1、周期与成长，创新永不眠周期与成长，创新永不眠电子行业电子行业深度报告深度报告20222022年年8 8月月2121日日证券分析师证券分析师徐勇徐勇投资咨询资格编号投资咨询资格编号：S02S02邮箱：邮箱：付强付强投资咨询资格编号投资咨询资格编号：S06 S06 研究助理研究助理徐碧云徐碧云一般从业资格编号：一般从业资格编号：S70 S70 行业评级行业评级电子电子强于大市（维持）强于大市（维持）证券研究报告证券研究报告请务必阅读正文后免责条款请务必阅读正文后免责条

2、款投资要点投资要点1 1 智能手机存量替换背景下，关注零部件增量机会：1）射频器件的数量和集成度提升：射频前端作为手机通信功能的核心组件，直接影响着手机的信号收发。多天线收发（MIMO）和载波聚合（CA）技术在5G时代继续延续，使得射频前端的复杂度大大上升；2）5G射频的ASP大幅提升：从2G时代的约3美元，增加到3G时代的8美元、4G时代的28美元，在5G时代，射频模组的成本会超过40美元，产业链公司深度受益。折叠屏手机新品频发，关注铰链和UTG玻璃：1）折叠屏手机频发：目前除苹果外其他品牌已完成折叠屏手机的布局，预计22年出货有望达到1650万台，25年有望达到5000万台；2）铰链作为核

3、心部件受益于出货量高增：铰链作为折叠屏手机的核心零部件，主要负责折叠屏手机的开合和悬停，相关铰链制造商将充分受益于折叠屏手机渗透率提升；3）UTG多项指标优势凸显，有望成盖板未来首选用材：UTG拥有更薄的厚度，折痕控制更加出色，伴随着UTG生产工艺的进步，未来UTG制造成本和规模量产等问题有望得到改善，预计2023年UTG的市场份额将反超CPI，建议关注产业链公司。VR直播兴起带动应用边界打开，关注显示及相关代工企业：1）VR行业进入规模化放量阶段：2021年VR/AR迎来发展高潮，合计出货量达到1100万台。VR及AR市场正将内容、平台、网络和设备进行有机结合，VR应用空间逐步扩宽，预计20

4、22年全球VR+AR合计出货量有望达到1300万台，行业有望进入规模化放量阶段，建议关注相关代工企业；2）Pancake方案更符合产品轻薄化趋势：Pancake 光学模组的厚度相对于传统的非球面和菲涅尔透镜方案，降低了一半（2厘米左右），产品更为轻薄，能够降低VR头显的厚度，符合产品轻薄趋势；3）MINI LED渗透率有望提升：相比传统LCD屏幕，Mini LED具备高对比度、高亮度以及超薄等诸多明显优势，有望在VR/电视/平板/笔电/车载市场渗透率提升，建议关注产业链公司。风险提示：1）疫情蔓延超出预期；2）5G进度不及预期；3）宏观经济波动风险；4）产品技术更新风险；5）美国制裁升级风险。

5、3XOZ1U1W0WoMmO7N9R6MnPpPnPmOlOpPxPiNsQtP8OpPvMMYmRrQMYtRuM2 2目录目录C CO N T E N T SO N T E N T S折叠屏手机：大厂入局，折叠屏手机：大厂入局，新品频发新品频发智能手机智能手机：出货趋缓，集中度提升：出货趋缓，集中度提升投资建议及风险提示投资建议及风险提示VR/ARVR/AR：直播兴起直播兴起，应用边界打开，应用边界打开 智能手机出货趋缓&集中度提升：1）2009-2012年，功能机向智能机转变，智能机的渗透率逐步提升；2）2013-2016年，智能手机外观及硬件升级，手机的创新升级；3）2016年-至今，

