1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 瑞达期货瑞达期货(002961)(002961) 财富管理东风下的新锐财富管理东风下的新锐 瑞达期货首次覆盖报告瑞达期货首次覆盖报告 刘欣琦刘欣琦(分析师分析师) 牛露晴牛露晴(研究助理研究助理) 高宇飞高宇飞(研究助理研究助理) 证书编号 S0880515050001 S0880118050030 S0880121070110 本报告导读：本报告导读： 首次覆盖给予“增持”评级，目标价首次覆盖给予“增持”评级，目标价 33.75元。元。公司正围绕大财

2、富管理产业链，构建公司正围绕大财富管理产业链，构建客户端和产品端核心竞争力客户端和产品端核心竞争力；清晰的战略叠加极强的执行力推动公司业绩持续增长清晰的战略叠加极强的执行力推动公司业绩持续增长。 投资要点：投资要点： 首次覆盖给予“增持”评级，目标价首次覆盖给予“增持”评级，目标价 33.75 元。元。首次覆盖给予“增持”评级，目标价 33.75 元。我们预测 2022-2024 年公司营业收入分别为25.12/31.31/40.65 亿元，同比+18.0%/24.6%/29.9%；归母净利润分别为 6.47/8.68/12.01 亿元,同比+28.5%/34.1%/38.4%，对应 EPS

3、分别为1.46/1.95/2.70 元，BVPS 分别为 6.44/8.06/10.43 元。我们选用 P/E 与P/B-ROE 相对估值法对公司进行估值， 保守地选取 P/B-ROE 估值法，给予公司目标价 33.75 元，首次覆盖给予“增持”评级。 公司公司正正围绕大财富管理产业链，构建客户端和产品端核心竞争优势，围绕大财富管理产业链，构建客户端和产品端核心竞争优势，加速自身发展。加速自身发展。我国居民财富管理需求不断增长， 期货交易仍有极大提升空间。公司围绕大财富管理产业链，在客户端，以互联网为手段抢抓非金融法人居间业务退出的获客红利；在产品端，以 CTA 策略为基础，打造强大的资产管理

4、能力，加速自身发展。 近年来，近年来，清晰的战略叠加极强的执行力推动公司业绩持续增长。清晰的战略叠加极强的执行力推动公司业绩持续增长。1）公司是盈利增速远超同业的老牌期货公司， 公司净利润增速远高于行业平均，2021 年已上升至行业第 7 位；2）战略清晰且执行力强，是公司盈利增长的主要原因。 期货经纪业务是公司盈利增长的主要驱动力，公司战略清晰、目标明确，重点开拓二三四线市场，持续做大经纪业务；且股权高度集中、高管团队长期稳定，执行力极强。 催化剂：催化剂：期货市场交易规模持续扩大，居民期货投资需求稳定提升。 风险提示：风险提示： 期货市场交易规模大幅波动， 期货投资需求增长不及预期。 财务

5、摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 1,342 2,128 2,512 3,131 4,065 (+/-)% 41.1% 58.6% 18.0% 24.6% 29.9% 经营利润（经营利润（EBIT） 340 686 881 1,181 1,635 (+/-)% 113.2% 101.8% 28.5% 34.1% 38.4% 净利润（归母）净利润（归母） 249 504 647 868 1,201 (+/-)% 106.0% 102.4% 28.5% 34.1% 38.4% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.56

6、1.13 1.46 1.95 2.70 每股每股股利股利（元）（元） 0.27 0.33 0.33 0.33 0.33 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%) 25.3% 32.2% 35.1% 37.7% 40.2% 净资产收益率净资产收益率(%) 12.6% 21.0% 22.6% 24.2% 25.9% 总资产收益率总资产收益率(%) 2.2% 2.9% 3.5% 3.7% 4.0% 市净率市净率 4.0 3.3 2.7 2.2 1.7 市盈率市盈率 31.7 15.6 12.2 9.1 6.6 股息率股息

7、率(%) 1.6% 1.9% 1.9% 1.9% 1.9% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 33.75 当前价格： 17.70 2022.06.25 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 15.61-29.63 总市值（百万元）总市值（百万元） 7,877 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股） 445/109 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股） 0/0 流通股比例流通股比例 24% 日均成交量（百万股）日均成交量（百万股） 1.99 日均成交值（百万元）日均成交值（百万元） 34.79 资产负债表摘要（21/12） 股东

8、权益（百万元）股东权益（百万元） 2,403.68 每股净资产每股净资产 5.31 市净率市净率 3.2 净负债率净负债率 86.14% EPS（元） 2021A 2022E Q1 0.20 0.21 Q2 0.33 0.34 Q3 0.30 0.44 Q4 0.30 0.47 全年全年 1.13 1.46 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 6% -6% -17% 相对指数 -3% -7% -1% 公司首次覆盖公司首次覆盖 -31%-18%-4%9%22%36%--0652周内股价走势图周内股价走势图瑞达期货深证成指综合金融综合金融/金融

9、金融 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 18 Table_Page 瑞达期货瑞达期货(002961)(002961) 模型更新时间： 2022.06.23 股票研究股票研究 金融 综合金融 瑞达期货(002961) 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 33.75 当前价格： 17.70 2022.06.25 公司网址 公司简介 公司主营业务包括商品期货经纪、 金融期货经纪、 资产管理和期货投资咨询业务， 通过全资子公司瑞达新控开展风险管理服务业务， 通过全资境外子公司瑞达国际开展境

10、外期货业务。 公司是大商所、 郑商所、 上期所的会员及中金所的交易结算会员， 上海国际能源交易中心会员， 是全国第三家、 福建省首家获得金融期货经纪业务资格的期货公司， 也是全国首批取得中金所会员资格的十家期货公司之一。 绝对价格回报（%） 52 周内价格范围 15.61-29.63 市值（百万元） 7,877 财务预测（单位：百万元）财务预测（单位：百万元） 损益表损益表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 1,342 2,128 2,512 3,131 4,065 手续费净收入 541 947 1,176 1,567 2,129 经纪手续费净收入

