社保基金中交易性金融资产规模及占比 原图定位 养老资金乘政策东风而上,有望贡献持续的长期资金。我国已经进入深度老龄化社会,但养老资金的积累不足,政策持续加大在养老体系方面的支持力度,社保基金、个人养老金等作为稳定的长期资金,是资本市场的重要力量。①社保基金:2021 年末,规模达3 万亿元。根据监管规定,按成本计算,社保基金的权益类资产占比不得高于 40%,社保基金理事会没有披露实际的权益配置占比,但从交易性金融资产的占比看(从 2011 年的26.4%,增加至 2021 年的 55.1%),推测社保基金持续加大权益资产的配置比例。假设政策工具箱将社保权益配置比例提升 5%-10%,社保基金相应提升权益仓位,则预计对市场带来 0.16 万亿-0.32 万亿元增量资金。②个人养老金:第三支柱个人养老金未来空间广阔,在长期利率水平趋势下降背景下,居民的超额储蓄有望向收益率更高的权益资产转移,美国权益市场长期牛市,个人养老金参与股市也获得了更高的投资回报。假设国内政策工具箱通过进一步加大税收优惠、提供更加多元化的养老产品,则预计个人养老金增量规模可达 3.4 万亿元。根据美国的经验,其个人养老金在权益资产的配置比例很高,截至 2018 年底,美国传统 IRA(个人退休账户)与罗斯 IRA 账户中投向股票及股票基金的占比分别高达 51.1%、66.4%,未来 10 年,我们按悲观、中观、乐观三种场景,分别假设国内个人养老金入市占比 10%、20%、30%,则测算对应入市规模可达 0.34 万亿、0.68 万亿、1 万亿元。