1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2022 年 07 月 29 日 混动车型齐上市，用户视角看各家互有特色 看好 主流自主混动车型用户体验横评 相关研究 雷神混动、ET7、L9、SL03，近期热点新车体验及思考-2022/7/18-2022/7/22汽车周报 2022 年 7 月 24 日 分清短期波动与长期趋势-比亚迪趋势强 化、吉 利 现 经 营 拐 点-2022/7/11-2022/7/15汽车周报 2022 年 7 月 17 日 证券分析师 屠亦婷 A0230512080003 联系人 戴文杰(8621)23297818转 本期投资提示：通过抓取汽车之家口碑评价，我

2、们详细对比了比亚迪秦 Plus DMi、比亚迪宋 Plus DMi、帝豪 L PHEV、星越L HEV、摩卡DHT、拿铁 DHT 这 6 款车的用户体验。共涉及评价样本 4725 条，评价维度包括：综合口碑、空间、性价比、动力、操控、舒适性、油耗、内饰和外观。总体来看，六款车型在油耗、动力、外观三个单项中整体水平较高，说明此三项是车企的主要发力点。在内饰、空间、操控和舒适性方面出现明显的分层，分差达 0.44，说明此四项评分的确能显示出各主机厂在产品定义时的侧重点和能力所在，也是六款车型的主要竞争点。帝豪 L.PHEV 在动力、油耗和性价比方面得分高于其他竞品，在内饰方面评价也位列第一。但其在

3、空间和舒适性方面短板显著，空间得分跌至 4.52，属于垫底，外观表现中规中矩。摩卡 DHT 各项发挥最为稳定，舒适性方面一骑绝尘，抬高了总体表现。摩卡 DHT 舒适性得分达 4.85，领先第二名拿铁 0.15，技压群雄。而性价比落后垫底，其他分项较为平均，没有留下明显短板。宋 Plus DMi 与秦 Plus DMi 唯一的共同劣势在于内饰，但两款车型均有着突出的性价比优势。星越 L 特点鲜明，空间与外观评分最好，但操控成最大短板。而拿铁 DHT 则没有明显长板，其中操控表现评分最低。混动产品具备良好的爆发大环境，在油价高企的当下无论是用车便捷性，还是购置成本方面都相较燃油车有明显优势。因此我

4、们相信混动系统已经具备了大规模放量的条件。而此次横评也让我们看到各家产品在用户心目中的优劣势，我们相信后续比亚迪、吉利、长城，以及长安 iDD 产品都将快速放量，占领原有燃油车的市场。投资分析意见：行业正确定性复苏，整车具备长周期级别投资机会，而电气化、智能化零部件公司更是具备强阿尔法属性，具备独立增长逻辑。整车中，看好车型周期正在开启的长安汽车、吉利汽车，以及看好比亚迪、特斯拉、新势力及其供应链的业绩兑现度。受益普惠政策带动，供应链可关注华域汽车、福耀玻璃、星宇股份，另外日系、德系供应链企业科博达、精锻科技也将获得增益。中长期看仍然看好电动化带来零部件新增量，三合一赛道的关注英搏尔、巨一科技

5、、卧龙电驱；小三合领域关注欣锐科技；热管理领域推荐三花智控、拓普集团；以及受益于智能电动车发展的汽车电子标的：星宇股份、德赛西威、科博达、华阳集团；轻量化板块：推荐爱柯迪。核心风险：供应链缺芯风险，上游原材料涨价超预期，疫情反复持续时间超预期。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 20 页 简单金融 成就梦想 1数据来源及方法介绍 1.1 数据来源 所有评分数据来源于汽车之家各车型口碑板块下车主评分，其中剔除非实际提车的汽车测评方的评分数据，计算各项平均值作为各车型最终评分（采样数据截止日期为 2022年 7 月 26

6、 日）。主要样本如下表所示：表 1：汽车之家主要混动车型口碑样本量统计 车型 汽车之家样本数 比亚迪秦 PLUS DMi 3475 比亚迪宋 PLUS DMi 882 帝豪 L.PHEV 50 摩卡 DHT-PHEV 62 拿铁 DHT 185 星越 L.HEV 71 资料来源：汽车之家、申万宏源研究 由于比亚迪 DMi 上市时间较长，且持续月销破万，因此汽车之家收录的口碑数据较为充实。而吉利雷神车型上市时间最短，尤其是帝豪 L-PHEV 仅上市 1 个月，数据量明显较少。但当下也已经有近 50 个有效样本，具备了一定统计学意义，因此我们也将其计入研究，但结果仅供参考，早期样本存在评价偏高的可

7、能性。1.2 评估维度 根据汽车之家上由车友直接给出 1-5 分评分的 9 个量化指标，对目标车型各维度优劣进行量化，分别是综合口碑、空间、性价比、动力、操控、舒适性、油耗、内饰和外观，其中综合口碑是根据后8个分项的车友评分平均值计算而得，各分项具体考量如下表所示：表 2：指标体系说明 指标 考量细节 综合口碑 根据下列 8 个分项的车友评分平均值计算出该车友对目标车型的综合口碑 空间 主要从前、后排车厢空间大小和高度，后备箱深度，以及储物空间设计等 性价比 主要考察保值率、车型配置丰富程度、补贴政策、价格优惠和赠品、后续保养花费以及绿牌政策等维度 动力 主要从加减速换挡平稳性、爬坡强劲性、满