6、智能手机增长乏力，行业集中度提升。资料来源：IDC、Strategy、Wind，平安证券研究所20192019年全球经济增速回落年全球经济增速回落3 3智能手机智能手机|全球出货趋缓全球出货趋缓，集中度提升集中度提升-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%02004006008001,0001,2001,4001,6002003200420052006200720082009200001920202021智能手机出货量（百万部）同比（%）3G4G5G0%10%20%30%40%50%60%70%80%9

7、0%100%2008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q1OthersHuaweiHonorVivoOPPOXiaomiAppleSamsung全球智能手机出货及增速全球智能手机出货及增速全球智能手机市场份额全球智能手机市场份额 中国大陆市场智能机出货量份额略有下滑：2018至2022年上半年中国

8、大陆市场份额从28.3%下降至23.5%，下降4.8pct。印度市场仍然存在较大升级空间：从不同价位段手机来看，印度市场中小于150美金的手机出货占比为44%，长期来看存在升级空间。4 4智能手机智能手机|中国大陆市场份额略有下滑，印度仍然存在升级空间中国大陆市场份额略有下滑，印度仍然存在升级空间0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%200211H22其他东南亚西欧拉美北美印度中国大陆32.14%44.29%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%300耐高温，600触感/外观良优秀抗冲击良良抗老化良优秀成本高，100

9、元更高，150元以上供应商住友化学、Kolon、SKC肖特、康宁手机型号华为Mate X2、P50 Pocket、荣耀Magic等三星Flips2/3、Fold2/3、OPPO Find N等 屏幕盖板是可折叠屏幕的关键核心，柔性用材是关键：折叠屏手机屏幕盖板对材质要求较高，需要具备可折叠性的同时能够保证透光率及耐用性，CPI（透明聚酰亚胺）和UTG（超薄柔性玻璃）是当前屏幕盖板材质的较优选择。UTG多项指标优势凸显，有望成盖板未来首选用材：UTG拥有更薄的厚度，折痕控制更佳出色，伴随着UTG生产工艺和的进步，未来UTG制造成本和规模量产等问题有望得到改善，预计2023年UTG的市场份额将反超

10、CPI。UTGUTG较较CPICPI存在多方面优势存在多方面优势UTGUTG市场份额市场份额将在将在20232023年反超年反超CPICPI资料来源：IDC、群智、GFK，平安证券研究所2 23 3目录目录C CO N T E N T SO N T E N T S折叠屏手机：大厂入局，新品频发折叠屏手机：大厂入局，新品频发智能手机：出货趋缓，集中度提升智能手机：出货趋缓，集中度提升投资建议及风险提示投资建议及风险提示VR/ARVR/AR：直播兴起，应用边界打开：直播兴起，应用边界打开资料来源：百度，平安证券研究所2424 虚拟（增强）现实具体可以分为：1）虚拟现实（Virtual Realit

11、y，VR），是指通过计算机生成的现实环境仿真，让用户获得身临其境的沉浸式体验。2）增强现实(Augmented Reality，AR)，是指在现实世界基础上合并计算机生成的图形，从而以数字方式增强我们所见的内容。3）混合现实（Mixed Reality，MR），AR和VR的融合，是将真实世界和虚拟世界混合在一起，来产生新的可视化环境。VR/AR|VR/AR|产品定义产品定义完全虚拟现实完全虚拟现实数字内容叠加在真实环境数字内容叠加在真实环境虚实相融的全息世界虚实相融的全息世界VRVR虚拟现实虚拟现实ARAR增强现实增强现实MRMR混合现实混合现实AR/VR/MRAR/VR/MR产品定义产品定义

