1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 点点 评评 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryIdindustryId 电气设备电气设备 推荐推荐 ( ( 维持维持 ） relatedReportrelatedReport 相关报告相关报告 【兴业电新周报】 新基建发力， 对电网投资可以更乐观一点 2020-03-15 【兴业电新周报】 光伏补贴强 度初步明确， 特高压建设提速预 期修复2020-03-08 【兴业电新周报】 特斯拉再出 “新物种”， 电网投资预期向上修 复2020-03-01 分析师： 朱

2、玥 S01 刘思畅 S02 投资要点投资要点 新基建开启充电桩全新周期：新基建开启充电桩全新周期：充电桩作为新基建的重要组成部分，我们预 计整体行业将加速增长。2019 年全国新能源汽车公共充电桩的保有量约 51.3 万根，相比新能源汽车约 381 万辆的保有量仍有较大缺口。充电桩建 设的大规模重启，将成为新能源汽车市场进一步发展的重要基础，推动新 能源汽车行业整体持续快速发展。 行业集中度持续提升，国网将主导本轮建设：行业集中度持续提升，国网将主导本轮建设：充电桩行业的招标、建设、 运营相对分散，行业格局仍在调整中。截至目前，国网招标量大约占充电

3、桩全部招标量不足 20%，整体建设效率不高，标准不统一。本轮充电桩的 大规模建设预计将由国网主导，可能在两年内完成大规模充电桩建设，根 据我们的假设，对行业整体投资拉动最高可能达到 1300 亿元以上，行业 龙头公司将率先受益。 行业投资乱象清理，毛利率逐步回升：行业投资乱象清理，毛利率逐步回升：由于此前几年的大规模无序建设， 充电桩建设和运营的利润率较低， 投资回收情况不容乐观， 存在大量坏账。 国网主导下，充电桩投资将更加合理有序，能够大幅提升效率。同时，价 格上将更加透明，企业参与意愿度将极大增强。目前，充电桩生产的毛利 率逐渐恢复到 18%左右，较 2016-2017 年已经有了极大提

4、升，同时行业坏 账率大幅下降，行业健康、快速增长的基础已经具备。 充电桩与新能源汽车形成合力， 助力行业持续向上充电桩与新能源汽车形成合力， 助力行业持续向上： 充电基础设施作为新 能源汽车行业发展的重要基础，长期滞后必将阻碍新能源汽车行业的成 长。在确认为新基建的重要组成部分后，充电桩的建设量将快速提升，目 前车桩比约为 6:1，按照发改委和交通部的规划，充电桩目前仍存在 200 万根左右的缺口。 投资建议：投资建议：行业格局基本调整完毕，国网主导下的充电桩投资预计将大幅 提升行业整体增速及容量。已经通过国网招标认证的公司将率先受益，优 先关注拥有自主高效充电模块生产能力及拥有充电服务平台的

5、公司。推推 荐：国电南瑞，建议关注：特锐德、万马股份荐：国电南瑞，建议关注：特锐德、万马股份、通合科技、易事特、和顺、通合科技、易事特、和顺 电气电气。 风险提示 风险提示：充电桩投资不达预期的风险，国网投资不达预期的风险，新能源汽充电桩投资不达预期的风险，国网投资不达预期的风险，新能源汽 车产销量不达预期的风险，新能源汽车政策不达预期的风险等。车产销量不达预期的风险，新能源汽车政策不达预期的风险等。 title 新基建新基建，新周期，充电桩成色十足，新周期，充电桩成色十足 2020 年年 03 月月 25 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -

6、 2 - 行业点评报告行业点评报告 目目 录录 1、国网基建开启，充电桩重点布局 . - 3 - 1.1、稳坐充电桩保有量龙头，快充桩高占比盈利能力强 . - 3 - 1.2、充电服务费奠定收入基本，公交充电桩已达盈利平衡点 . - 5 - 1.3、多维拓宽盈利空间，泛在扶持重点不变 . - 9 - 2、充电模块门槛较高，充电桩零部件拆分 . - 11 - 3、电动汽车产销旺盛，充电服务需求持续提升. - 13 - 3.1、电动汽车产销量维持高位 . - 13 - 3.2、行业趋势向好，充电桩需求持续上升. - 14 - 4、投资建议 . - 18 - 5、风险提示 . - 21 - 图 1、

