1、 请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 111 Table_Main 全球全球盐湖提锂盐湖提锂的变革的变革：技术：技术为资源加为资源加持持，唤醒“高原上的沉默宝藏”，唤醒“高原上的沉默宝藏” 有色金属有色金属 评级：评级： 中性中性 日期：日期： 2022.07.04 分析师分析师 孙景文孙景文 登记编码：S0950519050001 ： ： 分析师分析师 吴霜吴霜 登记编码：S0950520070001 ： ： 行业表现行业表现 2022/7/4 资料来源：Wind，聚源 相关研究相关研究 锂想系列 24： 澳洲锂矿资源商综述， 量

2、价、供应集中度与战略雄心(2022/3/7) 全 球 锂 资 源 供 需 现 状 与 展 望 长沙2022 第六届动力锂电池正极材料高峰论坛暨全球锂产业链发展大会(2022/2/23) 锂想系列 23： 从力拓斩获 Rincon 盐湖， 论锂 资 源 焦 虑 与 矿 业 巨 头 的 绿 色 雄 心 (2021/12/28) 锂想系列 22：欧洲锂资源战略的里程碑法 国 埃 赫 曼 重 启 阿 根 廷 盐 湖 建 设 (2021/11/15) 全球锂资源现状及发展前景2021年中国（遂宁）国际锂电产业大会(2021/10/26) 锂想系列 21:中国盐湖提锂，走向成熟(2021/9/9) Lit

3、hium Market Dynamics in China (2021/8/30) 锂想系列 20：需求爆发倒逼产能扩张，海外锂资源巨头中报前瞻(2021/8/1) 锂想系列 19：西澳锂精矿电子竞价平台将改变游戏规则(2021/7/29) 锂想系列 18：揭开西藏优势矿产、富锂盐湖资源的面纱(2021/7/24) 报告要点报告要点 前言前言：本篇报告重点从盐湖提锂技术工艺的角度出发，结合全球近 40 个代表性项目，对于盐湖锂资源供应未来的发展趋势进行了分析和展望。 产能效率产能效率全球盐湖提锂全球盐湖提锂供应供应放量的枷锁。放量的枷锁。盐湖类型的锂资源占全球探明锂资源总量近六成、各类卤水锂占

4、中国锂资源潜力近八成，加上盐湖单体项目的资源体量通常较大、 可支撑较高的年产规模， 且生产成本低、 尾渣环境压力较小，因此被寄予厚望成为 TWh 时代全球锂资源供应的基石。但回顾锂行业历程，在迎来新能源汽车的历史性发展机遇之际、尤其 2015 年以来，全球盐湖提锂的供应份额反而从近 60%大幅降低至仅 43%，主因在于产能效率的掣肘。一方面，盐湖的资源禀赋优越，但大多均位于偏远、基础设施薄弱、艰苦的高寒高海拔地区，盐田建设的前期投入大、一湖一工艺、晒卤周期长而且“靠天吃饭”，远不如矿石提锂高效、稳定、产线易复制，因此难以灵敏响应下游需求的爆发。另一方面，锂在庞大盐田系统的收率仅约 40%、夹带

5、流失多，导致盐湖提锂的整体收率甚至不及 30%，资源利用效率尚不理想。 技术技术升级迭代加速升级迭代加速，唤醒“高原上的沉默宝藏”。，唤醒“高原上的沉默宝藏”。盐湖提锂的核心是浓缩分离， 经典工艺是蒸发沉淀， 但仅能完全适用低镁锂比的盐湖卤水。 基于前期积淀，伴随下游需求爆发、资本与人才涌入、更高的 ESG 标准，我们预计未来盐湖提锂技术成长曲线的斜率将更加陡峭，并呈现五个发展趋势：（1）青海作为全球盐湖提锂的技术高地， 已突破高镁锂比、 低锂浓度盐湖提锂， 引领工艺从“自然滩晒蒸发”转向“工业化连续生产”；（2）提锂段前移、降低锂的夹带损失， 极致情形是摆脱对盐田的依赖， 从 “老卤提锂”

6、转向 “原卤提锂”（即 DLE），过去锂是钾的副产品，未来锂作为主产品将更为普遍；（3）从粗放走向精细化， 通过优化盐田工艺、 部署创新提锂技术， 未来盐湖提锂的整体一次收率有望从约 30%提高至 60%以上，这相当于再造一个资源；（4）在产品端，从依靠低成本大量生产工业级碳酸锂，转向一步生产电池级碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂、磷酸锂等多元产品，并逐步向金属锂等深加工延伸；（5） 湖区电力匮乏但太阳能丰富， 拥抱新能源、 配套光伏/光热成为行业标配。 吸附吸附法法在实践中脱颖而出。在实践中脱颖而出。无论经典的盐田沉淀，还是电渗析、膜法、萃取、吸附等多元新技术， 我们认为没有最佳、 只有最契合盐湖特

7、性、 最符合矿区实情、 最适应发展需要的解决方案， 而且多工艺的集成耦合将成为趋势。 整体而言，我们认为在目前阶段，吸附法最契合“低品位、低成本、绿色提锂”的技术需要，其中吸附+膜分离耦合最为成熟，核心在于定制开发高选择性、大吸附容量、长寿命的吸附剂。（1）吸附法适用于锂浓度较低的盐湖，未来应用场景将增多，全球在建盐湖提锂产能中吸附法的占比已达到 66%； （2）吸附亦可对一线盐湖带来加持，可提高收率、缩减盐田面积、降低环境足迹。 （3）针对淡水消耗量大的问题，通过提高吸附性能、增添循环装置可实现优化。 技术技术为为资源资源加持加持，共创锂想，共创锂想。我们认为，锂依然属于一个新兴的资源品种，

8、也是一个较低品位的矿种；而“优质资源”之名也不仅在于靓丽的禀赋数据，还在于可高效的转化落地为价值。因此盐湖提锂技术关键、将带来超额回报。 风险提示：风险提示： 1、若全球锂资源供给释放超预期、新能源汽车推广低预期，将导致锂产品价格中枢下滑； 2、若盐湖提锂技术出现重大突破，或将取代现有的工艺路径。 -26%-11%4%18%33%47%2021/72021/102022/12022/4有色金属上证综指沪深300证券研究报告 | 行业深度 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 内容目录内容目录 技术唤醒“高原沉默

9、的宝藏”，构筑 TWh 时代的锂资源供应基石 . 9 电气化势起、拉动全球需求非线性高增，要求更高效的锂资源供给放量 . 10 盐湖提锂：大规模、低成本，全球锂资源供应主体的理想来源 . 11 技术升级迭代加速，从依靠“盐田蒸发滩晒”转向“工业化连续生产” . 14 多元盐湖提锂技术突破商业化，高效吸附在实践中脱颖而出 . 16 多元技术攻克“高镁锂比盐湖提锂”的世界难题，“吸附+膜”脱颖而出 . 16 盐田沉淀法：最契合自然规律的传统经典工艺，适用于理想气候下的优质低镁锂比盐湖 . 18 吸附法：颇具前景、产业化案例快速增加，掣肘在于淡水消耗高、吸附剂制备需消耗锂 . 20 膜分离：高压过滤

10、老卤实现低价锂离子分离，掣肘在于纳滤膜的通量有限 . 22 电渗析：利用直流电场实现带电荷离子的定向迁移，生产稳定、低水耗、但存在适用前提 . 24 溶剂萃取法：存在环保争议的高效、短流程、低成本提锂技术 . 25 煅烧浸取法：青海最早一代产业化的高镁锂比盐湖提锂工艺，思路巧妙但工程化掣肘多 . 26 电化学脱嵌法：创新的直接提锂工艺、工作原理类似锂电池，正在推进产业化尝试 . 27 三种盐湖提锂吸附剂：铝系成熟、适用最广，钛系与锰系将形成补充 . 28 铝系分子筛吸附剂：最成熟、产业化程度最高的盐湖提锂吸附材料 . 28 锰系离子筛吸附剂：理论吸附容量大，但溶损率高的问题尚未解决 . 28

11、钛系离子筛吸附剂：正逐步推进产业化，已有中试案例 . 28 盐湖提锂吸附剂的技术壁垒较高，造粒后的吸附容量、循环寿命差异大 . 29 吸附法提锂的再次进阶，提锂段前移、从“老卤提锂”走向“原卤提锂” . 30 未来中期，技术进步、工艺定型将优化盐湖提锂产能的资本投入强度 . 31 盐湖的高质量开发并不仅仅在于提锂技术的突破，还需厘清盐湖生态的机理 . 32 纵观全球产能，高效吸附已跻身新一代盐湖提锂的主力解决方案 . 34 阿根廷 Hombre Muerto 盐湖Livent：全球吸附提锂工艺的先驱 . 36 青海已成为全球盐湖提锂的技术高地，并开始促进西藏盐湖的开发 . 39 青海察尔汗盐湖

12、盐湖股份：蓝科合资平台建成 3 万吨碳酸锂、盐湖再自建 4 万吨锂盐 . 41 青海察尔汗盐湖藏格锂业：采用高效的连续吸附提锂，建成 1 万吨碳酸锂产能 . 43 青海东台吉乃尔盐湖东台锂资源：禀赋上佳，电渗析法 2 万吨碳酸锂产能成熟稳定 . 44 青海西台吉乃尔盐湖中信国安锂业：未来青海的主要增量之一，从煅烧到膜法迎来蜕变 . 45 青海西台吉乃尔盐湖恒信融锂业：外购老卤生产，青海导入膜法的先行者 . 47 青海一里坪盐湖五矿盐湖：年产 1 万吨碳酸锂高效达产，原卤吸附上线将提高产能 . 48 青海大柴旦盐湖大华化工：亿纬入股，升级萃取产线、新建吸附产能积极扩能 . 49 青海巴仑马海盐湖

13、锦泰钾肥：低钾高钠的中小盐湖资源，老线萃取、新线吸附 . 50 西藏扎布耶西藏矿业：全球罕见的碳酸盐型盐湖，积极扩大产能、开展钛系吸附中试 . 51 西藏麻米错盐湖藏青基金：高原上富锂盐湖中的明珠 . 52 西藏拉果错盐湖紫金矿业：麻米乡的另一座优质盐湖资源，拟将晒卤方案调整为吸附 . 54 西藏结则茶卡盐湖国能矿业（西藏城投） ：与蓝晓合作、推进 1 万吨吸附氢氧化锂产能 . 55 西藏捌仟错盐湖金圆股份：率先导入电化学脱嵌法，将为行业提供参考样本 . 56 西藏当雄错盐湖西藏旭升矿业：另一个稀缺碳酸盐型，锂离子浓度 330mg/L . 58 西藏扎仓茶卡盐湖西藏鹏程矿业：三个湖区，资源规模

14、不可小视，锂离子浓度达 635mg/L . 59 西藏其他盐湖：开发过程艰苦，但远景潜力巨大、前景光明 . 59 新疆盐湖：罗布泊规划启动年产 5000 吨碳酸锂的老卤吸附提锂 . 61 在南美盐湖提锂的绿地项目中，吸附已成为与沉淀法同等重要的主流方案 . 62 阿根廷 Rincon 盐湖Rio Tinto：设计采用原卤吸附技术年产 5 万吨碳酸锂 . 62 阿根廷 Centenario-Ratones 盐湖Eramet：引入青山实业合资，首期原卤提锂启动建设 . 63 阿根廷 Kachi 盐湖Lake Resources：采用 Lilac 的离子交换直接提锂，规划 5 万吨 . 65 阿根廷

15、 Sal de Los Angeles 项目西藏珠峰：雄心壮志引入中国领先吸附+膜工艺 . 67 请仔细阅读本报告末页声明 Page 3 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 阿根廷 Sal de Oro 项目POSCO：基于磷酸锂生产电池级氢氧化锂产品 . 69 阿根廷 Cauchari-Olaroz 盐湖赣锋/LAC：采用石灰石沉淀法，一期投产在即 . 70 阿根廷 Mariana 项目赣锋锂业：一期 2 万吨氯化锂已开工建设，充分彰显绿色理念 . 72 阿根廷 Tres Quebradas 盐湖：紫金矿业 100%持有，规划 2 万吨于 202

16、3 年投产 . 74 阿根廷 Sal de Vida 盐湖Allkem：一期年产 1.5 万吨碳酸锂规划 2023 下半年投产 . 76 对于禀赋一流、采用沉淀法的盐湖提锂龙头，精细化、提高收率也成为共识 . 78 智利 Atacama 盐湖SQM：全球最大的盐湖提锂企业，大幅扩产的同时显著降低抽卤量 . 79 智利 Atacama 盐湖Albemarle：2022 年有望部署回收率优化技术，从 40%提高至 65% . 83 阿根廷 Olaroz 盐湖Allkem：2022 年底产能将扩大至 4.25 万吨，从粗放走向精细化 . 85 美国 Silver Peak 盐湖Albemarle：美

17、国本土目前唯一在产的盐湖提锂，镁锂比极低. 87 非典型的卤水提锂项目：商业化探索不止步，采用直接提锂技术是必选 . 88 美国 Arkansas Smackover 项目标准锂业：从溴/烃尾液直接提锂，获科氏支持 . 89 美国 Arkansas 提溴尾液Albemarle：自主研发 DLE 提锂，曾运营试点工厂 . 90 美国加州 Salton Sea 地热卤水BHER：伯克希尔哈撒韦旗下的地热卤水提锂项目. 91 德国地热卤水Vulcan Energy：将地热能开发与卤水吸附提锂相结合，直击欧洲痛点 . 92 海外其他非典型提锂项目：地热卤水提锂主要集中在欧美，油气田提锂集中于加拿大与美

18、国 . 94 中国的深层地下卤水：蕴藏大规模的钾、锂资源，能否回注构成商业化利用的关键前提 . 95 青海西部深层卤水：以卤水钾盐矿床为主，多企业布局探矿权作为资源储备 . 96 四川宣汉深层卤水：先行打造示范园，推进建设中试基地 . 97 盐湖提锂的专用吸附剂需求旺盛、高性能产品将获追捧 . 98 吸附法整体成熟，但盐湖提锂的专用吸附剂壁垒较高，中国企业后来居上 . 98 全球在建盐湖提锂产能中吸附工艺占比达 66%，高端吸附剂产能结构性紧张 . 101 中国具备代表性的盐湖提锂工艺服务商 . 103 中蓝长化：专注化工及矿业领域的一体化工程技术服务商，中国钾盐钾肥工业的功勋企业 . 103

19、 蓝晓科技：专业的吸附材料+设备形成一体化解决方案提供商，兼具技术与经验的积累 . 104 久吾高科：立足膜材料及膜分离技术应用，延伸至盐湖提锂专用吸附剂 . 106 启迪清源：特种膜分离工艺为核心优势，代表案例包括蓝科锂业提锂项目 . 107 东华科技：中国勘察设计百强企业，重点参与西藏扎布耶万吨碳酸锂 EPC+O 项目 . 108 新能源汽车产业链投资建议：资源+整车，聚焦微笑曲线两端 . 109 风险提示. 109 图表目录图表目录 图表 1：全球主要在产锂资源项目的资源及产能情况概览 . 9 图表 2：2007-2022YTD，锂化合物产品价格的长周期复盘（价格单位：美元/吨） . 1

20、0 图表 3：自 2022 年开始，锂行业将进入供需双旺的新阶段 . 11 图表 4：锂已蜕变为一个较纯粹的“电池金属”，动力需求已占据主体 . 11 图表 5：2022 年调整后需求有望达 71 万吨 LCE、2025 年和 2030 年或进一步增长至 165 万吨 LCE 和 409 万吨 LCE . 11 图表 6：盐湖卤水矿的形成：封闭盆地地貌、干旱-半干旱的气候条件、钾锂跟随热泉等载体汇入并长期沉积. 12 图表 7：锂元素在自然界中的丰度较高，可支撑远期大规模的储能应用 . 13 图表 8：全球锂资源的成矿类型，盐湖卤水占比近六成 . 13 图表 9：全球典型的盐湖资源：南美“锂三

21、角”、中国青藏高原、美国内华达和加州、西亚死海 . 13 图表 10：看盐湖类型锂资源，其单个资源点、单体项目的资源规模通常可观（万吨，LCE） . 13 图表 11：全球探明资源量中，南美三国占据全球 56%份额 . 14 图表 12：全球碳酸锂累计产能成本曲线（假设上下游一体化） . 14 图表 13：尽管全球盐湖锂资源项目数量众多，但兼具大规模和高品位的项目稀缺，中国盐湖卤水的禀赋并不占优 . 14 图表 14：20092030 年全球盐湖、矿石提锂产能结构的回顾及预测 . 15 图表 15：20092030 年全球盐湖、矿石提锂产量结构的回顾及预测 . 15 请仔细阅读本报告末页声明

22、Page 4 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 图表 16：一个资源项目从开发到投产，历时漫长 . 15 图表 17：回顾历史，整体而言锂是一个达产率远低于设计水平的矿种 . 15 图表 18：全球盐湖提锂的单吨资本开支对比 . 16 图表 19：整体而言，盐湖的建设周期在 15-24 个月不等 . 16 图表 20：盐湖提锂的工艺选择需要因湖制宜、因地制宜 . 17 图表 21：不同老卤提锂工艺的区别主要在于镁锂分离环节 . 18 图表 22：沉淀法分为多个种类，其中碳酸盐沉淀法是主要路径 . 19 图表 23：SQM 在智利 Atacama

23、盐湖的卤水抽取、盐田循环系统 . 19 图表 24：美国雅保在智利 Atacama 盐湖的盐田循环系统及其淡水消耗指标 . 19 图表 25：吸附分离树脂材料发展起源于 1935 年，目前已显著改良优化 . 21 图表 26：以吸附树脂为例，其中的孔道可以对特定物质进行选择性吸附 . 21 图表 27：吸附树脂下游应用领域繁多，且各领域材料存在工艺壁垒 . 21 图表 28：吸附、离子交换和萃取均为直接提锂工艺，而吸附应用广 . 21 图表 29：吸附材料可通过锂源形成的插层和水将锂离子吸附和洗脱 . 21 图表 30：蓝科锂业采用吸附法提锂+膜分离浓缩的耦合技术 . 22 图表 31：久吾高

24、科的老卤/原卤吸附+膜分离，生产碳酸锂/氢氧化锂. 22 图表 32：有机膜是未来盐湖提锂的选择趋势，能更好的将锂离子和其他离子、杂质进行分离 . 23 图表 33：根据孔径范围分类可分为四类，其中超滤膜、纳滤膜和反渗透膜是盐湖提锂主要材料 . 23 图表 34：LITAS 技术通过将无数 MOF 纳米颗粒筛先后组成混合基质膜 MMM、模块和设备，来实现锂离子提取的功能 . 23 图表 35：EnergyX 的专利膜材可弥补其他工艺的缺点，但尚需实际生产检验 . 24 图表 36：电渗析技术通过直流电场作用下，将离子定向吸引至两极 . 24 图表 37：Conductive 具有闭环水回收系统

25、，并可直接提氢氧化锂 . 24 图表 38：普遍的萃取流程在于萃取剂的选择，萃取出锂溶液后还需进行清洗、洗脱等环节 . 25 图表 39：实际生产中，萃取法可以用于盐湖/矿石提锂全工艺流程，也可用于尾液提锂提升收率 . 26 图表 40：煅烧法工艺流程概略图 . 26 图表 41：电化学脱嵌法提锂的工作原理 . 27 图表 42：电化学提锂工艺同样能实现锂收率的提升 . 27 图表 43：电化学直接提锂流程，目前正与金圆股份尝试合作产业化 . 27 图表 44：常见的三类吸附剂的参数相差较大、适用盐湖类型、产品领域也有差异 . 29 图表 45：铝基吸附剂已经开始产业化，钛系有望成为下一代新型

26、吸附剂 . 29 图表 46：锰系离子筛合成及提锂示意 . 30 图表 47：钛系吸附剂还能提供高解吸液锂离子浓度 . 30 图表 48：老卤提锂的工艺流程简图 . 31 图表 49：原卤提锂的工艺流程示意图，核心是提锂段前移 . 31 图表 50：原卤提锂的锂综合收率大幅提升，主要得益于无盐田沉淀段 . 31 图表 51：原卤提锂单耗有明显下降，尤其是原辅料与动力，但耗材微增 . 31 图表 52：在建盐湖提锂产能中，采用新工艺的单吨资本开支整体微降 . 32 图表 53：吸附段的资本开支强度已逐步下降（亿元/万吨 LCE） . 32 图表 54：主要在建盐湖提锂项目中，采用新工艺产能的资本

27、开支强度处于较低分位 . 32 图表 55：做优、做精盐湖提锂是一项系统性工程，需要 know-how 积淀 . 33 图表 56：海外领军盐湖提锂厂商颇为重视对于盐湖循环系统机理的研究 . 33 图表 57：以智利 Atacama 盐湖为例，盐湖的水文循环系统决定了卤水抽取、卤水品质的稳定可持续性 . 33 图表 58：全球在产、在建的盐湖提锂产能及其工艺选择 . 34 图表 59：1988 年 Livent 率先实现直接盐湖提锂商业化，当前全球已有多个盐湖对直接提锂产业化应用和实验 . 36 图表 60：由于采用吸附工艺，Hombre Muerto 盐湖上的 Fnix 提锂基地仅需要小规模

28、的预处理盐田 . 37 图表 61：阿根廷 Hombre Muerto 盐湖的矿权分布，Livent 矿权覆盖了核心区域 . 38 图表 62：Livent 工艺为抽卤-预晒-吸附-再蒸发浓缩，最后老卤生产碳酸锂和氯化锂，提锂周期为 49 个月 . 38 请仔细阅读本报告末页声明 Page 5 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 图表 63：公司已加速了扩能脚步来满足日渐增长的锂需求 . 38 图表 64：公司指引 2022-2025 年销量或从 2.3 万吨 LCE 提至 5-6.3 万吨 LCE . 38 图表 65：Livent 与 E3 M

29、etals 合作，后者将提供提锂工艺的优化 . 39 图表 66：2013-2020 年 Livent 提锂的各项能源、水耗指标得到优化 . 39 图表 67：青海地区与西藏地区的盐湖锂生产环境对比 . 39 图表 68：与海外盐湖相比，中国青海盐湖卤水的镁锂比普遍偏高、锂浓度较低 . 40 图表 69：中国锂盐湖集中于青海和西藏，主要包括氯化物型、硫酸镁亚型、硫酸钠亚型和少数碳酸型盐湖 . 40 图表 70：青海主要盐湖资源总览，目前在产产能集中在中部盐湖区 . 40 图表 71：西藏主要盐湖资源概览 . 41 图表 72：2022Q1 蓝科锂业碳酸锂产/销量分别为 0.7 万吨和 0.67

30、 万吨 . 42 图表 73：蓝科锂业采用吸附法提锂+膜分离浓缩的耦合技术 . 42 图表 74：量价支撑蓝科锂业盈利增厚，2021 年累计净利 9.1 亿元 . 42 图表 75：20132021 年蓝科锂业的单吨碳酸锂成本变动 . 42 图表 76：20222025 年盐湖股份整体的盐湖提锂产能建设路线图 . 42 图表 77：察尔汗盐湖提锂的资本开支强度与原材料、配套等因素相关 . 42 图表 78：蓝科锂业建成的吸附法提锂生产线 . 43 图表 79：藏格锂业盐田位于青海察尔汗盐湖铁路以东 . 43 图表 80：藏格锂业采用吸附法的一期 1 万吨碳酸锂产能已投产 . 43 图表 81：

31、青海锂业-东台吉乃尔提锂采用离子膜交换技术 . 45 图表 82：青海泰丰先行为东台锂资源公司第一大股东 . 45 图表 83：东台盐湖紧邻西莎线、毗邻涩北气田，交通便利，建成两座各 1 万吨电渗析提锂基地 . 45 图表 84：西台盐湖成熟的盐田系统、硫酸钾以及碳酸锂生产车间 . 46 图表 85：西台吉乃尔盐湖的综合开发工艺流程 . 46 图表 86：中信国安自主研发的煅烧浸取法提锂 . 46 图表 87：中信国安在新专利中利用高压纳滤膜提取电池级碳酸锂 . 46 图表 88：西台吉乃尔具备丰富且多元的矿产资源，其中氯化锂资源量约 263 万吨 . 46 图表 89：恒信融 2 万吨碳酸锂

32、项目的西南侧为青海中信国安，相距仅 600 米 . 47 图表 90：恒信融膜法产线生产的碳酸锂产品 . 47 图表 91：恒信融旗下的年产 6000 吨磷酸锂生产线于 2019 年投产 . 47 图表 92：青海一里坪盐湖提钾、提锂工厂实景 . 48 图表 93：一里坪锂资源综合利用项目导览 . 48 图表 94：一里坪盐湖的采卤区以及盐田系统，原卤吸附上线后将实现产能提升 . 49 图表 95：亿纬锂能战略入股大柴旦盐湖，并投资加快产能建设步伐 . 50 图表 96：柴达木经济循环新能源产业链初具规模 . 50 图表 97：大柴旦盐湖上的盐田系统 . 50 图表 98：赣锋锂业增资入股后，

33、成为锦泰钾肥第三大股东 . 51 图表 99：海西州冷湖行委巴伦马海附近的盐田 . 51 图表 100：西藏扎布耶盐湖的太阳池法提锂 . 52 图表 101：扎布耶的太阳池法仅在矿区生产“锂精矿” . 52 图表 102：2021 年扎布耶“锂精矿”产量突破性的达到 9016 吨 . 52 图表 103：麻米错盐湖氯化锂总资源量 250 万吨，折合 LCE 为 218 万吨，锂离子浓度 920mg/L . 53 图表 104：2021 年藏格通过藏青基金间接持有麻米错盐湖 24%权益 . 53 图表 105：麻米错（仓木错）盐湖距离拉果错、扎布耶盐湖距离较近 . 53 图表 106：2022

34、年 5 月紫金获得拉果错盐湖 70%股权，主导盐湖开发 . 55 图表 107：拉果措盐湖距离改则县约 56 公里，距离中心城市较远 . 55 图表 108：西藏国能旗下的两座盐湖曾探讨兑卤工艺 . 56 图表 109：西藏国能在结则茶卡盐湖上已建设的盐田 . 56 请仔细阅读本报告末页声明 Page 6 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 图表 110：龙木错盐湖的控制资源量（332）为 217 万吨氯化锂，平均锂离子浓度 129mg/L . 56 图表 111：结则茶卡盐湖的控制资源量（332）为 231 万吨氯化锂，平均锂离子浓度为 191m

35、g/L . 56 图表 112：2021 年捌千错盐湖在补充勘探后，氯化锂资源量约为 18.6 万吨，对应浓度为 1039-2154mg/L. 57 图表 113：2021 年 9 月金圆股份联合提锂供应商等布局捌仟错盐湖 . 57 图表 114：捌仟错盐湖周边地势平坦开阔 . 57 图表 115：捌仟错盐湖的电化学脱嵌装置 . 58 图表 116：电化学脱嵌法中的淡水池富锂液池 . 58 图表 117：电化学脱嵌装置试验和培训基地 . 58 图表 118：已生产出的精制碳酸锂 . 58 图表 119：旭升矿业背后控股股东为西藏融汇投资 . 59 图表 120：盐湖周边地势平坦，距离尼玛县城约

36、 84 公里 . 59 图表 121：扎仓茶卡盐湖由 3 个湖区组成 . 59 图表 122：西藏拥有多处禀赋理想的富锂盐湖资源 . 60 图表 123：西藏地区卤水中锂离子浓度等值线（mg/L） . 60 图表 124：西藏地区盐湖镁锂离子浓度比值分布 . 60 图表 125：西藏盐湖具有锂离子浓度高的特点 . 60 图表 126：除扎布耶外，仍有多个禀赋优异的西藏盐湖(mg/L) . 60 图表 127：西藏除了锂盐湖外，也有较多的富锂地热点 . 61 图表 128：罗布泊可年产 150 万吨硫酸钾，是国内仅次于察尔汗的重要钾肥生产基地 . 61 图表 129：Rincon 盐湖位于阿根廷

37、萨尔塔省与胡胡伊省的交接处 . 63 图表 130：Rincon 盐湖目前已建成的试验性工厂 . 63 图表 131：Rincon 盐湖未来商业化工厂的设计图 . 63 图表 132：Rincon 盐湖 7.7 亿美元资本开支的具体拆分 . 63 图表 133：可研报告关于 Rincon 盐湖直接生产成本的具体拆分 . 63 图表 134：Centenario-Ratones 盐湖由 Eramet 独立持有矿权，靠近阿根廷 Livent-Fenix 项目 . 64 图表 135：Eramet 自主研发的提锂工艺分为吸附、膜分离两大环节，但并非选择性吸附，分离全部在膜环节完成. 64 图表 13

38、6：通过提供融资，青山将获得盐湖提锂工厂 49.9%的参股股权 . 65 图表 137：Centenario-Ratones 盐湖 22Q1 重启一期 2.4 万吨产能建设 . 65 图表 138：Kachi 项目周围还有 3Q 项目、Fenix 项目和 Sal de Vida 盐湖 . 66 图表 139：直接离子交换工艺一是能缩短生产周期至 3 小时，二是产品浓度和杂质远优于传统产品 . 66 图表 140：Lilac Solutions 获得了以科技与产业为代表的领先企业认可 . 66 图表 141：公司锂盐产能规划已从 2.55 万吨扩大至 5 万吨 . 66 图表 142：Kachi

39、 项目工艺下，所生产的碳酸锂品质优于传统电碳. 67 图表 143：使用 Lilac 直接提锂工艺的生产工厂模拟布局图 . 67 图表 144：Kachi 盐湖提锂项目的矿区地貌 . 67 图表 145：Sal de Los Angeles 盐湖处锂三角中，规划将在 501-790mg/L 处建设盐田设施 . 68 图表 146：西藏珠峰持有 SDLA 项目 54%权益 . 68 图表 147：西藏珠峰锂业务的核心资产为 SDLA 和 Arizaro 项目 . 68 图表 148：SDLA 盐湖已建设的盐田区域 . 69 图表 149：SDLA 盐湖的提锂工厂 . 69 图表 150：蓝色区域

40、为 Sal de Oro 项目，与红色区域 Sal de Vida 临近 . 70 图表 151：Sal de Oro 项目现场的地貌 . 70 图表 152：Sal de Oro 正在矿区试验线的基础上建设商业化产能 . 70 图表 153：Olaroz 盐湖以及 Cauchari 盐湖主要由 Allkem、赣锋与 LAC 合资的 Minera Exar 所占据 . 71 图表 154：Cauchari-Olaroz 项目已具备总资源量（M+I）1985.3 万吨 LCE，平均锂离子浓度达 592mg/L . 71 图表 155：Cauchari-Olaroz 盐湖提锂的主要设施，一期产能投

