1、华西计算机团队华西计算机团队2022年8月24日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用证券研究报告|行业深度研究报告分析师：刘泽晶SAC NO：S02邮箱：新能源IT系列（十）从虚拟电厂商业模式看千亿空间核心逻辑技术角度看虚拟电厂：定义&发展背景&发展趋势&竞争力发展背景：新型电力系统下的能源保供工作要求大力提升电力负荷的弹性，虚拟电厂能够充分挖掘负荷调节能力，兼具灵活性与经济性。发展趋势：（1）目前我国虚拟电厂聚合的资源集中在负荷侧，下一阶段虚拟电厂将大力推进分布式光伏等资源的接入聚合；同时，储能将成为虚拟电厂中重要的

2、灵活性资源；（2）虚拟电厂将从试点向平台型商业模式发展，并将参与大电网互动。我们推测，未来的虚拟电厂运行架构中主要包含4层架构&5类角色。核心竞争力：一为客户资源，二为技术能力。技术方面，我们认为实现对每种负荷的协调控制是关键和难点，即调度know-how是关键。商业角度看虚拟电厂：业务场景&盈利型催化因素&空间测算虚拟电厂的主要业务场景包含辅助服务、需求响应、市场化交易、能效管理。我们认为虚拟电厂的盈利性主要受以下三方面的催化：（1）完善虚拟电厂专项政策，完善需求响应、辅助服务市场政策，进一步明确虚拟电厂商业模式；（2）电力现货市场建设加速，推动价格发现，统一电力市场加速推进，电力市场参与主

3、体将急速扩容；（3）电价是决定虚拟电厂盈利能力的核心指标，电价机制改革不断深入，能为虚拟电厂进一步打开盈利空间。虚拟电厂空间测算：（1）投资建设市场空间：根据我们的估算，到2025年，虚拟电厂的投资建设市场规模将超过300亿元，平均每年投资建设规模达到105200亿元。（2）运营市场空间：我们认为虚拟电厂的商业本质是通过解决95%以上峰值负荷的问题创造价值。根据我们的估算，预计2025年虚拟电厂的运营市场规模将达到968亿元，2030年将超过4500亿元。投资建议：核心推荐国能日新，东方电子，朗新科技，受益标的还包括南网科技、恒实科技、远光软件、国电南瑞、国网信通等。风险提示：1）政策落地不及

4、预期；2）虚拟电厂技术发展不及预期；3）电力市场改革不及预期；4）市场系统性风险等。1WYUX0VYZ3VnPmO9PcM7NtRoOmOtReRrRvNiNoMrP8OpPzQvPtQyRxNtQtO目录201 技术角度看虚拟电厂02 商业角度看虚拟电厂03 投资建议与风险提示01技术角度看虚拟电厂31.1 虚拟电厂定义：核心是聚合和协调控制虚拟电厂的定义：虚拟电厂是一种物联网技术，将不同空间的可调节负荷、储能侧和电源侧等资源聚合起来，实现自主协调优化控制，聚合参与电力系统运行和电力市场交易。虚拟电厂的核心功能是调节分布式电源、储能和可控负荷。1）调节分布式电源：分布式电源规模小、分布广、种

5、类多，虚拟电厂通过储能把分布式电源组织起来，平抑出力波动并进行统一调控。2）调节柔性负荷、储能、电动汽车等：比如在冬夏两季用电高峰期，虚拟电厂控制系统通过AI和远程控制，在不影响人体舒适度的情况下，调节空气温度；在不影响楼宇安全的情况下，调节电梯运行方式；调节楼宇中的储能设备；将周边楼宇充电桩的充电模式由快充变成慢充等。4 核心及功能核心及功能内容内容核心虚拟电厂(VPP)的核心为“通信”和“聚合”。虚拟电厂通过边缘智能和物联网技术，将分布式电源(DG)可控负荷、储能、电动汽车等分散在电网的分布式供能(DER)聚合和协调优化，作为一个特殊电厂参与电力市场和电网运行的电源协调管理系统。调节分布式

6、电源分布式电源规模小、分布广、种类多，在分布式能源有间歇性时，虚拟电厂通过储能把它们组织起来，提高新能源的利用率。另外，最大程度地平抑新能源自力的强随机波动性，为电网提供调频、调峰等辅助服务。调节可控负荷、储能、电动汽车等“产销者”在冬夏两季用电高峰期，虚拟电厂控制系统通过AI和远程控制，在不影响人体舒适度的情况下，调节空气温度；在不影响楼宇安全的情况下，调节电梯运行方式；调节楼宇中的储能设备；将周边楼宇充电桩的充电模式由快充变成慢充等等，通过虚拟电厂将闲散电集中起来，达成与常规发电厂类似的效果，从而缓解部分地区的用电紧张。而这些提供电能的楼字，以出售电价的形式获得补偿。虚拟电厂核心及功能虚拟

