1、 深 度 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 电子行业 智能手表持续创新，销量快速增长 事件：小米、Oppo 等纷纷发布智能手表；今年 Apple Watch 将有显著硬件创新。 核心观点核心观点 智能智能手表手表缺点逐步缺点逐步被克服被克服： i)续航明显增强： 不少智能手表续航已达 3 天以上， 运动版更是达到 14 天以上；ii)独立性加强：不少智能手表采用 eSIM，直接联 网，成为独立终端，最新苹果 watch OS6 系统更是允许独立的 app store。随 着主要缺点被逐步克服，智能手表的销量有望保持快速增长。 传感器和传感器和 AI 赋能，手表更智能：赋能，手表更

2、智能：智能手表通常配置运动、环境、健康三大类 传感器。目前运动传感器最为成熟，种类也相对丰富；健康传感器虽然目前技 术尚不成熟，但随着各大厂商的大力投入，未来将带来巨大的应用价值。长期 以来，健康传感器由医疗器械公司主导，产品从研发到商业化周期长，出货量 低，成本高。消费电子巨头大力投入，积极围绕健康领域开发新型传感器，让 健康传感器的研发周期大大缩短，出货量大幅提升至数千万量级，成本也大幅 降低，为智能手表在健康领域的应用做了良好铺垫。PPG 心率传感器、ECG 心电图传感器已广泛应用， 并衍生出血压、 血糖、 血氧等健康指标的监测功能。 AI 技术既改善了手表的交互能力，也更深入挖掘了传感

3、器采集的数据的价值。 随着传感器和 AI 技术的成熟，运动和健康功能已经成为智能手表主要卖点。 Apple Watch 引领技术引领技术升级升级，生态构建强大壁垒生态构建强大壁垒：Apple Watch 通过集成先 进的传感器， 辅助于 AI 技术， 成功应用于健康、 运动、 支付等多个场景； eSIM 功能将允许智能手表脱离手机作为一个独立的终端，Watch OS 6 独立的 app store 进一步加强手表的独立性。通过建立权威的健康数据平台并与顶级医疗 机构和健身器械公司等多方合作，苹果逐渐为 Apple Watch 打造了开放的数 字健康生态圈，并从具备健康追踪功能的智能手表逐渐上升

4、到移动医疗、健身 设备、时尚配件等多个层次应用，为用户提供更加专业、自主和便携的健康功 能。Apple watch 还能与苹果其他终端硬件互通互联、功能互补。苹果持续创 新，持续完善健康布局、5G 通信、多种解锁方式、手势识别、表带模块化等。 科技科技大厂纷纷入局大厂纷纷入局，销量有望迎来快速增长销量有望迎来快速增长：国内外的三星、Fitbit（谷歌已宣 布收购）、华为、小米、Oppo 等厂商深入布局智能手表。华为 GT2 采用不同 于 Apple Watch 的定位，通过低功耗主芯片和操作系统获得 14 天以上的超长 续航时间，在 19 年 9 月上市后 45 天销量即超过百万。Oppo W

5、atch 采用双主 芯片和操作系统，支持高性能和低功耗双模式运行。华米采用机海战术覆盖各 个细分用户群体，小天才凭借安全定位和社交网络吸引儿童用户。 投资建议与投资标的投资建议与投资标的 随着各个缺点逐步被克服，智能手表销量迎来快速增长，给核心供应链厂商带 来高增长机遇。 建议关注智能手表供应链环旭电子 （SiP 模组） 、 汇顶科技 （健 康传感器芯片）、立讯精密（手表无线充电模组，无线耳机组装）、蓝思科技 （陶瓷+蓝宝石后盖）、长信科技（OLED 模组）、歌尔股份（整机代工）等。 风险提示风险提示 智能手表销量不及预期；智能手表生态推进不及预期 行业评级 看好看好 中性 看淡 (维持) 国

6、家/地区 中国 行业 电子行业 报告发布日期 2020 年 06 月 21 日 行业表现行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 蒯剑 *8514 执业证书编号：S0860514050005 证券分析师 马天翼 *6115 执业证书编号：S0860518090001 联系人 唐权喜 *6086 HeaderTable_TypeTitle 电子行业深度报告 智能手表持续创新，销量快速增长 2 目 录 1 智能手表缺点逐步克服，销量持续增长 . 6 2 传感器和 AI 赋能，手表更智能 . 9 2.1 传感器技