11、467 819 1,016 1,336 1,783 资产管理业务净收入 69 119 147 207 301 基金销售业务净收入 1 7 11 21 43 其他手续费及佣金收入 5 2 2 2 2 利息净收入 93 190 243 286 377 利息收入 115 231 292 344 447 利息支出 22 40 49 58 70 投资业务收入 85 142 159 205 271 投资净收益 142 166 274 334 378 公允价值变动损益 -57 -24 -115 -129 -107 其他业务收入 622 848 933 1,073 1,288 营业支出营业支出 1,002 1

12、,442 1,631 1,949 2,430 税金及附加 8 13 16 19 25 业务及管理费用 338 540 628 783 1,016 营业利润营业利润 340 686 881 1,181 1,635 所得税 89 182 234 314 434 少数股东损益 0 0 0 -1 -1 净利润净利润 249 504 647 868 1,201 资产负债表资产负债表 货币资金货币资金 6,039 10,126 10,132 13,184 17,175 应收货币保证金 3,911 4,171 4,379 5,693 7,401 交易性金融资产 257 368 507 560 648 存货

13、6 0 0 0 0 长期股权投资 4 21 24 26 30 资产合计资产合计 11,332 17,339 18,377 23,378 29,978 应付货币保证金 7,499 10,833 11,375 14,788 19,224 应付职工薪酬 28 46 5 6 8 负债总计负债总计 9,351 14,935 15,512 19,791 25,337 股东权益合计股东权益合计 1,982 2,404 2,865 3,586 4,641 每股净资产每股净资产 4.45 5.31 6.44 8.06 10.43 收入构成收入构成 手续费净收入 40% 45% 47% 50% 52% 利息净收入

14、 7% 9% 10% 9% 9% 投资业务收入 6% 7% 6% 7% 7% 其他业务收入 46% 40% 37% 34% 32% 财务指标财务指标 成长性成长性 经纪手续费增长率 146% 75% 24% 32% 33% 收入增长率 41.1% 58.6% 18.0% 24.6% 29.9% 营业利润增长率 113.2% 101.8% 28.5% 34.1% 38.4% 净利润增长率 106.0% 102.4% 28.5% 34.1% 38.4% 盈利能力及风险指标盈利能力及风险指标 净资产收益率(ROE) 13% 21% 23% 24% 26% 总资产收益率(ROA) 2% 3% 4% 4

15、% 4% 营业费用率 75% 68% 65% 62% 60% 所得税率 26% 27% 27% 27% 27% 估值比率估值比率 PE 31.7 15.6 12.2 9.1 6.6 PB 4.0 3.3 2.7 2.2 1.7 股息率 1.5% 1.9% 1.9% 1.9% 1.9% -22% -17% -12%-8%-3%2%6%11%1m3m12m-10%3%17%30%44%57%-28%-15%-2%12%25%39%-112022-04股票绝对涨幅和相对涨幅股票绝对涨幅和相对涨幅瑞达期货价格涨幅瑞达期货相对指数涨幅2%7%12%17%22%27%32%37%42

16、%47%52%57%62%67%72%77%82%87%92%97%102%107%20A21A22E23E24E利润率趋势利润率趋势收入增长率(%)净利润增长率(%)13%18%23%28%20A21A22E23E24E回报率趋势回报率趋势净资产收益率(%)0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%0%25%50%75%100%20A21A22E23E24E经纪业务指标经纪业务指标经纪份额(%)佣金率(%) kYjWqVbVcVdYuZoYuZ6McM9PpNnNnPoMfQqQsMeRpNsNaQmNnNxNnOpMwMpOnQ 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部

17、分 3 of 18 Table_Page 瑞达期货瑞达期货(002961)(002961) 目目 录录 1. 投资建议：给予“增持”评级，目标价 33.75 元. 4 1.1. 盈利预测：居民财富管理需求爆发，公司经纪业务与资产管理收入将迎来超预期发展，带动公司营收及利润高增 . 4 1.2. 估值：首次覆盖，给予公司目标价 33.75 元. 4 2. 核心看点：围绕大财富管理产业链，构建客户端和产品端核心竞争力 . 5 2.1. 未来战略：围绕财富管理产业链，快速布局公司业务 . 5 2.2. 客户端：非金融法人居间业务退出，以互联网为手段抢抓获客红利 . 6 2.3. 产品端：以 CTA

18、策略为基础，打造强大的资产管理能力 . 8 3. 公司概览：清晰的战略叠加极强的执行力推动公司业绩持续增长 10 3.1. 盈利增速远超同业的老牌期货公司 . 10 3.2. 战略清晰且执行力强，是公司盈利增长的主要原因 . 12 4. 风险提示：期货市场交易规模大幅波动，期货投资需求增长不及预期 . 17 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 18 Table_Page 瑞达期货瑞达期货(002961)(002961) 1. 投资建议：给予“增持”评级，目标价投资建议：给予“增持”评级，目标价 33.75 元元 1.1. 盈利预测：盈利预测：居民财富管理

19、需求爆发，公司经纪业务与资产居民财富管理需求爆发，公司经纪业务与资产管理收入将迎来超预期发展，带动公司营收及利润高增管理收入将迎来超预期发展，带动公司营收及利润高增 我们预计随着居民财富管理需求的持续增长，公司经纪业务与资产管理我们预计随着居民财富管理需求的持续增长，公司经纪业务与资产管理收入将迎来超预期发展，带动公司营收及利润高增。收入将迎来超预期发展，带动公司营收及利润高增。我们预测 2022-2024 年公司营业收入分别为 25.12/31.31/40.65 亿元，同比+18.0%/24.6%/29.9%；归母净利润分别为 6.47/8.68/12.01 亿元,同比+28.5%/34.1

20、%/38.4%，对应 EPS 分别为 1.46/1.95/2.70 元，BVPS 分别为 6.44/8.06/10.43 元。 表表 1 1：2022E盈利预测主要假设盈利预测主要假设 （单位：百万元）（单位：百万元） 2021A 2022E 同比增长同比增长 手续费净收入手续费净收入 947 1,176 24.16% 交易额市占率 1.77% 1.70% -0.06pct 资产管理规模 119 147 23.71% 综合费率 0.009% 0.010% 0pct 利息净收入利息净收入 190 243 27.78% 期末保证金规模 14,990 15,739 5.00% 利率 1.90% 1.