7、电厂示意图1.2 虚拟电厂发展背景：用电尖峰负荷持续提升电能在能源消费中所占的比例不断增大，将由2020年的26%提升至2060年的70%。电能替代是实现碳中和的主要手段之一，2022年3月，国家发改委等十部门联合发布关于进一步推进电能替代的指导意见，明确提出到2025年，电能占终端能源消费的比重达到30%左右。根据全球能源互联网发展合作组织，预计到2060年电力占终端能源消费比重将提升至70%。全社会用电量持续提升，用电尖峰负荷水涨船高。2021年，全社会用电量达到8.3万亿度，同比增长11%；全国主要电网最高用电负荷合计达到11.9亿千瓦，随之同比增长11%。5 171710.710.7*

8、全社会用电量：万亿度全社会用电量：万亿度5.55.55.96.36.87.37.58.30%2%4%6%8%10%12%4567892014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021全社会用电量（万亿度）YoY碳中和阶段电力占终端能源消费比重将提升至70%2014-2021年全社会用电量情况2014-2021年全国主要电网最高用电负荷情况8.08.08.69.39.910.510.811.90%2%4%6%8%10%12%7894 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021全国主要电网最高用电负荷（亿千瓦)YoY1.2

9、 虚拟电厂发展背景：能源电力保供形势复杂严峻今年入暑以来，多个省份用电负荷创历史新高，能源电力保供形势复杂严峻。各地纷纷强化电力需求侧管理，制定有序用电方案，部分地区陆续开始实质限电。江苏、浙江、四川、安徽等省份均不同程度上发布了限电通知。8月14日，四川省发布关于扩大工业企业让电于民实施范围的紧急通知，对四川电网有序用电方案中所有工业电力用户（含白名单重点保障企业）实施生产全停（保安负荷除外），放高温假，让电于民，时间从8月15日至20日，共持续6天。8月15日，四川召开电力保供调度会，会议指出，预计全省最大用电负荷将比去年同期增加25%，四川的电力供需形势已由7月份的高峰时期电力“紧缺”，

10、转变为全天电力电量“双缺”局面。8月16日晚，重庆市经济和信息化委员会、国网重庆电力公司联合发布关于扩大工业企业让电于民实施范围的紧急通知，启动有序用电一级方案，纳入有序用电方案的所有电力用户必须全部参与执行(保安负荷除外)，时间从8月17日至24日，持续8天，加之重庆市北碚区此前发布的限电令，重庆部分地区的限电时间长达11天。6 省份省份发布单位发布单位时间时间政策文件政策文件重庆国网重庆电力公司等8月16日关于扩大工业企业让电于民实施范围的紧急通知四川国网四川省电力公司等 8月14日关于扩大工业企业让电于民实施范围的紧急通知安徽安徽省人民政府办公厅 8月11日关于深入开展全民节电行动的通知

11、浙江浙江省发改委8月6日关于同意启动C级有序用电的函辽宁辽宁省工信厅6月24日2022年辽宁省有序用电方案上海上海市经济信息化委6月21日2022年上海市迎峰度夏有序用电方案内蒙古内蒙古自治区能源局6月2日蒙西电网有序用电方案（2022年版）蒙东电网有序用电方案（2022年版）黑龙江安达市人民政府6月28日安达市2022年有序用电工作方案大兴安岭发改委5月25日大兴安岭地区2022年有序用电方案牡丹江市发改委5月16日牡丹江供电区2022年有序用电方案黑河市人民政府5月16日黑河市2022年“迎峰度夏”有序用电方案双鸭山市发改委5月13日双鸭山市2022年有序用电方案哈尔滨市工信局5月11日哈

12、尔滨市2022年有序用电工作方案山东山东省能源局6月7日2022年全省迎峰度夏有序用电方案2022年部分省市有序用电相关政策1.2 虚拟电厂发展背景：新型电力系统要求大力提升需求侧负荷弹性新型电力系统下的能源保供工作要求大力提升电力负荷的弹性。充分发掘需求侧可控负荷、可中断负荷、电动汽车充电网络、储能等资源的灵活调节潜力，加强电力需求侧与电力生产和供应侧的协同互动，鼓励以负荷聚合商、虚拟电厂等方式聚合需求侧资源参与需求响应，追踪可再生能源出力，为系统提供调峰调频等辅助服务。在保障系统安全稳定运行的同时，电力需求响应还可通过引导需求侧电力负荷与供给侧新能源出力曲线的趋同，促进可再生能源电力的规模

13、化消纳。7 需求侧响应及虚拟电厂相关政策时间时间政策政策内容内容2022年1月“十四五”现代能源体系规划开展工业可调节负荷、楼宇空调负荷、大数据中心负荷、用户侧储能、新能源汽车与电网(V2G)能量互动等各类资源聚台的虚拟电厂示范。2022年1月关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见拓宽电力需求响应实施范围，通过多种方式挖掘各类需求侧资源并组织其参与需求响应，支持用户侧储能、电动汽车充电设施、分布式发电等用户侧可调节资源，以及负荷聚合商、虚拟电厂运营商、综合能源服务商等参与电力市场交易和系统运行调节。2022年1月关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见引导各地区根据实际情况，建立市