41、产在即 . 72 图表 156：赣锋锂业作为项目的控股股东，持股比例 46.7% . 72 请仔细阅读本报告末页声明 Page 7 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 图表 157：Cauchari-Olaroz 盐湖提锂项目的盐田系统 . 72 图表 158：盐田和碳酸锂工厂的建设开支占比合计超过总投入的 58% . 72 图表 159：一期产能的运营成本评估：试剂成本占比高达 52% . 72 图表 160：Mariana 项目位于阿根廷 Salar de Llullaillaco，不同区段的锂浓度存在差异 . 73 图表 161：Marian

42、a 项目的 M+I 资源总量达到 685.4 万吨碳酸锂当量，锂离子浓度 319mg/L . 73 图表 162：2022 年 5 月底 Mariana 项目已正式开工建设 . 74 图表 163：Mariana 项目的盐田以及抽卤井规划 . 74 图表 171：据 2022 年 2 月更新披露，在 500 mg/L 锂离子浓度边界品位下，Sal de Vida 具备总资源量 685 万吨 LCE . 77 图表 172：据 2022 年 2 月更新披露，在 500 mg/L 锂离子浓度边界品位下，Sal de Vida 具备总储量 174 万吨 LCE . 77 图表 173：未来二期、三期

43、将采用模块式添加进行扩能 . 78 图表 174：Sal de Vida 项目的工艺将采用更简化的提锂流程 . 78 图表 175：蒸发池和碳酸锂工厂占总资本开支约 44% . 78 图表 176：一期可研评估的运营成本为 3612 美元/吨 . 78 图表 177：Sal de Vida 项目一期计划在 2023 下半年投产 . 78 图表 178：SQM 在获取氯化锂溶液后，通过萃取除硼、两次提纯和碳化后获得碳酸锂产品 . 79 图表 179：阿根廷 Olaroz 盐湖提锂采用的工艺流程，需在盐田中加入大量的生石灰 . 79 图表 180：Atacama 盐湖位于 Antofagsta 港

44、口以东 208 公里 . 81 图表 181：Atacama 盐湖在 SQM 的矿权区域内拥有 1080 万吨锂金属量的资源量，折合 LCE 为 5749 万吨 . 81 图表 182：In-situ 口径下，SQM 在 Atacama 盐湖采矿区域内的锂储量合计为 36 万吨，折合 LCE 约为 195 万吨 . 81 图表 183：SQM 旗下 Salar del Carmen 配套锂盐厂的布局图 . 81 图表 184：Atacama 盐湖模型中的锂离子浓度分布 (%) . 81 图表 185：SQM 旗下氯化钾（MOP）和硫酸钾（SOP）盐田的布局规划 . 82 图表 186：SQM

45、在智利 Atacama 盐湖、配套 Salar del Carmen 锂盐厂中采用的工艺流程图 . 82 图表 187：2023 年碳酸锂与氢氧化锂产能规划分别为 21 万吨、4 万吨 . 82 图表 188：SQM 扩能后销量屡攀新高，22Q1 锂销量达到 3.81 万吨 . 82 图表 189：SQM 在 Atacama 盐湖的可持续发展目标已成为行业标杆 . 83 图表 190：Albemarle 在其 Atacama 盐湖矿权区域内，拥有锂资源总量合计 149.1 万金属吨，折合 LCE 为 793.9 万吨 . 84 图表 191：Albemarle 在 Atacama 盐湖矿权区域

46、内的锂资源储量达到 64.7 万金属吨，折合 LCE 344.3 万吨 . 84 图表 192：智利 Atacama 盐湖的矿权归属，ALB 与 SQM 的租赁区域划分，以及 ALB 的盐田扩张. 84 图表 193：雅保位于 Atacama 盐沼南缘的水文地质概念模型 . 85 图表 194：雅保公司未来整体的产能扩张路线图 . 85 图表 195：在智利盐湖方面，Albemarle 已完成 La Negra III/IV 扩能，未来将通过收率优化项目实现增量 . 85 图表 196：2022 年 Olaroz 盐湖的 M+I 锂资源量提升至 975 万吨 LCE，加上 Cauchari 项

47、目合计达到 1455 万吨 LCE . 86 图表 197：Allkem 已将 Olaroz 项目和临近的 Cuachari 项目整合 . 86 图表 198：丰田通商为 Olaroz 盐湖的战略股东，JEMSE 持有干股. 86 图表 199：Olaroz 一期的开发历程，从 2008 年启动勘探到 2015 年投产 . 87 图表 200：Olaroz 的二期盐田设计，以及位于日本长滨的氢氧化锂工厂 . 87 图表 201：Olaroz 项目二期总资本开支 3.65-38 亿美元 . 87 图表 202：可研评估二期的碳酸锂运营成本为 3206 美元/吨 . 87 图表 203：Olaro

48、z 盐湖的二期扩能规划在 2022 下半年投产 . 87 图表 204：Olaroz 盐湖一期在 2021 年的产能利用率达到 74% . 87 图表 205：银峰盐湖总体属于一个锂离子浓度低、但镁锂比极佳（1.3-1.4/1）的盐湖资源 . 88 图表 208：标准锂业涉足的两个主要项目 . 90 图表 209：LISTR 直接提锂工艺的简易流程图 . 90 图表 210：SiFT 碳酸锂结晶工厂的内部装置 . 90 图表 211：LANXESS 项目工厂实景图 . 90 图表 212：两个项目的 PEA 展现了出色的 IRR . 90 请仔细阅读本报告末页声明 Page 8 / 111 T

49、able_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 图表 213：雅保位于阿肯色州西南部 Magnolia 的溴素提取工厂 . 91 图表 214：雅保在阿肯色州 Smackover 地层拥有大面积地下卤水溴矿 . 91 图表 215：雅保公司在溴业务上拥有成熟的“优质资源+化工产能”上下游垂直一体化的生产体系 . 91 图表 216：BHER 的地热发电厂 . 92 图表 217：2021 年的 BHER 的提锂演示工厂 . 92 图表 218：Vulcan 将开发地热能源、并从深层地热卤水中吸附提锂、电解生产氢氧化锂，再将尾液注入回地下 . 93 图表 219：公司将分为两

50、期合计打造年产 4 万吨的氢氧化锂产能 . 93 图表 220：公司正在建设 DLE 展示工厂，计划 22Q3 投入生产 . 93 图表 221：公司地热卤水提锂工艺示意图 . 93 图表 222：公司估测，其拥有的地热卤水勘探许可权处欧洲最大，折合 LCE 约 1585 万吨 . 94 图表 223：公司将同时发展地热能开发、地热卤水提锂两块业务 . 94 图表 224：公司规划 2024 年实现第一阶段 1.5 万吨氢氧化锂投产 . 94 图表 225：近期 Vulcan 陆续与 5 家新能源汽车产业链优质企业签订包销协议，前 5 年产能基本被锁定完毕 . 94 图表 226：CTR 地热

51、卤水提锂及电厂概念图 . 95 图表 227：ATLiS 地热提锂流程示意 . 95 图表 228：学术界对美国及德国的部分油气田含锂范围估计 . 95 图表 229：E3 Lithium 旗下 3 个油气提锂项目，Clearwater 为旗舰项目 . 95 图表 230：中国深层富钾卤水资源主要分布在四川宣汉、湖北潜江、青海西部 . 96 图表 231：中国主要已布局深层卤水的企业 . 96 图表 232：青海柴达木盆地西部构造图 . 97 图表 233：达州宣汉的深部卤水资源勘探以及中试线 . 98 图表 234：四川盆地内的多个钾异常点位，初步圈定富钾卤水重点区 . 98 图表 235：

52、中国国内领先的吸附企业处于全球第二梯队，与国际厂商在研发积淀、生产规模和品质等方面尚有差距 . 99 图表 236：采用新工艺的项目全流程往往需要经过反复实验和调试 . 99 图表 237：铝系吸附剂是基于氢氧化铝和锂源合成的吸附材料 . 99 图表 238：锰系离子筛结构演变 . 100 图表 239：钛系离子筛多孔 Li4Ti5O12 脱锂/提取过程 . 100 图表 240：全球主要新盐湖提锂工艺商技术对比，中国工艺商仍有产业经验先发优势 . 100 图表 241：除了专业提锂技术服务商，盐湖提锂的开发还离不开专业的工程设计企业 . 101 图表 242：截至 2022H1，全球盐湖提锂

53、规划建设产能已达到 86 万吨，而吸附产能占比 66% . 102 图表 243：在既定假设下，我们通过平滑测算预计 2022-2025 年当年全球锂吸附材料的需求量有望从 1.4 万方增长至 7.1 万方. 103 图表 244：中蓝长化发挥在化工工程领域优势，在盐湖提锂项目及工艺设计中有深厚积淀 . 104 图表 245：中蓝长化在钾肥领域也有丰富的履历经验 . 104 图表 246：蓝晓科技在吸附提锂工艺中，拥有国内最多的合作合同，案例经验丰富 . 105 图表 247：公司吸附分离材料可应用于多类分离提取场景且产品差异较大 . 106 图表 248：截至 22Q1，公司两位实控人合计持

54、股 38.3%，股权结构稳定 . 106 图表 249：公司主要有 7 大业务领域，较全面覆盖下游需求领域 . 106 图表 250：膜分离应用领域主要涵盖 4 大领域，17 个细分行业 . 107 图表 251：公司大股东为上海德汇集团，南京工业大学参股 . 107 图表 252：久吾高科的核心提锂工艺涵盖膜法与吸附法 . 107 图表 253：公司膜类产品为主，吸附剂产品包括铝系和钛系吸附剂 . 107 图表 254：启迪清源在核心膜技术主要布局涉及盐化工、石油化工、食品生物等四大类 . 108 图表 255：公司深度参与蓝科锂业的碳酸锂投建 . 108 图表 256：公司的卤水钠镁分离工

55、艺 . 108 图表 257：启迪清源利用膜法提锂已积累了一批盐湖提锂项目 . 108 图表 258：东华科技在盐湖提锂领域中，从参与设计、工程建设逐步拓展到运营领域 . 109 请仔细阅读本报告末页声明 Page 9 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 技术唤醒技术唤醒“高原沉默的宝藏高原沉默的宝藏” ，构筑，构筑 TWh 时代的时代的锂资源锂资源供应基石供应基石 盐湖类型的锂资源占据全球探明锂资源总量近六成，加上盐湖锂资源单体项目的资源体量通常较大、可支撑高年产规模，同时生产成本低、且尾渣处理的环境压力相对较小，因此有望成为锂电新能源 TWh

56、时代全球锂资源供应的基石。 回顾锂行业的历程，全球首个盐湖提锂项目美国内华达州银峰盐湖（Silver Peak）于 1966年规模化开发投产，此后 1990s 年代以来，从美国到南美“锂三角”、再到中国的青藏高原，全球盐湖提锂得到长足发展，一度曾出清北美、澳洲、中国的高成本固体锂矿，形成“三湖一矿”的供应格局，锂辉石矿仅剩下西澳的泰利森延续生产。但在全球迎来新能源汽车历史性的发展机遇之际、尤其 2015 年以来，全球盐湖提锂的供应份额反而从 59%大幅降低至仅约 43%，不增反降。主要原因在于，绝大多数的盐湖项目均位于基础设施薄弱、条件艰苦的偏远高寒高海拔地区，盐田蒸发沉淀的前提建设投入大、一

57、湖一工艺、晒卤周期长而且通常 “靠天吃饭” ，远不如矿石提锂一般生产高效、稳定、产线易复制（尤其可露天开采、仅采用重选 DMS 的锂辉石矿床） ，加上产能扩张还需扩大前端的抽卤量和钾肥产出，这导致过去的盐湖提锂产能难以灵敏跟进、匹配需求侧的爆发式增长，相比之下这恰恰是锂辉石、以及更低品位锂云母的主要优势和生存法则。在过去的产业实践中，产能建设效率、生产效率、实际采卤与预想的差距，制约了全球大部分盐湖类型锂资源的价值发挥。 以动态和发展的眼光看， 我们认为下游需求的快速增长， 持续大规模的资本投入和人才涌入，加上前期十年磨一剑的经验积淀，将显著提高未来 23 年提锂技术成长曲线的斜率，加快更加高

58、效提锂技术的产业化和技改升级，驱动全球盐湖提锂的工艺流程从“自然滩晒蒸发”转向“工业化连续生产” 。整体而言，工艺进步和技术创新将唤醒“高原上的沉默资源宝藏” ，打通效率瓶颈、扩大可利用的资源丰度，从而提高盐湖提锂的供应占比，为下游终端的新能源汽车、储能应用带来大规模、低成本、高效、低碳的锂资源供应保障。 图表 1：全球主要在产锂资源项目的资源及产能情况概览 资料来源：各公司公告, 青海盐湖所，五矿证券研究所 开发公司：开发公司：SQM盐湖项目：盐湖项目：智利Atacama锂储量：锂储量：4897万吨LCE平均锂浓度：平均锂浓度：1835Mg/L现有产能：现有产能：碳酸锂(120kt)、氢氧化

59、锂(21.5kt)规划目标产能：规划目标产能：碳酸锂(180kt-210kt)、氢氧化锂(30kt-40kt)开发公司：开发公司：Albemarle盐湖项目：盐湖项目：智利Atacama锂资源量锂资源量：7937万吨LCE锂储量：锂储量：3443万吨LCE平均锂浓度：平均锂浓度：1959-2071Mg/L现有产能：现有产能：碳酸锂(80kt)、氯化锂(4kt)开发公司：开发公司：Albemarle盐湖项目：盐湖项目：美国Silver Peak锂资源量锂资源量：522万吨LCE锂储量：锂储量：330万吨LCE平均锂浓度：平均锂浓度：84-145Mg/L现有产能：现有产能：碳酸锂(6kt)规划目标

60、产能：规划目标产能：碳酸锂(12kt）开发公司：开发公司：Livent盐湖项目：盐湖项目：阿根廷Hombre Muerto（Fenix）锂资源量：锂资源量：未披露平均锂浓度：平均锂浓度：895Mg/L现有产能：现有产能：碳酸锂(18kt)、氯化锂(9kt)、氢氧化锂(25kt)规划短期目标产能：规划短期目标产能：碳酸锂(40kt)、氢氧化锂(3kt)、氯化锂(9kt)开发公司：开发公司：Allkem盐湖项目：盐湖项目：阿根廷Olaroz锂资源量：锂资源量：1617万吨LCE（2022）平均锂浓度：平均锂浓度：690Mg/L现有产能：现有产能：碳酸锂(17.5kt)规划目标产能：规划目标产能：碳

61、酸锂(42.5kt)、氢氧化锂(10kt)开发公司：开发公司：赣锋锂业/LAC盐湖项目：盐湖项目：阿根廷Cauchari-Olaroz锂资源量：锂资源量：2458万吨LCE锂资源储量：锂资源储量：364万吨LCE平均锂浓度：平均锂浓度：592Mg/L规划目标产能：规划目标产能：一期碳酸锂(40kt，2022年7月)、二期碳酸锂（至少25kt）开发公司：开发公司：东台锂资源盐湖项目：盐湖项目：青海东台吉乃尔盐湖锂资源量：锂资源量：249万吨LCE平均锂浓度：平均锂浓度：376Mg/L现有产能：现有产能：碳酸锂(20kt)开发公司：开发公司：中信国安盐湖项目：盐湖项目：青海西台吉乃尔盐湖锂资源量：

62、锂资源量：269万吨LCE平均锂浓度：平均锂浓度：256Mg/L现有产能：现有产能：碳酸锂(10kt)+碳酸锂中试（2kt）规划目标产能：规划目标产能：碳酸锂（20kt）开发公司：开发公司：五矿盐湖盐湖项目：盐湖项目：青海一里坪盐湖锂储量：锂储量：165万吨LCE平均锂浓度：平均锂浓度：250Mg/L现有产能：现有产能：碳酸锂(10kt)开发公司：开发公司：西藏矿业盐湖项目：盐湖项目：西藏扎布耶盐湖锂资源量：锂资源量：184万吨LCE平均锂浓度：平均锂浓度：800Mg/L现有产能：现有产能：65%碳酸锂结晶(7kt)、碳酸锂(3.1kt)、氢氧化锂（2kt）规划新增产能：规划新增产能：碳酸锂结

63、晶（10kt）、电碳9.6kt、工碳2.4kt开发公司：开发公司：盐湖股份所在盐湖：所在盐湖：青海察尔汗盐湖锂储量：锂储量：1481万吨LCE平均锂浓度：平均锂浓度：160Mg/L现有产能：现有产能：蓝科锂业-碳酸锂(30kt)规划新增产能：规划新增产能：盐湖比亚迪-碳酸锂（30kt）开发公司：开发公司：藏格锂业所在盐湖：所在盐湖：青海察尔汗盐湖锂储量：锂储量：200万吨氧化锂（权益）平均锂浓度：平均锂浓度：160Mg/L现有产能：现有产能：碳酸锂(10kt)规划目标产能：规划目标产能：碳酸锂(20kt)开发公司：开发公司：Talison矿石项目：矿石项目：西澳Greenbushes锂资源量：

64、锂资源量：357万吨氧化锂锂储量：锂储量：280万吨氧化锂平均锂品位：平均锂品位：2%现有产能：现有产能：134万吨锂精矿规划目标产能：规划目标产能：162万吨锂精矿（2022）-262万吨锂精矿（远期）开发公司：开发公司：Allkem矿石项目：矿石项目：西澳Mt Cattlin锂资源量：锂资源量：21万吨氧化锂锂储量：锂储量：12万吨氧化锂平均锂品位：平均锂品位：1.28%现有产能：现有产能：22-24万吨锂精矿开发公司：开发公司：Pilbara矿石项目：矿石项目：西澳Pligangoora(含Altura）锂资源量：锂资源量：334万吨氧化锂锂储量：锂储量：177万吨氧化锂平均锂品位：平均

65、锂品位：1.06-1.27%现有产能：现有产能：54-58万吨锂精矿规划目标产能：规划目标产能：68万吨锂精矿（22Q2 FID)-100万吨锂精矿（22Q4 FID）加拿大以锂辉石矿为主，包括北美锂业的La Corne矿、Nemaska的Whabouchi矿等，未来有望供应欧美新能源产业链。开发公司：开发公司：MRL/赣锋锂业矿石项目：矿石项目：西澳Mt Marion锂资源量：锂资源量：100万吨氧化锂平均锂品位：平均锂品位：1.37%现有产能：现有产能：45万吨锂精矿规划目标产能：规划目标产能：60万吨锂精矿（2022/04）-90万吨锂精矿（2022年底）非洲也具备丰富的锂资源，待投产项

66、目主要为AVZ的刚果金Manono矿、Prospect的津巴布韦Arcadia和马里锂业的Goulamina。中国除青海/西藏盐湖在产外，四川锂矿和江西锂云母提供原料供应。开发公司：开发公司：MRL/Albemarle矿石项目：矿石项目：西澳Wodgina锂资源量：锂资源量：303万吨氧化锂锂储量：锂储量：178万吨氧化锂平均锂品位：平均锂品位：1.17%复产中产能：复产中产能：25万吨锂精矿总产能：总产能：75万吨锂精矿 请仔细阅读本报告末页声明 Page 10 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 电气化势起、电气化势起、拉动全球拉动全球需求非线

67、性高增，要求需求非线性高增，要求更更高效高效的锂资源的锂资源供给放量供给放量 我们认为，全球新能源汽车的产业发展已在 2020 下半年跨过成长曲线斜率上翘的奇异点，进入“全球市场共振、产品力与扶持政策共促、新势力与传统车企同台共舞”的发展格局。尽管疫情的阴霾未散、海外高通胀侵蚀购买力、全球供应链正在经历重构的变局、叠加美联储的连续加息，导致全球经济前景不明，但在化石能源价格高企以及产品力的助推下，新能源产业已成为“夜空中最亮的星” 。而下游终端动力、储能应用的放量将为锂行业带来持续更大量级的年需求增长（从 2015 年的年增 2 万吨 LCE，到 2021 年的年增 21 万吨 LCE） 。因

68、此，全球锂资源的供给侧有必要为需求侧的非线性增长做好准备。 在需求爆发的背景下，锂资源供给在 2020 年出清后呈现较高的供给集中度，加上疫情显著拉长了海外资源国从投融资高峰、资本投入高峰、转向产能高峰的时间周期，以及全球供应链加大备货力度的“长尾效应” ，导致即期的供给弹性受限、供需显著错配，拉动电池级碳酸锂价格连创历史新高，在 22Q1 一度达到 50 万元/吨，产业链中下游深受 “资源焦虑”所困，而成本传导压力也导致产业链呈现一定程度的需求“反噬” 。尽管 2022 年中国市场再次受到疫情的困扰，同时欧洲的购买力也因为地缘和高企的通胀遭遇显著冲击，但鉴于全球电动化的趋势明朗、 车企加快转

69、型、 汽车产业的刺激政策陆续推出， 我们判断除非全球经济出现 “硬着陆”的系统性风险，否则未来锂价的理性回归，反将刺激下游需求的非线性高增，这一过程将支撑锂价中枢在高位运行的时间较长。鉴于需求的强度以及需求的刚性，我们认为产业链未来将始终需要高效、大规模的锂资源供给，直至渗透率接近饱和、循环回收成为主力（2030 年前后） 、或者革命性替代电池技术的出现。 量化来看，在我们的基准情形的需求模型中： （1）不考虑产业链备货，2021 年全球锂需求总量为 49 万吨 LCE、 同比增长 54%， 我们预计 2022 年需求为 65 万吨、 同比增长 33%， 2025年预计达到 155 万吨，20

70、30 年将有望大幅增长至 394 万吨； （2）进一步考虑产业链备货，调整后的 2021 年全球锂需求总量为 58 万吨 LCE、同比增长 59%，我们预计 2022 年为 71万吨、同比增长 22%，2025 年预计将达到 165 万吨，2030 年将有望大幅增长至 409 万吨LCE，20222030 年 CAGR 为 25%。 图表 2：2007-2022YTD，锂化合物产品价格的长周期复盘（价格单位：美元/吨） 资料来源：亚洲金属网，Benchmark，五矿证券研究所 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002007/12200

71、8/102009/082010/062011/042012/022012/122013/102014/082015/062016/042017/022017/122018/102019/082020/062021/042022/02碳酸锂，CIF亚洲氢氧化锂，CIF亚洲碳酸锂，CIF欧洲氢氧化锂，CIF欧洲中国工业级碳酸锂（含VAT）中国电池级碳酸锂（含VAT）中国工业级氢氧化锂（含VAT）中国电池级氢氧化锂（含VAT）锂精矿供给实质性短缺锂化工产能和精矿消化能力不足电池级氢氧化锂享有高溢价但快速收窄补贴大幅退坡，由政策导入到产品驱动疫情导致南美盐湖产能投放延后锂精矿供给实质性短缺FMC、Ta

72、lison开始涨价以玻陶、润滑脂为需求主体金融危机SQM开拓中国市场，中国盐湖商去库存电池消费进入旺季海外资源商涨价、国内供给不足非洲、魁北克、西澳锂矿产能出清中游扩能驱动部分铁锂切换为三元铁锂需求、产能大幅增长天齐锂业完成收购TalisonAlbemarle完成收购Rockwood终端补贴导入驱动中国新能源汽车补贴丰厚Wodgina矿山关停维护Pilbara宣布收购Altura（已完成）优秀车型涌现，欧洲补贴丰厚快速上量，中国ToC发力 请仔细阅读本报告末页声明 Page 11 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 图表 3：自 2022 年开始，

73、锂行业将进入供需双旺的新阶段 图表 4：锂已蜕变为一个较纯粹的“电池金属”，动力需求已占据主体 资料来源：各公司公告，五矿证券研究所预测 资料来源: 各公司公告，五矿证券研究所预测 图表 5：2022 年调整后需求有望达 71 万吨 LCE、2025 年和 2030 年或进一步增长至 165 万吨 LCE 和 409 万吨 LCE 资料来源：各公司公告，五矿证券研究所预测 盐湖提锂：大规模、低成本，全球锂资源供应主体的理想来源盐湖提锂：大规模、低成本，全球锂资源供应主体的理想来源 锂作为自然界中最轻、标准电极电势最低、电化学当量最大的金属元素，是天生理想的“电池金属”，因此在要求高比能的动力和

74、储能应用场景中将具备长期的需求刚性，被誉为“未来的白色石油”。全球锂资源的供应体系分为矿石提锂、盐湖提锂两大体系。其中，盐湖卤水类型的锂资源在全球探明锂资源构成中的占比高达近六成，若纳入各类深层卤水、油气田卤水，其资源规模及找矿潜力将更加可观。加上盐湖项目的单体资源规模较大、运营成本低、工艺进步的潜力较大，因此未来有望成为全球锂资源供应理想的主体来源。 锂元素在地壳中的丰度并不低，但全球兼具大规模、高品位、易开采的优质锂资源项目依然稀缺，且全球分布不均。据 USGS 统计，2021 年全球锂资源总量 8556 万吨金属量、折合 1.19 亿吨 LCE，探明总储量 2243 万吨金属量、折合 4

75、.71 亿吨 LCE，足以支撑远期大规模的动力以及高端储能应用。其中，中国的锂资源总量紧随南美锂三角、澳洲、美国，全球占比 6%、位列第六，但中国高品位的锂矿资源较为匮乏。 100kt600kt1100kt1600kt2100kt2600kt3100kt3600kt4100kt4600kt20002020212022e2023e2024e2025e2026e2027e2028e2029e2030e全球锂资源有效供应（吨）经调整的全球年度总需求（吨）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20017201

76、8201920202021 2022e 2023e 2024e 2025e 2026e 2027e 2028e 2029e 2030e其他空气调节聚合物铸造粉玻璃润滑脂微晶玻璃陶瓷一次电池ESS电动自行车等xEV (含存量替换)PowertoolsConsumer供应量分区域（吨，供应量分区域（吨，LCE）20002020212022e2023e2024e2025e2026e2027e2028e2029e2030e全球锂资源供给量170,644 163,015 214,520 306,094 385,115 425,663 438,090 562,9

77、89 778,786 1,153,601 1,530,121 1,899,977 2,170,300 2,332,768 2,396,179 2,466,473 2,540,850 供给量 yoy14%-4%32%43%26%11%3%29%38%48%33%24%14%7%3%3%3%全球有效供给（考虑精矿库存）176,727 156,595 219,337 293,421 372,413 400,143 445,238 559,817 783,429 1,141,456 1,507,738 1,874,482 2,161,193 2,331,647 2,394,890 2,466,348

78、2,540,725 资源供给增量21,110 -7,630 51,505 91,574 79,022 40,548 12,427 124,899 215,797 374,815 376,520 369,856 270,323 162,469 63,411 70,294 74,377 有效供给 yoy20%-11%40%34%27%7%11%26%40%46%32%24%15%8%3%3%3%锂原料回收9,150 25,341 39,597 56,000 69,000 86,500 108,500 142,000 202,000 278,000 371,000 回收 yoy177%56%41%2

79、3%25%25%31%42%38%33%全球锂原料供应总量（一次+回收）176,727 156,595 219,337 293,421 372,413 400,143 454,388 585,157 823,026 1,197,456 1,576,738 1,960,982 2,269,693 2,473,647 2,596,890 2,744,348 2,911,725 总供给增量30,062 -20,132 62,742 74,084 78,992 27,729 54,245 130,769 237,869 374,430 379,282 384,244 308,711 203,954 1

80、23,242 147,459 167,377 终端需求（吨，终端需求（吨，LCE）20002020212022e2023e2024e2025e2026e2027e2028e2029e2030eConsumer43,200 47,200 51,600 56,000 54,400 56,000 60,000 63,300 68,364 73,833 78,632 82,564 86,692 91,027 94,668 98,454 102,393 Powertools476 851 1,297 1,988 2,692 3,504 4,814 5,809

81、7,116 8,096 8,501 8,884 9,150 9,425 9,707 9,999 10,299 xEV（含存量替换）7,697 18,491 31,793 44,686 75,766 90,199 110,161 229,415 347,466 498,867 718,711 1,030,381 1,317,502 1,624,289 1,993,306 2,442,528 2,942,589 电动自行车等E2WVs1,757 2,486 3,439 4,385 5,792 7,893 12,420 15,401 18,685 23,634 26,132 31,660 40,62

82、9 46,687 51,832 59,289 68,162 ESS（含通信储能与风光）350 420 1,400 1,700 4,200 9,030 17,585 52,439 83,222 141,390 201,291 257,777 333,674 390,849 460,732 540,517 666,830 全球锂离子电池整体（吨）53,481 69,448 89,528 108,759 142,850 166,627 204,980 366,364 524,853 745,819 1,033,268 1,411,266 1,787,648 2,162,277 2,610,245 3

83、,150,787 3,790,273 非车载、非储能锂离子电池45,433 50,537 56,336 62,373 62,884 67,397 77,234 84,510 94,165 105,563 113,265 123,108 136,471 147,138 156,207 167,742 180,853 一次电池4,100 4,300 4,600 4,600 4,400 4,300 4,100 4,209 4,285 4,362 4,441 4,521 4,602 4,685 4,769 4,855 4,942 陶瓷23,202 27,900 28,700 29,400 30,200

84、 31,200 28,900 30,460 30,042 30,793 31,562 32,351 33,160 33,989 34,839 35,710 36,603 微晶玻璃20,681 22,500 23,000 22,700 27,100 26,700 21,900 27,207 29,445 30,152 30,875 31,616 32,375 33,152 33,948 34,762 35,597 润滑脂13,903 13,600 14,600 14,400 14,100 14,500 14,600 14,917 14,803 14,986 15,216 15,266 15,40

85、7 15,644 15,933 16,226 16,524 玻璃9,000 7,000 7,000 7,400 7,400 7,700 7,000 8,060 8,391 8,559 8,730 8,905 9,083 9,265 9,450 9,639 9,832 铸造粉8,800 8,000 8,000 8,200 8,500 8,700 8,700 8,802 9,066 9,338 9,618 9,906 10,204 10,510 10,825 11,150 11,484 聚合物8,582 6,300 6,400 6,600 6,700 6,900 6,800 6,876 6,987

86、 7,266 7,557 7,859 8,174 8,500 8,840 9,194 9,562 空气调节4,789 4,400 4,400 4,600 4,700 4,800 3,600 4,178 4,257 4,381 4,509 4,641 4,777 4,917 5,062 5,210 5,364 传统需求其他16,850 16,900 16,800 17,000 17,300 17,500 17,800 18,029 18,296 18,567 18,841 19,120 19,403 19,690 19,982 20,278 20,578 全球传统需求109,907 110,90

87、0 113,500 114,900 120,400 122,300 113,400 122,738 125,570 128,403 131,350 134,186 137,185 140,353 143,648 147,024 150,485 全球年度总需求（吨）163,388 180,348 203,028 223,659 263,250 288,927 318,380 489,102 650,423 874,222 1,164,617 1,545,452 1,924,833 2,302,630 2,753,893 3,297,811 3,940,758 经调整的全球年度总需求（吨）166,

88、086 186,323 211,050 249,237 249,119 300,171 363,101 576,804 705,337 945,038 1,251,547 1,653,122 1,972,199 2,342,581 2,783,144 3,422,826 4,087,888 全球总需求YoY12%13%18%0%20%21%59%22%34%32%32%19%19%19%23%19%需求年增量（LCE, 吨）20,237 24,727 38,187 -118 51,052 62,930 213,703 128,533 239,701 306,509 401,575 319,07

89、7 370,382 440,563 639,682 665,062 供需平衡（吨，供需平衡（吨，LCE）20002020212022e2023e2024e2025e2026e2027e2028e2029e2030e实际资源供需（LCE，吨）10,641 -29,728 8,287 44,184 123,294 99,972 91,288 8,354 117,689 252,418 325,191 307,860 297,493 131,066 -186,254 -678,478 -1,176,163 过剩过剩/短缺量与需求的比例短缺量与需求的比例6.

