1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 受益景气赛道，布局结构升级，通用设备湘股崛起受益景气赛道，布局结构升级，通用设备湘股崛起 财信证券湘股通用设备财信证券湘股通用设备专题报告专题报告 2022 年年 09 月月 8 日日 评级评级 领先大市领先大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较行业涨跌幅比较%1M 3M 12M 机械设备 5.37 25.64-9.96 沪深 300-5.31 6.98-16.85 杨甫杨甫 分析师分析师 执业证书编号:S0530517110001 相关报告相关报告 1 光

2、 伏 设 备：行 业 技 术迭 代 产 生 新 机 遇2022-07-07 重点股票重点股票 2021A 2022E 2023E 评级评级 EPS（元）（元）PE（倍）（倍）EPS（元）（元）PE（倍）（倍）EPS（元）（元）PE（倍）（倍）岱勒新材-0.64-55.96 0.90 39.78 2.01 17.89 增持 欧科亿 2.22 22.72 2.67 18.91 3.55 14.23 增持 华锐精密 3.69 31.17 4.61 24.93 6.36 18.07 增持 资料来源：财信证券 投资要点：投资要点：下游行业长期景气度较好，通用设备湘股业绩普增。下游行业长期景气度较好，通用

3、设备湘股业绩普增。通用设备类湘股企业迎来了较好的景气时期。景气度的提升一方面来自于新兴行业对下游需求的驱动，如光伏硅片的切割耗材，在产品用量和技术应用上均有新发展。另一方面来自于传统行业的需求结构变化，如汽车、半导体、航空航天等零部件机加工领域数控化率提升和数控刀具的国产化率提升。选取通用设备行业 5 家湘股标的跟踪，上半年业绩普遍增长，部分公司业绩成倍增长。光伏需求旺盛，技术迭代推动切片设备及耗材需求。光伏需求旺盛，技术迭代推动切片设备及耗材需求。受政策驱动以及能源价格等因素影响，国内外光伏需求景气度持续高位。国内光伏新增装机量达到 37.7GW（yoy+110%），海外组件出口达到83.8

4、GW（yoy+90%）。今年来，由于硅料价格的上升，硅片的薄片进程有加速迹象，金刚线的单 GW 线耗量随着金刚线直径变小而增加。预计 2022 年需求量为 1.24 亿公里，至 2025 年需求量为 2.68亿公里，按单公里价格 30-35 元计算，市场空间约 40-80 亿元。湘企岱勒新材正扩产金刚线产能，响应细线化和钨丝金刚线行业需求。湘企宇晶股份作为切片机优势企业，受益下游硅片扩产需求。制造业刚需，关注湘造数控刀具及机床设备。制造业刚需，关注湘造数控刀具及机床设备。机床是我国制造业核心装备，但高端数控机床及数控刀具的国产化率仍有较大提升空间。近年来随着下游汽车、航空航天等行业兴起，对国产

5、化数控机床及刀具的需求量增加。估算我国机床行业的市场规模在 3000 亿元以上，其中数控化和国产化的升级空间在千亿级别。受益于上游资源禀赋和下游应用广度，我国硬质合金数控刀具有较好的产业链基础，其中较大比例的数控刀具产能在湖南，以株洲钻石为代表的资深国企，以华锐精密、欧克亿为代表的新锐民企，正迅速发展。投资建议。投资建议。光伏行业需求持续强，能见度高，技术迭代方向明显，从金刚线、硅片切片等需求维度，建议关注岱勒新材、宇晶股份。制造业短期业绩承压，但数控机床及数控刀具的技术升级和国产化率提升是长期趋势，建议关注欧科亿、华锐精密、宇环数控。风险提示：风险提示：原材料价格大幅波动，需求下滑，市场竞争

6、加剧原材料价格大幅波动，需求下滑，市场竞争加剧 -36%-26%-16%-6%4%14%--05机械设备沪深300行业深度行业深度 机械设备机械设备 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -2-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录内容目录 1 景气行业的通用设备湘股企业景气行业的通用设备湘股企业.4 1.1 公司概况.4 1.2 市场表现及估值情况.5 1.3 中报业绩概况.7 2 光伏高景气，金刚线及切片设备需求旺盛光伏高景气，金刚线及切片设备需求旺盛.9 2.1 装机量预期高增长，产

7、业链大幅度扩产.9 2.2 原材料价格及技术进步推动金刚线需求.11 2.3 相关湘股.13 3 精密加工国产发力，关注湘造数控刀具及数控机床精密加工国产发力，关注湘造数控刀具及数控机床.16 3.1 机床增量边际承压，数控率及国产率有提升空间.16 3.2 原料及供应链优势，硬质合金刀具国产化率提升.17 3.3 相关湘股.18 4 投资建议投资建议.23 5 风险提示风险提示.23 图表目录图表目录 图 1：市场指数及行业指数表现.5 图 2：岱勒新材、宇晶股份以及光伏设备指数.6 图 3：欧克亿、华锐精密、宇环数控以及通用设备指数.6 图 4：各行业市盈率估值分布.6 图 5：各行业市净

8、率估值分布.6 图 6：金属制品板块营收情况.8 图 7：金属制品板块利润情况.8 图 8：机床工具板块营收情况.8 图 9：机床工具板块利润情况.8 图 10：磨具磨料板块营收情况.9 图 11：磨具磨料板块利润情况.9 图 12：国内光伏新增装机量（GW）.10 图 13：组件出口数量（GW）.10 图 14：国内光伏新增装机量预计（GW）.10 图 15：全球光伏新增装机预计（GW）.10 图 16：光伏硅料价格趋势.10 图 17：光伏硅片价格趋势.10 图 18：光伏硅料价格趋势.11 图 19：光伏硅片价格趋势.11 图 20：硅片厚度变化趋势.11 图 21：金刚线直径变化与每公

9、斤方棒切片量变化.11 图 22：机床与工业增加值.16 图 23：我国机床数控化率.16 图 24：我国机床产品进出口数量.17 图 25：我国机床产品进出口价格.17 WYTUWZ1WYYmOmO7NbP9PsQpPtRoMfQnNwPkPpOsM6MnMtMwMnPuNMYtQrP 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -3-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图 26：我国切削刀具市场规模及增速.17 图 27：主要国家钨矿山产量分布占比.17 表 1：公司简介.4 表 2：机械设备子版块估值情况.7 表 3：所选公司估值情况.7 表

10、 4：所选湘股企业的业绩概况.7 表 5：不同线经金刚线对出片量和单片成本的影响.12 表 6：金刚线需求量测算.12 表 7：主要经营指标变化（单位：亿元）.13 表 8：主要经营指标变化（单位：亿元）.15 表 9：主要经营指标变化（单位：亿元）.19 表 10：主要经营指标变化（单位：亿元）.20 表 11：主要经营指标变化（单位：亿元）.22 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -4-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 景气行业景气行业的的通用设备通用设备湘股湘股企业企业 近年来，通用设备类湘股企业迎来了较好的景气时期。景气度的

