1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 20 研究报告 环保行业 2020-2-8 从从 S SARSARS 看本轮疫情下医废投资机会看本轮疫情下医废投资机会 行业研究深度报告 评级 看好看好 维持维持 报告要点 医疗废物处置是因 SARS 而快速发展的环保子板块 医疗废物处置行业发展经过 4 个阶段：起步阶段（90 年代以前） 、自行处置阶 段（90 年代） 、纳入危废阶段（1998 年医废被纳入危废） 、正规处置阶段（2003 年开始） 。在防治在防治 SARS 期间，医疗垃圾大量产生，给污染治理和防止二次期间，医疗垃圾大量产生，给污染治理和防止二次传传 播播带来很多问题，暴露出基础设施带

2、来很多问题，暴露出基础设施建设建设滞后。滞后。SARS 刚结束后，国家环保总局刚结束后，国家环保总局 于于 2004 年年 1 月发布月发布全国危险废物和医疗废物处置设施建设规划全国危险废物和医疗废物处置设施建设规划 ，规划用 ，规划用 3 年时间（年时间（2004-2006 年）年）建设功能齐全的综合性危险废物处置中心建设功能齐全的综合性危险废物处置中心 31 个，医疗个，医疗 废物集中处置设施废物集中处置设施 300 个， 新增医疗废物处置能力个， 新增医疗废物处置能力 2080 吨吨/日日 （投资（投资 68.9 亿） ，亿） ， 后续我国的医废处置体系基本建立，但仍有较后续我国的医废处

3、置体系基本建立，但仍有较大发展空间。大发展空间。 目前我国医废实际处置率约 46%，上海/北京/天津实际处置率较高 全国医疗废物处置量不断增长，根据官方披露数据，2018 年全国处置 98 万吨 医废，同比增 7.7%（2017 年同比增 9.6%） ；若以大中城市样本为样本， 2014-2018 年医废产生量复合增速 7.1%，处置率近 100%。我们根据住院部产 生医废量 0.7kg/（床日）和门诊产生医废量 0.03kg/（人次）为测算系数， 测算出测算出 2018 年我国医废潜在产量年我国医废潜在产量约约 215 万吨，万吨，近近 8 年的复合增速为年的复合增速为 7.3%，实，实 际

4、处置率仅约为际处置率仅约为 46%。目前仅北京、上海、天津目前仅北京、上海、天津 3 个直辖市公布的医废处置量个直辖市公布的医废处置量 与潜在产生量相差不大，其余省市差距较大，主要受到医废覆盖面的影响，大与潜在产生量相差不大，其余省市差距较大，主要受到医废覆盖面的影响，大 部分县镇乡等医疗机构医废并未纳入正规处置渠道部分县镇乡等医疗机构医废并未纳入正规处置渠道，未来发展空间较大，未来发展空间较大。 医废潜在年运营空间约 86 亿，参与者较为分散 2018 年公布全国医废处理量 98 万吨， 潜在医废量 215 万吨， 缺口约 117 万吨， 估算医疗废物处置投资规模约估算医疗废物处置投资规模约

5、 66.7 亿，运营市场规模约亿，运营市场规模约 86 亿亿/年年。医废处置单 价以床位记（大多）或重量记，与传统危废不同的是医废处置单价由地市物价 局制定，价格固定。产业链核心议价权掌握在末端处置企业手中，目前参与者产业链核心议价权掌握在末端处置企业手中，目前参与者 比较分散，以比较分散，以 27 个省会城市的样本为例，个省会城市的样本为例，9 个处置单位有地方政府背景个处置单位有地方政府背景，8 个个 在瀚洋投资手中，资源集中度高，但其他城市多为个人或社会资本为主。在瀚洋投资手中，资源集中度高，但其他城市多为个人或社会资本为主。 投资策略：关注医废的投资机会 目前有医废布局的上市公司包括润

