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1、请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明Table_Info1汽车汽车Table_Date发布时间:发布时间:2023-12-27Table_Invest优于大势优于大势上次评级:优于大势Table_PicQuote历史收益率曲线Table_Trend涨跌幅(%)1M3M12M绝对收益-8%-2%-1%相对收益-2%8%13%Table_Market行业数据成分股数量(只)总市值(亿)流通市值(亿)市盈率(倍)市净率(倍)成分股总营收(亿)成分股总净利润(亿)成分股资产负债率(%)相关报告美国电动车行业专题报告:美国电动车群雄逐鹿,渗透率提升前景可期-20231204车灯升级的
2、三个维度:光源、技术与功能-20231114华为的“造车朋友圈”:星星之火,可以燎原-20231111Table_Author证券分析师:李恒光证券分析师:李恒光执业证书编号:S05505-Table_Title证券研究报告/行业深度报告国产硬派越野车崛起国产硬派越野车崛起 新能源助力抢占新市场新能源助力抢占新市场-硬派越野车行业报告硬派越野车行业报告报告摘要:报告摘要:Table_Summary硬派越野车硬派越野车(Off-Road Vehicle)是一类高性能的越野车是一类高性能的越野车,为恶劣道路环为恶劣道路环境、野外行驶等场景设计。境、野外行驶等场景设计。硬派越野
3、车在美国、俄罗斯、日本、印度等国家占 SUV 总销量都超过 10%。我国目前硬派越野车在整体 SUV 中的销量占比仍然较低,17-23M11 市占率分别只有 2.38%、2.34%、1.95%、1.98%、1.86%、1.82%与 2.14%。国内硬派越野车的市场仍然有很大的成长空间。2019-2023M11 我国硬派越野车销量分别为我国硬派越野车销量分别为 16.5、18.7、18.5、20.2、22.4万辆。万辆。其中国产硬派越野车的市占 率在 2020 年后快速提升。2019-2023M11 国产份额分别达到 25.04%、24.5%、69.26%、74.56%和72.74%。目前国内硬
4、派越野车市场集中度较高,长城坦克系列占据绝对的龙头位置。长城主要车型有坦克 300、坦克 400、坦克 500,哈弗 H5与 H9 系列,北汽则有 BJ40、BJ60 和 BJ80 系列。比亚迪在今年下半年上市了仰望 U8 与方程豹 5,东风则在今年 8 月份上市了猛士 917。进口车型主要有丰田普拉多、丰田兰德酷路泽、路虎卫士、奔驰 G 级、雷克萨斯 GX 与 LX、福特 Bronco 等车型。合资车型目前仅剩日产途达与福特撼路者在售。新能源越野车能很好地弥补传统燃油硬派越野车的缺点新能源越野车能很好地弥补传统燃油硬派越野车的缺点,并且能赋予硬并且能赋予硬派越野车更广泛的使用场景。派越野车更
5、广泛的使用场景。国内厂家纷纷从今年开始发力新能源产品。截至 2023 年 11 月,新能源硬派越野车今年的销量已经达到 2.73 万辆,占硬派越野车总销量的 12.18%。随着新能源赋予硬派越野车更多城市用途属性,我国硬派越野车市场远期空间有望超过 80 万辆。重点关注企业与车型:重点关注企业与车型:1)长城汽车:)长城汽车:目前长城汽车拥有完整的硬派越野车产品线。哈弗有 H5 及 H9,坦克则有已经上市的坦克 300、坦克 500和其新能源 Hi4-T 版本、坦克 400 Hi4-T。新能源 Hi4-T 技术加持,将于明年上市的还有坦克 300Hi4-T 版本、坦克 800Hi4-T、坦克
6、400 和坦克700 及其新能源 Hi4-T 版本,市场龙头地位稳固。2)比亚迪比亚迪:正式发布了仰望与方程豹品牌,上市仰望 U8 与方程豹 5 两款硬派越野车。易四方、DMO 与云辇技术加持,比亚迪将新能源硬派越野车的性能与节油带到新高度。明年会继续上市方程豹 8 与 3,后续销量值得期待。3)江江铃汽车:铃汽车:江铃携手福特重回硬派越野车市场。公司将在明年上半年正式上市福特在全球的明星硬派越野产品 Bronco 烈马,其销量值得关注。4)一汽丰田普拉多:一汽丰田普拉多:曾经国内的绝对销售龙头,因为排放与积分政策离开中国市场 3 年,明年将在一汽丰田重新国产,以混动形式重回国内市场,其表现值
7、得期待。5)猛士猛士 917:猛士 917 是东风汽车以军品要求打造的豪华新能源硬派越野车。该车基于 MORA 猛士滑板越野平台、MEGAPOWER 猛士动力、M ATS 猛士越野全地形智能解决方案设计完成。有望冲击进口高端车型销量。风险提示:风险提示:地缘政治因素造成出口不及预期、原材料成本高昂、汽车销量不及预期。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明2/32汽车汽车/行业深度行业深度目目 录录1.国产硬派越野车爆发国产硬派越野车爆发 国内市场广阔国内市场广阔.41.1.硬派越野车的基本特点.41.2.硬派越野车在美日俄 SUV 市场销量占比高 欧洲市场则较低.51.3.国
8、产硬派越野强势崛起 未来市场空间广阔.81.4.目前国内硬派越野车集中度较高 坦克系列占据销量榜首.102.新能源硬派越野车将扮演重要角色新能源硬派越野车将扮演重要角色 出口打开新市场出口打开新市场.132.1.新能源相对传统硬派越野车优势明显.132.2.国内新能源硬派越野车渗透率提升明显.142.3.国产硬派出口有望成为新的增长点.173.国内多家车企进入硬派领域国内多家车企进入硬派领域 长城龙头地位稳固长城龙头地位稳固.183.1.长城汽车:坦克市场地位稳固 新能源产品齐发布.183.2.比亚迪:超豪华与中高端并行 仰望与方程豹齐发力.213.3.北京汽车:全新 BJ40 入场 新能源产
9、品发布在即.243.4.江铃汽车:携手福特重回越野市场 Bronco 发布在即.263.5.其它重点车型:合资国产厂商均有发力.283.5.1.一汽丰田普拉多有望王者归来.283.5.2.基于军品要求打造硬派越野 猛士 917 主攻豪华市场.294.风险提示风险提示.30图表目录图表目录图图 1:非承载式车身非承载式车身.4图图 2:整体式车桥整体式车桥.4图图 3:路虎卫士路虎卫士.5图图 4:卫士车身架构卫士车身架构.5图图 5:2017-2022 美国硬派越野车销量及占比(单位:辆)美国硬派越野车销量及占比(单位:辆).5图图 6:2017-2022 俄罗斯硬派越野车销量及占比(单位:辆
10、)俄罗斯硬派越野车销量及占比(单位:辆).6图图 7:2023M1-M10 俄罗斯硬派越野车销量及占比(单位:辆)俄罗斯硬派越野车销量及占比(单位:辆).6图图 8:2017-2022 印度硬派越野车销量及占比(单位:辆)印度硬派越野车销量及占比(单位:辆).7图图 9:2017-2022 欧洲硬派越野车销量及占比(单位:辆)欧洲硬派越野车销量及占比(单位:辆).7图图 10:2017-2022 日本硬派越野车销量及占比(单位:辆)日本硬派越野车销量及占比(单位:辆).7图图 11:2017-2023M11 中国硬派越野车市场销量(单位:辆)中国硬派越野车市场销量(单位:辆).8图图 12:2
11、017-2023M11 中国硬派越野车进口、合资与国产销量占比中国硬派越野车进口、合资与国产销量占比.8图图 13:2017-2023M11 中国硬派越野车销量及占比(单位:辆)中国硬派越野车销量及占比(单位:辆).9图图 14:历年历年 SUV 销量预测及增速(单位:辆)销量预测及增速(单位:辆).10图图 15:历年硬派越野车销量及预测(单位:辆)历年硬派越野车销量及预测(单位:辆).10图图 16:2017-2023M11 主要车企硬派越野车市占率变化主要车企硬派越野车市占率变化.12图图 17:2023M1-11 主要硬派越野车品牌市占率主要硬派越野车品牌市占率.13图图 18:202
12、2 年主要硬派越野车品牌市占率年主要硬派越野车品牌市占率.13图图 19:方程豹方程豹 5CTC 电池底盘电池底盘.14图图 20:方程豹方程豹 5 底盘架构底盘架构.14图图 21:2020-2023M11 硬派越野销量及新能源占比(单位:辆)硬派越野销量及新能源占比(单位:辆).15图图 22:2020-2023M11 新能源硬派越野销量及增速(单位:辆)新能源硬派越野销量及增速(单位:辆).15图图 23:2023M1-11 新能源硬派越野车车型销量占比新能源硬派越野车车型销量占比.16图图 24:2023M1-11 新能源硬派越野车车企销量占比新能源硬派越野车车企销量占比.16图图 2
13、5:2023 月度硬派越野车销量及新能源占比(单位:辆)月度硬派越野车销量及新能源占比(单位:辆).16vYiWcZqUmZuZ8VtVuWkXbR8Q8OtRqQsQpMjMnMsQfQpNyR6MnNuNxNsPoMNZqMqM请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明3/32汽车汽车/行业深度行业深度图图 26:新能源越野车销量及预测(单位:辆)新能源越野车销量及预测(单位:辆).16图图 27:2019-2023M11 乘用车出口量及增速(单位:辆)乘用车出口量及增速(单位:辆).17图图 28:2019-2023M11 SUV 出口量及占比(单位:辆)出口量及占比(单位
14、:辆).17图图 29:2023 长城硬派越野车出口量(单位:辆)长城硬派越野车出口量(单位:辆).17图图 30:2023 长城硬派越野车俄罗斯出口量(单位:辆)长城硬派越野车俄罗斯出口量(单位:辆).17图图 31:长城汽车硬派越野产品矩阵长城汽车硬派越野产品矩阵.18图图 32:2019-2023M11 长城汽车硬派越野车销量(单位:辆)长城汽车硬派越野车销量(单位:辆).19图图 33:2023 长城汽车硬派越野车分车型月度销量(单位:辆)长城汽车硬派越野车分车型月度销量(单位:辆).19图图 34:Hi4-T 架构架构.20图图 35:坦克坦克 400Hi4-T 底盘底盘.20图图