11、提升一方面来自于新兴行业对下游需求的驱动，如光伏硅片的切割耗材，在产品用量和技术应用上均有新发展。另一方面来自于传统行业的需求结构变化，如汽车、半导体、航空航天等零部件机加工领域数控化率提升和数控刀具的国产化率提升。聚焦于以上两方面的景气度演绎方向，我们对相关通用设备类湘股做出跟踪与梳理。1.1 公司公司概况概况 从上述行业景气度出发，涉及的通用设备类湘股企业分布在磨具磨料、机床工具、金属制品等 3 个子行业，选取其中 5 家湘股企业，总市值合计 256.68 亿元（9 月 6 日），根据半年报财务数据，营收合计 24.4 亿元、利润合计 2.85 亿元、资产合计 122.5 亿元、净资产合计

12、 83.9 亿元。公司的具体情况如下：表表 1：公司简介公司简介 公司名称公司名称 下游下游应用领域应用领域 所属子行业所属子行业 公司简介公司简介 岱勒新材 光伏硅片 3C 电子 磨具磨料 公司主要从事金刚石线的研发、生产和销售，主要产品为电镀金刚石线，下游主要应用于光伏领域。一直致力于研发新一代的硬脆材料切割技术，产品具有自主知识产权，从各环节工艺、关键生产设备、以及工序管理、产品自动控制信息管理等全部由公司自主研发并实现产业化，是中国电镀金刚石线行业标准超硬磨料制品电镀金刚石线（JB/T12543-2015）的牵头起草单位，具有中国产业创新的代表性。宇晶股份 光伏硅片、光伏硅棒、3C 电

13、子 机床工具 公司主要从事高硬脆性材料切割、研磨抛光等设备和耗材的研发、生产和销售。主要产品有抛光研磨机、多线切割机、自产金刚石线、真空镀膜机、外购金刚石线、热场系统系列产品、设备改造及服务。公司产品广泛应用于太阳能光伏等领域，在国内多线切割机及研磨抛光机生产、研发领域处于领先地位，是国内线切割和研磨抛光设备研发生产领域的领先企业之一。欧科亿 汽车、轨交、机械、航空、3C 等通用设备 金属制品 公司主营业务为从事数控磨削设备及智能装备的研发、生产、销售与服务，主要产品为数控磨床、数控研磨抛光机、智能装备系列、配件及其他。公司现为中国机械工业联合会会员单位、中国机电装备维修与改造技术协会理事长单

14、位、中国机床再制造产业技术创新战略联盟副理事长单位、中国触控协会理事单位。公司注重“产学研”合作，与湖南大学、大连理工大学、国家高效磨削工程技术研究中心、超精密加工技术湖南省重点实验室等在磨削技术领域具有领先优势的高校及科研院所均建立了良好的合作关系。华锐精密 汽车、轨交、机械、模具等金属制品 公司主要从事数控刀具产品和硬质合金制品的研发、生产和销售。主要产品为数控刀具产品、锯齿刀片、圆片。“不锈 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -5-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 通用设备 钢加工用 OP 系列 PVD 涂层刀片”、“钢件加工用

15、OC 系列CVD 涂层刀片”适用性广、稳定性好，专家一致认为该产品达到国际先进水平，建议进一步加快推广应用。公司核心技术产品不锈钢材料加工刀片获得“金锋奖”（2020 和 2021年切削刀具创新产品奖）和“2020 和 2021年荣格技术创新奖”。宇环数控 消费电子、半导体等 通用设备 机床工具 公司的主营业务为硬质合金数控刀片的研发、生产和销售业务，主要产品为硬质合金数控刀片，包括车削、铣削、钻削三大系列。公司是国家级高新技术企业，是工业和信息化部认定的“专精特新小巨人企业”，公司“顽石刀具”品牌在第四届切削刀具用户调查中被评选为“用户满意品牌”，自主研制的锋芒系列硬质合金数控刀片,模具铣削

16、刀片和S/CSM390 双面经济型方肩铣刀分别获得“金锋奖”和“荣格技术创新奖”。资料来源：财信证券，ifind 1.2 市场表现市场表现及估值情况及估值情况 指数反转向上，跌幅收窄指数反转向上，跌幅收窄。2022年初至9月6日，SW机械设备行业指数下跌15.85%，在 31 个申万一级行业中排名第 15，同期沪深 300 指数下跌-17.98%。同期，行业指数走势与沪深 300 指数总体相似但幅度较大，年初至 4 月末呈现下行趋势，随后 5 月开始出现反弹势头并延续至 6 月，7 月开始呈现下行趋势，8 月指数持续回升。年初至今，二级子行业中工程机械跌幅居前，而专用设备、通用设备相对表现较好

17、，但总体均呈下跌趋势。图图 1：市场指数及行业指数表现市场指数及行业指数表现 资料来源：财信证券，ifind 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -6-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 景气赛道股价表现较好，通用制造受疫情影响明显景气赛道股价表现较好，通用制造受疫情影响明显。选取的 5 家湘股企业中，岱勒新材与宇晶股份下游用户集中于光伏领域，采用光伏设备指数对标观察，另采用通用设备指数对标欧克亿、华锐精密与宇环数控。年初至9 月 6 日，sw 光伏设备指数涨幅 1.51%，同期岱勒新材涨幅 155%、宇晶股份涨幅 40%，均大幅超出行业表

18、现，以上企业在产能扩张、业务发展及财报表现上均有不错表现，展现行情。sw 通用设备指数跌幅 9.44%，同期欧科亿跌幅 29.4%、华锐精密跌幅 28.1%、宇环数控涨幅 29.6%。欧科亿与华锐精密主营数控刀具，受原材料价格及疫情冲击制造业需求的影响，业绩增速有波动。宇环数控产品涉及三代半导体碳化硅材料加工，展现相对独立走势。图图 2：岱勒新材、宇晶股份以及光伏设备指数岱勒新材、宇晶股份以及光伏设备指数 图图 3：欧克亿、华锐精密、宇环数控以及通用设备指数欧克亿、华锐精密、宇环数控以及通用设备指数 资料来源：财信证券，ifind 资料来源：财信证券，ifind 估值水平继续回升，部分子行业仍

19、处低位估值水平继续回升，部分子行业仍处低位。机械设备一级与二级行业在进入 8 月后估值水平持续修复，截至 9 月 06 日，机械设备行业 PE（TTM）中位数为 39.9 倍，PB（LF）中位数为 2.87 倍，二者的过去二十年分位数分别为 39.20%与 41.11%。二级子行业中，自动化设备维持了较高的 PE（TTM）与 PB（LF）分位数，专用设备、通用设备、轨交设备 II、工程机械等尚估值分位数未超过 50%。图图 4：各行业市盈率估值分布各行业市盈率估值分布 图图 5：各行业市净率估值分布各行业市净率估值分布 资料来源：财信证券，ifind 资料来源：财信证券，ifind -100%

20、-50%0%50%100%150%200%-052022-09岱勒新材宇晶股份光伏设备-60%-40%-20%0%20%40%60%80%-052022-09欧科亿华锐精密宇环数控通用设备 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -7-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 表表 2：机械设备子版块估值情况机械设备子版块估值情况 子版块 市盈率 中位数（PE）市盈率 分位数 市净率 中位数（PB）市净率 分位数 SW 通用设备 33.93 20.75%3.10 44.20%SW 专用设备 40.96 34

