1、1 1 行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 深 度 证 券 研 究 报 告 汽车 2020 年 02 月 07 日 疫情影响有限，行业景气向上趋势 确定 看好 新能源汽车全产业链疫情专题报告 相关研究 汽车电子电气架构根本性变化下的投 资机会分析-从特斯拉 OTA 说起 2020 年 2 月 4 日 新型冠状病毒感染肺炎疫情对汽车行 业影响几何？-非典疫情对汽车行业冲 击影响复盘 2020 年 2 月 1 日 证券分析师 宋亭亭 A0230517090004 王宏为 A0230519060001 沈衡 A0230518090001 韩启明 A0230516080005 韩强 A02

2、30518060003 联系人 竺绍迪 (8621)232978187353 本期投资提示： 预计新型冠状病毒感染肺炎疫情对新能源汽车产业链的生产经营造成短期影响，疫情缓解 后行业景气有望快速回升。梳理新能源汽车全产业链企业可以发现，由于工艺对于连续 生产的需要，如有色冶炼厂、化工隔膜企业、锂电前驱体和正极企业春节期间并未停工， 不受疫情复工延期影响。其他企业复工日期响应各地政府文件要求，集中于 2 月 10 日 前后，复工延期时间一般在 1-2 周。且由于春节停工期间各企业基本备有安全库存，应对 下游、海外等客户需求，因此复工延期影响总体可控。此次疫情预期短期内将对一季度汽 车产销量造成短期

3、压制，且一季度为新能源车传统销售淡季，近五年一季度新能源销量占 全年平均比重为 12%，因此影响不大。结合非典疫情的复盘展望二季度，车市销量虽短期 承压， 但疫情得到有效控制后， 我国被延迟的新能源车消费需求将促进行业景气快速回升。 2020 年新能源汽车销量景气有望回升，长期向上趋势确定。（1）国内来看：2020 年伴 随财政部提出的支持新能源汽车产业发展，以及工信部高层在电动车百人大会上对产业政 策的超预期乐观表态， 政策面回暖趋势明显。 基于此， 预计 2020 年我国新能源车销量 160 万辆，同比增长 33%，其中，特斯拉 Model 3 在中国贡献增量约 15 万辆，成为国内新 能

4、源市场的最大增量。后续大众 MEB 安亭工厂 10 月投产，为 2021 年贡献新增量。（2） 海外来看： 2020年海外新能源市场由供给驱动， 预计未来 2年全球新能源车销量增速 35% 左右，欧洲成最大增量，销量增速有望接近 60%。欧洲区域的增长将来自大众 MEB 平台 的投产：2020-2021 年大众 MEB 将会在欧洲推出 ID.3，ID.crozz，ID.buzz，ID.ROMZZ 等车型，同时欧洲 2019 年通过的碳排放新标将在需求端促进电动车消费，供需两端共振 下新能源车销量增速值得期待。 随着国内外新能源车销量景气度提升，新能源车产业链中具备全球竞争力的本土企业将充 分受

5、益。把握特斯拉供应链、锂电 LG、宁德时代供应链的投资机会。 （1）有色：2020 年下半年钴价格将趋势性回暖，长期看钴资源紧缺必将带动钴价格长期 维持强势，高度关注可能出现的价值低洼机会，对钴价格的利润弹性从大到小依次是寒锐 钴业、华友钴业、洛阳钼业。 （2）化工：海外 LG、松下以及国内宁德时代供应链将是未来长期主线，隔膜行业重点推 荐湿法隔膜龙头恩捷股份，国内第一大客户是宁德时代，海外客户包括 LG、松下、三星 SDI。电解液重点推荐新宙邦，2020 年随着 LG 等海外客户的进一步放量，预计海外出货 量将实现高速增长。关注盈利有望改善的星源材质和天赐材料。 （3）电新：中游市场集中度提

6、升，推荐把握细分环节龙头公司的估值提升，比如宁德时 代、璞泰来、宏发股份，受益消费电子行情的欣旺达、亿纬锂能。 （4）机械：特斯拉国产化带动其国内产业链投资加速，动力电池设备厂商优先受益。推 荐锂电设备龙头先导智能，作为 CATL 等客户核心配套企业，未来业绩有望随 CATL 等企 业扩产再次腾飞，同时建议关注拥有锂电设备整线集成能力的赢合科技。 （5）汽车：特斯拉国产化进程超预期，平价化打开销量空间。按 2020/2021 年国产特斯 拉产业链 15.5/30 万辆来估算，本土零部件供应商收入增量可观。推荐特斯拉汽车国产零 部件标的，重点推荐市场预期差的华域汽车、银轮股份、宁波华翔、关注拓普