21、90% 0pct 投资收益投资收益 142 159 12.17% 投资收益率 36.45% 30.00% -6.44pct 其他业务净收入其他业务净收入 848.38 933.21 10.00% 其他业务成本/其他业务收入 98% 98% 0pct 营业收入营业收入 2,128 2,512 18.04% 营业利润营业利润 686 881 28.53% 归母净利润归母净利润 504 648 28.53% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2. 估值：首次覆盖，给予公司目标价估值：首次覆盖，给予公司目标价 33.7533.75 元元 我们参考已于 A 股上市的永安期货、南华期货作为可比公司

22、，分别采用P/E 相对估值法和 P/B-ROE 相对估值法两种办法对瑞达期货进行估值，我们保守地选取 P/B-ROE 估值法，给予公司目标价 33.75 元，首次覆盖给予“增持”评级。 P/E估值：给予公司估值：给予公司 2022 年年 23.15x P/E，对应合理估值，对应合理估值 33.80 元。元。可比公司永安期货、 南华期货 2022 年的一致预测 P/E估值分别为 24.50、 21.81。我们选取平均值 23.15x 作为 2022 年瑞达期货 P/E，对应合理估值 33.80元。 P/B-ROE估值：给予公司估值：给予公司 2022 年年 4.99x P/B，对应合理估值，对应

23、合理估值 33.75 元。元。我们选取可比公司的 2022 年一致与预测 P/B 与 ROE 的平均值，得到P/B/ROE 为 22.10； 根据盈利预测， 2022 年瑞达期货的 ROE 为 22.60%，相应地，P/B为 5.24x，对应合理估值 33.75 元。 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 18 Table_Page 瑞达期货瑞达期货(002961)(002961) 表表 2 2：可比公司关键估值指标可比公司关键估值指标 可比公司可比公司 P/E P/B ROE 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 202

24、3E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 永安期货 23.34 24.50 19.62 16.45 2.63 2.41 2.20 2.02 11.28% 9.82% 11.24% 12.28% 南华期货 26.95 21.81 18.44 15.70 2.16 1.96 1.79 1.62 8.02% 9.00% 9.70% 10.30% 平均平均 25.14 23.15 19.03 16.08 2.40 2.18 2.00 1.82 9.65% 9.41% 10.47% 11.29% 注：数据截至 2022 年 6 月 23 日；数据来源：Wind 一致预测，国泰君安

25、证券研究 2. 核心看点：围绕大财富管理产业链，构建客户端和核心看点：围绕大财富管理产业链，构建客户端和产品端核心竞争力产品端核心竞争力 2.1. 未来战略：围绕财富管理产业链，快速布局公司业务未来战略：围绕财富管理产业链，快速布局公司业务 我国居民财富管理需求不断增长，期货交易仍有极大提升空间。我国居民财富管理需求不断增长，期货交易仍有极大提升空间。受益于我国经济的快速增长，居民可投资资产持续提升；在“房住不炒” 、资管新规等政策影响下，金融资产配置比例亦不断增长。预计 2021-2025年我国居民可投资资产仍将保持高速增长；而期货交易投资相较美国而言，仍有较大潜在发展空间。 图图 1:居民

26、可投资资产仍将高增长（单位：万亿元）居民可投资资产仍将高增长（单位：万亿元） 图图 2: 我国期货市场交易金额仍有较大增长空间我国期货市场交易金额仍有较大增长空间 数据来源：根据国家统计局、招商银行数据测算，国泰君安证券研究 注：美国数据为 CME 、NYMEX、CBOT、IE、Nasdaq 交易量之和，汇率为 1 美元兑 6.686 人民币；数据来源：FIA、中国期货业协会 公司正围绕财富管理产业链，进一步布局期货经纪与资产管理业务，构公司正围绕财富管理产业链，进一步布局期货经纪与资产管理业务，构建客户端与产品端核心竞争力，加快自身发展。建客户端与产品端核心竞争力，加快自身发展。一方面，在期

27、货经纪业务方面，以互联网为手段抢抓非金融法人居间业务退出的获客红利，夯实经纪业务基础；另一方面，以 CTA 策略为核心，公私募协同发展，打造强大的资产管理能力。 24283540%2%4%6%8%10%12%05003003504002020A2021E2022E2023E2024E2025E居民可投资资产/万亿元同比增长0200400600800720021中国成交额/万亿元美国成交额/万亿元 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 18 Table_Page 瑞达期货

28、瑞达期货(002961)(002961) 2.2. 客户端：非金融法人居间业务退出，以互联网为手段抢抓客户端：非金融法人居间业务退出，以互联网为手段抢抓获客红利获客红利 非金融机构法人居间业务取消及个人客户数的持续增长将为公司互联非金融机构法人居间业务取消及个人客户数的持续增长将为公司互联网引流发展带来契机。网引流发展带来契机。1）2021 年 9 月，中国期货业协会发布期货公司居间人管理办法（试行） ，要求期货公司仅能与经有关金融监管部门批准设立的证券公司等金融机构开展居间合作，其他法人居间将于 2022 年 9 月前退出历史舞台；2）法居业务取消将使得个人客户转向更为便捷的互联网渠道进行开

29、户。互联网渠道开户仅需准备手机、身份证和银行卡即可，开户体验顺畅便捷。公司旗下瑞达期货、金尝发和期货开户云等 APP 均在上海品茶有便捷的开户入口； 在当下国内疫情多点散发、 防控趋于常态化的背景下，营业部对于客户的覆盖和触达能力下降，利好互联网渠道获客；3）我国期货行业个人客户仍处于高速增长期，同样将加速公司互联网获客增长。近年来，受益于期货品种扩充与政策放宽，我国期货零售客户需求不断释放，有效个人客户数高速增长。截至 2020 年底，中国期货市场的投资者个数已经达到了 186.33 万。其中，有效个人客户数已超过 180 万户，2015-2020 年 CAGR 为 12%，2020 年同比增长

