1、历史视角下的中国经济与投资机会东海证券研究所 胡少华2017年5月6日CONTENTSCONTENTS目录一、发达国家经济增速变化特征二、特朗普新政影响世界格局三、中国潜在增速下降四、今年经济可能前高后低五、人民币贬值压力有所减轻六、未来投资机会日本经济转换期日本经济转换期增速增速：3.0-5.5%日本GDP不变价增速，%1968, 12.881970, -1.021974, -1.231988, 7.151990, 5.57-6-4-20246896395873

2、9200072009201120132015日本:GDP:不变价:同比 年 %1.1.追赶型“老二”经济：日德韩、法意加澳日本泡沫的形成和破灭日经225指数季度价格指数全日本地价指数00000400007654200720102013日经225指数季度价格-10-50510152025全日本地价指数德国GDP增速同比1951-1971年，%德国GDP增速同比1971-2015年，%1955, 1958, 4.45%1960, 8.06%196

3、3, 2.82%1964, 6.08%1967, 0.31%1969, 6.61%0%2%4%6%8%10%12%德国GDP不变价同比 年 %1975, -0.841990, 5.261993, -1.002006, 3.702009, -5.622010, 4.08-8-6-4-202467654200720102013德国:GDP:不变价:同比 年 %德国“增速转换”平稳过渡： “转换期”不明显韩国GDP不变价增速，%韩国人均国民收入，美元/人韩国经济在二战后经历了30多年的快速发展，在90年代迈入发达

4、国家行列，2000年后经济增速快速下降到发达国家3%左右的水平。从高速增长到“发达增速”之间中速增长的转换期不明显。1969, 14.101998, -6.852000, 8.492003, 2.802007, 5.46-10-5059657913韩国:GDP:不变价:同比 年 %1995, 10,770.0005,00010,00015,00020,00025,00030,000024620102

5、014韩国:人均GNI:图表集法 年 美元/人韩国经济增速转换期不明显法国GDP不变价增速，%法国、意大利、加拿大、澳大利亚在战后也有一个相对较快的发展时期，但是增速相对日本、韩国等小得多，从相对较高增长速度到较低增长速度之间转换期不明显。-4-202468577395072009201120132015法国:GDP:不变价:同比 年 %法意加澳经济增速转换期不明显意大利GDP不变价增速，%法国、意大利、加拿大、澳大利亚

6、在战后也有一个相对较快的发展时期，但是增速相对日本、韩国等小得多，从相对较高增长速度到较低增长速度之间转换期不明显。-8-6-4-20246896577395072009201120132015意大利:GDP:不变价:同比 年 %法意加澳经济增速转换期不明显法国、意大利、加拿大、澳大利亚在战后也有一个相对较快的发展时期，但是增速相对日本、韩国等小得多，从相对较高增长速度到较低增长速度之间转换期不明显。-4-2024681

7、9667395973200520072009201120132015加拿大:GDP:不变价:同比 年 %加拿大GDP不变价增速，%法意加澳经济增速转换期不明显法国、意大利、加拿大、澳大利亚在战后也有一个相对较快的发展时期，但是增速相对日本、韩国等小得多，从相对较高增长速度到较低增长速度之间转换期不明显。-4-2024685773919

8、9973200520072009201120132015澳大利亚:GDP:不变价:同比 年 %澳大利亚GDP不变价增速，%法意加澳经济增速转换期不明显美国与英国名义GDP总量比较（1830-1900），百万美元1.2.超越型“老大”经济：美国美国独立战争：1775年1783年第一次世界大战：1914年7月28日 1918年11月11日南北战争：1861年4月12日1865年4月9日第二次世界大战：1939年9月1日1945年9月2日1847, 2,3901852, 3,0401861, 4,6001865, 9,8801878, 8,3801900,

9、 20,60005,00010,00015,00020,00025,000406284062840英国美元名义GDP（百万美元）美国名义GDP（百万美元）人均GDP超过英国南北战争南北战争前经济总量已超过英国美国与英国名义GDP总量比较（1900-1952），百万美元美国经济：两次世界大战期间经济增长很快1914, 365001918