7、集团，三花 智控。特斯拉颠覆传统电子电气架构，推出集中式 EE 架构，充分促进控制器企业受益， 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 2 行业深度 第2页 共27页 简单金融 成就梦想 1.疫情影响：短期内复工延期 1-2 周，新能源全产业链影响可 控. 5 1.1 有色：冶炼厂连续生产，海外矿山未受影响，延期一周复工影响有限5 1.2 化工：隔膜行业维持生产不受影响，电解液产能充足延期复工 . 6 1.3 电新：锂电材料部分厂商持续生产，疫情对生产复工影响有限 . 6 1.4 汽车：零部件公司预期顺利复工，安全库存保障出口需求 . 7 2.2020 年国内新能源景气度回升， 欧洲将

8、成海外电动车核心增 长区域 . 9 2.1 国内：2020 年新能源汽车景气有望回升，疫情不改长期向上趋势 . 9 2.2 全球：欧洲新能源车供给加速，利好具备全球竞争优势供应商 . 11 3.投资建议：特斯拉产业链仍为主线，新能源产业链长期成长 性确定 . 12 3.1 有色：远景看钴锂资源紧缺，需求增长空间大 . 12 3.2 化工：海外客户放量，把握全球配套能力的龙头 . 17 3.3 电新：中游市场集中度提升，把握细分环节龙头机会 . 18 3.4 机械：特斯拉国产化带动下，锂电设备厂商优先受益 . 19 3.5 汽车：中长期进口替代加速，国产特斯拉平价催化产业链 . 20 目录 3

9、3 行业深度 第3页 共27页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：一季度为新能源车销售传统淡季（单位：万辆） . 9 图 2： 非典疫情下汽车同比增速短期受影响， 但疫情好转后， 单月增速迅速回升至 60.3% . 9 图 3：乘用车处于行业高景气阶段受非典疫情影响有限 . 9 图 4：钴精矿进口量大幅下滑（吨） . 13 图 5：电解钴工厂库存处于近一年低位（吨） . 14 图 6：无锡期货交易所钴库存处于近三年低位（吨） . 14 图 7：电解钴价格（万元/吨） . 15 图 8：碳酸锂当量供需（万吨） . 15 图 9：氢氧化锂供需（万吨） . 16 图 10：碳酸锂价格（元/吨）

10、. 16 图 11：氢氧化锂价格（元/吨） . 16 图 12：2019Q1-Q3 湿法隔膜市场份额 . 18 图 13：2019 年 Q1-Q3 动力电解液市场份额 . 18 图 14：特斯拉产业链零部件公司充分受益 . 21 图 15：科博达自 2006-2022E 的产品研发序列从照明控制到电机控制等 . 22 图 16：从照明控制至格栅控制至空调控制延伸，甚至有可能到车身域控制 . 23 图 17：公司未来发展战略：两条腿走路，10 倍的增长 . 23 表 1：有色部分企业停复工安排 . 5 表 2：隔膜、电解液重点企业停复工情况 . 6 表 3：电力设备新能源部分企业复工情况汇总更新

11、 . 7 表 4：汽车零部件公司普遍推迟 1-2 周于 2 月 10 日复工 . 8 表 5：大部分整车厂计划于 2 月 10 日开始恢复生产 . 8 表 6：2020 年新能源车销量关键假设表 . 10 表 7：预计 2020 年国内新能源乘用车销量增速为 38% . 10 表 8：未来 2 年全球新能源销量增速为 35%左右 . 11 表 9：预计未来 2 年欧洲新能源销量增速为 59%、60% . 11 表 10：锂钴镍需求分析 . 12 4 4 行业深度 第4页 共27页 简单金融 成就梦想 表 11：全球钴供需平衡表（万吨） . 13 表 12：钴总需求（万吨） . 13 表 13：

