1、通信行业通信行业2022年年Q4投资策略投资策略通信为基础，赋能汽车、新基建、通信为基础，赋能汽车、新基建、AIOT各行业各行业长城证券研究院长城证券研究院通信行业通信行业分析师：侯宾分析师：侯宾执业证书编号：执业证书编号：S012022.09.011证券研究报告证券研究报告 通信通信+汽车：汽车三化势在必行，开启新一轮黄金大周期汽车：汽车三化势在必行，开启新一轮黄金大周期汽车三化持续推进，带来各细分板块新新发展机遇。智能驾驶升级需求加速车载模组技术优化；域控架构下，智能座舱和驾驶域成未来发展重点；架构集中化演进下，软件定义汽车是趋势，操作系统发挥关键作用。通信通信+新基

2、建：数字经济多重政策，助推光通信需求增长新基建：数字经济多重政策，助推光通信需求增长流量与数据传输需求快速增长，带动光模块等基础设施放量。随着以元宇宙为代表的5G应用逐渐成熟，流量与数据传输需求迎来快速增长，带动光模块、IDC、服务器等基础设施放量，有望带动行业内公司业绩增长，建议持续关注行业内优质标的。通信通信+AIOT：互联智能融合，造就：互联智能融合，造就AIoT广阔发展机遇广阔发展机遇人工智能与物联网融合，AIoT快速发展。据MarketsandMarkets，2019年全球AIoT市场规模为51亿美元，到2024年，这一数字将增长至162亿美元，复合年增长率为26.0。AIoT多领域

3、应用，智慧城市细分众多。目前AIoT已在生物特征识别、智能家居、智慧农业、智慧工业及智慧城市下属的智慧物联网平台（智能交通、智慧医疗、智慧零售、智慧教育）等领域展开广泛研究与应用。风险提示：风险提示：汽车智能网联化推进不及预期，数字经济推进不及预期中美贸易摩擦的不确定风险，宏观经济环境恶化风险|2核心观点核心观点 fYuYeXaXvXkZtXfWbRcM8OpNpPsQoMlOnNyReRpPsN9PmNoONZqNsOuOpPsM目目录录|3 一、汽车板块处于历史估值底部，细分板块潜力巨大一、汽车板块处于历史估值底部，细分板块潜力巨大 二、通信二、通信+汽车：汽车三化势在必行，开启新一轮黄金

4、大周期汽车：汽车三化势在必行，开启新一轮黄金大周期 三、通信三、通信+新基建：数字经济多重政策，助推光通信需求增长新基建：数字经济多重政策，助推光通信需求增长 四、通信四、通信+AIOT：互联智能融合，造就：互联智能融合，造就AIoT广阔发展机遇广阔发展机遇 五、风险提示五、风险提示 一、通信板块处于历史估值底部，细分板块潜力巨大一、通信板块处于历史估值底部，细分板块潜力巨大|4 20222022年初至年初至7 7月月3131日各指数每日走势日各指数每日走势上半年行情整体走势下降上半年行情整体走势下降|5 整体走势下降，通信板块跑赢大盘整体走势下降，通信板块跑赢大盘 2022年初至7月31日，

5、通信（申万）指数跌幅为-9.83%，在申万一级31个行业中位列第14名，同属于TMT行业的计算机、电子、传媒的跌幅为-25.43%、-27.23%、-28.21%。上证指数跌幅为-10.44%，沪深300、深证成指、创业板指、跌幅分别为-15.20%、-17.07%、-17.84%。通信（申万）指数分别跑赢上证指数、沪深300、深证成指、创业板指0.61pct、5.37pct、7.24pct、8.01pct。资料来源：iFind，长城证券研究院资料来源：iFind，长城证券研究院20222022年初至年初至7 7月月3131日各行业指数涨跌幅（申万一级）日各行业指数涨跌幅（申万一级）20172

6、017年至今通信板块动态市盈率（单位：倍）年至今通信板块动态市盈率（单位：倍）通信板块处于历史估值底部通信板块处于历史估值底部|6 通信板块估值处于近年较低水平通信板块估值处于近年较低水平 从估值角度来看当前通信板块整体处于近年来较低水平，自2022年初以来，通信行业的动态市盈率呈现下降趋势，截止7月31日，达到13.99倍，较年初下降了9.67%。目前低于历史均值（18.84倍），估值水平较低。市净率方面，通信行业截止7月31日达到了1.05倍，较年初下降了5.3%，也处于下降趋势。资料来源：iFind，长城证券研究院资料来源：iFind，长城证券研究院20172017年至今通信板块市净率（

7、单位：倍）年至今通信板块市净率（单位：倍）通信通信+汽车板块主要公司行业划分汽车板块主要公司行业划分通信通信+汽车板块正在回升，估值处于较高水平汽车板块正在回升，估值处于较高水平|7资料来源：iFind，长城证券研究院 通信赋能汽车新三化背景通信赋能汽车新三化背景 未来的汽车也将是一个移动基站，汽车向移动智能终端的转变，意味着汽车通信系统的复杂化，汽车通信流量快速增长，使汽车成为一个“移动基站”。通信+汽车板块主要行业可划分车载模组、连接器、精密器件、HUD、热管理、PCB、域控制器、操作系统、激光雷达、摄像头。车载模组连接器精密器件HUD热管理美格智能美格智能瑞可达瑞可达瑞玛精密瑞玛精密华阳

8、集团华阳集团拓普集团拓普集团广和通广和通鼎通科技鼎通科技蓝黛科技蓝黛科技水晶光电水晶光电三花智控三花智控移远通信移远通信电连技术电连技术有方科技有方科技永贵电器永贵电器日海智能日海智能徕木股份徕木股份PCB域控制器操作系统激光雷达摄像头 通信通信+汽车板块正在回升，估值处于较高水平汽车板块正在回升，估值处于较高水平|8资料来源：iFind，长城证券研究院汽车板块增速均较快，上涨趋势明显汽车板块增速均较快，上涨趋势明显汽车板块的营业收入和净利润大部分呈现上升的趋势，2022Q1车载模组业务的营业收入和净利润同比增速最高，分别为41.94%和46.24%。汽车板块在5月前跌幅明显，5月后上涨加快，

9、其中热管理和精密器件实现了46.05%和24.73%的涨幅，目前估值处于较高水平。2021Q12021Q1-2022Q12022Q1通信通信+汽车板块逐季营业收入（单位：百万）汽车板块逐季营业收入（单位：百万）2021Q12021Q1-2022Q12022Q1通信通信+汽车板块归母净利润（单位：百万）汽车板块归母净利润（单位：百万）20222022年初至年初至7 7月月3131日通信日通信+汽车板块汽车板块PEPE走势走势20222022年初至年初至7 7月月3131日通信日通信+汽车板块涨跌幅汽车板块涨跌幅 通信通信+新基建板块主要公司行业划分新基建板块主要公司行业划分通信通信+新基建板块小

10、幅下降，估值水平差异较大新基建板块小幅下降，估值水平差异较大|9资料来源：iFind，长城证券研究院 通信推动数字新基建通信推动数字新基建 新基建投资转向需求驱动，细分领域投资机会变多，产业发展核心将从投资驱动转向需求驱动。运营商基本面出现趋势性好转，设备商供应链机会将更多的来自全球化市场扩张和国产化替代，数字新基建势在必行。通信+新基建板块主要行业可划分主设备商、小基站、天线射频、温储、散热、光模块、IDC、光纤光缆、能源数字化。主设备商小基站天线射频温储散热中兴通讯中兴通讯上海瀚讯上海瀚讯通宇通讯通宇通讯英维克英维克中石科技中石科技紫光股份紫光股份震有科技震有科技硕贝德硕贝德佳力图佳力图科

11、创新源科创新源世嘉科技世嘉科技依米康依米康飞荣达飞荣达碳元科技碳元科技光模块IDC光纤光缆能源数字化 通信通信+新基建板块小幅下降，估值水平差异较大新基建板块小幅下降，估值水平差异较大|10资料来源：iFind，长城证券研究院 主设备商业绩稳步增长，估值水平较低主设备商业绩稳步增长，估值水平较低新基建板块的营业收入和净利润主要由主设备商贡献，2022Q1主设备商的营业收入和净利润分别增长了19.06%和11.45%，实现两位数的增长。新基建板块各项较年初均处于下跌状态，主设备商的估值水平较低，小基站和温储的估值水平较高。2021Q12021Q1-2022Q12022Q1通信通信+新基建板块逐季

12、营业收入（单位：百万）新基建板块逐季营业收入（单位：百万）2021Q12021Q1-2022Q12022Q1通信通信+新基建板块归母净利润（单位：百万）新基建板块归母净利润（单位：百万）20222022年初至年初至7 7月月3131日通信日通信+新基建板块新基建板块PEPE走势走势20222022年初至年初至7 7月月3131日通信日通信+新基建板块涨跌幅新基建板块涨跌幅 通信通信+卫星互联网板块略有下降，估值水平持续上升卫星互联网板块略有下降，估值水平持续上升|11资料来源：iFind，长城证券研究院 卫星互联网收入略有上升，净利润小幅下降卫星互联网收入略有上升，净利润小幅下降 2022Q1

13、卫星互联网业务营业收入同比增长了5.49%，净利润同比下降了10.76%。卫星互联网板块从年初开始持续下降，近期有一定回升，估值水平在持续上升，截止7月31日PE已达到154倍。2021Q12021Q1-2022Q12022Q1通信通信+卫星互联网逐季营业收入（单位：百万）卫星互联网逐季营业收入（单位：百万）2021Q12021Q1-2022Q12022Q1通信通信+卫星互联网归母净利润（单位：百万）卫星互联网归母净利润（单位：百万）20222022年初至年初至7 7月月3131日通信日通信+卫星互联网板块卫星互联网板块PEPE走势走势20222022年初至年初至7 7月月3131日通信日通信

14、+卫星互联网板块涨跌幅卫星互联网板块涨跌幅 二、通信二、通信+汽车：汽车三化势在必行，开启新一轮黄金大汽车：汽车三化势在必行，开启新一轮黄金大周期周期|12 汽车“新三化”发展历程汽车“新三化”发展历程|1320152015年年5 5月举办的第月举办的第7 7届中国汽车蓝皮书论届中国汽车蓝皮书论坛，首次提及“汽车坛，首次提及“汽车四化”概念（电动化、四化”概念（电动化、智能化、电商化、共智能化、电商化、共享化）。享化）。20162016年年9 9月，戴姆勒集月，戴姆勒集团在巴黎国际车展推团在巴黎国际车展推出出EQEQ系列电动概念车，系列电动概念车，提出了提出了CASECASE战略，战略，即即C

15、onnectedConnected（互联）、（互联）、AutonomousAutonomous（自动驾（自动驾驶）、驶）、SharedShared&ServiceService（共享出行）、（共享出行）、ElectricElectric DriveDrive（电（电力驱动）。力驱动）。20172017年年4 4月，在上汽集月，在上汽集团前瞻技术论坛，上团前瞻技术论坛，上汽集团进一步优化形汽集团进一步优化形成“汽车四化”，包成“汽车四化”，包括电动化、智能化、括电动化、智能化、网联化、共享化。网联化、共享化。20192019年年1 1月，全国政协月，全国政协副主席万钢同志在中副主席万钢同志在中国

16、科协第九届全国委国科协第九届全国委员会第六次会议表示员会第六次会议表示网联技术是智能化的网联技术是智能化的一部分，总结形成汽一部分，总结形成汽车“新三化”（电动车“新三化”（电动化、智能化、共享化、智能化、共享化）。化）。2015年年2017年年2016年年2019年年概念初始：“汽车四化”概念初始：“汽车四化”去掉电商化，新增网联概念去掉电商化，新增网联概念汽车汽车四化和四化和CASE概念的优化概念的优化概念精简，“新三化”形成概念精简，“新三化”形成资料来源：前瞻产业研究院、长城证券研究院 整车销量增速复苏整车销量增速复苏保有量稳步增长保有量稳步增长汽车产量和保有量保持稳步增长汽车产量和保

17、有量保持稳步增长|1420182018-2020 2020 年，我国乘用车市场销量“三连降”。年，我国乘用车市场销量“三连降”。20212021年，我国乘用车市场销量达年，我国乘用车市场销量达2148.22148.2万辆，同万辆，同比增长比增长6.5%6.5%，结束“三连降”态势。据中汽协预计，我国，结束“三连降”态势。据中汽协预计，我国20222022年乘用车销量有望达到年乘用车销量有望达到23002300万辆，同万辆，同比增长比增长9%9%。20年，我国汽车保有量稳步增加。年，我国汽车保有量稳步增加。20212021年，我国汽车保有量达年，我国汽车保有量达3.

18、023.02亿辆，同比增长亿辆，同比增长7.5%7.5%。20172017年，我国汽车产量达到最高年，我国汽车产量达到最高2901.52901.5万辆，万辆，20年产量放缓，年产量放缓，20212021年慢速回升至年慢速回升至2608.22608.2万万辆，同比增长辆，同比增长3.4%3.4%。资料来源：中商产业研究院、长城证券研究院资料来源：智研咨询、长城证券研究院2450.32811.92901.52780.92572.12522.52608.21.751.952.172.42.62.813.020.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0

19、%300.0%350.0%220023002400250026002700280029003000200021中国汽车产量（万辆）汽车保有量（亿辆）2,437.7 2,471.8 2,371.0 2,144.4 2,017.8 2,148.2 2,300.0 14.90%1.40%-4.10%-9.60%-6.00%6.50%9.00%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%0.0500.01,000.01,500.02,000.02,500.03,000.02000

20、22E销量（万辆）同比增长（%）图：图：20年中国乘用车销量及预测年中国乘用车销量及预测图：图：20年中国汽车产量及保有量年中国汽车产量及保有量 新能源汽车市场景气度高，专利申请数稳居第一新能源汽车市场景气度高，专利申请数稳居第一市场规模不断扩大，渗透率持续上升市场规模不断扩大，渗透率持续上升汽车电汽化汽车电汽化|15自自 2015 年起年起，中国已经成为全球最大的新能源汽车销售市中国已经成为全球最大的新能源汽车销售市场场，且预计未来几年仍将继续保持这一领先地位且预计未来几年仍将继续保持这一领先地位。据中国据中国汽车工业协会统计汽车工

21、业协会统计，2022年年Q1，我国新能源汽车产量为我国新能源汽车产量为129.3万辆万辆，销量为销量为125.7万辆万辆，同比增长均为同比增长均为1.4倍倍，市占率市占率达达19.3%。据智慧芽数据显示据智慧芽数据显示，截止至截止至2021年年7月月，中国新能源汽车专中国新能源汽车专利申请数量占全球新能源汽车专利总申请量的利申请数量占全球新能源汽车专利总申请量的66.8%，中国中国是全球新能源汽车第一大技术来源国是全球新能源汽车第一大技术来源国。资料来源：中商产业研究院、长城证券研究院0.00%10.00%20.00%30.00%020040060020020202120

22、22E销量（万辆）渗透率（%）70.00%75.00%80.00%85.00%02004006002002020212022E销量（万辆）渗透率（%）资料来源：中商产业研究院、长城证券研究院据中商产业研究院数据显示据中商产业研究院数据显示，2021年年，我国新能源汽车销我国新能源汽车销量为量为333.4万辆万辆，渗透率达渗透率达16.0%，其中其中，纯电动汽车销量纯电动汽车销量为为273.4万辆万辆，在我国新能源汽车市场的渗透率达在我国新能源汽车市场的渗透率达82.0%，成为中国最受欢迎的新能源汽车类型成为中国最受欢迎的新能源汽车类型。2022年我国新能源年我国新能源汽车

23、销量及其渗透率将达汽车销量及其渗透率将达473.2万辆和万辆和22.6%。随着智能技术的提升与消费者对新能源汽车的青睐增加随着智能技术的提升与消费者对新能源汽车的青睐增加，以及政府消费刺激政策的出台以及政府消费刺激政策的出台，2022年我国新能源汽车销年我国新能源汽车销量及其渗透率将保持强劲增长量及其渗透率将保持强劲增长，有望分别达有望分别达473.2万辆和万辆和22.6%。-200.0%0.0%200.0%400.0%600.0%800.0%001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222020年同比增速2021年同比增速2022年同

24、比增速66.8%中国日本韩国美国德国其他资料来源：维科网、长城证券研究院图：图：20202020-2022Q12022Q1中国新能源汽车月度销量及对比中国新能源汽车月度销量及对比图：全球新能源汽车行业技术来源国分布情况（截止至图：全球新能源汽车行业技术来源国分布情况（截止至20212021年年7 7月）月）资料来源：智慧芽、前瞻产业研究院、长城证券研究院图：图：20年中国新能源汽车销量及市场渗透率预期情况年中国新能源汽车销量及市场渗透率预期情况图：图：20年中国纯电动汽车销量及市场渗透率预期情况年中国纯电动汽车销量及市场渗透率预期情况

25、 多因素助推汽车智能化发展，市场前景广阔多因素助推汽车智能化发展，市场前景广阔汽车智能化汽车智能化|16中国汽车工程学会将中国汽车工程学会将“智能网联汽车智能网联汽车”定义为：搭载先进定义为：搭载先进的车载传感器的车载传感器、控制器控制器、执行器等装置执行器等装置，并融合现代通信并融合现代通信与网络技术与网络技术，实现车与实现车与 X（车车、路路、人人、云等云等）智能信息智能信息交换交换、共享共享，具备复杂环境感知具备复杂环境感知、智能决策智能决策、协同控制等协同控制等功能功能，可实现可实现“安全安全、高效高效、舒适舒适、节能节能”行驶行驶，并最终并最终可实现替代人来操作的新一代汽车可实现替代

26、人来操作的新一代汽车。凭借前端的技术应用优势凭借前端的技术应用优势、坚实的政策支持坚实的政策支持、宽松的社会宽松的社会经济环境等因素经济环境等因素，智能网联汽车拥有广阔的市场前景智能网联汽车拥有广阔的市场前景。据据HIS 数据预测数据预测，2022 年全球智能网联汽车销量将达到年全球智能网联汽车销量将达到 7838万辆万辆，实现实现 69%的渗透率的渗透率。从中国产业信息网的分析得出从中国产业信息网的分析得出，2022 年全球车联网市场规模预计达到年全球车联网市场规模预计达到 1658 亿美元亿美元，其中中其中中国占据约三分之一市场份额国占据约三分之一市场份额。0%10%20%30%40%50

27、%60%70%80%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002017年2018年2019年2020年2021年E2022年E销量（万辆）渗透率（%）车辆车辆/设施关键技术设施关键技术信息交互信息交互关键技术关键技术基础支撑技术基础支撑技术环境感知智能决策控制执行人机交互电子电器架构数据平台V2X信息安全精准法规高精度地图与定位测试验证公路公路自动自动驾驶驾驶汽车汽车城区城区自动自动驾驶驾驶汽车汽车共享共享自动自动驾驶驾驶汽车汽车图：图：汽车技术架构体系汽车技术架构体系图：图：20172017-2022 2022 年全球智能网联汽车销量增长及预

