中国移动-盈利能力持续向好数字经济业务厚积薄发-220816（57页）.pdf

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1、1）5G 建设高峰后网络折旧摊销费用有所攀升，公司22 年资本开支规划同比+0.9%，占收比趋于稳定，结构不断优化，总资产逐步变“轻”。2）近几年三项费用率维持在14%左右，低于同行20%的水平，成本管控能力较强。3）资产负债率低于同行，现金流充裕，ROE有望稳步提升。重视股东回报，持续提高分红。重视股东回报，持续提高分红。过往10 年公司每股派息领先于同行，重视股东回报。22H1 公司中期派息每股2.2 港元，同比预计提升34.9%，公司计划 23 年分红率由 21 年的 60%提升至 70%以上。盈利预测与估值：盈利预测与估值：看好公司盈利改善及估值修复，维持盈利预测，预计公司 22-24

2、年归母净利润分别为 1259/1384/1533 亿元，对应 PE 分别为10.7/9.8/8.8 倍，对应PB分别为1.10/1.06/1.02倍。结合绝对和相对估值，公司股价合理区间为71.5-74.8 元，相对于目前股价有13%-18%溢价空间，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：用户数发展不及预期；政企客户拓展不及预期；创新技术进展不及预期；市场竞争加剧影响产品销售和利润风险；疫情影响加剧。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20202020202120212022E2022E2023E2023E2024E2024E营业收入(百万元)768,070848,258940,5261,017,0741,096,348(+/-%)3.0%10.4%10.9%8.1%7.8%净利润(百万元)72153300(+/-%)1.4%7.5%8.6%9.9%10.8%每股收益（元）5.275.665.896.487.18EBITMargin15.6%14.7%15.0%15.4%15.8%净资产收益率（ROE）9.7%9.9%10.3%10.8%11.6%市盈率（PE）

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