图表16保险资金股票与基金投资占比变化情况 原图定位 险资运用平稳,风格预计不会明显漂移,但内部结构预计持续偏向高股息策略。从动态角度来看,保险公司股票与基金投资比例自 2017 年至今稳定保持在 11.7%-13.8%,波动较小。险企权益投资受多方面因素约束,包括负债端匹配、偿付能力约束、报表波动以及业绩考核,长期战略资产配置框架指导下,我们预计即使面临利率下行与“利差损”隐患,险资整体权益配置敞口不会显著与持续扩大。但在内部结构上,预计险企仍有持续挖掘高股息标的的需求。目前初步实施 I9 的上市险企与平安相比,FVOCI 占比仍差距明显,出于熨平报表波动与获取持续稳定分红现金流的考虑或将继续增配高股息。同时,保险公司对于预期分红率也有一定要求标准,满足要求的标的数量较为有限,我们预计高股息投资占比将会是缓慢上行的趋势。