28、测年全球智能网联汽车销量增长及预测资料来源：HIS、亿欧智库，长城证券研究院 交易额与融资规模持续扩大，汽车共享趋势蓬勃交易额与融资规模持续扩大，汽车共享趋势蓬勃汽车共享化趋势重塑汽车产业生态汽车共享化趋势重塑汽车产业生态|17“共享经济共享经济”通过利用社会闲置资源通过利用社会闲置资源，将资源使用权有将资源使用权有偿让渡给更多有需要的人偿让渡给更多有需要的人，在资源利用效率最大化的同在资源利用效率最大化的同时不断创造价值时不断创造价值，是伴随数字互联技术变革而发展出的是伴随数字互联技术变革而发展出的一种创新商业形态一种创新商业形态。从未来汽车技术和应用发展趋势来看从未来汽车技术和应用发展趋势

29、来看，电动化是基础电动化是基础，智能化是关键智能化是关键，而共享化是趋势而共享化是趋势。共享汽车是未来中国共享汽车是未来中国智慧交通的核心组成部分智慧交通的核心组成部分，对降低出行成本对降低出行成本、缓解交通缓解交通拥堵等具有重要意义拥堵等具有重要意义，推动智慧城市的发展推动智慧城市的发展。中国作为共享经济发展作为活跃的区域之一中国作为共享经济发展作为活跃的区域之一，20212021年中年中国共享经济市场达国共享经济市场达3 3.6969万亿元万亿元，同比增长同比增长9 9.2 2%，其中其中，交通出行领域交易额达交通出行领域交易额达23442344亿元亿元，同比增长同比增长3 3.0 0%；

30、直接；直接融资规模达融资规模达485485亿元亿元，同比增速同比增速321321.7 7%，加快重塑新一加快重塑新一轮的竞争格局轮的竞争格局。资料来源：国家信息中心、智研咨询、长城证券研究院-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%06200202021市场规模（万亿元）同比增速（%）00.20.40.60.805000200025E市场规模（亿元）同比增速（%）188.5%321.7%-45.8%45.2%322.7%-98.5%

31、500.0%-200.0%-100.0%0.0%100.0%200.0%300.0%400.0%500.0%600.0%0050060070080020021年同比增速资料来源：Bog Data、智研咨询、长城证券研究院资料来源：国家信息中心分享经济研究中心、长城证券研究院图：图：20年中国共享经济市场规模及增速年中国共享经济市场规模及增速图：图：20年中国共享经济各领域直接融资规模年中国共享经济各领域直接融资规模图：图：20年中国汽车租赁市场规模及预测年中国汽

32、车租赁市场规模及预测 汽车座舱发展史汽车座舱发展史|18以往以往-20002000机械化时代机械化时代机械仪表盘及简单的音频播机械仪表盘及简单的音频播放设备，功能结构单一，只放设备，功能结构单一，只能提供基本信息如车速、发能提供基本信息如车速、发动机转速、水温、油耗等。动机转速、水温、油耗等。20电子化时代电子化时代以机械仪表为主，但少数小以机械仪表为主，但少数小尺寸中控液晶显示开始使用，尺寸中控液晶显示开始使用，增加了导航系统、影音等功增加了导航系统、影音等功能，可以为驾驶员提供较多能，可以为驾驶员提供较多的信息。的信息。20智能化

33、时代智能化时代大尺寸中控液晶屏替代传统中控，全大尺寸中控液晶屏替代传统中控，全液晶仪表开始逐步替代传统仪表，中液晶仪表开始逐步替代传统仪表，中控屏与仪表盘一体化设计，人机交互控屏与仪表盘一体化设计，人机交互方式多样化，智能化程度明显提升。方式多样化，智能化程度明显提升。操作系统互相独立，核心技术体现为操作系统互相独立，核心技术体现为模块化、集成化设计。模块化、集成化设计。20212021-未来未来高度智能化时代高度智能化时代随着高级别自动驾驶逐步应随着高级别自动驾驶逐步应用，芯片和算法等性能增加，用，芯片和算法等性能增加，座舱产品将进一步升级，一座舱产品将进一步升级，一心多屏、多屏互触、立体式

34、心多屏、多屏互触、立体式虚拟呈现等技术普及，核心虚拟呈现等技术普及，核心技术体现为进一步集成智能技术体现为进一步集成智能驾驶的能力。驾驶的能力。车载模组不断满足智能化需求车载模组不断满足智能化需求 座舱域和驾驶域的车载模组需求座舱域和驾驶域的车载模组需求智能驾驶升级需求加速车载模组技术优化智能驾驶升级需求加速车载模组技术优化|19车载无线通信模组作为汽车接入车联网的关键底层硬件车载无线通信模组作为汽车接入车联网的关键底层硬件，正朝正朝 5 5G G、C C-V2XV2X、GNSS GNSS 和智能天线的融合方向发展。与和智能天线的融合方向发展。与传统通信模组相比，车载模组需要高算力的芯片和内存

35、，传统通信模组相比，车载模组需要高算力的芯片和内存，叠加丰富的接口和强大的处理功能叠加丰富的接口和强大的处理功能;多屏设计、多屏设计、3 3D D 渲染、渲染、网络通信低时延等关键技术均对车载模组提出了更高的网络通信低时延等关键技术均对车载模组提出了更高的要求。要求。图：图：T T-BoxBox车载智能互联终端车载智能互联终端资料来源：东软集团、长城证券研究院自动驾驶将对未来交通和社会形态产生革命性影响。按照国自动驾驶将对未来交通和社会形态产生革命性影响。按照国际通用标准，自动驾驶汽车被分为际通用标准，自动驾驶汽车被分为L1L1（辅助驾驶）（辅助驾驶）-L5L5（完（完全自动驾驶（无人驾驶）全

36、自动驾驶（无人驾驶）5 5个等级。随着自动驾驶渗透率的个等级。随着自动驾驶渗透率的提高，路端设备对提高，路端设备对MECMEC、AIAI、感知等功能的融合需求也将推动、感知等功能的融合需求也将推动车载模组的同步提升。车载模组的同步提升。汽车座舱智能升级，带动提升车载模组新增量。智能座舱顺汽车座舱智能升级，带动提升车载模组新增量。智能座舱顺应了汽车应了汽车 EEA EEA 从分布走向集中、软硬解耦、数字化的演变趋从分布走向集中、软硬解耦、数字化的演变趋势，势，T T-Box Box 通信单元从单一电单元向信息通信域控制器和高通信单元从单一电单元向信息通信域控制器和高性能计算平台演进性能计算平台演

37、进，带动车载无线通信模组持续优化。，带动车载无线通信模组持续优化。0.0%50.0%100.0%202020212022E2023E2024E2025EL0L1L2L3-L5T T-boxbox具体产品情况与功能具体产品情况与功能第一代（2014年左右）主流为单片机方案，多采用2G+GPS组合，功能简单。仅仅是can总线数据（发动机、变速器等数据）的采集、存储、上传。第二代（2015-2016年）在第一代的基础上，定位切换成了北斗/GPS双模定位。接口设计丰富，增加了功能的扩展性，比如故障诊断、低功耗设计、睡眠唤醒等。第三代（2016年）国内各大主机厂对T-box的环境要求更明确，要求防护等级

38、需要达到IP54以上，且主要元器件必须是车规级，并且对数据安全更加重视。第四代（2017年之后）2G逐步被市场淘汰，T-box通讯升级成4G,4G模块Open CPU技术方案成为行业内的主流方案，拥有更强大的边缘计算能力，支持车载以太网、OTA、各种协议的故障诊断、蓝牙、WIFI等功能，甚至集成了CAN网关等。图：图：中国自动驾驶渗透率（中国自动驾驶渗透率（%）表：表：T T-boxbox产品发展历程产品发展历程资料来源：华经情报网、长城证券研究院资料来源：亿欧智库、长城证券研究院 搭载率稳步提升，充分释放市场空间搭载率稳步提升，充分释放市场空间 国内份额逐步提升，国产替代已成趋势国内份额逐步

39、提升，国产替代已成趋势车载模组搭载量高升，国产替代势力强劲车载模组搭载量高升，国产替代势力强劲|20据中商产业研究院预计，据中商产业研究院预计，20222022年中国车联网行业渗透年中国车联网行业渗透率将达到率将达到59.8%59.8%。20212021年中国车载通信模组出货量达年中国车载通信模组出货量达7816.97816.9万片，据万片，据NTCysdNTCysd预计，预计，20252025年我国车载通信模年我国车载通信模组出货量将增长至组出货量将增长至15452.715452.7万片，万片，20年年CAGRCAGR为为18.5%18.5%。随着车联网的快速渗

40、透，搭载率的稳步提升，车载通随着车联网的快速渗透，搭载率的稳步提升，车载通信模组市场空间有望充分释放信模组市场空间有望充分释放，基于，基于4 4G LTEG LTE模组、模组、5 5G G模组、模组、C C-V2XV2X模组等不同产品组合的存量升级及增量模组等不同产品组合的存量升级及增量市场规模巨大。市场规模巨大。全球模组市场“东升西落”，国产替代将成为大势所全球模组市场“东升西落”，国产替代将成为大势所趋。海外通信模组厂商入行较早，但由于人力成本、趋。海外通信模组厂商入行较早，但由于人力成本、管理成本高，叠加疫情影响，国外厂商出货量大幅下管理成本高，叠加疫情影响，国外厂商出货量大幅下降，国内

41、厂商市场份额不断提高。据降，国内厂商市场份额不断提高。据Counterpoint Counterpoint 数据统计，数据统计，2018 2018 年全球通信模组市场份额主要被年全球通信模组市场份额主要被SierraSierra、TelitTelit、Gemalto Gemalto 等海外厂商占据，国内厂等海外厂商占据，国内厂商话语权较小。但截至商话语权较小。但截至20212021年年Q3Q3，全球前五大份额均全球前五大份额均被国内厂商被国内厂商(移远通信、广和通、美格智能移远通信、广和通、美格智能)占据，共占据，共占比占比 58.9%58.9%，国产替代进程加快。，国产替代进程加快。随着产业

42、不断深入发展，行业内企业数量也会不断增随着产业不断深入发展，行业内企业数量也会不断增长，市场竞争也将会越来越激烈。目前智能网联汽车长，市场竞争也将会越来越激烈。目前智能网联汽车的主要车载终端厂商有博世、大陆、法雷奥、的主要车载终端厂商有博世、大陆、法雷奥、LGLG、哈哈曼、慧翰、华为、恒润、英泰思特、高新兴等诸多厂曼、慧翰、华为、恒润、英泰思特、高新兴等诸多厂商。商。7816.913871.70500002020224出货量（万片）15%12%12%9%9%5%38%日海智能移远通信Sierra金雅拓泰利特Ublox其它31.6%9.6%6.2%6.

43、1%5.4%4.4%4.1%2.8%2.3%1.8%25.7%移远通信广和通中国移动日海智能美格智能TelitThales有方科技RollingLG其他资料来源：NTCysd、长城证券研究院图：图：十四五中国车载通信模组出货量预测十四五中国车载通信模组出货量预测图：图：20182018年年&2021&2021年年Q3Q3全球蜂窝物联网模组供应商出货量份额（全球蜂窝物联网模组供应商出货量份额（%）资料来源：Counterpoint、立鼎产业研究网,长城证券研究院 连接器是通信设备的关键部件之一连接器是通信设备的关键部件之一。连接器使得零部连接器使得零部件或子系统的维护或升级不必修改整个系统；提高

44、了件或子系统的维护或升级不必修改整个系统；提高了零部件的便携性零部件的便携性、外围设备的拓展能力外围设备的拓展能力，使得设计和使得设计和生产过程更方便生产过程更方便、更灵活更灵活。中商产业研究院数据显示中商产业研究院数据显示，20162016年年-20202020年年，中国连接中国连接器市场规模由器市场规模由165165亿美元增长到亿美元增长到249249亿美元亿美元，年均复合年均复合增长率为增长率为1010.8484%。中商产业研究院预测中商产业研究院预测，20222022年中国年中国连接器市场规模将达到连接器市场规模将达到290290亿美元亿美元。随着世界制造业向中国转移随着世界制造业向中

45、国转移，全球连接器生产重心逐全球连接器生产重心逐步向中国转移步向中国转移。根据中商产业研究院显示根据中商产业研究院显示，20212021年中年中国已成为全球规模最大的连接器市场国已成为全球规模最大的连接器市场，占全球市场占全球市场3131.4 4%。连接器市场需求扩大，中国逐步成为产业重心连接器市场需求扩大，中国逐步成为产业重心|21优点优点举例说明举例说明改善生产过程连接器简化了电子产品的批量生产、装配过程易于维修若电子元器件出现故障，在装载连接器的前提下，及时更换故障元器件即可，提高电子设备整体使用寿命。便于升级技术进步促进电子元器件升级换代，电子设备装载连接器便于及时更换升级后的电子元器

46、件。提高设计的灵活性使用连接器使得工程师在设计新产品的时候采用元器件组成系统，拥有更多的灵活性资料来源：中商产业研究院、长城证券研究院31.4%21.1%20.8%14.6%7.6%4.6%中国欧洲北美亚太及其他日本其他资料来源：中商产业研究院、长城证券研究院02004006008007200212022E全球连接器市场规模（亿元）中国连接器市场规模（亿元）表：连接器的作用表：连接器的作用图：图：20年中国和全球连接器市场规模及预测趋势图年中国和全球连接器市场规模及预测趋势图图：图：20212021年全球连接器市场区域分

47、布情况年全球连接器市场区域分布情况 连接器功能优良，市场规模平稳上升连接器功能优良，市场规模平稳上升 连接器广泛应用于通信连接器广泛应用于通信、汽车汽车、共特共特、轨道交通轨道交通、计算机计算机及外围设备等领域及外围设备等领域，从全球连接器应用领域分布来看从全球连接器应用领域分布来看，汽汽车作为主要的应用场景车作为主要的应用场景，近两年来全球市场占比近两年来全球市场占比2222%-2424%。连接器应用领域广泛，行业份额稳定且高度集中连接器应用领域广泛，行业份额稳定且高度集中|22资料来源：观研报告网、长城证券研究院22.00%23.00%22.00%0.00%20.00%40.00%60.0

48、0%80.00%100.00%120.00%201920202021通信汽车计算机及外围设备工业轨道交通其他目前国内连接器企业主要划分为目前国内连接器企业主要划分为4 4个梯队：个梯队：TierTier1 1是以泰科电子是以泰科电子(TE(TE Connectivity)Connectivity)、安费诺安费诺(Amphenol)Amphenol)、莫仕莫仕(Molex)Molex)等为代表的大型跨国连接器厂商；等为代表的大型跨国连接器厂商；TierTier2 2是以矢崎是以矢崎(Yazaki)Yazaki)、日本压着端子日本压着端子(JST)JST)、广濑电机广濑电机(Hirose)Hiro

49、se)等为代表的日本企业和以鸿海精密为代表的台资企等为代表的日本企业和以鸿海精密为代表的台资企业；业；TierTier3 3是以立讯精密是以立讯精密、得润电子得润电子、电联技术为代表的国内少数电联技术为代表的国内少数自主品牌厂商；自主品牌厂商；TierTier4 4由其他数量众多的小型企业组成由其他数量众多的小型企业组成。全球连接器市场集中化趋势明显全球连接器市场集中化趋势明显，20年全球前十大厂年全球前十大厂商市场份额不断提升商市场份额不断提升，20202020年年CRCR1010达达6060.8 8%。汽车连接器以美汽车连接器以美国国、日本日本、中国台湾等国家

50、及地区的厂商占据中国台湾等国家及地区的厂商占据，20192019年年CRCR9 9达达8686.5 5%，市场高度集中市场高度集中、份额稳定份额稳定。第一梯队第一梯队第二梯队第二梯队第三梯队第三梯队第四梯队第四梯队代表：泰科电子泰科电子、安费诺安费诺、莫仕莫仕优势：技术水平较高、产品性能优越，具备较强竞争力代表：矢崎矢崎、日本压着端子日本压着端子、广濑电机、广濑电机、鸿海精密鸿海精密优势：产品在电脑及外设等个别应用领域的市场优势较为明显代表：立讯精密、得润电子、电联技术立讯精密、得润电子、电联技术优势：研发技术水平、产销规模等方面居于国内领先，产品在智能手机、家用电器等细分下游产品的应用领域占

51、据一定竞争优势代表：数量众多的小型企业数量众多的小型企业竞争：数量众多、技术水平相对落后、规模较小，产品同质化现象较为严重，面临着较为激烈的市场竞争。泰科安费诺莫仕立讯精密安波福富士康矢崎JAEJST广濑电机其他泰科矢崎安波福JAE住友JST意力速京瓷ADI其他图：图：20年全球连接器应用领域分布年全球连接器应用领域分布图：中国连接器制造行业竞争层次图：中国连接器制造行业竞争层次资料来源：观研报告网、长城证券研究院 市场梯队四级别划分，主流厂商份额占比高市场梯队四级别划分，主流厂商份额占比高 连接器应用广泛，汽车是主要分布场景连接器应用广泛，汽车是主要分布场景资料

52、来源：前瞻产业研究院、长城证券研究院图：图：20192019年全球连接器竞争格局占比情况年全球连接器竞争格局占比情况图：图：20202020年全球前年全球前1010大连接器厂商市场占比大连接器厂商市场占比资料来源：华经产业研究院、长城证券研究院 新兴技术加速渗透，新兴技术加速渗透，PCB全球总产值保持增长趋势全球总产值保持增长趋势|23器件的器件的PCB（Printed Circuit Board）印制电路板，是重要的电印制电路板，是重要的电子部件，是电子元撑体，是电子元器件电气相互连接的载体，其子部件，是电子元撑体，是电子元器件电气相互连接的载体，其主要功能包括为电路中各种元器件提供机械支撑

53、、使各种电子零主要功能包括为电路中各种元器件提供机械支撑、使各种电子零组件形成预定电路的电气连接、起中继传输作用等。组件形成预定电路的电气连接、起中继传输作用等。PCB的主要有的主要有4个发展历程，个发展历程，应用领域主要有通讯电子、消费电应用领域主要有通讯电子、消费电子、汽车电子、工控、医疗、航空航天、国防、半导体封装等。子、汽车电子、工控、医疗、航空航天、国防、半导体封装等。全球全球PCB市场规模呈现稳步上升的态势，从市场规模呈现稳步上升的态势，从2017年的年的580亿亿美元提升至美元提升至2021年的年的705亿美元，亿美元，CAGR为为5.0%，预计，预计2026年将达到年将达到91

54、2亿美元，亿美元，2017-2026年年CAGR为为5.2%。同时，随着同时，随着5G通讯、消费电子、汽车等领域的蓬勃发展，通讯、消费电子、汽车等领域的蓬勃发展，中国大陆地区中国大陆地区PCB市场规模加速发展，从市场规模加速发展，从2017年的年的297亿美亿美元提升至元提升至2021年的年的373亿美元，亿美元，CAGR为为5.9%，预计，预计2026年年将达到将达到486亿美元，占比全球亿美元，占比全球PCB市场市场53.3%。0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00

55、900.001000.00200202021 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E全球PCB产值（亿美元）中国大陆地区PCB产值（亿美元）中国大陆地区PCB产值同比增速（%）资料来源：亿渡数据、长城证券研究院图：图：20年全球及中国年全球及中国PCBPCB产值及预测产值及预测应用领域市场规模CAGR主要发展情况发展阶段家用电器台式计算机、互联网浪潮功能手机、笔记本电脑通讯电子、消费电子、汽车电子、计算机等15.9%7.1%2.1%平稳增长1980-1990年家用电器下游需求快速增长，带动PCB行业发展，CAGR高达15.