12、资料来源：百度，平安证券研究所2525VR/AR|VR/AR|技术技术+内容，内容，VRVR应用空间逐步扩宽应用空间逐步扩宽 技术+内容，Pico打开线上演唱会的新世界：Pico携手王晰、郑钧和汪峰办3场演唱。其中汪峰直播当晚的精彩内容引发众多热议和讨论，乐享会相关内容曝光超过1.2亿。虚拟技术和音乐结合后孕育的虚拟视觉，兼具视听效果，可以让用户更加沉浸。在疫情背景下，随着相关技术应用领域的扩大。VR及AR市场正将内容、平台、网络和设备进行有机结合，在节目、商业、国防、医疗、教育、房地产、旅游等领域积极制作各种文化产品，VR应用空间逐步扩宽。PICOPICO系列演唱会系列演唱会VRVR直播直播

13、VRVR在教育领域应用在教育领域应用2626VR/AR|VRVR/AR|VR产业进入快车道，产业进入快车道，ARAR行业整体仍处于行业整体仍处于B B端市场端市场 VR产业进入快车道，AR行业整体仍处于B端市场：2021年VR/AR迎来发展高潮，合计出货量达到1100万台。预计2022年全球VR+AR合计出货量有望达到1300万台，行业有望进入规模化放量阶段。AR行业整体仍处于B端市场，消费级市场处于逐步开拓阶段。Meta全球市场份额领先，国内PICO/DPVR崛起：2021年Meta全球市场份额达到78%，DPVR和Pico市场份额分为是4%和5%。Meta突然宣布Quest 2头显从8月1

14、日起全面提价，256GB型号价格上涨了25%，128GB型号上涨了33%，预计其市场份额会有所下降。全球全球VRVR设备出货量及增速设备出货量及增速全球全球VRVR设备市场份额情况设备市场份额情况（20212021）0%10%20%30%40%50%60%70%01020304050VR设备出货量（百万台）YoY%77.68%4.46%0.89%5.36%2.68%1.79%7.14%MetaPicoSonyDPVRHTCHPOthers0%50%100%150%200%250%300%350%400%024681012AR设备出货（百万台）YoY%全球全球ARAR设备出货量及增速设备出货量及

15、增速资料来源：IDC、群智、Wind，平安证券研究所2727VR/AR|FOVVR/AR|FOV是产品重要参数是产品重要参数 适度增大视场角有利于提高沉浸感：视场角简称FOV（Field of View）。正常人单眼的水平视角最大可达160度，双眼的水平视角最大可达200度，双眼重合视场角为120度左右，根据工程师的精密计算，一款合格的VR设备，其水平视场角要达到90度，才能够保证用户获得较高的沉浸感在XR设备中，表现为显示器两侧边缘和眼睛连线的夹角。Pico neo3 的视场角为 98度，Oculus quest 2 的视场角为 100度，预计未来VR新品FOV有望提升。人眼视场角范围人眼视

16、场角范围VRVR设备市场角计算设备市场角计算不同设备视觉距离不同设备视觉距离资料来源：IDC、群智、omdia，平安证券研究所2828 菲涅尔透镜方案：实际上是普通凸透镜连续的曲面被截为一段一段曲率不变的不连续曲面，因为曲面被划分得很细，故看上去像一圈一圈的纹路。事实上菲涅尔透镜可以被视作一系列的棱镜按照环形排列，其中边缘较为尖锐，而中心则是较为平滑的凸面。菲涅尔透镜的设计容许大幅度地削减透镜厚度（以及重量与体积）。Pancake方案：主要利用偏振光原理，图像源进入半反半透功能的镜片 BS（分束镜）之后，光线在镜片、相位延迟片以及反射式偏振膜之间多次折返，最终从反射式偏振膜射出进入人眼。VR/

17、AR|VR/AR|菲涅尔透镜方案与菲涅尔透镜方案与PancakePancake方案方案球面透镜与菲涅尔透镜方案球面透镜与菲涅尔透镜方案PancakePancake方案方案资料来源：IDC、群智、Wellsenn XR，平安证券研究所2929 虽然目前各大厂商都尽可能把VR头显做轻、做薄，但采用菲涅尔透镜作为光学方案的VR头显中，HTC Vive Focus3则趋近于800g，设备过于厚重会导致用户的佩戴舒适度变差。Pancake方案更符合产品轻薄化需求：Pancake 光学模组的厚度相对于传统的非球面和菲涅尔透镜方案，降低了一半（2厘米左右），产品更为轻薄，能够降低VR头显的厚度，使其做得更紧