10、, 758001929, 1036001939, 922001945, 223000050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000英国名义GDP：百万美元美国名义GDP：百万美元二次大战一次大战美国独立战争：1775年1783年第一次世界大战：1914年7月28日 1918年11月11日南北战争：1861年4月12日1865年4月9日第二次世界大战：1939年9月1日1945年9月2日美国与英国名义GDP总量比较（1900-2012），百万美元美国经济：二战之后经济总量大幅上升1952, 02,000,0004,000,0006

11、,000,0008,000,00010,000,00012,000,00014,000,00016,000,00018,000,0002357983572011英国名义GDP：百万美元美国名义GDP：百万美元美国独立战争：1775年1783年第一次世界大战：1914年7月28日 1918年11月11日南北战争：1861年4月12日1865年4月9日第二次世界大战：1939年9月1日1945年9月2日

12、美国GDP增速同比（1791-2010年），%美国经济长期增长：波动略有收敛1862年, 12.42%1916年, 13.87%1932年, -13.07%1942年, 18.45%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%1791年1797年1803年1809年1815年1821年1827年1833年1839年1845年1851年1857年1863年1869年1875年1881年1887年1893年1899年1905年1911年1917年1923年1929年1935年1941年1947年1953年1959年1965年1971年1977年1983年1989年1995年2001年20

13、07年美国经济增长率美国独立战争：1775年1783年第一次世界大战：1914年7月28日 1918年11月11日南北战争：1861年4月12日1865年4月9日第二次世界大战：1939年9月1日1945年9月2日（1941年12月8日,美国对日宣战 同日,德、意对美宣战）中国与美国GDP增速，%中美经济比较：经济增速2007, 14.202010, 10.60-30-20-539577395120

14、03200520072009201120132015中国GDP:同比 年 %美国GDP:不变价:同比 年 %中国与美国GDP总量及人民币汇率，10亿美元中美经济比较：经济增速11,206.5218,565.601994, 8.622005, 3.004.005.006.007.008.009.0002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,0001986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016中国GDP折美元:/10 年美

15、国GDP:现价 年 十亿美元平均汇率:美元兑人民币:年度 年CONTENTSCONTENTS目录一、发达国家经济增速变化特征二、特朗普新政影响世界格局三、中国潜在增速下降四、今年经济可能前高后低五、人民币贬值压力有所减轻六、未来投资机会股价、房价与美国居民的资产总额密切相关，进而影响到美国的消费和经济增速。2.1. 美国背景：经济弱复苏1950-12, 13.401984-03, 8.552017-03, 1.9207-6-4-202468739577197919

16、8873920007200920017美国:GDP:不变价:折年数:同比 季 %石油、天然气采掘业产出占GDP比重，%石油与煤炭制造业产出占GDP比重，%0.0%0.1%0.2%0.3%200020004200520062007200820092001320142015石油天然气采掘业产出占GDP比重0.0%2.0%4.0%6.0%2000200042005200620072008200920013

17、20142015石油与煤炭制造业产出占GDP比重-1001020Date2000-12-312001-12-312002-12-312003-12-312004-12-312005-12-312006-12-312007-12-312008-12-312009-12-312010-12-312011-12-312012-12-312013-12-312014-12-312015-12-31欧美天然气价差($/MMBTU)美国天然气价格($/MMBTU)欧洲天然气价格($/MMBTU)美国天然气产量及天然气价格，$/MMBTU美国：能源领域的先发优势在减弱美国分部门增加值增速，%从部门增加值来看

18、，美国企业部门增速下滑较大，而居民和机构、政府部门的增速下降较慢，相对较稳定。如果快速加息的话，企业经营可能会更加困难，对经济的负面影响将会更大。美国：企业部门增加值增速不高-2-10123-------------122017-03美国:增加值:不变价:企业:

19、折年数:季调:同比 季 %美国:增加值:不变价:居民和机构:折年数:季调:同比 季 %美国:增加值:不变价:政府:折年数:季调:同比 季 %美国失业率，%美国：就业状况良好0246860987652008201120142017减税、基建、贸易保护、汇率，不准本土企业移向国外、海外资金回流，金融去监管。2.2. “美国主义”的特朗普：竞选承诺经济增长环保限制移民军事反对气候协定认为全球气候变暖是一场骗局，发誓取消2015年签署的巴黎气候协定。

