1988-2019年DSV与KNIN净利润率持续 原图定位 对标海外,2020 年有望成为本土货代加速发展,估值提升的元年。从国际货代 DSV和德迅物流(KNIN)的历史经验复盘,两者均跟随跨国巨头的全球化不发展,在 2001 年中国出口大幅提升背景下开始迎来营收的高速增长,同步推动 P/E 估值倍数上调,拉动作用明显。我们可以看到历史上 DSV、德迅抓住了全球贸易大发展的机遇与跨国企业共同成长,股价也和跨国企业股价高度正相关,市值超过千亿元。2020 年,全球电商渗透率快速提升,中国企业及产品在跨境电商的平台作用下走向世界,中国也将逐渐从一个代加工大国转变为自主产品出口国。作为国际商流基础设施环节的华贸物流正面临着这一历史性机遇。