8、载动力等角度评分 操控 主要考察刹车灵敏性、刹车踏板软硬、方向盘易控性、转向半径大小等细节 舒适性 主要从悬架减震效果、胎噪风噪、座椅调节便捷性、空调出风舒适性、腰腿部座椅支撑等分项进行综合评分 油耗 主要考察各种工况下油耗大小及续航 外观 主要从车头车尾车灯进气格删和车漆颜色及质量角度评分 内饰 主要聚焦内饰颜色时尚及耐脏程度、氛围灯设计及各类仪表盘、中控屏的大小 资料来源：汽车之家、申万宏源研究 NBlU8VkWIZoOqQrO6M8QbRnPpPnPoMeRnNvNiNrRoP8OnMmMwMsQsQMYpPpR 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 20

9、 页 简单金融 成就梦想 1.3 主要车型参数 表 3：主要混动车型配置参数表 品牌 吉利 吉利 比亚迪 比亚迪 魏牌 魏牌 车型 星越 L.HEV Super睿 帝豪 L.PHEV Super 睿 秦 PLUS DM-i 55KM 旗舰型 宋 PLUS DM-i 110KM 旗舰型 拿铁 DHT 1.5T 超大杯 摩卡 DHT-PHEV 1.5T 性能版 官方指导价 17.17-18.37 万 12.98-14.58 万 11.18-16.58 万 15.28-21.68 万 17.98-18.98 万 29.50-31.50 万 基本参数&动力性能 电机功率(kW)100 100 132

10、145 130 265 电机扭矩(Nm)320 320 316 325-532 长宽高(mm)4770*1895*1689 4735*1815*1495 4765*1837*1495 4705*1890*1680 4668*1890*1730 4875*1960*1690 轴距(mm)2845 2700 2718 2765 2745 2915 最高车速(km/h)190 230 185-180 190 0-100km/h(s)7.9 6.9 7.9 7.9 7.5 4.8 电池容量(kWh)-15.5 8.32 18.3-39.67 CLTC 电耗(kWh/100KM)-11.7 15.9-2

11、1 资料来源：汽车之家、申万宏源研究 2总体得分及优劣势 2.1 帝豪 L-PHEV、摩卡 DHT-PHEV 综合评分领先 考虑主销车型间的比较，比亚迪秦 PLUS DM-i 和宋 PLUS DM-i 有明显主销产品，其他品牌车型间差距较小。若将评价量最高的车款认定为主销车型，我们发现选择秦 Plus DMi 的用户中 60%均选择了 55km 旗舰版，显示出该配置优异的综合性价比；选择宋 Plus DMi 的用户中 48%均选择了 110km 旗舰版 PLUS，说明中端市场承接了更多 C 端城市需求，长续航产品自然更受欢迎。而其他品牌车型上市时间较短，车型间销量还未拉开明显差距。表 4：汽车

12、之家各车款的点评数量可近似拟合出销量结构 车型 车款 汽车之家点评量 车型 车款 汽车之家点评量 比亚迪秦PLUS DMI 55KM 旗舰型 2741 帝豪 L.PHEV 1.5TD-DHT Pro 100KM Super 睿 27 120KM 旗舰型 905 1.5TD-DHT Pro 100KM Super 迅 17 120KM 尊贵型 704 1.5TD-DHT Pro 100KM Super 净 7 55KM 尊贵型 215 摩卡DHT-PHEV 1.5T 0 焦虑性能版 73 比亚迪宋PLUS DMI 110KM 旗舰型 PLUS 952 1.5T 0 焦虑智享版 13 51KM 尊

13、荣型 451 拿铁 DHT 1.5T DHT 超大杯 175 110KM 旗舰型 440 1.5T DHT 大杯 30 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 20 页 简单金融 成就梦想 51KM 尊贵型 70 星越 L.HEV 1.5T 雷神 HiX 油电混动版 Super 迅 40 100KM 四驱旗舰 PLUS 51 1.5T 雷神 HiX 油电混动版 Super 睿 32 资料来源：汽车之家、申万宏源研究 满分 5 分的评价体系中，吉利帝豪 L.PHE 和长城摩卡 DHT-PHEV 具备一定优势。我们发现，帝豪 L-PHEV 主要增益来自于其良好的油耗、

14、动力及操控表现；而摩卡的高评价主要受益于其舒适性的评分技压群雄。而星越 L-HEV 的操控拖累较为明显，拿铁 DHT 则在空间和操控上均表现欠佳。图 1：各车型综合口碑评分 资料来源：汽车之家、申万宏源研究 2.2 八大评分维度中，油耗、动力难分伯仲；但空间、舒适性、操控、内饰方面分化明显 图 2：各车型八大维度评分 资料来源：汽车之家、申万宏源研究 总体来看，六款车型在油耗、动力、外观三个单项中整体水平较高，均分皆超过 4.86，说明此三项是车企的主要发力点；在内饰、空间、操控和舒适性方面出现明显的分层，分差达 0.44，说明此四项评分的确能显示出各主机厂在产品定义时的侧重点和能力所在，也是