20、主张捍卫煤炭行业，并且要废除环境规则，取消奥巴马政府对能源行业的限制。对可再生能源不屑一顾，认为化石能源才是王道。要求驱逐所有非法移民，在美墨边境建隔离墙；拒绝接收中东难民；穆斯林对于美国来说是潜在的特洛伊木马。增加军费开支、要求盟国多承担责任义务，伊朗、朝鲜，南海。刚上台后表演所有上届政府政治任命的驻外大使立即离职。1月20日叫停“奥巴马医保”。1月21日宣布美国退出跨太平洋伙伴关系协定（TPP）。1月23日签署行政命令，推进此前因环境监管问题备受争议的Keystone XL和达科他管道两项输油管线建设。1月24日签署两项行政命令，一项是在美国墨西哥边境建造约2000英里的墙。1月25日另一

21、项是削减联邦政府向庇护州和庇护城市的拨款。1月31日，旧金山就“庇护城市”新政起诉美国总统特朗普。1月25日签署“禁穆令”，决定在120天内，暂停所有难民入境；在90天内，暂停向伊朗、苏丹、叙利亚、利比亚、索马里、也门和伊拉克七国公民发放签证；无限期禁止叙利亚难民进入美国；暂停免面签的递签服务。1月27日在五角大楼签署了“重建”军队的行政命令。1月27日据报道，特朗普宣布即将停止向海外负责颜色革命的团伙输送资金。并明确表示将正式终止“一切联邦财政开支的民主款项”。1月30日特朗普表示，日本等国多年来操纵外汇市场。特朗普首席贸易顾问纳瓦罗Peter Navarro指责德国利用“严重被低估”的欧元

22、加强贸易优势。1月31日2月21日，美国国土安全部发布备忘录，宣布该部门执法过程中不再给予缺少合法身份的可驱逐“无证移民”豁免。2月21日特朗普在美国国会发表就任总统以来的首次演讲。3月1日特朗普签署新版“禁穆令”3月6日奥巴马医改法替代方案出炉。特朗普会见商界领袖及房地产商，探讨与私人部门的合作，以增加基础设施支出。3月8日美国联邦债务总额及上限，十亿美元特朗普上台后推出的“禁穆令”，两次遇阻，被无限期延长暂停时间。撤销和替换奥巴马医保Obamacare 法案在众议院共和党议员中未能获得足够支持票。美国总统国家安全事务助理迈克尔弗林(Michael Flynn)辞职，因其与俄罗斯有联系。在叙

23、利亚问题上发生了180度大转弯，美军舰船向叙利亚一军用机场发射了59枚战斧式巡航导弹。表示并不反对美联储主席耶伦在明年2月任期满后连任，还表示喜欢低利率环境。表示北约“不再过时”，而是“国际和平、稳定的支柱”，并承诺对北约“报以100%的支持”。不会将中国列为“汇率操纵国”联邦债务限制050000000050000000美国:联邦政府:负债总额:折年数 季 十亿美元美国:联邦债务法定上限 日 十亿美元现在的情况：关键的税改和基建尚无明显进展对世界经济格局：影响巨大，但有较大不确定性美国对企业吸引力增加可能将引导美元大幅回流美国现有全球治理规则受到冲击

24、军事上仍有较大不确定性利多股市和大众商品加剧全球孤立主义：英国脱欧、法国大选等CONTENTSCONTENTS目录一、发达国家经济增速变化特征二、特朗普新政影响世界格局三、中国潜在增速下降四、今年经济可能前高后低五、人民币贬值压力有所减轻六、未来投资机会3.1.经济增速下降中国GDP不变价：当季同比，%0.02.04.06.08.010.012.014.016.018.047020004200520062007200820092000162017GDP:不变价:当

25、季同比 季 % 人口红利消失，15-65岁人口比例从2010年的74.5%，下降到2016年的72.9%。3.2.中长期因素：人口数量红利基本消失70.3070.4070.9072.0072.3072.5072.7073.0074.5074.4074.1073.9073.4172.9372.568,400,0008,600,0008,800,0009,000,0009,200,0009,400,0009,600,0009,800,00010,000,00010,200,000686970702 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

26、 2011 2012 2013 2014 2015 201615-64岁人口比重15-64岁人口数量 GDP与城镇就业人员工资总额之比已从2007年的9.2，快速下降到2015年的6.2。9.2 9.1 9.0 9.2 9.1 8.7 8.7 8.2 7.6 6.4 6.3 6.2 10,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,00055,0004567890062007200820092001320142015GDP（元）/城镇就业人员工资总额（元）人均GDP（元/人）劳动成本产出下降产能过剩

