1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 信息技术信息技术 车联网行业专题报告车联网行业专题报告 超配超配 （维持评级） 2020 年年 01 月月 15 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业专题行业专题 车联网车联网成成 5G 应用应用先锋先锋，车、路、车、路、 网、停车场网、停车场迎产业升级迎产业升级 车联网成为确定性机遇，政策支持下进入快速发展期。车联网成为确定性机遇，政策支持下进入快速发展期。 2019 年 3 月，工信部部长苗圩曾表示，5G 应用 8

2、0%将用于物和物之间的通讯， 以无人驾驶汽车为代表的 5G 技术应用可能是最早的应用。2020 年 1 月，在中 国电动汽车百人会第六届年度论坛上，苗圩再度表示“在中国我们在道路的改造 方面坚决的推行 5G LTE-V2X” 。2017 年以来车联网、车载监控、智慧停车相关 政策频出，预计 2020 年两会时点临近，政策有望持续落地，此外，智能网联汽 车示范区有望逐步升级为先导区， R16 标准亦有望于 3 月以后出台。 政策推动下， 车联网行业落地加速，已成为 5G 应用先锋。 商用车商用车车载监控政策落地加车载监控政策落地加速，市场景气度超市场预期速，市场景气度超市场预期 近年来商用车车载

3、监控政策密集落地，要求以三代智能视频产品为核心，在公共 汽电车、两客一危等市场快速推广。此外，渣土车智能监管系统试点范围快速扩 大，网约车车载终端多地市场逐步打开。二代未见天花板、三代已开始崛起，产 业升级推动车载监控行业迎量价齐升。5G 时代，商用车 ADAS、自动驾驶产品 有望获得跨越式发展，打开长期成长空间。 ETC 业绩持续性或超市场预期，相关公司深度布局业绩持续性或超市场预期，相关公司深度布局 V2X 相关公司业绩预告陆续发布，验证 ETC 行业盈利能力。在存量替换、增量密度 建设需求以及停车场应用背景下，RSU 建设预期景气度持续，此外，OBU 仍存 较大潜在前装和后装市场。ETC

4、 后市场逐步打开，相关公司深度布局 V2X 智能 网联汽车路侧、车端产品，在试点升级背景下，有望快速成长。 风险提示风险提示：技术发展及落地不及预期；行业增速不及预期风险。 重点投资组合：重点投资组合： 在 5G 基础设施建设、汽车电子普及、电动汽车快速发展的三大基础之上，车联 网市场爆发成为确定性机遇，政策驱动下全产业链有望充分受益。计算机行业车 联网子版块主要包括软件厂商50 个地区(州、盟);661 个市,其中:直辖市 4 个;地级市 283 个;县级市 374 个;1636 个县（自治县、旗、自治旗、特区和林区）;852 个 市辖区。 港口码头：据交通部数据，2017 年中国亿吨大港数

5、量达 34 个。据海关总署 数据，全水运口岸 135 个。 居民小区：据 2016 年高德小区数据报告称，全国小区数量 30 万个。 旅游景区：据国家旅游局数据，2017 年，全国各类景区共有 2.8 万多个， A 级旅游景区数量 9000 个左右。 学校：教育部发布2017 年全国教育事业发展统计公报 ，2017 年全国共有 各级各类学校 51.38 万所，其中全国共有各级各类民办学校 17.76 万所，推导 非民办学校约 33.62 万所 医院：据国家卫健委数据，全国公立医院约 1.2 万个。 表表 11：停车停车场场 ETC 改造车道数量测算改造车道数量测算 分类分类 数量数量 单场站车

6、道组数（一进一出为一组）单场站车道组数（一进一出为一组） 总车道数总车道数 机场 235 4 940 火车站 2853 4 11412 汽车站 3000 3 9000 亿吨大港 34 8 272 其他港口码 头 101 3 303 小计小计 21927 居民小区 300000 1 300000 A 级景区 9000 2 18000 非 A 级景区 19000 1 19000 小计小计 337000 公办学校 336200 2 672400 公立医院 12000 2 24000 小计小计 696400 合计 1055327 资料来源: 交通部，国家旅游局，卫健委，国信证券经济研究所整理 2018

