1、请务必阅读末页的免责条款和声明ESG评价体系评价体系研究研究系列系列证证券业券业专题专题：ESG理念与业务深度耦合理念与业务深度耦合中中信证券研究部信证券研究部张张若海若海 数据科技首席分析数据科技首席分析师师联系人：宋联系人：宋广广超超2022年年7月月22日日2 2核心观点核心观点证券业证券业ESGESG现状分析：企业信息披露良好现状分析：企业信息披露良好，评分相对排名存在一致性评分相对排名存在一致性。按照中信证券二级行业划分的50家证券企业中，截至2022年7月20日，2021年社会责任报告披露比例已达96%，仅次于银行业100%。从ESG评分结果来看，标普、路孚特、MSCI、Susta

2、inalytics、富时罗素、商道融绿、嘉实基金、wind10家评价结果中，证券业平均得分均高于其覆盖标的的平均得分，但行业内绝对分值一致性较差，各体系间相关系数最高仅为0.76，但相对排名具有一定一致性，各评分体系对业内排名头部企业和尾部企业的评分认知一致性较高。西学东渐：西学东渐：UBSUBS社会社会责任报告责任报告解读解读，明确明确的目标与实现路径的目标与实现路径，国际国际ESGESG标准的制定者与推动标准的制定者与推动者者。UBS在多个海外权威评价体系中名列前茅，因此我们将其作为证券业中优秀的ESG治理案例，对其社会责任报告内容进行了综述，提炼其ESG披露和治理的特征，从而更深入地理解

3、国际标准下ESG在证券业中的含义和实质性。从特征来看，1）UBS的披露具有清晰的前瞻性目标与规划，2）制定了“野心勃勃”的ESG战略，目标是成为国际ESG标准的制定者与推动者，3）在公司战略规划层面，系统性的对气候风险机遇识别、气候风险管理、气候主题投资策略和自身净零排放规划等一系列气候相关议题进行了详细的披露，将气候议题与公司业务开展进行了深度耦合。A A股证券股证券业社会责报告对比业社会责报告对比分析：规范性良好分析：规范性良好，社会责任彰显本土化特征社会责任彰显本土化特征。参考国际优秀披露案例和国内披露标准，我们对中信建投、中金公司和华泰证券三家企业的ESG信息披露进行了对比和分析。主要

4、体现出以下5点特征：1）国内头部证券企业的信息披露规范性普遍较高；2）国内证券业对碳排放和气候议题重视程度仍低于海外；3）对于证券业的社会责任，国内企业更多的将其与国家发展战略相结合，服务实体经济，并在实际业务中有所体现；4）国内披露的前瞻性相对较差；5）缺乏对于关键负面事件的披露。从对比结果来看，华泰证券在披露规范性、气候议题、金融科技议题等多个维度披露更详尽。证券业证券业ESGESG指标实质性分析：与业务紧密结合指标实质性分析：与业务紧密结合，风险与机遇风险与机遇并存并存。证券行业ESG实践体现出与业务紧密结合的特征，因此存在大量行业特色的ESG议题，我们综合了SASB ESG披露标准、国

5、内企业自主披露的实质性议题识别结果、UBS自主披露的实质性议题识别结果，选取认知一致性较高的议题，形成证券行业的初步实质性议题清单。证券业证券业ESGESG评价体系构建：投资导向下评价体系构建：投资导向下，本土化改造指标量化方案本土化改造指标量化方案。对已确定的实质性议题，我们从投资有效的视角进一步筛选，并根据国情特色与数据可得性，本土化改造指标量化方法。E E关注可持续投融资业务关注可持续投融资业务:证券业自身的碳足迹和环境影响均较小，短期内不存在碳减排压力，但国内双碳目标和绿色金融建设的背景下，不仅存在因部分行业受碳政策冲击而带来的市场风险，也存在可持续金融产品的布局机会。S S关注员工关

6、注员工、金融科技与社会责任：金融科技与社会责任：证券行业作为人力密集型、服务型企业，员工、产品与服务是证券业内重要性较高的议题，对企业经营表现和长期发展均存在一定影响，同时服务实体经济是证券行业特有的社会责任，也是发展机遇。G G关注商业道德与合规关注商业道德与合规管理：管理：证券业面临着较大的监管压力，结合国内监管具体措施和关注要点，商业道德中的反腐败、反洗钱等事项重要性较高，同时证券企业的合规管理也是监管关注重点。风险因素：风险因素：社会责任报告缺乏审计，与企业客观情况存在偏差；第三方机构ESG评分更新不及时；国内券商样本数量偏少，结论代表性不够广泛。证券业证券业ESGESG信息披露覆盖度

7、较高，但由于证券业的信息披露覆盖度较高，但由于证券业的ESGESG实践与业务结合紧密，企业存在大量具有行业特色且实质性较高的实践与业务结合紧密，企业存在大量具有行业特色且实质性较高的ESGESG议题议题，因此需要针对性重构证券行业的，因此需要针对性重构证券行业的ESGESG评价体系。我们从评价体系。我们从UBSUBS的社的社会责任报告解读入手，将其作为优秀的会责任报告解读入手，将其作为优秀的ESGESG实践案例，提炼国际标准下实践案例，提炼国际标准下ESGESG在证券业中的含义与实质性议题，并与国内企业的披露进行对比，结合国情特色对评价指标进行优化，最终综合考虑投在证券业中的含义与实质性议题，

8、并与国内企业的披露进行对比，结合国情特色对评价指标进行优化，最终综合考虑投资有效性和数据可得性，构造证券业资有效性和数据可得性，构造证券业ESGESG评价指标体系，从而向投资者更准确描述企业评价指标体系，从而向投资者更准确描述企业ESGESG维度的投资风险和机遇，也维度的投资风险和机遇，也为为国内证券企业更深入的国内证券企业更深入的ESGESG治理和更完善的治理和更完善的ESGESG信息披露提供参考。信息披露提供参考。2WBVPY5WFXRWBVDVaQ9R8OoMoOtRoMiNoOoRlOmOpNaQnMsNvPpOxOMYtRsR目录目录CONTENTS31.1.证券证券业业ESGESG

9、现状分析现状分析：企业信息披露良好，评分相对排名存在：企业信息披露良好，评分相对排名存在一致性一致性2.2.UBS UBS 社会责任报告解读：明确的目标与实现路径，国际社会责任报告解读：明确的目标与实现路径，国际ESGESG标准的制定者与推动者标准的制定者与推动者3.3.A A股证券业股证券业CSRCSR报告分析：与业务实践深度耦合报告分析：与业务实践深度耦合4.4.证券业证券业ESGESG指标实质性分析：与业务紧密结合，风险与机遇并存指标实质性分析：与业务紧密结合，风险与机遇并存41.证券业证券业ESG现状分析：现状分析：企业信息披露企业信息披露良好良好，评，评分相对排名存在一致性分相对排名

10、存在一致性I.证券证券业业ESG信息披露：社会责任报告披露率达信息披露：社会责任报告披露率达96%II.证券证券业业ESG评价结果评价结果：绝对分值普遍高于市场平均：绝对分值普遍高于市场平均，相对排名一致性较高，相对排名一致性较高5证券证券业业ESG信息披露状况良好信息披露状况良好，2021年社会责任报告披露比例已达年社会责任报告披露比例已达96%。自2013年以来，证券业CSR报告披露比例逐年稳定改善，截至2022年7月20日，按照中信行业划分的50家证券企业中，仅哈投股份和国盛金控未披露2021年社会责任报告，其余48家企业均已发布。从行业间对比来看，非银行业披露比例为89%，仅次于银行业

