《【研报】休闲服务行业：透过SARS看本轮疫情对餐饮旅游行业影响分析影响程度恐超非典行业有望迎来重新洗牌-20200203[22页].pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【研报】休闲服务行业：透过SARS看本轮疫情对餐饮旅游行业影响分析影响程度恐超非典行业有望迎来重新洗牌-20200203[22页].pdf（22页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、万联证券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |休闲服务休闲服务 影响程度影响程度恐恐超非典，行业有望迎来重新洗牌超非典，行业有望迎来重新洗牌 弱于大市弱于大市（下调） 透过透过 SARSSARS 看本轮疫情看本轮疫情对餐饮旅游行业影响对餐饮旅游行业影响分析分析 日期：2020 年 02 月 03 日 行业核心观点：行业核心观点： 由于本次疫情相比于非典更严重，且防控措施更强，使得 旅游和餐饮行业遭受巨大影响。参考非典时期，旅游和酒 店板块的业绩在次年才复苏，而股价在当年年末才企稳， 我们预计， 本次疫情对旅游、餐饮、酒店、景点板块造成的 负面影响将持续半年以上。短期，短期，在

2、疫情防控期板块会相 对市场有较大幅度下调，下调行业评级至“弱于大市” ，预 计疫情结束后会有阶段性的反弹。长期，长期，行业受益于消费 升级大趋势不变，且龙头受益于行业低迷下的重新洗牌， 建议可以逢低介入细分龙头。 投资要点：投资要点： 参考参考 SARSSARS 时期， 疫情高峰期行业相对市场大幅下挫，时期， 疫情高峰期行业相对市场大幅下挫， 基基 本面复苏滞后于疫情结束本面复苏滞后于疫情结束。SARS 自爆发至扑灭持续时间 近 3 个季度，其中大规模公开防疫至疫情扑灭历时 4 个 月。20032003 年我国国内旅游收入及人数出现断崖式下跌。年我国国内旅游收入及人数出现断崖式下跌。 景区受到

3、的影响相较整体更为显著景区受到的影响相较整体更为显著，酒店客房出租率也 相应降低。基本面复苏滞后于疫情消散，疫情次年，各 项数据皆迎来复苏性反弹。对股价的影响，非典对休闲 服务板块影响较大，公开防疫时期休闲服务板块涨跌幅公开防疫时期休闲服务板块涨跌幅 位列倒数第二。疫情逐渐被扑灭后，迎来短暂的反弹位列倒数第二。疫情逐渐被扑灭后，迎来短暂的反弹。 但由于业绩大幅下滑， 开始新一轮的大幅下跌直至年底， 次年随着行业复苏板块强势反弹次年随着行业复苏板块强势反弹。 新型肺炎疫情规模超非典，但新型肺炎疫情规模超非典，但防控措施强于非典防控措施强于非典，预计，预计 Q2Q2 有望结束疫情有望结束疫情。本次

4、新型冠状病毒肺炎疫情爆发时正 值“春运”，大规模的人员流动，加之爆发地武汉位于 华中地区，九省通衢，使得病毒短期内波及全国各省， 以及国外。虽本次疫情规模超越非典，但在疫情的公布 和病毒的锁定、政府反应和重视程度、民众反应等都优 于 2003 年的非典，预计 Q2 有望结束疫情。 疫情下餐饮旅游行业遭受重创，疫情下餐饮旅游行业遭受重创，影响可能超过非典，影响可能超过非典，行行 业有望重新洗牌业有望重新洗牌。百余家景区暂停开放，多家企业暂停 营业。亦有多地发布紧急通知，要求当地餐饮、酒店一 律暂停营业。而普通民众也响应政府的倡议，坚决不出 门，这对行业带来了巨大的打击，且值春节黄金周，且值春节黄