7、 年单组车道 ETC 改造成本大约在 5 万元左右，那么交通场站改造市场规 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 19 模大约在 11 亿元（由于最先改造仍以 5 万/组车道成本计算） ，假设未来长期价 格稳定在 1 万元左右，居民小区和旅游景区改造市场规模为 33.7 亿元，公办学 校和医院市场规模在 69.64 亿元。以上市场规模约为 103 亿元。 5G 时代，时代，行业公司布局深度车联网产品，行业公司布局深度车联网产品，V2X 打开未来空间打开未来空间 金溢科技金溢科技等公司等公司通过通过 ETC 产品获取车厂和路端入口，并深度布局产品获取车厂

8、和路端入口，并深度布局 V2X 产品，产品， 创新业务有望快速发展。创新业务有望快速发展。凭借十多年的研发成果积累和行业经验积累，不断进 行自主创新研发，自入局车联网以来不断推出车联网系列产品。 表表 12：公司近年推出车联网系列产品公司近年推出车联网系列产品 时间时间 产品产品 2014 年 第一代兼容美标的 V2X 产品 WAVEBOX 2016 年 第二代满足美标的 V2X 产品 WB-L20B，路测基站 WB-R30B 2017 年 第三代车规级产品 Vbox 2018 年 满足 3GPP R14 的 V2X 产品车载端 LB-LD10，路测基站 LB-RD10 目前 已形成美标、欧标

9、、国标全系列 V2X 产品 资料来源: 金溢科技微信公众号，国信证券经济研究所整理 金溢科技金溢科技布局已久，多项深度合作推出解决方案提升竞争力布局已久，多项深度合作推出解决方案提升竞争力。金溢科技 2010 年开始课题研究，2013 年第一代 DSRC 车联网产品面试。公司以通信设备作 为基础，为 V2X 场景提供感知能力，业务涉及车端和路端，研究包括硬件、软 件和算法。公司有长时间的研发积累，有渠道资源，也有交通场景理解。公司 具备基于 V2X 衍生的系统集成和更大系统的解决方案能力，业务其实是智慧公 路路端系统集成、方案设计和咨询，而不仅仅是一个设备，而是一个系统、管 理平台。V2X 为

10、落脚点，作为核心能力拓展市场。 2018 年， 由金溢科技牵头组建的 “智能车路协同关键技术及装备行业研发中心” 获交通运输部认定，为开展产学研深度合作，在车路协同核心技术上进一步突 破打下了坚实的基础。 图图 15：金溢科技金溢科技与多家权威机构与多家权威机构开展产学研深度合作开展产学研深度合作 资料来源：公司微信公众号，国信证券经济研究所整理 金溢科技与北汽、一汽、奇瑞、上汽、重汽、东风、长城华冠等车厂深度合作， 从上层应用算法到底层协议栈，推出依托各种场景的解决方案，目前已实现三 跨互通、列队跟驰、急转弯提醒、道路施工避让、红绿灯车速引导及紧急车辆 避让等应用场景。 公司基于交通场景深入

11、理解的解决方案能力出众， 在各个大会上， 学术交流中， 交通应用场景相较于其他竞争企业更具优势。公司拥有系统集成团队、顶层设 计团队，去年开始输出解决方案和顶层设计。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 20 公司与车厂一直持续保持合作， 以后 Tier1、 Tier2 两种可能进入。 公司的 DSRC 产品在长城华冠赛车上已经量产，第二代要做 LTE-V，公司未来跟车厂合作将 越来越紧密。 图图 16：金溢科技金溢科技 V2X 主要合作伙伴主要合作伙伴 资料来源：公司微信公众号，国信证券经济研究所整理 公司 V2X 解决方案目前包括智慧公路及管理平

12、台和车载端解决方案。公司国内 首次推出 V2X 前装方案，产品按照 APQP 质量管理流程，性能满足车规要求。 智慧公路系统包含路运一体化管理平台、车路协同管理平台、智能路侧基站系 统、 智能车辆终端系统四个层次， 而车载端解决方案中， 车载设备安装于车内， 用于车车（V2V） 、车路（V2I） 、车人（V2P）和车云（V2C）等 V2X 应用。基 于其可构建各类综合车路协同应用，让汽车与汽车、人和交通设施之间具备直 接实时“对话”能力，支持广泛的互联汽车、协同式智能交通和自动驾驶应用。 图图 17：智慧公路及管理平台示意图智慧公路及管理平台示意图 图图 18：车载端解决方案示意图车载端解决方