15、六款车型的主要竞争点。4.84 4.83 4.78 4.77 4.76 4.73 4.54.554.64.654.74.754.84.854.9吉利帝豪L.PHEV摩卡dht-phev 比亚迪宋plus dmi比亚迪秦plus dmi 吉利星越L.hev拿铁dht44.24.44.64.85油耗动力外观性价比内饰空间操控舒适性吉利帝豪L.PHEV摩卡dht-phev比亚迪宋plus dmi比亚迪秦plus dmi吉利星越L.hev拿铁dht 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5 页 共 20 页 简单金融 成就梦想 帝豪 L.PHEV 在动力、油耗和性价比方面得分高于其

16、他竞品，在内饰方面评价也位列第一。但其在空间和舒适性方面短板显著，空间得分跌至 4.52，属于垫底，外观表现中规中矩。摩卡 DHT 各项发挥最为稳定，舒适性方面一骑绝尘，抬高了总体表现。摩卡 DHT舒适性得分达 4.85，领先第二名拿铁 0.15，技压群雄。而性价比落后垫底，其他分项较为平均，没有留下明显短板。宋 Plus DMi 与秦 Plus DMi 唯一的共同劣势在于内饰，但两款车型均有着突出的性价比优势。星越 L 特点鲜明，空间与外观评分最好，但操控成最大短板；而拿铁 DHT 则没有明显长板，其中操控表现评分最低。2.2.1 帝豪 L.PHEV 动力系统响应迅速，又快又省 在动力方面，

17、相比于其他五款竞品车型，帝豪雷神混动系统拥有明显优势。它的最大亮点落在了“超级电混”这个概念上，其搭载了由 1.5TD 涡轮增压发动机+驱动电机+3 挡混动电驱 DHT Pro 变速箱组成的混动系统，能实现像“变频空调”一样低能耗、高能效；系统综合最大功率 233kW，峰值扭矩达到 610Nm，支持“弹射起步”，新车的百公里加速时间仅需 6.9s，整套“超级电混”综合表现又快又省，是领先同级的 v 混动技术。图 3：帝豪雷神 1.5DT 高效发动机 图 4：帝豪雷神 3 挡混动电驱 资料来源：吉利汽车官方公众号，申万宏源研究 资料来源：吉利汽车官方公众号，申万宏源研究 对比车型方面，魏牌摩卡

18、DHT-PHEV 与比亚迪秦 PLUS DM-i 评分咬紧，紧随其后。摩卡 DHT-PHEV 高性能电四驱系统最大功率 355kW，最大扭矩 762Nm，官方数据 4.8秒即可破百；比亚迪秦 PLUS DM-i采用骁云插混专用 1.5L 高效发动机、EHS 电混系统，亏电油耗 3.8L/100km，官方数据百公里加速可达 7.3 秒。两者在同类车型中表现优异，但已明显落后于帝豪雷神。图 5：主要车型动力评分对比 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 6 页 共 20 页 简单金融 成就梦想 资料来源：汽车之家、申万宏源研究 动力方面的车主评论：【安徽 商丘】帝豪 L.PHE

19、V车主：“提速杠杠的。7秒多破百，纯电模式下可以开到120。”【河南 平顶山】帝豪 L.PHEV车主：“动力应该可以秒市面上大部分车型吧，基本动力随叫随到，控制好右脚就好。”【河南 焦作】帝豪 L.PHEV车主：“动力没得说，高速上想超谁超谁！起步脚油门到底直接烧胎！610 的综合扭力真的是性能怪兽！运动模式一开车身反应给人的感觉就像一匹快脱缰的野马！。”【浙江 杭州】摩卡 DHT-PHEV 车主：“一直用纯电+经济模式，起步和急加速油门踩深点动力响应又快，加速也够用，但比四驱还是差很多。”【其他】秦 PLUS DM-i 车主：“不是很满意的就是车子在启动的时候发动机的噪音还是比较大的。”【济

20、宁】宋 PLUS DM-i车主：“转弯半径太大，掉头真心不太爽，发动机介入的时候动静太大，我感觉整个车都在抖，跟多石子路似得，这个很差。”【贵州】拿铁 DHT 车主：“上坡发动机的声音和抖动都比较明显，1.5T 的马力拉这约 2 吨的重量没办法。”【新疆】星越 L.HEV 车主：“低速行驶的时候有点顿挫感。”2.2.2 帝豪与秦均以油耗低、性价比高俘获消费者芳心 油耗与性价比已成为帝豪 L.PHEV 的核心卖点，实际用户评价也是显著优于其他竞品车型。吉利官方给出 NEDC 工况下亏电油耗仅为 3.8L/100km，综合续航能力可以达到1300km，车主给出的平均油耗为 4.15L/100KM，