21、.70%2.99 41.15%SW 轨交设备 26.07 12.99%1.71 7.50%SW 工程机械 20.99 40.54%2.17 40.28%SW 自动化设备 51.11 68.51%3.98 54.81%资料来源：财信证券，ifind 表表 3：所选公司估值情况所选公司估值情况 公司代码 公司名称 市盈率（TTM）市净率（LF）002943.SZ 宇晶股份 259.71 9.77 002903.SZ 宇环数控 44.50 4.66 688308.SH 欧科亿 21.18 3.20 688059.SH 华锐精密 28.53 5.39 300700.SZ 岱勒新材-223.11 6.5

22、2 资料来源：财信证券，ifind 1.3 中报中报业绩业绩概况概况 2022 年上半年，5 家通用设备湘股企业营收及利润均取得正增长，其中宇晶股份、岱勒新材的营收同比翻倍、利润大幅度增长，华锐精密、欧科亿、宇环数控的营收及利润受行业波动影响，但依然保持了增长的韧性。表表 4：所选湘股企业的业绩概况所选湘股企业的业绩概况 证券代码 证券简称 2022H1 2022H1 2022H1 2022H1 营业收入 营收同比 归母净利润 归母净利润同比（亿元）(%)（亿元）(%)688059.SH 华锐精密 2.89 25.90%0.86 15.98%688308.SH 欧科亿 5.26 6.08%1.

23、15 10.41%002903.SZ 宇环数控 2.40 0.47%0.47 11.32%002943.SZ 宇晶股份 3.81 122.02%0.38 3008.13%300700.SZ 岱勒新材 2.76 173.49%0.41 344.65%资料来源：财信证券，ifind 按申万行业分类，上述 5 家湘股企业分别处于通用设备下属的“金属制品”、“机床工具”、“磨具磨料”等三个子行业，在此梳理子行业中报概况，以做业绩对标。sw 金属制品金属制品。申万金属制品行业板块中选取的湘股有欧科亿和华锐精密 2 家，欧科亿为板块内锯齿刀片产量最大的企业。2022 年上半年板块共实现营业收入 1149.

24、15 亿元，此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -8-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 同比增加 0.46%；实现归母净利润 58.62 亿元，同比减少 24.74%。随着国内机械加工行业自动化和智能化程度的提高，我国新增机床的数控化率逐步提升，数控刀具加工效率的要求也越来越高。加工效率的提升对数控刀片的高温性能、耐磨性等方面提出了更高的要求。同时由于新冠疫情的影响，部分进口刀具业务受阻，国产刀具进口替代进程进一步加快，有力推动了国内数控刀具行业公司收入和利润的平稳增长。图图 6：金属制品板块营收情况金属制品板块营收情况 图图 7：金属制

25、品板块利润情况金属制品板块利润情况 资料来源：财信证券，ifind 资料来源：财信证券，ifind sw 机床工具机床工具。申万机床工具行业板块中选取的湘股有宇环数控、宇晶股份等 2 家。宇环数控为国内外知名企业提供数控磨削设备及技术解决方案，处于国际领先水平。宇晶股份是我国光伏硅片切割机床的主要供应商之一。2022 年上半年板块共实现营业收入1114.77 亿元，同比减少 25.15%；实现归母净利润 8.41 亿元，同比减少 12.67%。从 2021年起，我国机床行业已步入十年更新周期，与此同时，消费电子、新能源汽车、风电、航空航天、粉末冶金等新兴制造领域的发展对高端数控机床的需求不断增

26、长，在机床更新和新兴赛道成长的驱动下，我国数控机床产业景气度有所提升。图图 8：机床工具板块营收情况机床工具板块营收情况 图图 9：机床工具板块利润情况机床工具板块利润情况 资料来源：财信证券，ifind 资料来源：财信证券，ifind sw 磨具磨料磨具磨料。申万机床工具行业板块中选取的湘股有岱勒新材等 1 家。岱勒新材为行业老牌金刚线制造商，产品供应光伏硅片头部企业，产品深度受益下游硅片生产放量带动的切片需求。磨具磨料板块内共有 16 家企业，板块整体营收 129 亿元，同比增长 39%，板块整体利润 19.5 亿元，同比增长 48%。板块内企业的营收和利润表现非常分化，其中 此报告仅供内

27、部客户参考此报告仅供内部客户参考 -9-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 企业成本端与原材料成本和能源成本息息相关，成本压力是共性问题，但收入端受下游景气度影响，表现出非常大的不同。如岱勒新材、美畅股份等光伏切割相关材料供应商，以及黄河旋风等下游培育钻石领域需求高增的企业，收入和利润增速都非常不错。另有部分企业受疫情等因素影响，业绩出现下滑。图图 10：磨具磨料磨具磨料板块营收情况板块营收情况 图图 11：磨具磨料磨具磨料板块利润情况板块利润情况 资料来源：财信证券，ifind 资料来源：财信证券，ifind 综上所述，通用设备综上所述，通用设备湘

28、股湘股企业普遍取得超越企业普遍取得超越行业水平的业绩表现行业水平的业绩表现。在行业需求整体承压及原材料价格上涨的金属制品环节，湘股企业通过产量增长和产品结构优化，部分对冲行业波动，展现经营韧性。在细分下游景气高涨的机床、磨具磨料环节，湘股企业抓住了行业红利，从产品品类、客户渠道、技术改进等方面收获了超额增长。2 光伏高景气，金刚线及切片设备需求旺盛光伏高景气，金刚线及切片设备需求旺盛 2.1 装机量预期高增长，产业链大幅度扩产装机量预期高增长，产业链大幅度扩产 国内外市场高景气，需求量大幅增长国内外市场高景气，需求量大幅增长。受政策驱动以及能源价格等因素影响，国内外光伏需求景气度持续高位。今年

29、 1-7 月，国内光伏新增装机量达到 37.7GW（yoy+110%），今年 1-6 月，海外组件出口达到 83.8GW（yoy+90%）。据 CPIA 等权威机构预测，光伏需求量在未来几年将保持持续增长，全球年度新增装机量有望从 2021 年的 170GW 增长至2025 年 300GW，国内也将保持翻倍级别的增长空间。此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -10-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图图 12：国内光伏新增装机量（国内光伏新增装机量（GW）图图 13：组件出口数量（组件出口数量（GW）资料来源：财信证券，能源局 资料来源：

30、财信证券，海关 图图 14：国内光伏新增装机量国内光伏新增装机量预计预计（GW）图图 15：全球光伏新增装机预计全球光伏新增装机预计（GW）资料来源：财信证券，CPIA 资料来源：财信证券，CPIA 产业链价格上升产业链价格上升。伴随着需求高增长的，是产业链价格接连走高。上游原材料多晶硅价格从年初的 22 万元/吨起涨，至 8 月份已超过 30 万元/吨，中游的光伏硅片价格保持跟涨，以 182 规格为例，从年初的 5.85 元/片上涨至 7.53 元/片。图图 16：光伏硅料价格趋势光伏硅料价格趋势 图图 17：光伏硅片价格趋势光伏硅片价格趋势 资料来源：财信证券，硅业分会 资料来源：财信证券