13、案示意图 资料来源：金溢科技官网，国信证券经济研究所整理 资料来源：金溢科技官网，国信证券经济研究所整理 停车是民生核心问题之一， 政策推动下智慧停车市场停车是民生核心问题之一， 政策推动下智慧停车市场 快速成长快速成长 政策推动停车场建设改造及管理，政治局会议再度推动行业发展政策推动停车场建设改造及管理，政治局会议再度推动行业发展 停车位的需求不断上升，政府对停车问题日益重视，自 2015 年 8 月国家发改 委发布关于加强城市停车设施建设的指导意见 ，提出将放开社会资本全额投 资停车设施收费，逐步缩小政府定价范围，在智能化停车建设方面，大力推动 智慧停车系统、自动识别车牌等高新技术的应用，

14、积极引导车位自动查询、电 子自动收费通行等新型管理形态的发展，提高停车资源的使用效率后，相关法 律法规不断出台。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 21 表表 13：停车行业发展相关政策：停车行业发展相关政策 出台时间出台时间 政策政策 政策主要内容政策主要内容 2015 年 8 月 关于加强城市停车设施建设的指导意见 在智能化停车建设方面，大力推动智慧停车系统、自动识别车牌等高新技术的应用，积 极引导车位自动查询、电子自动收费通行等新型管理形态的发展，提高停车资源的使用 效率。 2016 年 1 月 加快城市停车场建设近期工作要点与任 务分工 从

15、规划、细则、财政支持、停车资源、停车数据等方面进行了全面细致的要求，加快高 新技术在停车领域的应用和推动停车与互联网融合发展的工作要点。 2016 年 2 月 关于进一步加强城市规划建设管理工作 的若干意见 提出合理配置停车设施，鼓励社会参与，放宽市场准入，逐步缓解停车难问题。 2016 年 3 月 关于印发 2016 年停车场建设工作要点的 通知 要求各省（区、市）区发展改革部门要主动牵头，会同有关部门抓紧开展停车场专项规 划编制工作，或对已有规划进行必要的修编，争取 2016 年内完成。其中，北京、天津、 上海、重庆、杭州、深圳六个城市率先于 2016 年上半年出台。 2016 年 3 月

16、 加快城市停车场建设近期工作要点与任 务分工 明确加快停车场建设，增加有效供给，补强城市发展短板，解决居民停车难问题，更是 惠民便民的重大工程，为智慧停车场的发展注入新的活力。 2016 年 6 月 关于推动交通提质增效提升供给服务能 力的实施方案 对“互联网”便捷交通工程、交通大数据工程等方面提出了要求，加强互联网等现代信 息技术在交通领域的应用，不断完善停车等个性化服务。 2016 年 7 月 推进 “互联网+” 便捷交通 促进智能交通 发展的实施方案 充分认识推进“互联网+”便捷交通、促进智能交通发展的重要意义，全面推进交通与 互联网更加广泛、更深层次的融合，为我国交通发展现代化提供有力

17、支撑。 2016 年 8 月 关于进一步完善城市停车场规划建设及 用地政策的通知 合理配置停车设施，提高空间利用效率，促进土地节约集约利用；充分挖潜利用地上地 下空间，推进建设用地的多功能立体开发复合利用；鼓励社会资本参与，加快城市停车 场建设逐步缓解停车难问题。 2016 年 11 月 关于开展城市停车场试点示范工作的通 知 推动“互联网+停车”和车位共享新业态发展、国家政策、资金扶持以及大力引进社会 资本，创新金融服务模式。 2017 年 2 月 “十三五”现代综合交通运输体系发展规 划 提升交通发展智能化水平，促进交通产业智能化变革；促进交通运输绿色发展，强化生 态保护和污染防治；加强安

18、全应急保障体系建设，加强安全生产管理。 资料来源: 中商产业研究院，国信证券经济研究所整理 而根据2018 中国停车行业发展白皮书截至 2018 年底，36 个大城市中 34 个城市颁布了停车地方性法规或政府规章，其中 23 个为地方性政府规章，11 个为地方性法规。据 MRCPO 统计，到 2018 年 12 月，全国地级以上城市全年 新颁布实施的停车政策共计 185 项，涵盖停车规划、管理政策、收费政策、鼓 励政策、配建指标、用地政策等多个方面。 表表 14：2018 年重点城市地方政策年重点城市地方政策 出台时间出台时间 政策政策 政策主要内容政策主要内容 2018 年 3 月 北京市机