27、，投资机会缺乏0554045房地产开发投资完成额累计同比（%）固定资产投资完成额累计同比（%）第二产业固定资产投资完成额累计同比（%）智能手机产出增速和计算机、通讯行业增速，%新能源汽车产量及占比，万辆，%智能手机和移动互联网发展速度惊人，但总体来看其体量不够大，对GDP的拉动力有限。而一些有可能成为下一个拉动GDP的创新性产业尚未形成规模，如无人驾驶智能汽车与AR、VR等拉动GDP的突破性创新尚未形成规模051015202530工业增加值:计算机、通信和其他电子设备制造业:当月同比 月 %产量:智能手机:当月同比 月 %01234567产量:新能源汽车:当月值 月 万辆

28、产量:新能源汽车占汽车比重:当月值 月 %三大需求对GDP的拉动，%货物与服务贸易差额同比变化额，亿元最终消费需求-对GDP贡献最大，但总体比较稳定资本形成总额-增速不容乐观净出口增速-世界经济有所复苏，2017年的出口可能会好于上年3.3.中短期因素：三大需求动力不足-6,000-4,000-2,00002,0004,0006,0------042016-09经常账户:货物和服务:服务:差额:当季值:同比增加 季 亿元经常账户:货物和服务

29、:货物:差额:当季值:同比增加 季 亿元经常账户:货物和服务:差额:当季值:同比增加 季 亿元-113--------12对GDP累计同比的拉动:初步核算数:最终消费支出 季 %对GDP累计同比的拉动:初步核算数:资本形成总额 季 %对GDP累计同比的拉动:初步核算数:货物和服务净出口 季 %第一、二、三产业对GDP的拉动，百分点传统动力弱化：第二产业增速下降2010-09, 6.102.

30、404.104.300246810------------092016-09对GDP累计同比的拉动:第一产业 季 百分点对GDP累计同比的拉动:第二产业 季 百分点对GDP累计同比的拉动:第三产业 季 百分点一、二、三产业GDP增速，%房地产业和金融业增速，%近年来，第三产业中增速变化较

31、大的是房地产业和金融业。2017年房地产业增速回落可能性较大，金融业增速较大主要是因为2015年牛市，但目前累计增速已经减小。第三产业大幅增长可能性较小024681012-------03GDP:不变价:第一产业:当季同比 季 %GDP:不变价:第二产业:当季同比 季 %051015----032014-0920

32、15---03GDP:不变价:房地产业:累计同比 季 %GDP:不变价:金融业:累计同比 季 %3.4.有利因素世界经济有所好转，出口贡献或好于上年供给侧改革：去产能去库存去杠杆降成本补短板，基建，商事制度改革，周期性商品价格上涨上年房地产热带动需求上升技术进步CONTENTSCONTENTS目录一、发达国家经济增速变化特征二、特朗普新政影响世界格局三、中国潜在增速下降四、今年经济可能前高后低五、人民币贬值压力有所减轻六、未来投资机会今年经济或前高后低11.836.900510152025-

33、---------062016-06GDP:现价:当季值:同比 季 %GDP:不变价:当季同比 季 %GDP增速回升进出口有所好转-25-20-15-10-50510152025-300400500600700贸易差额:当月值 月 亿美元进出口金额:当月同比 月 %百城住宅平均价格及增速，元/平方米，%房地产拉升难持续4,7004,9005,1005,3005,

34、5005,70014,00019,00024,00029,00030大中城市:商品房成交面积:月:滚动求和 月 万平方米内销量:LCD TV:当月值:滚动求和 月 万台-40-200204060------06房地产开发投资完成额:累计同比 %房屋新开工面积:累计同比 %住建部和国土资源部住房及用地供应管理通知：对消化周期在36个月以上的，应停止供地；36-18个月的，要减少供地；12-6个月的，要增加供地；6个月以下的，不仅要显著增加供地

35、，还要加快供地节奏。商品住房库存量大、市场房源充足的三四线城市，棚户区改造要以货币化安置为主，避免重复建设房地产投资及新开工面积基建投资高增长难以长期维持基建投资：累计同比，%2017-03, -50-------03固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比 月 %18.6805101520---072016-