7、公共充电桩运营商 top3 企业保有量情况（万台） . - 3 - 图 2、公共充电桩运营商 top3 保有量（万台） . - 3 - 图 3、充电桩运营商 top3 企业保有量情况 . - 4 - 图 4、各类型充电桩盈亏当前利用率与盈亏平衡点对比 . - 7 - 图 5、国家电网公司高速公路快充站分布图 . - 9 - 图 6、国家电网电动汽车服务生态 . - 10 - 图 7、直流充电桩模块核心技术是 AC/DC 过程 . - 11 - 图 8、电力操作电源模块核心技术也是 AC/DC 过程 . - 11 - 图 9、充电桩主要零部件 . - 12 - 图 10、新能源汽车产销量：万辆

8、. - 13 - 图 11、我国电动汽车充电桩数量：万台 . - 14 - 图 12、电动车保有量与公共充电设备对比 . - 15 - 图 13、美国充电基础设施分布图 . - 17 - 图 14、充电桩市场份额估算（按收入） . - 18 - 图 15、各省份充电桩保有量（前十名） . - 19 - 表 1、国内充电服务费政策统计 . - 5 - 表 2、充电服务费市场规模 2020 年达到近 100 亿. - 6 - 表 3、各类型充电桩盈亏平衡点利用率测算 . - 6 - 表 4、仅按照充电服务费计算的充电桩投资回报率. - 7 - 表 5、公交车充电站投资回报率测算 . - 8 - 表

9、 6、充电服务费市场规模最低值测算 . - 8 - 表 7、充电桩盈利模式拓展空间 . - 10 - 表 8、充电桩企业主营业务统计 . - 12 - 表 9、美国、日本充电桩情况总结 . - 17 - 表 10、充电桩投资弹性测算（按照未来三年平均投资额计算） . - 19 - 表 11、行业内主要上市公司充电桩板块业绩弹性测算（假设总计建设 50 万） . - 19 - 表 12、行业内主要上市公司充电桩板块业绩弹性测算（假设总计建设 100 万） . - 20 - 表 13、行业内主要上市公司充电桩板块业绩弹性测算（假设总计建设 200）- 20 - rQoRqQnRnQqOnPpOsN

10、yRnO8OaO8OpNrRsQrReRoOpMiNmOpR9PnNvNMYqMpQNZsRpP 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业点评报告行业点评报告 报告正文报告正文 1、国网基建开启，充电桩重点布局国网基建开启，充电桩重点布局 1.11.1、稳坐充电桩保有量龙头，快充桩、稳坐充电桩保有量龙头，快充桩高占比盈利能力强高占比盈利能力强 国网大规模建设重启，基础设施建设成为重要方向和内容。充电桩作为建设 周期短，市场需求明确，盈利能力较强的资产，将继续成为国网重点部署的投资 方向。 从建设规模来看， 国网自 2016 年以来成为绝对的

11、市场主导力量。 高速公路充 电网络和城市内的集中式充电桩基本全部由国网建设、 运营。 国家电网与特来电、 星星充电自 2017 年起逐步形成行业垄断优势，构成稳定格局。 图图 1、公共充电桩运营商公共充电桩运营商 top3top3 企业保有量情况（万台）企业保有量情况（万台） 资料来源：充电联盟、兴业证券经济与金融研究院 充电运营环节集中度高充电运营环节集中度高，CR3CR3 达达 75.2%75.2%。截止 2019 年 5 月，充电桩规模化运 营企业（充电设施保有量1000 台）共 18 家，其他企业运营的充电桩数量极少。 特来电、国家电网和星星充电分别以 13.11 万台、8.78 万台

12、和 10.45 万台的保有 量位居前三甲，三家市占率之和高达 75.2%。 图图 2、公共充电桩运营商公共充电桩运营商 top3top3 保有量（万台）保有量（万台） 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 10 20 30 40 50 60 20019 全国 国家电网 特来电 星星充电 国家电网占比 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 行业点评报告行业点评报告 资料来源：充电联盟、兴业证券经济与金融研究院 快充桩数量是充电桩企业强有力抓手快充桩数量是充电桩企业强有力抓手。从目前各家充电设施运营