31、，pvinfolink 价格信号刺激产能价格信号刺激产能产量产量高扩张高扩张。产品价格提升了硅料硅片的盈利能力，刺激产能及 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -11-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 产量的扩张。上半年，国内多晶硅产量 36.5 万吨（yoy+53%）、国内硅片产量 152GW（yoy+46%）、电池片产量 136GW（yoy+47%）、组件产量 124GW（yoy+54%）。预计国内多晶硅产能将从 2021 年的 67 万吨上升至 2022 年末的 100 万吨以上，同期硅片产能将从 2021 年 358GW 上升至

32、2022 年末的 500GW 以上。图图 18：光伏硅料价格趋势光伏硅料价格趋势 图图 19：光伏硅片价格趋势光伏硅片价格趋势 资料来源：财信证券，CPIA 资料来源：财信证券，CPIA 2.2 原材料价格及技术进步推动金刚线需求原材料价格及技术进步推动金刚线需求 原材料价格上涨，降本动机加速薄片化进程原材料价格上涨，降本动机加速薄片化进程。硅片的薄片化趋势由来已久，受益于设备和技术的进步，主流 P 型硅片厚度从 2016 年的 190um 降至 2021 年的 165um。今年来，由于硅料价格的上升，硅片的薄片进程有加速迹象，以推升单公斤硅棒出片数量，降低硅片原材料成本。目前，以 166 尺

33、寸为对比口径，单 kg 方棒的切片数量可达到 66片以上，较往年提升 3%-4%。据测算，即使在硅片厚度不变的情况下，金刚线直径从 50um到 40um 的降低，带到来的硅料利用率提升，也可以增加出片量 3%。根据 CPIA 预测，P型硅片主流厚度将降至 150um，同期 N 型 HJT 等硅片厚度降至 120um。图图 20：硅片厚度变化趋势硅片厚度变化趋势 图图 21：金刚线直径变化金刚线直径变化与每公斤方棒切片量变化与每公斤方棒切片量变化 资料来源：财信证券，CPIA，pvinfolink 资料来源：财信证券，CPIA 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -12-请务必阅读正文

34、之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 表表 5：不同线经金刚线不同线经金刚线对对出片量出片量和单片成本的影响和单片成本的影响 出片量出片量（片片）金刚线直径金刚线直径（umum）166166 尺寸（尺寸（170um)170um)182182 尺寸（尺寸（170um)170um)210210 尺寸（尺寸（170um)170um)50 62 51 38 45 63 52 39 40 64 53 40 单片硅成本单片硅成本（元）（元）金刚线直径金刚线直径（umum）166166 尺寸（尺寸（170um)170um)182182 尺寸（尺寸（170um)170um)2102

35、10 尺寸（尺寸（170um)170um)50 4.84 5.88 7.90 45 4.76 5.77 7.69 40 4.69 5.66 7.50 资料来源：财信证券，CPIA，pvinfolink 备注：硅料价格按300元/kg计算 表表 6：金刚线需求量测算金刚线需求量测算 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 新增装机量（GW）220 250 300 350 容配比 1:1.2 1:1.2 1:1.2 1:1.2 组件需求量（GW）246.4 280.0 336.0 392.0 硅片产量（GW）258.7 294.0 352.8 411

36、.6 线耗（KM/GW)48 55 60 65 需求量（KM）12419 16170 21168 26754 资料来源：财信证券，CPIA，pvinfolink 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -13-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 硅片产量增加以及硅片减薄趋势，共同提振金刚线需求硅片产量增加以及硅片减薄趋势，共同提振金刚线需求。综上，在需求高景气及技术迭代的背景下，预计硅片产能及产量保持扩张趋势，由此带来金刚线需求量提升。期间，硅片的厚度持续减薄，金刚线细线化进程加快，金刚线的单 GW 线耗量随着金刚线直径变小而增加。预计 202

37、2 年需求量为 1.24 亿公里，至 2025 年需求量为 2.68 亿公里，按单公里价格 30-35 元计算，市场空间约 40-80 亿元。2.3 相关湘股相关湘股 2.3.1 岱勒新材（岱勒新材（300700.SZ）（1）公司概况）公司概况 公司是国内专业从事金刚石线研发、生产和销售的高新技术企业。公司产品为金刚石线，主要用于晶体硅、蓝宝石等硬脆材料的切割。硅片主要应用于太阳能光伏产业，蓝宝石薄片主要用作 LED 照明设备衬底、消费电子等产业。近年来随着光伏和蓝宝石应用市场的快速增长和技术升级更新的变化，金刚石线切割技术以其切割速度快、加工精度高、切割损耗低、效率高且环保等综合优点，基本取

38、代了传统的内外圆及砂浆切割技术，成为硬脆材料切割领域的主流技术。公司也经过多年的技术创新和市场开拓，发展成国内领先的金刚石线专业制造企业。（2）经营业绩经营业绩 岱勒新材上半年实现营收 2.76 亿元，同比增幅 173.3%，实现归属净利润 4136 万元，同比扭亏为盈。上半年，公司经营活动现金净流量-0.14 亿元，同比下滑 40%。拆分单季度数据，2022Q2 公司实现营收 1.53 亿元，同比增长 173%、环比增长 24.4%，2022Q2 实现归属净利润 0.28 亿元，同比增长 354%、环比增长 100%。上半年，公司毛利率大幅增长至 31.81%，同比变动+19.9pcts，净

39、利润率达到 14.88%，同比变动+32.3pcts。拆分单季度数据，2022Q2 公司毛利率达到 34.8%，环增 6.7pcts，净利率 18.07%，环增 7.2pcts。表表 7：主要经营指标变化主要经营指标变化（单位：亿元）（单位：亿元）资料来源：财信证券，ifind（3）经营）经营亮点亮点 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -14-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 设备改造升级，金刚线设备改造升级，金刚线产能持续扩张产能持续扩张。2022 年上半年，公司营收规模与利润率指标均大幅改善，主要受益公司产能提升。公司产能自年初的

40、80 万公里/月增加年中的 120公里/月，同时公司在手订单饱满，产能得到稳定释放，主要产品的产销量较上年同期大幅提升，其次在价格相对稳定的情况下，公司产品的材料单耗成本下降、人机效率和品质稳步提升，规模效益逐步显现。公司具备从技术、工艺、生产设备等全生产过程的自主知识产权，可以根据售后服务的反馈和客户新的需求，迅速组建技术小组持续攻克技术难点，不断改良生产设备、更新生产工艺，生产线由原来的单机 8 线提升到了 15 线，并且 20 线机已成功得到验证，为后续的持续扩产提供了更为先进的机型。公司预计到年底将产能扩张至 300 万公里/月，根据产房空间和技术升级能力，另有 200 万公里/月产能