30、 23%。预计互联网渠道获客将迎来高速增长。 图图 3 3: : 互联网渠道开户仅需准备手机、身份证和银行卡互联网渠道开户仅需准备手机、身份证和银行卡 数据来源：瑞达期货 APP，国泰君安证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 18 Table_Page 瑞达期货瑞达期货(002961)(002961) 图图 4 4: :期货个人客户规模仍将保持高速增长期货个人客户规模仍将保持高速增长 数据来源：期货业协会，国泰君安证券研究 公司明确互联网获客转型目标，多措并举加快加大引流力度，抢抓客户公司明确互联网获客转型目标，多措并举加快加大引流力度，抢抓客户

31、增长机遇。增长机遇。1）公司 2019 年开始探索互联网获客渠道，具备良好的发展基础。公司 2019 年起，将营业网点向轻型化、小型化、人员简约化方向发展，利用互联网延长市场营销半径，与网络化经营形成联动；2）现阶段，公司已分别于厦门和成都组建团队，大力发展互联网运营，完善数字化平台，抢抓客户增长机遇。在营销渠道方面，公司积极寻求外部合作引流，已与厦门银行、期货交流平台期舍 APP 等建立合作关系，并与百度、同花顺、大智慧、字节系等积极接洽合作，扩大公司客户的数量及业务规模。在平台建设方面，一是加大 APP 的研发力度，为客户提供稳定、合规、快速、丰富的行情信息及交易系统，满足零售客户需求，提

32、升公司客户体验；二是建设以人工智能为核心的客户服务系统，为客户提供简便、快捷、高效、贴身的互联网金融服务；三是正建设金融数字化营销管理平台，运用大数据的分析与统计，强化对客户的精准营销，提高公司互联网销售能力。 抢抓互联网获客机遇将有助于进一步提升公司期货经纪业务盈利能力。抢抓互联网获客机遇将有助于进一步提升公司期货经纪业务盈利能力。1）互联网获客成本更低。传统的期货居间人对期货公司更有议价权，由于部分期货公司过于依赖居间人开拓市场，造成客户资源由居间人把持，居间人对期货公司业绩的影响力较大，佣金率少则 20%，多则可达90%，互联网获客转型后，公司成本将会有较大压降空间；2）客户佣金率更高。

33、互联网平台以个人投资者为主，相对于机构，个人投资者的议价能力较弱，客户的佣金率更高，有助于公司增强盈利能力。 表表 3 3：抢抓互联网获客机遇将有助于进一步提升公司期货经纪业务盈利能力抢抓互联网获客机遇将有助于进一步提升公司期货经纪业务盈利能力 项目项目 2021A 2022E 2023E 2024E 2025E 公司期货成交额（亿元） 87,234 101,594 121,458 148,589 185,736 YoY 56.13% 17.99% 21.56% 24.62% 25.00% 公司期货交易综合费率 0.0094% 0.0100% 0.0110% 0.0120% 0.0130% 公

34、司经纪手续费净收入（亿元） 8.19 10.16 13.36 17.83 24.15 数据来源：根据公司公告与期货业协会数据测算，国泰君安证券研究 0%5%10%15%20%25%30%35%0500000000200000025000003000000350000040000004500000个人客户数个人客户同比增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 18 Table_Page 瑞达期货瑞达期货(002961)(002961) 2.3. 产品端：以产品端：以 CTACTA 策略为基础，打造强大的资产管理能力策略为基础，打造强大

35、的资产管理能力 机构资产管理规模带动机构资产管理规模带动 CTA 策略需求持续高增。策略需求持续高增。1）机构客户对收益确定性的追求带动 CTA 策略需求持续增长。CTA 交易对象通常是商品期货和金融期货，具备比较稳健的收益和比较小的回撤，多空转换灵活，受股票市场波动影响较小，有助于增强机构资产管理收益的稳定性。雪球基金数据显示，2021 年 CTA 策略获得 12.03%的平均收益率，为其平台当年收益率排名第一的投资策略；朝阳永续数据则显示，在股票市场下跌的大背景下，CTA 策略是 2022 年一季度唯一产品平均收益率为正的子策略。2）受益于居民财富管理需求增长，我国机构资产管理业务规模不断

36、提升， 进一步带动 CTA 策略产品规模扩大。 基金业协会数据显示，2021 年 CTA 基金总计发行 174.0 亿元，存量规模达到 519.5 亿元，新发行 CTA 基金占存量规模占比超 33%，增速迅猛。 图图 5:机构资管规模持续高增长（单位：万亿元）机构资管规模持续高增长（单位：万亿元） 图图 6:期货公司资管规模不断提升期货公司资管规模不断提升 数据来源：中国证券投资基金业协会，国泰君安证券研究 数据来源：中国证券投资基金业协会，国泰君安证券研究 公司公司 CTA 产品优势突出，资管业务初具品牌效应。产品优势突出，资管业务初具品牌效应。1）公司聚焦于 CTA 领域，产品优势突出。公

37、司坚持自主管理发展为主，以实操投研经验为驱动。目前已形成收益稳定、风险可控的“瑞智进取” 、 “瑞智无忧”和“瑞智稳健”三大系列主动管理型期货资管产品。截至 2021 年 11 月底， 瑞达期货无忧策略成立以来年化收益率为 41.41%， 近一年最大回撤为 5.51%，颇受客户信任。2）公司资管业务初具品牌效应，业内领先。2020 年，母公司资产管理业务占全行业资产管理营业收入的 10.35%，位居行业第一，业务优势明显，是国内唯一一家具备承接 10 亿元以上银行委外业务受托规模的纯期货资管，且截至 2021 年，累计管理商品及衍生品类主动管理型资产管理计划达 140 亿元以上。2021 年，

38、公司资产管理业务净收入达 1.19 亿元，同比增长 73.16%，创历史新高；资产管理规模由 2021 年初的 21.20 亿元增至 2021 年末的 42.66 亿元，同比增长 101.22%。 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%02040608002000202021公募基金证券公司资管计划基金公司资管计划基金公司管理的养老金基金子公司资管计划期货公司资管计划私募基金资产支持专项计划信托保险银行理财整体增速-100%-50%0%50%100%150%200%0.000.200.400.600.801.0

