就业，12 月失业率录得 3.5%，为 50 年以来新低。货币政策方 面，美联储维持联邦基准利率不变，鲍威尔称当前货币政策立场合适，预计 2020 年中期结束政策框架评估。 欧元区：欧元区：景气程度有所修复，英国脱欧落地景气程度有所修复，英国脱欧落地。欧元区 1 月 PMI 整体回暖，制造业 表现超出预期。1 月欧元区综合 PMI 维持前值不变，略低于预期，其中制造业 PMI 为 47.8，较

4、预期高出 1.0，较前值高出 1.5，但仍位于荣枯线以下；服务业 PMI 则 低于预期，降至 52.2。德国与英国制造业 PMI 均低于 50，而服务业表现良好，1 月 PMI 均高于前值。英国脱欧进程加快引发关注。1 月 31 日英国正式脱离欧盟， 此后直至 12 月英国将进入过渡时期。货币政策方面，欧央行 1 月 23 日声明称维 持三大基准利率和资产补充速度不变，并预计利率将维持在当前或者更低水平。 日本：日本：制造业制造业 PMI 回暖，经济情况不及预期回暖，经济情况不及预期。日本 1 月制造业景气程度有所修复 但仍不及预期，失业率和通胀维持低位。日本 10 年期国债收益率下行了 4.

5、7bps 至-0.07%。日本股市方面，日经 225 指数跌幅为 2.48%。1 月日本制造业 PMI 一 改自 2019 年 5 月以来的下降趋势，上涨至 49.3 接近 50，高于前值 48.4 但仍不及 预期。日央行会议宣布维持基准利率不变，拟通过政策组合措施支持经济。 其他：其他：地缘政治贸易摩擦发酵，亚洲地缘政治贸易摩擦发酵，亚洲市场市场受疫情冲击严重受疫情冲击严重。（1）受疫情直接冲击 影响，港股市场大幅下跌，海外资金流出明显。（2）中东动乱加剧，恐怖主义、 伊朗核问题持续发酵。（3）全球贸易摩擦仍存不确定性。（4）新型冠状病毒肺炎 向全球扩散。 春节春节假期假期海外海外市场数据市

6、场数据盘点盘点2020.2.3 3310 1 大类资产：全球股市大类资产：全球股市和和油价油价普遍下跌，普遍下跌，避险资产上避险资产上涨涨 春节春节假期期间（假期期间（1 月月 24 日日1 月月 31 日） ，全球大类日） ，全球大类资产中原油价格资产中原油价格大幅大幅下跌，全球下跌，全球股股 市市整体下挫，美元整体下挫，美元小幅小幅下跌而非美元上涨下跌而非美元上涨，黄金表现亮眼。黄金表现亮眼。受季节性因素叠加中国新型冠 状病毒疫情蔓延引发需求减弱的影响， 原油期现货市场迅速跳水。 1 月 31 日布伦特原油现 货相较 1 月 23 日收盘价下跌 7.57%、WTI 原油期货下跌 7.25%

7、。全球主要股票市场包括 中国香港、美国、德国、英国、法国和日本股票市场均有所下跌，其中，受中国疫情的直 接影响，恒生指数下跌 5.72%居前；外汇市场方面，美元指数下跌 0.32%，欧元、英镑、 日元以及黄金发挥避险作用，均有所上涨。 图 1：1 月 24 日-1 月 31 日大类资产回报率（单位：%） 资料来源：Wind，中信证券研究部 债券债券市场方面，市场方面，春节春节期间期间（1 月月 24 日日1 月月 31 日）主要日）主要发达国家发达国家 10 年期国债到期收年期国债到期收 益率均大幅下行益率均大幅下行，债券市场整体上涨。，债券市场整体上涨。受中国冠状病毒疫情蔓延影响，全球避险情

8、绪回升 明显，近日主要发达国家十年期国债收益率均呈下跌趋势，后因市场预期疫情在有效防控 下，对海外市场冲击相对有限，各国国债收益率略有回升，但仍低于疫情前水平。美债涨 幅程度最大，10 年美债到期收益率下行约 23bps。欧洲方面 PMI、就业和通胀数据有所修 复但支撑能力有限， 1 月欧英德制造业 PMI 仍位于枯线以下， 欧元区国债收益率整体下行。 日本 1 月制造业景气程度回暖但不及预期、 失业率和通胀维持低位， 10 年国债到期收益率 小幅下行 4.7bps。 -7.57 -7.25 -5.72 -3.10 -3.04 -3.01 -2.95 -2.77 -2.68 -2.48 -1.