41、潜力，持续提升盈利能力。细线化结构升级，响应硅片薄片需求细线化结构升级，响应硅片薄片需求。目前公司供应金刚线的主流规格为 38 um，较往年下降约 2um。产品品种覆盖 35-40um 范围，其中 38um 占比 50%左右，36um 和 40 um 各占比 20%左右，35um 以下线经产品正处研发阶段。下一代基于钨丝母线的产品已实现规模化生产和销售，预计随着上游供应商钨丝母线产能于 2023 年落地，公司钨丝金刚线产品有望放量增长。实控人拟全额认购定增股份，募资实控人拟全额认购定增股份，募资补流提升经营能力。补流提升经营能力。公司拟定增募资，募资金额3.4 亿元，发行股份 2989 万股，

42、募资用途为补充流动资金及偿还债务。公司目前资产负债率 44%，有息负债率 24%，长短期负债规模约 2.83 亿。上年度财务费用约 1600 万，财务费用率约 8.8%。预计募资到位后将改善公司报表质量。公司实控人段志明先生拟通过诚熙颐科技全额认购定增股份，认购价格 11.43 元/股，认购完成后，实控人持股比例将从 20.40%提升至 36.11%，强化治理结构。盈利预测。盈利预测。预计公司 2022-2023 年实现归属净利润 1.10 亿、2.44 亿，EPS 分别为 0.90元、2.01 元，对应 PE 市盈率分别为 40 倍、19 倍，首次覆盖给予“增持”评级。2.3.1 宇晶股份宇

43、晶股份（002943.SZ）（1）公司概况）公司概况 宇晶股份以光伏为主导产业布局业务，目前主营业务有多线切割机、金刚石线、光伏热场。公司生产的多线切割机和金刚石线主要应用于光伏行业硅片切割加工环节，公司生产热场设备，如埚邦、保温筒、热屏、坩埚底盘、支撑环产品主要应用于光伏行业单晶硅拉制环节。此外，公司研磨抛光机和真空镀膜机产品主要应用于消费电子领域。目前，公司是国内多线切割和研磨抛光设备研发生产领域的领先企业之一，具有较高的行业地位，主要客户为京运通、高佳太阳能、江苏美科、晶樱光电、晶澳科技、阿特斯、高景太阳能等光伏行业知名企业。公司在光伏热场领域进入时间较短，目前正成为太阳能光伏晶硅制造热

44、场系统先进碳基复合材料部件的供应商之一。（2）经营业绩经营业绩 宇晶股份上半年实现营收 3.81 亿元，同比增幅 121.5%，实现归属净利润 0.38 亿元，此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -15-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 往年基数较低。上半年，公司经营活动现金净流量-0.42 亿元，同比提升 6.7%。拆分单季度数据，2022Q2 公司实现营收 1.97 亿元，同比增长 111.8%、环比增长 7.1%，2022Q2实现归属净利润 0.20 亿元，同比高增长、环比增长 11.1%。上半年，公司毛利率增长至 28.34%，同

45、比变动+4.6pcts，净利润率达到 11.66%，同比变动+9.7pcts。拆分单季度数据，2022Q2 公司毛利率达到 30.35%，环增 4.2pcts，净利率 12.00%，环增 0.7pcts。表表 8：主要经营指标变化（单位：亿元）主要经营指标变化（单位：亿元）资料来源：财信证券，ifind（3）经营）经营亮点亮点 趁硅片扩产东风，多线切割机销量大增趁硅片扩产东风，多线切割机销量大增。近两年光伏硅片环节年均新增产能超过100GW。今年年初以来，光伏硅片环节扩产热度持续高涨，据不完全统计，上半年公告新增扩产计划达到 310GW，奠定了未来 1-2 年的扩产规模基调。切片设备配套硅片生

46、产环节同步扩张，按 0.3 亿元/GW 测算，年均市场需求量达到 30-40 亿元。今年上半年，公司多线切割机实现营业收入 1.93 亿元，较上年同期上升 106.93%，多线切割机的销量和市场占有率较上年同期大幅增长。把握渠道优势，金刚线及热场培育第二增长曲线把握渠道优势，金刚线及热场培育第二增长曲线。公司通过多线切割机产品导入光伏头部企业供应序列，客户关系稳固，新增客户开发能力较强。依托较好的渠道优势，公司从 2020 年开始研发金刚线产品，在产能逐步提升过程中确保金刚石线的质量和稳定性，金刚石线产品的技术水平和产能大幅提升，目前公司在金刚石线生产工艺、设备、配套耗材、回收等多领域坚持自主

47、研发的方向和技术路线，为客户提供性价比高的金刚石线产品与服务，上半年金刚石线产品实现营业收入 7985 万元，同比增长 106.93%。同样的，2021 年公司进入光伏热场领域，目前已完成碳纤维预制体、沉积、高温、机加工全工序布局，并对外销售埚邦、保温筒、热屏、坩埚底盘、支撑环等单晶炉、多晶炉热场系统系列产品，今年上半年热场系统系列产品实现营业收入 4690 万元，同比增长 3670.86%。实控人拟全额认购定增股份。实控人拟全额认购定增股份。公司拟定增募资，募资金额区间为1.71亿元-3.42亿元，发行股份区间 1000 万股-2000 万股，募资用途为补充流动资金及偿还债务。预计募资到位后

48、，公司营运资金得到进一步充实，债务融资及财务费用金额有所减少，从而优化公司的财务结构，降低财务风险，进一步提升公司的盈利能力。公司实控人杨宇红先生之 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -16-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 子公司总经理杨佳葳先生，拟全额认购定增股份，认购价格 17.10 元/股，锁定期 36 个月。3 精密加工国产发力，关注湘造数控刀具及数控机床精密加工国产发力，关注湘造数控刀具及数控机床 3.1 机床增量边际承压，机床增量边际承压，数控率及国产率有提升空间数控率及国产率有提升空间 制造业核心装备，总量增长阶段承压制

49、造业核心装备，总量增长阶段承压。机床作为基础装备制造业的核心部件，又称为工业母机。中国制造 2025中，因数控机床对我国装备制造业的国际分工中的位置具有“锚定”作用，视为制造业价值生成的基础和产业跃升的支点，被列为战略必争领域之一。根据功能和构造，机床分为金属切削机床和金属成型机床等类型，其中金属切削机床占比约 60%。因此，金属切削机床的产量与通用设备工业增加值呈现明显相关性，是经济运行的高频指标之一。今年 1-7 月份，我国金属切削机床产量 33.13 万台，同比下降 10.1%，其中 7 月份单月下降 14%，在总量上有边际承压情况。根据机床工业协会统计数据，上半年协会重点联系企业营业收

50、入下降 0.2%，利润总额增长 38.8%。其中：金属切削机床分行业收入下降 8.4%，利润增长 28.1%；金属成形机床分行业收入增长 24%，利润增长 60.6%。图图 22：机床与工业增加值机床与工业增加值 图图 23：我国我国机床数控化率机床数控化率 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，机床协会 下游下游需求升级需求升级，数控化国产化蕴含，数控化国产化蕴含提升提升空间空间。数控机床技术是衡量一个国家复杂精密零件制造能力技术水平的重要标准之一，我国机床产业经历 20 年的发展，数控化率从2020 年的 8%上升至 2021 年的 41%，取得长足发展。但与主流制造业强国相比