21、综合油耗表现赶超同级别日系主流混动轿车。而比亚迪秦 PLUS DM-i 官方亏电油耗 3.8L/100km，实际用户反馈油耗也仅为4.984.894.884.844.824.794.504.604.704.804.905.005.10 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 7 页 共 20 页 简单金融 成就梦想 4.4L/100km，同样获得了消费者较高的认可。而 SUV 车型星越 L-HEV 不少消费者反馈标称的工况油耗明显偏低，因此该项得分处于垫底水平。图 6：比亚迪秦 PLUS DM-i 超级混动技术 资料来源：比亚迪官方公众号、申万宏源研究 对比官方给出的综合油耗

22、和车友评价的平均油耗数据，发现六大车型的车友评价油耗与官方数据都较为贴近。帝豪雷神的车友实测平均油耗最低，车友评价油耗虚标最大的是星越 L.HEV 车型，实际油耗最高的是拿铁 DHT 车型。图 7：主要车型官方油耗与车友评价对比（单位（左）：L/100km）资料来源：汽车之家、申万宏源研究 在性价比方面，帝豪 L 雷神混动得分第一，比亚迪系列紧随其后，而长城 WEY 品牌整体落后。帝豪雷神配置丰富，其中中控屏搭载吉利银河 OS 生态系统，采用 E02 新一代高性能数字座舱平台，集成 APP 智能远程控制、智能语音交互、TTS 真人语音定制等功能，并支持整车全域 FOTA 升级，为用户带来高性价

23、比体验。图 8：帝豪 L 雷神超丰富配置 图 9：比亚迪秦、宋系列搭载高实用性配置 3.83.84.44.85.65.34.154.404.565.795.826.030%5%10%15%20%25%0.01.02.03.04.05.06.07.0亏电油耗车友评价油耗相对增幅 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 8 页 共 20 页 简单金融 成就梦想 资料来源：吉利汽车官方公众号，申万宏源研究 资料来源：比亚迪官方公众号，申万宏源研究 比亚迪系列同样功能配置丰富，诸如后驻车雷达、倒车影像、定速巡航、自动驻车、无钥匙进入、一键启动、远程启动、车联网、LED 远近光大灯、自

24、动空调等高实用性配置均有搭载，足够满足用户的日常行车需求。在 10-15 万元价格区间的紧凑型家轿市场，是性价比表现优秀的车型。摩卡 DHT-PHEV 售价超 25 万、拿铁 DHT 售价也在 17 万以上，相较比亚迪宋 Plus DMi 15-19 万区间存在一定劣势。尽管摩卡车型在配置方面下足功夫，搭载的 NOH 智慧辅助驾驶系统，开创性地将车载导航、高精地图和 HWA 高速驾驶辅助系统融合，可实现弯道超车、安全避让、隧道通过、出入高速匝道等 6 大出行场景。但在该预算车主价格为王的考量中，其性价比不具备优势。由此可见，数据上帝豪 L 雷神在油耗和性价比得分均领先同行，车主的实际反馈也十分

25、优秀。摩卡 DHT-PHEV 虽然在油耗上保持着一定竞争力，但性价比表现却惨遭滑铁卢。而比亚迪秦 PLUS DM-i 可以算作紧跟帝豪雷神的竞争对手，毫不示弱。图 10：主要车型油耗与性价比评分对比 资料来源：比亚迪官方公众号、申万宏源研究 能耗与性价比方面的车主评论：4.984.894.894.874.844.824.924.894.714.744.874.754.604.704.804.905.005.10油耗性价比 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 9 页 共 20 页 简单金融 成就梦想【四川 广元】帝豪 L.PHEV车主：“纯电续航 100 公里，加满一箱油综

26、合能跑1300 公里，平均每公里 3 毛钱，比我之前开的远景车要省一半的油钱。”【广东 深圳】帝豪 L.PHEV车主：“目前 15 万以下的插混除某迪之外，一个能打的都没有。帝豪 L 雷神都做到这个价位，而且用料足、实在，特别是 1.5T，133W 的发动机和三档混动变速箱让中后段动力储备充足，这对于每年需要跑好几千公里高速的我来说，绝对是不二之选。”【河南 南阳】秦 PLUS DM-i车主：“自己选择这款车当然是因为它的价格比较便宜，然后综合实力也不差，配置上也足够我使用了，还有一个关键点就是油耗比较低。”【广东 广州】秦 PLUS DM-i车主：“性价比算比较高，但是价格上给的优惠不太多，

27、赠品再多也不如给优惠痛快！”【湖南 长沙】宋 PLUS DM-i车主：“冬天电耗会比平常要高一点，天气热起来电耗就下来了。高速油耗大概6个，市区4个。”【安徽 阜阳】宋 PLUS DM-i车主：“性价比比较高，毕竟价格合适，而且油耗也低，还是国产的，支持国产。”【广东 广州】拿铁 DHT 车主：“性价比确实不行，国产车都不是很保值，而且后期小毛病很多，价格还不算低，希望后期省心点吧。”【广东 深圳】拿铁 DHT 车主：“油耗没太在意，综合 7.3 左右，新车磨合期，后面应该就会低点。”【四川 成都】星越 L.HEV 车主：“这车怠速和开空调油耗很快。”【其他】摩卡 DHT-PHEV 车主：“油