12、民采矿电解钴成本测算 . 14 表 14：2018 年和 2019 年全球畅销车型销量排名（单位：万辆） . 18 表 15：13 家动力电池企业产能规划一览. 19 表 16：零部件公司进口替代的节奏 . 20 表 17：MODEL 3 竞品的主要年销量区间在 15-23 万辆 . 21 表 18：集中式架构在可拓展性方面更容易 . 22 表 19：EE 架构下 ECU 数量至少 50%的下降 . 22 表 20：行业重点公司估值表 . 24 表 21：2020 年新能源车销量关键假设表 . 25 表 22：电池装机及中游材料关键假设表 . 25 5 5 行业深度 第5页 共27页 简单金融

13、 成就梦想 1.疫情影响：短期内复工延期 1-2 周，新能源全产 业链影响可控 新型冠状病毒感染肺炎疫情对新能源汽车产业链生产经营造成短期影响，长期向好趋 势不变。2019 年 12 月以来疫情对国内企业生产经营造成一定影响，春节后普遍存在复工 延期情况。梳理新能源汽车全产业链企业可以发现，大部分企业复工日期响应各地政府文 件要求，集中于 2 月 10 日前后，复工延期时间一般在 1-2 周，影响总体可控。若疫情得 到有效控制，企业如期复工，结合特斯拉国产化加速，政策环境预期转暖，新能源长期向 好趋势将不受影响。 1.1 有色：冶炼厂连续生产，海外矿山未受影响，延期一周 复工影响有限 疫情对有

14、色主要企业停复工影响：（1） 有色冶炼厂由于工艺需要连续生产普遍未停工； （2）国内有色矿山采选及深加工业务停工较多，复产时间均按照各地政府要求安排，普遍 2 月 10 日复工；（3）钴锂等海外矿山业务均未受影响；（4）下游开工延后及运输受阻导 致节后有色金属整体需求全面下滑，对价格短期偏空，但长期看有色金属对应的地产、基 建、工业等属于刚需，疫情过后需求仍将恢复。 钴锂影响：从整个产业链角度看疫情导致下游整体去库存，由于春节假期下游普遍延 期复工以及运输不畅，原料运输受阻，仍在生产的下游企业普遍使用春节前储备的钴锂原 料库存，目前看延期一周复工影响有限，企业普遍春节备货近一个月，若 3 月疫

15、情无有效 控制可能导致钴锂产业链需求增速下滑。 表 1：有色部分企业停复工安排 企业 主要产地 复工日期 备注 华友钴业 浙江桐乡等 连续生产 冶炼连续生产春节不停工，其他部门响应政府号召 2 月 10 日上班 刚果金 无影响 刚果金的钴铜生产无影响 寒锐钴业 江苏南京 2月10日 钴粉冶炼春节停产，响应政府号召 2 月 10 日复工 刚果金 无影响 刚果金的钴铜生产无影响 洛阳钼业 洛阳钨钼业务 连续生产 矿山冶炼连续生产春节不停工，其他部门响应政府号召 2 月 10 日上班 刚果金、巴西、澳洲等 无影响 海外矿山业务无影响 合盛硅业 浙江平湖、四川、新疆 连续生产 有机硅和工业硅连续生产无

16、影响 天齐锂业 四川射洪、江苏张家港 连续生产 锂盐冶炼连续生产 澳大利亚、智利 SQM 无影响 泰利森正常经营，盐湖提锂业务无影响 雅化集团 四川 待定 假期停工，集团各企业根据下游订单及库存自行安排复工，暂无统一安排 江西锂龙 头 江西 连续生产 重点锂盐冶炼连续生产，其他部门响应政府号召 2 月 10 日上班 澳大利亚 无影响 海外锂矿山业务无影响 紫金矿业 福建、黑龙江、刚果金 等 连续生产 国内国外矿山及冶炼连续生产 6 6 行业深度 第6页 共27页 简单金融 成就梦想 云海金属 江苏南京、陕西 2 月 3 日 镁冶炼、铝加工连续生产不停工，深加工业务影响较小，2 月 3 日上班

17、厦门钨业 福建厦门、宁德 2月10日 响应政府号召 2 月 10 日复工 锡业股份 云南 2月10日 锡、锌、铜冶炼连续生产春节不停工，矿山及深加工业务停工并于 2 月 10 日 复工 南山铝业 山东 待定 电解铝和部分必要产线正常生产，其他全部停产，复产时间等政府通知 亚太科技 江苏无锡 2月10日 小部分连续生产，其他停工，2 月 10 日复工 资料来源：各地区政府停复工公告、申万宏源研究 1.2 化工：隔膜行业维持生产不受影响，电解液产能充足延 期复工 隔膜行业：由于隔膜行业重资产的设备投入属性，通常行业内企业需维持连续生产， 与往年情况类似，隔膜企业春节期间维持生产，疫情对生产复工未造