90、4%-16.0%3.9%17.7%49.5%33.3%25.1%1.4%16.7%26.7%26.0%18.6%15.1%5.6%-6.7%-19.8%-28.8% 请仔细阅读本报告末页声明 Page 12 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 锂资源的成矿形式较为多样，其中三类占据主导：封闭盆地的盐湖卤水锂矿、伟晶岩型的硬岩锂矿（锂辉石、透锂长石、锂云母等） 、沉积岩型的粘土锂矿，分别占据全球锂资源总量的 58%、26%、7%，其余类型包括地下油气田卤水、地热卤水锂等。该比例跟随全球勘探的进程将动态变化，但仍可展现地壳中锂资源分布的基本特征。截至目

91、前，得到商业开采的主要是硬岩与盐湖锂矿，未来 35 年，全球部分的高品位粘土锂矿有望加入供给阵营，而针对深层卤水、地热卤水钾锂资源的综合利用也正在开展试验。 聚焦盐湖，其主要形成于高海拔地区干旱、半干旱气候的封闭盆地，地下热泉或河流将锂资源长期汇聚带入。 全球有四大代表性的盐湖成矿区 （美国西部盐湖区、 南美盐湖区、西亚死海、中国盐湖区） ，资源禀赋各有特点。根据 2019 年自然资源部统计，中国的卤水锂资源潜力为 9250 万吨氯化锂、查明率仅为 19%，占中国整体锂资源潜力的比重高达 78.8%，主要分布在青海（盐湖） 、西藏（盐湖） ，四川达州和湖北潜江（地下油田卤水）等地，新疆虽也有罗

92、布泊等重要的钾肥生产基地，但原卤的平均锂含量较低。 其中，青海盐湖属于高镁锂比、低锂离子浓度（甚至超高镁锂比）的盐湖卤水，锂主要作为钾、硼的副产品；由于早期已建成大规模的钾肥产能，因此具备盐田、基础设施、能源成本、物流运输方面的配套优势；在高镁锂比卤水提锂的技术难题实现突破后，青海盐湖的提锂产能目前正处于快速增长期。相比之下，西藏盐湖项目的锂离子浓度普遍更高，且拥有地表卤水（青海为晶间卤水） ，矿区的淡水资源也更加充裕，但由于电力系统薄弱、高海拔条件艰苦（装置也需要额外的磨合） 、以及严苛的环保要求，目前阶段尚未得到全面开发，主要是在树立个别的“示范工程”。而位于青海、四川、湖北的深层卤水和油

93、田卤水目前均处于勘探、 试验阶段， 资源潜力大， 但打钻的成本、 抽卤的持续性、尾卤能否回注、综合利用的可行性是制约此类资源商业化开采的掣肘。 图表 6：盐湖卤水矿的形成：封闭盆地地貌、干旱-半干旱的气候条件、钾锂跟随热泉等载体汇入并长期沉积 资料来源：U.S. Geological Survey，Chemical Geology，SQM 公司公告, 五矿证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 Page 13 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 图表 7：锂元素在自然界中的丰度较高，可支撑远期大规模的储能应用 图表 8：全球锂资源的成矿类型，盐湖卤水

94、占比近六成 资料来源：USGS，五矿证券研究所 资料来源: USGS 2012，五矿证券研究所 图表 9：全球典型的盐湖资源：南美“锂三角”、中国青藏高原、美国内华达和加州、西亚死海 资料来源：USGS， 对建设世界级盐湖产业基地的思考 ，五矿证券研究所 图表 10：看盐湖类型锂资源，其单个资源点、单体项目的资源规模通常可观（万吨，LCE） 资料来源：各公司公告, 五矿证券研究所（注：锂盐湖已标黄，锂矿石已标蓝） 58%26%7%3%3%3%封闭盆地卤水伟晶岩锂黏土油田水型卤水地热卤水锂沸石美国西部盐湖区美国西部盐湖区代表盐湖：SilverPeak 、 GreatSaltLake、Searle

95、s Lake资源特点：锂浓度偏低，主产品如硫酸钾、氯化镁、硼砂等；盐湖元素包括硼锂钾钨锶等中国盐湖区中国盐湖区代表锂盐湖：察尔汗、东台、西台、一里坪、扎布耶等资源特点：盐湖类型多样，包括钾镁盐型、钾镁锂硼型、硼锂钾铷铯型等西亚死海西亚死海资源以钾、溴为主，属于钾镁盐溴钙卤水产品包括氯化钾、溴素、氧化镁和金属镁等南美盐湖区南美盐湖区代表盐湖：玻利维亚Uyuni、智利Atacama、阿根廷Hombre Muerto资源特点：提钾为主，盐湖锂浓度高，副产锂、碘、硼酸、钠盐等0200040006000800010000Uyuni Atacama-SQMCauchari-OlarozManonoOlar

96、ozRincon(Rincon Lithium)察尔汗盐湖PilgangooraMarianaWodginaMt HollandTres Quebradas-400Mg/LSal de VidaCauchari JVGreenbushesPastos GrandesKachiGoulaminaPozuelos-Pastos GrandesLanxess项目Hombre Muerto（Galan）东台吉乃尔盐湖Mt MarionKathleen西台吉乃尔盐湖Rio GrandeSal de Los Angeles结则茶卡Maricunga龙木措扎布耶盐湖Grota do Cirilo一里坪盐湖马

97、尔康党坝WhabouchiArcadiaLa Corne李家沟甲基卡134#PiedmontMibra雅江措拉Bald HillMt CattlinFinniss业隆沟大柴旦盐湖 请仔细阅读本报告末页声明 Page 14 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 图表 11：全球探明资源量中，南美三国占据全球 56%份额 图表 12：全球碳酸锂累计产能成本曲线（假设上下游一体化） 资料来源：USGS 2022，五矿证券研究所 资料来源：各公司公告, 五矿证券研究所 图表 13：尽管全球盐湖锂资源项目数量众多，但兼具大规模和高品位的项目稀缺，中国盐湖卤水的

98、禀赋并不占优 资料来源：各公司公告, 青海盐湖所，五矿证券研究所 技术技术升级迭代加速升级迭代加速，从，从依靠依靠“盐田蒸发滩晒盐田蒸发滩晒”转向转向“工业化连续生产工业化连续生产” 盐湖提锂的工艺化繁为简，可分为提锂（浓缩、分离）和沉锂，其中核心技术在于提锂，沉锂较为标准化。尽管盐湖开发被寄予厚望，但时至今日，近 60%的锂资源供应被矿石提锂所占据，主因盐湖提锂的产能释放存在多方面的掣肘： （1）盐湖主要形成于高海拔干旱/半干旱地区的封闭盆地，基础设施薄弱、作业条件艰苦，同时生态脆弱、环保要求苛刻； （2）全球的主力富锂盐湖多采用沉淀法工艺（除 Livent 的 Hombre Muerto

99、采用吸附） ，需要建设大规模的盐田，导致初期的 Capex 高昂、建设周期长，且蒸发沉淀法仅适用于高锂离子浓度、低镁锂比的优质盐湖卤水， 否则效率将大打折扣； （3） 根据盐田沉淀法的工艺流程， 需先除钠、提钾、再提锂，导致碳酸锂的产能扩张还需取决于前端钾肥的生产规模，而盐田蒸发的生产稳定性也与雨雪、山洪等自然因素密切相关； （4）盐湖卤水的化学组分因湖而异，因此产线难以简单复制、 常需一湖一工艺， 产能磨合周期较长； （5） 与资源静态存在的固体锂矿不同，盐湖卤水是动态的，因此盐湖开发需要对盐湖水文进行细致研究、科学规划，否则易出现抽卤不及预期、采卤区浓度快速下降等问题； （6）全球优秀的、

100、经验丰富的技术团队稀缺。 但我们关注到，伴随锂行业下游需求的爆发，盐湖提锂技术在近 35 年以来正在加速变革、加快升级迭代，总体趋势是从依靠“盐田蒸发”转向“工业化连续生产” ，未来可能在如下六24%21%11%10%8%6%3%3%3%2%玻利维亚阿根廷智利美国澳大利亚中国刚果金加拿大德国墨西哥捷克塞尔维亚俄罗斯秘鲁马里津巴布韦巴西西班牙葡萄牙加纳奥地利芬兰哈萨克斯坦纳米比亚BBBBBBBBBBHHHHHHH0000040000500006000030609335366397425456486517547578碳酸锂生产成本-

101、含增值税（RMB/吨）2020年全球碳酸锂累计产能（千吨）B（Brine）：盐湖系企业H（Hardrock）：矿石系企业注：不区分产品品质Atacama-SQMAtacama-AlbemarleOlaroz（Allkem）察尔汗盐湖东台吉乃尔盐湖西台吉乃尔盐湖一里坪盐湖扎布耶盐湖MaricungaCauchari-OlarozCauchariSal de Vida拉果错Tres Quebradas-400Mg/LKachiMarianaPastos GrandesPozuelos-Pastos GrandesSal de Los AngelesRio GrandeHombre Muerto（G

102、alan）Lanxess项目Uyuni龙木措结则茶卡麻米错05000250080802560512010240全球主要盐湖折全球主要盐湖折LCE总资源量一览总资源量一览纵轴：锂平均浓度（Mg/L）气泡大小：总资源量LCE万吨即：气泡越高、浓度越佳；气泡越大，资源量越大 请仔细阅读本报告末页声明 Page 15 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 个方面改变锂行业的生态： 提锂周期更短、生产更加高效：充分利用矿区的高蒸发率（充裕的太阳能和风能）在盐田系统中进行逐级摊晒，实现锂的富集和部分除杂，是盐湖提锂低成

103、本的本质原因，但也带来扩产的晒卤周期长、庞大盐田系统中的锂的夹带流失量大、采卤区和盐田易受季节性雨雪及山洪影响等弊端。未来的提锂技术将在浓缩分离环节新增装置，利用工业化连续生产来提高效率、实现更低品位的卤水提锂，通过提锂环节前移来避免或降低夹带损失，并通过提锂材料和装置的技术创新、降低产能的 Capex 强度。 锂从副产品到主产品： 除了少数个例， 目前在产的盐湖提锂主要是提完钾之后的副产品，但在未来南美盐湖以及中国西藏盐湖的开发设计上，锂作为主产品将更加普遍。 从粗放式到精细化：主要体现在提升从盐田至车间整体回收率，厘清钾锂在各环节损失的原因并提出解决方案、增加对于沉锂母液的回收利用，以及对

104、于后端的锂盐产品品质进行优化（目前盐湖系碳酸锂存在钠、镁、氯、硼杂质偏高，一致性较差等问题） 。 从单一产品到多元化和更高附加值：过去的思路更多是追求低成本的大批量生产工业级碳酸锂作为基础锂盐，再进一步提纯除杂、加工为各类锂化合物产品；未来的设计思路不仅仅是转向直接生产电池级的碳酸锂，而是一步生产碳酸锂、氯化锂、氢氧化锂、磷酸锂等多种产品，并在后端延伸配套打造金属锂等深加工生产线。 追求更低的环境足迹：盐湖提锂的工艺因湖而异、因地制宜，但无论何种工艺，减少环境足迹、降低能耗及碳排放、降低淡水消耗及卤水抽取量，将成为关键的考量因素。 与新能源相结合： 盐湖矿区大多面临工业用电、 蒸汽等公用配套的

105、掣肘， 但太阳能丰富，采用光伏发电与光热发电（供汽）等清洁能源耦合互补的能源供应形式更加普遍。 图表 14：20092030 年全球盐湖、矿石提锂产能结构的回顾及预测 图表 15：20092030 年全球盐湖、矿石提锂产量结构的回顾及预测 资料来源：各公司公告，五矿证券研究所预测 资料来源：各公司公告, 五矿证券研究所预测 图表 16：一个资源项目从开发到投产，历时漫长 图表 17：回顾历史，整体而言锂是一个达产率远低于设计水平的矿种 资料来源：Albemarle 公司公告，五矿证券研究所 资料来源：Wave International 公司公告, 五矿证券研究所 0500,0001,000,

106、0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0002009200001920202021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E全球矿石锂产能（吨）全球盐湖锂产能（吨）0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0002009200001920202021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E全

107、球矿石锂产量（吨）全球盐湖锂产量（吨）Year 0确定资源Year 1筹集资金勘探Year 2完成初步勘探Year 3宣布初始地质数据，并针对可行性研究融资Year 4推进可行性分析报告，与政府和社区进行沟通商谈Year 5进行工艺产能设计，为开采环节进行融资Year 6,7开采产能建设期，包括建设许可以及资源进一步勘探Year 8,9开采初始启动期，包括雇佣操作工人，为加工产能筹资Year 10加工产能建设期，包括施工许可、试验产品质检Year 11,12调试爬产和运营期 请仔细阅读本报告末页声明 Page 16 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4

108、日 图表 18：全球盐湖提锂的单吨资本开支对比 图表 19：整体而言，盐湖的建设周期在 15-24 个月不等 资料来源：各公司公告，五矿证券研究所 资料来源：各公司公告，五矿证券研究所 多元盐湖提锂技术多元盐湖提锂技术突破突破商业化，高效吸附在实践中脱颖而出商业化，高效吸附在实践中脱颖而出 在富锂盐湖聚集的南美“锂三角”地区，盐湖资源由于卤水禀赋优越（高锂离子浓度、低镁锂比） ，因此非常适合盐田蒸发沉淀实现浓缩分离。尽管 Livent（原 FMC Lithium）旗下阿根廷Hombre Muerto 是全球首个采用新技术（吸附）的盐湖提锂项目，于 1998 年实现商业化投产， 但其投产和达产历

109、程并非一帆风顺， 后续的智利 Atacama盐湖扩产， 以及阿根廷Olaroz、Cauchari-Olaroz、3Q、Sal de Vida 等大多数绿地项目仍选择采用传统的蒸发沉淀工艺。 而在中国青海，由于属于“高镁锂比” 、甚至“高镁锂比低锂离子浓度”的盐湖卤水，单纯依靠盐田沉淀无法适用，因此不得不在晒卤、除钠、提钾、最后富集至一定的锂离子浓度后，再采用创新的技术和装置进行浓缩分离。经数十年磨一剑的经验积淀（沉没成本高昂的“工业化试验”） ，煅烧、吸附、电渗析、萃取、梯度膜法工艺均得到了产业化，经过持续技改，其中一部分取得了良好效果。可以说，恰因缺乏南美盐湖的资源禀赋，青海盐湖提锂的技术水

110、平反而实现了全球领先。上述各工艺路线均有利弊，但综合考虑对于卤水锂离子浓度的宽容度、收率、能耗、环保、以及经济性，“吸附+膜分离耦合”成为产业界的优选，高效、长循环的吸附剂构成其中的核心壁垒。 从“老卤提锂”到“原卤提锂” ，更进一步。上述在青海实现的多元的盐湖提锂技术突破依然是基于蒸发沉淀后的“老卤提锂”，解决了镁锂分离的难题，但仍离不开庞大的盐田系统以及长周期的晒卤过程。伴随吸附剂性能的进一步突破，2021 下半年至 2022 年以来，在青海锂离子浓度相对较高的盐湖， “原卤提锂”开始走向产业化， 商业化产能已开启建设， 未来有望真正实现高效、精细化、低环境足迹的提锂生产。 多元技术攻克多

111、元技术攻克“高镁锂比高镁锂比盐湖盐湖提锂提锂”的世界难题的世界难题， “吸附吸附+膜膜”脱颖而出”脱颖而出 盐湖提锂的工艺设计需要因湖而异、因地制宜。但在大的工艺体系上，分为盐田沉淀法，以及包括电渗析法、纳滤膜法、萃取法、吸附法等在内的多元新技术路径，所解决的核心问题是“镁锂分离” ，二者在元素周期表中呈特殊对角线关系，性质相近因此分离的难度大。基于青海经验， 我们倾向于认为吸附+膜分离的耦合工艺更具前景， 主因其符合 “提锂环节前移” 、“发展低品位、低成本、绿色盐湖提锂技术”两大产业趋势，已得到充分验证、且未来从吸附材料到吸附装置的优化改进空间依然较大。 同时，由于各工艺路线均存在各自的利

112、弊，因此在实践中通常集成、组合应用、并非“单打独斗” 。 例如蓝科锂业采用吸附与膜分离的耦合方才得到突破， 梯度膜法则是不同膜的组合，未来吸附+电渗析、吸附+萃取均存在集成应用的可能性。同时，为了提高回收率、将锂“吃干榨尽” ，针对主工艺产线的沉锂母液，可能采用不同的工艺进行锂的回收（没必要回到源头00000400005000060000A-1项目A-2项目A-3项目B-1项目B-2项目C-1项目C-2项目D-1项目D-2项目E项目F项目G项目H项目I项目J项目K项目L项目M项目N项目O项目全球盐湖提锂的单吨资本开支强度（美元全球盐湖提锂的单吨资本开支强度（美元/吨吨 L

113、CE）国内项目0070A-1项目B-1项目C-1项目D-1项目D-2项目E项目K项目全球盐湖提锂项目的建设周期（月）全球盐湖提锂项目的建设周期（月）已建成项目的建设周期回顾在建成项目的建设周期预期 请仔细阅读本报告末页声明 Page 17 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 再走一次） ，例如藏格在沉锂母液回收上采用萃取法、恒信融则采用了磷酸锂路径。此外，在中国西藏、阿根廷基础设施薄弱的绿地项目上，部分务实的资源商倾向于在一期产能中采用经典的蒸发沉淀等成熟工艺，待配套条件逐步完备、团队更加齐整后，再在二期扩产中评估采用机械化程

114、度更高、技术要求更高的新工艺，渐进实施工艺升级。 此外值得重视的是，在盐湖提锂中的新兴技术和工艺，例如吸附法、萃取法和膜分离，事实上在工业金属和稀土的提取、医药、化工、食品、环保等领域皆有成熟应用，但在盐湖提锂领域则需要根据特定的卤水组分、以及盐湖矿区更为苛刻的生态环保要求，开展定制化的研发和磨合调试，并不能直接移花接木。总体而言，锂行业技术进步的空间广阔，伴随更多经验丰富、资本雄厚的全球跨界者的进入，将有望提高盐湖提锂技术成长曲线的斜率。 图表 20：盐湖提锂的工艺选择需要因湖制宜、因地制宜 工艺路径工艺路径 商业化盐湖商业化盐湖 工艺优势工艺优势 工艺劣势工艺劣势 盐田沉淀法 Atacam

115、a(SQM、ALB), Silver Peak，Cauchari Olaroz、Olaroz、西藏扎布耶 充分利用太阳能、盐湖的高蒸发率，方便生产钾等副产品 需要建设并维护大规模的盐田，初始投资额较大；只适合用低镁锂比盐湖；回收率较低 吸附法 Hombre Muerto（Livent）、SDLA（西藏珠峰） 较少的依赖盐田晒卤，未来或退役大型的盐池 淡水消耗大，综合利用钾肥需要额外投资 青海察尔汗（蓝科锂业、藏格锂业）、青海大柴旦、青海一里坪（五矿盐湖） 成本低，效率高 无机吸附剂的流动性差，循环性差，溶损严重 电渗析（ED） 青海东台吉乃尔（东台锂资源） 电渗析法分离镁锂的效率较高 膜易出现

116、堵塞或损坏，且膜成本较高 膜法 青海一里坪（五矿盐湖）、青海西台吉乃尔（中信国安）、青海西台吉乃尔除硼老卤(恒信融)、扎布耶新二期（西藏矿业） 绿色环保 膜污染/膜堵塞，膜的回收率较低 煅烧法 青海西台吉乃尔（中信国安） 技术成熟，镁、锂、硼、盐酸综合利用 能耗较高，水氯镁石难以完全分解，氯化氢气体对设备腐蚀性较大 萃取法 青海大柴旦盐湖 分离效率高，回收率较高，可在常温常压下进行 萃取剂价格较昂贵；萃取过程在高酸性条件下进行，可能导致设备腐蚀，有机溶剂的环保压力大 电化学脱嵌法 西藏捌仟错，中南锂业专利 过程清洁、收率高、可原卤提锂、生产低且对卤水适应性强 盐湖卤水矿化度高、黏度大，会导致实

117、际提锂速率较低 离子精馏法 暂无，中国科学技术大学研发，膜法延伸，已申请专利，实验室阶段 分离效率提升、对盐湖类型适应性强、对不同元素精细筛分 未明确 资料来源：各公司公告, Ion-“distillation” for isolating lithium from lake brine，五矿证券研究所整理 （若同一项目出现在不同工艺中，说明是耦合工艺或不同产线的不同工艺） 请仔细阅读本报告末页声明 Page 18 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 图表 21：不同老卤提锂工艺的区别主要在于镁锂分离环节 资料来源：盐湖提锂新进展，五矿证券研究所

118、盐田沉淀法：盐田沉淀法：最契合自然规律最契合自然规律的的传统传统经典经典工艺，适用于工艺，适用于理想气候下的理想气候下的优质低镁锂比优质低镁锂比盐湖盐湖 盐田沉淀法是研究最早、最为成熟、在实战中广泛采用的经典盐湖提锂工艺。在本质上，沉淀法因为充分利用了盐湖矿区天然的丰富太阳能（高蒸发率）进行逐级除杂和富集分离浓缩，科学地遵循了钠、钾、镁、锂等在自然条件下的析出顺序，因此沉淀法可以实现低廉的碳酸锂生产成本， 同时消耗的淡水量少、 整体能耗相对较低、 低碳环保。 作为典型范例： （1）SQM 在智利 Atacama 盐湖利用蒸发沉淀，在将原卤 0.2%的锂含量富集 30 倍至 6%的锂含量的过程中

119、 （1218 个月） ， 95.8%的能源消耗皆为太阳能；（2） 美国雅保同样在智利 Atacama盐湖，矿区生产中太阳能占比约 78%，且在锂的蒸发沉淀中不消耗淡水，仅在钾肥的生产和设备的清洗中消耗淡水（24L/s） 。 但沉淀法要求原卤的禀赋理想，镁锂比低（必要条件） 、锂浓度较高，且矿区气候极度干燥为佳、罕有降雨降雪，还需具备建设大规模盐田的条件，否则难以蒸发浓缩得到理想浓度的老卤，老卤品质不稳定则将影响后端的碳酸锂生产效率、品质以及成本。正因如此，采用沉淀法的成功案例主要是南美“锂三角”的一二线优质盐湖，但其生产也不免受到雨雪、山洪等自然因素的影响， 并且扩产周期较长。 虽然沉淀法的流

120、程相对简单， 但不宜低估在实践中know how，如何保障抽卤的持续性、如何降低盐田中锂的损失、如何实现卤水浓度的稳定等，都是困扰产业的实际问题。此外，正因为沉淀法要求建设大规模的盐田，因此盐湖卤水中的钾含量越高越好，氯化钾或硫酸钾产品可以大幅摊销成本、提升经济性。 此外，根据加入的试剂不同，沉淀法可分为碳酸盐沉淀法、铝酸盐沉淀法、硼镁与硼锂共沉淀法等，其中成熟商业化的主要是碳酸盐沉淀法，关键试剂是石灰（氢氧化钙）和纯碱（碳酸钠）, 前者能将镁离子分离，而后者能让锂离子以碳酸锂形式沉淀出来。 具体流程上： （1）在智利 Atacama 盐湖，SQM 和 ALB 首先将约含锂 2000ppm 的

121、原卤，通过蒸发浓缩约 30 倍至含锂 56%的老卤，再将其陆路运输至后端位于安托法加斯塔港口附近的配套锂盐厂，进行萃取脱硼、除镁、除钙，将盐析剂或沉淀剂加入形成碳酸锂浆料、最后干燥从而获得碳酸锂产品，SQM 与 ALB 的生产流程类似，但在后端的工艺上存在差异。（2）在阿根廷等硫酸根偏高的盐湖，例如 Orocobre 旗下的 Olaroz 盐湖以及赣锋锂业控股的 Cauchari-Olaroz 盐湖，则不仅通过盐田蒸发，还直接在盐田中加入大量的生石灰以降低硫酸根和镁，再将富集后的老卤管道输送至矿区的工厂进行萃取除硼、最后沉锂。 整体而言，盐田沉淀法的原理简单、工艺相对成熟、直接生产成本低，但锂

122、的整体一次回收率整体较低（从盐田到锂盐厂） ，低不及 30%、高不及 50%。未来针对收率优化、促进精细化开采尚有较大的改进空间。 采卤盐田分离浓缩镁锂分离锂浓缩转换沉锂干燥包装产品主要工艺：沉淀法、吸附法、膜分离法、电渗析法、萃取法等 请仔细阅读本报告末页声明 Page 19 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 图表 22：沉淀法分为多个种类，其中碳酸盐沉淀法是主要路径 沉淀工艺名 代表性沉淀剂 应用现状 优势 劣势 代表性应用 碳酸盐沉淀法 碳酸钠和氢氧化钙 工业化应用 易操作， 能耗低， 工艺成熟，成本低 仅适用低镁锂比的优质盐湖，锂一次回收

123、率低（0.1m 截留 0.1 微米以上颗粒，能对悬浮固体、细菌、大分子量胶体等物质进行分离，可作为一般料液的澄清、保安过滤以及空气除菌等。主要应用于污水、废水处理以及工业特种分离领域。 超滤膜 0.01-0.1m 截留分子量在 ，能对细菌、胶体、悬浮固体及大分子有机物等进行分离，广泛应用于干料液的澄清、大分子有机物的分离纯化、污水、废水处理及回用、给水精华、海水淡化预处理等领域 纳滤膜 0.001-0.01m 截留分子量在 150-1000 的范围内，能对小分子有机物、二价离子等与水、无机盐进行分离，可实现水的软化、小分子有机物的浓缩等目的 反渗透膜 4000 米） 、配

124、套基础设施薄弱地区的投入规模通常将大幅高于相对低海拔的地区（3000 米） ，项目风险也将更高； （3）与资源禀赋相关，处理低浓度卤水资源的资本投入，显然将高于处理高品位资源的资本投入。 原卤老卤氯化钾提钾卤水前处理镁锂分离锂浓缩碳酸锂原卤吸附盐田脱钠提钾尾液解析纳滤透析RO浓缩精制除杂MVR浓缩转化沉锂电池级碳酸锂碳酸钠精制碳酸钠纳滤浓水透析产水透析浓水RO淡水盐田锂收率吸附段收率膜段收率沉锂综合不同提锂工艺的锂收率对比示意图老卤提锂工艺A老卤提锂工艺B老卤提锂工艺C原卤提锂老卤提锂工艺原卤提锂工艺老卤与原卤提锂工艺的成本结构对比示意图能耗单耗原辅料单耗人工耗材 请仔细阅读本报告末页声明 P

125、age 32 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 图表 52：在建盐湖提锂产能中，采用新工艺的单吨资本开支整体微降 图表 53：吸附段的资本开支强度已逐步下降（亿元/万吨 LCE） 资料来源：各公司公告，五矿证券研究所（注：橙色为地热吸附提锂） 资料来源：蓝晓科技公司公告，五矿证券研究所 图表 54：主要在建盐湖提锂项目中，采用新工艺产能的资本开支强度处于较低分位 资料来源：各公司公告，五矿证券研究所（橙色为提锂新工艺项目） 盐湖的高质量开发并不仅仅盐湖的高质量开发并不仅仅在于在于提锂技术的突破，还需厘清盐湖生态的机理提锂技术的突破，还需厘清盐湖生

126、态的机理 在当前躁动的锂行业中，我们提醒产业和资本市场投资者，盐湖锂资源的高质量、可持续开发并不仅仅在于提锂技术的突破，还需要厘清盐湖生态、盐湖循环的机理。其背后的核心在于，盐湖资源是动态流动的（无论晶间卤水、深层卤水还是地表卤水） 、而非固体锂矿一般静态存在，因此盐湖的可采储量（给水度储量） 、卤水品位皆存在波动性。同时盐湖矿区的生态极为脆弱、修复困难，在工艺选择上需要慎重。整体而言，我们认为盐湖提锂的开发壁垒、复杂程度远高于固体锂矿，至少需要地质、化工/湿法冶金、环境工程 know-how 的集成。例如，盐湖循环的水文模型、卤水抽取与淡水水位的关系、抽卤井和观测点的布局、吸附后脱附液的回注

127、位置、防洪设计等，均需要综合研究。 此外我们认为，并没有完美的盐湖提锂工艺路线，只有最契合盐湖卤水的组分、最适应矿区的配套条件（能源、淡水、道路、地形、海拔、蒸发率、气候条件等） 、最符合资源商和下游市场需求的工艺路线。同时，技术进步也并非一蹴而就，小试-中试-产业化之间存在云泥之别，需将工艺设想结合工业化连续生产的实践，技术进步的路径通常也是经过时间和经验教训的积淀后呈现螺旋式的发展。伴随量变向质变的积聚，则可能最终产生颠覆。 经典的盐田蒸发沉淀，并非已成为“过去式” ，凭借最顺应自然规律的工艺流程（结合了盐湖矿区特点、 各类盐在自然条件中的析出顺序） 、 低的运营风险、 低生产成本、 低水

128、耗、绿色低碳，未来依然将是部分南美一二线盐湖资源开发的稳妥选择，但无法解决盐田的05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,000沉淀法A沉淀法B沉淀法C沉淀法D沉淀法E沉淀法F沉淀法G沉淀法H沉淀法I沉淀法J沉淀法K提锂新工艺A提锂新工艺B提锂新工艺C提锂新工艺D提锂新工艺E提锂新工艺F提锂新工艺G提锂新工艺H提锂新工艺I提锂新工艺J提锂新工艺K提锂新工艺L提锂新工艺M全球在建盐湖提锂产能：单吨资本开支（美元/吨LCE）Avg.20549美元/吨LCEAvg.19096美元/吨LCE5.815.615.64.92.62.3024681