28、耗那真的是很低，实际算下来的油耗基本上也就6升以下。”【广东 佛山】摩卡 DHT-PHEV 车主：“性价比还行吧，价格确实不低。”2.2.3 内饰方面摩卡、帝豪特色鲜明，星越拿铁位居第二梯队，比亚迪秦、宋断层落后 在内饰方面，帝豪 L.PHEV 在汽车之家的单项评分中获得 4.86 分，位列第一名。帝豪雷神的内饰设计灵感来源于原始森林，白绿交织富有原始美感，视觉上舒服大气耐看，十分讨巧年轻人的喜好。摩卡 DHT-PHEV 在汽车之家的单项评分中获得 4.82 分，屈居第二。全系标配小魏同学 2.0、64 色无极变色氛围灯、nappa 座椅、哈曼 Infinity12 扬声器高保真立体环绕音响，

29、再加上超静音 NVH 声学覆盖、PM2.5 主动净化系统、主题空间香氛系统、负离子空气氧吧。内饰颜色搭配协调耐看，整车科技感强。图 11：帝豪雷神“元气森林”内饰清新 图 12：摩卡 DHT-PHEV 内饰科技感强 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 10 页 共 20 页 简单金融 成就梦想 资料来源：吉利汽车官方公众号，申万宏源研究 资料来源：长城汽车官方公众号，申万宏源研究 星越 L 雷神 HiX 油电混动版的三款大屏一字排开是整个车的内饰亮点所在。副驾驶娱乐系统，可以针对导航、音乐、空调等系统进行操作。内饰用料从皮革材质、缝线效果、色彩搭配等方面都进行了提升。拿铁

30、 DHT 在设计用料方面，中控台、座椅、门板扶手这些地方均采用软质材质包覆，座椅采用 NAPPA 真皮，搭配打孔菱形几何造型，值得一提是它的 9.2+14.6+9 英寸的三块屏幕和一个投像面积达 25 英寸的 WHUD 抬头显示，几块屏幕都有防眩目、防反射和防指纹处理，日常使用便利。图 13：星越 L.HEV 内饰 图 14：拿铁 DHT 内饰 资料来源：吉利汽车官方公众号，申万宏源研究 资料来源：魏牌官方公众号，申万宏源研究 比亚迪秦 PLUS DM-i 内饰单项得分仅为 4.57 分，位列最后。主要减分项集中在车内袖珍尺寸的液晶仪表盘上，内饰总体不够耐脏，座椅细节处理有待提高。由此可以看出

31、，汽车内饰中更大的屏幕已经成为了车企竞争的必需品。行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 11 页 共 20 页 简单金融 成就梦想 图 15：比亚迪 PLUS DM-i 液晶仪表盘尺寸太小 资料来源：汽车之家、申万宏源研究 图 16：内饰评分对比 资料来源：汽车之家、申万宏源研究 内饰方面的车主评论：【四川 广元】帝豪 L.PHEV 车主：“内饰特别清晰脱俗，白绿双色搭配，整车90%软包覆盖，手能摸到的地方都是软软的，还配备了72色氛围灯随心随行无感切换。”【浙江 杭州】摩卡 DHT-PHEV 车主：“内饰就是帅气，车内用料高档，软材摸着都觉得舒服，科技感很强，屏幕又大，清

32、晰度很高，最棒的还是它的液晶仪表盘，设计非常有档次。”【四川 泸州】拿铁 DHT 车主：“拿铁 DHT 的内饰做工还挺好的，科技感也是很强，内饰质感很好，摸起来相当舒服，不过车内还是有一点异味。”4.86 4.82 4.79 4.77 4.63 4.57 4.34.44.54.64.74.84.955.1 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 12 页 共 20 页 简单金融 成就梦想【安徽 安庆】星越 L.HEV 车主：“我当初选的翻毛皮座椅，虽然舒服是舒服，就是好容易脏，而且当时还得加钱，有点后悔了。”【河南 三门峡】比亚迪宋 PLUS DM-i 车主：“中控屏挺大，语

33、音操控起来还是比较方便的，氛围灯晚上看着特别不错，比较浪漫，行车记录仪没咋用，新车回来有很冲鼻的气味，音响音质不错，内饰材质颜色太浅了。”【内蒙古 包头】比亚迪秦 PLUS DM-i 车主：“要说最不满意的方面就是那个巴掌大的小液晶仪表盘了，据说这个连体婴式仪表盘更突出赛车风格？不过我这岁数还是更喜欢传统的液晶仪表，并且尺寸要大一些的那种，这块仪表着实看着别扭。”2.2.4 车型外观维度吉利星越 L.HEV 突出重围，拿铁 DHT 居于末位 在外观方面，吉利星越 L.PHEV 获得了 4.94 分，突出重围占据首位，比亚迪秦 PLUS DM-i 获得了 4.90 分，在六款车型中排名第二。星越