18、成影响。同时隔膜行 业具有明显的产能瓶颈，下游新能源汽车一季度通常为淡季，之后需求将快速上升。根据 此前预测，今年国内新能源汽车销量增长有望带动动力电池中游材料环节同比 40%以上增 长， 为应对后期快速增长的行业需求， 龙头企业一季度仍将维持较高开工率储备产品库存， 为后续产能建设留出宽裕时间。 电解液行业：电解液不同于隔膜行业，企业通常属于配方型的精细化工企业，配方型 产品固定资产投入较小， 产能往往富裕， 短时间不存在太大的瓶颈， 对连续化生产要求低。 因此与往年情况类似，企业春节期间多正常放假，因疫情影响，复工将根据各地政府文件 要求，预计多数将于 2 月 10 日复工。 表 2：隔膜

19、、电解液重点企业停复工情况 行业 证券代码 证券名称 主要产地 复工时间 备注 隔膜 002812.SZ 恩捷股份 上海、珠海、无锡、江西 维持生产 300568.SZ 星源材质 深圳、合肥、常州 维持生产 电解液 300037.SZ 新宙邦 深圳、南通、福建等 预计 2 月 10 号 春节期间正常放假，按政府文件要求复工 002709.SZ 天赐材料 广州、东莞、江西等 2 月 3 日陆续复工 护理品业务包括消毒洗涤剂等，可正常复工， 春节期间各项业务也有值班人员， 未完全停工 资料来源：各公司公告，申万宏源研究 1.3 电新：锂电材料部分厂商持续生产，疫情对生产复工影 响有限 新能源汽车短

20、期材料环节生产或有影响。锂电池厂商在假期多数停工，受到疫情控制 的影响，节后管理层多数选择远程办公，部署疫情防控具体工作，生产一线的复工较往年 延迟 1 周；锂电材料厂商尤其是前驱体和正极厂商，由于生产涉及到特殊工艺，在假期大 多数持续生产没有停工，少数企业停工后复工，需要工艺调试接近 5 天时间。 7 7 行业深度 第7页 共27页 简单金融 成就梦想 其他细分行业，新能源光伏风电中游包括从多晶硅料到光伏组件、风电整机及零部件 环节等，由于一季度是行业淡季，且光伏制造的自动化程度较高，因此对订单交付的影响 甚微，但部分硅料硅片生产基地地处云南、新疆、内蒙等偏远地区，高速公路运力下降或 带来物

21、流运输环节压力。 且国内项目施工可能受到疫情影响， 需要关注疫情持续时间窗口。 电力设备包括电源设备、输变电一次设备、二次设备环节等。国网公司第一时间提出“打 赢疫情防控狙击战”和“坚决守住供电安全”，防疫和保电、防控工作部署到基层一线。 由于一季度是行业淡季，订单交付压力不大，因此对订单交付的影响甚微。板块内建议关 注细分环节龙头标的。 表 3：电力设备新能源部分企业复工情况汇总更新 证券代码 证券名称 主要产地 复工日期 备注 300750.SZ 宁德时代 福建、江苏 2月10日 响应地方政府号召，假期延至 2 月 9 日 300014.SZ 亿纬锂能 广东、湖北 2 月 3 日 从 2

22、月 3 日开始各个基地陆续复工 300207.SZ 欣旺达 广东、江苏 2月10日 响应地方政府号召，假期延至 2 月 9 日 600885.SH 宏发股份 福建 2月10日 响应地方政府号召，假期延至 2 月 9 日 300073.SZ 当升科技 北京、江苏 2 月 3 日 从 2 月 3 日开始各个基地陆续复工 603659.SH 璞泰来 江西 2 月 3 日 从 2 月 3 日开始各个基地陆续复工，重视物流运输可能遇到的困难 300450.SZ 先导智能 江苏 2月10日 响应地方政府号召，假期延至 2 月 9 日。对年前出差武汉以及回湖北过 年的员工充分排查并隔离。目前措施得当，一切正