39、01.20期货公司资管规模/万亿元同比增速 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 18 Table_Page 瑞达期货瑞达期货(002961)(002961) 表表 4 4：公司资管业务收入位列期货公司第公司资管业务收入位列期货公司第 1 名名 排名排名 公司名称公司名称 资管业务收入（亿元）资管业务收入（亿元） 占比（占比（% %） 1 瑞达期货 0.93 10.35 2 海通期货 0.82 9.11 3 东证期货 0.61 6.83 4 先融期货 0.58 6.42 5 中信期货 0.54 6.04 6 永安期货 0.48 5.31 7 申银万国期货

40、0.32 3.52 8 天风期货 0.31 3.49 9 兴业期货 0.30 3.32 10 华融融达期货 0.28 3.14 注：数据为母公司口径；数据来源：中国证券期货统计年鉴 图图 7:2018-2021 年瑞达期货资管业务净收入提升（单位：百万元）年瑞达期货资管业务净收入提升（单位：百万元） 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 公司以公司以 CTA 策略为核心，公私募协同发展，进一步提升资管产品核心策略为核心，公私募协同发展，进一步提升资管产品核心竞争力。竞争力。 1） 公司实施公募和私募业务“两头并进” 、 协同发展的经营策略。依托公募基金管理子公司瑞达基金开展公募投资基金管理业务

41、，研制、开发、发行商品期货 ETF；大力发展固定收益投资业务，力求涵盖大宗商品及金融产品的现货、期货、期权及其它相关衍生品在内的一揽子组合投资交易，提高量化投资、资本中介业务水平；设立商品对冲基金，在大宗商品合理定价，价格发行、平抑大宗商品价格波动上发挥作用；提供具备期货对冲、套利优势的资管产品，更好满足机构投资者的对冲和跨境投资需求；2）加大人才培养，提升投研能力。公司设有瑞达期货研究院作为研发支持部门和产品策略研究中心， 坚持走 “产、 学、 研”相结合的道路，先后与厦门大学等高等院校建立了战略合作关系，通过合作研发课题、建立实习基地、共同培育人才等方式展开立体交互性合作；同时，以开放的心

42、态从外部引进高端人才，成立瑞达期货专家团，并加大对投资交易人才的引进，以更好丰富投资策略，增强产品能力。 公司公司 CTA 策略将推动资管业务机构化转型，加速资管业务发展，预计策略将推动资管业务机构化转型，加速资管业务发展，预计 211.8518.7368.70118.970.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.0020021资产管理业务净收入增长率 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 18 Tabl

43、e_Page 瑞达期货瑞达期货(002961)(002961) 025 年可为公司带来收入年可为公司带来收入 4.36 亿元。亿元。1）当前公司资管业务个人客户占比较大，机构化程度仍有较大上升空间。2021 年，公司资产管理业务中个人客户数量占总客户数量的 84.7%，机构客户数量占比为 15.3%；个人客户与机构客户委托资金占比分别为 61.7%和 38.3%；2）以 CTA 策略服务机构客户将加快推动资管业务机构化转型。引进更多机构投资者，将加速资产管理业务发展，带动公司资管业务收入快速增长；3）在期货行业资管规模保持高速增长、公司市场份额不断提升的情形下，公司的资管业务净收入预计在 20

44、25 年达到 4.36 亿元。 表表 5 5：公司资管业务个人客户占比较大，机构化程度仍有较大上升空间公司资管业务个人客户占比较大，机构化程度仍有较大上升空间 客户类型客户类型 客户数量（个）客户数量（个） 占比占比 托管规模（百万）托管规模（百万） 占比占比 个人客户 748 84.7% 1932.31 61.7% 机构客户 135 15.3% 1201.15 38.3% 总计总计 883 100.0% 3133.45 100.0% 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 表表 6 6：预计预计 2025 年，资管业务可为公司带来收入年，资管业务可为公司带来收入 4.36 亿元亿元 项目项目

45、2021A 2022E 2023E 2024E 2025E 公司资管规模（亿元） 42.66 49.06 63.78 86.10 116.24 YoY 62% 15% 30% 35% 35% 公司资管业务综合费率 2.79% 3.00% 3.25% 3.50% 3.75% 公司资管业务净收入（亿元） 1.19 1.47 2.07 3.01 4.36 数据来源：根据公司公告与期货业协会数据测算，国泰君安证券研究 3. 公司概览： 清晰的战略叠加极强的执行力推动公司公司概览： 清晰的战略叠加极强的执行力推动公司业绩持续增长业绩持续增长 3.1. 盈利增速远超同业的老牌期货公司盈利增速远超同业的老牌

46、期货公司 公司成立于公司成立于 1993 年，年，2019 年年 9 月上市后发展迅猛，是牌照齐全的老牌月上市后发展迅猛，是牌照齐全的老牌期货公司。期货公司。1）公司成立于 1993 年 3 月，初期以福建、西南和华南地区为基础，不断夯实期货经纪发展根基；2）随后迅速获取业务牌照、丰富自身业务资质，2007 年、2012 年分获金融期货经纪业务和资产管理业务资格，并成立子公司布局各项创新业务；3）2019 年，公司在深交所上市，上市后营业收入与归母净利润迅速提升，营收从 2018 年末的4.71 亿元上升至 2021 年末的 21.28 亿元，归母净利润则由 1.15 亿元增至 5.04 亿元

47、；截至 2021 年末，公司旗下共有 8 家全资子公司并参控股3 家公司，已发展成为牌照齐全、业内领先的期货公司。 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 18 Table_Page 瑞达期货瑞达期货(002961)(002961) 表表 7 7：公司重要发展历程公司重要发展历程 阶段阶段 时间时间 重点事件重点事件 第一阶段第一阶段 （1993-2007 年）年） 1993 年 03 月 前身“瑞达期货经纪有限公司”成立，并获期货经纪业务资格 2005 年 08 月 更名为“瑞达期货经纪有限公司”，深圳中侨增资后注册资本达 4700 万 第二阶段第二阶段

48、 （2007-2019 年）年） 2007 年 07 月 获得金融期货经纪业务资格，是中国金融期货交易所首批全国十家会员之一 2008 年 12 月 获得期货交易结算业务资格，后成为中国金融期货交易所结算会员 2011 年 02 月 获得期货投资咨询业务资格 2012 年 12 月 获得资产管理业务资格 2013 年 09 月 设立瑞达新控资本管理有限公司，开展风险管理服务（行业首批） 2016 年 05 月 收购运筹国际投资控股（香港）有限公司，并更名为瑞达国际金融控股有限公司 2017 年 11 月 设立瑞达国际资产管理（香港）有限公司开展期货经纪等多项境外业务 第三阶段第三阶段 （201