129、08年藏格锂业1万吨装置2018年锦泰锂业0.3万吨建设2019年锦泰锂业0.4万吨建设2019年五矿盐湖0.1万吨装置2021年五矿盐湖0.4万吨EPC2022年金海锂业1万吨EPC2022年西藏珠峰2.5万吨装置2022年金昆仑0.5万吨装置技改项目05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,000Maricunga JVSal de OroMariana标准锂业-SWA盐湖股份-4万吨扎布耶新二期Galan-HMWCentenario-Ratones标准锂业-LanxessLAC-Pastos Grandes

130、Cauchari-Olaroz3QSal de Vida ISal de Vida IIPluspetro-PPGRio Tinto-RincnAllkem-Olaroz IISDLA捌千错麻米错金海锂业-氯化锂金海锂业-3万吨锂盐SQM-Atacama IV一里坪-技改全球在建盐湖提锂产能：单吨资本开支（美元/吨LCE） 请仔细阅读本报告末页声明 Page 33 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 环境足迹问题、无法摆脱晒卤周期长、且受制于自然气候，鱼和熊掌难以兼得。 吸附+膜法工艺，可实现从较低锂含量的盐湖卤水中高效提锂。但首先面临淡水消耗量大

131、的问题，1 吨碳酸锂需消耗 350470 吨的淡水；其次，机械化生产缩短了生产周期，但前提要求矿区具备充足的电力、蒸汽配套，而在中国西藏以及南美的普纳高原上，工业用电、天然气管道、蒸汽以及辅料供应皆为稀缺资源。为了解决淡水问题，则需要增加实现淡水循环的蒸发装置投入；为了解决能源的配套，则需要在矿区配套建设光伏发电、光热储能，这些解决方案均将导致盐湖提锂项目整体资本开支的大幅增加。 在行业低迷期，资源商普遍风险厌恶、因此倾向于选择成熟的工艺路线，而在行业的高景气周期，资源商为了抓住行情机遇、缩短生产周期、尽快投产，倾向于选择吸附等创新工艺。因此，没有绝对的优劣之分，工艺选择取决于客观条件和主观需

132、求。 图表 55：做优、做精盐湖提锂是一项系统性工程，需要 know-how 积淀 图表 56：海外领军盐湖提锂厂商颇为重视对于盐湖循环系统机理的研究 资料来源： 盐湖锂资源可持续开发与金属锂生产的科学问题 ，五矿证券研究所 资料来源：SQM 公司公告，五矿证券研究所 图表 57：以智利 Atacama 盐湖为例，盐湖的水文循环系统决定了卤水抽取、卤水品质的稳定可持续性 资料来源：SQM 公司公告, 五矿证券研究所 矿产勘查地质调查资源评价长期观测盐湖地质盐湖地质设计论证经济评价盐田技术设备选型环安职消盐湖工程盐湖工程分离技术实验研究市场调查产品设计项目规划盐湖化学盐湖化学持续利用资源生态盐湖

133、环境盐湖环境盐湖资源开发路径与阶段任务盐湖资源开发路径与阶段任务降 雨降 雨降 雨蒸 发盐湖核心区盐湖边缘区冲积区抽卤井SQM运营区地质构造盐湖核心过渡区间隙蒸发蒸散补充工业水井盐碱地盐水盐碱地工业水井泻湖系统 请仔细阅读本报告末页声明 Page 34 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 纵观纵观全球产能全球产能，高效吸附已跻身，高效吸附已跻身新一代盐湖提锂的主力解决方案新一代盐湖提锂的主力解决方案 基于全球盐湖提锂的产业化实例，我们认为高效吸附提锂已紧随盐田沉淀法，成为全球盐湖提锂的主力解决方案之一， 而且近年来的产业化项目数量在快速增加。 从资

134、源禀赋、 经济性、ESG、矿权分布、基础设施五个维度看： 从资源禀赋的角度： 对于全球次优品位 （锂离子浓度较低、 化学组分复杂） 的盐湖卤水，或者位于次优地区的盐湖项目 （受地形条件限制无法建设盐田、 或者降雨量较大） ， 吸附提锂是优选的解决方案； 即便对于高锂离子浓度的盐湖项目， 虽然没有硬性的使用必要，但吸附依然可以帮助其在有限的抽卤强度下、在有限的盐田面积内，大幅提高回收率和有效产能，因此也在技改升级的考虑选项之中。 从经济性的角度：绝大部分绿地盐湖项目的开发资源商均希望抓住锂行业历史性的价格高位，尽快投产、将项目收益最大化，对于 20212022 年通过高溢价收购的新进入者而言这一

135、点尤其重要，若采用盐田蒸发则逃不开漫长的晒卤周期，因此高效吸附、尤其原卤吸附成为理想的解决方案。 从 ESG 的角度：以吸附法为代表的直接提锂工艺可大幅缩小盐田面积，甚至无须建设盐田（若不生产钾肥） ，因此环境足迹更低，可尽可能的保持盐湖自然生态的原貌，此外在生产中受自然因素（雨雪、山洪）的干扰也较小。 从矿权分布的角度：在南美“锂三角”，不乏在同一个盐滩上存在错综复杂多家公司的多家矿权的情形，将其兼并整合并不容易，若各自开发、全部建设盐田又并不现实，我们认为采用原卤吸附提锂将是解决方案之一。 从基础设施的角度：吸附法等“工业化连续生产”要求矿区具备更加完备的电力、天然气保障，因此部分资源商选

136、择在一期产能中采用蒸发沉淀等成熟工艺，待初期投产、陆续补齐基础设施后，再在二期产能或者技改优化中进阶采用吸附法等新工艺。 图表 58：全球在产、在建的盐湖提锂产能及其工艺选择 锂盐湖名称锂盐湖名称 所在国所在国 /地区地区 投产投产 时间时间 运营商运营商 2021 年年盐湖盐湖提锂提锂产能情况产能情况 状态状态 工艺路线工艺路线 传统沉淀法为主传统沉淀法为主 Atacama 盐湖 智利 1993 SQM 碳酸锂 12 万吨（目标 21 万吨） 氢氧化锂 2.15 万吨（目标 4 万吨） 在产中 碳酸盐沉淀法，曾引入吸附法等新工艺进行技改 Atacama 盐湖 智利 1984 Albemarl

137、e 碳酸锂 8.5 万吨 在产中 碳酸盐沉淀法，正推进新工艺进行技改、提升回收率 Olaroz 盐湖 阿根廷 2015 Allkem 碳酸锂 1.75 万吨 规划碳酸锂新增 1.5 万吨 规划氢氧化锂 1 万吨 在产中 碳酸盐沉淀法，但会加入生石灰来减少硫酸根 Silver Peak 盐湖 美国 1966 年开采 Albemarle 碳酸锂 6000 吨 规划碳酸锂新增 6000 吨 在产中 沉淀法 Cauchari-Olaroz盐湖 阿根廷 - 赣锋锂业/LAC 规划一期碳酸锂 4 万吨 规划二期碳酸锂至少 2 万吨 在建中 碳酸盐沉淀法，但会加入生石灰来减少硫酸根 Mariana 盐湖 阿

138、根廷 - 赣锋锂业 规划一期氯化锂 2 万吨 在建中 沉淀法 Tres Quebradas盐湖 阿根廷 - 紫金矿业 规划一期碳酸锂 2 万吨 远期规划碳酸锂扩大至 4-6 万吨 在建中 沉淀法 二期工艺路线或变化 Sal de Vida 盐湖 阿根廷 - Allkem 一期规划碳酸锂 1.5 万吨 二期规划碳酸锂 3 万吨 在建中 改良沉淀法 请仔细阅读本报告末页声明 Page 35 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 新兴提锂工艺为主新兴提锂工艺为主 Hombre Muerto盐湖 阿根廷 1998 Livent 碳酸锂 2 万吨（目标 10

139、万吨） 氯化锂 0.9 万吨 氢氧化锂 2.5 万吨（目标 4.5 万吨） 在产中 铝系吸附剂，引入 E3 Metals等推进直接提锂技改 察尔汗盐湖 中国青海 2017 盐湖股份 蓝科锂业-碳酸锂 3 万吨 规划盐湖比亚迪-碳酸锂 3 万吨 规划盐湖股份-碳酸锂 2 万吨+氯化锂2 万吨 在产中 采用吸附法+膜浓缩工艺 察尔汗盐湖 中国青海 2019 藏格锂业 碳酸锂 1 万吨 在产中 采用吸附法+膜浓缩工艺 东台吉乃尔盐湖 中国青海 2006 东台锂资源 碳酸锂 2 万吨（目标 3 万吨） 在产中 电渗析 西台吉乃尔盐湖 中国青海 2007 青海中信国安 碳酸锂 1 万吨 规划采用膜法新建

140、碳酸锂 2.5 万吨 在产中 老线煅烧法 膜法中试 2000 吨已试料成功 外购西台老卤 中国青海 2018 恒信融锂业 碳酸锂 2 万吨 在产中 纳滤反渗透膜法 一里坪盐湖 中国青海 2019 五矿盐湖 碳酸锂 1.4 万吨 在产中 采用“梯度耦合膜分离技术”和“多级锂离子浓缩高镁锂比卤水提取技术”结合 巴伦马海盐湖 中国青海 2017 锦泰锂业 碳酸锂 7000 吨 在产中 采用萃取+吸附法提锂 扎布耶盐湖 中国西藏 2006 太阳池投产 西藏矿业 65%碳酸锂结晶体 7000 吨 （目标 1 万吨） 规划碳酸锂 1.2 万吨 在产中 结晶体为太阳池沉淀法，碳酸锂采用膜法 正推进吸附耦合膜

141、法生产氢氧化锂中试，其中吸附剂为钛系离子筛 SDLA 盐湖 阿根廷 2019 西藏珠峰 碳酸锂 2500 吨 规划碳酸锂 5 万吨+2500 吨 在产中， 扩能在建中 采用吸附耦合膜法工艺 Rincon 盐湖 阿根廷 - Rio Tinto 规划碳酸锂 5 万吨 在建中 原卤吸附提锂+膜分离 Centenario-Ratones 盐湖 阿根廷 - Eramet、 青山实业 规划碳酸锂 2.4 万吨 在建中 吸附+膜分离工艺 Kachi 盐湖 阿根廷 - Lake Resource 规划碳酸锂当量 5 万吨 在建中 与 Lilac 合作，采用新型离子交换提锂（吸附） Sal de Oro 盐湖

142、阿根廷 - POSCO 规划氢氧化锂 2.5 万吨 远期规划氢氧化锂 5 万吨-10 万吨 在建中 采用 PosLX 直接提锂工艺，自主研发，初级产品磷酸锂 捌仟错盐湖 中国西藏 - 金圆股份 规划一期碳酸锂 2000 吨， 二期碳酸锂扩大至 0.8-1 万吨 在建中 电化学脱嵌法 拉果错盐湖 中国西藏 - 紫金矿业 规划碳酸锂 2 万吨，远期 5 万吨 推进中 采用吸附法+膜法 大柴旦盐湖 中国青海 - 金海锂业 规划碳酸锂/氢氧化锂 3 万吨， 其中一期 1 万吨 推进中 吸附法提锂 大柴旦盐湖 中国青海 - 金海锂业 规划氯化锂 1000 吨 推进中 吸附+膜法 大柴旦盐湖 中国青海 -

143、 金昆仑 规划碳酸锂 5000 吨 推进中 吸附+膜法 结则茶卡盐湖 中国西藏 - 国能矿业 规划氢氧化锂 1 万吨 推进中 与蓝晓签订吸附法提锂合约 麻米错盐湖 中国西藏 - 藏青基金 规划碳酸锂 5 万吨 推进中 采用吸附法+膜法 当雄错盐湖 中国西藏 - 西藏旭升矿业 - 推进中 - 扎仓茶卡盐湖 中国西藏 - 西藏鹏程矿业 - 推进中 - 罗布泊盐湖 中国新疆 - 国投罗钾 规划碳酸锂 5000 吨 推进中 吸附+膜法 请仔细阅读本报告末页声明 Page 36 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 Lanxess 溴田提锂与 SWA 油气田提

144、锂 美国 - Standard Lithium Lanxess 项目规划碳酸锂 2.09 万吨 SWA 项目规划氢氧化锂 3 万吨 推进中 采用自主研发工艺LiSTR+SiFT（陶瓷吸附+高压反渗透+结晶工艺） Magnolia 溴田提锂 美国 - Albemarle - 暂停 2011 年曾开发溴田直接提锂技术并运营过试点工厂 Clearwater 等 3个油气田提锂 加拿大 - E3 Lithium Clearwater 项目规划 2 万吨氢氧化锂 推进中 采用自主研发工艺实现吸附直接提锂 莱茵河上游地热卤水提锂 德国 - Vulcan Energy 合计规划氢氧化锂 4 万吨，其中一期规

145、划 1.5 万吨 演示工厂建设中 采用吸附直接提锂法 Salton Sea 地热提锂 美国 - BHER - 演示工厂建设中 离子交换工艺 宣汉深层卤水 中国四川 - 无商业化案例，有恒成锂钾中试基地和汉威锂钾中试基地，赣锋和当地政府亦有合作，可采用吸附法 海西深层卤水 中国青海 - 无商业化案例，赣锋锂业、藏格矿业、恒信融、中农集团、金藏膜等企业均有探矿权布局 资料来源：各公司公告，五矿证券研究所整理 图表 59：1988 年 Livent 率先实现直接盐湖提锂商业化，当前全球已有多个盐湖对直接提锂产业化应用和实验 资料来源：Vulcan Energy 公司公告，五矿证券研究所 阿根廷阿根廷

146、 Hombre Muerto 盐湖盐湖Livent：全球吸附提锂工艺的全球吸附提锂工艺的先驱先驱 Livent（前身 FMC Lithium）位于阿根廷 Hombre Muerto 盐湖的 Fnix 提锂设施是全球最早采用吸附提锂工艺的产业化案例。Livent 在 1986 年就 Hombre Muerto 盐湖开发与阿根廷政府签署协议， 1998 年具备较高技术含量的选择性吸附提锂装置实现商业化生产， 为公司在后端的全球氢氧化锂、金属锂、丁基锂生产基地提供了低成本、高品质的基础锂盐供应。 尽管 Hombre Muerto 盐湖完全可以采用传统的沉淀法提锂，但 Livent 作为一家以领先技术

147、为豪的老牌锂深加工生产商，当时出于创新精神以及对于提锂效率的重视，决定成为吸附提锂的先行者。后续公司从美国陶氏处购买了铝系吸附材料的专利，并通过自研更新开发出了选择性净化吸附法。该工艺可以让提锂生产具有更短的生产周期、更低杂质的产品以及更小 请仔细阅读本报告末页声明 Page 37 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 的盐田面积，提升了快速扩能的效率，并降低了初始资本投入。尽管在投产后经历了漫长、曲折的磨合期，但依然不妨碍其成为了创新提锂技术的践行者，并成为了全球少有的、能利用盐湖碳酸锂苛化生产高品质单水氢氧化锂的厂商。截至 2021 年底，Liv

148、ent 已具备碳酸锂2 万吨，2023 年碳酸锂规划扩大至 4 万吨、2025 年实现 7 万吨，2030 年远期规划目标实现碳酸锂 10 万吨。同时，公司也正与包括 E3 Metals 等第三方工艺提供商或自行研发来进一步技改优化，实现收率、能耗的再优化等。 Hombre Muerto 盐湖湖区面积约 600 平方米，公司通过子公司 MdA 持有的矿权面积约327 平方公里。截至 2021 年，公司暂无制作正式资源量评估报告的规划，但根据相关资料，该盐湖区域内锂离子浓度 700-800mg/L，可采深度 40-70 米不等，矿产储量约120 万吨碳酸锂当量，镁锂比仅为 1.37:1。 202

149、1 年 Livent 已在阿根廷盐湖具备 2 万吨碳酸锂（Fnix 工厂）和氯化锂 0.9 万吨（Gemes 工厂） 。根据 2022Q1 扩能规划，公司大幅上调扩能规模，碳酸锂总产能规划达到 10 万吨：2023Q1 投建 1 万吨，并在 2023Q4 再投建 1 万吨，之后在 2025 年新增 3 万吨，2030 年底再新增 3 万吨（采用传统沉淀工艺，充分利用现有盐田） 。 在 Hombre Muerto 盐湖采用自主开发的选择性净化吸附法（专利工艺） ，需要先将600ppm 的卤水利用提取井抽取，并在小型盐田中蒸发浓缩至一定浓度，再进入吸附车间进行提锂。该工艺至少具备两方面的优势： （

150、1）大幅提升生产效率，可让碳酸锂的生产周期缩短至 4-9 个月，相比之下，SQM 与 Albemarle 在智利 Atacama 盐湖采用传统的碳酸盐沉淀法，晒卤周期长达 12-18 个月； （2）采用先晒卤、后吸附，大幅降低了所需要的盐田面积，并且锂回收率较高（可达 80%，传统仅为 30%-50%） 。但该工艺的主要弊端在于淡水消耗量大，同时需要额外耗能，二者在当地均较为稀缺。此外，与固体锂矿不同，盐湖资源在地表下是流动、相通的水体，若在提锂过程带入较多的淡水，将淋洗和脱附后的尾液回注盐湖后，容易造成卤水锂离子浓度被短期稀释的困扰。与后来大多数的盐湖提锂项目相似，Hombre Muerto

151、 投产后经历了痛苦的、漫长的磨合周期，FMC 一度需要大规模外购氯化锂等原料来支撑后端的深加工生产。 近年来，基于 ESG 因素，Livent 对其选择性吸附工艺进行了持续优化。一方面降低了提锂的淡水消耗量，另一方面，计划在未来采用直接提锂（不再需要晒卤） 、逐步退役大型的预蒸发池，仅保留较小面积的盐池用于存放吸附后的含锂老卤，从而进一步提升效率、降低盐田的维护成本。此外，Livent 还与从事直接提锂（离子交换） 、油井卤水提锂开发的 E3 Metals 公司进行合作， 后者的技术特点在于前端可一步同时实现富集和除杂，并在后端采用电解生产氢氧化锂。 图表 60：由于采用吸附工艺，Hombre

152、 Muerto 盐湖上的 Fnix 提锂基地仅需要小规模的预处理盐田 资料来源：Livent 公司公告, 五矿证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 Page 38 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 图表 61：阿根廷 Hombre Muerto 盐湖的矿权分布，Livent 矿权覆盖了核心区域 资料来源：Galan 公司公告, 2Mp，FMC 公司公告，五矿证券研究所 图表 62：Livent 工艺为抽卤-预晒-吸附-再蒸发浓缩，最后老卤生产碳酸锂和氯化锂，提锂周期为 49 个月 资料来源：FMC 公司公告, 五矿证券研究所 图表 63：公司已加

153、速了扩能脚步来满足日渐增长的锂需求 图表 64：公司指引 2022-2025 年销量或从 2.3 万吨 LCE 提至 5-6.3 万吨 资料来源：Livent 公司公告, 五矿证券研究所 资料来源：Livent 公司公告, 五矿证券研究所 20404070707070854545454545343434343434002040608002320242025202620272028202920302022-2030年公司产能规划（实物吨，千吨）盐湖碳酸锂氢氧化锂（盐湖苛化）氢氧化锂（Nemaska）氢氧化锂（回收）23293950

154、-63007020222023202420252022-2025年销量规划（碳酸锂当量，千吨） 请仔细阅读本报告末页声明 Page 39 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 图表 65：Livent 与 E3 Metals 合作，后者将提供提锂工艺的优化 图表 66：2013-2020 年 Livent 提锂的各项能源、水耗指标得到优化 资料来源：E3 Metals 公司公告, 五矿证券研究所 资料来源：Livent 公司公告, 五矿证券研究所 青海已成为全球盐湖提锂的技术高地，青海已成为全球盐湖提锂的技术高地，并开始并开始促

155、进西藏盐湖促进西藏盐湖的的开发开发 中国的锂资源量位居全球第六，卤水类型的锂资源占中国锂资源潜力近八成，但青海的盐湖卤水属于高镁锂比低锂离子浓度类型，资源禀赋远不及南美的一二线盐湖，西藏盐湖虽不乏禀赋优越者，但均处于生态脆弱的高原高寒地区，而且西藏作为亚洲水塔和一片净土，因此也难以简单复制南美盐湖经典的沉淀法提锂。经过数十年磨一剑的工业化试验，尤其伴随中国新能源车需求的爆发式增长、持续的大规模资本投入、以及专业提锂技术服务商的进入，青海因禀赋并不占优反而成为全球盐湖提锂的技术高地，多元提锂技术的开发以及产业化应用已全球领先，同时技术开始外溢至西藏，正在加速西藏盐湖资源的开发。 我们认为，青海盐

156、湖提锂已完成从 0 到 1 的发展阶段，各主力盐湖的工艺路线均基本定型，仅存在一定的优化空间，产能建设已进入从 1 到 N 的扩张期。同时，青海的盐湖提锂已从边际供应走向主流，例如蓝科锂业等已经在国内的碳酸锂市场上具备较强的定价权。同时，在“加快建设世界级盐湖产业基地”的重大指示下，青海省大力发展盐湖产业的政策思路和顶层设计也更加清晰明确。 在技术趋势上， “原卤吸附” 开始获得更多的认同，2023 年在一里坪、大柴旦、西台盐湖上有望得到商业化验证。 基于青海的盐湖提锂技术发展已形成外溢效应，正在加快西藏盐湖的开发进度。西藏拥有多个锂离子浓度、镁锂比理想的盐湖，淡水补给充足，且多存在地表卤水，

157、储量置信度更高，此外西藏还拥有数量众多的矿化度更低的盐湖。西藏盐湖开发困难重重的主要原因在于基础设施薄弱、尤其缺乏工业用电，而且矿区海拔普遍在 4400 米以上，条件艰苦、环保苛刻。整体而言，我们认为西藏盐湖的全面大开发尚不可期，但在导入全新盐湖提锂技术以及 “光伏+光储” 清洁能源的加持下， 扎布耶等标杆项目的建设进展值得期待，麻米错、拉果错、当雄错、结则茶卡等优质盐湖的开发也有望取得积极进展。 图表 67：青海地区与西藏地区的盐湖锂生产环境对比 核心对比指标 青海省盐湖 西藏自治区盐湖 日照时间 青海冷湖地区年日照时数冠绝中国 西藏平均年日照时数较青、蒙、陇等逊色 海拔与气温 青海平均海拔

158、 3500 米，海拔每升高 1000 米气温降低 6 西藏平均海拔 4000 米，西藏平均气温较青海低 3 卤水类型 晶间卤水：由于日照时间长、气温高，青海盐湖作业需挖掘人工盐田引水 天然卤水：由于日照时间短、海拔高，西藏盐湖一般水量充沛，可直接作业 资源特征 一般锂含量较低、镁锂比较高、多为晶间卤水 一般锂含量较高、镁锂比较低、多存在地表卤水 基础设施 多是钾肥生产基地，基础设施情况良好 一般基础设施薄弱 工艺 由于镁锂比较高，工艺一般较为复杂 一般采取太阳池结晶法，较为直接、简单 资料来源：锦泰锂业公开资料，五矿证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 Page 40 / 111 Table_

159、Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 图表 68：与海外盐湖相比，中国青海盐湖卤水的镁锂比普遍偏高、锂浓度较低 典型盐湖 地区 化学组成% Mg/Li 盐湖类型 Na+ K+ Mg2+ Li+ B3+ Ca2+ Cl- SO42- Atacama 智利 1.6 1.79 1 0.16 0.07 0.024 15.7 1.9 6.4 氯化物型 Uyuni 玻利维亚 8.86 1.39 1.62 0.04 0.258 - 17.19 3.23 40.5 硫酸盐型 Hombre Muerto 阿根廷 9.789 1.37 0.085 0.062 0.035 0.053 15.8

160、0.853 1.37 氯化物、硫酸盐型 察尔汗盐湖 中国青海 5.95 1.09 2.39 0.001 0.006 0.085 16.8 0.53 2390 氯化物型 东台盐湖 中国青海 8.04 0.93 1.42 0.042 0.056 - 16.25 1.57 33.81 硫酸盐型 西台盐湖 中国青海 8.43 0.7 1.31 0.021 0.032 0.016 15.29 2.94 62.38 硫酸盐型 一里坪盐湖 中国青海 6.63 0.82 1.45 0.015 0.016 0.06 16.07 0.54 96.67 硫酸盐型 大柴旦盐湖 中国青海 5.49 0.74 3 0.0

161、24 0.29 0.02 15.42 3.22 125 硫酸盐型 扎布耶盐湖 中国西藏 9.81 2.05 0.002 0.013 0.2 - 11.78 4.67 0.015 碳酸盐型 资料来源：锂业分会会议资料整理，无机盐协会会议资料整理，五矿证券研究所 图表 69：中国锂盐湖集中于青海和西藏，主要包括氯化物型、硫酸镁亚型、硫酸钠亚型和少数碳酸型盐湖 资料来源：青藏高原盐湖水化学及其矿物组合特征, 中国锂矿成矿规律概要，五矿证券研究所 图表 70：青海主要盐湖资源总览，目前在产产能集中在中部盐湖区 资料来源：Google Maps，各公司公告, 建设世界级盐湖产业基地，五矿证券研究所 一里

162、坪盐湖一里坪盐湖五矿盐湖（1.4万吨碳酸锂）西台吉乃尔盐湖西台吉乃尔盐湖中信国安（1万吨+2000吨碳酸锂）恒信融（2万吨碳酸锂，外购老卤）东台吉乃尔盐湖东台吉乃尔盐湖东台锂资源（2万吨碳酸锂）察尔汗盐湖察尔汗盐湖蓝科锂业（3万吨碳酸锂）藏格锂业（1万吨碳酸锂）大柴旦盐湖大柴旦盐湖柴达木兴华（1.2万吨氯化锂）格尔木市大柴旦镇冷湖工业区朶斯库勒湖朶斯库勒湖昆特依盐湖昆特依盐湖大浪滩大浪滩茫崖镇柴凯湖柴凯湖柯柯盐湖柯柯盐湖锡铁山乌兰县茶卡盐湖茶卡盐湖西西宁宁西西藏藏中部盐湖区中部盐湖区巴仑马海巴仑马海锦泰锂业 (7000吨碳酸锂) 请仔细阅读本报告末页声明 Page 41 / 111 Table

163、_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 图表 71：西藏主要盐湖资源概览 资料来源：Google Maps，各公司公告, 中国地质科学院矿产资源研究所，五矿证券研究所 青海察尔汗盐湖青海察尔汗盐湖盐湖股盐湖股份份：蓝科合资平台蓝科合资平台建成建成 3 万吨万吨碳酸锂碳酸锂、盐湖盐湖再再自建自建 4 万吨万吨锂盐锂盐 盐湖股份深耕青海察尔汗盐湖的资源综合开发，利用提取完钾肥后的老卤尾液进行提锂，历经 12 年的耕耘，已成为国内最大的盐湖锂资源生产商、是青海盐湖提锂的骨干企业。目前公司旗下在产的锂业平台是 51.42%控股的蓝科锂业，采用吸附+膜分离浓缩的耦合技术，蓝科锂业已具

164、备合计年产 3 万吨的碳酸锂产能，其中老线 1 万吨、新线 2 万吨；在蓝科合资平台之外， 2022 年 5 月末盐湖股份披露将新投建 4 万吨的基础锂盐项目 （包括 2 万吨碳酸锂、2 万吨氯化锂） ；加上尚在中试阶段的盐湖比亚迪合资公司的 3 万吨碳酸锂项目（盐湖股份49.5%控股） ，未来全部建成后，我们预计在 2025 年前后盐湖股份控股的锂化合物总产能有望扩大至 10 万吨/年。 察尔汗盐湖总面积 5856 平方公里，是中国最大的可溶钾镁盐矿床、也是全球最大的盐湖之一，整体拥有氯化钾储量 5.4 亿吨、氯化锂储量 1204.2 万吨、氯化镁储量 40 多亿吨，盐湖股份的采矿权集中在察

165、尔汗盐湖铁路以西，总共拥有察尔汗盐湖约 3700 平方公里的采矿权，覆盖核心区段。按氯化钾年产 500 万吨，每年可产生老卤量约 2 亿立方米，其中含锂折氯化锂达到 2030 万吨，具备建设大规模提锂产能的资源保障。 蓝科锂业是青海盐湖提锂的领军企业，通过十余年的耕耘和打磨，吸附提锂+膜分离浓缩的耦合技术已突破从 “超高镁锂比、 低锂含量” 卤水提锂的难题 （实现镁锂比从 500:1到 4:1 的关键分离） 。回顾发展历程： （1）2007 年盐湖股份与核工业北京冶金研究所合资成立蓝科锂业，尝试采用吸附法提锂，但工艺关键环节吸附剂制造成本和破碎率过高，导致进展不顺； （2）2010 年青海佛照

166、锂和青海威力通过技术入股、老股受让和现金增资， 向蓝科锂业引入俄罗斯的吸附剂技术， 实现提锂关键技术的初步突破；（3） 此后，蓝科锂业仍然经历了近 8 年的优化升级，经过填平补齐工程，2018 年首次实现年产 1万吨碳酸锂装置满产、并启动年产 2 万吨/年电池级碳酸锂的扩能建设，2021 年中期实现 2 万吨项目日产百吨。（4） 吸附+膜已充分印证其工艺成熟度和生产稳定性， 2019 年、2020 年、2021 年和 2022Q1 碳酸锂产量分别达到 1.13 万吨、1.36 万吨、2.27 万吨和0.7 万吨，销量分别达 1.13 万吨、1.38 万吨、1.92 万吨和 0.67 万吨。我们

167、判断，通过回收率优化等途径，蓝科锂业的产能具备小幅优化提高的空间。 2016 年盐湖股份与比亚迪签署合作框架协议，成立合资公司盐湖比亚迪（盐湖股份控扎布耶盐湖扎布耶盐湖西藏城投：7000吨65%的碳酸锂结晶体麻米错盐湖麻米错盐湖藏青基金：开发中拉果错盐湖拉果错盐湖紫金矿业：开发中捌仟错盐湖捌仟错盐湖金圆股份：开发中龙木措龙木措+结则茶卡盐湖结则茶卡盐湖西藏城投：开发中当雄错盐湖当雄错盐湖西藏旭升矿业：采矿权扎仓茶卡盐湖扎仓茶卡盐湖西藏鹏程矿业：采矿权聂耳错盐湖聂耳错盐湖西藏矿业：采矿权查波错盐湖查波错盐湖锂源矿业：采矿权鄂雅错盐湖鄂雅错盐湖西藏地勘局第五地质大队：采矿权班嘎错盐湖班嘎错盐湖天铁