19、动车停车条例 明确了要分类供位，差别供给，盘活资源，缓解停车难的问题，并传递了有偿使用，停 车付费的理念，充分发挥我们城市管理街乡镇这种基层的网格化作用，同时要让社会意 识到社会公治的理念。 2018 年 3 月 广州市停车场条例 对经营性停车场实施事后备案的方式；鼓励社会资本投资建设公共停车场的积极性，并 给予适当的资金支持；规定对政府全额投资的公共停车场，在建设用地可以通过划拨方 式供应的重大政策突破。 2018 年 3 月 深圳市机动车道路临时停放管理方法 该规定完善了预先缴费方式，取消了未足额缴纳停车费的处罚，增加了交通运输部门委 托执法的规定。 2018 年 6 月 上海市发展和改革

20、委员会、 上海市交通委 员会关于授权黄浦等区人民政府开展公共 停车场（库）机动车停放收费管理区域试点 的通知 经市政府同意，授权黄浦区、徐汇区、长宁区、普陀区、虹口区、浦东新区、宝山区人 民政府开展公共停车场（库）机动车停放收费管理区域试点。 2018 年 11 月 深圳市经营性停车场设施管理方法 对经营性停车场的设施条件和运营管理进行了规范，规定停车场做好安全设施和信息采 集设施的定期维护，保证设施完整有效。 资料来源: 2018 中国停车行业发展白皮书，国信证券经济研究所整理 此外中央政治局会议重点提出城市停车场改造。 “城市停车场”作为“新基建”此外中央政治局会议重点提出城市停车场改造。

21、 “城市停车场”作为“新基建” 的重要内容， 首次被提及。的重要内容， 首次被提及。 在投资领域， 会议提出要深入挖掘存量消费与投资， 城市停车场作为补短板工程首次被提及，同时被提及的还有信息网络等新型 基础设施建设。 全国停车场改造招标密集出现全国停车场改造招标密集出现。根据2018 中国停车行业发展白皮书 ，截至 2018 年底正在进行中的停车位 PPP 项目投资总额 623.6 亿元， 数量为 114 个， 停车场改造招标密集出现。下表列举 2019 年 9 月部分停车场改造招标项目。 表表 15：2019 年年 9 月部分停车场改造招标项目月部分停车场改造招标项目 时间时间 地区地区

22、招标项目招标项目 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 22 2019 年 09 月 07 日 上海 唐镇卫生院停车场改造工程的招标公告 2019 年 09 月 06 日 浙江 马鞍镇亭山桥村游客大巴停车场改造工程招标公告 2019 年 09 月 06 日 新疆 石河子大学医学院第一附属医院停车场改造、污水站装饰、北门道路 改造项目招标公告 2019 年 09 月 06 日 浙江 安城社区宏大美安居道路停车场改造工程招标信息公告 2019 年 09 月 06 日 广东 关于为【官窑校区停车场改造（工程监理）】公开选取【工程监理】 机构的公告 2019

23、年 09 月 06 日 江苏 查桥农贸市场配套停车场改造工程的招标公告 2019 年 09 月 05 日 广东 罗湖区社会福利中心（福利大厦）停车场出入口改造招标公告 2019 年 09 月 04 日 江苏 戴南镇赵家村公寓楼停车场改造工程招标公告 2019 年 09 月 04 日 浙江 招宝山街道镇棉停车场改造工程 2019 年 09 月 02 日 江苏 海安市委老干部局综合大楼地下停车场改造工程 2019 年 09 月 02 日 天津 西门停车场改造项目施工（第二次） 资料来源: 中国采招网，国信证券经济研究所整理 ETC 的全国推广也将进一步推动停车场改造项目建设。的全国推广也将进一步推