9、03 -0.32 0.36 0.61 1.36 2.00 -10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.00 英国布伦特Dtd原油现货 WTI原油期货 恒生指数 道琼斯工业平均指数 法兰克福DAX指数 标准普尔500指数 伦敦金融时报100指数 巴黎CAC40指数 纳斯达克综合指数 东京日经225指数 美元兑日元 美元指数 欧元兑美元 英镑兑美元 伦敦现货黄金 COMEX黄金期货 春节春节假期假期海外海外市场数据市场数据盘点盘点2020.2.3 3310 2 图 2：1 月 24 日-1 月 31 日主要国家 10 年国债到期收益率变化（单位；bp） 资料来源：Win

10、d，中信证券研究部 大宗商品市场方面，受需求预期疲弱因素的影响，原油期现货市场迅速跳水，市场恐大宗商品市场方面，受需求预期疲弱因素的影响，原油期现货市场迅速跳水，市场恐 慌情绪下黄金价格大幅上涨。慌情绪下黄金价格大幅上涨。季节性因素叠加中国新型冠状病毒疫情蔓延引发需求减弱的 影响，1 月 27 日周一布伦特原油跌幅达 2.3%。为维持油价稳定，沙特能源部长随后讲话 称，2003 年非典时期也引发市场悲观情绪，但当时并未导致原油需求大幅减少。1 月 28 日阿富汗塔利班击落一架美国中情局飞机，地缘政治风险发酵使得布油价格小幅上升。1 月31日布伦特原油现货相较1月23日收盘价下跌7.57%， W

11、TI原油期货下跌7.25%报51.56。 COMEX 黄金期货报 1593.4 美元/盎司，上涨 2.00%。 图 3：COMEX 黄金期货价格走势（单位：美元/盎司） 图 4：原油价格走势（单位：美元/桶） 资料来源：Wind，中信证券研究部 资料来源：Wind，中信证券研究部 -23.00 -15.00 -15.00 -11.80 -6.97 -5.99 -4.70 -25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.00 美国 澳大利亚 德国 法国 英国 欧元区 日本 1200.00 1300.00 1400.00 1500.00 1600.00 50.00 55.00 60.

12、00 65.00 70.00 75.00 WTI原油布伦特原油 春节春节假期假期海外海外市场数据市场数据盘点盘点2020.2.3 3310 3 美国美国：PMI 走势结构走势结构分化分化，不确定性不确定性持续持续发酵发酵 总体来看，总体来看， 春节春节期间美国经济态势期间美国经济态势有所回暖有所回暖， 失业率， 失业率创创历史新低，历史新低， 产业景气态势分化，产业景气态势分化， 市场不确定性仍需市场不确定性仍需关注关注。宏观经济数据方面，美国基本面边际走弱，制造业与服务业走势 分化。2019 年 12 月 ISM 制造业低于预期，而非制造业 PMI 指数则显著高于预期。ISM 制造业 PMI

13、 指数进一步下滑至 47.2，创 2009 年 6 月以来新低，并连续 5 个月位于枯荣线 以下；ISM 非制造业 PMI 则上升至 55.0，为 2019 年第四季度的最高值。2019 年 12 月， 美国新出口订单依然回落，核心 PCE 通胀同比也维持在低位 1.6%。经济预期方面，美联 储主席鲍威尔称一些迹象表明全球增长可能迎来稳定，但不确定性仍是关键影响因素。中 美贸易摩擦缓和促进美国贸易政策不确定性有所减少，而冠状病毒的爆发可能是拖累经济 增长的新的风险点。 加之近期美伊冲突持续发酵， 全球市场的波动和不确定性呈加剧态势。 图 5：美国 ISM 制造业 PMI 位于历史低位，非制造业

