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1、科技先锋系列报告科技先锋系列报告87 阿里云：快速增长的阿里云：快速增长的云计算巨头云计算巨头 许英博许英博 首席科技产业分析师首席科技产业分析师 陈俊云陈俊云 前瞻研究高级分析师前瞻研究高级分析师 中信证券研究部 前瞻研究 2020年5月25日 图片来源：阿里云官网 1 1 5月22日阿里巴巴集团（BABA.N）发布了2020财年业绩，阿里云年收入破400亿元，比上 一年度247亿收入跃升62%，业绩强劲的阿里云推动阿里巴巴估值上涨。目前阿里云已经 成为亚太地区最大的云计算服务商，位列全球第三。 阿里云：全球第三的云计算服务商阿里云：全球第三的云计算服务商 2018-2019年全球年全球云计

2、算市场份额云计算市场份额 资料来源：Gartner，中信证券研究部 47.9% 45% 17.9% 15.6% 7.7% 9.1% 4.1% 24.7% 23.7% 5.3% 2019年市场规模（外 圈）：2262亿美元 2018年市场规模（内 圈）：1825亿美元 oPtMnMmPmRpOxOpNyQmQzR7NaObRtRoOpNpPkPpPrMkPpNoQaQoOzQuOnNvMuOoNoQ 2 2 继2020财年Q3阿里云营收首次突破100亿元大关后，Q4营收再创新高，达到122亿元，至 此全年营收达到400.16亿元。对比历史数据，2015财年阿里首次披露云计算营收，当年阿 里云收入

3、为12.71亿元，短短6年间营收增涨31倍。 阿里云收入阿里云收入6年间增长年间增长31倍倍 资料来源：公司财报，中信证券研究部注：阿里巴巴财年于3月31日截止 阿里云营业收入及增速（亿元，阿里云营业收入及增速（亿元，%） 12.71 30.19 66.63 133.9 247.02 400.16 138% 121% 101% 84% 62% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020 阿里云收入增速 3 3 阿里

4、云收入阿里云收入6年间增长年间增长31倍倍 资料来源：公司财报，中信证券研究部 注：当前季度为自然年季度 阿里云分季度业务收入及增速（亿元，阿里云分季度业务收入及增速（亿元，%） 3.88 4.85 6.49 8.19 10.66 12.43 14.93 17.64 21.63 24.31 29.75 35.99 43.85 46.98 56.67 66.11 77.2677.87 92.91 107.21 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 180% 200% 0 20 40 60 80 100 120 阿里云收入增速 4 4 阿里与腾讯资本支出对比

5、阿里与腾讯资本支出对比 资料来源：各公司财报，中信证券研究部 注：资本开支包括添置（不包括业务合并）物业、设备及器材、在建工程、投资物业及无形资产 阿里巴巴和腾讯资本支出对比（季度，亿元）阿里巴巴和腾讯资本支出对比（季度，亿元） 7.00 11.3012.60 23.65 6.83 27.94 33.4832.46 28.32 31.62 53.32 64.63 26.03 50.05 116.32 100.11 56.88 58.56 91.76 57.49 13.32 28.41 16.53 18.83 41.05 15.05 36.51 28.39 21.08 30.10 34.92 4

6、9.75 63.18 70.85 59.74 45.64 45.0643.62 66.32 168.69 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 阿里腾讯 5 5 2019亚太地区云计算市场份额亚太地区云计算市场份额 资料来源：Gartner，中信证券研究部 亚太云计算市场份额亚太云计算市场份额 28.2% 17.5% 11.8% 42.5% 阿里云亚马逊微软其他 6 6 2019云计算市场规模云计算市场规模 资料来源：IDC（含预测），信通院（含预测）， Gartner，中信证券研究部 全球公有云市场规模及增速（亿美元，全球公有云市场规模及增速（亿美元，%） 中国

7、公有云市场规模及增速（亿元，中国公有云市场规模及增速（亿元，%） 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 500 1,000 1,500 2,000 2001820192020E2021E2022E 公有云市场规模同比增速（%） 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 200192020E2021E2022E2023E SaaSPaaSIaaS同比增速（%） 7 7 2019中国云基础设置服务开支中国云基础设置服务开支 资料来源：

8、Canalys，中信证券研究部 中国云基础设置服务开支中国云基础设置服务开支 46.4% 18.0% 8.0% 26.8% 阿里云腾讯云百度云其他 8 8 阿里云新增数据中心数量（个）阿里云新增数据中心数量（个） 资料来源：阿里云官网，中信证券研究部 阿里数据中心地区分布阿里数据中心地区分布 阿里云全球数据中心数量（个）阿里云全球数据中心数量（个） 阿里数据中心地区分布份额阿里数据中心地区分布份额 阿里云数据中心规模不断扩张阿里云数据中心规模不断扩张 8 2 7 1111 7 4 3 7 0 2 4 6 8 10 12 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20

9、18 2019 8 10 17 28 39 46 50 56 63 0 10 20 30 40 50 60 70 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 39 24 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 国内国外 62% 38% 国内国外 9 9 阿里云核心优势阿里云核心优势 资料来源：阿里云官网 阿里云核心优势阿里云核心优势 1010 阿里云生态布局阿里云生态布局 资料来源：阿里云官网 阿里巴巴云生态助力企业阿里巴巴云生态助力企业 1111 阿里云数据中心分部阿里云数据中心分部 资料来源：阿里云官网 覆盖全球的阿里云数据中心