18、凑，整体体积也会更小。VR/AR|PancakeVR/AR|Pancake方案方案更符合产品轻薄化趋势更符合产品轻薄化趋势PancakePancake方案更符合产品轻薄化需求方案更符合产品轻薄化需求Pancake Pancake 光学模组厚度更低光学模组厚度更低资料来源：IDC、群智、Wellsenn XR，平安证券研究所3030 光学及处理器是VR设备成本大头：VR设备由操作系统、处理器、光学组件、摄像头和传感器、存储器几部分构成。其中，光学环节（包含显示和摄像头）对于 VR设备尤为重要，尤其对显示分辨率、刷新率、延时、眩晕等都提出了较高的要求。典型VR设备中硬件中显示+处理器占据总成本的3

19、0-40%，其次是摄像头等。VR/AR|VR/AR|光学及处理器是光学及处理器是VRVR设备成本大头设备成本大头ViveVive Focus 3Focus 3拆解图拆解图DisplayOpticalCameraSOCMemoryPlastic partsBatteryControllerOEMOthers典型典型LCDLCD屏幕屏幕VRVR设备成本构成设备成本构成资料来源：IDC、群智、Wellsenn XR，平安证券研究所3131VR/AR|FastVR/AR|Fast-LCDLCD在显示中占据主流，在显示中占据主流，MINI LEDMINI LED渗透率有望提升渗透率有望提升 Fast-L

20、CD在显示中占据主流：从VR的市场来看，目前主流的显示技术包括LCD、Fast-LCD，OLED和硅基OLED，目前大部分 VR 头显都达到了单眼 2K，双眼 4K，刷新率 70-90Hz，能够有效降低玩家眩晕感。MINI LED背光渗透率有望提升：Pancake 光学主要依赖光的偏振特性，通过在光学系统内来回反射，光经过多次反射后利用率低，因此头显需要搭配高亮度屏幕，MINI LED背光渗透率有望提升。主要主要VRVR产品显示技术情况产品显示技术情况资料来源：IDC、群智、omdia，平安证券研究所3 32 2VR/AR|LEDVR/AR|LED显示的两条技术路线显示的两条技术路线 Mini

21、 LED可应用于直接显示和背光两大场景。在直接显示领域，Mini LED直显产品作为小间距显示屏的升级替代产品，可以提升可靠性和像素密度，未来在商用显示屏领域（会议室、指挥中心等）潜力较大。在背光领域，采用Mini LED背光技术的LCD显示屏，在亮度、对比度、色彩还原等方面远优于普通LED做背光的LCD显示屏，LEDLED显示的两条技术路线显示的两条技术路线资料来源：Ledinside，平安证券研究所3333VR/AR|LEDVR/AR|LED芯片具备半导体属性芯片具备半导体属性LEDLED不同显示参数对比不同显示参数对比Mini LEDMini LEDMicro LEDApplicatio

22、nBacklightSelf EmissionSelf EmissionMicro ProjectionLED Chip Size100200m，With Substrate100200m，With Substrate100m以下W/O Substrate制程特色现有的LED设备可以使用，成本较低现有的LED设备可以使用，成本较低需要重新投入资本支出，成本较高Transfer TechnologyChip Bonding,Wafer BondingChip Bonding,Wafer BondingMass Transfer与LCD关系使用LCD显示器，仅替换背光LED背光应用与LCD相同，仅