5、金周，对对 行业全年影响恐行业全年影响恐超过非典时期超过非典时期。此次疫情此次疫情可能可能造成大量造成大量 中小企业倒闭和并购潮，中小企业倒闭和并购潮， 行业重新洗牌，行业重新洗牌， 利好龙头企业。利好龙头企业。 风险因素：风险因素：宏观经济和消费持续下滑风险，疫情持续扩 大风险，复苏不及预期风险。 休闲服务休闲服务行业相对沪深行业相对沪深300300指数表指数表 数据来源：数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期： 2020 年 01 月 23 日 相关研究相关研究 万联证券研究所 20200120_行业周观点_AAA_休 闲服务行业周观点报告 万联证券研究所 2020

6、0113_行业周观点_AAA_休 闲服务&教育行业周观点报告 万联证券研究所 20200106_行业周观点_AAA_休 闲服务行业周观点报告 分析师分析师: : 陈雯陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 邮箱： -6% 2% 11% 19% 27% 35% 休闲服务沪深300 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 行 业 专 题 报 告 行 业 专 题 报 告 行 业 研 究 行 业 研 究 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |休闲服务休闲服务 第 2 页 共 22 页 目录目录 1、2003 年 SARS 疫情进程复盘 . 4 2、

7、SARS 降低居民出行意愿，旅游行业直面冲击 . 5 2.1 2003 年旅游酒店行业受挫，来年迎来复苏性反弹 . 5 2.1 景区及酒店上市公司业绩受挫，基本面复苏滞后于疫情消散 . 7 3、非典对休闲服务板块股价影响较大，但次年板块强劲反弹 . 10 4、新型肺炎疫情规模超非典，但防控措施强于非典 . 12 4.1 新型肺炎事件介绍 . 12 4.2 新型肺炎事件与非典对比 . 14 4.3 全国举措隔离阻击，未来十天至两周或迎拐点，2 季度有望扑灭疫情 . 16 5、疫情下餐饮旅游行业遭重创，行业有望重新洗牌 . 18 5.1 旅行社暂停团队游，景区关闭，餐饮暂停营业. 18 5.2 餐

8、饮旅游行业遭受重创，预计行业将迎来重新洗牌. 19 6、投资建议 . 21 7、风险提示 . 21 图表 1：SARS 发展进程复盘 . 5 图表 2：1993-2018 年国内旅游收入及增速 . 6 图表 3：1994-2018 年国内旅游人数及增速 . 6 图表 4：我国各地 SARS 确诊人数(人) . 6 图表 5：2003 年国内游客损失量及损失率 . 6 图表 6：2001-2018 年黄山景区及峨眉山景区游客接待量及同比增速 . 7 图表 7：2000-2017 年我国星级饭店客房出租率及同比 pct 变动（%） . 7 图表 8：1997-2018 年黄山旅游营业总收入及同比

9、. 7 图表 9：1997-2018 年黄山旅游归母净利及同比 . 7 图表 10：2002Q1-2005Q4 黄山旅游业绩情况 . 8 图表 11：1997-2018 年峨眉山营业总收入及同比 . 8 图表 12：1997-2018 年峨眉山归母净利及同比 . 8 图表 13：2002Q1-2005Q4 峨眉山业绩情况 . 8 图表 14：2000-2007 年首旅酒店营业总收入及同比 . 9 图表 15：2000-2007 年首旅酒店归母净利及同比 . 9 图表 16：2003Q1-2005Q4 首旅酒店营业收入及同比 . 9 图表 17：2003Q1-2005Q4 年首旅酒店归母净利及同

10、比 . 9 图表 18：2000-2007 年锦江酒店营业总收入及同比 . 10 图表 19：2000-2007 年锦江酒店归母净利及同比 . 10 图表 20：2003Q1-2005Q4 锦江酒店业绩情况 . 10 图表 21：2003 年 4 月 1 日-2003 年 8 月 1 日申万一级行业涨跌幅 . 11 图表 22：2002-2004 年锦江酒店、首旅酒店、黄山旅游、峨眉山 A 与沪深 300 涨跌幅 对比 . 11 图表 23：2002-2006 年黄山旅游股价 . 12 图表 24：2002-2006 年峨眉山 A 股价 . 12 图表 25：2002-2006 年锦江酒店股价