15、36:比亚迪硬派越野产品矩阵比亚迪硬派越野产品矩阵.21图图 37:DMO 前桥工作模式前桥工作模式.22图图 38:DMO 后桥工作模式后桥工作模式.22图图 39:CTC 电池底盘一体化技术电池底盘一体化技术.23图图 40:DMO 车身架构车身架构.23图图 41:比亚迪易四方架构比亚迪易四方架构.23图图 42:易四方驱动架构易四方驱动架构.23图图 43:北京越野产品矩阵北京越野产品矩阵.24图图 44:2019-2023M11 北汽硬派越野车销量(单位:辆)北汽硬派越野车销量(单位:辆).25图图 45:2023 北汽硬派越野车分车型月度销量(单位:辆)北汽硬派越野车分车型月度销量
16、(单位:辆).25图图 46:全新全新 BJ40 白车身白车身.26图图 47:全新全新 BJ40 内饰内饰.26图图 48:2019-2023M11 江铃汽车硬派越野车销量(单位:辆)江铃汽车硬派越野车销量(单位:辆).27图图 49:2023 撼路者月度销量(单位:辆)撼路者月度销量(单位:辆).27图图 50:Bronco 北美款北美款.27图图 51:撼路者撼路者 2020 款款.27图图 52:2019-2023M11 普拉多国内销量(单位:辆)普拉多国内销量(单位:辆).28图图 53:即将国产的全新普拉多即将国产的全新普拉多.28图图 54:2023 猛士猛士 917 月度销量(
17、单位:辆)月度销量(单位:辆).29图图 55:猛士猛士 917.29表表 1:2023M1-11 国内在售硬派越野车车型汇总国内在售硬派越野车车型汇总.11表表 2:坦克坦克 500 燃油与混动车型对比燃油与混动车型对比.13表表 3:2023M1-11 国内在售新能源硬派越野车车型汇总国内在售新能源硬派越野车车型汇总.15表表 4:明年即将上市新能源硬派越野车汇总明年即将上市新能源硬派越野车汇总.16表表 5:长城在售硬派越野车主要参数长城在售硬派越野车主要参数.19表表 6:长城汽车硬派越野车短期销量预测(单位:万辆)长城汽车硬派越野车短期销量预测(单位:万辆).20表表 7:比亚迪在售
18、硬派越野车主要参数比亚迪在售硬派越野车主要参数.21表表 8:比亚迪汽车硬派越野车短期销量预测(单位:万辆)比亚迪汽车硬派越野车短期销量预测(单位:万辆).24表表 9:北汽在售硬派越野车主要参数北汽在售硬派越野车主要参数.25表表 10:北汽硬派越野车短期销量预测(单位:万辆)北汽硬派越野车短期销量预测(单位:万辆).26表表 11:江铃汽车硬派越野车短期销量预测(单位:万辆)江铃汽车硬派越野车短期销量预测(单位:万辆).28表表 12:猛士科技硬派越野车短期销量预测(单位:万辆)猛士科技硬派越野车短期销量预测(单位:万辆).30请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明4/3
19、2汽车汽车/行业深度行业深度1.国产硬派越野车爆发国产硬派越野车爆发 国内市场广阔国内市场广阔1.1.硬派越野车的基本特点硬派越野车的基本特点硬派越野车硬派越野车(Off-Road Vehicle)是一类高性能的越野车是一类高性能的越野车,为恶劣道路环境为恶劣道路环境、野外行野外行驶等场景设计。驶等场景设计。它拥有强大的动力系统,能够通过各类崎岖道路,具有负载能力、抗冲击及抗颠簸性强的特点,为车主提供野外道路更好的平稳性和驾驶体验。传统的硬盘越野车主要具备以下几个特点:1)非承载式车身:车身不承担载荷,在底盘部分有独立的刚性车架,俗称“大粱”,然后将发动机、变速箱和车轮等部件安装于“大梁”之上
20、;2)机械式分动箱:可以应付各种恶劣路段,比如全时四驱系统,由前、后两个差速器及带中央差速器的中央分动箱组成,再辅以前、中、后三把差速锁,基本就构成了最强的四驱形式之一;3)整体式车桥:用来连接两侧车轮的,结构简单耐用,抗冲击能力强,同时与非承载式车身搭配可以获得更长的悬架行程;4)低转高扭的大排量发动机:可以改善低转速区间的扭矩,低速四驱模式可以进一步提升低速扭矩,增加脱困能力。图图 1:非承载式车身非承载式车身图图 2:整体式车桥整体式车桥数据来源:东北证券 汽车之家数据来源:东北证券 汽车之家随着时代的变化,车辆技术的进步,传统的硬派越野车的定义也出现了很多变化随着时代的变化,车辆技术的
21、进步,传统的硬派越野车的定义也出现了很多变化。传统硬派越野车在当今的市场里面也需要满足消费者在城市里面对车辆舒适性的要求。传统硬派越野车所具备的非承载式车身虽然车身抗扭曲性能优越,能保住车辆在恶劣路面行驶的刚性,但因此也会增加车身重量,增高车身的重心,造成高速转弯性能差,车身俯仰比较严重。整体桥悬挂能很好的提升车辆悬挂的抗冲击性与悬挂行程,但会降低车辆的操控性与舒适度。特别是在新能源与涡轮增压普及的时代,机械式分动箱与大扭力的大排量发动机也可以被电控四驱、独立的四驱电机、混合动力、涡轮增压与纯电等技术所替代。比如全新的路虎卫士就放弃了上一代车型所使用的非承载式车身与整体桥悬挂,转而搭载了路虎最
22、新的极限全地形平台一D7x。该平台采用了全铝车身架构,整合式承载车身也是首次使用在卫士上,官方称强度比最先进的非承载式车身提升 3 倍,比承载式车身提升 10 倍。悬挂方面使用了前双叉臂式独立悬架,后多连杆式独立悬架,大量使用了轻量化材质,并配有电子空气悬架,使得悬挂仍能保持较大的调整范围。它配合用于吸收巨大越野冲击力的新型钢材副车架和加强版的球状轴承和衬套,车轮可承受高达 7 吨的垂直载荷。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明5/32汽车汽车/行业深度行业深度图图 3:路虎卫士路虎卫士图图 4:卫士车身架构卫士车身架构数据来源:东北证券 汽车之家数据来源:东北证券 汽车之
23、家基于全新的市场环境与产品,我们觉得新的硬派越野车定义可归纳为:1)高强度整体车身或非承载式车身,能够提供中度越野及以上所需要的车身抗扭性与扛冲击力;2)硬派越野造型,拥有较高的接近角,离去角,涉水深度及通过性;3)四驱系统,拥有电子或机械式分动箱或差速锁,带越野低速档;4)低扭强劲的大排量自然吸气发动机或涡轮增压(1.5T 及以上)、混动、纯电动力系统。1.2.硬派越野车在美日俄硬派越野车在美日俄 SUV 市场销量占比高市场销量占比高 欧洲市场则较低欧洲市场则较低图图 5:2017-2022 美国硬派越野车销量及占比(单位:辆)美国硬派越野车销量及占比(单位:辆)数据来源:东北证券 Mark
24、Lines2017-2022年年,美国作为全球汽车最大的市场之一美国作为全球汽车最大的市场之一,SUV的全年销量分别达到的全年销量分别达到了了726、799、821、745、816 与与 765 万辆。万辆。其中硬派越野车的销量占比分别达到了 14.9%、14.2%、14.0%、13.6%、16.2%与 16.8%,整体销量保持稳定,市占率仍在保持增长。硬派越野车在美国的大卖主要收益于以下几个原因:1)北美大陆广袤辽阔,地貌多样复杂,成为全球越野文化的殿堂。越野文化如同美国西部文化的缩影,不仅因为这里几乎拥有所有越野爱好者钟爱的地理环境,更因为其崇尚的自由与探索精神与西部牛仔精神息息相通。2)
25、北美油价相对降低,消费者对硬派越野车普遍较高的油耗并不敏感。3)政策法规的推动,美国没有欧洲以及我国高昂的排量税以及车企排放积分政策,车企愿意投入更多的硬派越野车车型。在 2022 年,美国硬派请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明6/32汽车汽车/行业深度行业深度越野车销量前 5 的车型分别为吉普大切诺基、吉普牧马人、丰田 4runner、福特 Bronco以及雪佛兰 Tahoe。图图 6:2017-2022 俄罗斯硬派越野车销量及占比(单位:辆)俄罗斯硬派越野车销量及占比(单位:辆)数据来源:东北证券 MarkLines2017-2022 年,俄罗斯的年,俄罗斯的 SUV
26、 全年销量分别达到了全年销量分别达到了 62.1、73.4、73.2、70.9、77.9与与 33.0 万辆万辆。其中硬派越野车的销量占比分别达到了 16.5%、16.4%、15.0%、15.3%、15.0%与 19.6%,因为受到俄乌战争的影响,欧美、日本等地的车企陆续退出了俄罗斯市场,造成了 2022 年俄罗斯整体 SUV 的销量出现了 57.7%的大幅下滑。其中硬派越野车的销量下滑 44.8%,但市占率提升明显。和北美地区类似,俄罗斯疆域辽阔且地形复杂,并且天气寒冷,俄罗斯消费者对硬派越野车的需求量很大。硬派越野车强大的四驱能力及通过性能很好地帮助车主在泥泞和雪地出行。在 2022 年,
27、俄罗斯硬派越野车销量前 5 的车型分别为俄罗斯本土品牌 LADA、UAZ Patriot、丰田普拉多、长城哈弗 H9 以及丰田兰德酷路泽。图图 7:2023M1-M10 俄罗斯硬派越野车销量及占比(单位:辆)俄罗斯硬派越野车销量及占比(单位:辆)数据来源:东北证券 MarkLines请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明7/32汽车汽车/行业深度行业深度俄罗斯车市的变化给中国车企的出口带来了新的发展机遇,截至 2023 年 10 月份,俄罗斯市场 SUV 销售 43.3 万辆,其中硬派越野车销量了 9.5 万辆,占比达到 21.9%。销售排名前 5 的车型里面出现了三位中国选
28、手,除了俄罗斯本土品牌 LADA 与 UAZPatriot 外,长城坦克 300、坦克 500 以及长城哈弗 H9 分别占据销售排名 3-5 名。图图 8:2017-2022 印度硬派越野车销量及占比印度硬派越野车销量及占比(单位单位:辆)辆)图图 9:2017-2022 欧洲硬派越野车销量及占比欧洲硬派越野车销量及占比(单位单位:辆)辆)数据来源:东北证券 MarkLines数据来源:东北证券 MarkLines图图 10:2017-2022 日本硬派越野车销量及占比日本硬派越野车销量及占比(单位单位:辆)辆)数据来源:东北证券 MarkLines印度的印度的 SUV 销量仍然处于快速上升期
29、,硬派越野车的销量空间很大销量仍然处于快速上升期,硬派越野车的销量空间很大。2022 年印度SUV 总销量 170.7 万辆,其中硬派越野车销量 15.8 万辆,占比 9.28%。硬派越野车的销量主要被马辛德拉的两款车型 Mahindra Scorpio 与 Bolero 和丰田的 Fortuner 占据。印度与北美和我国类似,国土面积辽阔且人口众多,硬派越野车的市场还处于增长期,对于进口车型还有很大的市场空间。欧洲的硬派越野车销量占比在主流汽车销售市场里面是最低的,2022 年 SUV 销售 489.7 万辆,其中硬派越野车销量只有 4.37 万辆,占比 0.89%。欧洲每个国家国土面积较小
