未锻轧铝及铝材进出口量(万吨) 原图定位 ①库存端:本周全球铝库存(国内社库(含 SHFE)+LME+COMEX 交易所)为 101.3 万吨,较上周去库 2.12 万吨。其中国内社会库存减少 1.5 万吨,LME 库存减少 0.59 万吨,COMEX 库存减少 0.03 万吨,上期所库存减少 0.2 万吨;②成本端:周内动力煤价格维持 801 元/吨,氧化铝价格 2,891 元/吨;根据我们测算,国内电解铝平均成本(含税)上升 54 元/吨至 15,841 元/吨,吨铝盈利增加 50 元/吨至 2274 元/吨;③供给端:本周云南继续释放复产产能,目前复产逐渐接近尾声,省内供应大量增加,山西、重庆地区个别前期检修的企业也稍有复产,整体来说,电解铝供应继续增加,截至目前,本周电解铝开工产能 4230.40 万吨,较上周增加 41.20 万吨。三季度需求淡季下供给阶段复产给基本面带来一定压力;④需求端:本周 SMM 国内铝下游加工龙头企业开工率环比持稳于 63.4%,与去年同期相比下滑 2.1 个百分点。线缆企业在国网交货需求增加带动下开工率小幅回涨,光伏、汽车等工业型材订单保持增长态势,目前国家出台的地产利好政策尚未传导至建筑型材生产端,建筑开工相对低迷。整体来看,近期铝下游开工相对稳定,市场需求呈现触底趋势,利好政策出台下市场信心也得到一定修复。突发的华北洪水对当地企业货物进出带来一定干扰,但尚未影响到生产端,在途库存增多令本周铝锭社会库存不增反降。需求淡季叠加云南电解铝投复产进程下,基本面累库压力仍存,短期地产政策利好缓解需求悲观情绪,价格维持谨慎偏空。