49、9 年年-至今）至今） 2019 年 09 月 在深交所上市，股票代码“002961.SZ”，注册资本 4.45 亿元 2020 年 03 月 中期协对子公司瑞达新控基差贸易试点业务予以备案 2020 年 03 月 设立瑞达基金管理有限公司开展公募基金业务和资产管理业务 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 表表 8 8：公司公司牌照齐全、业务全面，通过子公司开展风险管理与境外等业务牌照齐全、业务全面，通过子公司开展风险管理与境外等业务 公司性质公司性质 公司名称公司名称 业务性质业务性质 持股比例持股比例 全资子公司 瑞达国际金融股份有限公司 境外业务 100% 瑞达新控资本管理有限公司 风

50、险管理业务 100% 厦门瑞达置业有限公司 物业管理、投资管理 100% 瑞达国际金融控股有限公司 境外业务 100% 瑞达国际资产管理（香港）有限公司 境外业务 100% 瑞达国际证券（香港）有限公司 证券经纪业务 100% 瑞达国际开放式基金型公司 基金管理业务 100% 瑞达基金管理有限公司 基金管理业务 100% 参控股公司 鑫达君瑞（厦门）供应链管理有限公司 / 40% 厦门瑞达源发供应链管理有限公司 投资、贸易 60% 厦门瑞达恒润投资有限公司 / 60% 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 图图 8 8: :上市以来，公司归母净利润增长迅速上市以来，公司归母净利润增长迅速 数据

51、来源：Wind，国泰君安证券研究 -50%0%50%100%150%200%005006002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021归母净利润（百万元）归母净利润同比增速 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 18 Table_Page 瑞达期货瑞达期货(002961)(002961) 2019 年以来，公司净利润增速远高于行业平均，年以来，公司净利润增速远高于行业平均，2021 年已上升至行业年已上升至行业第第 7 位。位。2019 年以来，公司高速发展

52、，净利润排行逐步拉大与行业的差距；2021 年，公司净利润增速高达 103%，远高于行业的 58%，行业排名则跃升至第 7 位。 图图 9 9: :公司归母净利润增速远高于行业平均公司归母净利润增速远高于行业平均 图图 1010: :公司公司归母净利润排名逐年上升归母净利润排名逐年上升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.2. 战略清晰且执行力强，是公司盈利增长的主要原因战略清晰且执行力强，是公司盈利增长的主要原因 财富管理产业链财富管理产业链收入是公司收入是公司盈利增长主要驱动力盈利增长主要驱动力。1）公司盈利增长主要来自于营收增长和归母净利润率提

53、升，其中营收增长是主因。2019 年以来， 归母净利润率分别提升 5.84pct、 5.14pct， 营收增速分别为 41.1%、58.6%；2）从营收占比（扣除基差贸易中涉及的销售货物成本）来看，财富管理产业链业务（含期货经纪业务与资产管理业务）2018-2021 年营收占比分别为 99%、95%、89%、95%，是公司营收主要来源。其中，期货经纪占比分别为 99%、91%、83%、84%，资管管理业务占比分别为 3.7%、6.1%、13.6%、10.8%；2）从增量贡献来看，财富管理产业链是公司营收增长的主因，2021 年增量占比 93.55%，其中，期货经纪业务2021年同比增长83.6

54、4%， 对公司2021年营业收入贡献度达到86.22%。 图图 1111: :财富管理产业链（含期货经纪与资产管理）财富管理产业链（含期货经纪与资产管理）是公司营收主要来源是公司营收主要来源 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究；注：风险管理业务收入和营业收入均扣减了基差贸易中涉及的销售货物成本 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%000004000050000600002017年2018年2019年2020年2021年瑞达期货净利润/万元行业平均净利润/万元瑞达期货同比增速行业平均同比增速79017年2

55、018年2019年2020年2021年99.13%90.98%82.64%84.23%3.70%6.10%13.61%10.81%-20%0%20%40%60%80%100%20021期货经纪业务资产管理业务风险管理业务其他 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 18 Table_Page 瑞达期货瑞达期货(002961)(002961) 表表 9 9：2021 年，财富管理产业链收入是公司营收增长的主因年，财富管理产业链收入是公司营收增长的主因 单位：百万元单位：百万元 2021 2020 增量增量 同比增速同比增速 增量占比增量

56、占比 财富管理产业链业务财富管理产业链业务 1240.91 697.45 543.46 77.92% 93.55% 期货经纪业务期货经纪业务 1099.74 598.86 500.88 83.64% 86.22% 资产管理业务资产管理业务 141.17 98.59 42.58 43.19% 7.33% 风险管理业务风险管理业务 48.96 29.32 19.64 67.00% 3.38% 其他其他 15.74 -2.12 17.86 -842.45% 3.07% 营业收入营业收入 1305.61 724.65 580.96 80.17% 100.00% 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究；注

57、：风险管理业务收入和营业收入均扣减基差贸易中的销售货物成本 进一步拆解可知，进一步拆解可知，期货期货经纪业务高速增长的原因来自公司对行业发展机经纪业务高速增长的原因来自公司对行业发展机遇的准确把握与清晰的战略布局。遇的准确把握与清晰的战略布局。 行业层面，规范政策的不断出台与期货品种的持续丰富促使我国期货市行业层面，规范政策的不断出台与期货品种的持续丰富促使我国期货市场成交额和成交量快速增长。场成交额和成交量快速增长。1）近年来，我国期货行业规范政策不断出台与期货品种的扩容使得行业保持高速增长态势。 截至2021 年 12 月，我国期货产品共有 70 种，覆盖了商品（农业、金属、能源与化学）和