11、100%。资料来源：秩鼎技术，wind，中信证券研究部单位：家资料来源：秩鼎技术，wind，中信证券研究部单位：家证券业社会责任报告发布情况证券业社会责任报告发布情况2021年各行业社会责任报告发布情况年各行业社会责任报告发布情况1.1证券业证券业ESG信息披露：社会责任报告披露率达信息披露：社会责任报告披露率达96%0.40.440.520.620.680.760.840.90.9600.20.40.60.811.20020001920202021企业数量比例0%20%40%60%80%100%0204060801001201

12、40银行非银行金融钢铁交通运输煤炭石油石化电力及公用事业房地产传媒食品饮料有色金属农林牧渔轻工制造纺织服装家电医药电力设备及新能源国防军工建材综合金融商贸零售基础化工综合建筑电子汽车计算机通信消费者服务机械披露社会责任报告企业数量比例61.2 证券证券业业ESG评价评价结果分析结果分析绝对分值普遍高于市场平均绝对分值普遍高于市场平均资料来源：秩鼎技术，彭博，wind，中信证券研究部绝对评分行业间对比：证券业整体绝对评分行业间对比：证券业整体ESG评分表现良好评分表现良好，各各评价体系中的平均评分均高于市场平均评价体系中的平均评分均高于市场平均。绝对评分体系间对比：海外体系显著低于国内体系的评分

13、结果绝对评分体系间对比：海外体系显著低于国内体系的评分结果。除Sustainalytics之外，路孚特、标普、MSCI和富时罗素的行业平均ESG得分，均低于国内的评价体系。绝对评分一致性：各体系间评分绝对值相关性较弱绝对评分一致性：各体系间评分绝对值相关性较弱。10个评价体系之间，最高相关系数仅为0.76，有7对体系的相关系数超过了0.7，体系间绝对分值的一致性较差。路孚特标普SustainalyticsMSCI富时罗素秩鼎商道融绿社会价值投资联盟嘉实基金WIND路孚特1.00 0.46 0.46 0.33 0.44 0.70 0.64 0.48 0.34 0.70 标普1.00 0.57 0

14、.42 0.59 0.66 0.74 0.46 0.11 0.57 Sustainalytics1.00 0.49 0.45 0.51 0.59 0.39 0.10 0.43 MSCI1.00 0.64 0.30 0.52 0.46 0.19 0.35 富时罗素1.00 0.61 0.73 0.70 0.21 0.60 秩鼎1.00 0.76 0.67 0.39 0.67 商道融绿1.00 0.73 0.25 0.65 社会价值投资联盟1.00 0.42 0.47 嘉实基金1.00 0.22 WIND1.00 证券业证券业ESG评分平均值评分平均值证券业各体系间评分结果相关性证券业各体系间评分

15、结果相关性4.62.56.84.13.46.15.86.46.56.93.61.96.73.52.75.55.46.35.06.00.01.02.03.04.05.06.07.08.0证券业ESG平均分覆盖标的ESG平均分资料来源：秩鼎技术，彭博，wind，中信证券研究部71.2 证券证券业业ESG评价评价结果分析结果分析相对排名头尾部认知一致相对排名头尾部认知一致资料来源：秩鼎技术，彭博，wind，中信证券研究部相对评分一致性：评分体系对头部企业和尾部相对评分一致性：评分体系对头部企业和尾部企业的评分认知一致性较高企业的评分认知一致性较高，对平均排名处于对平均排名处于处于中位数附近的企业认知

16、一致性较差处于中位数附近的企业认知一致性较差。我们认为在当前ESG排名中，企业分位数足够体现企业ESG特征，例如MSCI将评级分为领先、平均、落后三个大类，因此我们按照4分位数对企业ESG得分进行标准化，在去掉最高分和最低分后，统计企业的平均排名以及排名的极差。从结果来看，排名最高的为华泰证券和海通证券，且各体系的评分结果对华泰和海通具有较高的一致性，去掉极值后所有评价体系的排名都处在相同的分位数区间内，足以证明当前市场在证券行业中，对表现最好和最差的企业形成了一致性认知。股票代码 股票名称路孚特标普SustainalyticsMSCI富时罗素秩鼎商道融绿社会价值投资联盟嘉实基金WIND平均排

17、名排名极差601990.SH 华泰证券2601901.SH 海通证券0601788.SH 中信建投1601878.SH 广发证券1601881.SH 东方证券2201555.SH 中国银河2601688.SH 兴业证券2231696.SH 中信证券1601377.SH 申万宏源1601211.SH 国元证券22221198.SH 招商证券32601108.

18、SH 第一创业23600958.SH 财通证券32601066.SH 国泰君安22332229.SH 国金证券53600837.SH 国信证券23233232.SH 光大证券32322336.SZ 南京证券3323233333181600369.SH 浙商证券4332343223192000783.SZ 西南证券4233233334202600109.SH 山西证券33434333.SZ 东吴证券3444323332222002673.SZ

19、长江证券3442343224222002797.SZ 西部证券4422233434222002939.SZ 方正证券3332443423222600030.SH 中泰证券2343333442222000776.SZ 中银证券3223442444272000728.SZ 长城证券4433343342281000166.SZ 东兴证券434443444329182.UBS社会社会责任责任报告：明确的目标与实现路径，报告：明确的目标与实现路径，国际国际ESG标准的制定者与推动者标准的制定者与推动者I.UBS社会责任报告内容综述社会责任报告内容综述II.UBS社会责任特征精炼社会责任特征精炼9 9公公

20、司治理：司治理：侧重如何构建合理的治理体系，确保ESG相关目标能够贯彻实施董事会下设上海品茶和责任委员会（CCRC）、执行董事会（GEB）、集团可持续发展和影响力组织（GSI）、可持续金融组织（SFC）等多个组织机构，共同负责和推动企业ESG各项目标的落地执行。更详细的董事会数据主要在年报中进行披露。制定了完善的公司管理政策，包括瑞银行为和道德准则、可持续发展和气候风险管理框架、资管管理部门的管理政策，以及面向金融犯罪、反腐败和反贿赂、人力资源管理和税务等事项，均有明确、可查询的政策文件公示。资料来源：2021年UBS 社会责任报告2.1 UBS社会责任报告解读：重点内容概述社会责任报告解读：

21、重点内容概述环境影响环境影响：以可持续金融和净零排放为核心，与公司业务深度结合面向客户需求的可持续投融资服务：面向客户需求的可持续投融资服务：1、可持续投资：可持续投资：可持续发展投资与影响力投资策略，ESG整合策略和ESG剔除策略，向客户提供可出现投资产品和咨询服务。2、可持续融资：可持续融资：在债券发行、咨询服务、投资研究、投行服务等多条业务线中引入ESG和可持续发展理念，为寻求融资的客户提供产品和解决方案。气候战略体系：气候战略体系：气候战略分为管理气候相关的金融风险和净零排放的措施，气候相关金融风险聚焦客户和自有资产，构建气候风险识别模型，进行了自上而下(整个公司)的资产负债表压力测试

22、，以及针对特定行业的短期、中期和长期风险敞口进行有针对性、自下而上的分析，管理气候相关的风险和机会；净零排放措施中明确了碳减排的路径和目标，推动世界减缓和适应气候变化。环境足迹：环境足迹：对公司自身主要环境绩效进行了披露，与2025年目标进行了对比分析，主要包括碳排放、能源消耗、可再生能源使用、纸张消耗、废弃物回收、水资源等指标。社会责任：社会责任：供应商审核：对供应商的ESG表现进行识别、评估和监控捐赠、社区服务：提供了量化的数值与分阶段的目标员工：重点阐述内容，疫情下的灵活办公、领导力和上海品茶、重视员工反馈、完善的员工沟通渠道、重视DE&I、公平有效的员工绩效与薪酬管制制度、ESG与薪酬