13、商的快充桩 布局来看：特来电的快充桩数量最多，达到 54200 个；国家电网其次，达 46837 个；星星充电、普天等的快充桩数量与前两者不在同一数量级上。但由于国家电 网的快充桩布局较多在高速公路服务区等，其单体的功率较特来电更大，因此我 们从功率角度来考量，国家电网的快充桩总装机功率位居第一，远高于特来电。 我们认为快充桩是充电行业发展的桥头堡，快充桩数量一定程度上决定了企业的 发展速度，国家电网龙头地位依然稳固。 图图 3、充电桩运营商充电桩运营商 top3top3 企业保有量情况企业保有量情况 资料来源：充电联盟、兴业证券经济与金融研究院 47.81 8.78 14.04 10.45

14、0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 全国 国家电网 特来电 星星充电 2019同比增长 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 特来电 国家电网 星星充电 普天新能源 上汽安悦 快充桩数量（个） 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 5 - 行业点评报告行业点评报告 1.21.2、充电服务费奠定收入基本，公交充电桩已达盈利平衡点、充电服务费奠定收入基本，公交充电桩已达盈利平衡点 充电桩在经历了 2015-2016

15、 年的高速建设期之后，已经逐渐摸索出了相对成 熟的盈利模式，盈利能力逐渐提升。同时，各地的充电服务费政策逐渐稳定，车 主的用车习惯已经养成，收费模式逐渐清晰。 现阶段，充电服务费依然是运营商的主要收入来源。现阶段，充电服务费依然是运营商的主要收入来源。2014 年国务院在关于 加快新能源汽车推广应用的指导意见中指出，“充电设施经营企业可向电动汽车 用户收取电费和充电服务费”， 明确了收取充电服务费作为充电桩运营商的盈利来 源之一。不过，为了降低车主的用车成本，指导意见也指出，“2020 年前， 对电动汽车充电服务费实行政府指导价管理”， 充电服务费在短期内受到国家管控。 此后，各地政府相继出台

16、了各自的充电服务费价格指导政策，许多地区的收费标 准区分电动公交车和乘用车，其中乘用车的充电服务费标准普遍在 0.6 元 /kwh-1.5 元/kwh 的区间内浮动，公交服务费标准则在 0.4 元/kwh-1.3 元/kwh 区 间内。 表表 1、国内、国内充电服务费充电服务费政策政策统计统计 乘用车充电服务费（最高上限） 公交车充电服务费（最高上限） 江西 2.36 1.36 南昌 1.8 1.26 无锡 1.47 1.19 南京 1.44 1.23 河北 1.6 0.6 沧州 1.6 0.6 上海 1.6 济南 1.45 佛山 1.2 0.7 厦门 1.2 深圳 1 1 天津 1 0.6

17、珠海 1 武汉 0.95 北京 0.8 湖南 0.8 广州 1.2 0.8 惠州 0.75（不含电费） 合肥 0.75（直流） 0.53（交流） 0.53 青岛 0.65 0.6 大连 0.65 0.4 太难 0.65 0.6 东营 0.65 0.6 德州 0.55 0.5 太远 0.45 苏州 1.21 重庆 以电价为计费依据， 服务费暂按每 千瓦时不超过执行电价的 50%收取 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 6 - 行业点评报告行业点评报告 资料来源：各地发改委，兴业证券经济和金融研究院整理 地方政策重心从“补车”转向到“补桩” ，地方政策

18、重心从“补车”转向到“补桩” ，充电桩行业有望持续景气。 新能 源汽车产业发展规划(2021-2035 年)征求意见稿再次强调要加快建成适度超前 充电网络，并明确提出要提升充电设施服务水平、鼓励商业模式创新，全国多地 已经公布了新能源充电设施奖补政策。奖励补贴政策降低了运营商采购充电设备 带来的成本，将带动公用桩的安装。 分散式分散式慢充慢充桩经济性较差，桩经济性较差，按照每根慢速充电桩平均每天充电 3 小时，快速 充电桩平均每天使用 4 小时， 每根慢充桩按照平均 10 千瓦的功率， 每根快充桩按 照平均 80KW 的功率计算， 充电服务费取中位数 1.2 元进行计算， 按照单桩使用率 30

19、%（不含公交、专用车充电桩）计算。公共充电桩占比，则按照全部慢充桩的 5%及全部快充桩的 50%来计算。 表表 2、充电服务费、充电服务费市场规模市场规模 2020 年达到近年达到近 100 亿亿 年份年份 充电桩充电桩总的建设情况总的建设情况 市场市场规模规模 2016 年 30 万慢充+2 万快充 4.1 亿元 2017 年 70 万慢充+5 万快充 10.1 亿元 2018 年 150 万慢充+10 万快充 20.7 亿元 2019 年 280 万慢充+30 万快充 56.5 亿元 2020 年 430 万慢充桩+50 万快充 93.0 亿元 资料来源：发改委，兴业证券经济与金融研究院预