58、金融等国民经济当中的重要领域。市场的完善促使更多的机构和个人投资者参与期货交易，为期货市场的快速增长打下了坚实的基础；2）从交易量看，期货成交量创历史新高，单边成交量达 75.14 亿手，保持了连续 5 年的增长；从交易金额来看，2021 年中国期货市场成交 581.2 万亿元，同比增长 32.84%；2017-2021 年中国期货市场的成交额和成交量CAGR 分别达到 25.34%和 19.56%，保持了长期稳健的增长趋势。 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 18 Table_Page 瑞达期货瑞达期货(002961)(002961) 表表 101

59、0：国家政国家政策法规支持期货行业健康发展策法规支持期货行业健康发展 时间时间 政策法规政策法规 内容内容 2010 年 04 月 证券公司参与股指期货交易指引 、证券投资基金参与股指期货引 允许证券公司和证券投资基金参与股指期 货交易， 规范其参与股指期货交易行为 2011 年 05 月 合格境外机构投资者参与股指期货交易指引 允许合格境外机构投资者（QFII）通过套期保值参与股指期货交易 2011 年 06 月 关于印发信托公司参与股指期货交易业务指引的通知 允许经中国银监会批准并取得股指期货交易业务资格的信托公司直接或间接参与股指期货交易 2012 年 09 月 基金管理公司特定客户资产

60、管理业务试点办法 资产管理计划资产可用于投资商品期货 2012 年 10 月 保险资金参与股指期货交易规定 在中国境内依法设立的保险集团（控股）公司、保险公司、保险资产管理公司等保险机构可参与股指期货交易 2013 年 08 月 证券公司参与股指期货、国债期货交易指引 允许证券公司和证券投资基金参与股指期货交易，规范其参与股指期货交易行为 2014 年 05 月 国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见 推进期货市场建设，发展商品期货市场，建设金融期货市场，提高证券期货服务业竞争力，促进中介机构创新发展，提高证券期货行业对外开放水平 2016 年 01 月 国务院关于印发推进普惠金融发展

61、规划（2016-2020 年）的通知 支持农产品期货市场发展，丰富农产品期货品种，拓展农产品期货及期权市场服务范围 2016 年 03 月 中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要 推进期货等衍生品市场创新，稳步扩大“保险+期货”试点，扩大保险覆盖面，提高保障水平，完善农业保险大灾风险分散机制 2018 年 01 月 关于实施乡村振兴战略的意见 深入推进农产品期货期权市场建设， 探索 “订单农业+保险+期货”试点 2020 年 10 月 关于合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者参与股指期货交易有关事项的通知 经中国证监会同意，合格境外投资者可以参与中金所股指期货交易 202

62、1 年 02 月 关于全面推进乡村振兴加快农业农村现代化的意见 发挥“保险+期货”在服务乡村产业发展中的作用 2021 年 10 月 关于依法开展证券期货行业仲裁试点的意见 建立专门的证券期货仲裁院 （中心） ， 提升仲裁从业人员的证券期货专业水平等 2022 年 04 月 中华人民共和国期货和衍生品法 规范期货交易和衍生品交易行为，保障各方合法权益，促进期货市场和衍生品市场服务国民经济等 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究； 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 18 Table_Page 瑞达期货瑞达期货(002961)(002961) 图图 12

63、12: :我国期货品种数量不断丰富我国期货品种数量不断丰富 图图 1313: :我国期货市场成交额和成交量持续增长我国期货市场成交额和成交量持续增长 数据来源：期货业协会，国泰君安证券研究 数据来源：期货业协会，国泰君安证券研究 公司战略清晰、目标明确，重点开拓二三四线城市市场，持续做大做强公司战略清晰、目标明确，重点开拓二三四线城市市场，持续做大做强期货经纪业务。期货经纪业务。1）公司采取一线城市重规模、二三四线求利润的清晰战略，重点开拓二三四线城市市场，如公司曾在泉州等多地建立第一家甚至是唯一一家期货营业部。截至 2021 年底，公司共有期货分支机构43 家，其中分公司 13 家，营业部

64、30 家，88.37%的营业部分布于二三四线城市；2）2018 至 2021 年，公司在境内五家交易（上期所、郑商所、大商所、中金所和能源中心）的期货成交金额均显著增加，份额呈增长态势； 合计交易金额从 2.38 万亿元增长至 8.72 万亿元， CAGR为 54.26%。 表表 1111：公司营业网点城市分布情况公司营业网点城市分布情况 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 表表 1212：公司期货经纪市场份额快速提升（单位：亿元）公司期货经纪市场份额快速提升（单位：亿元） 交易所交易所 2021 2020 2019 2018 CAGR（%） 交易金额交易金额 市场份额市场份额 交易金额交易

65、金额 市场份额市场份额 交易金额交易金额 市场份额市场份额 交易金额交易金额 市场份额市场份额 交易金额交易金额 市场份额市场份额 上期所上期所 37954.52 0.98 23800.39 0.85 13460.34 0.69 10433.39 0.64 53.80 15.26 郑商所郑商所 17545.97 0.81 7290.61 0.61 3699.63 0.47 4240.26 0.55 60.54 13.77 大商所大商所 20405.25 0.73 14534.08 0.67 6592.94 0.48 6282.02 0.6 48.10 6.76 中金所中金所 8361.98 0

66、.35 8286.47 0.36 4283.91 0.31 1661.24 0.32 71.38 3.03 能源中心能源中心 2966 0.69 1961.93 0.77 2270.69 0.73 1149.64 0.45 37.15 15.31 合计合计 87233.72 0.75 55873.48 0.64 30307.51 0.55 23766.55 0.60 54.26% 7.67 注 1：上表公司成交金额数据为双边计算口径，单位为亿元；2：市场份额=公司交易金额/（中期协公布的年度累计成交总额（单边计算口径） *2） ，单位为%；数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 公司公司具备极强

67、的战略执行力，主要源自高度集中的股权结构和长期稳定、具备极强的战略执行力，主要源自高度集中的股权结构和长期稳定、经验丰富的高管团队。经验丰富的高管团队。1）高度集中的股权使得公司拥有统一的战略方向和极强的战略执行力。 厦门市佳诺实业有限责任公司持有公司 75.57%的股份，林志斌、林鸿斌与林丽芳分别持有佳诺实业 33.54%、18.04%、64 68 70 0070800.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0000500600700200202021单边成交额（万亿元）单边成交量（亿

