1、证券研究报告行业研究纺织服装 纺织服装行业 1 / 24 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 短视频直播电商主题进一步扩散，板块整体短视频直播电商主题进一步扩散，板块整体 估值正借势逐步修复估值正借势逐步修复 增持（维持） 投资要点投资要点 本周热点：短视频直播电商主题进一步扩散。本周热点：短视频直播电商主题进一步扩散。 周五，星期六从涨停板 30 分钟内放巨量下跌超 6%，从这个角度来看，似乎对 短视频直播电商主题将形成一定压制。 但我们同时也观察到， 正如我们持续提示的， 市场将沿着整个产业链各环节寻找单环节优秀的企业，并考量是否

2、能延伸至完整的 短视频直播电商业务链条，从而获得快速增长。新文化与美腕（李佳琦经纪公司） 的合作、创源文化与立昂技术对于该主题的跟进，都说明该主题仍在持续扩散，上 述标的单周分别上涨 23%/26%/46%。 回到板块内，在公司公告对子公司礼尚信息的借款方案后，市场对于礼尚信息 未来前景的信心催化了连续 3 个涨停。我们认为星期六的市值与壹网壹创的估值仍 将对安正时尚与御家汇的市值形成正面催化，朗姿股份作为横跨代运营与医美两大 领域的标的也值得关注。 市场对于主题的热情带动整体估值抬升， 对于成长确定性较强的制造龙头也应重点市场对于主题的热情带动整体估值抬升， 对于成长确定性较强的制造龙头也应

3、重点 关注关注 【青松股份】【青松股份】子公司诺斯贝尔是中国第一大化妆品领域 ODM 企业，18 年/19 年/20 年承诺业绩分别不低于 2 亿/2.4 亿/2.88 亿，19 年业绩预告为 4.46 亿4.9 亿，对应 72 亿市值，市盈率为 14.7X16.1X，作为美妆这一增长最快消费品细分行业的代工 龙头，估值仍有向上空间。 【健盛集团】【健盛集团】公司 19 年末发布三年发展战略规划纲要，产能方面计划未来三年投 资 5 亿元在越南清化工厂新增袜机 2000 台、在越南兴安工厂新增无缝织机 330 台， 考虑到公司在越南产能及研发方面的积极投入，我们预计 19/20/21 年收入同增

4、 16%/19%/19%至 18.3 亿/21.7 亿/25.8 亿元， 净利润上调至 2.65 亿/3.22 亿/3.91 亿元， 对应 PE18/15/12X， “买入”评级。 贸易环境的边际改善也有望催化棉纺龙头的业绩与估值上行，推荐天虹纺织、 华孚时尚、百隆东方。 进入进入 2020 年一月份，估值切换的思路同样是关注重点年一月份，估值切换的思路同样是关注重点。建议关注南极电商、比音。建议关注南极电商、比音 勒芬、开润股份勒芬、开润股份 继续提示以下投资主线：继续提示以下投资主线： 1、以体育服饰为代表的大众消费品龙头竞争优势带来的集聚效应，首推安踏体育、 波司登、李宁。 2、优质龙头

5、品牌 2020Q1 存在压力，但考虑到 2021 年春节靠后，头部品牌下半年 业绩值得期待，推荐地素时尚、森马服饰、歌力思。 3、优质成长股的年度估值切换，对应标的包括比音勒芬、开润股份、南极电商等。 4、贸易摩擦体现转机，棉价呈现上行趋势，加强关注。 风险提示：风险提示：宏观经济增速放缓导致终端消费疲软；原材料价格波动 行业走势行业走势 相关研究相关研究 1、 棉花期货现货价格双升引关 注， 短视频职工代表监事郭勇德辞去公司职工代表监事职务， 辞去职务后， 仍在公司下属子 公司担任职务。因以上监事辞职将导致公司监事会成员低于法定最低人数，辞职报告将 在补选监事任职后生效。 【欣龙控股 董事辞

6、职】董事长兼总裁郭开铸辞去公司总裁职务，仍担任公司董事 1000 1100 1200 1300 1400 1500 1600 1700 伦敦现货黄金:以美元计价（美元/盎司） 1050 1150 1250 1350 1450 1550 1650 伦敦现货黄金:以美元计价（美元/盎司） 21 / 24 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业跟踪周报 及相应董事会专门委员会委员职务； 董事、副总裁、财务总监、董事会秘书潘英先生 辞去公司财务总监职务，仍担任公司董事、副总裁、董事会秘书及相应董事会专门委员 会委员职

7、务。 【浔兴股份 证监局警告】2017/11，经福建证监局查办发现，浔兴股份将 5,327.4 万元款项转至甘情操个人名下银行账户办理定期存单。 上述款项中除 1,769.98 万元属于 应支付股权转让款外，剩余财务资助皆未经浔兴股份董事会审议，也未履行披露义务。 证监局将对时任董事长王立军及时任股份董事曾德雄采取出具警示函的行政监管措施。 【欣龙控股 减持预披露】1/18 公司股东财达证券 1 号集合资产管理计划拟以集中 竞价交易方式减持本公司股份不超过 15 万股（占总股本 0.0278%） ，减持期间为自本次 减持计划公告之日起 15 个交易日后的 3 个月内。 【联发股份 减持预披露】