14、场化的发电容量成本回收机制，探索容量补偿机制、容量市场、稀缺电价等多种方式，保障电源固定成本回收和长期电力供应安全。鼓励抽水蓄能、储能、虚拟电厂等调节电源的投资建设2021年7月关于加快推动新型储能发展的指导意见鼓励聚合利用不间断电源、电动车、用户侧储能等分散式储能设施。依托大数据、云计算、人工智能、区块链等技术，结合体制机制综合创新，探素智慧能源、虚拟电厂等多种商业模式。2021年3月关于推进电力源网荷储一体化和多能互补发展的指导意见充分发挥负荷侧的调节能力。依托“云大物移智链”等技术，进一步加强源网荷储多向互动，通过虚拟电厂等一体化聚合模式，参与电力中长期、辅助服务、现货等市场交易，为系统

15、提供调节支撑能力1.3 虚拟电厂：挖掘负荷调节能力，兼具灵活性与经济性需求侧：尖峰负荷规模持续增加，但单次持续时间短、出现频次低、累计持续时间短，每年95%以上峰值负荷不超过50小时。供给侧：若一味通过扩建电厂来满足尖峰时段的用电需求，便会在用电低谷期产生巨大浪费，新型电力系统亟需挖掘负荷侧调节能力来应对发、用电实时平衡；虚拟电厂聚沙成塔的技术逐渐成熟。虚拟电厂能够调动负荷侧资源，兼具灵活性与经济性。经济性：据国家电网测算，若通过建设煤电机组满足其经营区5%的峰值负荷需求，需要电厂及配套电网投资约4000亿元；若建设虚拟电厂，建设、运维和激励的资金规模仅为400-570亿元，成本仅为1/7至1

16、/10。8 尖峰负荷特点满足5%峰值负荷不同投资方案对比400-5701.3 虚拟电厂：挖掘负荷调节能力，兼具灵活性与经济性虚拟电厂能够调动负荷侧资源，兼具灵活性与经济性。灵活性：建设虚拟电厂前，分布式能源、储能、可控负荷、充电桩等一般体量较小，不具备准入市场化交易的资格；分布式能源容量小、数量大、分布不均、管理困难，且可能对电网稳定运行带来冲击；建设虚拟电厂后，多种负荷通过多能互补等方式提升能源输出稳定性，通过能效管理等方式提升综合能效水平，还可以通过参与需求响应、辅助服务获取获取补贴或参与市场化交易直接获取利润。9 虚拟电厂建设前后效益分析虚拟电厂建设前虚拟电厂建设后1.4 产业链条梳理：

17、上游为分布式资源，下游为电网及其他电力需求方按功能不同，虚拟电厂可划分为技术型虚拟电厂和商业型虚拟电厂。从商业型虚拟电厂的产业链来看：虚拟电厂的上游为分布式电源、储能资源和可控负荷，中游是通信、信息化技术、智能化设备等IT资源提供商以及资源聚合商（即虚拟电厂运营方），下游是电网公司及参与电力市场的其他售电公司、用户等。虚拟电厂的基本商业模式为：资源聚合商通过电力交易市场或辅助服务获得收益，再与上游的分布式资源所有者进行收益分成。10资料来源：华西证券研究所整理下游中游通信信息化技术智能化设备大数据边缘计算分布式电源储能资源可控负荷电网公司资源通信、IT聚合商电力需求方上游资源聚合商虚拟电厂运营

18、虚拟电厂运营参与电力市场的主体电力辅助服务电力交易市场收益分成收益分成获取获取收益收益虚拟电厂产业链组合方式储能主要产品为辅助服务，调峰、调频柔性负荷产品为辅助服务，性能取决于柔性负荷功率柔性调节能力分布式电源主要产品为电能量，也可包括辅助服务分布式电源+储能产品为电能量，也包括辅助服务，取决于储能配置多寡分布式电源+柔性负荷 主要产品为电能量，也可包括辅助服务，取决于柔性负荷配置多寡柔性负荷+储能主要产品为辅助服务分布式电源+柔性负荷+储能主要产品可为电能量和辅助服务，取决于各种资源的配置情况1.5 发展趋势1：聚合资源从负荷侧向储能、分布式光伏等推进目前我国虚拟电厂聚合的资源集中在负荷侧，

19、对分布式光伏等资源的接入及预测能力不足。从聚合的资源来看，主要以负荷侧可调资源为主，尤其是工业负荷、商业楼宇空调负荷、蓄热式电采暖为主，外加一些充电桩和储能车等资源，而对于容量大、资源多而广的分布式光伏等可再生能源不可控，且精准预测能力不足。下一阶段虚拟电厂将大力推进分布式光伏等资源的接入聚合。在山西省提出 虚拟电厂建设与运营管理实施方案中，按照虚拟电厂聚合优化的资源类别不同，将虚拟电厂分为“负荷类”虚拟电厂和“一体化”虚拟电厂两类。其中“一体化”虚拟电厂指列入“源网荷储一体化”试点项目，可以作为独立市场主体参与电力市场，具备自主调峰、调节能力，并可以为公共电网提供调节服务。分布式光伏等资源加