30、,且道路情况较好,消费者更倾向两厢的小型轿车,硬派越野车的整体市场偏小,以豪华硬派越野车为主。2022年销售最好的几款车型是路虎卫士、奔驰 G 级、丰田兰德酷路泽与吉普牧马人。日本虽然国土面积也不大,但因为有本土品牌丰田和铃木的参与,硬派越野车在 2022请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明8/32汽车汽车/行业深度行业深度年的销量达到了 9.6 万辆,占比 11.8%。其中主力销售车型为丰田兰德酷路泽、铃木吉姆尼与雷克萨斯 LX。1.3.国产硬派越野强势崛起国产硬派越野强势崛起 未来市场空间广阔未来市场空间广阔基于上文提到的对于传统硬派越野车的四个定义基于上文提到的对于传
31、统硬派越野车的四个定义,相对于普通的乘用相对于普通的乘用 SUV,硬派越硬派越野车对于技术野车对于技术、可靠性和制造工艺都有更高的要求可靠性和制造工艺都有更高的要求,而且由于非承载式车身的存在,硬派越野车一般很难与其它乘用 SUV 共用产线,叠加硬派越野车价格偏高,市场相对小众,车企的生产成本偏高,这些原因造成硬派越野车市场的车企数量一直不多,只有企业在具有一定规模的基础上才具有发展硬派越野车的能力与优势。图图 11:2017-2023M11 中国硬派越野车市场销量(单位:辆)中国硬派越野车市场销量(单位:辆)数据来源:东北证券 MarkLines图图 12:2017-2023M11 中国硬派
32、越野车进口、合资与国产销量占比中国硬派越野车进口、合资与国产销量占比数据来源:东北证券 MarkLines2017-2018 年,我国硬派越野车市场整体销量在 25 万辆量级,其中进口与合资车型占据超过 70%的市场份额。2019-2021 年,因为疫情的原因,我国 SUV 市场总销量本身出现了下滑,叠加随着 2019 年我国国 VI 排放标准的实施,丰田普拉多、三菱请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明9/32汽车汽车/行业深度行业深度帕杰罗、日产途乐和铃木吉姆尼等这些经典车型,因未能满足国 VI 标准相继停产。同时部分合资品牌面对硬派越野车大排量发动机与国内严格“积分政策
33、”之间的矛盾,纷纷停产了大排量的硬派车型,我国硬派越野车市场出现了明显的萎缩,整体市场销量下滑到了 16 万辆量级。随着国 VI 政策的全面落地,2020 年下半年,国内硬派越野车销量的常年霸主-一汽丰田普拉多正式在国内停产,而且其进口版本和其它多款进口车型也因为排放不达标而无法进入国内,这也在客观情况下给予了国产硬派越野车发展的机会。2021 年,是国产硬派越野车崛起的大年,随着小排量涡轮增压发动机的普及和国内车企实力的提升,长城汽车顺势推出了坦克 300 系列硬派越野车,凭借过硬的越野实力,硬派威武的造型和具有高性价比的价格,迅速弥补了合资与进口车型停产的空白,国产品牌的市占率从之前几年的
34、 25%左右迅速上升到接近 70%。进入 2022 年,伴随着整体车市的恢复与国产车型的持续发力,硬派越野车的销量重回增长,全年达到了 20.19 万辆。长城坦克 300 的持续热卖与新车型坦克 500 的上市,推动国产越野车的销售占比上升到了 74.56%。2023M1-11,我国硬派越野车共销售 22.40 万辆,随着长城坦克 400Hi4-T,比亚迪方程豹 5,东方猛士 917 等车型的上市,我们预计硬派越野车全年销量有望突破我们预计硬派越野车全年销量有望突破 2017 年前高达年前高达到到25 万辆以上。万辆以上。市占率上国产车型小幅下滑到了 72.74%,进口车型的市占率有所提升。这
35、一方面是因为部分进口车型在解决了排放问题后重返中国市场(代表车型丰田普拉多与兰德酷路泽),二是豪华硬派越野车销量有所提升(代表车型路虎新卫士与奔驰 G 级)。图图 13:2017-2023M11 中国硬派越野车销量及占比(单位:辆)中国硬派越野车销量及占比(单位:辆)数据来源:东北证券 MarkLines我国目前硬派越野车在整体我国目前硬派越野车在整体 SUV 中的销量占比仍然较低中的销量占比仍然较低,17-23M11 市占率分别只有 2.38%、2.34%、1.95%、1.98%、1.86%、1.82%与 2.14%。相比于美日等发达国家或地域面积较大的国家(俄罗斯、印度)来说,国内硬派越野
36、车的市场仍然有很大的成长空间。我们看好国内硬派越野车市场的原因主要有以下几个方面的原因:我们看好国内硬派越野车市场的原因主要有以下几个方面的原因:1)2020 年之前,国内的硬派越野车市场被进口和合资车型主导。与传统轿车相比,硬派越野车价格偏高,让很多消费者望而却步,行业一直在汽车产业处于小众赛道。而随着起售价在 20 万元以内的坦克 300 推出,让硬派越野车再度成为市场焦点,并且让消费者对硬派越野车小众化印象发生改变。明年开始会有更多具有竞争力的明年开始会有更多具有竞争力的国产硬派车型与车企进入市场国产硬派车型与车企进入市场(比如比亚迪方程豹 3、江铃福特 Bronco、长城坦克400 和
37、 700 系列等),将更大的丰富消费者的选择。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明10/32汽车汽车/行业深度行业深度2)居民收入水平提升及消费者需求方向转变居民收入水平提升及消费者需求方向转变等也是促进硬派越野车市场规模扩大的主要影响因素。目前,消费者对硬派越野车的需求正从工具需求转向娱乐需求,尤其是随着自驾游和露营文化兴起,越野车被用来满足休闲娱乐的需求,进而带动行业市场规模日益壮大。中国旅游研究院数据显示,2022 年全国自驾游人数占国内出游总人数的比重为 74.8。而且根据马蜂窝的数据显示,2022 年自驾游最火热的地区是我国西南地区,西南地区多山和多非铺装道路的情
38、况与硬派越野车的使用场景很契合。易车研究院的报告中也提到,2022 年主流中国品牌自驾游选购意愿排行中坦克排名第二,仅次于理想,这充分说明只要产品力足够好,国内消费者对硬派越野车的接受度也能很高。3)国内新能源硬派越野车的兴起将极大的带动硬派越野车的销量。国内新能源硬派越野车的兴起将极大的带动硬派越野车的销量。2023 年 9 月份国内新能源车的单月渗透率已经超过了 37%。明年将成为国内车企发力新能源硬派越野车的大年,如刚刚上市的比亚迪方程豹 5,猛士 917 以及坦克 400 和 500 插混版等。相比起传统的燃油硬派越野车,新能源越野车能很好地弥补其在油耗与动力方面的痛点,这将吸引很大部
39、分喜欢硬派越野车但犹豫其在城市中使用成本的用户。图图 14:历年历年 SUV 销量预测及增速(单位:辆)销量预测及增速(单位:辆)图图 15:历年硬派越野车销量及预测(单位:辆)历年硬派越野车销量及预测(单位:辆)数据来源:东北证券 乘联会数据来源:东北证券 乘联会根据乘联会数据截止 2023 年 11 月,我国的 SUV 销量已经达到 1179 万辆。2023全年预计 SUV 销量有望突破 1300 万辆。2020-2023 的复合增长率达到了 8.31%。随着国内自驾游的蓬勃发展、年轻消费群体增加,我们预计 SUV 的整体市场仍将保持增长。中性假设下中性假设下,我们给予我们给予 2030
40、年前年前 SUV 销量复合增速为销量复合增速为 3%,则在则在 2030 年年我国我国 SUV 的销量将达到的销量将达到 1599 万辆万辆。截止 2023 年 11 月,硬派越野车销量已经达到22.4 万辆,2023 全年预计销量有望突破 25 万辆。基于上段看好国内硬派越野车市场的理由,中性假设下,我们给予中性假设下,我们给予 2030 年硬派越野车占年硬派越野车占 SUV 整体销量的整体销量的 5%,则,则在在 2030 年我国硬派越野车的销量将达到年我国硬派越野车的销量将达到 80 万辆。万辆。1.4.目前国内硬派越野车集中度较高目前国内硬派越野车集中度较高 坦克系列占据销量榜首坦克系
41、列占据销量榜首目前国内硬派越野车市场集中度较高目前国内硬派越野车市场集中度较高,长城坦克系列占据绝对的龙头位置长城坦克系列占据绝对的龙头位置。目前国内车企以长城和北汽为主,长城主要车型有坦克 300、坦克 400、坦克 500,哈弗H5 与 H9 系列,北汽则有 BJ40、BJ60 和 BJ80 系列。比亚迪在今年下半年上市了仰望 U8 与方程豹 5,东风则在今年 8 月份上市了猛士 917。进口车型主要有丰田普拉多、丰田兰德酷路泽、路虎卫士、奔驰 G 级、雷克萨斯 GX 与 LX、福特 Bronco 等车型。合资车型目前仅剩日产途达与福特撼路者在售。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文
42、后的声明及说明11/32汽车汽车/行业深度行业深度表表 1:2023M1-11 国内在售硬派越野车车型汇总国内在售硬派越野车车型汇总国别国别品牌品牌车型车型价格区间价格区间(万元万元)23M1-1123M1-11 销量(辆销量(辆)市占率市占率进口进口丰田兰德酷路泽71.00-149.5052292.33%普拉多44.56-60.9037221.66%红杉95.00-138.0014980.67%FJ 酷路泽43.8-69.52100.09%Fortuner27.5-48.882890.13%路虎新卫士68.6-171.6183748.20%发现-565.88-89.6833541.50%吉普
43、大切诺基36.00-44.505180.23%牧马人45.99-64.9946732.09%日产途乐45.00-83.804650.21%奔驰奔驰 G 级142.48-189.9087753.92%三菱帕杰罗29.82-44.804180.19%雷克萨斯GX89.8-122.008190.37%LX139.96-285.0029951.34%林肯领航员100.8-125.812750.57%福特Bronco41.00-133.0010760.48%英菲尼迪QX80105.00-118.00160.01%合资合资郑州日产途达16.98-24.8358652.62%江铃福特撼路者27.58-37.