14、 PMI 反弹上升（单位：%） 资料来源：Wind，中信证券研究部 就业方面，就业方面，美国美国 12 月非农就业数据低于预期，就业市场显下行趋势。月非农就业数据低于预期，就业市场显下行趋势。12 月美国非农 就业人口增加 14.5 万人， 低于预期值 16.4 万人， 前值由增加 26.6 人向下修正为 25.6 万。 美国整体已经实现充分就业，12 月美国劳动参与率为 63.2%，失业率录得 3.5%，持平预 期 3.5%和前值 3.5%，为 50 年以来新低。12 月美国薪资增长和工作时长延续回落，私人 非农企业员工平均时薪环比为 0.1%，较上月回落 0.1 个百分点；同比为 2.9%

15、，较上月回 落 0.2 个百分点，这是自 2018 年 7 月以来首次低于 3%。 ；12 月美国私人非农企业员工平 均每周工作小时为 34.3 小时，较上月回落 0.1 小时。12 月就业增长趋势放缓部分归因于 长于过往的感恩节假期，就业和薪资增长总体来看步伐稳健支撑美国的消费支出，表明工 人在继续寻找更适合其需求的岗位。 45.00 47.00 49.00 51.00 53.00 55.00 57.00 59.00 61.00 63.00 ISM制造业PMIISM非制造业PMI 春节春节假期假期海外海外市场数据市场数据盘点盘点2020.2.3 3310 4 图 6：新增非农就业人数与平均每

16、小时工资同比（单位：万人，%） 资料来源：Wind，中信证券研究部 货币政策方面，货币政策方面，美联储美联储维持联邦基准利率不变维持联邦基准利率不变，鲍威尔称当前货币政策立场合适，预鲍威尔称当前货币政策立场合适，预 计计 2020 年中期结束政策框架评估年中期结束政策框架评估。1 月 29 日美联储议息会议决定，维持联邦利率区间在 1.5%-1.75%不变， 符合市场预期， 同时将超额准备金利率 （IOER） 上调 5 个基点至 1.6%， 将隔夜回购利率调整至 1.5%。 美联储希望储备金规模的底部位于 1.5 万亿美元左右， 可能 在上半年调整回购操作规模，逐步放缓购债速度，但直至 4 月

17、份仍将继续提供回购支持。 资产负债表变化上，美联储可能未来将减少资产购买规模以避免因为美联储政策影响资产 价格，但将创设流动性便利工具被动扩表。美联储声明称企业固定投资和出口疲软，劳动 力市场依旧强劲，经济活动以温和的速度增长。整体通胀率和扣除食品及能源的通胀率都 低于 2%， 基于市场的通胀补偿指标依然在低位； 基于调查的较长通胀预期几乎没有变化。 其中对于居民支出由“强劲”向“温和”的转变体现出美联储对于消费的放缓预期。 股票股票市场方面，市场方面，1 月月 24 日日-1 月月 31 日，美国三大股指日，美国三大股指均大幅下跌，均大幅下跌，道指跌道指跌 3.10%，标标 普普 500 指

18、数跌指数跌 3.01%，纳指纳指跌跌 2.68%，受新冠疫情引发市场悲观情绪等因素的影响，美股 整体呈现震荡的态势，其中 1 月 24 日、27 日、31 日更是出现大幅下跌。27 日周一开盘 后股市一路下行，28 日市场情绪出现修复，29 日美联储公布决议后短期内缓解了看空情 绪，但对市场整体情绪支撑作用有限，当日美股波动不大，此后小幅回弹后趋于震荡。 债券市场方面，债券市场方面，2019 年年 12 月就业市场不及预期月就业市场不及预期引发市场对经济疲软的担忧引发市场对经济疲软的担忧，加之加之中中 国疫情冲击国疫情冲击下市场避险情绪高涨下市场避险情绪高涨，美债收益率全线美债收益率全线下行下