6、邦股份（7 个，3.42 万吨/年） 、东江环保（2 个，1.41 万吨/年） 、高能环境（2 个，0.55 万吨/年） 、上海环境（1 个，3.88 万吨/年）等 8 家，从主题性的角度，关注润邦股份、从主题性的角度，关注润邦股份、高能环境、高能环境、东江环保东江环保、上上 海环境海环境的投资机会的投资机会。 分析师分析师 徐科徐科 （8621）61118721 执业证书编号：S0490517090001 分析师分析师 罗松罗松 （8621）61118721 执业证书编号：S0490518080003 分析师分析师 任楠任楠 （8621）61118721 执业证书编号：S0490518070

7、001 联系人联系人 贾少波贾少波 （8621）61118721 市场表现对比图（近市场表现对比图（近 1212 个月）个月） 资料来源：Wind 相关研究相关研究 新型肺炎对环保整体影响有限，关注医废行业 机会2020-2-2 垃圾焚烧系列之四：省级规划大幅超预期，国 补新政边际利好2020-2-2 环保继续低配，板块估值低位、业绩释放高峰 到来2020-2-2 风险提示： 1. 本轮疫情影响运营企业成本风险； 2. 润邦股份资产注入失败的风险。 -15% -5% 5% 15% 25% 35% 2019/22019/52019/82019/112020/2 公用事业沪深300 64447 请

8、阅读最后评级说明和重要声明 2 / 20 行业研究深度报告 目录 医废实际处置率约 46% . 4 近 4 年医废产量复合增 7.1% . 4 医废对环境造成重大威胁 . 6 医废处置因 SARS 而加速发展 . 6 医废处置路线及适用场景 . 9 焚烧工艺：减量化明显，适用范文广 . 9 非焚烧工艺：投资低，多适用感染性医废 . 10 技术路线选择：根据处置产能而异 . 12 医废潜在全部每年运营空间约 86 亿元. 15 医废处置产业链情况 . 15 末端处置产能集中度不高 . 16 投资策略：关注本轮疫情刺激下的医废机会 . 19 图表目录 图 1：全国医废处置量及其同比增速情况（单位：

9、万吨） . 4 图 2：大、中城市医废产生量及处置量情况（单位：吨） . 4 图 3：2018 年各省医疗废物持证单位实际处置量（单位：吨） . 4 图 4：医疗废物产生量排名前十的城市（单位：吨） . 4 图 5：全国医废危废经营许可证数量情况 . 5 图 6：2018 年各省颁发医疗废物许可证数量（单位：份）. 5 图 7：我国卫生机构床位数情况 . 5 图 8：我国门诊部诊疗人次情况 . 5 图 9：各省医废潜在产量（单位：万吨，2018A） . 6 图 10：2018 年各省医疗废物持证单位实际处置量（单位：吨） . 6 图 11：医疗废物标志 . 6 图 12：医疗废物示意图情况 .

10、 6 图 13：医疗废物发展阶段 . 7 图 14：医疗废物处理方法 . 9 图 15：医疗危废焚烧炉情况 . 9 图 16：医疗危废高温热解焚烧处理工艺情况 . 10 图 17：医疗危废等离子体焚烧处理工艺情况 . 10 图 18：医疗危废高压蒸汽灭菌工艺设备情况 . 11 图 19：医疗危废微波灭菌工艺设备情况 . 12 图 20：2017 年我国医废处置企业处置方式及数量情况（90 个样本） . 12 图 21：医疗废物处置设备供应链 . 15 图 22：医疗废物处置运营类公司核心技术链 . 16 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 20 行业研究深度报告 图 23：深圳市翰洋投资医废

