1、1东财资讯有限公司|亚太地区盈利好于预期但ROE较低显示周期性压力股票评级等重行业观点吸引人的价格目标19.00 元22 年第二季度营业利润增长 14%，得益于 A 股反弹、市场份额增长和稳定的成本/收入比。周期性压力和市场波动令 ROE 承压。中国金融中国金融/中国中国库存评分库存评分等重等重东钱信息有限公司东钱信息有限公司(300059.SZ)从：从：至：至：行业看法行业看法吸引人的吸引人的价格目标19.00 元价格目标Rmb17.1919.00 元元2Q22 流动性外溢带动市场反弹，证券业务好于预期：流动性外溢带动市场反弹，证券业务好于预期：East Money 的证券佣金在 2Q22

2、同比增长 20%和环比增长 5%。我们认为自 4 月底以来的市场反弹推动 2Q22 同比增长 7%支撑了经纪业务和市场价格目标的上行/下行(%)(17)Shr 收盘价(2022 年 8 月 15 日)Rmb22.91 52 周范围 Rmb32.79-18.85 Sh out,dil,curr(mn)13,214Mkt cap,curr(百万)人民币302,736元电动汽车，电流(百万)人民币306,572元日均交易价值(百万)人民币5,766元财政年度结束财政年度结束 12/21 12/22e 12/23e 12/24eModelWare EPS(人民币)0.830.710.701.02分享收

3、益。第二季度净利息收入继续环比下降 4%环比，由于市场去杠杆，保证金贷款余额环比下降 4%之前的 ModelWare EPS(Rmb)-0.640.620.91每股收益（人民币）0.81 0.76 0.94 1.16来自更高的波动性。2Q22 投资收益同比增长 82%投资余额可能是由于保证金融资机会有限销售额/收入（人民币 14,240 13,931 15,070 206.76 亿）*EBITDA(人民币百万）10,0809,811更多地分配给固定收益投资。ModelWare net inc(人民币百万)8,5538,4189,206 13,428受市场放缓拖累，共同基金销售收入同比下降受市场

4、放缓拖累，共同基金销售收入同比下降 4%/环比下降环比下降 11%基金组合转变带来的费率压力：基金组合转变带来的费率压力：市场新股和混合基金发行总量继续下滑，第二季度同比下降超过 80%，而现有混合基金的认购量同比下降 30%。我们认为 East Money 的市场份额增长（股票和混合资产管理规模在 2Q22 同比增长 83 个基点）只能缓解部分收入压力。另一方面，较低的混合费率可能是由于较高的固定收益基金组合和较弱的新基金推出。低成本：低成本：28.6%的收入比反映了互联网模式的优势，而的收入比反映了互联网模式的优势，而ROE因周期性压力而下降：因周期性压力而下降：在成本收入比同比持平的情况

5、下，East Money 的 2Q22 营业利润同比增长 14%，而净利润同比增长 25%，原因是由于 2Q21 较高税率导致基数较低。股东权益较年初增长 39%，主要受转债转股影响，而融资融券业务盈利能力受市场波动拖累，导致 ROE（年化）从 2022 年第二季度的 16.8%下降至 15%22 年 1 季度和 2021 年 22%。由于盈利好于预期，我们将 PT 上调 11%至 19.00 元人民币，并保持 EW，因为我们认为尽管在周期性压力下 ROE 下降，但市场完全定价市场份额增长潜力。Chiyao Huang 在本报告中承担了 East Money 的主要报道。市盈率 37.4 32

6、.1 32.9 22.5市净率 7.3 4.6 4.1 3.5RNOA(%)23.316.813.016.7鱼子(%)25.819.114.118.1EV/EBITDA 32.2 31.1 28.5 19.5分区(%)0.30.30.30.5除非另有说明，所有指标均基于 Morgan Stanley ModelWare 框架=共识数据由 Refinitiv Estimates 提供*=基于共识方法 e=摩根士丹利研究部估计摩根士丹利与摩根士丹利研究涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意该公司可能存在可能影响摩根士丹利研究的客观性的利益冲突。投资者应将摩根士丹利研究视为做出投资决策

7、的唯一因素。有关分析师证明和其他重要披露，请参阅本报告末尾的披露部分。=非美国关联公司雇用的分析师未在 FINRA 注册，可能不是会员的关联人士，并且可能不受 FINRA 在与目标公司的通信、公开露面和研究分析师账户持有的证券交易方面的限制。格林威治标准时间 2022 年 8 月 15 日下午 5:11东财信息股份有限公司东财信息股份有限公司(300059.SZ,300059CS）有什么变化？摩根士丹利亚洲有限公司黄池耀股票分析师+852 3963-4624许立德，CFA股票分析师+852 2848-6729杨百丽研究助理+852 3963-2224丹尼尔方，CFA研究助理+852 2848-

8、73682人人民民币币百百万万，除除非非另另有有说说明明 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q222Q22损益损益操操作作收收入入2,4393,0663,2394,0733,8623,5843,686证证券券商商业业1,4991,6652,0852,5772,5082,3442,576净费用和佣金9141,0471,1831,6531,4861,3501,423净利息收入4394406579道具交易收入2389192432非非证证券券商商业业9401,4011,1541,4961,3541,2401,109基金销售量8591,322

9、1,0751,4071,2681,1661,035金融数据526广告335操操作作费费用用(907)(848)(929)(1,074)(1,281)(1,013)(1,054)操操作作利利润润1,5322,2182,3102,9982,5812,5712,632规定(46)(31)(11)(33)46(19)36PBT1,4792,1872,2972,9602,6092,5492,666网网利利润润1,3801,9111,8162,5082,3182,1712,273学士学位学士学位全全部部的的资资产产110,329132,203160,063182

10、,448185,020202,887219,390投资12,95622,88832,07928,96133,89854,01748,289回购资产8959909504,5973,4785,0284,637利润贷款30,07232,88240,42940,81543,40739,69738,039全全部部的的负负债债77,17297,114121,613141,424140,980143,269158,264全部的债务24,34637,68952,46862,65969,58766,47560,004天天天天基基金金指指标标基金销售数量345,347537,795437,509664,44959

11、8,818550,621441,579拿拿速速度度0.25%0.25%0.25%0.21%0.21%0.21%0.23%证证券券业业务务指指标标保证金融资平衡30,07232,88240,42940,81543,40739,69738,039保证金融资市场分享1.86%1.99%2.27%2.22%2.37%2.37%2.37%关关键键比比率率资产回报率 5.5%6.3%5.0%5.9%5.0%4.5%4.3%鱼子17.0%22.4%19.8%25.2%21.8%16.8%15.1%杠杆作用3.13.64.04.34.33.73.5调整。杠杆（不包括客户的资金）1.82.02.32.62.82