23、绩效挂钩、人才的吸引发展和留存、员工福利待遇。利益相关者：改进利益相关者意见的搜集流程，更详细的实质性议题筛选结果与分析社会风险：数据安全、金融犯罪、监管事件102.2 UBS社会责任社会责任报告特征精炼：领先的报告特征精炼：领先的ESG战略布局战略布局清晰的前瞻性目标与规划清晰的前瞻性目标与规划。UBS报告与汇丰等海外龙头金融企业存在一定相似性，在明确ESG整体目标下，分阶段拆分了2025年、2030年、2050年的具体目标。并且UBS的ESG目标设置更加体系化和量化，分别从对自然资源、员工和合作伙伴几个层面进行架构，并对每个时间节点的核心量化指标进行了要去，例如对于碳排放议题，2025年完

24、成自身运营的净零排放，减少15%的能源消耗，2030年将2350亿美元的投资资产变为净零资产，2050年实现投资组合的净零排放。充满野心的充满野心的ESG战略战略。UBS的ESG战略目标是成为国际体系的推动者，UBS在多个ESG、低碳、可持续发展相关的国际组织与公约机构中都是创始人或注册会员，例如TCFD、IFC影响力管理操作原则、Banking for ImpactWorking Group、TNFD等，致力于制定、引领行业标准与目标，积极举办相关论坛与会议，并与政府监管机构合作。设立研究院支持整个金融生态体系的可持续发展研究，从而推动标准发布和金融产品开发。资料来源：2021年UBS社会责

25、任报告112.2 UBS社会责任社会责任报告特征精炼：气候风险与机遇识别模型报告特征精炼：气候风险与机遇识别模型气候风险识别：气候风险识别：从类别上，将气候风险分为实体风险和转型风险，从时间尺度上，分为短期（3年内）、中期（3-10年）、长期（超过10年），风险评估会面向所有业务部门的产品和服务，评价其对气候的影响以及对UBS的风险，并基于风险的严重程度和频率定义其实质性。实体风险主要发生在长期，包括由于极端天气事件对实体资产带来的风险和由于气候变化对实体资产价值带来的影响转型风险在各个时期均存在，主要分为了4类，分别是碳定价、能源转型政策等政府监管风险、气候转型下的技术变革风险（储能技术的进

26、步对电力公用事业部门的影响）、气候相关行为不达标准的声誉风险（洗绿）、市场需求（气候风险相关产品和服务未能满足客户需求）气候机遇识别：气候机遇识别：对于机会重要性判断，主要参考了整体收入机会、与业务部门的发展战略相关性、可能对社会产生的潜在影响三个维度，面向财富管理、个人和公司银行服务、资产管理和投行多个业务，明确定义了与气候变化相关产品标准，并基于GRI识别了6大类气候相关发展机遇，分别是气候战略的咨询、提供评估与抵消碳足迹的解决方案、气候主题的投资产品、气候主题投研服务、促进气候融资机遇（绿色债券、面向关注气候创新的企业客户的IPO、咨询服务）、气候融资机遇（绿色项目和基础设施的融资，例如

27、可再生能源、降低房地产碳强度风险的产品）资料来源：2021年UBS社会责任报告122.2 UBS社会责任社会责任报告特征精炼：气候风险管理报告特征精炼：气候风险管理资料来源：2021年UBS社会责任报告气候风险管理流程气候风险管理流程气候风险识别和度量：气候风险识别和度量：UBS自主开发了实体和转型气候风险的热度图，为气候风险的实质性分析提供基础，同时UBS参与了监管方、行业协会、内部组织的气候情景模拟，累计多达12种，采用了13种气候情景设置。气候风险监测和风险偏好：气候风险监测和风险偏好：基于TCFD的实施指南，UBS定期统计各个气候敏感型行业涉及到气候风险的资金数额，并且在SCR政策中定

28、义了定性的气候风险偏好。例如对于燃煤电厂，UBS不再提供新建电厂的项目级融资，仅当项目涉及可再生能源或存在与巴黎协定一致的转型策略时，才提供融资服务。气候风险管理与控制：气候风险管理与控制：通过标准的财务和非财务流程保证实质性气候风险能够被及时识别、评估、核准和解决。气候风险气候风险报告报告：自动化生产气候过渡风险热度图，用于定期内部风险报告，并引入了实体风险热度图，作为UBS气候报告的一部分。132.2 UBS社会责任社会责任报告特征精炼：资管业务中的气候主题实践报告特征精炼：资管业务中的气候主题实践资料来源：2021年UBS社会责任报告，中信证券研究部Climate Aware：开发了Cl

29、imate Aware气候主题投资框架，协助投资者减少投资组合的碳足迹，投资与低碳发展相关的新兴领域，并使投资组合与低碳发展气候路径相匹配。目前该策略所涉及的资金规模已达到234亿美元剔除剔除策略策略：资管业务的所有股票和固定收益策略中都排除了来自动力煤炭开采或油砂开采的收入超过20%的公司。积极股东参与：积极股东参与：由资管部门负责定期对企业的气候事项进行沟通和评估，并基于沟通的结果调整对该企业的风险评估。例如在2021年的气候沟通中，有5家企业因气候转型进展缓慢被剔除了Climate Aware策略。可持续投资资管产品：可持续投资资管产品：基于客户需求导向的可持续投资产品开发。Portfo

30、lio mitigation 降低投资组合碳风险敞口 关注监管风险、市场风险、技术风险、实体风险，平衡投资汇报与最小化气候风险Portfolio adaptation 更多关注有助于推动低碳减排的投资领域 主要涉及碳减排、能源转型和能源效率Portfolio transition 使投资组合匹配投资者的气候投资需求 基于气候情景分析，协助投资者认知未来低碳情景下的风险和投资机会，并通过代理投票等方式推动社会低碳转型UBS Climate Aware 气候投资框架气候投资框架142.2 UBS社会责任社会责任报告特征精炼：自身净零排放实现路径报告特征精炼：自身净零排放实现路径资料来源：2021年

31、UBS社会责任报告净零排放实现路劲：净零排放实现路劲：结合巴黎协定的要求，UBS的净零排放措施主要分为5个步骤，分别是策略自身碳排放、明确路线图和关键目标、降低气候影响、资助气候行动并支持客户低碳转型、积极沟通和参与。降低自身经营活动对气候的直接影响：在降低自身经营活动对气候的直接影响：在2025年前实现范围1和2的净零排放，通过降低自由建筑的化石燃料使用量、投资碳抵消资产等方式，并争取2035年前实现范围3的净零排放。资助气候行动并支持客户低碳转型资助气候行动并支持客户低碳转型：选择了信贷和融资排放较多的3个行业，分别是化石燃料、发电和房地产(商业和住宅)，计算由于其投融资业务导致的碳排放基

32、准，并基于基准制定了2030年各行业的碳减排规划路径。资资管业务的净零排放：管业务的净零排放：在2030年前实现2350亿美元资产规模碳减排50%，目前已经完成了2019年所有策略和基金的加权平均碳强度基准的计算，截至2021年12月，5%的资产规模已经低于其碳强度基准的50%。UBS碳排放基准与碳排放基准与2030年目标年目标153.A股证券业股证券业CSR报告分析：与业务实践深度耦合报告分析：与业务实践深度耦合I.证券证券业社会责任报告评价体系业社会责任报告评价体系II.证券业社会责任报告证券业社会责任报告评价结果：规范性良好，社会责任彰显本土化特征评价结果：规范性良好，社会责任彰显本土化