168、股份：采矿权吉布茶卡盐湖吉布茶卡盐湖辰宇矿业：采矿权 请仔细阅读本报告末页声明 Page 42 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 股 49.5%，在盐湖股份体内并表） ，规划 3 万吨电池级碳酸锂项目。前期因市场变化、盐湖股份司法重整和技术使用等原因，项目进展相对缓慢，目前正处于中试阶段。 2022 年 5 月底，据盐湖股份公告，计划投资 70.82 亿元建设 4 万吨/年的基础锂盐一体化项目，其中包括 2 万吨电池级碳酸锂和 2 万吨氯化锂。我们认为，该项目的投建一方面是充分发挥察尔汗盐湖丰厚的资源优势，贯彻“稳定钾、扩大锂”的发展战略，另一方

169、面也将为后续延伸锂产品的价值链打下基础，尤其本次建设的 2 万吨氯化锂，未来既可以直接外销，也可以作为氢氧化锂、金属锂等深加工产品的基础原料。 图表 72：2022Q1 蓝科锂业碳酸锂产/销量分别为 0.7 万吨和 0.67 万吨 图表 73：蓝科锂业采用吸附法提锂+膜分离浓缩的耦合技术 资料来源：盐湖股份公司公告，五矿证券研究所 资料来源：盐湖股份公司公告, 五矿证券研究所 图表 74：量价支撑蓝科锂业盈利增厚，2021 年累计净利 9.1 亿元 图表 75：20132021 年蓝科锂业的单吨碳酸锂成本变动 资料来源：盐湖股份公司公告，五矿证券研究所 资料来源：盐湖股份公司公告，五矿证券研究

170、所测算 图表 76：20222025 年盐湖股份整体的盐湖提锂产能建设路线图 图表 77：察尔汗盐湖提锂的资本开支强度与原材料、配套等因素相关 资料来源：盐湖股份公司公告，五矿证券研究所 资料来源：盐湖股份公司公告，五矿证券研究所 2.3 0.7 1.9 0.7 85%100%94%97%103%100%101%85%96%0%20%40%60%80%100%120%0.00.51.01.52.02.52000021 2022Q1碳酸锂产量（万吨）碳酸锂销量（万吨）产销率（右轴）老卤加水稀释吸附淋洗Li深度除镁反渗透初步浓缩晒池

171、太阳能浓缩沉淀Li离心过滤洗NaCl烘干初步碳酸锂碳酸锂产品贫吸附剂合格液水过滤Na2Co31.2 3.1 7.5 6.8 5.0 3.8 18.5 (1.3)(0.9)(0.3)1.3 4.2 2.5 0.6 (0.4)9.1 -505000202021蓝科锂业营收（亿元）蓝科锂业净利润（亿元）15.36 4.08 2.90 3.61 3.00 3.06 3.25 2.65 2.82 4.134.754.21 3.863.943.074.670246832000

172、202021蓝科锂业单吨碳酸锂营业成本（万元/吨）蓝科锂业单吨碳酸锂所得税后全成本（万元/吨）1（蓝科锂业碳酸锂）112（蓝科锂业碳酸锂）22（自建碳酸锂）2（自建氯化锂）3（盐湖比亚迪碳酸锂）02468025E基础锂盐产能假设（万吨，实物吨）10.9615.6618.9216.5蓝科锂业1万吨蓝科锂业2万吨盐湖股份4万吨盐湖比亚迪3万吨初始预算单吨开支填平补齐项目单吨开支项目技改单吨开支整体单吨开支 请仔细阅读本报告末页声明 Page 43 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 图表 78：蓝科锂业建成的

173、吸附法提锂生产线 资料来源：中蓝长华公司网站，五矿证券研究所 青海察尔汗盐湖青海察尔汗盐湖藏格锂业：采用藏格锂业：采用高效的高效的连续吸附连续吸附提锂提锂，建成建成 1 万吨碳酸锂产能万吨碳酸锂产能 藏格矿业成立于 2002 年，2007 年实现对于察尔汗铁路以东 13 家钾肥企业及青海昆仑矿业的整合、 开启钾肥资源开发的历程。 公司拥有青海察尔汗盐湖铁路以东矿区的钾盐采矿权证，采矿权面积 724.35 平方公里（有效期至 2029 年 12 月） ，占察尔汗大盐湖总面积的近 2/5，氯化钾评估利用储量约 6700 万吨，氯化锂资源储量约 200 万吨。此外，公司持有柴达木盆地以西的大浪滩矿区

174、探矿权，面积 492.56 平方公里，可作为未来的资源储备，此外还通过藏青基金间接参股西藏的麻米错盐湖。 藏格矿业旗下藏格锂业于 2017 年成立，2018 年陆续与蓝晓科技、启迪清源等专业的锂业服务商合作，采用“精滤-连续吸附除杂（铝系吸附剂）-钠滤除杂-反渗透浓缩-离子交换除杂-MVP 浓缩工艺” ， 成功实现超高镁锂比、 低锂离子浓度卤水中的镁锂分离， 获得锂含量30g/L的高纯氯化锂溶液（据公司披露上述环节回收率在 80%以上）生产碳酸锂，提锂后的尾卤回注察尔汗，形成循环，此外产线还新增萃取对于沉锂母液进行回收，提高收率。由于察尔汗大盐湖的锂离子浓度自西向东递减，相较毗邻的盐湖股份，公

175、司提钾尾卤中的锂离子浓度更低（仅约 50ppm） ，因此需要更高效的吸附剂以及吸附装置，反而倒逼、促进了其提锂技术的发展， 目前藏格团队在吸附的应用实践上已处于行业领先水平， 吸附段收率可达 75-80%。 公司规划 2 万吨碳酸锂中的一期年产 1 万吨产能（10 条产线）已于 2018 年底投产，2021年实际产销分别为 7553 吨、10960 吨，产能利用率约 76%，22Q1 的产销量分别为 1755 吨和 2153 吨，2022 全年计划达到 1 万吨的碳酸锂产量目标、并力争实现 1.1-1.2 万吨。鉴于客观的资源禀赋，我们预计公司未来在察尔汗盐湖上的产能将维持稳定。 图表 79：

176、藏格锂业盐田位于青海察尔汗盐湖铁路以东 图表 80：藏格锂业采用吸附法的一期 1 万吨碳酸锂产能已投产 资料来源：中国地质调查局，五矿证券研究所 资料来源：藏格控股公司官网, 五矿证券研究所 盐湖股份矿区藏格矿业矿区 请仔细阅读本报告末页声明 Page 44 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 青海东台吉乃尔盐湖青海东台吉乃尔盐湖东台锂资源：禀赋上佳，电渗析法东台锂资源：禀赋上佳，电渗析法 2 万吨碳酸锂产能成熟万吨碳酸锂产能成熟稳定稳定 东台吉乃尔盐湖位于青海柴达木盆地西部，属于硫酸镁亚型盐湖，海拔 2683 米，是一座特大型硼矿、 超大型锂矿以

177、及中型规模钾矿， 其卤水组分对于提锂较为理想， 在青海属于优质、较高品位的盐湖卤水。东台吉乃尔盐湖矿区面积达 314.2 平方公里，据储量核实报告，剔除2018/7/312021/11/30 期间生产动用量后，保有资源储量为：卤水量 66748.87 万方，氯化锂孔隙度储量 202.28 万吨（折合 176.19 万吨 LCE） ，氯化锂浓度 3030.48mg/L（折合锂离子浓度约 494mg/L） 。 东台锂资源采用电渗析工艺提锂， 工业娴熟稳定， 碳酸锂产品品质达到“盐湖电池级”标准。 相比青海其他技术路线，电渗析的优势在于淡水消耗量较低，但对于卤水的锂离子浓度有一定要求。 前期东台盐湖

178、未能满产， 主要受制于权证原因 （探矿权需转为采矿权） ， 导致采卤受限，在 2018 年采矿权落地后， 采卤区又遭遇降雨、 洪水的稀释， 一度需依靠老卤库存维持生产，目前东台的采卤已恢复、并正在扩大卤水渠道系统。 东台盐湖初期的产业化开发由青海锂业主导， 之后并入新成立的东台锂资源公司。 截止 2021年，东台锂资源公司及其控股子公司青海锂业（股权 74.5%）合计具备碳酸锂名义年产能 2万吨、实际产能 1.6 万吨，2021 年实现碳酸锂产量 10225 吨，2022 年产量计划 1.2 万吨。着眼未来规划： （1）2022-2023 年新增 1 万吨碳酸锂及建设 3 万吨硼酸产线，预计投

179、资约 11亿元； （2）据东台吉乃尔盐湖锂硼钾矿的开发利用方案，30 万吨硫酸钾生产线预计投资约 3亿元，后期将视资金情况再行考虑建设。我们认为，东台盐湖的工艺娴熟，但在经历了长期的开采后，未来前端的卤水充裕度将决定其实际产能。 回顾东台盐湖的开发历程： 青海锂业时期：1998 年由盐湖所与新西兰太平洋锂业合资成立，2005 年西部矿业获得太平洋锂业的股权转让、并通过增资成为第一大股东（持股 93.59%） ，之后历经多次增资和股权转让，最终 2006 年西矿集团成为第一大股东（持股 75.54%） 。青海锂业通过青海盐湖所研发的电渗析技术授权，2006 年实现工业化生产，建设年产 3000

180、吨碳酸锂、25000 吨硫酸钾和 2500 吨硼酸产能，建成盐湖资源综合利用国家级产业化示范工程。2009 年收到“东台吉乃尔盐湖锂、钾、硼矿产资源开发利用项目二期 1.7 万吨碳酸锂”的环评批复，2013 年收到安全验收备案通知，2015 年二期一步年产 7000 吨碳酸锂转固。 青海锂业与东台锂资源并存：2013-2016 年，由青海省国资委、青海省经委牵头，联合西矿集团、青海泰丰先行、北大先行、中信国安等组建“东台吉乃尔锂资源公司”（2015年正式成立） ，对东台吉乃尔盐湖锂资源进行统一规划、开采、管理，并将青海锂业持有的探矿权转至其中。此外，东台锂资源与青海锂业签订加工协议，提供卤水和

181、加工费，由青海锂业加工碳酸锂，至 2015 年底青海锂业拥有实际年产能 1 万吨碳酸锂。 东台锂资源主导：基于在青海锂业已磨合成熟的电渗析技术路线，2017 年东台锂资源公司年产 1 万吨碳酸锂项目开工建设（二期二步，2019 年投产） ，随后 2018 年通过股权收购取得青海锂业 74.54%股权、正式并入东台锂资源，围绕东台盐湖整体形成了 2万吨的碳酸锂产能， 同年东台盐湖的探矿权也正式转为采矿权， 矿权问题得到完全平息。 经过一系列协调和股权变更，当前东台吉乃尔锂资源公司的第一大股东为青海泰丰先行、持股 49.5%， 而西部矿业参股 27%、 位列第二， 其余股东分别为青海联宇钾肥 （2

182、0.34%） 、青海中信国安技术发展（2.16%） 、青海国有资产投资管理公司（1%） 。 请仔细阅读本报告末页声明 Page 45 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 图表 81：青海锂业-东台吉乃尔提锂采用离子膜交换技术 图表 82：青海泰丰先行为东台锂资源公司第一大股东 资料来源：青海盐湖所, 五矿证券研究所 资料来源：西部矿业公司公告，五矿证券研究所 图表 83：东台盐湖紧邻西莎线、毗邻涩北气田，交通便利，建成两座各 1 万吨电渗析提锂基地 资料来源：中国地质调查局, 五矿证券研究所 青海西台吉乃尔盐湖青海西台吉乃尔盐湖中信国安锂业：中信国

183、安锂业：未来未来青海青海的的主要增量之一主要增量之一，从煅烧到膜法迎来蜕变，从煅烧到膜法迎来蜕变 西台吉乃尔盐湖位于柴达木盆地中部，毗邻东台吉乃尔盐湖，总面积约 570 平方公里，海拔约 2681 米。青海国安（中信国安锂业母公司）拥有西台吉乃尔盐湖主体的采矿权，面积约493 平方公里，矿区内地形开阔、平坦，周边道路交通与天然气等基建完备，同时也具备配套的采输卤及盐田系统。根据 2017 年的资源量评估，西台盐湖拥有资源储量（固体保有+液体孔隙度） ：氯化钠 49 亿吨、氯化镁 1.53 亿吨、氯化钾 4199 万吨、氯化锂 263 万吨（229万吨 LCE） ，其中锂离子浓度约 210mg/

184、L，镁锂比约 62:1，在 2020 年储量核减后，保有的液体矿氯化锂孔隙度资源量为 235 万吨（205 万吨 LCE） 。 中信国安早在 2007 年通过自主研发的煅烧法技术实现了从高镁锂比盐湖进行锂资源的提取，也是青海最早一批实现锂资源商业化开发的生产商。煅烧法是一个具有争议、利弊兼具的路径，在早期的商业化尝试和技改过程中消耗了大量的 Capex，但近年来通过持续优化，环保排放已达标、产品品质显著提升，中信国安锂业已成为目前青海盐湖中唯一可生产“国标级”电池级碳酸锂的生产商。 2003 年中信集团与青海政府签署了 关于合作开发青海柴达木资源的框架协议 并成立了青海中信国安科技公司， 并在

185、 2017 年成立了青海中信国安锂业。 2005 年建成国内首条年产 30万吨硫酸钾镁肥生产线后，又在 2007 年投产 1 万吨碳酸锂产线。时至今日，中信国安锂业目前具备年产 40 万吨硫酸钾的能力，后端建成年产 1 万吨碳酸锂的煅烧法产能，有效产能虽然有限（约 5000 吨/年） ，但成功进入至当升科技、盟固利等主流正极材料企业的供应链。2022 年，青海国安已公示新综合利用项目，计划新增 2.5 万吨碳酸锂、30 万吨硫酸钾、7.5万吨氯化钾和 2 万吨硼酸，新产线将采用“纳滤膜反渗透+MVR 蒸发浓缩沉锂工艺”。在 2021蒸发浓缩原料卤水富锂卤水滤液高浓滤液碱-碳酸钠湿产品碳酸锂镁盐

186、镁锂分离除硫酸根、镁离子固相分离沉淀转化浆化、洗涤、干燥西部矿业集团青海东台吉乃尔锂资源西部矿业股份公司青海泰丰先行锂能科技青海联宇钾肥青海中信国安技术发展公司青海国有资产投资管理公司49.5%20.34%2.16%1%30%27%27%2022年3月转让 请仔细阅读本报告末页声明 Page 46 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 年 12 月中旬 2000 吨的中试碳酸锂产线已试料成功，目前商业化产线正在加快建设。我们认为，基于西台盐湖的卤水充裕度、完备的抽卤和盐田循环体系，西台有望成为 20232024 年青海盐湖提锂的主体增量之一，且未来通

187、过新增原卤吸附工段、与原煅烧产能的后端车间相衔接，未来有望形成约 3 万吨/年的电池级碳酸锂生产规模。 图表 84：西台盐湖成熟的盐田系统、硫酸钾以及碳酸锂生产车间 图表 85：西台吉乃尔盐湖的综合开发工艺流程 资料来源：中国地质调查局，五矿证券研究所 资料来源： 西台吉乃尔盐湖开发工艺及工业化现状（2012），五矿证券研究所 图表 86：中信国安自主研发的煅烧浸取法提锂 图表 87：中信国安在新专利中利用高压纳滤膜提取电池级碳酸锂 资料来源：中葡股份公司公告，五矿证券研究所 资料来源：国家专利网，五矿证券研究所 图表 88：西台吉乃尔具备丰富且多元的矿产资源，其中氯化锂资源量约 263 万吨

188、 资源类型 资源类型 资源量（万吨） 固体矿保有资源量 NaCl 466,806.89 KCl 2,125.97 MgCl2 2,325.32 液体矿孔隙度资源量 LiCl 262.83 KCl 2,073.10 B2O3 154.58 MgCl2 12,933.99 NaCl 22,884.43 总资源量 NaCl（亿吨） 48.97 KCl（万吨）（万吨） 4199.07 MgCl2（亿吨） 1.53 LiCl（万吨）（万吨） 262.83 B2O3（万吨） 154.58 资料来源：中葡股份公司公告，五矿证券研究所 矿床原卤盐田蒸发老卤酸化-萃取煅烧浸取沉锂碳酸锂采卤硫酸钾镁肥硼酸盐酸氧化

189、镁与氢氧化镁卤水开采混合池氯化钠池钾盐镁矾池光卤石池老卤池预处理车间高锂老卤池碳酸锂车间原卤水B点卤水C点卤水D点卤水富硼锂老卤高锂老卤脱硼高锂母液钾肥车间钾镁混盐光卤石矿脱钾母液脱钾母液D点卤水重复B-D过程提钾老卤水板框压滤/超滤高压三级纳滤RO膜浓缩MVR浓缩高锂溶液整合脱硼沉锂洗涤干燥粉碎/包装电池级碳酸锂生产水产水洗脱液去提硼纯碱 请仔细阅读本报告末页声明 Page 47 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 青海西台吉乃尔盐湖青海西台吉乃尔盐湖恒信融锂业：外购老卤生产，青海导入膜法的先行者恒信融锂业：外购老卤生产，青海导入膜法的先行者 青

190、海恒信融锂业科技于 2014 年成立，在青海首次商业化引进在水处理领域拥有广泛应用的膜工艺，低污染、高回收率提取碳酸锂，每年可综合利用卤水 100 万方，2015 年在西台园区年产 2 万吨膜法碳酸锂项目开始建设，配套公辅工程，占地 380 亩，总投资 66476.68 万元，2017 年 10 月底投料试车成功，2018 年验收通过，在青海成功开辟了技术新路径。 恒信融锂业主要依靠外购中信国安的脱硼卤水，采用纳滤反渗透膜法提锂、即利用专用的锂镁分离膜得到大于 550ppm 的低镁卤水，之后陆续通过浓缩、沉锂、干燥形成碳酸锂成品，副产氢氧化镁。目前公司正推进二期向“吸附+膜法”的组合工艺升级，

191、有望进行深层原卤提锂。2019 年公司利用产线的沉锂母液进一步补充了年产 6000 吨的磷酸锂产能，2020 年总产量接近 4000 吨，2019 年与韩国 ECOPRO、中能旺达国际贸易公司签订长期战略合作协议。2021 年 12 月富临精工已完成以 3.3 亿元实施对恒信融 9%股权的收购，后续有望通过增资等方式将股权提升至 31.7496%。 制约恒信融锂业产量的核心瓶颈在于上游资源， 围绕资源储备， 公司 2019 年获得面积 394.26平方公里的西台吉乃尔盐湖东北深层卤水钾矿的探矿权，并积极进行采矿权申请准备。但抽取深层卤水需深度打井、并进行增压，还需确保抽卤的持续性，开采所需资本

192、投入较大，未来的经济性开采有待观察和验证。 图表 89：恒信融 2 万吨碳酸锂项目的西南侧为青海中信国安，相距仅 600 米 资料来源：恒信融锂业 2 万吨碳酸锂产能验收报告, 五矿证券研究所 图表 90：恒信融膜法产线生产的碳酸锂产品 图表 91：恒信融旗下的年产 6000 吨磷酸锂生产线于 2019 年投产 资料来源：恒信融公司网站，五矿证券研究所 资料来源：恒信融公司网站，五矿证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 Page 48 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 青海一里坪盐湖青海一里坪盐湖五矿盐湖：年产五矿盐湖：年产 1 万吨碳酸锂高效达

193、产，原卤吸附上线万吨碳酸锂高效达产，原卤吸附上线将提高产能将提高产能 一里坪盐湖坐落在青海西台盐湖的西侧，形成与东台盐湖、西台盐湖同源，也是海西最后一块整装开发的大型盐滩。一里坪盐湖目前由五矿集团 51%控股，采用“膜法梯度耦合”提锂技术（主体纳滤膜、反渗透工艺与恒信融类似，但具备电渗析除硼） ，2019 年 1 万吨碳酸锂产能已经投产。整体而言，一里坪盐湖的锂离子浓度、储量低于东台、西台盐湖，同时卤水中的镁锂比较高（97:1） ，但我们认为依然属于一个稀缺的优质资产，主因其资源数据详实，团队先后积极论证和采用了膜法、老卤吸附、原卤吸附等各项先进的技术和系统装置，技术经验丰富。但在客观上，一里

194、坪的实际产能将受到前端的抽卤状况、原卤充裕度的影响。 一里坪盐湖位于青海省海西州柴达木盆地中的西部区域，为硫酸镁亚型盐湖，卤水富含钾、锂、硼、镁等元素，铷含量高，平均锂离子浓度约 150mg/L。一里坪盐湖总孔隙度资源量约 98480 万方卤水，含氯化锂 189.7 万吨、氯化钾 1865.87 万吨，总给水度资源储量 46920 万方卤水，含氯化锂 92.074 万吨、氯化钾 900.36 万吨。截至 2020 年 4月，盐湖历年已使用消耗的资源量为氯化锂 2.379 万吨、氯化钾 84.9 万吨，库存资源量及盐田在线量情况为氯化锂 6.982 万吨、氯化钾 71.36 万吨。 五矿盐湖是一

195、里坪盐湖上唯一的资源商，具备 30 万吨氯化钾和 1.4 万吨碳酸锂产能。（1）五矿盐湖是中国五矿集团旗下的三级子公司，成立于 2009 年，五矿有色金属控股有限公司持股 51%;（2）五矿盐湖持有一里坪盐湖项目采矿许可证，矿区面积约 423 平方公里;（3）公司 2011 年对盐湖开始采样分析，2013 年获取采矿权，2018 年投资约34 亿元，启动建设年产 30 万吨氯化钾、1 万吨碳酸锂、1 万吨硼酸和 20 万吨纯碱产能，继钾肥投产后，2019 年碳酸锂产能正式投产。 （4）在 1 万吨碳酸锂项目上，久吾高科作为技术及膜法总包商，设计并提供镁锂分离成套装置；后续五矿盐湖与蓝晓科技签订

196、了卤水预处理车间吸附成套装置采购合同、4000 吨/年碳酸锂单套吸附装置合同，在梯度膜分离的前端增加了吸附装置，并可实现老卤吸附提锂和原卤吸附提锂的切换，总产能提升至 1.31.4 万吨碳酸锂（进一步的产能优化需考虑后端沉锂装置的配套） 。 梯度膜分离耦合：一里坪盐湖采用的膜法工艺是将中科院盐湖所的“梯度耦合膜分离技术”和德国弗莱贝格工业大学“多级锂离子浓缩高镁锂比卤水提锂技术”相结合。通过分段结晶滩晒得到老卤， 在提钾后， 将氯化镁卤水进行多级蒸发结晶和脱镁后再进一步浓缩、分离、沉淀、蒸发、等步骤得到碳酸锂成品。 原卤吸附：2021 年 5 月五矿盐湖的“盐湖原卤高效提锂技术研究项目”通过科

197、技成果评价，核心亮点在于，一改“先经过盐田摊晒析出钠、钾得到老卤，再进入车间进行镁锂分离并浓缩提锂”的经典流程，转变为“提锂前置”，实现钠、镁、钾与锂的同时分离及浓缩脱硼提锂，从而可大幅减少锂在盐田系统中的损失、显著提高锂的一次收率，理想情形可从原来约 35%提升至 70%， 同时可将晒卤-提锂生产周期从 2 年缩短至约 20 天，此外应用连续离交设备提高了装置效率和自动化水平。 图表 92：青海一里坪盐湖提钾、提锂工厂实景 图表 93：一里坪锂资源综合利用项目导览 资料来源：五矿盐湖公众号，五矿证券研究所 资料来源：五矿盐湖一里坪盐湖开发情况及展望，五矿证券研究所 卤水钠盐池钾盐池老卤钾矿石

198、钾肥加工厂碳酸锂加工厂硼酸加工厂钾肥碳酸锂硼酸析出钠析出钾 请仔细阅读本报告末页声明 Page 49 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 图表 94：一里坪盐湖的采卤区以及盐田系统，原卤吸附上线后将实现产能提升 资料来源：中国地质调查局, 五矿证券研究所 青海大柴旦盐湖青海大柴旦盐湖大华化工：大华化工：亿纬亿纬入股入股，升级萃取产线、新建吸附产能升级萃取产线、新建吸附产能积极扩能积极扩能 青海大柴旦盐湖坐落于柴达木盆地的北部区域，是一个典型的青藏高原硫酸盐型盐湖，矿床面积约 240 平方公里。大柴旦大华化工持有大柴旦盐湖 89.75059 平方公里

199、的采矿权，截至2020 年底，保有液体矿控制及推断资源量为氯化钾 324.21 万吨、氧化硼 51.41 万吨、氯化锂 29.392 万吨、氯化钠 4989.97 万吨、硫酸镁 889.757 万吨、氯化镁 1841.149 万吨、溴1.177 万吨， 保有固体矿控制及推断资源量为硫酸钠 12594.05 万吨、 氯化钠 56149.55 万吨。 在亿纬入股前，大华化工下属的兴华锂盐（持股 51%）是依托大柴旦盐湖进行提锂的主要企业，2016 年由大华化工、柴达木建设投资有限公司合资成立，建成产能为萃取法年产氯化锂1 万吨、氢氧化锂 2000 吨、碳酸锂 3000 吨和硼酸 2.5 万吨。整体

200、来看，在上游，大华化工通过多个平台拥有钾肥、镁肥、氯化锂产能，在下游，大华控股的金昆仑锂业在格尔木市建设了年产 1000 吨的金属锂产能（未来规划年产能 3000 吨） ，围绕大柴旦盐湖构建了一套盐湖资源循环的产业链。 2021 年 7 月，亿纬锂能收购大华化工 5%股权，同时其控股股东西藏亿纬控股收购大华化工 29%股权，成为大华的第二大股东，本次交易中核心资产大柴旦湖（A 区）硼钾矿采矿权评估价值约 28.46 亿元。此外，亿纬锂能通过竞拍和受让合计获得兴华锂盐 49%股权，并收购大华化工下属的金昆仑锂业 28.125%股权， 还与金昆仑在青海成立新合资公司金海锂业，由亿纬控股 80%、金

201、昆仑参股 20%。在引入亿纬作为战略股东后，围绕大柴旦盐湖的产能建设显著加速。在解决资金问题后，未来大柴旦的锂盐产量主要取决于资源禀赋。 2022 年 1 月，金海锂业与久吾高科签订 1000 吨氯化锂 EPC 合同，含税总价 6500 万元， 将在青海海西州的循环经济试验区大柴旦工业园内采用“吸附+膜法”原卤提取氯化锂工艺，并保障该项目达产达标。 2022 年 1 月，亿纬锂能公告，依托金海锂业规划分期投资 18 亿元建设年产 3 万吨的碳酸锂/氢氧化锂项目，其中一期项目将建设年产 1 万吨碳酸锂/氢氧化锂，项目的 EPC 采购花落蓝晓科技，总价 4.9 亿元。蓝晓科技将利用吸附法在 1 年

202、内建设产出合格的碳酸锂产品，规划 2022 年 10 月底达产达标。 2022 年 3 月，金昆仑锂业与三达膜签订 5000 吨电池级碳酸锂 EPC 总承包合同，合同总价 2.1 亿元，其中吸附段设备由蓝晓科技提供，合同金额为 1.14 亿元。 此外，兴华锂盐与中科院过程所开展合作，利用新型萃取体系（多组分协同溶剂萃取-水 请仔细阅读本报告末页声明 Page 50 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 反萃）对在产的萃取老产线（高酸反萃）进行了技改升级，优化了萃取分离效率、设备腐蚀、环保等问题。 图表 95：亿纬锂能战略入股大柴旦盐湖，并投资加快产能

203、建设步伐 图表 96：柴达木经济循环新能源产业链初具规模 资料来源：天眼查，亿纬锂能公司公告，五矿证券研究所 资料来源：金昆仑公开研究材料，五矿证券研究所 图表 97：大柴旦盐湖上的盐田系统 资料来源：中国地质调查局, 五矿证券研究所 青海巴仑马海盐湖青海巴仑马海盐湖锦泰钾肥：低钾高钠的中小盐湖资源锦泰钾肥：低钾高钠的中小盐湖资源，老线萃取、新线吸附，老线萃取、新线吸附 巴仑马海盐湖位于青海省冷湖镇，坐落在柴达木盆地的北部边缘，属于高钾低钠盐湖。成立于 2004 年的锦泰钾肥是巴仑马海矿区的主要生产商，已开采钾肥多年，拥有马海卤水钾矿采矿面积约 197.96 平方公里，以及探矿权面积 174

204、平方公里。锦泰钾肥通过子公司锦泰锂业（2016 年成立）进行提锂，规划 1 万吨碳酸锂产能，于 2017 年中旬获得环评批复。 锦泰锂业的老线为萃取工艺，新线转向吸附： （1）一期年产 3000 吨碳酸锂，采用萃取法，由锦泰钾肥自建，2016 年 6 月开工、2017 年 7 月投产，通过盐田蒸发剔除钠盐、钾盐、光卤石和部分镁， 浓缩形成老卤， 再进行离心萃取进一步剔除硫酸根等杂质。（2） 二期年产 7000吨与蓝晓科技签约， 换用吸附+膜浓缩组合工艺， 并辅以除硼、母液回收等提高品质增加效率的精控单元，为锦泰提供完整的产线建设和运营服务。二期的 7000 吨又细分为 3000 吨、4000

205、吨两套生产线实施， 其中 3000 吨已建成投产， 4000 吨建设运营协议已在 2021 年 9 月启动。2020 年公司针对应用工艺、系统集成等多环节对产线进行了优化，在后续建设过程中新增了包含除硼、母液回收在内的诸多新型技术单元，并对吸附材料进行了改良。 锦泰钾肥在增资后的主要股东为青海富康矿业（26.43%） 、李世文（22.97%） 、深圳兆新能源（9.88%） 、青海良辰（赣锋锂业全资子公司，15.48%） 、北京万邦达（10.98%）和蓝晓科大华化工兴华锂盐金昆仑锂业亿纬锂能金海锂业5%西藏亿纬控股29%36.66%28.13%20%80%51%31.99%49%晶间卤水预晒调节

206、钠盐池硫混盐池钾混盐池老卤氯化钠提锂提硼提溴氯化钾钾混盐硫混盐硫酸钾镁肥农肥氯化钾外购硫酸曼海姆工艺盐酸硫酸钾溴素及衍生品硼系列产品锂系列产品金属锂电解大华公司大华公司兴华公司兴华公司博格溴业博格溴业金昆仑金昆仑氯碱工业采卤渠金属锂产品难利用固体矿溶解青盐公司青盐公司 请仔细阅读本报告末页声明 Page 51 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 技（4.39%） 。其中，赣锋锂业不仅参股，还获取了锦泰锂业生产的全部锂产品以及拟直接对外销售的卤水原料体量 70%（折算碳酸锂当量不低于 5000 吨/年）的货权。 图表 98：赣锋锂业增资入股后，成为锦