12、.52.2成本收入比率37.2%27.6%28.7%26.4%33.2%28.3%28.6%道具交易屈服4.5%3.7%3.5%2.8%5.0%1.8%3.4%-0.2 个百分点-0.7 个百分点-1.7 个百分点-4.7 个百分点(0.2)(0.5)(0.3)(0.2)0 个百分点 0 个百分点1.6 个百分点-0.1 个百分点-4%-6%0.0 个百分点 0.1 个百分点-20%1%2.3 基点-1.1 基点8%37%-11%51%-8%388%-4%-6%10%30%-10%14%3%14%10%24%5%20%-4%4%124%82%-11%-4%-11%-4%0%-3%0%-16%4

13、%13%2%14%-290%-435%5%16%5%25%2Q22环比环比同同比比2Q22 业绩：其他细节我们认为 2Q22 的市场反弹导致 East Money 的证券业务好于预期，2Q22 证券佣金同比增长 20%和环比增长 5%。自 4 月下旬以来的 A 股反弹（上证综指从 4 月 26 日至 6 月 30 日的底部上涨 17.7%）推动 A 股 22 年第二季度的日均成交量同比上涨 7%，在 6 月升至超过 1 万亿人民币。我们认为，凭借其具有竞争力的佣金率、良好的用户体验和其市场信息平台的庞大用户群，在市场上涨期间，East Money 可以通过将更多平台用户转化为经纪客户来加速其市

14、场份额的增长。另一方面，我们估计 2022 年上半年整体佣金率环比上升至 2.4 个基点。我们认为这种增长更有可能是由客户交易活动的变化推动的，而不是 East Money 的竞争性定价策略发生变化。第三方数据显示，从 2021 年 6 月到 2022 年 6 月，其 App MAU 增长了 19%，我们认为这是经纪客户活跃增长的有力迹象。我们认为客户数量增长可能超过 East Money 的客户交易量，考虑到 1H22 整体市场 ADT 同比增长约 5%以及一些市场份额增长，这意味着每客户交易量较低，不太可能看到进一步的佣金折扣和因此导致 1H22 的混合费率更高。图表图表 1：2Q22盈利

15、受经纪业务支撑，而公募基金及孖展业务则因市场波动加剧而承压资料来源：公司数据，摩根士丹利研究部共同基金销售收入下降表明周期性压力WYPY3W2V1XmOpN8OaO7NmOmMtRoMjMmMyRjMoOtRbRoOuNvPmRtNxNqMpN3交易平台我们认为 East Money 的客户群正在将其资金的更多交易部分分配到公司的平台中。2021年，随着基金认购量和股票市场交易量的增加，东方财富的客户共同基金交易额从2020年的1.7倍上升至2倍，与同期招行和兴业银行客户报告的交易额下降明显不同期间，正如这些银行所表示的那样，它们正在过渡到更注重 AUM 的模式，该模式鼓励更长的持有期。我们认

16、为，该客户群的交易性质与 East Money 平台上良好的用户体验相结合，有助于其在收入机会和市场份额方面从不断上升的市场中获益更多。图表图表 2：East Money的客户资金交易额高于其他平台图表图表 3：East Money 的股票和混合基金资产管理规模在 2Q22 环比增长 9.5%，快于招行，但略低于大型国企银行2.502.00股票及混合基金客户交易额股票及混合基金客户交易额1.99900.0800.0700.0600.0 股票及混合基金资产管理规模（十亿人民币）股票及混合基金资产管理规模（十亿人民币）1.501.000.50-1.271.230.970.820.910.70东钱市

17、场平均兴业银行招行500.0400.0300.0200.0100.0-202020211H22资料来源：公司数据、AMAC、摩根士丹利研究部招行 工行 建行天天中行资料来源：AMAC、摩根士丹利研究部然而，East Money 的 1H22 业绩显示，即使是其客户也在减少共同基金的周转率，因为我们计算周转率从 2021 年的 2 倍降至 1H22 的 1.7 倍（年化）。这是在市场波动加剧的背景下发生的，这影响了双方新基金的推出和现有基金的认购。1H22 新发行的股票和混合基金同比下滑至 70%以上，2Q22 同比下降超过 80%，环比下降超过 50%。我们认为新基金的推出是投资者兴趣的重要指

18、标，因为财富管理机构受到更好的费用结构的激励，从而在活跃的股票市场中加强对新基金的营销。这表明投资者对资本市场的兴趣迅速降温，因为我们还看到家庭金融资产明显转向存款和银行理财产品等固定收益产品。此外，2222 年第一季度和 2022 年第二季度，现有基金认购继续放缓。特别是在 2Q22，现有混合基金的认购量下降同比和环比均约为 32%。虽然股票基金认购量从 22 年第二季度的低基数同比增长 29%，但与 22 年第一季度相比放缓了 3%。尽管 2Q22 固定收益基金认购同比增长 110%，但我们认为较低的费率难以完全抵消混合基金的疲软。鉴于混合基金的费率最高，其次是股票基金（许多是被动指数基金

19、）和固定收益基金，我们认为混合基金认购下降的趋势可能会对混合基金产生影响1.701.742Q22 环比：1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q222Q224.4%10.6%9.5%14%10%4向包括 East Money 在内的分销商提供资金的费率。图表图表 4：新基金发行量大幅下降1H22.图表图表 5：.随着市场变得更加动荡600500400300200100 新新基基金金推推出出（十十亿亿单单位位）0资料来源：WIND、摩根士丹利研究资料来源：WIND，摩根士丹利研究部图表图表 6：现有非 MMF 的订阅量在 2022 年环比放缓图表图表 7：混合基金认购额同比下降 32%可能拖

20、累行业手续费收入3,0002,500 非非 MMF 订订阅阅（十十亿亿单单位位）其他基金多发性硬化症2Q22 订订阅阅单单位位变变化化2,0001,5001,000500-股票基金混合基金固定收益基金1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22股票基金混合基金-33%-32%固定收益基金50.0%-50.0%100.0%110%资料来源：WIND，公司数据，摩根士丹利研究资料来源：WIND、公司数据、摩根士丹利研究部我们预计 East Money 的共同基金销售收入在 2022 年 2 季度同比下降 4%和 11%环比，而 22 年 1 季度同比下降 12%。这部分是由于基金销售

21、的市场条件充满挑战，以及 East Money 定位为以交易为中心的平台，导致 2022 年上半年非 MMF 基金销售增长放缓至 9%，低于 2021 年的 92%。另一方面，我们也看到共同基金销售的周期性低迷带来了一些费率压力。值得注意的是，东银 1H22 的非 MMF 销售额同比增长 9%，但收入同比下降 8%至 22 亿元人民币，表明混合费率较低。我们认为这是由于：1)自 2H21 以来，East Money 资产管理规模中的固定收益基金组合增加，费用率较低；2）新推出的基金组合较少，费用率较高。股票基金 混合基金 4,0003,8003,6003,4003,2003,0002,8002