44、4814940.67%国产国产长城坦克 50033.50-39.502875012.83%坦克 40027.98-28.9871543.19%坦克 30019.98-30.288725138.94%哈弗 H512.28-15.7863422.83%哈弗 H921.48-27.9853262.38%北京BJ4015.98-27.29171117.64%BJ8029.49-39.803570.16%BJ6023.98-28.5880633.60%北汽制造BJ2129.99-10.5912710.57%比亚迪仰望 U8109.86260.28%方程豹 528.98-35.284080.18%东风汽车
45、猛士 91763.77-69.773240.14%数据来源:东北证券 乘联会 MarkLines2023M1-11 国内硬派越野车销量前国内硬派越野车销量前 5 的车型分别是坦克的车型分别是坦克 300、坦克坦克 500、路虎卫士路虎卫士、BJ40 以及奔驰以及奔驰 G 级级,市占率分别为 38.9%、12.8%、8.20%、7.64%和 3.92%,前 5车型销量占到了总销量的 71.5%,市场集中度较高。目前我国硬派越野车销售呈现价格带两极分化的情况,第一梯队为国产高性价比(以坦克 300、500 以及 BJ40 为代表)的 16-30 万元的车型,第二梯队则是豪华进口车(以卫士、G 级为
46、代表)的70W 及以上的车型。中间价格段车型的产品则表现较弱。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明12/32汽车汽车/行业深度行业深度图图 16:2017-2023M11 主要车企硬派越野车市占率变化主要车企硬派越野车市占率变化数据来源:东北证券 MarkLines目前国内硬派越野车市场呈现一超多强的局面目前国内硬派越野车市场呈现一超多强的局面,长城汽车靠着 21 年发布的坦克系列产品,迅速的抢占了原来属于合资和进口车企的市场份额。特别是依靠坦克 300,将中大型硬派越野车的价格降到了 20-30 万元区间带,很好的弥补了国产丰田普拉多退市后的市场真空带,目前长城汽车的市占
47、率已经达到了 60.2%,龙头地位稳固。第二名的北京汽车依靠其主力产品 BJ40,市占率多年以来保持平稳,2023M1-11 保持在了 12.0%的市场份额。第三名的路虎早年依靠发现 4 的强势表现,市占率一直维持在 10%左右。但随着新发现 5 的上市,其过于偏向家用的属性和不再硬派的外观让路虎的市占率跌到了 2019 年最低的 4.28%。但凭借着路虎新卫士前卫且硬派的造型,迅速获得了高端消费者的青睐,市占率近三年持续上升到了 9.7%,目前占据进口品牌里面的王者。第四名的丰田早年依靠一汽丰田普拉多与兰德酷路泽再加上这两款车型的平行进口版本,一直占据着国内硬派越野车市场的半壁江山。普拉多和
48、兰德酷路泽凭借其出色的可靠性和超高的保值率,一直受到国内越野爱好者与川西地区用户的喜爱。但因为新排放法规的执行与车企排放积分政策,这两款明星车型都暂时离开了中国市场。2022 年底开始,随着平行进口版本的这两款车重新进入国内市场,丰田的市占率在今年回升到了 4.9%。但因为其平行进口版本过高的价格以及国产越野车的畅销,销量距离其巅峰时期差距较大。第 5 名的奔驰则一直依靠超豪华方盒子造型越野车 G 级占据着百万以上硬派越野车第一的位置,2023 年的市占率做到了 3.9%。第六名的日产在 2018-2020 年间凭借合资郑州日产的途达与进口的途乐,市占率最高达到了 15.61%。但随着途达产品
49、力的老旧、途乐的暂停进口以及国产越野车的崛起,市占率已经下滑到了今年的 2.83%。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明13/32汽车汽车/行业深度行业深度图图 17:2023M1-11 主要硬派越野车品牌市占率主要硬派越野车品牌市占率图图 18:2022 年主要硬派越野车品牌市占率年主要硬派越野车品牌市占率数据来源:东北证券 MarkLines数据来源:东北证券 MarkLines2.新能源硬派越野车将扮演重要角色新能源硬派越野车将扮演重要角色 出口打开新市场出口打开新市场2.1.新能源相对传统硬派越野车优势明显新能源相对传统硬派越野车优势明显一直以来,硬派越野车在我国都
50、是一个小众市场。究其原因究其原因,主要是因为硬派越野主要是因为硬派越野车存在以下几个缺点:车存在以下几个缺点:1)硬派越野车多数采用带大梁的非承载式车身,叠加四驱系统、差速锁、大排量发动机,造成自身车重较大,油耗相较于普通城市 SUV 高出不少。2)其大排量发动机、复杂的四驱系统造成制造成本高,硬派越野车普遍价格偏高。3)其大排量发动机叠加方正的外形容易造成车内噪音偏大。4)国产燃油硬派越野车在动力系统和传动系统的匹配上与传统外资车企仍然存在差距。新能源越野车能很好地弥补传统燃油硬派越野车的缺点新能源越野车能很好地弥补传统燃油硬派越野车的缺点,并且能赋予硬派越野车更并且能赋予硬派越野车更广泛的
51、使用场景。广泛的使用场景。1)新能源技术使硬派越野油耗显著降低,城市用车也无需担心油费。新能源技术使硬派越野油耗显著降低,城市用车也无需担心油费。主流的燃油硬派越野车的平均油耗普遍都在10L/100km以上,如果在拥堵的城市环境里面使用,百公里油耗能到 15L 以上。无论是使用混合动力还是纯电为动力的新能源硬派越野车,都能使油耗大幅降低。以长城坦克 500 自身为例,其 3.0T 燃油版本的 WLTC综合油耗为 11.19L/100km;而坦克 500 Hi4-T 新能源版本的 WLTC 综合油耗只有2.2L/100km。并且其 NEDC 纯电续航里程为 120km,这意味着具备充电条件的用户
52、在城市上下班日常通勤的情况下还可以把他当成纯电车型使用。这将吸引很多内心喜欢硬派越野车但绝大部分时间都在城市里通勤的消费者。表表 2:坦克坦克 500 燃油与混动车型对比燃油与混动车型对比车型车型价格价格(万元万元)动力系统动力系统WLTCWLTC 油耗油耗(L/kmL/km)最大功率最大功率(kWkW)最大扭矩最大扭矩(N.m)(N.m)十万公里油费使用十万公里油费使用成本成本(万元)万元)坦克 5003.0T 造境型35.53.0T 汽油发动机11.192655008.94坦克 500Hi4-T33.52.0T 汽油发动机+电机2.23007501.65数据来源:东北证券 汽车之家请务必阅
53、读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明14/32汽车汽车/行业深度行业深度2)越野是对车辆综合能力的终极考验,传统越野车一般都采用非承载式车身,通过高刚性车架来提升车身架构强度,以适应极端环境的激烈驾驶。而电动越野车由而电动越野车由于电池包的存在于电池包的存在,其在提升车身强度方面更有操作空间其在提升车身强度方面更有操作空间。比如,比亚迪方程豹 5 通过 CTC 电池车身一体化技术,将电池包和车身做到高度“融合”,电池底盘一体化让整车质心更低,官方表示其质心相较燃油结构最大降低 110 毫米、侧倾稳定角大于 44 度,并实现 50:50 黄金轴荷比。这样一来,可有效降低侧倾幅度、侧翻
54、风险,同时操控也更稳健。其次,扭转刚度进一步提升。电池既是能量体、也是结构件,在非承载式双框架环形梁以及刀片电池框架梁结构的加持下,车架的扭矩刚度会更强,官方表示较传统燃油豪华越野车提升 38%。图图 19:方程豹方程豹 5CTC 电池底盘电池底盘图图 20:方程豹方程豹 5 底盘架构底盘架构数据来源:东北证券 太平洋汽车数据来源:东北证券 太平洋汽3)新能源动力的加持能让车辆的动力更加强劲,低扭输出也更加迅猛。新能源动力的加持能让车辆的动力更加强劲,低扭输出也更加迅猛。电机在低转速下也能输出最大扭矩,并且动力输出更加线性,响应更加敏捷,让驾驶者在复杂的野外环境中更加游刃有余。而且,通过多种不
55、同的电机布置方法与布置数量,就能轻松满足大型硬派越野车对大扭矩、大功率需求。多电机组合还有另一个优势,就是能够灵活分配扭矩,简化传动、差速锁等复杂部件。仍然以比亚迪方程豹 5 为例,其电四驱系统没有传统四驱的分动箱以及中间传动轴,所以就没有传统意义的中差锁。但他拥有一个控制前后动力输出的控制器,根据轮端总扭矩需求,快速智能对前后轴进行最优分配。而且,它的响应速度更快,比如可以在 10 毫秒内实现前后轴的扭矩转移,比机械中锁快 30 倍。4)新能源硬派越野车的制造难度小于燃油硬派越野车,并且其在排量税和购置税在排量税和购置税上相较燃油硬派越野车也具有明显优势上相较燃油硬派越野车也具有明显优势。同
56、样以坦克 500 为例,其 Hi4-T 版本相较于 3.0T 汽油版本大约可以节省 2.3 万元的消费税叠加 10%车价的购置税。这使得硬派越野车的价格门槛可以得到进一步的降低。当然当然,新能源硬派越野车也存在一些自身的问题新能源硬派越野车也存在一些自身的问题。一是纯电硬派越野车在极端环境和天气中还是存在续航能力不足的问题。另外相比于成熟可靠的内燃机,电机在激烈驾驶场景下的可靠性和热管理能力还没有经过长时间的市场验证。几年时间的维度上仍然会是燃油与新能源硬派越野车共存的市场。2.2.国内新能源硬派越野车渗透率提升明显国内新能源硬派越野车渗透率提升明显目前国内在售的新能源硬派越野车型数量并不多,