207、泰钾肥第三大股东 图表 99：海西州冷湖行委巴伦马海附近的盐田 资料来源：赣锋锂业公司公告，五矿证券研究所 资料来源：中国地质调查局，五矿证券研究所 西藏扎布耶西藏扎布耶西藏矿业：全球罕见的碳酸盐型盐湖，西藏矿业：全球罕见的碳酸盐型盐湖，积极扩大产能、开展积极扩大产能、开展钛系吸附中试钛系吸附中试 扎布耶盐湖位于青藏高原腹地的日喀则仲巴县西北端，海拔 4422 米，由北部的地表卤水湖和南部的半干盐湖组成，湖区总面积达 247 平方公里。作为一座全球罕见的碳酸型盐湖，不仅锂离子浓度高、镁锂比极低，还富含硼、钾、铷等多种资源。西藏矿业持有扎布耶盐湖的独家开采权，截至 2021 年控制 50.72%

208、股权，盐湖的参股股东还包括天齐锂业、比亚迪等，目前中国宝武钢铁集团已成为西藏矿业的实控人，持股比例 22.27%。扎布耶一期建成 7000吨“锂精矿”产能、将技改升级至 1 万吨，建设中的“新二期”项目采用膜法工艺，将新增1.2 万吨碳酸锂产能，至 2025 年西藏矿业有望形成 35 万吨的锂盐总产能。 根据 2021 年 11 月底的公告更新数据，扎布耶的碳酸锂保有资源储量为 178.8 万吨，可信储量为 57.2 万吨，锂离子浓度在 4201610mg/L 之间（部分文献采用 800mg/L 的平均口径） ，北部地表卤水和南部晶间卤水的锂离子浓度均较高，且镁锂比低至 0.015。此外， 扎

209、布耶的共生矿种还包括氯化钾和氧化硼， 氯化钾的保有资源储量为 1592.6 万吨、可信储量为 563.8 万吨；而氧化硼的累计查明资源储量为 962.9 万吨。 一期太阳池法：扎布耶作为锂离子浓度高、镁锂比极低的碳酸盐型盐湖，可通过较简易的流程产出粗碳酸锂，但卤水组分也导致其锂含量不容易进一步富集，在蒸发各阶段容易分散析出。基于卤水特性，经过自 1980 年代初开始的长期摸索，扎布耶一期采用了太阳池结晶工艺，一般在冬季收好锂盐后进行灌卤，然后经过三个季度的蒸晒后，再到次年冬季收盐， 且没有淡旺季之分。 太阳池法巧妙的利用“碳酸锂在水中的溶解度随着温度的升高而降低”进行提锂，在矿区生产品位约 6

210、5%的碳酸锂结晶体（公司称之为“锂精矿”，实际品位在 5070%间波动） ，之后将“锂精矿”运输至后端的甘肃白银扎布耶锂盐厂， 经调浆等流程后形成精矿料浆， 最后利用苛化-碳化法进行提纯生产碳酸锂和氢氧化锂产品。扎布耶一期产能于 2006 年完成产业化验收，但此前一直面临气候、盐田渗漏等问题的困扰， 但在宝武集团入主后， 整体管理和经营得到显著改善， 一期产能已从5000吨优化提升至 7000 吨/年（2021 年实际产量 9016 吨） ，未来将通过动态兑卤、铺膜等方式进行技改，至 2023 年将进一步提升至 10000 吨/年（折合 50007000 吨 LCE） 。此外，公司于 2022

211、 年 5 月披露计划挂牌转让白银扎布耶锂盐厂的股权，未来将直接销售“锂精矿”。 新二期项目：2021 年 8 月西藏矿业公告将投资约 20 亿元实施“扎布耶盐湖绿色综合开发利用万吨电池级碳酸锂项目”（新二期项目，原二期项目是扩建太阳池法） ，基于青海盐湖的技术经验，将采用盐田蒸发+膜分离+结晶蒸发提锂的技术路线，设计年产 1.2 万锦泰钾肥锦泰锂业富康矿业李世文深圳兆新能源青海良承赣锋锂业北京万邦达环保蓝晓科技宁波梅山保税港区君和昌融投资上海顺灏股份正平路桥建设26.43%100%22.97%9.88%15.48%10.98%4.39%4.39%3.29%2.19%100% 请仔细阅读本报告末

212、页声明 Page 52 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 吨碳酸锂（电池级 9600 吨+工业级 2400 吨） 、氯化钾 15.6 万吨、铷铯混盐 200 吨产能，计划 2021 年 9 月底开工、力争 2023 年 7 月底建成、9 月底投产。 原卤吸附+双极膜生产氢氧化锂：2021 年 11 月，西藏矿业与久吾高科签订 100 吨氢氧化锂中试合同，提锂工艺由久吾高科自主研发，规划 2022 年 7 月 30 日完成中试技术方案确定与实施，2022 年 11 月 30 日完成中试研究开发内容，2022 年底项目结题，之后将根据中试效果决策是否

213、推进万吨级氢氧化锂项目的建设。我们认为，原卤吸附+双极膜工艺相比膜法工艺更加巧妙、Capex 更低，但工艺成熟度有待矿区的验证。 图表 100：西藏扎布耶盐湖的太阳池法提锂 资料来源：扎布耶盐湖的开发, 五矿证券研究所 图表 101：扎布耶的太阳池法仅在矿区生产“锂精矿” 图表 102：2021 年扎布耶“锂精矿”产量突破性的达到 9016 吨 资料来源:扎布耶盐湖的开发, 五矿证券研究所 资料来源: 西藏矿业公司公告, 五矿证券研究所 西藏麻米错盐湖西藏麻米错盐湖藏青基金藏青基金：高原上富锂盐湖中的明珠高原上富锂盐湖中的明珠 麻米错盐湖位于西藏阿里地区改则县西南处，处于藏北高原区，湖面面积

214、110.4 平方公里，湖面海拔 4343 米，属于硫酸镁亚型盐湖，蕴藏大规模的锂、硼资源。盐湖采矿权（电子采矿权证）由西藏阿里麻米措矿业持有，矿权面积覆盖 115.36 平方公里，麻米措矿业由藏青基金控股、藏格矿业穿透参股。 当前盐湖开发主要交由藏格矿业推进， 计划采用吸附+膜法耦合工艺，设计年产 5 万吨碳酸锂，目标于 2022 下半年启动建设、规划 2023 下半年建成试生产，我们预计其开工时间将在很大程度取决于立项和纸质采矿权证的获取进展。 麻米错盐湖于 1993 年由西藏地质矿产局第五地质大队首先进行地质普查， 2011 年完成详查报告。探获氯化锂资源量（液体卤水矿+潜卤水矿）250

215、万吨，折合碳酸锂当量 218万吨，镁锂比仅为 3.97:1。盐湖中液体卤水矿占比 98%，对应氯化锂浓度 5644mg/L，折合锂离子浓度 920mg/L，此外还含有丰富的氧化硼、氯化钾、铷铯等资源。 多级冷冻日晒分离含锂原卤富锂成卤太阳池集热沉锂锂盐粗精矿淡水浸泡擦洗干燥锂盐湿精矿锂盐精矿00400050006000700080009000001920202021锂精矿产量（吨） 请仔细阅读本报告末页声明 Page 53 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 2

216、021 年 10 月，藏格矿业通过认购藏青基金 47.08%股份间接切入麻米错盐湖资源，藏青基金通过投资 14.7 亿元获得盐湖矿权方、麻米措矿业 51%的股权。在盐湖开发中，藏格将负责盐湖的开发建设、技术开发及生产运营，若之后盐湖项目建成投产，藏格有望进一步提高股权比例。 麻米错计划采用“吸附+膜法+新型萃取装置”实现规模化盐湖提锂，根据项目公示，规划工程总投资 40 亿元投建 5 万吨碳酸锂和副产品 1.7 万吨硼。在藏青基金入股前，麻米错盐湖的工艺开发主要由其参股股东容汇锂业推动，容汇在 2017 年参股后已陆续完成了直接吸附提锂的工艺成果鉴定以及百吨级的氯化锂中试。 图表 103：麻米

217、错盐湖氯化锂总资源量 250 万吨，折合 LCE 为 218 万吨，锂离子浓度 920mg/L 采矿权证 许可证号 C5400002020045210149743 采矿权人 西藏阿里麻米措矿业开发有限公司 矿山名称 西藏阿里麻米措矿业开发有限公司西藏阿里改则县麻米错盐湖矿区锂硼矿 项目类型 新立 开采主矿种 锂矿 开采方式 露天开采 设计生产规模 36.45（万吨/年） 矿区面积 115.36（平方公里） 有效期 2020-04-30 至 2030-04-30 发证机关 西藏自治区 资源数据 平均含量（mg/L） 资源量（万吨） B2O3 1565.71 82.1 KCl 13684.4 60

218、2.69 LiCl 5683.04（锂离子浓度 926.34mg/L) 250.11(折合 LCE 为 217.85 万吨） Rb2O 38.37 1.69 Cs2O 19.67 0.87 资料来源：容汇锂业公司公告，藏格矿业公司公告，五矿证券研究所 图表 104：2021 年藏格通过藏青基金间接持有麻米错盐湖 24%权益 图表 105：麻米错（仓木错）盐湖距离拉果错、扎布耶盐湖距离较近 资料来源: 藏格矿业公司公告, 五矿证券研究所 资料来源：谷歌地图，五矿证券研究所 藏格投资(成都)藏青基金西藏地质矿产勘探开发局第五地质大队容汇锂业王伟王刚西藏麻米措盐湖西藏阿里麻米措矿业47.08%藏格矿

219、业100%51%35%12.6%0.84%0.56%采矿权 请仔细阅读本报告末页声明 Page 54 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 西藏拉果错盐湖西藏拉果错盐湖紫金矿业：紫金矿业：麻米乡的另一座优质盐湖资源，拟将晒卤方案麻米乡的另一座优质盐湖资源，拟将晒卤方案调整调整为吸附为吸附 拉果错盐湖位于西藏阿里地区改则县南约 60 公里的麻米乡境内，地处藏北高原西部，海拔约 4467-4800 米，湖区面积 95.6712 平方公里，具有丰富的锂、钾、镁、钠等资源，目前拥有电子采矿证。此前，盐湖开发主要由盾安环境旗下的金石矿业推进，2022 年 5

220、月紫金矿业作价 48.97 亿元将金石矿业收入囊中、获得项目 70%权益并主导开发，将积极推进纸质采矿权证的获取，一期规划碳酸锂产能 2 万吨、二期规划扩大至年产 5 万吨。 拉果错盐湖杂质较低且根据 2012 年藏国土资储备备案资料，盐湖保有资源量折碳酸锂214 万吨（由于是湖水含锂，其资源量即可视为储量） ，平均锂离子浓度 270mg/L；镁锂比3.32:1， 伴生氧化硼382万吨、 平均含量2.57g/L， 氯化钾744万吨、 平均含量5.13g/L，以及氯化钠、氯化镁、氧化铷、氧化铯，其中碳酸锂、氧化硼、氧化铷、氧化铯均达到大型规模。 在基础设施配套上： （1）110 千伏国家电网线路

221、已到达改则县，从改则县到麻米乡的 35千伏电网已接通，工业用电可从改则县引至矿区，直线距离约 33 公里，但阿里地区电力总功率小，不能满足矿区开发用电需求，鉴于矿区的地形条件较好、光照充足，可建设光伏发电及储能系统； （2）湖区南侧有美藏布、雄布卡河两大全年性河流，北侧地形平缓开阔，为产能建设与生产提供了充裕的淡水与空地，适用于吸附剂的锂离子洗脱，有助于成本优化； （3）盐湖西距麻米乡约 38 公里，从改则县向东行 920 公里与青藏公路和青藏铁路相接，由相接处南行 390 公里可达拉萨，北行 790 公里可达青海格尔木市，交通尚便利、但路途较远。 原开发方案：拉果错的证载生产规模为年产 1

222、万吨碳酸锂，2016 年设计的原开发利用方案为，在拉果错盐湖现场采用水泵抽取卤水，在盐湖东岸建设盐田，卤水经管道运输至盐田滩晒后获得富锂老卤，经汽车运输至青海格尔木，在格尔木藏青工业园生产碳酸锂和钾肥产品，碳酸锂生产规模 1 万吨/年。 紫金矿业的规划： 据公司披露， 为了更加环保和提高经济性， 紫金矿业正在评估采用 “吸附+膜分离”的耦合工艺，从而拟将初期规划产能倍增至 2 万吨碳酸锂，在盐湖抽卤后经吸附锂离子后直接返回湖区， 含锂的洗脱液经浓缩、 除钙/镁/硼后， 直接在矿区的配套设施生产碳酸锂产品，未来二期规划进一步将碳酸锂产能扩大至 5 万吨/年。 对比两套工艺路线，我们认为： （1）

223、原设计的晒卤方案类似智利的 Atacama 盐湖，其技术难度最小、且无须过多的能源配套，但核心问题在于：其一、与青海不同，在西藏建设盐田并不被鼓励，因其将改变生态原貌；第二，青藏高原的蒸发率和降雪量与智利的Atacama 沙漠不同；其三，锂离子浓度与 Atacama 差距较大，需要晒卤的周期更长；其四， 从西藏盐湖矿区至青海格尔木的运输路途过远， 老卤运输的经济性需要慎重考量。（2） 若调整为已在青海成熟应用的吸附方案， 无疑环境影响小 （仅需要预处理的晒池） ，同时运输方面的经济性将明显提升，但需要克服的挑战在于：其一，在长期生产中，吸附、脱附、回注的流程需要考虑到原卤浓度的降低，其二，需综

224、合考虑在矿区的工业用电配套，投建光伏+光储是一个解决方案，其三，由于需要在高海拔的矿区作业，将对企业的管理提出高要求， 但在这方面紫金已在玉龙铜矿、 谢通门雄村铜金矿上证明了自己。 请仔细阅读本报告末页声明 Page 55 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 图表 106：2022 年 5 月紫金获得拉果错盐湖 70%股权，主导盐湖开发 图表 107：拉果措盐湖距离改则县约 56 公里，距离中心城市较远 资料来源: 紫金矿业公司公告，天眼查，五矿证券研究所 资料来源：中国地质调查局，五矿证券研究所 西藏结则茶卡盐湖西藏结则茶卡盐湖国能矿业（西藏城投

225、） ：与蓝晓国能矿业（西藏城投） ：与蓝晓合作、推进合作、推进 1 万吨吸附氢氧化锂万吨吸附氢氧化锂产能产能 结则茶卡盐湖位于西藏阿里地区，采矿权归属于西藏国能矿业，西藏城投对其持股 41%，蕴藏着丰富的锂、钾和硼等资源。结则茶卡盐湖与同属国能矿业旗下的龙木错盐湖相距约 100多公里， 两座盐湖的氯化锂资源量合计 448 万吨， 折合 LCE 为 390 万吨， 锂离子浓度约 129-191mg/L。国能矿业已就结则茶卡盐湖的开发与蓝晓科技签订了 1 万吨氢氧化锂委托加工合同，由蓝晓科技负责整线建设及运营，并与亿纬锂结为合作方，一期 1 万吨规划 2023 年底完成建设，之后视情况推进二期、三

226、期产能，每期各 2 万吨氢氧化锂。 结则茶卡盐湖位于西藏阿里地区日土县的东汝乡，海拔 4600 米，是一个优质的碳酸型盐湖， 地表卤水面积 99.6 平方公里。 根据储量核实报告， 结则茶卡的 332 控制资源量：氯化锂约 231 万吨，平均锂离子浓度 191mg/L，规模较大且禀赋优异；氧化硼 161 万吨，平均硼浓度 821mg/L；氯化钾 980 万吨，平均钾浓度 4984mg/L。 龙木错盐湖位于西藏阿里地区日土县东北方向，海拔 5100 米，属于氯化物型盐湖，地表卤水面积 100.91 平方公里，地表卤水体积约 27.34 亿立方米。根据公告，龙木措盐湖的地表卤水的矿物组分以硼为主，

227、 共生矿物包括锂、 钠和钾。 其中 332 控制资源量中：氯化锂约 217 万吨，对应平均锂离子浓度为 129mg/L；氧化硼为 170 万吨，对应硼浓度为 620mg/L；氯化钾为 1859 万吨，对应钾浓度为 6802mg/L。 结则茶卡与龙木措自 2010 年开始前期开发，就工艺方法进行了多轮的研究和探讨，还曾考虑过兑卤方案。 在本轮锂行业的景气周期， 结则茶卡盐湖的开发迎来新的节点， 2022年 1 月国能矿业与蓝晓科技就结则茶卡盐湖签订 1 万吨氢氧化锂委托加工合同， 蓝晓又进一步与亿纬锂能签订战略合作， 共同参与结则茶卡盐湖锂资源的开发利用。 其中，（1）国能矿业负责提供卤水资源及

228、公共配套，各类政府立项/报建/环评/安评等相关手续的办理，并向蓝晓支付委托加工费及收入分成； （2）蓝晓科技将在当地设立项目公司、承担运营主体责任，并促使项目各方以具有竞争优势的价格向亿纬锂能及指定方能长期优先供应合格的锂盐。项目一期 1 万吨计划 2022 年 10 月前有达标品产出并销售、同年底总产量 1000 吨，并在 2023 年底完成整线建设，考核合格后 15 年内总产量不低于 15万吨，否则期限延续至目标完成。后续视情况再投建分别二期、三期，均为年产 2 万吨氢氧化锂。此外，公司还在推动结则茶卡盐湖预浓缩卤水萃取提锂工艺及龙木错铝系粉体吸附工艺的工艺流程的中试工作，并继续深化原卤萃

229、取、锰系吸附工艺的研究。 紫金矿业西藏紫金锂业浙江金石矿业西藏拉果资源西藏拉果错盐湖探矿权70%100%100%西藏盛源矿业30%西藏自治区投资西藏矿业资产经营公司西藏聚源地开发0.49%13.17%86.34% 请仔细阅读本报告末页声明 Page 56 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 图表 108：西藏国能旗下的两座盐湖曾探讨兑卤工艺 图表 109：西藏国能在结则茶卡盐湖上已建设的盐田 资料来源: GoogleMaps，五矿证券研究所 资料来源：中国地质调查局，五矿证券研究所 图表 110：龙木错盐湖的控制资源量（332）为 217 万吨氯化

230、锂，平均锂离子浓度 129mg/L 龙木错盐湖矿业权证书 矿山名称 日土县松西区龙木错盐湖矿区 采矿权人 西藏阿里圣拓矿业有限责任公司（已更名为西藏国能矿业发展有限公司） 采矿矿种 硼矿、及其伴生矿 生产规模 1 万吨/年 矿区面积 100.938 平方公里 矿物 平均品位 控制内蕴资源量（332） B2O3 620.23 mg/L 169.55 万吨 LiCL 793.6 mg/L （锂离子浓度为 129.4mg/L） 216.95 万吨 （折合 LCE 为 188.97 万吨） KCL 6802.16 mg/L 1859.43 万吨 资料来源：西藏城投公司公告, 五矿证券研究所 图表 11

231、1：结则茶卡盐湖的控制资源量（332）为 231 万吨氯化锂，平均锂离子浓度为 191mg/L 结则茶卡盐湖矿业权证书 矿山名称 日土县多玛结则茶卡盐湖矿区 采矿权人 西藏阿里圣拓矿业有限责任公司（已更名为西藏国能矿业发展有限公司） 采矿矿种 硼矿、及其伴生矿 生产规模 1 万吨/年 矿区面积 99.5555 平方公里 矿物 平均品位 控制内蕴资源量（332） B2O3 820.95 mg/L 161.40 万吨 LiCl 1173.38 mg/L （锂离子浓度为 191.3 mg/L） 230.69 万吨 （折合 LCE 为 200.93 万吨） KCL 4984.44 mg/L 979.9

232、4 万吨 资料来源：西藏城投公司公告, 五矿证券研究所 西藏捌仟错盐湖西藏捌仟错盐湖金圆股份：金圆股份：率先导入率先导入电化学脱嵌法电化学脱嵌法，将为行业提供参考样本，将为行业提供参考样本 金圆股份前身系吉林省轻工业进出口公司，1994 年上市、2022 年正式确定战略将以锂资源作为核心、固危废资源处理和稀贵金属综合回收利用并重，并计划择机逐步退出原建材水泥主业。西藏捌仟错盐湖是公司目前主要发力的项目，导入的电化学脱嵌法巧妙应用了类似锂电池的工作原理进行提锂，为藏区低矿化度的盐湖提锂提供了新思路。该工艺产业化尝试的龙木错盐湖结则茶卡 请仔细阅读本报告末页声明 Page 57 / 111 Tab

233、le_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 意义较大，实际进度则尚待验证和观察。目前项目已建成 2000 吨碳酸锂当量的现场扩大试验装置、正在进行调试，规划于 2022 年底进一步完成 8000 吨装置的建成投产。 2021 年 9 月以来， 公司披露拟通过子公司金圆新能源、 陆续收购西藏阿里辰宇矿业 51%股权（尚在洽谈中） 、阿里锂源矿业 51%股权（已完成）和西藏和锂锂业 51%股权（锂加工产能， 尚在洽谈中） ， 若上述交易全部完成、 将获得吉布茶卡盐湖和捌仟错盐湖的采矿权。此外，2022 年 6 月公司披露拟收购阿里锂源矿业剩余的 49%股权，从而将获得锂源矿业

234、100%的股权。阿里锂源矿业除了捌仟错盐湖，还持有改则县查波错盐湖采矿权，但此矿区在西藏羌塘自然保护区实验区，正申请调出保护区。 捌千错盐湖位于西藏革吉县文布当桑乡，湖面海拔 4956 米，盐湖卤水面积 15.24 平方公里，采矿权登记面积为 24.5484 平方公里（开采矿种硼、锂、钾） ，采矿权已转移至革吉锂业名下。根据 2021 年资源储量核实报告 ，西藏自治区革吉县捌千错盐湖矿区硼锂钾矿保有资源储量（以丰水期地表卤水保有资源量、浅藏卤水孔隙度及固体硼矿保有资源量统计）硼（B2O3）15.1 万吨、锂（LiCl）18.6 万吨、钾（KCl）41.5 万吨。 在并购完成前，阿里锂源矿业已与

235、江苏中南锂业合资成立西藏锂能，确定推进“电化学脱嵌法”在捌仟错盐湖进行提锂。并购后，金圆股份计划投资 8 亿元推进万吨级锂盐产线： （1）计划一期建成 2000 吨碳酸锂当量现场扩大试验装置，2022 年 7 月初已完成装置安装和调试、并生产出合格富锂液和精制碳酸锂成品； （2）二期在一期装置基础上规划建设两个年产 4000 吨、共 8000 吨碳酸锂的生产装置，2022 年 6 月底已开工，计划9 月中旬完成土建工程和配套设施建设， 分模组安装调试装置后， 规划于 12 月底投产。此外，2022 年 3 月子公司革吉锂业与锂尚科技签署项目扩大试验合作协议 ，锂尚科技将提供一期电化学脱嵌富锂液

236、产线设备和技术服务。 图表 112：2021 年捌千错盐湖在补充勘探后，氯化锂资源量约为 18.6 万吨，对应浓度为 1039-2154mg/L 捌千错盐湖矿业权证书 采矿权人 西藏阿里锂源矿业开发有限公司 采矿矿种 硼锂钾矿 矿区面积 24.55 平方公里 2021 年储量核实报告 平均品位 B2O3 1005.14-1367.94 mg/L 15.1 万吨 LiCl 1038.53-2153.86 mg /L （锂离子浓度为 169-351 mg/L） 18.6 万吨 （折合 LCE 为 16.2 万吨） KCl 0.23-0.45% 41.5 万吨 资料来源：金圆股份公司公告, 五矿证券

237、研究所测算 注释：品位区间由丰水期地表卤水保有资源量和浅藏卤水孔隙度及固体硼矿保有资源统计确定 图表 113：2021 年 9 月金圆股份联合提锂供应商等布局捌仟错盐湖 图表 114：捌仟错盐湖周边地势平坦开阔 资料来源: 金圆股份公司公告，天眼查，五矿证券研究所 资料来源：中国地质调查局，五矿证券研究所 金圆股份金圆新能源阿里锂源矿业中南锂业西藏锂尚科技时利和革吉锂业金泰工贸100%100%83.5%16.5%100%51%（尚有49%还在交易中）合作协议提锂工艺商西藏捌仟错盐湖采矿权 请仔细阅读本报告末页声明 Page 58 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年

238、 7 月 4 日 图表 115：捌仟错盐湖的电化学脱嵌装置 图表 116：电化学脱嵌法中的淡水池富锂液池 资料来源: 金圆股份公众号，五矿证券研究所 资料来源：金圆股份公众号，五矿证券研究所 图表 117：电化学脱嵌装置试验和培训基地 图表 118：已生产出的精制碳酸锂 资料来源: 金圆股份公众号，五矿证券研究所 资料来源：金圆股份公众号，五矿证券研究所 西藏西藏当雄错当雄错盐湖盐湖西藏旭升矿业：西藏旭升矿业：另一个稀缺碳酸盐型，另一个稀缺碳酸盐型，锂离子浓度锂离子浓度 330mg/L 当雄错盐湖，又名当穹错，位于西藏那曲地区尼玛县，地处青藏高原西南部，湖面海拔 4475米，湖区面积约为 31

239、8 平方公里，地表卤水面积 55.53 平方公里，属于中度碳酸型盐湖，湖区卤水中钠、钾、锂、硼、溴等矿产含量丰富。根据 2010 年当雄错盐湖的表面卤水锂矿资源储量核查报告显示，主矿产氯化锂约 85.88 万吨（折合 LCE 为 74.8 万吨） ，达到大型锂矿工业规模，根据文献记载，锂离子浓度达到 330mg/L、钾离子浓度约 8000mg/L。此外，共生矿种硼、溴、铷、硫酸钠达到大规模，氯化钾、碱等为中型规模。 成立于 2003 年的西藏旭升矿业持有当雄错盐湖的采矿权证（电子采矿证） ，控股股东为西藏正沃新能源（西藏融汇投资全资子公司） ，持股 65.38%，持有矿权面积约 88.99 平

240、方公里。根据当雄错锂钾硼综合开发项目(一期工程)环评披露，2017 年旭升矿业曾投资 4.86 亿元实施开采，对应年产规模为碳酸锂 2.675 万吨，并配套生产硼砂 10 万吨、氯化钾 24 万吨和纯碱 17 万吨，目前项目正在引进战略投资者，之后有望逐步启动开发工作。 请仔细阅读本报告末页声明 Page 59 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 图表 119：旭升矿业背后控股股东为西藏融汇投资 图表 120：盐湖周边地势平坦，距离尼玛县城约 84 公里 资料来源: 天眼查, 五矿证券研究所 资料来源: 中国地质调查局，五矿证券研究所 西藏西藏扎仓

241、茶卡扎仓茶卡盐湖盐湖西藏鹏程矿业西藏鹏程矿业： 三个湖区， 资源规模不可小视三个湖区， 资源规模不可小视， 锂， 锂离子离子浓度达浓度达 635mg/L 扎仓茶卡盐湖位于西藏阿里地区革吉县，处于藏北高原之中，海拔约 4300-4400 米。盐湖总体呈近东西向展布，东西长约 33km，南北宽约 10-15km，由三个湖区组成。扎仓茶卡盐湖最早在 1960 年前后被发现，湖内富含硼、锂、钾、铷、铯等元素，属于硫酸镁亚型盐湖，最早开发以硼矿为主，始于 20 世纪 80 年代。 扎仓茶卡盐湖的采矿权 （硼矿、 及其伴生矿） 为西藏鹏程矿业持有， 氯化锂地表资源量在 6.8-8.4 万吨之间（折合 LC

242、E 为 5.9-7.3 万吨） ，对应氯化锂浓度约为 2944-3393mg/L（折合锂离子浓度 480-553mg/L） ； 而地下卤水的氯化锂资源量超过 330 万吨 （折合 LCE 为 287 万吨） ，达到特大型锂矿床规模，对应氯化锂浓度约 3898mg/L（锂离子浓度 635mg/L） 。 图表 121：扎仓茶卡盐湖由 3 个湖区组成 资料来源：中国地质调查局，五矿证券研究所 西藏其他盐湖：开发过程艰苦，但远景潜力巨大、前景光明西藏其他盐湖：开发过程艰苦，但远景潜力巨大、前景光明 根据西藏自治区的地质勘查规划，西藏北部盐湖盐类沉积矿床，以固液并存的盐湖矿床分布广泛、数量众多，在考虑到

243、对于藏北自然保护区的规避后，工作重点主要围绕在两个区域：（1）班公错怒江断裂带及其次一级断裂附近：该带发育有规模巨大的地热异常区，湖盆众多，成矿条件良好，目前已经评价较好的盐湖有扎仓茶卡、麻米错、拉果错，具有较高找矿前景。 （2）冈底斯念青唐古拉板片以北地段：该带目前评价的具有代表性的盐湖有扎布耶茶卡、当雄错等，成矿背景良好，工作程度较高。 西藏旭升矿业65.38%西藏正沃新能源西藏耀胜基金34.62%西藏融汇投资100% 请仔细阅读本报告末页声明 Page 60 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 展望未来，我们认为基于青海盐湖提锂的经验积淀、技

244、术创新及技术外溢，加上道路和电力基础设施的逐步完善（工业用电短缺在短期内难以彻底解决，但可建设光伏、光热） ，西藏盐湖的资源潜力有望得到持续的挖掘。尤其盐湖提锂技术突破，如膜法、原卤吸附等，有望在不大规模建设盐田、不带入化学试剂的前提下，为绿色开发带来更多可行性。虽然在西藏开展盐湖提锂的过程无疑艰苦、 挑战巨大， 但前景光明， 对于中国锂资源保供的战略意义深远。 图表 122：西藏拥有多处禀赋理想的富锂盐湖资源 盐湖名 面积（km2） 开发情况 所属公司 扎布耶 247 投产 西藏矿业 龙木错 101 开发中 西藏城投 结则茶卡 100 开发中 西藏城投 麻米错 115 开发中 藏青基金、西藏

245、地勘局第五地质大队等 拉果错 96 开发中 紫金矿业、西藏盛源矿业 捌仟错 25 开发中 金圆股份 吉布茶卡 13 采矿权 辰宇矿业 当雄错 89 采矿权 西藏旭升矿业 扎仓茶卡 128 采矿权 西藏鹏程矿业 鄂雅错 58 探矿权 西藏地勘局第五地质大队 聂耳错 53 采矿权 西藏矿业 查波错 32 采矿权 锂源矿业 班嘎错 162 采矿权 天铁股份 资料来源：中国地质科学院矿产资源研究所, 各公司公告，五矿证券研究所 图表 123：西藏地区卤水中锂离子浓度等值线（mg/L） 图表 124：西藏地区盐湖镁锂离子浓度比值分布 资料来源: 西藏地区盐湖锂的地球化学分布规律, 五矿证券研究所 资料来