20、测 可以看到，即使按照相对乐观的估计（使用率达 50%） ，针对私家车口径进行 统计，在充电基础设施按照规划建设完成的前提下，2020 年市场规模大约为 93 亿元。 表表 3、各类型充电桩盈亏平衡点利用率测算各类型充电桩盈亏平衡点利用率测算 单位 交流桩 直流桩 高功率充电柱（公交用） 充电桩功率 kw 7 60 120 充电桩综合成本 元/w 0.5 1.3 1.3 含税充电服务费 元/kwh 0.5 0.5 0.5 增值税率 % 16% 16% 16% 税后收入 元/kwh 0.43 0.43 0.43 设备折旧 万元 0.04 0.78 1.56 运维人工 万元 0.12 0.64 0

21、.68 贷款比例 % 30% 30% 30% 贷款利率 % 6% 6% 6% 财务费用（年） 万元 0.01 0.14 0.28 营业总成本（年） 万元 0.17 1.56 2.52 盈亏平衡点充电量 万 kwh 0.40 3.63 5.86 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 7 - 行业点评报告行业点评报告 盈亏平衡点单桩利用率% 7.78% 8.33% 6.73% 资料来源：上海充换电设施公共服务市级平台、兴业证券经济和金融研究院整理 图图 4、各类型充电桩盈亏当前利用率与盈亏平衡点对比各类型充电桩盈亏当前利用率与盈亏平衡点对比 资料来源：上

22、海充换电设施公共服务市级平台、兴业证券经济与金融研究院整理 7/60/120kW7/60/120kW 充电桩达到盈亏平衡的使用率要求分别充电桩达到盈亏平衡的使用率要求分别为为 7.8%/8.3%/6.7%7.8%/8.3%/6.7%，实 际场景中，7kW 充电桩使用率远低于盈亏点，60kW 桩整体接近平衡点，120kW 桩 已越过平衡点。在含税服务费 0.5 元/度的情景下，7kW 桩由于投资成本低，盈亏 平衡的利用率水平要求为 7.8%， 小于 60kW 的 8.3%， 120kW 桩在功率大幅提升下， 盈亏平衡的利用率要求进一步下降至 6.7%。而根据上海市数据，当前 7kW 桩使用 率远

23、低于平衡点，整体处于持续亏损阶段。直流桩则整体趋势较好，面对公交运 营的直流桩则已超过盈亏平衡点，整体直流桩的平均使用率也接近 6%且有望继续 提升，2020 年直流桩有望迎来大范围的可盈利。 若计算单根充电桩的回报率，仍采用上面的数据进行计算。慢充桩按照每根 综合建设成本 2 万元进行计算，快充桩按照每根综合建设成本 15 万元计算。 表表 4、仅仅按照充电服务费计算的充电桩投资回报率按照充电服务费计算的充电桩投资回报率 项目项目 慢充桩慢充桩 快充桩快充桩 净现值 -2673 元 -6413 元 内部收益率 -0.25% -2.39% 贷款 60% 2.91% 1.26% 资料来源：上海充

24、换电设施公共服务市级平台，兴业证券经济与金融研究院预测 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 交流桩 直流桩 高功率充电柱（公交用） 盈亏平衡点单桩利用率 上海市2018年平均利用率 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 8 - 行业点评报告行业点评报告 仅依靠充电服务费，分散式公共充电桩很难实现盈利。应当注意的是，以上 的数据是按照未加杠杆的方式计算的，若加入杠杆，收益率将会提高。同时，充 电桩可以无人值守，人工成本较低。 从上面的分析及计算可以看出来，充电服务费可以给管理运营企业提供稳定 的现金流，是企业维持经营的重

25、要途径之一。目前，在新能源汽车重点推广城市 的部分人群密集的场所建立的充电桩，如北京的金融街购物中心地下停车场、上 海八万人体育场等地，充电桩的使用率已经达到了上面假设的每天平均 3 小时。 未来，随着充电标准推进和充电服务平台的进一步完善，充电服务费将成为可靠 的收入来源之一，但是仅仅依靠充电服务费，分散式充电桩很难实现盈利。 公交车充电桩经济性较好。公交车充电桩经济性较好。公交车、环卫车充电桩情况则有所不同，由于该 类充电设施使用时间集中，利用率高，充电量大，收取充电服务费可以获得较可 观的利润。 表表 5、公交车公交车充电充电站站投资回报率测算投资回报率测算 快充桩快充桩数量、功数量、功