56、9%，行业维持较高的利润水平。1991-2000年大量企业受利润驱动进入PCB行业，竞争加剧。集成电路进入民用电子领域后，在下游个人电脑、互联网等电子信息产业蓬勃发展推动下，PCB企业仍获较高的利润水平。受PCB产能转移、2008年金融危机，企业数量增加等因素影响，行业需求疲软、价格下行、竞争加剧，中低端产业利润空间被压缩，但受益于手机、笔记本电脑普及，行业整体仍保持一定增长。随着应用终端等向智能化、轻薄化、多功能、高性能方向发展，PCB产品高阶化趋势明显，高技术含量的PCB产品需求增加，中低端PCB生产商利润将被进一步压缩，行业整合将进一步加剧。快速起步阶段持续增长时期波动时期平稳发展期19

57、80-19-20102011年起图：图：PCBPCB发展历程发展历程资料来源：亿渡数据、长城证券研究院 PCB发展起步早，现进入平稳增长期发展起步早，现进入平稳增长期 全球规模稳中有进，中国地区占比过半全球规模稳中有进，中国地区占比过半 中国领先中国领先PCB行业市场，未来向高质量技术发展行业市场，未来向高质量技术发展|242020年全球年全球PCB市场市场CR10为为36.3%，主流厂商集中分布在，主流厂商集中分布在美国、日本、中国台湾等国家及地区，其中，中国大陆厂美国、日本、中国台湾等国家及地区，其中，中国大陆厂商东山精密和深南电路市占率分别为商东山精密和深南

58、电路市占率分别为4.2%和和2.9%，位居，位居TOP3和和TOP8。中国台湾地区厂商臻鼎、欣兴。中国台湾地区厂商臻鼎、欣兴2020年营收年营收分别为分别为44.54亿美元和亿美元和29.82亿美元，位居亿美元，位居TOP1和和TOP2，华，华通、健鼎和瀚宇博德也位居前通、健鼎和瀚宇博德也位居前10。臻鼎欣兴东山精密旗胜讯达华通健鼎0204060营收规模（亿美元）2020年中国年中国PCB市场市场CR10为为50.7%，主流厂商主要为外资，主流厂商主要为外资企业在中国大陆设立的子公司，其中，鹏鼎控股企业在中国大陆设立的子公司，其中，鹏鼎控股2020年营年营收为收为298.51亿元，市占率为亿元

59、，市占率为12.3%，其次是东山精密，其次是东山精密，2020年营收为年营收为187.71亿元，市占率为亿元，市占率为7.8%。中国大陆中国大陆PCB产值占比全球市场已超产值占比全球市场已超50%，但从产品结构，但从产品结构来看，技术要求较高的来看，技术要求较高的HDI板和挠性板产品占比较低，在高板和挠性板产品占比较低，在高端端PCB产品的研发和生产上处于起步阶段。随着未来终端产品的研发和生产上处于起步阶段。随着未来终端产品进一步智能化发展，高技术含量产品将成为全球及中产品进一步智能化发展，高技术含量产品将成为全球及中国的主要发展趋势。国的主要发展趋势。050030035

60、0营收规模（亿元）鹏鼎控股东山精密健鼎深南电路华通建滔紫翔 中国份额持续领先，台湾地区优势明显中国份额持续领先，台湾地区优势明显 国内市场多位外资驻立，未来优先技术发展国内市场多位外资驻立，未来优先技术发展图：图：20202020年中国前年中国前1010大大PABPAB厂商营收厂商营收图：图：20202020年全球前年全球前1010大大PCBPCB厂商营收厂商营收资料来源：亿渡数据、长城证券研究院图：图：20202020年全球前年全球前1010大大PCBPCB厂商市占率厂商市占率资料来源：亿渡数据、长城证券研究院图：图：20202020年中国前年中国前1010大大PCBPCB厂商市占率厂商市占

61、率资料来源：亿渡数据、长城证券研究院资料来源：亿渡数据、长城证券研究院 |25智能化需求催生域控架构智能化需求催生域控架构资料来源：佐思汽研，博世，小鹏官网，高工智能汽车，长城证券研究院分布式架构的弊端逐步显露分布式架构的弊端逐步显露博世将汽车电子控制系统分为动力域、底盘域、座舱域、自动驾驶域和车身域五域。传统分布式架构难以适应智能化发展趋势，尤其是对于座舱域和驾驶域而言，域集中架构已成为行业共识。智能座舱域和智能驾驶域是未来的重点智能座舱域和智能驾驶域是未来的重点当前大多数的智能座舱功能属于“单兵作战”的形式为用户提供服务，整个座舱系统将加速融合升级与集成。谁能够提供更加集成化的智能座舱系统

62、解决方案，谁就能够赢得更大的市场话语权。自动驾驶域控制器的开发面临非常高的技术门槛，包括产品性能、功能安全、信息安全等均有极高要求。随着智能驾驶系统和功能升级，高性能的自动驾驶域控制器还需要适配新的软件架构，带来了软件开发难度增加，开发周期与开发成本也将进一步提升。新技术和新功能的应用受限分布式架构更新难度较大控制器之间耦合较多软硬件紧密耦合，升级困难博世经典五域架构博世经典五域架构智能座舱域、驾驶域智能座舱域、驾驶域传统分布式架构的局限传统分布式架构的局限 |26汽车电子架构将长期处于域控架构汽车电子架构将长期处于域控架构 分布式分布式ECU网络是传统汽车的重要组成网络网络是传统汽车的重要组

63、成网络1980年代随着IT技术发展，汽车电子化迅猛发展，电控单元（ECU）成为汽车的重要组成部分。域控架构是行业公认的汽车电子电气架构变革方案域控架构是行业公认的汽车电子电气架构变革方案为解决 ECU 数量快速增加的弊端，建立以域为单位的集成化架构，利用主控芯片控制域内功能。“中央中央+区域架构区域架构”是长期发展趋势是长期发展趋势跨域融合集中化方案诞生,将两个或者多个集成型域控制器合并为一个域控制器。未来将形成中央式的车载计算机和云计算未来将形成中央式的车载计算机和云计算云端充分发展后，车端与 5G、云计算技术融合，形成“车-云计算”的云端互通模式。资料来源：佐思汽研，长城证券研究院分布式架

64、构分布式架构域控架构域控架构中央中央+区域架构区域架构中央架构中央架构20202020年之前年之前20年年20年年20302030年以后年以后模块化传统网关分布式架构，CAN作为骨干网集中化以太网作为骨干网通讯，域控承载路由功能融合绝大部分由HPC实现，域控制器负责区域部分车载计算机以太网&高速无线网络汽车云计算功能转移到云端汽车电子电气架构发展历程汽车电子电气架构发展历程 |27域控制器供应商主要分为四类，各有优势域控制器供应商主要分为四类，各有优势资料来源：佐思汽研，长城证券研究院汽车汽车E/E架构从分布式向域集中式演化，吸引较多

65、域控制器玩家入局架构从分布式向域集中式演化，吸引较多域控制器玩家入局佐思汽研将自动驾驶域控制器的玩家大致分为四类：Global Tier1（系统集成商）、Local Tier1（系统集成商）、自动驾驶域控软件平台厂商、以及OEM厂商。OEM主机厂在组建自研团队，但仍依赖供应商提供中间件主机厂在组建自研团队，但仍依赖供应商提供中间件越来越多的头部车企开始组建自研团队开发域控制器，如特斯拉自研中央计算机CCM+区域车身控制器，E/E架构至少领先传统OEM厂商5年，但也几乎不可能全部自研，依然依赖供应商提供硬件设计制造、更标准化的“中间件”和高性能计算软件平台。Global 和和Local Tier

66、1在不断提高集成在不断提高集成能力能力未来汽车E/E架构中，软硬件彻底解耦，硬件外设化，越来越多的Tier1系统集成商在致力于提供软硬一体的全栈解决方案。自驾软件供应商从软件切入竞争市场自驾软件供应商从软件切入竞争市场新的开发模式，将推动软件供应商成为汽车行业中的重要角色，域控中间件对软件水平要求很高，越来越多的软件厂商开始介入这一市场，将对以硬件见长的 Tier1 发起挑战。域控厂商分类及竞争优势域控厂商分类及竞争优势 |28德赛西威在智能驾驶域控制器市场份额德赛西威在智能驾驶域控制器市场份额Top1Top1资料来源：高工智能汽车，德赛西威、东软睿驰、知行科技、华为MDC、诺博科技、宏景智驾

67、、福瑞泰克、创时智驾、均胜电子、经纬恒润官网，长城证券研究院综合综合排名排名域控厂商域控厂商智能驾驶域控产品智能驾驶域控产品客户客户竞争优势竞争优势1 1德赛西威德赛西威IPU02IPU02、IPU03IPU03、IPU04IPU04域控制器域控制器吉利、长城、小鹏、理想、上汽吉利、长城、小鹏、理想、上汽市场份额市场份额Top1Top12 2东软睿驰东软睿驰NeuSARNeuSAR软件平台，软件平台，X X-BoxBox域控制器域控制器吉利、本田、东风、一汽吉利、本田、东风、一汽软件研发软件研发Top1Top13 3知行科技知行科技SupervisionSupervision系统，系统，IDC

68、IDC域控制器域控制器长城、奇瑞、吉利长城、奇瑞、吉利获多家车企获多家车企量产定点量产定点4 4华为华为MDCMDCMDCMDC智能驾驶计算平台智能驾驶计算平台-提供算力平提供算力平台台5 5诺博科技诺博科技域控制器硬件平台域控制器硬件平台-成长潜力成长潜力Top1Top16 6宏景智驾宏景智驾ADCUADCU、IDDCIDDC域控制器域控制器地平线地平线提供提供L2L2-L4L4级级7 7福瑞泰克福瑞泰克DCUDCU域控制器域控制器奇瑞、吉利奇瑞、吉利全栈布局全栈布局Top1Top18 8创时智驾创时智驾IECU1.5IECU1.5、IECU3.1IECU3.1域控制器域控制器奥迪奥迪实现实

69、现l2l2-L5L5级级9 9均胜电子均胜电子ADAD域控制器，激光雷达产品域控制器，激光雷达产品理想、小鹏、蔚来理想、小鹏、蔚来实现实现L2L2-L4L4级级1010经纬恒润经纬恒润ADASADAS域控制器域控制器上汽、吉利上汽、吉利提供智能驾提供智能驾驶解决方案驶解决方案 |29诺博科技在智能座舱域控制器成长潜力诺博科技在智能座舱域控制器成长潜力Top1资料来源：高工智能汽车，诺博科技、德赛西威、博泰、均联智行、东软、航盛、北斗智联、华域汽车、华阳通用、远峰科技、长城证券研究院综合综合排名排名域控厂商域控厂商智能座舱域控产品智能座舱域控产品客户客户竞争优势竞争优势1 1诺博科技诺博科技IN

70、9.0IN9.0域控制器，未来计划推出域控制器，未来计划推出ININNEXTNEXT、INFutureINFuture域控制器域控制器长城长城成长潜力成长潜力Top1Top12 2德赛西威德赛西威基于瑞萨基于瑞萨6 6核芯片核芯片+QNXHypervisor2.0+QNXHypervisor2.0的域控制器的域控制器一汽、长城、吉利、奇瑞、比亚迪一汽、长城、吉利、奇瑞、比亚迪经营能力经营能力Top1Top13 3博泰博泰基于基于NXP i.MX8QMNXP i.MX8QM的域控制器的域控制器东风、一汽、中汽、地平线东风、一汽、中汽、地平线融资规模融资规模Top1Top14 4均联智行均联智行C

71、NS3.0CNS3.0系统系统大众、奥迪、斯柯达大众、奥迪、斯柯达面向全球车厂面向全球车厂5 5东软东软智能驾驶舱平台智能驾驶舱平台红旗、吉利、奇瑞红旗、吉利、奇瑞量产业务覆盖量产业务覆盖国内多数车厂国内多数车厂6 6航盛航盛座舱域控制系统座舱域控制系统小鹏小鹏在多款车型量在多款车型量产产7 7北斗智联北斗智联智能座舱域控制器智能座舱域控制器吉利、长安、大众、上汽、长城吉利、长安、大众、上汽、长城客户新增中客户新增中8 8华域汽车华域汽车XiM21XiM21智能座舱智能座舱上汽上汽获上汽业务定获上汽业务定点点9 9华阳通用华阳通用高集成度和扩展性的座舱域控制器高集成度和扩展性的座舱域控制器广汽

72、、奇瑞、长城、丰田广汽、奇瑞、长城、丰田进入量产的最进入量产的最后阶段后阶段1010远峰科技远峰科技智能座舱域控制器智能座舱域控制器上汽、长城上汽、长城率先推出的厂率先推出的厂商之一商之一 |30域控制器空间广阔，渗透率有望持续提升域控制器空间广阔，渗透率有望持续提升资料来源：高工智能汽车，佐思汽研，中国汽车工业协会，麦肯锡，长城证券研究院智能驾驶和智能座舱域控制器空间广阔，智驾域控渗透率有望快速提升智能驾驶和智能座舱域控制器空间广阔，智驾域控渗透率有望快速提升据麦肯锡预测，全球域控制器市场规模在 2025/2030 年有望达 1280/1560 亿美元，其中自动驾驶+智能座舱域控制器2025

73、/2030 年市场规模有望达 520/710 亿美元。据高工智能汽车统计，2021年度中国新车前装标配搭载域控制器为143.37台，其中智能驾驶域控制器为52.83万台，均实现同比大幅度增长。据佐思汽研预测，2025年，中国乘用车ADAS域控制器年出货量将达到356.5万套，乘用车前装自动驾驶域控制器渗透率将达14.7%。车身、底盘域、动力域控制器仍处于前期研发阶段车身、底盘域、动力域控制器仍处于前期研发阶段目前还处于研发阶段，应用尚不广泛，后续渗透率有望提升。|31软件定义汽车：软件定义汽车：SOA带来汽车“软硬分离”变革带来汽车“软硬分离”变革SOA带来汽车“软硬分离”变革，软件定义汽车是

74、趋势带来汽车“软硬分离”变革，软件定义汽车是趋势面向信号的架构（面向信号的架构（Signal-Oriented Architecture）无法满足智能化汽车的需求。）无法满足智能化汽车的需求。一方面，ECU 之间基于信号进行点对点的通讯，系统所有的决策在架构设计时已被完成。另一方面，车辆的软件与组件相互绑定，无法统一对软件进行修改和升级，牵一发而动全身，需要对整车进行集成验证。面向服务的架构（面向服务的架构（Service-Oriented Architecture）极大地减少了软件升级的复杂度和成本，提高了极大地减少了软件升级的复杂度和成本，提高了效率。效率。一方面，每个服务都具有唯一且独立

75、的身份标识，通过服务中间件完成自身的发布、对其他服务的订阅以及与其他服务的通讯工作。另一方面，标准化封装各服务组件的接口，服务组件的部署不再依赖于特定的操作系统和编程语言，一定程度上实现了”软硬分离”。图：面向信号的架构图：面向信号的架构-面向服务的架构面向服务的架构资料来源：亿欧智库，长城证券研究院 软件定义汽车：操作系统发挥软件定义汽车：操作系统发挥关键关键作用作用|32 汽车汽车EE架构向集中式发展，对操作系统提出新要求架构向集中式发展，对操作系统提出新要求EE架构集中化演进过程中，许多功能被集成到一颗性能强大的SOC芯片上，传感器的种类和数量大幅增加，数据量呈指数级增加，简单的简单的M

76、CU已经无法完成复杂的数据处理任务已经无法完成复杂的数据处理任务，亟需一个强大的实时操作系统亟需一个强大的实时操作系统。从EE架构的最高级车载智能计算平台的结构看：1）硬件平台层：硬件平台层：AI 单元、计算单元和控制单元；2）系统软件层：系统软件层：硬件抽象层、OS内核和中间件；3）功能软件层：功能软件层：包括算法接口API、自动驾驶通用框架模块、库组件；4）应用软件层：应用软件层：自动驾驶数据及地图、感知/规划/决策算法。软件架构（系统软件+功能软件+应用软件）已逐渐成为汽车差异化发展的关键，操作系统通过合理调用底层算力资源支撑上层软件应用，更是起着承上启下的重要作用起着承上启下的重要作用

77、。图：图：车载智能计算基础平台参考架构车载智能计算基础平台参考架构资料来源：中国软件评测中心，长城证券研究院 车用操作系统增长空间广阔车用操作系统增长空间广阔|33图：全球汽车操作系统市场规模预测（亿美元）图：全球汽车操作系统市场规模预测（亿美元）图：图：2016-2025E中国车载操作系统市场规模（亿元）及增速（中国车载操作系统市场规模（亿元）及增速（%）资料来源：麦肯锡咨询，长城证券研究院资料来源：智研咨询、观研报告网、长城证券研究院车用操作系统市场：国际规模稳步增长，国内规模迅速增长车用操作系统市场：国际规模稳步增长，国内规模迅速增长根据麦肯锡报告，2020年全球汽车广义操作系统（功能软

78、件、狭义操作系统、中间件）市场规模达 200 亿美元；预计2025 年达 370 亿美元，五年CGAR为8.7%；预计2030 年达 500 亿美元，十年 CAGR为9%。根据观研报告网，2021年中国车载操作系统市场规模达94.3亿元；预计2022年达129.7亿元；预计2025年达395亿元，四年CAGR为43.1%。车用操作系统市场格局初定车用操作系统市场格局初定|34基础型操作系统三足鼎立的格局稳定基础型操作系统三足鼎立的格局稳定基础型操作系统就是汽车底层操作系统，包括系统内核、底层驱动等所有底层组件。打造从内核到组件的全新操作系统所需的人力、时间成本高昂，近年来基本没有车企去做，QN

79、X、Linux和和Android是是三大主流底层系统三大主流底层系统。QNX是半封闭系统，客户不能更改内核，但可自行编写中间件和应用软件。QNX需要商业收费，但凭借杰出的安全性、稳定性和实时性，仍牢牢占据汽车嵌入式操作系统市占率第一位。QNX在2011年通过了ISO26262 ASIL-D安全认证，是第一个通过这项认证的实时操作系统。Linux是开源系统，即所有内核源代码都向客户开放，客户可根据自己的实际需求裁剪，在各种CPU架构上都可以运行，可适配更多的应用场景，可配置性很 高。Linux 基 金 会 在 2012 年 启 动 开 源 项 目Automotive Grade Linux（AG