68、手）城市分类城市分类 详情详情 营业部数量营业部数量 占比占比 一线城市 北京、上海、广州、深圳四地的营业部 5 11.63% 二线城市 各省分公司、省会城市营业部和强非省会城市营业部 16 37.21% 三、四线城市 公司其他营业部 22 51.16% 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 18 Table_Page 瑞达期货瑞达期货(002961)(002961) 19.97%的股份，且三者为一致行动人，为公司实际控制人；2）公司高管团队长期稳定、经验丰富，进一步增强自身执行力。公司高管团队成员长期稳定，2012 年基本定型，且部分高管与董事长共事超

69、过 20 年，理念契合、合作默契。核心高管具备丰富的期货业务一线经验，对市场变化、行业发展和客户需求等反应敏锐。 图图 1414: :公司股权集中，公司股权集中，林志斌、林鸿斌、林丽芳三人为实际控制人林志斌、林鸿斌、林丽芳三人为实际控制人 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 表表 1313：公司公司高管团队合作时间长且稳定，期货从业经验丰富高管团队合作时间长且稳定，期货从业经验丰富 姓名姓名 职务职务 出生出生 年月年月 学历学历 简介简介 林志斌 董事长 1969 年11 月 硕士 1991 年 10 月起陆续就职于深圳百事高商品期货投资咨询公司、南方期货、兴鑫期货； 1999 年 8 月

70、至 2012 年 11 月就职于瑞达有限， 历任公司副总经理、总经理、董事长；2012 年 11 月至今，任公司董事长，同时担任子公司瑞达新控董事长、瑞达国际董事、瑞达国际资产董事、瑞达国际股份董事 葛昶 总经理、董事 1968 年6 月 大专 1993 年 2 月起陆续就职于海天期货、亿峰期货；1998 年 12 月至 2012 年 11月就职于瑞达有限，历任市场部总监、营业部经理、网上事业部总监、副总经理、总经理；2010 年 1 月至 2012 年 10 月，任瑞达有限董事；2012 年 11月至今，任公司董事、总经理，同时担任子公司瑞达置业执行董事及总经理、瑞达基金董事 黄伟光 副总经

71、理 1973 年10 月 大专 1992 年 8 日至 1999 年 11 月就职于亿峰期货； 1999 年 11 月至 2006 年 6 月就职于瑞达有限，任结算部总监；2006 年 6 月至 2013 年 7 月，任瑞达有限成都营业部负责人。2013 年 7 月至今，任公司副总经理 林娟 副总经理、董事会秘书 1982 年3 月 本科 2008 年 4 月至 2018 年 4 月就职于瑞达有限，任客服总监，2018 年 4 月至今任公司副总经理；2019 年 1 月至今任公司董事会秘书 黄哗 副总经理 1974 年8 月 本科 1995 年 7 月起陆续就职于开元期货、东方伟业、中国国际期

72、货；2003 年 10月至 2005 年 12 月任瑞达有限厦门营业部业务副总； 2005 年 12 月至 2016 年11 月任瑞达有限石狮营业部业务副总、负责人；2016 年 11 月至 2020 年 11月任公司福建分公司负责人；2020 年 10 月 27 日至今任公司副总经理 刘世鹏 副总经理 1965 年1 月 大专 1993 年 3 月至 1994 年 5 月就职于瑞达有限，任交易员；1994 年 5 月起陆续就职于嘉陵期货、兴鑫期货、南洋期货；1997 年 5 月至 2012 年 11 月就职于瑞达有限，历任总经理助理、副总经理；2012 年 11 月至今，任公司副总经理 徐志

73、谋 副总经理 1980 年2 月 硕士 中级经济师； 2002 年 8 月至 2009 年 12 月就职于瑞达有限， 任研究助理； 2010年 1 月至 2016 年 9 月就职于瑞达有限，任研究院负责人；2016 年 10 月至今 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 of 18 Table_Page 瑞达期货瑞达期货(002961)(002961) 任公司副总经理；现兼任福建交易市场登记结算中心监事 曾永红 财务总监 1973 年12 月 本科 会计师；2005 年 12 月至 2007 年 10 月就职于德艺社会计师事务所；2007 年11 月至 201

74、2 年 11 月就职于瑞达有限，历任财务部经理、财务总监、董事；2012 年 11 月至今任公司财务总监。现兼任瑞达新控董事、瑞达置业监事 杨明东 首席风险官 1968 年6 月 大专 1993 年 3 月起陆续就职于南方期货、亿峰期货、兴鑫期货；2000 年 1 月至2009 年 2 月就职于瑞达有限，历任研发部经理、稽核部经理、漳州营业部负责人；2009 年 2 月至 2012 年 11 月任瑞达有限首席风险官；2012 年 11 月至今任公司首席风险官 数据来源：公司公告，Wind，国泰君安证券研究 4. 风险提示：风险提示：期货市场交易规模大幅波动，期货投资期货市场交易规模大幅波动，期

75、货投资需求增长不及预期需求增长不及预期 1) 期货市场交易规模大幅波动； 2) 期货投资需求增长不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 of 18 Table_Page 瑞达期货瑞达期货(002961)(002961) 本公司具有中国证监会核准本公司具有中国证监会核准的证券投资的证券投资咨询咨询业务资格业务资格 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或

76、影响，特此声明。 免责声明免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本

77、报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有

78、报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改

79、。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议， 本公司、 本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明评级说明 评级评级 说明说明 1.1.投资建议的比较标准投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨

80、跌幅为基准。 股票投资评级股票投资评级 增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 谨慎增持 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5% 减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 2.2.投资建议的评级标准投资建议的评级标准 报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数） 的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅。 行业投资评级行业投资评级 增持 明显强于沪深 300 指数 中性 基本与沪深 300 指数持平 减持 明显弱于沪深 300 指数 国泰君安证券研究国泰君安证券研究所所 上海上海 深圳深圳 北京北京 地址 上海市静安区新闸路 669 号博华广场20 层 深圳市福田区益田路 6009 号新世界商务中心 34 层 北京市西城区金融大街甲 9 号 金融街中心南楼 18 层 邮编 200041 518026 100032 电话 （021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：