23、替换背光LED自发光显示器替代液晶，背光，偏光板使用数量视画面大小视画面分辨率视画面分辨率应用产品电视，显示器的背光源显示屏各种显示器应用LEDLED芯片具备半导体属性芯片具备半导体属性 LED芯片的技术升级是行业发展的重要驱动力：LED 芯片领域前几年半导体属性明显，技术进步（光效提升单片外延片可以切更多小芯）推动行业整体价格稳步下降。资料来源：Ledinside，平安证券研究所3434VR/AR|VR/AR|倒装倒装COBCOB有望成为有望成为Mini LEDMini LED主流的封装方式主流的封装方式LEDLED小间距显示屏工艺流程小间距显示屏工艺流程LEDLED小间距显示屏发展趋势小间

24、距显示屏发展趋势 在直接显示领域，Mini LED直显产品作为小间距显示屏的升级替代产品，可以提升可靠性和像素密度，未来在商用显示屏领域（会议室、指挥中心等）潜力较大。LED小间距显示屏的芯片主要有两种封装形式：1）SMD全彩（正装封装）：上游灯珠厂商将灯杯、支架、晶元、引线、环氧树脂等材料封装成不同规格的灯珠。下游显示屏厂商制成不同间距的显示单元。2）COB全彩（倒装封装）：COB(Chip On Board)即电路板上封装RGB芯片，主要通过硅树脂将晶元、引线直接封装在电路板上。资料来源：Ledinside，平安证券研究所COBSMD3535VR/AR|MiniVR/AR|Mini背光逐步

25、在背光逐步在VR/TV/VR/TV/显示器兴起显示器兴起300$470$285$155USDDirect TypeLCDPM MiniLEDPM MiniLEDAM Mini LEDWhite OLED20k COB LEDs2k zones12k COB LEDs1k zones20k COB LEDs2k zonesPanelBLU Mini背光逐步在VR/TV/显示器兴起：2021年COB封装形式的Mini LED背光电视开始兴起。包括三星、LG、TCL、小米、康佳、创维、长虹、海信、飞利浦、乐视等品牌相继推出Mini LED背光电视，终端产品不断丰富，相比传统LCD屏幕，Mini LE

26、D具备高对比度、高亮度以及超薄等诸多明显优势。Mini背光模组一般由LED芯片、PCB、驱动IC和其他材料组成组成。从物料成本结构来看：LED芯片大约占比15-20%，PCB占比30-35%，驱动IC占比30-45%。iPad Pro iPad Pro 搭载搭载mini LEDmini LED背光背光6565寸寸TVTV背光模组成本分析背光模组成本分析资料来源：Ledinside，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所3636VR/AR|MiniVR/AR|Mini产业链主要上市企业及进度产业链主要上市企业及进度环节环节厂商厂商简介简介MiniMini布局进展布局进展LED芯片三安光

27、电成立于2000年11月,于2008年7月在上海证券交易所挂牌上市。三安光电主要从事全色系超高亮度LED外延片、芯片、-族化合物半导体材料、微波通讯集成电路与功率器件、光通讯元器件等的研发、生产与销售公司全资子公司湖北三安主要从事mini、microled芯片业务，泉州三安半导体配备了mini、microled产能，预计今年两厂产能将逐步释放华灿光电成立于2005年，是我国领先的半导体技术型企业。目前有张家港、义乌、玉溪三大生产基地华灿Mini LED芯片产品已经通过终端客户成功展示于各大高端专业显示展会上，已经与华星，BOE两大面板厂达成mini LED芯片供应的战略合作关系LED封装木林森

28、成立于1997年，并于2015年在深交所上市。公司是一家专业生产全系列光电器材的高科技民营企业，专注于LED封装及应用系列产品研发、生产与销售业务，收购朗德万斯拓展下游应用。公司在MiniLED直显及MiniLED背光均有布局鸿利智汇创立于2004年，于2011年在深交所上市，2018年成为泸州老窖集团旗下上市公司。鸿利智汇主要业务包括半导体封装、LED汽车照明等板块，生产基地遍布广州、南昌、东莞、镇江等地鸿利智汇与花都区人民政府签订了合作协议，拟投资建设鸿利Mini/Micro LED 半导体显示项目，项目分两期，一期项目投产，二期项目建设中国星光电建于1969年，1976年开始涉足LED封