10、覆盖全球的阿里云数据中心 1212 阿里云合作伙伴网络阿里云合作伙伴网络 资料来源：阿里云官网 阿里云部分合作伙伴阿里云部分合作伙伴 渠道合作伙伴渠道合作伙伴技术合作伙伴技术合作伙伴 感谢您的信任与支持！感谢您的信任与支持！ THANK YOU 许英博许英博 （首席科技产业首席科技产业&前瞻研究分析师前瞻研究分析师） 执业证书编号：S41 陈俊云陈俊云（前瞻研究高级分析师前瞻研究高级分析师） 执业证书编号：S01 分析师声明分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个

11、人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地 与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。 评级说明评级说明 其他声明其他声明 本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免责条款而言，不含CLSA group of companies），统称为“中信证券”。 法律主体声明法律主体声明 本研究报告在中华人民共和国（香港、澳门、台湾除外）由中信证券股份有限公司（受中国证券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号：Z20374000）分发。本研究报告由下列机

12、构代表中信证券在相应地区分发：在中国香港由CLSA Limited分 发；在中国台湾由CL Securities Taiwan Co., Ltd.分发；在澳大利亚由CLSA Australia Pty Ltd.分发；在美国由CLSA group of companies（CLSA Americas, LLC（下称“CLSA Americas”）除外）分发；在新加坡由CLSA Singapore Pte Ltd.（公司注 册编号：198703750W）分发；在欧盟与英国由CLSA Europe BV或 CLSA （UK）分发；在印度由CLSA India Private Limited分发（地址

13、：孟买（400021）Nariman Point的Dalamal House 8层；电话号码：+91-22-66505050；传真号码：+91-22- 22840271；公司识别号：U67120MH1994PLC083118；印度证券交易委员会注册编号：作为证券经纪商的INZ000001735，作为商人银行的INM000010619，作为研究分析商的INH000001113）；在印度尼西亚由PT CLSA Sekuritas Indonesia分发； 在日本由CLSA Securities Japan Co., Ltd.分发；在韩国由CLSA Securities Korea Ltd.分发；在

14、马来西亚由CLSA Securities Malaysia Sdn Bhd分发；在菲律宾由CLSA Philippines Inc.（菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员）分发；在泰国由 CLSA Securities (Thailand) Limited分发。 针对不同司法管辖区的声明针对不同司法管辖区的声明 中国：中国：根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可，中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 美国：美国：本研究报告由中信证券制作。本研究报告在美国由CLSA group of companies（CLSA Americas除外）仅向符合美国1934年证券交易

15、法下15a-6规则定义且CLSA Americas提供服务的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发 送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。任何从中信证券与CLSA group of companies获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSA Americas。 新加坡：新加坡：本研究报告在新加坡由CLSA Singapore Pte Ltd.（资本市场经营许可持有人及受豁免的财务顾问），仅向新加坡证券及期货法s.4A（1）定义下的“机构投资者、认可投资者及专业投资者”分发。根据新加坡财务顾问法

16、下财务顾问 （修正）规例（2005）中关于机构投资者、认可投资者、专业投资者及海外投资者的第33、34及35 条的规定，财务顾问法第25、27及36条不适用于CLSA Singapore Pte Ltd.。如对本报告存有疑问，还请联系CLSA Singapore Pte Ltd.（电话： +65 6416 7888）。MCI (P) 086/12/2019。 加拿大：加拿大：本研究报告由中信证券制作。对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。 欧盟与英国：欧盟与英国：本研究报告在欧盟与英国归属于营销文件，其不是按照旨在提升

17、研究报告独立性的法律要件而撰写，亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制。本研究报告在欧盟与英国由CLSA （UK）或CLSA Europe BV发布。CLSA （UK） 由（英国）金融行为管理局授权并接受其管理，CLSA Europe BV 由荷兰金融市场管理局授权并接受其管理，本研究报告针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士，且涉及到的任何投资活动仅针对此类人士。若您不具备投资的 专业经验，请勿依赖本研究报告。对于由英国分析员编纂的研究资料，其由CLSA （UK）与CLSA Europe BV制作并发布。就英国的金融行业准则与欧洲其他辖区的金融工具市场指令II，

18、本研究报告被制作并意图作为实质性研究资料。 一般性声明一般性声明 本研究报告对于收件人而言属高度机密，只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。本研究报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约 或要约邀请。中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工 具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但中信证券不

19、保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能 不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断，可以在不发出通知的情况下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他 材料时所给出的意见不同或者相反。中信证券并不承担提示本报告的收件人注意

20、该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的 薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投资银行、销售与交易业务。 若中信证券以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议，中信证券以及 中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为（前述金融机

21、构之客户）因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。 未经中信证券事先书面授权，任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。未经中信证券事先书面授权，任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。 中信证券中信证券2020版权所有。保留一切权利。版权所有。保留一切权利。 免责声明免责声明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发 布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业 指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深3

22、00指数为基 准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准； 香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩 国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 评级评级说明说明 股票评级股票评级 买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上； 增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%20%之间 持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%5%之间 卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上； 行业评级行业评级 强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%10%之间； 弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上 证券研究报告证券研究报告2020年年5月月25日日