图78、PSA2010-2019年市值及P/FFO 原图定位 财务状况:不复高增长,但财务更加稳健,杠杆率保持在 8%左右,盈利能力和回报率稳步攀升。1991-2000、2001-2010、2011-2019 三段时期内,市值CAGR 分别为 43.4%、16.4%、6.2%,总收入 CAGR分别为 25.5%、8.4%、6.4%,租金收入 CAGR 分别为 25.4%、7.8%、6.5%。当前业绩及市值不复 90 年代的高速增长,财务趋于稳健。(1)业绩:2010-2019年 NOI、FFO、AFFO从 10.15亿、8.01 亿、8.82亿美元增长至 19.32亿、18.46、18.75 亿美元,CAGR 分别为 7.4%、9.7%、8.7%,较为稳健。 (2)估值:2019年 P/FFO 为 17.7倍,近年来呈下滑趋势,5年均值约 22倍。(3)盈利: PSA盈利能力在更长时间跨度上实现了显著提升,1990-2019 年间 EBITDA 利润率从 54.6%提升至69.5%,净利率则从 12.8%持续攀升至 53.4%,近 5年 EBITDA利润率和净利率均值分别为 70%和 56%,趋于稳定。有效税率持续为 0%;(4)分红:1994-2019二十五年间每股股利从 0.88 美元增长至 8 美元,CAGR 达 9.2%,分红从 0.2亿美元增长至 14亿美元,CAGR达 18.2%;(5)回报率:2010-2018年 FFO/Equity和 NOI/GA 分别从 9.2%、8.1%提升至 19.9%、11.1%;(6)杠杆:PSA 近年来杠杆率始终保持在 20%以下,2006年以来杠杆率平均值仅约 8%。