23、常 600406.SH 国电南瑞 江苏 2月10日 响应地方政府号召，假期延至 2 月 9 日 601877.SH 正泰电器 浙江 2月10日 响应地方政府号召，假期延至 2 月 9 日 002706.SZ 良信电器 上海 2月10日 响应地方政府号召，假期延至 2 月 9 日 601012.SH 隆基股份 西安、江苏 2 月 3 日 2 月 3 号开始恢复上班，春节期间重点产线生产持续进行 002129.SZ 中环股份 浙江、内蒙 2 月 3 日 春节期间产线生产持续进行。 300274.SZ 阳光电源 安徽 2月10日 响应地方政府号召，假期延至 2 月 9 日 600438.SH 通威股

24、份 四川、内蒙、 安徽 2 月 3 日 2 月 3 号开始恢复上班，春节期间重点产线生产持续进行 300118.SZ 东方日升 浙江 2月10日 响应地方政府号召，假期延至 2 月 9 日 300316.SZ 晶盛机电 浙江 2月10日 响应地方政府号召，假期延至 2 月 9 日 002202.SZ 金风科技 北京 2 月 3 日 2 月 3 号开始恢复上班，春节期间重点产线生产持续进行 601615.SH 明阳智能 广东 待定 公司业务分布范围较广，将分别按照各地政府相关要求及时复工，全力恢 复正常生产经营 资料来源：各公司公告，申万宏源研究 1.4 汽车：零部件公司预期顺利复工，安全库存保

25、障出口需 求 新型冠状病毒感染肺炎疫情对汽车行业影响可控，复工时间比以往延迟 7-14 天左右。 汽车零部件公司业内复工集中于 2 月 10 日，湖北地区工厂复工 2 月 14 日。零部件公司聚 集的江浙沪地区务工人员以省内为主，不存在复工障碍，当前 1-2 周的延产影响可控。 8 8 行业深度 第8页 共27页 简单金融 成就梦想 此次新型冠状病毒感染肺炎疫情对于零部件公司出口影响不大。市场有人担心此次新 型冠状病毒感染肺炎疫情被世界卫生组织列为“国际关注的突发公共卫生事件会影响部分 公司的出口。经了解，短期内影响不大，主要视国内开工情况来判断出口影响。主要原因 有两个：1）对外出口一般都会

26、有 1-2 个月的安全库存，为储备春节对海外的正常配套，安 全库存在年前已经储备完毕，因此短期看影响不大；2）“突发公共卫生事件”并不会限制 对海外的出口，但出口的数量主要受国内开工的影响，从中期看，新型冠状病毒感染肺炎 疫情对出口的影响主要受制于国内是否能在 2 月 10 号正常开工， 目前江浙沪汽车产业群的 零部件公司预计将会正常开工，因此影响在可控范围内。 表 4：汽车零部件公司普遍推迟 1-2 周于 2 月 10 日复工 企业 国内主要产地 复工日期 备注 银轮股份 台州、上海 2 月 10 日 国内复工较往年延期 2 周左右，海外出口有 1 个月以上的安全库存保障 爱柯迪 宁波 2

27、月 10 日 2 月 10 日复工后 1-2 月内可消除延期影响，影响可控 宁波华翔 宁波、象山、上海 2 月 10 日 主要工厂均于 2 月 10 日复工，海外业务多为当地生产就近配套影响不大 均胜电子 宁波、上海等 2 月 10 日 公司仅 20%销售额在国内，国内业务占比少，海外受疫情影响小。湖北荆州的均胜 安全工厂不早于 2.28 开工，主要针对东风本田、东风日产、神龙汽车等客户，年供 应量不大。 科博达 上海、温州 2 月 10 日 响应政府号召 2 月 10 日复工 浙江仙通 台州 2 月 17 日 2.17 号开工，较正常复工推迟半个月 星宇股份 常州、佛山 2 月 10 日 较

28、正常复工推迟 10 天，影响可控 资料来源：各公司官网等，申万宏源研究 新型冠状病毒感染肺炎疫情冲击地域来看，汽车地区生产恢复受到一定影响。2020 年新型冠状病毒肺炎疫情确诊病例数湖北、浙江、广东居前，且不同省市均有不同数量确 诊病例。由于武汉为中国四大乘用车生产基地之一，汇集了神龙、上汽通用、东风本田等 车企，同时广东汇集丰田、日产为主的日系车企。本次新型冠状病毒感染肺炎疫情分布地 域较之非典，或将对整车的生产造成影响。 目前各家整车厂的生产计划已经出来，据各公司官方披露，除商用车（宇通客车、上 汽大通等）紧急生产救护车等医疗专用车外，大部分整车厂计划于 2 月 10 日开始恢复生 产，武