11、 . 12 图表 26：2002-2006 年首旅酒店股价 . 12 图表 27：全国新型肺炎疫情一览图（截止 2020 年 2 月 2 日） . 13 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |休闲服务休闲服务 第 3 页 共 22 页 图表 28：全国新型肺炎疫情一览图（截止 2020 年 2 月 2 日） . 13 图表 29：全国新型肺炎确诊环比增幅及环比增速 . 13 图表 30：全国新型肺炎疑似环比增幅及环比增速 . 13 图表 31：全国新型肺炎疫情确诊、疑似、死亡、治愈病例数情况 . 15 图表 32：非典 vs 新型冠状病毒肺炎 . 15 图表 33：新型冠状病毒肺炎累计确诊病

12、例排名靠前省市情况 . 16 图表 34：湖北省及武汉市新增确诊病例情况 . 17 图表 35：湖北省其他四市及三省新增确诊病例情况 . 17 图表 36：新型冠状病毒肺炎隔离措施原理 . 17 图表 37：2008-2018 年春节假期旅游收入占全年旅游总收入比例 . 20 图表 38：2016-2019 年春节黄金周旅游总收入及同比增速 . 20 图表 39：2010-2019 年春节黄金周零售和餐饮企业销售额及同比增速 . 20 图表 40：2003-2004 年非典时期民航客运量当月同比增速 . 21 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |休闲服务休闲服务 第 4 页 共 22 页

13、1 1、20032003 年年 SARSSARS 疫情进程复盘疫情进程复盘 SARS事件是指严重急性呼吸综合征（英语：SARS，别称“非典型肺炎” 、 “非典”等） 于2002年在中国广东发生， 并扩散至东南亚乃至全球， 直至2003年中期疫情才被逐渐 消灭的一次全球性传染病疫潮。 SARSSARS疫情持续时间近疫情持续时间近3 3个季度，波及全球个季度，波及全球3030余个国家及地区。余个国家及地区。SARS自2002年11月16日 于我国广东顺德起源，直至2003年7月疫情逐渐被消灭，疫情自爆发至逐渐被消灭持 续时间长达近三个季度， 截至2003年7月11日累计患病人数达8069人， 死亡

14、人数达774 人。我们可以将SARS的发展进程大致分为以下5个阶段： 爆发初期（2002年11月-2003年2月） SARS最早发现于2002年11月16日广东顺德， 第一例报告病例的患者是2002年12月15日 于河源发现患病的黄杏初。该阶段仍未明确发病原因，熏白醋、喝板蓝根可预防怪病 等谣言四起。 2月6日非典进入发病高峰， 广东省全省发现病例218例， 当天增加45例。 疫情公开（2003年2月中旬） 2003年2月10日，广东省政府首次公布非典型肺炎，政府将该病情况通知了世界卫生 组织，初期仅公布广东省发病情况，该阶段政府认为疫情并不严重。 疫情扩大（2003年2月下旬-2003年4月

15、初） 2003年2月21日，刘剑伦将病毒带入香港。该阶段，疫情在国内其他地区及越南、新 加坡等地快速蔓延，根据世界卫生组织检测，截至4月10日，中国大陆累计可能感染 人数达到1290例，其中死亡55例，中国香港累计可能感染人数为998例，其中死亡30 例，全球累计可能感染人数达到2781例，其中死亡111例。 大规模公开防疫（2003年4月-2003年5月初） 2003年4月2日，世界卫生组织进入中国广东省进行协助调查，并先后将北京、广东、 山西、香港、台湾、新加坡及越南河内等地列为疫区。4月16日，世界卫生组织正式 宣布SARS的致病原为一种新的冠状病毒，并命名为SARS病毒。该阶段，我国不