22、,6002,4002,2002,000指数交易量（亿元）上证综指9008007006005004003002001000-6%-8%环比同比-3%29%8%1月21日2 月 21 日 3 月 21 日 4 月 21 日 5 月 21 日 6 月 21 日 7 月 21 日 8 月 21 日 9 月 21 日 10 月 21 日 11 月 21 日 1 月 21 日 1 月 22 日 2 月 22 日 3 月 22 日 4 月 22 日 5 月 22 日 6 月225在好于预期的 1H22 之后上调预测和价格目标，但仍看到未来的周期性压力在 1H22 业绩好于预期后，我们更新了 East Mon

23、ey 的财务模型。我们将 2022 年的经纪佣金提高了 2%，原因是 2Q22 的市场 ADT 高于预期，这是由于充足的流动性溢出到股票市场。然而，我们仍预计 2H22 市场交易量将环比放缓，因为波动持续，这可能会给 East Money 的股票经纪业务带来压力。此外，我们将 2022 年的自营交易收入和净利息收入分别增加 20%和 13%，以将资产负债表更多地分配给投资资产（主要是固定收益），因为高收益保证金融资的机会可能由于市场波动性较大，仍将受到限制。我们还将 2022 年的成本收入比假设分别下调了 87 个基点和 2023 年的 167 个基点，分别为 29.4%和 28.3%，以更加

24、重视 East Money 可扩展的基于互联网的业务模式，该模式在 2022 年上半年展示了成本效率，成本：收入比率同比持平在28%。总体而言，我们将 2022-24 年的净利润预测分别上调 12%、12%和 11%，并预计 East Money 的 2022 年利润将基本持平，ROE 从 2021 年的 22%降至 2022 年的 15.4%由于周期性压力。图表图表 8：东钱发生了什么变化净净利利12%12%11%8,5538,4189,20613,4287,5378,24712,07779%-2%9%46%B/S少数利益-关关键键比比率率(ppt)道具交易收益0.33(0.19)(0.59

25、)4.3%3.1%3.1%3.5%2.8%3.3%4.1%0.9(1.2)(0.0)0.4每股收益12%12%11%0.830.710.701.020.640.620.9159.0%-14%-2%46%E=摩根士丹利研究部估计 资料来源：公司数据，摩根士丹利研究部上调目标价 11%至 19.00 元，并保持同等权重由于我们较高的盈利预测，我们基于市盈率估值法得出的 East Money 目标价上调 11%至 19.00 元人民币。我们的新价格目标继续基于我们牛市/基准/熊市价值的加权平均值，权重保持在 20%/60%/20%不变。我们的牛市、基准和熊市案例认为 2022-24 年每股收益复合年

26、增长率分别为 27.6%、19.3%和 11.1%，我们应用 1.8 倍、1.2 倍和 1 倍的 PEG 比率，与之前相同。新的目标价意味着 27.3 倍的目标市盈率（2023 年）和 3.4 倍的目标市盈率（2023 年）。我们认为当前估值 30 倍市盈率（2023 年）和 4 倍市盈率（2023 年）完全反映了东部的价格6Money 在经纪、保证金融资和基金销售业务中的强劲市场份额得益于商业模式的优势和庞大的客户流量。此外，我们认为当前价格是市场暂时反弹和交易量反弹的一些选择因素，正如我们在 2Q22 看到的那样，特别是考虑到银行间市场流动性仍然充裕和家庭存款加速增长，这有可能溢出到股市。

27、然而，我们认为短期交易窗口可能难以预测，这可能是由频繁变化的短期政策目标和以不变的长期目标为边界的窗口指导驱动的。因此，我们认为，市场波动性上升将继续成为主题，这可能会影响 East Money 的零售业务。因此，我们仍然是 EW。此外，East Money 的股价历来表现出比传统经纪同行更高的贝塔系数，因为市场份额增长在上升周期中往往会加速，这可能会推动 East Money 更快的增长。根据共识估计，East Money 股票在过去 2 年的市盈率介于 10 至 50 倍以上。5 年，而传统经纪人的范围更窄（中个位数到十几岁/二十几岁）。此外，在 4 月 26 日至 6 月底的 A 股反弹

28、期间（上证综指上涨 17.期间的 7%）。East Money 反弹了约 22%，而我们覆盖的 A 股券商平均反弹了约 15%，表明贝塔系数较高。因此，我们维持 EW 评级。牛牛市市：Rmb41.30（原原为为 Rmb35.80）在我们的牛市情景中，我们预计股市将很快复苏，2022 年和 2023 年的交易量和杠杆率将保持在较高水平，并在 2024 年达到新高。在这种有利的环境下，我们预计东方将更快地获得市场份额券商和保证金融资方面的资金，而基金销售在 2022 年从高基数保持 2%的增长，并在 2023 年和 2024 年再次加速。由于业务的可扩展性，成本：收入比也将有更显着的降低。在这种情

29、况下，我们预测 2022-24 年每股收益复合年增长率为 27.6%，鉴于增长前景更加乐观，我们采用 1.8 倍 PEG 使用 49.7 倍目标市盈率（2022 年）。2022 年牛市每股收益为 0.83 元，牛市价值为每股 41.30 元。熊案：熊案：Rmb7.00（原为（原为Rmb5.10）在熊市情景中，我们预计 2022 年和 2023 年股市将低迷，导致交易量下降和保证金融资活动进一步减少。我们预计 2022 年和 2023 年基金销售量分别下降 15%和 5%，同时我们也将一些费率压力因素考虑在内：1)由于股票波动，产品组合进一步转向固定收益，这导致混合费用降低速度;2)East M

30、oney 增加了机构基金业务的部分来支持 AUM，但这导致了较低的费率。在这种情况下，我们预测 2022-24 年每股收益复合年增长率为 11.1%。考虑到市场状况在未来几年内不太可能出现大幅反弹的预期，我们通过应用 1.0 倍 PEG 使用 11.1 倍目标市盈率（2022 年）。2022 年熊市每股收益为 0.63 元，熊市值为每股人民币 7.00 元。我们假设在熊市情况下经纪和保证金融资的市场份额与基本情况相同，因为我们承认商业模式的实力将使 East Money 即使在更看跌的市场条件下也能获得市场份额。7财务摘要图表图表 9：东方货币财务摘要E=摩根士丹利研究部估计 资料来源：公司数