29、汉地区的工厂预计在 2 月 14 日后开始恢复，比以往基本延后 7-14 天。其中，特斯 拉中国工厂春节后复工时间预计推迟 1-1.5 周。 表 5：大部分整车厂计划于 2 月 10 日开始恢复生产 企业 复工时间 华晨集团 1 月 26 日复工，紧急筹备生产救护车等医疗专业车 上汽大通 1 月 25 日复工，紧急筹备生产救护车等医疗专业车 北汽集团 1 月 25 日复工，紧急筹备生产救护车等医疗专业车 宇通客车 春节期间，疫情应急团队全体成员不放假，全力支持各地 防疫工作 上汽通用五菱 预计 2 月 3 号 上汽大众 预计 2 月 10 号 上汽通用 预计 2 月 10 号 吉利汽车 预计

30、2 月 10 号 长安汽车 预计 2 月 10 号 长城汽车 预计 2 月 10 号 广汽集团 预计 2 月 10 号 9 9 行业深度 第9页 共27页 简单金融 成就梦想 雷诺汽车 预计 2 月 10 号，雷诺在中国的生产基地将与合作企业东 风汽车同步复工 福特汽车 预计 2 月 10 号 丰田汽车 预计 2 月 10 号 一汽集团 预计 2 月 10 号 武汉通用 预计 2 月 14 号 东风集团 预计 2 月 14 号 特斯拉 预计上海工厂春节后的复工时间将推迟一周到一周半 资料来源：盖世汽车，各公司官网等，申万宏源研究 2.2020 年国内新能源景气度回升， 欧洲将成海外电 动车核心

31、增长区域 2.1 国内：2020 年新能源汽车景气有望回升，疫情不改长 期向上趋势 新能源汽车销量受疫情短期影响，一季度为传统淡季影响不大。2019 年我国新能源车 全年产销量 124.2/119 万辆，同比增速为-2.3%/-3.4%，主要受补贴退坡、终端需求受燃 油车国五去库存挤压等影响，增速短期承压。此次疫情预期短期内将对一季度汽车产销量 造成短期压制，但由于一季度为新能源车传统销售淡季，近五年一季度新能源销量占全年 平均比重为 12%，因此影响不大。 图 1：一季度为新能源车销售传统淡季（单位：万辆） 资料来源：中汽协，申万宏源研究 同时， 复盘非典疫情可发现， 车市销量虽短期承压，

32、但当新增病例降为零疫情改善后， 消费需求将快速复苏。 2003 年车市短期内受疫情影响， 5 月汽车销量增速承压下探至 8.1%， 随着 5 月份非典新增病例首次降为零，疫情好转，被压抑的消费需求逐步释放，并于年末 集中释放，单月增速迅速回升至 60.3%。因此预计疫情得到有效控制后，我国被延迟的新 能源车消费需求将促进行业景气快速回升。 图 2：非典疫情下汽车同比增速短期受影响，但疫情 图 3：乘用车处于行业高景气阶段受非典疫情影响有 1010 行业深度 第10页 共27页 简单金融 成就梦想 好转后，单月增速迅速回升至 60.3% 限 资料来源：中汽协，申万宏源研究 资料来源：中汽协，申万

33、宏源研究 中长期看，2020 年特斯拉、大众 MEB 催化下有望迎产销共振，新能源不改长期向上 趋势。2020 年伴随财政部提出的支持新能源汽车产业发展，以及工信部高层在电动车百人 大会上对产业政策的超预期乐观表态，政策面回暖趋势明显。基于此，预计 2020 年我国 新能源乘用车实现销量 145 万辆，同比增长 38%，其中双限城市/非双限城市 ToC 端销量 分别增长40%/43%， 网约车/出租车销量分别增长40%/20%； 预计商用车销量维持平稳。 2020 全年新能源车合计销售 160 万辆，同比增长 33%。 表 6：2020 年新能源车销量关键假设表 销量（万辆） 2018 年 2