7、术日益成熟 . 10 2.2 AI 提升交互能力和数据价值 . 16 2.3 健康监测4G 3 天以内 2020.1 Color 799 元起 支持蓝牙 GPS 定位，NFC 支付；多重定位；气压高度测 量；睡眠监测；消息提醒；心率监测； 不 支 持 通话 16-30 天 Realme 2020.5 Realme watch 380 元起 支持蓝牙 支持实时心率检测和血氧检测；支持 14 种运动模 式；支持智能提示以及音乐相机控制功能等 蓝 牙 通 话 7-9 天 小天才 2019.7 Z6 1598 元起 支持蓝牙 支持 WIFI 多重定位、视频通话；自定义手表盘；来电提 醒；拍照等 4G

8、3 天以内 华米 2019.08 Amazfit 智 能运动手 表 3 1299 元起 支持蓝牙 支持 WIFI NFC 支付；多重定位；久坐提醒；气压高度测 量；社交娱乐；睡眠监控；消息提醒；心率监 测；自定义表盘；来电提醒等 不 支 持 通话 4-7 天 2019.08 Amazfit GTS 899 元起 支持蓝牙 不支持 WIFI GPS 定位，NFC 支付；多重定位；气压高度测 量；睡眠监测；消息提醒；心率监测等 不 支 持 通话 8-15 天 OPPO 2020.03 精钢版 2499 元起 支持蓝牙 支持 WIFI 搭载 Android、RTOS 双系统和双主芯片切换高低 功耗模

9、式。支持 5V/1.5A 的 Watch VOOC 闪充， 支持运动模式，健康管理，防水设置，内置 GPS、支持 A-GPS 和北斗，NFC，支付宝支付， 语音助手等 3G、4G； 蓝 牙 通 话 低功耗 模式 14- 21 天 46mm 1899 元起 41mm 1399 元起 数据来源：各公司官网、东方证券研究所 三星：较早布局智能手表，全球销量领先三星：较早布局智能手表，全球销量领先 三星三星较早布局市场，产品种类丰富较早布局市场，产品种类丰富且全球销量领先且全球销量领先。2013 年，三星在消费电子展上发布首款智能 手表 GALAXY Gear，成为最早一批进入智能手表领域的消费巨头。

10、此后，三星市场份额长期处于 行业第二的位置。近年来发布的多款产品，包括 Gear 系列和 galaxy watch 系列，在市场上均具有 较强的竞争力。三星智能手表的心率记录、呼吸记录、独立通话等功能成为市场竞争的重要优势。 2020 年第一季度， 虽然受到疫情的影响， 三星智能手表在全球市场表现依旧强势， 出货量达到 190 万，同比增长 33%。 HeaderTable_TypeTitle 电子行业深度报告 智能手表持续创新，销量快速增长 40 图 71：三星 Galaxy Watch Active 2 图 72：三星 GEAR S4 数据来源：三星、东方证券研究所 数据来源：三星、东方证

11、券研究所 小天才：小天才：差异化竞争，定位儿童智能手表差异化竞争，定位儿童智能手表 小天才手表小天才手表的的精准定位精准定位功能功能和儿童社交属性奠定成功基石。和儿童社交属性奠定成功基石。小天才是我国较早关注儿童智能手表 的厂商。小天才智能手表具备两大核心竞争优势：精准定位和儿童社交。儿童安全是家长最为关心 的问题，小天才手表在定位技术上不断的深化，从原来的三重定位经过五重定位到八重定位，最近 Z6 已经实现九重定位， 能够帮助家长实时定位孩子的位置， 并根据周围的环境及时发出报警信息， 实现儿童与家长的及时沟通。另一个优势是具备强大的社交属性， “碰一碰加好友”功能具备先发 优势，并且采取闭

12、环的策略，其他品牌无法进入其社交体系，因此建立了很高的壁垒。从 2015 年 6 月发布第一款产品，到 2019 年上半年，小天才儿童手表的累计出货量约为 1727 万只。 图 73：具有 AI 定位功能的小天才 Z6 智能手表 图 74：小天才手表“碰一碰加好友” 数据来源：小天才、东方证券研究所 数据来源：小天才、东方证券研究所 华米：华米：机海战略抢占不同客户机海战略抢占不同客户，全球化布局有望打开成长空间全球化布局有望打开成长空间 机海战略抢占不同定位客户。机海战略抢占不同定位客户。 华米作为专注于智能可穿戴设备的科技厂商， 主营智能手环和手表。 华米 Amazfit 智能手表实行“机

13、海战略”，从 200 元到 1699 元，定位从原来的智能运动手表、基 HeaderTable_TypeTitle 电子行业深度报告 智能手表持续创新，销量快速增长 41 础智能手表以及旗舰智能手表 3 大系列， 逐步扩展到包括健康手表、 时尚智能手表以及 X 系列 （黑 科技）在内的总共 6 大系列，实行不同定位消费者全覆盖。 高端产品定位高端产品定位逐步逐步清晰，有利于公司品牌发展清晰，有利于公司品牌发展。2019 年 8 月华米发布三款智能手表：1）Amazfit GTS 侧重智能，采用方形表盘设计，标配 NFC 功能，支持心律不齐（包括房颤）AI 自动甄别，帮 助使用者了解自身的健康水

