百威(美国)生产及销售概况(2018年) 原图定位 吨成本:17 年以来公司坚持甩包袱,关厂减员成效卓然,22 年公司吨成本显著低于国内其他啤酒龙头。短期看,23 年 8 月商务部宣布终止对原产于澳大利亚的进口大麦征收反倾销税和反补贴税,进口大麦供给改善有望带动 24 年公司成本压力缓解,据公司交流,大麦占公司成本的 15-20% 左右,我们测算若澳麦采购若能带动大麦价格下降10%/15%/20%,以 22 年为基期,预计可提振公司毛利率 1.2/1.8/2.5pct。中长期看,对 比百威, 2018 年其在美国拥有 24 间工厂、支撑 101 0 万千升的销量,华润 22 年销量1110 万千升,与百威美国接近,但其在国内工厂仍达 63 间,未来在规模化、集约化生产上仍具优化空间。