33、特征III.证券证券业社会责任报告披露优化路径业社会责任报告披露优化路径1616资料来源：中信证券研究部3.1 基于我国企业披露特征的社基于我国企业披露特征的社会责会责任报告评价体系任报告评价体系国国内内CSRCSR报告披露率虽在逐年改善报告披露率虽在逐年改善，但其质量和可用性一直广受诟病但其质量和可用性一直广受诟病。我们认为市场关注焦点将逐步从是否发布转向披露质量，且报告的信息披露质量不仅影响企业ESG评级，也将直接影响企业的公信力。报告报告可靠性可靠性相对较低相对较低：由于CSR报告目前尚不存在强制性审核，此前披露中普遍存在“报喜不报忧”的情况，且存在与年报口径出现差异的事件，因此如何提高

34、报告公信力是核心问题之一报告的量化可比性较差：报告的量化可比性较差：体现在各企业使用的参考标准不一致、指标披露不完全、指标统计口径不一致、缺乏量化指标等多个层面。例如国内企业的参考标准有ISO、GRI、SASB等国际标准，以及社科院的中国企业社会责任报告指南、港交所的环境、社会及管制报告指引、上交所的编制指引等国内标准，不同指南多达近10种；在证券行业中，参考的披露标准更是增加了中国证券业协会证券公司履行社会责任专项评价办法、中国人民银行金融机构环境信息披露指南等行业性标准。构建构建CSRCSR报告评价体系报告评价体系，更清晰对比和评价企业更清晰对比和评价企业ESGESG信息披露质量：信息披露

35、质量：参参考考GRIGRI披露原则评测报告质量：披露原则评测报告质量：针对报告的平衡性、可靠性、规范性、量化可比性和内容篇幅等方面，参考国内外龙头企业的披露范式设计二级评价指标，可直观反映CSR报告的披露质量。关注证券业特色性指标披露情况：关注证券业特色性指标披露情况：对碳排放、绿色金融、金融科技、信息安全等重要指标的披露情况进行考核，评价企业是否披露以及是否披露关键性量化指标。银行业社银行业社会责任报会责任报告评告评价体系价体系一级指标二级指标可靠性是否成立ESG管理/可持续发展/社会责任委员会可靠性是否存在独立第三方鉴证规范性是否明确参照披露标准规范性是否提供披露标准的指标索引表规范性是否

36、对实质性议题进行分析规范性是否明确披露范围规范性是否披露利益相关方沟通结果量化可比性是否提供关键指标量化表量化可比性是否提供关键量化指标的计算方法量化可比性是否设定明确中期ESG量化管理目标量化可比性是否提供关键指标的历史量化值证券业特色指标是否披露碳排放量与强度证券业特色指标是否明确披露减排目标与规划证券业特色指标是否对投融资业务的碳排放进行测算证券业特色指标是否对气候风险与机遇进行系统性识别证券业特色指标是否披露绿色金融业务开展情况证券业特色指标是否披露金融科技相关实践结果证券业特色指标是否披露应对数据安全风险办法证券业特色指标是否披露普惠金融业务开展情况1717资料来源：各企业CSR报告

37、，中信证券研究部3.2 他山之石：从他山之石：从UBS报告透视国内证券业报告透视国内证券业ESGESG信披优化路径信披优化路径1.1.国内头部证券企业的信息披露规范性普遍较高国内头部证券企业的信息披露规范性普遍较高。从关键指标量化表、披露指标索引、实质性议题分析等报告规范性指标来看，国内企业披露表现良好，基本能够满足通用性的披露要求，但普遍缺乏第三方审计或鉴定。2.2.国内证券业对碳排放和气候议题重视程度仍低于海外国内证券业对碳排放和气候议题重视程度仍低于海外。对比UBS系统性地将气候和可持续发展纳入核心业务与战略规划，国内企业普遍还处于案例式的工作形式。其中华泰证券相对突出，基于系统性的气候

38、风险和机遇识别结果，针对性地提出了解决方案，例如通过ESG尽职调查体系中纳入“节能减排”指标，评估、监测客户的气候风险。3.3.国内证券业对社会责任的解读更加广泛国内证券业对社会责任的解读更加广泛。对于证券业的社会责任，国内企业更多地将其与国家发展战略相结合，服务实体经济，并在实际业务中有所体现。2021年以前普遍关注脱贫攻坚，2021年以来更多关注乡村振兴、“一带一路”等区域发展战略、扶持新兴重点行业和支持中小微企业发展等，例如开展“保险+期货”产业扶贫项目，设立国家中小企业发展基金。4.4.国国内披露的前瞻性相对较差内披露的前瞻性相对较差。UBS对多项ESG指标提出了明确的中期目标值，尤其

39、在碳排放相关指标更是给出了对应目标实现路径；对比来看，国内披露重点更多还是对历史及现状的描述，缺乏对ESG管理目标的讨论，仅华泰证券对各项ESG指标给出了明确的量化目标与时间节点。5.5.缺缺乏对于关键负面事件的披露乏对于关键负面事件的披露。针对证券行业面临的强监管特征，普遍仅从公司执行角度披露，缺乏了客观的监管机构对企业处罚事件的披露。证券业社会证券业社会责任报告质量评责任报告质量评价价结果结果对比分析与优化路径一级指标二级指标UBS中金公司中信建投华泰证券可靠性是否成立ESG管理/可持续发展/社会责任委员会是是是是可靠性是否存在独立第三方鉴证是否否是规范性是否明确参照披露标准是是是是规范性

40、是否提供披露标准的指标索引表是是是是规范性是否对实质性议题进行分析是是是是规范性是否明确披露范围是是是是规范性是否披露利益相关方沟通结果是是是是量化可比性是否提供关键指标量化表是是是是量化可比性是否提供关键量化指标的计算方法是是是是量化可比性是否设定明确中期ESG量化管理目标是是否是量化可比性是否提供关键指标的历史量化值是否近三年 近三年证券业特色指标是否披露碳排放量与强度是是是是证券业特色指标是否明确披露减排目标与规划是是否是证券业特色指标是否对投融资业务的碳排放进行测算是否否否证券业特色指标是否对气候风险与机遇进行系统性识别 是否是是证券业特色指标是否披露绿色金融业务开展情况是是是是证券业

41、特色指标是否披露金融科技相关实践结果是是是是证券业特色指标是否披露应对数据安全风险办法是是是是证券业特色指标是否披露普惠金融业务开展情况否是是是1818资料来源：华泰证券CSR报告3.2 国内证券业国内证券业ESGESG信披优化路径：金融科技信披优化路径：金融科技华泰证券华泰证券金融科技赋金融科技赋能业务能业务在在ESGESG概念下概念下，金融科技在当前阶段能有效提升券商的产品质量与客户服务金融科技在当前阶段能有效提升券商的产品质量与客户服务，在公司业务发展视角下在公司业务发展视角下，金融科技也能协助企业构建新的核心竞争优金融科技也能协助企业构建新的核心竞争优势势。向客户提供金融相关的产品与服

42、务是证券行业中社会责任的核心体现，通过数字化转型，可以加强对客户需求的深度了解与全面开发，提升客户体验，同时也可以提升客户粘性、降低获客成本，实现流量内循环。对比中金公司对比中金公司、中信建投和华泰证券的金融科技信息披露：中信建投和华泰证券的金融科技信息披露：在各个业务线中均披露了金融科技的应用策略，体现了企业在公司层面有系统化的对金融科技发展进行战略布局。中金公司与华泰证券均详细描述了金融科技涉及的核心技术或平台，对本年度落地的更新工作进行了披露与统计。例如中金展示了其基于整合的数据中台如何向各业务线提供数智化转型支持，并提升客户体验、经营协同、员工管理和企业运营。各企业的战略布局各有差异，