31、据，摩根士丹利研究部风险回报 East Money Information Co Ltd(300059.SZ)8Rmb41.30(80.27%)人民币22.91Rmb19.00(-17.07%)人民币7.00(-69.45%)盈利好于预期但ROE较低显示周期性压力价格目标19.00 元等权论文概率加权 20%牛市，60%基数，20%熊市；资本市场的下行风险被其增长前景所抵消。情景是通过将市盈率应用于 2022 年每股收益得出的；市盈率反映了基于每种情景下 2022-24 年预测每股收益复合年增长率的不同 PEG 比率。2022 年市盈率：49.7 倍牛市，23.2 倍基数，11.1 倍熊市。E

32、PS 2022e-24e 复合年增长率：27.6%牛市，19.3%基数，11.1%熊市。PEG：1.8 倍牛市，1.2 倍基数（与可比的嘉信理财一致），1.0 倍熊市。Rmb29.08共识价格目标分配共识价格目标分配Rmb17.1939.90 元多发性硬化症资本市场近期面临来自 Covid、宏观经济放缓和地缘政治风险。金融系统的结构性转变向更多以制造业为重点的发展可能会使股市活动在更长时间内保持低迷。两个核心特许经营权（零售经纪和共同基金分配）具有高度周期性在本质上，并受到相同的影响资料来源：路孚特、摩根士丹利研究部意思是摩根士丹利估计作为整体股票市场的趋势。独特的商业模式创造了拥有强大客户流

33、量的金融生态系统风险回报图表中国新年以及变现的粘性。强大的从传统经纪商手中夺取市场份额的能力。鉴于近期的周期性风险，估值似乎相对丰富。40共识评级分布共识评级分布3020女士评级90%超重3%等重7%减持资料来源：路孚特、摩根士丹利研究部100八月2120 年 2 月 22 年 8 月 22 日 23 年 8 月钥匙：历史股票表现 当前股价 目标价资料来源：路孚特、摩根士丹利研究部风险回报主题风险回报主题市场分享：积极的查看风险回报主题的描述这里公牛案例49.7x 2022e 市盈率41.30 元基本情况23.2x 2022e 市盈率16.50元熊案11.1x 2022e 市盈率7.00 元我

34、们假设股市将更快复苏，这可能会导致更高的交易量和基金销售。考虑到可扩展的基于互联网的商业模式，成本：收入比也会降低。有利的环境可以帮助 East Money 的特许经营权以更快的速度获得市场份额。我们附加 1.8 倍 PEG，2022-24 年每股收益复合年增长率为 27.6%，2022 年每股收益为 0.83 元人民币。我们假设 Covid 和宏观风险稳定，East Money 保持市场份额增长势头。近期存在一些波动，但我们预计 East Money 将在未来三年保持健康的利润增长。我们将 1.2 倍的 PEG 倍数应用于 2022-24 年 19.3%的每股收益复合年增长率，2022 年每

35、股收益为 0.71 元人民币。我们预计在这种情况下股市将持续低迷，导致交易活动和基金销售低迷。在这种环境下，东财仍可能在零售经纪和基金分销领域赢得市场份额，但这不足以完全抵消盈利压力。我们采用 1.0 倍 PEG 倍数，因为我们预计市场状况的重大反弹仍需数年时间。2022-24 年每股收益复合年增长率为 11.1%，2022 年每股收益为 0.63 元人民币。风险回报 East Money Information Co Ltd(300059.SZ)9主要收益输入采购（人民币，百万）投资驱动力经纪及保证金融资市场份额 市场交易额PT/评级风险上行风险上行风险中国Covid局势更快稳定MS估计VS

36、。共识2022 年 12 月市场基金销售全球收入敞口0-10%欧洲（英国除外）0-10%印度0-10%日本10-20%亚太地区，日本除外，大陆并降低地缘政治风险。经纪业务和保证金融资市场份额增长快于预期。更具弹性的共同基金销售。下行风险下行风险长时间的新冠疫情爆发和城市封锁导致更高的宏观风险。销售收入销售收入（人民币，百万）EBITDA（人民币，百万）13,93112,25516,99514,9769,8118,93513,39311,282中国和印度来自互联网的更直接的竞争 80-90%中国大陆资料来源：摩根士丹利研究估计 区域层级的视图解释这里MS ALPHA 模型公司或银行。改善移动端特

37、许经营的进展慢于预期。所有权定位每股收益每股收益(人民币)净利净利0.710.620.920.768,418研究所。拥有者，研究所。拥有者，积极的积极的97.1%资料来源：路孚特、摩根士丹利研究部（人民币，百万）7,53710,9719,765资料来源：Refinitiv、FactSet、摩根士丹利研究；1 是最受青睐的五分之一，5 是最不受欢迎的五分之一意思是摩根士丹利估计资料来源：路孚特、摩根士丹利研究部可持续发展与 ESG指标改变-0.30披露速度45%+1.0-1.05/53个月最多最多地平线驱动程序驱动程序20212022e2023e2024e营业收入（人民币，百万）14,24013

38、,93115,07020,676成本收入比（%）29.029.428.323.8客户资金用于证券63,92995,014104,753115,490ROE(%)22.215.413.216.7风险回报 East Money Information Co Ltd(300059.SZ)10主题暴露可持续发展与 ESG随时间变化的指标1.0所有政府所有政府概括ESG 数据/变化指标：2020 年，East Money 的 ESG 变化指标为-0.30，这表明我们数据库中的大部分 ESG 数据点同比恶化。可持续解决方案金融包容性31%（息税前利润）展示了前四个可持续发展主题的曝光度 在此处查看主题/曝

39、光度方法的解释-1.0200192020治理治理单元单元18 年年 12 月月19 年年 12 月月20 年年 12 月月董事会平均任期董事会平均任期年年6.685.835.70女性董事会成员女性董事会成员百分比百分比16.67%16.67%0.00%管管理理中中的的女女性性百分比百分比0%0%0%独立董事会成员独立董事会成员百分比百分比33.33%33.33%33.33%董董事事会会成成员员拥拥有有的的股股份份百分比百分比24.69%23.18%21.68%使用财政调整方法绘制变化指标图。在此处查看“变化指标”方法的说明资料来源：公司数据、摩根士丹利研究部0.100-0

40、.10-0.10-0.3011估值方法和风险中国银行股份有限公司中国银行股份有限公司(601988.SS)三阶段股息贴现模型，概率加权 60%基数，20%牛市，20%熊市。我们的权重已考虑到 MS 中国经济学团队当前对 2022-23 年的展望，并反映了中国在零疫情和地缘政治紧张局势方面的政策方向同样可能出现的两极分化。基本情况、牛市和熊市情况的关键假设：二期ROE：9.4%、9.9%、8.4%长期ROE：8.0%、9.0%、6.0%长期派息率：33%、44%、16%上行风险上行风险商业基本面快速回升，政策干预明显减少。净息差和资产质量好于预期。财富管理业务收入强劲，非利息收入高于预期。下行风