24、动停车场改造项目建设。根据国家发改委、交通 运输部 2019 年 6 月联合印发加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服 务实施方案 ，到今年年底，全国 ETC 用户数量将突破 1.8 亿，高速公路收费 站实现 ETC 全覆盖， 交通部要求 2020 年年底前大型交通场站停车场实现 ETC 全覆盖，并且逐步拓展 ETC 服务场景，推广 ETC 在居民小区、旅游景点等停 车场景的应用。 智慧停车解决方案成为必由之路智慧停车解决方案成为必由之路 智慧停车是指将无线通信技术、移动终端技术、无线通信技术、移动终端技术、GPS 定位技术、定位技术、GIS 技术技术等综 合应用于城市停车位的采集、管理、查

25、询、预订与导航城市停车位的采集、管理、查询、预订与导航服务，实现停车位资源 的是实时更新、查询、预订与导航实时更新、查询、预订与导航服务一体化，实现停车位资源利用率利用率的最大 化、停车场利润利润的最大化和车主停车服务停车服务的最优化。由于车位缺口，城市停车 难、停车贵等问题的显现，智慧停车发展成为必然。 图图 19：智慧停车业务架构：智慧停车业务架构 资料来源： 2017 中国智慧停车行业大数据报告 ，国信证券经济研究所整理 相关技术的升级不断催化智慧停车的发展，从传统传感传统传感到影像感测影像感测，再衍生出 车牌识别车牌识别技术，这些都成为智慧停车发展的技术支撑。同时大数据，云计算大数据，

26、云计算的 不断发展同样可以助力智慧停车设备和平台的发展。 图图 20：技术催化智慧停车发展：技术催化智慧停车发展 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 23 资料来源： 2017 中国智慧停车行业大数据报告 ，国信证券经济研究所整理 智慧停车助力智慧城市规划，智慧停车系统的核心能力助力建立数字城市管理智慧停车助力智慧城市规划，智慧停车系统的核心能力助力建立数字城市管理 平台，减少停车场混乱程度并辅助城市停车场、道路、市政的规划建设。平台，减少停车场混乱程度并辅助城市停车场、道路、市政的规划建设。 图图 21：智慧停车为智慧城市建设带来价值：智慧停车为智

27、慧城市建设带来价值 资料来源： 2017 中国智慧停车行业大数据报告 ，国信证券经济研究所整理 智慧停车将推进车位使用率的提升。智慧停车将推进车位使用率的提升。我国的车位使用率仍然较低，根据2017 中国智慧停车行业大数据报告 全国有超过 90%的城市车位使用率在 50%以下， 北上广等主要城市车位使用率也仅在 40%-60%之间， 车位使用率有较大提升空 间。 图图 22：2017 年年 8 月核心城市车位使用率月核心城市车位使用率 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 24 资料来源： 2017 中国智慧停车行业大数据报告 ，国信证券经济研究所整理

28、 智慧停车还将帮助智慧停车还将帮助 B 端客户降低停车管理成本，提升停车效率。端客户降低停车管理成本，提升停车效率。除利用图像识 别和移动支付技术实现无人化收费之外，还可利用车位引导/夜间长租等方式优 化车位配置，提升日均使用率，增加整体营收；通过视频车位引导/反向寻车系 统，节约找车时间，优化车主体验；对接商家优免系统，提升其用户管理数字 化水平；量化停车行为及用户信息，助力精准营销。在进行智慧化改造后，人 力成本将得到节约，车流量将增加，周转车次将得到提升。 我国智慧停车市场规模将我国智慧停车市场规模将持续持续扩张。扩张。据前瞻产业研究院数据，2010 年，我国智 慧停车市场规模仅为 14

29、.5 亿元，到 2016 年市场规模已增至 62 亿元。而随着 大数据、云计算、车牌识别等技术的发展以及 ETC 的加速覆盖，智慧停车行业 市场规模将会持续快速扩大，预计未来几年以 20%左右的速度继续增加，到 2020 达到 154 亿元。 图图 23：我国智慧停车行业市场规模及预测：我国智慧停车行业市场规模及预测 资料来源：前瞻产业研究院，国信证券经济研究所整理 停车位需求增加， 拉动停车位需求增加， 拉动 ETC 停车场设备需求停车场设备需求。 随着我国汽车保有量的不断上升， 对于停车场车位的需求也将持续上升，现有的停车位数量不够需求，停车位及 停车场的扩增将是必然选择。 据统计， 20