19、行，长期国债下跌幅度相对较大，长期国债下跌幅度相对较大。1 月 27 日美股全线下行带动债市大涨，当日十年期美债下行约 7bps，隔日市场恐慌情绪缓 释收益率小幅回升，此后仍处于震荡下行态势。1 月 24 日至 1 月 31 日，1 年期美债收益 率下行 10bps 至 1.45%，2 年期美债收益率下行 18bps 至 1.33%，3 年期美债收益率下行 21bps 至 1.30%， 5 年期美债收益率下行 23bps 至 1.32%， 10 年期美债收益率下行 23bps 至 1.51%，为自 2019 年 9 月以来的最低值。 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50

20、-5 0 5 10 15 20 25 30 35 新增非农就业人数平均每小时工资同比（右轴） 春节春节假期假期海外海外市场数据市场数据盘点盘点2020.2.3 3310 5 图 7：10 年期美国国债收益率走势情况（单位：%） 图 8：美元指数走势情况 资料来源：Wind，中信证券研究部 资料来源：Wind，中信证券研究部 外汇市场方面，外汇市场方面，受受避险情绪影响，避险情绪影响，春节期间春节期间美元指数美元指数小幅上升后回落小幅上升后回落。1 月 24 日至 1 月 29 日， 美元指数延续 1 月初以来的上涨趋势， 从 23 日收盘价 97.68 连续上升至 98.04， 涨幅达 0.3

21、7%。30 日、31 日两日内则出现较快速度地下滑，跌至 97.36，低于春节前值。 美元相对欧元和英镑币值较为稳定， 欧元兑美元涨 0.36%报 1.1094， 英镑兑美元涨 0.61% 报 1.3206，美元兑日元下跌 1.03%报 108.3550。中国疫情的爆发导致人民币出现大幅贬 值，自 1 月 20 日中国钟南山院士明确指出病毒存在人传人现象后，离岸人民币汇率一路 飙升，1 月 31 日已突破 7 关口。 图 9：欧元、英镑兑美元汇率 图 10：美元兑离岸人民币、美元兑日元汇率 资料来源：Wind，中信证券研究部 资料来源：Wind，中信证券研究部 1.20 1.40 1.60 1

22、.80 2.00 2.20 1年期2年期3年期 5年期10年期 96.00 96.50 97.00 97.50 98.00 98.50 2019/11/1 2019/11/8 2019/11/15 2019/11/22 2019/11/29 2019/12/6 2019/12/13 2019/12/20 2019/12/27 2020/1/3 2020/1/10 2020/1/17 2020/1/24 2020/1/31 1.05 1.10 1.15 1.20 1.25 1.30 1.35 2018/11/30 2018/12/31 2019/1/31 2019/2/28 2019/3/31

23、2019/4/30 2019/5/31 2019/6/30 2019/7/31 2019/8/31 2019/9/30 2019/10/31 2019/11/30 2019/12/31 2020/1/31 英镑兑美元欧元兑美元 6.8 6.85 6.9 6.95 7 7.05 7.1 106.0000 108.0000 110.0000 112.0000 2019-11-01 2019-11-08 2019-11-15 2019-11-22 2019-11-29 2019-12-06 2019-12-13 2019-12-20 2019-12-27 2020-01-03 2020-01-10

24、2020-01-17 2020-01-24 2020-01-31 美元兑日元美元兑离岸人民币（右轴） 春节春节假期假期海外海外市场数据市场数据盘点盘点2020.2.3 3310 6 表 1：1 月 24 日-2 月 2 日美国经济数据一览 日期日期 简要简要 具体数据具体数据 1 月 25 日 1 月 Markit 制造业 PMI 51.7，预期 52.5，前值 52.4。 1 月 Markit 服务业商务活动 PMI 53.2，预期 51.9，前值 52.8。 1 月 27 日 2019 年 12 月新房销售（千套） 47，前值 51。 2019 年 12 月新房销售环比（%） -0.43，

25、预期-0.3，前值-1.13。 1 月 28 日 2019 年 12 月耐用品订单环比（%） 2.4，预期 0.3，前值-3.1。 1 月 29 日 2019 年 12 月成屋签约销售指数 103.2，前值 108.5。 1 月 30 日 联邦基金目标利率 (%) 1.50-1.75，前值 1.50-1.75。 1 月 25 日当周初次申请失业金人数(万人) 21.6，前值 22.3。 2019 年 Q4 GDP 环比折年率（%） 2.1，预期 2.0，前值 2.1。 2019年Q4个人消费支出不变价环比折年率 （%） 1.8，前值 3.2。 1 月 31 日 2019 年 12 月人均可支配