41、险下行风险社会责任加上市场低迷。海外市场经济进一步放缓，可能对信贷质量和资产收益率造成压力。12披披露露部部分分摩根士丹利研究部中的信息和意见由摩根士丹利亚洲有限公司（对其内容承担责任）和/或摩根士丹利亚洲（新加坡）私人有限公司准备或传播。（注册号 199206298Z）和/或 Morgan Stanley Asia(Singapore)Securities Pte Ltd（注册号 200008434H），受新加坡金融管理局监管（对其内容承担法律责任，并应就因以下原因引起的任何事宜联系，或与 Morgan Stanley Research 有关）和/或 Morgan Stanley Taiwa

42、n Limited 和/或 Morgan Stanley&Co International plc,Seoul Branch 和/或 Morgan Stanley Australia Limited（A.B.N.67 003 734 576，持有澳大利亚金融服务执照第 233742 号，对其内容承担责任）和/或 Morgan Stanley Wealth Management Australia Pty Ltd（A.B.N.19 009 145 555，持有澳大利亚金融服务许可证第 240813 号，对其内容承担责任），和/或摩根士丹利印度有限公司，受印度证券交易委员会（“SEBI”）监管，持

43、有研究分析师执照（SEBI 注册号INH000001105);股票经纪人（BSE 注册号 INB011054237 和 NSE 注册号 INB/INF231054231）、商业银行家（SEBI 注册号 INM000011203）和 National Securities Depository Limited 的存管参与者（SEBI 注册号 IN-DP-NSDL-372-2014)对其内容承担责任，并应就摩根士丹利研究部及其关联公司（统称“摩根士丹利”）引起或与之相关的任何事宜联系。有关本报告主题公司的重要披露、股价图表和股票评级历史，请参阅摩根士丹利研究披露网站 Broadway）,（注意：研

44、究管理），纽约，纽约，10036 美国。有关与本研究报告中提及的任何建议、评级或价格目标相关的估值方法和风险，请按以下方式联系客户支持团队：美国/加拿大 1 800 303-2495；香港 852 2848-5999；拉丁美洲 1 718 754-5444（美国）；伦敦 44(0)20-7425-8169；新加坡 65 6834-6860；悉尼 61(0)2-9770-1505；东京 81(0)3-6836-9000。或者，您可以联系您的投资代表或摩根士丹利研究部，地址为 1585 Broadway,(Attention:Research Management),New York,NY 100

45、36 USA。分分析析师师认认证证以下分析师特此证明，他们对本报告中讨论的公司及其证券的看法准确无误，并且他们没有收到也不会收到直接或间接的报酬以换取在本报告中表达具体建议或观点：许立德，CFA。.全全球球研研究究冲冲突突管管理理政政策策摩根士丹利研究已根据我们的冲突管理政策发布，该政策可在 获取。可在 .br 上找到该政策的葡萄牙语版本标标的的公公司司的的重重要要监监管管披披露露截至 2022 年 7 月 29 日，摩根士丹利实益拥有摩根士丹利研究涵盖的以下公司一类普通股证券的 1%或以上：360 DigiTech Inc、中国信达资产管理、招商银行、中国民生银行。,富途控股有限公司在过去的

46、12个月内，摩根士丹利收到了中国信达资产管理、中国建设银行、招商银行的投资银行服务补偿。未来 3 个月，摩根士丹利预计或打算向 360 DigiTech Inc、中国农业银行股份有限公司、百融股份有限公司、中国银行股份有限公司、交通银行、中国信达资产管理公司寻求投资银行服务的补偿建设银行股份有限公司、中国光大银行股份有限公司、招商银行股份有限公司、招商证券股份有限公司、中信股份有限公司、东东钱钱信信息息有有限限公公司司,银河证券,广发证券,海通证券,HTSC,华夏银行,中国工商银行,兴业银行股份有限公司,陆金所,诺亚控股有限公司,平安银行,中国邮政储蓄银行股份有限公司,上海浦东开发银行。在过去

47、 12 个月内，摩根士丹利收到中国农业银行股份有限公司、中国银行股份有限公司、交通银行、中国信达资产管理、中信银行股份有限公司、中国建设银行提供的除投资银行服务以外的产品和服务的补偿股份有限公司、中国光大银行股份有限公司、中国国际金融股份有限公司、招商银行、招商证券股份有限公司、中国民生银行股份有限公司、华兴控股股份有限公司、中信股份有限公司、中信证券股份有限公司、广发证券股份有限公司、海通证券股份有限公司证券、HTSC、华夏银行、中国工商银行、兴业银行股份有限公司、陆金所、平安银行、中国邮政储蓄银行股份有限公司、上海浦东发展银行。在过去 12 个月内，摩根士丹利已经或正在向以下公司提供投资银

48、行服务，或与其建立投资银行客户关系：360 DigiTech Inc、中国农业银行股份有限公司、百融股份有限公司、中国银行股份有限公司、交通银行、中国信达资产管理、中国建设银行、中国光大银行、招商银行、招商证券股份有限公司、中信股份、东东钱钱信信息息有有限限公公司司,银河证券,广发证券,海通证券,HTSC,华夏银行,中国工商银行,兴业银行股份有限公司,陆金所,诺亚控股有限公司,平安银行,中国邮政储蓄银行股份有限公司,上海浦东开发银行。在过去 12 个月内，摩根士丹利已经或正在向以下公司提供或正在提供非投资银行、证券相关服务和/或过去已与以下公司签订提供服务或有客户关系的协议：农业银行中国银行股

49、份有限公司、中国银行股份有限公司、交通银行、中国信达资产管理、中信银行股份有限公司、中国建设银行股份有限公司、中国光大银行股份有限公司、中国国际金融股份有限公司、招商银行、招商局证券有限责任公司、中国民生银行、华兴资本、中信股份、中信证券、广发证券、海通证券、HTSC、华夏银行、中国工商银行、兴业银行、陆金所、平安银行、中国邮政储蓄银行、上海浦东发展银行。摩根士丹利的雇员、董事或顾问是兴业银行股份有限公司的董事。此人不是研究分析师或研究分析师的家庭成员。Morgan Stanley&Co.LLC 为 Noah Holdings Ltd.的证券做市。主要负责准备摩根士丹利研究的股票研究分析师或策

50、略师已根据各种因素获得报酬，包括研究质量、投资者客户反馈、选股、竞争因素、公司收入和整体投资银行收入。股票研究分析师或策略师的薪酬与摩根士丹利进行的投资银行或资本市场交易或特定交易部门的盈利能力或收入无关。摩根士丹利及其附属公司从事与摩根士丹利研究涵盖的公司/工具相关的业务，包括做市、提供流动性、基金管理、商业银行业务、信贷扩展、投资服务和投资银行业务。摩根士丹利主要向客户出售和购买摩根士丹利研究涵盖的公司的证券/工具。摩根士丹利可能在本报告中讨论的公司债务或工具中占有一席之地。摩根士丹利交易或可能交易作为债务研究报告主题的债务证券（或相关衍生品）的委托人。上面列出的某些披露也是为了遵守非美国