26、 率率 初始初始投资投资 单车单车容量，每天容量，每天 充电次数充电次数 年均年均服务费总服务费总 收入收入 资本金资本金 IRR 20 台，90KW 800 万（240 万 资本金+400 万 贷款+160 万补 贴） 320KWh，4 次 403 万元 4.84%（不考虑 资金成本） 资料来源：上海充换电设施公共服务市级平台，兴业证券经济与金融研究院预测 为了测算充电运营的各细分市场规模，我们做如下假设： （1）仅考虑充电服 务费， 不考虑其他广告收入， 充电服务费取 0.6 元/kWh。 （2） 百公里电耗的数据， 参考市场典型代表车型，例如乘用车的比亚迪 e6，取平均数值，日均行驶里程

27、参 考公开的统计数据； （3）征收服务费比例的假设为：车辆总数中通过公用充电桩 充电的部分，私人乘用车以居住地充电为主，因此该比例为 15%，其余车均假设 比例为 80%。基于充电设施发展指南各类新能源车数据，测算可得到 2020 年公交 车充电运营市场规模占比在 40%以上，是最大的细分领域。 表表 6、充电服务费市场规模最低值测算充电服务费市场规模最低值测算 单位单位 公交车公交车 网约车网约车/ /出租车出租车 专用车专用车 乘用车乘用车 小计小计 2020 年新能源车保有量最低值 20 30 20 430 500 百公里电耗 kwh/辆 100-200 15-20 40-60 15-2

28、0 日均行驶里程 km/辆 120 400 100 30-40 日均电耗 kwh/辆 120-155 60-80 40-60 4.5-8 充电量需求 亿/kwh 90-105 65-90 30-45 70-125 255-365 征收服务费比例 % 80 80 80 15-20 2020 年预测最低市场规模 亿元 45-50 30-45 15-20 5 月 10 日 95-125 资料来源：上海充换电设施公共服务市级平台，兴业证券经济与金融研究院预测 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 9 - 行业点评报告行业点评报告 从充电桩盈利能力的测算可以看

29、出，公交车、出租车从充电桩盈利能力的测算可以看出，公交车、出租车/ /网约车的充电服务盈网约车的充电服务盈 利尤其突出，利尤其突出， 且在充电运营市场中所占的比例较大。 在国家电网所运营的充电桩/ 站中，国家电网主推高速公路充电网络，积极推进互联互通。2009 年开始推动充 电桩建设， 并于 2010 年建成首个充电站。 布桩重点在高速公路服务区以及大中型 城市。14 年起每年进行充电桩招标，至 2020 年 2 月已建成超 3000 座高速公路充 电站，覆盖 3.1 超万公里。国网在其自营 APP“e 充电”上已经可以实现与绝大部 分充电运营商的互联互通。国网招标的充电桩类型有明显的大功率化

30、、直流化的 特点。 图图 5、国家电网公司高速公路快充站分布图国家电网公司高速公路快充站分布图 资料来源：国家电网，兴业证券经济与金融研究院整理 1.31.3、多维拓宽盈利空间，泛在扶持重点不变、多维拓宽盈利空间，泛在扶持重点不变 多种盈利模式孕育， 未来有望增厚业绩。多种盈利模式孕育， 未来有望增厚业绩。 2014 年民间资本涌入充电桩行业后， 尽管一些业务模式暂未为企业带来稳定的收入、 或者停留在实验和理论探讨阶段， 但未来得益于电动汽车的快速放量，这些带有互联网思维的经营理念最终有可能 迎来爆发，从而拓展充电桩行业的盈利模式和空间。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之

31、后的信息披露和重要声明 - 10 - 行业点评报告行业点评报告 表表 7、充电桩盈利模式拓展空间充电桩盈利模式拓展空间 盈利模式盈利模式 盈利原理盈利原理 盈利前景盈利前景 制约因素制约因素 布局厂商布局厂商 批发+零售 电力 赚取电力批发零 售差价 新电改放开售电侧，鼓励 社会资本投资成立售电主 体；具备储能技术的桩企 有望取得售电牌照。 受国家政策 管控 特来电、万 马股份 智能停车 充电服务 积累到一定的用户数 量后，逐步引入垂直 O2O 领域的增值服务和 商业应用 技术发展：停车管理云平 台、车场管理云平台、车 场出入口设备、自助缴费 终端、视频引导寻车系统、 手机 APP 整合云计算