51、，诸如日本的 90%数控化率、美国的 80%、德国 75%，我国数控化率依然有较大差距。除了数控化率较低外，我国部分高端数控机床的国产化率也有待提升，据科德数控招股说明书披露，高中低档数控机床的国产化率水平分别为 6%、65%、85%。另从进出口数据及金额观察，我国进口机床均价在 20 万美元左右，出口机床均价低于 2 万元美元，高端产品的-40%-20%0%20%40%60%------062022-01产量:金属切削机床:当月同比工业增加值

52、:通用设备制造业:当月同比工业增加值:当月同比0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%00500600金属切削机床产量（万台）数控化率 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -17-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 供需差异明显，其中解决航空发动机叶轮、叶盘、叶片、船用螺旋桨等关键工业产品切削加工的五轴联动数控机床，还面临“瓦森纳协定”等对华出口管制及技术封锁。我国数控机床下游用于主要为汽车（40%）、航空航天（17%）、模具（13%）等，以上领域受益于新能源汽车、军工装备、消费电子等终端景气度，正处于

53、技术升级和产能扩张阶段，对中高端数控机床有较大需求缺口。估算我国机床行业的市场规模在 3000 亿元以上，其中数控化和国产化的升级空间在千亿级别。图图 24：我国机床产品进出口数量我国机床产品进出口数量 图图 25：我国机床产品进出口价格我国机床产品进出口价格 资料来源：财信证券，海关，机床协会 资料来源：财信证券，海关，机床协会 3.2 原料及供应链优势，硬质合金刀具国产化率提升原料及供应链优势，硬质合金刀具国产化率提升 市场空间大市场空间大，下游应用广，下游应用广，原材料优势明显，原材料优势明显。切削刀具作为机床执行金属切削加工的核心部件，是机床加工过程中的重要耗材。我国每年的刀具市场规模

54、约 470 亿元，其中硬质合金刀具占比约 54%，市场规模约 230 亿元。根据第四届切削刀具用户调查分析报告，我国切削刀具的主要下游应用有汽车（21%）、机床工具（18%）、通用机械（15%）、模具（7%）、航空航天（6%）、军工（5%）。硬质合金刀具原材料成本中，约 86%为碳化钨粉，其上游材料钨矿主要分布在我国，按储量口径计算约占全球比重 51%，按产量口径计算约占全球比重 83%。我国钨下游终端应用中，用于生产硬质合金切削刀具的用量占比约 25%。因此，硬质合金刀具的上游原材料和下游应用，在我国都有很好的产业链基础。图图 26：我国切削刀具市场规模及增速我国切削刀具市场规模及增速 图图

55、 27：主要国家钨矿山产量分布占比主要国家钨矿山产量分布占比 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -18-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 资料来源：财信证券，机床协会 资料来源：财信证券，www.usgs.gov 国产化率提升国产化率提升，结构升级，结构升级。受益于加工工艺升级、涂层材料研发、装备国产化等因素，我国刀具市场的国产化率逐年提升，从 2018 年的 65%增至 2021 年 71%。同期，伴随下游数控机床渗透率提升，我国刀具市场结构持续升级，2021 年硬质合金数控刀具销量 4.5 亿片，同比增长 50%，高出刀具市场整体规

56、模增速。但高端领域仍然有待提升，2021 年我国硬质合计刀具进口量约 1 亿片，均价约合 55.3 元/片，而同期国产硬质合金数控刀片均价不到 7 元/片，估算高端刀具领域的国产化率不足 30%。数控刀具湘企发力。数控刀具湘企发力。目前，我国硬质合金数控刀具的主要供应商有株洲钻石（中钨高新）、厦门金鹭（厦门钨业）、欧科亿、华锐精密，以上企业产能合计超过 3 亿片，市占率超过 60%。上述企业除厦门金鹭外，另外三家均位于湖南株洲。其中株洲钻石成立于 1955 年，发展时间最久，产能规模最大（超过 1 亿片），刀具品类最多，并且有产业链上游资源优势，属于国营龙头企业。华锐精密与欧科亿在2007年后

57、进入数控刀具领域，近年上市募资后迅速扩产，产量增速约 30%-40%，两者产量合计超过 1 亿片，是后起的民营新锐力量。3.3 相关湘股相关湘股 3.3.1 宇环数控宇环数控（002903.SZ）（1）公司概况）公司概况 公司一直专业从事数控磨削设备及智能装备的研发、生产、销售与服务，为客户提供精密磨削与智能制造技术综合解决方案。公司产品广泛应用于消费电子、汽车工业、新材料、仪器仪表、粉末冶金等行业领域，主要分为数控磨床、数控研磨抛光机和智能装备系列产品。数控磨床主要分为数控双端面磨床、数控凸轮轴磨床、数控气门磨床及其他磨床等几大系列产品，数控研磨抛光机主要分为 3D 磁流抛光机、数控双面研磨

58、抛光机、数控单面研磨抛光机、数控多工位抛光机等几大系列产品，主要应用领域为消费电子、汽车、机器人等各工业领域。智能装备系列产品主要分为工业机器人及智能化成套装备等，为客户提供数字化、网络化的智能制造技术综合解决方案，智能装备业务主要聚焦于输变电行业、机床产品自动化、能源冶金行业与工业机器人运用等领域。经过多年潜心研发积累，公司已成为国内精密数控磨床和数控研磨抛光设备领域的领军企业，部分产品不仅实现了进口替代，还成功出口创汇，有效助力了我国数控机床行业的发展。（2）经营经营业绩业绩 宇环数控 2022 年上半年实现营业收入 2.40 亿元，同比增长 0.46%；实现归母净利润0.47 亿元，同比

59、增加 11.33%；实现扣非后的归母净利润 0.40 亿元，同比增加 21.26%。2022 年上半年，销售毛利率同比下降 6.38 个百分点至 44.05%；销售费用率同比下降 2.59个百分点至 9.45%；管理费用率（不含研发）同比上升 1.26 个百分点至 10.42%；财务费 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -19-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 用率同比上升 0.43 个百分点至-0.45%；销售净利率同比上升 2.25 个百分点至 18.72%。表表 9：主要经营指标变化主要经营指标变化（单位：亿元）（单位：亿元）资料

60、来源：财信证券，ifind（3）经营）经营亮点亮点 积极拓展市场，收入稳步增长。积极拓展市场，收入稳步增长。2022 年上半年，在继续深耕消费电子、汽车零部件行业的基础上，公司积极拓展产品应用新领域与市场新客户，进一步提升公司品牌影响力。2022 年上半年,公司实现营业收入 23,978.67 万元，同比上升 0.46%，实现归属于上市公司普通股股东的净利润为 4,672.08 万元，同比增长 11.33%。其中，公司在消费电子行业实现营业收入 20,886.98 万元，主要客户保持稳定。同时，公司在数控磨削设备应用领域的拓展效果明显，新增来自能源电力行业、刀具行业等新行业的客户订单，数控磨床