29、装，是国内最早生产LED的企业之一，全球LED封装行业龙头企业之一2018年3月，国星光电成立Micro&Mini LED研究中心，公司RGB事业部将于2020年11月底推出高性价比国星Mini LED IMD-M09标准版瑞丰光电成立于2000年，科技创新、技术领先、产品差异化是瑞丰光电赖以生存的核心竞争力。与全球一线品牌企业建立了深度的业务与战略合作关系与国内知名品牌企业在TV的Mini LED背光技术上进行合作开发，目前并已实现中批量自动化生产。聚飞光电成立于2005年，2012年3月19日聚飞光电在深交所正式挂牌上市。公司专业从事SMD LED器件的研发、生产与销售，主要产品是背光LE

30、D、照明LED、灯条产品、车用LED、显示屏LED等全系列LED器件与产品看好未来MiniLED业务的发展，规划的投入较大，将根据市场情况，采取前瞻性的逐步投入方式LED显示屏利亚德创立于1995年,2012年于深交所上市,是全球视听科技产品及应用平台的领军企业。目前,集团拥有员工近5000人,10大生产基地及7大国际营销中心遍布全球联手中国台湾厂商晶元光电，成立合资公司利晶微，聚焦MicroLED显示技术的产业化，现已在倒装芯片、巨量转移和驱动控制取得良好进展洲明科技一家专业的LED显示屏、LED照明以及景观亮化的解决方案供应商,旗下拥有30多家控参股公司,营销网络和经典案例遍布全球布局已久

31、，并完成Mini LED技术和应用上的多项突破奥拓电子主要提供各行业智能视讯的解决方案，涵盖LED显示、金融科技、智慧照明等产品和集成解决方案的研发、生产、销售及相应的专业服务。公司已于2011年6月在深交所中小板挂牌上市已经成功研发出了集成式多合一Mini LED技术,并开发出了原型样品设备新益昌深圳新益昌成立于2006年，2021年登陆科创板。公司主要产品包括LED固晶机、电容器老化测试设备，并已成功布局半导体固晶机和锂电池设备国内mini LED固晶机龙头企业，已经在直显和背光mini LED固晶机实现批量出货3 37 7目录目录C CO N T E N T SO N T E N T S

32、折叠屏手机：大厂入局，新品频发折叠屏手机：大厂入局，新品频发智能手机：出货趋缓，集中度提升智能手机：出货趋缓，集中度提升投资建议及风险提示投资建议及风险提示VR/AR/MRVR/AR/MR：直播兴起，应用边界打开：直播兴起，应用边界打开投资要点投资要点3 38 8 智能手机存量替换背景下，关注零部件增量机会：1）射频器件的数量和集成度提升：射频前端作为手机通信功能的核心组件，直接影响着手机的信号收发。多天线收发（MIMO）和载波聚合（CA）技术在5G时代继续延续，使得射频前端的复杂度大大上升；2）5G射频的ASP大幅提升：从2G时代的约3美元，增加到3G时代的8美元、4G时代的28美元，在5G

33、时代，射频模组的成本会超过40美元，产业链公司深度受益。折叠屏手机新品频发，关注铰链和UTG玻璃：1）折叠屏手机频发：目前除苹果外其他品牌已完成折叠屏手机的布局，预计22年出货有望达到1650万台，25年有望达到5000万台；2）铰链作为核心部件受益于出货量高增：铰链作为折叠屏手机的核心零部件，主要负责折叠屏手机的开合和悬停，相关铰链制造商将充分受益于折叠屏手机渗透率提升；3）UTG多项指标优势凸显，有望成盖板未来首选用材：UTG拥有更薄的厚度，折痕控制更加出色，伴随着UTG生产工艺的进步，未来UTG制造成本和规模量产等问题有望得到改善，预计2023年UTG的市场份额将反超CPI，建议关注产业