51、司法管辖区的适用法规。股股票票评评级级摩根士丹利使用相对评级系统，使用诸如增持、同等权重、未评级或减持（见下文定义）等术语。摩根士丹利不会对我们涵盖的股票给予买入、持有或卖出评级。超重、等重、未评级和减重不等同于13买入、持有和卖出。投资者应仔细阅读摩根士丹利研究中使用的所有评级的定义。此外，由于摩根士丹利研究包含更多关于分析师观点的完整信息，投资者应仔细阅读摩根士丹利研究的全部内容，而不是仅从评级中推断内容。在任何情况下，评级（或研究）都不应用作或依赖作为投资建议。投资者购买或出售股票的决定应取决于个人情况（例如投资者的现有持股）和其他考虑因素。全全球球股股票票评评级级分分布布（截至 202

52、2 年 7 月 31 日）下文所述的股票评级适用于摩根士丹利的基本股票研究，不适用于公司进行的债务研究。仅出于披露目的（根据 FINRA 要求），我们将买入、持有和卖出的类别标题与我们的增持、等配、未评级和减持评级一起包括在内。摩根士丹利不会对我们涵盖的股票给予买入、持有或卖出评级。超重，等权重、未评级和减持不等同于买入、持有和卖出，而是代表推荐的相对权重（见下文定义）。为满足监管要求，我们将我们最积极的股票评级“增持”与买入建议相对应；我们分别将“等重”和“未评级”对应为持有，“减持”为卖出建议。覆盖范围宇宙投资银行客户(IBC)其他材料投资服务客户(MISC)股票评级类别数数占总数的百分比

53、数数占 IBC 总量的百分比评级类别的百分比数数占其他 总 数的 百 分比杂项增持增持/买入买入136639%31842%23%59339%等重等重/保持保持155944%35747%23%70846%未评级未评级/持有持有00%00%0%00%减持减持/卖出卖出61317%9112%15%22615%全部的全部的3,5387661527数据包括普通股和当前指定评级的 ADR。投资银行客户是摩根士丹利在过去 12 个月内获得投资银行报酬的公司。由于四舍五入，“占总数的百分比”列中提供的百分比加起来可能不等于 100%。分分析析师师股股票票评评级级超重(O)。在风险调整的基础上，未来 12-18

54、 个月，该股票的总回报预计将超过分析师所在行业（或行业团队）覆盖范围的平均总回报。等重(E)。在风险调整的基础上，未来 12-18 个月，该股票的总回报预计将与分析师所在行业（或行业团队）覆盖范围的平均总回报一致。未评级(NR)。目前，在风险调整的基础上，分析师对未来 12-18 个月的股票总回报相对于分析师所在行业（或行业团队）覆盖范围的平均总回报没有足够的信心。减持（U）。在风险调整的基础上，未来 12-18 个月，该股票的总回报预计将低于分析师所在行业（或行业团队）覆盖范围的平均总回报。除非另有说明，摩根士丹利研究中包含的价格目标的时间框架为 12 至 18 个月。分分析析师师行行业业观

55、观点点有吸引力(A)：分析师预计其行业覆盖范围在未来 12-18 个月内的表现与相关的广泛市场基准相比具有吸引力，如下所示。In-Line(I)：分析师预计其行业覆盖范围在未来 12-18 个月内的表现将与相关的广泛市场基准一致，如下所示。谨慎(C)：分析师谨慎看待他或她的行业覆盖范围在未来 12-18 个月内的表现，而不是相关的广泛市场基准，如下所示。每个地区的基准如下：北美-标准普尔 500；拉丁美洲-相关的 MSCI 国家指数或 MSCI 拉丁美洲指数；欧洲MSCI欧洲；日本-东证；亚洲-相关 MSCI 国家指数或 MSCI 次区域指数或 MSCI AC 亚太除日本指数。股股票票价价格格

56、、价价格格目目标标和和评评级级历历史史（见见评评级级定定义义）14Morgan Stanley Smith Barney LLC 和和 E*TRADE Securities LLC 客客户户的的重重要要披披露露有关摩根士丹利研究公司与摩根士丹利美邦有限责任公司或摩根士丹利或其任何关联公司之间关系的重要披露，请访问摩根士丹利财富管理披露网站 Morgan Stanley Smith Barney LLC 和 E*TRADE Securities LLC 进行审查和批准。本次审查和15批准由代表摩根士丹利审阅研究报告的同一人进行。这可能会造成利益冲突。其其他他重重要要披披露露Morgan Stan

57、ley&Co.International PLC 及其附属公司在中国银行股份有限公司、交通银行、中国信达资产管理公司、中国建设银行股份有限公司、中信股份有限公司、中国工商银行的债务证券中拥有重大财务权益。摩根士丹利研究部的政策是在研究分析师和研究管理层认为合适的时候更新研究报告，并根据发行人、行业或市场的发展可能对其中所述的研究观点或意见产生重大影响。此外，某些研究出版物旨在定期（每周/每月/每季度/每年）更新，并且通常会以该频率更新，除非研究分析师和研究管理部门确定不同的出版时间表是适当的在目前的情况下。摩根士丹利不担任市政顾问，此处包含的意见或观点并非旨在也不构成多德-弗兰克华尔街改革和消

58、费者保护法第 975 条含义内的建议。摩根士丹利制作了一种称为“战术理念”的股票研究产品。包含在特定股票的“战术思想”中的观点可能与研究同一股票时所表达的建议或观点相反。这可能是不同时间范围、方法、市场事件或其他因素的结果。有关特定股票的所有可用研究，请联系您的销售代表或访问 Matrix，网址为 http:/ Matrix 上的专有研究门户提供给我们的客户，并由摩根士丹利以电子方式分发给客户。某些（但不是全部）摩根士丹利研究产品也通过第三方供应商提供给客户，或为了方便起见通过替代电子方式重新分发给客户。如需访问所有可用的摩根士丹利研究，请联系您的销售代表或访问 Matrix，网址为 http

59、:/ Cookie 政策(http:/ Cookie，包括用于设置您的偏好和收集读者数据，以便我们为您提供更好、更个性化的服务和产品。要了解有关摩根士丹利如何处理个人数据、我们如何使用 cookie 以及如何拒绝 cookie 的更多信息，请参阅我们的隐私政策和我们的全球 Cookie 政策(http:/ cookie，请不要访问我们的研究。摩根士丹利研究部不提供量身定制的投资建议。摩根士丹利研究部的准备工作不考虑接收者的情况和目标。摩根士丹利建议投资者独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者寻求财务顾问的建议。投资或策略的适当性将取决于投资者的情况和目标。摩根士丹利研究部讨论的证券、工具或策略可