8、1/17 公司董事孔令国拟以集中竞价交易方式减持本公司 股份不超过 32.74 万股（不超过总股本 0.0973%） ，减持期间为自本次减持计划公告之 日起 15 个交易日后的 6 个月内。 【兴业科技 延长回购】公司将延长回购股份实施期限六个月，延长至 2020 年 8 月 7 日止，即回购实施期限自 2019 年 8 月 8 日起至 2020 年 8 月 7 日止。回购预案其他内 容未发生变化。 4.2. 品牌服饰品牌服饰 【安踏体育 营运表现】 安踏体育公布 2019Q4 及全财年营运表现。 其安踏品牌零售 金额较上财年Q4录得10-20%高段增长， 其FILA品牌零售金额较上财年Q4录

9、得55-60% 增长，其他品牌零售金额较上财年 Q4 录得 25-30%增长。其安踏品牌零售金额较上财年 录得 10-20%中段增长，其 FILA 品牌零售金额较上财年录得 55-60%增长，其他品牌零 售金额较上财年录得 35-40%增长。 【三夫户外 减持预披露】 公司副总经理贾丽玲计划 1 月 14 日起 15 个交易日后的 6 个月内以集中竞价交易方式减持本公司股份不超过 4291 股（即不超过公司总股本的 0.0029%） 。 【三夫户外 减持结果】 截至 2020/1/14， 赵栋伟已减持 174.24 万股， 占总股本 1.197%， 完成此次股份减持计划。 减持后其仍持有公司股

10、份528.95万股， 占公司总股本的3.63%。 【天创时尚 减持预披露】1/14 公司首发股东香港高创计划自本公告日起 3 个交易 日后的 6 个月内，采取协议转让方式转让其持有的公司股份不超过 1,724.56 万股，转让 比例不超过总股本的 4.01%。首发股东平潭尚见计划自本减持计划公告披露日起 3 个交 易日后的 6 个月内， 采取协议转让方式转让其持有的公司股份不超过 434.37 万股， 转让 比例不超过总股本的 1.01%。 22 / 24 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业跟踪周报 【水

11、星家纺 回购进展】截至 2020/1/14，公司通过集中竞价交易方式累计回购公司 股份 275.93 万股，已回购股份占公司总股本的 1.03%，成交最高价为 16.92 元/股，成交 最低价为 14.38 元/股，支付的总金额为 4,459.27 万元（不含交易费用） 。 【ST 步森 股东受查】 公司持股 5%以上股东上海睿鸷、原控股股东重庆安见，以 及步森服饰股份有限公司，于 2020/1/14 因涉嫌信息披露违法违规，被中国证券监督管 理委员会立案调查。 【探路者 业绩预告】 公司 2019 年年度预计扭亏为盈，归母股东净利金额预计为 1.11 亿元1.16 亿元。 【南极电商 减持进

12、展】截至 2020/1/14，新民实业预披露的减持计划时间过半，减 持数量已达半数。新民实业已通过集中竞价方式以均价 11.58 元/股减持 1,254.14 万股， 占总股本的 0.51%。减持后其仍持有公司股份 12,150.83 股，占总股本的 4.95%。 【三夫户外 董事辞职】1/17 周春红女士因个人原因申请辞去其担任的公司董事、 审计委员会委员、副总经理、董事会秘书职务，辞职后不再担任公司任何职务。截至本 公告日周春红女士持有公司股份 13.63 万股。 【红豆股份 减持结果】截至 2020/1/16，农银股权基金已减持 3109.79 万股，占总 股本 1.23%，完成此次股份

13、减持计划。减持后其不再持有公司股票。 【拉夏贝尔 回购进展】截至 2020/1/15，公司通过集中竞价交易方式已累计回购 A 股股份3753.2万股， 已回购A股股份占公司总股本的0.65%， 占公司A股股本的1.07%， 最高成交价为 6.15 元/股，最低成交价为 4.14 元/股，回购成交均价为 5.60 元/股，用于 回购的金额为 2000.99 万元（不含交易费用） ，未达到回购方案金额下限。 【哈森股份 业绩预告】 公司业绩预计盈利 800 万元到 1,500 万元。扣除非经常性 损益事项后，公司业绩预计为-1,800 万元到-1,100 万元。 【商赢环球 业绩预告】经财务部门初

14、步测算，预计 2019 年年度实现归母股东的净 利润与上年同期相比扭亏为盈， 实现归属于上市公司股东的净利润预计为 1,305.63 万元 到 2,005.63 万元。归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润预计为-35,350.75 万元到-36,050.75 万元。 【星期六 减持结果】截至 2020/1/16，公司高管李刚先生、何建锋先生、李礼女士 已分别通过集中竞价方式减持 25.78 万股、 4.57 万股、 7.62 万股， 分别占总股本 0.035%、 0.006%、0.01%。 5. 风险提示：风险提示： 1、宏观经济增速放缓导致居民可支配收入增速放缓，降低消费热情，服装作

15、为可 23 / 24 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业跟踪周报 选消费将受到较为严重的影响。 2、意外天气将影响服装消费：如遇意外暖冬等情况将影响冬装销售，由于冬装单 价、毛利高，暖冬将对服装企业造成负面影响。 3、原材料价格意外波动：对于生产制造企业来说，原材料成本占据生产成本比重 较大，原材料价格的意外波动（尤其意外下跌）将对生产企业毛利率造成较大影响。 免责及评级说明部分 免责声明免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准， 已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份

16、有限公司（以下简称“本公司” ）的客户使用。本公司不 会因接收人收到本报告而视其为客户。 在任何情况下， 本报告中的信息或所表述的意见并不 构成对任何人的投资建议， 本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责 任。 在法律许可的情况下， 东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行 的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公 司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更， 在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

17、 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究 所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上； 中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%； 减持：预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 邮政编码：215021 传真： （0512）62938527 公司网址：