16、断加强 防疫力度，疫情由高峰逐渐平息。 疫情逐渐扑灭（2003年5月中下旬后） 2003年5月19日，北京非典新增病例数大幅下降至个位，29日北京非典新增病例首次 出现零记录。6月15日，中国内地实现确诊病例、疑似病例、既往疑似转确诊病例数 均为零的“三零”纪录。自5月底至7月，世卫组织逐步将新加坡、中国香港、中国大 陆、中国台湾等地从疫区名单移除，标志着SARS疫情逐步被消灭。虽然之后SARS又卷 土重来，但也难成气候。 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |休闲服务休闲服务 第 5 页 共 22 页 图表 1：SARS 发展进程复盘 资料来源：互联网资料整理，万联证券研究所 2 2、SA

17、RSSARS 降低居民出行意愿，旅游行业直面冲击降低居民出行意愿，旅游行业直面冲击 2 2.1 .1 20032003年旅游酒店行业受挫，来年迎来复苏性反弹年旅游酒店行业受挫，来年迎来复苏性反弹 整体来看： 非典疫情爆发， 我国国内旅游收入及人数急剧下跌， 主因疫病危机下居民整体来看： 非典疫情爆发， 我国国内旅游收入及人数急剧下跌， 主因疫病危机下居民 出行意愿十分低迷。出行意愿十分低迷。SARS 作为严重的传染疾病影响范围十分广泛，几乎渗透到旅游 业的各大环节，对旅游业的打击十分显著。2003 年，我国国内旅游收入仅为 3442.27 亿元，同比增速断崖式下跌 21.35pct 至-11.

18、24%，而自 1994 年起国内旅游收入持续 以 10%以上的增速增长；旅游人数仅为 8.7 亿人次，同比下跌 0.91%，增速较去年的 11.99%骤降 12.90pct， 旅游收入及人数均为旅游收入及人数均为 19951995- -20182018 年间唯一的一次下跌。年间唯一的一次下跌。 次年， 收入规模及人次均迎来大幅度反弹，同比增速分别高达 36.85%、26.67%，均远高出 疫情发生前及未来邻近年份的同比增速，主因 2003 年的低基数效应及居民出行意愿 的提高。 分地区来看：分地区来看：SARSSARS 对各省、市及自治区影响范围广，差异大，游客损失量与疫情地对各省、市及自治区

19、影响范围广，差异大，游客损失量与疫情地 理分布密切相关。理分布密切相关。在我国 31 个省、市及自治区中，仅有黑龙江、海南及贵州等 8 个 省及自治区免受非典侵袭， 然而受到危机下紧张情绪的影响， 人们对未发现非典确诊 病例地区的出行意愿仍会降低， 全国各地皆遭遇不同程度的游客损失， 从损失量角度 看，北京、河北、河南及江苏等地居前，海南、甘肃、青海、西藏居后；从损失率角 度看，河北、山西、河南及北京等地相对较高，青海、海南及黑龙江等地相对较低。 结合疫情的地理分布情况分析，可以发现 SARS 确诊人数较多的旅游热门地区游客损 失量相对较高，而人口密度较低，距离疫情重灾区较远的地区游客损失量相

20、对较低。 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |休闲服务休闲服务 第 6 页 共 22 页 图表 2：1993-2018年国内旅游收入及增速 图表 3：1994-2018 年国内旅游人数及增速 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 注：国内旅游收入指国内游客在国内旅行、游览过 程中用于交通、参观游览、住宿、餐饮、购物、娱 乐等的全部花费 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表 4：我国各地SARS确诊人数(人) 图表 5：2003 年国内游客损失量及损失率 资料来源： 2003年SARS对国内旅游影响的后评价 基于本底趋势线的31个省、市、自治区客流量损 失的估算 ，万联证券研究所 资料

