Veeva订阅服务收入保留率趋向稳定 原图定位 首先,Veeva 的客户 ARPU 持续提升,截至 2020 财年,公司订阅收入客单价达 80.66 万美元,同比增长约4%,年复合增长率 13.9%,目前公司两大功能平台合计产品模块近 30 个,而当前企业用户平均使用数仍不足20%,仍存在持续拓展空间,且 Vault 产品毛利率更高,随着在企业内容管理方面渗透率的提高,未来 Veeva 总体利率情况有望进一步改善;其次,高订阅服务收入保留率也反映出公司良好的产品竞争力及用户满意度高,近四年来 Veeva 的订阅服务收入保留率稳定保持在 120%以上的水平,这意味着几乎没有重要客户的流失,2020财年研发费率从 2015 年的 13%增长至 19%,这是留住客户群体的重要手段。总体看来公司 2015 年毛利率水平为 63%,随着后续收入增长带来的规模效应及高毛利产品的占比提升,公司毛利率水平逐年上升,2020 财年毛利率增长至 73%;最后,Veeva 获客成本在 2020 财年小幅下降,经测算 Veeva 的 LTV/CAC 指标约为 13.36,相比同行业 SaaS 服务商,客户生命周期价值及粘性很高。