34、链公司。VR直播兴起带动应用边界打开，关注显示及相关代工企业：1）VR行业进入规模化放量阶段：2021年VR/AR迎来发展高潮，合计出货量达到1100万台。VR及AR市场正将内容、平台、网络和设备进行有机结合，VR应用空间逐步扩宽，预计2022年全球VR+AR合计出货量有望达到1300万台，行业有望进入规模化放量阶段，建议关注相关代工企业；2）Pancake方案更符合产品轻薄化趋势：Pancake 光学模组的厚度相对于传统的非球面和菲涅尔透镜方案，降低了一半（2厘米左右），产品更为轻薄，能够降低VR头显的厚度，符合产品轻薄趋势；3）MINI LED渗透率有望提升：相比传统LCD屏幕，Mini

35、LED具备高对比度、高亮度以及超薄等诸多明显优势，有望在VR/电视/平板/笔电/车载市场渗透率提升，建议关注产业链公司。风险提示：1）疫情蔓延超出预期；2）5G进度不及预期；3）宏观经济波动风险；4）产品技术更新风险；5）美国制裁升级风险。重点公司盈利预测及评级重点公司盈利预测及评级3 39 9证券代码公司简称收盘价收盘价EPSPE评级8月19日2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E002475.SZ立讯精密37.41.00 1.40 1.90 2.25 37.4 26.7 19.7 16.6 推荐688383.SH新益昌138.552.27 3.53

36、 4.56 5.67 61.0 39.2 30.4 24.4 推荐688012.SH中微公司136.81.64 1.90 2.27 2.62 83.4 72.0 60.3 52.2 推荐300709.SZ精研科技39.111.19 2.05 2.81 3.63 32.9 19.1 13.9 10.8 未评级002241.SZ歌尔股份36.51.25 1.72 2.18 2.62 29.2 21.2 16.7 13.9 未评级603327.SH福蓉科技23.290.56 0.81 1.05 1.32 41.6 28.8 22.2 17.6 未评级300219.SZ鸿利智汇10.670.38 0.

37、61 0.79 0.96 28.1 17.5 13.5 11.1 未评级资料来源：Wind，平安证券研究所注：未评级公司为wind一致预期。4 40 0风险提示风险提示 1）疫情蔓延超出预期：未来如果疫情蔓延超出预期，则对部分公司复工产生较大影响，会对产业链公司产生一定影响；2）5G进度不及预期：5G作为通信行业未来发展的热点，通信设备商及电信运营商虽早已开始布局下一代通信技术，现阶段也在有序推进，但未来5G全面商用具体时间尚未确定，未来可能出现不及预期的风险；3）宏观经济波动风险：如因为疫情或者其他因素导致未来全球经济增速放缓甚至迟滞，市场需求将不可避免出现增速放缓甚至萎缩的情况，全球消费电

38、子需求下降，预计半导体行业的恢复可能不及预期；4）产品技术更新风险：电子行业产品技术升级快、新技术与新工艺层出不穷。如果公司不能持续更新具有市场竞争力的产品，将会削弱公司的竞争优势；5）美国制裁升级风险：如果美国加大对国内高科技企业的制裁，限制科技/设备/芯片/材料供应，则会对产业链公司产生影响。股票投资评级股票投资评级:强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在10%之间）回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上）行业投资评级行业投资评级:强于大市（

39、预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上）公司声明及风险提示：公司声明及风险提示：负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风险无时不

40、在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。免责条款：免责条款：此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户

41、并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2020版权所有。保留一切权利。4141股票投资评级股票投资评级:强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%

42、至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在10%之间）回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上）行业投资评级行业投资评级:强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上）公司声明及风险提示：公司声明及风险提示：负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供

43、辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。免免责条款：责条款：此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不

44、能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2022版权所有。保留一切权利。