20、入虚拟电厂后，不仅能使虚拟电厂的灵活性和可调性得到增强，还使得虚拟电厂具备真正的发电能力，能够更好地参与电力交易市场或实现隔墙售电。11 种类种类说明说明“负荷类”虚拟电厂指虚拟电厂运营商聚合其绑定的具备负荷调节能力的市场化电力用户（包括电动汽车、可调节负荷、可中断负荷等），作为一个整体（呈现为负荷状态）组建成虚拟电厂，对外提供负荷侧灵活响应调节服务。“一体化”虚拟电厂指列入“源网荷储一体化”试点项目，建成后新能源、用户及配套储能项目通过虚拟电厂一体化聚合，作为独立市场主体参与电力市场，原则上不占用系统调峰能力，具备自主调峰、调节能力，并可以为公共电网提供调节服务。负荷类虚拟电厂&一体化虚拟电

21、厂聚合资源种类的不同决定了虚拟电厂能提供的产品服务种类不同1.5 发展趋势1：聚合资源从负荷侧向储能、分布式光伏等推进储能将作为虚拟电厂中重要的灵活性资源。用户负荷存在自身负荷特性及其可调节性方面的限制，单独的虚拟电厂运营主体在电力直接交易及辅助服务市场中容易出现偏差，可能直接导致经济损失；而储能作为重要的灵活性资源，是应对这种偏差的必要手段。另外储能能帮助虚拟电厂更好的参与峰谷电价差套利等，增强虚拟电厂的盈利能力。12 含规模化电池储能系统的商业型虚拟电厂系统结构储能系统极大降低调峰能力/灵活性不足概率1.5 发展趋势2：以点到面，参与大电网互动我国虚拟电厂目前总体处于试点示范阶段。目前开展

22、虚拟电厂试点最具特色的省份包括上海、冀北、广东、山东等。上海主要以聚合商业楼宇空调资源为主开展虚拟电厂试点，冀北主要参与华北辅助服务市场为主，广东主要以点对点的项目测试为主，山东试点项目目标是开展现货、备用和辅助服务市场三个品种交易、完成现货和需求响应两个机制衔接及建设一个虚拟电厂运营平台。省级层面需要建立统一的虚拟电厂平台，将分散的不同市场主体接入到统一虚拟电厂运营管理平台上，实现与大电网的互动控制。虚拟电厂运营平台将是一个长期演进迭代的过程，跟随虚拟电厂业态的不断成熟从运营平台到综合业务支撑平台再到能源互联网方向发展。13 虚拟电厂整体商业架构向平台式发展山东虚拟电厂试点目标包含一个虚拟电

23、厂运营平台建设山东虚拟电厂试点三三个个目目标标开展开展3 3个个品种交易品种交易 现货能量市场交易 备用容量市场交易 辅助服务市场交易完成完成2 2个个机制衔接机制衔接 虚拟电厂报价报量&日前现货的机制衔接 虚拟电厂报价报量&需求侧管理的机制衔接建设建设1 1个个运营平台运营平台 建设资源准入、聚合调节、代理交易、分摊结算的虚拟电厂运营技术支撑平台。1.5 发展趋势2：以点到面，参与大电网互动我们推测，未来的虚拟电厂运行架构中主要包含4层架构&5类角色。14资料来源：华西证券研究所整理用户关联报价信息计量信息交易信息 交易结果计算结果 偏差信息电力交易平台电力交易平台市场化交易直控虚拟电厂直控

24、虚拟电厂非直控虚拟电厂分布式可控负荷储能辅助服务发电计划用户关联响应潜力执行反馈数据上传 执行反馈需求传导 策略下达能源控制需求响应辅助服务系统管理虚拟电厂运营管理平台虚拟电厂运营管理平台调度系统调度系统能源监控能源控制能源互动能源终端直控虚拟电厂直控虚拟电厂非直控虚拟电厂分布式可控负荷储能交易&调度省级虚拟电厂运营管理平台小型虚拟电厂&聚合资源大型商业虚拟电厂电网交易中心电网交易中心&调度调度电网三产电网三产&大型售电公司大型售电公司其他虚拟电厂运营方其他虚拟电厂运营方虚拟电厂技术提供方虚拟电厂技术提供方分布式电源分布式电源&储能储能&可控负荷可控负荷未来虚拟电厂运行架构与参与角色1.6 案

25、例：山西省虚拟电厂建设与运营管理实施方案要点解读2022年6月23日，山西省提出 虚拟电厂建设与运营管理实施方案，引导虚拟电厂规范入市。基本分类：按照虚拟电厂聚合优化的资源类别不同，将虚拟电厂分为“负荷类”虚拟电厂和“一体化”虚拟电厂两类。资质要求：“负荷类”虚拟电厂运营商应是具有山西电力市场交易资格的售电公司或电力用户；“一体化”虚拟电厂运营商应是“一体化”项目主体或者授权代理商，并具有山西电力市场售电资格。可参与的电力市场：建设初期，“负荷类”虚拟电厂参与中长期、现货及辅助服务市场，“一体化”虚拟电厂参与现货及辅助服务市场，后期视电力市场发展情况适时进行调整。虚拟电厂参与现货市场时，仅参与