11、项目分布图情况 . 18 图 24：湖北中油优艺医废项目分布情况 . 18 图 25：主流上市公司旗下医废资产情况 . 19 表 1：SARS 期间及后续颁布的重要医废文件情况 . 7 表 2：部分省份（地市）医废处置单价情况 . 8 表 3：不同国家医废处置工艺的简介情况 . 13 表 4：不同处置工艺之间的造价和运营成本比较情况 . 13 表 5：热解焚烧和高温蒸汽灭菌的建造成本比较情况 . 13 表 6：热解焚烧和高温蒸汽灭菌的运营成本比较情况 . 14 表 7：不同处置工艺之间的造价和运营成本比较情况 . 15 表 8：26 个省会城市（4 个直辖市）+深圳的医废处置单位及单位背景情况

12、 . 16 表 9：5 个非省会新一线城市+16 个非省会 2 线城市医废处置单位及单位背景情况 . 17 表 10：医废行业重点上市公司盈利预测及估值指标 . 19 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 20 行业研究深度报告 医废实际处置率约 46% 近 4 年医废产量复合增 7.1% 我国医疗废物处置行业处于发展期，呈现以下特点我国医疗废物处置行业处于发展期，呈现以下特点： 全国医疗废物处置量不断增长，2018 年达 98 万吨，同比增 7.7%（2017 年同比 增 9.6%） ；若以大中城市样本为样本，2014-2018 年医废产生量复合增速 7.1%， 处置率近 100%； 经济发

13、展程度（如：广东、山东、上海）和人口数量（如：河南、四川）是影响 医疗废物量的关键因素，省份角度，CR5 约 40%； 绝大部分城市的医废仍处于增长态势，上海、北京、杭州位列产量前三，城市角 度，CR10 达 32.9%（占信息发布城市） 。 图 1：全国医废处置量及其同比增速情况（单位：万吨） 图 2：大、中城市医废产生量及处置量情况（单位：吨） 资料来源： 全国大、中城市固体废物污染环境防治年报, 长江证券研究所 资料来源： 全国大、中城市固体废物污染环境防治年报, 长江证券研究所 图 3：2018 年各省医疗废物持证单位实际处置量（单位：吨） 图 4：医疗废物产生量排名前十的城市（单位：

14、吨） 资料来源： 全国大、中城市固体废物污染环境防治年报, 长江证券研究所 资料来源： 全国大、中城市固体废物污染环境防治年报, 长江证券研究所 从事医疗废物集中处置活动的单位，必须申领经营许可证；从事医疗废物集中处置活动的单位，必须申领经营许可证； 2018 年全国共 407 份危废经营许可证用于处置医疗废物， 其中 383 份为单独医废 设施；24 份为危废和医废同时处置设施；贵州、四川、河南颁发医废最多，分别 达到 26、26、25 份。 83.0 91.0 98.0 9.6% 7.7% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 75 80 85 90 95 100 2016A201

15、7A2018A 医废处置量（全国）同比（%） 62.2 69.7 72.1 78.1 81.9 60.7 69.5 72.0 77.9 81.6 0 20 40 60 80 100 2014A2015A2016A2017A2018A 医废产生量（大中城市）医废处置量（大中城市） 3.5 2.8 1.6 2.0 1.7 1.3 1.5 1.3 5.5 4.0 3.0 2.7 2.4 2.4 2.1 1.7 1.5 1.5 0 1 2 3 4 5 6 上海北京杭州广州成都重庆郑州武汉哈尔滨 深圳 2014A2015A2016A2017A2018A 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 20 行业研

16、究深度报告 图 5：全国医废危废经营许可证数量情况 图 6：2018 年各省颁发医疗废物许可证数量（单位：份） 资料来源： 全国大、中城市固体废物污染环境防治年报, 长江证券研究所 资料来源： 全国大、中城市固体废物污染环境防治年报, 长江证券研究所 2018 年我国医废潜在产量年我国医废潜在产量约约 215 万吨，万吨，近近 8 年的复合增速为年的复合增速为 7.3%： 依据卫生部2010 中国卫生事业发展统计公报中床位使用和诊疗人次数据，医 废产生比例约为： 住院部产生量 0.7kg/ （床 日） 和门诊产生量 0.03kg/ （人 次） ； 2018 年我国卫生机构床位达 840.4 万

