好未来利润率有较大提升空间 原图定位 参考“双减”前好未来的盈利能力,FY2011-FY2019 的 Non-GAAP 经营利润率和Non-GAAP 归母利润率平均值分别为 18.7%和 19.1%,FY2020-FY2022 有线下教学场景受影响、线上教育高投放、“双减”后转型期等多个因素叠加,目前转型阶段利润率阶段性承压,伴随经营杠杆优化,利润率仍有较大提升空间。