26、日前现货市场，实时现货市场中作为固定出力机组参与出清，待条件具备后，再参与实时现货市场。技术要求：虚拟电厂应具备发用电调节和需求响应能力，提供削峰填谷、调频、备用等服务，其聚合的资源应符合电网接入规范、满足电网安全技术要求。虚拟电厂可基于省级智慧能源综合服务平台建设技术支持系统，也可以独立建设技术支持系统，但应接入省级智慧能源综合服务平台。15 技术要求层面技术要求层面内容内容资源聚合能力调节容量初期20MW，且最大用电负荷的10%响应时长具备按照调节容量要求持续参与响应2 小时的能力调节响应能力调节速率（调节容量*3%）/分钟，并0.6 兆瓦/分钟;响应时间虚拟电厂调节出力应与指令调节方向一

27、致，且可在120 秒内跨出调节死区调节精度偏差率=（实际电量-计划电量）/（日前申报调节容量0.25 小时）100%。以每15 分钟为一个时段计算偏差率并进行考核，要求“负荷类”虚拟电厂15%，“一体化”虚拟电厂不超过10%。数据交互要求数据接入要求、通信接口要求、安全防护要求、网络传输要求、计量采集要求五方面山西省虚拟电厂建设与运营管理实施方案要点1.6 案例：“粤能投”虚拟电厂运营平台“粤能投”虚拟电厂管理平台是南方电网首个基于市场交易规则设计的虚拟电厂。“粤能投”虚拟电厂管理平台按照广东电力市场规则要求，创建完整商业模式，以省、地、区、站点的分层模式打造“网格式”服务，提供日前邀约、日内

28、可中断、实时直控三类产品，依据客户类型打造直控与非直控响应能力，确保做到“可观、可测、可调、可控”。目前已签约近800个电力用户，覆盖储能、工商业负荷、充电桩、智慧用电设施等各类柔性负荷资源，注册响应容量接近4GW，负荷聚合商及大用户均可加入平台。下一阶段，平台将大力推进光伏等资源接入，预计2022年底聚合可紧急灵活调配柔性负荷资源1.18GW，全力支撑广东电网构建不低于最高负荷3%5%的总体响应规模目标。平台预计将持续孵化虚拟电厂相关产品，并推动在南方电网五省复用。16 粤能投虚拟电厂管理平台开通互联网上线粤能投获得综合智慧能源优秀示范项目奖牌1.6 案例：国网冀北虚拟电厂示范工程国网冀北泛

29、在电力物联网虚拟电厂，启动于2019年12月，是业内公认的国内首个虚拟电厂。该示范工程一期实时接入与控制蓄热式电采暖、可调节工商业、智能楼宇、智能家居、储能、电动汽车充电站、分布式光伏等11类19家泛在可调资源，容量约160WM，涵盖张家口、秦皇岛、廊坊三个地市。冀北虚拟电厂整体分三级架构。下层灵活性资源将自身各类量测信息上报虚拟电厂，交易中心和电网中心向虚拟电厂下发电价激励与控制指令；虚拟电厂进行信息整合与实时校正，并进行优化调度，自上而下控制分布式灵活资源。冀北虚拟电厂智能管控平台是整个示范项目的“智慧大脑”，可实现设备数据和互动信息的计算、存储，集成能源运行管理、交易、服务功能，整合优化

30、各类可调资源与电力系统实时交互。17 冀北虚拟电厂智能管控平台国家冀北电力示范工程三级架构1.7 虚拟电厂核心竞争力体现在技术与资源18 虚拟电厂关键技术体系虚拟电厂在电网中的基本架构客户资源：虚拟电厂本质是化零为整，聚沙成塔；拉足够多客户做聚合，聚合的灵活性资源越多，调节能力就越强；同时客户资源意味着数据，意味着能锁定优质客户并开展精准营销，形成一定的先发优势。技术层面：虚拟电厂的主要技术包括计量技术、通信技术、智能调度决策技术、信息安全防护技术等。目前大部分虚拟电厂试点实现了初步的用户用能监测，鲜有项目实现虚拟电厂的优化调度及对分布式能源的闭环控制。调度know-how：我们认为，在虚拟电

31、厂控制各种分布式能源发电设备、储能系统以及可控负荷的过程中，充分了解每种负荷的调节及控制方式并对其协调控制是关键和难点。虚拟电厂需要服从电网的调度指令，同时通过类似于调度的手段去做调节，我们认为其与调度密切相关。因此，过去在调度方面有积累的企业具有优势。02商业角度看虚拟电厂192.1 虚拟电厂业务场景虚拟电厂的主要业务场景包含辅助服务、需求响应、市场化交易、能效管理。在现阶段，虚拟电厂更多的是通过调度灵活性资源提供需求响应及辅助服务。随着电力市场机制的逐步完善以及售电市场的建设，以虚拟电厂为核心的售电公司将逐步参与电力市场化交易。需求响应&辅助服务：通过价格补偿机制引导参与市场，获取补贴收益