30、18 年我国停车位数量仅为 8233 万个， 而停车位需求数达到 31357 万个，供应数远小于需求数，这意味着未来更多停 38%38% 40%40% 48%48% 49%49% 52% 55% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 武汉成都苏州上海重庆广州长沙北京西安深圳 14.5 18 23 30.8 37 51 62 76 102 126 154 24.14% 27.78% 33.91% 20.13% 37.84% 21.57% 22.58% 34.21% 23.53% 22.22% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.0

31、0% 35.00% 40.00% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2000019E 2020E 智慧停车行业市场规模（亿元）增速（%） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 25 车位和停车场将会投入建设，这同时也将拉动智慧停车解决方案的需求。 图图 24：国内停车位数量和停车位需求数国内停车位数量和停车位需求数 资料来源：中国安防展览网，国信证券经济研究所整理 5G 后应用市场逐步打开，后应用市场逐步打开，车联网产业链有望充分受车联网产业链有望充分受

32、 益，计算机行业组合强烈推荐益，计算机行业组合强烈推荐 在 5G 基础设施建设、汽车电子普及、电动汽车快速发展的三大基础之上，车 联网市场爆发成为确定性机遇，政策驱动下全产业链有望充分受益。计算机行 业车联网子版块主要包括软件厂商&图商、GIS 国产化厂商、ETC 设备厂商、 智能车载终端厂商、智能车载监控厂商 5 个部分，相关上市公司梳理如下： 表表 16：车联网计算机行业车联网计算机行业 A 股股上市公司梳理上市公司梳理 细分领域细分领域 上市公司上市公司 软件厂商&图商 中科创达、四维图新、中科星图、航天宏图 GIS 国产化 超图软件、四维图新、拓尔思 ETC 设备 金溢科技、万集科技、

33、千方科技、华铭智能 智能车载终端 德赛西威、华阳集团、*ST 索菱、路畅科技、启明信息 智能车载监控 锐明技术、鸿泉物联、天迈技术 资料来源: 公司公告，国信证券经济研究所整理 我们持续推荐交通综治龙头千方科技千方科技（002373） 、ETC 及 V2X 领先设备厂商金金 溢科技溢科技（002869） 、智慧停车龙头捷顺科技捷顺科技（002609） ，建议关注中科创达中科创达 （300496） 、四维图新四维图新（002405） 。 附表：重点公司盈利预测及估值附表：重点公司盈利预测及估值 公司公司 公司公司 投资投资 收盘价收盘价 EPS PE PB 代码代码 名称名称 评级评级 2020

34、0113 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 2018 002373 千方科技 增持 22.09 0.51 0.67 0.83 43.31 32.97 26.61 3.84 002869 金溢科技 增持 75.83 0.18 4.30 2.60 421.28 17.63 29.17 6.56 002609 捷顺科技 买入 10.61 0.14 0.23 0.31 75.79 46.13 34.23 3.49 数据来源：wind、国信证券经济研究所整理 6935 7419 81518233 10385 11949 22768 25533 28312 31357 3

35、4374 37650 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 2001820192020 停车位数量（万个）停车位需求数（万个） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 27 国信证券投资评级国信证券投资评级 类别类别 级别级别 定义定义 股票 投资评级 买入 预计 6 个月内，股价表现优于市场指数 20%以上 增持 预计 6 个月内，股价表现优于市场指数 10%-20%之间 中性 预计 6

36、 个月内，股价表现介于市场指数 10%之间 卖出 预计 6 个月内，股价表现弱于市场指数 10%以上 行业 投资评级 超配 预计 6 个月内，行业指数表现优于市场指数 10%以上 中性 预计 6 个月内，行业指数表现介于市场指数 10%之间 低配 预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数 10%以上 分析师承诺分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解， 通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影 响，特此声明。 风险提示风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司” ）所有，仅供我公司 客户使用。未经书面许可任何

37、机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。 任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公 司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写， 但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、 建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司 可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联 机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能 为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息 及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但

38、不 保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在 任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形 式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投 资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信 息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切 后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指 取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证 券投资的相关信

39、息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨 询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析， 形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布 的行为。 请务必参阅正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 国信证券经济研究所国信证券经济研究所 深圳深圳 深圳市罗湖区红岭中路 1012 号国信证券大厦 18 层 邮编：518001 总机： 上海上海 上海浦东民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 12 楼 邮编：200135 北京北京 北京西城区金融大街兴盛街 6 号国信证券 9 层 邮编：100032