17、张，门诊部门诊疗人数 1.36 亿次；2018 年 我国住院部门产生医废 214.7 万吨，且每年增速 5%-10%；门诊部门产危 0.41 万 吨，年均增速 10%左右。床位+门诊合计医废产生量近 8 年（2010-2018 年）的复 合增速为 7.3%。 图 7：我国卫生机构床位数情况 图 8：我国门诊部诊疗人次情况 资料来源：国家卫计委, 长江证券研究所 资料来源：国家卫计委, 长江证券研究所 大部分省份目前医废大部分省份目前医废处理处理量数据偏低：量数据偏低： 根据床位及单位床位产医废量测算，河南、山东、四川、广东、江苏、湖南、河 北、湖北产生量超 10 万吨/年； 目前仅北京、上海（

18、估算值比实际值小，原因为上海市的单床产生量（估算值比实际值小，原因为上海市的单床产生量为为 1.25kg / （床日）（床日） ，比行业均值大）比行业均值大） 、天津 3 个直辖市公布的医废处置量与潜在产生量相 差不大，其余省市差距较大，主要受到医废覆盖面的影响，大部分县镇乡等医疗 机构医废并未纳入正规处置渠道。 208 243 258 280 284 332 368 407 0 100 200 300 400 500 2011A2012A2013A2014A2015A2016A2017A2018A 具有医疗废物经营范围许可证数（个） 1% -2% 1% 3% 3% 4% 5% 9%9%8%

19、8% 11% 8% 7%6% 6% 7% 6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 卫生机构床位数（万张）同比（%） 8% 6% 11% 5% 7% 10% 17% 13% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4

20、1.6 20001620172018 门诊部诊疗人次（亿次）同比(%) 请阅读最后评级说明和重要声明 6 / 20 行业研究深度报告 图 9：各省医废潜在产量（单位：万吨，2018A） 图 10：2018 年各省医疗废物持证单位实际处置量（单位：吨） 资料来源：国家卫计委, 长江证券研究所 资料来源：国家卫计委, 长江证券研究所 医废对环境造成重大威胁 医疗废物可分为感染性废物、 病理性废物、 损伤性废物、 药物性废物、 化学性废物五类医疗废物可分为感染性废物、 病理性废物、 损伤性废物、 药物性废物、 化学性废物五类。 医疗废物中病毒、病菌的危害性

21、是普通生活垃圾的几十、几百甚至上千倍，从其危害性 来看： 化学：化学：化学性医疗废物具有毒性、腐蚀性、易燃易爆性； 物理：物理：废弃的医用器械有可能损害或割伤人体； 生物：生物：携带病原微生物可引发传播感染性疾病； 具有空间污染、急性传染和潜伏性污染等特殊性。 图 11：医疗废物标志 图 12：医疗废物示意图情况 资料来源：百度图片, 长江证券研究所 资料来源：百度图片, 长江证券研究所 医废处置因 SARS 而加速发展 医疗废物处置行业发展经过 4 个阶段：起步阶段（90 年代以前） 、自行处置阶段（90 年代） 、纳入危废阶段（1998 年医废被纳入危废） 、正规处置阶段（2003 年开始

22、） ： 起步阶段（起步阶段（90 年代以前） ：年代以前） ：医废混在生活垃圾中一起处理； 自行处置阶段 （自行处置阶段 （90 年代） ：年代） ： 初步出现大中型医疗卫生机构自行处置医疗废物的管理 模式，多采用焚烧和填埋的方式； 0 2 4 6 8 10 12 14 16 河南 山东 四川 广东 江苏 湖南 河北 湖北 浙江 安徽 辽宁 云南 广西 陕西 黑龙江 江西 贵州 重庆 山西 福建 新疆 吉林 甘肃 内蒙古 上海 北京 天津 海南 宁夏 青海 西藏 医废产生量估算（2018年） 请阅读最后评级说明和重要声明 7 / 20 行业研究深度报告 纳入危废阶段（纳入危废阶段（1990 年