34、 L 雷神 HiX 混动版外观上延续了星越 L 的主体设计，依然是大气规整显敦实的外观轮廓，以及平直修长显优雅车身线条，在各品牌车型设计越来越“放飞自我”的当下，其实能满足更多人的审美。比亚迪秦 PLUS DM-i 承袭比亚迪家族式前脸，搭配大灯有个性，贯穿式尾灯富有层次感，年轻又运动感，符合主流审美。摩卡 DHT-PHEV 的外观设计延续 WEY 家族化的设计风格，六边形中网内部采用矩阵式设计。大灯造型运动，竖条状日行灯辨识度高。帝豪L-PHEV 外观偏运动风格，前脸简明，前车灯设计干练，配备了 LED 日间行车灯、大灯高度调节,自动开闭,自适应远近光。车身尺寸 4735MM*1815MM*

35、1495MM，搭配大尺寸厚壁的轮胎，车尾整体的造型和车头相呼应，尾灯风格较为饱满。拿铁 DHT 外观得分落后，车主的不满主要集中在车漆偏薄，容易掉漆这一项上。图 17：星越 L.HEV 外观 图 18：比亚迪秦 Plus DMi 外观 资料来源：吉利汽车官方公众号，申万宏源研究 资料来源：比亚迪官方公众号，申万宏源研究 图 19：外观评分对比 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 13 页 共 20 页 简单金融 成就梦想 资料来源：汽车之家、申万宏源研究 外观方面的车主论：【安徽 淮北】吉利星越 L.HEV 车主：“外观自信大气，有种年轻人的冲动，运动感十足，前脸造型也十

36、分霸气，整辆车一看就很有力量，不拘小节，气质非凡，越看越喜欢！”【其他】吉利星越 L.HEV 车主：“外观较满意，可以改进的地方是轮胎，个人认为不够漂亮。”【江苏 苏州】比亚迪秦 PLUS DM-i 车主：“比亚迪秦 PLUS DM-i 掀背轿跑的车身造型相比普通三厢轿车看上去更个性，整体显得非常年轻动感。”【山东 临沂】比亚迪秦 PLUS DM-i 车主：“这款车的车漆偏薄些，门把手附近不知道什么时候就已经被划了一道，感觉很心疼。”【北京】摩卡 DHT.PHEV 车主：“外观挺大气，车灯和轮轮设计都是比较经典的，车头辨识度也高，开着回头率杠杠的。“【河北 保定】摩卡 DHT.PHEV 车主：

37、“虽然隐藏式门把手在这两年很火，但是个人觉得还是没有普通的方便，冬天洗个车虽然不至于冻住但是里边有个冻上的小冰块的话还是会卡顿，还有隐藏式的划得是车身呀。“【江苏 宿迁】帝豪 L.PHEV 车主：“车头的设计很震撼，但格栅不好洗是个问题。”【北京】拿铁 DHT 车主：“车漆厚度真的比较一般，平时如果开着它经常跑一些大车多的路段，车身上很容易被击打出一些细小的斑点。”4.94 4.91 4.89 4.85 4.82 4.75 4.54.64.74.84.95 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 14 页 共 20 页 简单金融 成就梦想 2.2.5 舒适性方面摩卡 DHT-

38、PHEV 领先，帝豪雷神和秦 PLUS 双双垫底 在舒适性方面，摩卡 DHT-PHEV 斩获第一的主要原因是座椅柔软，隔音效果十分强大，独立悬架减震调教优秀，在较差路段依然能保持高稳定性。摩卡 DHT-PHEV 的底盘结构采用了前麦弗逊独立悬架。下控制臂为铝合金材质，并且还有打孔的结构，大大降低了簧下质量，提升操控表现。同时液压衬套和双液压悬置的结构进一步缓解细碎震动，提高整车的底盘 NVH 表现。摩卡后独立悬挂采用了多连杆式结构，其中高性能电四驱版标配主动式电磁悬挂，大大提高了舒适性。图 20：摩卡 DHT-PHEV 底盘结构 资料来源：汽车之家、申万宏源研究 拿铁 DHT 采用前麦弗逊/后

39、多连杆的悬架组合，高配车型还可以选装电磁感应悬架。悬架减震表现优异，前排座椅宽大舒适、电动可调可加热，提高了舒适性。但车友评价后排座椅椅背角度不舒服，无法调节，空间略窄，发动机噪音大，成为主要减分项。星越 L.HEV 系统倾向于采用纯电驱动，驾驶平顺，拥有 148 项关键 NVH 技术优化，营造静谧氛围，提升舒适性。根据汽车之家车友评价，12 名车友给出车内隔音效果给力的评价，仅一名车友指出高速状态下风噪明显。帝豪 L.PHEV 获 4.57 分居倒数第二，焦点在于行驶过程中胎噪过大。尽管配备 BMA全球新一代模块化架构，整车配更加均衡，底盘更加稳定，车内震感不明显，但在各车型竞争激烈的情况下