32、、智 能图像识别、移动银联支 付技术。 流量积累周 期长，具体 盈利方式模 糊 国家电网 的智能停 车一体化 方案 广告服务 在充电桩上安装液晶 屏或广告灯箱，赚取广 告收入 在停车充电的同时提供， 提供给餐饮、休息、娱乐、 健身等服务，通过广告服 务增加运营收入。 生活方式变 更，传统广 告业面临挑 战 国家电“储 能云”平 台、富电上 海欢乐谷 光伏超级 充电站 众筹建桩 通过 “投资方充电服 务运营方场地资源 方”整合社会资源、分 摊成本、合力共赢 万帮提出的“司机定向消 费与众筹建桩” 、 “私桩共 享与人人电站”等模式， 为众筹建桩赋予新的理 念。 融资难度较 大 星星充电 大数据应

33、用 抓取汽车使用数据，分 析用户出行行为，实现 大数据价值 通过大数据收集和分析为 汽车维修、保养、电控电 池等企业提供精准服务与 商场、酒店等商家作。 行业竞争激 烈，用户流 量粘性不高 国家电网 的智慧充 电服务平 台 资料来源：国家电网，兴业证券经济与金融研究院整理 2019 年 10 月 14 日，国家电网公司发布泛在电力物联网白皮书 2019 ，提 出泛在电力物联网建设分为两个阶段。 第一个阶段， 到 2021 年初步建成泛在电力 物联网。第二个阶段，到 2024 年建成泛在电力物联网。2020 年发布年度重点工 作任务之后，国家电网新任一把手首次表态，电力物联网仍然是主角。 白皮书

34、中提到， “目前，我国电动汽车保有量已突破 360 万辆，占全球比重超 过 50%，居民区建桩、充电需求日益增加，我们依托泛在电力物联网建设，创造 性地提出了智能有序充电的解决方案。 ”国家电网公司营销部副主任刘继东透露， 经过试点验证， 80%的电动汽车充电量被优化调整到负荷低谷时段， 用户充电需求 得到有效保障。按照计划，到 2021 年将推广居住区智能有序充电桩 3 万个。 优质充电服务为年度发展基石与入口。优质充电服务为年度发展基石与入口。以优质充电服务为基石和入口，推进 人、车、船、桩、网、电、储等资源的泛在互联，全面聚合政府部门、行业协会、 电动汽车整车企业、 电池等零部件企业、

35、设备制造商、 充电运营商、 出行运营商、 停车运营商、通信服务商、互联网企业、电力企业、金融投资机构等各方资源， 共同推动跨行业信息融合与业务贯通，服务电动汽车行业健康发展。 图图 6、国家电网国家电网电动汽车服务生态电动汽车服务生态 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 11 - 行业点评报告行业点评报告 资料来源：泛在电力物联网白皮书 2019，兴业证券经济与金融研究院整理 2、充电模块门槛较高，充电桩零部件拆分、充电模块门槛较高，充电桩零部件拆分 参与充电桩制造的上市公司中，以配电、UPS、电源系统等制造商为主，这 些产品的特点是都涉及到了交直

36、流转换和电能质量的控制，这与直流充电模块的 核心技术本质上是相同的。 图图 7、直流充电桩模块直流充电桩模块核心技术是核心技术是 AC/DC 过程过程 图图 8、电力电力操作电源操作电源模块模块核心技术也是核心技术也是 AC/DC 过程过程 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 12 - 行业点评报告行业点评报告 资料来源：通合科技公告，兴业证券经济和金融研究院整理 资料来源：通合科技公告、兴业证券经济和金融研究院整理 表表 8、充电桩企业主营业务、充电桩企业主营业务统计统计 企业企业 涉及充电桩业务涉及充电桩业务 主要产品主要产品 特锐德 充电模块