26、收入折年数(美元) 50731，前值 50657。 2019 年 12 月个人消费支出(十亿美元) 14852，前值 14806。 2019 年 12 月核心 PCE 物价指数同比(%) 1.58，前值 1.53。 资料来源：Wind，中信证券研究部 欧元区：欧元区：景气景气程度程度有所修复，有所修复，英国脱欧英国脱欧落地落地 欧元区欧元区 1 月月 PMI 整体回暖整体回暖，制造业表现超出预期制造业表现超出预期。欧元区 2019 年第四季度 GDP 同 环比均低于预期和前值，2019 年 12 月失业率 7.4%，预期 7.5%，前值 7.5%。2020 年 1 月欧元区综合 PMI 维持前

27、值不变， 略低于预期， 其中制造业 PMI 为 47.8， 较预期高出 1.0， 较前值高出 1.5，但仍位于荣枯线以下；服务业 PMI 则低于预期，降至 52.2。德国与英国 制造业 PMI 均低于 50，而服务业表现良好，1 月 PMI 均高于前值。英国脱欧进程加快引 发了人们的关注。1 月 30 日，欧盟理事会投票通过了英国脱欧协议，完成了脱欧批准程序 的最后一步，英国在 1 月 31 日 23：00 正式脱离欧盟。此后直至 12 月，英国将进入过渡 时期。脱欧生效当日，富时 100 指数小幅收跌 0.40%，短期脱欧影响已基本被消化，伴随 后续期间相关协议的推进，脱欧事件带来的影响值得

28、关注。 图 11：欧元区制造业 PMI（单位：%） 图 12：欧元区服务业 PMI（单位：%） 资料来源：Wind，中信证券研究部 资料来源：Wind，中信证券研究部 40.00 45.00 50.00 55.00 60.00 65.00 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 欧元区:制造业PMI英国:制造业PMI 法国:制造业PMI德国:制造业PMI 意大利:制造业PMI 40.00 45.00 50.00 55.00 60

29、.00 65.00 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 欧元区:服务业PMI英国:服务业PMI 法国:服务业PMI德国:服务业PMI 意大利:服务业PMI 春节春节假期假期海外海外市场数据市场数据盘点盘点2020.2.3 3310 7 货币政策方面货币政策方面，欧元区经济体维持政策利率不变。欧元区经济体维持政策利率不变。欧央行 1 月 23 日声明称维持三大 基准利率和资产补充速度不变，并预计利率将维持在当前或者更低水平，直

30、至通胀前景转 向低于且接近 2%的目标水平；欧央行预计将在加息前停止购债，首次加息后持续再投资 计划。同时拟启动对货币政策的战略性评估，重点关注设定和实现通胀目标的策略以及气 候变化的经济影响等，评估计划拟于 2020 年底前完成；欧央行行长拉加德称，欧元区的 通胀趋势向好，贸易方面的风险近期有所缓解。英央行 1 月 30 日会议称维持基准利率在 0.75%和现阶段央行操作手段不变，同时也表示若经济按照预期复苏，可能需要温和地收 紧货币政策。此外，英央行将英国 2019 年第四季度 GDP 增速预期下调至 0%，去年 12 月预期为 0.1%，宣布 2020 年 GDP 增速预期为 0.8%。

31、 表 2：1 月 24 日-2 月 2 日欧元区经济数据一览 日期日期 简要简要 具体数据具体数据 1 月 24 日 欧元区 1 月制造业 PMI 47.8，预期 46.8，前值 46.3。 欧元区 1 月服务业 PMI 52.2，预期 52.8，前值 52.8。 欧元区 1 月综合 PMI 50.9，预期 51.2，前值 50.9。 法国 1 月制造业 PMI 51.0，预期 51.5，前值 50.4。 法国 1 月服务业 PMI 51.7，预期 52.1，前值 52.4。 德国 1 月制造业 PMI 45.2，预期 44.5，前值 43.7。 德国 1 月服务业 PMI 54.2，预期 5