61、上半年实现营业收入 2,733.05 万元，同比增长 46.75%。在加速各业务板块国内战略布局的同时，公司克服疫情对国际商务沟通带来的不利影响，通过对海外市场分析，结合自身产品的技术优势，公司加大电子商务投入。技术升级和创新研发并举，产品市场转化率和毛利率提升。技术升级和创新研发并举，产品市场转化率和毛利率提升。公司充分利用省级工程技术研究中心、省级企业技术中心和难加工材料高效精密加工成套装备湖南省工程研究中心等科研创新平台，进一步加强公司传统优势产品的技术升级和新产品的研发创新。2022 年上半年，公司研发投入金额 1500 万元，同比增长 17.48%。同时，公司通过技术提升实现了 YH

62、DM580 数控磨床应用领域和竞争能力的双升级；公司抛光机研发新品YH2M8620 双工位曲面抛光机成功获得批量订单，公司技术创新产品的市场转化率进一步提升。通过不断研发创新，公司在精密高效磨削抛光技术领域及数控装备、智能装备技术领域的竞争优势进一步巩固，公司主要产品毛利率维持在 40%以上。人才引进及激励力度加大，公司发展基础进一步夯实。人才引进及激励力度加大，公司发展基础进一步夯实。公司通过多种方式加强与专业技术团队的合作，加大人才引进力度，增强了公司在自动化智能控制方面的技术实力和工业机器人的发展力度，为公司未来经营规模的扩大和数控机床配套技术的提升储备人才、奠定基础。公司于 2020

63、年限制性股票激励计划中限制性股票解禁，并成功上市流通。股权激励的有效实施充分调动了公司管理人员和核心员工的积极性，实现了股东、公司和核心员工利益的融合，进一步完善了公司治理结构和激励机制。绿色设计和质量管理全面落实，内部控制管理水平逐年提升。绿色设计和质量管理全面落实，内部控制管理水平逐年提升。公司以全面落实工业 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -20-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 产品绿色设计和质量管理为基础，持续关注和重视发展质量改善，努力提升内部控制管理水平。一方面，公司以实际行动响应国家“循环经济”和“低碳经济”，在产品设

64、计过程中注重质量提升和绿色节能环保，运用创新技术优化生产流程，对公司主导产品的生产过程进行了系统的梳理及分析，在节能减排方面效果明显；另一方面，公司通过有效实施“独立核算，自负盈亏”考核机制，充分发挥信息化管理优势，不断强化各级单位和职能部门的精益管理理念，提升公司管理质量和水平，并通过积极探索建立集中采购信息化系统及机制，以降低采购成本，优化采购响应周期，进一步提升公司和各子公司的采购效率，促进公司内部管理水平的提高，成为国家级“绿色工厂”。3.3.2 华锐精密华锐精密（688059.SH）（1）公司公司概况概况 公司是国内知名的硬质合金切削刀具制造商，主要从事硬质合金数控刀具的研发、生产和

65、销售业务。硬质合金数控刀具作为数控机床执行金属切削加工的核心部件，广泛应用于汽车、轨道交通、航空航天、精密模具、能源装备、工程机械、通用机械、石油化工等领域的金属材料加工，专注于硬质合金数控刀片研发与应用，不断追求硬质合金数控刀片整体性能的提升和制造工艺的优化，依托多年的人才、技术积累以及先进装备的引进和消化吸收，形成了在基体材料、槽型结构、精密成型和表面涂层四大领域的自主核心技术，开发了车削、铣削、钻削三大系列产品，核心产品在加工精度、加工效率和使用寿命等切削性能方面已处于国内先进水平，进入了由欧美和日韩刀具企业长期占据国内中高端市场，特别是铣削刀片已形成显著竞争优势。已经成为国内知名的硬质

66、合金切削刀具制造商，公司连续多年产量位居国内行业前列。根据中国钨业协会统计、证明，公司硬质合金数控刀片产量在国内企业中 2021 年排名第三。（2）经营经营业绩业绩 华锐精密 2022 年上半年实现营业收入 2.89 亿元，同比增长 25.70%；实现归母净利润 0.86 亿元，同比增加 16.2%；实现扣非后的归母净利润 0.84 亿元，同比增加 16.78%。2022 年上半年，销售毛利率同比下降 1.88 个百分点至 48.89%；销售费用率同比下降 0.56个百分点至 2.91%；管理费用率（不含研发）同比下降 0.36 个百分点至 5.25%；财务费用率同比下降 0.20 个百分点至

67、-0.04%；销售净利率同比下降 2.54 个百分点至 29.67%。表表 10：主要经营指标变化主要经营指标变化（单位：亿元）（单位：亿元）此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -21-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 资料来源：财信证券，ifind（3）经营亮点）经营亮点 坚持技术创新，研发实力提升坚持技术创新，研发实力提升。公司一直秉承“自主研发、持续创新”的发展战略，专注于硬质合金数控刀具研发与应用。报告期内，公司持续加大研发投入，引进高端人才，深化产学研合作，与多家高校深入推进技术合作交流，助力科技成果转化。截至 2022年 6

68、月 30 日，拥有授权专利 48 项，其中发明专利 21 项，报告期内共新增 3 项基体材料牌号，1 项 PVD 涂层材料以及 2 项 PVD 涂层工艺，1 项 CVD 涂层工艺，在复杂精密成型领域亦取得较大进展。市场开拓加强，营销渠道完善市场开拓加强，营销渠道完善。公司在成熟的经销体系基础上，进一步加大了直销团队的建设力度与直销客户的开发力度，公司技术开发能力及技术服务能力不断提升，与国内一些重点行业重点客户达成了初步合作。此外，公司在境外销售方面开始聘用海外雇员进行业务推广，进一步增加海外雇员聘用人数，由海外雇员开发海外市场，减少与客户的沟通交流成本，快速高效地实现客户需求。募投项目稳步推

69、进，再融资顺利完成募投项目稳步推进，再融资顺利完成。公司积极应对疫情反复导致设备供应周期延长、物流运输困难等不利因素，IPO 募投项目进展顺利，预计将于 2022 年 12 月开始投产。2022 年 6 月，公司发行可转债募集资金人民币 4 亿元，主要用于精密数控刀体生产线建设项目及高效钻削刀具生产线建设项目，为公司产能提升、产品结构完善、研发实力增强打下坚实基础。盈利预测。盈利预测。预计公司 2022-2023 年实现归属净利润 2.03 亿、2.80 亿，EPS 分别为 4.61元、6.36 元，对应 PE 市盈率分别为 25 倍、18 倍，首次覆盖给予“增持”评级。3.3.3 欧科亿欧科

70、亿（688308.SH）（1）公司概况）公司概况 公司是一家专业从事数控刀具产品和硬质合金制品的研发、生产和销售，具有自主研发和创新能力的高新技术企业。公司生产的数控刀具产品主要是数控刀片。数控刀片是数控机床实现切削功能的“牙齿”，是工业母机的关键部件，广泛应用于加工不锈钢、钢、铸铁、有色金属、高温合金、钛合金等金属材料工件。公司生产的硬质合金制品主要是锯齿刀片、圆片和棒材，加工制成硬质合金锯片、圆片铣刀、整体刀具等硬质合金切削刀具，广泛应用于切割各种非金属和金属材料工件。公司锯齿刀片在国内享有较高的市场地位，产品实现进口替代。根据中国钨业协会的统计数据，公司锯齿产品生产规模处于国内第一，是湖