80、L），当前，AGL主要在信息娱乐系统领域发展，但最终目标是提供满足安全关键系统的功能安全目标，从而服务自动驾驶应用，Android是基于Linux内核开发的最成功产品，定制灵活，应用可移植性强，应用生态最丰富，但安全性和稳定性相对不足。目前，国内厂家在车载信息娱乐应用中主要采用Android系统。44%34%10%12%QNXLinux（包括Android）WinCE其他图：图：2020年全球车载操作系统竞争格局年全球车载操作系统竞争格局资料来源：观研报告网，长城证券研究院图：图：基础型操作系统优劣势对比基础型操作系统优劣势对比资料来源：观研报告网，长城证券研究院 车用操作系统市场格局初定车用

81、操作系统市场格局初定|35定制型操作系统玩家主要基于定制型操作系统玩家主要基于Linux进行深度定制化开发进行深度定制化开发定制型操作系统是指在基础型操作系统之上进行深度定制化开发在基础型操作系统之上进行深度定制化开发，涉及修改内核修改内核、硬件驱动、运行时环境和应用程序框架等。自主研发的独立操作系统代表有特斯拉Version、大众 VW.OS、谷歌 AAOS、华为鸿蒙 OS、斑马智行AliOS 等，大多选择Linux作为底层操作系统进行开发。华为和斑马智行在Linux宏内核之外研发了自己的微内核，鸿蒙和AliOS都是多核异构系统。表：定制型OS玩家企业操作系统底层系统介绍应用领域量产情况优势

82、国外特斯拉VersionLinux基于Linux4.4开源操作系统开发，支持PyTorch的深度学习变成框架，基于Kafka开源流实时数据处理平台，可支持车载信息系统和高级辅助驾驶功能。车载（IVI）、智能驾驶（ADAS）Model S（2012）开始的车型均有搭载启动安全增强型Linux大众VW.OSLinux/QNX/VxWorks统一并简化全车控制单元控制软件，构成“品牌生态系统”。自动驾驶2025年起旗下所有新车型均将搭载/谷歌AAOSLinux直接运行在汽车信息娱乐系统上的开源操作系统。车载（IVI）沃尔沃Polestar2（2019）；沃尔沃XC40（2020）；福特（2023E）

83、丰富的生态系统，较强的可移植性国内华为鸿蒙Linux、鸿蒙微内核、Lite OS全场景内核的分布式OS，分为内核层、系统服务层、框架层和应用层。鸿蒙座舱操作系统HOS，智能车控操作系统VOS，智能驾驶操作系统AOS，支持通过跨域集成软件框架Vehicle Stack进行控制管理。座舱（HOS）、车控（VOS）、驾驶（AOS）北汽极狐（2021）；北汽魔方、AITO问界（2022）；吉利几何（2022E）双内核异构，业界首个获得Security&Safety双高认证的商用OS内核斑马智行（阿里）AliOSLinux+AliOS RTOS基于Linux宏内核和Alios RTOS微内核，打造多核异

84、构分布式作系统，分为系统内核层、系统服务层、中间框架层和应用服务层，面向多端口、多场景，接入阿里巴巴生态系统，为客户提供更丰富的云服务。座舱东风雪铁龙、福特虎翼（2018）；上汽MG（2021）；上汽智己L7（2022）业内首个ASIL-D安全认证免费内核异构，双核驱动、分层解耦、跨域共用。整车智能（无人驾驶）2023-2024E资料来源：各公司官网、公开资料整理、长城证券研究院 车用操作系统市场格局初定车用操作系统市场格局初定|36ROM型操作系统的底层系统：国外玩家由型操作系统的底层系统：国外玩家由QNX转为转为Linux，国内玩家以，国内玩家以Android为主。为主。ROM型操作系统是

85、指基于内核进行有限定制化开发，不涉及内核更改基于内核进行有限定制化开发，不涉及内核更改，一般只修改更新操作系统自带的应用程序等，是大部分车企的选择，竞争最为激烈竞争最为激烈。表：ROM型OS玩家-1分类企业操作系统底层系统介绍应用领域优势国外传统车企奔驰MBUXQNX-Linux智能人机交互系统，支持指纹、面部以及语音识别等全新生物识别系统。车载（IVI）、人机交互多座互联娱乐系统、AR实景穿越导航MB.OS（2024E）/MB.OS的应用领域更加广泛，其信息娱乐系统功能可以改善MBUX Hyperscreen的缺点，车载（IVI）、自动驾驶、车身与舒适域、行驶与充电域提供高性能、持久且节能的

86、架构宝马iDriveQNX-Linux已历经20年共8代更新，最新一代的iDrive 8系统，是一款面向语音交互、基于云端机器学习的智能系统。人机交互、自动驾驶、V2X车物交互整个交互系统的硬件布局和逻辑思维都以驾驶者的思维为导向。奥迪MMIQNX-Linux具有触摸反馈的全触控式交互系统车载（IVI）、人机交互软件兼容能力强，增加网络电台功能，全触控式中控屏更易操作丰田EntuneQNX-LinuxEntune是一个基于应用程序的平台，与联网的智能手机协同工作，3.0 最新版本仅仅是现有平台的改进，仍有很多漏洞需要填补。车载（IVI）/Arene（2025E）/全新开放式汽车操作系统，面向未

87、来“可编程汽车”自动驾驶开发人员能够快速进行软件的开发和部署国内互联网公司百度小度 OSAndroid提供从底层到云端的完整系统，开放应用层、OTA、TSP及账号，满足从语音交互到包含视觉的完整自然交互体验。车联网开放性强，可搭载诸多车载智能小程序，可以不断更新换代。资料来源：各公司官网、公开资料整理、长城证券研究院 车用操作系统市场格局初定车用操作系统市场格局初定|37表：ROM型OS玩家-2分类企业操作系统底层系统介绍应用领域优势国内传统车企比亚迪BYD OSBEOS、BUOS采用面向服务的软件架构SOA，并对车路云网一体化的未来应用提供了方案和接口。驾驶、车控、座舱、动力域分离式内存管理

88、内核，BEOS、BUOS负责的不同功能区域；高内聚、低耦合、高可靠、低延时。DiLinkAndroid比亚迪推出的全球首个开放式车载智能网联系统，全面连接人-车-生活-社会，为消费者提供智能出行新体验。智能网联通过软硬件创新，完全独立自主研发。吉利GKUIAndroid智能交互系统、有丰富的应用生态、与阿里云/谷歌云合作的全球云平台布局。智能交互全面仿真了智能手机的交互系统，应用生态丰富。国内造车新势力小鹏Xmart OSAndroid具备远程控制、AI智能及V2X功能。智能座舱更通畅的智能交互体验。XPILOT OS QNX采用分层架构，拥有高速和城市路况全覆盖的NGP驾驶功能。自动驾驶源自

89、中国路况的驾驶辅助，好开，好停，具备L4级自动驾驶和5G通讯的拓展能力。蔚来NIO OSQNX、Android基于Android内核开发，支持自动辅助驾驶、数字座舱、智能互联等功能。驾驶（ADAS）、数字座舱、智能互联自动驾驶领域采取全栈自研的道路。理想Li OSAndroid2020年宣布内部自研操作系统，集成了整车控制、自动驾驶等功能。自动驾驶、整车控制、智能座舱计划在第二代自主掌握实时操作系统。资料来源：各公司官网、公开资料整理、长城证券研究院 车用操作系统市场格局初定车用操作系统市场格局初定|38超级汽车超级汽车APP型现阶段仍是车主的主流选择型现阶段仍是车主的主流选择超级汽车APP又

90、称车机互联或手机映射系统，不是完整意义上的汽车不是完整意义上的汽车OS，只是将手机的丰富功能映射到汽车中控，以满足车主对娱乐的需求，容易实现且成本较低，现阶段仍是车主的主流选择。表：超级汽车表：超级汽车APP型玩家型玩家企业 操作系统底层系统介绍国外苹果CarPlayQNX2020年在全球售出的新车中，超过80%支持CarPlay，即至少有600款车型。但从2020年开始，多家车企在开始取消CarPlay预装。谷歌Android AutoAndroid支持多种第三方通话和短信应用，Google地图数据不断免费更新。国内华为HiCar/HiCar提供人-车-家全场景智慧互联解决方案，在手机和汽车

91、之间建立管道，把手机的应用和服务延展到汽车，实现手机为核心的全场景体验，给消费者创造最佳智慧出行体验百度CarLife/车机端，CarLife可与Linux、QNX、Android适配；客户端，CarLife支持Android和IOS手机，能够覆盖95%的手机用户。腾讯TAI/驾驶（ADAS）、数字座舱、智能互联资料来源：各公司官网、公开资料整理、长城证券研究院图：图：4类操作系统架构示意图类操作系统架构示意图资料来源：AI汽车人，长城证券研究院注：蓝色代表进行改造的结构 通信通信+汽车标的：汽车标的：|39 车载模组：美格智能、广和通、移远通信、有方科技、日海智能车载模组：美格智能、广和通、

92、移远通信、有方科技、日海智能 连接器连接器/线材线束：瑞可达、鼎通科技、电连技术、永贵电器、徕木股份、中线材线束：瑞可达、鼎通科技、电连技术、永贵电器、徕木股份、中航光电、永贵电器、沪光股份、新亚电子、沃尔核材航光电、永贵电器、沪光股份、新亚电子、沃尔核材 PCB：兴森科技、崇达技术、深南电路、沪电股份、景旺电子、金禄电子、：兴森科技、崇达技术、深南电路、沪电股份、景旺电子、金禄电子、胜宏科技、生益科技、东山精密、世运电路、迅捷兴、博敏电子、鹏鼎控股、胜宏科技、生益科技、东山精密、世运电路、迅捷兴、博敏电子、鹏鼎控股、奥士康、金百泽奥士康、金百泽 美格智能：领先的智能模组与解决方案供应商美格智

93、能：领先的智能模组与解决方案供应商|40美格智能是全球领先的无线通信模组和解决方案提供商。美格智能是全球领先的无线通信模组和解决方案提供商。以 4G/5G 无线通信技术为核心，依托物联网行业，基于通信链接、AI 应用等核心技术能力，为全球客户提供各类型无线通信模组和以模组技术为核心的物联网解决方案。公司以智能模组为核心优势。公司以智能模组为核心优势。目前美格智能的 4G 智能模组出货量保持行业前列，同时也是业内首家推出 5G 智能模组的公司。目前产品主要面向中高端市场，覆盖各类型无线通信制式，主要应用于(1)(1)智能网联车领域智能网联车领域(智能座舱、T-BOX、ADASDMS、辅助驾驶、车

94、载监控等)、(2)4(2)4G/5G FWA G/5G FWA 固定无线接入、(3)(3)泛连接领域泛连接领域:新零售、金融支付、智慧物流、工业互联网、共享经济、智能家居等。-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%059年2020年2021年2022年H1营业收入（亿元）同比增速（%）图：图：20192019-2022H12022H1美格智能营业收入及增速美格智能营业收入及增速资料来源：美格智能2019-2021年年报、2022年中报、长城证券研究院图：美格智能业务架构图：美格智能业务架构资料来源：美格智能公司官

95、网、长城证券研究院 广和通：中国首家上市的无线通信模组企业广和通：中国首家上市的无线通信模组企业0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.002019年2020年2021年2022年H1营业收入（亿元）同比增速（%）图：图：20192019-2022H12022H1广和通营业收入及增速广和通营业收入及增速广和通为垂直行业提供可靠、便捷、安全、智能的物联网通信解决方案。广和通为垂直行业提供可靠、便捷、安全、智能的物联网通信解决方案。致力于物联网与移动互联网无线通信技

96、术和应用的推广及其解决方案的应用拓展，在通信技术、射频技术、数据传输技术、信号处理技术上形成了较强的研发实力，是无线通信技术领域拥有自主知识产权的专业产品与方案提供商。深耕无线通信模组深耕无线通信模组2020余年，成为领先的无线通信模块厂商。余年，成为领先的无线通信模块厂商。公司在物联网产业链中处于网络层，并涉及与感知层的交叉领域，主要从事无线通信模块及其应用行业的通信解决方案的设计、研发与销售服务。主要产品包括2G、3G、4G、5G、NB-IOT的无线通信模块以及基于其行业应用的通信解决方案，通过集成到各类物联网设备使其实现数据的互联互通和智能化，产品广泛应用于移动支付、移动互联网、车联网、

97、智能电网、安防监控、智能家居、智慧城市等物联网领域。资料来源：广和通2019-2021年年报、2022年中报、长城证券研究院|41宽带模组宽带模组5G,LTE Cat20/Cat 18/Cat 16/Cat 12/Cat 9/Cat 6/Cat 4中低速模组中低速模组LTE Cat1/LTE CatM，NB-IoT，3G,2G智能模组智能模组5G，AI，LTE Cat4车规级模组车规级模组5G，C-V2X，LTE Cat6/Cat4GNSSGNSS模组模组工业级、专业级天线天线2G/3G/4G/5G/NB-IOT/EMTC/Wi-Fi/Bluetooth/RFID/GPS开发套件开发套件关键技

98、术关键技术5G,C5G,C-V2XV2X，4G4G，SmartSmart，LPWANLPWAN连接场景连接场景5G5G智慧能源智慧能源工业互联工业互联智慧安防智慧安防智慧零售智慧零售汽车与运输汽车与运输云办公云办公家居与健康家居与健康智慧城市智慧城市智慧农业智慧农业无线网联设无线网联设备备图：广和通产品及应用场景图：广和通产品及应用场景资料来源：广和通公司官网、长城证券研究院 |42图：图：20192019-2022H12022H1移远通信营业收入及增速移远通信营业收入及增速移远通信围绕物联网产业提供先进的产品及方案。移远通信围绕物联网产业提供先进的产品及方案。公司提供物联网领域无线通信模组及

99、其解决方案的设计、研发、生产与销售服务，包括无线通信模组、天线及物联网云平台管理在内的一站式解决方案，公司拥有的多样性产品及其丰富功能满足了不同智能终端市场的需求。营业收入迅猛上升，海外业务不断扩张。公司营业收入迅猛上升，海外业务不断扩张。公司2021年营业收入较2020年增加 51.56 亿元，CAGR为84.5%，主要由于 LTE 模组、LPWA 模组、车载模组、5G 模组等业务量的提升，且下游领域销售收入在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域增加明显。此外，公司外销快速增长，国际化战略稳步推进，凭借近年新品开发的积累、完善的供应链体系以及保质保量的交付能力，海外业务快速增长

100、。资料来源：移远通信2019-2021年年报、2022年中报、长城证券研究院移远通信：物联网模组龙头保持领跑优势移远通信：物联网模组龙头保持领跑优势0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002019年2020年2021年2022年H1营业收入（亿元）同比增速（%）图：移远通信主要业务图：移远通信主要业务资料来源：移远通信2021年年报、长城证券研究院 |43图：图：20192019-2022H12022H1瑞可达营业收入及增速瑞可达营业收入及增速瑞可达是专业从事连接器行业的国家专精特新“小巨人”企业。瑞可

101、达是专业从事连接器行业的国家专精特新“小巨人”企业。公司是一家以研发、生产和销售连接系统、微波组件等产品的国家高新技术企业，专注于连接系统、微波组件等产品的设计和制造，产品广泛应用于数据通信、新能源汽车、工业控制、医疗设备、轨道交通等领域，服务全球客户。以连接器产品为核心，坚持客户需求导向，持续开发迭代。以连接器产品为核心，坚持客户需求导向，持续开发迭代。公司主要产品有（1）新能源汽车连接器：）新能源汽车连接器：高压连接器、换电连接器、智能网联高速连接器和电子母排及其连接器组件等、（2）无线移动通信系）无线移动通信系统应用：统应用：射频连接器、低频连接器、光连接器和高速连接器及其连接器组件、微

102、波组件产品等、（3）储能储能：储能连接器、高低压线束、电子母排、手动维护开关、储能控制柜等、（4）工业和轨道交通：）工业和轨道交通：公司提供工业连接器、车钩连接器、重载连接器等。图：瑞可达主要客户体系图：瑞可达主要客户体系瑞可达：连接器领域的国家专精特新“小巨人”企业瑞可达：连接器领域的国家专精特新“小巨人”企业资料来源：瑞可达2019-2021年年报、2022年中报、长城证券研究院资料来源：瑞可达招股说明书、长城证券研究院0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%0.002.004.006.008.0010.002019年2020年2021年2022年H1营业收

103、入（亿元）同比增速（%）|44图：图：20192019-2022H12022H1鼎通科技营业收入及增速鼎通科技营业收入及增速鼎通科技是集连接器研发、生产和销售为一体的高新技术企业。鼎通科技是集连接器研发、生产和销售为一体的高新技术企业。公司专注于高速通讯连接器和汽车连接器研发、生产和销售，拥有产品研发、精密零件加工、模具制造、精密冲压和注塑成型技术，在汽车连接器领域主要是BMW、Audi、VW等欧美汽车工厂的二级供应商，在高速通讯连接器领域的主要客户为Amphenol、Molex、TE、中航光电等，成绩优异。新品开拓和产能提升化解宏观不良因素，营收利润同步增长。新品开拓和产能提升化解宏观不良因

104、素，营收利润同步增长。公司2022H1实现营业收入4.23亿元，同比增长60.1%，净利润0.88亿元，同比增长52.8%。同时，公司始终坚持以中高端产品为开发方向，不断丰富产品品类和系列，其中 cage 产品表现尤为明显。目前公司正逐渐向 Tier1 供应商转变，新开发产品相继通过客户认证，进入量产爬坡阶段，业务规模不断扩大，伴随公司业务的高速增长，公司将逐步释放新产能以满足客户需求。图：图：20 1年鼎通科技分产品营业收入（亿元）年鼎通科技分产品营业收入（亿元）鼎通科技：连接器一体化服务的高新技术企业鼎通科技：连接器一体化服务的高新技术企业资料来源：鼎通科技20

105、20-2021年年报、2022年中报、巨潮资讯网、长城证券研究院资料来源：鼎通科技2020-2021年年报、长城证券研究院0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%0.001.002.003.004.005.006.002019年2020年2021年2022年H1营业收入（亿元）同比增速（%）0123452019年2020年2021年通讯连接器组件汽车连接器组件精密模具模具零件 |45图：图：20192019-2022H12022H1永贵电器营业收入及增速永贵电器营业收入及增速永贵电器多领域布局连接器，三大板块协同发展。永贵电器多领域布局连接

106、器，三大板块协同发展。公司专注于各类电连接器、连接器组件及精密智能产品的研发、制造、销售和技术支持，实施“技术+市场”两个同心战略，以连接器技术为同心，形成了轨道交通与工业、车载与能源信息、特种装备三大产业板块集群。国内轨道交通连接器龙头，车载与能源信息翻倍增长。国内轨道交通连接器龙头，车载与能源信息翻倍增长。2022H1公司实现营业收入6.79亿元，同比增长45.2%，车载与能源信息板块受行业高速发展的利好增长迅速，2022H1营收为2.99亿元，同比增长100.6%，同时，轨交新品量产带动营收增长。公司在轨交连接器深耕多年，已经形成包括连接器、门系统、减振器、贯通道、计轴信号系统、受电弓、