40、，后悬架类型为简单的扭力梁式非独立悬架，过大的胎噪成为难以忽视的弱点。同时，车内后排座椅下地台过高凸起，座椅没有通风对乘坐舒适性影响较大。图 21：帝豪 L.PHEV 后排座椅凸起 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 15 页 共 20 页 简单金融 成就梦想 资料来源：汽车之家、申万宏源研究 比亚迪秦 PLUS DM-i 仅获得了 4.50 分，它的前悬架使用了麦弗逊独立悬架，后悬架使用的是扭力梁非独立悬架。麦弗逊悬架比较常见，结构非常简单的，只有一个 l 型控制臂，扭力梁悬架也是一种结构比较简单的非独立悬架。汽车之家数据显示，957 名车友反馈悬架减震不舒适，车身有震

41、动，占秦 PLUS DM-i 总样本的 21%；693 名车友反馈胎噪大，172 名车友反馈风噪大，占秦 PLUS DM-i 总样本的 18.95%；座椅较窄、没有座椅通风也是主要负面点。由此可见，比亚迪秦 PLUS 在舒适性方面存在多方位短板，而悬架结构和调教对乘坐舒适性起决定性作用，拉低整体评分。图 22：比亚迪秦 PLUS DM-i 底盘结构 资料来源：汽车之家、申万宏源研究 图 23：舒适性评分对比 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 16 页 共 20 页 简单金融 成就梦想 资料来源：汽车之家、申万宏源研究 舒适性方面的评论：【四川 江阳】摩卡 DHT-PHE

42、V 车主：“舒适度还是非常高的，车子的减震效果很好，隔音效果也很赞。”【北京】摩卡 DHT-PHEV 车主：“摩卡 DHT-PHEV 的舒适性非常好，燕飞利仕的品牌音响，12 个喇叭听歌效果非常棒。座椅还有加热，通风，按摩效果功能，平时坐着舒适感挺高的，尤其是现在夏天用用通风功能，屁股下面都是非常凉爽，基本上不怎么流汗。”【贵州 贵阳】拿铁 DHT 车主：“这车的底盘柔韧性很好，而且滤震效果也非常棒，坐在车内没有明显的颠簸感，就算遇到特别不好的路况，也不会觉得车身有明显的晃动。”【陕西 咸阳】拿铁 DHT 车主：“车子第 2 排座椅靠背不能调节，舒适性会有所影响。另外音响效果没我想象得那么好，

43、勉强也可以接受。”【安徽 阜阳】星越 L.HEV 车主：“噪音相当小，毕竟前排是双隔音玻璃，起步的时候也是用电机驱动，座椅通风好评！”【河南 鹤壁】星越 L.HEV 车主：“这车后排舒适度一般般，主要是后排座椅感觉有点短，对腿部的支撑一般。”【江苏 东泉】帝豪 L.PHEV车主：“座椅坐上去也能够完美贴合人体，长时间乘坐也不累。唯一累人的大概就是它的第二排座椅下方地台高造成的吧。”【甘肃 平凉】帝豪 L.PHEV车主：“这款车座椅包裹性好，皮质柔软舒适，就是胎噪稍微有点大。”【湖南 长沙】秦 PLUS DM-i 车主：“不满意的就是底盘减震不太行，稍微坑洼一点的路段，颠簸感有点明显，舒适感欠佳

44、。”4.85 4.71 4.64 4.63 4.56 4.50 4.24.34.44.54.64.74.84.95 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 17 页 共 20 页 简单金融 成就梦想【四川 成都】秦 PLUS DM-i 车主：“我不喜欢马马虎虎的舒适度，噪音问题和座位的设计，高速时胎噪明显，座椅后排太窄，角度有点直立，坐久了觉得后背有点不舒服。”2.2.6 空间方面星越、摩卡获一致好评，秦宋 PLUS 设计尚有不足，拿铁、帝豪略显紧凑 空间方面，星越 L 出生于 CMA 超级母体架构,此架构拥有灵活的空间延展性，其长宽高分别为 4770/1895/1689mm

45、，轴距 2845mm。因此不仅前排空间很大，而且前后排之间距离比较长，后备箱空间重组平整、开口实在，相对于同级别车型具有强劲优势。汽车之家数据显示几乎所有车友都对其空间给予了肯定评价。摩卡 DHT-PHEV 长宽高分别为 4875/1960/1690mm，轴距 2915mm。除了乘坐空间，后备箱容积也没有受到电池组的侵占，汽车之家数据显示车友一致认同摩卡空间大且设计合理。秦 PLUS DM-i 长宽高分别为 4765/1837/1495mm，轴距 2718mm。根据车友评价，后排头部空间小、后备箱开口小、扶手箱空间小成为主要槽点。拿铁 DHT 长宽高分别为 4668/1890/1730mm，轴

46、距 2745mm。乘坐空间足够，但车友评价后备箱空间小，开口面积不够大，作为 SUV 空间略显紧凑。吉利帝豪长宽高分别为 4735/1815/1495mm，轴距 2700mm。车主普遍评价后排空间不算大，座椅下方地台凸起较高，但针对于该车型车主主要的家用场景影响不大。图 24：宋 PLUS DM-i 中央储物格 图 25：秦 PLUS DM-i 后排空间 资料来源：汽车之家，申万宏源研究 资料来源：汽车之家，申万宏源研究 图 26：空间维度评分对比 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 18 页 共 20 页 简单金融 成就梦想 资料来源：汽车之家、申万宏源研究 空间纬度的