21、来源： 2003年SARS对国内旅游影响的后评价 基于本底趋势线的31个省、市、自治区客流量损 失的估算 ，万联证券研究所 注：损失量=本底值-统计值，损失率=（损失量/本 底值）*100%，其中本底值为根据不受境内外突发性 事件的冲击和影响下，我国各地旅游业发展所呈现 的天然趋势估算出的2003年我国各地旅游人数。 景区：受景区：受SARSSARS影响更为显著。影响更为显著。由于景区是旅游中人群密度的高峰地区，其受到传染病 的影响较整体更大。2003年黄山景区游客接待量自2002年的135万人大幅下跌至2003 年的104万人， 同比增速下降23.71pct至-22.96%， 超过国内旅游人

22、数下降速度 （0.91%） ， 国内旅游人数统计口径中包含探亲访友，就医疗养及参加会议等非度假观光类出行 目的，也可以解释SARS对实际观光旅游业的打击力度更大。2004年，景区的复苏也相 应地更为强势，黄山/峨眉山景区游客接待量同比增速分别高达53.85%/48.00%。 -20.00 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 0.00 10000.00 20000.00 30000.00 40000.00 50000.00 60000.00 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 201

23、1 2013 2015 2017 国内旅游收入（亿元，左轴）YoY（%，右轴） -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 国内旅游人数（亿人次，左轴）YoY（%，右轴） 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 北京 广东 山西 内蒙古 河北 天津 吉林 广西 四川 河南 陕西 安徽 上海 甘肃 辽宁 江苏 湖北 湖南 浙江 福建 重庆 江西 山东 黑龙江 海南 贵州 云南 西藏 青海 宁夏 新疆 0 5 10 15 20 25 30 35 4

24、0 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 北京 广东 山西 内蒙古 河北 天津 吉林 广西 四川 河南 陕西 安徽 上海 甘肃 辽宁 江苏 湖北 湖南 浙江 福建 重庆 江西 山东 黑龙江 海南 贵州 云南 西藏 青海 宁夏 新疆 损失量（万人，左轴）损失率（%，右轴） 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |休闲服务休闲服务 第 7 页 共 22 页 酒店：酒店：2003年星级饭店客房出租率同比下跌4pct至56.1%，2004年同样迎来反弹，同 增3.1pct至59.2%，但仍未恢复到2002年水平，2005年继续保持上涨达到61.0%，超过 2002年的60.2%

25、。 图表 6：2001-2018年黄山景区及峨眉山景区游客接 待量及同比增速 图表 7：2000-2017 年我国星级饭店客房出租率及同 比 pct 变动（%） 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：国家旅游局，万联证券研究所 2 2.1 .1 景区及酒店上市公司业绩受挫，基本面复苏滞后于疫情消散景区及酒店上市公司业绩受挫，基本面复苏滞后于疫情消散 20032003年受非典影响， 景区及酒店代表公司营收及归母净利均出现大幅下滑，年受非典影响， 景区及酒店代表公司营收及归母净利均出现大幅下滑， 20042004年各年各 公司迎来基本面复苏，公司迎来基本面复苏， 但在疫情结束后的2003Q

26、3及Q4， 仍有公司业绩受到非典的滞后 影响，主因疫情结束初期，人们仍心有余悸，出行意愿未出现明显反弹，进而影响到 公司业绩。 景区：景区： 黄山旅游黄山旅游2003年营业总收入同比下降33.16%至3.05亿元， 归母净利大幅下跌至 -4147万元， 2004年营收快速上涨至5.30亿元， 同比增速高达73.53%， 实现扭亏为盈。 疫情高峰期2003年Q2，公司营收/归母净利分别暴跌77.98%/198.72%，至第四季度才 止跌为涨。峨眉山峨眉山2003年营收同比下降7.13%，第二季度营收及净利跌幅高达 62.87%/71.62%，第三季度开始逐渐复苏。 图表 8：1997-2018年

27、黄山旅游营业总收入及同比 图表 9：1997-2018 年黄山旅游归母净利及同比 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 -60 -40 -20 0 20 40 60 0 100 200 300 400 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 游客接待量:黄山景区（万人，左轴） 游客接待量:峨眉山景区（万人，左轴） 游客接待量:黄山景区:同比（%，右轴） 游客接待量:峨眉山景区:同比（%，右轴） -5.0 -4.0 -3.0