32、3.2，前值 52.9。 英国 1 月制造业 PMI 49.8，前值 47.5。 英国 1 月服务业 PMI 52.9，前值 50。 1 月 27 日 德国 1 月 IFO 景气指数 96.9，前值 96.3。 1 月 30 日 欧元区 2019 年 12 月失业率(%) 7.4，预期 7.5，前值 7.5。 德国 2019 年 12 月失业率(%) 3.2，前值 3.2。 1 月欧元区经济景气指数 102.8，前值 101.3。 1 月欧元区消费者信心指数 -8.1，前值-8.1。 1 月 31 日 欧元区 2019 年 Q4 实际 GDP 同比 1.0，预期 1.1，前值 1.2。 欧元区

33、 2019 年 Q4 实际 GDP 环比 0.1，预期 0.2，前值 0.3。 法国 2019 年 Q4GDP 总量（百万欧元） 608671，前值 607122。 法国 2019 年 Q4GDP 同比（%） 0.3，前值-0.8。 法国 2019 年 12 月 PPI 环比（%） 0.0，预期-0.6，前值 1.1。 英国 2019 年 12 月 M4（百万英镑） 2500015，前值 2497248 英国 2019 年 12 月 M4 同比(%) 3.76，前值 4.51。 资料来源：Wind，中信证券研究部 日本：日本：制造业制造业 PMI 回暖，回暖，经济情况不及预期经济情况不及预期

34、日本日本 1 月制造业景气程度有所修复月制造业景气程度有所修复但仍不及预期但仍不及预期，失业率和通胀维持低位失业率和通胀维持低位。1 月日本 制造业 PMI 一改自 2019 年 5 月以来的下降趋势，上涨至 49.3 接近 50，高于前值 48.4。 日本 2019 年 12 月失业率 2.2%，前值 2.2%，预期 2.3%。1 月核心 CPI 年率 0.7%，前值 0.8%，预期 0.8%。 春节春节假期假期海外海外市场数据市场数据盘点盘点2020.2.3 3310 8 图 13：日本 PMI 走势（单位：%） 资料来源：Wind，中信证券研究部 日央行日央行维持基准利率不变维持基准利率

35、不变，拟拟通过政策组合通过政策组合措施措施支持经济支持经济。日本 1 月公开的央行会议 纪要称，仍将保持现有政策利率不变，但不少委员的观点透露出，尽管目前金融机构财务 稳健状况可以得到保证，长期低利率累积的副作用依然值得警惕。如果情况恶化，日本央 行或继续考虑其政策框架， 并将做出合适的行动来提供更宽松的立场， 为可持续政策努力。 日本 10 年期国债收益率下行了 4.7bps 至-0.07%。日本股市方面，日经 225 指数跌幅为 2.48%。 表 3：1 月 24 日-2 月 2 日日本经济数据一览 日期日期 简要简要 具体数据具体数据 1 月 24 日 2019 年 12 月 CPI 环

36、比（%） 0.0，前值 0.1。 2019 年 12 月 CPI 同比（%） 0.8，前值 0.5。 1 月制造业 PMI 49.3，前值 48.4。 1 月 29 日 1 月消费者信心指数 39.1，前值 39.1。 1 月 31 日 2019 年 12 月失业率（%） 2.2，预期 2.4，前值 2.2。 2019 年 12 月工业生产指数同比（%） -2.96，前值-8.2。 2019 年 12 月生产者产成品存货率指数环比(%) 17.34，前值 2.2 资料来源：Wind，中信证券研究部 其他：其他：地缘政治地缘政治贸易摩擦贸易摩擦发酵，发酵，亚洲亚洲受疫情受疫情冲击严重冲击严重 春

37、节期间其他海外大事回顾： （1）受疫情受疫情直接直接冲击冲击影响影响，港股市场，港股市场大幅下大幅下跌，海外资跌，海外资 金流出金流出明显明显。1 月 24 日至 1 月 31 日期间，恒生指数、恒生综指分别累计下跌 5.72%和 5.84%。 （2）中东动乱加剧，恐怖主义、伊朗核问题中东动乱加剧，恐怖主义、伊朗核问题持续发酵。持续发酵。根据新华社报道，当地时 间 1 月 27 日下午，塔利班在阿富汗加兹尼省击落了一架隶属美国中央情报局的飞机。塔 利班发言人称这次袭击造成多名美方人员死亡，包括美中情局“高级官员”。美国政府 30 日 以“违反重要核承诺”为由宣布制裁伊朗原子能组织及其主席。 （