71、南省制造业单项冠军产品。公司生产的数控刀片，产品系列丰富，切削寿命、切削性能、切削精度等均达到行业先进水平,有效为用户企业提高加工效率、降低生产成本、增加经济效益。公司自主开发的 M 类（不锈钢）和 P 类（钢）数控刀片为公司带来了经营效益的快速增长，均荣获了“金锋奖”和“荣格技术创新奖”。2022年，公司 FM 经济王系列面铣刀获得“荣格技术创新奖”。根据中国钨业协会的统计数据，2021 年公司数控刀片产量位居国内第二。此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -22-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 （2）经营业绩）经营业绩 欧科亿 202

72、2 年上半年实现营业收入 5.26 亿元，同比增长 6.08%；实现归母净利润1.15 亿元，同比增加 10.60%；实现扣非后的归母净利润 1.04 亿元，同比增加 16.91%。2022 年上半年，销售毛利率同比上升 3.50 个百分点至 36.59%；销售费用率同比下降 0.25个百分点至 2.54%；管理费用率（不含研发）同比上升 0.76 个百分点至 3.71%；财务费用率同比下降 0.11 个百分点至-0.05%；销售净利率同比下降 0.90 个百分点至 21.88%。表表 11：主要经营指标变化主要经营指标变化（单位（单位：亿元）：亿元）资料来源：财信证券，ifind（3）经营亮

73、点）经营亮点 数控刀具业务快速增长，数控收入占比持续提升数控刀具业务快速增长，数控收入占比持续提升。数控刀片新增产能快速释放，高端数控刀片占比逐步提升，产品盈利能力进一步增强。2022 年上半年，数控刀具产品实现营业收入 28,841.05 万元，同比增长 36.59%；销量为 4496.29 万片，同比提升 22.31%，销售均价 6.41 元，同比提升 11.67%；毛利率 47.82%，同比提升 2.63%。此外，公司将快速拓展数控刀具业务的整体硬质合金刀具、数控刀体等刀具产品的产能规模，逐步提升数控刀具业务的收入占比，逐步调整硬质合金锯齿刀片的收入结构，锯齿刀片的产品结构进一步优化，2

74、022 年上半年，硬质合金制品的销售收入为 2.37 亿元，销量为 695.41吨。未来，随着公司数控刀具产品新增产能的快速释放，公司数控刀具收入占比将持续提升，公司整体盈利能力也将逐步增强。刀具产品体系更加完善，整体解决方案能力逐步增强刀具产品体系更加完善，整体解决方案能力逐步增强。公司在高性能棒材、整体硬质合金刀具、数控刀体、金属陶瓷刀具等方面已完成大量产品系列的开发，已形成数控刀体与现有数控刀片适配，“棒材+整体刀具”一体化竞争优势，能一站式为客户提供整体刀具和可转位刀具，公司整体解决方案能力逐步增强。公司已开发五大系列的棒材产品并已批量供应市场，以此为基材制作的整体刀具，在精密机械零部

75、件加工、高硬度材料切削、精密模具高速加工等方面表现稳定的性能。公司正在逐步丰富棒材产品系列，并优化制造工艺，满足不同加工领域的需求。2022 年上半年，棒材销售收入实现 5,691.20万元，销量达到 150.45 吨，同比增长 51.98%，拟开发整体硬质合金刀具包括 39 个系列立铣刀和麻花钻，共计 801 款刀具，已开发金属陶瓷数控刀片 OKE6310、OKE6220、OKE6210，产品型号 56 个，实现销售收入 143.44 万元。此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -23-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 销售渠道布局深入，

76、海外市场拓展加快销售渠道布局深入，海外市场拓展加快。公司深耕终端，深入各专业领域市场，市场占有率和品牌影响力不断提升。报告期内，公司迅速在全国市场布局刀具商店，逐步深入到终端市场。预计到 2022 年底，国内规划布局刀具商店约 100 家。2022 年上半年，公司海外市场拓展加快，在俄罗斯完成刀具商店布局，俄罗斯销售额实现翻倍式增长；同时，公司新开发国外客户 15 家，并成功开发了韩国、德国的核心刀具客户。公司目前已在俄罗斯、巴西和土耳其布局刀具商店，其他区域的刀具商店也处于规划中，数控刀片产品在海外市场影响力进一步提升，销售均价达到 9.43 元，同比提升 37.06%。首发募投项目投产，再

77、融资项目形成产业协同。首发募投项目投产，再融资项目形成产业协同。公司首发募投项目“年产 4000 万片高端数控刀片智造基地建设项目”已进入投产。同时，公司再融资项目已于 2022 年 7 月29 日通过上海证券交易所审核。本次定增募投项目与现有业务形成产业协同，将更多高端刀具产品导入到现有的研发、销售体系，规模效益更加明显，综合竞争力进一步提升。根据公告可研测算，首发募投项目和再融资募投项目达产后新增年收入约 9.6 亿元。盈利预测。盈利预测。预计公司 2022-2023 年实现归属净利润 2.67 亿、3.55 亿，EPS 分别为 2.67元、3.55 元，对应 PE 市盈率分别为 19 倍

78、、14 倍，首次覆盖给予“增持”评级。4 投资建议投资建议 光伏行业需求持续强，从总量方面，未来需求增量的能见度高。从切片环节观察，技术迭代方向明显，金刚线细线化，母线钨丝替代碳钢丝等。预计随着上游钨丝产能在2023 年释放，该环节产业变革的时点将到，对岱勒新材（300700.SZ）给予“增持”评级，建议关注宇晶股份（002943.SZ）。制造业短期业绩承压，既有上游原材料价格导致的成本压力，也有疫情影响造成的下游需求不足。但数控机床及数控刀具是我国制造业的刚需品种，其技术升级和国产化率提升是长期趋势，对欧科亿（688308.SH）及华锐精密（688509.SH）给予“增持”评级，建议关注宇环

79、数控（002903.SZ）。维持行业“领先大市”评级。5 风险提示风险提示 原材料价格大幅波动，需求下滑，市场竞争加剧 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -24-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 投资评级系统说明投资评级系统说明 以报告发布日后的 612 个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。类别类别 投资评级投资评级 评级说明评级说明 股票投资评级 买入 投资收益率超越沪深 300 指数 15%以上 增持 投资收益率相对沪深 300 指数变动幅度为 5%15%持有 投资收益率相对沪深 300 指数变动幅度为-

80、10%5%卖出 投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深 300 指数 5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深 300 指数变动幅度为-5%5%落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深 300 指数 5%以上 免责声明免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息

81、的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代

82、自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。财信证券研究发展中心财信证券研究发展中心 网址： 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段 80 号顺天国际财富中心 28 层 邮编：410005 电话： 传真：