14、平， 预警潜在的心脏病症问题， 可以对防猝死起到一定的辅助警示作用。 内置 BioTracker PPG 光学心率计、气压传感器、电容传感器、6 轴加速计、3 轴地磁传感器和环 境光线传感器等 6 个专业传感器。售价 899 元起。2）与 GTS 不同的是，Amazfit 智能手表 3 更侧 重运动支持。它内置了 BioTracker PPG 高精度生物追踪光学传感器，后者具备运动干扰信息分离 技术，在高速和颠簸运动时仍能保持极高的监测准确性。作为运动手表，它还支持高心率报警和心 率区间值查看，方便用户运动中了解自己的心脏状态，合理调整运动强度。在卫星定位方面，华米 Amazfit 智能运动手

15、表 3 内置了索尼的 GNSS 芯片， 兼容全球四大卫星定位系统， 即美国的 GPS、 俄罗斯的 GLONASS、我国的北斗以及欧洲的伽利略，售价 1299 元起。3）Amazfit X 侧重科技感 与未来概念，Amazfit X 采用柔性屏智能屏幕，不仅屏幕可弯曲，电池也是 220mAh 容量的可弯曲 设计，续航 7 天，将在今年上市。 图 75：华米高端产品定位更清晰 数据来源：互联网、东方证券研究所 华米逐步走向国际市场，已初见成效华米逐步走向国际市场，已初见成效。华米起步于中国市场，正在走向国际市场。华米 AMAZFIT 的出货量在印度手表市场位居首位，在印尼排名次席。在中国、西班牙、

16、意大利、俄罗斯等成人手 表市场，出货量也进入了前三。在美国，华米 AMAZFIT 手表已经进入前十，市场排名第六，也是 排名最靠前的中国品牌。2019 年全年，AMAZFIT 手表出货量超过了 360 万台，同比增长 54%； 其中，海外出货量同比增长 113%。19Q4 华米在西欧地区的增速高达 440.1%。 小米：标准版侧重智能，小米：标准版侧重智能，Color 版侧重长续航运动版侧重长续航运动 2019 年 11 月，小米发布首款标准版智能手表产品，并在 2020 年 1 月发布长续航运动版 color 版 本。小米标准版手表侧重于智能，具备健康、运动、娱乐等诸多功能，同时，小米标准版

17、智能手表 支持小爱同学，有望成为智能家居控制的核心枢纽。2020 年 1 月，小米又发布了 Color 版智能手 HeaderTable_TypeTitle 电子行业深度报告 智能手表持续创新，销量快速增长 42 表，侧重长续航运动应用，在满足部分智能化的基础上，为用户的运动过程提供支持，具有 GPS 定位、多重定位、气压高度测量、睡眠监测以及心率检测等多种功能，续航长达 16-30 天。 图 76：小米手表标准版 图 77：小米智能手表 Color 版 数据来源：小米、东方证券研究所 数据来源：小米、东方证券研究所 OPPO：OPPO watch 是公司的是公司的 IOT 战略战略产品之一，

18、双系统产品之一，双系统+闪充续航成亮点闪充续航成亮点 OPPO watch 是公司是公司 IOT 战略战略产品之一。产品之一。近两年来，随着智能手机市场逐步饱和，OPPO 对 IOT 领域变得重视起来。2019 年，鲜少露面的 OPPO 创始人陈明永正式宣布 OPPO 的 IoT 战略，并 推出了 TWS 耳机和路由器。OPPO 今年 3 月推出了三款智能手表，三款手表兼具智能、运动、健 康等特点。 双系统双系统+闪充闪充，能显著提升，能显著提升续航续航。智能手表续航时间是行业共同的难题，OPPO Watch 内置高通骁 龙和 Apollo 两颗主芯片，分别负责性能表现和满足低功耗的需求，因而

19、 OPPO Watch 能同时支持 智能模式和长续航模式。 当电量低于 20%， 系统就开始日常使用的超长续航模式。 Oppo Watch 支 持 5V/1.5A 的 Vooc 闪充功能，形成快充+长续航的独特优势。 图 78：OPPO Watch 46mm 图 79：OPPO 智能手表具有 Watch VOOC 闪充功能 数据来源：OPPO、东方证券研究所 数据来源：OPPO、东方证券研究所 realme：realme watch 成为成为公公司物联网平台的重要成员之一司物联网平台的重要成员之一 HeaderTable_TypeTitle 电子行业深度报告 智能手表持续创新，销量快速增长 4