107、蓄电池箱在内的七大轨道交通产品布局，为公司可持续发展奠定坚实的基础。图：永贵电器主要业务产品及应用图：永贵电器主要业务产品及应用永贵电器：国内轨道交通连接器的龙头企业永贵电器：国内轨道交通连接器的龙头企业资料来源：永贵电器2019-2021年年报、2022年中报、长城证券研究院资料来源：永贵电器2021年年报、长城证券研究院-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%0.002.004.006.008.0010.0012.0014.002019年2020年2021年2022年H1营业收入（亿元）同比增速（%）轨道交通产品应用新能源汽车产品 |4

108、6图：图：20192019-2022H12022H1徕木股份营业收入及增速徕木股份营业收入及增速徕木股份致力于打造世界一流的精密电子元件研发制造企业。徕木股份致力于打造世界一流的精密电子元件研发制造企业。公司是国内领先的专业从事以连接器和屏蔽罩为主的精密电子元件研发、生产和销售的民营自主品牌企业。以产品和模具研发为核心，以先进的模具开发技术、精密冲压和注塑等制造技术为支撑，为手机、汽车等多领域客户提供内、外部连接器、保护核心组件的设计方案及产品。“以客户为中心、以市场为导向、以研发为核心”的经营宗旨，国内知名度持续提升。“以客户为中心、以市场为导向、以研发为核心”的经营宗旨，国内知名度持续提升

109、。公司是国内规模较大的同时具备连接器和屏蔽罩设计、开发和生产能力的专业化企业，产品已全面覆盖终端新能源整车、ADAS 智能辅助驾驶、智能网联、5G 通讯等应用领域，配备专业研发队伍，形成专利技术达135项，具备与国外汽车整车厂商与汽车电子模块集成商同步研发新产品的能力，是国内知名整车连接器方案解决商。图：图：20 1年徕木股份分产品营业收入及增速（亿元年徕木股份分产品营业收入及增速（亿元/%/%）徕木股份：专业化的精密电子元件研发制造企业徕木股份：专业化的精密电子元件研发制造企业资料来源：徕木股份2019-2021年年报、2022年中报、长城证券研究院资料来源：徕木

110、股份2019-2021年年报、长城证券研究院0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%0.002.004.006.008.002019年2020年2021年2022年H1营业收入（亿元）同比增速（%）0.150.20 0.24 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%0.001.002.003.004.005.002019年2020年2021年汽车精密屏蔽罩及结构件手机精密连接器汽车精密连接器及组件、配件手机精密屏蔽罩及结构件模具治具汽车精密连接器及组件、配件同比增长 |47图：图：20192019-2022H12022H1电连技术

111、营业收入及增速电连技术营业收入及增速图：电连技术主要产品及应用图：电连技术主要产品及应用电连技术：先进的连接器及互连系统产品供应商电连技术：先进的连接器及互连系统产品供应商资料来源：电连技术2019-2021年年报、2022年中报、长城证券研究院资料来源：电连技术2022年中报、长城证券研究院-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.002019年2020年2021年2022年H1营业收入（亿元）同比增速（%）电连技术为先进的连接器及互连解决方案开发提供强力支持。电连技术为先进的连接器及互连解决方案开发提

112、供强力支持。公司是一家专业从事连接器、连接线，天线以及电磁屏蔽产品研发和制造的供应商，同时为电子设备提供一站式射频解决方案，拥有从组件到系统级别的大容量射频产品设计和交付能力，产品广泛应用于消费电子、智能物联、通信设备及基础设施、移动终端和汽车电子等领域。行业地位稳步提升，在全球市场占有重要地位。行业地位稳步提升，在全球市场占有重要地位。公司凭借在产品质量与性能、研发能力、产销规模等方面的优势，在我国连接器行业处于领先地位，于 2015 年至 2021 年连续七年获得中国电子元件行业协会颁发的“中国电子元件百强企业”称号，其中2021 年排名第40 位。公司相继成为小米、华为、荣耀、三星等全球

113、知名智能手机企业的核心供应商；汽车连接器产品相继进入吉利、长城、比亚迪等国内主要汽车厂商供应链。业务持续成长，增长平稳。|48图：图：20192019-2022H12022H1兴森科技营业收入及增速兴森科技营业收入及增速兴森科技为成为世界一流的硬件方案提供商而不断前行。兴森科技为成为世界一流的硬件方案提供商而不断前行。公司专注于印制电路板产业，围绕传统PCB业务和半导体业务两大主线开展，在PCB样板及批量板领域建立快速制造平台，半导体业务聚焦于IC封装基板及半导体测试板产品，广泛应用于通信设备、工业控制及仪器仪表、医疗电子、轨道交通等多个行业领域。扩产力度加大与深入变革增效，实现收入和利润的平

114、稳增长。扩产力度加大与深入变革增效，实现收入和利润的平稳增长。公司围绕既定的战略方向，坚持以传统PCB业务、半导体业务为发展核心，注重品质和研发投入，通过加快投资扩产力度和持续深入推进组织变革、数字化改造和降本增效工作，不断巩固和提升经营管理能力。2022H1公司实现营业收入26.95亿元，同比增长13.7%，其中，IC封装基板、半导体测试板、PCB业务分别同比增长26.8%、12.1%、12.2%，主营业务规模稳步上升。表：兴森科技主要产品分类及应用表：兴森科技主要产品分类及应用兴森科技：助力电子科技持续创新的硬件方案提供商兴森科技：助力电子科技持续创新的硬件方案提供商资料来源：兴森科技20

115、19-2021年年报、2022年中报、长城证券研究院资料来源：兴森科技公司公告、长城证券研究院0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002019年2020年2021年2022年H1营业收入（亿元）同比增速（%）业务业务产品产品应用领域应用领域PCBPCB业务业务PCB样板平均订单面积5平米，各领域新品研发阶段小批量板平均订单面积5-50平米，应用于工业控制、汽车电子、通信设备、医疗器械ICIC封装封装基板基板ABF板、BT板ABF板：MEMS、内存及通信芯片、LED照明BT板：CPU、GPU、晶片组等高

116、端芯片半导体半导体测试板测试板Load Board、Probe Card、BIB、Interposer圆晶测试、封装前后各测试流程，主要应用于良率测试阶段，剔除不符合要求的芯片FPCFPC刚挠结合板挠性板刚挠结合板：工控激光电子，通信光模块，汽车摄像头，医疗分析仪器挠性板：电脑、手机，数码产品，穿戴设备 |49图：图：20192019-2022H12022H1崇达技术营业收入及增速崇达技术营业收入及增速崇达技术是一家专业生产电路板的民营上市公司。崇达技术是一家专业生产电路板的民营上市公司。公司专注于印制电路板的设计、研发、生产和销售，可满足各层级客户不同产品的交付需求。主要产品类型包括高多层板

117、、HDI 板、软硬结合板、FPC、IC 载板等，广泛应用于 5G 通信、服务器、消费电子、工业控制、医疗仪器、安防电子和航空航天等领域。持续深耕持续深耕PCB行业，服务能力的独特快速推动客户群体丰富。行业，服务能力的独特快速推动客户群体丰富。公司深耕 PCB 行业二十余年，是我国印制电路板行业的优秀企业，凭借精准的市场定位以及长期、持续的专注，公司在满足客户多样化需求、快速交货方面，形成了独特、有效的服务模式和柔性化生产模式，可一站式满足客户不同产品的需求，在印制电路板市场构建了较强的竞争力。根据 Prismark 发布的 2021 年全球 PCB 百强企业排行榜，公司在全球 PCB 企业中排

118、名第 25 位。图：崇达技术市场定位图：崇达技术市场定位崇达技术：全球领先的崇达技术：全球领先的PCB线路板服务企业线路板服务企业资料来源：崇达技术2019-2021年年报、2022年中报、长城证券研究院资料来源：崇达技术公司官网、长城证券研究院0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%0.0020.0040.0060.0080.002019年2020年2021年2022年H1营业收入（亿元）同比增速（%）刚挠结合板单双面板高多层板HDIIC载板 |50图：图：20192019-2022H12022H1深南电路营业收入及增速深南电路营业收入及增速深南电路不断打造成为世界级电子电路技术于解

119、决方案的集成商。深南电路不断打造成为世界级电子电路技术于解决方案的集成商。公司专注电子互联领域，围绕电子互联布局印制电路板、电子装联、封装基板三大业务，在强化印制电路板领先地位的同时，大力发展“技术同根”的封装基板及“客户同源”的电子装联，逐步成长为世界级电子电路技术与解决方案集成商。中国印刷电路板的龙头企业之一，拥有独特的“中国印刷电路板的龙头企业之一，拥有独特的“3-In-One”战略。公司战略。公司坚持客户导向、技术驱动，以互联为核心，基于三大业务有效整合资源，形成了业界独特的“3-In-One”战略。目前，从电子产业链来看，深南电路整体上已经具备了从1级封装到3级整机组装的生产和服务能

120、力，能够通过一站式的服务为客户提供从原理图设计、PCB/SiP设计、PCB/SUB生产、电子装联、封装测试等价值创造，帮助客户降低成本、缩短交期、保证产品质量。图：深南电路一站式服务方案图：深南电路一站式服务方案深南电路：中国印制电路板行业的领先企业深南电路：中国印制电路板行业的领先企业资料来源：深南电路2019-2021年年报、2022年中报、长城证券研究院资料来源：深南电路公司官网、长城证券研究院0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002019年2020年2021年2022年H

121、1营业收入（亿元）同比增速（%）|51图：图：20192019-2022H12022H1沪电股份营业收入及增速沪电股份营业收入及增速沪电股份是专注既定运营战略的沪电股份是专注既定运营战略的PCB领先领先百强企业。百强企业。公司自成立以来，始终执行既定的“聚焦PCB主业、精益求精”的运营战略，专注于各类印制电路板的生产、销售及相关售后服务，PCB产品以通信通讯设备、数据中心基础设施、汽车电子为核心应用领域，辅以工业设备、半导体芯片测试等应用领域，居行业领先地位，是PCB 行业内的重要品牌之一。密切行业客户需求，持续投入创新完善产业布局并提升运营效率。密切行业客户需求，持续投入创新完善产业布局并提

122、升运营效率。2022H1公司研发投入约为2.29亿元，成功开发多款新产品并导入量产，先后取得1项发明专利、4项实用新型专利，持续保持自身研发水平的领先性和研究方向的前瞻性。公司整体经营情况稳中有升，2022H1实现营业收入37.36亿元，同比增长5.5%，其中，PCB产品实现营业收入约35.31亿元，同比增长约3.9%，供应链稳定安全。图：沪电股份产品应用及技术图：沪电股份产品应用及技术沪电股份：沪电股份：PCB领域的中高端领先百强企业领域的中高端领先百强企业资料来源：日海智能2019-2021年年报、2022年中报、长城证券研究院资料来源：沪电股份公司官网、长城证券研究院-5.0%0.0%5

123、.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%0.0020.0040.0060.0080.002019年2020年2021年2022年H1营业收入（亿元）同比增速（%）应用领域应用领域最终产品最终产品WUS PCBWUS PCB技术技术汽车汽车刹车系统,转向系统,动力系统,新能源电机系统，电池管理系统，逆变器，自动驾驶辅助系统(雷达,摄像头),车身电子,车载娱乐设施,导航等双面到十二层通孔板,机械盲孔,HDI,HF/RF混压板,半折弯板,36oz 厚铜板,嵌陶瓷板,嵌铜块板等电源设备电源设备直流-直流转换器,高端设备/计算机电力供给厚铜(3 oz 12 oz),层数最高达2

124、0层计算机计算机/电脑电脑高端服务器和工业用计算机最高40层的通孔板尺寸达到24X42英寸电信基础电信基础设施（无线）设施（无线）基站(4G,5G,WiMax,LTE),天线,滤波器和功率放大器层数264层,盲埋孔,HDI,背板,线卡/子卡,背钻,散热器(铜块粘接,埋/嵌铜块,Pre-Bonding铜块,Post-Bonding 铜块),铁弗龙(聚四氟乙烯材质),陶瓷填充材质,凹槽/阶梯槽,多材质整面混压/局部混压,埋容工艺核心网络核心网络（有线）（有线）高端路由器,交换器和存储(云计算)最高64层的背板,HDI,最高64层的高技术通孔板,背钻半导体半导体专为芯片设计定制品，仿真器，ATE测试

125、相关的产品，老化测试相关产品，晶圆测试承载板和探针卡载板多次压合HDI,POFV(VIPPO),背钻，14层及以上的通孔板卡工业工业动力控制,温湿度控制,工厂自动化,建筑机械,办公设备双面到十六层通孔板,机械盲孔,HDI,半折弯板，36oz 厚铜板等 |52图：图：20192019-2022H12022H1电连技术营业收入及增速电连技术营业收入及增速图：景旺电子主要产品及特性图：景旺电子主要产品及特性景旺电子：全球优质的电子电路制造商景旺电子：全球优质的电子电路制造商资料来源：电连技术2019-2021年年报、2022年中报、长城证券研究院资料来源：景旺电子招股书、长城证券研究院景旺电子致力成

126、为全球最可信赖的电子电路制造商。景旺电子致力成为全球最可信赖的电子电路制造商。公司是全球领先的印制电路板及高端电子材料研发、生产和销售的国家高新技术企业，产品覆盖多层板、类载板、厚铜板、双面/多层柔性电路板等，是国内少数产品类型覆盖刚性电路板、柔性线路板和金属基电路板的厂商。在汽车、通讯、计算机、电源、智能终端、工控医疗和消费类等领域为客户提供有竞争力、安全可信赖的产品、解决方案与服务。精细管理精细管理+持续聚焦，业内排名不断上升。持续聚焦，业内排名不断上升。公司作为世界上最大的印制电路板供应商之一，持续聚焦主航道，深耕印制电路板行业二十九年，在全球设立11个办事处，提供FAE本地化即时服务，

127、共有员工超15000人。据 CPCA 数据，公司 2021 年名列中国综合 PCB 企业排行榜第 7 位、内资 PCB 企业排行榜第3 位。据 Prismark数据，2021 年公司名列全球百强 PCB 企业第 16 名。公司2022H1销售收入51.27亿元，同比增长18.2%，产能逐渐释放，营收稳健提升。0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%0204060801001202019年2020年2021年2022年H1营业收入（亿元）同比增速（%）主要产品主要产品产品特性产品特性产品展示图产品展示图刚性电路板刚性电路板单面板单面板最基本的印制电路板，零件集中在其中一面，导线则集中在另

128、一面上。因为导线只出现在其中一面，所以称为单面板，主要应用于较为早期的电路。单面板单面板在双面覆铜板的正反两面印刷导电图形的印制电路板，一般采用丝印法或感光法制成。单面板单面板有四层或四层以上导电图形的印制电路板，内层是由导电图形与绝缘粘结片叠合压制而成，外层为铜箔，经压制成为一个整体。柔性电路板（含贴装）柔性电路板（含贴装）是由柔性基材制成的印制电路板，金属导体箔、胶粘剂和绝缘基膜三种材料组合而成，其优点是轻薄、可弯曲、可立体组装，适合具有小型化、轻量化和移动要求的各类电子产品金属基电路板金属基电路板由电路层（铜箔）、绝缘介质层和金属底板三部分构成，其中金属基材作为底板，表面附上绝缘介质层，

129、与基层上面的铜箔层共同构成导通线路，具有散热性好、机械加工性能佳 的特点。目前应用最广泛的是铝基板。三、通信三、通信+新基建：新基建：数字经济多重政策，助推光通信需数字经济多重政策，助推光通信需求增长求增长|53 核心观点核心观点|54推荐及相关标的公司：推荐及相关标的公司：光模块：天孚通信、中际旭创、博创科技、新易盛、华工科技、腾景科技光模块：天孚通信、中际旭创、博创科技、新易盛、华工科技、腾景科技IDC：数据港、宝信软件、城地股份、光环新网、立昂技术：数据港、宝信软件、城地股份、光环新网、立昂技术光纤光缆：亨通光电、中天科技、东方电缆、长飞光纤光纤光缆：亨通光电、中天科技、东方电缆、长飞光

130、纤温储：英维克、佳力图、依米康温储：英维克、佳力图、依米康散热：中石科技、科创新源、飞荣达、碳元科技散热：中石科技、科创新源、飞荣达、碳元科技能源数字化：威盛信息、朗新科技、远光科技、恒华科技、恒实科技、申昊科技、四方股份、国能源数字化：威盛信息、朗新科技、远光科技、恒华科技、恒实科技、申昊科技、四方股份、国电南瑞电南瑞 流量与数据传输需求快速增长，带动光模块等基础设施放量：流量与数据传输需求快速增长，带动光模块等基础设施放量：随着以元宇宙为代表的5G应用逐渐成熟，流量与数据传输需求迎来快速增长，带动光模块、IDC、服务器等基础设施放量，有望带动行业内公司业绩增长，建议持续关注行业内优质标的。

131、激光雷达量产在即，光通信厂商技术复用，有望享受行业红利：激光雷达量产在即，光通信厂商技术复用，有望享受行业红利：随着激光雷达量产在即，传统光通信厂商在光模块与激光雷达接收与发射模块存在技术复用性，拥有快速转换能力，有望开拓第二成长曲线。光纤光缆量价齐升，市场景气度回暖：光纤光缆量价齐升，市场景气度回暖：得益于“东数西算”以及海上风电、海洋工程政策的大力推进，光纤光缆需求表现强劲，运营商集采量价齐升。新基建新基建+碳中和助力温控领域快速发展：碳中和助力温控领域快速发展：机房温控是数据中心的必要设备，随着数据中心快速发展及国家对碳中和目标有力推进，PUE能效提高的要求促进温控领域快速发展。通信通信

132、+新基建政策强支持新基建政策强支持|55 政策层面，数字经济战略的提出和“东数西算”工程启动，均是光通信行业后续发展的重要政策层面，数字经济战略的提出和“东数西算”工程启动，均是光通信行业后续发展的重要助推器。助推器。数字经济已提升为国家战略，数字经济已提升为国家战略，ICT 硬件基础设施是核心支撑。硬件基础设施是核心支撑。2022年1月15日，求是刊发习近平总书记的不断做强做优做大我国数字经济，指出了数字经济发展的七 大方面，结合此前国务院印发的“十四五”数字经济发展规划，数字经济事关国家发 展大局，已提升为国家战略。其中新型基础设施建设与产业数字化是重要方向，抓手是“5G网络、全国一体化数

133、据中心体系、国家产业互联网”，而 ICT硬件是底层核心基础。“东数西算”工程的启动本身对于流量增长趋势直接验证，光模块作为硬件必备环节之一，“东数西算”工程的启动本身对于流量增长趋势直接验证，光模块作为硬件必备环节之一，有望充分受益。有望充分受益。2022年2月，国家发改委等部门联合印发通知，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等8地启动建设国家算力枢纽节点，并规划了10个国家数据中心集群，“东数西算”工程正式全面启动。“碳中和“政策将更加重视能源“碳中和“政策将更加重视能源PUE效率，能源数字化、温储散热等领域迎来快速发展。效率，能源数字化、温储散热等领域迎来快