34、019 年 2020 年 PHEV EV 合计 PHEV EV 合计 PHEV EV 合计 乘用车 26.4 78.6 105 21.2 83.8 105 29.7 115.3 145 双限 10.5 19.5 30 10.5 19.5 30 14.7 27.3 42 非双限 10.5 24.5 35 9.5 25.6 35 15 35 50 运营/网约车 5.4 21.6 27 1.3 23.8 25 0 35 35 出租车 0 13 13 0 15 15 0 18 18 商用车 0.6 14.6 20 0.5 14.5 15 0.5 14.5 15 合计 27 93 125 22 98 1

35、20 30.2 129.8 160 增速 -4% 33% 资料来源：中汽协，申万宏源研究 2020 年国内核心增量来源于特斯拉，以及下半年大众 MEB 将正式投产。特斯拉、 大众 MEB 均于 2020 年国产量产， 有望刺激国内新能源车消费需求。 预计 2020 年特斯拉 Model3 在中国贡献增量约 15 万辆，为 2020 年国内新能源市场最大增量。大众 MEB 安亭工厂预计于 2020 年 10 月正式投产，自 2021 年开始贡献全新增量。 表 7：预计 2020 年国内新能源乘用车销量增速为 38% 单位：千辆，新能源乘用车口径 2017 2018 2019 2020E 中国(千

36、辆） 556 1016 1053 1455 比亚迪 114 229 221 300 北汽新能源 105 156 151 200 上汽集团 55 123 76 85 吉利汽车 25 54 70 120 江淮汽车 28 51 36 36 江铃汽车 30 48 15 15 1111 行业深度 第11页 共27页 简单金融 成就梦想 长安汽车 29 26 28 28 华晨宝马 0 21 32 39 广汽新能源 5 20 44 53 特斯拉 17 13 43 165 Model 3（2019 预计值） 32 150 Model S/X（2019 预计值） 17 13 11 15 其他 149 274 3

37、37 415 同比增长 83% 4% 38% 资料来源：乘联会，申万宏源研究 2.2 全球：欧洲新能源车供给加速，利好具备全球竞争优势 供应商 预计 2020 年全球新能源市场供给驱动销量，欧洲成最大增量。预计 2020 年，全球 销量增速最快的区域为欧洲，估计同比增长约为 59%。欧洲区域的增长将来自大众 MEB 平台的投产：2020-2021 年大众 MEB 将会在欧洲推出 ID.3，ID.crozz，ID.buzz， ID.ROMZZ 等车型，同时欧洲 2019 年通过的碳排放新标将在需求端促进电动车消费，供 需两端共振下新能源车销量增速值得期待。 而美国区域的增长来自特斯拉， 包括 M

38、odel3/Y， 以及可能推出的 Cybertruck。 表 8：未来 2 年全球新能源销量增速为 35%左右 2017 2018 2019 2020E 2021E 欧洲（千辆） 317 416 538 856 1,366 中国(千辆） 556 1,004 1,151 1,545 1,957 美国（千辆） 197 359 363 425 515 日本（千辆） 50 46 42 42 42 韩国（千辆） 14 34 42 52 69 加拿大（千辆） 14 30 36 43 60 全球其他地区（千辆） 1 5 10 10 10 总计 1,149 1,895 2,182 2,972 4,018 同比

39、增速 65% 15% 36% 35% 资料来源：Marklines，申万宏源研究 未来两年欧洲电动车销量的核心增长来源在于 MEB 平台将投放的 ID.3、ID.CROZZ 等车型。预计 2020-2021 年增速将为 59%、60%。 随着海外新能源车销量可预见的景气度提升，中国新能源车产业链中具备全球竞争力 的公司将充分受益，尤其是以锂电池产业链为代表的各环节龙头，中长期全球出口，成长 确定性高。 表 9：预计未来 2 年欧洲新能源销量增速为 59%、60% 2017 2018 2019 2020E 2021E 欧洲（千辆） 317.9 417.4 538.9 855.9 1365.9 宝马 57 71 75 108 163 大众 54 58 52 160 350 1212 行业深度 第12页 共27页 简单金融 成就梦想 MEB 平台-ID.3 50 150 MEB 平台-ID.cross 30 100 其他 54 58 52 80 100 雷诺-日产 53 85 93 107 131 现代-起亚 46 64 81 97 137 Tesla 28 29 111 120 130 Model 3 94 100 110 Model S/X 28 29 17 20 20 戴姆勒 27 29 25 56 91 三菱 18 22 29 35 42 沃尔沃 16 26 30 46