57、其中国产车型有坦克 400 和 500的 Hi4-T 版本、比亚迪方程豹 5 和仰望 U8、猛士 917,进口车型有路虎的卫士和吉普的牧马人,合资车型则没有在售车型。目前在售的绝大部分新能源硬派越野车都为混动车型,只有猛士 917 同时拥有纯电和混动两种车型。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明15/32汽车汽车/行业深度行业深度表表 3:2023M1-11 国内在售新能源硬派越野车车型汇总国内在售新能源硬派越野车车型汇总国别国别品牌品牌车型车型能源类型能源类型价格区间(万元价格区间(万元)23M1-123M1-11 1 销量销量(辆辆)市占率市占率进口进口路虎新卫士PHE
58、V81.820.01%吉普牧马人PHEV55.49-64.991690.69%国产国产长城坦克 500PHEV33.51858468.11%坦克 400PHEV27.98-28.98715426.22%比亚迪仰望 U8REEV109.84081.50%方程豹 5PHEV28.98-35.286262.29%东风汽车猛士 917 EVEV69.77900.33%猛士 917PHEVPHEV63.772340.86%数据来源:东北证券 MarkLines 乘联会2023 年可以称为是新能源硬派越野车乘风起航的元年。年可以称为是新能源硬派越野车乘风起航的元年。2021 年之前,硬派越野车市场完全被燃
59、油车所占据,2021 年上市的吉普牧马人与路虎卫士 PHEV 车型的上市拉开了国内新能源硬派越野的销售序幕。21-22 年新能源硬派越野的销售车型只有这两款价格在 55 万元以上的进口车型,21 和 22 年全年新能源硬派越野车的销量分别只有 2271 与 1938 辆,新能源只占硬派越野车总销量里的 1.23%与 0.96%。2023年 6 月和 9 月,长城坦克 500 Hi4-T 与坦克 400Hi4-T 正式上市,紧接着比亚迪与东风汽车也上市了自己的仰望 U8、方程豹 5 与猛士 917。国产新能源硬派越野车的市场迅速壮大,截至 2023 年 11 月,新能源硬派越野车今年的销量已经达
60、到 2.73 万辆,占硬派越野车总销量的 12.18%。图图 21:2020-2023M11 硬派越野销量及新能源占比硬派越野销量及新能源占比(单位:辆)(单位:辆)图图 22:2020-2023M11 新能源硬派越野销量及增速新能源硬派越野销量及增速(单位:辆)(单位:辆)数据来源:东北证券 乘联会数据来源:东北证券 乘联会截至 2023 年 11 月,目前国内在售的新能源硬派越野车中,坦克 500Hi4-T 以 1.85万辆的销量牢牢占比榜首,接着是比它晚 3 个月上市的坦克 400Hi4-T 车型。长城汽车凭借这两款车的优异表现占据了新能源硬派越野车市场 94.3%的份额。排名第二的比亚
61、迪虽然目前市场份额较小,只有 3.79%,但其主力销售的方程豹 5 在 11 月刚刚销售,凭借比亚迪在新能源领域深厚的技术实力,该车有望成为新的爆款。东风汽车的猛士 917 则是今年 8 月正式上市的车型,但因为其定位豪华,价格在 60 万以上,叠加其产能问题,今年到 11 月的销售只有 324 辆,市占率 1.2%。进口的吉普与路虎则在国产新能源车型们上市后销量大幅下滑,两家合计在今年只卖出了171 辆新能源硬派越野车。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明16/32汽车汽车/行业深度行业深度图图 23:2023M1-11 新能源硬派越野车车型销量占比新能源硬派越野车车型销
62、量占比图图 24:2023M1-11 新能源硬派越野车车企销量占比新能源硬派越野车车企销量占比数据来源:东北证券 乘联会数据来源:东北证券 乘联会明年多家厂商将持续推出新的新能源硬派越野车产品明年多家厂商将持续推出新的新能源硬派越野车产品。国产有长城的坦克 300、700和 800Hi4-T、比亚迪方程豹 8 和 3、北汽的 BJ40 和 60 新能源版、东风旗下猛士 M800。合资车企则有曾经的王者一汽丰田普拉多回归,并且是以混动车型的形式在国内销售。表表 4:明年即将上市新能源硬派越野车汇总明年即将上市新能源硬派越野车汇总国别国别品牌品牌车型车型预计上市时预计上市时间间预计售价(万元)预计
63、售价(万元)国产长城坦克 300Hi4-T2024H120-30坦克 700Hi4-T2024H150-70坦克 800Hi4-T2024H260 以上比亚迪方程豹 82024H140 以上方程豹 32024H220-30北京汽车BJ60 新能源2024H125-35BJ40 新能源2024H115-25东风汽车猛士 M8002024H180 以上合资一汽丰田普拉多2024M740 以上数据来源:东北证券 汽车之家图图 25:2023 月度硬派越野车销量及新能源占比月度硬派越野车销量及新能源占比(单单位:辆)位:辆)图图 26:新能源越野车销量及预测(单位:辆)新能源越野车销量及预测(单位:辆
64、)数据来源:东北证券 MarkLines 乘联会数据来源:东北证券 MarkLines 乘联会请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明17/32汽车汽车/行业深度行业深度新能源硬派越野在国产车型刚开始推出产品的情况下销量占比就做到了 12.18%,11月单月的渗透率已经达到了 35.4%。考虑到新能源能解决硬派越野车最大的油耗痛点、动力性能与四驱能力,城市消费者对新能源硬派越野车的青睐程度会远高于燃油车型,我们预计今年新能源硬派越野的销量有望达到我们预计今年新能源硬派越野的销量有望达到 3.6 万辆,新能源硬渗透率万辆,新能源硬渗透率在明年就会达到在明年就会达到 50%以上以上
65、,到到 2030 年渗透率会达到年渗透率会达到 80%以上以上,销量达到销量达到 60 万辆万辆。2.3.国产硬派出口有望成为新的增长点国产硬派出口有望成为新的增长点中国汽车出口崛起中国汽车出口崛起,硬派越野有望开辟第二增长点硬派越野有望开辟第二增长点。2021 年以来,中国乘用车出口呈现爆发式增长,以奇瑞汽车、长城汽车、吉利汽车、比亚迪为代表的中国品牌出口销量快速增长。根据乘联会口径,21 和 22 年我国乘用车出口 150/236 万辆,同比增加 123%与 57%,2023 年全年出口量有望突破 380 万辆。在我国出口的乘用车中,SUV 扮演了很重要的角色,其出口占比一直高于 70%。
66、图图 27:2019-2023M11 乘用车出口量及增速(单位乘用车出口量及增速(单位:辆)辆)图图 28:2019-2023M11 SUV 出口量及占比(单位:出口量及占比(单位:辆)辆)数据来源:东北证券 乘联会数据来源:东北证券 乘联会图图 29:2023 长城硬派越野车出口量(单位:辆)长城硬派越野车出口量(单位:辆)图图 30:2023 长城硬派越野车俄罗斯出口量(单位长城硬派越野车俄罗斯出口量(单位:辆)辆)数据来源:东北证券 MarkLines数据来源:东北证券 MarkLines正如本文第一章的分析,在美国、俄罗斯、印度、日本市场,其硬派越野车占 SUV市场的销售比例都超过 1
67、0%,国产硬派越野车的崛起也会推动其出口的发展。以长请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明18/32汽车汽车/行业深度行业深度城汽车为例,其 2023M1-11 硬派越野的出口总量为 2.58 万辆,相较 2022 年全年 3394辆已经有 662%的增长。2023 增长迅速的其中一个重要原因就是俄乌战争爆发使得日系、韩系、德系等车企大规模退出俄罗斯市场,而俄罗斯本土的大型车企较少,品牌力不强,市场竞争暂时减弱,以长城汽车为代表的自主品牌以长城汽车为代表的自主品牌,把握机遇迅速抢把握机遇迅速抢占俄罗斯市场。占俄罗斯市场。3.国内多家车企进入硬派领域国内多家车企进入硬派领域 长
68、城龙头地位稳固长城龙头地位稳固3.1.长城汽车:坦克市场地位稳固长城汽车:坦克市场地位稳固 新能源产品齐发布新能源产品齐发布长城汽车是国内硬派越野车目前最重要的参与玩家。长城汽车是国内硬派越野车目前最重要的参与玩家。自旗下坦克 300 于 2020 年 12月上市以来,迅速带动了整个硬派越野车市场的复苏,填补了合资与进口产品暂时推出市场所带来的空白。目前长城汽车拥有完整的硬派越野车产品线。长城旗下哈弗与坦克品牌均有各自的硬派越野产品。哈弗有主攻工具属性用车的哈弗 H5 以及中高端产品哈弗 H9。坦克则有已经上市的坦克 300、坦克 500 和其新能源 Hi4-T 版本、坦克 400 Hi4-T
69、。将于明年上市的还有坦克 300Hi4-T 版本、坦克 800Hi4-T、坦克 400 和坦克 700 及其新能源 Hi4-T 版本。图图 31:长城汽车硬派越野产品矩阵长城汽车硬派越野产品矩阵数据来源:东北证券 汽车之家请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明19/32汽车汽车/行业深度行业深度表表 5:长城在售硬派越野车主要参数长城在售硬派越野车主要参数车型车型坦克坦克 300300坦克坦克 500500坦克坦克 500500Hi4-THi4-T坦克坦克 400400Hi4-THi4-T哈弗哈弗 H5H5哈弗哈弗 H9H9价格价格(W)(W)19.98-30.2833.50