32、。补偿来源方面，根据2021年新版电力辅助服务管理办法，辅助服务费用按照“谁受益、谁承担”的原则；用户可结合自身负荷特性，承担必要的辅助服务费用或按照贡献获得经济补偿。对于不具备提供调节能力或调节能力不足的电力用户、聚合商、虚拟电厂应参与分摊电力辅助服务费用，或通过购买电力辅助服务承担电力辅助服务责任。市场化交易：虚拟电厂可以通过虚拟电厂管理平台参与市场化交易，获得代理服务费或收益分成，也可针对内部负荷开展电量销售、结算等。能效管理：阶梯电价下，虚拟电厂作为一个聚合整体可以通过进行内部优化调度为签约的高耗能用户节省电费，拿取分成。20 虚拟电厂参与电力交易能效管理流程示意图发电厂新型储能自备电

33、厂传统高载能工业负荷工商业可中断负荷电动汽车充电网络聚合商、虚拟电厂等2021年新版电力辅助服务管理办法扩大辅助服务提供主体2.2 盈利能力催化1：完善专项政策，进一步明确商业模式国家及各省份积极推动需求响应、辅助服务政策完善，虚拟电厂参与各类电力市场的身份仍需进一步开放。需求响应方面：上海、江苏、广东、浙江、山东、河南等14个省区出台了需求响应新政策。辅助服务方面：2021年12月，国家能源局关于印发新版电力辅助服务管理办法，进一步扩大电力辅助服务新主体、丰富电力辅助服务新品种、完善用户分担共享及市场形成价格新机制。目前江苏、湖北、辽宁、湖南、河南、安徽、福建、贵州、江西等省区，以及东北、华

34、东等五大区域出台或对电力辅助服务政策进行了修订。同时，华北、华中、浙江、江苏等地能源主管部门开放了虚拟电厂等第三方主体和用户资源参与调峰辅助服务身份。虚拟电厂政策还有待完善，亟待出台国家和省级层面专项政策。目前，国家层面还没有出台专项的虚拟电厂政策，省级层面仅有上海、广东、山西分别出台了关于同意进一步开展上海市电力需求响应和虚拟电厂工作的批复（2020.9.16）、广州市虚拟电厂实施细则（征求意见稿）（2021.6.30）和虚拟电厂建设与运营管理实施方案（2022.6.23）。21 2021年新版电力辅助服务管理办法扩大辅助服务提供主体主要虚拟电厂试点目前重点参与市场需求响应需求响应备用备用调

35、峰调峰调频调频现货市场现货市场江苏上海冀北广东准备中山东2.2 盈利能力催化2：电力现货市场建设加速，推动价格发现现货市场是价格形成的关键。在电力市场诸多环节中，现货市场承担着价格发现职能，是市场化反映最充分、最关键的一部分。电力现货市场建设加速，省级电力现货市场覆盖范围进一步扩大。2017年8月，国家发改委、国家能源局印发关于开展电力现货市场建设试点工作的通知，明确在南方（以广东起步）、浙江、山西、山东、福建、四川等8个地区开展第一批电力现货试点。2021年5月，国家发改委、国家能源局发布关于进一步做好电力现货市场建设试点工作的通知，选择上海、江苏、安徽、辽宁等6省市为第二批电力现货试点。电

36、力现货试点对推动我国多层次统一电力市场体系建设意义重大。22 各省份电力现货市场建设情况批次批次省份省份模拟试运行模拟试运行 调电试运行调电试运行 结算试运行结算试运行批次批次省份省份模拟试运行模拟试运行 调电试运行调电试运行 结算试运行结算试运行第一批广东第二批江苏蒙西安徽浙江辽宁山西河南山东湖北福建上海四川试点外省份甘肃电力市场推动价格发现2.2 盈利能力催化2：统一电力市场加速推进，电力市场参与主体将急速扩容明确到2025年，全国统一电力市场体系初步建成，2030年要基本建成。2022年1月，国家发展改革委印发关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见，明确了电力市场体系建设的架构、目标

37、和重点任务。意见指出，到2025年，国家市场与省（区、市）/区域市场协同运行，有利于新能源、储能等发展的市场交易和价格机制初步形成。到2030年，国家市场与省（区、市）/区域市场联合运行，新能源全面参与市场交易，市场主体平等竞争、自主选择，电力资源在全国范围内得到进一步优化配置。统一电力市场体系在南网率先落地，全国统一电力市场建设提速。试运行启动后，电力现货交易将由广东拓展到云南、贵州、广西、海南，实现中国南方五省区的电力现货跨区跨省交易，每15分钟就能交易一次；中长期交易周期将全面覆盖年、月、周；辅助服务市场的品种与补偿机制将进一步完善。按照规划，至2023年，南方区域电力市场将形成跨区跨省

38、与省内联合运营的统一大平台，开展多品种、高频率的跨区跨省电力交易。电力市场参与主体将急速扩容，交易电量快速增加。目前除居民、农业用电外，10千伏及以上工商业用户原则上要直接参与市场交易(直接向发电企业或售电公司购电)，暂无法直接参与市场交易的可由电网企业代理购电。南方电网预计，2022年全年，南方区域电力市场累计市场化交易电量将达到1.11万亿千瓦时，接近广东、云南、贵州三省2021年全社会用电量总和。至2023年底，市场化交易电量占比将达到80%左右，参与交易的市场主体数量将增加到800多万户，是之前的80倍。23 南网统一电力市场体系解读2.2 盈利能力催化3：电价机制改革不断深入，打开盈