20、3 2020 年 2 月 18 日，Oppo 关联的 realme 品牌在国外官网上公告将推出一款专门为 realme IoT 设 备准备的 APPrealme Link。5 月 25 日发布支持 realme Link 的 IoT 设备 realme watch。 Realme Watch 搭载了 1.4 英寸屏幕。健康方面，健康方面，realme watch 搭载汇顶搭载汇顶 GH3011 健康传感器健康传感器芯芯 片，片，同时支持心率检测和血氧饱和度（同时支持心率检测和血氧饱和度（SpO2）检测的健康传感器）检测的健康传感器。Realme Watch 支持 14 运动模 式，包括步行、跑

21、步、板球、瑜伽、足球、篮球、跑步机、羽毛球、乒乓球等。此外，Realme Watch 还支持智能提示以及音乐相机控制功能。通过蓝牙 5.0 连接，Realme Watch 支持智能手机上大多 数流行的应用程序的通知，包括 WhatsApp、Instagram、Twitter、YouTube、Gmail 等，还支持来 电和短信通知，久坐提醒等。Realme Watch 具备较强的性价比，具备丰富的健康和运动功能的同 时，售价仅为 3999 印度卢比，约合人民币 380 元，有望率先在印度打开市场。 图 80：realme watch 配色多样化 图 81：realme watch 搭载汇顶健康芯

22、片支持心率和血氧饱 和度检测 数据来源：realme 官网、东方证券研究所 数据来源：汇顶科技、东方证券研究所 6 投资建议投资建议 随着各项缺点的逐步解决，智能手表设备销量迎来快速增长，核心供应链厂商带来机遇。建议关注 智能手表供应链核心公司环旭电子(601231，买入)（SiP 模组）、立讯精密(002475，未评级)（手 表无线充电模组、整机组装等）、汇顶科技(603160，买入)（健康传感器芯片和解决方案）、长信 科技(300088，买入)（OLED 模组）、蓝思科技(300433，买入)（陶瓷+蓝宝石后盖）、歌尔股份 (002241，买入)（整机代工）。 环旭电子：2014 年以来独

23、家供应大客户智能手表 SiP 模组，今年有望量产其他穿戴式产品 SiP 模 组。 汇顶科技：供 realme Watch（Oppo 关联公司）超低功耗心率与血氧检测方案，汇顶的心率传感器 此前已用于华为和万魔耳机（小米生态链），ECG 心电图方案有望在下半年商用。健康传感器技 术难度高，当前多依赖进口。汇顶在多个健康传感器的成功表明了公司强大的平台化拓展能力。 立讯精密：供货大客户智能手表无线充电等模组，有望突破整机组装业务。 长信科技：供货多个大客户智能手表 OLED 触控显示模组。 HeaderTable_TypeTitle 电子行业深度报告 智能手表持续创新，销量快速增长 44 歌尔股份

24、：为国内大客户代工智能手表整机。 7 风险提示风险提示 智能手表销量不及预期；智能手表生态推进不及预期。 HeaderTable_TypeTitle 电子行业深度报告 智能手表持续创新，销量快速增长 45 信息披露信息披露 依据发布证券研究报告暂行规定以下条款：依据发布证券研究报告暂行规定以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司 已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况， 就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下：就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本

25、公司持有该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，东方证券股份有限公司自营业务持有立讯精密(002475)一定仓位！ 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 HeaderTable_TypeTitle 电子行业深度报告 智能手表持续创新，销量快速增长 46 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证 券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研 究报告中所表

26、述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该 股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公 司存

27、在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不 确定性， 缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级； 分析师在上述情况下暂停对该股 票给予投资评级等信息， 投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、 盈利预 测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级： 由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内， 分析师基于当时对该行业的 研究状况，未给予投资评级等相关信

28、息。 暂停评级： 由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性， 缺乏足够的研究 依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信 息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告” ）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司” ）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的全体接 收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写， 本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，

29、 客 户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时 期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但 可能会因某些规定而无法做到。 除了一些定期出版的证券研究报告之外， 绝大多数证券研究报告是在分析师认 为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下， 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议， 也没有考虑到个别客户特殊的 投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专 家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非

30、作为或被视为出售或购买证券 或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。 过去的表现并不代表未来的表现， 未来 的回报也无法保证， 投资者可能会损失本金。 外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的 收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所 有投资者。 在任何情况下， 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任， 投资者自主作出 投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为 无效。 本报告主要以电

31、子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事 先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报 告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的， 被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 不得对本报告进行任何有 悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证 券研究报告。 HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼 电话： 传真： 网址：