70、-39.5033.527.98-28.9812.28-15.7821.48-27.98上市时间上市时间2020.122022.32023.62023.92023.82021.9长长*宽宽*高高(mm)(mm)4760*1930*19035070*1934*19055078*1934*19054985*1960*19005190*1905*18354843*1926*1900发动机最大功率发动机最大功率(kW)(kW)0165165发动机最大扭矩发动机最大扭矩(N.m)(N.m)385500750750385385动力系统动力系统2.0T3.0T2.0T+P2 电机2.0T
71、+P2 电机2.0T2.0T变速箱变速箱9挡手自一体9挡手自一体9 挡手自一体9 挡手自一体8挡手自一体8 挡手自一体离去角离去角()332424332528最大涉水深度(最大涉水深度(mm)mm)/800600/四驱形式四驱形式适时四驱适时四驱适时四驱适时四驱分时四驱适时四驱差速器差速器中央差速器中央差速器+后桥差速锁中央差速器+后桥差速锁中央差速器+后桥差速锁/中央差速器+后桥差速锁驾驶辅助等级驾驶辅助等级L2L2L2L2/L2百公里综合油耗百公里综合油耗(L/100km)(L/100km)9.8111.192.22.6110.310.4数据来源:东北证券 汽车之家图图 32:2019-2
72、023M11 长城汽车硬派越野车销量长城汽车硬派越野车销量(单单位:辆)位:辆)图图 33:2023 长城汽车硬派越野车分车型月度销量长城汽车硬派越野车分车型月度销量(单位:辆)(单位:辆)数据来源:东北证券 乘联会数据来源:东北证券 乘联会长城汽车长城汽车 2021-2023M11 硬派越野车分别销售硬派越野车分别销售 10.3、14.0 与与 16.1 万辆,万辆,21 和和 22 年年同比增幅分别为同比增幅分别为 316%与与 34.5%。坦克 300 自上市以来,其月销量大部分时间一直请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明20/32汽车汽车/行业深度行业深度维持在 1
73、 万辆左右。其新能源产品坦克 400Hi4-T 上市两个月以来销量分别为 3102与 4052 辆。其坦克 500Hi4-T 版本上市后也迅速让该车的月销量从 1000-2000 辆区间上升到 8-10 月份的 5000-6000 辆区间。我们预计长城汽车 23 年硬派越野车销量(含出口)有望突破 18.5 万辆。新能源产品助力坦克系列销量继续腾飞。新能源产品助力坦克系列销量继续腾飞。长城汽车在为自己的轻越野车系推出了Hi4 混动四驱架构后,为坦克品牌专门推出了为硬派越野而设计的 Hi4-T 架构。普通的 Hi4 架构采用 P2+P4 组合成的电四驱结构,中间没有传动轴,需要以电控系统根据使用
74、场景来控制驱动形式。但对于真正越野时的复杂和极端情况,此时这套Hi4 如何保证内燃机转换的机械传动和后独立电机的单独传动、前后轮如何同步控制,以及可靠性等都会是问题。Hi4-T 混动架构采用的是 P2 架构,P2 电机被放置在了变速箱的输入端,并且通过设计将 P2 电机整合到了变速箱内,保留了传统的非解耦机械四驱结构,前后轴之间使用 TOD 和传动轴连接,可以实现 0-100%的扭矩的无缝切换,再配合上“三把锁”,即便是在只有单轮着地、三轮空转的极端情况下,也可以将整车动力传递到唯一有附着力的车轮上,从而帮助车辆实现脱困。这种结构是经历了市场长期验证的,如今依然是大多数越野玩家的首选。即使出现
75、极端情况,电机因为电量不足动力受限时,Hi4-T 仍然可以仅依靠内燃机来实现四驱。此外,相比传统的混动四驱最大功率持续时间短、电量消耗快等弊端,Hi4-T也可以依靠机械四驱进行弥补,能长时间保证车辆的越野能力,帮助驾驶者脱困。图图 34:Hi4-T 架构架构图图 35:坦克坦克 400Hi4-T 底盘底盘数据来源:东北证券 汽车之家数据来源:东北证券 汽车之家作为新能源车型作为新能源车型,必须要考虑电池安全的可靠性必须要考虑电池安全的可靠性。大部分新能源车都将动力电池置于车辆底盘,在复杂的越野工况下很容易受到撞击。Hi4-T 架构中,将电池通过多点安装固定在车架横纵梁内侧、地板上部,直接从构架
76、上改变设计,彻底排除动力电池被冲击的可能,有效抵御正、后、侧多方位碰撞场景。与此同时,电池后部额外增加了合金防撞梁,全方位保证电池安全,为用户极限越野保驾护航。在性能强大的 Hi4-T 架构的加持下,我们相信该架构下的坦克我们相信该架构下的坦克 300、400、500、700等车型将成为长城汽车在硬派越野市场新的增长点等车型将成为长城汽车在硬派越野市场新的增长点,并有可能全面超越其燃油越野并有可能全面超越其燃油越野车的销量。车的销量。表表 6:长城汽车硬派越野车短期销量预测(单位:万辆)长城汽车硬派越野车短期销量预测(单位:万辆)品牌品牌车型车型(含新能源含新能源)2023E2023E2024
77、E2024E长城坦克 30010.912坦克 4001.13.6请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明21/32汽车汽车/行业深度行业深度坦克 5004.34.8坦克 70001.2坦克 80000.1哈弗 H50.832.4哈弗 H90.960.6数据来源:东北证券3.2.比亚迪:超豪华与中高端并行比亚迪:超豪华与中高端并行 仰望与方程豹齐发力仰望与方程豹齐发力2023 上半年,比亚迪正式发布了仰望与方程豹品牌上半年,比亚迪正式发布了仰望与方程豹品牌,并在今年 9 月与 11 月正式上市了仰望 U8 与方程豹 5 两款硬派越野车,这两款车型的出现标志着比亚迪正式进军硬派越野
78、市场。其中比亚迪仰望品牌主打超豪华的百万级市场,方程豹品牌则主攻 20-50 万价格区间的中高端个性化市场。凭借比亚迪在电动化领域的技术积累与能力,其旗下的新能源硬派越野车有很大的可能性取得成功。仰望旗下暂时会保持仰望 U8 一款硬派越野车,方程豹在今年推出方程豹 5 后,会于明年推出方程豹 3与方程豹 8 两款车型,以实现方程豹在 20-50 万价格段的全覆盖。图图 36:比亚迪硬派越野产品矩阵比亚迪硬派越野产品矩阵数据来源:东北证券 汽车之家表表 7:比亚迪在售硬派越野车主要参数比亚迪在售硬派越野车主要参数车车型型价格价格(W)(W)上上市市时时间间尺寸尺寸(mm)(mm)功功率率(kW(
79、kW)扭矩扭矩(N.m(N.m)动力动力系统系统变速变速箱箱离离去去角角()涉水涉水深度深度(mmmm)四驱四驱形式形式差差速速器器智驾智驾等级等级油耗油耗(L/10(L/100km)0km)仰望U8109.82023.95259*2095*202388012802.0T+四电机单速变速箱35.41400四电机四驱无L21.69方程豹528.98-35.282023.114890*1970*.5T+三电机E-CVT32700前置电动四驱无L21.81数据来源:东北证券 汽车之家请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明22/32汽车汽车/行业深度行业深度对于
80、方程豹品牌对于方程豹品牌,比亚迪官方自己对其的定位是比亚迪官方自己对其的定位是:处于王朝与海洋之上,腾势与仰望之间。主打多品类、独特性的专业级新能源车型,涵盖具备强悍越野能力的硬派SUV 及跑车等多品类产品,是比亚迪完成“从家用到豪华、从大众到个性化”全领域覆盖的关键布局。其首款车型方程豹 5 在今年 11 月 5 号正式上市,新车共推出三个版本,售价区间为 28.98-35.28 万元。方程豹方程豹 5 上市上市 72 小时订单及破万小时订单及破万,11 月受制月受制于产能,单月交付量于产能,单月交付量 626 辆。辆。与长城类似与长城类似,比亚迪也为方程豹品牌开发了专门的超级混动越野平台比
81、亚迪也为方程豹品牌开发了专门的超级混动越野平台-DMO。DMO平台融合了相当多的技术,比如全新混动非承载式架构、CTC 电池底盘一体化技术、纵置 EHS 电混系统、越野专用后驱电总成等等,同时还能兼容云辇-P 智能液压车身控制系统。DMO 系统的本质是一套前桥的单速串并联加后桥双速串联的插电式混合系统。前桥部分本质上和比亚迪的 DM-i 超级混动系统是基本一致的,只是将横置变成了纵置发动机架构,而且中间的变速箱由之前的单档串联结构变成了一个双套行星齿轮结构,可以起到无级变速的作用。在日常驾驶的串联模式下,车辆依靠电池、发动机的发电或二者共同给电来驱动车轮。通过这样的方式,能最大的调整内燃机运转
82、的工作区间以达到省油的目的。在高速工况下,车辆则会切换为并联模式,这时发动机对车轮进行直接驱动以最大的提高传动效率。此时发电机和驱动电机只在扭矩层面去调节车辆的运转功率以进一步去优化运转销量。后桥部分则与内燃机无机械连接,依靠内燃机的发电或电池来提供车轮的动力,并且为了实现越野所需要的低速四驱,比亚迪在后桥配置了双速变速箱,常规模式下使用高速档,越野情况下切换为低速挡来为后桥输出更大的扭矩。总结这套总结这套 DMO 系统系统,他在为他在为越野提供强大动力的同时也尽可能的在为城市工况去节省能耗。越野提供强大动力的同时也尽可能的在为城市工况去节省能耗。图图 37:DMO 前桥工作模式前桥工作模式图