60、能并不适合所有投资者，某些投资者可能没有资格购买或参与其中的部分或全部。摩根士丹利研究部不是购买或出售任何证券/工具或参与任何特定交易策略的要约或要约邀请。由于利率、外汇汇率、违约率、提前还款率、证券/工具价格、市场指数、公司运营或财务状况或其他因素的变化，您的投资价值和收益可能会有所不同。在证券/工具交易中行使期权或其他权利可能有时间限制。过去的表现不一定是未来表现的指南。对未来业绩的估计基于可能无法实现的假设。如果提供，并且除非另有说明，封面上的收盘价是标的公司证券/工具的主要交易所的收盘价。主要负责编制摩根士丹利研究的固定收益研究分析师、策略师或经济学家已根据各种因素获得报酬，包括研究的

61、质量、准确性和价值、公司盈利能力或收入（包括固定收益交易和资本市场盈利能力或收入）、客户反馈和竞争因素。固定收益研究分析师、策略师或经济学家的薪酬与摩根士丹利进行的投资银行或资本市场交易或特定交易部门的盈利能力或收入无关。摩根士丹利研究部的“关于标的公司的重要监管披露”部分列出了摩根士丹利持有公司一类普通股证券 1%或以上的所有提到的公司。对于摩根士丹利研究中提到的所有其他公司，摩根士丹利可能对公司证券/工具或证券/工具衍生品的投资少于 1%，并且可能以不同于摩根士丹利研究中讨论的方式进行交易。未参与编制摩根士丹利研究的摩根士丹利员工可能对上述公司的证券/工具或证券/工具的衍生品进行投资，并可

62、能以不同于摩根士丹利研究中讨论的方式进行交易。衍生产品可能由摩根士丹利或相关人士发行。除有关摩根士丹利的信息外，摩根士丹利研究基于公开信息。摩根士丹利尽一切努力使用可靠、全面的信息，但我们不保证信息的准确性或完整性。我们没有义务在摩根士丹利研究部的意见或信息发生变化时通知您，除非我们打算停止对标的公司进行股票研究。摩根士丹利研究报告中提供的事实和观点未经摩根士丹利其他业务领域的专业人士（包括投资银行人员）审查，并且可能无法反映其已知信息。摩根士丹利研究人员可以参加公司活动，例如实地考察，一般禁止接受公司支付的相关费用，除非得到研究管理层授权成员的预先批准。摩根士丹利可能会做出与本报告中的建议或

63、观点不一致的投资决策。致我们的台湾读者或买卖台湾证券/工具：在台湾交易的证券/工具信息由摩根士丹利台湾有限公司（“MSTL”）分发。此类信息仅供您参考。读者应独立评估投资风险，并对其投资决策负全责。未经摩根士丹利明确书面同意，摩根士丹利研究报告不得分发给公共媒体或被公共媒体引用或使用。任何在台湾证券交易所推荐条例第 7-1 条范围内的非客户读者访问和/或接收摩根士丹利研究，不得将摩根士丹利研究提供给任何第三方（包括但不限于关联方、关联方公司和任何其他第三方）或参与任何可能造成或看似造成利益冲突的有关 Morgan Stanley Research 的活动。不在台湾交易的证券/工具的信息仅供参考

64、，不得解释为对此类证券/工具交易的推荐或招揽。MSTL 可能不会在这些证券/工具中为客户执行交易。摩根士丹利研究部的某些信息是由摩根士丹利亚洲有限公司上海代表处的员工获取的，供摩根士丹利亚洲有限公司使用。摩根士丹利并非根据中国法律成立，有关本报告的研究在中国境外进行。摩根士丹利研究部不构成在中国出售任何证券的要约或购买任何证券的要约邀请。中国投资者应具备投资此类证券的相关资格，并应自行负责获得相关政府机构的所有相关批准、许可、验证和/或登记。本报告或其任何部分均不旨在或不构成提供中国法律所定义的任何证券投资咨询或咨询服务。此类信息仅供您参考。摩根士丹利 C.T.V.M.在巴西发布摩根士丹利研究

65、报告。S.A.位于 Av.Brigadeiro Faria Lima，3600，6 楼，圣保罗-SP，巴西；并由 Comisso de Valores Mobilirios 监管；在墨西哥由摩根士丹利墨西哥公司、Casa de Bolsa,S.A.de C.V，受 Comision Nacional Bancaria y de Valores 监管。Paseo de los Tamarindos 90,Torre 1,Col.Bosques de las Lomas Floor 29,05120 Mexico City；在日本由16摩根士丹利三菱日联证券公司,有限公司 并且，仅对于商品相关的研

66、究报告，摩根士丹利资本集团日本有限公司。,有限公司;由摩根士丹利亚洲有限公司（其对其内容负责）和摩根士丹利银行亚洲有限公司在香港；摩根士丹利亚洲（新加坡）私人有限公司在新加坡（注册号 199206298Z）和/或 Morgan Stanley Asia(Singapore)Securities Pte Ltd（注册号 200008434H），受新加坡金融管理局监管（对其内容承担法律责任，并应就因以下原因引起的任何事宜联系，或与摩根士丹利研究有关）和摩根士丹利亚洲银行有限公司新加坡分行（注册号 T14FC0118J）；在澳大利亚，摩根士丹利澳大利亚有限公司 A.B.N。67 003 734 57

67、6，持有澳大利亚金融服务执照号码。233742，对其内容承担责任；在澳大利亚，Morgan Stanley Wealth Management Australia Pty Ltd(A.B.N。19 009 145 555，持有澳大利亚金融服务执照号码。240813，对其内容承担责任；Morgan Stanley&Co International plc 首尔分公司在韩国；摩根士丹利印度有限公司在印度；摩根士丹利加拿大有限公司在加拿大，该公司已批准并对其在加拿大的内容负责；在德国和摩根士丹利欧洲要求的欧洲经济区。E.，由 Bundesanstalt fuer Finanzdienstleistu

68、ngsaufsicht(BaFin)授权和监管，参考号为 149169；摩根士丹利公司在美国 LLC，对其内容承担责任。摩根士丹利公司 International plc 由英国审慎监管局授权并受金融行为监管局和英国审慎监管局监管，在英国传播其编制的研究，并仅出于 2000 年金融服务和市场法第 21 条的目的批准，由其任何附属公司准备的研究。RMB Morgan Stanley Proprietary Limited 是 JSE Limited 和 A2X(Pty)Ltd.的成员。RMB Morgan Stanley Proprietary Limited 是由摩根士丹利国际控股有限公司平等