28、 -2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 50.0 52.0 54.0 56.0 58.0 60.0 62.0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 星级饭店客房出租率同比pct变动 -40.00 -20.00 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 营业总收入（百万元，左轴）营收YoY（%，右轴） -500.00 0.00 500.00

29、1,000.00 1,500.00 2,000.00 -100.00 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 归母净利润（百万元，左轴） 归母净利YoY（%，右轴） 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |休闲服务休闲服务 第 8 页 共 22 页 图表10：2002Q1-2005Q4黄山旅游业绩情况 资料来源：Wind，万联证券研究所 图表 11：1997-2018年峨眉山营业总收入及同比 图表 12：1997-2018 年峨眉山归母净利及同比 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 图表13

30、：2002Q1-2005Q4峨眉山业绩情况 -1000 -800 -600 -400 -200 0 200 400 600 -100.00 -50.00 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 营业收入（百万元，左轴）归母净利润（百万元，左轴） 营收YoY（%，右轴）归母净利YoY（%，右轴） -20.00 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 1,000.00 1,200.00 营业总收入（百万元，左轴）营收YoY（%，右轴） -100.00 -50.00

31、 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 归母净利润（百万元，左轴） 归母净利YoY（%，右轴） -300 -200 -100 0 100 200 300 400 -20.00 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 营业收入（百万元，左轴）归母净利润（百万元，左轴） 营收YoY（%，右轴）归母净利YoY（%，右轴） 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |休闲服务休闲服务 第 9 页 共 22 页 资料来源：Wind，

32、万联证券研究所 酒店：酒店： 首旅酒店首旅酒店 2003 年营业总收入及归母净利润加速下滑， 同比下降 18.27%至 8.66 亿元，归母净利同降 19.32%至 5374 万元，2004 年营收净利全面复苏，同比增速分别 达到 56.02%/12.54%。2003Q2 公司营收及归母净利同比下跌 39.47%/113.36%，Q3 营 收仍处于下降通道，归母净利缓慢增长，Q4 营收恢复增长。锦江酒店锦江酒店 2003 年营收及 净利分别同降 4.47%/35.66%，次年大幅反弹，分别同增 8.38%/270.00%。2003 年第 二季度，营收及归母净利同比下降 16.11%/159.0

33、3%，2003Q3-2004Q1，公司营收仍持 续同比下滑，2004Q2 营收大幅上涨，主因 2003Q2 营收暴跌带来的低基数效应。 图表 14：2000-2007年首旅酒店营业总收入及同比 图表 15：2000-2007 年首旅酒店归母净利及同比 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 图表 16：2003Q1-2005Q4首旅酒店营业收入及同比 图表 17： 2003Q1-2005Q4 年首旅酒店归母净利及同比 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 -40.00 -20.00 0.00 20.00 40.00 60.00

34、80.00 100.00 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 1,000.00 1,200.00 1,400.00 1,600.00 1,800.00 2,000.00 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 营业总收入（百万元，左轴）营收YoY（%，右轴） -30.00 -20.00 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 2000 2001 2002 2003 200

35、4 2005 2006 2007 归母净利润（百万元，左轴） 归母净利YoY（%，右轴） -60.00 -40.00 -20.00 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 350.00 400.00 450.00 营业收入（百万元，左轴）营收YoY（%，右轴） -500.00 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.0

36、0 35.00 归母净利润（百万元，左轴） 归母净利YoY（%，右轴） 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |休闲服务休闲服务 第 10 页 共 22 页 图表 18：2000-2007年锦江酒店营业总收入及同比 图表 19：2000-2007 年锦江酒店归母净利及同比 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 图表20：2003Q1-2005Q4锦江酒店业绩情况 资料来源：Wind，万联证券研究所 3 3、非典对休闲服务板块股价影响较大，但次年板块强劲反弹非典对休闲服务板块股价影响较大，但次年板块强劲反弹 非典对休闲服务板块影响较大， 公开防疫时期休闲服务板块