47、评论：【安徽 阜阳】星越 L.HEV 车主：“这车空间没得说，2845 轴，前排，后排，后背箱都很宽敞，坐三个成年人不拥挤，后排可以放平，这点符合我家女儿要求，满意”【陕西 汉中】星越 L.HEV 车主：“前排空间很大，自己 188cm 大高个坐在车里都不觉得很拥挤，后排的空间也很不错，相比较同级别车型来说，前后排之间的距离还是比较长额，坐在后排也不会感觉拥挤，轴距 2845mm，而且后备箱空间也大，主要是比较平整，开口实在，拿放东西一点问题没有，所以空间方面只管放心就行。”【重庆】摩卡 DHT-PHEV 车主：“空间妥妥的，后面坐 3 个人也很轻松，后排放倒也可以当个小床，但是缺点也很让人焦

48、虑，这么大车没法 6/7 座，确实有点可惜。”【北京】摩卡 DHT-PHEV 车主：“储物和乘坐空间都是让我满意的，后备箱放几个箱子绰绰有余，去远地方旅行也不会让我因此苦恼。”【山东 济宁】宋 PLUS DM-i 车主：“奇葩的是放水的杯架，又深又细，大一点像脉动，杯装的咖啡啊啥都放不进去。”【广东 佛山】宋 PLUS DM-i 车主：“这个车后备箱小，灯光不够亮，中控储物空间不合理，还有下车的时候，座椅老是磨大腿肉，不知道是不是下车方式不对。”【天津】秦 PLUS DM-i 车主：“乘坐空间上，可能由于底部电池缘故，后排坐人感觉头部空间有些许紧张，腿部空间还可以。前排空间还可以，驾驶座略高，

49、可能会有些顶头，包括后备箱的空间，后备箱放个储物箱之后还可以在放两个旅行箱。”【江苏 苏州】秦 PLUS DM-i 车主：“后备箱让我觉得有些遗憾，只是普通三厢轿车的开启方式，大件的东西还是没有掀背尾门那么好放进去。”【河南 商丘】拿铁 DHT 车主：“这个车把启动电瓶挪到了后备箱下方，取消了备胎，后备箱地台高度挺高的，后备箱开口面积不够大，作为一台 suv，后备箱空间有点紧凑。”4.89 4.82 4.82 4.70 4.61 4.52 4.24.34.44.54.64.74.84.95 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 19 页 共 20 页 简单金融 成就梦想【其

50、他】拿铁 DHT 车主：“后备箱开口有点小，因为我工作需要，经常需要装大件的纸箱等物品，所以深有体会。“【浙江 丽水】帝豪 L.PHEV车主：“它的空间不算大，但是也够用，只是后排偏小，我身高 178 公分，坐在里面头顶就有点压了，不至于顶头，但是也没有太富余的空间。”【甘肃 平凉】帝豪 L.PHEV车主：“因为电池在底盘以上，所以扶手箱稍高、后排中间有突起，所以比油版的空间是稍小，中间坐大人双脚空间比较侷促。不过作为紧凑家轿够用，主要我们家没 175 以上的。”核心风险：供应链缺芯风险：目前制约供给释放的主要因素仍然是芯片供给。虽然当前恢复进度较好，但行业仍然存在恢复进度加快后的短期芯片供应

51、跟不上的风险。届时对于下半年行业复苏的节奏将会产生不确定性影响。上游原材料涨价超预期：行业复苏带来需求复苏，产销两旺的局面下有可能对上游原材料需求造成新的压力。如果原材料再次大规模进入上升通道，企业盈利甚至终端需求都会受到影响。疫情反复持续时间超预期：国家对于疫情管控整体仍然趋严，一旦疫情反复，终端需求的兑现，甚至企业的生产也将受到影响。行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 20 页 共 20 页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的

52、信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。机构销售团队联系人 华东 A 组 陈陶 华东 B 组 谢文

53、霓 华北组 李丹 华南组 李昇 L 股票投资评级说明 证券的投资评级：以报告日后的 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入（Buy）增持（Outperform）中性(Neutral)减持(Underperform)：相对强于市场表现20以上；：相对强于市场表现520；：相对市场表现在55之间波动；：相对弱于市场表现5以下。行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好（Overweight）中性(Neutral)看淡(Underweight)：行业

54、超越整体市场表现；：行业与整体市场表现基本持平；：行业弱于整体市场表现。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系，如果您对我们的行业分类有兴趣，可以向我们的销售员索取。本报告采用的基准指数：沪深300指数 法律声明 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其

55、为客户。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司 http:/ 网站刊载的完整报告为准，本公司并接受客户的后续问询。本报告上海品茶列示的联系人，除非另有说明，仅作为本公司就本报告与客户的联络人，承担联络工作，不从事任何证券投资咨询服务业务。本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时

56、期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司特别提示,本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本

57、报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。