134、速发展。2020年9月，中国在第七十五届联合国大会上提出，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。2021年2月，国务院关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见指出：严格保护生态环境、有效控制温室气体排放的基础上，统筹推进高质量发展和高水平保护，建立健全绿色低碳循环发展的经济体系，确保实现碳达峰、碳中和目标，推动我国绿色发展迈上新台阶。|56光通信：国内玩家竞争激烈，市场份额稳步提升光通信：国内玩家竞争激烈，市场份额稳步提升光通信上游：光通信上游：主要为芯片及芯片制作设备，主要玩家光迅科技、华为海思等光通信中游：光通信中游：涉及光电芯片、光器件、光模块

135、及预制棒、光纤光缆等，主要玩家有：天孚通信、光迅科技、华工科技、中际旭创、新易盛、博创科技、亨通光电、中天科技等光通信下游：光通信下游：电信市场：电信市场：基站/路由器，主要玩家为运营商及广电数通市场：数通市场：服务器/交换机，主要玩家有云厂商，国外：谷歌/IBM/微软/FB；国内：阿里/腾讯/百度/华为/京东图：光通信产业一览图图：全球光模块供应商TOP10排名来源：LightCounting、长城证券来源：长城证券整理 2021年，旭创科技与II-VI（收购了光模块龙头Finisar）并列第1名（2020年排名第2），华为（海思）排名第3（2020年排名第3），海信宽带排名第5（2020年

136、排名第4），新易盛排名第7（2020年排名第9），光迅科技排名第8（2020年排名第8）。光模块光模块/IDC：下游应用流量高企，数通市场保持高速发展：下游应用流量高企，数通市场保持高速发展|57 根据 LightCounting 预测，2026年预计达到176亿美元，2021-2026 年的CAGR为14%，未来的增长点主要来自5G 持续规模部署和下一代数通模块（200/400G/800G）上量，其中CWDM/DWDMCWDM/DWDM光模块和光模块和以太网光模块以太网光模块是销售金额占比较大的两个品类。图：2016-2026 年全球光模块销售金额（百万美元）来源：LightCounting

137、、长城证券 得益于数据流量爆发带来的需求高企，IDC、云计 算等下游应用需求旺盛，数据中心市场成为光模块市场增长的主要驱动力。数据中心市场成为光模块市场增长的主要驱动力。图：全球数据中心市场规模及增速图：我国IDC整体市场规模及增速图：海外云厂商资本支出及合计（单位：百万美元）图：海外云厂商资本支出及合计同比增速（单位：%）我国 IDC 整体市场 022年将达到3932.1亿元，预计同比2021年增长34.6%；2021年-2024年CAGR达19.40%，数据通信市场成 长空间较大，行业成长确定性发展且行业景气度高。2022 年 Q2 北美四家云厂商合计资本支出实现同比增长 16.67%，北

138、美云计算的投资仍保 持较高景气度。在宏观不确定性下，海外云厂商仍然逆势加码云基建，对未来云业务的发展给予了较为积极地指引。465.5513.3566.6618.7679.3746.510.3%10.4%9.2%9.8%9.9%9%9%10%10%11%02004006008002002020212022E全球数据中心市场规模（亿美元）全球数据中心市场规模（亿美元）YOY(%)来源：信通院、长城证券00.10.20.30.40.502000400060008000中国中国IDC市场规模（亿元）市场规模（亿元）YOY(%)来源：通信世界网、长城证券05000100001500

139、0200002500030000350004000018Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2亚马逊谷歌微软脸书总计来源：同花顺iFind、长城证券来源：同花顺iFind、长城证券-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%19Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2亚马逊谷歌微软脸书总计 |58光通信厂商布局激光雷达领域，凸显成长价值量光通信厂商布局激光雷达领域，凸显成

140、长价值量光通信器件模块产业链布局激光雷达情况一览板块证券代码证券简称公司简介激光雷达进度或产品光电芯片688048.SH长光华芯高功率半导体激光芯片龙头，已形成由半导体激光芯片、器件、模块及直接半导体激光器构成的四大类、多系列产品矩阵公司目前给禾赛测试、验证的产品就、是垂直腔面发射激光器（VCSEL）阵列688313.SH仕佳光子国产无源光芯片龙头，主营业务包括光芯片和器件、室内光缆和线缆材料三类业务激光雷达合作厂商主要是禾赛、速腾、图达通等公司在做1550nmDFB种子源、TOF脉冲光源和调频连续波的低噪声CW光源芯片与器件，目前都在给客户送样。另外，激光雷达里用的放大器也在开展研究工作。3

141、00620.SZ光库科技弱酸锂调制器国产厂商，主营业务包括光纤激光器件、光通讯器件和弱酸锂调制器光纤激光器，公司的激光雷达光源模块目前处于小批量生产阶段。公司在2021年完成了进入汽车行业供应链必备的IATF16949质量认证体系的符合性认证，并自主开发了面向ToF激光雷达应用光纤放大器的1550nm光源模块；此外，公司还积极布局FMCW激光雷达应用市场，目前公司可以为FMCW激光雷达提供铌酸锂IQ调器；光器件300394.SZ天孚通信无源光器件平台型厂商，持续布局有源代工/封装及高速光引擎业务北极光电滤光片，用于激光雷达接收端；源模组，用于激光雷达收发模组；目前部分产品通过客户认证00228

142、1.SZ光迅科技国产光器件领先企业，具备光芯片自制能力25G EML激光器内部测试通过，下一步将商用；VCSEL激光器是完全可以商用。50G EML内部研发基本完成，正在商业化进度。光通信厂商积极布局激光雷达市场，通过光通信与激光雷达技术复用性，开拓第二成长曲线。随着激光雷达量产速度加快，有望享受行业红利。|59光通信厂商布局激光雷达领域，凸显成长价值量光通信厂商布局激光雷达领域，凸显成长价值量光通信器件模块产业链布局激光雷达情况一览（续）板块证券代码证券简称公司简介激光雷达进度或产品光学元件688195.SH腾景科技精密光学元件、光纤器件优质厂商，下游深耕光通信和光纤激光器模压玻璃非球面类产

143、品、透镜、滤光片，通过车规产品质量认证，目前接触国内前几大激光雷达厂商，9月份上车。002222.SZ福晶科技主营产品包括非线性光学晶体、激光晶体、精密光学元件和激光器件等，广泛应用于激光、光通讯等工业领域公司向激光器厂商提供晶体、光学和激光器件等核心元器件产品,务暂时不多，目前主要跟少量国内厂商合作，小批量。603297.SH永新光学国产高端显微镜龙头，主营光学元组件和光学仪器产品，布局条码扫描及机器视觉镜头、车载光学、激光雷达等领域公司在车载激光雷达中主要配套的是光学相关产品，包括滤光片、镜头、镜片、转镜等，先后与Quanergy、禾赛、Innoviz、麦格纳、Innovusion、北醒光

144、子等激光雷达领域国内外知名企业建立合作，并已获得定点合作项目超10家，目前该业务进展情况良好。688167.SH炬光科技国产激光元器件领域领先企业，下游面向半导体设备、激光雷达、医疗美容等领域公司已与德国大陆、Velodyne、Luminar、Argo AI等知名企业在激光雷达发射模组达成合作意向或项目，为激光雷达公司提供广角光束扩散器。688127.SH蓝特光学精密光学元件优质厂商，产品包括光学棱镜、玻璃非球面和玻璃晶圆三大系列透镜2382.HK舜宇光学科技全球光学龙头厂商，产品包括光学零件、光电产品和光学仪器转镜、透镜光模块300308.SZ中际旭创国产光模块龙头，应用领域以北美数通市场为

145、主目前以代工业务为切入点，正向一些激光雷达厂商进行交流推广并取得良好成果，并逐步推广和提供更高附加值的业务合作模式。300502.SZ新易盛国产光模块领先厂商目前公司已有专门团队专注并实施激光雷达领域相关产品的研发。000988.SZ华工科技国产无线前传光模块领先厂商，主营业务包括激光设备、激光全息防伪产品、敏感元器件、光电器件系列产品等7月1日，公司发布公告，同意全资子公司华工激光向其全资子公司华工法利莱增资 19969万元。增资完成后，华工激光仍将持有华工法利莱 100%股权。002281.SZ光迅科技国产光器件领先企业，具备光芯片自制能力25G EML激光器内部测试通过，下一步将商用；V

146、CSEL激光器是完全可以商用。50G EML内部研发基本完成，正在商业化进度。|60光模块光模块/IDC可比标的估值比较可比标的估值比较细分领域细分领域公司名称公司名称股票代码股票代码EPSEPS（单位：元）（单位：元）PEPE（单位：倍）（单位：倍）202220232024202220232024光模块天孚通信300394.SZ1.061.361.7128.6622.317.72中际旭创300308.SZ1.451.792.1620.2716.4113.55华工科技000988.SZ11.311.661.0716.1712.76博创科技300548.SZ0.811.071.3424.7218

147、.8115.04新易盛300502.SZ1.591.942.3315.412.6510.53光迅科技002281.SZ0.921.061.1819.0216.6214.85IDC数据港603881.SH0.470.680.9452.1735.8826.13宝信软件600845.SH1.181.51.932.2125.3919.99城地股份603887.SH-0.43-0.38-0.34-16.43-18.46-20.71光环新网300383.SZ0.510.580.6618.1916.0214.11立昂技术300603.SZ-0.3-0.26-0.24-35.18-39.28-43.13资料来

148、源：长城证券研究院，数据截止至：2022.08.31 光模块相关标的光模块相关标的|61 图一：图一：20营业收入及增速营业收入及增速图二：产品结构：十三大产品线图二：产品结构：十三大产品线天孚通信：光器件平台型公司，拓展激光雷达新赛道天孚通信：光器件平台型公司，拓展激光雷达新赛道|62天孚通信主要从事光器件的研发、生产和销售。天孚通信主要从事光器件的研发、生产和销售。公司的主要产品包括微光学器件、光波导器件、光互联器件、光波分器件、光电集成器件及陶瓷套管、光纤适配器、光收发接口组件、隔离器、高密度线缆连接器等无源元器件。依托公司建设的江苏省企业技术中心和工程技术

149、中心，在氧化锆陶瓷、塑料、金属、玻璃等基础材料领域积累沉淀了多项全球领先的工艺、专利技术，形成了Mux/Demux耦合制造技术、FA光纤阵列设计制造技术、BOX封装制造技术、并行光学设计制造技术等共八大技术和创新平台。公司公司20182018、20192019、20202020连续三年荣获亚太光通信委员会和网络电信信息研究院评选的连续三年荣获亚太光通信委员会和网络电信信息研究院评选的“中国光器件与中国光器件与辅助设备及原材料最具竞争力企业辅助设备及原材料最具竞争力企业1010强强”奖项。奖项。17.92%18.20%67.00%18.07%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0

150、2468020212022H1营业收入同比增速资料来源：长城证券研究院、同花顺iFind资料来源：长城证券研究院、公司官网 图一：图一：20营业收入及增速营业收入及增速图二：光模块行业领先，致力于数据中心及图二：光模块行业领先，致力于数据中心及5G发展发展中际旭创：光模块全球龙头企业，高端光模块领先发展中际旭创：光模块全球龙头企业，高端光模块领先发展|63中际旭创股份有限公司主要业务是高端光通信收发模块以及光器件的研发、生产及销售。公司主要产品为高端光通信收发模块。公司专注于云数据中心、无线互联、相干传输和接入网等光模块应用领域，保持既有业务

151、的内生增长。同时，通过直投或参投多只产业基金积极布局硅光、光电芯片、人工智能、第三代半导体、激光雷达等领域。2021年公司同时通过内外部审计、管理评审会议进一步加强质量管理，促进公司产品质量得到业界厂商的广泛认可，先后获得了年度数据中心最佳产品、中国数据中心创新产品等荣誉。47.5870.576.9542.31-8%48%9%28%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0070809020022H1营业收入同比增速资料来源：长城证券研究院、同花顺iFind资料来源：长城证券研究院、公司官网 图一：图一：20

152、22营业收入及增速营业收入及增速图二：产品结构图二：产品结构-有源、无源并举有源、无源并举博创科技：携手长飞光纤，强强联合博创科技：携手长飞光纤，强强联合|64 博创科技股份有限公司主营业务是光通信领域集成光电子器件的研发、生产和销售。博创科技股份有限公司主营业务是光通信领域集成光电子器件的研发、生产和销售。公司专注于集成光电子器件的规模化应用，为电信传输网及接入网和数据通信提供光无源和有源器件。公司目前主要为全球范围内高速发展的光纤通信网络和互联网数据中心(IDC)市场提供高质量的光信号功率和波长管理器件以及高速光电收发模块,其中光分路器和密集波分光分路器和密集波分复用复用(DWDM)器件占

153、据全球领先市场份额。器件占据全球领先市场份额。4.077.7711.546.2848%91%49%22%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0246802020212022H1营业收入同比增速资料来源：长城证券研究院、同花顺iFind资料来源：长城证券研究院、公司官网 图一：图一：20营业收入及增速营业收入及增速图二：公司分业务营收统计，点对点光模块独占龙头图二：公司分业务营收统计，点对点光模块独占龙头新易盛：海外拓展卓有成效，高端需求助业绩增长新易盛：海外拓展卓有成效，高端需求助业绩增长|65 成都新易盛通信技

154、术股份有限公司主要从事光模块的研发、设计、测试和销售。成都新易盛通信技术股份有限公司主要从事光模块的研发、设计、测试和销售。公司目前主要产品为点对点光模块和PON光模块。自成立以来，公司技术开发能力和生产能力稳步提升，成功开发了不同型号光模块产品超自成立以来，公司技术开发能力和生产能力稳步提升，成功开发了不同型号光模块产品超过过2,8002,800种，种，每种型号的产品又包含了多种不同的技术方案，产品涵盖了多种标准的通信网络接口、光波波长、传输速率、传输距离等技术指标，运用领域覆盖了数据宽带、电信通讯、Fttx、数据中心、安防监控和智能电网等行业，能为客户提供定制化的产品服务和一揽子解决方案。

155、11.6519.9829.0814.7953%71%46%3%0%10%20%30%40%50%60%70%80%05520022H1营业收入同比增速资料来源：长城证券研究院、同花顺iFind资料来源：长城证券研究院、公司官网 图一：营业收入及增速图一：营业收入及增速图二：深耕光通信领域、激光制造全球领先图二：深耕光通信领域、激光制造全球领先华工科技：传统业务持续发力，汽车业务突破预期华工科技：传统业务持续发力，汽车业务突破预期|66 华工科技产业股份有限公司脱胎于中国知名学府华中科技大学，是华工科技产业股份有限公司脱胎于中国知名学府华中科技大学，是

156、“中国激光第一股中国激光第一股”、经过多年的技术、产品积淀，形成了以激光加工技术为重要支撑的智能制造装备业务、以经过多年的技术、产品积淀，形成了以激光加工技术为重要支撑的智能制造装备业务、以信息通信技术为重要支撑的光联接、无线联接业务，以敏感电子技术为重要支撑的传感器信息通信技术为重要支撑的光联接、无线联接业务，以敏感电子技术为重要支撑的传感器业务格局，业务格局，产业基地近2000亩。20152015年评定为国家级创新型企业。公司是中国最大的激光装备制造商之一，全球领先的智年评定为国家级创新型企业。公司是中国最大的激光装备制造商之一，全球领先的智能制造方案提供商，能制造方案提供商，国家重点高新

157、技术企业,国际标准制定参与单位,国家标准制定的牵头组织和承担单位。54.661.38101.6762.184%12%66%34%0%10%20%30%40%50%60%70%02040608002020212022H1营业收入同比增速资料来源：长城证券研究院、同花顺iFind资料来源：长城证券研究院、公司官网 图一：营业收入及增速图一：营业收入及增速图二：深耕光通信领域、开辟消费光学新赛道图二：深耕光通信领域、开辟消费光学新赛道腾景科技：腾景科技：深耕光学元件，积极布局消费光学、医疗检测新赛道深耕光学元件，积极布局消费光学、医疗检测新赛道|67 腾景科技股份有限公司从事各

158、类精密光学元件、光纤器件研发、生产和销售的高新技术企腾景科技股份有限公司从事各类精密光学元件、光纤器件研发、生产和销售的高新技术企业，业，其主要产品包括光学元件、光纤器件两大类，光学元件产品主要包括平面光学元件、球面光学元件、模压玻璃非球面透镜等；光纤器件产品主要包括镀膜光纤器件、准直器、声光器件等。公司自成立以来，先后被评为高新技术企业、福建省科技小巨人领军企业、福建省公司自成立以来，先后被评为高新技术企业、福建省科技小巨人领军企业、福建省“专精专精特新特新”中小企业。中小企业。1.792.693.031.6815%50%12%25%0%10%20%30%40%50%60%00.511.52

159、2.533.520022H1营业收入同比增速资料来源：长城证券研究院、同花顺iFind资料来源：长城证券研究院、公司官网 IDC相关标的相关标的|68 图一：营业收入及增速图一：营业收入及增速图二：深耕数据中心领域，赋能企业数字化转型图二：深耕数据中心领域，赋能企业数字化转型数据港：国内绿色数据中心的领跑者，技术国际领先数据港：国内绿色数据中心的领跑者，技术国际领先|69 上海数据港股份有限公司的主营业务是数据中心服务器托管服务；主要产品及服务是上海数据港股份有限公司的主营业务是数据中心服务器托管服务；主要产品及服务是IDC服务；服务；公司曾荣获全球数据中心产业界知名专业

160、机构Datacenter Dynamics颁发的“大型数据中心创新奖”和“数据中心年度特定任务团队奖”两项国际大奖 公司始终坚持公司始终坚持EHS管理体系，将创建国家绿色数据中心工作融入到日常数据中心运营管理之中管理体系，将创建国家绿色数据中心工作融入到日常数据中心运营管理之中；公司上海宝山数据中心荣获“首批国家绿色数据中心”授牌表彰，并荣获中国数据中心产业发展联盟颁发的“2018年度节能减排优秀数据中心”，杭州数据中心获得中国IDC产业年度大典组委会颁发的2018年度优秀绿色节能数据中心余杭经济开发区数据中心称号。7.279.112.067.12-20%25%33%30%-30%-20%-1

161、0%0%10%20%30%40%0246802020212022H1营业收入同比增速资料来源：长城证券研究院、同花顺iFind资料来源：长城证券研究院、公司官网 图一：营业收入及增速图一：营业收入及增速图二：深耕信息化业务，助力企业数字化转型图二：深耕信息化业务，助力企业数字化转型宝信软件：智慧制造领先者，专业云计算服务顾问宝信软件：智慧制造领先者，专业云计算服务顾问|70 上海宝信软件股份有限公司主要从事信息化业务、自动化业务、智能化业务、上海宝信软件股份有限公司主要从事信息化业务、自动化业务、智能化业务、IDC及云服及云服务、运维服务。务、运维服务。公司在综合竞争力，