23、） ：年） ：新的危废管理名录正式将医废纳入其中，医废开始当 做危险废弃物监管； 正规处置阶段（正规处置阶段（2003 年） ：年） ：在防治非典期间，医疗垃圾大量产生，给污染治理和在防治非典期间，医疗垃圾大量产生，给污染治理和 防止二次污染带来很多问题，主要是防止二次污染带来很多问题，主要是医疗医疗废水和医疗垃圾问题，从中暴露出基础废水和医疗垃圾问题，从中暴露出基础 设施设施建设建设滞后，这个问题在前一个时期比较突出。滞后，这个问题在前一个时期比较突出。从 2003 年 6 月（当时 SARS 尚未结束） 到 2006 年 2 月， 国家级部门 （包括国务院、 国家环保局、 国家卫生部、 国

24、家卫计委等重要部门）针对医废相继出台了 7 个重磅文件，内容涉及医废的商 业模式、发展规划、运输系统要求、处置工艺等，对医废行业的发展起到至关重 要的作用。SARS 刚结束后，国家环保总局于刚结束后，国家环保总局于 2004 年年 1 月发布月发布全国危险废物和全国危险废物和 医疗废物处置设施建设规划医疗废物处置设施建设规划 ，规划用 ，规划用 3 年时间（年时间（2004-2006 年）年）建设功能齐全的建设功能齐全的 综合性危险废物处置中心综合性危险废物处置中心 31 个，新增危险废物处置能力个，新增危险废物处置能力 282 万吨万吨/年年（投资（投资 69.8 亿）亿） ，医疗废物集中处

25、置设施，医疗废物集中处置设施 300 个，新增医疗废物处置能力个，新增医疗废物处置能力 2080 吨吨/日日（投资（投资 68.9 亿）亿） ，新、改、扩建放射性废物库，新、改、扩建放射性废物库 31 个个（投资（投资 5.5 亿） ，后续我国的医废处置亿） ，后续我国的医废处置 体系基本建立，但仍有较大体系基本建立，但仍有较大发展空间。发展空间。 图 13：医疗废物发展阶段 资料来源：中国水泥网，长江证券研究所 表 1：SARS 期间及后续颁布的重要医废文件情况 颁布时间颁布时间 颁布机构颁布机构 文件文件 核心内容核心内容 2003年6月 国务院 医疗废物管理条例（国务院 第380号文）

26、1）自本条例施行之日起，设区的市级以上城市应当在年内建成医疗废物集中处置设施；县级市 应当在年内建成医疗废物集中处置设施（明确了行业发展节奏）（明确了行业发展节奏） ；2）医疗废物集中处置单位处 置医疗废物，按照国家有关规定向医疗卫生机构收取医疗废物处置费用，医疗卫生机构按照规定 支付的医疗废物处置费用，可以纳入医疗成本（构建了医废行业的商业模式）（构建了医废行业的商业模式） 。 2003年6月 国家环保局 医疗废物转运车技术要求 （试行） 医疗废物转运车的特殊要求，包括转运车车厢容积颜色，气密性隔热性能颜色，车厢内部尺寸， 以及整车的运输、停用和报废的要求。 2003年10月 国家卫生部 医

27、疗卫生机构医疗废物管 理办法（卫生部令第36号） 明确了医疗卫生机构对医疗废物的管理职责。 2003年10月 国家卫计委 医疗废物分类目录 医疗废物共有五大类：医疗废物共有五大类：感染性废物、病理性废物、化学性废物、药物性废物和损伤性废物。 2003年12月 国家环保局 医疗废物集中处置技术规 范 规定了医疗废物集中处置过程的暂时贮存、运送、处置的技术要求。 0102 基本倒入生活垃圾处 理（90年代以前） 起步阶段 初步形成了大中型医疗卫生机构自行 处置医疗废物的管理模式（多采用焚 烧&填埋等措施处理）（90年代） 自行处置阶段 0304 1998年，医废被 纳入危废 纳入危废阶段 2003