246、源: 西藏地区盐湖锂的地球化学分布规律,五矿证券研究所 图表 125：西藏盐湖具有锂离子浓度高的特点 图表 126：除扎布耶外，仍有多个禀赋优异的西藏盐湖(mg/L) 资料来源: 各公司公告，五矿证券研究所 资料来源: 西藏地区盐湖锂的地球化学分布规律，五矿证券研究所 0050060070080090060080010001200察尔汗东台吉乃尔西台吉乃尔麻米错拉果错结则茶卡龙木错扎布耶一里坪大柴旦捌仟错储量锂浓度05000当琼错仓木错扎仓茶卡III湖多玛错扎仓茶卡I湖朋彦错恰茶卡鄂雅错查波错永波错阿翁错扎西茶卡班戈错III湖茶

247、拉卡错达尔沃措温错毕落错布尔嘎错依布茶卡色林错达则错热邦错台错肖茶卡若拉错长颈错扎木茶卡长条错泽错吴如错太苦错错鄂湖Avg. 请仔细阅读本报告末页声明 Page 61 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 图表 127：西藏除了锂盐湖外，也有较多的富锂地热点 资料来源：青藏高原南部地热型锂资源，五矿证券研究所 新疆新疆盐湖：盐湖：罗布泊罗布泊规划规划启动启动年产年产 5000 吨碳酸锂的吨碳酸锂的老卤吸附提锂老卤吸附提锂 锂资源是新疆的优势矿产之一，矿石锂与盐湖锂皆具，但其矿石锂资源的潜力更大。新疆的盐湖资源主要是位于巴音郭楞蒙古自治州若羌县（塔里木

248、盆地东部）的罗布泊干盐湖，以及位于西昆仑-喀喇昆仑成矿带的苦水湖、红山湖、黄草湖硼锂矿等。 其中，罗布泊干盐湖是世界级的超大型钾盐矿床，并共生钠、镁以及伴生锂、硼等元素，面积达到 10350 平方公里，海拔高度 780 米。2006 年，国投新疆罗布泊钾盐公司开始建设硫酸钾产能， 目前国投罗钾已成为全球最大的单体硫酸钾生产商， 具备 150 万吨/年的硫酸钾产能，与青海察尔汗盐湖一同形成了中国两大钾肥生产基地的格局。2022 年 6 月下旬，国投罗钾规划启动锂资源综合利用的工程建设，拟利用提钾后的老卤、基于“铝系吸附剂+膜法”工艺提锂、规划年产 5000 吨碳酸锂，建设内容包括老卤输送、盐田摊

249、晒、吸附、膜处理和蒸发、沉锂、干燥及附属设施，若审批和建设进度如期推进、计划于 2023 年底竣工。 图表 128：罗布泊可年产 150 万吨硫酸钾，是国内仅次于察尔汗的重要钾肥生产基地 资料来源：中国地质调查局，五矿证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 Page 62 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 在南美盐湖提锂的绿地项目中，吸附已成为与沉淀法同等重要的在南美盐湖提锂的绿地项目中，吸附已成为与沉淀法同等重要的主流方案主流方案 据我们观察，在南美“锂三角”区域绿地盐湖项目的开发中，尤其在对于阿根廷新兴盐湖的开发中（该国目前有 27 个项目处于

250、勘探、建设和生产阶段，其中 2 个在产） ，目前吸附法已成为与沉淀法同等重要的工艺路线。主要原因在于，部分盐湖的资源禀赋、卤水组分和地理条件不完全适合建设大面积的盐田，或者资源商在经过工艺的比较和评估后，认定采用吸附法的生产效率和经济性将更佳。 我们认为， 若将中国盐湖开发的经验和技术积淀复制在南美，将大幅加快项目的建设、调试和达产进程，而由海外资源商或海外初创型提锂技术公司开发的工艺，则尚待实践的检验，其达产过程将难以一蹴而就。此外，部分阿根廷盐湖虽然在初期产能中采用了传统的盐田沉淀工艺，但未来配套设施成熟、时机成熟后，不排除将在二期的扩能中采用吸附等创新工艺，从而大幅提高生产效率。 阿根廷

251、阿根廷 Rincon 盐湖盐湖Rio Tinto：设计采用原卤吸附技术：设计采用原卤吸附技术年年产产 5 万吨碳酸锂万吨碳酸锂 Rincon Mining 旗下矿权覆盖了阿根廷 Rincon 盐湖绝大部分的区域，自 1998 年开始，围绕Rincon 盐湖的提锂工艺开发已持续超过 20 年， 是一个颇具历史的阿根廷大型盐湖卤水项目。2021 年底全球矿业巨头 Rio Tinto 披露以 8.25 亿美元收购私募股权投资集团 Sentient Equity Partners 旗下的 Rincon Mining，切入阿根廷盐湖锂资源的开发。根据 Rincon Mining 的规划，设计采用原卤吸附

252、+膜分离的耦合工艺年产 5 万吨碳酸锂，已在矿区建成了试验工厂。我们认为，综合考虑 Rincon 盐湖的卤水组分，鉴于其锂离子浓度平庸、镁锂比偏高，因此并不适合采用盐田沉淀工艺，较为契合采用吸附法提锂。 Rincon 盐湖位于阿根廷萨尔塔省，海拔 3765 米，Rincon Mining 总计控制 830 平方公里的矿权，覆盖 94%的盐滩面积，周边少部分非核心矿权归属 Argosy 等公司所有。根据 2021 年 7 月更新的资源与储量报告，Rincon Mining 矿权拥有： （1）总储量 198.46万吨 LCE，平均锂离子浓度 359mg/L。 （2）探明+控制资源量 580.24

253、万吨 LCE，平均锂离子浓度 367mg/L，另含推断资源量 596.55 万吨 LCE，平均锂离子浓度 390mg/L。（3）据部分区段样本，镁锂比 9.410.8。我们认为，Rincon 的锂离子浓度在南美“锂三角”位于二、三线，镁锂比高于南美主力盐湖，但在全球范围仍较为理想，此外 Rincon也是阿根廷所剩寥寥、矿权完整的大型盐湖项目，因此具备一定的稀缺性。 Rincon 盐湖的基础设施条件理想、淡水供应充裕。 （1）道路：国家高速公路将项目与萨尔塔首府相连，此外距离 30 公里处还有铁路线，通往智利港口安托法加斯塔、阿根廷首都布宜诺斯艾利斯，便于物资补给和产品运输。 （2）淡水：据地质

254、勘查，冲积扇地表下的淡水可支撑 10 万吨以上的年产能，且公司已获得近乎独家的淡水使用权。 （3）能源：项目距离跨安第斯山脉的高压电网仅 1 公里，公司还与盐湖周边一座大型光伏电站签署了意向协同。 （4）萨尔塔的矿业政策总体友好，项目也与北部胡胡伊省的 Olaroz、Cauchari-Olaroz 等在产、在建盐湖相距不远，未来有望形成群聚效应。 相对智利、阿根廷的主力在产盐湖，Rincon 盐湖卤水的锂离子浓度平庸、镁含量较高，但周围淡水充沛，因此吸附成为了优选方案。Sentient 联合澳大利亚政府科研机构ANSTO Minerals 开发出了一套从原卤中直接吸附提锂的专利 （具体为原卤吸

255、附+膜分离的耦合） ，理论上可在 24 小时的周期内生产电池级碳酸锂（传统盐田蒸发在智利需要1218 个月） ，宣称 1 吨碳酸锂产品在吸附环节的耗水量约为 109 立方米，并在矿区建成了试验工厂。该吸附工艺年产 2.5 万吨已通过环评，但公司紧盯市场行情、在近期更新的概括研究将设计产能翻倍至年产 5 万吨碳酸锂，预计需要资本投入 7.7 亿美元，评估运营成本为 2968 美元/吨。未来力拓在完成收购交割后，需针对年产 5 万吨的方案进行可行性研究，并申请新的环评许可。 请仔细阅读本报告末页声明 Page 63 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日

256、图表 129：Rincon 盐湖位于阿根廷萨尔塔省与胡胡伊省的交接处 资料来源：Rincon Mining 公司公告，Google Maps, 五矿证券研究所 图表 130：Rincon 盐湖目前已建成的试验性工厂 图表 131：Rincon 盐湖未来商业化工厂的设计图 资料来源：Rincon Mining 公司公告, 五矿证券研究所 资料来源：Rincon Mining 公司公告, 五矿证券研究所 图表 132：Rincon 盐湖 7.7 亿美元资本开支的具体拆分 图表 133：可研报告关于 Rincon 盐湖直接生产成本的具体拆分 资料来源：Rincon Mining 公司公告, 五矿证券

257、研究所 资料来源：Rincon Mining 公司公告, 五矿证券研究所 阿根廷阿根廷 Centenario-Ratones 盐湖盐湖Eramet： 引入青山实业： 引入青山实业合资合资， 首期原卤提锂启动建设首期原卤提锂启动建设 法国 Eramet 通过子公司 Eramine Sudamrica 全资控股位于阿根廷萨尔塔省的 Centenario-Ratones 盐湖，由北部 Centenario 盐湖与南部 Ratones 盐湖组成，矿权覆盖整个盐滩，且为永久性矿权， 总面积约 500 平方公里， 海拔 3800 米， 目前探明储量 110 万吨碳酸锂当量、资源量近 1000 万吨碳酸锂当

258、量，平均锂离子浓度近 400mg/L。整体而言，我们认为Centenario-Ratones 的资源规模较为理想，但论锂离子浓度仅属于二线水准，其与 Rincon盐湖一道，属于阿根廷仅剩不多的、矿权完整的大型盐湖锂资源项目，未来可整装开发，不存在需协调和整合矿权的问题，因此具备较高稀缺性，但基建条件将构成挑战。 7.41%0.84%42.52%1.57%7.81%13.65%9.04%0.48%16.67%卤水供应系统以及提锂废液尾矿坝电力供应系统处理工厂（incl Freight）工程安装间接的矿区成本间接的非矿区成本消耗品、备用品以及业务成本建设保险费用应急流动资金5%3%7%28%11%

259、16%1%14%4%2%9%G&A费用人工维护以及备用件试剂-碳酸钠试剂-氢氧化钠试剂-盐酸试剂-其他试剂水电树脂吸附剂耗材产品运输 请仔细阅读本报告末页声明 Page 64 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 Eramet 早在 2019 年底便筹划启动该盐湖项目的产能建设，但遭遇全球疫情，受财务状况所困，被迫于 2020 年 4 月将项目封存。2021 年底，青山将提供 3.75 亿美元融资，获取提锂工厂 49.9%股权，Eramet 方面前期已投入 1.85 亿美元，仅需追加 2500 万美元，将保留控股权（50.1%）和运营权，未来将按照股

260、权比例包销，而双方前期在印尼红土镍矿上的成功合作也为本次再度携手打下了扎实基础。 在青山入股后，Centenario-Ratones 盐湖于 22Q1 已重启一期 2.4 万吨电池级碳酸锂的产能建设， 计划 2024 上半年试车、 2025 下半年达产。 首期产能将采用由 Eramet 参与开发的 “吸附+膜分离”技术，从原卤中直接提锂，预算投资约 5 亿欧元，未来该盐湖的资源储量足以支撑 Eramet 和青山各自建设多期的产能。根据可研和试验性工厂参数，该技术有望实现高达90%的回收率（传统盐田工艺仅 4050%） ，提锂周期仅需要 1 周（南美盐田晒卤需 18 个月） ，评估碳酸锂现金成本

261、仅 3500 美元/吨。我们认为，该工艺与 Livent 及中国青海部分盐湖的设计有相似之处， 但区别在于其吸附并非“选择性吸附”， 而是将阳离子均匀吸附浓缩， 在后端膜工段才进行分离，鉴于纳滤膜处理浓度的限制、分离小分子（镁锂、钠锂）的效率以及膜本身的损耗，该工艺流程在大规模连续生产中的效率、实际资本开支强度、产能磨合周期有待验证。 图表 134：Centenario-Ratones 盐湖由 Eramet 独立持有矿权，靠近阿根廷 Livent-Fenix 项目 资料来源：Eramet Group, GoogleMaps，五矿证券研究所 图表 135：Eramet 自主研发的提锂工艺分为吸附

262、、膜分离两大环节，但并非选择性吸附，分离全部在膜环节完成 资料来源：Eramet Group, 五矿证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 Page 65 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 图表 136：通过提供融资，青山将获得盐湖提锂工厂 49.9%的参股股权 图表 137：Centenario-Ratones 盐湖 22Q1 重启一期 2.4 万吨产能建设 资料来源：Eramet Group, 五矿证券研究所 资料来源：Eramet Group, 五矿证券研究所 阿根廷阿根廷 Kachi 盐湖盐湖Lake Resources：采用采用 Lila

263、c 的离子交换直接提锂，规划的离子交换直接提锂，规划 5 万吨万吨 Lake Resources通过兼并LithNRG控制阿根廷卡塔马卡省Kachi盐湖项目100%的所有权。在正在制作的 DFS 中，规划一期年产 5 万吨碳酸锂。在开发利用上，公司引入了美国的提锂技术企业 Lilac Solutions 作为技术合作伙伴，将采用 Lilac 专利的离子交换技术进行直接提锂，而作为对价，Lilac 将获得 Kachi 盐湖项目至多 25%股权。在产品包销方面，Kachi 的规划产能已被阪和兴业和福特汽车锁定完毕。 Kachi 盐湖项目位于阿根廷的卡塔马卡省，距离 Livent 旗下的 Fenix

264、 提锂设施约 100 公里，矿权面积约 705 平方公里。根据 2018 年的初次资源量评估，项目具备控制+推断等级锂资源总量 440万吨LCE、 氯化钾资源总量3070 万吨， 平均锂离子浓度221mg/L、平均钾浓度 4380mg/L，镁锂比约 4.7:1。其中，控制资源量为 100.5 万吨 LCE，平均锂离子浓度 289mg/L，推断资源量为 339.4 万吨 LCE，平均锂离子浓度 209mg/L。鉴于项目的矿权面积较大，未来通过投入勘探、扩大锂资源量的空间较大，不排除将达到8001700 万吨 LCE。 根据 2022 年 1 月启动的 DFS， Kachi 项目的设计年产规划从

265、2.55 万吨大幅提升至 5 万吨 LCE。Kachi 将采用 Lilac Solutions 专利的新型离子交换技术，高效、快速、环境友好的从盐湖卤水中提锂， 试验回收率可达 8090%， 并可生产电池级的碳酸锂产品。 2021年 9 月 Lake 与 Lilac 签署协议，Lilac 将提供提锂技术、工程团队，负责建设矿区试验性工厂，作为对价可至多获得 Lake 所持 Kachi 盐湖 25%的股权（完成技术测试即获得初始 10%，之后陆续完成项目示范工厂测试和产品检验则获得 5%和 10%） ，并将负责商业化开发中约 5000 万美元的融资。而 Lilac Solutions 作为一家新

266、兴的美国提锂技术企业，已吸引包括比尔盖茨领导的突破性能源基金、麻省理工学院 The Engine 支持基金、Chris Sacca 的 Lowercarbon Capital、宝马、住友和 SK Materials 等的投资。 截至 2022Q1，由 Lilac Solutions 设计和建造的模块化示范工厂已从美国加利福尼亚州运送至项目地，将运行 3-4 个月生产氯化锂溶液（约 2.5 吨 LCE） ，并在之后转化为高纯度电池级碳酸锂用来产品认证。此前公司已在美国加州加利福尼亚实验工厂开始碳酸锂中试工程（Hatch 设计） ，并生产了高浓度氯化锂溶液、进行了碳酸锂产品测试，生产出纯度为 99

267、.97%的碳酸锂。 截至 4 月初，Kachi 项目一期 5 万吨产能已被日本商社阪和兴业以及美国福特汽车的包销协议锁定完毕，二者每年将各包销 2.5 万吨碳酸锂产品。加上英国、加拿大出口信贷机构意向提供的债务融资（覆盖 Kachi 项目 70%的资本开支） ，并支撑了 Lake 的TARGET 100 Program，即在 2030 年前形成年产 10 万吨的高纯度锂化合物的生产规模。在一期 5 万吨的项目进度上，规划 22Q3 完成 DFS 和环评，22Q4 启动建设。 请仔细阅读本报告末页声明 Page 66 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4

268、日 图表 138：Kachi 项目周围还有 3Q 项目、Fenix 项目和 Sal de Vida 盐湖 资料来源：Lake Resources 公司公告, 五矿证券研究所 图表 139：直接离子交换工艺一是能缩短生产周期至 3 小时，二是产品浓度和杂质远优于传统产品 资料来源：Lake Resources 公司公告, 五矿证券研究所 图表 140：Lilac Solutions 获得了以科技与产业为代表的领先企业认可 图表 141：公司锂盐产能规划已从 2.55 万吨扩大至 5 万吨 资料来源：Lake Resources 公司公告, 五矿证券研究所 资料来源：Lake Resources

269、公司公告, 五矿证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 Page 67 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 图表 142：Kachi 项目工艺下，所生产的碳酸锂品质优于传统电碳 图表 143：使用 Lilac 直接提锂工艺的生产工厂模拟布局图 资料来源：Lake Resources 公司公告, 五矿证券研究所 资料来源：Lake Resources 公司公告, 五矿证券研究所 图表 144：Kachi 盐湖提锂项目的矿区地貌 资料来源：Lake Resources 公司公告，五矿证券研究所 阿根廷阿根廷 Sal de Los Angeles 项目项目

270、西藏珠峰：雄心壮志引入中国领先吸附西藏珠峰：雄心壮志引入中国领先吸附+膜工艺膜工艺 Sal de Los Angeles（SDLA）项目位于阿根廷萨尔塔省的普纳高原地区，距离智利港口安托法加斯塔港口 700 公里，靠近 Hombre Muerto 盐湖。SDLA 项目占据 Salar de Diablilos 盐湖 95%以上的面积，由西藏珠峰的阿根廷子公司 PLASA（锂钾公司）控股，总面积 116.51 平方公里，平均海拔 4050 米，拥有锂、钾和硼等多元素。此前该项目主要由加拿大 Lithium X 开发，2017 年被西藏珠峰旗下参股公司并购，在 2019 年 2500 吨的中试线已

271、投入生产，2021 年陆续与久吾高科、中南锂业、长沙有色、青海盐湖所等分别就推进吸附耦合膜法中试研究和电化学脱嵌法提锂中试等项目签订了合作协议， 并在 2022 年与蓝晓科技、 启迪清源、中电建国际等合作推进年产 5 万吨碳酸锂当量产能建设。 在资源量上，西藏珠峰已更新 NI43-101 报告。根据 2018 年 8 月公告，SDLA 项目具备资源总量 38.5 万吨锂金属量，折合 205 万吨 LCE，全矿床平均锂离子浓度 490mg/L，其中探明+控制资源量30.75万吨锂金属， 折合164万吨LCE， 平均锂离子浓度479mg/L，钾资源量 420.5 万吨，折合氯化钾 803.2 万吨

272、，镁锂比在 3.7 以下。 Sal de Los Angeles 项目历经几次转手，2016 年 Lithium X 从 Aberdeen 公司手中获得Potasio y Litio de Argentina SA （PLASA）80%股权，获取 SDLA 项目。2017 年 12月，Lithium X 进一步被西藏珠峰（香港）参股的 Nextview New Energy Lion HongKong作价2.65亿美元完全收购， 其中西藏珠峰对西藏珠峰 （香港） 的持股比例已提升至54%，实现对于项目的控股， 2022 年 4 月正计划提升西藏珠峰 （香港） 的持股比例至 87.5%。 SDL

273、A 项目中，建设主体 PLAS 与 SESA（Salta Exploraciones S.A.）采用联合运营的 请仔细阅读本报告末页声明 Page 68 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 方式（50/50）推进了 UT 项目 2500 吨中试的建设，采用了太阳池蒸发提锂工艺，并已计划将其扩建至 5000 吨碳酸锂产能。盛新锂能在 2021 年 9 月从华友手中获得 SESA公司 100%股权、承接了 UT 项目相应的运营权。 公司正积极推进原卤提锂来建设年产 5 万吨 LCE 产能，采取吸附+膜法（反渗透+电渗析） +MVR+沉锂的提锂工艺，总投

274、资约 45.5 亿元，已在 2021 年底开工建设，计划2022 年底前竣工并投入运行， 2023 年达产。 同时， 公司已在 2022 年 2 月与蓝晓科技、启迪清源和中电建国际等分别就吸附段、膜分离及提锂项目设备运营（BOT 协议）和矿建设计施工（EPC）签订供货合同和框架协议。 图表 145：Sal de Los Angeles 盐湖处锂三角中，规划将在 501-790mg/L 处建设盐田设施 资料来源：Lithium X 公司公告, 五矿证券研究所 图表 146：西藏珠峰持有 SDLA 项目 54%权益 图表 147：西藏珠峰锂业务的核心资产为 SDLA 和 Arizaro 项目 资料

275、来源：西藏珠峰公司公告, 五矿证券研究所 资料来源：Lithium X 公司公告, 五矿证券研究所 西藏珠峰纯清能源（PureEnergy）阿根廷托萨公司（Tortuga）维摩亚洲西藏珠峰（香港）未视新能（NNEL）Lithium X54%46%100%100%100%100%12%阿根廷SDLA盐湖阿根廷锂钾公司（PLASA）阿根廷Arizaro盐湖 请仔细阅读本报告末页声明 Page 69 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 图表 148：SDLA 盐湖已建设的盐田区域 图表 149：SDLA 盐湖的提锂工厂 资料来源：西藏珠峰公众号, 五矿证

276、券研究所 资料来源：西藏珠峰公众号, 五矿证券研究所 阿根廷阿根廷 Sal de Oro 项目项目POSCO：基于磷酸锂生产：基于磷酸锂生产电池级电池级氢氧化锂氢氧化锂产品产品 韩国 POSCO 旗下的 Sal de Oro 项目位于阿根廷卡塔马卡省与萨尔塔省交界处 Hombre Muerto 盐湖的东北部。该项目原属于 Sal de Vida 项目的北部区域，2018 年 POSCO 从银河资源（银河资源已与 Orocobre 合并为 Allkem）手中以 2.8 亿美元收购。为推进盐湖锂资源的开发利用，POSCO 于 2018 年正式成立 POSCO Argentina，后续进一步实施了勘

277、探，并于 22Q1 正式启动项目建设，计划在 2024 上半年投产 2.5 万吨氢氧化锂。 在扩大勘探后，Sal de Oro 项目的锂资源储量约 1350 万吨 LCE，较 2018 年收购之初的 220 万吨 LCE 大幅增长，锂离子浓度约 920mg/L、且镁等杂质的含量较低。2019 年2 月，POSCO 通过进一步收购整合，已将矿权面积增加至 228 平方公里。 POSCO 在项目上采用自主研发的直接提锂技术，规划在盐湖矿区配套的锂加工厂中先提取磷酸锂，之后再运至 Gemes 通用工业园工厂生产氢氧化锂和碳酸锂产品。2022年 3 月底， 位于阿根廷的 2.5 万吨氢氧化锂生产线正式

278、开工， 计划 2024 年上半年竣工，总资本开支约为 8.3 亿美元（0.95 万亿韩元） ，庞大的资源量支撑 LOM 超过 50 年。产线的运营和融资将由子公司 POSCO Argentina 全权负责，POSCO 集团还计划从 2024年底开始将产能提高到 5 万吨，至 2028 年产能将逐步增加到 10 万吨。 POSCO 于 2010 年自主开发直接提锂技术（PosLX，Posco Lithium eXtraction） ，是一种新型磷酸盐沉淀-膜电解技术，可以先盐田蒸发浓缩、用氢氧化钠除镁钙、加入磷酸钠来沉淀析出低溶性磷酸锂、 加入过量磷酸形成磷酸锂溶液， 再利用电解法生产氢氧化锂。

279、该工艺优势在于生产中的进料物可以多元选择且所需浓度远低于碳酸盐沉淀法，同时生产中可实现磷酸的回收、晒池面积也可以大幅缩小、提锂效率进一步提升，但化学试剂成本较高。 早在 2011 年 POSCO 便已在韩国开始试验性生产， 并在 2017 年实现了 2500吨规模的运营，在 Sal de Oro 项目上则是首次得到商业化生产的机会。 我们认为，采用上述磷酸锂的直接提锂路径有望大幅提高回收率，同时显著缩短生产周期，且未来不一定用于生产氢氧化锂或碳酸锂产品，可直接用于下游的磷酸铁锂材料。但项目的实际运营效果、环保情况依然有待观察和验证。 请仔细阅读本报告末页声明 Page 70 / 111 Tab

280、le_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 图表 150：蓝色区域为 Sal de Oro 项目，与红色区域 Sal de Vida 临近 图表 151：Sal de Oro 项目现场的地貌 资料来源：银河资源公司公告, 五矿证券研究所 资料来源：POSCO 公司公告, 五矿证券研究所 图表 152：Sal de Oro 正在矿区试验线的基础上建设商业化产能 资料来源：POSCO 公司公开资料，五矿证券研究所 阿根廷阿根廷 Cauchari-Olaroz 盐湖盐湖赣锋赣锋/LAC：采用石灰石沉淀法，：采用石灰石沉淀法，一期投产在即一期投产在即 Cauchari-Olaroz

281、 盐湖锂资源项目位于阿根廷胡胡伊省 Olaroz 盐湖的东南部以及 Cauchari盐湖之上，海拔高度 3940 米，毗邻 Allkem 旗下在产的 Olaroz 盐湖提锂设施，Cauchari-Olaroz 也是 2022 年内唯一有望投产的绿地盐湖项目 （其余皆为棕地扩能） 。 加拿大美洲锂业（LAC）自 2009 年启动了项目的勘探，2016 年 LAC 与 SQM 成立 50/50 的合资公司、共同推进项目的设计和开发， 后续赣锋锂业受让 SQM 的股权， 并逐级提高在该项目的股权比例、于 2020 年获得控股权，LAC 保留参股权。Cauchari-Olaroz 项目一期采用盐田沉淀

282、法，原设计年产 2.5 万吨电池级碳酸锂，后续调整扩大至年产 4 万吨，有望于 2022 下半年投产，二期规划至少新增 2 万吨，也有望于 2022 下半年启动建设。 根据 2019 年 5 月份的资源量和储量评估报告：Cauchari-Olaroz 项目具备锂资源总量（M+I+I）461.7 万吨锂金属量，折合碳酸锂当量 2457.6 万吨，其中，探明+控制资源量（M+I） 合计372.97万吨锂金属量， 折碳酸锂当量1985.3万吨， 平均锂离子浓度592mg/L；项目拥有锂资源总储量（P+P）68.29 万吨锂金属量，折合碳酸锂当量 363.5 万吨。 在开发历程上，Cauchari-O

283、laroz 原为 LAC 的全资控股项目，在 2016 年 SQM 通过注资、并与 LAC 成立 50/50 的合资公司 Minera Exar，获得项目 50%股权，共同推进项目的设计和开发；后续由于 SQM 在智利 Atacama 盐湖上与智利 Corfo 达成了协议，成功续签并扩大了提锂配额、不再需要分散风险，因此同意向赣锋锂业出售其在 Cauchari-Olaroz 项目上的股权，在交易完成后赣锋锂业获得 Cauchari-Olaroz 项目 37.5%股权、 请仔细阅读本报告末页声明 Page 71 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 L

284、AC 方面将股权比例提升至 62.5%；后续赣锋锂业通过陆续提高股权比例、参股 LAC并为其提供低息债务融资， 成功锁定项目 51%的控股权， LAC 保留剩余 49%的参股权；在阿根廷胡胡伊省级投资平台 JEMSE 选择行权参股 8.5%后，赣锋锂业作为第一大股东、控股 46.7%，LAC 参股 44.8%。Cauchari-Olaroz 项目于 2017 年正式启动建设，但因行业的周期性波动以及新冠疫情的影响，投产时间延期至 2022 下半年。 工艺上， Cauchari-Olaroz 项目最初盐田以及工艺由 SQM 设计， 与毗邻的 Olaroz 类似，也采用盐田沉淀法提锂，并在盐田中加

285、入大量生石灰，降低硫酸根和镁。经过上调后，一期 4 万吨电池级碳酸锂产能的资本开支为 7.41 亿美元，可研评估的碳酸锂现金成本为 3579 美元/吨，赣锋拥有一期产能 75.5%包销权。同时，项目二期正积极推进可研工作， 规划至少 2 万吨碳酸锂产能， 并积极评估各工艺路线， 有望在 2022 年内启动建设。 图表 153：Olaroz 盐湖以及 Cauchari 盐湖主要由 Allkem、赣锋与 LAC 合资的 Minera Exar 所占据 资料来源：Lithium Americas 公司公告，五矿证券研究所 图表 154：Cauchari-Olaroz 项目已具备总资源量（M+I）19

286、85.3 万吨 LCE，平均锂离子浓度达 592mg/L 2019 年 5 月资源储量评估 平均锂离子浓度 锂金属量 碳酸锂当量 LCE mg/L 千吨 千吨 探明资源量（Measured） 591 667.80 3555 控制资源量（Indicated） 592 3061.90 16298 小计（M+I） 592 3729.70 19853 推断资源量（Inferred） 592 887.30 4723 总资源量（M+I+I） 4617 24576 证明储量（0-5 年） 616 96.65 514.45 概略储量（6-40 年） 606 586.27 3120.59 总储量 682.92

287、3635.020 资料来源：Lithium Americas 公司公告, 五矿证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 Page 72 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 图表 155：Cauchari-Olaroz 盐湖提锂的主要设施，一期产能投产在即 资料来源：Lithium Americas 公司公告，五矿证券研究所 图表 156：赣锋锂业作为项目的控股股东，持股比例 46.7% 图表 157：Cauchari-Olaroz 盐湖提锂项目的盐田系统 资料来源：Lithium Americas 公司公告, 五矿证券研究所 资料来源：Lithium

288、Americas 公司公告, 五矿证券研究所 图表 158：盐田和碳酸锂工厂的建设开支占比合计超过总投入的 58% 图表 159：一期产能的运营成本评估：试剂成本占比高达 52% 资料来源：Lithium Americas 公司公告, 五矿证券研究所 资料来源：Lithium Americas 公司公告, 五矿证券研究所 阿根廷阿根廷 Mariana 项目项目赣锋赣锋锂业锂业：一期一期 2 万吨氯化锂已万吨氯化锂已开工开工建设建设，充分，充分彰显绿色理念彰显绿色理念 Mariana项目位于阿根廷萨尔塔省西部的Salar de Llullaillaco盐湖， 矿权完整覆盖整个盐湖，由 Litio