38、3）全球全球贸易摩擦贸易摩擦仍存仍存不不 确定确定性性。1 月 24 日美国总统特朗普称，欧盟别无选择只能与美国谈判一项新的贸易协 定；美国对欧洲的贸易赤字超过 1500 亿美元；如果没有贸易协议，将对欧洲汽车和 其他商品征收非常高的关税； 同日美国财政部长姆努钦称， 如果英国对数字服务征税， 46.00 48.00 50.00 52.00 54.00 56.00 58.00 2014-01 2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-0

39、4 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 日本:制造业PMI日本:服务业PMI 春节春节假期假期海外海外市场数据市场数据盘点盘点2020.2.3 3310 9 美国将考虑对英国制造的汽车征收关税；1 月 31 日，经合组织称各国同意就数字税展开 谈判，将争取采用统一税收方式。 （4）新型冠状病毒肺炎向全球扩散新型冠状病毒肺炎向全球扩散。1 月 30 日，WHO 将新冠肺炎的爆发确认为国际关注的公共卫生紧急事件（PHEIC） ；美国收紧对中国的旅 行限制，美联

40、航宣布将暂停二月第一周的 24 个中美往返航班。 表 4：1 月 24 日-2 月 2 日新兴市场及其他国家经济数据一览 日期日期 简要简要 具体数据具体数据 1 月 24 日 新加坡 2019 年 12 月制造业生产指数同比(%) -0.74，前值-8.94。 1 月 29 日 韩国 1 月消费者信心指数 104.2，前值 100.5。 澳大利亚 2019Q4CPI 同比（%） 1.8，前值 1.7。 1 月 30 日 中国香港 2019 年 12 月进口货值同比（%） -1.9，前值-5.8。 中国香港 2019 年 12 月出口货值同比（%） 3.3，前值-1.4。 1 月 31 日 韩

41、国 2019 年 12 月工业生产指数同比(%) 4.2，前值-0.27。 澳大利亚 2019Q4PPI 同比（%） 1.4，前值 1.6。 新加坡 2019Q4 失业率（%） 2.3，前值 2.3。 2 月 1 日 韩国 1 月进口同比（%） -5.3，预期-6.9，前值-0.7。 韩国 1 月出口同比（%） -6.1，预期-7.8，前值-5.2。 资料来源：Wind，中信证券研究部 资金面市场回顾资金面市场回顾 2020 年 1 月 23 日，银存间质押式回购加权利率大体下行，隔夜、7 天、14 天、21 天和 1 个月分别变动 89.06bps、-7.76bps、-4.2bps、-10.

42、55bps 和-43.75bps 至 2.37%、 2.54%、2.77%、2.73%和 2.53%。国债到期收益率大体下行，1 年、3 年、5 年、10 年分 别变动 0bp、-1.31bps、-3.59bps、-3.50bps 至 2.18%、2.58%、2.78%、2.99%。上证指 数跌-2.75%至 2976.53； 深证成指跌 3.52%至 10681.90； 创业板指跌 3.32%至 1927.74。 1 月 23 日央行公告称，人民银行根据金融机构需求情况，对当日到期的 2575 亿元定 向中期借贷便利（TMLF）进行了续做，续做金额为 2405 亿元。当日无逆回购操作。 【流

43、动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测 2017 年开年来至今流动 性的“投与收” 。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF 等央行公开市场操作、国库现 金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据 2019 年 12 月对比 2016 年 12 月 M0 累计增加 5,825.88 亿元， 外汇占款累计下降 7,071.31 亿元、 财政存款累计增加 13,233.08 亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期 情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。 春节春节假期假期海外海外市场数据市场数据盘点盘点2020.