162、行业地位，技术创新，品牌建设等方面不断获得提升。公司在综合竞争力，行业地位，技术创新，品牌建设等方面不断获得提升。荣膺“2019年度电子信息行业卓越企业”；被中国软协授予“2019中国最具影响力软件和信息服务企业”与“2019十强创新软件企业”。2021年度，公司荣膺中国证券报“金牛最具投资价值奖”，获得“2021中国城市数字经济论坛风云榜数字赋能先锋奖”68.4995.18117.5949.6218%39%15%2%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%020406080022H1营业收入同比增速资料来源：长城证券研究院、同花顺i

163、Find资料来源：长城证券研究院、公司官网 图一：营业收入及增速图一：营业收入及增速图二：提供数据中心全生命周期服务图二：提供数据中心全生命周期服务光环新网：专业的数据中心和云计算服务提供商光环新网：专业的数据中心和云计算服务提供商|71 北京光环新网科技股份有限公司从事的主要业务包括互联网数据中心业务北京光环新网科技股份有限公司从事的主要业务包括互联网数据中心业务(IDC及其增值服及其增值服务务)及云计算业务。及云计算业务。公司的主要服务为互联网宽带接入服务、IDC及其增值服务、IDC运营管理服务、云计算及相关服务。公司在北京、上海等一线城市及周边拥有丰富的高品质数据中心资源公司在北京、上海

164、等一线城市及周边拥有丰富的高品质数据中心资源，凭借领先的技术水平、优质的产品服务和市场影响力，为客户提供安全高效、标准规范、绿色可持续发展的互联网基础设施服务。同时大力发展云计算业务，利用亚马逊云科技国际领先的云服务技术，依托光环有云、无双科技等子公司，实现为用户提供从IAAS到PAAS、SAAS多层级的多云生态服务。70.9774.767736.0218%5%3%-8%-10%-5%0%5%10%15%20%0070809020022H1营业收入同比增速资料来源：长城证券研究院、同花顺iFind资料来源：长城证券研究院、公司官网 光纤光缆：量价齐升

165、，市场景气度回暖光纤光缆：量价齐升，市场景气度回暖|72国内光缆集采价格回暖，行业供需格局逐步改善：国内光缆集采价格回暖，行业供需格局逐步改善：2021年10月，中国移动普通光缆集采，成交均价64元/芯公里，同比提升50%。2022年1月，中国电信室外光缆集采 平均价格，进一步提升至80元/芯公里，与2020年55元/芯公里的平均报价相比提高45.45%。两次集采价格持续上升反映光纤光缆行业经历近两年扩充产能、价格下滑压力后，中低端产能出清，行业供需格局逐步改善。海外市场网络化建设加快，有力刺激光纤光缆需求：海外市场网络化建设加快，有力刺激光纤光缆需求：欧盟、东南亚以及我国“一带一路”沿线国家

166、和地区对网络化、数字化的需求高涨，纷纷推出扩大网络覆盖、提升网速的相关计划，加大网络投资力度。东南亚、欧盟、巴西等国家和地区的网络连接需求高潮，数字基础设施建设投资规模持续扩大，与之相应地，光纤光缆需求有所增加。海关数据显示，我国光缆出口量从2019年79.8亿米上涨到 2021年105.1亿米。根据Reports and Data的最新报告，预计到2030年，全球光纤市场规模将达到111.8亿美元，在预测期间实现9.3%的收入复合年增长率。海底光缆迎来新一轮发展机遇，国内建设加速启动：海底光缆迎来新一轮发展机遇，国内建设加速启动：据统计，全球 40%的海底光缆是2000年前后建设的，考虑到海

167、底光缆生命周期大概25年，40%的系统或海底光缆已经逐步进入了使用生命周期的尾期，需要升级换代。未来几年，国际海底光缆建设有望迎来新一轮的建设高峰期。与未来国际流量发展预期和世界主要国家相比，中国的海底光缆建设目前仍然落后于其他发达国家，中国国内海底光缆建设存在确定性的增长空间。光纤光缆：行业需求持续增长，行业持续景气周期光纤光缆：行业需求持续增长，行业持续景气周期|73光缆集采量价齐升：光缆集采量价齐升：量：量：中移动发布2021-2022年普揽集采，纤芯数为1.42亿芯公里，比2020年1.19亿芯同比增长约20%。价：价：中国移动光缆均价从2020年42.45元上升至当前63.95元/芯

168、公里，同比上涨50.64%，中国电信光缆均价从2020年48.23元上升至当前72.40元/芯公里，同比上涨 50.11%。运营商集采价格回暖带动光纤光缆板块市场回暖。可以看出，国内光缆当期及累计产量今年同比增速稳健增长。其中，7月同比增长18.9%，进一步印证光纤光缆行业需求持续增长，行业持续景气周期。得益于“东数西算”以及海上风电、海洋工程政策的大力推进，光纤光缆需求表现强劲。34947.232949.234211.131734.526515.628877.732181.6-5.70%3.80%-7.20%-16.40%8.90%11.40%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15

169、%0500000002500030000350004000020002120年中国光缆产量及增速情况年中国光缆产量及增速情况产量（万芯千米）增速（%）资料来源：长城证券研究院、华经产业研究院国内光缆产量国内光缆产量时间/月光缆国内产量当期值（万芯千米）国内光缆产量同比增长（%）国内光缆产量累计值（万芯千米）国内光缆产量累计增长（%）2022010.0%0.0%2022020.0%4657.3016.90%2022033018.207.6%7602.1011.60%2022042598.10-2.1%

170、10296.708.20%2022053217.3020.3%13482.7010.40%2022063153.409.4%16516.609.70%2022073275.4018.9%19856.5011.50%资料来源：长城证券研究院、国家统计局数据来源：中国移动&中国电信官网，长城证券研究院 |74光纤光缆可比标的估值比较光纤光缆可比标的估值比较公司名称公司名称股票代码股票代码EPSEPS（单位：元）（单位：元）PEPE（单位：倍）（单位：倍）202220232024202220232024亨通光电600487.SH0.941.21.4517.9814.0611.6中天科技600522.

171、SH1.111.361.6220.0416.3213.76东方电缆603606.SH1.872.73.3938.2826.5121.14长飞光纤601869.SH1.411.832.1327.9821.6218.49烽火通信600498.SH0.360.40.4938.8534.6328.39资料来源：长城证券研究院，数据截止至：2022.08.31 图一：营业收入及增速图一：营业收入及增速图二：通信和能源两大领域图二：通信和能源两大领域亨通光电：全球领先的通信和能源两大领域的系统解决方案服务商亨通光电：全球领先的通信和能源两大领域的系统解决方案服务商|75 江苏亨通光电股份有限公司专注于在通

172、信和能源两大领域为客户创造价值，提供行业领先的江苏亨通光电股份有限公司专注于在通信和能源两大领域为客户创造价值，提供行业领先的海上风电、海洋通信、光通信、智能电网、智慧城市、储能等产品与解决方案海上风电、海洋通信、光通信、智能电网、智慧城市、储能等产品与解决方案，具备集“设计、研发、制造、销售与服务”一体化的综合能力，并通过全球化产业与营销网络布局，致力于成为全球领先的通信和能源两大领域的系统解决方案服务商。在在2021年全球线缆最具竞争力企业年全球线缆最具竞争力企业10强榜单和强榜单和2021年全球海缆最具竞争力企业年全球海缆最具竞争力企业10强榜强榜单中，亨通位列全球线缆、全球海缆双榜单前

173、三强。单中，亨通位列全球线缆、全球海缆双榜单前三强。298.7323.84412.71221.0615%50%12%25%0%10%20%30%40%50%60%050030035040045020022H1营业收入同比增速资料来源：长城证券研究院、同花顺iFind资料来源：长城证券研究院、公司官网 图一：营业收入及增速图一：营业收入及增速图二：响应双碳战略，深耕新能源、新材料图二：响应双碳战略，深耕新能源、新材料中天科技：布局光电网，打造全球领先的能源网络系统解决方案服务商中天科技：布局光电网，打造全球领先的能源网络系统解决方案服务商|76 江苏中

174、天科技股份有限公司是国内光电缆品种最齐全的专业企业江苏中天科技股份有限公司是国内光电缆品种最齐全的专业企业,主营光纤通信和电主营光纤通信和电力传输。力传输。其主要产品包括光通信及网络、电力传输、海洋系列、新能源、铜产品、商品贸易。“三芯超高压交联聚乙烯绝缘光纤复合海底电缆”摘得全国电力行业设备管理创新成果奖一等奖。“无金属自承式光缆”、“架空地线复合光缆（OPGW）”、“漏泄同轴电缆”荣获工信部“制造业单项冠军产品”称号；中天科技海缆有限公司荣获工信部中天科技海缆有限公司荣获工信部“制造业制造业单项冠军培育企业单项冠军培育企业”。387.32420.82461.63200.4214%9%10%

175、-17%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%050030035040045050020022H1营业收入同比增速资料来源：长城证券研究院、同花顺iFind资料来源：长城证券研究院、公司官网 图一：营业收入及增速图一：营业收入及增速图二：海缆业务与海洋工程双业并举图二：海缆业务与海洋工程双业并举东方电缆：国内电缆行业领先企业，海缆业务需求确定性明朗东方电缆：国内电缆行业领先企业，海缆业务需求确定性明朗|77 宁波东方电缆股份有限公司主要从事海缆系统、陆缆系统产品的研发、制造和销宁波东方电缆股份有限公司主要从事海缆系统、陆缆系统产品的

176、研发、制造和销售及海洋工程服务等。售及海洋工程服务等。主要产品和服务有：海缆系统产品、陆缆系统产品及海洋工程服务等。公司被认定为国家高新技术企业,国家创新型企业,国家技术创新示范企业，位列位列全球海缆最具竞争力企业全球海缆最具竞争力企业10强。强。36.950.5279.3238.5922%37%57%14%0%10%20%30%40%50%60%0070809020022H1营业收入同比增速资料来源：长城证券研究院、同花顺iFind资料来源：长城证券研究院、公司官网 图一：营业收入及增速图一：营业收入及增速图二：深耕光模块领域，海洋业务持续发力图二

177、：深耕光模块领域，海洋业务持续发力长飞光纤：光纤光缆龙头，打造多元国际化业务布局长飞光纤：光纤光缆龙头，打造多元国际化业务布局|78 长飞光纤光缆股份有限公司成立于长飞光纤光缆股份有限公司成立于1988年年5月月31日，主要从事研究、开发、生产和销售光纤预日，主要从事研究、开发、生产和销售光纤预制棒、光纤、光缆及相关产品。制棒、光纤、光缆及相关产品。公司是国内少数能够大规模一体化开发与生产光纤预制棒、光纤和光缆的公司之一，并持续向产业链的上下游拓展。公司拥有完善的研发平台，包括研发中心和国内光纤光缆行业内唯一的国家重点实验室。公司研发中心专注于光纤预制棒、光纤及光缆的研发、技术管理与测试。先进

178、的技术和出色的产品为公司赢得了诸多荣誉，先进的技术和出色的产品为公司赢得了诸多荣誉，2005年至今，共获得三次国务院颁发的国家年至今，共获得三次国务院颁发的国家科技进步二等奖，是国内光纤光缆行业获得的最高级别国家科技进步奖；也是光纤光缆行业唯科技进步二等奖，是国内光纤光缆行业获得的最高级别国家科技进步奖；也是光纤光缆行业唯一一家三次荣获国家科技进步二等奖的企业。一一家三次荣获国家科技进步二等奖的企业。77.6982.2295.3663.91-32%6%16%47%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0204060800202021202

179、2H1营业收入同比增速资料来源：长城证券研究院、同花顺iFind资料来源：长城证券研究院、公司官网 能源数字化能源数字化:十四五加快配电网智能化和新型电力系统建设十四五加快配电网智能化和新型电力系统建设|79一次一次设备设备基建基建自动自动化化信息信息化化智能智能化化发展发展阶段阶段2009200920000000020智能电网全面建设阶段，加快特高压电网和城乡配电网建设全面建成统一的“坚强 智、能电网，技术

180、和装备全面达到国际先进水平20222202320232024202420252025大力发展电力基础设施建设以解决国内供电问题规划设计电网智能化、新能源配套建设周期110kV及以下城乡配网建设加速220kV以上主干网快速补缺农网投资加速微网建设、储能配套继电保护和无功补偿补缺需求随电网规模扩大稳步增长新能源装机带动新一轮无功设备需求电网通信设备需求起量电网通信设备5G升级/物联网化第一代智能电表展开第二代智能电表升级换代电网机器人需求增长输电、变电智能监测系统放量一二次融合开关设备需求起量数据来源：长城证券整理 能源数字化能源数字化:政策导向与行业景气双向利好，基本盘稳固

181、政策导向与行业景气双向利好，基本盘稳固|80“双碳”目标催生电力消费需求，拉动电网投资建设稳步提升：“双碳”目标催生电力消费需求，拉动电网投资建设稳步提升：据中国2060年前碳中和研究报告以及国家发改委等十部委联合发布关于进一步推进电能替代的指导意见，要实现碳达峰、碳中和目标，到 2060 年，电能占终端能源消费比重达到 70%左右。随着用电需求量的逐年增加，将进一步拉动电网工程投资建随着用电需求量的逐年增加，将进一步拉动电网工程投资建设：设：国家电网预计，2022年全年电网投资总额为5012亿元，创历史新高。十四五期间，国家电网和南方电网规划电网建设投资额合计接近3万亿元，较“十三五”时期增

182、加约3000亿元，意味着我国电网建设投资额持续保持稳步增长。智能电网传输在电网建设中份额不断提升：智能电网传输在电网建设中份额不断提升：我国2021年智能电网行业市场规模854.6 亿元，同比 2020 年增长 7.32%。据预测，2022 年市场规模有望突破900亿元。图一：我国电能占终端能源消费占比图一：我国电能占终端能源消费占比图二：我国历年电网投资额（单位：亿元）图二：我国历年电网投资额（单位：亿元）图三：中国智能电网行业市场规模（单位：亿元）图三：中国智能电网行业市场规模（单位：亿元）图四：图四：20年智能电网投资情况（单位：亿元）年智能电网投资情况（单

183、位：亿元）资料来源：华经产业研究院，长城证券研究院资料来源：华经产业研究院，长城证券研究院资料来源：中国2060年前碳中和研究报告，长城证券研究院资料来源：国家电网，长城证券研究院15%23%26%27%30%33%44%57%70%0%20%40%60%80%200020025E2030E2040E2050E2060E4964.14853.64889.444734605473750600480050005200200022E623.2663.8701.3745.7796.3854.6900.1020040

184、06008007200212022E20年智能电网投资情况（单位：亿元）年智能电网投资情况（单位：亿元）类型第一阶段（2009-2010年）第二阶段（2011-2015年）第三阶段（2016-2020年）合计电网投资55034510年均电网投资2755300028008555智能化电网投资3441年均智能化投资1智能化投资占电网总投资比6.20%11.70%12.50%11.10%|81能源数字化可比标的估值比较能源数字化可比标的估值比较公司名称公司名称股

185、票代码股票代码EPSEPS（单位：元）（单位：元）PEPE（单位：倍）（单位：倍）202220232024202220232024威盛信息688100.SH0.911.211.5923.8717.9113.6朗新科技300682.SZ1.031.341.7226.3720.2815.71恒华科技300365.SZ0.090.110.13107.0687.4171.41恒实科技300513.SZ0.380.50.6131.1723.8919.77申昊科技300853.SZ1.551.992.4617.2613.4310.85四方股份601126.SH0.660.810.9723.4819.081

186、5.93国电南瑞600406.SH1.021.21.3926.9722.9219.69资料来源：长城证券研究院，数据截止至：2022.08.31 温控及散热温控及散热:新基建新基建+碳中和助力温控领域快速发展碳中和助力温控领域快速发展|82数据中心高能耗促进温控需求高企。数据中心高能耗促进温控需求高企。根据绿色数据中心白皮书，2020年全国数据中心耗电量达2045亿千瓦时，占全社会用电量比值为2.72%。数据中心作为社会电能的重要用户，近两年由于高算力、云计算、物联网的快速发展，其电能的消耗量也在随着数据中心规模的扩张而逐年提高，带来对温控设备需求的增加。数据来源：公司公告、长城证券研究图：我

187、国数据中心耗电量逐年提升空调系统在数据中心能耗占比较大，降低空调系统在数据中心能耗占比较大，降低PUEPUE是减是减少能耗的核心。少能耗的核心。根据数据中心间接蒸发冷却技术白皮书，空调系统在数据中心运营过程中能耗占比第二。当PUE为1.92时，空调系统能耗占比为38%，且空调系统能耗会随着 PUE 的降低而降低，当PUE为1.3时，空调系统能耗占比为17.5%。采用间接蒸发冷却以及液冷方案可有效降低 PUE，从而有效实现制冷系统节能。数据来源：数据中心间接蒸发冷却技术白皮书、长城证券研究图：不同 PUE 下的数据中心能耗分布 机房温控是数据中心的必要设备，随着数据中心的快速发展及国家对碳中和目

188、标的有力推进，机房温控是数据中心的必要设备，随着数据中心的快速发展及国家对碳中和目标的有力推进，下游景气与下游景气与PUEPUE能效提高的要求促进温控领域快速发展。能效提高的要求促进温控领域快速发展。9871102.11221.551.78%1.86%1.94%2.19%2.42%2.72%0%1%1%2%2%3%3%0500025002001820192020数据中心耗电量（亿千瓦时）数据中心耗电量占全社会用电量比值52%38%7%2%1%67%26%5%1%1%77%18%4%1%0%0%10%20%30%40%50%60%

189、70%80%90%IT设备空调系统电源配电照明PUE=1.92PUE=1.5PUE=1.3 温控及散热温控及散热:新基建新基建+碳中和助力温控领域快速发展碳中和助力温控领域快速发展|83数据来源：FocusOne、长城证券研究图：4G 与 5G 基站能耗对比 随着国内随着国内5G5G基站建设稳步推进，有望持基站建设稳步推进，有望持续拉动通信基站室外温控柜组市场。续拉动通信基站室外温控柜组市场。随着5G下游终端的丰富应用，我们认为5G 基站建设数量显著高于4G基站。此外，5G 基站的功耗是 4G 基站的 23 倍，对温控及散热设备的需求将更加显著。业务业务负荷负荷中兴中兴4 4G G（S333S

190、333）中兴中兴5 5G G（S111S111）华为华为5 5G G（S111S111）中兴中兴4/54/5G G能耗能耗对比对比（5 5G/4GG/4G）100%1044.72W3674.85W3852.5W3.5 倍50%995.06W2969.97W3196.2W3.0 倍30%949.22W2579.83W2889.7W2.7 倍空载837.21W2192.57W2319W2.6 倍数据来源：Focusone、长城证券研究图：2019 年 5G 基站功耗中温控占 56%基站设备基站设备,32%空调空调,56%传输资源传输资源,4%蓄电池蓄电池,4%开关电源开关电源,4%基站设备基站设备

191、空调空调传输资源传输资源蓄电池蓄电池开关电源开关电源11.165.9686865625902040608020022E 2023E 2024E 2025E图：4G 与 5G 基站能耗对比数据来源：工信部、长城证券研究预测 |84温控及散热可比标的估值比较温控及散热可比标的估值比较细分领域细分领域公司名称公司名称股票代码股票代码EPSEPS（单位：元）（单位：元）PEPE（单位：倍）（单位：倍）202220232024202220232024温控英维克002837.SZ0.590.821.0850.4236.3827.58佳力图603912.SH0.40.530.6631.