43、但整体来看华泰证券的披露较为优秀，体现出了更强的量化可比行，例如其披露了信息技术投入总额、财富管理终端累计下载用户数等具体数值。19193.2 国内证券业国内证券业ESGESG信披优化路径：金融科技信披优化路径：金融科技中信建投金融中信建投金融科技赋科技赋能业务能业务中金公司金融中金公司金融科技赋科技赋能业务能业务资料来源：中金公司CSR报告资料来源：中信建投CSR报告2020资料来源：华泰证券CSR报告3.2 国内证券业国内证券业ESGESG信披优化信披优化路径：气候风险与机遇管理路径：气候风险与机遇管理华泰证券气候风险与机遇识别结果华泰证券气候风险与机遇识别结果在各个海外权威在各个海外权威

44、ESGESG评价体系中评价体系中，对气候议题均保持极高的关注度对气候议题均保持极高的关注度，同时国内监管方正在逐步推动绿色金融体系构建同时国内监管方正在逐步推动绿色金融体系构建，证券业中对气候风险与机遇证券业中对气候风险与机遇的评估的评估、管理的披露是极为重要的议题管理的披露是极为重要的议题。对比中金公司对比中金公司、中信建投和华泰中信建投和华泰证券的气候风险与机遇管理证券的气候风险与机遇管理披露：披露：中金公司未披露对气候系统性的识别结果，中信建投与华泰证券披露格式相对一致，均涉及了气候识别、评估与管理几个核心流程，整体框架均参照了TCFD披露框架，但在风险与机遇识别过程中，华泰证券更细致地

45、描述了各个风险事项在投资组合、收入、成本等维度的风险暴露情况，但相比UBS仍存在一定差距。2121资料来源：华泰证券CSR报告，中信建投CSR报告3.2 国内证券业国内证券业ESGESG信披优化信披优化路径：气候风险与机遇管理路径：气候风险与机遇管理华华泰泰证证券券气气候候风风险险与与机机遇遇中中信信建建投投气气候候风风险险与与机机遇遇2222资料来源：华泰证券CSR报告，中信证券研究部3.2 国内证券业国内证券业ESGESG信披优化信披优化路径路径：碳排放与碳减排目标：碳排放与碳减排目标华泰证券碳排放与碳减排目标华泰证券碳排放与碳减排目标在气候议题中在气候议题中，企业自身碳排放与节能减排目标

46、也是评价体系普遍关注的核心指标企业自身碳排放与节能减排目标也是评价体系普遍关注的核心指标。证券行业的范畴1、2的碳排放主要涉及数据中心、办公耗能、商旅出行等层面，以及范畴3所涉及供应商的碳排放，目前海外普遍更加关注投融资业务所产生的碳排放。对比中金公司对比中金公司、中信建投和华泰中信建投和华泰证券的碳排放与碳减排目标披露：证券的碳排放与碳减排目标披露：从碳排放视角，均披露了范畴1-3的碳排放数据，三家企业均给出了统计孔径和计算法方式说明，但华泰证券更加详细地分别描述了范畴1-3的碳排放计算标准和核心参数引用来源；从碳减排视角，均披露了21年碳减排措施与案例，仅有华泰证券披露了全公司未来碳减排量

47、化目标，中金公司对办公和出行的碳排放设定了2030年量化目标，中信建投暂未设定相关目标。注1：【统计口径】2021 年数据统计口径华泰证券母公司总部、华泰期货、华泰联合证券、华泰创新投资、华泰金控（香港）（不包括AssetMark）、华泰资管公司、华泰紫金投资、江苏股权交易中心、28 家分公司及下辖营业部；2019、2020 年数据统计口径为华泰证券母公司总部、华泰期货、华泰联合证券、华泰创新投资、华泰金控（香港）（不包括AssetMark）、华泰资管公司、华泰紫金投资、江苏股权交易中心和28 家分公司。2021 年，公司将分公司下辖营业部的耗电量、天然气消耗量、自有车辆汽油消耗量新纳入统计范

48、围，因此耗电总量、消耗天然气总量、自有车辆汽油消耗量较2020 年有所增加。注2：【计算方式】范围1 温室气体排放量包括公司天然气消耗、自有车辆汽油消耗、柴油发电机柴油消耗产生的直接温室气体排放，计算方法参考如何编备环境、社会及管治报告 附录二：环境关键绩效指标汇报指引（2021 年5 月）。范围2 温室气体排放量包括外购电力产生的间接温室气体排放，2019 年、2020 年计算方法参考香港联交所如何编备环境、社会及管治报告 附录二：环境关键绩效指标汇报指引（2020年3月），2021 年根据中国生态环境部企业温室气体排放核算方法与报告指南 发电设施（2022 年修订版）中全国电网排放因子更新

49、。注3：【计算方式】范围3 温室气体排放量根据Greenhouse Gas Protocol 范围3 计算工具估算，2019年的统计范围包括华泰证券广场内租户消耗电力、天然气等产生的排放，2020、2021 年的统计范围包括华泰证券广场内租户消耗电力、天然气等产生的排放及华泰证券母公司总部员工差旅出行乘坐飞机、居住酒店产生的排放。23233.2 国内证券业国内证券业ESGESG信披优化信披优化路径路径：碳排放与碳减排目标碳排放与碳减排目标中中金金公公司司碳碳排排放放与与减减排排中中信信建建投投碳碳排排放放与与减减排排资料来源：中金公司CSR报告，中信建投CSR报告2424资料来源：华泰证券CS

50、R报告，中信证券研究部3.2 国内证券业国内证券业ESGESG信披优化信披优化路径路径：可持续：可持续/绿色绿色/ESG/责任金融责任金融华泰证券可持续华泰证券可持续/绿色绿色/ESG/责任金融责任金融“将将环境环境、社会和治理因素社会和治理因素纳入证券公司业务纳入证券公司业务”是是SASBSASB的实质性披露指标的实质性披露指标，也体现了证券行业中也体现了证券行业中ESGESG理念与业务深度耦合的特征理念与业务深度耦合的特征。ESG因素会对券商在各行业中提供服务或投资的公司、资产和项目产生实质性影响，因此需要在其承销、咨询、投资和保荐等活动中考虑这些因素，同时国内企业引入了服务实体经济、支持

51、国家战略等理念。目前该指标名称各不相同，我们暂以可持续/绿色/ESG/责任金融指代。华泰华泰证券证券可持续可持续/绿色绿色/ESG/责任金融责任金融：披露上拆分为了ESG风险管理、责任投资和金融创新助力“碳中和”三部分内容，在ESG风险管理中华泰证券制定了ESG尽调指引，并将其嵌入到融资类业务、股权投资业务及投行类业务的风险管控中；责任投资中发布了华泰证券股份有限公司责任投资声明，明确要求将 ESG 因素纳入全集团范围的权益投资类业务、固定收益类业务、私募股权投资类业务和另类投资中的股权投资业务的全流程环节，同时也在提供可持续相关研究及咨询服务方面进行了响应披露；金融创新助力“碳中和”主要指在

52、融资业务中纳入绿色因素，例如绿色债和绿色ABS的承销和发行、支持节能环保企业上市等工作。整体来有清晰战略布局整体来有清晰战略布局、业务规章明确业务规章明确、披露数值量化可比披露数值量化可比，是相对优秀的案例是相对优秀的案例。2525资料来源：中金公司CSR报告3.2 国内证券业国内证券业ESGESG信披优化信披优化路径路径：可持续：可持续/绿色绿色/ESG/责任金融责任金融中金公司可中金公司可持续持续/绿色绿色/ESG/责任金融责任金融中金公司中金公司可持续可持续/绿色绿色/ESG/责任金融责任金融：披露上拆分为了可持续融资、可持续投资和其他可持续金融产品三部分内容，可持续融资主要包含了绿色债