44、2.3 3310 10 图 14：2018 年 1 月 1 日至 2020 年 1 月 23 日公开市场操作和到期监控（亿元） 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 15：2017 年 1 月 1 日至 2020 年 1 月 23 日流动性投放和回笼统计（亿元） 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 16：2020 年 1 月 23 日人民币对各币种汇率当前值相对于 2017 年年末值变化百分比 资料来源：Wind，中信证券研究部 春节春节假期假期海外海外市场数据市场数据盘点盘点2020.2.3 3310 11 市场回顾及观点市场回顾及观点 可转债可转债市场回顾市场回顾 1 月 23 日转

45、债市场， 平价指数收于 92.47 点， 下跌 2.92%， 转债指数收于 116.01 点， 下跌 1.31%。224 支上市可交易转债，除今日上市的汽模转 2、开润转债和乐普转债，以 及存量的长信转债横盘外，10 支上涨，210 支下跌。其中，模塑转债（9.89%） 、振德转 债（9.70%） 、游族转债（2.64%）领涨，水晶转债（-8.54%） 、石英转债（-7.62%） 、晶 瑞转债（-7.49%）领跌。224 支可转债正股，除川投能源、三星新材和中化岩土横盘外， 13 支上涨， 208 支下跌。 其中， 模塑科技 （10.03%） 、 振德医疗 （10.01%） 、 国轩高科 （7

46、.96%） 领涨，唐人神（-9.76%） 、石英股份（-9.27%） 、福斯特（-8.71%）领跌。 可转债可转债市场市场周观点周观点 节前一周转债指数继续小幅调整，特别在节前最后一个交易日市场避险情绪升温，市 场调整幅度较大。 春节假期疫情持续发酵，料将对风险资产形成明显的短期冲击。而节前转债市场仍旧 处于高价格叠加高溢价率的双高形态之中，正股市场的短期冲击也将会对转债市场构成明 显压力。 一方面从正股角度而言，近期市场的驱动因素主要来自风险偏好的提升叠加偏宽松的 流动性环境，但随着疫情的发酵市场风险偏好迅速冷却，这一趋势的逆转将会在节后短期 集中释放，构成较为明显的冲击。 另一方面从转债估

47、值角度而言，近期估值在情绪的推动下逐步走阔，反过来限制了转 债的短期性价比，导致投资者行为更偏短期同时更为投机，而疫情黑天鹅事情的发生实际 动摇了这一短期逻辑，也使得转债当前处境较为尴尬，转债估值短期面临压缩的可能。 中长期的角度而言，则需要关注疫情的演变以及政策对冲的力度，短期冲击并不会改 变长期趋势，转债作为一个空间有限的品种调整之后反而提供了较好的性价比与机会。 从策略角度看， 由于短期转债缺乏性价比， 可以适当调减仓位积极调整结构来做应对。 短期关注市场表现有望受益疫情的方向，比如医疗、远程教育等板块，规避冲击较大的服 务、周期等行业，中长期则是寻找一些逻辑未受到较大冲击的板块，比如新

48、能源产业链、 科技、电子板块等，以及可能受益于逆周期政策的长线逻辑，比如公用事业、制造业等方 向。 回到重点关注组合，由于我们组合更加基于中长期视角，因此并未作出较大调整。 高弹性组合建议重点关注百姓转债、国祯（高能）转债、常汽转债、星源转债、寒锐 转债、太极转债、福特转债、顾家转债、日月转债、至纯转债以及金融转债。 稳健弹性组合建议关注国轩（先导）转债、玲珑转债、通威转债、久立转 2、亨通转 春节春节假期假期海外海外市场数据市场数据盘点盘点2020.2.3 3310 12 债、启明转债、深南转债、尚荣转债、九州转债和银行转债。 风险因素：市场流动性出现大幅波动，宏观经济不如预期，无风险利率大幅波动，正 股股价超预期波动。 股票市场股票市场 表 5：市场概况 代码代码 简称简称 收盘价收盘价 日变化（日变化（%） 成交额（亿）成交额（亿） 成交额同比变化（成交额同比变化（%） 000001.SH 上证指数 2,976.53 -2.75 3274.90 17.61 399001.SZ 深证成指 10,681.90 -3.52 4815.48 12.11 399300.SZ 沪深 300 4,003.90 -3.10 399005.SZ 中小板指