83、图 38:DMO 后桥工作模式后桥工作模式数据来源:东北证券 懂车帝数据来源:东北证券 懂车帝“三把锁三把锁”与云辇与云辇-P 加持加持,越野能力不输传统硬派越野能力不输传统硬派。越野四驱能力方面,比亚迪在前桥与后桥均为车辆提供了可以机械锁止的电子差速锁,而中央差速锁则被官方成为“能量中锁”的控制器所替代。根据轮端总扭矩需求,快速智能对前后轴进行最优分配。而且,它的响应速度更快,比如可以在 10 毫秒内实现前后轴的扭矩转移,比机械中锁快 30 倍。豹 5 还搭载了前后双叉臂独立悬架下的云辇-P 智能液压车身控制系统;可自适应进行高度调节、阻尼调节、刚度调节、四轮联动等功能,悬架高度的调节范围达
84、到了 200mm,兼顾了城市工况的舒适性以及越野工况的通过性兼顾了城市工况的舒适性以及越野工况的通过性。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明23/32汽车汽车/行业深度行业深度图图 39:CTC 电池底盘一体化技术电池底盘一体化技术图图 40:DMO 车身架构车身架构数据来源:东北证券 汽车之家数据来源:东北证券 汽车之家最后最后,DMO 同样支持同样支持 CTC 车身电池一体化技术车身电池一体化技术,底盘空间利用率提升 49.7%,同时减少了电池包对于车内空间的影响,保证了乘员舱空间。而且由于电池与车架极致融合,大车架扭转刚度相较传统燃油越野车提升 38%。同时重心相较燃
85、油结构最大降低 110 毫米、侧倾稳定角大于 44 度,有效降低侧倾幅度、侧翻风险。易四方与云辇易四方与云辇-P 加持加持,仰望仰望 U8 性能超群性能超群。易四方平台在执行层面搭载的四个轮边电机,能够实现纯粹的四轮独立驱动,并根据驾驶场景的需求,凭借四电机独立矢量控制技术对车辆四轮动态实现精准控制,在极端条件下,能应对高速爆胎、应急浮水和冰雪路面,保障乘员的安全。在电控层面,易四方平台全系车型标配全新一代 SIC,最高效率 99.5%。以高运算能力和控制速度,实现电流输出能力提升 50%,精准的控制四个驱动轮所需要的电流输出。在感知层面,除了传统的实时数据,如惯导、电机旋变、轮速、转向、胎压
86、等,还包括摄像头、激光雷达、毫米波雷达、高精定位等智驾传感数据,让车辆能够快速最精准地接收到各类信号,为四电机识别、决策、控制提供数据支撑。仰望 U8 整车零部件有 IP67 级防水设计,核心零部件 IP68 级防水设计。基于此仰望 U8 开发了应急浮水功能,仰望 U8 不但能做到涉水深度达到 1m,而且在更深水域,可实现车辆脱离地面的整车浮水。图图 41:比亚迪易四方架构比亚迪易四方架构图图 42:易四方驱动架构易四方驱动架构数据来源:东北证券 汽车之家数据来源:东北证券 汽车之家易四方平台叠加云辇易四方平台叠加云辇-P 智能液压车身控制系统智能液压车身控制系统,赋予了仰望赋予了仰望 U8
87、前所未有的强大性前所未有的强大性能:能:3.5 吨自重的条件下百公里加速 3.6 秒、CLTC 纯电续航 180km、快充时间 0.3小时、原地坦克掉头、应急浮水等。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明24/32汽车汽车/行业深度行业深度方程豹产品矩阵明年将进一步完善方程豹产品矩阵明年将进一步完善,豹豹 8 与豹与豹 5 即将出世即将出世。具比亚迪官方透露,豹8 计划将于 2024 年正式上市,该车定位为大型 SUV,该车与豹 5 同样基于 DMO 超级混动越野平台打造,将搭载混动四驱系统,同时还会搭载云辇-P 智能液压车身控制系统。豹 3 将会是方程豹的第三款车型,将在豹
88、 8 之后推出。该车尺寸比豹 5 更小,同样将会在 DMO 超级混动越野平台打造,不过将会采用纯电驱动。我们预计随着方程豹 5 的产能爬坡与新车型在明年的上市,比亚迪的新能源硬派越野有望在明年迎来爆发。表表 8:比亚迪汽车硬派越野车短期销量预测(单位:万辆)比亚迪汽车硬派越野车短期销量预测(单位:万辆)品牌品牌车型车型2023E2023E2024E2024E比亚迪仰望 U80.10.2方程豹 50.36方程豹 801.2方程豹 301数据来源:东北证券3.3.北京汽车:全新北京汽车:全新 BJ40 入场入场 新能源产品发布在即新能源产品发布在即北汽旗下北京越野是国内硬派越野车目前市占率第二的厂
89、家。其它燃油硬派越野车产品矩阵完备,拥有 BJ40,BJ60 与 BJ80 三款主力产品,价格段覆盖 15-40 万主力消费人群。今年 11 月,北京越野也为消费者带来了全新的 BJ40 产品,弥补了其之前版本产品力已经下滑的劣势。明年北京越野也将推出自己的第一款新能源产品BJ60 增程版以及 BJ40 增程版。作为国内历史最悠久的越野厂商之一的北京越野,随着国产硬派越野市场的崛起,其未来值得期待。图图 43:北京越野产品矩阵北京越野产品矩阵数据来源:东北证券 汽车之家请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明25/32汽车汽车/行业深度行业深度表表 9:北汽在售硬派越野车主要参
90、数北汽在售硬派越野车主要参数车型车型BJ40BJ40BJ60BJ60BJ80BJ80价格价格(W)(W)15.98-26.9923.98-28.5829.49-39.80上市时间上市时间2023.112022.112023.12长长*宽宽*高高(mm)(mm)4790*1940*19295040*1955*19254765*1955*1985发动机最大功率发动机最大功率(kW)(kW)180196206发动机最大扭矩发动机最大扭矩(N.m)(N.m)395406420动力系统动力系统2.0T2.0T3.0T变速箱变速箱8 挡手自一体8 挡手自一体8 挡手自一体离去角离去角()352433最大涉
91、水深度(最大涉水深度(mm)mm)750750/四驱形式四驱形式分时四驱分时四驱分时四驱差速器差速器中央差速器+前后桥差速锁中央差速器+前后桥差速锁后桥差速锁驾驶辅助等级驾驶辅助等级L2L2/百公里综合油耗百公里综合油耗(L/100km)(L/100km)10.759.512数据来源:东北证券 汽车之家图图 44:2019-2023M11 北汽硬派越野车销量(单位北汽硬派越野车销量(单位:辆)辆)图图 45:2023 北汽硬派越野车分车型月度销量北汽硬派越野车分车型月度销量(单位单位:辆)辆)数据来源:东北证券 乘联会数据来源:东北证券 乘联会北汽北汽 2021-2023M11 硬派越野车分别
92、销售硬派越野车分别销售 2.4、2.5 与与 2.6 万辆万辆,21 和和 22 年同比增幅年同比增幅分别为分别为 17.1%与与 2.5%。BJ40 自上市以来年销量一直能保持在 2 万辆左右,是北汽越野旗下的王牌车型。这两年国产硬派越野车崛起,但受制于 BJ40 换代周期过长,北汽的销售只有小幅的上市。随着 11 月份全新 BJ40 的上市,其销量从近 4 个月不足 1500 辆已经重新回到了 2502 辆。其 BJ60 在 9 月份推出 2023 款后月销量也重回1000 辆以上。我们预计北汽我们预计北汽 23 年硬派越野车销量有望突破年硬派越野车销量有望突破 2.9 万辆。万辆。全新全
93、新 BJ40 值得期待值得期待。北汽官方表示,在经过细致的市场调查后,他们发现硬派越野车购买人群中资深越野用户的比例只占 13%,大部分用户还是以城市出行为主。因此全新 BJ40 城市猎人版打破了传统规则,整体造型更显新潮,在越野与都市 SUV请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明26/32汽车汽车/行业深度行业深度之间实现了很好的平衡,尤其是还配备了无框车门。BJ40 在配置上也不输给城市SUV,L2+级高阶智能驾驶、双 12.8 英寸中控副驾联屏以及语音控制能力、真皮座椅、主驾座椅通风/加热/按摩/记忆、大量软包内饰等等一应俱全。越野能力上,BJ40将高强度防滚架内嵌进门
94、框等重要区域,与白车身无缝融合。以城市造型的动感轻量化身躯,提供不输赛车级的极端防护水平。并且将底盘纵梁等关键部位升级为QSTE550 高强度钢,屈服强度提升 55%,配合加大的纵梁截面和中段开档,弯曲强度提升 44%,扭转刚度提升 20%。充分保证了越野对于车身刚性的要求。配合上电控分时四驱、12 档蠕行能力,可征服多种地形的 7 种驾驶模式,依旧会让越野爱好者对这款产品情有独钟。图图 46:全新全新 BJ40 白车身白车身图图 47:全新全新 BJ40 内饰内饰数据来源:东北证券 汽车之家数据来源:东北证券 汽车之家我们预计随着全新 BJ40 的热销以及明年即将上市的新能源 BJ60 和
95、BJ40,北汽有望在明年的硬派越野车市场里面取得更好的成绩。表表 10:北汽硬派越野车短期销量预测(单位:万辆)北汽硬派越野车短期销量预测(单位:万辆)品牌品牌车型车型(含新能源含新能源)2023E2023E2024E2024E北汽BJ402.03.0BJ600.91.2BJ800.0380.03数据来源:东北证券3.4.江铃汽车:携手福特重回越野市场江铃汽车:携手福特重回越野市场 Bronco 发布在即发布在即昔日硬派玩家重回赛道昔日硬派玩家重回赛道。2014 年江铃就曾携手福特推出硬派越野车撼路者,江铃汽车也拥有自己的硬派越野车驭胜 350。靠着这两款车型,江铃汽车曾在 2017 卖出2.