28、年，国务院出台了首部医疗废物管理条 例，医疗废物处置由分散转向集中，逐步趋向 规范化、无害化，并构建了环保、卫生部门分工 协作的新管理格局，初步形成了医疗废物产生、 收运、处置的全过程管理体系。（2003年以后） 正规处置阶段 请阅读最后评级说明和重要声明 8 / 20 行业研究深度报告 2005年5月 国家环保局 危险废物集中焚烧处置工 程建设技术规范 规定了医疗废物集中焚烧处置工程项目的建设，宜近、远期结合，统筹规划，以近期为主。 2006年2月 国家环保局 医疗废物化学消毒集中处 理工程技术规范（试行） 医疗废物接收、贮存与输送系统构成。 资料来源：国务院、国家环保局、国家卫生部、国家卫

29、计委官方网站，长江证券研究所 医疗废物定价机制：可浮动的政府定价医疗废物定价机制：可浮动的政府定价 定价方式：定价方式：政府指导价格，政府指导价由政府规定基准价与浮动幅度，由经营者 根据市场供求状况和生产经营成本在政府规定幅度内制定具体价格，是一种具有 双重定价主体的价格形式； 计价单位：计价单位：主要采用按床位，按重量，分档定额（针对无床位的医疗机构）三种 计价方式；目前普遍采用按床位与分档定额计价结合的方式。 表 2：部分省份（地市）医废处置单价情况 省份省份/城市城市 床位计价床位计价 备注备注 省份省份/城市城市 总量计价总量计价 备注备注 元元/（床日）（床日） （元（元/kg） 上

30、海 3.9 2018年7月执行 上海 3.3 2018年7月执行 南宁 3.0 第3年期升至3.15元，2019年5月执行，有效期5年 南宁 3.5 2019年5月执行，有效期5年 衡水 2.7 2017年9月执行 衡水 3.5 2017年9月执行 承德 2.5 2020年1月执行 承德 5.0 2020年1月执行 内蒙古 2.5 2019年4月执行 内蒙古 3.5 2019年4月执行 无锡 2.2 2017年4月执行 无锡 5.0 上限，2017年4月执行 郴州 1.85 2019年7月执行 郴州 4.0 2019年7月执行 北海 3.4 2019年1月执行 江门 6.15 试行至2020年

31、6月 海南 3.0 2018年7月执行 德阳 4.72-5.05 2018年9月执行 宜昌 3.0 2017年7月执行，有效期2年 沧州 3.85 2018年9月执行 清远 3.0 2018年1月执行 石家庄 3.8 最高限价，2019年1月执行，有效期2年 金华 3.0 2019年2月执行 北京 2.87 2014年10月执行 烟台 2.6 2019年7月执行，有效期3年 防城港 2.7 2018年1月执行 东营 2.5 2019年12月执行，有效期3年 天津 2.5 2019年1月执行 濮阳 2.4 2019年8月执行，有效期3年 双鸭山 2.2 2018年4月执行 郑州 2.0 2017年11月执行，有效期5年 平均值平均值 2.7 平均值平均值 4 资料来源：相关环保部门官方网站，长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 9 / 20 行业研究深度报告 医废处置路线及适用场景 医疗危废处理方法包括焚烧和非焚烧医疗危废处理方法包括焚烧和非焚烧 2 大类大类： 焚烧焚烧类：类：包括焚烧炉（炉排炉、回转窑、流化床、热解式） 、等离子体、电弧炉处 理； 非焚烧类：非焚烧类