53、券承销、支持地方建设/乡村建设/灾后融资、支持中小微企业和民营企业；可持续投资主要包含了设立绿色基金、践行责任投资，确定了“被动指数、指数增强、主动管理”三管齐下的ESG业务发展规划，建设了ESG投资体系和基础设施；其他可持续金融产品包含了绿色资产支持证券指数和场外利率衍生品等多元化金融产品、ESG相关研究主题报告、参与绿色金融专业委员会等协会组织、响应国际倡议等。2626资料来源：中信建投CSR报告3.2 国内证券业国内证券业ESGESG信披优化信披优化路径路径：可持续：可持续/绿色绿色/ESG/责任金融责任金融中信建投可中信建投可持续持续/绿色绿色/ESG/责任金融责任金融中信建投中信建投

54、可持续可持续/绿色绿色/ESG/责任金融责任金融：中信建投在公司层面有更清晰的规划，在企业的各个业务线中均有布局。披露主要拆分为ESG整合、可持续融资和责任投资三部分。其中ESG整合主要包括了专题研究、风险分析和尽职调查，制定了投资银行类业务尽职调查制度投资银行类项目尽职调查情况问核制度等规章制度，且要求投资银行业务开展的项目尽职调查中，均按照上述底稿目录要求进行；可持续融资可分为投行业务和固收业务，分别披露和涉及规模和重点案例；负责人投资可分为资管业务、自有资产投资和ESG产品，主要涉及了ESG主题行业筛选、信用分析及筛选等ESG投资策略。274.证券业实质性证券业实质性ESG议题分析议题分

55、析I.证券业证券业SASB披露标准解读披露标准解读II.国内企业实质性议题披露分析国内企业实质性议题披露分析III.证券业证券业ESG评价体系构建评价体系构建284.1 SASB证券业实质性议题分析证券业实质性议题分析资料来源：SASB官网，中信证券研究部SASB证券行业实质性议题证券行业实质性议题主题指标主题指标指标重要性识别指标重要性识别评估指标评估指标指标类型指标类型员工多样性和包容性投资银行和经纪公司面临着对熟练员工的高度竞争。同时，该行业的多样性水平很低，特别是在高级职位中。近年来，媒体对涉及该行业上市公司的性别歧视案件给予了极大关注。随着该行业继续通过引入更复杂的金融产品和计算机算

56、法及高频交易进行快速创新，公司吸引和保留熟练员工的能力将可能变得越来越重要。通过确保整个组织的性别和种族多样性，公司可能会扩大他们的候选人库，这可以降低招聘成本，提高运营效率。此外，有证据表明，投资银行和经纪公司的多元化员工群体可能会减少参与风险高的交易活动（如交易）的员工的风险承担，这可以降低整个公司的风险暴露。加强对员工性别和种族/民族多样性的披露，特别是按员工类别提供，将使股东能够评估这个行业的公司如何管理这些风险和机会。(1)执行管理层、(2)非执行管理层、(3)专业人员和(4)所有其他雇员的性别和种族/族裔群体的代表比例数量型将环境、社会和治理因素纳入投资银行和经纪活动中环境、社会和

57、治理（ESG）因素会对投资银行在各行业提供服务或投资的公司、资产和项目产生实质性影响。因此，通过在其承销、咨询、投资和贷款活动中考虑这些因素，投资银行可以解决重大的积极和消极的环境和社会外部因素。与环境、社会和治理因素相关的价值创造和损失的潜力表明，投资银行和经纪公司对其股东和客户有责任将这些因素纳入与所有核心产品相关的分析和评估，包括卖方研究、咨询服务、发起、承销和委托交易。投资银行和经纪公司如果不能解决这些风险和机会，可能会使自己面临更大的声誉和财务风险。另一方面，对ESG风险进行适当的定价可以减少投资银行的财务风险暴露，帮助产生额外的收入，和/或打开新的市场机会。为了帮助投资者了解行业内

58、公司围绕这一问题的绩效管理情况，投资银行应披露如何将ESG因素纳入其核心产品和服务。按行业划分，来自(1)承销、(2)咨询和(3)证券化交易等纳入环境、社会和治理（ESG）因素的收入数量型按行业划分，纳入环境、社会和治理（ESG）因素的投资和贷款的(1)数量和（2）总价值数量型说明将环境、社会和治理（ESG）因素纳入投资银行和经纪活动的方法讨论与分析商业道德围绕投资银行和经纪公司的监管环境在国内和国际上都在不断发展。公司被要求遵守一套复杂且往往不一致的与业绩和行为有关的规则，并就包括内幕交易、反垄断、价格垄断和市场操纵等问题进行披露。此外，投资银行和经纪公司也要遵守反逃税、反欺诈、反洗钱和反腐

59、败的规则。最后，在一些司法管辖区，加强对举报人的奖励可能会导致提交给监管机构的投诉数量增加。能够通过强有力的内部控制确保监管合规的公司将更有能力与客户建立信任，从而增加收入，并通过尽量减少因法律诉讼而产生的损失来保护股东价值。因与欺诈、内幕交易、反垄断、反竞争行为、市场操纵、渎职或其他相关金融业法律或法规有关的法律诉讼而造成的货币损失总额数量型举报人政策和程序的说明讨论与分析职业操守投资银行和经纪公司的商业模式取决于客户信任和忠诚度的发展。为了确保长期、互利的关系，公司需要提供满足行业最高专业标准的服务，这意味着要采取措施避免利益冲突、虚假陈述和疏忽。职业诚信还涉及到遵循透明度和披露方面的道德

60、准则。这些措施对于加强公司的经营许可以及吸引和保留客户都很重要。不遵守专业标准不仅会损害那些依赖这些公司提供的建议、数据和关键服务的客户，而且还可能对股东产生负面影响。投资银行和经纪公司不仅可能面临与此类行为有关的法律处罚，而且还会因声誉受损而对收入产生重大负面影响。为了保持职业操守，投资银行和经纪公司需要确保员工有足够的培训，并了解和遵守适用的金融行业法规。为了遵守行业法律法规，雇主需要确保他们了解参与沟通和向客户提供建议的员工过去的任何违规记录。因此，对管理层保证职业操守的方法的描述可以帮助投资者了解风险暴露以及任何避免不当行为的程序。此外，披露公司在法律和监管方面的罚款和和解的金额，可以

61、更清楚地了解金融机构遵守监管规范的程度。有投资相关调查、消费者发起的投诉、私人民事诉讼或其他监管程序记录的覆盖员工的(1)数量和(2)百分比数量型按当事方分列的与职业操守（包括应注意的义务）有关的调解和仲裁案件数量数量型因与职业操守有关的法律诉讼而造成的货币损失总额（包括应注意的义务）数量型描述确保专业诚信的方法（包括应注意的义务）讨论与分析系统风险管理2008年的金融危机表明了在投资银行和经纪行业管理资本风险的重要性。具体来说，未能管理这些风险的公司，其金融资产的价值遭受了重大损失，同时增加了账面上的负债额，由于金融系统的相互关联性，导致了市场的严重混乱。金融机构的相互关联性所导致的风险的系

62、统性已成为联邦和国际监管机构的核心关注点。因此，许多银行被要求接受监管压力测试，以评估该公司是否有资本和流动性来吸收损失，继续经营，并在不利的经济和金融条件下履行义务。如果他们不能满足监管要求，可能会大大增加未来的合规成本，并导致金钱上的惩罚。为了展示如何管理与银行规模、复杂性、相互关联性、可替代性和跨管辖区活动相关的这些风险，投资银行应加强对定量和定性指标的披露，以衡量它们在吸收系统性金融和经济压力所产生的冲击方面的能力，并满足更严格的监管要求。全球系统重要性银行(G-SIB)分数，按类别数量型说明将强制性和自愿性压力测试的结果纳入资本充足率规划、长期公司战略和其他业务活动的方法讨论与分析员