36、---022017-03固定资产投资完成额:制造业:累计同比 月 %固定资产投资完成额:房地产业:累计同比 月 %基建增速仍遥居第一PMI出现回落迹象51.2050.3044454647484950515253PMI 月 %财新中国PMI 月 %PMI出现回落今年赤字率拟按3%安排，财政赤字2.38万亿元。全年再减少企业税负3500亿元左右、涉企收费约2000亿元基本建设：融资平台降低企业成本增支减收财政政策受债务约束PPPPPP-35,000-30,000-25,000-20,000-15,000-10,000-5

37、,00005,00010,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月财政收支差额累计值/亿元201520162017央行借贷便利MLF利率，%M2M2和社会融资规模和社会融资规模余额增长余额增长目标目标均均为为12%12%左右。左右。2017年1月份以后货币市场利率出现较快上涨，与央行控制银行期限错配、人民币贬值速度较快、今年经济基本企稳、商品价格和前期房价上涨过快等因素有关，2017年经济下行压力依然很大，稳增长仍然需要相对宽松的货币政策，估计货币政策不会大幅度收紧。央行逆回购利率，%货币政策受国内国外因素约束2.02.12.22.32.42.52.62.7逆回购利率

38、:7天 日 %逆回购利率:14天 日 %2.52.62.72.82.933.13.23.3中期借贷便利(MLF):利率:3个月 % 中国人民银行中期借贷便利(MLF):利率:6个月 % 中国人民银行中期借贷便利(MLF):利率:1年 % 中国人民银行CPI同比和环比增速，%国内：CPI总体可控-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.00CPI:当月同比 月 %CPI:环比 月 %PPI全部工业品同比及环比增速，%估计PPI继续回升后保持相对平稳-8-6-4-20246810PPI:全部工业品:当月同比 月 %PPI:全部工业品:环比 月 %金融防风险降杠杆50,

39、793.8055,075.1099,900.46312,199.220.00.10.20.30.40.50.6050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000200720082009200016GDP:同比增加 年 亿元其他存款性公司:总资产:年度:同比增加 年 亿元GDP:同比增加:/其他存款性公司:总资产:年度:同比增加 年 亿元国际货币宽松走到尽头：美联储加息美国联邦基金目标利率，%012345678美国:联邦基金目标利率 % 美联储美国:联邦基金利率(日) % 美联储美国:贴现利率 % 美联储

40、民间固定资产投资增速与占比，%实质性推进国企混合所有制改革放开电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等垄断性行业发展PPP项目继续降低企业成本民营经济有所好转5758596060246810121416民间固定资产投资完成额:累计比重 月 %民间固定资产投资完成额:累计同比 月 %创新驱动活力显现“一带一路”建设战略性新兴产业，加快新材料、人工智能、集成电路、生物制药、第五代移动通信等技术研发和转化改造提升传统产业，实施中国制造2025，加快大数据、云计算、物联网应用，发展智能制造大众创业、万众创新工业增速有所恢复0.00.10.20.30.40.50.60.70.8

41、0.9024681012工业增加值:当月同比 月 %工业增加值:环比:季调 月 %CONTENTSCONTENTS目录一、发达国家经济增速变化特征二、特朗普新政影响世界格局三、中国潜在增速下降四、今年经济可能前高后低五、人民币贬值压力有所减轻六、未来投资机会5.1. 人民币升值幅度过大：有效汇率大幅升值人民币汇率6.06.57.07.58.08.59.0607080900140人民币:实际有效汇率指数 月人民币:名义有效汇率指数 月平均汇率:美元兑人民币 月非美货币贬值欧元汇率0.80.91.01.11.21.31.41.51.61.76.07.08.09.010.011

42、.012.0即期汇率:欧元兑人民币 日欧元兑美元 日通货膨胀导致人民币隐性升值005006007002840200220042006200820016美国:CPI:年度 年 1982-84年=100CPI:1978年=100 年 1978年=100自10月1日起正式加入SDR，人民币国际化迈出重要一步。人民币汇率进入历史新阶段，将与其他货币一起“沉浮”，不再像以前那样准盯住美元，与非美货币同步性增强。人民币兑欧元、英镑、日元汇率美元兑人民币汇率人民币与一篮子货币挂