69、拥有的合资企业。RMB Investment Advisory(Proprietary)Limited，由 FirstRand Limited 全资拥有。摩根士丹利研究部的信息由摩根士丹利沙特阿拉伯传播，受沙特阿拉伯王国资本市场管理局监管，仅针对资深投资者。摩根士丹利香港证券有限公司是中国农业银行有限公司、中国银行有限公司、中信银行股份有限公司、中国建设银行股份有限公司、中国国际金融股份有限公司、招商银行、民生银行、中信股份、中信证券、广发证券、海通证券、HTSC、工商银行中国邮政储蓄银行股份有限公司在香港联合交易所有限公司上市。更新后的名单可在香港交易所网站：http:/.hk 上找到。Mo

70、rgan Stanley Research 中的信息由 Morgan Stanley&Co.International plc（DIFC 分公司）传播，受迪拜金融服务管理局(DFSA)监管，仅针对 DFSA 定义的专业客户。本研究所涉及的金融产品或金融服务将仅提供给我们认为满足成为专业客户的监管标准的客户。可根据您的销售代表的要求，提供不同 MS Research 评级或建议的分布（以所涵盖的每个部门的投资百分比形式）。Morgan Stanley Research 中的信息由 Morgan Stanley&Co.International plc（QFC 分公司）传播，受卡塔尔金融中心监管局

71、(QFCRA)监管，仅针对商业客户和市场交易对手，不用于QFCRA 定义的零售客户。根据土耳其资本市场委员会的要求，此处所述的投资信息、评论和建议不属于投资咨询活动的范围。投资咨询服务由授权公司根据个人的风险和收入偏好专门提供给他们。此处陈述的意见和建议是一般性的。这些意见可能不符合您的财务状况、风险和回报偏好。因此，仅依靠此处所述的信息做出投资决定可能不会带来符合您期望的结果。摩根士丹利研究中包含的商标和服务标志是其各自所有者的财产。第三方数据提供商对其提供的数据的准确性、完整性或及时性不做任何保证或陈述，并且不对与此类数据相关的任何损害承担责任。全球行业分类标准(GICS)由 MSCI 和

72、 S&P 开发并且是其专有财产。未经摩根士丹利书面同意，不得转载、出售或重新分发摩根士丹利研究部或其任何部分。摩根士丹利研究中引用的指标和跟踪器不得用作或视为欧盟法规 2016/1011 或任何其他类似框架下的基准。某些固定收益研究报告中推荐或讨论的发行人和/或固定收益产品可能不会被持续关注。因此，投资者应将这些固定收益研究报告视为提供独立分析，不应期待与此类发行人和/或个别固定收益产品有关的持续分析或额外报告。摩根士丹利可能不时持有与受研究报告约束的公司有关的重大财务和商业利益。17行行业业覆覆盖盖：中中国国金金融融公司（股票代码）公司（股票代码）评评级级（截截至至）价价格格*（2022 年

73、年 8 月月 15 日日）黄黄池池耀耀富途控股有限公司(FUTU.O)E（2021 年 10 月 29 日）41.13 美元诺亚控股有限公司(NOAH.N)（2022 年 7 月 27 日）19.97 美元许许立立德德，CFA360 DigiTech Inc(QFIN.O)（2020 年 8 月 25 日）15.78 美元中国农业银行股份有限公司(601288.SS)E(05/07/2019)人民币2.83中国农业银行股份有限公司（1288.HK）（2020 年 10 月 19 日）港币 2.59 元百融股份有限公司（6608.HK）O(05/04/2021)港币 9.55 元中国银行股份有限

74、公司(601988.SS)E(05/07/2019)人民币3.03中国银行股份有限公司(3988.HK)（2020 年 1 月 10 日）港币 2.78 元交通银行（3328.HK）你(05/20/2022)港币 4.65 元交通银行（601328.SS）你(09/05/2014)4.58元BC 科技集团有限公司(0863.HK)E(09/28/2021)港币 3.50 元中国信达资管(1359.HK)E(07/07/2016)港币 1.06 元中信银行股份有限公司(601998.SS)你(09/05/2014)Rmb4.30中信银行股份有限公司(0998.HK)你(05/20/2022)港币

75、 3.30 元中国建设银行(0939.HK)（2012 年 10 月 11 日）港币 4.94 元中国建设银行股份有限公司(601939.SS)E(05/07/2019)5.48元中国光大银行(6818.HK)E(05/20/2022)港币 2.40 元中国光大银行(601818.SS)你(05/20/2022)人民币2.85中国国际金融股份有限公司(3908.HK)E(05/20/2022)港币 14.48 元招商银行（600036.SS）O(01/07/2019)人民币33.73招商银行（3968.HK）O(09/20/2018)港币 40.75 元招商证券股份有限公司(600999.SS

76、)E（2021 年 12 月 7 日）13.56元招商证券股份有限公司(6099.HK)E（2021 年 12 月 7 日）港币 7.34 元中国民生银行(600016.SS)你(01/07/2019)人民币3.62中国民生银行(1988.HK)E(01/07/2019)港币 2.56 元华兴控股(1911.HK)E（2021 年 12 月 7 日）港币 8.99 元重庆农商银行（3618.HK）E(05/07/2019)港币 2.69 元中信股份(0267.HK)E(03/16/2018)港币 8.43 元中信证券（6030.HK）E(05/20/2022)港币 16.34 元中信证券(60

77、0030.SS)E(05/20/2022)19.95元东财信息股份有限公司(300059.SZ)E(05/20/2022)人民币22.91银河证券（6881.HK）E(02/27/2020)港币 4.05 元银河证券(601881.SS)E(02/27/2020)Rmb8.94广发证券(000776.SZ)你(05/20/2022)16.40元广发证券（1776.HK）你(05/20/2022)港币 10.32 元海通证券（6837.HK）你(06/03/2020)港币 5.34 元海通证券（600837.SS）你(06/03/2020)9.52元高铁(601688.SS)E(05/20/20

78、22)13.13元华电(6886.HK)E(02/27/2020)港币 10.64 元华夏银行（600015.SS）你(06/30/2015)5.11元中国工商银行（1398.HK）O(08/09/2013)港币 4.09 元中国工商银行（601398.SS）（2020 年 1 月 10 日）人民币4.34兴业银行股份有限公司(601166.SS)（2019 年 2 月 25 日）17.56元陆金所(LU.N)（2021 年 8 月 11 日）4.00 美元平安银行（000001.SZ）O(05/07/2019)12.11元中国邮政储蓄银行(1658.HK)（2016 年 11 月 1 日）港币 4.91 元浦发银行(600000.SS)你（2021 年 12 月 7 日）7.21元股票评级可能会发生变化。请参阅每家公司的最新研究。*历史价格未经拆分调整。2022 摩根士丹利