37、涨跌幅非典对休闲服务板块影响较大， 公开防疫时期休闲服务板块涨跌幅 （按总市值加权平（按总市值加权平 均算）均算） 位列倒数第二。位列倒数第二。 从2003年4月公开防疫开始至7月底非典疫情平息这段时间里， 在申万28个一级行业中，跌幅最大的是农林牧渔板块，达到-15.68%，其次是休闲服 务板块，跌幅达到-12.71%。 -20.00 -15.00 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 800.00 900.00 1,000.00 2000 2001 2002 20

38、03 2004 2005 2006 2007 营业总收入（百万元，左轴）营收YoY（%，右轴） -100.00 -50.00 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 归母净利润（百万元，左轴） 归母净利YoY（%，右轴） -200.00 -100.00 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 -50.00 0.00 50

39、.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 营业收入（百万元，左轴）归母净利润（百万元，左轴） 营收YoY（%，右轴）归母净利YoY（%，右轴） 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |休闲服务休闲服务 第 11 页 共 22 页 图表21：2003年4月1日-2003年8月1日申万一级行业涨跌幅 资料来源：Wind，万联证券研究所 注：涨跌幅按照总市值加权平均算得 疫情对休闲服务板块股价的影响疫情对休闲服务板块股价的影响至至当年年底，当年年底，企稳后企稳后次年次年大幅大幅反弹。反弹。从2003年2月中 旬非典疫情公开起，首旅酒店、黄山旅游、峨眉山A的股价开始

40、下挫，锦江酒店则逆 势上涨 （因此前新亚股份餐饮业务与香港大家乐合作） ； 到4月份疫情扩大并且世卫组 织将多地列为疫区后，锦江股价与其他走势相似，均加速下跌；直到5月中下旬疫情 逐渐被扑灭后，迎来短暂的春天；但由于业绩大幅下滑，股价在6-7月后便开始新一 轮的大幅下跌直至11月。此后股价开始反弹，到次年初起板块韧性凸显，股价水平大 幅回升，其中，年中峨眉山A回到疫情前的水平。 图表22：2002-2004年锦江酒店、首旅酒店、黄山旅游、峨眉山A与沪深300涨跌幅对比 资料来源：Wind，万联证券研究所 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% -57% -47% -3

41、7% -27% -17% -7% 3% 13% 沪深300锦江酒店600754.SH首旅酒店600258.SH 黄山旅游600054.SH峨眉山A000888.SZ 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |休闲服务休闲服务 第 12 页 共 22 页 图表23：2002-2006年黄山旅游股价 图表 24：2002-2006 年峨眉山 A 股价 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 图表25：2002-2006年锦江酒店股价 图表 26：2002-2006 年首旅酒店股价 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 4 4、新型肺炎

42、疫情规模超非典，但新型肺炎疫情规模超非典，但防控措施强防控措施强于非典于非典 4.1 4.1 新型肺炎事件介绍新型肺炎事件介绍 新型冠状病毒肺炎事件， 是指被认为由新型冠状病毒肺炎事件， 是指被认为由2 2019019新型冠状病毒所导致的包括发热、 肺炎等新型冠状病毒所导致的包括发热、 肺炎等 症状在内的传染病流行引发的事件。症状在内的传染病流行引发的事件。疫情最初被认为在中国湖北省武汉市华南海鲜 市场爆发，随后发现首宗及初期个案并非全部在此。截止目前，新型冠状病毒的传染 源尚未明确， 疑似为中华菊头蝠。 该病毒可以通过飞沫和接触人传人， 人群普遍易感。 潜伏期一般为3-7天，最长不超过14天，潜伏期亦具传染性。 爆发初期（2019年12月-2019年12月下旬） 新型冠状病毒肺炎首个病例出现于2019年12月1日。12月下旬开始在湖北省武汉市出 现围绕华南海鲜市场的大量病例。 2019年12月30日晚间， 多份由武汉卫健委于12月30 日发出、有关“不