192、2523.6618.99依米康300249.SZ0.250.310.3839.6132.3626.46散热中石科技300684.SZ0.661.011.3920.9913.7810科创新源300731.SZ-0.34-0.24-0.22-72.41-102.42-115.3飞荣达300602.SZ0.090.420.74177.1137.9521.54碳元科技603133.SH0.040.140.18259.7574.2157.72资料来源：长城证券研究院，数据截止至：2022.08.31 温控相关标的温控相关标的|85 图一：营业收入及增速图一：营业收入及增速图二：四大产品线和下游应用图二：

193、四大产品线和下游应用英维克：国内领先的精密温控节能设备的提供商英维克：国内领先的精密温控节能设备的提供商|86 深圳市英维克科技股份有限公司主营业务是精密温控节能解决方案和产品提供商。深圳市英维克科技股份有限公司主营业务是精密温控节能解决方案和产品提供商。公司目前主要产品包括：机房温控节能产品、机柜温控节能产品、客车空调、轨道交通列车空调及服务。公司参与起草的公司参与起草的“数据中心和通信机房基础设施能效测评及节能技术指南等数据中心和通信机房基础设施能效测评及节能技术指南等10项国际项国际标准标准,行业和协会标准行业和协会标准”项目项目2017年荣获中国通信标准化协会颁发的科学技术奖一等奖。年

194、荣获中国通信标准化协会颁发的科学技术奖一等奖。公司的工业空调产品设计2017年荣获国家知识产权局颁发的“中国专利优秀奖”。13.3817.0322.288.7325%27%31%-11%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%059202020212022H1营业收入同比增速资料来源：长城证券研究院、同花顺iFind资料来源：长城证券研究院、公司官网 图一：营业收入及增速图一：营业收入及增速图二：制冷行业龙头，产品研发能力能先图二：制冷行业龙头，产品研发能力能先佳力图：佳力图：IDC制冷龙头，东数西算或将为发展机遇制冷龙头，东数西算或将为发展机遇

195、|87 公司公司专注于数据机房等精密环境控制技术的研发，为数据机房等精密环境控制领域提供节专注于数据机房等精密环境控制技术的研发，为数据机房等精密环境控制领域提供节能、控温设备以及相关节能技术服务。能、控温设备以及相关节能技术服务。公司产品应用于数据中心机房、通信基站以及其他恒温恒湿等精密环境，公司客户涵盖政府部门以及通信、金融、互联网、医疗、轨道交通、航空、能源等众多行业。公司产品服务于中国电信、中国联通、中国移动、华为等知名企业，丰富的优质客户资源公司产品服务于中国电信、中国联通、中国移动、华为等知名企业，丰富的优质客户资源为公司在业内树立了良好的品牌形象，为公司未来持续稳定发展奠定了坚实

196、的基础。为公司在业内树立了良好的品牌形象，为公司未来持续稳定发展奠定了坚实的基础。资料来源：长城证券研究院资料来源：长城证券研究院6.396.256.672.5119%-2%7%-23%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%09202020212022H1营业收入同比增速 图一：营业收入及增速图一：营业收入及增速图二：八大智能电子设备解决方案图二：八大智能电子设备解决方案中石科技：国内领先智能电子设备可靠整体方案解决商中石科技：国内领先智能电子设备可靠整体方案解决商|88 北京中石伟业科技股份有限公司主要从事电子设备功能性材料及组件的研发、

197、设计、生北京中石伟业科技股份有限公司主要从事电子设备功能性材料及组件的研发、设计、生产、销售与技术服务。产、销售与技术服务。主要产品有导热材料、EMI屏蔽材料、电源滤波器等。公司自主研发和生产电磁兼容、屏蔽及导热产品，解决智能电子设备在复杂且恶劣的电磁干扰环境和发热运行环境下可靠性问题，为客户提供环境评估失效性能及个性化应对措施和全面解决方案。公司的核心竞争力主要体现公司的核心竞争力主要体现在：在：多种技术的交叉优势；长期且稳定的优质客户资源优势；全球化、高弹性、高品质的产品交付能力。7.7611.4912.485.672%48%9%-4%-10%0%10%20%30%40%50%60%024

198、6802020212022H1营业收入同比增速资料来源：长城证券研究院、同花顺iFind资料来源：长城证券研究院、公司官网 散热相关标的散热相关标的|89 图一：营业收入及增速图一：营业收入及增速图二：电力与通信领域双业并举图二：电力与通信领域双业并举科创新源：国内外领先高分子材料应用开发整体解决方案提供商科创新源：国内外领先高分子材料应用开发整体解决方案提供商|90 深圳科创新源新材料股份有限公司主营业务为高分子材料的研发、生产和销售。深圳科创新源新材料股份有限公司主营业务为高分子材料的研发、生产和销售。公司的主要产品包括通信电力用防水、防腐、绝缘、防火、密封等产品、通

199、信基站用塑料金属化器件和散热器；新能源汽车动力电池和储能系统用液冷板；消费电子和传统家电散热器件等，并能够为客户提供相关领域的整体解决方案，产品线涵盖通信、电力、新能源、消费电子、家电等领域。公司具有较强技术研发实力，凭借过硬的产品质量、领先的技术水平和专业及时的售后服公司具有较强技术研发实力，凭借过硬的产品质量、领先的技术水平和专业及时的售后服务，公司获得了客户的普遍认可与好评。务，公司获得了客户的普遍认可与好评。3.063.075.682.377%0%85%-21%-40%-20%0%20%40%60%80%100%002020212022H1营业收入同比增速资料来源

200、：长城证券研究院、同花顺iFind资料来源：长城证券研究院、公司官网 图一：营业收入及增速图一：营业收入及增速图二：三大产品应用领域图二：三大产品应用领域飞荣达：中国领先创新型专业电磁屏蔽及导热解决方案服务商飞荣达：中国领先创新型专业电磁屏蔽及导热解决方案服务商|91 深圳市飞荣达科技股份有限公司主要产品包括电磁屏蔽器件和导热器件。深圳市飞荣达科技股份有限公司主要产品包括电磁屏蔽器件和导热器件。主营电磁屏蔽材料及器件、导热材料及器件、基站天线及相关器件、防护功能器件的研发、设计、生产与销售，并能够为客户提供相关领域的整体解决方案。公司作为国内电磁屏蔽、热管理领域的领先企业，坚持品牌战略，通过多

201、年积累和努力，公司作为国内电磁屏蔽、热管理领域的领先企业，坚持品牌战略，通过多年积累和努力，产品得到业内广泛的认可。产品得到业内广泛的认可。在国家政策鼓励和支持实体经济发展的背景下，公司拥有优质的客户资源和强大的营销团队，围绕“电磁”和“热”两大产业核心不断丰富产品生态链，增强产业链的整合能力，并可以提供系统的解决方案26.1529.2930.5817.2397%12%4%43%0%20%40%60%80%100%120%05520022H1营业收入同比增速资料来源：长城证券研究院、同花顺iFind资料来源：长城证券研究院、公司官网 四、通信四、通信

202、+AIOT：互联智能融合，：互联智能融合，AIoT发展空间广阔发展空间广阔|92 人工智能与物联网融合，人工智能与物联网融合，AIoT快速发展快速发展人工智能物联网人工智能物联网（TheThe ArtificialArtificial IntelligenceIntelligence ofof ThingsThings(AIoTAIoT)）是指将人工智能是指将人工智能(AI)AI)技术与物联网技术与物联网(IoT)IoT)基础设施相基础设施相结合结合，以达到更高效率以达到更高效率，改善人机交互改善人机交互，增强数据管理和分析增强数据管理和分析。据据MarketsandMarketsMarket

203、sandMarkets，20192019年全球年全球AIoTAIoT市场规模为市场规模为5151亿美元亿美元，到到20242024年年，这一数字将增长至这一数字将增长至162162亿美元亿美元，复合年增长率为复合年增长率为2626.0 0。AIoT多领域应用，智慧城市细分众多多领域应用，智慧城市细分众多目前目前AIoTAIoT已在生物特征识别、智能家居、智慧农业、智慧已在生物特征识别、智能家居、智慧农业、智慧工业及智慧城市下属的智慧物联网平台（智能交通、智慧工业及智慧城市下属的智慧物联网平台（智能交通、智慧医疗、智慧零售、智慧教育）等领域展开广泛研究与应用。医疗、智慧零售、智慧教育）等领域展开

204、广泛研究与应用。AIoT空间广阔，互联智能融合造就新机遇空间广阔，互联智能融合造就新机遇|935.116.205101520全球AIoT市场规模（十亿美元）20192024AIoTAIoT生物特征识别智慧家居智慧农业智慧工业智慧城市智慧交通智能社区智慧零售智慧教育智慧医疗图：图：20年全球年全球IoTIoT市场规模及预测市场规模及预测3.64.66.181011.312.214.417.221.7028%33%31%25%13%8%18%19%26%055200022E2023E2024E全球IoT

205、市场规模（十亿美元）CAGR资料来源：IoT analytics、长城证券研究院图：全球图：全球AIoTAIoT市场规模市场规模资料来源：MarketsandMarkets、长城证券研究院图：图：AIoTAIoT下游应用领域下游应用领域 AIoT助推智慧交通落地，逐一击破交通难题助推智慧交通落地，逐一击破交通难题AIoTAIoT正在为公路正在为公路、航空航空、铁路和水运提供一种新型的智铁路和水运提供一种新型的智能交通运输系统能交通运输系统，将车辆将车辆、交通信号灯交通信号灯、收费站和其他收费站和其他基础设施连接起来基础设施连接起来，帮助缓解交通拥堵帮助缓解交通拥堵，预防事故预防事故，减减少排放

206、并提高运输效率少排放并提高运输效率。相关应用场景包括车联网通信相关应用场景包括车联网通信、车队管理车队管理、智能交通管智能交通管理理、电动汽车充电电动汽车充电、电子收费系统以及各种移动解决方电子收费系统以及各种移动解决方案案。车联网规模迅速上量，覆盖率大幅提升车联网规模迅速上量，覆盖率大幅提升车联网是汽车车联网是汽车、电子电子、交通运输等行业融合的新型产交通运输等行业融合的新型产业形态业形态，实现车实现车-X(X(车车、路路、行人以及互联网等行人以及互联网等)之间之间进行无线通讯和信息交换的系统网络进行无线通讯和信息交换的系统网络。全球车联网市场规模从全球车联网市场规模从20152015年的年

207、的24542454.2 2亿元亿元，增长至增长至20202020年的年的64346434.4 4亿元亿元，预计预计20252025年将超过年将超过1 1.5 5万亿元万亿元，年复合增长率超年复合增长率超1515%；渗透率从；渗透率从20182018年的年的3030.7 7%，增长增长至至20202020年的年的4545%，预计到预计到20252025年年，全球车联网将覆盖全球车联网将覆盖接近接近6060%的汽车的汽车。据中研普华预测据中研普华预测，20222022年我国车联网市场将超过年我国车联网市场将超过27002700亿元亿元，同比增长超同比增长超3030%；据发改委统计；据发改委统计，2

208、0252025 年年中国智能汽车数量将达到中国智能汽车数量将达到 28002800 万辆万辆，渗透率达渗透率达 8282%，20302030年智能汽车渗透率将高达年智能汽车渗透率将高达9595%。AIoT加速布局智慧交通领域，推动车联网市场发展加速布局智慧交通领域，推动车联网市场发展|9420.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%中国市场全球市场0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%004000中国智能网联汽车数量（万辆）图：智慧交通示意图图：智慧交通示意图图片来

209、源：天下杂志资料来源：IHS、长城证券研究院资料来源：前瞻产业研究院、长城证券研究院图：图：20年全球及中国智能网联汽车渗透率年全球及中国智能网联汽车渗透率图：图：20162016-2030 2030 年中国智能网联车数量及渗透率年中国智能网联车数量及渗透率 零售向全渠道与智能化发展零售向全渠道与智能化发展智慧零售基于智慧零售基于AIoTAIoT技术，结合商业广场、零售门店、技术，结合商业广场、零售门店、超市等场景的智能化经营需求，提供智慧化、可视化、超市等场景的智能化经营需求，提供智慧化、可视化、数据化的智能管理功能，帮助管理者优化资源配置，数据化的智能管理功能

210、，帮助管理者优化资源配置，挖掘潜在客户，提升经营业界。挖掘潜在客户，提升经营业界。相关应用场景包括无人超市、小程序下单、虚拟现实相关应用场景包括无人超市、小程序下单、虚拟现实（VRVR）试衣、智能供货、人脸支付、智能试衣、智能供货、人脸支付、智能POSPOS等。等。传统零售方式逐步被替代传统零售方式逐步被替代随着移动互联网的快速发展，随着移动互联网的快速发展，POSPOS机除了支付能力外机除了支付能力外还需增添新的增值服务。传统的还需增添新的增值服务。传统的POSPOS只支持刷卡支付只支持刷卡支付功能，功能单一，按键操作，现已无法满足各大商业功能，功能单一，按键操作，现已无法满足各大商业的使用

211、需求。智能的使用需求。智能POSPOS机具备机具备产品尺寸小，大屏幕产品尺寸小，大屏幕（无按键、全触屏），安卓系统等优势，功能种类繁（无按键、全触屏），安卓系统等优势，功能种类繁多，完全满足各大商业需求。多，完全满足各大商业需求。随着新零售业务的进一步发展，无人零售加快走入大随着新零售业务的进一步发展，无人零售加快走入大众视野并获广泛认可。近几年来我国自助售货机保有众视野并获广泛认可。近几年来我国自助售货机保有量均呈现量均呈现20%+20%+高速增长态势，高速增长态势，20212021年全国自动售货机年全国自动售货机数量达数量达9292万台，拥有量为万台，拥有量为15281528人人/台，与日

212、本每台，与日本每2525人人/台、美国每台、美国每3030人人/台相比，我国自助售货机存量增长台相比，我国自助售货机存量增长空间大。空间大。AIoT技术应用带动智慧零售迭代更新技术应用带动智慧零售迭代更新|95智慧零售数位看板系统整合电子标识影像分析虚实融合0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%0500300自动售货机数量（万台）同比增长（%）-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%05000250030003500400045002001

213、8201920202021联网POS机数量（万台）同比增速（%）图：智慧零售的技术变革图：智慧零售的技术变革图：图：20年中国联网年中国联网POSPOS机数量及增速机数量及增速图：图：20年中国自动售货机数量及预测年中国自动售货机数量及预测资料来源：华经产业研究院、长城证券研究院资料来源：智研咨询、长城证券研究院 AIoT促进传统教育转型升级促进传统教育转型升级智慧教育深入运用智慧教育深入运用AIoTAIoT技术，打造数字化、信息化和技术，打造数字化、信息化和智慧化的新型教育形式和教育模式，推动教育资源均智慧化的新型教育形式和教育模式

214、，推动教育资源均衡发展，助力学校搭建智慧课堂，改造传统模式促进衡发展，助力学校搭建智慧课堂，改造传统模式促进教育现代化。教育现代化。相关应用场景包括在线教育、全景课堂、相关应用场景包括在线教育、全景课堂、AR/VRAR/VR虚拟虚拟实验、课堂互动识别与分析、校园智能管理等。实验、课堂互动识别与分析、校园智能管理等。在线教育市场规模渗透不断提高在线教育市场规模渗透不断提高在线教育以互联网为媒介传播教育资源，通过网络，在线教育以互联网为媒介传播教育资源，通过网络，学员与教师开展教学活动的新型教育模式。一定程度学员与教师开展教学活动的新型教育模式。一定程度上解决了传统教育的时空限制，教学方式更为灵活

215、，上解决了传统教育的时空限制，教学方式更为灵活，满足个性化的教育需求。满足个性化的教育需求。新冠疫情的持续影响加速了我国在线教育的发展，新冠疫情的持续影响加速了我国在线教育的发展，20212021年市场规模达年市场规模达51305130亿元，同比亿元，同比20192019年的年的31333133亿元亿元增长增长28.0%28.0%，预计，预计20222022年将达到年将达到59015901亿元，我国在线亿元，我国在线教育市场体量大，用户接受度不断上升。教育市场体量大，用户接受度不断上升。AIoT构筑智慧教育新生态，在线教育将提质升级构筑智慧教育新生态，在线教育将提质升级|96智慧课堂互动课堂V

216、R/AR课堂全息课堂智慧校园宽带校园智联校园智能分析课堂分析可视管理智慧管理交流平台教学空间0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%004000500060007000200022E在线教育市场规模（亿元）同比增长（%）0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%50.0%05000000025000300003500040000450002018.6 2018.12 2019.6 2020.3 2020.6 2020.12 2

217、021.6在线教育用户数量（万人）智能教育设备使用率图：智慧教育应用场景举例图：智慧教育应用场景举例图：图：20年中国在线教育市场规模及预测年中国在线教育市场规模及预测资料来源：中商产业研究院、长城证券研究院资料来源：中商产业研究院、长城证券研究院图：图：20年中国在线教育用户规模及使用率年中国在线教育用户规模及使用率 五、风险提示五、风险提示|97 汽车智能网联化推进不及预期：汽车智能网联化推进不及预期：若下游汽车对智能化、网联化的需求及进展不及预期，或将对上游零部件的需求产生影响。数字经济推进不及预期：数字经济推进不及预期：若数字

218、经济等政策力度不及预期，规模化应用不及预期，或将导致通信行业需求萎缩。中美贸易摩擦的不确定风险：中美贸易摩擦的不确定风险：2020年5月至今，美国商务部宣布将多家中国公司及机构列入“实体清单”，可能会对未来行业内公司境外业务拓展造成一定不利影响。宏观经济环境恶化风险：宏观经济环境恶化风险：受疫情反复及国际形势等因素影响，国内经济增速逐步放缓，如果经济增速不及预期，可能导致企业资金预算不足，从而影响业务发展。风险提示风险提示|98 研究员承诺研究员承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独

219、立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。长城证券投资评级说明长城证券投资评级说明公司评级：公司评级：买入预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上增持预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%15%之间持有预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%5%之间卖出预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上行业评级：行业评级：强于大市预期未来6个月内行业整体表现战胜市场中性预期未来6个月内行业整体表现与市场同步弱于大市预期未来6个月内行业整体表现弱于市场|99 |100特别声明特别声明证券期货

220、投资者适当性管理办法、证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。免责声明免责声明长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本

221、报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。|101 长城证券研究院|102长城研究长城研究 与您共成长与您共成长