289、 Minera Argentina SA （LMA） 平台 100%持有， 赣锋锂业子公司 MLC （Mariana Lithium）间接控制项目 100%股权。 Mariana 已在 2019 年完成可行性研究， 2021 年 7 月进一步更新、并扩大了资源规模。目前矿区的 2 万吨氯化锂产能已正式开工建设，将为赣锋锂业在中国的8.5%Ganfeng LithiumLithium AmericasMineraExarCauchari-Olaroz Lithium ProjectJEMSE51%49%91.5%32%26%16%13%9%2%2%资本开支：4万吨产能碳酸锂工厂蒸发池间接成本室内

290、基建盐湖开发室内服务应急费用52%12%5%10%9%4%4%3%1%0%运营开支：4万吨产能试剂维护电力池塘及尾矿运营人力天然气成品运输日常服务消耗品水处理系统交通柴油 请仔细阅读本报告末页声明 Page 73 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 金属锂产能提供低成本的上游原料保障。该项目在设计理念上充分考虑可持续发展，专门为火烈鸟留出自然生态保护区、定期对项目周边进行环境监测、淡水循环利用、同时在盐湖矿区的生产活动 100%采用绿色能源（建设 120MW 的光伏发电站，并配套锂电池储能） 。 Mariana 项目共覆盖 324.36 平方公里的

291、面积，据 2021 年 7 月更新资源更新报告，锂资源总量（M+I）为 128.7 万吨锂金属量，折合约 685.4 万吨碳酸锂当量，平均锂离子浓度 319mg/L。其中，探明资源量达到 83.3 万吨锂金属量，折合约 443.6 万吨碳酸锂当量，平均锂离子浓度 315mg/L，控制资源量 45.4 万吨锂金属量，折合约 241.8 万吨碳酸锂当量，平均锂离子浓度 326mg/L，此外项目还具备推断等级资源量约 23.8 万金属吨，折合约 126.7 万吨碳酸锂当量，平均锂离子浓度 334mg/L。 Mariana 项目规划一期年产 2 万吨氯化锂，计划投资约 5.8 亿美元，在 Llulla

292、illaco 盐湖上采用沉淀法蒸发晒卤后、将老卤运至阿根廷 Gemes 工业园区进一步加工生产氯化锂（Livent 在该园区生产氯化锂，另外 POSCO 也计划未来在该园区生产氢氧化锂） 。目前产能建设已获得环评批复，并在 2022 年 5 月底开启建设。 图表 160：Mariana 项目位于阿根廷 Salar de Llullaillaco，不同区段的锂浓度存在差异 资料来源：国际锂业公司公告, 五矿证券研究所 图表 161：Mariana 项目的 M+I 资源总量达到 685.4 万吨碳酸锂当量，锂离子浓度 319mg/L 2021 年 7 月 平均锂离子浓度 平均钾离子浓度 总量 （m

293、g/L） （mg/L） Li（千吨） Li2CO3（千吨） LiCl（千吨） 探明资源量（Measured） 315 9,598 833 4,436 5,089 控制资源量（Indicated） 326 10,044 454 2,418 2,774 小计（M+I） 319 9,752 1,287 6,854 7,863 推断资源量（Inferred） 334 10,121 238 1,267 1,454 资料来源：赣锋锂业公司公告, 五矿证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 Page 74 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 图表 162：2022

294、 年 5 月底 Mariana 项目已正式开工建设 图表 163：Mariana 项目的盐田以及抽卤井规划 资料来源：赣锋锂业公众号，五矿证券研究所 资料来源：国际锂业公司公告，五矿证券研究所 阿根廷阿根廷 Tres Quebradas 盐湖盐湖：紫金矿业：紫金矿业 100%持有持有，规划规划 2 万吨万吨于于 2023 年投产年投产 Tres Quebradas （3Q） 项目位于阿根廷卡塔马卡省的西南部， 地处普纳高原 “锂三角” 南端，海拔 4100 米，距智利边境仅 25 公里，是全球锂离子浓度最高的盐湖资源绿地项目。紫金矿业于 2022 年 1 月完成对 Tres Quebradas

295、 项目 100%股权并购，该项目的矿权面积超过 350平方公里（且采矿权年限被授予 99 年） 。项目一期采用沉淀法年产 2 万吨电池级碳酸锂，已于 2022 年 3 月正式开工建设，规划 2023 年底建成投产。此外，紫金矿业将继续推进二期可研，计划将产能扩大至 4-6 万吨，同时为了提升回收率等，后续公司或基于其拿手的湿法冶金工艺对 2 期采用新工艺。 Tres Quebradas 项目资源量大、品位较高、杂质低，开发条件好。根据公司 2021 年 11月的 FS 披露： （1）在 400mg/L 锂离子浓度边界品位下，项目拥有的碳酸锂当量总资源量约 763 万吨，其中探明资源量、控制资源

296、量合计达 100.9 万金属吨（M+I） ，折 LCE为 536.9 万吨， 平均锂离子浓度 637mg/L； 推断等级资源量约 42.5 万金属吨， 折合 LCE为 226.1 万吨， 平均锂离子浓度 561mg/L。 （2） 项目拥有总储量 （P+P） 31.3 万金属吨，折合 LCE 为 167.2 万吨，占探明+控制资源量的 31%，平均锂离子浓度约 786mg/L。（3）项目杂质少，Mg/Li 范围约为 1.77-4.12，而 SO4/Li 比例则在 0.48-0.53 左右。 一期 2 万吨碳酸锂的总资本投资约 3.71 亿美元，可研评估碳酸锂生产成本 2953 美元/吨。得益于禀

297、赋优异，因此采用传统的沉淀法即可提取碳酸锂，即主要在盐湖项目处先通过盐池蒸发，获得浓缩后的卤水（锂含量为 3.3%） ；之后再运至 Fiambala 工厂，通过萃取除硼，烧碱除钙、纯碱抛光残钙，最终加入纯碱加入沉淀干燥得到碳酸锂产品。 二期扩能的可行性研究已同步展开，争取于 2023 年开工，届时碳酸锂年产能有望扩大至 4-6 万吨。 此外经紫金矿业评估论证， 项目仍存在进一步优化生产流程布局的可能性，公司将充分利用自身在湿法冶金中的优势，发挥协同效应、推进技改来提高锂回收率和产量。 请仔细阅读本报告末页声明 Page 75 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7

298、 月 4 日 图表 164：Tres Quebradas 盐湖位于卡塔马卡省、靠近智利边境，卤水中的锂浓度较高 资料来源：Neolithium 公司公告, 五矿证券研究所 图表 165：3Q 盐湖在 400mg/L 锂离子浓度的边界品位下，碳酸锂资源量（M+I）高达 537.1 万吨 资源等级 平均浓度 总量 平均浓度 总量 Li（mg/L） Li（千吨） Li2CO3（千吨） K（mg/L） K（千吨） KCL（千吨） 探明资源量（Measured） 792 356 1,897 7,382 3,322 6,346 控制资源量（Indicated） 576 652 3,472 5,616 6,

299、360 12,147 小计（M+I） 637 1,009 5,369 6,119 9,682 18,492 推断资源量（Inferred） 561 425 2,261 5,475 3,218 7,911 资源总量（M+I+I） 1,434 7,630 12,900 26,403 生产年份 卤水体积 平均锂离子浓度 锂金属（吨） LCE（吨） 资源回收率 Mm3 mg/L 证实储量 概略储量 证实储量 概略储量 % 1 4.7 655 1,689 1,377 8,993 7,331 0.3 2 9.6 747 3,977 3,181 21,171 16,931 0.7 3-10 65.6 942

300、 38,549 22,111 205,187 117,694 6.0 11-20 82.0 922 48,853 24,850 260,034 132,273 7.3 21-30 82.0 775 41,647 21,171 221,677 108,873 6.2 31-40 82.0 708 37,415 205,187 199,150 103,979 5.6 41-50 82.0 626 31,570 20,454 168,040 99,507 5.0 20 年生产 161.9 912 93,068 51,520 495,384 274,229 14.3 50 年生产 408 786 20

301、3,700 110,200 1.084,300 587,600 31 资料来源：NeoLithium 公司公告, 五矿证券研究所 图表 166：项目一期采用沉淀法提锂，二期为提升收率或引入新工艺 图表 167：3Q 项目的湖区实景 资料来源：Neolithium 公司公告, 五矿证券研究所 资料来源：Neolithium 公司公告, 五矿证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 Page 76 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 图表 168：蒸发井/池建设占总资本开支 38% 图表 169：化学试剂占比达到 54%，单吨成本为 2953 美元/吨 L

302、CE 资料来源：Neolithium 公司公告, 五矿证券研究所 资料来源：Neolithium 公司公告, 五矿证券研究所 阿根廷阿根廷 Sal de Vida 盐湖盐湖Allkem：一期一期年产年产 1.5 万吨碳酸锂规划万吨碳酸锂规划 2023 下半年下半年投产投产 Sal de Vida 盐湖项目位于阿根廷卡塔马卡省的 Hombre Muerto 盐湖的东南部，位于 Livent在产 Fenix 基地以东、POSCO 的 Sal de Oro 在建项目以南，由 Allkem（整合银河资源，更早为银河资源收购的 Lithium One）控制 100%权益。该项目的资源体量、卤水禀赋较为优

303、异。经过历史上多轮的资源量评估、工艺论证、现场试验线的建设，项目最终采用分阶段开发的策略，一期年产 1.5 万吨电池级碳酸锂已开始动工，计划 2023 下半年投产，未来二期将新增 3 万吨，建成后的总年产能将达到 4.5 万吨碳酸锂。 根据 2022 年 2 月的更新披露：阿根廷 Sal de Vida 项目拥有锂资源总量（M+I+I）合计129 万吨锂金属量，折合约 685.1 万吨碳酸锂当量，平均锂离子浓度 752mg/L。项目总储量（P+P）为 32.7 万吨锂金属量，折合约 174 万吨碳酸锂当量。此外，盐湖项目的Mg、Ca、B 杂质含量低，能以较为简单的工艺获得电池级碳酸锂。 项目所

304、建设的蒸发池面积约 13 平方公里（1300 公顷） ，工艺流程将以沉淀法为主，先后通过缓冲池（Buffer ponds） 、软化、离子交换和结晶工艺实现碳酸锂产品产出： （1）通过石灰将卤水进一步浓缩、进料； （2）用烧碱溶液加热，使 Ca、Mg 沉淀析出； （3）利用离子交换设备来降低 Ca 和 Mg； （4）加入纯碱，在高温下生成碳酸锂。 根据计划，Sal de Vida 项目将利用分阶段和模块化实现协同效应、降低资本开支。项目总规划 4.5 万吨电池级碳酸锂产线，资本开支约 7.94 亿美元，理论运营成本约 3279 美元/吨。其中: （1）第一阶段年产 1.5 万吨电池级碳酸锂产能计

305、划投入总资本开支 2.71亿美元、 可研评估运营成本 3612 美元/吨， 计划电池级产品占比达到 80%， 计划在 2023年下半年产出首批产品。 （2）新第二阶段为此前计划的阶段 II+III 的合并扩大版本，合计规划 3 万吨碳酸锂产能，已完成预可行性研究，总资本开支约为 5.23 亿美元，预可研评估的运营成本为 3113 美元/吨。 38%23%16%12%11%资本投入拆分蒸发池/抽卤井工厂设施及设备基建和其他间接成本其他开支54%10%11%11%2%6%3%3%运营成本拆分化学反应物和试剂人力能源卤水运输日常管理采盐设备碳酸锂运输维护 请仔细阅读本报告末页声明 Page 77 /

306、 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 图表 170：Sal de Vida 项目位于 Salar del Hombre Muerto，紧邻 Livent 和 POSCO 的矿权区域 资料来源：Allkem 公司公告, 五矿证券研究所 图表 171：据 2022 年 2 月更新披露，在 500 mg/L 锂离子浓度边界品位下，Sal de Vida 具备总资源量 685 万吨 LCE 锂金属量 碳酸锂当量 百万吨 百万吨 探明资源量（Measured） 0.47 2.487 控制资源量（Indicated） 0.7 3.743 探明资源量探明资源量+控制

307、资源量（控制资源量（M+I） 1.17 6.23 推断资源量（Inferred） 0.12 0.621 总资源量（总资源量（M+I+I） 1.29 6.851 资料来源：Allkem 公司公告, 五矿证券研究所 图表 172：据 2022 年 2 月更新披露，在 500 mg/L 锂离子浓度边界品位下，Sal de Vida 具备总储量 174 万吨 LCE 区域 锂金属量 碳酸锂当量 吨 吨 证明储量（1-6 年） 东部 16908 90000 证明储量（3-8 年） 西南部 33817 180000 总证明储量（总证明储量（1-8 年）年） 50725 270000 概略储量（7-40 年

308、） 东部 95828 510074 概略储量（9-40 年） 西南部 180365 960045 总概略储量（总概略储量（7-40 年）年） 276193 1470118 总储量（总储量（40 年）年） 326919 1740119 资料来源：Allkem 公司公告, 五矿证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 Page 78 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 图表 173：未来二期、三期将采用模块式添加进行扩能 图表 174：Sal de Vida 项目的工艺将采用更简化的提锂流程 资料来源：Allkem 公司公告, 五矿证券研究所 资料来源：A

309、llkem 公司公告, 五矿证券研究所 图表 175：蒸发池和碳酸锂工厂占总资本开支约 44% 图表 176：一期可研评估的运营成本为 3612 美元/吨 资料来源：Allkem 公司公告, 五矿证券研究所 资料来源：Allkem 公司公告, 五矿证券研究所 图表 177：Sal de Vida 项目一期计划在 2023 下半年投产 资料来源：Allkem 公司公告, 五矿证券研究所 对于禀赋一流、采用沉淀法的盐湖提锂龙头，精细化、提高收率对于禀赋一流、采用沉淀法的盐湖提锂龙头，精细化、提高收率也也成为共识成为共识 盐田沉淀法是锂行业内商业化案例最多、最传统的盐湖提锂工艺，尤其在资源禀赋、自然

310、条件优异的南美一线盐湖项目上大多采用此路线。目前主流沉淀法分成两类，一类是以 SQM以及雅保在智利 Atacama 盐湖为代表的盐田蒸发沉淀法，另一类是以 Allkem 的 Olaroz（在产） 、 赣锋/LAC 的 Cauchari-Olaroz （在建、 即将投产） 为代表的沉淀法， 除了依靠蒸发滩晒，还在盐田中加入大量生石灰，以降低硫酸根和镁离子。 过去的沉淀法属于一种成熟但相对粗放式的工艺，不仅锂的整体收率较低，同时后端的碳酸44%23%6%6%6%5%4%4%2%一期资本开支结构图Lithium Carbonate PlantEvaporation Ponds & WasteCont

311、ingencyOwners CostGeneralWellfields & Brine DistributionEPCMInfrastructureUtilities36%26%19%8%7%4%一期运营开支结构图General & AdministrationEnergyLabourConsumables & MaterialsReagentsTransport & Port 请仔细阅读本报告末页声明 Page 79 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 锂产品也以工业级为主。但伴随全球矿产行业环保标准的提高、欧美新能源汽车终端下游对于 ESG 愈

312、发严格的要求、以及需求侧的爆发式增长对于锂资源供给效率的需求，我们关注到传统粗放式的盐田沉淀法正在走向精细化，对于锂在盐田系统中的损失研究的更加深入，大部分产能均在追求精益生产实施技改，从而在不扩大卤水抽取、不扩大淡水消耗，甚至在大幅减少卤水抽取、减少淡水消耗的前提下，实施提锂产能的大幅增长，优化产品品质。 图表 178：SQM 在获取氯化锂溶液后，通过萃取除硼、两次提纯和碳化后获得碳酸锂产品 资料来源：SQM 公司公告, 五矿证券研究所 图表 179：阿根廷 Olaroz 盐湖提锂采用的工艺流程，需在盐田中加入大量的生石灰 资料来源：Allkem 公司公告, 五矿证券研究所 智利智利 Ata

313、cama 盐湖盐湖SQM：全球最大的盐湖提锂企业，大幅扩产的同时显著降低抽卤量全球最大的盐湖提锂企业，大幅扩产的同时显著降低抽卤量 智利 Atacama 盐湖位于南美锂三角区的智利北部安托法加斯塔地区，盐湖长约 100 公里、宽约 80 公里、海拔约 2300 米（十分理想） ，是全球锂离子浓度最高、已探明资源量最大的盐湖，玻利维亚的乌尤尼盐湖在未来锂资源量的潜力上大概率将超过智利 Atacama，但其锂离子浓度和卤水组分远不如 Atacama 理想。 目前在 Atacama 盐湖开展钾、锂资源开发的主要是智利 SQM（智利化工矿业公司） 、美国雅保（Albemarle Corporation

314、）两家企业，根据智利 1983 年的新矿业法（锂是不可被授予矿权的战略金属） ， 二者均不具备盐湖主要区段的采矿权， 均需从矿权所有人智利国有机构Corfo 手中获得租约以及提锂额度进行生产。SQM 自 1993 年即与 Corfo 签订租约，开采权面积覆盖 819.2 平方公里（81920 公顷） ，近一次续签的租约至 2030 年到期，SQM 拥有锂金属配额为 34.95 万吨锂金属量，折合碳酸锂当量 186 万吨，未来租约到期后需重新谈判。 凭借 Atacama 得天独厚的资源优势，以及成熟的盐田系统、相对完备基础设施保障，SQM成为全球最大的盐湖提锂生产商、 占全球锂资源供给份额约 1

315、8%， 未来领军地位也难以撼动： 氯化锂卤水溶剂萃取第一遍提纯第二遍提纯碳化干燥ExxalScaid硼氯化锂盐酸硫酸锂微粉化/装袋ML碳酸钠碳酸镁碳酸钙碳酸锂氢氧化镁碳酸钙碳酸锂碳酸钠+氢氧化钙碳酸钠高纯水MICCRYFIN 请仔细阅读本报告末页声明 Page 80 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 探明资源量最大、锂离子浓度最高：根据 2021 年年报数据披露，Atacama 盐湖的探明锂资源量全球最大，达到 1080 万吨锂金属量，折合 5749 万吨碳酸锂当量，其中探明+控制等级合计 820 万吨金属量， 折合 4365 万吨碳酸锂当量，

316、锂离子浓度高达 1835mg/L（全球最高） ，镁锂比仅为 6.5:1。 SQM 在 Atacama 盐湖矿区主要由 4 个部分组成，包括矿源与水供应系统、蒸发池、硫酸钾区域（SOP）以及氯化钾区域（MOP） 。其中，2021 年已建有 379 口平均深度在39.5 米的抽卤井、360 个合计 25.55 平方公里（2555 公顷）的蒸发池（10.33 平方公里用于蒸发提取氯化钠、 9.86 平方公里用于蒸发提取氯化钾、 硫酸钾和氯化钠、 5.36 平方公里用于提取光卤石、氯化锂及菱镁矿） ，同时配有 9 个加工厂等。而在 Carmen 生产区，主要设施包括氯化锂等储存区、碳酸锂工厂（硼 SX

317、、净化、碳化环节） 、氢氧化锂工厂等。 成本最低：凭借资源禀赋，SQM 生产的碳酸锂成本处全球低分位，根据 2021 年技术报告评估（在全球通胀的大背景下） ，包括原料消耗和人工在内的生产运营成本约 3000 美元/吨， 而历史上曾一度低于 2000 美元/吨。 但需注意， SQM 包括雅保均需向智利 Corfo支付从价计征的租约费用 （钾、 锂产品） ， 根据售价采用进阶费率、 最高一档达到 40%，此外每年还需向当地区域发展（盐湖年收入的 1.7%） 、盐湖周边社区（每年 1000-1500万美元） 、研发（每年 1100-1900 万美元）进行投入，因此 SQM 的全成本被大幅抬高、并随

318、价格宽幅波动。 建成年产规模最大：自 19941999 年投资 3 亿美元完成 Atacama 盐湖的初期产能建设以来（氯化钾、硫酸钾、碳酸锂、硼酸） ，至 2021 年 SQM 已形成碳酸锂产能 12 万吨/年、 氢氧化锂产能 2.15 万吨/年， 计划在 2022 年将碳酸锂产能扩大到 18 万吨/年、 2023年进一步达到 21 万吨/年，氢氧化锂也将在 2022 年扩大至 3 万吨/年、2023 年达到 4万吨/年。但同时，公司销售锂、钾产品时，需要遵守租约执行进阶累计税率，最高可达40%（与 Albemarle 一致） ；以及承诺每年进行固定数额投资在研发、社区、当地经济等领域，这都

319、无形中提升了公司的生产成本和固定投资。 在工艺流程上，SQM 采用经典的盐田沉淀法，在 Atacama 盐湖周围的蒸发池中通过太阳能蒸发，逐级沉淀出岩盐、钾石盐、光卤石，最后得到 5.66.2%的富锂老卤（晒卤周期约 12个月） ， 再将此老卤通过卡车运输至安托法加斯塔港口附近的Salar del Carmen进一步处理，萃取除硼、除杂、沉锂得到碳酸锂。其中的关键要点在于，SQM 过去构建盐田的思路是以钾为主产品、锂为副产品，因此建成了两处大规模的盐田分别生产氯化钾、硫酸钾，过去提锂产能不足（需求未起来）主要是将含锂的老卤直接出售或者回注矿区，因此在目前锂的产能扩张中，SQM 无须再新建盐田、

320、无须扩大抽卤量、也无须扩大钾肥的生产规模（甚至在减少） ，便可快速、Capex 可控、相对灵活的提高盐湖矿区的锂资源产能。 为了满足更高的 ESG 标准， 降低抽卤、 盐湖资源开发对于生态环境和周边社区的影响， SQM的可持续发展方案中计划减少陆地淡水消耗、减少碳排放、减少盐湖抽卤。其中， （1）计划在 2019 年的基础上即刻减少 30%的陆地淡水用量，至 2030 年削减 50%的用量； （2）至2040 年实现全部产品线的碳中和，锂、钾和碘在 2030 年提前实现； （3）通过提升收率和生产效率，在 2020 年 11 月份开始主动将卤水抽取量即刻降低 20%，直至 2030 年达到减少

321、50%抽取量的水平。 请仔细阅读本报告末页声明 Page 81 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 图表 180：Atacama 盐湖位于 Antofagsta 港口以东 208 公里 资料来源：SQM 公司公告, 五矿证券研究所 图表 181：Atacama 盐湖在 SQM 的矿权区域内拥有 1080 万吨锂金属量的资源量，折合 LCE 为 5749 万吨 资源等级（2021 年技术报告） 平均锂离子浓度 总量 平均钾浓度 总量 （wt.%） 锂金属（百万吨） （wt.%） 钾金属（百万吨） 探明资源量（Measured） 0.20 5.4 1.

322、8 49.8 控制资源量（Indicated） 0.16 2.8 1.7 30.0 小计（小计（M+I） 0.18 8.2 1.77 79.8 推断资源量（Inferred） 0.13 2.6 1.77 34.9 资源总量（资源总量（M+I+I） 0.17 10.8 1.77 114.7 资料来源：SQM 公司公告, 五矿证券研究所 图表 182：In-situ 口径下，SQM 在 Atacama 盐湖采矿区域内的锂储量合计为 36 万吨，折合 LCE 约为 195 万吨 分类（2021 年技术报告） 平均提锂离子浓度 锂金属储量 折合碳酸锂当量 (wt.%) (百万吨) (百万吨) 证实储量

323、 (Proven) 0.2 0.22 1.20 概略储量 (Probable) 0.2 0.14 0.75 储量合计储量合计 0.2 0.36 1.95 资料来源：SQM 公司公告, 五矿证券研究所（2021 年披露储量估算基于地下和可排水互连孔隙体积中的现场盐水浓度） 图表 183：SQM 旗下 Salar del Carmen 配套锂盐厂的布局图 图表 184：Atacama 盐湖模型中的锂离子浓度分布 (%) 资料来源：SQM 公司公告，五矿证券研究所 资料来源：SQM 公司公告，五矿证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 Page 82 / 111 Table_Page 有色金属有色金属

324、 2022 年 7 月 4 日 图表 185：SQM 旗下氯化钾（MOP）和硫酸钾（SOP）盐田的布局规划 资料来源：SQM 公司公告，五矿证券研究所 图表 186：SQM 在智利 Atacama 盐湖、配套 Salar del Carmen 锂盐厂中采用的工艺流程图 资料来源：SQM 公司公告, 五矿证券研究所 图表 187：2023 年碳酸锂与氢氧化锂产能规划分别为 21 万吨、4 万吨 图表 188：SQM 扩能后销量屡攀新高，22Q1 锂销量达到 3.81 万吨 资料来源：SQM 公司公告，五矿证券研究所 资料来源：SQM 公司公告，五矿证券研究所 0.43.23.244.84.877

325、71218210.60.60.60.61.351.351.352.0252201820202022E盐湖提碳酸锂产能(万吨）苛化-氢氧化锂产能（万吨）05540055404516Q116Q317Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q1左：锂销量（千吨）单吨营业成本（千美元/吨）销售单价（千美元/吨） 请仔细阅读本报告末页声明 Page 83 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 图表 189：SQM 在 Atacama

326、盐湖的可持续发展目标已成为行业标杆 资料来源：SQM 公司公告, 五矿证券研究所 智利智利 Atacama 盐湖盐湖Albemarle： 2022 年有望部署回收率优化技术， 从年有望部署回收率优化技术， 从 40%提高至提高至 65% 在智利 Atacama 从事盐湖资源开采的另一资源商为美国的 Albemarle Corporation（雅保公司） ， 是全球最大的锂及其衍生物生产商。 雅保及其前身 （从 Foote、 Cyprus Foote、 Chemetall、Rockwood 最后到雅保） 在智利 Atacama 盐湖的开发历程悠久， 在 1960 年代发现卤水资源、1975 年初

327、与智利政府签署富锂老卤开发的长期协议并获得首期 20 万吨锂金属量的开采配额、 1981年启动盐田建设并于次年启动La Negra锂盐厂的建设。 2015年雅保并购Rockwood正式切入锂行业，并于 2016 年底与智利 Corfo 重新签订盐湖租约，目前围绕 Atacama 已建成约 8.5 万吨/年的碳酸锂产能。 根据雅保在 2016 年底与智利 Corfo 重新达成的协议，Atacama 盐湖的租约期限延长至2043 年，矿权面积约 167 平方公里（16700 公顷） ，提锂配额在原来 20 万吨锂金属当量剩余数量的基础上，额外新增 262,132 吨，从而将雅保手中总额度提升至 3

328、40,170 吨锂金属量（截至 2021 年 8 月底数据） ，折合超过 181 万吨碳酸锂当量，配额使用的到期时间为 2044 年 1 月 1 日。 与同在 Atacama 经营的 SQM 相比，雅保的租约面积更小，但锂离子浓度同样优良，Atacama 盐湖盆地的最低、 最高、 平均锂离子浓度分别达到 900mg/L、 7000mg/L、 1400 mg/L。据雅保 2021 年报披露，矿区内拥有锂资源总量（探明+控制+推断）为 149.1 万锂金属量， 其中探明+控制资源为 136 万吨锂金属量， 对应平均锂离子浓度 1959mg/L；矿区拥有锂资源储量 （证实+概略） 为64.7万吨锂金

329、属量， 对应锂离子浓度高达2071mg/L。 在生产流程上， 雅保与 SQM 类似但在除杂环节又略有不同。 在抽取含锂约 0.2%的原卤后， 利用太阳能在盐田中蒸发浓缩， 在 5 套的盐田系统中滩晒 18 个月后 （SQM 仅需 12个月） ，将富集至约 6%的老卤运输至位于安托法加斯塔港口附近的 La Negra 工厂进行碳酸锂的生产。与 SQM 差异最大之处在于，雅保的盐田系统最初便以锂作为主产品、钾肥仅作为锂业务的副产品，因此雅保的盐田面积较小。但其每一次的产能扩张均需要投建新的盐田蒸发系统、并蒸发晒卤，加上出货产品严格要求以电池级为标准，因此其产能爬坡与产品认证周期较慢。 雅保在 At

330、acama 盐湖的生产成本与 SQM 类似，仅约 3000 美元/吨（CIF 亚洲） ，卤水抽取规模保持在约 442 L/s。我们认为，考虑到 Atacama 盆地的生态循环和淡水水位，未来雅保和 SQM 再去扩大卤水抽取强度的难度较大，唯有通过提高收率来提升产量。 减少陆地淡水消耗SQM可持续发展方案减少盐水抽卤全部生产设施：2030年削减40%，2040年削减65%减少碳排放Atacama盐湖：即刻在2019年基础上削减30%，2030年削减50%优化生产流程、扩大海水使用量、增加投资（一期4000万美元，二期6500万美元）加大工艺研发投入：提升回收率和生产效率2020.11月开始降低2

331、0%卤水抽取量每年优化卤水抽取量，2030年减少50%投资1亿美元，2040年全部产品实现碳中和至2030 年锂盐、氯化钾、碘产品实现碳中和 请仔细阅读本报告末页声明 Page 84 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 为了追求更高的 ESG 标准、同时在当前的抽卤强度下扩大锂资源产出，雅保已开发出一项提高回收率的卤水提锂新技术， 公司在 2021 年的盐田收率仅约 40%， 计划在 2025年大幅提高至 65%，若该技术全面部署上线（根据公司规划，2022 年有望启动） ，雅保在 Atacama 盐湖上的生产规模将显著提升。虽然也需要重新与 Co

332、rfo 协商沟通、扩大额度和年均生产量，但其难度比扩大抽卤量将更容易审批通过，同时也将实现公司、智利政府、当地社区的多赢。 图表 190：Albemarle 在其 Atacama 盐湖矿权区域内，拥有锂资源总量合计 149.1 万金属吨，折合 LCE 为 793.9 万吨 资源等级 平均锂离子浓度 锂金属资源量 (mg/L) (千吨) 探明资源量（Measured） 2211 717 控制资源量（Indicated） 1747 642 小计（小计（M+I） 1959 1360 推断资源量（Inferred） 1593 131 资料来源：Albemarle 公司公告, 五矿证券研究所 图表 19

333、1：Albemarle 在 Atacama 盐湖矿权区域内的锂资源储量达到 64.7 万金属吨，折合 LCE 344.3 万吨 分类 平均锂离子浓度 锂金属储量 (mg/L) (千吨) 证实储量 (Proven) 2190 323 概略储量 (Probable) 1927 324 储量合计储量合计 2071 647 资料来源：Albemarle 公司公告, 五矿证券研究所 图表 192：智利 Atacama 盐湖的矿权归属，ALB 与 SQM 的租赁区域划分，以及 ALB 的盐田扩张 资料来源：ENGINEERING AND TECHNOLOGY，各公司公告, 五矿证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 Page 85 / 111 Table_Page 有色金属有色金属 2022 年 7 月 4 日 图表 193：雅保位于 Atacama 盐沼南缘的水文地质概念模型 图表 194：雅保公司未