63、工激励与风险承担投资银行和经纪行业的员工薪酬结构可以激励员工关注公司的短期或长期业绩。过度关注短期业绩的结构可能会鼓励过度的风险承担，并对公司的长期价值产生不利影响。自2008年金融危机以来，对这一问题的关注导致了监管和股东审查的增加。改进对员工薪酬的披露，关注绩效指标和可变薪酬的使用，围绕回扣条款的政策，对交易员对第三级资产定价的监督、控制和验证，将使投资者清楚了解投资银行公司如何保护公司价值。对重大风险承担者(MRT)的可变总薪酬的百分比数量型重大风险承担(MRT)的可变薪酬中适用恶意或回扣条款的百分比数量型讨论围绕监督、控制和验证交易员对第三级资产和负债定价的政策讨论与分析294.2 证

64、券业证券业ESG实质性议题识别结果：企业自行披露实质性议题识别结果：企业自行披露资料来源：秩鼎技术，各企业社会责任报告，中信证券研究部为更全面分析证券业ESG议题的实质性，我们对企业自主披露的实质性结果进行了统计，选取了信息披露较为完善的中金、中信建投等9家代表性券商，梳理其2021年社会责任报告中议题实质性分析排名，并分别统计对企业自身和对利益相关方重要性排名最高的议题分布：在公司重要性中在公司重要性中，可持续金融可持续金融、商业道德与合规运营议题出现频率最高商业道德与合规运营议题出现频率最高。其中商业道德主要包含反贪污、反洗钱、防范金融犯罪等，其次2021年开始数据安全、客户满意度的重要性

65、显著上升。在利益相关方重要性中在利益相关方重要性中，更加重点突出了服务国家战略更加重点突出了服务国家战略。每年度企业自主披露的对公司实质性最高指标出现频数统计每年度企业自主披露的对公司实质性最高指标出现频数统计每年度企业自主披露的每年度企业自主披露的对利益相关方实质性对利益相关方实质性最高指标出现最高指标出现频数统计频数统计2211101234员工雇佣商业道德合规运营可持续金融可持续金融员工健康及安全商业道德合规运营服务国家战略合规运营客户服务与沟通商业道德风险管理数据安全与隐私保护气候变化与双碳目标可持续金融201101234

66、客户服务与沟通合规运营员工健康及安全商业道德数据安全与隐私保护产品责任客户服务与沟通投资者教育与保护疫情防控服务国家战略合规运营商业道德ESG管理气候变化与双碳目标2004.2 证券业证券业ESG实质性议题识别结果实质性议题识别结果资料来源：2021年UBS社会责任报告1、UBS的实质性议题分析并未进行明确排名，共总结出12个实质性议题，分别是公司治理、可持续金融、合规管理、经营效率、客户体验、数字化、薪酬和绩效管理、气候行为、环境和人权风险管理、多样性公平性和包容性、人才管理、企业工作文化和环境。2、从披露篇幅角度，UBS对可持续金融和气候行动重视度较高。UBS不仅将其

67、定位为自身的社会责任，其更多是源自于客户驱动，是其业务发展的核心方向之一。3、从实质性议题识别流程角度，UBS给出了明确的议题识别流程和标准，从信息搜集、议题评估、议题内部打分、外部调查到最后核准，以及明确了议题评估的核心原则，分别是完整性、准确性和相关性，并将最终输出的实质性议题与SDGs和GRI披露进行对比，逐条分析该议题对UBS的重要性，例如对于数字化，UBS认为该议题既是风险同时也是机遇，一方面数字化服务能够提高客户的满意度，同时技术的使用也面临着网络攻击的风险。314.3 证券证券业业ESG评价体系构建评价体系构建资料来源：秩鼎技术，各企业社会责任报告，中信证券研究部我们结合国际ES

68、G披露标准、国内企业自主披露、国际龙头企业自主披露，形成证券行业的初步实质性议题清单，最终结合国内企业的实际情况，确定投资逻辑上相对有效的评价议题，最终结合数据可得性构建具体指标。从环境视角，证券业自身的碳足迹和环境影响均较小，短期内不存在碳减排压力，但国内双碳目标和绿色金融建设的背景下，不仅存在因部分行业受碳政策冲击而带来的市场风险，也存在可持续金融产品的布局机会。从社会责任视角，证券行业作为人力密集型、客户服务型企业，员工、产品与服务是证券业内重要性较高的议题，同时对企业经营表现和长期发展均存在一定影响，同时服务实体经济是证券行业特有的社会责任，也是发展机遇。从公司治理视角，证券业面临着较

69、大的监管压力，结合国内监管具体措施和关注要点，商业道德中的反腐败、反洗钱等事项重要性较高，同时证券企业的合规管理也是监管关注重点。一级议题二级议题三级议题环境污染排放企业污染排放水平环境污染排放企业环境信息披露合规性环境污染排放企业污染排放风险环境企业环境管理企业环境管理体系评价环境企业环境管理企业绿色生产水平环境气候与能源企业能源管理水平环境气候与能源企业对气候问题重视度社会责任员工企业安全管理体系评价社会责任员工职工薪酬与福利社会责任社会企业业务的政策环境社会责任消费者企业产品、服务质量社会责任消费者客户隐私保护社会责任供应链企业供应链稳定性评价社会责任供应链企业供应链关系评价公司治理商业

70、道德企业涉及诉讼公司治理商业道德反腐败公司治理ESG治理ESG信息披露公司治理内部治理合规性上市监管负面事件公司治理内部治理合规性信息披露水平公司治理内部治理合规性审计结果公司治理管理层评价管理层激励制度公司治理管理层评价管理层收入评价公司治理管理层评价管理层稳定性324.3 证券证券业业ESG评价体系评价体系构建构建资料来源：秩鼎技术，中信证券研究部一级议题二级议题三级议题指标名称指标详解环境绿色金融绿色投资绿色主题基金规模资产管理业务中绿色主题基金总规模环境绿色金融绿色融资承销绿色债券规模绿色债券支持项目目录分类下公司承销绿色债券规模环境绿色金融绿色融资承销绿色债券数量绿色债券支持项目目录

71、分类下公司承销绿色债券数量从环境视角，证券业自身的碳足迹和环境影响均较小，短期内不存在碳减排压力，但国内双碳目标和绿色金融建设的背景下，不仅存在因部分行业受碳政策冲击而带来的市场风险，也存在可持续金融产品的布局机会。从社会责任视角，证券行业作为人力密集型、服务型企业，员工、产品与服务是证券业内重要性较高的议题，对企业经营表现和长期发展均存在一定影响，同时服务实体经济是证券行业特有的社会责任，也是发展机遇。从公司治理视角，证券业面临着较大的监管压力，结合国内监管具体措施和关注要点，商业道德中的反腐败、反洗钱等事项重要性较高，同时证券企业的合规管理也是监管关注重点。社会责任产品与服务服务实体经济乡

72、村振兴及帮扶债券规模CSR报告中乡村振兴或扶贫债券承销规模社会责任产品与服务 金融科技信息技术投入数额年报或CSR报告中信息技术投入金额社会责任产品与服务 金融科技财富管理终端APP累计用户数CSR报告中财富管理终端APP累计下载数量社会责任产品与服务 金融科技是否有系统性的金融科技布局CSR报告中是否披露企业金融科技发展战略规划社会责任员工员工雇佣员工离职率企业自主披露员工离职率社会责任员工员工雇佣证券从业登记人员离职率基于证券业协会的执照公示，统计执照登记员工离职率社会责任员工员工薪酬与绩效员工平均薪酬企业年报披露员工人均薪酬社会责任员工员工薪酬与绩效员工平均薪酬/高管平均薪酬企业年报披露

