2023-32年(预测期)自由现金流现值计算 原图定位 债务比例 D(/ D+E):公司 2020-2022 年资产负债率 86.8%、85.1%、84.4%,资产负债率较高主要系应付票据及应付账款、合同负债等营运性负债占比较高导致。在 WACC 的债务资本计算中,我们考虑有息负债水平,计算可得公司 2020-2022 年有息负债比例为 0%、2.1%、0.8%(假定短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债等需要付息的债务为有息负债)。公司上市后有望获得融资,有息负债率有望进一步下降。但是在永续期内,从企业长期经营和谨慎的角度出发,我们假设上市后公司永续的有息债务比例 D/(D+E)保持稳定为 5%。