37、 箱变、开关柜、EPC 光伏电站 科士达 充电模块 UPS、光伏逆变器 国电南瑞 充电模块 配电自动化产品 许继电器 充电模块 智能变配电、智能供电、直流输电系统 万马股份 充电模块 电缆 易事特 充电模块 UPS 通合科技 充电模块 电力操作电源系统 奥特迅 充电模块 交直流一体不间断电源 科泰电源 充电模块 柴油发电机组 和顺电气 充电模块 电能表、充电装置 良信电器 开关模块、继电器 低压电器 宏发股份 充电桩继电器 继电器 资料来源：wind，兴业证券经济和金融研究院整理 可以看出，上表所列的充电模块制造商，实际上都具有直流充电桩制造的核 心优势。各个企业之间产品的主要差距，在于充电模

38、块的转换效率。目前转换效 率主要为 94%-97%，均处于较高水平。各个企业之间的技术水平稍有差距，但是 总体上看差距不大。 相对而言，交流充电桩的技术门槛更低，最简单的交流充电方式仅需一根电 缆两个接头即可实现。 除充电模块外，充电桩的其它组成部分还包括箱体、配电设备、线缆、操作 屏幕、支付模块等，均不存在高技术壁垒。因此可以说，从技术上来讲，充电桩 不具有很高的门槛。而充电桩建设的外延领域，充电站建设也不具有高门槛。获 得充电桩总包工程的企业，通常将除充电桩以外的土建、配电建设工程外包。 图图 9、充电桩主要零部件充电桩主要零部件 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的

39、信息披露和重要声明 - 13 - 行业点评报告行业点评报告 资料来源：汽车之家，兴业证券经济与金融研究院整理 3、电动汽车产销旺盛，充电服务需求持续提升电动汽车产销旺盛，充电服务需求持续提升 3 3.1.1、电动汽车产销量维持高位电动汽车产销量维持高位 根据 2015-2019 年新能源汽车产销数据分析，相比 2018 年较 2017 年销量 同比增长 60.8%，产量同比增长 80.6%，2019 年较 2018 年则产销同比均出现负 增长，但增长幅度不大。尽管增速放缓，2019 年产销数据仍维持高位，年销量保 持在 120 万辆以上，意味着新能源汽车市场整体体量仍以较高增速持续提升，电 动

40、汽车领域前景尚好。 图图 10、新能源汽车产销量：万辆新能源汽车产销量：万辆 资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 14 - 行业点评报告行业点评报告 新能源汽车概念热度不减，在消息面刺激下资金关注度在持续走高。新能源汽车概念热度不减，在消息面刺激下资金关注度在持续走高。消息面 上，1 月 11 日，工信部部长苗圩在中国电动汽车百人会论坛上表示，多个信号表 明新能源汽车长期向好的发展态势没有改变。长远来看，我国新能源汽车产业已 经具备较好的规模效应优势和发展环境，未来将继续坚持发展新能源汽车的国家 战

41、略不动摇，巩固和发展来之不易的良好势头，今年的新能源汽车补贴不会大幅 退坡。 20202020 年补贴政策有望保持相对稳定，政策支持体系搭建完毕，为产业发展年补贴政策有望保持相对稳定，政策支持体系搭建完毕，为产业发展 创造了良好的政策环境。创造了良好的政策环境。 2020 年是合资和外资车企新能源车型释放和销量发力的 元年，以特斯拉为代表，主流外资车企纷纷发布有产品力的新车型，剑指国内新 能源汽车市场，不仅有望成为国内销量的重要支撑，也将激发鲶鱼效应，刺激自 主车企推出有竞争力的产品，并有望建立消费者对于新能源汽车的品牌认知和消 费习惯，加速电动化进程；此外公共用车电动化也将成为国内销量重要增

42、长点。 预计 2020 年国内新能源汽车销量 160 万辆，同比增长超 30%。 3 3.2.2、行业趋势向好，充电桩需求持续上升行业趋势向好，充电桩需求持续上升 新能源汽车需求旺盛， 伴随的充电桩建设也不断扩张。新能源汽车需求旺盛， 伴随的充电桩建设也不断扩张。 从充电桩装配数量看， 2012 年我国存有公共充电桩 1.8 台至 2019 年 3 月的 34.2 万台，数量上增加近 20 倍。2020 年末公共桩有望突破 50 万个根据电动汽车充电基础设施发展 指南(2015-2020 年) ， 2020 年全国电动公务车和乘用车将超 430 万。 2015-2020 年规划新增分散式公共充电桩 50 万个。2019 年 3 月末全国公共桩保有量 38.4 万个，每月平均新增公共桩约