73、员工人均薪酬/高管人均薪酬社会责任员工员工薪酬与绩效是否披露员工绩效管理办法企业CSR报告是否披露绩效或薪酬管理办法社会责任员工员工评价员工满意度评分互联网招聘平台中员工对企业评分公司治理合规性风险管理能力证监会分类评级打分证监会对证券公司的分类评价结果公司治理合规性监管处罚事件证监会处罚事件发生次数证监会对证券公司及营业部的处罚事件公司治理商业道德反腐败纪委监委公示调查处罚事件纪委监委官方网站公示调查、处罚数据334.2 证券业证券业ESG评价体系重点指标分析评价体系重点指标分析资料来源：秩鼎技术，各企业社会责任报告，wind，中信证券研究部信息技术投入金额（亿元）信息技术投入金额（亿元）绿

74、色债券承销规模（亿元）绿色债券承销规模（亿元）承销乡村振兴及帮扶债券规模承销乡村振兴及帮扶债券规模员工离职率（员工离职率（%）员工平均员工平均薪薪酬（万元）酬（万元）ESG管制框架管制框架02004006008000中金建投海通华泰申万0海通中金华泰申万建投企业名称承销乡村振兴及帮扶债券规模海通5亿元（披露案例）中金211亿元（披露案例）华泰20.8亿元建投33.02亿元公司名称ESG管理架构海通董事会发展战略与 ESG 管理委员会中金战略与ESG委员会华泰ESG 委员会申万董事会及董事会战略委员会负责，ESG 管理领导小组执行建投ESG 委员会02

75、0406080100120中金海通华泰申万建投34风险因素风险因素社会责任报告缺乏审计，与企业客观情况存在偏差；第三方机构ESG评分更新不及时；样本数量偏少，结论代表性不够广泛。感谢您的信任与支持！感谢您的信任与支持！THANK YOU35宋广超宋广超（联系人联系人）张若海张若海（数据科技首席分析师数据科技首席分析师）执业证书编号：S01免责声明免责声明36分析师声明分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现

76、在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。一般性声明一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免责条款而言，不含CLSAgroup of companies），统称为“中信证券”。本研究报告对于收件人而言属高度机密，只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。本研究报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点

77、及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可跌可升。过往的业绩并不能代表未来的表现。本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期

78、当日分析师的判断，可以在不发出通知的情况下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投资银行、销售与交易业务。若中信证券以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构为

79、此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议，中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为（前述金融机构之客户）因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。评级说明评级说明投资建议的评级标准投资建议的评级标准评级评级说明说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市

80、场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%20%之间持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%5%之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%10%之间弱于大市相对同期相关

81、证券市场代表性指数跌幅10%以上证券研究报告证券研究报告2022年年7月月22日日免责声明免责声明37特别声明特别声明在法律许可的情况下，中信证券可能（1）与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问、投资银行或证券服务关系，（2）参与或投资本报告所提到的公司的金融交易，及/或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易。本研究报告涉及具体公司的披露信息，请访问https:/ Limited（于中国香港注册成立的有限公司）分发；在中国台湾由CL Securities Taiwan Co.,Ltd.分发；在澳大利亚由CLSA Australia Pty Ltd.（商业编号：53 139 992 331

82、/金融服务牌照编号：350159）分发；在美国由CLSA（CLSA Americas,LLC除外）分发；在新加坡由CLSA Singapore Pte Ltd.（公司注册编号：198703750W）分发；在欧洲经济区由CLSA Europe BV分发；在英国由CLSA（UK）分发；在印度由CLSA India Private Limited分发（地址：8/F,Dalamal House,Nariman Point,Mumbai 400021；电话：+91-22-66505050；传真：+91-22-22840271；公司识别号：U67120MH1994PLC083118）；在印度尼西亚由PT

83、CLSA Sekuritas Indonesia分发；在日本由CLSA Securities Japan Co.,Ltd.分发；在韩国由CLSA Securities Korea Ltd.分发；在马来西亚由CLSA Securities Malaysia Sdn Bhd分发；在菲律宾由CLSA Philippines Inc.（菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员）分发；在泰国由CLSASecurities(Thailand)Limited分发。针对不同司法管辖区的声明针对不同司法管辖区的声明中国大陆：中国大陆：根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可，中信证券股份有限公司的经营范

84、围包括证券投资咨询业务。中国香港中国香港：本研究报告由CLSA Limited分发。本研究报告在香港仅分发给专业投资者（证券及期货条例（香港法例第571 章）及其下颁布的任何规则界定的），不得分发给零售投资者。就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜，CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎，电话：+852 2600 7233。美国：美国：本研究报告由中信证券制作。本研究报告在美国由CLSA（CLSA Americas,LLC除外）仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSA Americas,LLC提供服务的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发送本

85、研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书。任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSA Americas,LLC（在美国证券交易委员会注册的经纪交易商），以及 CLSA 的附属公司。新加坡：新加坡：本研究报告在新加坡由CLSA Singapore Pte Ltd.，仅向（新加坡财务顾问规例界定的）“机构投资者、认可投资者及专业投资者”分发。就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜，新加坡的报告收件人应联系CLSA Singapore PteLtd，地址：80 Raffles Place,

86、#18-01,UOB Plaza 1,Singapore 048624，电话：+65 6416 7888。因您作为机构投资者、认可投资者或专业投资者的身份，就CLSA Singapore Pte Ltd.可能向您提供的任何财务顾问服务，CLSA Singapore Pte Ltd豁免遵守财务顾问法（第110章）、财务顾问规例以及其下的相关通知和指引（CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露）的某些要求。MCI（P）085/11/2021。加拿大：加拿大：本研究报告由中信证券制作。对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何

87、观点的背书。英国：英国：本研究报告归属于营销文件，其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写，亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制。本研究报告在英国由CLSA（UK）分发，且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士。涉及到的任何投资活动仅针对此类人士。若您不具备投资的专业经验，请勿依赖本研究报告。欧洲经济区：欧洲经济区：本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEurope BV 分发。澳大利亚：澳大利亚：CLSA Australia Pty Ltd(“CAPL”)(商业编号：53 139 992 331/金融服务牌照编号：350159)受澳大利亚证

88、券与投资委员会监管，且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体。本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向“批发客户”发布及分发。本研究报告未考虑收件人的具体投资目标、财务状况或特定需求。未经CAPL事先书面同意，本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方。本段所称的“批发客户”适用于公司法（2001）第761G条的规定。CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAll Ordinaries 指数成分股、离岸市场上市证券、未上市发行人及投资产品。CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司。印度：印度：CLSA India Private Limited，成立

89、于 1994 年 11 月，为全球机构投资者、养老基金和企业提供股票经纪服务（印度证券交易委员会注册编号：INZ000001735）、研究服务（印度证券交易委员会注册编号：INH000001113）和商人银行服务（印度证券交易委员会注册编号：INM000010619）。CLSA 及其关联方可能持有标的公司的债务。此外，CLSA及其关联方在过去 12 个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和/或非证券相关服务的报酬。如需了解CLSA India“关联方”的更多详情，请联系 Compliance-I。未经中信证券事先书面授权未经中信证券事先书面授权，任何人不得以任何目的复制任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告发送或销售本报告。中信证券中信证券2022版权所有版权所有。保留一切权利保留一切权利。