43、购，与非美货币共振、波幅加大02468101214即期汇率:欧元兑人民币 日即期汇率:英镑兑人民币 日即期汇率:100日元兑人民币 日6.006.206.406.606.807.007.207.40中间价即期汇率NDF:12个月5.2. 资金出现流向美国迹象：股权资本流向美国美国股权资本净流入主要有三个阶段，1989年前后、1998年前后、2008年前后，目前有进入新的上升阶段的迹象。-100,000-50,000050,000100,000150,000200,000250,000300,0001982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000

44、 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014美国:股权资本净流入:外国跨国公司:所有行业:净流入 年 百万美元美国:股权资本流入:外国跨国公司:所有行业:总计 年 百万美元美国:股权资本流出:美国跨国公司:所有行业:总计 年 百万美元美国股权资本流入情况美元指数美元汇率受特朗普“嘴炮”打压02040608009597320052007200920017美元指数 日 1973年3月=100我国资金

45、流出现象有所缓解-1,200-,300银行结售汇差额:当月值 亿美元境内银行代客涉外收付款顺差:当月值 亿美元6.006.206.406.606.807.007.207.402011-11-302012-11-302013-11-302014-11-302015-11-302016-11-30中间价即期汇率NDF:12个月人民币汇率：有一定的贬值预期不具备大幅贬值基础5央行调控能力较强5.3. 人民币不具备大幅贬值基础人民币走势6.06.57.07.58.08.57020004200520062007

46、20082009200016即期汇率:美元兑人民币 日人民币宽幅震荡中有限贬值人民币短期小幅贬值的影响0微观经济主体（家庭、企业、政府）1.收入与支出。对家庭影响略偏正面。对企业总体有利其增加收入，对进口企业影响负面。国家外汇收入减少，外汇储备可能会下降。2.资产与配置。利多美元等外汇及外汇资产，利空外汇负债，航空航运、部分房地产企业等外汇借款较多的企业支出增加，或将形成汇兑损失。宏观经济1.保持一定的出口增长水平，对整体经济有利。2.国际资本可能呈现净流出状态，外汇占款带来的人民币投放减少。3.进口产品价格上涨，推高CPI、P

47、PI。中观产业结构1.“可贸易型”行业中，纺织服装、机电、工程承包等出口类行业受益，原材料依赖进口的行业和进口贸易为主的行业相对不利。2.“非贸易型”行业中，因对经济增长有利，对股市构成利多；但因资金流出增加，对房地产行业构成一定利空。CONTENTSCONTENTS目录一、发达国家经济增速变化特征二、特朗普新政影响世界格局三、中国潜在增速下降四、今年经济可能前高后低五、人民币贬值压力有所减轻六、未来投资机会工业企业利润增速，%A股市盈率，倍有利因素企业利润恢复性增长，上市公司业绩得到提升大盘蓝筹股估值处于历史性低位增量资金：养老金、职业年金、保险资金、深港通、国外基金国家政策支持股权融资，“

48、国家队”对市场稳定能力增强无风险利率仍处较低水平不利因素定向增发解禁股规模庞大、IPO股市中期“慢牛”-工业企业:利润总额:累计同比 月 %050100150200滚动市盈率(TTM):上证A股 日 倍滚动市盈率(TTM):沪深两市 日 倍滚动市盈率(TTM):中小板 日 倍滚动市盈率(TTM):创业板 日 倍新能源汽车、VR、AR等新兴产业，技术创新型公司将获得很快发展，重点关注相关投资机会。新兴产业和技术升级“创新牛”在制造业投资、民间投资增速较低的情况下，基建投资仍然是稳增长的重要措施。从目前情况看，像城市轨道交通等领域投资空间比较大，也是我国的一个需要加快补好“短

49、板” 。基本建设“投资牛”国企改革雄安新区PPP政策制度“改革牛”生态环保“蓝天牛”：坚决坚决打好蓝天打好蓝天保卫战保卫战，强化强化水、土壤污染防治水、土壤污染防治。中国钢材综合价格指数上海期所有色金属指数前几年价格大跌导致自然出清和供给侧改革减少供给，工业原材料价格大幅上升。在经济下行压力下，估计大众商品价格上涨后将保持相对稳定，相关企业盈利状况将得到大幅度改善。中国煤炭价格指数水泥价格指数原材料类“价格牛”020406080100120钢材综合价格指数:月均 月 1994年4月=10001,0002,0003,0004,000上期有色金属指数:月均 月 2002年1月7日=600800综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K):月 月 元/吨020406080100120水泥价格指数:全国:月 月 点