96、45 万辆硬派越野车,2018 年也还有 1.26 万辆。但随着江铃自主品牌驭胜系列被放弃,福特撼路者产品力下滑,江铃汽车硬派越野车的销量一路下滑,江铃福特在2023M1-11 的硬派越野车销量只有撼路者的 1494 辆。但随着福特在国内战略的调整(从主攻家用车市场转型个性化越野市场),江铃福特将在明年上半年正式上市福特在全球的明星硬派越野产品 Bronco 烈马,昔日的明星选手有望重归正轨。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明27/32汽车汽车/行业深度行业深度图图 48:2019-2023M11 江铃汽车硬派越野车销量江铃汽车硬派越野车销量(单单位:辆)位:辆)图图 4
97、9:2023 撼路者月度销量(单位:辆)撼路者月度销量(单位:辆)数据来源:东北证券 乘联会数据来源:东北证券 乘联会图图 50:Bronco 北美款北美款图图 51:撼路者撼路者 2020 款款数据来源:东北证券 汽车之家数据来源:东北证券 汽车之家Bronco 上市在即,传奇美系硬派上市在即,传奇美系硬派 SUV 助力江铃打开新市场。助力江铃打开新市场。早在 SUV 这一说法还未正式出现前,1966 年诞生的初代福特 Bronco 率先提出了 Sport Utility(运动多功能)的概念。在 Bronco 出现以前,轿车或旅行车无法穿越复杂路况;皮卡的操控性和舒适性也表现平平,而 Bro
98、nco 则平衡了各方面的不足:大胆简约且富有亲和力的造型、竞品无可比拟的宽敞舒适空间、稳定可靠的四驱系统、短轴距带来的灵活操控、突破性的前螺旋弹簧悬挂、前后限滑差速器等多项突破性设计,让 Bronco吸引了大批美国家庭的喜爱。至今为止Bronco在北美市场的销量已经突破120万辆。Bronco 也是坦克 300 等一系列硬派 SUV 的“先驱”。福特 Bronco 基于高强度钢框架硬派非承载底盘打造。拥有最大可达 294 毫米的离地间隙、最大 29 度的纵向通过角和 37.2 度离去角、最深可达 850 毫米的涉水深度等领先同级的越野参数,足以帮助车主应对最恶劣的环境。Bronco 标配 2.
99、3T 涡轮增压发动机,拥有 270 马力最大功率以及 420 牛米最大扭矩,与发动机匹配的是 10速自动变速箱。同时,Bronco 全系标配专业级四驱系统,标准版四驱系统采用可在行驶中进行切换的双速分时电控分动箱。选装的四驱系统则在此基础上增加了自动模式,能够根据需求自动在两驱和四驱之间进行适时切换。动力通过整体式后桥和带强化差速器的前独立悬挂传递,前后桥均可选配电控差速锁,提升复杂路况下的车辆通过能力。另外,Bronco 还标配了带有独特 G.O.A.T.模式的地形管理系统,共有 7 种驾驶模式可选。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明28/32汽车汽车/行业深度行业深度
100、福特福特 Bronco 作为江铃与福特在国内乘用车业务转型的第一款重磅明星产品,福特作为江铃与福特在国内乘用车业务转型的第一款重磅明星产品,福特和江铃双方都非常重视和江铃双方都非常重视。为此江铃携手福特专门为其打造了全新的销售渠道。2023年 8 月 25 日,江铃福特汽车科技全新渠道品牌“福特纵横”在 2023 成都国际车展正式发布,目的是为了给中国用户提供顶级户外越野产品与体验、丰富多样的个性化改装与全球化社群体验,打造一站式户外越野生态体系,让中国用户沉浸式感受最野户外生活。从重庆开始,快速推进福特纵横网络在全国的落地,双方计划于 2024年在全国主要城市和地区内打造超过200家福特纵横
101、纵享空间。除顶级产品Bronco、Ranger 以及 F-150 之外,福特纵横纵享空间将提供丰富的个性化改装方案,包括超过 200 项官方及第三方改装件。我们预计随着全新 Bronco 的上市,江铃汽车有望在明年的硬派越野车市场里面取得较大的增长。表表 11:江铃汽车硬派越野车短期销量预测(单位:万辆)江铃汽车硬派越野车短期销量预测(单位:万辆)品牌品牌车型车型(含新能源含新能源)2023E2023E2024E2024E北汽撼路者0.160.1Bronco01.5数据来源:东北证券3.5.其它重点车型:合资国产厂商均有发力其它重点车型:合资国产厂商均有发力3.5.1.一汽丰田普拉多有望王者归
102、来一汽丰田普拉多有望王者归来曾经的王者归来。曾经的王者归来。一汽丰田普拉多与其平行进口车型在 2021 年前一直稳坐国内硬派越野车里面的第一。由于排放法规和车企积分的问题使其暂时离开了中国市场,虽然在 2022-2023 恢复了少量的平行进口版本,但因为过高的价格以及国产硬派越野车的崛起,销量不复当年的辉煌。面对国内家用车市场的激烈竞争,一汽丰田也决定于明年下半年重新国产全新换代的混动普拉多。我们相信凭借着普拉多在众多国人心中的地位、超高的保值率、极高的可靠性,其销量相比现在的进口版本一定会有明显的进步。图图 52:2019-2023M11 普拉多国内销量(单位:辆普拉多国内销量(单位:辆)图
103、图 53:即将国产的全新普拉多即将国产的全新普拉多数据来源:东北证券 MarkLines 乘联会数据来源:东北证券 汽车之家混动加持混动加持,全新平台打造全新平台打造。具一汽丰田汽车销售有限公司副总经理王林虎透露,这次全新普拉多时隔三年多重回中国市场,有很多硬核的实力来支撑这款硬派越野车。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明29/32汽车汽车/行业深度行业深度比如说该车使用用丰田 GA-F 平台,GA-F 平台支持打造全尺寸级别、非承载式车身结构的车型,基于该平台打造的车型将保留卓越的越野能力,并提高车身刚度、强度等。同时,公路性能方面也有所提高,具有更高稳定性,驾控感受更
104、优秀。全新普拉多的车身整体刚性提升 30%,车架刚性提高 50。动力系统将采用 2.4T 超级混动系统,匹配 8AT 变速箱,最大功率 243 千瓦,最大扭矩 630 牛米。这款混动系统也是首次推出,具有非常强劲的综合性能,能在全场景中为用户提供出色的驾控体验。我们预计明年下半年一汽丰田普拉多上市后月销量有望达到我们预计明年下半年一汽丰田普拉多上市后月销量有望达到 3000-4000 辆,辆,将对国产车型产生一定的冲击。3.5.2.基于军品要求打造硬派越野基于军品要求打造硬派越野 猛士猛士 917 主攻豪华市场主攻豪华市场猛士是东风猛士是东风 2022 年推出的豪华电动越野品牌,年推出的豪华电
105、动越野品牌,是东风抢抓新能源突破口、进击电动越野新蓝海的重要举措。猛士 917 于今年 8 月的成都车展上正式上市,纯电版售价 69.77 万,增程版售价 63.77 万。官方表示订单超过 5000 辆,进入生产状态的超过 1000 辆。目前受制于产能不足的问题,截止到 11 月累计销售 324 台。图图 54:2023 猛士猛士 917 月度销量(单位:辆)月度销量(单位:辆)图图 55:猛士猛士 917数据来源:东北证券 MarkLines 乘联会数据来源:东北证券 汽车之家猛士猛士 917 搭载了搭载了 M TECH 智能越野架构智能越野架构,包括 MORA 猛士滑板越野平台、MEGAP
106、OWER 猛士动力、M ATS 猛士越野全地形智能解决方案,可实现极致动力、全域通达。具体来看,MORA 猛士滑板越野平台,可支持纯电、增程两种动力模式。同时,猛士 917 搭载 VMC 底盘动态域控制、AKC 后轮线控转向等多项前沿技术,最小转弯半径仅为 5.1 米,支持车辆“蟹行”横向行驶。不仅如此,猛士 917 车架采用内高压一体成型纵梁,具备更高强度、刚度的车身结构。猛士 917 纯电版搭载MEGA POWER 猛士动力,它采用全球首个集成差速锁的两挡变速箱,轮边扭矩达到 16200 牛米,零百加速仅需 4.2 秒,可实现 100%最大爬坡度,CLTC 综合续航达到 505 公里。猛士
107、 917 增程版,搭载三电机与 1.5T 高效增程器组合,马力达到 816匹,搭载 65.8 度高安全越野电池包,CLTC 纯电续航 200 公里,CLTC 综合续航高达 1026 公里,让用户在长途自驾、越野穿越等使用场景再无续航焦虑。M ATS 全地形智能系统,支持雪地、泥地、沙地、岩石、涉水五种越野驾驶模式以及智能越野 AUTO 模式,配合智能远红外夜视系统、智能辅助决策系统,能够自动感知 9 种典型越野路面的变化,结合 AI 智能算法、协同控制软件策略,可实时调节车辆越野驾驶模式,轻松应对各种复杂地形与路况。猛士 917 将电池包置于车架纵梁内侧,对电池包进行纵、横向框架式防护。电池包
108、箱体采用军用防雷吸能蜂窝请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明30/32汽车汽车/行业深度行业深度结构铝合金框架,配备 1500MPa 一体冲压成型高强度护板,及多层复合材料装甲护板,确保车辆在剐蹭、托底等极端工况下的用车安全。猛士科技旗下更大尺寸的 M700 也将在明年上市,对标比亚迪仰望 U8。我们预计随着猛士产量的提升,其销量也会得到爬升。表表 12:猛士科技硬派越野车短期销量预测(单位:万辆)猛士科技硬派越野车短期销量预测(单位:万辆)品牌品牌车型车型(含新能源含新能源)2023E2023E2024E2024E猛士科技猛士 9170.050.5M70000.1数据来源
109、:东北证券4.风险提示风险提示地缘政治因素造成出口不及预期、原材料成本高昂、汽车销量不及预期。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明31/32汽车汽车/行业深度行业深度研究团队简介:研究团队简介:Table_Introduction李恒光:上海理工大学数量经济学硕士,2016 年加入东北证券中小盘负责新能车产业链研究,2017 年至今担任汽车组组长,重点覆盖整车、零部件和新能车等方向。分析师声明分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资料的来源合法合规,文字阐述
110、反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三方的授意或影响,特此声明。投资投资评级说明评级说明股票投资评级说明买入未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 15%以上。投资评级中所涉及的市场基准:A 股市场以沪深 300 指数为市场基准,新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为市场基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准;美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为市场基准。增持未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。中性未来 6 个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。减持未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 5%至 15
111、%之间。卖出未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 15%以上。行业投资评级说明优于大势未来 6 个月内,行业指数的收益超越市场基准。同步大势未来 6 个月内,行业指数的收益与市场基准持平。落后大势未来 6 个月内,行业指数的收益落后于市场基准。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明32/32汽车汽车/行业深度行业深度重要声明重要声明本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完
112、整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内容和意见不发生变化。本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易,并在法律许可的情况下不进行披露;可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可,任
113、何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范围内使用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。Table_Sales地址地址邮编邮编中国吉林省长春市生态大街 6666 号130119中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座100033中国上海市浦东新区杨高南路 799 号200127中国深圳市福田区福中三路 1006 号诺德中心 34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西 122 号之二星辉中心 15 楼510630