39、利空间我国持续深入电价机制改革。2021年10月，国家发展改革委印发关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知，明确燃煤发电市场交易价格浮动范围扩大为上下浮动原则上均不超过20%，让燃煤发电市场交易价格“真正”实现了“可升可降”。至此，交易电价市场化形成机制基本形成，为电价运行开启了双向通道。24资料来源：华西证券研究所整理电价机制改革持续深入上海实行两部制电价包灯照明电价电力电价上海首次生产、使用电能按灯泡数量收取固定费用1882年电价政策1930年-1945年1979年-1984年沿海地区出现缺电1952年-1978年电力工业实行国家所有1949年-1951年电力工业由省级政府负责19

40、85年-1994年缺电问题日益突出1995年-2002年规范电价政策2003年-2014年市场化过渡2015年-至今还原电力商品属性随燃料价格浮动电价分档递增电价全国统一目录电价调整和统一全国电价水平全国推广两部制电价实行行业优待电价照明电价（单一制电价）大工业（两部制电价）非工业和普通工业（单一制电价）农业生产电价（单一制电价）电解铝等高能耗行业农业排灌打井调整电价政策应对缺电：取消电解铝等优待电价提高东北地区电价实行峰谷分时和丰枯季节电价颁布功率因数调整电费办法集资办电打破一家办电销售电价政策调整改革上网电价政策调整改革销售电价政策调整改革：阶梯式收费厂网分离电价-国发【2002】5号发电

41、侧竞价上网改革标杆电价环保、新能源、蓄水等上网电价集资办厂实行还本付息电价实行“燃运加价”政策出台“二分钱”电力建设基金政策销售电价政策调整和改革集资办电基础上规范上网电价政策制定电气化铁路用电价格“两改一同价”政策经营期电价取代还本付息电价取消价外加价，制止乱收费乱加价上网电价-用户与发电企业协商销售电价=上网电价+输配电价生物质电价补贴开放竞争性环节电力价格单独核定输配电价全国统一电力现货交易市场虚拟电厂新能源微电网20.70%23.14%22.17%15.68%11.22%0%5%10%15%20%25%华能国际 华电国际 国电电力 上海电力 桂东电力2022H1电价同比上涨幅度0.5

42、1.1 1.3 2.2 2.3 0.6 0.8 0.9 1.7 2.2 0.00.51.01.52.02.5中国美国法国英国德国居民电价（2021）工业用电（2021）电价是决定虚拟电厂盈利能力的核心指标2.2 盈利能力催化3：电价机制改革不断深入，打开盈利空间受惠于电价浮动放开，22H1发电企业上网电价普涨。2022年上半年，从上网电价平均涨幅来看，煤电占比高的发电上市公司，受惠于去年10月燃煤上网电价调整政策，从目前电力市场成交情况来看，普遍按照上浮20%顶格价格成交，带动公司平均上网电价的大幅提升。目前我国电价与国际相比处于低位。根据经济日报，今年以来，欧洲电价不断刷新历史新高，按当前汇

43、率换算，欧洲主要国家的电价高达每千瓦时4元左右，是我国居民电价的近10倍。随着市场化电价机制改革的不断深入，我们预计我国平均电价将维持上涨趋势。我们认为，电价是决定虚拟电厂盈利能力的核心指标，峰谷电价差越大，虚拟电厂能为用户带来的价格激励越大。电价机制改革将为虚拟电厂进一步打开盈利空间。25 部分公司2022H1上网电价涨幅情况我国电价与国际相比处于低位（单位：元/度）虚拟电厂平抑前负荷曲线虚拟电厂平抑后负荷曲线虚拟电厂可对此部分负荷的价值进行收益分成，则次部分价值越大，对虚拟电厂越有利2.3 虚拟电厂规模空间测算我们从投资建设和运营两个方面考虑虚拟电厂的市场空间。投资建设角度：（1）最大负荷

44、：根据中电联预测，到2025年，全国全社会用电量为9.5万亿千瓦时，最大负荷为16.3亿千瓦；（2）可调负荷需求：按照到2025年在全国构建最大负荷约5%的可调节负荷资源库，则2025年全国可调负荷资源库容量约为8150万千瓦；（3）投资成本：根据虚拟电厂运营管理平台建设方案的调研结果，发电能力为10MW的商业楼宇型虚拟电厂的投资成本约为420万；根据国家电网测算（2020年），若通过建设虚拟电厂满足其经营区5%的峰值负荷需求，建设、运维和激励的资金规模约为400-570亿元，则倒推得到每kW可调负荷的建设运维资金规模约为800元。（4）根据我们的估算，到2025年，虚拟电厂的投资建设市场规模

45、将超过300亿元，平均每年投资建设规模达到105200亿元。26 预测2022E2022E2025E2025E全社会用电量（万亿kWh）8.8 9.5 最大负荷（亿kW）12.6 16.3 可调负荷需求0.5%5%可调负荷资源库容量（万kW）632 8150 投资成本（元/kW）420 800420 800虚拟电厂总投资建设规模（亿元）27 51342 652虚拟电厂年均投资规模（亿元）-105 2002.3 虚拟电厂规模空间测算我们从投资建设和运营两个方面考虑虚拟电厂的市场空间。运营角度：我们认为虚拟电厂的核心是解决95%以上峰值负荷的问题，则核心是计算全社会5%最大负荷的价值。（1）可调负

46、荷规模：我们假设到2025年能在全国构建最大负荷约5%的可调节负荷资源库，可以解决95%以上峰值负荷的调节问题。（2）虚拟电厂平抑的用电量：我们假设到2025年，95%以上峰值负荷约为50小时，且到2025年最大负荷为16.3亿千瓦（中电联预测），则虚拟电厂可平抑的用电量将超过：95%*16.3亿*50=774.25亿kWh；（3）虚拟电厂平抑负荷的价值：我们预计，到2025年，尖峰负荷的平均电价约为2.5元/kWh（根据各省需求响应补贴政策估算）；（4）若假设虚拟电厂与可调负荷对其平抑的用电负荷价值按1:1进行收益分成，则根据我们的估算，预计2025年虚拟电厂的运营市场规模将达到968亿元。

47、27 预测虚拟电厂运营市场空间测算2025E2025E2030E2030E最大负荷（亿kW）16.3 18.9 可调负荷需求5%8%虚拟电厂参与平抑的用电峰值负荷时长（小时）50150虚拟电厂参与平抑的用电量（亿kWh）774 2608 尖峰负荷的平均电价（元/kWh）2.53.5虚拟电厂平抑的负荷价值（亿元）1936 9127 分成比例50%50%虚拟电厂运营市场规模（亿元）968 4563（5）进一步，由于2030年新能源发电量占比将进一步提升到48%（中电联预测），发电端不稳定性进一步提升，我们预计可调负荷需求升至8%，虚拟电厂参与平抑的用电峰值负荷时长进一步提升。另外，由于全国统一电力

48、市场的基本建成，市场化电价机制进一步放开，尖峰负荷的平均电价达到度电3.5元。则根据我们的估算，预计2030年虚拟电厂的运营市场规模将超过4500亿元。03投资建议与风险提示283.1 投资建议 投资建议：信息技术是虚拟电厂的核心技术，电力IT企业核心受益。核心推荐东方电子&国能日新&朗新科技，受益标的还包括恒实科技、远光软件、国电南瑞、国网信通、南网科技等。1）东方电子：电力IT小巨人，业务全面对标国电南瑞。虚拟电厂方面，公司的核心竞争力在于【调度】。公司在调度领域国网份额第二，仅次于南瑞，南网份额与南瑞并驾齐驱；我们看好公司核心调度能力在虚拟电厂场景中的复用。公司已经有多个虚拟电厂的项目实

49、施案例，其中“粤能投”虚拟电厂管理项目是南网首个基于市场交易规则设计的虚拟电厂，我们判断下一阶段将在南方电网的五省进行复用。2）国能日新：发电功率预测龙头，电力交易市场有望拉动公司第二成长曲线。虚拟电厂方面，公司的核心竞争力在于【预测】。公司自2020起开展虚拟电厂业务，虚拟电厂亦离不开对分布式光伏等资源的精准预测能力；同时，结合发电功率预测产品及电力交易策略产品，公司能形成发电侧与负荷侧数据的打通与良性互动，为相关业务运营主体提升经济效益等。3）朗新科技：用户侧能源数字化领先龙头+能源互联网唯一平台企业。虚拟电厂方面，公司的核心竞争力在于【聚合】。公司深耕用户侧20年，运营“生活缴费”、“充

50、电桩”等场景，并发展电力大数据平台；“聚合充电桩”包括“新耀光伏云”业务让公司成为天然的聚合商。公司具备相关储备能力，目前正积极考虑和规划虚拟电厂、需求响应等电力辅助服务方面的业务发展。（与华西通信组联合覆盖）29 重点公司盈利预测与估值股票股票代码代码股票股票名称名称收盘价收盘价（元）（元）投资投资评级评级EPS(EPS(元元)P/EP/E2021A2021A2022E2022E2023E2023E2024E2024E2021A2021A2022E2022E2023E2023E2024E2024E000682.SZ东方电子8.80 买入0.26 0.34 0.47 0.60 34 26 19

51、 15 301162.SZ国能日新102.88 买入1.11 1.12 1.58 2.27 93 65 47 36 300682.SZ朗新科技30.05 买入0.81 1.10 1.47 1.94 37 27 20 15 注：PE根据8月23日收盘价计算。3.2 风险提示 政策落地不及预期 虚拟电厂技术发展不及预期 电力市场改革不及预期 市场系统性风险等30资料来源：华西证券研究所免责声明31分析师分析师与研究助理简介与研究助理简介刘泽晶（首席分析师）2014-2015年新财富计算机行业团队第三、第五名，水晶球第三名，10年证券从业经验分析师承诺分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨

52、询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。评级说明评级说明公司评级标准公司评级标准投资评级投资评级说明说明以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15%增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%15%之间中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%5%之间减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15%行业评级标准行业评级标准以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10%中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10%华西证券研究所：华西证券研究所：地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http:/